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瑞达期货晨会纪要观点20260930※ 财经概述 财经事件 1、中央财政首次对商业性个人住房贷款进行贴息。我国将从10月1日起对个人商贷购房实施贴息，政策实施期暂定一年，资金总规模不设上限。本次贴息政策聚焦首套刚需，对面积不超过120平方米、总价不超过150万元，新房、二手房均可适用。可享受贴息的贷款规模最高可达100万元，贴息1个百分点，期限不超过5年。以100万元长期限贷款为例，最多可累计减少付息近5万元。 2、中国人民银行调整完善几项货币政策工具稳增长。一是下调一年期抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点至1.5%。二是扩大抵押补充贷款支持领域，将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”建设纳入支持领域，引导政策性银行加大对“六张网”建设金融支持。三是增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元，并将该项再贷款支持比例统一从60%提高至100%。四是增加支农支小再贷款额度5000亿元，其中民营企业再贷款额度增加3000亿元。 3、美国总统特朗普在白宫与马斯克、贝索斯、扎克伯格等全球顶级AI企业领袖举行闭门午餐会，明确拒绝立法监管，力推行业自我监管，并宣布将在政府文件中把“人工智能”更名为“超级智能”。特朗普强调，美国在AI领域"领先幅度很大"，而维持这一优势的关键正是"不扼杀增长"。特朗普将执法机构而非专门立法定位为规范AI发展的核心机制。 4、美联储票委、纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示，9月加息后，“没有必要急于行动”；如果经济符合预期，今年可能再加息一次；更多数据将帮助美联储决定利率政策下一步走向；让通胀回到2%目标水平至关重要。 ※ 股指国债 股指期货 A股主要指数昨日收盘集体上涨，三大指数低开后震荡回升，尾盘小幅回落。截至收盘，上证指数涨0.18%，深证成指涨0.34%，创业板指涨0.09%。沪深两市成交额微幅回落。中小盘股强于大盘蓝筹股。全市场超3400只个股上涨。行业板块多数上涨，房地产板块大幅走强，石油石化、煤炭板块领跌。海外方面，货币政策上，纽约联储主席威廉姆斯表示，9月加息后，“没有必要急于行动”；如果经济符合预期，今年可能再加息一次。威廉姆斯讲话后美债收益率回落，且短债回落幅度明显大于长债。国内方面，经济基本面，8月份，国内规上工业企业利润增速小幅下滑，高技术制造业利润增速依旧大幅领先整体水平。政策层面，财政部宣布对商业性个人住房贷款进行贴息，政策聚焦首套刚需，新房、二手房均可适用。此外，人民银行对多项结构性货币政策工具进行调整，包括下调PSL利率，将PSL支撑范围扩大至“六张网”领域等。整体来看，在二、三季度经济走弱的背景下，随着四季度临近政策协同发力愈加明显，后续预计将有更多针对性的扶持政策出台。同时，纽约联储主席虽仍然支持加息，但其表态使得市场对于美联储10月份加息的紧迫感有所降低，美债收益率短线回落，权益市场暂时得到喘息。 国债期货 周二国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行0.2-1.2bp，10Y、30Y到期收益率分别下行1.15、2.5bp左右至1.66%、2.09%。国债期货集体走强，超长端强势领涨，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.04%、0.07%、0.10%、0.53%。DR007加权利率回落至1.38%附近震荡。政策面上，我国将从10月1日起对个人商贷购房实施贴息，政策实施期暂定一年，资金总规模不设上限。此外，央行调整完善几项货币政策工具，下调一年期抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点，将“六张网”建设纳入补充贷款支持领域，增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元。海外方面，美伊谈判出现缓和信号，叠加中东地区原油出口回升，国际原油地缘溢价回落。宏观方面，美联储票委、纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示，9月加息后，“没有必要急于行动”；如果经济符合预期，今年可能再加息一次，市场削减对美联储10月加息押注。总的来看，PSL降息有利于改善政策性银行负债成本，增强对国家重点项目的支持能力，对整体利率市场影响不高。月末流动性面临节前居民取现、季末银行考核等多重扰动，央行适时开展隔夜逆回购并上调操作上限，季末资金价格波动将有所减小。当前基本面弱修复格局与资金面平稳预期对债市构成利多支撑，短期利率或延续偏强震荡，期限利差有望进一步收窄。不过，随着TL主力合约突破年内新高，止盈压力或有所上升，关注市场情绪变化。 美元/在岸人民币 周二晚间在岸人民币兑美元收报6.7025，较前一交易日升值73个基点。人民币兑美元中间价报6.7411，调贬12个基点。美国9月标普全球制造业PMI升至57，创52个月新高；服务业PMI升至58.7，创59个月新高；综合PMI初值攀升至58.4，创2021年7月以来新高；美国8月JOLTS职位空缺数从7月的733.5万降至707.9万，为今年3月以来的最低水平。美联储票委、纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示，9月加息后，“没有必要急于行动”；如果经济符合预期，今年可能再加息一次。加息落地支撑美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，美元指数有望维持偏强震荡格局，若通胀反复，进一步加息预期将支撑美元。国内端，8月我国官方制造业PMI录得49.8，景气水平回升但略低于预期，反映制造业虽有好转但尚有空间，供需两端双双升至荣枯线上，但新动能与传统行业、不同规模企业走势延续背离。新订单指数为50.6，新出口订单为50.1，两者分别回升2.1、0.5个百分点至荣枯线上方，需求端显著改善。但出厂价格上涨幅度远不及购进价格，中下游行业利润依旧受到较大幅的挤压。8月我国出口同比25%，进口同比28.2%，增速均有上涨，但“量平价升”特色显著，AI相关产业链价格高涨逐层传导。由于美伊关系反复，霍尔木兹海峡开放时间未定，地缘风险溢价抬升贸易成本，但头部船司正逐渐加快苏伊士运河复航进程，有所改善。人民币兑美元汇率波动在美联储加息的背景下大概率加剧。 美元指数 隔夜，美元指数涨0.19%报101.38，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.25%报1.1343，英镑兑美元跌0.18%报1.3231，美元兑日元跌0.06%报157.2845。 美国9月标普全球制造业PMI升至57，创52个月新高；服务业PMI升至58.7，创59个月新高；综合PMI初值攀升至58.4，创2021年7月以来新高；美国8月JOLTS职位空缺数从7月的733.5万降至707.9万，为今年3月以来的最低水平。美联储票委、纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示，9月加息后，“没有必要急于行动”；如果经济符合预期，今年可能再加息一次。加息落地支撑美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，美元指数有望维持偏强震荡格局，若通胀反复，进一步加息预期将支撑美元。 欧元区方面，欧元区9月服务业PMI从8月的51.6意外反弹至53，创近一年新高，欧元区经济温和修复，服务业保持韧性，但制造业偏弱，能源抬升推高通胀，欧洲央行收紧政策应对物价压力，内需改善幅度有限，增长依旧偏弱。欧元短期受通胀与加息预期有一定支撑，但美国高利率压制上行空间，以区间震荡为主。日本央行9月虽加息25BP至1.25%，但市场预期日本后续加息节奏缓慢，加之美日利差仍高，日元整体承压。展望后市，美联储9月加息落地叠加央行偏鹰态度，美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，但欧央行及日本央行的偏鹰立场或提供利差修复空间。 集运指数(欧线) 周二集运指数（欧线）期货价格多数上涨，主力合约EC2610收跌2.75%，远月合约收得-2-4%不等 。最新SCFIS欧线结算运价指数为2441.81，较上周下跌168.74点，环比下行6.5%。美国总统特朗普周末已拒绝伊朗提出的七天停火提议，并预计将在11月中期选举后恢复对伊朗轰炸，地缘风险大幅升温，运价中枢上移。现价端，OOCL进一步下调9月下旬报价至大柜3400-35000美金，集量低至大柜3300-3400美金，COSCO基本调降至同等水平。根据现有报价统计，39周市场均值约在大柜3270美金左右，环比上周下跌210美金，现货逐步进入降价周期，国庆报价料进一步下调，后续观察其他船司的定价策略。需求方面，欧元区8月综合PMI初值升至52.1，高于7月的52.0，创9个月新高，也高于彭博调查的51.7，连续第二个月处于扩张区间。其中，制造业PMI从51.9升至52.8，创2022年5月以来新高；制造业产出指数则升至53.4，为54个月来最高。服务业PMI为51.7，与7月持平。除了企业预防性补库存外，AI相关科技产品需求回升以及国防支出增加，也正在推动设备需求改善。8月欧元区经济边际回暖，但地缘政治环境持续波动，复苏势头能否延续仍有待观察。接下来，9-10月欧线逐步进入传统淡季，货量环比回落，叠加国内国庆长假前置订舱压力，现货运价料有所下行。部分船司虽试探性复航苏伊士运河，但多数船舶仍绕行好望角，绕行成本形成运价底部支撑，运价下降幅度料较小。地缘冲突反复是主要扰动变量，若红海局势恶化，会快速推升风险溢价；若复航范围扩大，则会加速运价回落。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。 中证商品期货指数 9月29日中证商品期货价格指数跌0.64%报1659.56，呈低开低走态势；最新CRB商品价格指数跌1.15%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数下跌，原油跌1.63%。黑色系普遍上涨，铁矿石涨0.64%。农产品普遍上涨，豆油涨1.02%。基本金属多数下跌，沪铜涨0.11%，沪铝跌0.46%。贵金属全线上涨，沪金涨0.8%，沪银涨0.35%。 原油方面，美国宣布释放至多4000万桶战略石油储备以增加市场供应，俄罗斯原油日均出口量升至8月初以来新高，北海原油11月装船量较前期增加，中东主要产油国原油出口回升，上周API原油库存超预期增加，同时美伊谈判出现缓和信号，此前支撑油价的地缘溢价有所回落，多重因素带动油价下跌。货币政策上，纽约联储主席威廉姆斯表示，9月加息后，“没有必要急于行动”；如果经济符合预期，今年可能再加息一次；更多数据将帮助美联储决定利率政策下一步走向；让通胀回到2%目标水平至关重要。威廉姆斯讲话后市场对于美联储10月加息的预期大幅下降至50%附近，美债收益率随之回落，且短债回落幅度明显大于长债，为黄金短线提供反弹动能，但由于美债收益率仍处高位且10月加息预期仍存，预计反弹力度相对有限。目前，地缘局势进入拉锯阶段，油价预计呈现震荡态势，而贵金属在美联储加息预期带动美债收益率、美元指数走强的影响下则明显承压。商品指数或将呈现偏弱态势。 ※ 农产品 豆一 随着“双节”临近，节后新豆供给将进一步释放，市场供应压力会逐步显现。当前市场收购心态分化，部分加工厂执行偏严格的新豆收购标准，针对水分、蛋白、霉变、碎粒等指标设置扣价及拒收条款，抬升新豆入市门槛。销端整体观望情绪较重，市场普遍担忧新豆高开低走，拿货意愿偏弱；加工厂虽库存偏低，但对新豆高价接受度有限，仅维持刚需小批量补库，叠加国内豆制品消费主力弱化，终端需求整体疲弱。短期重点关注加工厂收购标准执行、产区霜冻风险以及节后新豆上市上量节奏。 豆二 中国商务部周一发布的关税削减清单显示，中国将降低多种美国农产品的关税，但是不包括大豆。商务部表示，中国将削减美国玉米、小麦、高粱、豆粕、豆油、肉类以及乳制品等各类产品。不过，美国大豆仍面临10%的额外关税。尽管中国国有买家已加大了采购力度，但是这一关税导致中国私营压榨企业转向南美供应。市场持续关注美豆出口前景。巴西方面，厄尔尼诺料导致南部春季降雨偏多，可能影响田间作业和作物建植。节日期间关注巴西天气以及美豆的出口情况。 豆粕 中国商务部周一发布的关税削减清单显示，中国将降低多种美国农产品的关税，但是不包括大豆。商务部表示，中国将削减美国玉米、小麦、高粱、豆粕、豆油、肉类以及乳制品等各类产品。不过，美国大豆仍面临10%的额外关税。尽管中国国有买家已加大了采购力度，但是这一关税导致中国私营压榨企业转向南美供应。市场持续关注美豆出口前景。巴西方面，厄尔尼诺料导致南部春季降雨偏多，可能影响田间作业和作物建植。节日期间关注巴西天气以及美豆的出口情况。国内豆粕方面，进口大豆到港成本形成豆粕底部支撑，成本底线尚未完全破坏；但美豆丰产预期、新季上市卖压逐步显现，向上驱动有限，内外盘矛盾延续。短期豆粕仍处于成本托底、高库存压制、需求偏弱的矛盾格局，盘面受资金情绪扰动震荡调整。 豆油 中国商务部周一发布的关税削减清单显示，中国将降低多种美国农产品的关税，但是不包括大豆。商务部表示，中国将削减美国玉米、小麦、高粱、豆粕、豆油、肉类以及乳制品等各类产品。不过，美国大豆仍面临10%的额外关税。尽管中国国有买家已加大了采购力度，但是这一关税导致中国私营压榨企业转向南美供应。市场持续关注美豆出口前景。巴西方面，厄尔尼诺料导致南部春季降雨偏多，可能影响田间作业和作物建植。节日期间关注巴西天气以及美豆的出口情况。国内方面，豆油维持高压榨、高库存态势，近期储备大豆拍卖重启，四季度大豆供给不确定性边际缓解，现货压力相应增加。 棕榈油 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，9月1-25日马来西亚棕榈油产量环比增加20.84%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加18.73%，出油率（OER）环比增加0.4%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚9月1-25日棕榈油出口量为887557吨，较8月1-25日出口的1045204吨减少15.1%。近期产地棕榈油短期供需压力持续放大，马来西亚处于季节性增产高峰，9月以来产量大增、出口骤降，供需错配令市场累库预期进一步升温，预计9月末马棕库存将维持高位，持续压制棕油盘面价格。国内方面，棕榈油高库存，中短期供应压力依然突出。 菜油 洲际交易所（ICE）油菜籽期货周二收高，受助于逢低买盘和美豆涨势提振。隔夜菜油2701合约收涨1.89%。加拿大农业部近日发布最新的供需报告，将2026/27年度油菜籽期末库存预测从8月份的150.4万吨上调至197.9万吨，上一年度的期末库存预估也上调17.5万吨至190万吨。且随着加菜籽收割推进，丰产预期向好牵制加菜籽市场价格。其它方面，棕榈油产地近端库存压力仍在累积。不过，中东局势依旧紧张，原油价格持续维持高位震荡，且世界气象组织称，厄尔尼诺将发展为超强级别，极端天气或持续至2027年，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为油脂市场提供支撑。另外，印度下调植物油进口关税，可能会刺激进口商加大采购力度。国内方面，油脂整体基本面变化不大，三大油脂总库存仍处于高位，且后期菜籽进口到港预期较好，供应端压力仍存。总体而言,长假临近，资金避险情绪升温，节前观望为主，中长期维持偏多思路。 菜粕 芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周二收高，受助于逢低买盘。隔夜菜粕2701合约收涨1.22%。USDA在每周作物生长报告中公布称，截至2026年9月27日当周，美国大豆优良率为58%，一如市场预期，前一周为58%，上年同期为62%。当周美豆收割率为17%，低于市场预期的20%，前一周为12%，去年同期为18%，五年均值为17%。商务部周一发布的关税削减清单显示，中国将削减美国玉米、小麦、高粱、豆粕、豆油、肉类以及乳制品等各类产品，但是不包括大豆，美国大豆仍面临10%的额外关税。美豆出口乐观的情绪有所降温，拖累美豆高位回落，成本传导下，拖累国内粕价。国内市场来看，现阶段进口大豆到港仍维持高位，油厂开机率持续偏高，油厂催提压力仍然较大，豆粕供应依然宽松。菜粕自身而言，供应端依旧充裕，不过水产养殖旺季，刚需支撑较好，叠加菜粕库存压力较小，总体供需相对平稳。盘面来看，隔夜菜粕小幅反弹，市场波动加剧，节前观望为主。 玉米 芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周二小幅收低，市场等待季度库存数据。隔夜玉米2611合约收平。美国农业部在每周作物生长报告中称，截至2026年9月27日当周，美玉米收割率为18%，低于市场预期的20%，此前一周为13%，去年同期为17%，五年均值为18%。美国玉米优良率为57%，一如市场预期，前一周为57%，上年同期为66%。美玉米优良率偏低，继续支撑国际玉米价格维持高位。国内方面，东北直收粮进入集中上市阶段，基层粮源充裕，叠加气温偏高、潮粮保管难度大，农户被动卖粮、售粮节奏被迫加快，市场情绪偏弱。另外，饲料企业养殖亏损持续，维持随用随采策略，玉米库存处低位，未出现大规模补库。进口谷物替代优势仍存，小麦、大麦、高粱等持续分流国产玉米消费。新粮集中上市后压力将释放，价格重心或有下移空间。盘面来看，前期玉米期价明显回落后，近日跌势放缓，市场总体偏弱，关注国内玉米最终定产情况。 淀粉 隔夜玉米淀粉2611合约收涨0.16%。节前玉米淀粉下游行业刚需备货影响下，提货积极性升高，行业库存呈现小幅下降。截至9月23日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量134.3万吨，较上周下降1.70万吨，周降幅1.25%，月增幅1.13%；年同比增幅17.91%。不过，整体仍处于同期最高位，且原料玉米价格偏弱，拖累其现货价格走低。盘面来看，淀粉期价随玉米市场波动，总体走势偏弱。 生猪 养殖端存在销售压力，且在节前认卖情绪增加，加之二育出栏，社会猪源增加，生猪出栏均重增加，冻品库容高企，市场供应充裕。需求端，气温下降，屠宰企业开工率持续回升，但是终端走货情况一般，市场消费不及预期，增量有限。总的来说，虽然节前生猪盘面减仓反弹，但是供过于求格局延续，预计生猪价格仍将承压。 鸡蛋 备货陆续收尾，食品厂采购量快速缩减，终端消费在节日集中释放后进入阶段性平淡期，需求端支撑减弱。与此同时，前期价格持续高位运行，终端对高价货源的接受度下降，贸易商拿货转为谨慎，产区走货速度放缓，部分养殖单位出货意愿增强，市场供需关系由偏紧转向宽松，价格随之进入连续回落通道。不过，近来老鸡淘汰出栏持续增加，降低存栏压力。总体来看，受现货价格明显下跌拖累，盘面同步跟跌。 苹果 新季苹果，各主要产区富士处于脱袋中，预计10月初上市，山东、辽宁红将军红货源交易进入后期，主流价格相对稳定。据Mysteel统计，截至2026年9月23日，全国主产区苹果冷库库存量为17.76万吨，环比上周减少5.07万吨，走货速度环比上周略有加快。山东产区库容比为7.87%，较上周减少0.47%，山东产区整体去库较上周略有加快，前期已包装货源陆续发往市场，客商找货积极性尚可。目前剩余货源多集中于栖霞桃村等乡镇，客商货源居多。旧作库存去库进度相对缓慢，加之水果市场供应充足，在一定程度上削弱苹果消费份额。 红枣 新季红枣产量基础稳定，随着枣果生长其自身抗风险能力增强，落果风险也相对可控，九月份上糖期需关注产区降雨情况或出现质量风险 ，动态关注天气对灰枣长势的影响。当前样本点库存持续下降，现货价格处于历史低位。销区市场持续到货，经过一轮备货后，临近假期市场走货明显减弱。另外距离新枣下树仅剩一个半月左右，供需结构短期内难以扭转。 棉花 洲际交易所(ICE)棉花期货周二收跌逾4%，至逾两个月来最低水平，受累于季节性卖盘压力和美元走强。ICE 12月棉花期货合约下跌4美分或4.83%，结算价报每磅78.86美分。国内市场，农业农村部已上调2026/27年度棉花播种面积及产量预估，前期减产逻辑影响减弱。新棉逐渐上市，短期供应增加。截至 9 月 17 日全国新棉采摘进度为 1.1%，同比提高 0.3 个百分点；交售率 12.4%，同比下降 3.3 个百分点。博州、昌吉、奎屯及南疆阿克苏、喀什等地已陆续开启机采棉零星采收，大规模集中采摘预计在9月底至10月展开。下游纺纱厂开机下滑，旺季兑现明显不及预期，加之新增订单仍以小单、短单为主，高支精梳纱表现好于常规纱，坯布需求无明显改善，产品库存积压，制约原料端采购意愿。另外中储棉将在9月30日起停止储备棉销售。 白糖 洲际交易所(ICE)原糖期货周二上涨，受欧洲和巴西产量相关的担忧提振。ICE交投最活跃的3月原糖期货收涨0.28美分或1.51%，结算价报每磅18.84美分。巴西南部甘蔗主产区强降雨持续，拖累收割进度，未来一周，巴西南部以干燥天气为主，甘蔗核心产区土壤过湿状况将短暂缓解。国内市场，随着2026/27榨季北方甜菜糖逐渐开机，加之国内库存高企，市场供应相对宽松。8月食糖产销进度表现亮眼，但多数需求订单提前被消耗，下游终端成品糖需求无明显改善，郑糖价格可能维持震荡。 花生 因降水延缓河南等主产区花生大量上市，部分区域花生价格稳中偏强，基层农户有惜售心理；下游食品企业、批发市场刚需采购，部分油厂仍无具体开秤计划。市场供需博弈，预计短期花生价格或震荡偏强。 ※ 化工品 原油 卡塔尔等调解方继续推动美伊和谈，叠加沙特原油供应有所修复，布油期货高位回落，国内原油及油品跟随国际原油震荡。原油期货主力合约收705.2元/桶。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，8月OPEC原油产量2408.10万桶/日，环比+1.90%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比小幅减少，钻井数低位运行，库存低位小幅累积。EIA数据显示，9月18日当周，美国原油产量为1393.90万桶/日，环比-0.04%。美国石油钻井数450台，环比+1台。美国石油钻井数450台，环比+1台。截止9月18日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.1095亿桶，比前一周增长256.4万桶；美国商业原油库存量4.26398亿桶，比前一周增长296.9万桶；库欣地区原油库存2374.8万桶，增长226.6万桶。过去的一周，美国石油战略储备2.84552亿桶，下降了40.5万桶。美国API数据显示，2026年9月18日当周，API原油库存为4.441亿桶，周环比+0.41%。国内，截至2026年9月27日，山东独立炼厂原油到港量95.9万吨，较上周涨8.7万吨，环比涨9.98%。据隆众监测，截至9月23日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达46.91%，较上周跌1.22个百分点，较去年同期跌13.75个百分点。原油库存下跌、稀释沥青库存稳定。中国港口商业原油库存指数为85.11，总库容占比46.49%，环比跌2.53%。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡。 燃料油 卡塔尔等调解方继续推动美伊和谈，叠加沙特原油供应有所修复，布油期货高位回落，国内原油及油品跟随国际原油震荡走弱。高硫燃料油期货主力合约收4373元/吨、低硫燃料油期货主力合约收5241元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260918-0924）主营炼厂常减压产能利用率74.63%，环比上涨1.41%，同比下跌5.64%， 扬子石化及克拉玛依石化开工继续提负荷。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为54.29%，环比上周下跌0.74个百分点。库存方面，本周期（20260918-0924）山东油浆市场库存率7.6%，较上周期上涨1.9%。山东地区渣油库存率2.9%，较上周期库存率下跌1.0%。山东地区蜡油库存率0.2%，较上周期持稳。需求端，本期（20260918-0924）低硫渣油/沥青商品量环比增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量4.30万吨，环比+1.10万吨，+34.38%。船燃方向接货0.75万吨，环比-0.36万吨，-32.43%。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡。 沥青 卡塔尔等调解方继续推动美伊和谈，叠加沙特原油供应有所修复，布油期货高位回落，国内原油及油品跟随国际原油震荡走弱。隔夜沥青主力合约收5142元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20260918-0924），中国92家沥青炼厂产能利用率为23.4%，环比下降1个百分点，国内重交沥青77家企业产能利用率为23.7%，环比下降0.9个百分点。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为38.2万吨，环比下降1.7万吨，降幅4.3%；同比下降31.9万吨，降幅45.5%。需求端，本期（20260918-0924），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为10.2%，环比减少0.1个百分点，同比减少8.5个百分点。改性沥青对沥青周度消费量为5.46万吨，环比减少1.2%。库存端，据隆众资讯，截止到2026年9月28日，国内沥青社会库库存共计47.7万吨，较9月24日减少1.7万吨，降幅3.4%，同比减少68.9%。国内沥青厂库库存共计37.5万吨，较9月24日减少1.4万吨，降幅3.6%，同比减少46.1%。综合来看，沥青库存低位去化，受原油成本影响，沥青跟随原油波动。 LPG 卡塔尔等调解方继续推动美伊和谈，叠加沙特原油供应有所修复，布油期货高位回落，国内原油及油品跟随国际原油震荡走弱。隔夜液化石油气期货主力合约收6555元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，2026年9月沙特CP价格出台，丙烷625美元/吨，较上月涨5美元/吨；丁烷660美元/吨，较上月涨20美元/吨。折合到岸美金成本：丙烷835美元/吨，丁烷880美元/吨；折合人民币到岸成本：丙烷6239元/吨左右，丁烷6575元/吨左右。供应方面，本期(20260918-0924）中国液化气样本企业商品量：49.4万吨，较上期增加0.53万吨，环比增1.08%。周内，山东三家炼厂停工，不过两家企业恢复，且华南地区醚后增量。周商品量增加。需求方面，本期(20260918-0924）中国液化气样本企业产销率99%，环比下降3个百分点。本期国内液化气市场销售情况明显转弱，特别是南方局部出货不畅，产销率大幅下滑。库存端，截至2026年9月24日，中国液化气港口样本库存量：200.44万吨，较上期下降13.31万吨或6.23%。本期港口到船下降，因华南船只延迟抵港，进口资源补充不足。需求方面，化工需求下降，码头出货量保持平稳，整体需求收窄。到港量下降影响下，本期港口库存延续降库趋势。PG主力合约震荡为主。 甲醇 近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。上周内地甲醇企业库存环比延续下滑，节前下游常规备货、贸易补单存支撑，但后续供应趋于宽松预期、地缘因素扰动，新单介入积极性略弱。上周甲醇港口甲醇库存继续下降，供应紧张状态持续，本周外轮抵港量再次降至低位，加之出口船发支撑提货，预计港口甲醇库存继续下降，需关注内地货源补充情况，以及低库存状态下，汽运提货情况。需求方面，上周国内甲醇制烯烃产能利用率环比增加，联泓新科、大唐多伦MTO装置周内重启，山东恒通、宁波富德MTO装置停车，整体开工率有所提升，本周各装置正常运行，前期降负荷装置负荷提升，行业开工率有望继续增加。 塑料 夜盘L2701涨0.05%报8204元/吨。调解方继续推动美伊谈判，美国释放最多4000万桶石油储备以平抑油价，昨日WTI、布伦特原油期货宽幅下跌。上周裕龙石化、湛江巴斯夫、独山子石化等装置停车检修，重启装置影响较有限，PE产量环比-0.82%至65.97万吨，产能利用率环比-0.83%至77.58%；下游开工率环比+1.0%，其中农膜开工率环比+3.2%，包装膜开工率环比+0.7%；生产企业库存环比-3.43%至39.42万吨，社会库存环比+4.77%至29.92万吨。临时停车装置增加，拖累PE供应回升节奏。下游正处传统旺季，农膜、包装膜开工率季节性提升。不过，受原料价格高企、下游利润偏低影响，包装膜等制品订单表现明显不及往年，PE需求增长空间受抑制。行业供需整体偏宽松，显性库存预计低位缓慢积累。受油价波动影响，早间LLDPE预计低开, 关注中东地缘局势后续发展。 聚丙烯 PP2701合约日内震荡收收跌至8591元/吨，现货价格10062元/吨，+35。供应端，本周国内聚丙烯产量69.72万吨，相较上周的70.66万吨减少0.94万吨，跌幅1.33%；相较去年同期的77.34万吨减少7.62万吨，跌幅9.85%。本周期聚丙烯平均产能利用率环比下降1.05%至66.65%，中石化产能利用率环比下降0.15%至60.54%。需求方面，本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降0.24%至44.94%。库存方面，截至2026年9月23日，中国聚丙烯商业库存总量在48.9万吨，较上期下降1.47万吨，环比下降2.92%，成本压力下的企业产能利用率持续偏低，叠加新增产能投放不及预期，下游需求备货等影响库存下降。综上，短期聚丙烯供应维持偏低水平，下游按需采购整体库存小幅下降，短期期价预计跟随原油高位波动。 苯乙烯 夜盘EB2611跌0.15%报9735元/吨。调解方继续推动美伊谈判，美国释放最多4000万桶石油储备以平抑油价，昨日WTI、布伦特原油期货宽幅下跌。上周壳牌、连云港石化大型装置停车检修，苯乙烯产量环比-4.45%至31.75万吨，产能利用率环比-2.97%至63.29%；苯乙烯下游开工率变化不一，下游EPS、PS、ABS消费量环比+1.00%至22.27万吨；工厂库存环比-2.13%至12.70万吨，华东港口库存环比+0.48%至4.18万吨，华南港口库存环比维稳在2.05万吨。大型装置检修计划陆续跟进，非一体化装置持续深度亏损、开工意愿不佳，苯乙烯行业开工率受到拖累。终端行业对高价原料存在抵触，产业链上游高价成本向下传导不畅，下游“三S”行业生产利润偏低、开工意愿与采购需求受抑制。库存短期难有积累，低库存对现货价格支撑持续。受油价波动影响，早间苯乙烯预计低开。高基差、低库存下，近月合约跌幅预计受限。 PVC 夜盘V2701涨1.29%报4855元/吨。节前“房贷贴息”政策落地，首套、120平方米以下、150万元以内房贷可享受政策优惠。原油方面，调解方继续推动美伊谈判，美国释放最多4000万桶石油储备以平抑油价，昨日WTI、布伦特原油期货宽幅下跌。上周宁波镇洋、山东恒通、包头海平面等装置停车检修，PVC产能利用率环比-2.49%至66.74%；下游开工率环比+0.83%至42.13%，其中管材开工率环比-0.2%至36.6%，型材开工率环比+0.57%至40.87%；社会库存环比-2.71%至105.53万吨，维持缓慢去化趋势；电石法利润环比-183元/吨至-849元/吨，乙烯法利润环比-88元/吨至-789元/吨。国内电石法装置检修、重启并存，乙烯法装置原料价格高企亏损加深、降负减产，PVC行业预计维持低开工状态。终端订单表现一般，传统旺季下游制品开工率提升不大，下游企业刚需采购原料。印度最低进口价管制政策削弱国内电石法 PVC 的竞争力，出口端缺乏利多驱动。显性库存预计维持去化趋势，库存压力逐步消化。成本端对价格形成托底，宏观政策短期对市场情绪具有提振作用，PVC盘面存在小幅反弹空间。 烧碱 夜盘SH2611跌0.27%报1817元/吨；山东32碱折百价在1941元/吨，山东50碱折百价-升水在1840元/吨。上周新增两套停车装置，4套检修装置恢复，烧碱产能利用率环比+0.5%至78.7%；氧化铝开工率环比+0.87%至83.14%，粘胶短纤开工率环比维稳在88.84%，印染开工率环比维稳在55.03%；液碱工厂库存环比+6.38%至51.57万吨；受液氯均价上涨影响，山东氯碱利润环比+98元/吨至248元/吨。随着检修装置重启、氯碱利润修复，烧碱供应预计持续回升。氧化铝开工负荷基本持稳，低利润或抑制后市耗碱需求；非铝行业传统旺季需求改善有限，刚需补库为主。出口订单跟进较少，支撑有限。行业新跟进检修装置偏少，装置投产、重启预期加重市场对远端供应压力担忧，高库存压力预期进一步放大，烧碱行业中长期估值承压。不过，当前盘面价格已深度低于山东氯碱理论成本，进一步向下空间预计受限。 对二甲苯 沙特长输原油管线恢复速度超过预期，缓和市场担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为67.63万吨，环比+1.47%。国内PX周均产能利用率81.57%，环比+1.18%。需求方面，PTA周均产能利用率72.07%，较上周+0.81%；国内PTA产量为138.7万吨，较上周+1.4万吨。周内开工率上升，目前处在中位，短期PTA装置上升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动。 PTA 沙特长输原油管线恢复速度超过预期，缓和市场担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率72.07%，较上周+0.81%；国内PTA产量为138.7万吨，较上周+1.4万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率72.77%，较上周-1.22%。库存方面，本周PTA工厂库存在2.73天，较上周+0.63天，较去年同期-1.11天；聚酯工厂PTA原料库存在7.35天，较上周1.25天，较去年同期+0.35天。目前加工差662附近，装置负荷上升，下游聚酯行业开工率下滑，工厂转为累库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动。 乙二醇 沙特长输原油管线恢复速度超过预期，缓和市场担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在41.79万吨，较上周增加1.69万吨，环比升4.21%；本周国内乙二醇总产能利用率64.51%，环比升2.62%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率72.77%，较上周-1.22%。截至9月24日华东主港地区MEG库存总量9.9万吨,较上一期降低0.5万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在3.94万吨。主港发货节奏降低到货有所下滑，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动。 短纤 沙特长输原油管线恢复速度超过预期，缓和市场担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为10.98万吨，下滑0.39万吨，环比降幅为3.43%。周期内综合产能利用率平均值为56.15%，环比下滑2.02%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在64.07%，环比下降2.04%。纯涤纱行业周均库存在21.70天，环比下降0.65天。库存方面，截至9月24日，中国涤纶短纤工厂权益库存5.33天，较上期减少0.37天；物理库存9.89天，较上期减少0.13天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动。 纸浆 纸浆主力合约期价收跌至4812元/吨；银星现货收至4900元/吨，+0.供应端，据海关总署公布的数据显示,2026年8月纸浆进口总量273.1万吨，环比0.04%，同比2.9%，2026年累计进口量2410.8万吨，累计同比-0.8%。智利Arauco公司公布10月木浆报价，针叶浆报盘680美元/吨，上涨10美元/吨；阔叶浆明星610美元/吨，上涨20美元/吨；本色浆金星报价660美元/吨，持平。库存端，截至2026年9月24日，中国纸浆主流港口样本库存量：218.0万吨，较上期累库1.5万吨，环比上涨0.7%，本周期纸浆样本主港库存量呈现累库的走势。需求端，本周双胶纸产能利用率44.42%，较上周持平，铜版纸产能利用率57.59%，-3.91%，白卡纸产能利用率66.69%，较上周下降2.31%。海外报价上调及供应缩紧对价格有一定托底，但下游整体开工率维持低位，需求增量有限，纸浆库存回升限制上行动力，预计价格维持区间震荡，继续关注后期去库节奏及海外供应情况。 纯碱 纯碱方面，供给端来看，本周国内纯碱周产量降至 68.28万吨，环比大幅下降5.01%，产能利用率回落至71.69%，环比下降 3.78个百分点，华北、华东、华中多套装置集中进入检修或减量运行，供应收缩成为短期盘面的核心支撑。下周来看，部分前期检修装置存在下周复产预期，后续产量存在回补压力。供给过剩的中长期格局并未发生根本性改变。需求端，浮法在产日熔量14.25万吨/日，维持偏低水平，行业仍有冷修计划，在产产能缓慢收缩。地产端竣工修复力度不及预期，玻璃厂成品库存压力较大，深加工订单偏弱，玻璃企业亏损下采购策略保守，纯碱采购以刚需随采为主，基本不做提前备货，仅维持安全库存，缺少集中补库动作。光伏玻璃行业持续亏损，冷修持续落地，光伏玻璃产能利用率50.48%，环比下降0.3%，日熔量67995吨/日，环比下降210吨/日，对重碱消耗持续萎缩。虽然光伏装机存在金九预期，但组件端订单传导缓慢，光伏玻璃企业优先消化自身成品库存， 玻璃 玻璃方面，供给端来看，本周浮法玻璃供应维持低位态势，截至 9 月11日，全国浮法玻璃在产日熔量降至14.25万吨/天，环比上行0.85%；周度产量99.04万吨，环比下降0.42%，行业开工率 70.57%，均处于近十年低位区间。国内浮法玻璃在产196条产线，冷修停产97条在近年偏低区间，行业持续亏损背景下，部分老旧产线计划推进放水冷修，供给被动收缩，产出收缩主要源于行业持续深度亏损下，企业被动减产与产线冷修推进，但整体冷修节奏偏慢，且存在复产产能对冲，净收缩幅度有限。需求端，深加工订单：截至8月末，玻璃深加工企业订单天数为10.3天，环比回升0.8天，同比微增0.65天，订单天数自低位季节性回升，显示下游备货需求逐步启动，但绝对水平仍处低位，仅能支撑短期排产，并非需求周期的趋势性反转。终端地产竣工端的真实需求传导仍不明显。终端地产：1-7月国内房屋竣工面积同比下降23.2%，地产竣工端，保交楼政策持续落地，带动部分交付项目赶工，市场存在金九季节性修复预期，但现实端偏弱。 天然橡胶 近期国内云南产区价格持稳，各片区采购价格存差异；海南产区局部地区有雨水天气，新胶供应节奏略有放缓，受期现货行情走弱影响，当地加工厂对原料加价抢收幅度小幅收窄。为规避节假日，海外船货到港减少，节前下游企业逐渐提货到厂，总库存仍处于去库态势。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率环比下降，部分半钢胎企业存“中秋节”停工检修安排，企业逐步进入停工前收尾阶段，导致整体产能利用率水平下降；全钢胎企业同样存在“中秋节”停工检修计划，拖拽整体产能利用率走低。部分企业存“国庆节”停减产安排，将对整体产能利用率继续形成拖拽，预计本周轮胎企业产能利用率将继续走低。 合成橡胶 原料端丁二烯价格维持高位，顺丁生产成本端支撑尚在，但企业生产压力犹存，装置降负延续。上周顺丁橡胶生产企业库存量小幅下降，多数企业陆续降负后库存再下降。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率环比下降，部分半钢胎企业存“中秋节”停工检修安排，企业逐步进入停工前收尾阶段，导致整体产能利用率水平下降；全钢胎企业同样存在“中秋节”停工检修计划，拖拽整体产能利用率走低。部分企业存“国庆节”停减产安排，将对整体产能利用率继续形成拖拽，预计本周轮胎企业产能利用率将继续走低。 尿素 国内尿素前期检修装置陆续复产，带动日产量回升，整体货源供给充足。需求端，农需尚未启动，工业复合肥、板厂等维持刚需采购，储备性需求对当前价位接受度有限，集中备货意愿不强，整体支撑不足。上周国内尿素企业库存整体呈现下降走势，外围区域出口发运节奏加快，库存由厂库端转移至港口端，一定程度加快了企业库存去化速度，且临近假期，下游及贸易商存在适当补货需求，一定程度带动货源向下转移，但内需薄弱局面未改，且局部装置陆续复产，供应增多之下企业库存去化依旧存在阻力。 瓶片 沙特长输原油管线恢复速度超过预期，缓和市场担忧，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量27.80万吨，较上周增加2.44万吨；产能利用率至57.67%，较上期提升5.08个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率72.77%，较上周-1.22%。出口方面，8 月中国聚酯瓶片出口 53.64 万吨，较上月增加 3.75 万吨，或 7.52%。 2026 年 1-8 月累计出口量 424.32 万吨，较去年同期减少 9.80 万吨，跌幅 2.27%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利-366左右，加工亏损加剧，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动。 原木 原木价格主力合约期价收至826元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价820元/m³，+0；江苏地区现货价格825元/m³，+0；进口CFR报价在130美元/m³，+0。海关总署最新数据显示，2026年8月，中国针叶原木进口总量约197.4万立方米，同比增加14%。2026年1-8月，中国针叶原木进口总量约1572.4万立方米，同比减少2%。据木联调研，本周（2026/9/28-2026/10/4）13港新西兰原木预到船9条，较上周增加2条，周环比增加29%；到港总量约32.5万方，较上周增加8.1万方，周环比增加33%。上周（2026/9/21-2026/9/27）13港新西兰原木实到船7条，较前周减少5条，周环比减少42%；到港总量约24.4万方，较前周减少15.45万方，周环比减少39%。9月21日-9月27日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.55万方，较上周增加7.91%截至9月25日，国内针叶原木库存较上周增加6万立方米至246万立方米。短期原木库存增加，国庆假期到来，预计港口作业与加工厂开工会受节假日影响，到货回升与需求走弱可能形成叠加，短期港口库存或有被动累积压力，市场大概率延续供需两弱，关注后期到船及库存情况。 纯苯 夜盘BZ2611跌0.16%报8602元/吨。调解方继续推动美伊谈判，美国释放最多4000万桶石油储备以平抑油价，昨日WTI、布伦特原油期货宽幅下跌。上周石油苯开工率环比+1.71%至71.77%，加氢苯开工率环比-3.18%至56.24%，国内纯苯产量环比上升；纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率环比-0.82%至69.62%；华东港口库存环比+69.62%至6.1万吨，维持低位波动趋势；石油苯利润环比-115元/吨至1631元/吨。前期检修装置陆续恢复，石油苯开工率延续低位回升趋势，但空间受原料供应偏紧限制。主力下游除苯胺以外，其他行业存在不同程度负反馈，企业对高价原料抵触。港口库存低位回升，低库存对现货价格支撑作用受削弱。受油价波动影响，早间纯苯预计低开。高基差下，近月合约跌幅受限。 丙烯 PL期货主力合约期价收涨至9181元/吨，山东现货价格9740元/吨，-45。供需方面，本周（20260918-20260924）中国丙烯产量115.95万吨，较上周减少1.94万吨（上周产量117.89万吨），降幅1.65%。本周丙烯产能利用率70.89%，较上期下跌1.21%。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。酚酮产能利用率上涨幅度最大，主要是因为富宇化工、万华化学装置重启恢复。丙烯腈产能利用率下跌，主要因为山东海江、江苏斯尔邦装置停车。短期丙烯供应有回落，叠加上基差较大扩大、上游成本支撑，价格偏强震荡，预计期价高位震荡。 胶版印刷纸 双胶纸期货主力合约收跌至3812元/吨，北京现货 70g银河如意报4100元/吨。供应端，本期双胶纸产量17.5万吨，较上期环比持平，产能利用率44.4%，较上期持平。生产端纸厂持续执行转产与控产操作，行业开工处在低位。本期双胶纸生产企业库存137.2万吨，环比降幅0.4%。周内行业生产维持平稳，产量变化不大，终端需求持续疲软，因临近假期出货情况略有改善，纸企平均库存窄幅收缩。需求端，假期停工放假，需求预计进一步走弱。预计双胶纸主力合约维持低位震荡。 ※ 有色黑色 贵金属 隔夜，沪金主力合约涨0.8%，沪银主力合约涨0.35%。货币政策上，纽约联储主席威廉姆斯表示，9月加息后，“没有必要急于行动”；如果经济符合预期，今年可能再加息一次；更多数据将帮助美联储决定利率政策下一步走向；让通胀回到2%目标水平至关重要。威廉姆斯讲话后市场对于美联储10月加息的预期大幅下降至50%附近，美债收益率随之回落，且短债回落幅度明显大于长债。经济数据上，美国8月JOLTS职位空缺数从7月的733.5万降至707.9万，为今年3月以来的最低水平。企业招聘明显放缓，劳动市场有所走弱同样在一定程度上降低美联储加息预期。整体来看，纽约联储主席虽仍然支持加息，但其表态使得市场对于美联储10月份加息的紧迫感有所降低，美债收益率短线回落，为黄金反弹提供动能。 沪铜 隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面原料端，铜精矿TC指数历史低位运行，矿供偏紧对铜成本支撑较为稳固。供给端，受原料紧张、硫酸价格回落及检修等因素影响，国内冶炼端产量难有明显增长，供应释放空间受限。需求端，前期因美联储加息影响铜价回落，下游询价、采买相对积极，现货市场成交回暖。应用端，传统消费旺季背景下，电网、线缆、家电、新能源汽车等仍有季节性修复预期，下游加工企业订单有所回升，加之节前备库效应，令铜需求情况有所转好，社会库存小幅去化。整体来看，沪铜基本面或处于供给增量受限、需求逐步回暖的阶段，社会库存小幅去化。 氧化铝 隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原料端，受地缘冲突升级影响，几内亚至中国海运费维持高位，进口矿到岸成本抬升，对矿价形成底部支撑。供给端，国内氧化铝厂在运行产能以及开工率保持小幅增长态势，国内氧化铝供给量仍处偏宽松状态。需求端，下游电解铝厂高产能运行，开工情况亦接近满产，对氧化铝需求量保持稳定。整体来看，氧化铝基本面仍处于供给偏多、需求持稳的阶段，产业库存高位小幅积累。 沪铝 隔夜沪铝主力合约震荡走弱。基本面原料端，氧化铝供给宽松，报价回落，加之加息落地后，铝价小幅反弹，电解铝厂冶炼利润情况较好。供给端，国内电解铝运行产能临近行业天花板，进一步增长空间较有限。铝水比例维持高位，铝锭铸锭量收缩，故电解铝库存维持小幅去库状态，国内供给量仍保持稳定。需求端，下游铝材加工企业开工回升，传统消费旺季的作用逐步得以确认。新兴制造业对传统地产行业形成对冲，国内用铝需求结构逐步分化、转型。应用端，电网、新能源车年末赶工以及消费旺季逐渐临近带动部分下游加工厂订单回暖，需求提振。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求回暖的阶段，产业库存持续去化。 沪铅 供给端来看，国内原生铅进入三季度集中检修周期，湖南、内蒙古、河南等地大中型炼厂产能释放受限，原生铅综合开工率62.83%，继续下滑，厂内库存偏低，现货流通货源持续收紧。再生铅端受废电瓶原料紧缺、冶炼利润修复缓慢拖累，企业开工意愿低迷，部分企业有复产计划，目前再生铅开工率平均报41%,环比上行1.73%，再生铅主要产地产量（国内）报4.996万吨,环比上行2.6%，但整体爬坡节奏偏慢。进口方面，铅锭进口窗口近期重新打开，海外低价货源后续到港将逐步对冲国内供应减量，但短期到港规模有限，近端供应压力不大，整体呈现“内紧外松、近紧远松”的格局。需求端来看，下游铅蓄电池逐步进入“金九”传统消费旺季，高温假期结束后行业开工率边际抬升，开学季带动电动自行车蓄电池终端销量回暖，汽车启动电池备货需求也有小幅改善。但铅价站上16000元/吨后，下游畏高情绪升温，铅蓄电池开工率69.64%，环比上行3.29%，虽然下游蓄电池呈现销售逐步走强态势，但仍需观察下游对高价格铅的承接能力， 沪锌 宏观面，美联储“三把手”威廉姆斯称年内晚些时候或再加息一次但不必急于行动，多位官员同日重申紧缩立场，市场对10月加息的定价从约70%回落至50%左右。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，炼厂现货利润依然陷入亏损；但是国内锌矿库存维持近两年低位，矿端紧缺压力依然较大。冶炼随着前期检修恢复，不过复产因亏损而受限，精炼锌产量不及预期。需求端进入传统旺季，但消费表现依旧乏力，下游镀锌板库存累增，开工率持稳运行。出口窗口打开，带动锌锭流向海外交割。近期国内锌锭库存下降；海外库存增加。 沪镍 宏观面，美联储“三把手”威廉姆斯称年内晚些时候或再加息一次但不必急于行动，多位官员同日重申紧缩立场，市场对10月加息的定价从约70%回落至50%左右。基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；印尼镍矿RKAB配额审批持续推进,供应向宽松方向演化。冶炼端，由于矿端成本高位，冶炼利润维持亏损局面，中印电解镍产量环比续降。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计增加；新能源三元产量增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内库存小幅下降，海外LME库存大幅增加，库存整体均处在高位。技术面，持仓减量价格回升。 不锈钢 原料端，菲律宾镍矿供应达到峰值，国内镍矿港口库存回升，中印镍铁产量上升；印尼RKAB修订审批结果尚未公布，而印尼APNI建议增加配额，原料紧缺预期被削弱。近期镍铁生产利润有所走扩，炼厂有增产预期，成本端支撑有所减弱。供应端，镍铁价格跌势放缓，钢厂生产利润大幅收缩，不锈钢厂300系排产预计下降。需求端，逐步进入传统旺季，近期不锈钢价格低位企稳，市场需求有所释放，但整体仍缺乏亮点，300系库存小幅下降。 沪锡 宏观面，美联储“三把手”威廉姆斯称年内晚些时候或再加息一次但不必急于行动，多位官员同日重申紧缩立场，市场对10月加息的定价从约70%回落至50%左右。基本面，供应端，锡矿进口量环比增长，矿紧格局缓和趋势，不过缅甸复产进度偏慢，供应增量依旧有限，加工费持稳偏低水平。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于亏损，精锡产量仍受到限制。印尼锡出口开始逐渐恢复，但增量仍较为有限。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销增速放缓，而光伏逐渐修复。AI领域发展前景强势，近期市场情绪缓和改善。库存方面，近期锡价回升，市场采需再度转淡，社会库存录得回升；LME库存小幅下降。 硅铁 9月29日，硅铁2611合约震荡偏弱，成本支撑与需求弱势持续拉锯，节前资金避险情绪浓厚。供应端，硅铁生产企业整体开工率下降，产量小幅回调；需求端，样本钢厂硅铁需求量整体小幅下滑，仍处同期低位，节前备货驱动不足，铁水产量回落，国内金属镁增量温和；成本端，青海、甘肃电价上调，兰炭新一轮调涨落地；本期硅铁库存高位回落；利润方面主产亏损加深，内蒙古现货利润报-277元/吨；宁夏现货利润报-108元/吨。 锰硅 9月29日，锰硅2611合约震荡偏弱，基本面整体驱动有限。原料端，锰矿港口库存有所回落，外盘10月锰矿报价普跌；锰硅开工率及产量小幅抬升；需求端铁水产量回落，五大钢种硅锰周需求延续下滑；样本锰硅企业库存高位回落；成本端受煤炭保供因素影响，支撑有所松动。利润端，主产区大幅亏损，减产预期渐起，内蒙古现货利润报-262元/吨；宁夏现货利润报-329元/吨。 焦煤 夜盘，焦煤主力2701合约震荡偏弱，受保供预期和产业链负反馈压制，山西炼焦煤竞拍价跌，流拍率偏高。供应端，煤炭安全稳产保供政策逐步落地，供应边际恢复预期升温，但考虑进口方面，目前蒙煤通关有所回升，但尚未回归正常水平，口岸监管区库存回落至160万吨以下；需求方面，下游采购节奏放缓，本期铁水产量回落，钢厂亏损加深；焦煤库存整体处同期中高位。 焦炭 夜盘，焦炭主力2701合约震荡运行，现货端首轮提降开启。供应端，保供政策调整市场对供给边际修复的预期；需求端，本期铁水产量小幅回落，但钢厂亏损加深，负反馈风险仍在，临近假期，下游补库需求不及预期；利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利抬升，报78元/吨；库存方面，焦炭各环节库存延续下滑，钢厂焦炭累库，总库存有所回升。 铁矿 夜盘I2701合约减仓反弹。宏观面，美联储票委、纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示，9月加息后，“没有必要急于行动”；如果经济符合预期，今年可能再加息一次。供需情况，本期铁矿石发运减少，到港量增加，铁水产量235.66万吨（-1.97万吨），港口库存则继续回升。整体上，钢厂利润偏低，提产难度增加，节前钢厂铁矿石补库接近尾声，但财政部对居民购房实施贷款贴息提供一定利好。 螺纹 夜盘RB2701合约冲高调整。宏观面，财政部、中国人民银行、金融监管总局通知，我国将从10月1日起对居民使用新发放商业性个人住房贷款购房实施贴息，以降低居民购房成本，更好支持和释放城乡居民刚性住房需求。供需情况，螺纹钢周度产量降幅扩大，产能利用率降至36.25%，表观需求208.85万吨（+19.24万吨），库存继续下滑。整体上，煤炭保供+铁矿高库存成本端支撑减弱，但螺纹钢低产量+库存持续下滑，限制下行空间，同时财政部对居民购房实施贷款贴息提供一定利好。 热卷 夜盘HC2701合约反弹承压。宏观面，部分欧盟成员国正在制定联合文件，呼吁欧委会加快制定欧版“301”工具，对华采取更加强硬措施。商务部对此表示，如欧方执意出台对中国企业或产品的歧视性限制措施，中方必将坚决予以回应。供需情况，热卷周度产量继续微降，产能利用率72.98%（-0.25%），表观需求290.66万吨（+1.22万吨），库存七连降。整体上，炉料供应边际提升，成本端支撑减弱，热卷需求表现一般，行情或陷区间整理。 工业硅 工业硅方面，供给端，新疆地区：头部大厂32台停炉减产仍在兑现，月度影响产量约6.5万吨，但部分前期检修企业陆续复产，整体开工率维持在50%左右，产量占比仍居全国首位，供给韧性较强。随着丰水期结束、平水/枯水期电价抬升，西南高成本硅企持续亏损减产，预计10月后西南产量将进一步收缩。甘肃、宁夏、内蒙古等地：部分企业小幅复产，对整体供给形成少量对冲，但复产空间有限，难以改变供给收缩大趋势。需求端，下游需求呈现分化式温和改善，暂无强驱动因素拉动集中补库：多晶硅：多晶硅行业高库存压力持续，行业总库存接近39万吨，下游硅片企业采购策略保守，仅维持刚需补库。目前多晶硅减产计划已逐步落地，头部企业新疆、四川基地陆续停炉减产，四季度多晶硅产量预期下行，直接对应工业硅需求缩减，成为当前市场最大的空头逻辑。有机硅：有机硅行业维持降负荷挺价策略，DMC价格窄幅波动，企业开工率处于中位水平，对工业硅采购保持稳定刚需，暂无大幅增购迹象。 碳酸锂 碳酸锂主力合约震荡走弱，截止收盘-1.69%。持仓量环比减少，现货较期货升水，基差环比上日走弱。基本面上，原料端锂价回落带动锂矿价格重心下移，但因矿山挺价以及原料现货供给仍未完全释放等因素影响下，矿价较锂价回落幅度较小。供给端，矿石提锂因原料暂未完全释放供应而保持稳定，盐湖端检修复产带动产量小幅回升。智利方面发运基本持稳，预计到港后国内碳酸锂供给量保持小幅增长态势。需求端，随着锂价回调，下游询价采买态度逐渐积极，加之节前的备库需求，下游逢低采买令其库存小幅回升，现货市场成交回暖。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给小增、需求持稳的阶段。 多晶硅 多晶硅方面，最新周度国内多晶硅产量约2.69万吨，环比小幅下降 0.4%；预计 9 月全月产量约 12 万吨，仍处于相对高位。分区域看：新疆头部企业部分基地减产已落地，但内蒙古前期停产硅厂陆续复产，整体抵消部分减量；西南地区丰水期临近尾声，电价上行压力下企业亏损加剧，行业普遍预期 10 月起整体开工负荷将降至约 35%，供给收缩预期持续增强。需求端，硅片环节：9月硅片排产约54GW，环比小幅提升，但实际成交偏弱，下游电池、组件企业优先消耗自身库存，仅维持刚需小批量采购。当前硅片社会库存约26GW，仍处相对高位，叠加海外备货需求进入尾声、美国232 新规影响出口，硅片环节对多晶硅的采购意愿保守。预计10月硅片产量将下降，对应多晶硅需求进一步收缩。电池与组件：电池片开工率持稳，主流价格0.29-0.31元/W；组件主流报价0.69-0.71元/W，终端装机需求复苏缓慢，排产增量有限，向上游传导动力不足。进出口：8月多晶硅出口量同比增长38.1%，净出口态势延续，但外需整体增量有限，难以对冲国内需求疲软。 铸造铝合金 隔夜铸铝主力合约小幅走弱。基本面原料端，废铝市场供应偏紧格局未改，合规含税原料供应仍相对紧张，此外进口废料减少以及铝价的高位运行，令废铝价格坚挺为铸铝提供稳固成本支撑。供给端，受原料供应偏紧影响再生铝厂开工回升受限，中小厂维持控产，供应增量有限。需求端，传统消费旺季效应温和释放，压铸企业以刚需补库为主，主动追高意愿仍偏谨慎，产业库存小幅积累但累库速率有所放缓。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给小增、需求回暖的阶段。 铂金钯金 隔夜，伦敦铂钯市场小幅修复。宏观方面，美联储票委、纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示，9月加息后，“没有必要急于行动”；如果经济符合预期，今年可能再加息一次。市场下调对美联储10月加息的押注。但长期通胀压力、财政赤字及美债供应等多重因素影响下，长期美债持续承压，30年期美债收益率涨2.04个基点报5.567%。地缘方面，美伊恢复外交谈判，美国与伊朗仍在通过调解方寻求冲突解决方案，但霍尔木兹海峡通行的进展仍存不确定性，能源地缘溢价边际回落，但国际油价仍维持相对高位。中东能源供应风险短期内难以实质性消退，原油地缘溢价存在再度上行的可能，并通过“油价—通胀—利率”链条间接扰动贵金属市场。短期看，铂钯受地缘风险上行与美联储紧缩预期升温的双重压制，整体或维持宽幅震荡，其中钯金因需求结构趋弱，或弱于铂金。 作者 研究员： 蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444 期货投资咨询从业证书号：Z0013101 林静宜 期货从业资格证号：F03139610 期货投资咨询从业证书号：Z0021558 张 昕 期货从业资格证号：F03109641 期货投资咨询从业证书号：Z0018457 廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507 期货投资咨询从业证书号：Z0020723 微信号：yanjiufuwu 电话：059586778969 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 [详情]09-30
收盘评论
周度报告
瑞达期货沪锌周报20260828本周沪锌主力大幅上涨，周线涨跌幅为+3.01%，振幅3.42%。截止本周主力合约收盘 报价26485元/吨。 研究员：王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878 免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ...... 详情请点击右上角下载 [详情]08-28
月季报告
2024年12月碳酸锂市场展望分析展望 12 月，基本面供给端，国内碳酸锂生产在下游需求提振的刺 激下，开工意愿回升。进口方面，在进口窗口开启以及智利稳定的出口水平的前提 下，进口量预计将维持高量级水平，国内整体表观消费量或将稳中有进。需求端， 由于下游部分头部材料厂订单偏饱和，但考虑到上游当下挺价意愿较强，而较高的 锂价亦将对下游的采买补货情绪造成压制，令其情绪转向谨慎。库存方面，碳酸锂 整体库存持续去化，降库节点确认，细分上冶炼厂显著降库，而贸易商库存明显提 升，或有一定捂货挺价的情绪。终端消费，在宏观政策以及产业助力的背景下，终 端消费向下游需求传导仍需时间。整体来看，碳酸锂 12 月或将处于供给增长，需 求偏谨慎的阶段。 研究员:王福辉 期货从业资格号 F03123381 期货投资咨询从业证书号 Z0019878 助理研究员： 陈思嘉 期货从业资格证 F03118799 王凯慧 期货从业资格号 F03100511 免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ...... 详情请点击右上角下载 [详情]12-04
年报
2024年下半年棕榈油市场展望分析2024 年上半年，棕榈油总体偏震荡，仅仅在 2-3 月走出了一轮比较像样的反弹。2024 年 1 月，大连棕榈油走出了先强再弱的走势，月初，主要受到棕榈油进入减产季，供应压 力减少，加上临近春节，市场有一定的备货需求，提振棕榈油的走势，不过随着春节需求 的回落，棕榈油的价格支撑力度也有所回落。2-3 月，总体走势偏强，春节后，市场有一定 的备货的需求，加上马来的减产，以及国内买船不足，导致的进口需求的减弱，总体供应 压力有限。4 月，大连棕榈油走出了震荡回落的走势，来自斋月的影响逐渐减弱，加上增产 季的到来，市场预期偏空，带动棕榈油持续下降。5 月，震荡走强，虽然斋月结束，不过市 场受生物柴油需求的提振，油脂总体偏强，提振棕榈油的走势。6 月，震荡小幅回落，马棕 进入增产季，出口表现不佳，油脂总体供应增加，压制棕榈油的价格。 研究员： 许方莉 期货从业资格号 F3073708 期货投资咨询从业证 Z0017638 助理研究员： 谢程珙 期货从业资格证号 F0311749 免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ...... 详情请点击右上角下载 [详情]07-03
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专题分析
【分析文章】长假前风控和留仓技巧作为一名资深期货分析师，我深知长假前后市场的不确定性如同暗礁，看似平静的盘面下往往潜藏着巨大波动。不少散户对于国庆、五一、春节长假假期的外盘变动风险预知不足、了解不多，不够重视，结果多是留下 深刻教训，悔之晚矣。以2023年国庆为例，外盘布伦特原油单周跌幅超过9%，美债收益率飙升19个基点至4.78%，而伦铜却逆势上涨3.11%。这种分化并非偶然，过去十年数据显示，约70%的农产品和黑色系品种在节后首周波动率超过平日2倍，其中油脂、能源及有色品种尤为敏感。本文将结合十年历史规律与当前波动率数据，尝试为打算过节持仓的投资者提供一份较为系统的风控框架。 一、十年回顾：长假波动的内在逻辑与品种表现 从宏观视角看，长假期间外盘波动主要围绕三大主线展开：一是美联储政策预期变化引发的利率与汇率重定价（如2023年国庆期间美债收益率突破4.78%创2007年以来新高）；二是地缘冲突与供需事件冲击（如2017年国庆期间伦铜库存下降推动价格大涨3.11%）；三是国内政策预期与现货市场流动性断层共振（如2023年节后地产销售同比下滑42.8%但旅游收入超2019年水平）。这些因素通过成本传导、情绪感染等路径向国内品种蔓延，形成节后开盘的跳空动能。 从具体品种表现来看，可总结为三类规律性现象。首先是**油脂油料的“反转效应”**：2010-2019年数据显示，豆油、棕榈油节前5日下跌概率达60%，但节后5日上涨概率升至80%，平均收益率从-1.5%反转至+2.3%。其逻辑在于节前资金避险平仓打压价格，而节后餐饮消费复苏带动补库需求。其次是**黑色系的“政策博弈”特征**：铁矿与螺纹钢节前因终端停工需求转弱往往承压（2023年国庆前高炉开工率降至84.2%），但节后若遇稳增长政策刺激（如地产限购放宽或基建项目落地），容易快速反弹。最后是**有色品种的“外盘驱动”惯性**：铜、铝等品种与伦交所联动紧密，2023年国庆期间伦铜大涨3.11%直接导致国内节后首日高开2.5%，因国内休市时海外库存变动与美元指数波动无法及时定价。 需要警惕的是，异常波动往往源于小众品种的流动性枯竭。例如2024年集运指数波动率高达86%，而2025年预期波动率前五的品种包括碳酸锂、豆粕、菜粕等。这类品种持仓量较低，少量外资抛售即可引发链式反应，如2020年国庆后菜油单日波动超6%。 二、当下波动率分级与风控工具选择 基于2024-2025年波动率预测及历史回测，现有品种可分为三类。 数据来源：根据公开资料整理 高波动品种（年化波动率>30%）包括集运、碳酸锂、豆粕、菜粕、原油、棕榈油，其共性是与海外政策或天气高度关联（如巴西大豆产量变动对豆粕影响显著）； 中等波动品种（15%-30%）涵盖白糖、螺纹钢、PTA、棉花，主要受产业供需错配驱动，如新疆棉减产与纺织订单波动；低波动品种<15%以玉米、国债期货为代表，因有国家储备调节或需求刚性支撑。 针对不同波动率品种，需采取差异化风控策略。对于高波动品种，减持与对冲是核心。以碳酸锂为例，若持仓成本较低不愿完全平仓，可采取“期货空头+现货多头”的基差锁定策略，比如利用沪镍与碳酸锂的上下游关系进行跨品种对冲空碳酸锂多镍板。 对于中等波动品种，期权买方策略性价比更高。以铜为例，节前买入虚值看跌期权（Delta≈-0.3）的费用约占合约价值的1.5%，若节后沪铜跌幅超3%，期权收益可覆盖期货损失；若上涨，仅损失有限权利金。对于低波动品种， 仓位调整而非方向博弈更稳妥，例如将玉米持仓从10%降至5%，保留底仓避免踏空政策行情。 特别需关注交易所保证金上调的杠杆冲击。2025年国庆前，大商所将焦煤保证金调至15%、广期所将碳酸锂保证金调至12%。这意味着同样持仓规模需追加至少30%以上资金，否则可能因外盘波动导致节后强平。建议投资者在9月29日结算前完成以下操作：一是将高波动品种仓位控制在总资金的5%以内；二是利用期权蝶式组合（如买入平值看跌+卖出虚值看跌）降低对冲成本；三是置换部分期货头寸为现货ETF（如用豆油ETF替代豆油期货），减少杠杆暴露。 结语 历史数据表明，长假后首日涨幅前十的品种中，有七成属于节前被错杀的中等波动品种如2023年国庆后白糖上涨3.2%。真正的风险并非来源于波动本身，而是缺乏预案的仓位管理。建议投资者根据自身风险偏好，将持仓结构向“低波动底仓+期权保险”方向调整，留足现金应对开盘跳空。毕竟，假期结束后，市场总会给有准备者更多的选择权。 作者： 瑞达期货研究院 曹丰 从业资格证号F03113753 投资咨询证号Z0018804 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 [详情]09-30
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每日早盘技术解盘20240126每日对重点或热点品种未来短线走势作技术解析 图一 ： 焦煤 ——重新转弱 图二 ： 豆一 ——在此破位走弱 研究员：蔡跃辉 期货从业资格号： F0251444 期货投资咨询从业证书号： Z0013101 助理研究员：李秋荣 期货从业资格号： F03101823 联系电话： 0595-86778969 、 [详情]01-26
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