瑞达期货晨会纪要观点20261103

财经事件

1、中国证监会集中部署多项稳市场稳预期举措。具体来看，证监会将调整优化护盘式回购，把“破发”纳入护盘式回购情形，取消上市满6个月、集合竞价不能申报等限制。证监会要求上市公司严格履行稳股价承诺、超募及时回购、设立回购专项基金，并抓紧修订《上市公司股份回购规则》。证监会引导和鼓励首批18只主动ETF加快建仓，推出更多新指数股票ETF，研究推出股债恒定比例等多资产指数基金。证监会还将指导券商优化融资风险控制指标，适度释放融资空间。

2、一位了解会谈情况的官员表示，卡塔尔调解人员当地时间11月2日晚前往德黑兰，计划与伊朗外交部长阿拉格齐就美伊可能达成的协议进行会谈。消息人士称，在卡塔尔斡旋下，美伊谈判取得突破，相关程序性障碍已得到解决。伊朗总统佩泽希齐扬表示，政府正努力通过对话解决问题，伊朗最高领袖也赋予了政府一定的权力。伊朗外长阿拉格齐表示，通过调解方卡塔尔和巴基斯坦进行的伊美间接磋商“非常密集”，伊方已提出自己的条件。美国总统特朗普表示，不会在中期选举后对伊朗发动打击。伊朗希望尽快达成解决方案，这有可能实现。

3、欧洲央行管委卡兹米尔表示，在能源冲击没有消退迹象、通胀再度上升之际，投资者可能尚未充分计入欧洲央行所需的进一步紧缩力度。卡兹米尔指出，现在的问题越来越不是欧洲央行是否需要进一步行动，而是还需要多大力度。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘集体上涨。截至收盘，上证指数涨1.08%，深证成指涨1.63%，创业板指涨1.87%。沪深两市成交额明显回升。中小盘股强于大盘蓝筹股。全市场近4700只个股上涨。行业板块普遍上涨，传媒板块大幅走强，煤炭板块领跌。海外方面，地缘局势上，美国总统特朗普表示，不会在中期选举后对伊朗发动打击。伊朗希望尽快达成解决方案，这有可能实现。特朗普的表态进一步强化地缘局势好转预期，国际油价大幅走弱，美油、布油分别跌破100、110美元关键点位。经济数据上，美国10月ISM制造业PMI较9月上升1个百分点至55.5，已连续10个月处于扩张区间。美国经济维持韧性，使得市场对美联储12月加息预期维持高位。国内方面，宏观基本面，10月份国内三大PMI指数均大幅回落至荣枯线下方，经济景气水平明显下滑。同时，高技术制造业与装备制造业PMI虽然仍保持在扩张区间，但同样出现回落。上市公司基本面，从目前的披露情况看，全市场约47%的公司归母净利呈现正增长；四大宽基指数净利增速均较上半年有不同幅度回落。整体来看，三季报已披露完毕，市场景气方向集中在AI产业链与受外部环境影响的化工产品，但整体表现不及半年报，加上三大均PMI降至收缩区间，也在宏观层面带来下行压力。虽然地缘局势缓和极大地缓解了市场的紧张情绪，但由于协议尚未落地后续仍有反转的可能，此外，对于AI基建投资能否持续扩张的担忧，也对科技股有明显负面影响。

国债期货

周一国债现券收益率涨跌不一，到期收益率1-5Y下行1bp左右，10Y、30Y到期收益率变动-0.2、0.15bp左右至1.63%、2.08%。国债期货震荡回升，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.02%、0.06%、0.10%、0.21%。DR001加权平均小幅回升至1.29%附近震荡。国内基本面端，受季节性因素影响，10月制造业PMI回落0.8个百分点至荣枯线下，产需均明显下行，高技术制造业保持高景气水平持续支撑；非制造业PMI小幅回落，建筑业重新跌入收缩区间，内需修复有所反复。消息面上，将于11月3日开展证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作，互换期限1年，可视情展期。中国证监会集中部署包括护盘式回购在内的多项稳市场稳预期举措。海外方面，美伊释放和平外交信号，国际油价大幅回落缓解通胀担忧。美国与伊朗高层官员均表示愿意通过外交方式解决冲突，美国总统特朗普表示，不会在中期选举后对伊朗发动打击。宏观上，美国经济增长维持强韧性，美国10月ISM制造业PMI较9月上升1个百分点至55.5，已连续10个月处于扩张区间，并创逾四年来第二高水平。整体来看，央行政策利率正式“换锚”释放稳市场信号，叠加债市非银大额赎回互换便利为极端情景提供制度性缓冲，赎回压力有所缓和，短期内债市或呈现震荡修复格局。同时，10月PMI季节性回落显示内需修复基础仍待巩固，利率缺乏持续上行动力，中长期利率或延续下行趋势。

美元/在岸人民币

周一晚间在岸人民币兑美元收报6.6475，较前一交易日升值58个基点。人民币兑美元中间价报6.7146，调贬8个基点。美国9月CPI同比上涨3.7%，创近五个月以来最大涨幅，高于市场预期的3.6%；核心CPI同比上涨2.6%，预期2.5%，创近四个月以来最大涨幅；10月消费者信心指数大幅上升7.5点至91.7，远超市场预期的81，创6月以来新高。消费者对当前商业和就业市场状况的评价有所改善，对未来六个月收入、商业活动及就业市场的预期也出现回升。美联储结束10月议息会议，宣布维持利率不变，在9月加息后暂缓进一步收紧货币政策，但内部鹰派分歧明显扩大。据最新CME Fedwatch工具显示，12月加息概率已升温至78.4%。年内加息预期升温支撑美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，美元指数有望维持偏强震荡格局。国内端，10月我国官方制造业PMI录得49.3，受十一假期前需求提前释放及国际环境复杂多变影响，制造业供需双端由扩张转入收缩，景气水平亦回落至收缩区间，新动能与传统行业、不同规模企业走势延续背离。新订单指数为49.4，新出口订单为48.7，两者分别回落1.1和1.3个百分点，内外需回落显著，与10月日本、欧元区制造业PMI初值回落相一致。出厂价格上涨幅度远不及购进价格，中下游行业利润依旧受到较大幅的挤压。出口端，9月我国出口同比36.3%，进口同比31%，均大超预期，但量价走势分化特征显著。由于美伊局势小幅改善，谈判过程有所推进，地缘风险溢价料有所回落，贸易成本也将小幅下行，人民币兑美元币值有望保持较强态势。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.17%报101.80，非美货币涨跌互现，欧元兑美元涨0.24%报1.1187，英镑兑美元涨0.13%报1.3407，美元兑日元涨0.24%报157.9555。

美国9月CPI同比上涨3.7%，创近五个月以来最大涨幅，高于市场预期的3.6%；核心CPI同比上涨2.6%，预期2.5%，创近四个月以来最大涨幅；10月消费者信心指数大幅上升7.5点至91.7，远超市场预期的81，创6月以来新高。消费者对当前商业和就业市场状况的评价有所改善，对未来六个月收入、商业活动及就业市场的预期也出现回升。美联储结束10月议息会议，宣布维持利率不变，在9月加息后暂缓进一步收紧货币政策，但内部鹰派分歧明显扩大。据最新CME Fedwatch工具显示，12月加息概率已升温至78.4%。年内加息预期升温支撑美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，美元指数有望维持偏强震荡格局。

欧元区方面，标普全球欧元区综合PMI产出初值指数从8月的52.0跃升至9月的53.1，为2023年4月以来最高水平，打破了此前关于经济放缓的预期；此外，受汽油和柴油价格飙升推动，英国9月CPI同比大幅上涨3.5%，创11个月以来最大涨幅，通胀回落节奏不及市场预期，压力尚存。此消彼长下，欧央行货币政策目前仍难以定调，态度偏中性，而欧元在美元高位压制下，料震荡偏弱。日本央行副行长冰见野良表示，日本基础通胀水平已经相当接近2%目标，且金融环境依然保持宽松，暗示该行已经准备好加息。但9月制造业、服务业PMI以及贸易数据均显示目前日本内需疲弱、复苏乏力的状况仍未改善，货币政策大概率谨慎为主，美日利差仍维持高位，日元承压震荡。展望后市，美联储偏鹰态度使得美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，但欧央行及日本央行的立场转变或提供利差修复空间。

集运指数(欧线)

周一集运指数（欧线）期货价格多数下跌，主力合约EC2612收跌4.08%，远月合约收得-2-1%不等 。最新SCFIS欧线结算运价指数为2304.32，较上周上涨106.37点，环比上行4.8%，呈企稳趋势。美国副总统万斯已致信伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊，试图重启谈判。此举旨在探寻美伊能否找到足够的共同点，从而避免美国未来几周内对伊朗再次发动打击。伊朗方面称已收到该信函，但尚未作出回应，同时强调美国必须落实伊朗提出的七项条件，地缘局势仍存进一步升级风险。现价端，马士基开舱46周报价大柜3000美金，环比上周继续调降200美金，考虑到结算环节存在的100-300美金折扣，实际成交价格约在大柜2700-2900美金，总体与9月末水平一致；OOCL的46周报价大柜3300-3400美金；GEMINI联盟报价均值大柜2800-2900美金，PA联盟实际揽货报价约大柜2800美金；根据现有报价统计，46周市场均值约在大柜2800-3000金左右，与9月末均值3010美金相比小幅回落，而市场实际成交均价维持在大柜3000美金左右，现货运价在淡季周期行情下低位企稳，观察后续其他船司的定价策略。需求方面，标普全球欧元区综合PMI产出初值指数从8月的52.0跃升至9月的53.1，为2023年4月以来最高水平，打破了此前关于经济放缓的预期；此外，受汽油和柴油价格飙升推动，通胀回落节奏不及市场预期，压力尚存，后续复苏势头能否延续仍有待观察。接下来，欧线逐步进入传统淡季，货量环比回落，现货运价料低位运行。目前63%亚欧运力已重返苏伊士，马士基代表称2027年3月前全部恢复，复航持续推进，运价中枢下移，但霍尔木兹海峡风险仍在，再度加剧或从能源成本端抬升运价中枢。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

11月2日中证商品期货价格指数跌0.93%报1580.31，呈低开低走态势；最新CRB商品价格指数跌2.45%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，PTA跌3.83%，原油跌8.62%。黑色系普遍下跌，焦煤跌0.32%。农产品普遍下跌0.87%。基本金属普遍上涨，沪铜涨0.73%，沪铝涨0.26%。贵金属全线上涨，沪金涨1.18%，沪银涨3.14%。

海外方面，地缘局势上，消息人士称，在卡塔尔斡旋下，美伊谈判取得突破，相关程序性障碍已得到解决。伊朗总统佩泽希齐扬表示，政府正努力通过对话解决问题，伊朗最高领袖也赋予了政府一定的权力。伊朗外长阿拉格齐表示，通过调解方卡塔尔和巴基斯坦进行的伊美间接磋商“非常密集”，伊方已提出自己的条件。美国总统特朗普表示，不会在中期选举后对伊朗发动打击。伊朗希望尽快达成解决方案，这有可能实现。消息进一步强化地缘局势好转预期，国际油价大幅走弱，美油、布油分别跌破100、110美元关键点位。油价下行带动贵金属反弹。经济数据上，美国10月ISM制造业PMI较9月上升1个百分点至55.5，已连续10个月处于扩张区间。美国经济维持韧性，使得市场对美联储12月加息预期维持高位。货币政策上，圣路易斯联储主席穆萨莱姆、达拉斯联储主席洛根在最新讲话中均表示支持加息，两人均呈现明显的鹰派态度。整体来看，目前，地缘局势出现好转迹象，但仍需观察后续美伊谈判的进展，油价走势不确定性较大。同时美联储年内再加息一次仍是市场基准情形，但市场对于2027年加息的预期有所下降，短端美债收益率回落幅度大于长端美债收益率，长短端利差走阔，印证市场对通胀形势的担忧。若后续通胀数据继续走高，美联储年内或重启加息，黄金中期压力依旧明显。商品指数或将呈现偏弱态势。

※ 农产品

豆一

黑龙江产区购销偏谨慎，贸易商多以消耗库存、按需收购为主，基层毛粮报价暂存韧性；终端走货偏缓，加工企业接货意愿保守，成交依托刚需，叠加俄豆替代持续，限制盘面反弹空间。短期重点关注产区报价松动幅度、销区替代货源流向以及刚需订单跟进情况。

豆二

美国创纪录收成逐步上市带来季节性卖压，收割快速推进、农户持续卖粮，叠加巴西雷亚尔大幅贬值刺激农户加快清仓、基金持续平仓及美元走强，共同压制盘面；但出口需求强劲，加之逢低买盘入市，限制了跌幅。阿根廷播种启动，大部分产区墒情理想；巴西中部和北部11月下旬至12月上旬趋于干燥，降雨集中于阿根廷、巴拉圭及巴西南部各州，预计12月中旬回归，属降雨不稳定而非完全干旱，远期供应风险尚未被充分定价。短期看，收割卖压最集中阶段正在过去，下方空间有限，但反弹高度取决于出口持续性与巴西天气升水能否启动

豆粕

美国创纪录收成逐步上市带来季节性卖压，收割快速推进、农户持续卖粮，叠加巴西雷亚尔大幅贬值刺激农户加快清仓、基金持续平仓及美元走强，共同压制盘面；但出口需求强劲，加之逢低买盘入市，限制了跌幅。阿根廷播种启动，大部分产区墒情理想；巴西中部和北部11月下旬至12月上旬趋于干燥，降雨集中于阿根廷、巴拉圭及巴西南部各州，预计12月中旬回归，属降雨不稳定而非完全干旱，远期供应风险尚未被充分定价。短期看，收割卖压最集中阶段正在过去，下方空间有限，但反弹高度取决于出口持续性与巴西天气升水能否启动。国内豆粕方面，下游饲料养殖企业深度亏损，刚需随采为主，成交清淡，“高库存+弱需求”格局未改。不过进口大豆及拍卖成本约束下行空间。

豆油

美国创纪录收成逐步上市带来季节性卖压，收割快速推进、农户持续卖粮，叠加巴西雷亚尔大幅贬值刺激农户加快清仓、基金持续平仓及美元走强，共同压制盘面；但出口需求强劲，加之逢低买盘入市，限制了跌幅。阿根廷播种启动，大部分产区墒情理想；巴西中部和北部11月下旬至12月上旬趋于干燥，降雨集中于阿根廷、巴拉圭及巴西南部各州，预计12月中旬回归，属降雨不稳定而非完全干旱，远期供应风险尚未被充分定价。短期看，收割卖压最集中阶段正在过去，下方空间有限，但反弹高度取决于出口持续性与巴西天气升水能否启动。国内豆油方面，国内豆油商业库存维持高位，进口大豆压榨利润深度亏损，油厂挺价意愿较强。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，10月马来西亚棕榈油产量环比下降0.84%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加0.11%，出油率（OER）环比下降0.19%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚10月棕榈油出口量为1645408吨，较9月出口的1131592吨增加45.4%。总体来看，虽然受印度节日提振，马来出口有所好转，不过总体库存压力依然较大。另外，进入11月，受厄尔尼诺影响，降水或偏少，或利好马来的产量，导致近期的供应偏宽松。且印尼出口税下调，出口继续对马棕形成压力，不利于马棕库存的消耗。国内棕榈油方面，库存压力依然较大，虽然进口利润开始倒挂，但是前期购买的船货还在陆续到港，到港压力较大。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周一小幅收高，尽管美豆油下跌且原油走低。隔夜菜油2701合约收跌0.61%。加拿大菜籽收割基本结束，丰产预期基本兑现，阶段性供应端压力较大。AAFC发布的最新供需报告显示，2026/27年底加菜籽期末库存为196.8万吨，较9月小幅下调1.1万吨，略高于2025/26年度的188.9万吨。整体调整幅度不大。其他方面，原油价格持续维持高位震荡，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为油脂市场提供支撑。不过，伊朗和卡塔尔官员之间的会谈令市场燃起结束美伊冲突的希望，提升中东原油供应趋于稳定的预期，且美豆面临收割压力，对油脂市场有所牵制。国内方面，三大油脂总体库存压力依旧偏高，且四季度菜籽进口量仍保持高位，供应端偏宽松。不过，随着温度降低，油脂消费也有所提升。且菜油库存压力不大，自身供需格局相对平稳。总体而言，在原油走低拖累下，今日菜油有望偏弱震荡。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周一收跌，受累于基金抛售及油价下跌。隔夜菜粕2701合约收跌0.90%。南美大豆种植进度良好，且丰产预期较高。同时，USDA周度作物生长报告显示，截至2026年11月1日当周，美国大豆收割率为88%，此前一周为79%，五年均值84%。随着美豆收割平稳推进，阶段性供应压力下美豆承压回落。成本传导下，拖累国内粕价。国内市场而言，虽然菜粕当前库存压力不大，但是四季度菜粕和菜籽进口量仍保持高位，供应宽松预期升温，且随着温度下滑，菜粕逐渐进入季节性消费淡季，刚需支撑逐步减弱，菜粕供需逐步转松。盘面来看，在美豆走弱拖累下，近来菜粕承压回落。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周一收盘几乎持平。隔夜玉米2701合约收涨0.31%。据财联社消息称，俄罗斯自7月10日以来，首次批准载有出口谷物的船只从亚速海港口离港。市场预计，随着亚速海谷物运输恢复，黑海地区的出口供应将有所恢复，此前因运输中断引发的供应收紧预期有望得到缓解。同时，随着美玉米收割推进，阶段性供应压力趋增，美玉米明显走低。国内方面，东北新粮集中上市，潮粮占比高、售粮进度同比偏慢1-2周，基层惜售与中储粮直属库挂牌2000元/吨以上托底并存，价格逐步止跌企稳、局部小幅反弹。下游饲料、深加工企业仍多采取随用随采策略，大规模补库意愿不强。整体供强需弱但有政策托底，价格底部震荡。华北基层农户观望惜售、售粮意愿减弱，但下游深加工及饲企需求提振有限，多随用随采，价格维持低位窄幅震荡。盘面来看，近日整体低位略有反弹，但在供需宽松格局下，或限制其反弹高度。

淀粉

隔夜玉米淀粉2701合约收涨0.32%。原料端玉米阶段性上量，市场价格偏弱调整，对淀粉价格有所拖累。近期北方新季玉米持续供应充裕，且企业生产处于盈利状态，玉米淀粉企业生产积极性较高，供应端相对宽松。不过，近期玉米淀粉下游行业需求尚可，行业库存小幅回降。据Mysteel调查数据显示，截至10月28日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量134.2万吨，较上周下降2.40万吨，周降幅1.76%，月降幅0.07%；年同比增幅18.97%。盘面来看，淀粉期价随玉米市场波动。

生猪

虽然部分养殖主体有惜售挺价情绪，但是根据Mysteel数据，2026年11月重点省份养殖企业生猪计划出栏量环比10月实际出栏量增加2.56%，出栏压力犹存。此外，自然育肥增重加快，以及疫情零星发生，社会猪源认卖出栏增加，出栏均重提高。需求方面，气温下降带动需求回暖，但是整体增量有限，未能提供有力支撑。受冻猪肉抛储分流影响，冻品库容去化缓慢，维持高企库存。总体来说，需求端利好有限，供应存压，预计生猪价格弱势震荡为主。

鸡蛋

前期补栏较好，新增开产压力较大，且温度下降，蛋鸡产蛋率提升，供应端压力有趋增倾向。同时，当前处于需求淡季，食品厂、商超无集中备货，下游贸易商以刚需采购为主。但低价区成交明显好转，贸易商抄底拿货增多，产区现货价格小幅反弹。现货企稳回弹，叠加盘面较现货贴水较多，提振盘面同步回涨。短期波动加大，短线参与为主。

苹果

新季晚富士地面交易进入整体进入后期，价格持续偏弱运行。目前客商多集中于山东产区收购，西部地面货源交易陆续收尾，客商整体收购仍显谨慎，小单车、市场等渠道仍不显快。甘肃、陕西果农货入库基本接近尾声，年内入库量较高。山东产区果农开始大量入库。销区到货稍有减量，市场走货略显一般，下游批发商拿货意愿不高。

红枣

新疆主产区新季灰枣下树推迟，一方面客商采购积极性较差，另外一方面打霜时间晚，枣果含水率仍较高，预计集中收货时间延迟至11月中旬，目前看枣果品质不及前期预判，干条比例较正常年份增加。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年10月29日红枣本周36家样本点物理库存9200吨，较上周减少75吨，环比减少0.81%，同比增加1.07%。当前样本点库存小幅下降，下游市场购销氛围清淡，成交表现一般，客商进疆采购积极性不佳，新季灰枣采收进度有所延迟。整体来看，市场观望情绪较浓，购销双方谨慎，短期行情缺乏明显驱动。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周一下跌，持续的收割带来压力，但对美国棉花产量下降的预期和美元走弱提供支撑。ICE 12月棉花期货合约下跌0.17美分或0.22%，结算价报每磅77.66美分。国内市场：据中国棉花协会知，新季籽棉收购价格同比上涨，折皮棉收购成本持续高于现货价格，购销价格处于倒挂状态，加上质量指标较差，影响销售和注册仓单。根据中国纤维质量监测中心数据统计，截至10月28日，全国共有987家棉花加工企业进行公证检验，检验重量176万吨。消费端，主流纺企开机负荷小幅波动，终端订单支撑依旧不足，多数企业谨慎生产，部分按需微调负荷。据Mysteel农产品数据监测，截至10月29日，全国主要地区纱企纱线库存为37.56天，较上周增加0.84天。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周一下跌，受到油价下跌的拖累。ICE交投最活跃的3月原糖期货收跌0.30美分或1.55%，结算价报每磅19.06美分。国内市场:供应相对充足，据Mysteel数据，截至2026年9月底，2025/26制糖期全国共生产食糖1,295万吨，同比增加178.78万吨，增幅16.01%。食糖工业库存129.26万吨，同比增加64.57万吨，增幅接近100%。进口方面，进口量减少支撑糖市，但不足以抵消国内自产糖大幅增长带来的供应压力。2026年1-9月累计进口食糖251.44万吨，同比减少64.09万吨，其中9月单月进口仅26万吨，同比减少28.82万吨。当前处于新旧榨季交替阶段，结转库存较高，现货市场供应充足，现货价格有所微跌。关注10月主产区销糖数据公布。

花生

新季花生上市供应增加，基层农户有惜售心理，部分筛选企业谨慎经营。中大型油厂采购到货量相对稳定，食品加工企业刚需采购，贸易商仅小量囤货。市场交投氛围平淡，预计短期全国花生价格或震荡偏稳。

※ 化工品

原油

美伊谈判预期升温，伊朗称若美方落实诉求、开放霍尔木兹海峡的方案最快两天内启动，地缘溢价快速消退。隔夜布油期货连续合约于104-113美元区间震荡走弱，国内原油及油品跟随国际原油大幅下行。隔夜原油期货主力合约（SC2612）收681.0元/桶。国际海事组织仍不建议船舶通过霍尔木兹海峡，短期谈判与海峡复航节奏不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，9月OPEC原油产量2509.70万桶/日，环比增加4.22%，月产量维持5年同期低位。美国原油产量高位环比增加，钻井数低位运行，库存低位小幅去化。EIA数据显示，10月23日当周，美国原油产量1399.2万桶/日，环比增加5.45%，钻井数量460台，环比增加1台。EIA库存数据显示，截止10月23日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量6.93208亿桶，比前一周下降199.2万桶，美国商业原油库存量4.10625亿桶，比前一周下降189.2万桶，库欣地区原油库存2697万桶，减少62.4万桶。美国API数据显示，10月23日当周美国原油库存总量4.251亿桶，周环比下降1.59%。国内，截至11月1日当周，山东独立炼厂原油到港量144.3万吨，较上周跌61.5万吨，环比跌29.88%。据隆众监测，截至10月28日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达47.91%，较上周涨0.96个百分点，中国港口商业原油库存指数为86.92，总库容占比47.48%，环比涨2.04%。综合来看，地缘溢价消退与供应逐步恢复相互叠加，SC期货主力合约短期跟随布油大幅回落，预计维持宽幅震荡，波动率维持高位。

燃料油

美伊谈判预期升温，伊朗称若美方落实诉求、开放霍尔木兹海峡的方案最快两天内启动，地缘溢价快速消退。隔夜布油期货连续合约于104-113美元区间震荡走弱，国内原油及油品跟随国际原油大幅下行。隔夜高硫燃料油期货主力合约收5050元/吨、低硫燃料油期货主力合约收5777元/吨。国际海事组织仍不建议船舶通过霍尔木兹海峡，短期谈判与海峡复航节奏不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20261023-1029）主营炼厂常减压产能利用率72.69%，环比下跌0.91个百分点，同比下跌7.81个百分点，中石油部分炼厂负荷有所下跌。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为55.13%，环比上周提升2.09个百分点。库存方面，本周期（20261023-1029）山东油浆市场库存率6.0%，较上周期下跌0.2个百分点；山东地区渣油库存率0.5%，较上周期上涨0.2个百分点；蜡油库存率0.1%，持稳。需求端，本期低硫渣油/沥青商品量环比增加，全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量9.50万吨，环比增加1.90万吨，增幅25.00%；船燃方向接货2.35万吨，环比增加0.45万吨，增幅23.68%。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计价格宽幅区间波动为主，高硫与低硫燃料油期货主力合约短期均维持宽幅震荡。

沥青

美伊谈判预期升温，伊朗称若美方落实诉求、开放霍尔木兹海峡的方案最快两天内启动，地缘溢价快速消退。隔夜布油期货连续合约于104-113美元区间震荡走弱，国内原油及油品跟随国际原油大幅下行。隔夜沥青主力合约收4989元/吨。国际海事组织仍不建议船舶通过霍尔木兹海峡，短期谈判与海峡复航节奏不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20261023-1029），国内重交沥青77家企业产能利用率为23.9%，环比增加1.3个百分点，山东岚桥、胜星石化、江苏新海、福建联合、河南丰利均复产沥青。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为38.8万吨，环比增加2.3万吨，增幅6.3%；同比下降16.8万吨，降幅30.2%。需求端，本期国内69家样本改性沥青企业产能利用率为5.7%，环比持平，同比减少8.9个百分点；改性沥青对沥青周度消费量为3.1万吨，环比持平。库存端，截止到2026年11月2日，国内沥青社会库库存共计37.8万吨，较10月29日减少1.3万吨，降幅3.3%，同比减少70.0%；厂库库存共计36.3万吨，较10月29日减少0.8万吨，降幅2.2%，同比减少45.7%。综合来看，沥青库存低位去化、供需双减，受原油成本大幅下移影响，沥青跟随原油波动。

LPG

美伊谈判预期升温，伊朗称若美方落实诉求、开放霍尔木兹海峡的方案最快两天内启动，地缘溢价快速消退。隔夜布油期货连续合约于104-113美元区间震荡走弱，国内原油及油品跟随国际原油大幅下行。隔夜液化石油气期货主力合约收7514元/吨。国际海事组织仍不建议船舶通过霍尔木兹海峡，短期谈判与海峡复航节奏不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司2026年11月CP出台，丙烷720美元/吨，较上月涨40美元/吨；丁烷780美元/吨，较上月涨50美元/吨，折合人民币到岸成本丙烷8068元/吨左右、丁烷8734元/吨左右。供应方面，本期（20261023-1029）中国液化气样本企业商品量46.59万吨，较上期减少0.93万吨，环比下降1.96%，周内华东部分炼厂外放减少、华北一家炼厂恢复。需求方面，本期中国液化气样本企业产销率102%，环比增加3个百分点，整体销售好转、销大于产。库存端，截至2026年10月29日，中国液化气样本企业库容率在19.28%，较上期下降0.41个百分点；港口样本库存量217.45万吨，较上期提升3.59万吨或1.68%，本期港口到船与化工需求小幅提升，码头贸易量略有下降，整体需求小幅收窄，港口库存小幅累库。综合来看，成本端原油大幅回落带动液化气价格重心下移，PG主力合约预计宽幅震荡为主。

甲醇

中东地缘局势持续僵持，霍尔木兹海峡航运风险仍存。伊朗甲醇装置维持偏低开工，仅少数主力装置运行，多套装置仍处于停车状态，受航运与气源约束，装船发运量有限，短期大幅复产难度较大。库存方面，上周甲醇港口库存窄幅下探，台风影响下，外轮卸货速度不佳。江苏沿江主流社会库提货尚可，有个别出口船发，但国产汽运及船货持续补充，库存窄幅积累；浙江有国产船货补充，刚需消耗下，库存去库；华南港口库存继续去库。国内沿海外采型MTO装置全部停工，短期MTO装置亏损格局或难改，叠加中东航运风险较高，华东MTO装置很难大规模复产，后市需重点关注霍尔木兹海峡航运量、伊朗甲醇到港量以及终端订单情况。

塑料

夜盘L2701跌3.22%报9330元/吨。伊朗最高领袖授权政府推进和平谈判，美国总统称有可能达成协议，地缘风险溢价大幅回落，昨日布伦特原油主力跌8.03%。上周华南、东北各一套装置停车检修，华东一套装置重启，PE产量环比+1.04%至65.20万吨，产能利用率环比+0.57%至76.22%；PE下游开工率环比-0.5%，其中农膜开工率环比+1.8%，包装膜开工率环比-1.7%；生产企业库存环比-13.54%至41.14万吨，社会库存环比-3.36%至31.50万吨；油制利润环比-130元/吨至-417元/吨，煤制利润环比+349元/吨至2154元/吨。前期停车装置陆续重启、新增检修有限，供应预计逐步回升。农膜仍处生产旺季、订单持续跟进；包装膜需求平稳，下游对高价现货刚需采购为主。库存处于偏低水平，短期对价格形成支撑，但需关注供应回升后的累积风险。受油价波动影响，早间LLDPE盘面预计低开。

聚丙烯

伊朗外交部发言人巴加埃2日表示，如果美国同意落实伊朗诉求，相关方案最快可在两天内启动，霍尔木兹海峡安全将得到恢复，伊美谈判进程也将随之启动，国际油价大幅回落，油化工跟随走弱。聚丙烯主力合约收跌至10155元/吨，现货端涨168元/吨，报11763元/吨。供应端，本周(20261023-1029)国内聚丙烯产量69.59万吨，相较上周的68.59万吨增加1万吨，涨幅1.46%;相较去年同期的78.92万吨减少9.33万吨，跌幅11.82%;本周期聚丙烯平均产能利用率环比上升0.96%到66.53%，中石化产能利用率环比上升0.18%至62.71%。新增产能量产延后，短期供应压力尚未集中释放。库存端，PP生产企业和商业库存分别下降12.52%和9.78%，对现货形成较强支撑，但去库同时受到前期低供应、月底计划执行和刚需补库影响，不能简单等同于终端消费改善。需求端仍是产业链主要弱项，PP下游平均开工率仅微升0.01%至43.75%，BOPP、CPP负荷分别下降1.39%和1%，“双十一”前置备货接近尾声，高价原料向下游传导不畅。短期低供应、低库存和较高现货升水对价格形成支撑，但上游原料价格回落叠加需求负反馈及装置重启预期对价格有一定压制，关注美伊谈判情况及供需。

苯乙烯

夜盘EB2612跌4.54%报10005元/吨。伊朗最高领袖授权政府推进和平谈判，美国总统称有可能达成协议，地缘风险溢价大幅回落，昨日布伦特原油主力跌8.03%。前期停车的浙石化60万吨装置影响扩大，同时新增新阳30万吨检修装置，苯乙烯产量环比-1.59%至31.00万吨，产能利用率环比-0.99%至61.81%；苯乙烯下游开工率变化不一，下游EPS、PS、ABS消耗量环比-1.99%至22.21万吨；工厂库存环比+0.55%至13.52万吨，华东港口库存环比-25.38%至2.47万吨，华南港口库存环比-23.26%至3.3万吨。近期国内大型装置暂无检修计划，11月上旬浙石化、大沽装置计划重启，苯乙烯供应预计环比上升。终端需求增量有限，下游“三S”行业利润难以得到显著修复，下游对高价苯乙烯原料抵触预计持续。短期港口库存难有积累，低库存对现货价格支撑仍存。受油价波动影响，早间苯乙烯盘面预计低开。

PVC

夜盘V2701跌1.90%报5169元/吨。上周山东信发、河南联创等装置停车检修，圣雄化工、金昱元等装置重启，PVC产能利用率环比-0.39%至61.47%；下游开工率环比+0.24%至39.91%，其中管材开工率环比+1.8%至33.6%，型材开工率环比-1.08%至39.35%；社会库存环比-3.99%至97.74万吨；电石法利润环比+144元/吨至-249元/吨，乙烯法利润环比-146元/吨至-933元/吨。前期检修装置陆续重启，但低利润限制了行业整体开工负荷，PVC供应压力预计不会出现显著上升。传统旺季逐步收尾，下游制品开工率存在回落趋势，且下游企业对高价原料较为抵触，需求端存在拖累。库存累库概率较低，当前库存压力不大。短期PVC供需矛盾并不显著，价格下方有成本端托底，向上缺持续性利多驱动，盘面震荡对待。

烧碱

夜盘SH2701涨1.29%报1494元/吨，山东32碱折百价在1700元/吨，山东50碱折百价-升水在1522元/吨。上周新增检修产能有限，前期检修装置陆续恢复，烧碱开工率环比+3.3%至78.3%；下游氧化铝开工率环比-0.28%至82.67%，粘胶短纤开工率环比-1.59%至86.96%，印染开工率环比维稳在54.22%；液碱工厂库存环比+0.88%至55.36万吨，高位小幅积累；山东氯碱利润环比-33元/吨至96元/吨，仍处于理论盈利水平。装置投产、重启带动供应压力上升，下游需求季节性减弱，后市烧碱仍具有累库压力。中长期看，烧碱供需预计维持偏空格局。不过，由于山东液氯下游对高价原料接货能力有限，近期液氯市场价出现回落，考虑液氯补贴后的氯碱综合成本逐步稳固。目前烧碱主力盘面价格已低于山东氯碱综合成本，供需弱势与成本支撑博弈下，后市烧碱盘面低位震荡对待。

对二甲苯

华盛顿和德黑兰释放出愿意通过谈判解决冲突的信号，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为671.31万吨，环比+3.86%。国内PX周均产能利用率86.02%，环比+3.02%。需求方面，PTA周均产能利用率69.01%，环比+1.38%；国内PTA产量为131.91万吨，环比+2.74万吨。周内开工率上升，目前处在高，短期PTA装置上升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动。

PTA

华盛顿和德黑兰释放出愿意通过谈判解决冲突的信号，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率69.01%，环比+1.38%；国内PTA产量为131.91万吨，环比+2.74万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率73.58%，环比+0.88%。库存方面，上周PTA工厂库存在3.02天，环比-0.1天，较去年同期-1.05天；聚酯工厂PTA原料库存在7天，环比-0.5天，较去年同期+0.05天。目前加工差209附近，装置负荷上升，下游聚酯行业开工率上升，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动。

乙二醇

华盛顿和德黑兰释放出愿意通过谈判解决冲突的信号，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在41.06万吨，环比减少0.94%；国内乙二醇总产能利用率63.37%，环比降0.61%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率73.58%，环比+0.88%。截至10月29日华东主港地区MEG库存总量11.7万吨,较上一期降低1.8万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在3.94万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动。

短纤

华盛顿和德黑兰释放出愿意通过谈判解决冲突的信号，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为11.96万吨，环比增幅7.17%。周期内综合产能利用率平均值为61.17%，环比上升4.1%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在66.11%，环比上升0.37%。纯涤纱行业周均库存在23.42天，环比下降0.38天。库存方面，截至10月29日，中国涤纶短纤工厂权益库存5.91天，较上期增加0.06天；物理库存10.68天，较上期增加0.09天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动。

纸浆

纸浆主力合约期价收跌至4566元/吨;针叶浆山东现货4770元/吨，-50。供应端，智利Arauco公司公布10月木浆报价，针叶浆报盘680美元/吨，上涨10美元/吨屯;阔叶浆明星610美元/吨，上涨20美元/吨;本色浆金星报价660美元/吨，持平，均为面价。供应端，据每关数据显示，2026年9月国内漂白针叶浆进口数量64.5万吨，环比+7.8%，同比-6.6%，2026年累计进口量652.5万吨，累计同比+1.5%，进口量维持高位。库存端，截至2026年10月29日，中国纸浆主流港口样本库存量:222.0万吨，较上期累库9.0万吨，环比上涨4.2%，本周期纸浆样本主港库存量呈现累库的走势，整本库存仍处年内偏高位水平。需求端，本周(2026.10.22-2026.10.29)双胶纸产能利用率41.85%，较上周下降4.13%，铜版纸产能利用率50.35%，较上周上涨0.89%，白卡纸产能利用率69.8%，较上周上涨1.8%，白板纸产能利用率70.1%，较上周下降0.7%，生活用纸产能利用率65.18%，较上周下降1.2%。纸浆装置维持正常生产，下游纸种开工率涨跌互现,双胶纸开工明显回落，整体需求跟进有限;港口库存转为累库且绝对水平仍偏高，对价格形成一定压制，而外盘报价上调对价格形成一定托底，预计纸浆价格维持低位震荡格局，继续关注后期累库节奏。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上行0.21%。纯碱方面，供给端，前期集中检修的装置陆续复产，企业开工负荷稳步抬升，上周国内纯碱总产量62.39万吨，环比增加1.75万吨，增幅2.89%，综合产能利用率66.55%，环比提升1.87%。厂家暂无主动调价动力，出货以老订单履约为主，新单增量有限。市场预期下一期供给增量进一步释放，预估本周产量上看71万吨以上、开工率提升至76%以上，供给压力存在加大预期。需求端，下游浮法玻璃、光伏玻璃产线整体运行平稳，没有明显集中提产动作，采购延续按需小单、随用随采模式，主动备货意愿不强。玻璃厂待发订单回落至9天附近，且仍有走弱迹象，反映下游订单传导偏弱；社会库存维持50万吨以上，高位库存持续压制现货弹性。浮法端后续存在两条产线存放水的预期，光伏玻璃产线暂维持稳定，整体需求仅弱稳，难以形成有效增量拉动。库存方面，厂库136.65 万吨，环比下降7.10%，同比下降 19.71%，短期厂库去库节奏顺畅，但库存绝对体量依旧偏高，去库基础并不扎实。

玻璃

夜盘玻璃主力上行0.92%.玻璃方面，供给端，上周浮法玻璃产线运行平稳，周度产量100.22 万吨，日熔量14.32万吨，产能利用率71.41%，各项指标环比基本持平。供给端边际减量预期逐步形成，山东、湖北各有一条产线计划本周放水冷修，但单次冷修带来的减量幅度有限，短期供给收缩力度偏弱，难以快速扭转供需格局。需求端，传统“银十”旺季兑现不及预期，终端地产竣工持续处于深度负增长区间，工程端订单偏弱向下传导至深加工环节。当前深加工企业订单天数回落至9.9天，环比、同比均下滑，下游加工厂普遍谨慎，采购策略延续随用随采、刚需拿货，主动补库意愿不足，产销弹性偏弱。随着北方气温逐步走低，户外施工条件进一步受限，后期区域需求还有走弱压力。库存与盈利方面，样本企业总库存6981.39万重箱，环比小幅下降0.72%，折算库存天数约32.2天，虽然呈现小幅去库，但库存绝对体量仍处在高位，去库节奏偏慢，高库存仍是压制现货价格的核心矛盾。

天然橡胶

东南亚主产国处于旺产阶段，但胶水、杯胶原料释放节奏不及季节性预期，原料收购价格维持高位；国内云南产区近期降雨影响原料上量，各片区采购价格存差异；海南产区天气情况改善，割胶作业陆续开展，岛内原料生产释放节奏恢复，受订单、利润等因素支撑，当地加工厂对原料维持加价收购态势。近期青岛港口总库存延续去库态势，保税库及一般贸易库双库齐降。上周国内轮胎企业产能利用率窄幅下降，因多种原料价格持续高位，轮胎企业成本压力明显，对企业排产形成一定压制，本周轮胎企业产能利用率预计稳中偏弱运行，原材料成本压力持续高位运行，企业排产积极性不高，部分企业存检修计划；另外，逐步进入季节性淡季，订单支撑有限，对整体产能利用率形成限制。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格反弹上行，顺丁橡胶成本压力加剧，部分装置开工逐步恢复后，供应端或有增量预期，伴随着企业复工复产，叠加出货速度一般，上周顺丁生产企业库存增长，下游工厂入市延续压价，市场压力尚存。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率窄幅下降，因多种原料价格持续高位，轮胎企业成本压力明显，对企业排产形成一定压制，本周轮胎企业产能利用率预计稳中偏弱运行，原材料成本压力持续高位运行，企业排产积极性不高，部分企业存检修计划；另外，逐步进入季节性淡季，订单支撑有限，对整体产能利用率形成限制。

尿素

国内尿素煤头装置整体开工维持相对高位，日产水平仍偏高；部分装置利润偏弱存在检修减产预期，但新增产能持续释放，供应总量压力仍存，上周国内尿素企业库存整体依旧呈现累库趋势，尽管市场阶段性情绪带动之下货源流通性转好，但市场供大于求根本格局难改，企业库存压力仍存。需求处于季节性淡季，农业刚需跟进有限，工业端复合肥、板材、三聚氰胺需求偏弱，仅维持刚需采购，下游贸易商多低库存操作，主动大量备货意愿有限，考虑当前为市场需求空档期，短期企业仍有累库的可能。

瓶片

华盛顿和德黑兰释放出愿意通过谈判解决冲突的信号，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为27.30万吨，环比减少0.81万吨；产能利用率至56.61%，环比下滑1.68个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率73.58%，环比+0.88%。出口方面，9 月中国聚酯瓶片出口48.73万吨，较上月减少4.91万吨，或-9.16%。2026 年 1-9 月累计出口量473.05万吨，较去年同期，涨幅4.18%。短期瓶片开工率下滑，当前生产毛利226左右，加工利润收窄，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动。

原木

原木价格主力合约收至800.5元/m3，现货端，辐射松原木山东地区报价830元/m3，+0;江苏地区现货价格810元/m3;进口CFR报价在132美元/m3，+0。海关总署最新数据显示，2026年9月中国进口针叶原木221.6万立方米，环比上升12.28%，同比上升10.73%。据木联调研，本周(2026/11/2-2026/11/8)13港新西兰针叶原木预计到船12条，较上周减少2条，周环比减少14%;到港总量约46.3万方，较上周减少4.6万方，周环比减少9%。上周(2026/10/26-2026/11/1)13港新西兰针叶原木实际到船14条，较前周增加7条，周环比增加100%;到港总量约50.9万方，较前周增加24.5万方，周环比增加93%。10月26日-11月1日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.38万方，较上周减少5.90%。截至10月30日，国内针叶原木库存较上周减少14万立方米至211万立方米。上周原木到港增加，出库减少，压制价格，关注后期需求及到港情况。

纯苯

夜盘BZ2612跌5.21%报8695元/吨。伊朗最高领袖授权政府推进和平谈判，美国总统称有可能达成协议，地缘风险溢价大幅回落，昨日布伦特原油主力跌8.03%。上周石油苯开工率环比+2.49%至72.98%，加氢苯开工率环比-1.06%至59.84%，国内纯苯产量环比上升；纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率环比-0.76%至67.93%；华东港口库存环比-38.64%至2.7万吨；石油苯利润环比-588元/吨至1799元/吨。11月石油苯装置检修影响边际减弱，国内供应存在上升趋势。下游除苯胺以外，其他行业均存在不同程度负反馈，需求整体相对有限。库存有累库预期，关注后市兑现节奏。受油价波动影响，早间纯苯盘面预计低开。

丙烯

伊朗外交部发言人巴加埃2日表示，如果美国同意落实伊朗诉求，相关方案最快可在两天内启动，霍尔木兹海峡安全将得到恢复，伊美谈判进程也将随之启动，国际油价大幅回落，油化工跟随走弱。丙烯现货价格涨至11750元/吨，-175;丙烯PL2612期货夜盘收跌至10485元/吨。成本端，国际原油和丙烷价格对油制及PDH路线成本影响较强，短期PDH利润有所修复，可能为装置恢复提供条件。供应端，本周(20261023-1029)产量113.54万吨、降0.22%，产能利用率69.59%、降0.15%,PDH升0.77%至73.72%,东华能源二期66万吨/年重启,但金能化学二期90万吨/年预计月底停车、齐成石化停车使地炼开工降0.85%。周内(20261023-20261029)丙烯下游工厂开工率涨跌互现。辛醇产能利用率上涨幅度最大，主要是因为江苏华昌、鲁西化工、山东蓝帆装置提负荷;丙烯酸产能利用率下跌，主要因齐翔腾达、渤海石化一条线装置停车。综合来看，短期低供应、低库存和较高现货升水仍对价格有一定支撑，但需求负反馈、PDH利润修复及装置重启预期，供需边际有转弱迹象，叠加成本波动价格高位回落，短期重点关注原油与丙烷价格、PDH装置开停工情况。

胶版印刷纸

胶版印刷纸(双胶纸)期货主力合约(2612)收涨至3630元/吨;现货方面，天津天阳双胶纸4100元/吨，持平，山东云豹4175元/吨、广东云镜4375元/吨、北京华夏太阳4450元//吨，均持平。供应端，本期(2026.10.22-2026.10.29双胶纸产量17.03万吨，较上期环比减少8.98%，产能利用率41.85%，较上期下降4.13%，局部纸企检修带动行业产量明显缩减。行业生产成本变化不大，双胶纸日度生产毛利-707.1元/吨，纸企盈利情况仍无改善，纸企转产及交叉排产情况延续。本期(2026.10.22-2026.10.29)双胶纸生产企业库存139.4万吨，环比下降1.1%，周内市场终端需求变化不大，下游维持刚需补货，叠加产量环比缩减，行业库存小幅去化。双胶纸局部装置检修、供应端有所收缩，而终端需求跟进不足、下游采买积极性偏低，供弱需弱格局延续，预计双胶纸期价维持低位震荡,关注装置检修重启进度及纸企库存变化。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力合约涨1.18%，沪银主力合约涨3.41%。海外方面，美国总统特朗普表示，不会在中期选举后对伊朗发动打击。伊朗希望尽快达成解决方案，这有可能实现。特朗普的表态进一步强化地缘局势好转预期，国际油价大幅走弱，美油、布油分别跌破100、110美元关键点位。油价下行带动贵金属反弹。经济数据上，美国10月ISM制造业PMI较9月上升1个百分点至55.5，已连续10个月处于扩张区间。美国经济维持韧性，使得市场对美联储12月加息预期维持高位。货币政策上，圣路易斯联储主席穆萨莱姆、达拉斯联储主席洛根在最新讲话中均表示支持加息，两人均呈现明显的鹰派态度。目前美联储年内再加息一次仍是市场基准情形，但市场对于2027年加息的预期有所下降。短端美债收益率回落幅度大于长端美债收益率，长短端利差走阔，印证市场对通胀形势的担忧。同时，值得注意的是，美债收益率的下行并非来自流动性转松的预期，而是来自市场对科技公司AI投入可持续性担忧的避险买盘，因此对贵金属的提振有限。虽然，油价短暂跌破关键点位，但仍需观察后续美伊谈判的进展。若后续通胀数据继续走高，美联储年内或重启加息，黄金中期压力依旧明显。

沪铜

隔夜沪铜主力合约小幅反弹。基本面原料端，铜精矿TC现货指数仍持续趋弱，矿紧预期为铜价提供较稳固成本支撑。供给端，冶炼厂检修高峰逐步渡过后，部分检修企业将陆续复产，产量边际修复，但矿供约束仍在，加之冶炼亏损情况未明显好转，复产弹性将受到限制，国内精铜供给或仅小幅增长。需求端，铜价虽有回调，但仍处偏高区间运行，高铜价与高升水抑制下游主动补库意愿，现货成交随价格波动以刚需为主。消费端传统旺季临近尾声，传统消费表现一般，新兴制造业为旺季铜耗提供一定需求韧性，社会库小幅去化。整体来看，沪铜基本面或处于供给小增、需求韧性的阶段。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约小幅反弹。基本面原料端，几内亚季节性影响逐步消退，土矿供应恢复，矿价小幅松动，港口库存回升。供给端，国内氧化铝运行产能维持高位，新增产能仍有释放，社会库存继续累积，部分高成本产区已出现亏损，后续或将逐步触发被动减产，当前氧化铝供给仍显偏多。需求端，下游电解铝运行产能接近4500万吨天花板，对氧化铝需求增量有限，仅维持刚性采购。整体来看，氧化铝基本面仍处供给偏宽、需求持稳、成本支撑中性偏弱的阶段。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势。基本面原料端，氧化铝供应宽松格局延续，氧化铝价格低位运行，电解铝原料成本压力不大，加之铝价维持高位，冶炼厂利润空间较好，生产积极性较强。供给端，国内电解铝运行产能接近政策天花板，新增空间有限，供给增量偏小。需求端，旺季进入尾声，下游采购情绪或有所转弱，逐渐谨慎。消费方面，传统建筑型材需求改善有限，但新兴领域仍提供结构性支撑，铝材出口保持一定韧性，国内社会库存延续小幅去化。整体来看，电解铝基本面或延续供需紧平衡格局，低库存和现货升水支撑价格，但高价对下游接货的抑制、海外复产及新增产能预期或限制上方空间。

沪铅

沪铅夜盘下行0.99%。供给端内部分化明显。原生铅方面，SMM 数据显示周度开工率62.26%，环比回落2.76个百分点，周度产量4.746万吨，环比下降2.65%；近期冶炼装置检修反复扰动，原生供给呈现小幅收紧态势。再生铅则迎来明显增量，废电瓶到货改善叠加炼厂利润修复，江西、山东主流产区炼厂主动提产，开工率回升至36.7%，环比提升10.54个百分点，周度产量4.848万吨，环比增8.31%，再生铅对原生铅的替代供应增强。进口窗口持续打开，沪伦比值维持在8.43附近，进口盈利空间支撑外铅流入；7月精炼铅进口9215吨，同比大增169.7%，8月出口仅385.5吨，环比锐减82.3%，内外流向反转，后续到港货源预期增加，对国内现货形成压制。需求端，下游铅蓄电池开工率70.93%，环比回落4.36个百分点，“金九”旺季已经落幕，电动自行车、汽车启动电池替换需求转淡，终端走货偏弱，成品电池去库节奏缓慢。电池厂采购策略保守，优先消耗自身原料库存，主动备货意愿偏弱，现货成交多为刚需小单，缺少集中补库拉动。库存维度呈现分化：国内铅锭总库存2.21万吨，环比累库0.43万吨，现货端压力有所抬升；上期所仓单降至 8788 吨，周内减少9294吨，仓单低位对期货盘面仍有支撑。海外 LME 库存31.15万吨，周内去库10650吨，海外库存边际去化，但对国内传导有限。

沪锌

宏观面，中国央行出手稳市场，将开展第三次证券、基金、保险公司互换便利操作，周二接受申报。央行等三部门优化资本市场支持工具，回购增持再贷款利率降至1%。伊媒称美伊沟通无进展，特朗普自称“取胜”、不考虑中选后打击伊朗。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，并且冶炼副产品硫酸价格高位回调，炼厂现货利润亏损幅度加大；同时国内锌矿库存维持近两年低位，矿端紧缺压力依然较大。冶炼厂外采矿亏损加深，检修季后产量缺乏增长。需求端进入传统旺季，但消费表现依旧疲软，下游镀锌板库存累增，开工率承压。近期锌价回升，下游按需采购，叠加出口窗口打开，库存延续下降；海外库存小幅回落，升贴水回升。

沪镍

宏观面，中国央行出手稳市场，将开展第三次证券、基金、保险公司互换便利操作，周二接受申报。央行等三部门优化资本市场支持工具，回购增持再贷款利率降至1%。伊媒称美伊沟通无进展，特朗普自称“取胜”、不考虑中选后打击伊朗。基本面，菲律宾镍矿供应季节峰值，国内镍矿港口库存回升明显；印尼镍矿RKAB配额审批持续推进，全年配额预计2.9亿吨，高于年初预期。冶炼端，由于矿端成本高位，国内冶炼维持亏损局面；印尼厄尔尼诺影响炼厂生产，但实际减产量级有限。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计增加；新能源三元产量增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内库存下降，现货升水走高，海外LME库存录得下降，但库存整体均处在高位。

不锈钢

原料端，菲律宾镍矿供应达到峰值，国内镍矿港口库存回升，中印镍铁产量上升；印尼RKAB年度配额2.9亿吨，高于年初预期；不过由于厄尔尼诺影响降水，印尼部分镍冶炼厂计划减产，原料端价格存在走强预期。同时镍铁生产利润明显收缩，镍铁炼厂生产压力增大，成本端支撑有所增强。近期镍铁价格维持偏弱，钢厂生产利润明显走扩，不锈钢厂300系排产存在扩大预期，后续仍存在供应压力。需求端，逐步进入传统旺季，近期不锈钢价格低位企稳，市场需求有所释放，300系库存下降明显。

沪锡

宏观面，中国央行出手稳市场，将开展第三次证券、基金、保险公司互换便利操作，周二接受申报。央行等三部门优化资本市场支持工具，回购增持再贷款利率降至1%。伊媒称美伊沟通无进展，特朗普自称“取胜”、不考虑中选后打击伊朗。基本面，供应端，锡矿进口量环比增长，矿紧格局缓和趋势，不过缅甸复产进度偏慢，刚果金后续面临雨季影响，供应紧张的局面尚未缓解，加工费持稳偏低水平。冶炼端， 外购矿冶炼产能处于亏损状态，叠加云南、江西开工率偏低及云锡例行检修，精锡产量继续受到压制。印尼锡出口开始恢复，但实际增量仍较为有限。需求端， AI及电子科技板块情绪波动，半导体周期复苏斜率偏缓，传统电子需求走弱构成拖累。库存方面，持货商挺价，下游畏高观望心态，库存下降放缓；LME库存持稳。

硅铁

11月2日，硅铁2701合约弱势震荡。供应端，硅铁样本开工小幅抬升，但日均产量环比下降，甘肃和青海受到电价成本上涨影响，利润近期亏损走弱较为明显，部分硅铁企业停产检修，后续仍有减产预期；需求端，铁水产量本期延续下滑，五大钢种硅铁需求环比小幅改善，但绝对值依旧偏低，钢厂盈利率低位小幅回升，但补库力度不及预期，金属镁产量边际回落，非钢需求难有增量；成本端，受原料端价格回落影响，下游主流企业对兰炭中小料价格进行下调，宁夏结算电价下调，后续电价仍存在下调预期，成本端整体承压；库存方面，本期库存环比上升，库存压力仍较高；利润方面，主产区现货亏损有所收窄。

锰硅

11月2日，锰硅2701合约温和回调。供应端，硅锰企业开工率及产量环比上升，北方大厂维持高开工，优先交付长协；云南枯水期来临，后续南方产量预计压缩，主产区仍深度亏损，后续产量持续回升的可能性较弱；需求端，五大钢种锰硅周需求环比小幅回升，日均铁水产量本周延续下滑，钢厂盈利率维持低位，刚需为主、主动补库意愿偏弱；锰硅样本企业库存高企，去库难度偏大；成本端，锰矿价格僵持，后续发运有减少预期，成本仍有支撑。

焦煤

夜盘，焦煤主力2701合约震荡调整。供应端，保供政策持续发力，供给端稳步修复，迎峰度冬煤炭库存总体有保障；进口方面，蒙煤运输支线暂停通行，但不影响甘其毛都口岸，整体通关量缓慢回升；需求方面，焦企利润偏低背景下，下游询盘积极性不高，采购节奏放缓，铁水产量延续微降，钢厂盈利率低位波动；库存方面，焦煤总库存微增，主要增量来自港口库存，焦企及钢厂炼焦煤库存回落。

焦炭

夜盘，焦炭主力2701合约震荡调整。供应端，原料产量远期修复预期升温，迎峰度冬煤炭保障供应；需求端，铁水连续回落压制，钢厂盈利率低位波动，需求整体仍偏弱；利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利小幅回升，后续或有提降预期；库存方面，产业链各环节库存累积，整体库存小幅抬升，但处同期低位。

铁矿

夜盘I2701合约先抑后扬。宏观面，特朗普表示不会在中期选举后对伊朗发动打击。伊朗总统佩泽希齐扬表示，政府正努力通过对话解决问题，伊朗最高领袖也赋予了政府一定的权力。供需情况，本期铁矿石发运量+到港量增加，铁水产量继续下调，港口库存延续增加。整体上，当前铁矿石供应维持宽松，而部分钢厂盈利状况仍不佳，多数维持低库存运行，刚需采购为主。

螺纹

夜盘RB2701合约减仓反弹。宏观面，截至10月31日，28城出台33条楼市松绑政策，现房销售细则落地城市扩至17城，北上广深全面落地。居民购房贷款贴息实施，多地公积金政策扩围至装修、物业费提取。供需情况，螺纹钢周度产量上调，产能利用率升至39.72%，表观需求小幅提升，库存则继续下滑。整体上，螺纹钢维持低产量，低库存状态，宏观因素+炉料变化对市场情绪构成较大影响，期价低位宽幅波动。

热卷

夜盘HC2701合约低抑后扬。宏观面，中国证监会集中部署多项稳市场稳预期举措。具体来看，证监会将调整优化护盘式回购，把“破发”纳入护盘式回购情形，取消上市满6个月、集合竞价不能申报等限制。供需情况，热卷周度产量延续小幅上调，产能利用率73.59%，表观需求295.56万吨（+6.36万吨），库存下滑。整体上，宏观政策预期向好，但现货市场情绪谨慎，下游普遍维持按需补库，低价资源成交相对顺畅，高价资源走货偏慢，热卷期价陷入区间整理。

工业硅

工业硅方面，供给端，西北头部大厂复产暂未落地，新疆昌吉、伊犁开工稳定；西南川滇平枯水期转换，云南保山以外检修、德宏怒江停产，四川以小水电及下游配套为主，供应中枢继续下移。本期工业硅产量7.19万吨，总需求5.80万吨（国内消费4.30、出口1.5），周度供需差1.39万吨，延续供大于需但缺口收窄；行业亏损，减产平缓，预计产量低位小幅波动。需求端，多晶硅方面，多晶硅周度产量约2.18万吨，行业持续被动减产，减产传导至上游工业硅的增量采购有限；硅片环节库存高企、加工利润持续承压，企业优先消耗自身常备库存，仅维持刚性补单，逢低小批量拿货，主动备货意愿不足，光伏这条最大需求主线暂难形成拉动。有机硅：DMC主流报盘区间14200-14800元/吨，山东金岭装置复产带来增量，散单低位成交14200元/吨；样本产能利用率65.20%，环比+0.91%，周度产量4.29万吨，环比+1.42%，理论毛利2087元/吨，环比+21.62%，盈利端出现修复。但盈利修复并未转化为原料备货，下游深加工订单偏弱，实单普遍存在让利，成交体量偏低，对工业硅仅维持保底刚需采购，不主动囤货。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走势，截止收盘+0.71%。持仓量环比减少，现货较期货升水，基差环比上日走弱。基本面上，原料端由于非矿澳矿的陆续到港令锂矿供应宽松，加之锂价长期预期下修，锂矿价随碳酸锂报价偏弱运行 。供给端，原料矿供逐渐宽松，加之新投产能的爬，加之智利发运量的高位运行，陆续到港后国内碳酸锂供应量较宽松。需求端，上游挺价惜售，执行长协后市场零售意愿较低。下游订单排产有所下修，加之市场远期偏悲观，其采买较为谨慎，多以消化库存为主。库存方面，上游冶炼厂库存小幅积累，下游消化厂内库存明显，总库存去化但力度放缓。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给偏宽、需求谨慎的阶段。

多晶硅

多晶硅方面，供给端，前期行业减产预期逐步转化为实质落地，头部、二线产能同步下调运行负荷，周度产量小幅回升至2.18万吨，供应压力显现压制期货价格上行，短期市场将继续观察减产节奏。报价体系上，N 型复投料、致密料、颗粒硅全周保持稳定；在行业深度亏损的背景下，主流生产厂以现金成本线作为底线主动挺价，低价抛货货源减少，长单履约为主，散单议价空间收窄，但当前挺价更多是供方行为，尚未形成下游主动跟涨的成交配合。需求端，下游硅片环节自身库存偏高、加工利润承压，采购策略以消化自有原料库存为主，仅维持刚需小单跟进，现货市场整体成交清淡，缺少放量支撑。下游观望情绪浓厚，集中补库周期仍未启动，采购节奏呈现随用随采、低库存运行的特征。库存与供需平衡方面，当前行业总库存37万吨，环比小幅回落，但绝对库存体量仍处于偏高区间，去库基础偏弱；结构上出现积极边际变化，10月供需差由前期持续过剩转为阶段性缺口，正式进入被动去库阶段。但需要注意，本轮缺口是供给端主动减产带来，并非需求回暖驱动，单月去库幅度有限，高库存仍是压制价格反弹的核心约束。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约小幅反弹。基本面原料端，反向开票及税收监管趋严延续，合规带票废铝货源仍偏紧，废铝价格提供的成本支撑较为稳固；此外进口废铝补充有限，海外价格偏高及出口管控加强进一步压制原料到港。供给端，受原料紧缺和成本刚性约束，再生铝企业利润空间受限，中小厂开工率修复幅度有限，部分企业可能维持控产或减产，铸造铝合金供给量或有所收紧。需求端，传统旺季尾声，汽车内销整体仍偏弱，但新兴领域延续高景气，对铸造铝合金需求保持一定韧性。下游压铸厂仍以刚需补库为主，对高价现货接受度不高。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给略减、需求持稳的阶段。

铂金钯金

隔夜，伦敦铂钯市场震荡走弱。地缘层面，美伊局势显现外交缓和迹象，国际油价大幅回落缓解通胀担忧。美国与伊朗高层官员均表示愿意通过外交方式解决冲突，美国总统特朗普表示，不会在中期选举后对伊朗发动打击。同时，伊拉克经土耳其出口的原油量大幅提升，科威特原油产量增至冲突以来最高水平，产油国出口边际增加缓解能源供应担忧。宏观方面，美国经济增长维持强韧性，美国10月ISM制造业PMI较9月上升1个百分点至55.5，已连续10个月处于扩张区间，并创逾四年来第二高水平。10月FOMC维持利率不变但后续加息预期升温，强美元、高利率环境未发生边际变化。9月核心PCE指数整体持续抬升，能源价格上涨带动物价上行。此外，近期美联储官员发言偏鹰，穆萨莱姆及洛根均支持进一步加息，并强调“现在适度加息好过未来不得不大幅收紧”。整体来看，美伊释放和平外交信号，铂钯下行风险边际收敛，但高利率环境使铂钯持续承压，短期大概率延续偏弱震荡。地缘缓和若能进一步兑现，油价回落对通胀预期的缓解将为铂钯提供阶段性修复窗口。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444   期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507   期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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