-
您好，欢迎来到瑞达期货！ 股票代码：002961
-
客服热线：4008-8787-66
交易参考
瑞达期货晨会纪要观点20260106※ 财经概述 财经事件 1、证监会召开资本市场财务造假综合惩防体系跨部门工作推进座谈会。会议认为，资本市场财务造假综合惩防体系建设已进入深化落实的关键阶段，必须坚持问题导向和系统思维打好综合惩防“组合拳”。进一步增强行政、刑事、民事协同，深化重大案件行刑衔接，完善民事追责支持机制，对财务造假和第三方配合造假一体打击。 2、商务部等九部门联合发文实施绿色消费推进行动，从丰富绿色产品供给、提升绿色服务消费、创新绿色消费模式等7方面20条具体举措。支持消费者购买新能源汽车。鼓励购买获得绿色产品认证的绿色智能家电产品、无氟空调等。 3、当地时间1月5日中午，委内瑞拉总统马杜罗被美国强行控制后在纽约联邦法庭首次出庭，面对美国司法部提出的四项指控，马杜罗表示“不认罪”。联合国安理会就委内瑞拉局势举行紧急会议。联合国副秘书长迪卡洛代表秘书长就委内瑞拉局势向安理会通报称，美国对委内瑞拉采取的军事行动令局势进入“十分严峻的时刻”。中国外交部发言人林剑表示，中方呼吁美方确保马杜罗总统夫妇人身安全，立即释放马杜罗总统和夫人，停止颠覆委内瑞拉政权，通过对话谈判解决问题。 4、前美联储主席耶伦警告称，一种名为“财政主导”的情景正在酝酿，即庞大的债务规模可能迫使央行将利率维持在低位以降低偿债成本，而非专注于遏制通胀。据美国国会预算办公室预计，美国赤字今年将达1.9万亿美元，债务占GDP比重将升至100%并持续攀升。 ※ 股指国债 股指期货 A股主要指数昨日收盘集体大幅上涨，三大指数高开高走，全天维持强势运行，上证指数重回4000点。截止收盘，上证指数涨1.38%，深证成指涨2.24%，创业板指涨2.85%。沪深两市成交额大幅回升。全市场近4200只个股上涨跌。行业板块普遍上涨，传媒、医药生物等板块大幅走强，石油石化板块领跌。海外方面，特朗普预计将于1月宣布下一任美联储主席人选。此前，特朗普表示希望新任美联储主席在市场表现良好的情况下降低利率。国内方面，经济基本面，12月份国内三大官方PMI指数均由荣枯线下方回升至扩张区间，此前制造业PMI连续8个月处于收缩区间。政策端，12月27日至28日召开的全国财政工作会议指出，2026年继续实施更加积极的财政政策；继续安排资金支持消费品以旧换新。整体来看，当前多重因素支撑A股上行，12月三大官方PMI指数集体回升，在一定程度上暗示经济有修复迹象。12月27-28日召开的全国财政工作会议对明2026年财政工作，尤其是以旧换新的安排对市场情绪起到烘托，市场整体宏观氛围偏暖，A股有较强的底部支撑。此外，市场对新任美联储主席鸽派立场的预期带动美元走软，离岸人民币元旦期间进一步走强，人民币汇率强势支撑1月份宽货币预期。最后，由于今年春节时间节点相对靠后，市场或于春节前提前交易3月初即将召开的两会预期，A股春季行情有前置的可能。 国债期货 周一国债现券收益率多数走弱，到期收益率1-7Y上行0.5-2.15bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行1.95、3.10bp左右至1.86%、2.28%。周一国债期货涨跌不一，TS、TF、TL主力合约分别下跌0.03%、0.02%、0.05%，T主力合约上涨0.03%。资金平稳跨年，DR007加权利率回落至1.43%附近震荡。12月央行国债买卖净投放500亿元，低于市场预期。国内基本面端，12月官方制造业、非制造业PMI双双回暖，重返荣枯线上。11月全国规上工企业利润同比持续回落，但高技术制造业等新兴行业利润保持较快增长，工业结构持续优化。消息面上，基金赎回新规正式稿落地，其中，规定对债基赎回费区分不同投资者类型进行适当优化，对个人投资者持有期满7日、机构投资者持有期满30日的债基豁免赎回费要求。海外方面，美国突袭委内瑞拉并逮捕马杜罗引发地缘政治震动。美联储12月会议纪要显示，官员之间存在分歧，但大多数参会者认为若通胀如预期逐步下降，未来货币政策将进一步宽松。整体来看，12月制造业PMI超季节性反弹，显示经济指标或边际回升。相较于此前市场担忧的更为严格的征求意见稿，基金申赎新规对债基要求有所放宽，债市因不确定性产生的担忧情绪有望得到缓解，赎回压力减轻，利率定价或迎来阶段性修复窗口。但仍需警惕权益市场走强带来的压制与一季度政府债供给压力，预计短期内利率延续震荡。 美元/在岸人民币 周一晚间在岸人民币兑美元收报6.9880，较前一交易日贬值51个基点。节前人民币兑美元中间价报7.0230，调升58个基点。最新数据显示，美国第三季度GDP年化增长率达4.3%，显著超出市场预期，并创下两年来的最快增速。这一强劲表现缓解了市场对经济放缓的担忧，同时也削弱了对美联储在2026年实施多次降息的预期。同期核心PCE物价指数符合市场预期，通胀走势趋于平缓。特朗普近期反复强调，希望下一任美联储主席将大幅降息，提振市场“流动性宽松”预期。偏软的非农就业报告、低于预期的CPI通胀数据以及前期FOMC官员偏鸽立场，均支持联储宽松路径。国内端，12月官方制造业PMI录得50.1，前值49.2，景气度自4月份以来首次升至扩张区间，产需两端均有显著改善。其中新出口订单指数回升至49，反映终端运输需求在圣诞节提振下回暖显著，外贸层面有所改善。2025年中央经济工作会议将内需问题放在重点任务第一顺位，凸显其重要性，2026年预计扩内需政策将持续加码，范围、品类料进一步扩大。在此背景下，需求端有望持续改善，带动外贸好转。短期内美国经济摇摆不定，人民币汇率大概率将区间波动，长期料稳中向上。 美元指数 隔夜，美元指数跌0.14%报98.32，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.01%报1.1721，英镑兑美元涨0.61%报1.3541，美元兑日元跌0.29%报156.4095。 美委局势恶化导致市场避险情绪升温，周一美元指数冲高回落。宏观数据方面，美国ISM制造业PMI录得2024年10月以来新低，新订单已连续第四个月收缩，出口订单仍然疲弱，就业分项持续承压，数据公布后降息概率小幅抬升。美联储最新会议纪要显示， FOMC官员降息立场分歧严重，短期内料将保持目标利率区间不变。若通胀逐步下降，大多数官员支持进一步降息。此外，准备金余额已经下降到充足的水平，美联储或重启扩表，提振市场流动性预期。非美国家主要央行近期延续观望或加息立场，利差优势边际走弱导致美元承压运行。总体而言，就业市场趋于降温、相对有限的通胀反弹风险以及FOMC所释放的谨慎降息信号，均支持未来政策宽松路径，美元或维持震荡偏弱走势。 欧洲央行此前如期展开降息，重申通胀将在中期内稳定于目标区间。日本央行维持鹰派加息立场，以抑制物价持续高涨的风险。由于关税负面影响低于预期，日本政府上调2025财年经济预期，新首相高市早苗继续推进大型财政刺激方案，尽管日本央行行长植田和男表示通胀将接近目标水平，但超预期的财政扩张计划或加剧通胀反弹风险。利差走阔预期支持欧元偏强运行，日元在套息交易以及财政担忧影响下延续震荡格局。 集运指数(欧线) 周一集运指数（欧线）期货价格集体上涨，主力合约EC2602收涨1.48%，远月合约收涨1-3%不等行。最新SCFIS欧线结算运价指数为1795.83，较上周回升53.19点，环比上行3.1%，带动期价上行。12月份中国的制造业PMI数据小幅回暖，总体符合季节性规律，新出口订单指数回升至49，反映终端运输需求在圣诞节提振下回暖显著。现货运价方面，1月维持缓涨趋势，上旬报价环比12月上涨400美金，下旬初步报价大柜2700-3100美金不等，后续需跟进其余船司调涨进度。地缘端，2025 年底短暂停火后，以军于 2026 年 1 月初重启对加沙南部汉尤尼斯的大规模地面进攻，重点清剿哈马斯地下设施与弹药库，标志着停火协议再度破裂，红海复航预期转冷，多线冲突并发，联盟裂痕加深，进一步支撑运价。欧元区经济景气延续回暖势头，在大型财政刺激政策提振下，德国服务业延续强劲修复，综合PMI稳定运行于50上方，通胀分项延续下行趋势，为欧洲央行维持“耐心观望”创造条件，欧元区经济有望延续三季度以来积累的相对强势。综上，贸易战局势改善，航运旺季到来，均有利于期价回升；而地缘局势迎来僵持期，短期内对运价的影响减弱。当前运价市场总体受季节性需求影响大，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪地缘、运力与货量数据。 中证商品期货指数 1月5日中证商品期货价格指数涨1.28%报1591.2，呈高开震荡态势；最新CRB商品价格指数涨1.64%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，PTA涨0.75%，橡胶涨0.63%。黑色系全线下跌，螺纹钢跌0.64%，热卷跌0.49%。农产品普遍上涨，豆粕涨0.62%。基本金属普遍上涨，沪铜涨2.22%，沪铝涨2.57%。贵金属全线上涨，沪金涨0.93%，沪银涨3.17%。 海外方面，美国2025年12月ISM制造业指数从48.2小幅下降至47.9，已连续10个月低于50，并创下自2024年10月以来新低。景气水平下滑推升市场对美联储降息押注。地缘局势上，元旦假期期间美国对委内瑞拉发动空袭，当地时间1月4日晚，美国总统特朗普在“空军一号”专机上回答随行记者提问时声称委内瑞拉是一个“死掉的国家”，而美国“正在掌权”。同时特朗普还称，美国需要全面获取委内瑞拉的石油及其他资源。国内方面，经济基本面，12月份国内三大官方PMI指数均由荣枯线下方回升至扩张区间，此前制造业PMI连续8个月处于收缩区间。三大PMI指数集体回升，在一定程度上暗示经济有修复迹象。具体来看，能源方面，委内瑞拉作为全球原油储量第一的国家，美委冲突短期推升原油地缘风险溢价。但若后续美国掌控委内瑞拉石油出口，将对原本已呈现供应过剩的原油市场施加进一步下行压力；金属方面，美委冲突推升避险情绪，加上美国制造业景气水平下滑带动美元走弱贵金属获得明显支撑；农产品方面，品种多数保持震荡态势。整体来看，地缘风险溢价短期带动原油黄金上涨，但随着市场回归基本面，贵金属与原油走势预计分化，商品指数将步入宽幅震荡。 ※ 农产品 豆一 当前东北产区大豆现货市场延续高位坚挺格局。据讷河等地市场反馈，随着物流条件较年底明显宽松，铁路发运趋于顺畅，贸易商正借此窗口集中执行前期积压订单，新单签订情况总体尚可。与此同时，国储大豆市场售卖活跃度提升。整体来看，当前市场供需基本面未发生实质转变，高成本与稳需求继续支撑价格，预计短期内现货豆价仍将维持强势。 豆二 美国农业部公布了总额约120亿美元的农业援助计划补贴细节，但该补贴规模难以完全弥补因价格持续低迷及贸易争端导致的收入损失。当前市场焦点正转向即将公布的一月美国农业部供需报告，与此同时，南美大豆整体丰产预期依然稳固，阿根廷部分产区虽存在干旱减产风险，但其影响预计不足以改变南美地区供给充裕的大格局。此外，美豆国内压榨及出口需求均已显露疲软迹象。关注美农的报告。 豆粕 美国农业部公布了总额约120亿美元的农业援助计划补贴细节，但该补贴规模难以完全弥补因价格持续低迷及贸易争端导致的收入损失。当前市场焦点正转向即将公布的一月美国农业部供需报告，与此同时，南美大豆整体丰产预期依然稳固，阿根廷部分产区虽存在干旱减产风险，但其影响预计不足以改变南美地区供给充裕的大格局。此外，美豆国内压榨及出口需求均已显露疲软迹象。国内方面，国内油厂大豆及豆粕高库存压制价格，但海关收紧通关提振近月合约期价。市场上缺少新鲜的影响因素，注意力仍被放在地缘局势上，接下来的关注点包括1月14日将发布的美国农业部的月度供需报告。 豆油 美国农业部公布了总额约120亿美元的农业援助计划补贴细节，但该补贴规模难以完全弥补因价格持续低迷及贸易争端导致的收入损失。当前市场焦点正转向即将公布的一月美国农业部供需报告，与此同时，南美大豆整体丰产预期依然稳固，阿根廷部分产区虽存在干旱减产风险，但其影响预计不足以改变南美地区供给充裕的大格局。此外，美豆国内压榨及出口需求均已显露疲软迹象。国内方面，上周国内部分油厂停机导致大豆压榨量减少，豆油产出多被贸易商提走，工厂豆油库存持续减少，对价格构成支撑，同时，一季度大豆到港预期下降，需关注通关进度对供应端的影响。 棕榈油 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，12月马来西亚棕榈油产量环比下降8.07%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降7.39%，出油率（OER）环比下降0.13%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚12月棕榈油出口量为1240587吨，较11月出口的1316455吨减少5.8%。马棕产量下降相对温和，出口下降超出预期，库存压力仍是压制棕榈油的重要因素。后期关注MPOB报告以及地缘政治的进一步的影响。 菜油 洲际交易所（ICE）油菜籽期货周一收高，受美豆油升势带动。隔夜菜油2605合约收跌0.09%。加菜籽供需格局相对宽松，继续牵制其市场价格。其它方面，马棕减产幅度相对温和，而出口量仍然下降较多，累库压力增加。国内方面，现阶段油厂继续处于停机状态，菜油也维持去库模式，对其价格形成支撑。并且进口大豆通关政策收紧影响近月供应。不过，随着澳大利亚菜籽陆续到港后期进入压榨，且中加贸易关系缓和预期升温，增强远期供应压力。盘面来看，受棕榈油偏弱影响，菜油同步走低。关注中加贸易关系和放开澳菜籽商业采买的可能。 菜粕 芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周一收涨，受助于基金买盘。隔夜菜粕2605合约收涨0.34%。美豆出口季，阶段性供应充裕，且巴西大豆丰产预期较高，在全球出口市场上，美国仍面临来自巴西更为廉价的大豆竞争，美豆市场压力仍存。国内方面，近月加菜籽和菜粕进口仍受限，且现阶段油厂仍处于停机状态，供应端趋紧。同时，进口大豆通关政策收紧影响近月供应。不过，随着澳大利亚菜籽陆续到港，边际供应略有增加，且中加贸易关系缓和预期升温，增强远期供应压力。同时，豆粕替代优势良好，削弱菜粕需求预期。菜粕市场处于供需双弱局面。菜粕整体随豆粕波动。 玉米 芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周一收高，市场从低位反弹。隔夜玉米2603合约收跌0.18%。美玉米步入出口旺季，阶段性供应压力较高。不过，美玉米出口状况良好，且USDA将2025/26年度美玉米结转库存预测值从上月的21.54亿蒲式耳下调至20.29亿蒲式耳，低于分析师预期的21.24亿蒲式耳，对美玉米价格有所支撑。国内方面，东北产区今年售粮进度普遍偏快，低温天气利于玉米上冻脱粒，节前售粮周期同比延长，基层种植户惜售心理偏强，大多数粮源转移到粮库和贸易企业，剩余未出售的都是优质粮源，贸易商多看涨后市，挺价卖粮心态不变。饲料企业已有一定库存，深加工企业库存同比偏低，下游产品价格弱势运行，持续提价采购意愿不强。华北黄淮产区随着春节逐步临近，部分种植户存在还贷变现需求，基层售粮意愿逐步提升，持粮主体回笼资金的意愿较强，市场上量明显增多，企业厂门到货量快速增加，深加工企业库存尚可，多数企业根据自身库存情况调整收购价格。盘面来看，近期玉米期价整体相对震荡，暂且观望。 淀粉 隔夜玉米淀粉2603合约收跌0.52%。随着新季玉米上市量逐步增加，原料玉米供应较为充裕，行业开机保持良好，供应端压力仍存。截至12月31日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量112.3万吨，较上周增加2.10万吨，周增幅1.91%，月增幅3.09%；年同比增幅24.64%。不过，木薯淀粉涨幅过大后，部分下游客户重新采购玉米淀粉，提升其需求增量。盘面来看，近来淀粉维持震荡，短期观望。 生猪 养殖端正常出栏，肥猪供应偏紧，不过二育入场谨慎。需求端，当前处于需求旺季，不过元旦备货结束后，需求从小高峰下降，加之终端消费对价格上涨接受度有限，南方需求下降明显，价格表现弱于北方。总体来说，随着价格上涨以及元旦备货结束，二育和需求端支撑作用减弱，价格回落风险累加。盘面上，生猪2603合约呈现调整行情。 鸡蛋 养殖端持续亏损使得补栏积极性下滑且老鸡淘汰量有所增加，蛋鸡存栏小幅回落，市场氛围略有好转。且现货价格持续偏低，养殖端仍处于亏损状态，市场补栏积极性欠佳，利好远期价格。不过，当前蛋鸡在产存栏仍然处于高位，且近来老鸡淘汰积极性略有放缓，高产能仍然牵制近月市场价格表现。总体而言，市场博弈于弱现实与强预期之间。短期近月合约或处于低位宽幅震荡状态,远月在产能下滑预期下，表现有望好于近月，可轻仓试多远月。 苹果 库内富士好货行情相对稳定，果农一般货源多以质论价为主。产区整体交易氛围不旺，客商多维持按需采购。陕西产区部分果农存在让价心理，成交以少量两级货源为主，仍以客商发自存货源为主。山东产区成交较为零星，维纳斯等替代苹果按需出库，其余货源交易不多。甘肃产区客商按需调果农货源，包装发货较为稳定，走货尚可。销区市场车厘子、柑橘等水果占据市场热度，且节日提振作用受限，短期价格将震荡运行为主。 红枣 新疆产区灰枣收购收尾，各产区剩余货源不多，成交较少，产区原料收购以质论价为主，维持优质优价原则。销区市场来看，河北崔尔庄市场到货成品、等外均有，本地加工厂自有货加工出货为主，持货商积极出货，下游客商按需采购为主；广东如意坊市场到货货源以新疆为主，成交一般。总体来看，市场供应充足，但需求“旺季不旺”持续，预计短期弱势延续。 棉花 洲际交易所(ICE)棉花期货周一上涨，结束了此前的四日连跌走势，投资者回补空头头寸，但疲软的市场基本面加深了对期价能否上涨的担忧，ICE 3月棉花期货合约收涨0.64美分，或1.0%，结算价报每磅64.65分。巴西棉播种进度顺利，进度明显快于五年均值。巴西国家商品供应公司公布的数据显示，截至2025年12月27日当周，巴西2025/26年度棉花种植率为25.1%，此前一周为16.9%，五年均值为15.6%。国内市场：当前全国棉花公检量已超600万吨，市场供应相对充足。另外轧花厂皮棉加工接近尾声，下游纺企中高支纱线订单表现稳定，多选择刚需补货，部分地区仓库库存小幅下降，整体出库良好，预计全国商业库存仍呈增加之势。不过2026年新疆植棉面积调减预期升温，加之目标价格补贴新周期预期给与托底，短期棉价向上驱动持续。 白糖 洲际交易所(ICE)原糖期货周一收高，交易商押注本年度大宗商品指数再平衡将成为市场提供支撑。ICE交投最活跃的3月原糖期货收涨0.13美分或0.89%，结算价报每磅14.73美分。各主产国甘蔗陆续压榨中，其中印度产糖同比增加明显。2025/26榨季截至12月24日，泰国已产糖100.05万吨，同比减少16.67万吨。印度甘蔗截至12月15日累计产糖779万吨，同比增加28%。国内市场，截至目前不完全统计，25/26榨季广西已开榨糖厂73家全部开榨，当前出糖率差异较大；云南开榨糖厂已达38家，同比增加7家。不过市场预估12月广西糖产量同比大减，销量预估分歧较大，12月产销数据出炉前，短期暂且观望为主。 花生 目前花生市场依旧购销清淡，部分基层、粮贩挺价情绪偏强，但在需求端缺乏支撑的情况下，实际成交多以议价方式进行，贸易商不敢大量采购，油厂需求虽然多于前期，但是同比下降，部分工厂近日成交价格趋弱，打击了市场信心。随着春节备货窗口的逐步收窄，关注春节前的备货节奏。 ※ 化工品 原油 短期地缘局势、OPEC+暂停增产及对未来供应过剩担忧等多空交织，国际油价震荡。国内供应方面，上周中国港口商业原油库存指数环比下降0.22%，主要由于近期整体到货量有限，且下游炼厂提货节奏稳健，稀释沥青港口库存较上周上涨38.30%，主因东北地区有新船完成卸载，带动整体库存反弹。山东独立炼厂原油到港量216.4万吨，较上周跌65.2万吨，环比跌23.15%。需求方面，中国独立炼厂产能利用率为62.77％，环比节前下跌1.68个百分点，主要受元旦假期效应减退，炼厂以销定产，生产负荷总体下降。山东地炼常减压周均产能利用率为54.94%，受装置检修影响环比下跌1.28%。短期地缘局势表现反复，OPEC+暂停增产，美国石油钻井数增加，未来供应过剩担忧，基本面多空交织预计原油价格宽幅波动。SC主力合约隔夜微幅收涨，预计短期震荡为主。 燃料油 短期地缘局势、OPEC+暂停增产及对未来供应过剩担忧等多空交织，国际油价震荡。供应方面，元旦假期效应减退，贸易商多消化前期订单库存，炼厂以销定产，独立炼厂生产负荷总体下降。 库存方面，山东地区国产燃料油炼厂库存率期初均值为6.6%，环比上周上涨0.2%；山东油浆市场库存率13.6%，较上周期涨1.7%。山东地区渣油库存率4.0%，较上周期上跌1.2%。山东地区蜡油库存率2.3%，较上周期上涨0.1%。山东地区燃料油各产品库存均出现小幅回升。需求方面，全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量5.70万吨，环比+0.50万吨，+9.62%。船燃方向接货2.15万吨，环比+0.95万吨，+79.17%，焦化利润连跌，叠加终端需求低迷，下游接货积极性欠佳，船燃方向则逢低建库。总体而言，短期供应压力小幅回升，成本方面主要跟随原油波动。FU主力合约下方关注2350附近支撑，LU主力合约上方关注2850附近支撑。 沥青 短期地缘局势、OPEC+暂停增产及对未来供应过剩担忧等多空交织，国际油价震荡，但美委局势短期影响委内瑞拉重质原油供应，利好沥青，沥青主力合约日内高开震荡。供应方面，截止到2026年1月4日，国内沥青104家社会库库存共计108.1万吨，较12月29增加1.2%，同比增加29.9%；国内54家沥青样本厂库库存共计63.6万吨，较12月29日增加3.9%，主要受山东胜星石化复产沥青，供应增加。需求端，假期下游提货情绪不佳，导致厂库库存增加。成本端，地缘局势不稳定预计原油价格短期震荡为主。综合来看，沥青基本面供应小幅增加，成本端原油影响反复，预计沥青价格震荡为主。技术上，BU主力合约关注3000附近支撑。 LPG 短期地缘局势、OPEC+暂停增产及对未来供应过剩担忧等多空交织，国际油价震荡。LPG国际方面，中东供应较为有限而远东需求旺季，仍对液化气价格起支撑作用。供应方面，部分炼厂装置运行不稳定及部分炼厂外放增加，整体供应出现回升。短期港口到船量减少，叠加气温下降促使燃烧需求增强，港口库存呈下降趋势，但本周预计码头到船有增量，港口库存有增加预期。需求方面，临近元旦民用气有补库意愿，但预计跟进有限。综合来看，短期整体供需压力不大，但库存增加预期，原油走势反复，液化气预计震荡为主。从技术面看，PG主力合约隔夜震荡收涨，上方关注4250附近压力，下方关注4100附近支撑。 甲醇 近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。市场供应量增加，下游原料库存高位，采买积极性下降，内地项目延续稳定运行，上周内地企业库存增加，短期供应相对充裕背景下，冬季部分需求预期偏弱不利于上游生产端出货节奏，库存或整体维持增量预期。港口方面，上周甲醇港口库存继续累库，江苏沿江主流库区提货延续良好，但卸货较多背景下库存有所积累；浙江地区刚需稳健，库存同步积累。1月份进口存减量预期，港口甲醇库存或有望高位回落。需求方面，上周多数企业装置运行稳定，由于西北有装置仍在降负荷状态，国内甲醇制烯烃行业开工率小幅下降，短期华东MTO企业负荷仍有降低，但青海盐湖MTO装置计划重启，行业开工率存提升预期。MA2605合约短线预计在2200-2280区间波动。 塑料 夜盘L2605涨0.45%收于6523元/吨。近期茂名石化25万吨装置重启，PE产能利用率窄幅上升。下游PE制品开工率季节性下降，其中农膜开工率维持下降趋势，包装膜开工率窄幅上升。厂库去化显著，社库小幅上升，总库存维持去化趋势、压力不大。油制工艺成本下降、亏损减少；煤制工艺成本维稳，利润修复。1月国内PE新产能持续放量，海外低价资源持续流入，国内企业或通过增加临停装置以缓解供应压力，关注检修动态。农膜需求淡季，开工率维持下降趋势；包装膜需求跟进有限，难以形成需求支撑。成本方面，市场认为委内瑞拉原油产量恢复需要时间，昨日国际油价震荡上涨。短期L2605预计震荡走势，日度区间预计在6400-6600附近。 聚丙烯 PP2605隔夜震荡收于6378元/吨。供应端，本周（20251226-20260101）中国聚丙烯产量：79.26万吨，较上周期减少0.11万吨，跌幅0.14%，延续下降趋势。需求端，PP下游平均开工下降0.48个百分点至52.76%。库存方面，截至2025年12月31日，中国聚丙烯商业库存总量在73.42万吨，较上期下降5.5万吨，环比下降6.96%，上游生产企业因面临降库压力，年底加月底积极降库规避风险，因此周内生产企业库存下降。国内聚丙烯市场延续小幅反弹趋势，下游工厂接货积极性好转，中间商样本企业库存持续小幅去化。出口方面，企业完成年度计划，出口热情下降，加之港口库存存部分刚需消耗，故本周期港口库存窄幅下降。综合来看，本周整体商业库总量下降。中长期看，新产能投放带来的供应压力依然存在，海外需求季节性偏弱，支撑有限。短期PP2605关注6150支撑，6400压力位。 苯乙烯 夜盘EB2602涨0.41%收于6783元/吨。近期渤化45万吨停车装置影响扩大，苯乙烯产量、产能利用率环比下降。下游EPS开工率下降显著，UPR开工率环比下降，PS、ABS、丁苯橡胶开工率环比上升。工厂、港口库存变化的绝对水平不大，显性库存去化趋势放缓。非一体化装置有亏转盈，一体化装置盈利扩大。近期暂无大型苯乙烯装置停车、重启消息，国内产量、产能利用率预计变化不大。下游EPS因需求淡季、库存偏高维持低开工，PS、ABS装置负荷无明显调整。目前下游利润整体偏低，下游企业开工积极性受到抑制。成本方面，市场认为委内瑞拉原油产量恢复需要时间，昨日国际油价震荡上涨。总体上看，1月苯乙烯供需逐渐从紧平衡转向宽平衡，待成本端利好消化后，价格面临一定压力。技术上，EB2602关注6590附近支撑。 PVC 夜盘V2605涨2.40%收于4872元/吨。近期韩华宁波、新浦化学装置重启，PVC产能利用率环比上升。下游PVC制品开工率环比下降，其中管材、型材开工率均环比下降。社会库存高位小幅积累。电石法、乙烯法工艺成本下降，利润小幅修复。1月氯碱装置检修影响季节性偏弱，现有检修计划偏少，行业开工率预计维持在偏高水平。终端地产、基建正处低温淡季，管材、型材等硬制品开工率或维持下降趋势。市场情绪偏悲观，下游企业刚需补库为主。海外市场竞争激烈，出口提振有限。尽管部分氯碱一体化装置进入理论亏损状态，但高供应背景下PVC估值修复缺乏契机。受春检预期影响，现货贴水05合约。V2605日度K线关注4930附近压力。 烧碱 夜盘SH2603跌0.78%收于2153元/吨。近期华北、华东、华南地区部分装置恢复，带动烧碱全国平均产能利用率环比上升。氧化铝开工率环比下降，整体开工负荷仍偏高；粘胶短纤装置运行负荷调整，开工率环比下降；印染行业正处淡季，开工率小幅下降。液碱工厂库存环比积累，库存高于往年同期水平。受烧碱价格下跌影响，山东氯碱利润收窄，但仍处于理论盈利状态。1月氯碱计划检修产能偏少，前期停车装置陆续重启，国内氯碱装置预计维持高开工状态。短期氧化铝企业开工负荷基本维持，非铝下游或维持刚需采购、变化不大。液碱现货供需整体仍偏宽松，近期山东32%液碱主力采购价、市场价下跌。上半年氧化铝计划投产装置较多，但行业持续的低利润增强后市减产预期。短期SH2603预计震荡走势，关注2090附近支撑与2210附近压力。 对二甲苯 市场认为委内瑞拉原油产量短期内难有明显提升，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为74.53万吨，环比-0.39%。国内PX周均产能利用率88.87%，环比-0.34%。需求方面，PTA周均产能利用率74.2%，较上周+0.35%。国内PTA产量为143.12万吨，较上周+1.07万吨。周内开工率下滑，目前处在中等位置，短期PTA装置回升。明年PX供需格局预期偏强，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7350附近压力，下方关注7100附近支撑。 PTA 市场认为委内瑞拉原油产量短期内难有明显提升，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率74.2%，较上周+0.35%。国内PTA产量为143.12万吨，较上周+1.07万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.8%，较上周-0.39%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.65天，较上周+0.04天，较去年同期-0.14天；聚酯工厂PTA原料库存在7.25天，较上周-0.1天，较去年同期-0.85天。目前加工差362附近，装置负荷维持回升，下游聚酯行业开工率小幅回落，工厂转为去库。明年PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5150附近压力，下方关注4950附近支撑。 乙二醇 市场认为委内瑞拉原油产量短期内难有明显提升，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在39.64万吨，较上周增加1.10万吨，环比升2.85%。本周国内乙二醇总产能利用率63.17%，环比升1.67%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率86.8%，较上周-0.39%。截至12月29日华东主港地区MEG库存总量65.95万吨,较上一期增加1.45万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注3850附近压力，下方关注3650附近支撑。 短纤 市场认为委内瑞拉原油产量短期内难有明显提升，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为17.03万吨，环比增加0.50万吨，环比增幅为3.02%。周期内综合产能利用率平均值为88.91%，环比增加2.14%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在70.6%，环比下降0.4%。纯涤纱行业周均库存在22.43天，较上周上升0.47天。库存方面，截至1月4日，中国涤纶短纤工厂权益库存5.18，较上期增加1.07天；物理库存12.88天，较上期增加1.66天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注6650附近压力，下方关注6350附近支撑。 纸浆 纸浆隔夜震荡，SP2605报收于5544元/吨。供应端，海关数据显示2025年11月漂白针叶浆进口数量72.5万吨，环比+4.9%，同比+10.1%。全年累计进口量784.7万吨，累计同比+3.4%。智利Arauco公司调整对12月亚洲价格调整报700美元/吨，环比下降0美元/吨。需求端，本周（20251226-20260101）纸厂利润低位走弱，按需采购纸浆为主，纸浆下游需求开工率涨跌互现，白卡纸环比+2.3%，双胶纸环比-0.3%，铜版纸环比-6.7%，生活纸环比+0.4%。库存端，截至2026年1月4日，中国纸浆主流港口样本库存量：199.7万吨，较上期累库9.1万吨，环比上涨4.8%，库存量在本周期转为累库的走势，样本港口库存在本周期结束连续五周去库的现象。SP2605合约震荡，下方短线关注5400支撑，上方5700附近压力，注意风险控制。 纯碱 夜盘纯碱主力合约期价下跌0.76%。纯碱方面，供应端虽呈现小幅收缩迹象，部分高成本氨碱法企业因亏损计划提前检修，但整体供应宽松格局未变。截至12 月 25 日，纯碱厂家库存虽窄幅去化，但仍处于历史中高水平，且远兴能源二期投产预期持续存在，市场对中长期供应过剩的担忧未缓解。成本端支撑则因煤炭价格下跌有所减弱，仅对联碱法企业形成微弱托底，而天然碱法企业仍保有利润空间，进一步限制了价格下行幅度。需求端的疲软态势更为突出。重碱核心下游浮法玻璃行业冷修加速，因持续亏损压缩原料采购，部分企业库存已降至一周极限水平，采取 "随用随买" 策略；光伏玻璃受反内卷政策影响，产能扩张放缓，对纯碱的增量需求不及预期。轻碱下游需求虽保持平稳，但无力扭转整体需求弱势，终端提货仅维持刚性采购。 玻璃 夜盘玻璃主力合约下跌1.01%。玻璃方面，从供应端看冷修预期落空加剧市场担忧，上周全国浮法玻璃产线新增冷修一条，周产量维持下滑，但市场期待的产能冷修计划未落地，年底供应趋稳强化了基本面压力。库存方面，虽华东、华南库存微降，但受外围低价冲击，企业出货明显受限，华中库存持续小幅抬升，全国库存总量仍处于历史同期高位，如同悬在市场上空的“堰塞湖”。需求端疲软态势未有改善，下游房地产竣工数据持续疲软，深加工企业订单环比下滑，叠加年末资金回款压力，中游贸易商拿货积极性低迷，传统“冬储”需求至今未出现启动迹象。原料端纯碱价格低位震荡，远兴能源二期投产预期持续发酵，虽短期降低玻璃生产成本，但需求疲软下成本支撑作用有限，反而因原料宽松进一步弱化市场信心。 天然橡胶 国内云南产区处于停割期，海南产区随着气温逐渐下降，岛内停割面积进一步扩大，新鲜胶水干含处于偏低水平，市场内可流通原料量较为有限，预计产区1月中旬将完全进入停割。近期青岛港口总库存延续累库状态，保税库及一般贸易库均呈现累库，总累库幅度环比扩大。节前胶价高位震荡，部分胎企假期检修放假，除少量逢低补货外，多观望为主，采购较为谨慎，青岛港口总出库量下滑带动青岛港口总库存出现较大幅度累库。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率走低，部分企业“元旦“假期前后存检修安排，叠加部分企业周期内延续控产，拖拽样本企业产能利用率下行，由于部分企业存3天左右的检修安排，4号左右逐步恢复，本周轮胎企业产能利用率或有小幅回升。ru2605合约短线预计在15500-16000区间波动，nr2603合约短线预计在12600-13000区间波动。 合成橡胶 近期国内顺丁装置停车较少，供应延续高位，上周受到成本面提振逐步走高，部分贸易商开单积极性略有提升，叠加元旦假期前夕少量备货，部分生产企业明显去库，贸易企业库存增加。由于现货端端资源总体充足且部分生产企业负荷提升，供应面持续增量，且下游存在部分停车检修影响短时原料端采购跟进，预计本周库存水平或进一步提升。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率走低，部分企业“元旦“假期前后存检修安排，叠加部分企业周期内延续控产，拖拽样本企业产能利用率下行，由于部分企业存3天左右的检修安排，4号左右逐步恢复，本周轮胎企业产能利用率或有小幅回升。br2603合约短线预计在11400-12000区间波动。 尿素 前期部分检修装置恢复，带动国内尿素产量增加，本周预计3家企业装置计划停车，5家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量增加的概率较大。近期农业需求处于传统淡季，整体成交氛围不温不火，下游对高价货源存有抵触情绪，多采取随用随采策略。工业领域维持刚需采购，复合肥企业开工率波动不大，关注天气及各地环保情况。由于近期部分装置检修影响以及储备、刚需的适当推进，上周国内尿素企业库存继续下降，考虑到部分装置复产，本周尿素企业库存或呈现小幅增加。UR2605合约短线预计在1730-1790区间波动。 瓶片 市场认为委内瑞拉原油产量短期内难有明显提升，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.57万吨，较上期增加0.21万吨，产能利用率73.36%，较上期提升0.31%。中国聚酯行业周度平均产能利用率86.8%，较上周-0.39%。出口方面，11月中国聚酯瓶片出口53.30万吨，较上月增加0.99万吨，或+1.90%。2025年1-11月累计出口量586.52万吨，较去年同期增加63.64万吨，涨幅12.17%。短期瓶片开工率回升，当前生产毛利-182左右，利润亏损加剧，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注6100附近压力，下方关注5900附近支撑。 原木 原木日内震荡，LG2603报收于772.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价740元/m³，+0元/m³；江苏地区现货价格720元/m³，-0元/m³，进口CFR报价112美元，周环比-0美元。供应端，海关数据显示11月原木、针叶原木进口量同环比增加，新西兰原木离港量11月减少。需求端，原木港口日均出库量周度减少。截止2025年12月22日当周，中国针叶原木港口样本库存量：260万m³，环比减少12万m³，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大。LG2603合约建议下方关注770附近支撑，上方800附近压力，区间操作。 纯苯 夜盘BZ2603跌0.09%收于5405元/吨。近期石油苯、加氢苯开工率小幅提升，国内纯苯产量环比上升。下游己内酰胺、苯胺、己二酸开工率环比上升，苯乙烯、苯胺开工率环比下降，纯苯下游加权开工率小幅上升。华东港口库存维持积累趋势，库存远高于往年同期水平。国内石油苯利润低位回升，维持修复趋势。1月浙石化两套装置检修，福能佳化、云南石化、茂名石化等装置陆续重启，广东巴斯夫新装置计划投产，国内纯苯产量预计小幅上升。下游苯乙烯大型装置负荷稳定，开工率预计维稳；己内酰胺少量装置恢复，整体开工率预计变化不大；苯酚、苯胺、己二酸部分检修装置计划重启。成本方面，市场认为委内瑞拉原油产量恢复需要时间，昨日国际油价震荡上涨。短期BZ2603预计震荡走势，区间预计在5350-5520附近。 丙烯 丙烯PL2603隔夜震荡收报5852元/吨。供应方面，本周（20251226-20260101）中国丙烯产量123.88万吨，较上周减少0.34万吨（上周产量124.22万吨），跌幅0.27%。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。酚酮开工率涨幅最大，周期内扬州实友酚酮装置上周五恢复重启，默伊维化工（上海）酚酮装置短停影响有限，综合测算，行业整体开工水平较上期提升。聚丙烯粒料开工率下滑幅度最大，主要因为周内燕山石化一线、广州石化一线、三线等装置停车，使得中石化产能利用率下降。辽阳石化、海天石化等装置停车，带动聚丙烯平均产能利用率下降。目前丙烯供需相对平衡，期货维持震荡。短期关注5650支撑，5900压力位。 胶版印刷纸 双胶纸OP2603隔夜震荡收报4276元/吨。供应端，本期（20251226-20260101）双胶纸产量20.3万吨，较上期减少0.1万吨，降幅0.5%，产能利用率52.1%，较上期下降0.3%。库存端，截至2026年1月1日，本期双胶纸生产企业库存139.2万吨，环比降幅0.2%。OP2602合约建议下方关注4100附近支撑，上方4400附近压力，区间操作。 ※ 有色黑色 贵金属 隔夜，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨3.00%报4459.70美元/盎司，COMEX白银期货涨7.74%报76.51美元/盎司。美国对委内瑞拉采取强硬行动，双边局势短期内迅速恶化，强化全球地缘风险叙事，贵金属市场受避险情绪提振强势反弹。12月非农数据即将公布，市场对此展开提前定价。美国ISM制造业PMI录得2024年10月以来新低，新订单已连续第四个月收缩，出口订单仍然疲弱，就业分项持续承压，数据公布后降息概率小幅抬升。美联储官员降息立场分歧加剧，短期内观望情绪主导，若通胀逐步下降，大多数官员支持进一步降息。美联储表明或重启扩表，提振市场流动性预期。短期来看，若委内瑞拉局势难以快速降温，且外部干预引发区域性紧张扩散，贵金属价格中枢有望维持高位运行，避险资金流入仍将持续。在流动性趋于宽松且降息预期仍存的背景下，贵金属中期看多逻辑尚未发生明显松动，中长期仍以逢低布局思路对待。运行区间方面，伦敦金关注上方阻力位4500美元/盎司，下方支撑位4300美元/盎司；伦敦银关注上方阻力位80美元/盎司，下方支撑位70美元/盎司。 沪铜 隔夜沪铜主力合约震荡偏强，基本面原料端，铜精矿TC加工指数现货小幅下行，矿紧预期持续，铜价成本支撑逻辑坚固。供给端，在原料供给持续偏紧以及假期将至的影响下，铜冶炼产能或将逐步收敛，国内精铜供给量增速逐渐放缓。需求端，铜价冲高回落后修复力度较强仍保持高位运行，对下游采买造成一定抑制作用，下游多以按需采买策略补货，现货市场成交情绪逐渐谨慎。整体来看，沪铜基本面或处于供给小幅收敛、需求谨慎的阶段，社会库存有所积累。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.49，环比+0.0406，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。 氧化铝 隔夜氧化铝主力合约震荡走势。基本面原料端，土矿价格偏稳运行，港口库存小幅回升。供给端，当前氧化铝产业产能开工保持偏高位运行，供给库存偏多，后续在政策的指引下，供给量有望逐步进行收减。需求端，国内电解铝产能及开工以稳为主，由于产能已临近上限，加之原料氧化铝成本较低，铝厂开工情况较好，氧化铝需求量稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给小幅收敛、需求持稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。 沪铝 隔夜沪铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，原料氧化铝价低位运行，铝厂冶炼利润较好，整体开工情况积极。供给端，国内电解铝开工率稳中有增，但因在产产能已临近行业上限，电解铝供给增量较为零星、量级稳定。需求端，随着淡季影响的逐步显现加之临近假期，下游开工情况有所走弱，加之铝价保持高位震荡，对下游的采买亦有一定抑制，故产业库存小幅积累。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳中小增，需求淡季的阶段，受宏观预期利好铝价维持高位震荡。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.69，环比-0.1008，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。技观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。 沪铅 沪铅夜盘上涨0.32%。原生铅方面，尽管部分炼厂检修后逐步恢复生产，但加工费仍处于低位运行，叠加多地因大气污染升级实施环保管控，实际产能释放进度不及预期。再生铅供应收缩更为显著，安徽等主产区受环保政策直接影响，冶炼企业出现严重减产，且主流地区废铅酸蓄电池回收量持续处于低位，原料短缺导致再生铅企业产能利用率难以提升，市场供应偏紧格局进一步强化。从进口补充来看，11月未锻轧精炼铅进口量同比激增 961.54%，主要源于韩国、哈萨克斯坦的资源补充，但当前沪伦比值维持在 相对低位，进口利润空间有限，短期内进口增量难以扭转国内供应偏紧态势。需求端仍处于传统淡季，铅酸蓄电池市场未能形成有效拉动。受电动自行车新国标实施后续影响，成品电池库存去化不畅，经销商对后市预期谨慎，备货意愿低迷，电池企业普遍维持低库存策略，对铅锭采购以刚性按需补库为主，主动增库行为缺失。同时，临近年末，贸易商及下游企业逐步进入关账阶段，元旦假期前备货动能不足，现货交投活跃度持续偏弱。尽管充电桩等新能源配套需求仍在增长，但增速已出现斜率放缓迹象，短期内难以对铅需求形成实质性提振。整体库存水平处于近五年同期低位。极低库存成为多头核心堡垒，不仅限制价格下行空间，还在资金推动下强化“低库存 = 涨价”的上行逻辑。 沪锌 宏观面，中国12月RatingDog服务业PMI为52保持扩张，但新出口订单重陷收缩。美国12月ISM制造业PMI意外创2024年以来最大萎缩，库存拖累。基本面，上游锌矿进口量高位，但国内锌矿年末减产；国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费均明显下跌，国内炼厂利润收缩，预计产量将继续受限。不过近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口存在重新关闭可能。需求端，下游市场逐步转向淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块也呈现走弱，而汽车等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价震荡调整，成交平淡按需采购，现货升水偏高持稳，国内库存延续下降；LME锌库存累增放缓，现货升水维持低位。技术面，持仓增加价格上涨，多头氛围增强，但上行通道上沿阻力。观点参考：预计沪锌偏强调整，关注上方2.42阻力。 沪镍 宏观面，中国12月RatingDog服务业PMI为52保持扩张，但新出口订单重陷收缩。美国12月ISM制造业PMI意外创2024年以来最大萎缩，库存拖累。基本面，菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落趋势；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应趋紧引发市场担忧，长期仍需看传导进程。冶炼端，印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加；中国及印尼多个新建精炼镍项目陆续投产，虽中间品原料紧张，利润亏损导致部分减产，产量依旧处于高位，但成本支撑增强。需求端，不锈钢成本镍铁下跌，钢厂利润改善，预计排产量高位；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存延续累增，市场逢回调采买为主，现货升水高位；海外LME库存增长放缓。技术面，持仓增加价格上涨，多头氛围较强。观点参考：预计短线沪镍偏强调整，关注MA5支撑，测试13.6前高阻力位。 不锈钢 原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应收缩情况下，镍铁生产将面临减产压力。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，虽告别传统需求旺季，但预计产量降幅实际有限，供应压力仍存。需求端，下游需求逐步转向淡季，且不锈钢出口量呈现下降态势，前期挤出口影响开始显现。市场采购意愿不高，整体询单和成交表现一般，不过市场到货同样不多，因此全国不锈钢社会库存维持季节性小幅下降。技术面，持仓波动价格调整，多头氛围谨慎。观点参考：预计不锈钢期价偏强调整，关注上方1.32阻力。 沪锡 宏观面，中国12月RatingDog服务业PMI为52保持扩张，但新出口订单重陷收缩。美国12月ISM制造业PMI意外创2024年以来最大萎缩，库存拖累。基本面，供应端，国内锡矿进口供应仍相对较紧，锡矿加工费维持低位。缅甸复产推进叠加雨季结束，提供了部分锡矿供应增量；但其地地区供应仍具有较大不稳定性，整体锡矿进口量仍处于较低水平。冶炼端，当前锡矿原料紧张，大部分企业原料库存还是偏低，对大多数企业来说处于亏本状况，预计精炼锡产量继续受限，同比仍缺乏增量。进口方面，印尼 11 月出口量大幅增加，缓解了对印尼供应受限的担忧。近期进口亏损有所修复，后续若窗口打开，进口供应压力将明显增加。需求端，近日锡价高位回调，市场择机采购意愿改善，库存小幅回落，现货升水400元/吨；LME库存增加明显，现货升水震荡。技术面，持仓略升价格回升，多头氛围改善。观点参考：预计沪锡短期偏强调整，关注MA10争夺，上方34.5存在压力。 硅铁 昨日硅铁2603合约收盘5624，收跌1.37%，现货端，宁夏硅铁现货报5330元/吨，下跌70元/吨。宏观方面，中国2026年“两新”政策出炉：继续实施汽车家电补贴，首批625亿元资金下达。供应端开工率及产量同步上升，库存中性；需求上升处于同期低位。利润方面，内蒙古现货利润-172元/吨;宁夏现货利润-293元/吨。技术方面，日K线位于20与60均线上方。短期基本面变化有限，主产区现货利润稍有好转，但终端需求不足，预计跟随黑色板块震荡运行，关注5560附近支撑，以及钢厂开工及冬储情况。 锰硅 昨日锰硅2603合约收盘5874，收跌0.78%，现货端，内蒙硅锰现货报5650元/吨，持平。供应端开工率及产量均有回升，锰矿港库存下降，但处近月高位；五大钢种锰硅需求上升，铁水产量小幅增长，整体供需格局依旧偏弱。利润方面，内蒙古地区现货利润为-142.49元/吨，宁夏地区为-322.78元/吨。技术方面，日K线于20均与60均线上方。短期基本面变化有限，主产地现货利润稍有好转，预计跟随黑色板块震荡运行，关注5760附近支撑，以及钢厂开工及冬储情况。 焦煤 夜盘焦煤2605合约收于1071元/吨，收跌2.37%。现货唐山蒙5 #精煤报1320元 /吨，折盘面约1235元/吨。产业方面，20个省份“十五五”规划提及加强煤炭清洁高效利用；推进煤炭智能绿色安全开采；持续释放煤炭优质产能；加快推进煤电改造升级等。基本面，矿山及洗煤厂产能利用率下降，蒙煤通关上升，精煤累库；钢焦负荷回升，焦企利润保持亏损。市场方面，钢厂第四轮提降落地，仍有提降预期。技术面，期价收于20日均线下方。蒙煤通关上升，假期后煤矿复工复产，库存中性；市场仍有对焦炭提降预期，钢焦企刚需采购，但炼焦煤下跌空间有限，预计短期维持宽幅震荡运行。 焦炭 夜盘焦炭2605合约收于1635元/吨，收跌1.92%。现货方面，钢厂第四轮提降落地，对后市仍有提降预期。产业方面，20个省份“十五五”规划提及加强煤炭清洁高效利用；推进煤炭智能绿色安全开采；持续释放煤炭优质产能；加快推进煤电改造升级等。供应端焦企开工回升，焦炭总库存累库；需求端高炉开工同步上行，日均铁水产量增加。技术面，期价收于20日均线下方。短期焦企利润维持亏损，供应维持稳定。铁水产量回升提供一定支撑，但终端需求疲软，动力驱动不足。预计短期维持宽幅震荡，关注1617.5附近支撑。 铁矿 夜盘I2605合约减仓整理。宏观方面，美国总统特朗普警告，如果印度不按美方要求限制购买俄罗斯石油，美国可能继续提高对印度产品征收的关税。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量减少，到港量增加，钢厂高炉开工率及铁水产量小幅回升，铁矿石港口库存则延续增加。整体上，港口呈累库趋势，而厂内库存处在中低位，远期仍有囤货预期，但黑色板块趋弱或对矿价构成影响。技术上，I2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA于0轴上方整理。观点参考，短线交易，注意风险控制。 螺纹 夜盘RB2605合约震荡下行。宏观方面，2025年钢铁行业并购重组频发，多家企业通过股权收购、资产置换等优化布局，区域整合提速。供需情况，螺纹钢周度产量小幅上调，产能利用率40.42%；表观需求下滑，库存则继续去化。整体上，消费淡季，螺纹钢产量低位运行，而终端需求减少，供需双弱，主流持仓减多增空。技术上，RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下运行，绿柱扩大。观点参考，震荡偏弱，注意 风险控制。 热卷 夜盘HC2605合约弱势运行。宏观方面，商务部等九部门联合发文实施绿色消费推进行动，从丰富绿色产品供给、提升绿色服务消费、创新绿色消费模式等7方面20条具体举措。供需情况，热卷周度产量小幅上调，产能利用率74.98%；终端需求回升，韧性较强。整体上，煤焦走弱影响成本支撑，另外受季节性和大气治理影响供需，预计期价或区间弱势整理。技术上，HC2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向下调整。观点参考，震荡偏弱，注意风险控 制。 工业硅 工业硅方面，供给收缩成为当前市场的主要支撑逻辑。西南产区枯水期影响持续深化，云南样本企业开工率下降；四川样本企业开工率更是降至低位，部分企业因电价上涨已进入全面停产状态。西北地区虽保持较高开工水平，但新疆、西北样本企业开工率分别下降和持平，内蒙古个别厂家也已启动减产，整体供应量呈现小幅收缩态势。成本端支撑进一步强化，新疆地区样本通氧 553 生产亏损较高，枯水期电价上涨推动生产成本持续攀升，企业挺价意愿增强，对期货价格形成底部支撑。多晶硅方面，企业开工率小幅下滑，下游企业联合涨价出现，但是光伏组件目前并未有所反馈。12月硅片企业继续减产，全球电池片排产环比下降，组件排产亦预计下调，多晶硅库存攀升至30.11 万吨，企业面临去库压力，对工业硅采购保持谨慎。有机硅方面，有机硅板块表现相对稳健，综合开工率维持在 65.53%，生产毛利润达1509元/吨，处于盈利区间，且价格已出现上调迹象，对工业硅需求形成稳定支撑。铝合金方面，铝合金行业需求略有改善，再生铝开工率维持历史同期高位水平，对工业硅的采购需求小幅提升。 碳酸锂 碳酸锂主力合约震荡走强，截止收盘+7.74%。持仓量环比增加，现货较期货贴水，基差环比上日走弱。基本面上，原料端受碳酸锂价格高位运行的影响，锂矿价格逐步走高，加之冶炼厂原料库存较为充足，面对高价原料有一定观望状态。供给端，锂盐厂生产意愿较积极，加之原料较为充足，国内供给量保持稳定增长态势。需求端，下游采买情绪受碳酸锂高价影响而逐渐谨慎，采购多以刚需，长协为主。库存方面，产业库存持续去化，行业预期较积极。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给稳增、需求稳定的阶段。期权方面，持仓量沽购比值为150.8%，环比-6.0915%，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱走扩。观点总结，轻仓震荡偏强交易，注意交易节奏控制风险。 多晶硅 多晶硅方面，供应端方面，为匹配一季度传统需求淡季，硅料企业普遍执行减产控销策略，通威、协鑫等头部企业多条生产线进入检修期，据市场预测，2026年1月多晶硅排产出货规模将大幅下调，供应压力得到有效缓解。同时，减产导致单位产品综合成本上升，基于 "售价覆盖成本" 的定价机制，多家企业本周硅料价格顺势上调，形成成本端支撑。需求端，下游环节的需求修复与价格联动为多晶硅行情注入动力。本周，多晶硅N型复投料成交均价环比上涨1.32%，主流签单企业数量同步增加，2026年1月订单正进入密集洽谈期。更关键的是，涨价机制已沿产业链向下传导：下游电池片价格上涨，头部硅片企业联合上调报价，组件价格也呈现企稳迹象，这种全产业链的价格联动进一步强化了多晶硅的涨价预期。 铸造铝合金 隔夜铸铝主力合约震荡偏强，基本面供给端，铝价保持偏高位运行，加之，2026年“两新”政策方案公布落实并加强“反向开票”制度，带动废铝价格小幅走高，铸铝成本支撑较为坚固，铝合金盘面运行较强。此外，受环保政策管控以及原料供给紧张等影响，铸铝生产成本利润倒挂，产量或有收减的压力。需求端，消费淡季影响显现，需求有所转弱，且高位运行的铸铝合金价格对下游采买情绪有所抑制，现货市场成交情况表现清淡。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收敛，需求转弱的阶段。。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。 铂金钯金 美国对委内瑞拉采取强硬行动，短期抬升市场避险情绪，贵金属市场整体偏强运行，内外盘铂钯金主力合约大幅反弹。从基本面来看，铂金在美联储宽松预期、供需结构性赤字格局延续、氢能经济中长期需求预期扩张的支撑下，铂价或维持较强韧性。钯金在汽车催化剂领域的过度集中化，以及新能源汽车的持续普及，使其需求端预期走弱，钯金市场正逐步由供不应求转向供应过剩，供需格局预期较为宽松，但降息预期所带动的偏多情绪或给予价格一定支撑，钯金当前偏低的价格可能使其重新成为具备成本优势的选择。短期来看，美委局势抬升避险溢价，吸引避险资金流入贵金属市场，对价格形成潜在支撑。中长期而言，供需格局的分化或继续推动“铂强钯弱”的行情演绎。运行区间方面，伦敦铂关注上方阻力位2400美元/盎司，下方支撑位1900美元/盎司；伦敦钯关注上方阻力位1800美元/盎司，下方支撑位1500美元/盎司。 作者 研究员： 蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444 期货投资咨询从业证书号：Z0013101 林静宜 期货从业资格证号：F03139610 期货投资咨询从业证书号：Z0021558 张 昕 期货从业资格证号：F03109641 期货投资咨询从业证书号：Z0018457 廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507 期货投资咨询从业证书号：Z0020723 微信号：yanjiufuwu 电话：059586778969 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 [详情]01-06
收盘评论
周度报告
瑞达期货沪锡周报20251231本周沪锡主力高位回调，周线涨跌幅为-4.62%，振幅9.82%。截止本周主力合约收盘报价322920 元/吨。 研究员：王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878 免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ...... 详情请点击右上角下载 [详情]12-31
月季报告
2024年12月碳酸锂市场展望分析展望 12 月，基本面供给端，国内碳酸锂生产在下游需求提振的刺 激下，开工意愿回升。进口方面，在进口窗口开启以及智利稳定的出口水平的前提 下，进口量预计将维持高量级水平，国内整体表观消费量或将稳中有进。需求端， 由于下游部分头部材料厂订单偏饱和，但考虑到上游当下挺价意愿较强，而较高的 锂价亦将对下游的采买补货情绪造成压制，令其情绪转向谨慎。库存方面，碳酸锂 整体库存持续去化，降库节点确认，细分上冶炼厂显著降库，而贸易商库存明显提 升，或有一定捂货挺价的情绪。终端消费，在宏观政策以及产业助力的背景下，终 端消费向下游需求传导仍需时间。整体来看，碳酸锂 12 月或将处于供给增长，需 求偏谨慎的阶段。 研究员:王福辉 期货从业资格号 F03123381 期货投资咨询从业证书号 Z0019878 助理研究员： 陈思嘉 期货从业资格证 F03118799 王凯慧 期货从业资格号 F03100511 免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ...... 详情请点击右上角下载 [详情]12-04
年报
2024年下半年棕榈油市场展望分析2024 年上半年，棕榈油总体偏震荡，仅仅在 2-3 月走出了一轮比较像样的反弹。2024 年 1 月，大连棕榈油走出了先强再弱的走势，月初，主要受到棕榈油进入减产季，供应压 力减少，加上临近春节，市场有一定的备货需求，提振棕榈油的走势，不过随着春节需求 的回落，棕榈油的价格支撑力度也有所回落。2-3 月，总体走势偏强，春节后，市场有一定 的备货的需求，加上马来的减产，以及国内买船不足，导致的进口需求的减弱，总体供应 压力有限。4 月，大连棕榈油走出了震荡回落的走势，来自斋月的影响逐渐减弱，加上增产 季的到来，市场预期偏空，带动棕榈油持续下降。5 月，震荡走强，虽然斋月结束，不过市 场受生物柴油需求的提振，油脂总体偏强，提振棕榈油的走势。6 月，震荡小幅回落，马棕 进入增产季，出口表现不佳，油脂总体供应增加，压制棕榈油的价格。 研究员： 许方莉 期货从业资格号 F3073708 期货投资咨询从业证 Z0017638 助理研究员： 谢程珙 期货从业资格证号 F0311749 免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ...... 详情请点击右上角下载 [详情]07-03
瑞达视频
专题分析
【分析文章】长假前风控和留仓技巧作为一名资深期货分析师，我深知长假前后市场的不确定性如同暗礁，看似平静的盘面下往往潜藏着巨大波动。不少散户对于国庆、五一、春节长假假期的外盘变动风险预知不足、了解不多，不够重视，结果多是留下 深刻教训，悔之晚矣。以2023年国庆为例，外盘布伦特原油单周跌幅超过9%，美债收益率飙升19个基点至4.78%，而伦铜却逆势上涨3.11%。这种分化并非偶然，过去十年数据显示，约70%的农产品和黑色系品种在节后首周波动率超过平日2倍，其中油脂、能源及有色品种尤为敏感。本文将结合十年历史规律与当前波动率数据，尝试为打算过节持仓的投资者提供一份较为系统的风控框架。 一、十年回顾：长假波动的内在逻辑与品种表现 从宏观视角看，长假期间外盘波动主要围绕三大主线展开：一是美联储政策预期变化引发的利率与汇率重定价（如2023年国庆期间美债收益率突破4.78%创2007年以来新高）；二是地缘冲突与供需事件冲击（如2017年国庆期间伦铜库存下降推动价格大涨3.11%）；三是国内政策预期与现货市场流动性断层共振（如2023年节后地产销售同比下滑42.8%但旅游收入超2019年水平）。这些因素通过成本传导、情绪感染等路径向国内品种蔓延，形成节后开盘的跳空动能。 从具体品种表现来看，可总结为三类规律性现象。首先是**油脂油料的“反转效应”**：2010-2019年数据显示，豆油、棕榈油节前5日下跌概率达60%，但节后5日上涨概率升至80%，平均收益率从-1.5%反转至+2.3%。其逻辑在于节前资金避险平仓打压价格，而节后餐饮消费复苏带动补库需求。其次是**黑色系的“政策博弈”特征**：铁矿与螺纹钢节前因终端停工需求转弱往往承压（2023年国庆前高炉开工率降至84.2%），但节后若遇稳增长政策刺激（如地产限购放宽或基建项目落地），容易快速反弹。最后是**有色品种的“外盘驱动”惯性**：铜、铝等品种与伦交所联动紧密，2023年国庆期间伦铜大涨3.11%直接导致国内节后首日高开2.5%，因国内休市时海外库存变动与美元指数波动无法及时定价。 需要警惕的是，异常波动往往源于小众品种的流动性枯竭。例如2024年集运指数波动率高达86%，而2025年预期波动率前五的品种包括碳酸锂、豆粕、菜粕等。这类品种持仓量较低，少量外资抛售即可引发链式反应，如2020年国庆后菜油单日波动超6%。 二、当下波动率分级与风控工具选择 基于2024-2025年波动率预测及历史回测，现有品种可分为三类。 数据来源：根据公开资料整理 高波动品种（年化波动率>30%）包括集运、碳酸锂、豆粕、菜粕、原油、棕榈油，其共性是与海外政策或天气高度关联（如巴西大豆产量变动对豆粕影响显著）； 中等波动品种（15%-30%）涵盖白糖、螺纹钢、PTA、棉花，主要受产业供需错配驱动，如新疆棉减产与纺织订单波动；低波动品种<15%以玉米、国债期货为代表，因有国家储备调节或需求刚性支撑。 针对不同波动率品种，需采取差异化风控策略。对于高波动品种，减持与对冲是核心。以碳酸锂为例，若持仓成本较低不愿完全平仓，可采取“期货空头+现货多头”的基差锁定策略，比如利用沪镍与碳酸锂的上下游关系进行跨品种对冲空碳酸锂多镍板。 对于中等波动品种，期权买方策略性价比更高。以铜为例，节前买入虚值看跌期权（Delta≈-0.3）的费用约占合约价值的1.5%，若节后沪铜跌幅超3%，期权收益可覆盖期货损失；若上涨，仅损失有限权利金。对于低波动品种， 仓位调整而非方向博弈更稳妥，例如将玉米持仓从10%降至5%，保留底仓避免踏空政策行情。 特别需关注交易所保证金上调的杠杆冲击。2025年国庆前，大商所将焦煤保证金调至15%、广期所将碳酸锂保证金调至12%。这意味着同样持仓规模需追加至少30%以上资金，否则可能因外盘波动导致节后强平。建议投资者在9月29日结算前完成以下操作：一是将高波动品种仓位控制在总资金的5%以内；二是利用期权蝶式组合（如买入平值看跌+卖出虚值看跌）降低对冲成本；三是置换部分期货头寸为现货ETF（如用豆油ETF替代豆油期货），减少杠杆暴露。 结语 历史数据表明，长假后首日涨幅前十的品种中，有七成属于节前被错杀的中等波动品种如2023年国庆后白糖上涨3.2%。真正的风险并非来源于波动本身，而是缺乏预案的仓位管理。建议投资者根据自身风险偏好，将持仓结构向“低波动底仓+期权保险”方向调整，留足现金应对开盘跳空。毕竟，假期结束后，市场总会给有准备者更多的选择权。 作者： 瑞达期货研究院 曹丰 从业资格证号F03113753 投资咨询证号Z0018804 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 [详情]09-30
技术解盘
每日早盘技术解盘20240126每日对重点或热点品种未来短线走势作技术解析 图一 ： 焦煤 ——重新转弱 图二 ： 豆一 ——在此破位走弱 研究员：蔡跃辉 期货从业资格号： F0251444 期货投资咨询从业证书号： Z0013101 助理研究员：李秋荣 期货从业资格号： F03101823 联系电话： 0595-86778969 、 [详情]01-26
扫码下载瑞达期货APP
