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瑞达期货晨会纪要观点20260731※ 财经概述 财经事件 1、中共中央政治局会议强调，扎实推进“六张网”规划建设。深入实施“人工智能+”行动，发展智能经济新形态，完善人工智能治理体系。积极推动前沿技术突破和未来产业发展，着力打造新兴支柱产业，持续推动传统产业改造升级。继续综合整治“内卷式”竞争。要切实筑牢安全屏障。稳定房地产市场，实施好一揽子化债方案，扎实推进地方中小金融机构改革化险、减量提质。深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心。 2、中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，就下一阶段中美双方保持经贸关系稳定、拓展务实合作、妥善解决彼此关切，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流。中方就近期美对华经贸限制措施表达严正关切。 3、美国中央司令部发表声明称，美军于美国东部时间29日晚对伊朗实施大规模打击，以回应此前一天伊朗企图袭击驻中东美军。伊朗伊斯兰革命卫队7月30日发表声明称，为了回应美军袭击，伊朗袭击了位于科威特、约旦的美军基地。 4、欧元区第二季度GDP环比增长0.4%，同比增长1%，均超出市场预期。欧盟第一大经济体德国第二季度GDP环比增长0.2%，超出市场预期。同期，法国、意大利GDP均环比增长0.2%，西班牙环比增长0.7%。 ※ 股指国债 股指期货 A股主要指数昨日收盘普遍下跌，三大指数早盘低开低走，午后回升。中小盘股弱于大盘蓝筹股。截止收盘，上证指数跌0.62%，深证成指跌2.73%，创业板指跌3.97%。沪深两市成交额小幅回升。全市场超3600只个股下跌。行业板块多数下跌，通信、电子板块重挫，食品饮料、银行板块领涨。海外方面，地缘局势上，美国总统特朗普表示将对伊朗的袭击予以强力回应，同时不排除进一步打击伊朗在该地区代理人的可能。国际油价不断走高。货币政策上，美联储7月会议维持利率不变，但出现三张主张加息的反对票，均来自地区联储主席。美联储内部分歧愈发明显。美联储主席沃什在发布会上表示不会抬高通胀容忍度。美联储的鹰派态度使得昨日10年期美债收益率一度升至4.7%。国内方面，经济基本面，1-6月，我国规上工业企业利润累计同比增速微幅下滑，其中与人工智能相关的行业利润增速高涨。政策消息上，7月政治局会议将扩内需摆在下半年经济工作的首要位置，同时强调财政与货币政策的配合。整体来看，国内电子及半导体相关行业依旧维持极高利润增速，利好相关产业，中长期看科技股仍有上升空间。同时政治局会议在产业政策上的安排依旧侧重新质生产力，且宏观政策之间相互配合的定调也为股市营造相对宽松的金融环境。短线的影响上，美联储的鹰派态度以及中东地缘局势未见好转，仍在不断推升油价及美债收益率，A股外部风险仍未消除，短期仍将处于震荡寻底态势。 国债期货 周四国债现券收益率短弱中长强，到期收益率1Y上行1bp，10Y、30Y到期收益率下行1.4、2bp左右至1.71%、2.19%。国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约上涨0.02%、0.10%、0.14%、0.59%。DR007加权利率回落至1.45%附近震荡。国内基本面端，6月全国规上工企业利润同比边际回落，原材料、电子相关行业利润维持高速增长，但下游企业利润受制于终端需求影响利润持续承压。政策面上，7月中央政治局会议强调，要加快推动新旧动能转换，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给。综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策。海外方面，美伊局势反复，美军于美国东部时间29日晚对伊朗实施大规模打击，伊朗袭击多个美军基地以回应。宏观方面，美国二季度GDP年化环比低于预期，主要受净出口下滑拖累；6月PCE环比转负，通胀有所降温。美联储7月维持利率不变，沃什发言基调偏鹰，表示将维持2%通胀目标，保留后续进一步加息选项，市场对9月加息预期持续升温。整体来看，政治局会议对货币政策延续适度宽松基调，但强调将“适时调整货币政策工具”，下半年降准降息仍有预期。若地缘局势再度升级、美国关税等不确定因素扰动，或内需修复不及预期，总量宽松有望适时出台，短期内货币政策仍以结构性工具发力为主。预计利率偏强震荡，曲线走平，利率中枢整体下行仍需等待宽货币落地。 美元/在岸人民币 周四晚间在岸人民币兑美元收报6.7550，较前一交易日升值111个基点。人民币兑美元中间价报6.7892，调升7个基点。美国中期选举压力逐步抬升，特朗普拟恢复针对10国的关税加征措施。美伊局势延续反复态势，避险资金流入继续为美元提供较强支撑。货币政策方面，美联储主席沃什反复强调其“抗通胀”决心，市场普遍预计下周FOMC会议美联储将维持利率按兵不动。市场对后续收紧政策的预期依然高企，9月加息概率仍达到80%以上，前期公布的就业及通胀数据均呈现偏弱态势，美元上行阻力仍存，美伊冲突引发的避险需求则构成底部支撑，预计短期美元或维持高位震荡。国内端，6月我国官方制造业PMI录得50.3，小幅扩张，反映制造业整体运行稳定，扩张动能有所强化，供需两端双双转为扩张，但结构性分化加剧，新动能与传统行业、不同规模企业走势延续背离。新订单指数为51.2，新出口订单为50.1，两者分别回升1.3、1.5个百分点至扩张线，内外需韧性均有体现，但出厂价格下降的同时购进价格持续上涨，中下游行业利润受到较大幅的挤压。6月我国出口同比30.6%，外贸水平再度超预期上行，全球制造业韧性强叠加输入型通胀共同助推价格端大幅上涨，量减价增特征显著。从中长期看，全球经济下行压力大、红海绕行或导致下半年出口增速承压。需要注意的是，美伊谈判一波三折，人民币兑美元汇率波动料持续加剧。 美元指数 隔夜，美元指数跌0.83%报99.98，非美货币普遍上涨，欧元兑美元涨0.54%报1.1528，英镑兑美元涨0.73%报1.3465，美元兑日元跌2.39%报159.5340。 宏观数据方面，美国Q2 GDP初值年化环比增长1.5%，略低于市场预期，消费者支出和投资均保持强劲，净出口分项走软影响整体增速；受油价回落影响，6月核心及整体PCE通胀增速较上月均有所放缓。美联储7月FOMC会议维持利率不变，沃什表示若条件适当将毫不犹豫进行加息，整体基调仍显鹰派，市场预期9月加息的概率近60%，美元指数高位回落，10年美债收益率走高。往前看，当前美伊局势仍错综复杂，油价冲击风险尚未完全消除，市场对后续收紧政策的预期依然高企，年内维持约2次的加息预期，前期公布的就业及通胀数据均呈现偏弱态势，美元上方或存在较强阻力，美伊冲突引发的避险需求则构成底部支撑，预计短期美元或维持高位震荡。 德国7月CPI同比增速录得近三个月新高，市场加码押注欧央行偏紧政策预期，预计2027年初将再度加息，在美联储鹰派主基调延续、美欧利差持续走阔的背景下，欧元上方阻力仍存。日本东京核心消费价格同比上涨1.9%，超出市场预期，显示出源于中东冲突的广泛价格压力。日央行政策干预推动日元隔夜大幅反弹，但美日利差劣势、套息交易及避险美元需求持续构成压制，日元反弹格局或难以延续。 集运指数(欧线) 周四集运指数（欧线）期货价格多数下跌，主力合约EC2608收跌2.01%，远月合约收得-2-1%不等 。最新SCFIS欧线结算运价指数为3718.93，较上周下跌135.89点，环比下行3.5%。伊朗高级官员表示，伊朗已拒绝阿曼提出的联合管理霍尔木兹海峡航运的地区机制。伊朗还提出，通过海峡的船只的进出港航线中，一条须完全经过伊朗水域，另一条也须部分经过伊朗水域，市场对地缘局势的担忧再度升起。现价端，船司陆续公布8月上旬报价，马士基32周欧基报价约大柜4250美金，较上月跌幅显著；ONE的8月上旬常规现货报价大柜4608美金，港口和航线特价大柜4408美金；目前现货大柜报价均值处于4800-4850美金区间，市场驱动逐步转向基本面定价，后续观察其他船司的定价跟进情况。需求方面，欧元区6月CPI同比增速由前期高位回落，制造业及服务业PMI同步录得回升，经济动能边际修复，但仍处弱复苏区间。IMF针对欧元区发布经济报告指出，受外部环境变化拖累，今年欧元区经济增速预计为0.9%，相较于4月份1.1%的预期值再度下调，经济形势不容乐观。总的来看，上半年欧洲集装箱海运市场整体呈现“年初淡季筑底、随后地缘带动”的阶段性行情，现货与期货市场均走出翻倍行情，但在6月底，因地缘超预期好转，期价迅速回落。目前来看，航运业供需格局未发生重大改变，但美伊局势反复再度成为油价导火索，从而提升集装箱运输成本，压缩船企利润，运价上行。接下来，阶段性地缘扰动或带来短期震荡，但难改中长期偏弱趋势，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。 中证商品期货指数 7月30日中证商品期货价格指数跌0.25%报1567.92，呈宽幅震荡态势；最新CRB商品价格指数跌0.27%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，原油跌1.39%。黑色系全线下跌，焦煤跌2.35%。农产品涨跌不一，棉花涨0.38%。基本金属普遍上涨，沪铜涨0.75%，沪铝涨0.57%。贵金属全线上涨，沪金涨1.2%，沪银涨1.82%。 海外方面，地缘局势上，美国中央司令部发表声明称，美军于美国东部时间7月29日晚对伊朗实施大规模打击，以回应此前一天伊朗企图袭击驻中东美军。伊朗伊斯兰革命卫队7月30日发表声明称，为了回应美军袭击，伊朗袭击了位于科威特、约旦的美军基地。中东地缘冲突持续未见好转，推动油价不断上行。货币政策上，美联储7月会议维持利率不变，但出现三张主张加息的反对票，均来自地区联储主席。美联储内部分歧愈发明显。美联储主席沃什在新闻发布会释放中性偏鹰基调，明确2%通胀目标维持不变，拒绝抬高通胀容忍度，强调通胀回落是长期过程，单次利好通胀数据不足以确认下行趋势，保留后续进一步加息选项。美联储的鹰派态度使得昨日10年期美债收益率一度升至4.7%，但美元兑日元汇率大跌拖累美元指数下行，为黄金提供支撑。整体来看，在地缘冲突未见好转，而美联储对通胀持强硬态度的背景下，市场仍将呈现原油与黄金反向变动的趋势，商品指数将维持宽幅震荡。 ※ 农产品 豆一 全国大豆整体种植面积小幅缩减，农资成本抬升仅长线支撑远月合约，当下国内陈粮流通库存充足，进口大豆采购成本优势挤压国产豆流通订单。暑期高温压制豆制品终端消费，加工厂仅按需零星采买，现货宽松环境限制盘面反弹力度，豆一偏弱震荡运行，短期重点关注储备粮拍卖成交表现、产区现货走货速度与下游持续性采购力度。 豆二 预报显示美国中西部本周末将迎来大范围降雨，对正处于结荚关键期的大豆作物至关重要，前期高温干旱形成的天气升水被迅速挤出。出口端数据来看，截至7月23日当周美豆出口检验量同比减少18%，本年度累计出口同比萎缩17.5%，巴西大豆价格优势持续分流美豆出口份额。另外美联储周三宣布维持基准利率不变，美元走弱对农产品形成一定支撑，但未能扭转跌势。短期来看，天气仍是美豆走势的核心变量，8月关键生长期的降雨情况将决定美豆单产最终走向。 豆粕 预报显示美国中西部本周末将迎来大范围降雨，对正处于结荚关键期的大豆作物至关重要，前期高温干旱形成的天气升水被迅速挤出。美联储宣布维持基准利率不变，美元走弱对农产品形成一定支撑，但未能扭转跌势。短期来看，天气仍是美豆走势的核心变量。国内方面，前期多头集中平仓离场给盘面带来显著抛压。国内豆粕现货报价小幅回落，但整体下跌幅度有限。国内进口大豆拍卖重启，供应端供给宽松，周度压榨量维持200万吨高位水平，豆粕库存持续累积。短期看，国内供应宽松的基本面压力仍存，豆粕回调压力有待继续释放。 豆油 预报显示美国中西部本周末将迎来大范围降雨，对正处于结荚关键期的大豆作物至关重要，前期高温干旱形成的天气升水被迅速挤出。美联储宣布维持基准利率不变，美元走弱对农产品形成一定支撑，但未能扭转跌势。短期来看，天气仍是美豆走势的核心变量。目前国内原料供应维持宽松，且下游需求表现平淡，基本面偏弱格局压制现货基差。 棕榈油 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，7月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降0.11%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降1.32%，出油率（OER）环比增加0.23%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚7月1-25日棕榈油出口量为1307012吨，较6月1-25日出口的1127867吨增加15.9%。现货方面，国内现货基差有所调整，华东市场棕榈油基差小幅上调，其他市场基差表现平稳，目前国内需求流动性仍较差，市场成交量收缩。未来棕榈油到港压力仍较大，短期现货基差继续承压。 菜油 洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四收跌，跟随植物油跌势。隔夜菜油2609合约收跌0.17%。加拿大农业部（AAFC）发布的月度供需报告显示，由于油菜籽种植面积创历史新高，且单产将高于平均水平，2026/27年度油菜籽产量预测从6月份报告中的1920万吨上调至2100万吨。且现阶段加拿大西部地区的油菜籽生长状况总体良好。不过，天气升水预期依然贯穿加菜籽整个生长期，且欧洲和澳大利亚菜籽产区也存在一定的天气问题。其它方面，中东局势反复，油价高位震荡，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为油脂市场提供支撑。国内方面，传统消费淡季，油脂现货市场购销氛围清淡，且随着进口菜籽到港增多，油厂开机率维持高位，菜油供应相对充裕。盘面而言,近日来菜油期价高位回落，短期波动提升，中长期维持偏多思路。 菜粕 芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四小幅走低，因美国中西部天气预报有利。隔夜菜粕2609合约收涨0.04%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2026年7月26日当周，美国大豆优良率为63%，前一周为66%，上年同期为70%。美豆优良率有所下滑。不过，美国中西部天气预报预计本周末将迎来降雨，这对正处于结荚关键期的大豆作物至关重要，拖累美豆市场。国内市场来看，现阶段进口大豆到港仍维持高位，豆粕供应端压力仍然较大。不过，国内豆粕市场价格走势以进口成本驱动为主。菜粕自身而言，港口工厂菜粕库存与五年均值基本持平，多数油厂库存压力可控，部分地区有小幅累积，整体供应格局偏宽松。需求面来看，水产养殖旺季，刚需支撑较高，国内菜粕市场供需双旺。盘面来看，受美豆走弱拖累，近期菜粕期价明显回落，短期波动性明显提升。 玉米 芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收低，受累于美国中西部良好的天气。隔夜玉米2609合约收涨0.31%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2026年7月26日当周，美国玉米优良率为63%，前一周为67%，上年同期为73%。美玉米优良率下滑，使得天气升水预期增加。不过，气象学家预测本周末将有降雨，这对正值关键授粉期的玉米作物至关重要，对美玉米价格有所拖累。国内方面，东北产区基层余粮偏多，贸易商挺价情绪松动，报价已出现松动迹象，整体上量开始增加，预计月底在资金压力下可能出现集中出货，进一步压制价格。深加工企业库存尚可，仅维持刚性按需采购，市场整体购销清淡，价格承压。华北黄淮地区区域贸易商库存高于常年同期，高温天气增加简易仓粮发热霉变风险，商家整体出库意愿较强。养殖利润不佳，饲料企业加大小麦、稻谷等替代谷物使用比例，玉米采购量持续萎缩。深加工企业复工节奏偏缓，仅维持滚动性补库，收购价格小幅下降。盘面来看，国内玉米期价维持偏弱震荡，逢高抛空思路对待。 淀粉 隔夜玉米淀粉2609合约收涨0.04%。随着前期检修企业陆续恢复开工，近期玉米淀粉行业开机率环比明显升高，供应端压力增加。但进入7月，玉米淀粉下游消费欠佳，局部新签订单与企业走货不多，行业库存继续累积。截至7月29日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量125.1万吨，较上周增加1.50万吨，周增幅1.21%，月增幅6.83%；年同比降幅3.25%。盘面来看，受玉米走弱拖累，近期淀粉期价同步偏弱调整，短线参与为主。 生猪 供应端，当前养殖端出栏积极性高，猪源充足，供应存在压力。2026年二季度能繁母猪存栏下降至3780万头，相当于正常保有量100.8%，产能去化较一季度有明显提速。需求端，高温天气，学校放假，消费淡季特征明显，屠宰开工率持续下降。总体来说，短期供强虚弱令生猪价格偏弱运行，关于月末月初规模场出栏节奏。 鸡蛋 气温持续升高，蛋鸡进入季节性产蛋淡季，产蛋率下滑，且老鸡淘汰情绪略有升温，市场大码蛋货源减少，叠加进入7月后季节性消费淡季陆续消退，蛋价陆续走出前期相对低点。不过，前期补栏蛋鸡陆续进入产蛋高峰，新增产能有所补充。同时，现货蛋价向好提升养殖端补栏积极性，提升远期供应压力。盘面来看，总体维持偏弱调整，短期波动性增加，暂且观望。 苹果 库存果走货不快，剩余低端货源占比较高。山东产区整体去库速度整体不快，客商调货积极性一般。副产区目前客商数量有限，果农顺价促售，积极去库。陕西产区果农货源剩余零星，基本清库。目前客商货源多集中于陕北等产区，客商急售心态明显，多顺价或降价出售，货源整体走货不快。销区到货量不多，竞品水果冲击作用下，市场早熟苹果需求一般，且新季早熟秦阳少量上市，开秤价格高开低走，呈现下滑走势。 红枣 新季红枣坐果情况区域性分化，图木舒克及麦盖提地区枣果大于阿克苏、阿拉尔地区，随着枣果个头生长抗风险能力提升，主产区一二茬坐果基本稳定，近期产区降雨频次增加，动态关注天气变量及末茬坐果情况。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年7月23日红枣本周36家样本点物理库存在10466吨，较上周减少159吨，环比减少1.50%，同比增加1.41%。当前库存延续小幅去化态势。销区市场到货质量参差不齐，传统淡季下游按需补货，预计短期内现货价格暂稳运行。 棉花 洲际交易所(ICE)棉花期货周四上涨逾1%，受美元走软和新作出口销售激增支撑，ICE 12月棉花期货合约上涨1.14美分或1.43%，结算价报每磅80.67美分。国内市场：进口港口库存下降。据Mysteel调研显示，进口棉港口库存环比减少0.5%至59.1万吨。消费端，主要地区纱企纱线库存环比继续增加，下游坯布补库意愿偏弱，开机率相对下滑。另外截至7月30日，累计挂牌出库销售储备棉72160.4960吨，累计成交72160.4960吨，累计成交率100%。当前轮储主要解决新旧棉交替时供应偏紧问题，短期缓解供应紧张矛盾。当前储备棉成交火热，但成交均价持续下调。外盘美棉价格上涨，预计提振国内棉价。 白糖 洲际交易所(ICE)原糖期货周四下跌，盘中触及两周低点，因头号产糖国巴西收割前景更为有利。ICE交投最活跃的10月原糖期货收跌0.07美分或0.48%，结算价报每磅14.43美分。国内市场，当前全国食糖工业库存为449万吨，同比大增222万吨，库存压力显著，糖厂去库压力持续压制现货市场。另外据海关总署数据显示，2026年6月我国境外甘蔗进口量为4.45万吨，同比增加4.4万吨，全部来源于缅甸，自云南口岸进口。不过本榨季全球食糖贸易量仍过剩，短期价格预计仍筑底为主。 花生 部分产区新季花生零星交易，陈米冷库交易为主，整体供应宽松，下游刚需采购，走货表现欠佳。部分油厂有停机检修计划，油料米合同价格基本稳定，整体到货量趋于减少。供需博弈，预计短期花生价格维持震荡企稳，关注8月春花生上市情况。 ※ 化工品 原油 美伊冲突僵持，布油期货90美元高位震荡，国内原油及油品跟随走弱，隔夜原油期货主力合约（SC2609）收553.2元/桶。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，6月OPEC原油产量2200.20万桶/日，环比+16.85%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比小幅减少，钻井数低位运行，库存持续去化。EIA数据显示，7月17日当周，美国原油产量为1379.80万桶/日，环比-0.45%。美国石油钻井数452台，环比+7台。EIA库存数据显示，截止7月17日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.23122亿桶，比前一周下降304.7万桶；美国商业原油库存量4.11675亿桶，比前一周增长201.1万桶。库欣地区原油库存1937万桶，减少67.4万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.11447亿桶，下降了505.7万桶。美国API数据显示，2026年7月17日当周，API原油库存为4.133亿桶，周环比+0.63%。国内，截截至2026年7月26日，山东独立炼厂原油到港量172.8万吨，较上周涨80.2万吨，环比涨86.61%。据隆众监测，截至2026年7月29日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达52.28%，较上周跌0.29个百分点，较去年同期跌7.75个百分点。原油库存下跌、稀释沥青库存稳定。中国港口商业原油库存指数为94.53，总库容占比51.64%，环比跌0.57%。近期国内北方部分港口新到货数量有限，且下游炼厂维持正常提货节奏，整体库存水平下跌。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注520附近支撑。 燃料油 美伊冲突僵持，布油期货90美元高位震荡，国内原油及油品跟随走弱，隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2609）收3626元/吨、低硫燃料油期货主力合约（LU2609）收4718元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260724-0730），主营炼厂常减压产能利用率72.86%，环比持平，同比下跌8.69%，本周无开停工炼厂。库存方面，本周期（20260717-0723）山东油浆市场库存率9.7%，较上周期下跌0.9%。山东地区渣油库存率2.6%，较上周期库存率上涨0.4%。山东地区蜡油库存率0.6%，较上周期下跌0.3%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比减少。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量4.15万吨，环比-0.70万吨，-14.43%。船燃方向接货1.75万吨，环比+0.40万吨，+29.63%。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约（FU2609）短期维持宽幅震荡，下方关注 3400附近支撑；低硫燃料油期货主力合约（LU2609）短期维持宽幅震荡，下方关注4500 附近支撑。 沥青 美伊冲突僵持，布油期货90美元高位震荡，国内原油及油品跟随走弱，隔夜沥青主力合约（BU2609）收4131元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20260724-0730），中国92家沥青炼厂产能利用率为20.6%，环比减少0.6%，国内重交沥青77家企业产能利用率为20.6%，环比减少0.7%。分析原因周内山东胜星、宁波科元停产沥青，带动产能利用率下降。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为34.3万吨，环比减少1.1万吨，降幅3.1%；同比下降23.7万吨，降幅40.9%。需求端，本期（20260724-0730），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为10%，环比增加0.8%，同比减少5.9%。改性沥青对沥青周度消费量为5.4万吨，环比增幅8.7%。库存端，据隆众资讯，截止到2026年7月30日，国内沥青104家社会库库存共计97.0万吨，较7月27日减少0.7万吨，降幅0.7%，同比减少48.0%。国内54家沥青样本厂库库存共计77.7万吨，较7月27日增加0.7万吨，涨幅0.9%，同比增加7.2%。综合来看，沥青供减需增、库存低位去化，受原油成本影响，沥青跟随原油走高。沥青期货主力合约下方关4000附近支撑。 LPG 美伊冲突僵持，布油期货90美元高位震荡，国内原油及油品跟随走弱，隔夜液化石油气期货主力合约（PG2610）收5475元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，2026年7月，沙特CP价格公布，丙烷、丁烷报价均出现明显回落，逐步回归理性区间。其中丙烷580美元/吨，较上月跌180美元/吨；丁烷600美元/吨，较上月跌220美元/吨。折合人民币到岸成本：丙烷4858元/吨左右，丁烷4896元/吨左右。供应方面，本期(20260717-0723）中国液化气样本企业商品量：42.88万吨，较上期减少0.37万吨，环比降0.86%。周内，西北与山东均有企业资源内供。周商品量下降。需求方面，本期(20260717-0723）中国液化气样本企业产销率102%，环比持平。库存端，截至2026年7月23日，中国液化气样本企业库容率水平在21.42%，较上期下降2.39个百分点。中国液化气港口样本库存量：252.54万吨，较上期增加44.73万吨或21.52%。本期港口到船大幅增加，超过百万吨，进口资源较为充足。需求方面，化工需求小幅下降，码头到船增加，积极执行前期合同，出货量增多，整体需求微增。在高到港量下，本期港口库存呈现大幅累库趋势。PG主力合约（PG2610）下方关注5200附近支撑。 甲醇 近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少。本周内地甲醇企业库存环比增加，市场买卖情绪仍跟随地缘宏观消息变化，短期库存存增量表现；本周甲醇港口库存继续大幅累库，江苏沿江主流库区在沿江船发和出口支撑下提货好转，但不及供应增加幅度，华南港口库存继续累库，进口及内贸集中到货，主流库区提货量一般，库存继续增加，下周外轮抵港量继续维持高位，进口表需变动或相对有限，预计港口甲醇库存或继续累积，具体仍需关注外轮卸货速度。需求方面，本周国内甲醇制烯烃产能利用率小幅下降，前期停车装置延续状态，其他装置运行稳定，下周新疆恒有装置预期重启，行业开工率存增长预期。MA2609合约短线预计在2600-2770区间波动。 塑料 夜盘L2609跌0.62%报7731元/吨。美国、伊朗相互袭击持续，地缘局势陷入僵持，沙特阿拉伯提议组建联盟以保障红海航运安全，昨日WTI、布伦特油价宽幅震荡、小幅下跌。本周中韩石化、茂名石化、上海石化等装置停车检修，前期短停装置影响减弱，本周PE产量环比+0.83%至66.63万吨，产能利用率环比+0.65%至78.94%；下游开工率环比+0.1%，其中农膜开工率环比+0.8%，包装膜开工率环比-0.3%；生产企业库存环比-0.09%至42.13万吨，社会库存环比-6.03%至30.09万吨。8月计划检修产能较有限，停车装置重启叠加新产能放量影响下行业供应预计呈上升趋势；下游传统旺季临近，农膜、包装膜订单陆续跟进，需求端存增量空间。库存在经历前期消化后水平偏低，关注后市累库节奏。LLDPE国内供需多空因素交织，短期价格预计随成本端油价波动。技术上，L2609日度K线关注7600附近支撑与7840附近压力。 聚丙烯 PP主力合约震荡整理收跌至8285元/吨，现货价格8902元/吨，+15。供应端，本周（20260724-0730）中国聚丙烯产量：72.86万吨，较上周期增加1.03万吨，涨幅1.43%，延续上升趋势。本周期聚丙烯平均产能利用率环比上升0.99%至69.93%，中石化产能利用率环比上升1.67%至58.97%。2026年6月，中国聚丙烯进口量在17.30万吨，环比+10.68%，进口均价1492.85美元/吨，环比+8.24%。2026年1-6月累计进口量在130.11万吨，同比-20.58%。需求方面，本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降0.39%至44.68%。库存方面，截至2026年7月29日，中国聚丙烯商业库存总量在44.97万吨，较上期减少0.37万吨，环比下降0.82%。短期供应方面小幅增加，开工率小幅提升，但上游维持低库状态，贸易商积极去库，整体库存小幅下降，供需压力不大，期价跟随原油上下震荡，PP主力合约短期暂且观望。 苯乙烯 夜盘EB2609跌0.86%报8515元/吨。美国、伊朗相互袭击持续，地缘局势陷入僵持，沙特阿拉伯提议组建联盟以保障红海航运安全，昨日WTI、布伦特油价宽幅震荡、小幅下跌。前期停车的新浦化学、宁夏宝丰等装置影响扩大，叠加部分装置短停、降负影响，本周苯乙烯产量环比-1.29%至30.57万吨，产能利用率环比-0.81%至60.94%；下游EPS开工率环比-8%，其他行业开工负荷小幅变化；工厂库存环比+5.28%至14.17万吨，华东港口库存环比+17.43%至10.78万吨，华南港口库存环比+60%至2.4万吨。8月独山子石化、宁夏宝丰装置预计重启，山东利华益装置计划停车检修，行业开工率预计在上旬小幅上升后回落至偏低水平。下游成品库存去化缓慢、整体开工水平偏低，维持刚需采购。地缘冲突背景下，出口端利多逻辑依然成立。从显性库存变化来看，近期苯乙烯供需力量较为僵持。短期苯乙烯预计随油价波动，EB2609日度K线关注8280附近支撑与8680附近压力。 PVC 夜盘V2609跌0.51%报4465元/吨。受陕西金泰、鄂尔多斯氯碱、中泰米东等装置负荷提升影响，上周PVC产能利用率环比+2.05%至70.14%；下游开工率环比+1.12%至41.23%，其中管材开工率环比+2.2%至33.4%，型材开工率环比+0.44%至39.57%；社会库存环比-0.81%至121.35万吨；电石法利润环比+95元/吨至-483元/吨，乙烯法利润环比-10元/吨至-525元/吨。8月PVC多套停车装置重启，新跟进检修产能有限，行业开工率预计低位回升；终端需求延续弱势，下游制品企业刚需采购、高价抵触。PVC供需预期转弱、价格承压，只是低利润、低估值限制价格下探空间。技术上，V2609关注4330附近支撑。 烧碱 夜盘SH2609跌0.11%报1840元/吨；山东32%液碱折百价在1972元/吨，山东50%液碱折百价-升水在1864元/吨。本周烧碱停车、重启装置并存，部分装置负荷调降，烧碱产能利用率环比-1.1%至77.1%；氧化铝开工率环比+0.52%至80.12%，粘胶短纤开工率环比-0.53%至88.43%，印染开工率环比维稳在49.32%；全国液碱工厂库存环比+0.19%至53.34万吨，库存压力偏高；受本周山东液氯价格走强影响，山东氯碱利润环比上升至-29元/吨。8月烧碱检修影响逐渐减弱，近期液氯价格走强修复氯碱利润，行业供应存增量预期。氧化铝行业装置恢复带动开工率缓慢提升，但空间受下游电解铝限制；非铝下游部分装置重启或带动刚需小幅提升；出口端订单跟进乏力，烧碱内外需利多有限。后市供需预期较为悲观，SH2609中性偏空对待。 对二甲苯 美国方面表示可能加大对伊朗打击力度，加剧市场担忧情绪，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为51.89万吨，环比持平。国内PX周均产能利用率62.58%，环比持平。需求方面，PTA周均产能利用率57.97%，较上周+2.07%；国内PTA产量为111.12万吨，较上周+3.90万吨。周内开工率持平，目前处在低位，短期PTA装置上升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注8900附近压力，下方关注7650附近支撑。 PTA 美国方面表示可能加大对伊朗打击力度，加剧市场担忧情绪，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率57.97%，较上周+2.07%；国内PTA产量为111.12万吨，较上周+3.90万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率80.04%，较上周-0.02%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.72天，较上周期下滑0.31天；聚酯工厂PTA原料库存在8.35天，较上周下滑0.45天。目前加工差437附近，装置负荷上升，下游聚酯行业开工率下滑，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6150附近压力，下方关注5400附近支撑。 乙二醇 美国方面表示可能加大对伊朗打击力度，加剧市场担忧情绪，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在34.54万吨，较上周减少0.35万吨，环比减少1.00%；本周国内乙二醇总产能利用率53.32%，环比降0.53%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率80.04%，较上周-0.02%。截至7月23日华东主港地区MEG库存总量44.4万吨,较上一期增加2.8万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5250附近压力，下方关注4700附近支撑。 短纤 美国方面表示可能加大对伊朗打击力度，加剧市场担忧情绪，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为14.79万吨，环比减少0.01吨，环比降幅为0.07%。周期内综合产能利用率平均值为75.65%，环比下滑0.06%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在68.85%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在23.09天，环比上升0.26天。库存方面，截至7月23日，中国涤纶短纤工厂权益库存7.33天，较上期减少0.47天；物理库存13.12天，较上期减少1.01天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注7700附近压力，下方关注7100附近支撑。 纸浆 纸浆主力合约期价收跌至4714元/吨；银星现货收至4820元/吨，-60。供应端，据海关总署公布的数据显示,2026年6月纸浆进口总量291.6万吨，环比-2.6%，同比-3.8%，2026年累计进口量1846.2万吨，累计同比-0.6%。智利Arauco公司公布7月木浆报价，针叶浆报盘690美元/吨，上涨20美元/吨；阔叶浆明星570美元/吨，下降20美元/吨；本色浆金星报价650美元/吨，上涨10美元/吨。Canfor于官网发布公告称将关闭Northwood纸浆厂，涉及产能30万吨北方漂白针叶木浆。库存端，截至2026年7月30日，中国纸浆主流港口样本库存量227.9万吨，较上期去库0.6万吨，环比下降0.3%，本周期纸浆样本主港库存量由累库转为去库的走势。需求端，本周双胶纸产能利用率持平至43.1%，铜版纸产能利用率持平至55.63%。海外纸浆报价提涨，纸浆库存小幅去库，对价格有一定支撑，但下游开工率维持低位，限制价格上行动力，后市关注进口及库存波动情况，SP主力合约上方关注4750附近压力。 纯碱 夜盘纯碱主力合约期价下行1.37%。纯碱方面，供给端：供给整体处于年内偏高水平，市场期待的供给收缩迟迟未能落地，宽松格局短期难改。当前国内纯碱行业综合开工率约 79.43%，周度总产量近76.15万吨。前期市场预期的夏季集中检修落地规模明显不及预期，此前临时停车的装置陆续复产，仅个别企业小幅降负，对总产量影响有限；西北天然碱产能维持满负荷运行，持续向市场投放低价增量货源。氨碱、联碱企业虽普遍陷入亏损，但受制于长期订单与现金流压力，主动减产意愿偏弱，下周整体供应预计稳中有升，供给端难以形成有效利多支撑。需求端，两大玻璃下游同步收缩，重碱需求持续走弱。重碱方面，浮法玻璃日熔量已回落至 14.35 万吨，周内多条产线放水冷修，玻璃行业全线亏损下后续仍有减产预期，下游厂家对重碱采购持续收紧，仅维持刚需补库；光伏玻璃日熔量同步小幅下滑，行业开工维持低位，难以拉动需求增量。轻碱下游处于传统消费淡季，印染、造纸等领域采购平淡，整体需求端呈持续收缩态势，贸易商与下游企业备货意愿极低，市场成交冷清。光伏玻璃方面，行业亏损背景下减产持续扩大，对纯碱的需求拖累进一步显现，成为重碱需求走弱的重要推手。下游玻璃企业资金偏紧，无集中补库动作，轻碱下游需求、出口需求整体保持平稳，但体量占比有限，完全无法对冲浮法、光伏两大核心下游的需求下滑，总需求端仍呈弱势收缩态势。 玻璃 夜盘玻璃主力下行0.23%.玻璃方面，供给端 ，供给端整体处于近年同期低位，但收缩节奏仍滞后于需求下滑，暂未形成有效利多驱动。当前全国浮法玻璃在产产线196条，日熔量约14.35万吨，周内延续小幅回落态势。行业全线亏损下，周内已有多条产线放水冷修，且后续冷修计划持续增多，供给端被动收缩的预期逐步增强。但冷修落地尚需时间，且部分煤制、石油焦工艺企业仍有微薄利润，生产韧性较强，下周整体供应量降幅有限，供需宽松格局短期难以扭转。需求端，需求端是当前盘面核心压制因素，终端与中游同步走弱，采购意愿极度低迷。地产端，7 月商品房竣工面积同比降幅显著扩大，新开工持续低位运行，存量竣工需求逐步消化，玻璃终端刚需持续收缩。叠加夏季高温多雨天气影响，户外施工放缓，深加工企业订单天数维持低位，开工率处于年内偏低水平，对原片仅维持按需小批量采购，无集中补库动力。贸易商环节以去库存为主，拿货谨慎，市场成交清淡，需求端暂无边际改善信号。全国浮法玻璃样本企业总库存约7529万重箱，处于近五年同期高位，累库趋势尚未扭转。以天然气为燃料的浮法玻璃企业已陷入深度亏损，当前盘面价格已跌破其成本线；煤制气、石油焦工艺企业利润也大幅收窄。行业亏损面扩大下，企业主动冷修意愿增强，成本托底效应逐步显现，价格进一步大幅下探的空间收窄，但仅靠成本支撑不足以驱动趋势性反转。 天然橡胶 近期国内云南产区雨水持续扰动，割胶作业开展受限，当地加工厂实际可收购原料量较为有限；海南产区雨水天气增加，割胶作业开展不畅，岛内新鲜胶水产出受阻，受期现货行情偏弱运行影响，当地加工厂对原料加价收购幅度略有收窄。近期青岛港口总库存延续去库态势，保税库及一般贸易库双库齐降，海外美金船货到港增加，保税库入库量增加，下游企业装置排产逐步恢复至常规水平，提货量增加，青岛港口总库存维持窄幅去库态势。需求端，本周国内轮胎企业产能利用率表现差异化，半钢胎样本企业检修装置复工，带动产能利用率恢复性提升，全钢胎部分样本企业月底计划检修，拖拽产能利用率走低。8月初部分企业存检修安排，同时另有部分企业检修结束，装置生产逐步恢复，但多数企业根据自身情况灵活调控排产，整体产能利用率提升受限，预计轮胎企业产能利用率仍将维持低位运行。ru2609合约短线预计在16000-16800区间波动，nr2609合约短线预计在14000-14500区间波动。 合成橡胶 近期原料丁二烯成本支撑较前期明显走强，顺丁橡胶供应波动不大，多数装置保持正常运行，整体维持相对高位，而下游多数企业采购积极性一般，终端普遍刚需为主，本周生产企业库存量窄幅下降，月度开单进度等影响下，部分企业窄幅去库。需求端，本周国内轮胎企业产能利用率表现差异化，半钢胎样本企业检修装置复工，带动产能利用率恢复性提升，全钢胎部分样本企业月底计划检修，拖拽产能利用率走低。8月初部分企业存检修安排，同时另有部分企业检修结束，装置生产逐步恢复，但多数企业根据自身情况灵活调控排产，整体产能利用率提升受限，预计轮胎企业产能利用率仍将维持低位运行。br2609合约短线预计在12600-13400区间波动。 尿素 近期国内尿素部分停车装置恢复生产带动整体产量增加，下周预计1家企业装置计划停车，2-4家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预计产量波幅有限。需求方面，当前处于传统用肥淡季，农业追肥需求释放缓慢，下游刚需支撑不足；复合肥企业开工率维持低位，板材仍以刚需小单采购为主，整体需求支撑偏弱。下游接货积极性依旧欠佳，加之出口面发运落地缓慢，多数生产厂库货源依旧呈现积压状况，现货流向不足，本周国内尿素生产企业库存依旧呈现累库趋势，不过整体增幅有所放缓，当前下游消耗依旧支撑不足，全行业高库存压力仍难以得到实质性缓解。UR2609合约短线预计在1700-1760区间波动。 瓶片 美国方面表示可能加大对伊朗打击力度，加剧市场担忧情绪，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量35万吨，较上期持平；产能利用率74.91%，较上期提升持平。中国聚酯行业周度平均产能利用率80.04%，较上周-0.02%。出口方面，6月中国聚酯瓶片出口50.70万吨，较上月下滑7.21万吨，或-2.44%。2026年1-6月累计出口量320.79万吨，较去年同期减少3.38万吨，跌幅1.04%。短期瓶片开工率持平，当前生产毛利46左右，加工利润上升，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注7600附近压力，合约下方关注6800附近支撑。 原木 原木价格主力合约期价收涨至834.5元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价800元/m³，+0；江苏地区现货价格800元/m³，+10；进口CFR报价在125美元/m³，+0。2026年6月，中国针叶原木进口总量约239.73万立方米，同比增加10.13%。2026年1-6月，中国针叶原木进口总量约1165.88万立方米，同比减少5.49%。据木联调研，本周（2026/7/27-2026/8/2）13港新西兰针叶原木预到船8条，较上周减少6条，周环比减少43%；到港总量约30.6万方，较上周减少17.3万方，周环比减少36%。（2026/7/20-2026/7/26）13港新西兰针叶原木预到船14条，较上周增加4条，周环比增加40%；到港总量约47.9万方，较上周增加15.4万方，周环比增加47%。7月20日-7月26日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.98万方，较上周增加15.67%。截至7月24日，国内针叶原木库存增加至256万立米。本周原木出库量增加，库存减少，下周新西兰原木到船预计小幅减少叠加外盘报价稳定，对原木有一定支撑，原木主力合约下方关注825附近支撑。 纯苯 夜盘BZ2609跌1.18%报7276元/吨。美国、伊朗相互袭击持续，地缘局势陷入僵持，沙特阿拉伯提议组建联盟以保障红海航运安全，昨日WTI、布伦特油价宽幅震荡、小幅下跌。上周石油苯开工率环比+1.65%至58.56%，加氢苯开工率环比-0.1%至62.49%，国内纯苯产量环比上升；纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率环比+0.61%至65.79%；华东港口库存环比-10.56%至5.08万吨，维持去库趋势；石油苯生产利润环比-244元/吨至894元/吨。国内石油苯装置陆续重启，带动供应低位回升，行业开工率预计于8月中旬回归中性区间。亚洲纯苯供应偏紧，同时美国需求对部分资源分流，进口量难有显著增长。近期下游各行业装置变化不一，对纯苯需求总量预计变化不大。国内纯苯供需偏紧局面持续，库存预计维持低位去化趋势，但下游对高价货源存抵触心理。短期纯苯预计随油价波动，BZ2609日度K线关注7130附近支撑与7480附近压力。 丙烯 PL期货主力合约震荡收涨至7850元/吨;山东现货价格报8005元/吨，+155。供需方面，本周（20260724-20260730）中国丙烯产量115.27万吨，较上周增加1.06万吨，涨幅0.93%。本周丙烯产能利用率70.32%，较上期上涨0.36%。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。正丁醇和酚酮产能利用率上涨幅度最大，正丁醇产能利用率上涨是因为宁波巨化装置短停后重启；酚酮产能利用率上涨是因为上周利华益维远一期、江苏瑞恒及广西华谊酚酮装置重启，本期供应释放量增加。辛醇产能利用率下跌幅度最大，主要因为山东建兰装置停车中，江苏华昌一期装置周内停车。短期丙烯检修复工增多，开工率小幅回升，短期价格跟随原油震荡，PL主力合约测试7900附近压力。 胶版印刷纸 双胶纸期货主力合约收至3940元/吨，北京现货 70g银河如意报4200元/吨。供应端，本期双胶纸产量17.0万吨，较上期持平，产能利用率43.1%，较上期持平。因纸价低位震荡，行业盈利水平持续偏低，纸企生产持续承压，前期停产、转产装置暂无变动，部分纸企消化前期库存为主，对企业供应端压力仍有一定缓解。本本期双胶纸生产企业库存143.7万吨，环比降幅1.7%。纸企生产将继续维持偏低水平，但社会面需求或难有起色，随着出版订单集中供货期收尾，整体需求或明显缩减，综合看纸企库存变动将缺乏调整动能。双胶纸主力合约上方关注3950附近压力。 ※ 有色黑色 贵金属 隔夜，贵金属市场震荡反弹，沪金主力1.20%报894.70元/克，沪银主力涨1.82%报14402元/千克。宏观数据方面，受油价回落影响，6月核心及整体PCE通胀增速较上月均有所放缓；美国Q2 GDP初值年化环比增长1.5%，略低于市场预期，消费者支出和投资均保持强劲，净出口分项走软影响整体增速。美联储7月FOMC会议维持利率不变，沃什表示若条件适当将毫不犹豫进行加息，整体基调仍显鹰派，市场预期9月加息的概率仍有60%在美伊局势持续扰动且悬而未决的背景下，美联储维持观望姿态符合市场预期，后续若油价冲击再度体现于美国通胀数据中，不排除美联储加息选项。往前看，贵金属市场或延续震荡探底格局，美国就业与通胀数据均弱于市场预期，经历前期较为充分的回调及资⾦去杠杆化，贵金属大幅走弱的可能性或相对有限，叠加美股对于市场资金的“虹吸”效应边际减弱，科技股投机资金明显撤退，部分多头资金有望回流贵金属市场。当前的核心问题在于，美伊局势后续发展仍面临较强不确定性，特朗普就停火的表态或仍存在变数，趋势性上涨仍需更明确的地缘缓和信号。美伊冲突及霍尔木兹海峡通⾏争端仍可能反复，若油价持续反弹并重新推升通胀预期，美联储鹰派定价及强势美元仍将限制贵金属上行空间。操作上建议，逢低轻仓布局多单，注意严格风险控制。 沪铜 隔夜沪铜主力合约震荡走强。基本面原料端，全球铜矿扰动持续，头部矿山二季度铜产量下滑，铜矿品位下滑，此外由于极端气候的影响，矿区部分产能或停滞，叠加硫酸辅料供给紧张约束海外铜矿开采，全球铜矿增量预期持续下调，铜精矿TC指数不断恶化，对铜价支撑力度趋强。供给端，原料相对紧张令冶炼厂产能释放受限，加之海外铜价受美关税预期而有所溢价，令进口窗口相对收紧，国内精铜供给增量受限。需求端，受传统消费淡季影响下游铜材加工有所回落，新兴产业铜材需求以及出口窗口开启令铜耗保持一定韧性，但随着近期铜价反弹，下游态度逐步谨慎，逢低刚需采买为主。社会库存小幅回升，但总体仍处低位区间运行。整体来看，沪铜基本面或处于供给增量有限、需求刚需稳定的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。 氧化铝 隔夜氧化铝主力合约震荡走弱，基本面原料端，几内亚受降雨影响，矿山开采和内陆运输效率下降，发运量后续或将出现明显回落态势，短期内随着雨季前夕的集中发运，陆续到港后国内港口库存仍维持增长态势。此外由于几内亚土矿限制出口政策迟未落地，矿价的成本支撑力度有所转弱。供给端，氧化铝新投产能仍小幅增加，但由于生产利润较薄，加之行业受供给偏多影响，部分冶炼厂控产令开工率继续小幅回落，国内氧化铝供给量有所收减。需求端，下游电解铝厂受产能天花板限制，开工率已近满产，对氧化铝的增量需求几乎停滞，采购以维持刚需为主。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求稳定的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。 沪铝 隔夜沪铝主力合约震荡偏强，基本面供给端，原料氧化铝低价运行，加之电解铝厂压价采购令产业理论利润情况较好，开工亦接近满产。产能方面，国内电解铝在运行产能已逼近4500万吨的天花板，新增产能空间极为有限，供给端弹性受限。 需求端，尽管处于传统消费淡季，但新能源汽车、光伏及AI数据中心线缆等新兴领域订单为下游铝材加工提供支撑，部分弥补了传统需求的回落。库存方面，国内铝锭社会库存与上期所库存延续去化态势，LME铝库存更是降至历史低位。低库存为现货价格提供支撑，此外，中东局势反复对该地区电解铝复产不确定性的担忧，地缘风险溢价回升，对铝价形成短期预期支撑。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求刚性的阶段，产业持续去库。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。 沪铅 沪铅夜盘下行0.67%。供给端，原生铅方面，企业依托硫酸、白银等冶炼副产品的盈利支撑，对冲了铅价低迷的影响，生产韧性较强，行业整体开工维持高位，原生铅产量保持稳定。但水口山、内蒙库兴安银铅等企业计划于 7月底启动检修，预计将带来阶段性产量减量，原生铅供应边际略有收紧。再生铅方面，当前精废价差基本平水，行业普遍处于亏损状态，停产、减产及延后复产的企业持续增多，行业开工率维持低位运行。同时废电瓶货源偏紧、价格韧性较强，原料成本形成刚性约束，再生铅供给收缩逻辑持续兑现，对整体供应端构成底部支撑。需求端，铅酸蓄电池行业已进入夏季传统消费淡季，行业整体开工率回落至 65%-75% 区间，成品库存逐步积压。电动自行车、燃油车终端销量低迷，叠加铅酸蓄电池出口同比大幅下滑，下游电池企业订单不足，采购策略极度谨慎，以长单履约为主，现货端仅在价格低位时触发零星刚需补库，无集中备货意愿。储能、5G 基站等新兴领域需求增量有限，难以对冲传统消费领域的下滑，整体需求持续偏弱。废电瓶回收小幅回落，再生铅企业现金成本约在15700元/吨附近，当前现货与盘面价格已贴近其成本线，低价下企业主动减产意愿增强，价格向下空间被明显压缩。原生铅企业成本相对更低，但副产品盈利波动也会影响生产决策，整体行业成本底部支撑较为明确。国内库存压力相对可控，上期所铅锭库存小幅去化，五地社会库存周内先增后降，整体处于中等水平；但外盘压力显著，LME铅库存大幅攀升至45万吨以上，处于历史高位，全球显性库存高企对铅价估值形成长期压制，也限制了国内盘面的反弹高度。 沪锌 宏观面，美国核心PCE通胀降温，令短期加息预期下降。特朗普威胁“狠狠打击”伊朗后，美军发动新一轮空袭。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，炼厂现货利润依然陷入亏损；但是国内锌矿库存继续下降，库存天数降至17.5天，矿紧压力明显增大，后续炼厂或检修减产增多。沪伦比值持续走弱，出口窗口打开。需求端传统需求淡季，消费无明显亮点，下游镀锌板库存累增，开工率偏低。库存方面，近期锌价下跌，但市场成交较为谨慎，国内库存消化不佳；LME锌库存下降。技术面，持仓增仓价格上涨，多头氛围偏强。观点参考：预计沪锌震荡偏强调整，关注M60支撑，测试上方2.5阻力。 沪镍 宏观面，美国核心PCE通胀降温，令短期加息预期下降。特朗普威胁“狠狠打击”伊朗后，美军发动新一轮空袭。基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；不过印尼镍矿RKAB审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式基数上调。冶炼端，由于矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力较大，国内冶炼利润亏损加深。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计平稳；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。近期国内社库止降回升；海外LME库存略降。技术面，持仓持稳价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注13-13.5区间。 不锈钢 原料端，菲律宾雨季结束，镍矿港口库存回升，国内镍铁产量上升；印尼RKAB计划扩充配额，但目前仍在评估审批中，后续仍需持续关注。整体上镍铁生产利润有所走扩，炼厂有增产预期，原料成本端支撑有所减弱。供应端，镍铁价格小幅下跌，叠加钢价上涨，钢厂利润空间再次走扩，不过进入传统需求淡季，不锈钢厂300系排产预计缺乏增量。需求端，近期市场成交平淡，300系库存止降转增。技术面，持仓下降价格震荡，多空交投谨慎。观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注1.45关口争夺。 沪锡 宏观面，美国核心PCE通胀降温，令短期加息预期下降。特朗普威胁“狠狠打击”伊朗后，美军发动新一轮空袭。基本面，供应端，锡矿进口增长缓慢，缅甸复产进度偏慢，不过近期加工费再度上调，矿紧格局缓和迹象；此外关注印尼计划提高锡矿产税率。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于盈亏线，精锡产量仍受到限制。印尼锡出口量仍缺乏增长。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销增速放缓，而光伏相对乏力。AI领域发展前景强势，近期市场情绪缓和改善。库存方面，近期锡价震荡调整，下游逢低采买为主，库存低位持稳；LME库存下降。技术面，持仓增量价格上涨，多头氛围升温。观点参考：预计沪锡偏强运行，突破42万关口，关注M5支撑。 硅铁 7月30日，硅铁2609合约报5786，下跌1.93%。现货端，宁夏硅铁现货报5660，环比持平；钢厂8月招标逐渐展开，市场等待指引。供应端，硅铁生产企业开工率及产量回落；需求端，样本钢厂硅铁需求量有所回升，但整体仍处低位，叠加钢厂盈利率回落和铁水下降，硅铁需求后续或延续弱势；成本端兰炭价格持稳运行，电价有所抬升；利润方面，内蒙古现货利润报-40元/吨；宁夏现货利润报-84元/吨，主产区亏损扩大。技术方面，日K下穿多日均线，MACD红柱有所收窄，硅铁短期预计宽幅震荡，请投资者注意风险控制。 锰硅 7月30日，锰硅2609合约报5684，下跌0.56%。现货端，内蒙硅锰现货5600，环比持平。基本面上，原料端进口锰矿石港口库存回升，锰硅供应微减，整体仍偏宽；需求端有所回暖但整体需求处于同期低位，铁水延续下滑；全国库存量同期高位；成本端，冶金焦第二轮提降落地，外盘9月对华锰矿报价整体下调，成本底部支撑松动。利润端仍大幅亏损，停产检修意愿持续升温，内蒙古现货利润-61元/吨；宁夏现货利润-247元/吨。技术方面，日K运行于MA5附近，MACD绿柱收窄，锰硅价格短期预计震荡运行，请投资者注意风险控制。 焦煤 夜盘，焦煤主力2609合约收盘报1206.5元/吨，下跌2.35%。现货端，唐山蒙5 #精煤报1580元 /吨，折盘面1495元/吨，环比持平。政策面，山西拟发布煤炭行业安全新规，安监趋严；供应端，短期煤矿复产数难有明显增加，当前停产煤矿85座，本期样本矿山原煤产量下降，焦煤供给的收缩预期继续存在，盘面对供给端利好整体体现为托底作用；进口方面，蒙煤口岸成交氛围冷清。需求方面，各地高炉检修增多，铁水产量延续下滑；库存方面，矿山及洗煤厂精煤库存微增，炼焦煤总库存延续下降。技术方面，日K运行于多日均线之下，MACD绿柱有所走扩，短期焦煤预计震荡偏弱，请投资者注意风险控制。 焦炭 夜盘，焦炭主力2609合约收盘报1790元/吨，下跌1.86%。供应端，目前山西煤矿复产进度较缓慢；需求端，钢厂盈利率大幅下滑，减产检修逐步增多，各地高炉检修增多，铁水产量延续下滑，需求偏弱；利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利由正转负，报-25元/吨；现货端，焦炭第二轮提降落地，焦企陷入亏损，多地代表性焦企呼吁全面限产30%；日照港准一级冶金焦平仓价报1820元/吨，折盘面1970元/吨，环比-50，焦企焦炭库存压力有所抬升。技术方面，日K多日均线之下，MACD绿柱有所走扩，焦炭短期预计震荡偏弱，请投资者注意风险控制。 铁矿 夜盘I2609合约减仓整理。宏观面，美军30日凌晨袭击了包括格什姆岛、基什岛在内的霍尔木兹甘省部分地区。为回应美国的袭击，伊朗伊斯兰革命卫队袭击了约旦阿兹拉克美军基地、美军在科威特的空军基地。供需情况，本期铁矿石发运量+到港量同步下滑，铁水产量继续下调，港口库存增加。整体上，高温和多雨天气影响钢材需求，铁矿石需求支撑减弱，叠加钢价承压拖累矿价。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。 螺纹 夜盘RB2610合约弱势运行。宏观面，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，就下一阶段中美双方保持经贸关系稳定、拓展务实合作、妥善解决彼此关切，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流。供需情况，螺纹钢周度产量下调，产能利用率43.91%，表观需求微增，库存则小幅增加。整体上，钢材终端需求处传统淡季，库存增加现货市场情绪一般，炉料疲软成本支撑减弱。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。 热卷 夜盘HC2610合约增仓走弱。宏观面，中共中央政治局7月30日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作，研究持之以恒推进全面从严治党若干重大问题。会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。供需情况，热卷周度产量下调，产能利用率降至74.76%，表观需求降幅扩大，库存继续增加。整体上，钢市正值淡季，需求下滑库存增加，市场信心不足。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。 工业硅 工业硅方面，供应端，全国工业硅周度产量达7.83万吨，因行情持续低迷，新疆大厂陆续传出检修消息，个别是自身正常检修的情况，检修时间 2-3个月，伊犁地区因工业园电力检修，部分厂家会进入停产阶段，时间半个月左右，后面仍需跟进。西南地区进入丰水期，电价持续降低，云南保山国企开工稳定，其他厂家开工较为乐观，怒江、德宏地区暂未传出复产计划。四川开工复产缓慢，以下游配套和小水电为主，但因现货价格并未覆盖厂家成本，厂家开工数量有限，多观望。需求端，多晶硅：多晶硅自身供需过剩、库存高企，下游硅片、电池片普遍亏损，排产持续下调，对工业硅仅维持刚需小单采购，无集中补库意愿；叠加海外光伏反规避调查落地，组件出口预期受挫，终端需求传导乏力。有机硅：有机硅行业减产力度加码，DMC价格持续下行，行业开工降至年内低位，对工业硅原料需求同步收缩；下游终端观望情绪浓厚，成交清淡，短期难见回暖。铝合金：再生、原生铝合金开工率小幅回落，整体维持刚需采购，对工业硅仅能起到托底作用，无法提供向上弹性。 碳酸锂 碳酸锂主力合约震荡回落，截止收盘-3.75%。持仓量环比减少，现货较期货升水，基差环比上日走强。基本面上，原料端受锂价回落影响，锂矿报价亦有所下行，加之国内矿复产预期，矿商虽仍有挺价意愿，但冶炼厂刚需采买，压价补库，对高价矿接受度下降。供给端，锂盐厂库存低位，挺价情绪较强烈，并且随着部分锂盐厂检修计划的进展，碳酸锂产量有所减少。需求端，下游当前多以逢低按需采购为主，现货市场成交情绪随着锂价回落而有所转好。产业库存总体持续去化，但冶炼厂由于惜售策略库存低位小幅积累，贸易商随着下游的采买库存明显去化。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给收敛、需求暂稳的阶段，上下游围绕锂价进行博弈，产业库存小幅去化。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱走扩。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。 多晶硅 多晶硅方面，当前国内多晶硅周度产量已连续数周增长，增量主要来自西南丰水期电价下降带动的复产装置，以及头部企业产能爬坡；虽有个别企业全线检修形成一定对冲，但整体供给仍处于稳步释放通道，供应宽松的基调并未改变。行业开工率呈现明显分化，头部大厂凭借成本优势保持相对高负荷，而中小高成本企业开工偏低，整体行业综合开工率尚未出现趋势性下滑。国内多晶硅社会库存约28万吨，处于历史绝对高位，远高于正常1个月左右的库存水平。高库存是当前压制现货价格最核心的因素，下游企业无需备货即可满足生产需求，现货市场成交持续清淡，多数为零散刚需采购。需求端，硅片：7 月国内硅片排产环比下调至52.5GW左右，整体需求规模弱于供给端产出。硅片环节自身库存已累积至27.98GW，处于偏高位置，企业以消化自身库存为主，对上游硅料普遍采取 “按需采购、随用随采” 策略，无集中补库动作，直接导致硅料成交低迷、价格承压。尽管7月组件排产环比小幅提升至41GW附近，但终端光伏装机需求整体平淡，海外出口也未出现超预期放量。产业链利润整体偏薄，电池片、组件环节盈利空间有限，向上传导动力不足，无法对硅料需求形成有效拉动。需求端的改善仍依赖终端装机放量或产业链库存去化完成，短期难以看到明确拐点。下游买涨不买跌心态浓厚，在价格未企稳前，企业普遍维持低库存运行，仅维持刚需采购，市场交投氛围清淡，难以形成趋势性需求增量。 铸造铝合金 隔夜铸铝主力合约震荡偏强，基本面原料端受合规政策趋严影响，废铝流通货源较为稀缺，加之近期铝价反弹，废铝维持高位坚挺，为铸造铝合金提供了较强的成本支撑。供给端，原料紧缺成本高企令部分再生铝企业被迫减产，行业整体开工率有所回落，国内供应量级有所收敛。需求端，下游压铸行业正值传统消费淡季，汽车零部件等新增订单有限，企业多以按需采购为主，对高价原料接受度低，市场成交清淡。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收减、需求淡季的局面。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。 铂金钯金 隔夜，伦敦铂钯价格跟随金银底部反弹。宏观方面，美联储7月FOMC会议维持利率不变，美联储主席沃什表示，若条件适当将毫不犹豫进行加息，整体基调仍显鹰派，但支持加息票委未过半数，点阵图鹰派基调略不及市场预期，说明美伊局势悬而未决仍增添了不确定性。市场对年内加息幅度的定价较决议前收窄约12个基点，市场预期9月加息的概率近60%。基本面而言，铂钯供需结构继续分化：铂金虽受汽车催化剂需求下降拖累，但矿端供应扩张有限，电子电气、玻璃等领域需求提供补充，氢能产业链需求快速扩张，也为铂金构成新增需求增⻓点。钯金则面临更明显的结构性压力，供需结构或迎来2012年以来首次过剩，汽车电动化、车企催化剂减载及ETF资⾦流出持续压制中⻓期需求。展望后市，经历前期较为充分的震荡整理及资金去杠杆化，铂钯⼤幅下行空间相对有限，叠加全球股市的AI交易情绪有所退潮，部分资金或倾向于回流黄金等传统避险资产，或对铂钯价格有间接提振作用，但趋势性反弹仍需等待美伊局势的实质性缓和信号，操作上建议逢低轻仓布局多单。 作者 研究员： 蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444 期货投资咨询从业证书号：Z0013101 林静宜 期货从业资格证号：F03139610 期货投资咨询从业证书号：Z0021558 张 昕 期货从业资格证号：F03109641 期货投资咨询从业证书号：Z0018457 廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507 期货投资咨询从业证书号：Z0020723 微信号：yanjiufuwu 电话：059586778969 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 [详情]07-31
收盘评论
瑞达期货玉米系产业日报20260730[详情]07-30
周度报告
瑞达期货股指周报20260731A股主要指数本周普遍下跌，科创50跌超8%。四期指表现分化，大盘蓝筹股弱于 中小盘股。本周，海内外市场有大量消息及上市公司财报披露。海外方面，大量科技巨头公 布财报，且整体盈利表现良好，虽有部分公司不及市场预期但仍呈现高增长态势；此外，美 联储与周四凌晨公布利率决议，内部鹰派声音愈发明显。国内方面，7月政治局会议召开， 会议对下半年经济政策的定调较4月更加积极。本周，市场成交活跃度较上周进一步回落。 研究员：廖宏斌 期货从业资格号 F30825507 期货投资咨询从业证号 Z0020723 免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ...... 详情请点击右上角下载 [详情]07-31
月季报告
2024年12月碳酸锂市场展望分析展望 12 月，基本面供给端，国内碳酸锂生产在下游需求提振的刺 激下，开工意愿回升。进口方面，在进口窗口开启以及智利稳定的出口水平的前提 下，进口量预计将维持高量级水平，国内整体表观消费量或将稳中有进。需求端， 由于下游部分头部材料厂订单偏饱和，但考虑到上游当下挺价意愿较强，而较高的 锂价亦将对下游的采买补货情绪造成压制，令其情绪转向谨慎。库存方面，碳酸锂 整体库存持续去化，降库节点确认，细分上冶炼厂显著降库，而贸易商库存明显提 升，或有一定捂货挺价的情绪。终端消费，在宏观政策以及产业助力的背景下，终 端消费向下游需求传导仍需时间。整体来看，碳酸锂 12 月或将处于供给增长，需 求偏谨慎的阶段。 研究员:王福辉 期货从业资格号 F03123381 期货投资咨询从业证书号 Z0019878 助理研究员： 陈思嘉 期货从业资格证 F03118799 王凯慧 期货从业资格号 F03100511 免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ...... 详情请点击右上角下载 [详情]12-04
年报
2024年下半年棕榈油市场展望分析2024 年上半年，棕榈油总体偏震荡，仅仅在 2-3 月走出了一轮比较像样的反弹。2024 年 1 月，大连棕榈油走出了先强再弱的走势，月初，主要受到棕榈油进入减产季，供应压 力减少，加上临近春节，市场有一定的备货需求，提振棕榈油的走势，不过随着春节需求 的回落，棕榈油的价格支撑力度也有所回落。2-3 月，总体走势偏强，春节后，市场有一定 的备货的需求，加上马来的减产，以及国内买船不足，导致的进口需求的减弱，总体供应 压力有限。4 月，大连棕榈油走出了震荡回落的走势，来自斋月的影响逐渐减弱，加上增产 季的到来，市场预期偏空，带动棕榈油持续下降。5 月，震荡走强，虽然斋月结束，不过市 场受生物柴油需求的提振，油脂总体偏强，提振棕榈油的走势。6 月，震荡小幅回落，马棕 进入增产季，出口表现不佳，油脂总体供应增加，压制棕榈油的价格。 研究员： 许方莉 期货从业资格号 F3073708 期货投资咨询从业证 Z0017638 助理研究员： 谢程珙 期货从业资格证号 F0311749 免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 ...... 详情请点击右上角下载 [详情]07-03
瑞达视频
专题分析
【分析文章】长假前风控和留仓技巧作为一名资深期货分析师，我深知长假前后市场的不确定性如同暗礁，看似平静的盘面下往往潜藏着巨大波动。不少散户对于国庆、五一、春节长假假期的外盘变动风险预知不足、了解不多，不够重视，结果多是留下 深刻教训，悔之晚矣。以2023年国庆为例，外盘布伦特原油单周跌幅超过9%，美债收益率飙升19个基点至4.78%，而伦铜却逆势上涨3.11%。这种分化并非偶然，过去十年数据显示，约70%的农产品和黑色系品种在节后首周波动率超过平日2倍，其中油脂、能源及有色品种尤为敏感。本文将结合十年历史规律与当前波动率数据，尝试为打算过节持仓的投资者提供一份较为系统的风控框架。 一、十年回顾：长假波动的内在逻辑与品种表现 从宏观视角看，长假期间外盘波动主要围绕三大主线展开：一是美联储政策预期变化引发的利率与汇率重定价（如2023年国庆期间美债收益率突破4.78%创2007年以来新高）；二是地缘冲突与供需事件冲击（如2017年国庆期间伦铜库存下降推动价格大涨3.11%）；三是国内政策预期与现货市场流动性断层共振（如2023年节后地产销售同比下滑42.8%但旅游收入超2019年水平）。这些因素通过成本传导、情绪感染等路径向国内品种蔓延，形成节后开盘的跳空动能。 从具体品种表现来看，可总结为三类规律性现象。首先是**油脂油料的“反转效应”**：2010-2019年数据显示，豆油、棕榈油节前5日下跌概率达60%，但节后5日上涨概率升至80%，平均收益率从-1.5%反转至+2.3%。其逻辑在于节前资金避险平仓打压价格，而节后餐饮消费复苏带动补库需求。其次是**黑色系的“政策博弈”特征**：铁矿与螺纹钢节前因终端停工需求转弱往往承压（2023年国庆前高炉开工率降至84.2%），但节后若遇稳增长政策刺激（如地产限购放宽或基建项目落地），容易快速反弹。最后是**有色品种的“外盘驱动”惯性**：铜、铝等品种与伦交所联动紧密，2023年国庆期间伦铜大涨3.11%直接导致国内节后首日高开2.5%，因国内休市时海外库存变动与美元指数波动无法及时定价。 需要警惕的是，异常波动往往源于小众品种的流动性枯竭。例如2024年集运指数波动率高达86%，而2025年预期波动率前五的品种包括碳酸锂、豆粕、菜粕等。这类品种持仓量较低，少量外资抛售即可引发链式反应，如2020年国庆后菜油单日波动超6%。 二、当下波动率分级与风控工具选择 基于2024-2025年波动率预测及历史回测，现有品种可分为三类。 数据来源：根据公开资料整理 高波动品种（年化波动率>30%）包括集运、碳酸锂、豆粕、菜粕、原油、棕榈油，其共性是与海外政策或天气高度关联（如巴西大豆产量变动对豆粕影响显著）； 中等波动品种（15%-30%）涵盖白糖、螺纹钢、PTA、棉花，主要受产业供需错配驱动，如新疆棉减产与纺织订单波动；低波动品种<15%以玉米、国债期货为代表，因有国家储备调节或需求刚性支撑。 针对不同波动率品种，需采取差异化风控策略。对于高波动品种，减持与对冲是核心。以碳酸锂为例，若持仓成本较低不愿完全平仓，可采取“期货空头+现货多头”的基差锁定策略，比如利用沪镍与碳酸锂的上下游关系进行跨品种对冲空碳酸锂多镍板。 对于中等波动品种，期权买方策略性价比更高。以铜为例，节前买入虚值看跌期权（Delta≈-0.3）的费用约占合约价值的1.5%，若节后沪铜跌幅超3%，期权收益可覆盖期货损失；若上涨，仅损失有限权利金。对于低波动品种， 仓位调整而非方向博弈更稳妥，例如将玉米持仓从10%降至5%，保留底仓避免踏空政策行情。 特别需关注交易所保证金上调的杠杆冲击。2025年国庆前，大商所将焦煤保证金调至15%、广期所将碳酸锂保证金调至12%。这意味着同样持仓规模需追加至少30%以上资金，否则可能因外盘波动导致节后强平。建议投资者在9月29日结算前完成以下操作：一是将高波动品种仓位控制在总资金的5%以内；二是利用期权蝶式组合（如买入平值看跌+卖出虚值看跌）降低对冲成本；三是置换部分期货头寸为现货ETF（如用豆油ETF替代豆油期货），减少杠杆暴露。 结语 历史数据表明，长假后首日涨幅前十的品种中，有七成属于节前被错杀的中等波动品种如2023年国庆后白糖上涨3.2%。真正的风险并非来源于波动本身，而是缺乏预案的仓位管理。建议投资者根据自身风险偏好，将持仓结构向“低波动底仓+期权保险”方向调整，留足现金应对开盘跳空。毕竟，假期结束后，市场总会给有准备者更多的选择权。 作者： 瑞达期货研究院 曹丰 从业资格证号F03113753 投资咨询证号Z0018804 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 [详情]09-30
技术解盘
每日早盘技术解盘20240126每日对重点或热点品种未来短线走势作技术解析 图一 ： 焦煤 ——重新转弱 图二 ： 豆一 ——在此破位走弱 研究员：蔡跃辉 期货从业资格号： F0251444 期货投资咨询从业证书号： Z0013101 助理研究员：李秋荣 期货从业资格号： F03101823 联系电话： 0595-86778969 、 [详情]01-26
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