交易参考

瑞达期货晨会纪要观点20250403

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A股主要指数昨日多数上涨，三大指数冲高回落，中小盘风格表现较强。截至收盘，上证指数涨0.05%，深证成指涨0.09%，创业板指涨0.13%。沪深两市成交额下滑至不足万亿。板块涨跌不一，纺织服饰、美容护理板块领涨，国防军工板块跌幅居前。海外方面，美国方面宣布设立10%的对等关税，关税将于4月5日生效，关税冲击令亚太股市早盘大幅下挫。国内方面，经济基本面，3月份，国内三大PMI指数均较上月进一步走高，国内经济活动维持扩张，经济复苏态势不变。个股方面，茅台预计于4月3日公布财报，市场对此抱有乐观预期，由于茅台在上证50及沪深300中权重较大预计将对上述两个指数产生较大影响。整体来看，经济基本面在稳增长政策支持下，呈现修复态势，然而，海外扰动加上上市公司进入年报披露期，市场风险偏好回落，A股缩量盘整，在量能不足的情况下，股指仍有向下修正的可能。策略上，建议短线逢高沽空。 国债期货 周三国债现券收益率集体走强，1-7Y下行0.5-3bp，10Y、30Y收益率分别下行2bp、3bp至1.78%、1.99%；国债期货集体收涨，TS、TF 、T、TL主力合约分别上涨0.04%、0.15%、0.26%、0.86%。央行转为净回笼，DR007加权利率回落至1.84%。国内基本面端，3月制造业与服务业PMI均处于扩张区间且环比上行显示经济边际改善，春节错位效应下基数较高，导致2月CPI、PPI小幅低于预期；1月透支信贷需求后2月社融和信贷双双弱于预期，政府债支撑社融。以旧换新政策拉动下社零有所改善，政策前置发力，工增平稳。近期两会后各部委一系列促消费、稳外资、提信心的组合拳政策迅速出台，地方债、国债发行提速。海外方面，美3月PMI小幅回落，2月非农增长、CPI、PPI、社零数据不及预期，美联储维持利率不变，但放缓了缩表步伐。策略方面，近期债市快速调整后，央行两次释放宽松预期，期债在止盈盘与抄底盘共同推动下反弹，考虑到短期波动率较高，且央行一季度会议中提出降低国债随买随卖操作，预期债市波幅下降。策略方面，4月2日特朗普关税政策以10%基准+60国/地区形式落地，资本市场剧烈波动，离岸人民币大跌，预计会导致周四期债集体高开，但若考虑到短期利空出尽逻辑，期债或高开低走，中线波段建议待波动率收敛后配置。 美元/在岸人民币 周三晚间在岸人民币兑美元收报7.2675，较前一交易日升值22个基点。当日人民币兑美元中间价报7.1793，调贬18个基点。最新数据显示，美国3月ADP就业数据以15.5万人的增幅远超预期的10.5万，较2月修正值8.4万近乎翻倍。亮眼的就业数据提振美元，但随后在新关税政策影响下有所回调。特朗普周三表示，他将对所有进口到美国的商品征收 10% 的基准关税，并对一些美国最大贸易伙伴征收更高的关税，此举将导致他重返白宫后打响的贸易战愈演愈烈，市场避险情绪急剧升温，相关避险类资产走强。国内端，政府工作报告提出2025年将实施更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策，适时降准降息，更大力度促进楼市股市健康发展，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，积极的宏观政策为稳定人民币打下基础。但短期内，人民币兑美元汇率受特朗普加征关税消息影响显著。 美元指数 隔夜，美元指数跌0.54%报103.66，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.64%报1.0862，英镑兑美元涨0.68%报1.3010，澳元兑美元涨0.34%报0.6299，美元兑日元跌0.19%报149.33。 美元指数承压回落，关税新政引发市场震荡。隔夜，美国总统特朗普签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，该关税将于美国东部时间4月5日凌晨0时01分生效，还将对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，同时立即对所有进口汽车加征25%关税，特朗普称此举旨在重振本土制造业并缩减贸易逆差。数据方面，美国3月ADP就业人数超预期增加15.5万，但JOLTS职位空缺数降至757万，显示劳动力市场或现疲态。市场密切关注周五非农数据，以研判美联储政策路径。往后看，在经济增长动能放缓的背景下，关税政策或对全球经济造成负面冲击，市场预期关税短期内将加剧美国经济“滞涨”风险，全球经济衰退预期亦有所升温。关税政策超预期，叠加美国政府债务和信用风险对美元避险资产的地位构成负面影响，美元短期内震荡看待。 欧洲央行行长拉加德表示，美国关税政策将对全球产生负面影响，对欧洲经济同样造成冲击。欧元区此前公布的CPI和PMI均有所放缓，预示欧元区通胀或趋于平稳，符合此前欧央行行长拉加德提出的“通胀接近2%水平”目标，当前市场预计欧央行年内或降息65个基点，但美国关税和欧盟可能的报复措施或刺激通胀，增加欧洲央行按兵不动的可能性，欧元震荡看待。日本方面，日本央行行长植田和男警告称，美国“对等关税”可能对世界贸易产生巨大影响，并对全球经济增长造成打击。此前日本CPI物价指数大幅反弹，通胀预期显著升温，央行维持鹰派基调以抑制通胀加速，叠加美国经济滞涨风险预期抬升，美元信用有所减弱，避险资金流入日元，为日元提供较强支撑，日元震荡偏强看待。 集运指数(欧线) 周三集运指数（欧线）期货价格集体下行，主力合约收跌3.73%，其余合约收跌1-3%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1473.56，较上周回落32.61点，环比下行2.2%。MSC与ONE旗下均有集装箱船出事，对于运力周转可能造成一定不利影响，进而抬升期价。现货端，据Geek Rate所示，4月3日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为$1170，较同期前值下降$1430，40GP总报价为$1800，较同期前值下降$2200，报价腰斩。经过为期三天的接力会谈，美国分别同俄罗斯与乌克兰就确保黑海航行安全与不使用武力达成一致。然而，双方之间的责骂和攻击从未停止。在俄乌互相指责的情况下，进一步的谈判将会“困难重重”，红海复航预期不确定性仍强。且欧元区3月制造业PMI持续位于收缩区间，尤其是德国作为欧元区经济引擎，其制造业的持续低迷可能对欧元区整体经济复苏构成压力，同时通胀压力依然存在，经济持续承压。综上，目前地缘端消息不断，停火谈判推进难度大，船公司因其不确定性较强而持续观望，市场对全球经济的担忧不减。叠加制造业产能的逐步恢复和外贸出货量的季节性回升，3月起现货运价将进入筑底企稳阶段，因此期价缺乏趋势性行情的支撑因素。目前消息驱动特征较为显著，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，需关注第二轮加沙停火谈判的后续情况，以及主流船司后续举措。 中证商品期货指数 周三中证商品期货价格指数收平报1433.37，呈窄幅震荡态势；最新CRB商品价格指数涨0.89%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，纯碱涨0.51%，原油涨0.16%。黑色系多数下跌，热卷跌0.44%。农产品多数上涨，菜油涨1.78%。基本金属多数收跌，沪镍跌0.39%，沪铜跌0.13%。贵金属全线下跌，沪金跌0.15%，沪银跌0.14%。 海外方面，美国总统在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。白宫高级官员表示关税将于4月5日生效，同时，划对半导体，制药和潜在的关键矿物征收其他行业关税，这些不在新关税的覆盖范围之内。关税政策冲击全球市场，消息公布后，外盘商品普遍大幅下挫。国内方面，经济基本面，3月份，国内三大PMI指数均较上月进一步走高，国内经济活动维持扩张，经济复苏向好态势不变。具体来看，美国对等关税政策引发市场对原油需求放缓的担忧，美油大幅走弱；金属方面，需求复苏力度有所放缓，黑色系走弱，有色金属供需相对平衡，但在关税的冲击下，隔夜外盘金属跳水，预计对国内产生一定冲击，黄金在关税带来的避险情绪下持续走高；农产品方面，不同品种间供应前景分化，后续走势有待观察。整体来看，美国最新对等关税预计在短期对市场产生负面影响，商品指数短线预计走软。 ※  农产品 豆一 隔夜豆一2505合约上涨0.51%。国产豆方面，主产区农户余粮不多，基层优质豆源较少，基层农户挺价心理较强，同时进口成本上涨对大豆价格有所支撑，不过储备豆源拍卖成交良好，现货市场供应增多，以及随着气温升高，市场对于豆制品的需求下降，市场购整体购销清淡，预计国产大豆预计震荡偏弱。 豆二 芝加哥期货交易所（CBOT）大豆05月合约期价周三收跌0.34%，隔夜豆二2505合约上涨0%。美国农业部3月供需报告未对美国大豆相关数据作出调整，市场对美国2025年大豆种植面积预期减幅较大，对CBOT大豆有一定支撑。美国将对来自中国、墨西哥和加拿大等贸易伙伴的进口产品征收一系列关税，市场担忧美豆出口；巴西收割进度近八成，丰产预期正逐步兑现，季节性供应压力或增大，大豆出口将激增；阿根廷大豆受前期干旱天气影响或有所减产。总体而言，巴西大豆上市拖累大豆行情，但下方有成本支撑，预计跌幅有限，豆二或以震荡运行为主。 豆粕 芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕05月合约期价周三收跌1.51%，隔夜豆粕上涨0.21%。前期大豆到港量较少，导致大豆库存下降明显，油厂开机率偏低，豆粕库存以去库为主，不过随着巴西大豆丰产且逐步到港，国内进口大豆数量显著增加，油厂大豆库存充足，开机率提升，豆粕库存趋增。需求端，能繁母猪存栏量超出正常保有量，生猪饲料需求或有所恢复，短期内豆粕需求仍较为有限。整体而言，市场供应整体趋于宽松，预计豆粕震荡偏弱运行为主。 豆油 芝加哥期货交易所（CBOT）豆油05月合约期价周三收涨2.21%，隔夜豆油2505合约下跌0.15%。前期大豆到港量较少，导致大豆库存下降明显，油厂开机率偏低，豆粕库存以去库为主，不过随着巴西大豆丰产且逐步到港，国内进口大豆数量显著增加，油厂大豆库存充足，开机率提升，豆粕库存趋增。需求端，能繁母猪存栏量超出正常保有量，生猪饲料需求或有所恢复，短期内豆粕需求仍较为有限。整体而言，市场供应整体趋于宽松，预计豆粕震荡偏弱运行为主。 棕榈油 马来西亚BMD毛棕榈油06月合约期价周三收涨2.22%,隔夜棕榈油2505合约上涨0.35%。马来西亚棕榈油出口疲软，但产量延续减产，最终导致2月期末库存下降，MPOB报告整体影响温和偏多。从高频数据来看，马来西亚产量开始缓慢回升，出口需求仍旧疲软，后期随着产量逐渐恢复，供应趋紧或有所缓解，库存状态预计有所改善。从印尼的情况来看，印尼12月棕榈油由于出口加国内消费量与产量减少量相当，最终库存状态与上月持平。消费需求有所回升，但出口需求未见回升，未来数月产量恢复棕榈油库存可能会上升。从印度的情况来看，印度植物油库存处于低位，存在一定刚性补库需求，进口需求预计有所提升。从国内情况来看，现货价格保持相对高位，豆棕价差仍深度倒挂，下游需求难以改善，刚性成交为主，进口创下新低，库存维持低库存状态。综合来看，产量进入增产季，加上需求疲软，后期随着产量逐渐恢复，供应趋紧或有所缓解，加上需求疲软，库存状态预计有所改善。供应增加，豆棕价差倒挂或继续修复。后期关注产地产量、库存以及进出口需求情况。 菜油 洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三收盘基本持平，市场关注美国关税风险。隔夜菜油2505合约收涨1.78%。加拿大农业部（AAFC）发布的月度报告显示，2025/26年度加拿大的油菜籽产量预期上调至1800万吨，但考虑到贸易冲突的影响，出口预计剧减20%，至600万吨。期末库存预计将增加至200万吨，高于2024/25年度的130万吨。供应形势明显转松，这将对油菜籽价格构成下行压力。其它方面，马来出口数据仍然不佳，且后期步入季节性增产季，棕榈油承压.不过，美国生物燃料行业的豆油需求有望提高，提振豆油市场。国内方面，一季度菜籽进口到港量下滑，菜油供应端压力减弱。且我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升加菜粕、加菜油的进口成本。不过，库存持续攀升，继续牵制市场价格。菜油市场呈现短期供应宽松但长期不确定性较大。盘面来看，受外围市场走强提振，近日菜油偏强震荡，短线参与。 菜粕 芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周三下跌，因担忧美国贸易政策的影响。隔夜菜粕2505合约收涨0.20%。巴西大豆收割工作已完成约八成，较去年同期明显加快，且阿根廷大豆也步入收割期，南美丰产逐步兑现，对国际豆价持续施压。不过，USDA种植意向报告显示，美国2025年大豆种植面积料预估为8349.5万英亩，低于市场此前预估的8376.2万英亩，去年实际种植面积为8705万英亩。国内方面，二季度南美大豆将大量到港，对豆粕市场价格形成压制。菜粕自身而言，由于今年以来菜籽到港量明显下滑，供应压力减弱，菜粕库存压力不大。同时，我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升进口成本，而加拿大菜粕进口依存度较高，后期菜粕供应大概率趋紧。不过，短期供应仍然相对充裕，现货价格回落，对期价有所拖累。盘面来看，受豆粕走弱以及前期情绪充分释放后，近日菜粕高位回落，市场波动较为剧烈。不过，受加征关税影响，菜粕远期供应悬念仍然较大，远月仍以震荡偏强趋势看待。 玉米 芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周三收跌，受累于美国关税担忧。隔夜玉米2505合约收涨0.40%。美国宣布对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税，交易者担忧加拿大和墨西哥等贸易伙伴的反制措施可能会损害美国农产品的除开需求，拖累美玉米价格下跌，进口优势或保持良好，但中国对美玉米加征15%的关税，且巴西玉米价格优势仍好于美玉米，贸易商更倾向于等待巴西玉米上市，短期进口压力不大。国内方面，东北产区基层潮粮出售逐渐进入收尾阶段，随着寒潮影响结束天气变暖趋势不变，持粮主体出粮量略增，春耕也陆续开始，多数储备库已停止收粮，中储粮逐渐减少玉米采购量，深加工企业和饲料企业以刚性需求为主，采购积极性不高，部分企业继续下调玉米收购价格。华北黄淮产区基层余粮同比大幅降低，收购量一般，购销活跃度较低，随着市场看涨预期减弱，贸易商出货积极性提升，玉米上量逐渐增加，深加工厂门到货量有所增多，深加工企业继续压价收购。盘面来看，前期持续回落后，近日期价震荡略有回升，短线参与为主。 淀粉 隔夜淀粉2505合约收涨0.04%。受到原料玉米成本高企引发的淀粉企业亏损加剧，加之部分企业库存压力偏高，玉米淀粉企业检修数量增加，行业开机率继续下降。但近期玉米淀粉下游需求不佳，叠加受到木薯淀粉替代影响，下游实际消化能力有限，行业库存继续累增。截至4月2日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量139.9万吨，较上周增加3.60万吨，周增幅2.64%，月增幅2.64%；年同比增幅17.66%。盘面来看，近日淀粉期价也有所收涨，短线参与为主。 生猪 前期由于标肥价差较大，且养殖利润尚有，二育入场以及压栏增重减轻市场供应压力，但是随着天气逐渐回温，肥猪需求转弱，标肥价差连续缩小，后市压栏积极性可能减弱，且假期或有一小波集中出栏。需求端，因为收购难度较低，屠宰厂开工率持续回升，但是终端消费疲弱，白条走货情况一般，屠宰利润欠佳，开工率回升空间有限，部分地区被动入库，关注清明节备货情况。总体来说，压栏和二育导致后移的供应压力或将逐渐显现，而需求增量有限，后市供需预期偏松，但是由于基差处于往年同期高位以及节前或有短暂备货需求，令生猪期货价格表现相对抗跌，整体震荡略偏弱运行，生猪主力合约盘面小幅下跌，测试60日均线支撑情况。 鸡蛋 清明备货，价格下探后，下游补货意愿略有回升，刺激需求回暖。不过，季节性消费淡季，需求提振力度或较为有限。同时，由于今年1-2月补栏情况继续良好，后期新增开产压力仍然较大，存栏压力增加也持续作用市场，供应宽松下，蛋价持续承压。盘面来看，在现货偏弱以及存栏趋增压力下，期价总体维持偏弱趋势，5月合约临近交割，市场波动率或增加，短期暂且观望。 苹果 苹果库存有限，后期销售压力不大，加上清明备货仍有支撑，支撑苹果价格。截至2025年3月26日，全国主产区苹果冷库库存量为471.82万吨，环比上周减少28.79万吨，临近清明，走货速度较上周环比加快。本周山东产区库容比为37.29%，较上周减少1.84%，去库进度较上周略有好转。目前客商多以发市场为主，价格区间上移后冲击小单车、电商等拿货热度。周内陕西产区走货速度环比略有加快，产区果农货源有限，整体成交尚可，成交价格重心继续上涨。 红枣 销区走货一般，库存处在近几年的相对高位，丰产还是对市场有一定的压力。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10803吨，较上周减少125吨，环比减少1.14%，同比增加44.27%，本周样本点库存小幅下降，随着气温回升时令鲜果供应不断增加，传统消费淡季滋补类产品需求下降，销区市场交易不温不火，关注产区新季生长情况。 棉花 国际方面，北半球即将进入新棉种植期，种植面积或将成为新增驱动，美国农业部(USDA)公布的种植意向报告显示，美国2025年所有棉花种植面积预计为986.7万英亩，此前市场预估为1,018.9万英亩，种植面积低于市场预期，支撑国际棉价。美国2024年所有棉花实际种植面积为1.118.2万英亩。国内方面，金三表现差强人意，银四的表现市场较为谨慎，订单不及预期，新订单也以短线为主，中小纺织企业对原料的采购较为谨慎，交投氛围偏淡。随着新疆气温持续回升，南疆部分棉农陆续试播，播种面积达到7万亩，但南疆西部及其他局部气温偏低，大规模种植尚未开始，大规模集中播种将在4月中上旬开启，北疆棉花播种也将陆续展开，天气对市场的扰动概率将上升。另外，进入4月美国也开始棉花种植，关注种植进度的情况。暂时观望。 白糖 国际方面，巴西方面暂时供应还是偏紧，不过需要关注进入4月后，巴西新榨季开始，近期巴西天气再度变干燥，市场关注开榨的节奏，开榨前期上量偏慢可能还是继续支撑盘面。总体市场预期新榨季产量增长。国内方面，24/25榨季广西开榨的74家糖厂全部结束榨季生产工作，同比提前26天。预计24/25榨季广西最终产糖量在645万吨左右，同比增幅不到30万吨。国内即将迎来纯销售期，关注进口和去库存的情况，库存拐点或出现，加上下游需求尚可，白糖下方有支撑。 花生 供应端，1-2月花生进口量同比增加，且进口高峰期集中在3-5月，预计花生到港量或达到峰值，加上样本油厂花生库存已累库到较高水平，供应较为宽松；需求端，油厂开机率有所上升，但受豆粕价格下跌影响，花生粕价格跟随下跌，山东、河南油厂加工利润恶化，压榨利润维持亏损状态，影响开机积极性；同时贸易商采购谨慎，多消耗库存或按需采购为主，市场整体需求不旺。另外油脂方面，南美大豆处于收割季，季节性供应压力令大豆行情承压运行，菜油库存处于高位，基本面偏弱，棕榈油产量缓慢回升，产地库存或有所改善，价格回落概率增大。因此，油脂板块整体预计偏弱，对花生价格支撑力度不足。总体来说，市场整体需求不旺，加上花生进口处于高峰期，供应较为宽松，加上油脂板块整体预计偏弱，对花生价格支撑力度不足，花生价格或以震荡偏弱运行为主。 ※  化工品 原油 美国3月一系列经济数据不及预期引发衰退恐慌，美元指数走弱。欧佩克联盟发布一份新计划，要求俄罗斯、哈萨克斯坦和伊拉克等七个成员国进一步削减原油产量，以弥补产量超过协议水平的情况；美国加强了对伊朗有关的制裁，同时美国与胡赛武装之间的冲突继续，中东局势仍旧趋紧；特朗普宣布对等关税，对所有国家征收10%的“基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税，远超市场预期，国际原油大跌。技术上，SC主力合约上方测试565附近压力，下方关注10日线附近支撑，短线呈现偏强震荡走势。操作上，建议短线交易为主。 燃料油 特朗普宣布对等关税，对所有国家征收10%的“基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税，远超市场预期，国际原油大跌。新加坡燃料油市场上涨，低硫与高硫燃料油价差走扩至55美元/吨。LU主力合约与FU主力合约价差为478元/吨，较上一交易日下跌53元/吨；国际原油上涨，低高硫期价价差走扩，燃料油期价上涨。前20名持仓方面，FU主力合约多空减仓，净空单出现增加。技术上，FU主力合约上方关注3375附近压力，下方关注10日线支撑，短线呈现偏强震荡走势。LU主力合约上方关注3850压力，下方关注10日线支撑，短线呈现偏强震荡走势。操作上，短线交易为主。 沥青 特朗普宣布对等关税，对所有国家征收10%的“基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税，远超市场预期，国际原油大跌。美国仍有可能加强对伊朗和俄罗斯的制裁，潜在的供应风险延续。南方地区受阴雨天气阻碍，前期集中备货后下游需求难以消化；山东地区炼厂开工较为稳定，下游期现商拿货积极性较强；华东地区主力炼厂间歇低负荷生产，整体库存压力不大；华北地区现货市场价格上涨，月底集中提货，出货顺畅，库存有所回落。技术上，BU主力合约上方关注3730附近压力，下方关注10日线附近支撑，短线呈现偏强震荡走势。操作上，短线交易为主。 LPG 特朗普宣布对等关税，对所有国家征收10%的“基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税，远超市场预期，国际原油大跌。华南液化气市场小幅下跌，华南炼厂供应减少，码头库存有所回落；沙特5月CP下调，进口气成本下降，港口库有所累库；华南国产气价格环比回落，PG主力合约期货较华南现货贴水为741左右。LPG主力合约多空增仓，净空单呈现增加。技术上，PG主力合约上方关注4730附近压力，下方关注10日线附近支撑，短线呈现偏强震荡走势，操作上，短线交易为主。 甲醇 近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅下降。内地部分装置如期检修，加之长约积极提货，导致部分企业库存降至低位。本周外轮卸货速度不及预期，甲醇港口库存大幅去库，由于进口量或逐步增量，预计下周港口甲醇库存变动或有限。需求方面，陕西蒲城烯烃延续停车状态，上周国内甲醇制烯烃行业开工率环比下降，部分装置负荷略有调整，江浙地区MTO装置周均产能利用率小幅提升，但低利润背景下沿海部分装置存停车预期。MA2505合约短线关注期价能否重新站上2490一线，建议暂以观望为主。 塑料 夜盘L2505小幅波动收于7708元/吨。供应端，近期石化企业装置密集变动，上周重启装置影响高于停车装置，产量环比+2.28%至61.64万吨，产能利用率环比+1.66%至82.32%。需求端，上周PE下游平均开工率环比+2.29%，其中农膜开工率环比+0.35%，持续季节性回升。库存方面，生产企业库存环比-6.68%至50.47万吨，社会库存环比-1.84%至61.87万吨，总库存中性。本周石化企业装置变动密集，四川石化、大庆石化装置等装置临停，部分缓解供应压力。下游农膜订单跟进不足、订单天数环比下降；包装膜订单天数稳定增长。清明节前下游释放补货需求，但终端需求表现一般，不宜过于乐观。成本方面，地缘冲突与美国关税博弈，昨日国际油价高位震荡。LLDPE现货市场心态偏空，企业或降价出货。期货端，投产压力给到05合约盘面贴水空间。短期内L2505预计震荡走势，下方关注7600附近支撑，上方关注7800附近压力。 聚丙烯 夜盘PP2505涨0.19%收于7372元/吨。供应端，上周裕龙石化、北海炼化、兰港石化装置停车检修，独山子石化、海南乙烯、海伟石化装置重启，产量环比-0.08%至73.26万吨，变化不大。需求端，上周PP下游各行业开工率涨跌互现、窄幅变化，下游平均开工率环比+0.46%至50.44%、涨幅放缓。库存方面，上周PP库存环比-7.81%至85.86万吨，压力仍偏高。4月PP行业集中检修，不过本周受前期停车装置重启影响，产量、产能利用率预计环比上升。下游需求表现分化，塑编随天气转暖进入旺季、订单持续增长；管材订单增长稍显乏力；BOPP订单持续下降。成本方面，地缘冲突与美国关税博弈，昨日国际油价高位震荡。短期内检修、清明补货、油价走强给到期货价格偏强支撑，但后市随着利好消化及新装置投产推进，价格存在回调可能。预计PP2505震荡走势，下方关注7300附近支撑，上方关注7400附近压力。 苯乙烯 夜盘EB2505跌0.34%收于7891元/吨。供应端，前期部分提负装置影响扩大，上周苯乙烯产量环比+1.98%至34.49万吨，产能利用率环比+1.46%至75.3%。需求端，下游开工率涨跌互现；EPS、PS、ABS消耗环比-1.82%至26.36万吨。库存方面，苯乙烯工厂库存环比-8.66%至22.37万吨，华东港口库存环比-4.50%至14.66万吨；华南港口库存环比+15.91%至2.55万吨；总库存水平仍偏高。本周华东地区一套装置有计划停车，产量、产能利用率预计环比下降。4月部分大型装置有检修计划，或部分缓解供应压力，关注检修预期落地情况。EPS部分短停装置恢复生产，PS、ABS产成品累库现象仍未改善，短期内苯乙烯需求预计增量有限。成本方面，地缘冲突与美国关税博弈，昨日国际油价高位震荡；4月国内纯苯装置集中检修，近期海外工厂回购纯苯，纯苯价格偏强支撑。EB2505下方关注7740附近支撑，上方关注8010附近压力。 PVC 夜盘V2505涨1.22%收于5133元/吨。供应端，上周盐湖镁业50万吨装置短停，宜宾天原40万吨装置停车检修，部分重启装置影响扩大，产能利用率环比-0.02%至79.81%。需求端，PVC管材开工率环比+0.62%至47.50%，型材开工率环比+1%至42.65%，均处于历史同期偏低水平。截至3月27日，PVC社会库存环比上周-3.42%至80.53万吨，维持去化趋势。本周宜宾天原40万吨、钦州华谊40万吨装置计划重启，产能利用率预计环比上升；4月检修计划多集中在下旬，短期内供应压力依然偏高。下游制品企业开工负荷预计持续季节性提升。成本方面，内蒙古地区电石供需有所增长，价格或持稳运行；乙烯货源较充裕，价格仍有下滑空间。检修预期支撑期货价格，V2505下方关注5050附近支撑，上方关注5170附近压力。 烧碱 夜盘SH2505涨0.04%收于2520元/吨。供应端，上周四川一套48万吨装置停车检修，山东两套共64万吨装置短停、两套共28万吨装置重启，产能利用率环比-1.2%至83.3%。需求端，氧化铝行业利润不佳，产能利用环比-1.21%至85.42%，持续高位回落；上周粘胶短纤产能利用率环比+2.43%至88.36%，印染产能利用率环比持平在68.51%。上周液碱工厂库存环比+6.37%至48.90万吨，维持上升趋势，处于历史同期高位。本周华北一套装置有检修预期，但山东、江苏、四川等地装置集中重启，产能利用率预计环比上升。前期氧化铝厂高送货量导致隐性库存偏高，并且在高供应背景下部分装置预计持续亏损，行业耗碱量以及持续下降；主力采购价预期下调，非铝下游或维持观望、刚需采购；烧碱库存去化困难，山东液碱市场价偏弱收基差。SH2505暂缺乏单边因素，预计水平震荡。 对二甲苯 隔夜PX震荡偏弱。目前PXN价差至210美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为75.03万吨，环比上周-2.13%。国内PX周均产能利用率89.46%，环比上周-1.95%。需求方面，目前PTA开工率80.48%，周内PTA产量为140.17万吨，较上周+6.28万吨，较去年同期-2.37万吨。国内PTA周均产能利用率至80.28%，环比+3.42%，同比+3.36%。PX装置来看，周内九江装置、浙石化、大连装置延续检修，惠州炼化开始检修，预计PX供应继续下滑。近期部分PTA装置重启，PX供需向好，美国关税政策出台，原油尾盘跳水，预计PX跟随成本端偏弱运行。 PTA 隔夜PTA震荡偏强。当前PTA加工差至253元/吨附近。供应方面，目前PTA开工率80.48%，周内PTA产量为140.17万吨，较上周+6.28万吨，较去年同期-2.37万吨。国内PTA周均产能利用率至80.28%，环比+3.42%，同比+3.36%。需求方面，目前聚酯开工率90.89%。聚酯行业周产量：153.85万吨，较上周+1.37万吨，环比涨0.9%。聚酯行业周度平均产能利用率：91.07%，环比涨0.81%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.54天，较上周-0.3天，较去年同期-0.78天，聚酯工厂PTA原料库存在9.75天，较上周+0.7天，较去年同期+2.75。近期仪征化纤提升为满负，海伦石化重启，近期恒力和惠炼计划检修，下游聚酯需求有所回升，PTA供需预期向好，成本端支撑减弱。 乙二醇 隔夜乙二醇震荡偏强。供应方面，乙二醇装置周度产量在39.5万吨，较上周-1.51%。本周国内乙二醇总产能利用率65.69%，环比-1%。需求方面，目前聚酯开工率90.89%。聚酯行业周产量：153.85万吨，较上周+1.37万吨，环比涨0.9%。聚酯行业周度平均产能利用率：91.07%，环比涨0.81%。库存方面，截至3月31日，华东主港地区MEG港口库存总量67.19万吨，较上周四降低0.81万吨。截至2025年4月2日，国内乙二醇华东总到港量预计在17.07万吨，较上周计划增加3.96万吨。近期乙二醇预计到港量提升，港口库存有上升压力。近期乙二醇装置有检修计划，下游需求持续回升，国内乙二醇供需预期向好，关注需求端恢复情况。 短纤 隔夜短纤震荡偏弱。目前短纤产销92.10%，较上一交易日下滑7.90%。供应方面，周内涤纶短纤产量为16万吨，环比增加0.19万吨，增幅为1.20%；产能利用率平均值为85.40%，环比增加2.95%。周内，仪化、江南高纤、华西村产量均有所提升。需求方面，周内纯涤纱行业平均开工率在82.12%，环比持平。库存方面，截至3月27日，中国涤纶短纤工厂权益库存10.08天，较上期下降0.93天。纯涤纱原料备货平均10.15天，环比减少0.05天。涤纶短纤大厂拟减产10%，减产时间为1个月，关注下游补库以及成本端情况，短纤加工费或受到减产支撑，预计短纤价格跟随成本端震荡偏弱运行。 纸浆 隔夜纸浆震荡，SP2505报收于5644元/吨，针叶浆国内现货价格持平。供应端，海关数据显示1-2月纸浆进口增加、针叶浆进口量有所增加，海外浆厂一季度存在减产计划，巴西Suzano对4月亚洲价格上涨20美元/吨，智利Arauco公司对4月亚洲价格持平报825美元/吨。需求端，各下游纸厂利润分化，按需采购为主，纸浆下游需求恢复不及预期，成品纸开工各有涨跌、整体略有降低，白卡纸环比+0%，双胶纸环比-0.4%，铜版纸环比+0.5%，生活纸环比-0.9%。截止2025年3月27日，中国纸浆主流港口样本库存量：201.3万吨，较上期下降3.3万吨，环比下降1.6%，库存量在本周期呈现去库走势，主港库存连续四周呈现去库走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，但海外纸浆价格坚挺，或限制价格下跌幅度，后续注意纸浆进口情况SP2505合约建议下方关注5600附近支撑，上方5900附近压力，注意风险控制。 纯碱 夜盘纯碱主力合约期价涨幅0.51%。宏观面：美国政府宣布全面征收关税，中国34%位居榜首，贸易摩擦加剧，全球需求进一步放缓，看看后续中国政府是否会出台刺激法案。基本面：供应端来看，个别企业检修，整体负荷下降。原材料无太大波动，总体来说对成本影响不大。需求端来看，下游需求表现疲软，采购情绪不佳，高价抵触，随用随采为主，操作上建议，目前纯碱主力合约2505，维持区间1350-1450元/吨区间震荡，止损价格分别为1330元/吨和1480元/吨，注意操作节奏及风险控制。 玻璃 夜盘玻璃主力合约期价跌幅0.65%。宏观面：美国政府宣布全面征收关税，中国34%位居榜首，贸易摩擦加剧，全球需求进一步放缓，看看后续中国政府是否会出台刺激法案。从基本面上看，供应端浮法玻璃以天然气，煤炭，石油为原材料制作的玻璃，除了煤制法仍有盈利，利润空间直接影响了接下去的玻璃开工率，后续开工率预计继续下滑，需求端，整体出货较弱，其他区域产销亦有下滑，临近清明假期，下游观望情绪较浓，目前玻璃整体来说利润为负数，上游纯碱利润为正，上游要给下游让利，同时，即将进入移仓换月，后续会有被动平仓上行的可能，不要过早介入空单，操作上建议，玻璃主力合约2505，1260以上可以尝试空单止损价格1290。 天然橡胶 全球天然橡胶产区处于低产季，原料价格高位震荡，成本支撑仍存，国内云南产区即将进入开割期，物候情况较好，供应增量预期走强。上周青岛现货总库存延续累库，累库幅度环比明显扩大，海外船货到港减少，但下游轮胎企业多数以消化库存为主，整体采购量有所减少，进而使得出库量小于入库量。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比小幅下降，多数半钢胎企业排产多数表现平稳，少数产能较大企业因成品库存提升速度较快而适度降负；全钢胎多数企业排产平稳运行，个别企业为控制成品库存增幅而灵活调整排产。ru2505合约短线建议在16400-17000区间交易，nr2505合约短线建议在14000-14700区间交易。 合成橡胶 近期国内原料端供应充裕，价格趋弱成本支撑不足，部分顺丁橡胶装置延续停车状态，本周顺丁橡胶生产企业库存总体小幅下降，华北、华东部分民营装置检修后库存水平下降，但个别生产企业存在累库压力。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率环比小幅下降，多数半钢胎企业排产多数表现平稳，少数产能较大企业因成品库存提升速度较快而适度降负；全钢胎多数企业排产平稳运行，个别企业为控制成品库存增幅而灵活调整排产。br2505合约短线建议在13350-13850区间交易。 尿素 近期国内尿素部分装置停车检修，日产量小幅下降，本周预计1家企业计划，3-5家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量波动或有限。近期农业暂时处于零星补仓；工业需求存在支撑，复合肥工厂开工小幅提升，但随着原料价格的快速上涨，下游抵触情绪增加，企业生产积极性受挫，复合肥开工率或稳中有降。本周国内尿素企业库存继续下降，但去库幅度下降。UR2505合约短线建议在1860-1950区间交易。 瓶片 隔夜瓶片震荡走势。供应方面，国内聚酯瓶片周度产量为30.75万吨，较上周增加1.65万吨，增加5.67%。国内聚酯瓶片产能利用率周均值为72.37%，较上周提升3.87个百分点。出口方面，2025年2月中国聚酯瓶片出口48.76万吨，较上月增加6.60万吨，或+15.66%。近期华东某工厂大线50万吨重启，东北某工厂70万吨重启，瓶片供应有增加预期。终端各加工行业开工陆续恢复，工厂库存压力渐起，瓶片供需有走弱预期，瓶片单边价格受成本端影响偏大，关注后期新装置投产情况以及成本支撑情况。 原木 原木日内震荡，LG2507报收于828元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价790元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格800元/m³，-0元/m³，进口CFR报价121美元，环比持平。供应端，海关数据显示1月原木、针叶原木进口量同环比减少，2月同环比增加，新西兰原木离港量2月增加，预期3月供应小幅回落但仍维持高位。需求端，原木港口日均出库量周度增长。截止2025年3月25日当周，中国针叶原木港口样本库存量：364万m³，环比增加15万m³，库存持续第二周累积。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2507合约建议下方关注810附近支撑，上方850附近压力，区间操作。 ※  有色黑色 贵金属 隔夜，沪金主连合约跌0.14%至734.40元/克；沪银主连合约跌0.12%至8396元/千克。关税新政引发市场大幅波动，避险情绪提振金价再创历史新高，海外COMEX黄金接近3200关口。美国总统特朗普签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，该关税将于美国东部时间4月5日凌晨0时01分生效，还将对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，同时立即对所有进口汽车加征25%关税，特朗普称此举旨在重振本土制造业并缩减贸易逆差。地缘方面，俄乌间能源设施袭击仍持续进行，叠加美乌矿产协议谈判遇阻，此前一度乐观的俄乌停火预期蒙上阴影，黄金避险需求回暖。数据方面，美国3月ADP就业人数超预期增加15.5万，但JOLTS职位空缺数降至757万，显示劳动力市场或现疲态。市场密切关注周五非农数据，以研判美联储政策路径。关税预期的反复成为近期黄金持续上行的主要推手，投资者预期全球贸易摩擦将加剧通胀风险，全球经济衰退预期亦有所升温，凸显黄金作为传统通胀对冲资产的吸引力。美国政府债务和信用风险削弱美元避险资产的地位，全球去美元化进程对金价亦形成利好。展望未来，关税政策或导致美国经济“滞涨”风险上行，全球经济衰退预期升温，但由于对等关税尚未落地，后续可能仍有变数，关税实际影响有待数据验证，受避险需求及央行购金支撑，黄金中长期上行逻辑依然稳固。短期内建议观望为主，中长期逢低布局。沪金2506合约参考运行区间690-750元/克，沪银2506合约参考运行区间8200-8700元/千克。 沪铜 隔夜沪铜主力合约偏弱震荡，持仓量减少，现货升水，基差走强。国际方面，美联储-戴利：不确定性并未导致企业停滞不前；巴尔金：债券市场反映了更多的经济衰退风险，关税将对通胀和就业带来挑战。国内方面，商务部召开全国消费品以旧换新工作推进电视电话会，要求加快工作推进，推动智能终端消费品广泛使用，全力破解制约政策成效的各项堵点卡点。基本面上，铜精矿端加工费持续回落，连创新低，原料供应偏紧预期或再度严峻。供应方面，部分冶炼厂受检修计划的实施，生产开工情况或有所回落，加之在原料端铜精矿供应偏紧张，限制冶炼产能，故国内供给量或将有所收敛。进出口方面，由于特朗普政府加征关税时点在即，海外铜价高企，内外价差走扩，令进口窗口逐步关闭，出口提振。整体来看，国内供应量或将有所回落。需求方面，下游“金三银四”旺季节点，令需求预期偏暖，加之国内偏积极宏观政策的刺激下，下游铜材企业逐渐复工使产能利用或将稳步提升，但仍不可忽视短期快速上涨的铜价对下游采买意愿的影响。总体而言，沪铜基本面或处于供给小幅收敛、需求稳步提升、预期向好的阶段。期权方面，平值期权持仓购沽比为1.11，环比+0.0426，期权市场情绪多空较均衡，隐含波动率略升。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。 氧化铝 隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，持仓量增加，现货贴水，基差走弱。宏观方面，商务部召开全国消费品以旧换新工作推进电视电话会，要求加快工作推进，推动智能终端消费品广泛使用，全力破解制约政策成效的各项堵点卡点。基本面上，氧化铝供给方面，尽管氧化铝利润大幅回撤，但行业未出现大幅减产，且市场预期后续会有部分新增氧化铝产能陆续投产放量，国内氧化铝供给或将继续保持相对宽松格局。氧化铝需求方面，下游电解铝厂利润修复，加之消费旺季节点当下需求预期向好，生产意愿与运行产能有所增长。整体来看，氧化铝基本面或处于供给充足、预期偏暖的阶段。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。 沪铝 隔夜沪铝主力合约小幅反弹，持仓量减少，现货贴水，基差走弱。国际方面，美联储-戴利：不确定性并未导致企业停滞不前；巴尔金：债券市场反映了更多的经济衰退风险，关税将对通胀和就业带来挑战。国内方面，商务部召开全国消费品以旧换新工作推进电视电话会，要求加快工作推进，推动智能终端消费品广泛使用，全力破解制约政策成效的各项堵点卡点。基本面上，电解铝供应端，由于原料成本降低，现货价格偏强运行，加之需求方面预期的转好，令其在运行产能稳中有升，生产意愿较强，整体供给量或将稳步增长。电解铝需求端，宏观政策偏向积极叠加“金三银四”下游旺季节点令铝材加工企业的消费预期有所提振，加之海内外铝价价差的存在令出口表现更为积极，整体铝材需求量或将稳步提升。库存方面，行业库存在一季度历经积累后，随着消费节点的来临而逐步去库，库存拐点逐渐清晰。总体来看，电解铝基本面或将处于供需双增、库存逐步去化的局面。期权方面，购沽比为0.73，环比-0.0451，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。 沪铅 沪铅主力合约期价跌幅0.46%。宏观面： 美国政府宣布全面征收关税，中国34%位居榜首，贸易摩擦加剧，全球需求进一步放缓。基本面：供应端再生精铅产量环比上升，电解铅产量大幅上升供给端均出现上行表现。需求端:今日1#铅价跌50元/吨，部分区域废电瓶价格上调10-80元/吨。且随着 4 月传统淡季临近，新订单减少，企业多采取以销定产策略。综合来说，供应端来看产量较大提升，需求端呈现疲态，下游厂家目前接货态度依旧保持观望，操作上建议，沪铅主力合约2505短期在17000-17650元/吨震荡，止损参考16800元/吨和17550元/吨注意操作节奏及风险控制。 沪锌 宏观面，美国总统特朗普在白宫宣布对贸易伙伴征收所谓的“对等关税”措施，美国将对所有进口商品征收10%的全面关税，对其他被认为在贸易中表现不佳的国家征收更高的税率，市场避险情绪升温。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加，加上部分检修停产产能恢复，整体产量将保持增加。目前进口窗口关闭，且进口亏损扩大，后续精锌进口预计明显下降。需求端，下游传统旺季需求逐步回暖，近期锌价下跌，下游逢低采购氛围改善，国内库存下降明显，有望进入传统去库周期，海外延续去库。终端地产边际改善，但仍对需求造成拖累，关注后续利好政策指引。技术上，持仓增量，空头氛围偏强，测试区间下沿。操作上，建议暂时观望，或区间操作，区间23000-23800。 沪镍 宏观面，美国总统特朗普在白宫宣布对贸易伙伴征收所谓的“对等关税”措施，美国将对所有进口商品征收10%的全面关税，对其他被认为在贸易中表现不佳的国家征收更高的税率，市场避险情绪升温。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；印尼的雨季尚未完全结束，导致供应依然偏紧，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。不过冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量继续爬升；印尼镍铁产能预计加快释放，产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后基本复产，但环保检修影响产量，因此对高镍价接受度低，镍库存去化表现不佳。技术面，持仓持稳，多空交投分歧，承压MA10。操作上，建议暂时观望，或空镍多不锈钢操作。 不锈钢 原料端，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；印尼的雨季尚未完全结束，导致供应依然偏紧，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。印尼镍铁产能预计加快释放，产量回升明显，但成本支撑下，镍铁价格或仍偏强运行。供应端，钢厂节后陆续复工复产，不锈钢价格上涨，刺激钢厂生产积极性提高，不过4月部分钢厂环保检修，导致总产量预计有小幅下降。需求端，传统需求旺季表现不及预期，新增订单平淡，不过随着下游库存消化，预计采购需求将出现改善。近期国内不锈钢库存小幅回落，有望进入积极性去库周期。技术上，持仓下降，多头氛围减弱，关注M20争夺。操作上，建议暂时观望，或轻仓多头思路。 沪锡 宏观面，美国总统特朗普在白宫宣布对贸易伙伴征收所谓的“对等关税”措施，美国将对所有进口商品征收10%的全面关税，对其他被认为在贸易中表现不佳的国家征收更高的税率，市场避险情绪升温。基本面，缅甸锡矿复产工作逐步推进中，但预计全面恢复正常开采至少需要两个月左右的时间；同时缅甸地震可能对生产运输造成影响；刚果Bisie矿山维持停产，关注后续武装冲突变化，当前原料紧张格局突出。冶炼端，云南地区锡矿流动量处于历史低位，江西废料供应制约依旧明显，原料结构性矛盾加剧，开工率低于正常水平。近期下游及终端企业订单情况不及预期，叠加锡价上涨抑制采需，国内库存上升，国外去库放缓。技术面，持仓减量，多头氛围偏强，关注MA5支撑。操作上，建议短线逢回调做多思路，区间29.3-31。 硅铁 昨日，硅铁2505合约收盘5960，上涨0.17%，现货端，宁夏硅铁现货报5790，价格持稳。宏观面，深圳官宣建立房票制度，探索城市更新项目补偿安置多元化路径，至此四个一线城市均已开始探索房票政策。基本面，供应高位，电力成本支撑，现货价格变化空间较为有限，需求方面，铁水产量本期延续小幅回升，钢材需求预期总体仍较弱。利润方面，内蒙古现货利润-35元/吨；宁夏现货利润-31元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，等待新一轮采购招标。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。 锰硅 昨日，锰硅2505合约收盘6146，上涨0.66%，现货端，内蒙硅锰现货报5900，价格持稳，原料端锰矿价格下行。宏观面，一线城市均明确对建立房票制度的探索，将提振市场对城市更新项目的信心。基本面，供应端生产亏损，现货生产积极性不高，成本端，锰矿港口库存延续下降，下游铁水产量延续回升，但是粗钢压减下，需求预期较弱。市场方面，钢厂采购较为谨慎，等待新一轮采购招标。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。 焦煤 夜盘，焦煤2505合约收盘996.5，下跌0.65%，现货端，山西晋中市场炼焦煤价格指数报1120，价格持稳。宏观面，4月2日，美国总统特朗普在白宫宣布对贸易伙伴征收所谓的“对等关税”措施，加上之前对中国加征的20%关税，中国进口商品将被征收54%的关税。基本面，供应宽松，低价煤种有所反弹，本期煤矿洗煤厂精煤库存延续下降。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。 焦炭 夜盘，焦炭2505合约收盘1632.0，下跌0.43%，现货端，唐山准一级冶金焦现货报1475，价格持稳。跟据山东省2024年7月22日一份空气质量文件，2025年6月底前6市完成焦化退出装置关停，全省焦化装置产能压减至3300万吨左右消息提振盘面。基本面，短期供应弹性好于焦煤，铁水产量延续小幅回升，供需均衡，市场预期铁水上升空间有限。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损52元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。 铁矿 夜盘I2505合约减仓回调。宏观面，美国总统特朗普宣布“对等关税”措施，对中国实施34%的对等关税，对欧盟实施20%的对等关税，对日本实施24%的对等关税。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量+132.6万吨，到港量-267.3万吨，港口库存+64.91万 吨； 钢厂高炉开工率和铁水产量继续上调，但增幅缩窄。贸易商出货积极性尚可，钢厂多常规补库为主。短期继续关注美国关税政策对市场影响。技术上，I2505 合约1小时 MACD指标显示DIFF与 DEA运行于0轴上方，但红柱缩小。操作上，日内短线交易，注意操作节奏及风险控制。 螺纹 夜盘RB2505合约震荡偏弱。宏观面，美国总统特朗普宣布“对等关税”措施，对中国实施34%的对等关税，对欧盟实施20%的对等关税，对日本实施24%的对等关税。供需情况，本期螺纹钢周度产量+1.22万吨，库存四连降，表需提升至245万吨。短期继续关注美国关税政策对钢市冲击，注意盘面变化。技术上，1小时MACD指标显示DIFF与 DEA低位运行。操作上，日内交易为主，注意操作节奏及风险控制。 热卷 夜盘HC2505合约震荡偏弱。宏观面，美国总统特朗普宣布“对等关税”措施，对中国实施34%的对等关税，对欧盟实施20%的对等关税，对日本实施24%的对等关税。供需情况，本期热卷周度产量+0.42万吨，库存继 续下滑，表需提升至338万吨，高于去年同期。3月全国新能源乘用车厂商批发销量114万辆，同比增长37%，环比增长37%，但短期继续关注美国关税政策对钢市的冲击。技术上，1小时 MACD指 标显示DIFF与 DEA运行于0轴下方，且红柱缩小。操作上，日内短线交易，注意风险控制。 工业硅 宏观面：缅甸发生7.9级地震，地震主要影响了云南，虽然是工业硅主要产地，但是目前工业硅开工率较低，基本影响不大，看后续对于交通设施影响，若无，工业硅影响不大。工业硅市场价格弱稳，下游压价采购为主，短期内上涨动力不足。从期货市场来看，成交量减少，警惕在成本价附近贸易企业重新买入套保。供应：西南厂家因利润亏损，暂无复产计划，西北地区中小企业停产意愿随着价格低迷而更增强。需求：多晶硅产量并未受到终端抢装带动，有机硅减产行动仍在持续，铝合金开工逐步恢复常态，需求延续疲软。综合来说，供应后期预计减少，需求按需保持，库存维持高位，今日工业硅缩量下跌，操作上建议，工业硅主力合约2505，震荡区间9700-10100，止损价格9600和10200，注意操作节奏及风险控制。 碳酸锂 盘面走势，碳酸锂主力合约震荡走弱，截止收盘-1.4%。持仓量环比增加，现货升水，基差走强。基本面上，目前市场交易氛围较为冷清，下游材料厂商多以客户供应为主，采购主要以满足刚需补库为主，反馈于现货报价上则呈现出现货价格持稳运行。碳酸锂当前主要矛盾仍是供给偏多状态，加之前期锂价下行带动矿端定价重心下移，成本支撑情况减弱。期权方面，持仓量沽购比值为30.39%，环比+0.5753%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱走扩。操作建议，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。 多晶硅 宏观面：缅甸发生7.9级地震，地震主要影响了云南，虽然是工业硅主要产地，但是目前多晶硅需求不旺，开工率也不高，暂无影响，基本面上，头部企业如通威股份等宣布阶段性减产检修，行业自律限产持续推进，但整体减产力度并不明显。需求端：短期内，当下国内光伏行业的消费旺季，尤其是分布式抢装机需求带动了光伏产业链下游产品的涨价去库，但由于多晶硅库存仍然较高，库存去化速度相对较慢。今日多晶硅价格平稳，在签单期僵持博弈价格当中。操作上建议，多晶硅主力合约日内轻仓空头为主，43700附近可轻仓尝试空单，止损价格44000.注意操作节奏及风险控制。 作者 研究员： 蔡跃辉 期货从业资格证号： F0251444   期货投资咨询从业证书号： Z0013101 柳瑜萍 期货从业资格证号： F0308127   期货投资咨询从业证书号： Z0012251 廖宏斌 期货从业资格证号： F3082507   期货投资咨询从业证书号： Z0020723 微信号： yanjiufuwu 电话： 059586778969 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 [详情]04-03

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瑞达期货晨会纪要观点20250331

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瑞达期货晨会纪要观点20250328

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瑞达期货晨会纪要观点20250327

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瑞达期货晨会纪要观点20250326

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瑞达期货晨会纪要观点20250325

年报

2024年下半年棕榈油市场展望分析

2024 年上半年，棕榈油总体偏震荡，仅仅在 2-3 月走出了一轮比较像样的反弹。2024 年 1 月，大连棕榈油走出了先强再弱的走势，月初，主要受到棕榈油进入减产季，供应压 力减少，加上临近春节，市场有一定的备货需求，提振棕榈油的走势，不过随着春节需求 的回落，棕榈油的价格支撑力度也有所回落。2-3 月，总体走势偏强，春节后，市场有一定 的备货的需求，加上马来的减产，以及国内买船不足，导致的进口需求的减弱，总体供应 压力有限。4 月，大连棕榈油走出了震荡回落的走势，来自斋月的影响逐渐减弱，加上增产 季的到来，市场预期偏空，带动棕榈油持续下降。5 月，震荡走强，虽然斋月结束，不过市 场受生物柴油需求的提振，油脂总体偏强，提振棕榈油的走势。6 月，震荡小幅回落，马棕 进入增产季，出口表现不佳，油脂总体供应增加，压制棕榈油的价格。 研究员： 许方莉 期货从业资格号 F3073708 期货投资咨询从业证 Z0017638 助理研究员： 谢程珙 期货从业资格证号 F0311749   免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。   ...... 详情请点击右上角下载 [详情]07-03

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2024年下半年纸浆市场展望分析

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2024年下半年原油市场展望分析

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2024年下半年玉米类市场展望分析

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2024年下半年铁矿石市场展望分析

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2024年下半年天然橡胶市场展望分析

专题分析

【数据分析】 纸浆库存分析

数据： 据隆众资讯数据统计数据显示，截至2025年3月27日，中国纸浆主流港口样本库存量：201.3万吨，较上期下降3.3万吨，环比下降1.6%，库存量在本周期呈现去库走势，主港库存连续四周呈现去库走势。 来源：隆众资讯 瑞达期货研究院 看点1： 纸浆库存量连续第四周去化，供需压力总体维持边际缓解趋势，但去库幅度环比上周降低。季节性维度看，目前纸浆库存去化至同期偏高水平，总量接近2023年同期，对期现货价格仍构成一定压力。 看点2： 结合隆众资讯本周统计的纸浆下游企业开工率及产量数据来看，各下游纸厂利润分化，按需采购为主，纸浆下游需求恢复不及预期，成品纸开工各有涨跌、整体略有降低，周度白卡纸开工环比+0%，双胶纸开工环比-0.4%，铜版纸开工环比+0.5%，生活纸开工环比-0.9%。总体来说，纸浆下游终端需求偏弱、带动现货价格走弱。根据隆众资讯预测，下周中国纸浆主流港口样本库存量或达到200万吨左右，较本期库存呈现小幅去库走势，但整体走势变动不大。 观点： 纸浆港口库存自春节后创新高后维持高位难去化，3月以来随着现货价格回落导致进口利润转为亏损，进口规模存在减量预期从而降低了供应压力，且下游造纸企业季节性提高开工负荷加快了对纸浆的消耗促进了库存的持续去化，整体来看，纸浆供需压力边际减弱，进口高价也对国内针叶浆现货价格形成支撑，在预期偏弱叠加仓单压制背景下，纸浆期货价格预计维持震荡偏弱趋势，高基差或给予期货端底部价格支撑。 作者 研究员: 林静宜 期货从业资格号F03139610   期货投资咨询从业证书号Z0021558 助理研究员 龚子弦 期货从业资格号F03129328 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 [详情]03-31

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【事件分析】 央行新举措释放宽松预期，MLF政策利率属性完全退出

03-25

【前瞻分析】 印尼镍资源管控政策分析

03-24

【事件分析】 兜底供应下的煤炭展望

03-24

【数据分析】 白糖1-2月进口数据利好

03-21

【数据分析】1-2月经济数据解读：新质生产提振经济，以旧换新加力扩围事件