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瑞达期货晨会纪要观点20260309※ 地缘局势跟踪表 ※ 财经概述 财经事件 1、十四届全国人大四次会议3月6日举行经济主题记者会。央行行长潘功胜表示，今年央行将实施适度宽松的货币政策，灵活高效地运用降准降息等多种货币政策工具，发挥增量和存量、货币政策和财政政策的集成协同效应。在数量上，将综合运用短、中、长期的政策工具，保证市场的流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长，同经济增长、价格水平的预期目标相匹配。目前我国货币政策采用数量型和价格型调控并行的方式，未来将逐步淡化数量型中介目标，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标，为更好发挥利率调控的作用创造条件。 2、证监会主席吴清表示，近期将推出两项新的措施。第一项是深化创业板的改革，增设一套定位更精准、更具包容性的上市标准，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业登陆创业板。此次创业板改革将复制推广科创板的成熟有益经验，对符合条件的优质创新企业，尤其是在关键核心技术领域实现突破的企业推行IPO预先审阅；允许符合条件的在审企业面向老股东增资扩股；优化新股发行定价机制等。 3、美国总统特朗普表示，伊朗可能会遭受“非常沉重的打击”。他表示，由于伊朗的行为，美国正在“严肃考虑”扩大打击范围，包括一些此前未被列为目标的地区和人群。伊朗总统佩泽希齐扬发表讲话，号召全民团结守卫伊朗，并表示伊朗绝不可能无条件投降。佩泽希齐扬向邻国表示歉意，并表示伊朗不再攻击邻国，也不发射导弹，除非这些国家首先对伊朗发动攻击。 4、美国能源部长赖特表示，一艘大型油轮通过霍尔木兹海峡，距离恢复正常船舶通行已不远。赖特指出，此次油价飙升主要是由于围绕伊朗冲突的不确定性造成的，而且这种情况可能会持续数周，而不是数月。赖特预计能源运输将继续通过霍尔木兹海峡进行。美国一直在补充战略石油储备，并强调伊朗石油和天然气基础设施不是美国军事打击目标。 ※ 股指国债 股指期货 A股主要指数上周集体下跌，科创50表现最为弱势，跌超4%。四期指亦集体下跌，中小盘股弱于大盘蓝筹股。上周，市场成交活跃度较前一周进一步上升。海外方面，周末期间，中东冲突局势持续升级，伊朗攻击以色列石油设施，同时由于霍尔木兹海峡近乎停航导致原油无法运出，中东产油国接连宣布减产。地缘紧张局势仍在不断推升油价，对于再通胀的担忧，令美联储降息预期下滑，美国10年期国债期货收益率站上4.18%，亚太股市今日早盘再度集体大跌。外部环境对A股的制约仍然存在。国内方面，经济基本面，2月份，受到春节假期影响，工厂停工使得制造业PMI回落，同时生产指数和新订单指数均回落，制造业呈供需双弱态势；但居民消费火爆支撑非制造业PMI小幅上行。政策面，政府工作报告对2026年经济增长目标较2025年下调，但结合产业政策，显示出经济发展正向高质转变。同时对于财政政策的安排较2025年更为积极。整体来看，随着海外地缘冲突对再通胀预期的影响逐步被市场消化，全国两会的召开成为市场目前关注的热点，政府工作报告中对高技术制造行业的支持使得相关板块明显走高，同时积极的财政政策安排也强化市场对于政策支撑经济的预期。随着外部冲突的淡化，市场重新聚焦国内，稳中向好的基本面也为市场提供支撑。 国债期货 上周国债现券收益率多数下行，到期收益率1-7Y下行0.65-3bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行0、0.25bp左右至1.79%、2.23%。上周国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.02%、0.13%、0.15%、0.67%。上周央行持续净回笼，DR007加权利率回落至1.41%附近震荡。国内基本面端，春节长假影响下，2月官方制造业PMI持续走弱，产需均回落至收缩区间，经济活动较上月持续放缓；但居民消费需求释放推动服务业PMI超季节性回升。1月金融数据显示，尽管政府债净融资支撑社融同比回升，但信贷“开门红”成色略显不足。居民端贷款小幅回暖，但购房需求偏弱；企业端中长期贷款同比大幅少增，指向内生融资需求依然偏弱。政策面上，2026年政府工作报告明确财政与货币政策基调，财政方面，今年赤字率维持在4%左右，一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元；货币政策保持适度宽松，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。海外方面，美国劳动力市场承压，2月非农就业人数减少9.2万人，为2020年以来第二次负增长，失业率小幅上升。同时，美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡关闭推高油价，市场对通胀担忧明显升温。整体看来，2026年政府工作报告未出现明显超预期政策信号，广义财政支出的扩张速度边际减弱，政府债供给压力整体可控；货币政策发力仍将以结构性工具为主，总量工具的使用将保持审慎。当前基本面仍处“弱修复”阶段，为债市构成底部支撑。预计后续利率仍将维持区间震荡格局，关注两会期间相关政策动态与中东局势进展。 美元/在岸人民币 周五晚间在岸人民币兑美元收报6.8970，较前一交易日贬值58个基点。人民币兑美元中间价报6.9025，调贬18个基点。美国ISM制造业PMI数据强于预期，新订单指数延续韧性，但受关税担忧影响，通胀分项大幅走高，2月ADP就业新增超出市场预期。此前特朗普就伊朗局势维持其强硬立场，叠加伊方宣布关闭霍尔木兹海峡，避险情绪对美元进行支撑。美联储主席提名人凯文·沃什将缓慢推进美联储缩表，鹰派政策预期导致降息预期再度回落。近期10年期与2年期美债利差收窄，显示出能源价格上涨背景下市场对通胀反弹风险的再定价。经济韧性与避险情绪升温共同提振美元。国内端，2月我国制造业景气度小幅回落，环比下降0.3%，除了春节季节性因素影响外，供需两端双双回落。新出口订单大幅下行2.8个百分点至45.0，相较于生产端，需求端尤其是外需收缩幅度更甚，地缘政治局势恶化使得全球贸易端遭受挑战。总的来看，特朗普提高关税水平叠加地缘政治事件反复，市场避险情绪升温，人民币兑美元汇率波动将持续加剧，人民币汇率料稳中向上。 美元指数 截止3月6日，美元指数跌0.09%报98.96，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.08%报1.1618，英镑兑美元涨0.40%报1.3412，美元兑日元涨0.15%报157.8005。 美国2月非农就业数据意外大幅遇冷，几乎所有主要行业在2月均出现减员，包括作为前期就业新增主要驱动分项的医疗保健和社会援助行业。数据公布后，利率期货显示美国年中降息概率回升至50%以上水平。美伊地缘冲突持续发酵，近期原油价格飙升推动通胀预期走高，叠加本次非农数据大幅走弱，市场对于未来经济滞涨担忧有所加剧。此外，美国1月零售销售环比下降0.2%，尽管恶劣天气和低迷信用卡数据指向二月可能依然疲软，但随着三月更大规模退税开始到位，零售销售有望展现更为实质性的复苏迹象。往前看，在地缘冲突持续扰动的背景下，通胀预期上行或压制降息空间，叠加避险资金流入或继续提供边际支撑，美元指数本周有望延续震荡偏强走势。 欧元区1月失业率意外下滑至6.1%，创下历史新低，通胀意外加速，2月CPI同比上涨1.9%，高于市场预期，支持了欧洲央行维持利率按兵不动的政策立场，本轮能源价格飙升或推动后续通胀读数再次走高。日本方面，央行行长植田和男重申，薪资水平的上涨为实现2%通胀目标的关键因素。高市对于日央行鹰派基调呈强硬态度，延续宽松政策立场，但财政扩张基调较此前有所收敛。欧元日元走势仍受到强美元以及美欧利差走扩的压制，短期或震荡偏弱运行。 集运指数(欧线) 上周集运指数（欧线）期货价格大幅上涨，主力合约EC2604收涨52.25%，远月合约收涨17-33%不等。2月28日，美国和以色列对伊朗发动空袭，伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，美军军事调动、伊朗政局变化、中东地缘政治风险大幅加剧，霍尔木兹海峡面临瘫痪风险，从而促使原油价格暴涨，进而转嫁至集运运输成本，主力合约期价多日涨停；3月5日上午，伊朗哈塔姆·安比亚中央司令部副司令阿米尔·海达里表示，伊朗方面并未封锁霍尔木兹海峡，期价迅速回落。而红海复航仍处试点阶段，马士基等复航的ME11航线侧重纾困自有港口资产，亚欧主干线未跟进，有效运力仍受限制。现价端，马士基12周开舱报价大柜2200/高柜2300美金，环比上涨400美金，虽有上涨但总体保持谨慎，采取更为务实的定价。欧央行前期维持利率按兵不动，在通胀趋稳且经济数据整体延续回暖的背景下，强化了市场对于欧央行未来延续观望立场的预期。综上，地缘局势恶化、有效运力迅速收缩，叠加特朗普关税战再起、4月光伏退税取消倒逼3月出货备货，集运指数（欧线）期价受到支撑，短期内供需格局由淡季宽松转向紧平衡，船司议价权得到强化。但航运业基本面格局尚未改变，外加3、4涨空间受到限制，船司宣涨落地存在难度，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪、航司报价与货量数据、关注美伊冲突的持续性和后续伊朗政权交接进展。 中证商品期货指数 3月6日中证商品期货价格指数涨0.64%报1787.01，呈宽幅震荡态势；最新CRB商品价格指数涨4.53%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品全线上涨，原油涨14.2%，PTA涨7.01%，玻璃涨2.9%，纯碱涨2.52%。黑色系全线上涨，铁矿石涨1.43%。农产品普遍上涨，棕榈油涨3.34%，豆粕涨2.45%，菜油涨2.33%，豆油涨1.28%。基本金属普遍上涨，沪铜跌0.53%，沪铝涨2.55%。贵金属全线上涨，沪金涨0.89%，沪银涨2.39%。 海外方面，中东局势进一步恶化。伊朗方面称，袭击了以色列海法炼油厂，理由是美国和以色列先炸了德黑兰南部的石油储备设施。同时由于霍尔木兹海峡近乎停航导致原油无法运出，中东产油国接连宣布减产。阿联酋宣布，调整近海生产水平以应对储存需求。科威特减产幅度预计扩大至30万桶/日。地区紧张局势推升原油地缘风险溢价，国际油价持续大幅上涨。3月9日亚市早盘，美油主力合约一度大涨22%，最高报111美元/桶。油价飙升，引发市场对通胀升温的担忧。交易员押注美联储6月份降息的押注降至30%。美联储降息预期下调，推升美元及美债收益率，压制贵金属走势。整体来看，再通胀预期压制贵金属价格，而局势未见好转且持续扩大的美伊冲突，仍在不断推高油价。在此背景下，由于油价涨幅更为明显，商品指数预计呈现偏强态势。 ※ 农产品 豆一 基层余粮见底，优质大豆供应偏紧，40蛋白大豆备受青睐，成交活跃；而更高蛋白大豆虽价格坚挺，但因性价比相对偏低，走货速度略缓。当前运输环节尚未完全恢复，部分货车司机仍在假期，运力略显紧张导致找车困难，预计随着正月十五过后运输资源逐步释放，物流将趋于顺畅。受期货盘面大幅上涨提振，叠加现货市场购销回暖，短期豆价或存进一步提价可能，需关注下游采购节奏及外盘动向。 豆二 虽然南美巴西大豆丰产预期较强，但整体收割进度慢于往年。全球气象报告显示，巴西中部以及阿根廷潘帕斯草原玉米、大豆产区将持续干旱，使得部分机构开始下调巴西大豆产量。因此美豆价格持续走高，间接提振国内期货市场。 豆粕 虽然南美巴西大豆丰产预期较强，但整体收割进度慢于往年。全球气象报告显示，巴西中部以及阿根廷潘帕斯草原玉米、大豆产区将持续干旱，使得部分机构开始下调巴西大豆产量。因此美豆价格持续走高，间接提振国内期货市场。国内豆粕库存虽有回落，但仍处于历史同期偏高水平，供应压力未见明显缓解，叠加下游饲料企业库存充足，豆粕头寸多维持在30-45天左右，物理库存保持在7-12天左右安全水平滚动，买货积极性不佳，现货价格稳中偏弱削减市场看涨心态。 豆油 中东地缘冲突急剧升级，国际原油价格大幅飙升，叠加市场预期生物燃料需求将改善，有效推涨美豆油价格。虽然南美巴西大豆丰产预期较强，但整体收割进度慢于往年。全球气象报告显示，巴西中部以及阿根廷潘帕斯草原玉米、大豆产区将持续干旱，使得部分机构开始下调巴西大豆产量。因此美豆价格持续走高，间接提振国内期货市场。美国政府计划要求大型炼油厂至少弥补一半的生物燃料掺混豁免额度，这进一步强化了市场预期，即将出台的美国生物燃料政策将提振对豆油等原料的需求。 棕榈油 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，2月马来西亚棕榈油产量环比下降19.35%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降19.2%，出油率（OER）环比下降0.03%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚2月棕榈油出口量为1149063吨，较1月出口的1463069吨减少21.5%。随着季节性增产期临近，留给马棕去库的时间不太多了，这令棕榈油表现有所承压。开斋节后供需双杀今年印度斋月备货的动静不大，虽进口商预期1月棕榈油进口大增，2月随棕榈油盘面及报价大跌印度采购再度陷入沉寂。2月19日印度已正式进入斋月，今年开斋节在3月20日。过去两年棕榈油在开斋节后均录得明显下跌，市场担忧后续棕榈油季节性增产及需求转弱带来的供需双杀。不过原油走强，对生物柴油的支撑，使得棕榈油也有所跟涨，短期走势偏强。 菜油 洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收高，受助于美豆油价格涨势。隔夜菜油2605合约收涨2.33%。加拿大统计局公布的调查显示，2026年加菜籽种植面积总意向增加1%，至2180万英亩，低于此前交易商平均预期的2230万英亩。其它方面，中东地缘冲突升级，国际油价大幅上涨，推动植物油生柴需求预期，外围油脂市场明显上涨。国内方面，加菜籽反倾销终裁结果落定，自3月1日起此后五年均按约15% （5.9%+9%）的关税执行，加菜籽进口量有望明显增加，增添远月供应压力。但市场对此已有预期，对盘面影响有限。盘面来看，受国际油价上涨提振，近期菜油期价偏强震荡。 菜粕 芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五上涨，受原油涨势推动。隔夜菜粕2605合约收涨2.08%。南美大豆丰产预期较强，且随着巴西收割推进，供应端压力也将逐步增加。同时，市场对美豆需求的前景仍存不确定性。不过，受原油价格飙升影响，美豆生物燃料政策将提振豆油需求，美豆压榨强劲支撑下，提振美豆市场上扬。菜粕自身而言，我国对加菜粕反歧视关税取消，且加菜籽关税也明显回降，加拿大菜籽及菜粕将回流至国内市场，增加远月供应压力。另外，现阶段仍处于水产需求淡季，菜粕需求以刚性为主。不过，加菜粕反歧视措施调整以及加菜籽反倾销最终裁定基本符合此前预期，市场对此已提前有所反应，整体影响有限。盘面来看，受美豆偏强支撑，隔夜菜粕震荡收涨，谨慎追涨。 玉米 芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五收高，受原油价格上涨推动。隔夜玉米2605合约收跌0.21%。美伊冲突加剧，国际油价大幅飙升，推升运费，对国际玉米市场价格有所提振。国内方面，东北产区节后玉米卖压风险降低，种植户低价售粮意愿不高，基层上量持续维持低位，用粮企业库存逐步消耗，担忧后市玉米上涨，补库积极性偏强，基层收购价和企业收购价相继调高，但上涨速度有所放缓。华北黄淮产区春节期间加工企业库存进一步消耗，当前多地企业库存天数已不足一个月，玉米刚需采购增多，而持续雨雪天气以及基层售粮节奏偏慢，易商出货也较谨慎，企业厂门到货量维持低位，价格重心继续上移。盘面来看，近期玉米期价连续走高，维持偏强态势。 淀粉 隔夜玉米淀粉2605合约收跌0.04%。随着节后玉米淀粉企业生产的逐步恢复，玉米淀粉行业开机率陆续升高，供应端压力有所增加，库存仍呈现上升趋势。截至3月4日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量121.9万吨，较上周增加2.10万吨，周增幅1.75%，月增幅1.75%；年同比降幅11.35%。不过，下游需求也逐步恢复，企业签单走货较上周好转，玉米淀粉供需结构尚可。盘面来看，受玉米偏强支撑，淀粉市场同步偏强震荡。 生猪 养殖端继续恢复出栏，结合母猪产能和新生仔猪数量推测，近月供应压力犹存，且从资讯机构数据来看，3月计划出栏量环比增加。虽然价格下跌以及利润亏损令有部分养殖端有挺价行为，但结合近月需求表现，预计难以长时间维持。需求端，屠宰企业开工率继续提高，但由于需求疲弱，后市增加空间有限。总体来说，市场供强需弱，基本面偏空，生猪价格弱势震荡为主。关注二育入场动态对供应和价格的影响。 鸡蛋 供应端库存偏高，老鸡淘汰偏缓，整体货源充足，且需求端处于节后淡季，元宵节备货过后终端消费疲软，走货一般，现货价格维持低位震荡。不过，现下随着企业复工复产，市场走货略有好转，且饲料成本相对稳定，养殖多处于保本或微利状态，市场情绪分歧较大。盘面来看，近两日期价低位略有反弹，但高存栏压力仍存，短线参与为主。 苹果 产区走货情况不一，整体西强东弱。据Mysteel统计，截至2026年3月4日，全国主产区苹果冷库库存量为527.53万吨，环比上周减少25.39万吨，去库速度加快。山东产区库容比为41.561%，较上周减少1.45%，陕西产区库容比为41.75%，较上周减少2.13%，山东产区冷库看货客商数量尚可，客商按需补充货源，部分客户询价后成交一般，部分果农存在让价心理。陕西产区客商数量增多，部分客商由甘肃产区转移至陕西产区寻找好货，延安产区好货略偏硬，整体成交仍一般。销区看，节后市场销售平稳，市场到货量偏低，走货有所放缓。不过低库存、优果率偏低及交割逻辑等影响作用，短期苹果主力合约价格波动加剧，注意风险控制。 红枣 年后市场恢复缓慢，现货价格处于近年来低位水平，库存处于近年相对高点。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年3月5日红枣本周36家样本点物理库存在11817吨，较上周减少35吨，环比减少0.30%，同比增加8.04%，本周库存小幅下降，年后市场缓慢恢复中，下游补货力度一般，去库速度较慢。下游贸易补货力度一般，加工厂尚未集中开工，随着天气转暖，红枣购销进入消费淡季。 棉花 据美国农业部(USDA)报告显示，2月26日止当周，2025/26年度美国陆地棉出口销售净增15.042万包，较前周减少416%，较前四周均值减少50%。2025/26年度美国陆地棉出口装运量28.22万包，较前周增加46%，较前四周平均水平增加43%。当周美国棉花出口签约量减少。国内市场：供应端，随着前期棉花大量到港，港口库存增加相对明显，供应端压力增大，截至3月5日，进口棉主要港口库存为55.65万吨，环比增加3.42%。消费端，下游消费逐渐恢复，市场仍以前期订单发货为主，新单依旧有限，产成品库存相对降低，压力有限。同时，当前市场处于“金三银四”传统消费旺季，预计短期棉价向上趋势仍不变。 白糖 巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示，巴西2月份出口食糖222.975万吨，同比增加22%。日均出口量为12.387万吨，同比增加36%，2月巴西糖出口增加为主。与此同时，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至3月4日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为44艘，此前一周为41艘。港口等待装运的食糖数量为149.39万吨，较此前一周的146.17万吨。当周等待装运出口的食糖船只数量小幅增加。国内市场:据市场不完全统计，云南糖方面，目前2025/26榨季云南糖产量预估上调至270万吨左右，2月云南产糖进度快于去年同期，单月销糖数量低于去年同期，库存偏高去年同期。广西截至目前25/26榨季已有3家糖厂收榨，同比减少44家，由于本榨季开榨时间延长，收榨进度相对偏慢。不过节后价格回升，成交明显好转，预计2月销糖数据尚可。整体上，受外围因素影响，且当前糖价处于成本附近，预计中长期价格重心相对上移。 花生 现阶段农户及商贩出货意愿不高，基层上货量维持低位，但元宵节后基层出货陆续恢复，上货量将有所增加。内贸市场销量不快，贸易商以随销随采为主，交易活跃度偏低。油厂方面，部分中大型油厂已开启收购且油料价格较节前有所上调，但整体到货量较少，主力油厂暂无明确收购动向，短期重点关注油厂收购动态及产区出货节奏。 ※ 化工品 原油 受美伊地缘冲突影响，WTI原油期货一度涨超22%，触及111美元/桶，创2022年7月以来新高；布伦特同步突破111美元，日内涨近20%；国内原油受VLCC运价走高和中东供应中断带来的交割品减少影响而强于布油，原油以及油品价格跟随国际原油波动高位震荡。海外，OPEC一月产量超预期减量，月产量维持5年同期中性水平，但仍显著低于历史峰值；美国原油产量高位环比小幅减少，钻井数低位运行，EIA数据显示，2月27日当周，美国原油产量为1369.60万桶/日，环比-0.04%；美国石油钻井数407台，环比-2台。EIA数据显示，截止2026年2月27日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.5472亿桶，比前一周增长347.5万桶；美国商业原油库存量4.39279亿桶，比前一周增长347.5万桶；美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2646.3万桶，增长156.4万桶。美国API数据显示，截至2026年2月27日当周，API原油库存为4.473亿桶，周环比提高1.27%。国内，截至2026年3月1日，山东独立炼厂原油到港量301.2万吨，较上周涨30.5万吨，环比涨11.27%。据隆众监测，截至3月4日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达59.39%，较上周涨0.26个百分点，较去年同期涨2.83个百分点。中国港口商业原油库存指数为104.85，总库容占比57.28%，环比涨0.17%。综合来看，短期地缘冲突带动原油高位走强，SC期货主力合约（SC2604）收753.4元/桶（+14.2%），下方关注700附近支撑。 燃料油 受美伊地缘冲突影响，WTI原油期货一度涨超22%，触及111美元/桶，创2022年7月以来新高；布伦特同步突破111美元，日内涨近20%；国内原油受VLCC运价走高和中东供应中断带来的交割品减少影响而强于布油，原油以及油品价格跟随国际原油波动高位震荡。供应方面，本周（20260227-0305），主营炼厂常减压产能利用率82.81%，环比上涨0.64%，同比上涨4.62%，3月部分炼厂调高了日均加工负荷。2026年第10周（20260227-0305），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为61.27%，环比上周上涨0.64个百分点。库存方面，本周期（20260227-0305）山东油浆市场库存率9.2%，较上周期上涨2.3%。山东地区渣油库存率4.9%，较上周期库存上涨4.7%。山东地区蜡油库存率0.6%，较上周期上涨0.3%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比继续下降。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量3.40万吨，环比-1.55万吨，-31.31%。船燃方向接货1.25万吨，环比-0.90万吨，-41.86%。全国低硫渣油/沥青料出厂加权均价4268元/吨，环比+213元/吨，+5.24%。综合来看，燃料油市场供增需减，成本端主要跟随原油波动，美伊冲突升温，高硫燃油供应影响预期大于低硫燃料，波动更为剧烈，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约（FU2605）收4499元/吨（+15.72%），短期维持宽幅震荡，下方关注 4200 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约（LU2605）收5032元/吨（+14.99%）短期维持宽幅震荡，下方关注 4800 附近支撑。 沥青 受美伊地缘冲突影响，WTI原油期货一度涨超22%，触及111美元/桶，创2022年7月以来新高；布伦特同步突破111美元，日内涨近20%；国内原油受VLCC运价走高和中东供应中断带来的交割品减少影响而强于布油，原油以及油品价格跟随国际原油波动高位震荡。沥青供应方面，本周（20260226-0304），中国92家沥青炼厂产能利用率为25.1%，环比增加2.0%，国内重交沥青77家企业产能利用率为23.3%，环比增加1.9%。需求端，本期（20260225-0303），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为0.1%，环比增加0.1%，同比减少0.9%。改性沥青对沥青周度消费量为0.1万吨，环比增加0.1万吨。库存上，截止到2026年3月2日，国内沥青104家社会库库存共计159万吨，较2月26日增加3.1%，同比增加3.0%。国内54家沥青样本厂库库存共计83.9万吨，较2月26日增加3.2%，同比减少5.6%。综合来看，上游成本支撑受油价走强而抬升，沥青市场供增需减、库存累积，基本面多空交织，预计短期沥青期货价格跟随原油走强。沥青主力合约（BU2606）收3889元/吨（+4.54%），预计短期宽幅震荡运行，下方关注3700附近支撑。 LPG 受美伊地缘冲突影响，WTI原油期货一度涨超22%，触及111美元/桶，创2022年7月以来新高；布伦特同步突破111美元，日内涨近20%；国内原油受VLCC运价走高和中东供应中断带来的交割品减少影响而强于布油，原油以及油品价格跟随国际原油波动高位震荡。LPG国际方面，中东供应较为有限而远东需求旺季，仍对液化气价格起支撑作用，中东3月丙烷545美元/吨，月度持平；丁烷540美元/吨，月度持平。供应方面，截至2026年3月5日（第9周），隆众资讯调研全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为56.2万吨左右，周环比降1.87%。需求方面，本期，中国液化气样本企业产销率103%，环比增长3个百分点。库存端，截至2026年3月5日（第9周），中国液化气港口样本库存量：230.75万吨，较上期增加8.39万吨或3.77%。中国液化气样本企业库容率水平在22.57%，较上期下降3.58个百分点。综合来看，短期供应存中断可能，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2604）隔夜收5150元/吨，下方关注5100附近支撑。LPG国际方面，中东供应较为有限而远东需求旺季，仍对液化气价格起支撑作用，中东3月丙烷545美元/吨，月度持平；丁烷540美元/吨，月度持平。供应方面，截至2026年3月5日（第9周），隆众资讯调研全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为56.2万吨左右，周环比降1.87%。需求方面，本期，中国液化气样本企业产销率103%，环比增长3个百分点。库存端，截至2026年3月5日（第9周），中国液化气港口样本库存量：230.75万吨，较上期增加8.39万吨或3.77%。中国液化气样本企业库容率水平在22.57%，较上期下降3.58个百分点。综合来看，短期供应存中断可能，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。液化石油气期货主力合约（PG2604）收5488元/吨（+5.54%），下方关注5300附近支撑。 甲醇 近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少。供需来看，国内气头装置陆续恢复，并在春节前负荷提升至高位，导致市场整体供应量提升。上周内地企业小幅累库，港口库存基本持稳，提货较春节期间逐步恢复，整体表现华东累库、华南去库，本周外轮到港量缩量，但或存部分内地货源补充，需求或继续恢复，预计本周港口甲醇库存下降，具体需关注卸货速度和提货量变动。近期国内MTO企业装置运行稳定，仅内地企业个别调整负荷，开工率暂无明显调整变化，短期国内MTO企业暂无存在装置变动计划，预计行业开工率稳定延续。美伊地缘冲突不确定性风险较大，短线价格波动预计仍剧烈，建议暂以观望为主。 塑料 夜盘L2605涨5.99%涨停。中东地缘冲突升温，霍尔木兹海峡航运持续受阻，原油供应风险增强，WTI、布伦特油价持续大幅上涨。塑料供需方面：大庆石化20万吨装置短停，延长中煤、福建联合装置停车检修，PE产量环比-1.19%至72.07万吨，产能利用率环比-1.04%至86.91%；上周PE下游开工率环比上周+10.4%，其中农膜开工率环比+8.8%，包装膜开工率环比+15.6%；生产企业库存环比-7.50%至53.62万吨，社会库存环比+12.64%至67.34万吨。3月PE检修计划较前期有所增加，行业供应压力预计将缓解。下游进入“金三”传统旺季，地膜、包装膜订单季节性增长，带动需求端复苏。国内库存进入去化阶段，库存压力不大。PE国内供需表现尚可，成本端油价大幅走强，短期盘面预计偏强震荡，但需关注中东地缘冲突超预期缓解的回调风险。 聚丙烯 受美伊冲突及霍尔木兹海峡关闭影响，油气及航运成本价格走高，周五夜盘PP期货主力合约涨停，收至8034元/吨。供应端，（20260227-0305）本期聚丙烯平均产能利用率74.42%，环比下降1.07%；本周国内聚丙烯产量76.83万吨，相较上周的77.94万吨减少1.11万吨，跌幅1.42%；相较去年同期的77.15万吨减少0.32万吨，跌幅0.41%。需求端，本周国内聚丙烯下游行业（包括塑编、注塑、BOPP、PP管材、PP无纺布、CPP、PP透明、改性PP共8个下游行业）平均开工上涨8.33个百分点至45.07%。库存方面，截至2026年3月4日，中国聚丙烯商业库存总量在94.91万吨，较上期下降12.91万吨，环比下降11.97%，主要因为3月装置计划检修增多，产量减少，另外短期上游成本上涨刺激叠加下游复工，聚丙烯下游积极拿货库存去化。短期上游成本推动，下游复工拿货积极性较高，聚丙烯部分装置春季检修供应减少，预计聚丙烯跟随上游偏强运行。 苯乙烯 夜盘EB2604涨8.99%涨停。中东地缘冲突升温，霍尔木兹海峡航运持续受阻，原油供应风险增强，WTI、布伦特油价持续大幅上涨。苯乙烯供需方面：上周个别装置负荷调整，苯乙烯产量-0.19%至37.17万吨，产能利用率环比-0.13%至74.11%；下游开工率以升为主，EPS、PS、ABS消费量环比+37.02%至26.39万吨；苯乙烯工厂库存环比+11.07%至17.56万吨，华东港口库存环比+11.07%至17.56万吨，华南港口库存环比+70.97%至5.3万吨。随着国内大型装置陆续春检，苯乙烯产能利用率预计将由升转降。下游行业复工基本完成，目前下游成品库存压力不大、利润较前期有所修复，苯乙烯需求端表现较为坚挺。国内供需或将转向偏紧平衡，显性库存进入去化阶段，库存压力不大。短期盘面预计偏强震荡，但需关注中东地缘冲突超预期缓解的回调风险。 PVC 夜盘V2605涨5.43%收于5437元/吨。霍尔木兹海峡原油运输受阻，原料乙烯大幅上涨导致海外装置停车，全球PVC乙烯法成本上升、供应下降。国内供需方面：上周济源方升、烟台万华装置停车检修，PVC产能利用率环比-0.97%至81.11%；下游开工率环比+18.73%至35.84%，其中管材开工率环比+19.4%至33%，型材开工率环比+16.09%至27.39%；PVC社会库存环比+3.76%至140.38万吨，远高于往年同期水平。PVC下游逐渐进入传统旺季，开工率预计回升至全年偏高水平；海外装置停车抵消前期国内出口退税取消利空；国内供需总体小幅改善。短期盘面预计偏强震荡，关注中东地缘冲突超预期缓解的潜在风险。 烧碱 夜盘SH2605涨6.04%收于2459元/吨。霍尔木兹海峡原油运输受阻，海外乙烯法PVC-烧碱联产装置因成本上涨停车，或带动国内烧碱出口小幅增长。国内供需方面：前期国内降负装置持续恢复，烧碱产能利用率环比+1.5%至86.4%；氧化铝装置检修、弹性生产影响持续，行业开工率环比-0.10%至82.62%；西北粘胶短纤装置重启，带动行业开工率环比+1.66%至90.09%；印染企业持续复工，开工率环比+18.2%至42.6%；液碱工厂库存环比+2.73%至55.57万吨，高于往年同期水平；国内耗氯下游恢复、液氯价格上涨，山东氯碱利润恢复至-35元/吨。氯碱利润修复支撑烧碱高开工局面，库存高位难去化，出口端增量规模难抵国内高供应压力，故短期盘面谨慎看多。 对二甲苯 受霍尔木兹海峡航运停滞影响，多个中东产油国被迫减产，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为75.41万吨，环比-2.24%。国内PX周均产能利用率91.16%，环比-2.09%。需求方面，国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。周内开工率下滑，目前处在高位，短期PTA装置回升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注10000附近压力，下方关注7800附近支撑。 PTA 受霍尔木兹海峡航运停滞影响，多个中东产油国被迫减产，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率79.69%，较上周+5.36%。国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率81.54%，较上周+3.93%。库存方面，本周PTA工厂库存在6.37天，较上周+0.9天，较去年同期+0.55天；聚酯工厂PTA原料库存在5.35天，较上周-1.33天，较去年同期-5.6天。目前加工差275附近，装置负荷回升，下游聚酯行业开工率回升，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7000附近压力，下方关注5750附近支撑。 乙二醇 受霍尔木兹海峡航运停滞影响，多个中东产油国被迫减产，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在42.58万吨，较上周减少0.40万吨，环比减少0.93%。本周国内乙二醇总产能利用率65.73%，环比降0.61%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率81.54%，较上周+3.93%。截至3月5日华东主港地区MEG库存总量96.6万吨,较上一期增加3.96万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4900附近压力，下方关注4400附近支撑。 短纤 受霍尔木兹海峡航运停滞影响，多个中东产油国被迫减产，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为15.81万吨，环比增加1.28万吨，环比增幅为8.81%。周期内综合产能利用率平均值为82.05%，环比增加6.63%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在69.04%，环比上升45.96%。纯涤纱行业周均库存在22.57天，环比上升0.69天。库存方面，截至3月5日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.70，较上期增加0.11天；物理库存18.27天，较上期增加0.16天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8100附近压力，下方关注7500附近支撑。 纸浆 纸浆期货主力合约周五夜盘高开震荡整理，期价收5338元/吨，银星现货报5300元/吨。供应端，海关数据显示2025年12月漂白针叶浆进口数量77.8万吨，环比+7.3%，同比+5.3%。全年累计进口量862.5万吨，累计同比+3.6%。智利Arauco公司2月亚洲价格报710美元/吨，持平。需求端，下游节后逐步复工，本周双胶纸产能利用率回升至50.61%；本周铜版纸产能利用率61.42%，较上期上升7.16%；本周期生活用纸产能利用率66.71%环比上周增加10.95%。库存端，截至2026年3月5日，中国纸浆主流港口样本库存量：240.8万吨，较上期累库0.7万吨，环比上涨0.3%，本周期纸浆主港库存量呈现累库的走势，春节后港口库存连续两周呈现累库走势。短期需求端恢复力度不及预期，限制价格上行空间，但外盘报价稳定叠加伊美局势对航运成本影响，对国内纸浆价格有一定支撑，且远月升水，短期或限制纸浆价格下跌空间。SP2605合约建议下方关注5250附近支撑。 纯碱 夜盘纯碱主力合约期价上行2.52%。纯碱方面，供给端，下周纯碱供应端将呈现“检修增加、产能高位”的双重特征，整体供应压力较本周略有缓和，但仍处于相对高位水平。一方面，检修计划逐步落地，对供应端形成一定支撑。另一方面，当前纯碱产能仍处于扩张周期，本周国内纯碱产量达80.70万吨，存量开工率相对偏高，新产能逐步放量的背景下，总体供应仍将维持高位。此外，美伊地缘局势紧张导致能源价格飙升，原油、天然气价格上涨推高纯碱生产成本，部分高成本企业亏损加剧，或进一步倒逼企业检修降负荷，需求端，下游补库预期难以形成大规模支撑，整体需求表现平淡。分品类来看，重碱需求依旧偏弱，下游浮法玻璃、光伏玻璃在产产能变化不大。轻碱需求相对稳健，碳酸锂需求稳定偏强，一定程度上对冲了重碱需求的减量。整体来看，下游行业需求恢复缓慢，叠加玻璃厂假期消耗库存后补库意愿谨慎，需求弱复苏的格局仍将延续。 玻璃 夜盘玻璃主力合上行2.9%.玻璃方面，供给端，浮法玻璃供应端暂无明显变动，华北沙河地区受环保管控影响，部分企业生产节奏略有调整，但整体产能释放稳定；光伏玻璃方面，多数在产窑炉尚未进入冷修期，企业冷修意愿谨慎，虽有部分产能因持续亏损处于退出边缘，但短期内难以形成实质性供应减量，且部分单体大窑炉有择机投产意向，叠加东南亚海外产能逐步释放的预期，长期供应压力仍存。需求端，下周玻璃需求端将呈现“复工提速、需求弱复苏”的态势，下游采购以按需补库为主，难以形成大规模增量，整体需求支撑依旧偏弱。元宵过后，下游深加工企业、房地产相关施工环节逐步复工，但复工节奏平缓，业者采购意向不佳，市场成交仍以小单补货为主，大规模采购尚未启动。下周重点关注美伊冲突是否会持续从而带动纯碱价格上行，玻璃期货跟随上行为主。 天然橡胶 全球天然橡胶产区进入季节性供应淡季，原料价格坚挺。春节期间海外货源多集中到港入库，节后到港与入库量明显下降，但胶价涨幅超预期使得下游企业资金避险情绪升温，仅少量刚需补货，总出库量维持低位，青岛一般贸易库存延续累库状态，但累库幅度环比缩窄。上周国内轮胎企业开工率环比明显回升，目前多数企业已恢复至常规水平，提振样本企业产能利用率大幅走高，然而中东地缘冲突升级，中东地区订单出货阻力加大，或将限制轮胎企业产能利用率提升幅度。ru2605合约短线预计在16600-17500区间波动,nr2605合约短线预计在13400-14000区间波动。 合成橡胶 近期中东地缘政治局势对原油及航运影响持续，叠加国内丁二烯端持续偏强运行，顺丁橡胶成本面支撑延续强势。目前国内顺丁橡胶装置产能利用率仍处于高位，节后返市下游终端提货及采购需求逐步跟进，主流供价大幅上涨的背景下商谈重心走高且成交明显增多，生产企业库存明显下降，贸易企业库存略有增长，3月下旬部分装置检修影响下，预计现货端库存仍明显下降。需求端，上周国内轮胎企业开工率环比明显回升，目前多数企业已恢复至常规水平，提振样本企业产能利用率大幅走高，然而中东地缘冲突升级，中东地区订单出货阻力加大，或将限制轮胎企业产能利用率提升幅度。美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及下游波动显著提升，短期合成胶期价预计波动剧烈，建议暂以观望为主。 尿素 近期国内尿素产量小幅增加，本周可能1家企业装置计划停车，1-2家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量增加概率较大。当前国内春耕将自南向北陆续展开，叠加小麦追肥、工业下游逐步复产，尿素迎来一年中最大的需求旺季，短期农业需求预期向好。复合肥厂高氮肥生产逐步启动，对尿素工业消耗量大幅增加，本周河北地区停车装置恢复生产，其他产区负荷继续提升，预计复合肥产能利用率继续拉升，部分将进入中高运行负荷状态。随着春节假期结束，物流发运逐渐恢复，下游部分工业复工，以及局部农业需求的持续，有利推进尿素工厂出货量增加，上周尿素企业库存呈现下降。元宵节之后，板材等工业陆续复工，物流运输能力也进一步提升，尿素工厂出货或继续稳步增加。UR2605合约短线预计在1810-1860区间波动。 瓶片 受霍尔木兹海峡航运停滞影响，多个中东产油国被迫减产，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量31.68万吨，较上期增加0.53万吨，产能利用率68.42%，较上期提升1.14个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率81.54%，较上周+3.93%。出口方面，12月中国聚酯瓶片出口58.87万吨，较上月增加5.57万吨，或+10.44%。2025年1-12月累计出口量645.45万吨，较去年同期增加60.70万吨，涨幅10.38%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利-14左右，利润亏损收窄，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约下方关注6850附近支撑。 原木 本周原木价格震荡整理，现货端，辐射松原木山东地区报价750元/m³；江苏地区现货价格780元/m³，进口CFR报价在113美元/m³，周环比+0美元/m³。据木联调研，本周（2026/2/14-2/20），新西兰12港原木离港发运共计12船46万方，环比增加3船11万方。其中，新西兰直发中国8船29万方，环比减少1船6万方。海关数据显示12月原木、针叶原木进口量同比环比减少。截至2月13日，国内针叶原木总库存为245万方，较前一周增加7万方。春节期间山东港口到港船只偏少，供应压力较小，且外盘现货报价持稳，中东局势航运成本抬升，对价格有一定支撑，但山东库存仍旧较高，限制价格上行空间。LG2603合约建议关注下方780附近支撑，上方关注810附近力，基本面多空交织预计期价区间波动。 纯苯 夜盘BZ2604涨9.99%涨停。中东地缘冲突升温，霍尔木兹海峡航运持续受阻，原油供应风险增强，WTI、布伦特油价持续大幅上涨。纯苯供需方面：石油苯开工率环比-2.31%至76.56%，加氢苯开工率环比维稳在62.67%，国内纯苯产量环比下降；纯苯下游开工率变化不一，加权开工率环比-0.26%至77.73%；华东纯苯港口库存环比-0.33%至30.3万吨，较往年同期水平偏高。国内石油苯企业陆续春检，海外纯苯生产因中东地缘局势减少，后市纯苯供应预计出现较大幅度下降；下游苯乙烯大型装置停车检修，其他下游降幅、提负装置并存，总体上纯苯需求降幅预计不及供应，国内供需缺口扩大。短期BZ2604预计震荡上涨，不过需关注中东地缘冲突超预期缓解的回调风险。 丙烯 受美伊冲突及霍尔木兹海峡关闭影响，油气及航运成本价格大幅走高，丙烯期货价格跟随大幅走高，主力合约期价周五涨5.48%，收至7660元/吨。供需方面，本周（20260227-20260305）中国丙烯产量118.69万吨，较上周增加0.83万吨（上周产量117.86万吨），增幅0.7%。2026年第10周(20260227-20260305)，丙烯产能利用率72.70%，较上期上涨0.50%。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。聚丙烯粉料开工率涨幅最大，主要因为潍坊某企业一条线、凯日、中捷装置重启。丙烯酸开工下滑幅度最大，主要是因为开泰一条线装置停车。丙烯短期部分装置复工开工率回升，下游受成本刺激拿货积极性较高，基本面转好，成本方面关注伊朗局势及上游成本波动，预计丙烯价格跟随油气价格偏强震荡。 胶版印刷纸 双胶纸期货主力合约周五夜盘收跌，期价收跌至4176元/吨，北京现货70g银河如意报4300元/吨。因工厂生产持续承压，企业多持挺价意愿，部分企业发布3月纸价上调通知，幅度200元/吨。供应端，本期双胶纸产量19.8万吨，较上期增加2.3万吨，增幅13.1%，产能利用率50.6%，较上期上升5.8%。着节后厂家逐步复工复产，多数纸机恢复正常排产，开工率回升，整体看来，行业生产环比小幅恢复。库存端，本期双胶纸生产企业库存148.5万吨，环比涨幅0.5%。短期纸厂开工率回升，目前供应小幅增加，但需求不及预期企业库存增加，原料成本价格相对坚挺，成本方面有一定支撑，短期预计期价区间波动为主。OP2604合约下方测试4150附近支撑。 ※ 有色黑色 贵金属 截止3月6日，贵金属市场止跌反弹，沪金2606合约涨0.89%报1151.16元/克，沪银2606合约涨2.39%报21692元/千克；COMEX黄金期货涨2.02%报5181.30美元/盎司，周跌1.27%，COMEX白银期货涨3.06%报84.69美元/盎司，周跌9.21%。今日早盘美元指数走强，伦敦金银大幅下挫。美国2月非农就业报告大幅走软，失业率微升至4.4%，几乎所有主要行业在2月均出现减员，6月降息概率回升至50%以上水平。近期原油价格飙升推动通胀预期走高，叠加本次非农数据大幅走弱，若后续公布的2月CPI数据指向通胀延续反弹态势，市场或开启新一轮滞涨交易，金价有望受益于由通胀预期抬升所推动的实际利率下行。中国2月末黄金储备环比增加3万盎司，为连续第16个月增持黄金，继续提振市场对于央行长期增持黄金的信心，为金价提供结构性支撑。美联储方面，尽管伊朗冲突本身未必会将多数FOMC官员推向鹰派立场，但其引发的通胀上行风险，无疑加大了在当前宏观环境下坚持鸽派取向的难度，在此背景下贵金属未来走势也伴随较大不确定性。往前看，由原油所驱动的通胀预期持续上行压制降息空间，美元持续走强压制无息资产，贵金属短期内料延续区间震荡运行，但中长期看多逻辑尚未有明显松动，操作上建议逢低布局。 沪铜 隔夜沪铜主力合约震荡走势，国际方面，美联储米兰：适宜在3月会议上继续降息；目前未因伊朗冲突爆发而改变前景展望。今年降息一个百分点是合适的。哈玛克：我们可能会在相当长的一段时间内维持利率不变。美联储褐皮书：总体而言，经济预期乐观，多数地区预计未来几个月经济将呈现小幅至温和增长。国内方面，受春节假期等因素影响，中国2月官方制造业PMI为49.0%，环比下降0.3个百分点；非制造业PMI为49.5%，上升0.1个百分点；综合PMI产出指数为49.5%，下降0.3个百分点。基本面原料端，铜精矿TC现货指数再度走弱，智利铜产量下滑，对我国铜矿出口亦有所下滑，加之地缘冲突带来的运力成本提成，铜矿供应偏紧趋势仍存，原料成本支撑逻辑偏强。供给端，冶炼厂陆续复工复产，开工率回升情况较好，加之节前原料备库较充足，国内精铜供给量或将保持增长。需求端，下游复工节奏较冶炼端有所推迟，预计随着“金三银四”传统消费季的来临，下游需求或将陆续提升，此外，铜价有所回调，亦在一定程度提升下游逢低补货的情绪。由于供需两端复工节奏的差异，铜产业库存仍保持累积状态。整体来看，沪铜基本面或处于供需回升、库存累积的阶段，产业预期整体向好。观点总结：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。 氧化铝 隔夜氧化铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，几内亚铝土矿开采季节性回升，但在地缘冲突下，运力下降船运成本提升，预计铝土矿价格或将有所支撑。供给端，冶炼厂逐步完成复工，行业开工仍保持较高水平，国内氧化铝供应量级保持高位充足的状态。需求端，由于中东地缘争端令该区域电解铝、氧化铝产能受限，在一定程度上影响全球供应，铝价抬升令国内下游电解铝厂利润情况走好，加之节后新建电解铝项目的陆续爬产，氧化铝需求方面稳中有升。整体来看，氧化铝基本面或处于供需双升的阶段。观点总结：氧化铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制。 沪铝 隔夜沪铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，受地缘政治影响，中东区域电解铝、氧化铝产能受限，全球铝类供应收紧，铝价强势。国内氧化铝供应仍充足但受地缘冲突影响，氧化铝价有所提升，电解铝价亦提升明显，故电解铝冶炼利润仍小幅走扩。供给端，电解铝厂新增产能陆续爬升，加之冶炼利润较优，预计上游开工情况将保持高位，国内电解铝供给量或将稳中小增。需求端，节后下游铝材加工亦逐步进入复工复产节奏，随着传统消费旺季的驱动叠加国内提振消费政策的积极预期，下游需求亦将逐步显现。但亦不可忽视，短期铝价上行将对下游消费有一定影响。整体来看，沪铝基本面或处于供需双增局面，铝锭库存季节性积累。观点总结：沪铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制。 沪铅 沪铅夜盘下行0.0%。供应端原生铅供应：原生铅：节后冶炼企业检修陆续收尾，湖南、云南等地中小型企业逐步恢复生产，叠加白银价格走高刺激冶炼企业生产积极性，预计3月原生铅产量上行。当前国产铅精矿加工费维持240元/吨，进口加工费稳定在-140美元/干吨，原料端供应平稳，原生铅供应将稳步释放，但增量相对可控。再生铅：核心矛盾集中于成本与利润压力，节后废电瓶流通货源偏紧推动价格稳中走强，导致再生铅企业持续亏损，多数企业将复产推迟至3月中下旬，短期供应恢复缓慢成为价格重要支撑项。高价成交困难，供应端收缩预期逐步兑现。需求端，蓄电池企业复工推进：元宵节后下游电池企业集中复产，SMM铅蓄电池开工率已回升至71.68%，预计下周将持平，刚需补库需求有望集中释放，对铅价形成阶段性提振。新国标电动自行车销售未见明显回暖，电池出口性价比不足，叠加经销商与电池企业成品库存高企，补库多以短期刚需为主，缺乏持续性增量采购动力，难以支撑铅价大幅上行。SMM铅锭五地社会库存达6.88万吨，跃升至近五个月高位，显性库存持续累积成为盘面上行的核心阻力。虽下周刚需补库可能缓解累库节奏，但库存绝对水平仍高于往年同期，去库压力短期难以根本改善。美以对伊朗发动武装袭击引发中东局势紧张，避险资金流入金属板块，叠加能源价格走高抬升海外冶炼成本，对铅价形成短期情绪支撑，但铅金融属性相对较弱，提振力度有限且持续性存疑。 沪锌 宏观面，人大经济主题会：六大新兴支柱2030年产值有望增至10万亿元以上，千亿级财政安排促内需，完善稳市机制建设。财政部蓝佛安：2026年财政政策坚持更加积极的基调，千亿级财政安排促内需。基本面，上游锌矿进口量高位，但国内锌矿年末减产；国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费继续低位，叠加锌价走弱，国内炼厂利润压力增大，节后炼厂陆续复工，但开工积极性预计受到抑制。近期沪伦比值回升，出口窗口重新关闭。需求端，下游市场仍处于淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块缓慢恢复，仍缺乏明显增量，而汽车等领域政策支持带来部分亮点。下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价回落，下游采购依旧偏淡，现货升水低位，国内社会库存大幅增加；LME锌库存小幅下降，现货升水维持低位。技术面，持仓减量价格调整，多空交投转淡。观点参考：预计沪锌震荡调整，关注2.4关口支撑。 沪镍 宏观面，人大经济主题会：六大新兴支柱2030年产值有望增至10万亿元以上，千亿级财政安排促内需，完善稳市机制建设。财政部蓝佛安：2026年财政政策坚持更加积极的基调，千亿级财政安排促内需。基本面，菲律宾进入雨季，镍矿进口量回落趋势；印尼RKAB计划上调配额数量，上调幅度最高约为25%-30%，按计划预计可满足国内镍矿石需求，缓解供应前景担忧。冶炼端，国内精炼镍产能较大，近期镍价回升，生产利润有盈利空间，预计后续精炼镍产量将再度回升。需求端，不锈钢厂利润改善，节后生产陆续恢复；新能源汽车产销继续爬升，三元电池贡献小幅需求增量。国内镍库存增长放缓，市场逢回调采买，现货升水持稳；海外LME库存持稳，现货升水下调。技术面，持仓持稳价格调整，多空分歧增大。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注14关口争夺，以及MA60支撑。 不锈钢 原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，原料供应收缩情况下，镍铁生产将面临减产压力。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑上移；并且春节假期钢厂检修增多，产量降幅明显，缓解供应压力。需求端，下游需求处于传统淡季，同时出口政策调整下，今年不锈钢出口也将面临压力。下游企业节前已完成备货，在出货量锐减的情况下，社会库存如期进入季节性累库通道；不过，当前整体库存水平与去年同期基本持平，库存压力处于可控区间。核心关注节后下游复工节奏及库存去化速度。技术面，持仓增加价格回调，多空交投分歧。观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注MA10支撑。 沪锡 宏观面，人大经济主题会：六大新兴支柱2030年产值有望增至10万亿元以上，千亿级财政安排促内需，完善稳市机制建设。财政部蓝佛安：2026年财政政策坚持更加积极的基调，千亿级财政安排促内需。基本面，供应端，缅甸复产推进叠加雨季结束，国内锡矿进口量回升，一季度预计延续延续增加，近期锡矿加工费出现小幅回升，锡矿供应紧张局面有缓解迹象。冶炼端，当前大部分企业原料库存还是偏低，对大多数企业来说处于亏本状况，叠加年末检修增多，精锡产量继续受限，不过年后存在产量回升压力。进口方面，印尼锡出口量有所增长，进口窗口逐步开启，进口压力增大。需求端，AI领域发展前景强势，将带动焊锡需求明显增长。近期锡价回落，下游采购氛围回暖，库存下降明显，现货升水回升至1150元/吨；LME库存持稳，现货升水回升。技术面，缩量减仓回落调整，多头氛围谨慎。观点参考：预计沪锡短期震荡调整，关注40万关口争夺。 硅铁 硅铁行业开工持续走低，需求小幅回升，库存降至同期低位。现货方面，宁夏硅铁现货报5470，环比增加20元/吨，兰炭及主产区电价持稳，主产区现货利润处盈亏平衡。技术上，上周五硅铁主力合约收涨0.69%至5868，处20日与60日均线上方。综合来看，供应端低位持稳，钢厂开工受限，基本面驱动相对有限；短期受宏观情绪及地缘因素扰动带来一定支撑，预计期价震荡偏多运行。 锰硅 硅锰行业开工率维持低位运行，供应减量、需求小幅回升，库存去库；内蒙现货报5850，环比持平，锰矿持续坚挺，企业维持亏损。技术上，上周五硅锰主力合约收涨0.62%至6130，处20与60日均线上方。综合来看，锰硅成本支撑偏强，两会召开及地缘情绪扰动，短期期价下方支撑明显；但需求受限库存高位，上行空间仍受制约，预计期价震荡偏多运行。 焦煤 供应方面，蒙煤通关高位，矿山及洗煤厂开工上调；下游焦企开工小幅下调，焦煤库存去化、焦炭持续累库，吨焦利润转正。现货方面，唐山蒙5 #精煤报1390元 /吨，折盘面1305元/吨。行业方面，焦炭首轮提降落地。技术上，上周五夜盘焦煤主力收涨4.56%至1157.5，收于20与60日均线之间。煤炭库存持续去库，中东局势紧张推动焦煤大幅上涨。综合来看，基本面宽松叠加焦炭提降形成压制，但两会窗口期与地缘因素提供支撑，预计期价宽幅震荡运行。 焦炭 供应端焦企负荷下调，厂内库存持续累积，吨焦利润转正；需求端受两会影响，钢厂开工及铁水产量下滑。行业方面，焦炭首轮提降落地。技术上，上周五夜盘焦炭主力合约收涨2.83%至1723.5，处20与60日均线之间。受地缘及宏观情绪影响，焦炭随焦煤上涨。综合分析，当前焦炭市场供需宽松，钢厂刚需偏弱、开工受限，两会期间叠加地缘风险带来情绪支撑，期价预计维持宽幅震荡运行。 铁矿 周五夜盘I2605合约减仓上行。宏观面，美国总统特朗普表示，与伊朗不会达成任何协议，除非其无条件投降。供需情况，澳巴铁矿石发运量增加，到港量下滑，华北钢厂限产，铁水产量下滑，铁矿港口库存继续增加，但短期受美伊冲突影响运费存上涨预期。技术上，I2605合约1小时 MACD 指标显示DIFF与DEA向上反弹，红柱放大。观点参考，震荡偏多，注意风险控制。 螺纹 周五夜盘RB2605合约减仓反弹。宏观面，央行行长潘功胜表示，今年将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，为实现“十五五”良好开局营造良好的货币金融环境。供需情况，螺纹钢周度产量上调，终端需求同步提升，但库存也在增加，可见供需仍偏宽松。但随着国际油价持续上涨对大宗商品价格构成支撑。技术上，RB2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方，红柱放大。观点参考，震荡偏多，注意风险控制。 热卷 周五夜盘HC2605合约减仓反弹。宏观面，国家发改委主任郑栅洁表示，将推进水网、电网、算力网、新型通信网、城市地下管网，物流网和重点领域建设，今年这些方面的投资将超过7万亿元。供需情况，热卷周度产量继续下调，产能利用率降至77%附近；终端需求弱于预期，表需下滑，库存增加。整体上，热卷市场多空交织，但随着国际油价持续上涨对大宗商品价格构成支撑。技术上，HC2605合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上反弹，红柱放大。观点参考，震荡偏多，注意风险控制。 工业硅 工业硅方面，供应端，2月受春节假期、生产天数减少及头部企业减产影响，工业硅产量环比大降26.6%，同比下降5%；进入3月后，复产逐步落地，新疆部分停产产能已启动复产，下周将处于复产爬坡期，叠加部分企业复工计划推进，供应呈现稳步释放态势，预计全周产量较上周小幅增加，整体供应宽松格局延续。需求端，多晶硅领域：多晶硅市场表现疲软，现货报价松动，心理成交水位下移，期货价格同步下跌，行业减产持续推进；目前多晶硅库存高达32.85万吨，处于历史同期高位，光伏下游需求未见明显好转，企业采购意愿低迷。有机硅DMC价格持稳，行业持续执行自律减产，综合开工率维持在63.28%，环比持平但低于历史同期平均水平；企业春节期间积累一定库存，出货积极性较高，但市场尚未完全恢复，成交清淡，预计下周买盘将逐步跟进，但对工业硅的需求支撑仍较为有限，且有机硅库存处于低位，盈利状态下或小幅提升开工，但短期增量不足。铝合金行业开工逐步恢复，再生铝开工率环比增加13.22%，但整体仍处于低位，铝合金锭库存6.7万吨，处于高位，进口亏损明显；行业对工业硅维持刚需采购，暂无集中补库计划，需求平稳但难以形成增量支撑，是目前下游需求中相对稳定的板块。 碳酸锂 碳酸锂主力合约震荡走势，宏观方面，政府工作报告提出2026年发展主要预期目标：经济增长4.5%-5%，在实际工作中努力争取更好结果；居民消费价格涨幅2%左右。基本面原料端，海外矿山挺价惜售，冶炼厂询价情绪提升，但因锂价波动较大，买卖双方仍保持相对谨慎。供给端，上游锂盐厂已于节后陆续复工，碳酸锂价格承压令上游挺价情绪加重。进口方面，智利出口碳酸锂量级有所回升，预计陆续到港后，国内碳酸锂进口量亦将有增量，故碳酸锂供给量将保持增长态势。需求端，下游节后复工复产以及订单排产情况皆明显回升，此外碳酸锂价格回调令下游采买补库意愿走高，现货市场成交情况较为积极。库存方面，产业库存整体保持下降态势，贸易商出货较明显，下游库存回补。整体来看，碳酸锂基本面或处于供需双增阶段，下游复工节奏带动产业库存持续去化。观点总结：轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。 多晶硅 多晶硅方面，供应端方面，2月多晶硅头部企业减产计划正式落地，周度产量下滑，行业供给端实质性收缩，成为短期期价的核心支撑。当前国内多晶硅产能虽仍处高位，但中小产能受价格低位与技术迭代冲击，开工意愿持续低迷，颗粒硅对棒状硅的替代加速也使得行业供给结构进一步优化，有效供给规模有所收缩。此外，春节临近部分企业逐步进入节前检修阶段，短期开工率难有回升。需求端，硅片企业节后复工集中在正月十五后，初期以消化自身库存为主，对多晶硅采购以刚需补库、一单一议为主，无集中签单与备货行为。3 月硅片排产虽有小幅提升，但电池片、组件环节开工率上调有限，终端光伏装机预期下滑，需求疲软持续传导。电子级多晶硅需求稳定但占比不足 5%，难以扭转整体需求弱势。组件出口抢运尾声，海外采购意愿低迷，人民币走强进一步压制出口订单，下周出口对需求拉动有限。 铸造铝合金 隔夜铸铝主力合约震荡偏强，基本面供给端，废铝报价随铝类提升而强势上涨，成本方面的提升亦支撑铸铝报价偏强运行。应国内环保政策要求，新建再生铝项目陆续爬产，铸铝供给量有所回升。需求端，下游压铸厂复工后对铸铝囤货意愿较高，询价较积极，故铝合金库存呈现去化态势。整体来看，铸造铝合金基本面或将处于供需双增阶段，下游采买意愿带动产业库存去化。观点总结：铸铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制。 铂金钯金 截止3月6日，非农数据意外走软抬升降息预期，伦敦铂钯市场小幅反弹，上周广期所铂钯主力合约大幅走弱。美元近期持续偏强运行，压制无息资产吸引力，叠加近期通胀预期走高压制降息预期，贵金属市场集体承压。地缘方面，美伊局势呈持续升温态势，霍尔木兹海峡航运通行遭遇中断，多个海湾国家遭受袭击，市场避险情绪维持高位。从基本面来看，铂金库存维持偏紧态势，地上库存明显下滑，而南非供应端又长期受电力、成本、矿山老化及资本开支不足等因素制约，新增产能释放有限。同时，地缘局势升温、去美元化与贸易保护主义抬头，也增强了铂金作为战略性资产的吸引力。相比之下，钯金虽同样受益于地缘冲突和俄罗斯供应风险，但其中期逻辑仍弱于铂金。其需求主要集中在汽油车催化剂，结构相对单一，且长期面临电动车渗透提升与铂替代的双重压制。短期来看，近期宏观面扰动因素较多，市场高波动或延续，仍需观察美伊局势后续的发展态势。操作上建议，轻仓区间震荡交易为主。 作者 研究员：蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444 期货投资咨询从业证书号：Z0013101 林静宜 期货从业资格证号：F03139610 期货投资咨询从业证书号：Z0021558 张 昕 期货从业资格证号：F03109641 期货投资咨询从业证书号：Z0018457 廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507 期货投资咨询从业证书号：Z0020723 微信号：yanjiufuwu 电话：059586778969 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 [详情]03-09
收盘评论
瑞达期货塑料产业日报20260309[详情]03-09
周度报告
瑞达期货沪锌周报20260306本周沪锌主力震荡下跌，周线涨跌幅为-1.82%，振幅3.72%。截止本周主力合约收盘报价24260 元/吨。 研究员：王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878 免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ...... 详情请点击右上角下载 [详情]03-09
月季报告
2024年12月碳酸锂市场展望分析展望 12 月，基本面供给端，国内碳酸锂生产在下游需求提振的刺 激下，开工意愿回升。进口方面，在进口窗口开启以及智利稳定的出口水平的前提 下，进口量预计将维持高量级水平，国内整体表观消费量或将稳中有进。需求端， 由于下游部分头部材料厂订单偏饱和，但考虑到上游当下挺价意愿较强，而较高的 锂价亦将对下游的采买补货情绪造成压制，令其情绪转向谨慎。库存方面，碳酸锂 整体库存持续去化，降库节点确认，细分上冶炼厂显著降库，而贸易商库存明显提 升，或有一定捂货挺价的情绪。终端消费，在宏观政策以及产业助力的背景下，终 端消费向下游需求传导仍需时间。整体来看，碳酸锂 12 月或将处于供给增长，需 求偏谨慎的阶段。 研究员:王福辉 期货从业资格号 F03123381 期货投资咨询从业证书号 Z0019878 助理研究员： 陈思嘉 期货从业资格证 F03118799 王凯慧 期货从业资格号 F03100511 免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ...... 详情请点击右上角下载 [详情]12-04
年报
2024年下半年棕榈油市场展望分析2024 年上半年，棕榈油总体偏震荡，仅仅在 2-3 月走出了一轮比较像样的反弹。2024 年 1 月，大连棕榈油走出了先强再弱的走势，月初，主要受到棕榈油进入减产季，供应压 力减少，加上临近春节，市场有一定的备货需求，提振棕榈油的走势，不过随着春节需求 的回落，棕榈油的价格支撑力度也有所回落。2-3 月，总体走势偏强，春节后，市场有一定 的备货的需求，加上马来的减产，以及国内买船不足，导致的进口需求的减弱，总体供应 压力有限。4 月，大连棕榈油走出了震荡回落的走势，来自斋月的影响逐渐减弱，加上增产 季的到来，市场预期偏空，带动棕榈油持续下降。5 月，震荡走强，虽然斋月结束，不过市 场受生物柴油需求的提振，油脂总体偏强，提振棕榈油的走势。6 月，震荡小幅回落，马棕 进入增产季，出口表现不佳，油脂总体供应增加，压制棕榈油的价格。 研究员： 许方莉 期货从业资格号 F3073708 期货投资咨询从业证 Z0017638 助理研究员： 谢程珙 期货从业资格证号 F0311749 免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ...... 详情请点击右上角下载 [详情]07-03
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专题分析
【分析文章】长假前风控和留仓技巧作为一名资深期货分析师，我深知长假前后市场的不确定性如同暗礁，看似平静的盘面下往往潜藏着巨大波动。不少散户对于国庆、五一、春节长假假期的外盘变动风险预知不足、了解不多，不够重视，结果多是留下 深刻教训，悔之晚矣。以2023年国庆为例，外盘布伦特原油单周跌幅超过9%，美债收益率飙升19个基点至4.78%，而伦铜却逆势上涨3.11%。这种分化并非偶然，过去十年数据显示，约70%的农产品和黑色系品种在节后首周波动率超过平日2倍，其中油脂、能源及有色品种尤为敏感。本文将结合十年历史规律与当前波动率数据，尝试为打算过节持仓的投资者提供一份较为系统的风控框架。 一、十年回顾：长假波动的内在逻辑与品种表现 从宏观视角看，长假期间外盘波动主要围绕三大主线展开：一是美联储政策预期变化引发的利率与汇率重定价（如2023年国庆期间美债收益率突破4.78%创2007年以来新高）；二是地缘冲突与供需事件冲击（如2017年国庆期间伦铜库存下降推动价格大涨3.11%）；三是国内政策预期与现货市场流动性断层共振（如2023年节后地产销售同比下滑42.8%但旅游收入超2019年水平）。这些因素通过成本传导、情绪感染等路径向国内品种蔓延，形成节后开盘的跳空动能。 从具体品种表现来看，可总结为三类规律性现象。首先是**油脂油料的“反转效应”**：2010-2019年数据显示，豆油、棕榈油节前5日下跌概率达60%，但节后5日上涨概率升至80%，平均收益率从-1.5%反转至+2.3%。其逻辑在于节前资金避险平仓打压价格，而节后餐饮消费复苏带动补库需求。其次是**黑色系的“政策博弈”特征**：铁矿与螺纹钢节前因终端停工需求转弱往往承压（2023年国庆前高炉开工率降至84.2%），但节后若遇稳增长政策刺激（如地产限购放宽或基建项目落地），容易快速反弹。最后是**有色品种的“外盘驱动”惯性**：铜、铝等品种与伦交所联动紧密，2023年国庆期间伦铜大涨3.11%直接导致国内节后首日高开2.5%，因国内休市时海外库存变动与美元指数波动无法及时定价。 需要警惕的是，异常波动往往源于小众品种的流动性枯竭。例如2024年集运指数波动率高达86%，而2025年预期波动率前五的品种包括碳酸锂、豆粕、菜粕等。这类品种持仓量较低，少量外资抛售即可引发链式反应，如2020年国庆后菜油单日波动超6%。 二、当下波动率分级与风控工具选择 基于2024-2025年波动率预测及历史回测，现有品种可分为三类。 数据来源：根据公开资料整理 高波动品种（年化波动率>30%）包括集运、碳酸锂、豆粕、菜粕、原油、棕榈油，其共性是与海外政策或天气高度关联（如巴西大豆产量变动对豆粕影响显著）； 中等波动品种（15%-30%）涵盖白糖、螺纹钢、PTA、棉花，主要受产业供需错配驱动，如新疆棉减产与纺织订单波动；低波动品种<15%以玉米、国债期货为代表，因有国家储备调节或需求刚性支撑。 针对不同波动率品种，需采取差异化风控策略。对于高波动品种，减持与对冲是核心。以碳酸锂为例，若持仓成本较低不愿完全平仓，可采取“期货空头+现货多头”的基差锁定策略，比如利用沪镍与碳酸锂的上下游关系进行跨品种对冲空碳酸锂多镍板。 对于中等波动品种，期权买方策略性价比更高。以铜为例，节前买入虚值看跌期权（Delta≈-0.3）的费用约占合约价值的1.5%，若节后沪铜跌幅超3%，期权收益可覆盖期货损失；若上涨，仅损失有限权利金。对于低波动品种， 仓位调整而非方向博弈更稳妥，例如将玉米持仓从10%降至5%，保留底仓避免踏空政策行情。 特别需关注交易所保证金上调的杠杆冲击。2025年国庆前，大商所将焦煤保证金调至15%、广期所将碳酸锂保证金调至12%。这意味着同样持仓规模需追加至少30%以上资金，否则可能因外盘波动导致节后强平。建议投资者在9月29日结算前完成以下操作：一是将高波动品种仓位控制在总资金的5%以内；二是利用期权蝶式组合（如买入平值看跌+卖出虚值看跌）降低对冲成本；三是置换部分期货头寸为现货ETF（如用豆油ETF替代豆油期货），减少杠杆暴露。 结语 历史数据表明，长假后首日涨幅前十的品种中，有七成属于节前被错杀的中等波动品种如2023年国庆后白糖上涨3.2%。真正的风险并非来源于波动本身，而是缺乏预案的仓位管理。建议投资者根据自身风险偏好，将持仓结构向“低波动底仓+期权保险”方向调整，留足现金应对开盘跳空。毕竟，假期结束后，市场总会给有准备者更多的选择权。 作者： 瑞达期货研究院 曹丰 从业资格证号F03113753 投资咨询证号Z0018804 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 [详情]09-30
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每日早盘技术解盘20240126每日对重点或热点品种未来短线走势作技术解析 图一 ： 焦煤 ——重新转弱 图二 ： 豆一 ——在此破位走弱 研究员：蔡跃辉 期货从业资格号： F0251444 期货投资咨询从业证书号： Z0013101 助理研究员：李秋荣 期货从业资格号： F03101823 联系电话： 0595-86778969 、 [详情]01-26
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