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瑞达期货晨会纪要观点20260821※ 财经概述 财经事件 1、上海优化房地产政策措施，主要包括优化住房公积金提取、优化个人住房信贷、实施“以旧换新”购房补贴、推行房票安置以及推进收购二手住房等5个方面8项政策措施。调整后，首套房商贷最低首付比例统一为15%；二套房外环内最低首付比例不低于25%，外环外不低于15%（含宝山、嘉定区全域）；可以提取公积金交契税、买车位等；“以旧换新”最高补贴8万元。 2、瑞士联邦主席兼经济、教研部长帕姆兰在伯尔尼会见商务部部长王文涛，共同宣布完成中国—瑞士自由贸易协定升级谈判并签署谅解备忘录。 2024年9月，中瑞双方启动自贸协定升级谈判，在双方共同努力下，历经五轮磋商，升级谈判成功完成。双方承诺将在货物、服务、投资、规则等多个领域作出更高水平双向开放，这将为两国经贸合作创造新的机遇。 3、由于与伊朗谈判停滞，美国总统特朗普宣布对伊朗实施“毁灭性经济行动”。特朗普宣称，对伊朗实施最严厉经济行动，这将是一场前所未有的经济战和孤立行动。任何允许其金融机构、企业、机场或政府实体向伊朗提供支持的国家，都将面临“巨大的经济后果”。伊朗外长阿拉格齐对此表示，美国此举意在转移国内对财政问题的关注，包括高额债务和利息支出上升等。 4、美国财政部长贝森特密集释放政策信号，覆盖从近期市场热点美国债市到伊朗问题。在美国长期国债收益率重新走高之际，贝森特表示，财政部单次长债回购规模可能超过40亿美元，并强调财政部拥有强大的工具箱。在伊朗问题上，贝森特透露，将于8月24日举行新闻发布会，具体阐述美国针对伊朗的行动计划。美国将对伊朗实施“史上最严厉”的制裁，若施加最大经济压力，不太可能需要重启大规模军事行动。贝森特重申强势美元政策，称美元正重返两个月前水平。 ※ 股指国债 股指期货 A股主要指数昨日收盘多数上涨，三大指数高开低走，尾盘出现反弹。截止收盘，上证指数涨0.24%，深证成指涨0.59%，创业板指涨0.64%。沪深两市成交额明显回落。中小盘股强于大盘蓝筹股。全市场近4100只个股上涨。行业板块普遍上涨，医药生物板块明显走强，国防军工板块领跌。海外方面，地缘局势上，特朗普宣布将对伊朗实施史上最大规模的经济制裁。消息带动油价大幅上涨。金融政策上，美国财政部部长贝森特连续两日表示，将加大长期美债回购力度。但由于油价持续高企，市场对长期国债所要求的期限溢价并未下滑，隔夜美国金融市场出现股债双杀。国内方面，经济基本面，7月份，我国进出口、规上工业增加值、固投、社零多项指标集体回落，投资端尤为疲弱，但值得注意的是高技术产业的生产、投资、出口增速较6月呈现上升。上市公司基本面，已披露半年报的部分公司业绩表现良好，中证500及中证1000指数净利增速分别为40%、32%。整体来看，原油与美债收益率不断攀升，市场压力仍未缓解。同时，宏观基本面对股市带来的压力依旧明显，高科技产业与传统产业分化持续。最后，上市公司盈利目前呈现高增速，但由于数量不多，因此，半年报的整体情况仍有待观察。 国债期货 周四国债现券收益率窄幅震荡，到期收益率1-7Y下行0-0.5bp左右，10Y、30Y到期收益率变动0.1bp左右至1.67%、2.17%。国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.01%、0.04%、0.07%、0.24%。DR007加权利率回升至1.39%附近震荡。国内基本面端，7月工增、社零较前值小幅回落，固定投资持续下滑，内需边际走弱。7月金融数据结构分化，7月新增社融同比转为多增，政府债净融资与直接融资发挥核心支撑作用，而信贷延续弱势，居民、企业部门均承压，构成主要拖累。消息面上，8月LPR连续十五个月持稳，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。海外方面，美伊紧张局势再升级。美国总统特朗普宣布对伊朗实施“毁灭性经济行动”，并称这将是一场前所未有的经济战和孤立行动。宏观方面，美联储7月会议纪要显示，许多与会者评估，若通胀未能回落，则可能需要进一步加息。此外，美联储就将年度政策会议缩减至6场展开讨论，但未作出决议。整体来看，税期扰动平稳过后，央行7天期逆回购持续零投放，或表明当前资金利率处于央行合意区间，资金面均衡，无意进一步加量投放。随着长端利率下行至关键点位，市场对央行态度边际变化的敏感度有所抬升，债市多头情绪受到一定制约。预计短期内期债延续震荡，中长期利差仍有压缩预期。 美元/在岸人民币 周四晚间在岸人民币兑美元收报6.7225，较前一交易日升值70个基点。人民币兑美元中间价报6.7808，调升46个基点。美国7月CPI及核心CPI增速呈放缓趋势，PPI同比增速同步走弱，通胀降温进一步压缩年内美联储加息概率，此前完全定价的加息预期边际缓解，但联储内部鹰派预期仍存，克利夫兰联储主席哈马克仍重申立即加息的紧迫性。地缘方面，美伊谈判陷入僵局，特朗普宣称美方已完全控制霍尔木兹海峡，但伊朗方面强硬否认，伊斯兰革命卫队重申未经许可船只无法安全通行，伊朗要求美方就战争损害、赔偿及制裁问题让步后方可复航，地缘避险需求仍构成潜在支撑，美元短线或延续震荡运行。国内端，7月我国官方制造业PMI录得49.2，景气水平回落至收缩区间，反映制造业承压，供需两端双双收缩，结构性分化加剧，新动能与传统行业、不同规模企业走势延续背离。新订单指数为48.5，新出口订单为49.6，两者分别回落1.7、0.5个百分点至荣枯线下方，并且出厂价格下降的同时购进价格持续上涨，中下游行业利润受到较大幅的挤压。7月我国出口同比23.9%，进口同比27.5%，进出口同比高位运行，环比小幅回落，美对我国加征12.5%关税或导致我国出口后续承压。由于美伊关系反复，霍尔木兹海峡开放时间未定，地缘风险溢价抬升贸易成本，叠加美国加征关税，进出口料承压，人民币兑美元汇率波动大概率加剧。 美元指数 隔夜，美元指数涨0.07%报98.87，非美货币涨跌不一，欧元兑美元涨0.01%报1.1679，英镑兑美元涨0.18%报1.3631，美元兑日元涨0.58%报159.0680。 美联储7月会议纪要指出，多名FOMC内部官员表明若通胀未能回落，则可能需要进一步加息，当前通胀水平仍显著高于联储目标区间。尽管中东冲突等因素导致不确定性上升，经济活动仍以稳健步伐扩张，生产率增长和资本投资表现强劲。美国财政部最新数据显示，美国联邦政府债务总额突破40万亿美元，引发投资者对美国政府财政可持续性的担忧。美国财政部将长端美债回购规模翻倍至40亿美元，长端美债利率高位回落。展望后市，美经济数据表现转弱，加息预期降温，叠加美国财政部政策干预，或对长端利率形成压制，美元指数或整数关口震荡运行。 欧元区方面，投资者信心指数连续回升，经济复苏动能有所回暖，叠加二季度经济增速创近期新高，市场定价欧央行9月加息概率约80%，但中东局势紧张推升能源价格，对欧元区通胀与经济前景仍构成一定压力。日本方面，实际工资连续录得正增长，CPI表现仍显粘性，尽管美国通胀数据偏软缓解了联储近期加息压力，但美日利差走阔、财政担忧及能源进口成本高企等长期因素仍对日元构成压制，日元未获得有效支撑，中期弱势格局或仍延续，后续需关注日本央行政策信号与汇市干预风险。 集运指数(欧线) 周四集运指数（欧线）期货价格多数上涨，主力合约EC2610收跌0.1%，远月合约收涨1-3%不等 。最新SCFIS欧线结算运价指数为3246.38，较上周下跌137.50点，环比下行4.1%。伊朗外长阿拉格齐表示，美国必须满足相关条件，霍尔木兹海峡航运才能恢复。伊朗无意延长与美方停火协议，且尚未决定是否重启与美国谈判。阿拉格齐指出，美国已违反伊美谅解备忘录，战火已重燃，不存在所谓的“延长停火协议”。地缘局势迅速升温，油价高涨推动集运成本。现价端，目前头部船司集装箱大柜报价均值约在大柜4000-4800美金（马士基下调200-300美金至4300-4400），实际揽货价格降至大柜4100美金左右，现货逐步进入降价周期。需求方面，欧元区7月综合PMI初值升至51.9，为四个月来首次重返扩张区间并创五个月新高；德国商业活动四个月来首次实现增长，法国产出虽继续下滑但降幅已收窄至微乎其微的水平，欧元区其余国家和地区则录得八个月以来最强劲的扩张。7月欧元区经济边际回暖，但地缘政治环境持续波动，复苏势头能否延续仍有待观察。接下来，航运业供需格局未发生重大改变，地缘谈判缓慢推进叠加淡季，从而降低集装箱运输成本预期，导致运价持续下行。但美伊谈判的不确定性依旧存在，这或带来短期震荡，但难改中长期偏弱趋势，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。 中证商品期货指数 8月20日中证商品期货价格指数涨1.46%报1668.19，呈高开高走态势；最新CRB商品价格指数涨0.81%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，原油涨1.11%。黑色系多数上涨，焦煤跌1.48%。农产品多数上涨，豆油、棕榈油涨0.67%。基本金属多数上涨，沪铜涨0.01%，沪铝跌0.47%。贵金属全线上涨，沪金涨1.03%，沪银涨2.97%。 海外方面，地缘局势上，特朗普宣称，对伊朗实施最严厉经济行动，这将是一场前所未有的经济战和孤立行动。任何允许其金融机构、企业、机场或政府实体向伊朗提供支持的国家，都将面临“巨大的经济后果”。消息带动油价大幅上涨。金融政策上，美国财长贝森特在19日称对长期国债的流动性支持回购规模将“至少扩大一倍”，由20亿美元提高至40亿美元，回购对象涵盖10年期至30年期债券。随后20日再度表态称，财政部单次长债回购规模可能超过40亿美元，并强调财政部拥有强大的工具箱。但由于油价持续高企带来的通胀担忧并未缓解，市场对长期国债所要求的期限溢价不断攀升，而美债收益率与黄金价格反向变动的传统定价模式也开始出现松动，市场转而定价长期通胀，下贵金属的货币属性。市场呈现金油齐涨的态势。 ※ 农产品 豆一 当前市场多空博弈氛围浓厚，行情走向关键取决于收割阶段产区天气变化；东北豆制品加工厂以刚需采购为主，囤货备货计划延后，普遍等待早熟新豆上市之后再择机补库。短期重点关注产区天气变化、储备粮拍卖后续动向、东北新季大豆长势。 豆二 近期美豆单产因素备受市场关注。ProFamer巡查进入第三日，覆盖伊利诺伊州和爱荷华州西部，伊利诺伊州大豆结英数1430.37个，虽同比2025年下降3.30%，但高于三年均值1389.65个。爱荷华州西部三个分区的结英数均高于三年均值，其中7区高达1557.54个，接近去年水平。结合前两日数据，六个已巡查主产州中，除伊利诺伊和爱荷华西部外，其余四州结英数均低于去年同期及三年均值。整体呈现“西部偏弱、东部偏强”的分化格局。美豆走强除了单产的担忧外，也与出口表现较好以及压榨需求表现较好有关，短期预计继续维持偏强运行为主。 豆粕 近期美豆单产因素备受市场关注。ProFamer巡查进入第三日，覆盖伊利诺伊州和爱荷华州西部，伊利诺伊州大豆结英数1430.37个，虽同比2025年下降3.30%，但高于三年均值1389.65个。爱荷华州西部三个分区的结英数均高于三年均值，其中7区高达1557.54个，接近去年水平。结合前两日数据，六个已巡查主产州中，除伊利诺伊和爱荷华西部外，其余四州结英数均低于去年同期及三年均值。整体呈现“西部偏弱、东部偏强”的分化格局。美豆走强除了单产的担忧外，也与出口表现较好以及压榨需求表现较好有关，短期预计继续维持偏强运行为主。国内豆粕方面，三季度大豆到港高峰未过，油厂压榨量保持高位，豆粕库存已继续累积至115万吨。近期国储拍卖大豆成交表现良好，需求端对远期供应缺口的预期已然建立，下游受价格抬升，9月货源采购意愿增加，短期豆粕现货跟盘呈现偏强走势。 豆油 近期美豆单产因素备受市场关注。ProFamer巡查进入第三日，覆盖伊利诺伊州和爱荷华州西部，伊利诺伊州大豆结英数1430.37个，虽同比2025年下降3.30%，但高于三年均值1389.65个。爱荷华州西部三个分区的结英数均高于三年均值，其中7区高达1557.54个，接近去年水平。结合前两日数据，六个已巡查主产州中，除伊利诺伊和爱荷华西部外，其余四州结英数均低于去年同期及三年均值。整体呈现“西部偏弱、东部偏强”的分化格局。美豆走强除了单产的担忧外，也与出口表现较好以及压榨需求表现较好有关，短期预计继续维持偏强运行为主。中东地缘局势未见缓和，国际原油价格连续收高，生物柴油经济性持续改善，为植物油价格提供底部支撑。国内方面，市场传言继续出口一船10月豆油，关注后续出口需求变化，临近开学，国内需求边际改善，整体供需博弈下预计豆油价格偏强运行。 棕榈油 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，8月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降3.38%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降4.49%，出油率（OER）环比增加0.21%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚8月1-15日棕榈油出口量为681266吨，较7月1-15日出口的739282吨减少7.8%。马棕产量逆季节下降，但是出口端出现边际走弱迹象，近端现实供需压力依然较大。不过厄尔尼诺持续强化，进一步强化东南亚干旱预期，减产预期继续为远月提供底部支撑，叠加印尼B50政策持续推进，棕榈油或形成近弱远强格局。另外，中东局势不稳，再度提振油价，也对生物柴油有所提振，提振总体油脂的走势。 菜油 洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四收高，受植物油上涨与农户惜售支撑。隔夜菜油2611合约收跌0.96%。现阶段加拿大西部地区的油菜籽生长状况总体良好，无明显减产忧虑。USDA公布的8月油籽报告显示，全球2026/27年度菜籽产量预计为9809.4万吨，同比增加241.8万吨，期末库存预计为1200.2万吨，同比增加73.5万吨。不过，近期俄罗斯加强出口检疫，而我国菜油直接进口大部分来自俄罗斯，收紧远期菜油供应预期。其它方面，中东局势反复，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为油脂市场提供支撑。国内方面，传统消费淡季，油脂现货市场购销氛围清淡，且油厂开机率维持高位，菜油国内供应面不缺。不过，库存处于同期偏低水平，且加菜籽偏强，成本传导下，菜油现货价格较为坚挺。盘面而言,隔夜菜油期价高位有所回落，但总体仍处于偏强态势中，中长期维持偏多思路。 菜粕 芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四微跌，产量忧虑抑制跌幅。隔夜菜粕2611合约收跌1.23%。USDA在每周作物生长报告中称，截至2026年8月16日当周，美国大豆优良率为61%，前一周为62%，上年同期为68%。美豆优良率继续下滑。Pro Farmer中西部田间巡查的前三日，除了伊利诺伊州和爱荷华西部外，其余四个州的结荚数均去年同期及三年均值，整体呈现“西部偏弱、东部偏强”的分化格局。市场继续关注接下来的巡查情况。国内市场来看，现阶段进口大豆到港仍维持高位，油厂开机率保持高位，部分油厂出现胀库停机现象，豆粕供应端压力仍然较大。菜粕自身而言，沿海油厂菜粕库存处于历年同期中等水平，多数油厂库存压力可控，整体供应充裕。需求面来看，水产养殖旺季，刚需支撑较高，国内菜粕市场供需双旺。盘面来看，隔夜菜粕有所回落，短线参与为主。 玉米 芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四上涨，市场对美玉米产量担忧。隔夜玉米2611合约收涨0.13%。美国农业部在每周作物生长报告中称，截至2026年8月16日当周，美国玉米优良率为60%，前一周为61%，上年同期为71%。美玉米优良率继续下滑，提振单产下滑预期，支撑美玉米市场价格。Pro Farmer巡查的前三日数据显示，俄亥俄州、南达科他州、内布拉斯加州、印第安纳州和伊利诺伊州玉米单产均低于去年巡查结果和三年均值，爱荷华西部地区玉米单产低于去年，但接近或高于三年均值。市场继续关注巡查的结果。国内方面，东北产区随着立秋后高温天气消退，高水分粮源库存压力明显减轻，部分贸易商出现惜售情绪。但下游加工企业以消耗库存和合同粮为主，散粮采购量有限，需求端难以提供有力支撑。华北黄淮地区当前基层卖粮主体对连续下跌产生较强抵触情绪，企业需根据到货情况灵活调整，市场进入短暂僵持博弈阶段。不过，当前正值东北玉米灌浆、华北夏玉米吐丝关键时期，天气对单产和粮质的潜在影响正在被市场逐步计价。盘面来看，受外围市场走强提振，近日玉米期价增仓上涨，盘面波动性明显增加，短线参与为主。 淀粉 隔夜玉米淀粉2611合约收跌0.39%。近期山东与甘肃个别企业阶段性检修，近日玉米淀粉行业开机率小幅下降。但下游整体签单走货一般，新签订单量不佳，行业库存小幅累积。截至8月19日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量132.1万吨，较上周增加2.2万吨，周增幅1.65%，月增幅5.60%；年同比降幅1.34%。盘面来看，受玉米走强提振，近日淀粉期价同步上扬，短期观望。 生猪 中大猪供应偏紧，肥标价差处于高位，养殖端压栏和二育入场，带动生猪价格走高，价格上涨至成本线附近，养殖端出栏意愿提高，而且压栏和二育也会导致供应后置。需求端，立秋后气温开始下降，需求将逐渐回暖，但是当前增量有限，下旬有开学备货，需求会阶段性增加。总体来说，养殖端出栏意愿增加，且终端对价格接受度一般，叠加供应后移，限制价格上涨空间，关注开学备货需求情况。 鸡蛋 随着多数养殖户为规避后市集中淘汰而选择当前顺势出栏，老鸡淘汰出栏持续增加，局部区域大码蛋货源显现偏紧格局。且中秋备货需求仍在释放窗口期，食品加工企业后续采购有望加量，现货价格季节性上扬。不过，前期补栏蛋鸡陆续进入产蛋高峰，新增产能有所补充。同时，当前养殖利润尚可，各环节补栏情况相对正常，提升远期供应压力。总体来看，市场博弈于现货价格较好与远期供应增加之间。盘面来看，近来鸡蛋期价上下波动，短期或维持区间震荡。 苹果 库存苹果走货冷清，客商拿货积极性较差。山东产区整体去库速度缓慢，早熟鲁丽等品种上市，交易多转向早熟，库存富士客商调货积极性较低。陕西产区剩余客商货源多集中于陕北等产区，客商着急清库，部分包装好货源发货不快，整体交易有限。新季早熟纸袋嘎啦质量不一，价格略显两极分化。 红枣 新季红枣坐果情况区域性分化，随着枣果逐步进入快速生长期，其自身抗风险能力较幼果期已有明显提升，这意味着即便后续遭遇不利天气，落果风险也相对可控，八月下旬上糖期需关注产区降雨情况或出现质量风险，动态关注天气变量及末茬坐果情况。红枣流通环节库存延续小幅去化。销区到货持续，其中性价比较高的陈货成为下游重要补充，客商多按需择优采购。销区市场到货增加，当前价格区间处于近年来低位水平，市场走货见快，后期天气转凉后走货或进一步好转，预计短期价格以稳为主。 棉花 洲际交易所(ICE)棉花期货周四基本收平，但盘中创下2024年4月以来最高主力价格，周度出口销售报告凸显需求可观，同时对应收成前景担忧也提振棉价，ICE 12月棉花期货合约下跌0.01美分或0.01%，结算价报每磅88.34美分。国内市场：进口港口库存增幅小幅扩大。据Mysteel调研显示，截止8月13日进口棉港口库存环比增加0.49%至59.55万吨，出货依旧稳定。消费端，纱线出货速度依旧缓慢，产成品库存累积为主，下游坯布开机继续下调，市场无明显恢复迹象。另外截至8月20日，累计挂牌出库销售储备棉192496.472吨，累计成交率100%。储备棉成交价格继续上调，成交热情依旧火热。不过外盘美棉价格冲高回落，预计郑棉上方空间受限。 白糖 洲际交易所(ICE)原糖期货周四触及至逾一年高点，因印度允许免税进口100万吨原糖，此外，厄尔尼诺天气现象加剧可能抑制全球产量的担忧，提振糖价。ICE交投最活跃的10月原糖期货收跌0.03美分或0.17%，结算价报每磅17.52美分。国内市场，国产糖增产的背景下，食糖工业库存维持高位，同比增幅显著，加之进口量增加，供应维持宽松格局，但随着下游进入备货阶段，且外盘原糖价格已出现转势上涨迹象，对国内糖价起到一定支撑作用。另外进口糖浆同比减少，管控持续。不过外盘价格冲高回落，预计郑糖价格趋于震荡。 花生 产地新花生陆续起拔、晾晒，新米上货量缓慢增加、价格稳中偏弱，东北冷库好米价格略显偏强，市场交投氛围一般。厄尔尼诺气候快速发展，部分主产区花生坐果率同比偏低，存在减产担忧情绪，持续关注后续天气情况。因此，供需博弈，预计短期花生价格走势区域分化。 ※ 化工品 原油 美伊冲突僵持，布油期货高位走强至93美元之上水平，国内原油及油品跟随走强，隔夜原油期货主力合约（SC2610）收591.4元/桶。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，7月OPEC原油产量2363.20万桶/日，环比+7.41%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比小幅增加，钻井数低位运行，库存持续去化。EIA数据显示，8月7日当周，美国原油产量为1380.50万桶/日，环比+0.01%。美国石油钻井数454台，环比+3台。美国EIA库存数据显示，截止8月7日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.23104亿桶，比前一周增长1130.8万桶；美国商业原油库存量4.2441亿桶，比前一周增长1742.2万桶；库欣地区原油库存2256.6万桶，增长161.1万桶。过去的一周，美国石油战略储备2.98694亿桶，下降了611.5万桶。美国API数据显示，2026年8月14日当周，API原油库存为4.281亿桶，周环比-0.07%。国内，截至2026年8月16日，山东独立炼厂原油到港量191万吨，较上周跌8.8万吨，环比跌4.40%。据隆众监测，据隆众监测，截至2026年8月19日，中国港口商业原油库存指数为89.62，总库容占比48.96%，环比跌2.00%。近期多个港口新到油轮数量依然偏少，叠加下游炼厂维持正常提货节奏，整体库存水平下跌。中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达49.39%，较上周跌1.19个百分点，较去年同期跌10.44个百分点。原油库存、稀释沥青库存均下跌。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注560附近支撑。 燃料油 美伊冲突僵持，布油期货高位走强至93美元之上水平，国内原油及油品跟随走强，隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2611）收3835元/吨、低硫燃料油期货主力合约（LU2610）收5010元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260814-0820），主营炼厂常减压产能利用率73.4%，环比上涨0.24%，同比下跌8.03%，石家庄炼化开工继续提升负荷。2026年第34周（20260814-0820），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为49.70%，环比上周上涨3.55个百分点。山东、东北等大区部分炼厂产能利用率继续提升。库存方面，本周期（20260814-0820）山东油浆市场库存率9.4%，较上周期上涨1.9%。山东地区渣油库存率3.3%，较上周期库存率上涨0.5%。山东地区蜡油库存率0.9%，较上周期上涨0.1%。需求端，本期（20260814-0820）低硫渣油/沥青料商品量环比增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量3.81万吨，环比+1.35万吨，+54.88%。船燃方向接货2.05万吨，环比+1.19万吨，+138.37%。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约（FU2611）短期维持宽幅震荡，下方关注 3700附近支撑；低硫燃料油期货主力合约（LU2610）短期维持宽幅震荡，下方关注4700 附近支撑。 沥青 美伊冲突僵持，布油期货高位走强至93美元之上水平，国内原油及油品跟随走强，隔夜沥青主力合约（BU2610）收4431元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20260814-0820），中国92家沥青炼厂产能利用率为23.5%，环比下降0.6个百分点，国内重交沥青77家企业产能利用率为23.5%，环比下降0.7个百分点。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为39.1万吨，环比下降1.1万吨，降幅2.7%；同比下降15.7万吨，降幅28.6%。需求端，本期（20260807-0813），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为10.6%，环比减少1%，同比减少6.4%。改性沥青对沥青周度消费量为5.7万吨，环比降幅8.6%。库存端，据隆众资讯，截止到2026年8月20日，国内沥青社会库库存共计95.7万吨，较8月17日增加5.9万吨，增幅6.6%，同比减少46.4%。国内54家沥青样本厂库库存共计69.7万吨，较8月17日减少3.4万吨，降幅4.7%，同比减少7.4%。综合来看，沥青供需双减、库存低位小幅累积，受原油成本影响，沥青跟随原油波动。沥青期货主力合约下方关4200附近支撑。 LPG 美伊冲突僵持，布油期货高位走强至93美元之上水平，国内原油及油品跟随走强，隔夜液化石油气期货主力合约（PG2610）收5755元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司2026年8月CP出台，丙烷620美元/吨，较上月涨40美元/吨；丁烷640美元/吨，较上月涨40美元/吨。折合到岸美金成本：丙烷795美元/吨，丁烷815美元/吨；折合人民币到岸成本：丙烷5947元/吨左右，丁烷6097元/吨左右。供应方面，本期（20260814-0820）中国液化气样本企业商品量：45.46万吨，较上期增加0.35万吨，环比增加0.78%。周内，部分开工企业推迟出货，仅个别企业自用减少。周商品量变化较小。需求方面，本期（20260814-0820）中国液化气样本企业产销率101%，环比增长1个百分点。库存端，截至2026年8月20日，中国液化气港口样本库存量：256.45万吨，较上期下降8.58万吨或3.24%。本期港口到船虽有增多，但在中下水平，进口资源补充不足。需求方面，化工需求小幅下降，码头贸易量表现平稳，局部有排库销售，整体需求变化不大。在低到港量下，本期港口库存仍然呈现降库趋势。中国液化气样本企业库容率水平在22.72%，较上期下降0.74个百分点。PG主力合约（PG2610）下方关注5400附近支撑。 甲醇 近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少。本周内地甲醇企业库存环比减少；港口库存重新积累，江苏沿江主流库区提货良好，并有出口船发支撑，浙江地区刚需稳定，因外轮集中卸货而明显积累，华南港口库存波动不大，港口甲醇库存仍处偏低位置，叠加霍尔木兹海峡维持关闭状态，港口库存或难以明显累积。需求方面，本周国内甲醇制烯烃产能利用率小幅下降，山东联泓装置重启后正常运行，天津渤化装置停车，行业开工率被动继续走低，由于多家MTO企业处于检修状态，预计下周行业开工率继续下降。MA2610合约短线预计在2700-2900区间波动。 塑料 夜盘L2701跌0.18%报7791元/吨。美伊冲突仍未有缓和迹象，霍尔木兹海峡中断时间预期进一步延长，昨日WTI、布伦特油价上涨。受裕龙石化、中天合创、上海石化等装置检修影响，本周PE产量环比-3.01%至61.83万吨；下游开工率环比+0.6%，其中农膜开工率环比+0.8%，包装膜开工率环比+0.6%；生产企业库存环比-6.54%至43.60万吨，社会库存环比+0.84%至30.28万吨。近期PE检修装置有所增加，停车装置恢复偏缓慢，行业开工率回升节奏受拖累。秋季旺季临近，棚膜、包装膜订单陆续跟进，带动PE刚需提升。行业供需具有改善趋势，库存偏低给到现货价格一定支撑。成本端油价仍是LLDPE价格主导因素，关注美伊地缘局势后续发展。技术上，L2701关注7570附近支撑与8000附近压力。 聚丙烯 PP2701合约微幅收涨至8008元/吨，现货价格收至9181元/吨，-6。供应端，本周国内聚丙烯产量72.23万吨，相较上周的71.61万吨增加0.62万吨，涨幅0.87%；相较去年同期的78.63万吨减6.4万吨，跌幅8.14%。本周期聚丙烯平均产能利用率环比上升0.59%至69.32%，中石化产能利用率环比下降2.95%至56.68%。需求方面，周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.15%至44.70%。库存方面，截至2026年8月19日，中国聚丙烯商业库存总量在52.77万吨，较上期上涨0.31万吨，环比上涨0.59%。中东地缘局势不确定性，原油成本端对PP构成托底；石化企业检修虽有小幅下降但仍维持高位，短期供应压力有限；"金九银十"旺季需求兑现存在预期，但下游对高价原料拿货积极性减弱，库存小幅积累，预计价格维持高位震荡，PP主力合约短期下方关注7900附近支撑。 苯乙烯 夜盘EB2610跌0.01%报8650元/吨。美伊冲突仍未有缓和迹象，霍尔木兹海峡中断时间预期进一步延长，昨日WTI、布伦特油价上涨。山东利华益80万吨装置计划内停车检修，新浦化学32万吨装置重启，本周苯乙烯产量环比-1.38%至30.81万吨，产能利用率环比-0.87%至61.24%；下游开工率变化不一，EPS、PS、ABS消费量环比+0.43%至23.23万吨；工厂库存环比-6.42%至15.07万吨，华东港口库存环比-9.43%至7.68万吨，华南港口库存环比-32.35%至2.3万吨。下旬国内部分大型装置重启、提负，苯乙烯开工率预计小幅回升但仍处于低负荷状态。终端市场表现仍趋平淡，下游“三S”生产利润偏低，苯乙烯需求缺乏起色。行业供需双弱僵持，显性库存中性，供需单边驱动不大。关注美伊地缘局势对成本端油价的扰动。供需单边驱动不大，关注美伊地缘局势对成本端油价的扰动。技术上，EB2610关注8920附近压力。 PVC 夜盘V2701跌1.17%报4664元/吨。美伊冲突仍未有缓和迹象，霍尔木兹海峡中断时间预期进一步延长，昨日WTI、布伦特油价上涨。上周受烟台万华、新中贾、内蒙君正等装置检修、降负影响，PVC产能利用率环比-2.79%至70.97%；下游开工率环比-0.32%至39.37%，其中管材开工率环比-1.6%至30.6%，型材开工率环比+0.65%至39.65%；社会库存环比-0.79%至118.80万吨；电石法利润环比+39元/吨至-670元/吨，乙烯法利润环比+44元/吨至-633元/吨。8月中下旬国内PVC检修装置仍偏多，行业开工率预计维持在中性偏低水平。终端需求尚未好转，下游制品企业开工低位，PVC需求受拖累。海外需求较为低迷，出口市场观望为主。显性库存预计维持窄幅去化趋势，现货库存仍充足。成本端电石受西北电力供应扰动，乙烯受中东地缘因素扰动。短期PVC震荡对待，技术上V2701关注4620附近支撑。 烧碱 夜盘SH2611跌0.47%报1909元/吨；山东32%液碱折百价在1984元/吨，山东50%碱折百价-升水在1870元/吨。本周烧碱停车、重启装置并存，部分装置临停降负，烧碱产能利用率环比-1.1%至76.0%，维持低开工状态；氧化铝开工率环比+0.22%至80.98%，粘胶短纤开工率环比+1.90%至88.26%，印染开工率环比+2.09%至50.34%；下游维持刚需采购，各地区装置负荷差异导致厂库变化不一，全国液碱工厂库存环比-4.31%至48.39万吨；受液氯价格走强影响，本周山东氯碱利润有所修复。氯碱利润回升给到后市行业开工率回升预期，下游氧化铝产能恢复、非铝需求季节性提升，供需整体单边驱动不大。短期SH2611震荡对待，技术上关注1865附近支撑与1955附近压力。 对二甲苯 美国方面称将对伊朗采取史无前例的经济孤立，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为55.84万吨，环比+7.11%。国内PX周均产能利用率67.35%，环比+4.47%。需求方面，PTA周均产能利用率48.39%，较上周-5.40%；国内PTA产量为93.48万吨，较上周-10.38万吨。周内开工率上升，目前处在中位，短期PTA装置下滑。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注8500附近压力，下方关注7900附近支撑。 PTA 美国方面称将对伊朗采取史无前例的经济孤立，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率48.39%，较上周-5.40%；国内PTA产量为93.48万吨，较上周-10.38万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率78.09%，较上周-0.68%。库存方面，本周PTA工厂库存在2.95天，较上周-0.14天，较去年同期-0.87天；聚酯工厂PTA原料库存在8.1天，较上周-0.55天，较去年同期+1.1天。目前加工差405附近，装置负荷下滑，下游聚酯行业开工率下滑，工厂维持去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6200附近压力，下方关注5650附近支撑。 乙二醇 美国方面称将对伊朗采取史无前例的经济孤立，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在34.92万吨，较上周增加0.35万吨，环比升1.01%；本周国内乙二醇总产能利用率53.90%，环比升0.53%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率78.09%，较上周-0.68%。截至8月13日华东主港地区MEG库存总量33.4万吨,较上一期降低1万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在1.8万万吨。主港发货节奏降低到货有所回落，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5700附近压力，下方关注4800附近支撑。 短纤 美国方面称将对伊朗采取史无前例的经济孤立，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为14.48万吨，环比下滑0.31万吨，环比降幅为2.10%。周期内综合产能利用率平均值为74.05%，环比下滑1.60%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在69.07%，环比上升0.42%。纯涤纱行业周均库存在23.13天，环比下降0.3天。库存方面，截至8月13日，中国涤纶短纤工厂权益库存8.85天，较上期增加0.61天；物理库存14.59天，较上期增加0.69天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注7750附近压力，下方关注7200附近支撑。 纸浆 纸浆主力合约期价震荡收涨至4808元/吨；银星现货收至4800元/吨，+0。供应端，据海关总署公布的数据显示,2026年7月纸浆进口总量273.0万吨，环比-6.4%，同比-5.1%，2026年累计进口量2119.1万吨，累计同比-1.2%。智利Arauco公司公布8月木浆报价，针叶浆报盘670美元/吨；阔叶浆明星570美元/吨；本色浆金星报价650美元/吨。库存端，截至2026年8月20日，中国纸浆主流港口样本库存量：222.6万吨，较上期去库2.2万吨，环比下降1.0%，本周期纸浆样本主港库存量呈现去库的走势。需求端，本周双胶纸产能利用率45.12%，较上周持平，铜版纸产能利用率下降至55.75%。下游开工率小幅下降，但利润亏损进口减少缓解港口库存压力，对价格有一定支撑，后续关注远洋到港量，SP主力合约下方关注4700附近支撑。 纯碱 夜盘纯碱主力合约期价下行0.58%。纯碱方面，供给端来看，下周纯碱盘面将延续 “边际收缩托底、总量宽松未改” 的格局，成本与检修共同构成下方支撑。截至8月13日当周，国内纯碱周度产量降至72.53万吨，综合产能利用率回落至76.15%，南方碱业、内蒙古化工等装置检修陆续落地，短期供给缩量节奏仍在延续，其中南方碱业检修将持续至月底，下周产量大概率维持70-73万吨区间，较前期高位有明显回落。同时行业亏损局面尚未改善，氨碱法、联碱法企业单吨亏损均超200元，价格贴近现金成本线，进一步深跌的空间受到约束。但需注意当前检修多为计划内短期扰动，前期停车装置存在复产预期，行业总产能基数庞大，厂家库存仍维持 185 万吨左右的高位，供应过剩的中期格局并未实质扭转，仅靠检修难以驱动趋势性上涨。需求端来看，下游刚需持续收缩，叠加补库意愿低迷，将直接制约下周盘面的反弹高度。浮法玻璃在产日熔量维持在14.2万吨的近年低位，行业亏损倒逼产线冷修，玻璃厂对重碱严格执行随用随采的刚需采购策略，无集中补库动力，重碱消耗量环比持续下行；光伏玻璃开工率已跌破 50%，行业主动控产冷修，对纯碱的需求同比、环比双降。轻碱下游整体需求平稳，仅碳酸锂板块带来少量增量，不足以拉动总需求回升。当前中下游均维持低库存运行，“金九” 旺季需求尚未得到产销数据验证，需求端缺少增量驱动，盘面向上弹性有限，整体仍以底部震荡为主，核心跟踪周度库存去化与下游拿货节奏。 玻璃 夜盘玻璃主力下行1.2%.玻璃方面，供给端来看，下周玻璃盘面的底部支撑逻辑仍在，但供给收缩力度尚不足以驱动趋势性上涨。当前全国浮法玻璃在产日熔量维持在 14.22 万吨的近年低位，行业深度亏损持续倒逼产线被动冷修，产能利用率处于近五年低位；叠加湖北石油焦转天然气改造 8 月底大限临近，涉及近万吨日熔量产能将阶段性退出，市场提前交易供给收紧预期，对盘面形成成本与供给双重托底。但本周已有产线复产点火，部分对冲冷修减量，且湖北气改存在延期执行的不确定性，供给收缩节奏偏慢，整体宽松格局尚未实质扭转。需求端来看，下周盘面反弹高度将持续受到弱现实与高库存的压制。终端地产竣工端表现依旧疲软，叠加高温淡季尚未结束，户外施工进度受限，下游深加工企业订单天数仅9.4天左右，同比仍处低位。中下游贸易商与加工厂维持刚需随采的低库存策略，主动补库意愿低迷，全国浮法玻璃厂内库存仍超7400万重箱，同比偏高 17% 以上，去库进程平缓。尽管市场存在 “金九” 旺季备货预期，但 8 月中下旬需求实质性启动尚未得到产销数据验证，需求端缺少增量支撑，盘面向上弹性有限。 天然橡胶 近期国内云南产区雨水影响割胶，新胶释放受限，工厂积极抢收原料，原料价格重心抬升；海南产区雨水天气扰动增强，新胶供应呈现收紧状态，当地加工厂实际可收购原料量较为稀少，胶水收购价格波动有限。近期青岛港口总库存延续去库态势，去库力度明显放缓，且保税库呈现累库，一般贸易库去库，结构分化明显。东南亚逐步进入割胶旺季，保税库存被动抬升；天胶价格震荡走高，下游企业刚需随用随拿，青岛港口去库驱动逐渐弱化。需求端，本周国内轮胎企业产能利用率小幅增加，部分检修轮胎企业复工，带动产能利用率修复性提升，但原料价格上行，生产成本压力凸显，叠加出货节奏偏慢，部分企业依旧采取控产措施，将拖累整体产能利用率回升幅度。ru2701合约短线预计在17900-18700区间波动，nr2610合约短线预计在14900-15700区间波动。 合成橡胶 近期原料丁二烯价格偏强，顺丁橡胶成本支撑走强，供应层面变动不大，产能利用率延续相对高位，但库存继续呈下降趋势。需求端，本周国内轮胎企业产能利用率小幅增加，部分检修轮胎企业复工，带动产能利用率修复性提升，但原料价格上行，生产成本压力凸显，叠加出货节奏偏慢，部分企业依旧采取控产措施，将拖累整体产能利用率回升幅度。br2610合约短线预计在14000-15000区间波动。 尿素 近期国内尿素部分装置恢复生产带动整体产量小幅提升，下周预计4家企业装置计划停车，1家停车企业装置可能恢复生产，考虑到企业的短时故障，整体产量趋势预计由升转降。需求方面，当前仍处于农业空档期，复合肥开工低位、提升缓慢，工业仅维持刚需采购，缺乏集中补库驱动。当前出口面呈现积极信号，多数企业集中往港口发运，一定程度缓和了内销矛盾，叠加近期检修企业较多，本周国内尿素生产企业库存开始呈现去库趋势，但整体去库幅度不大，目前企业库存水平延续高位，后续需关注实际内需消耗情况以及出口落地进展。UR2701合约短线预计在1700-1800区间波动。 瓶片 美国方面称将对伊朗采取史无前例的经济孤立，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量34.86万吨，较上周减少0.87万吨；产能利用率降至72.31%，较上期下滑2.13个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率78.09%，较上周-0.68%。出口方面，6月中国聚酯瓶片出口50.70万吨，较上月下滑7.21万吨，或-2.44%。2026年1-6月累计出口量320.79万吨，较去年同期减少3.38万吨，跌幅1.04%。短期瓶片开工率下滑，当前生产毛利-152左右，加工利润下滑，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注7550附近压力，合约下方关注7100附近支撑。 原木 原木价格主力合约期价收涨至823元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价800元/m³，+0；江苏地区现货价格800元/m³，+10；进口CFR报价在127美元/m³，+0。海关总署最新数据显示，2026年7月原木进口量265立方米，同比增加6.2%，1-7月原木累计进口量1853万立方米，同比减少3.9%。据木联调研，本周（2026/8/17-2026/8/23）13港新西兰针叶原木预到船14条，较上周减少1条，周环比减少7%；到港总量约46.6万方，较上周减少4.7万方，周环比减少9%。上周（2026/8/10-2026/8/16）13港新西兰针叶原木预到船15条，较上周增加11条，周环比增加275%；到港总量约51.3万方，较上周增加35.9万方，周环比增加233%。8月10日-8月16日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.66万方，较上周减少8.12%。截至8月14日，国内针叶原木库存较上周减少8万立方米至239万立方米。原木出库量减少、到船增加叠加需求一般，对价格有一定压制，但港口库存压力不大对价格有支撑。原木主力合约下方关注810附近支撑。 纯苯 夜盘BZ2609涨0.82%报7780元/吨。美伊冲突仍未有缓和迹象，霍尔木兹海峡中断时间预期进一步延长，昨日WTI、布伦特油价上涨。上周石油苯开工率环比+1.51%至63.30%，加氢苯开工率环比-2.84%至63.14%，国内纯苯产量环比上升；纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率环比-0.57%至65.58%；华东港口库存环比-28.32%至4万吨；石油苯生产利润环比+424元/吨至749元/吨。下旬国内石油苯大型装置计划重启，前期因台风延误的海外资源陆续到港，国内供应压力预计上升。下游装置重启或带动短时刚需提升，但苯乙烯检修、己内酰胺低利润对纯苯需求端的抑制仍存。国内供需预计进一步转向宽松，港口库存预计恢复低位回升趋势。成本端油价仍受地缘因素扰动，或主导纯苯盘面短期波动。纯苯主力即将换月至10合约，技术上BZ2610关注7720附近压力。 丙烯 PL期货主力合约期价收涨至7879元/吨;山东现货价格报9005元/吨，+100。供需方面，本周（20260814-20260820）中国丙烯产量112.3万吨，较上周减少3.32万吨，降幅2.87%。本周丙烯产能利用率68.31%，较上期下跌2.00%。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。丙烯酸产能利用率上涨幅度最大，主要是因为渤海石化装置重启。正丁醇产能利用率下跌，主要因为烟台万华、江苏华昌装置上周停车，本周新增扬子巴斯夫、利华益装置停车。丙烯腈产能利用率下跌幅度最大，主要是因为周内浙石化一条线装置故障停车，山东海江装置短停。短期丙烯供应减少，需求变化不大，期价跟随原油偏强运行，PL主力合约下方测试7800附近支撑。 胶版印刷纸 双胶纸期货主力合约收涨至3880元/吨，北京现货 70g银河如意报4200元/吨。供应端本周期国内双胶纸生产量维持平稳。本期双胶纸产量17.8万吨，较上期环比持平，产能利用率45.1%，较上期持平。行业盈利情况暂无改观，行业内纸机转产及交叉排产情况普遍，纸企多维持正常排产，行业生产继续维持偏低水平。本期双胶纸生产企业库存139.4万吨，环比降幅0.9%。短期，纸企生产生产变动不大，社会面需求难有增量，预计双胶纸主力合约维持低位震荡，双胶纸主力合约下方关注3850附近支撑。 ※ 有色黑色 贵金属 隔夜，沪金沪银主力合约延续反弹，伦敦金价再度突破4500美元关口。地缘方面，伊朗与阿曼围绕霍尔木兹海峡复航的谈判接近最后阶段，但特朗普对此表示不满，双边谈判延续拉锯态势。美国财政部将长端美债回购规模翻倍至40亿美元，美债收益率由前期高位回落，缓解无息贵金属持有成本；美国联邦政府债务总额突破40万亿美元，引发投资者对美国政府财政可持续性的担忧，美国债务结构性问题提振黄金避险对冲属性。美联储7月会议纪要指出，多名FOMC内部官员表明若通胀未能回落，则可能需要进一步加息，当前通胀水平仍显著高于联储目标区间，整体基调中性偏鹰，但会议纪要显示支持加息的票委人数仍占少数，鹰派程度略不及市场预期。展望后市，前期对于金价显著利空的加息逻辑逐步出清，地缘避险逻辑边际修复，贵金属底部反弹行情或延续，短期主要风险点包括：联储官员鹰派表态反复，紧缩预期尚未完全出清，美元虽高位回落，但仍未趋势性转弱；美伊谈判进展反复，若通行争端持续僵持，后续通胀数据未能顺畅回落，长端美债收益率高位运行仍将制约金价上行空间。近期伦敦金价与美国标普500指数相关性有所回升，说明当前金价一定程度上仍受到市场风险偏好及流动性影响。操作上建议以防御配置为主，逢低轻仓布局多单，注意严格风险控制。 沪铜 隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面原料端，铜精矿TC现货指数再度大幅回落，海外部分矿山全年产铜计划有所回落，国内方面铜矿进口累计减量，港口库存亦有所下降于历史中低位运行。矿紧预期仍旧偏紧，原料对铜价成本支撑力度较坚固。供给端，由于矿供偏紧加之冶炼厂阶段性检修，多因素压制冶炼厂产能释放，此外由于美铜关税落地前的溢价影响，美国虹吸全球铜贸易流向，LME库存快速回落，国内库存亦低位运行，故国内铜供给量级或有收减。需求端，铜价随着美加息预期走弱以及基本面的预期支撑而逐步上行，高铜价对下游消费的积极性有所抑制，下游采购逐渐谨慎，多按刚需进行采购。整体来看，沪铜基本面或处于供给收敛、需求小幅回落的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。 氧化铝 隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原料端，海外土矿随着几内亚季节性变化有所回落，国内港口库存亦小幅下降，土矿供应略收紧，矿价小幅回升。供给端，国内氧化铝厂开工小幅下行，冶炼厂有主动控产动作，但开工降幅有限，国内供给量总体仍偏多，氧化铝库存积累。需求端，国内电解铝厂已接近产能以及开工上限，对氧化铝需求增量有限。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。 沪铝 隔夜沪铝主力合约震荡走弱，基本面原料端，受氧化铝供应偏多基本面的影响，原料价格仍处低位运行，加之铝价近期的反弹，铝厂理论利润情况回升保持较优地位。供给端，由于利润情况较优，铝厂开工情况接近满产，加之政策方面对冶炼产能的上限控制，令电解铝供给量级触及上限，增量近无。需求端，下游铝材加工随着淡季逐步向旺季推进，开工情况有所提振，加之新兴产业对铝厂需求的增长，以及海外铝材的供给缺口，令下游铝材厂出口以及生产订单情况转好，用铝需求提升，沪铝产业库存保持下降态势。但同时也需注意到，当前铝价持续上行，高价或将对下游开工积极性有一定抑制作用。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求向好的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。 沪铅 沪铅夜盘上行1.10%。供给端来看，原生铅环节，当前国内原生铅综合开工率回落至65.71%，湖南等地炼厂检修减量已陆续落地，叠加北方部分大型炼厂将于8月底开启为期45天的年度检修，下周原生铅产量将维持环比回落态势；铅精矿加工费持续处于低位，进口矿加工费倒挂，原料端偏紧约束供应释放，但行业总产能基数充足，副产品收益仍能部分对冲冶炼压力，中期供应宽松的基本面并未扭转。再生铅开工率回升至37.1%，伴随铅价回升，规模炼厂与中小厂亏损收窄，叠加废电瓶原料流小幅回升，炼厂主动增产，再生铅成本线对铅价底部形成较强约束，进一步深跌空间有限，但需求疲软下仅靠供给收缩难以拉动价格上行。需求端来看，传统淡季特征依旧显著，需求增量缺失将持续压制盘面反弹高度，旺季预期尚未得到实质验证。下游铅蓄电池企业开工率虽小幅回升至62.91%，但仍显著低于往年同期水平，终端消费整体疲软：电动自行车板块受存量替换需求透支、锂电钠电替代分流影响，新车配套与以旧换新需求均偏弱，终端门店促销走货为主，订单传导不畅；汽车启动电池需求维持平稳，暂无明显增量拉动。采购节奏上，蓄电池厂商与经销商普遍维持刚需随采策略，主动补库意愿低迷，渠道库存高企，去库存压力较大，开工率的小幅回升并未转化为对铅锭的持续采购需求，现货成交整体清淡。 沪锌 宏观面，美军开展秘密行动在霍尔木兹海峡打通运油航道。美国国债突破40万亿美元大关，贝森特放话美债回购还能加码、单次或超40亿。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，炼厂现货利润依然陷入亏损；但是国内锌矿库存继续下降，库存天数降至17.5天，矿紧压力明显增大。冶炼随着前期检修恢复，不过复产可能因亏损而受限。沪伦比值持续走弱，出口窗口正式打开。需求端传统淡季尾声，消费表现偏弱，下游镀锌板库存累增，开工率偏低。库存方面，近日锌价回落，市场氛围有所改善，但成交仍偏淡，国内库存小幅增加；LME锌库存集中交仓。技术面，持仓持稳价格调整，多头氛围下降。观点参考：预计沪锌震荡调整，关注M20支撑。 沪镍 宏观面，美军开展秘密行动在霍尔木兹海峡打通运油航道。美国国债突破40万亿美元大关，贝森特放话美债回购还能加码、单次或超40亿。基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；印尼APNI建议增加镍矿缓冲额度，或将缓解原料紧张局面；此外关注印尼RKAB修订审批结果。冶炼端，由于矿端成本高位，且印尼硫酸供应紧缺，冶炼利润维持亏损局面。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计增加；新能源三元产量增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内库存小幅续增；海外LME库存略增。技术面，持仓低位价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计短线沪镍企稳震荡，关注12.7位置支撑，上方M60阻力。 不锈钢 原料端，菲律宾雨季结束，镍矿港口库存回升，国内镍铁产量上升；印尼RKAB修订审批结果尚未公布，而印尼APNI建议增加配额，原料紧缺预期被削弱。近期镍铁生产利润有所走扩，炼厂有增产预期，成本端支撑有所减弱。供应端，镍铁价格小幅下跌，钢厂依然具备生产利润空间，同时逐步进入传统需求旺季，不锈钢厂300系排产预计逐渐回升。需求端，近期市场成交平淡，而市场到货量则有所增加，300系库存录得增加。技术面，持仓减量价格震荡，多空交投谨慎。观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注1.41位置支撑。 沪锡 宏观面，美军开展秘密行动在霍尔木兹海峡打通运油航道。美国国债突破40万亿美元大关，贝森特放话美债回购还能加码、单次或超40亿。基本面，供应端，锡矿进口仍缺乏增长，缅甸复产进度偏慢，加工费小幅上调，矿紧格局缓和迹象。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于盈亏线，精锡产量仍受到限制。印尼锡出口量仍缺乏增长。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销增速放缓，而光伏逐渐修复。AI领域发展前景强势，近期市场情绪缓和改善。库存方面，近期锡价震荡调整，下游逢低采买为主，成交有所转淡，库存低位回升；LME库存延续下降。技术面，持仓持稳价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计沪锡震荡调整，关注M60支撑，上方43.5位置阻力。 硅铁 8月20日，硅铁2611合约报5966，下跌0.03%。现货端，宁夏硅铁现货报5770，环比持平；河钢硅铁招标定价6180元/吨，环比+50。供应端，内蒙某硅铁大厂计划检修，局部产量有所下降，硅铁生产企业整体开工率下降，产量小幅上升；需求端，样本钢厂硅铁需求量下降，整体仍处同期低位，叠加钢厂盈利率走低，硅铁需求后续或延续弱势，本期铁水延续上升；成本端，宁夏产区结算电价上调后持稳，兰炭价格稳定；利润方面，内蒙古现货利润报-12元/吨；宁夏现货利润报-56元/吨，主产区亏损有所收窄。技术方面，日K运行于MA5附近，MACD红柱有所收窄，硅铁重心有所上移，短期预计高位震荡，请投资者注意风险控制。 锰硅 8月20日，锰硅2611合约报5930，上涨0.34%。现货端，内蒙硅锰现货5780，环比+30；钢厂招标进一步展开，已出台招标价格多数集中在5900元/吨附近。基本面上，原料端，进口锰矿石港口库存高位小幅回落，锰硅供应小幅增加，整体偏宽；需求端铁水延续上升；全国库存量同期高位；成本端，焦炭提涨预期升温，外盘9月对华锰矿报价整体下调，成本底部支撑松动。利润端，主产区利润下滑，内蒙古现货利润报-13元/吨；宁夏现货利润报-130元/吨。技术方面，日K运行于多日均线之上，MACD红柱有所走扩，近期黑色板块整体情绪有所修复，基本面共振上行，驱动力度有限，短期预计震荡运行，请投资者注意风险控制。 焦煤 夜盘，焦煤主力2701合约收盘报1560元/吨，下跌1.48%。现货端，唐山蒙5 #精煤报1600元 /吨，折盘面1504元/吨，环比持平。政策端，《煤炭工业发展“十五五”规划》推动供需格局长期稳中向好。供应端，7月原煤产量同比下降10.1%，叠加近期煤矿事故频发，供给端持续收缩，焦煤底部支撑较强；进口方面，甘其毛都口岸通关收缩，供应偏紧。需求方面，本期铁水产量微增，部分钢厂开始加量采购；库存方面，各环节库存去库，整体库存下降。技术方面，日K运行于MA5附近，MACD红柱小幅收窄，焦煤短期预计高位震荡，请投资者注意风险控制。 焦炭 夜盘，焦炭主力2701合约收盘报2075元/吨，下跌0.02%。政策端，《煤炭工业发展“十五五”规划》推动供需格局长期稳中向好。供应端延续偏紧；需求端，各地检修高炉预计陆续复产，本期铁水产量微增；利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利进一步下滑，报-149元/吨；现货端，河北、山西等地主流焦企对焦炭价格发函提涨，目前钢厂暂未回应，但落地预期较强；日照港准一级冶金焦平仓价报1770元/吨，折盘面1920元/吨，环比持平，港口焦炭库存压力有所抬升，钢厂焦炭库存下去化，总库存小幅下降。技术方面，日K运行于多日均线之上，MACD红柱小幅走扩，焦炭短期预计高位震荡，请投资者注意风险控制。 铁矿 夜盘I2701合约窄幅整理。宏观面，伊朗外交部谴责美国新制裁，称其为“经济恐怖主义”，表示将利用“一切工具和能力”维护国家利益。伊朗认为制裁是美以军事行动失败后的延续，无法动摇其决心。供需情况，本期铁矿石到港量明显增加，铁水产量延续小幅上调，港口库存回调，但存再次提升可能。整体上，基本面多空交织，行情或陷入区间整理。技术上，主力合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整，红柱转绿柱。观点参考，短线交易，注意风险控制。 螺纹 夜盘RB2610合约重心上移。宏观面，上海优化房地产政策措施，主要包括优化住房公积金提取、优化个人住房信贷、实施“以旧换新”购房补贴、推行房票安置以及推进收购二手住房等5个方面8项政策措施。供需情况，螺纹钢周度产量降至180万吨附近，产能利用率为39.54%，表观需求平稳，库存继续下滑。整体上，地产政策再现利好，下游需求尚可，成本端仍有支撑，主力合约进入移仓换月阶段行情波动加剧。技术上，主力合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，震荡偏多，注意风险控制。 热卷 夜盘HC2610合约减仓整理。宏观面，国家发改委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，围绕稳定经济运行、促进有效投资听取意见建议。下一步，发改委将充分发挥存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策。供需情况，热卷周度产量下降，产能利用率降至74.65%，表观需求回落，库存微降。整体上，热卷需求相对稳定，成本端支撑依存，主力合约进入移仓换月阶段行情波动加剧。技术上，主力合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，震荡偏多，注意风险控制。 工业硅 工业硅方面，供给端，下周工业硅供给收缩的底部支撑逻辑将持续生效，但供需宽松的中期格局尚未出现实质扭转。受行业持续深度亏损倒逼，当前周度产量已回落至 7.68 万吨低位，预计下周产量仍将维持窄幅低位运行，叠加盘面价格已贴近行业现金成本线，下方下跌空间受到明显约束。但行业总产能基数庞大，社会库存与仓单压力仍处高位，供应过剩的基本面未发生根本性改变，仅靠阶段性供给收缩难以驱动趋势性上涨行情。需求端，下游三大应用板块整体仍以刚需采购为主，暂无明确增量驱动，将持续压制盘面反弹的向上弹性。多晶硅方面，自身产量虽维持高位，但下游硅片端库存高企、开工率持续回落，叠加多晶硅行业自身库存超50万吨，企业普遍暂停报价持观望态度，对工业硅坚持随用随采，暂无集中补库意愿，行业联合挺价政策尚未传导至工业硅采购环节。有机硅方面，受行业协同减产托底，DMC 价格触底回升，单体厂预售订单已排至8月下旬，但终端地产链需求依旧疲软，行业整体开工率维持中位，对工业硅的需求增量有限，采购节奏仍以按需补库为主。铝合金方面，已步入传统消费淡季，下游汽车、地产领域订单均出现萎缩，对工业硅消耗量环比走弱。叠加出口端增量有限，中下游普遍维持低库存运营，主动补库周期尚未开启，需求端难以提供持续上行动力，盘面反弹高度受限。整体来看，下周工业硅仍将维持底部区间震荡走势，核心需等待“金九”旺季需求的实质性验证。 碳酸锂 碳酸锂主力合约震荡走势，截止收盘+0.41%。持仓量环比增加，现货较期货贴水，基差环比上日走弱。基本面上，原料端锂矿供给短期仍偏紧，但国内矿区复产以及海外矿供应回升等因素影响，远期预期偏宽松，原料对锂价仍有支撑但力度有限，冶炼厂以刚需采购原料。供给端，锂盐厂受集中检修计划影响，碳酸锂产量或有收减，加之海外智利发运的小幅回落，令国内碳酸锂供给量级收敛。需求端，由于锂短期基本面和长期预期的向背令下游采买意愿逐渐谨慎，对高价锂的接受度较低，现货市场成交情况偏清淡。预期方面，由于消费旺季的临近，下游提前生产以及订单情况仍较好，故碳酸锂产业库存仍保持回落态势。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给收敛、需求预期向好的阶段。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱略走扩。观点总结，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。 多晶硅 多晶硅方面，供给端来看，多晶硅盘面将呈现“政策托底强化、总量宽松未改”的格局，下方支撑明确但上行驱动不足。在八家头部企业联合签署反内卷倡议书、行业价格合规监管持续推进的背景下，硅料企业普遍暂停报价、控量保价，低价出货现象明显收敛，叠加盘面价格已贴近行业现金成本线，进一步深跌的空间受到较强约束。但基本面供需宽松格局尚未实质扭转，当前行业总库存已超50万吨，8 月产量预计维持在11万吨以上，西南丰水期产能仍有释放空间，供应过剩的中期逻辑未变，仅靠行业协同挺价难以驱动趋势性上涨行情。需求端来看，下游采购意愿持续偏弱，缺少实质性增量支撑，将制约盘面反弹高度。硅片环节自身库存高企、开工率维持低位，对多晶硅原料仅保持刚需小批量补货，无集中囤货补库动作，行业挺价政策尚未传导至原料采购端。终端光伏新增装机底部回暖，硅片，电池片价格整体小幅回暖，弱下游回暖持续，将反向促进多晶硅价格回升动能，但是整体回暖进度预计偏慢。当前中下游均维持低库存运营，“金九”旺季需求尚未得到产销数据验证，实际成交持续清淡，盘面反弹更多依赖情绪驱动，持续性有待政策落地与需求回暖的双重验证，整体大概率维持宽幅震荡走势。 铸造铝合金 隔夜铸铝主力合约震荡走势，基本面原料端，监管政策趋严，合规带票货源供给偏少，部分利废企业减停产，开工率保持低位。加之近期铝价上行，废铝报价亦随之提升，原料废铝对铸铝的成本支撑力度仍强。供给端，受原料供给紧张影响，再生铝厂整体开工情况仍一般，加之原料价格高企侵蚀再生铝厂利润，令其开工积极性降温，国内铸铝供给量有所收减。需求端，下游压铸厂处于传统消费淡季，终端订单仍有减量预期，采购积极性不强，多以刚需补库为主，市场成交表现偏弱。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求偏淡的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。 铂金钯金 隔夜，伦敦铂钯市场小幅收涨。美国财政部提高长债回购规模，短线压低长端美债收益率；美国联邦政府债务总额持续上行，引发投资者对美国政府财政可持续性的担忧，美债务结构性问题提振贵金属避险对冲属性。展望后市，前期对于贵金属市场显著利空的加息逻辑逐步出清，经历前期较为充分的底部震荡调整，铂钯市场底部反弹行情有望延续，后续主要风险点在于：联储官员鹰派表态反复，紧缩预期尚未完全出清，美元虽高位回落，但仍未趋势性转弱；美伊谈判进展反复，若通行争端持续僵持，后续通胀数据未能顺畅回落，长端美债收益率高位运行仍将制约贵金属上行空间。基本面来看，铂金矿端供应扩张有限，电子电气、玻璃等领域需求形成补充，氢能产业链需求快速扩张亦构成新增需求增长点；钯金则面临更为明显的结构性压力，供需结构或迎来多年以来首次过剩。操作上建议，逢低轻仓布局多单，注意严格风险控制。 作者 研究员： 蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444 期货投资咨询从业证书号：Z0013101 林静宜 期货从业资格证号：F03139610 期货投资咨询从业证书号：Z0021558 张 昕 期货从业资格证号：F03109641 期货投资咨询从业证书号：Z0018457 廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507 期货投资咨询从业证书号：Z0020723 微信号：yanjiufuwu 电话：059586778969 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 [详情]08-21
收盘评论
瑞达期货玉米系产业日报20260820[详情]08-21
周度报告
瑞达期货研究院鸡蛋周报20260821本周鸡蛋窄幅震荡收跌，2610合约收盘价为3834元/500千克，较上周-123元/500千 克。 研究员 ： 许方莉 期货从业资格证号F3073708 期货投资咨询从业证书号Z0017638 免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ...... 详情请点击右上角下载 [详情]08-21
月季报告
2024年12月碳酸锂市场展望分析展望 12 月，基本面供给端，国内碳酸锂生产在下游需求提振的刺 激下，开工意愿回升。进口方面，在进口窗口开启以及智利稳定的出口水平的前提 下，进口量预计将维持高量级水平，国内整体表观消费量或将稳中有进。需求端， 由于下游部分头部材料厂订单偏饱和，但考虑到上游当下挺价意愿较强，而较高的 锂价亦将对下游的采买补货情绪造成压制，令其情绪转向谨慎。库存方面，碳酸锂 整体库存持续去化，降库节点确认，细分上冶炼厂显著降库，而贸易商库存明显提 升，或有一定捂货挺价的情绪。终端消费，在宏观政策以及产业助力的背景下，终 端消费向下游需求传导仍需时间。整体来看，碳酸锂 12 月或将处于供给增长，需 求偏谨慎的阶段。 研究员:王福辉 期货从业资格号 F03123381 期货投资咨询从业证书号 Z0019878 助理研究员： 陈思嘉 期货从业资格证 F03118799 王凯慧 期货从业资格号 F03100511 免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ...... 详情请点击右上角下载 [详情]12-04
年报
2024年下半年棕榈油市场展望分析2024 年上半年，棕榈油总体偏震荡，仅仅在 2-3 月走出了一轮比较像样的反弹。2024 年 1 月，大连棕榈油走出了先强再弱的走势，月初，主要受到棕榈油进入减产季，供应压 力减少，加上临近春节，市场有一定的备货需求，提振棕榈油的走势，不过随着春节需求 的回落，棕榈油的价格支撑力度也有所回落。2-3 月，总体走势偏强，春节后，市场有一定 的备货的需求，加上马来的减产，以及国内买船不足，导致的进口需求的减弱，总体供应 压力有限。4 月，大连棕榈油走出了震荡回落的走势，来自斋月的影响逐渐减弱，加上增产 季的到来，市场预期偏空，带动棕榈油持续下降。5 月，震荡走强，虽然斋月结束，不过市 场受生物柴油需求的提振，油脂总体偏强，提振棕榈油的走势。6 月，震荡小幅回落，马棕 进入增产季，出口表现不佳，油脂总体供应增加，压制棕榈油的价格。 研究员： 许方莉 期货从业资格号 F3073708 期货投资咨询从业证 Z0017638 助理研究员： 谢程珙 期货从业资格证号 F0311749 免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ...... 详情请点击右上角下载 [详情]07-03
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专题分析
【分析文章】长假前风控和留仓技巧作为一名资深期货分析师，我深知长假前后市场的不确定性如同暗礁，看似平静的盘面下往往潜藏着巨大波动。不少散户对于国庆、五一、春节长假假期的外盘变动风险预知不足、了解不多，不够重视，结果多是留下 深刻教训，悔之晚矣。以2023年国庆为例，外盘布伦特原油单周跌幅超过9%，美债收益率飙升19个基点至4.78%，而伦铜却逆势上涨3.11%。这种分化并非偶然，过去十年数据显示，约70%的农产品和黑色系品种在节后首周波动率超过平日2倍，其中油脂、能源及有色品种尤为敏感。本文将结合十年历史规律与当前波动率数据，尝试为打算过节持仓的投资者提供一份较为系统的风控框架。 一、十年回顾：长假波动的内在逻辑与品种表现 从宏观视角看，长假期间外盘波动主要围绕三大主线展开：一是美联储政策预期变化引发的利率与汇率重定价（如2023年国庆期间美债收益率突破4.78%创2007年以来新高）；二是地缘冲突与供需事件冲击（如2017年国庆期间伦铜库存下降推动价格大涨3.11%）；三是国内政策预期与现货市场流动性断层共振（如2023年节后地产销售同比下滑42.8%但旅游收入超2019年水平）。这些因素通过成本传导、情绪感染等路径向国内品种蔓延，形成节后开盘的跳空动能。 从具体品种表现来看，可总结为三类规律性现象。首先是**油脂油料的“反转效应”**：2010-2019年数据显示，豆油、棕榈油节前5日下跌概率达60%，但节后5日上涨概率升至80%，平均收益率从-1.5%反转至+2.3%。其逻辑在于节前资金避险平仓打压价格，而节后餐饮消费复苏带动补库需求。其次是**黑色系的“政策博弈”特征**：铁矿与螺纹钢节前因终端停工需求转弱往往承压（2023年国庆前高炉开工率降至84.2%），但节后若遇稳增长政策刺激（如地产限购放宽或基建项目落地），容易快速反弹。最后是**有色品种的“外盘驱动”惯性**：铜、铝等品种与伦交所联动紧密，2023年国庆期间伦铜大涨3.11%直接导致国内节后首日高开2.5%，因国内休市时海外库存变动与美元指数波动无法及时定价。 需要警惕的是，异常波动往往源于小众品种的流动性枯竭。例如2024年集运指数波动率高达86%，而2025年预期波动率前五的品种包括碳酸锂、豆粕、菜粕等。这类品种持仓量较低，少量外资抛售即可引发链式反应，如2020年国庆后菜油单日波动超6%。 二、当下波动率分级与风控工具选择 基于2024-2025年波动率预测及历史回测，现有品种可分为三类。 数据来源：根据公开资料整理 高波动品种（年化波动率>30%）包括集运、碳酸锂、豆粕、菜粕、原油、棕榈油，其共性是与海外政策或天气高度关联（如巴西大豆产量变动对豆粕影响显著）； 中等波动品种（15%-30%）涵盖白糖、螺纹钢、PTA、棉花，主要受产业供需错配驱动，如新疆棉减产与纺织订单波动；低波动品种<15%以玉米、国债期货为代表，因有国家储备调节或需求刚性支撑。 针对不同波动率品种，需采取差异化风控策略。对于高波动品种，减持与对冲是核心。以碳酸锂为例，若持仓成本较低不愿完全平仓，可采取“期货空头+现货多头”的基差锁定策略，比如利用沪镍与碳酸锂的上下游关系进行跨品种对冲空碳酸锂多镍板。 对于中等波动品种，期权买方策略性价比更高。以铜为例，节前买入虚值看跌期权（Delta≈-0.3）的费用约占合约价值的1.5%，若节后沪铜跌幅超3%，期权收益可覆盖期货损失；若上涨，仅损失有限权利金。对于低波动品种， 仓位调整而非方向博弈更稳妥，例如将玉米持仓从10%降至5%，保留底仓避免踏空政策行情。 特别需关注交易所保证金上调的杠杆冲击。2025年国庆前，大商所将焦煤保证金调至15%、广期所将碳酸锂保证金调至12%。这意味着同样持仓规模需追加至少30%以上资金，否则可能因外盘波动导致节后强平。建议投资者在9月29日结算前完成以下操作：一是将高波动品种仓位控制在总资金的5%以内；二是利用期权蝶式组合（如买入平值看跌+卖出虚值看跌）降低对冲成本；三是置换部分期货头寸为现货ETF（如用豆油ETF替代豆油期货），减少杠杆暴露。 结语 历史数据表明，长假后首日涨幅前十的品种中，有七成属于节前被错杀的中等波动品种如2023年国庆后白糖上涨3.2%。真正的风险并非来源于波动本身，而是缺乏预案的仓位管理。建议投资者根据自身风险偏好，将持仓结构向“低波动底仓+期权保险”方向调整，留足现金应对开盘跳空。毕竟，假期结束后，市场总会给有准备者更多的选择权。 作者： 瑞达期货研究院 曹丰 从业资格证号F03113753 投资咨询证号Z0018804 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 [详情]09-30
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每日早盘技术解盘20240126每日对重点或热点品种未来短线走势作技术解析 图一 ： 焦煤 ——重新转弱 图二 ： 豆一 ——在此破位走弱 研究员：蔡跃辉 期货从业资格号： F0251444 期货投资咨询从业证书号： Z0013101 助理研究员：李秋荣 期货从业资格号： F03101823 联系电话： 0595-86778969 、 [详情]01-26
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