财经事件

1、全国税务部门处罚迎统一标准。《全国税务行政处罚裁量基准（2026年版）》于11月1日正式施行，涵盖9类66项税务违法事项，包括常见的虚开发票、偷逃税款等，总体设置了“轻微、较轻、一般、较重、严重”5个裁量阶次，并逐项列明法定依据、适用条件和具体标准，从而形成统一的执法标准。

2、中国10月官方制造业PMI为49.3%，前值50.1%，预期50%；官方非制造业PMI为49.7%，前值50.2%。国家统计局表示，10月份经济景气水平较9月回落，新动能保持较快增长，高技术制造业和装备制造业PMI分别为51.3%和50.6%，继续高于临界点，相关行业企业生产经营保持扩张，新质生产力延续良好发展态势。

3、美国总统特朗普与以色列总理内塔尼亚胡10月31日就美国与伊朗谈判进行了一次“直接而尖锐”的通话。内塔尼亚胡敦促特朗普在11月3日美国中期选举结束后“立即恢复对伊朗的战争”。特朗普现阶段则希望“让谈判充分展开”，不希望以色列干扰谈判进程，若谈判失败其立场可能发生“显著变化”。白宫和以色列总理办公室目前均拒绝就这一报道发表评论。

4、以色列已完成与伊朗进行新一轮战斗准备，并认为特朗普可能在数日内下令发动打击。以色列和美国军事官员在上周末举行了会谈，与此同时，数十架美国运输机和加油机抵达该地区，包括以色列的奥夫达和内瓦蒂姆空军基地。以色列还与海湾国家进行了接触，官员们越来越怀疑与伊朗的谈判能否达成协议。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周集体下跌，科技股大幅回调，科创50、创业板指跌超10%。四期指集体下行，中小盘股明显弱于大盘蓝筹股，以跌幅看IM>IC>IF>IH。上周，市场成交活跃度较前一周显著下滑。海外方面，地缘局势上，伊朗外长表示，目前，伊朗同意一项“两天计划”，美国在第一天履行约定措施，随后第二天霍尔木兹海峡开放。地缘局势出现转机，国际油价今日跳空低开。产业层面，亚马逊与英特尔最新财报显示两家公司AI业务收入均不及市场预期，此前谷歌母公司Alphabet与微软资本支出同样弱于市场预期。大型科技公司财报重新加剧市场对AI投资扩张与回报的忧虑。国内方面，宏观基本面，10月份国内三大PMI指数均大幅回落至荣枯线下方，经济景气水平明显下滑。同时，高技术制造业与装备制造业PMI虽然仍保持在扩张区间，但同样出现回落。上市公司基本面，从目前的披露情况看，全市场约47%的公司归母净利呈现正增长；四大宽基指数净利增速均较上半年有不同幅度回落。整体来看，目前三季报披露超九成，市场景气方向集中在AI产业链与受外部环境影响的化工产品，但整体表现不及半年报。同时，对于AI基建投资能否持续扩张的担忧，也对科技股有明显负面影响。

国债期货

上周国债现券收益率先扬后抑，到期收益率1-7Y上行0.2-0.5bp，10Y、30Y到期收益率分别上行1、3bp左右至1.64%、2.09%，10年期国债现券收益率一度触及1.6075%低位。上周国债期货冲高回落，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.02%、0.09%、0.03%、0.25%。国内基本面端，受季节性因素影响，10月制造业PMI回落0.8个百分点至荣枯线下，产需均明显下行，高技术制造业保持高景气水平持续支撑；非制造业PMI小幅回落，建筑业重新跌入收缩区间，内需修复有所反复。政策面上，央行公告，从2026年11月2日起，每个工作日开展隔夜逆回购操作招标，操作利率为1.25%，政策利率正式“换锚”。海外方面，美伊局势在缓和表态与恢复打击预期之间反复，油价高位运行使能源通胀黏性难以消退。宏观上，10月美联储议息会议维持利率不变，但美国经济强韧性叠加通胀压力驱动加息预期升温，预计美国高利率环境延续。整体来看，前期宽松资金支撑利率快速下行接近关键低位后，地产信用债引发赎回带来阶段性抛压，与跨月流动性边际收紧、监管调控担忧等多重因素共振，利率显著回调。但央行政策利率正式“换锚”释放稳市场信号，叠加债市非银大额赎回互换便利为极端情景提供了制度性缓冲，随着赎回压力释放，短期内债市或呈现震荡修复格局。同时，10月PMI季节性回落显示内需修复基础仍待巩固，利率缺乏持续上行的基础，把握债市超调机会。关注负反馈情绪缓解、跨月后资金面变化。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报6.6533，较前一交易日升值72个基点。人民币兑美元中间价报6.7138，调升9个基点。美国9月CPI同比上涨3.7%，创近五个月以来最大涨幅，高于市场预期的3.6%；核心CPI同比上涨2.6%，预期2.5%，创近四个月以来最大涨幅；10月消费者信心指数大幅上升7.5点至91.7，远超市场预期的81，创6月以来新高。消费者对当前商业和就业市场状况的评价有所改善，对未来六个月收入、商业活动及就业市场的预期也出现回升。美联储结束10月议息会议，宣布维持利率不变，在9月加息后暂缓进一步收紧货币政策，但内部鹰派分歧明显扩大。据最新CME Fedwatch工具显示，12月加息概率已升温至78.4%。年内加息预期升温支撑美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，美元指数有望维持偏强震荡格局。国内端，9月我国官方制造业PMI录得50.1，景气水平回升并重回扩张区间，供需两端仍位于至荣枯线上，但新动能与传统行业、不同规模企业走势延续背离。新订单指数为50.6，新出口订单为50.0，两者均回落0.1个百分点，韧性较强。但出厂价格上涨幅度远不及购进价格，中下游行业利润依旧受到较大幅的挤压。出口端，9月我国出口同比36.3%，进口同比31%，均大超预期，但量价走势分化特征显著。由于美伊局势小幅改善，谈判过程有所推进，地缘风险溢价料有所回落，贸易成本也将小幅下行，人民币兑美元币值有望保持较强态势。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.08%报101.97，非美货币多数上涨，欧元兑美元跌0.19%报1.1160，英镑兑美元涨0.07%报1.3390，美元兑日元跌0.07%报157.5815。

美国9月CPI同比上涨3.7%，创近五个月以来最大涨幅，高于市场预期的3.6%；核心CPI同比上涨2.6%，预期2.5%，创近四个月以来最大涨幅；10月消费者信心指数大幅上升7.5点至91.7，远超市场预期的81，创6月以来新高。消费者对当前商业和就业市场状况的评价有所改善，对未来六个月收入、商业活动及就业市场的预期也出现回升。美联储结束10月议息会议，宣布维持利率不变，在9月加息后暂缓进一步收紧货币政策，但内部鹰派分歧明显扩大。据最新CME Fedwatch工具显示，12月加息概率已升温至78.4%。年内加息预期升温支撑美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，美元指数有望维持偏强震荡格局。

欧元区方面，标普全球欧元区综合PMI产出初值指数从8月的52.0跃升至9月的53.1，为2023年4月以来最高水平，打破了此前关于经济放缓的预期；此外，受汽油和柴油价格飙升推动，英国9月CPI同比大幅上涨3.5%，创11个月以来最大涨幅，通胀回落节奏不及市场预期，压力尚存。此消彼长下，欧央行货币政策目前仍难以定调，态度偏中性，而欧元在美元高位压制下，料震荡偏弱。日本央行副行长冰见野良表示，日本基础通胀水平已经相当接近2%目标，且金融环境依然保持宽松，暗示该行已经准备好加息。但9月制造业、服务业PMI以及贸易数据均显示目前日本内需疲弱、复苏乏力的状况仍未改善，货币政策大概率谨慎为主，美日利差仍维持高位，日元承压震荡。展望后市，美联储偏鹰态度使得美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，但欧央行及日本央行的立场转变或提供利差修复空间。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格多数下跌，主力合约EC2611收跌6.33%，其余合约收得-12-2%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为2197.95，较上周上涨43.18点，环比上行2.0%，呈企稳趋势。美国副总统万斯已致信伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊，试图重启谈判。此举旨在探寻美伊能否找到足够的共同点，从而避免美国未来几周内对伊朗再次发动打击。伊朗方面称已收到该信函，但尚未作出回应，同时强调美国必须落实伊朗提出的七项条件，地缘局势仍存进一步升级风险。现价端，马士基开舱46周报价大柜3000美金，环比上周继续调降200美金，考虑到结算环节存在的100-300美金折扣，实际成交价格约在大柜2700-2900美金，总体与9月末水平一致；OOCL的46周报价大柜3300-3400美金；GEMINI联盟报价均值大柜2800-2900美金，PA联盟实际揽货报价约大柜2800美金；根据现有报价统计，46周市场均值约在大柜2800-3000金左右，与9月末均值3010美金相比小幅回落，而市场实际成交均价维持在大柜3000美金左右，现货运价在淡季周期行情下低位企稳，观察后续其他船司的定价策略。需求方面，标普全球欧元区综合PMI产出初值指数从8月的52.0跃升至9月的53.1，为2023年4月以来最高水平，打破了此前关于经济放缓的预期；此外，受汽油和柴油价格飙升推动，通胀回落节奏不及市场预期，压力尚存，后续复苏势头能否延续仍有待观察。接下来，欧线逐步进入传统淡季，货量环比回落，现货运价料低位运行。目前63%亚欧运力已重返苏伊士，马士基代表称2027年3月前全部恢复，复航持续推进，运价中枢下移，但霍尔木兹海峡风险仍在，再度加剧或从能源成本端抬升运价中枢。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

10月30日中证商品期货价格指数跌0.52%报1595.13，呈震荡下行态势；最新CRB商品价格指数跌0.08%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，PTA涨3.02%，原油涨4.25%。黑色系全线下跌，焦煤跌0.88%。农产品多数上涨，豆油、棕榈油涨1.17%。基本金属全线下跌，沪铜跌0.87%，沪铝跌0.36%。贵金属全线下跌，沪金跌3.51%，沪银跌6.8%。

海外方面，地缘局势上，伊朗外长阿拉格齐表示，伊朗代表团访问卡塔尔是伊朗与卡塔尔、巴基斯坦等调解方持续沟通的延续。目前，摆在桌面的方案与伊朗此前提出的“七日计划”基本相同。目前，伊朗同意一项“两天计划”，即：第一天，美国将采取一系列（履约）措施。第二天，霍尔木兹海峡将开放，海峡交通将恢复到之前的状态。中东局势出现转机，国际油价今日跳空低开，但美油、布油仍分别处于100、110美元上方。货币政策上，圣路易斯联储主席穆萨莱姆、达拉斯联储主席洛根在最新讲话中均表示支持加息，两人均呈现明显的鹰派态度。整体来看，目前，地缘局势仍未完全好转，需观察后续美伊谈判的进展，油价预计仍将保持震荡。同时美联储年内再加息一次仍是市场基准情形，但市场对于2027年加息的预期有所下降，短端美债收益率回落幅度大于长端美债收益率，长短端利差走阔，印证市场对通胀形势的担忧。若后续通胀数据继续走高，美联储年内或重启加息，黄金中期压力依旧明显。商品指数或将呈现偏弱态势。

※ 农产品

豆一

黑龙江产区贸易商看涨情绪浓烈，产区惜售氛围延续，上货释放节奏偏缓。但销区走货一般，采购端更偏好性价比货源，高价之下追高意愿偏弱；俄豆、陈豆供给仍对盘面上方空间形成压制，下游加工厂仅维持刚需采购。短期重点关注产区集中上货节奏、农户售粮心态转变以及销区采购动向。

豆二

美国新作大豆收割顺利推进，丰产预期逐步兑现，新粮集中上市带来季节性压力。与此同时，巴西总统卢拉意外连任后雷亚尔大幅贬值约12%，显著提升了巴西大豆的出口价格竞争力，挤占美豆全球份额，进一步打击美豆出口需求预期。不过下方支撑同样存在：美豆出口检验量高于预期，当周对中国出口检验量达165万吨，占总量66.71%，中国采购节奏并未中断；美豆库存处于中性偏紧水平，国内压榨需求稳定，限制了单边大跌的空间。

豆粕

美国新作大豆收割顺利推进，丰产预期逐步兑现，新粮集中上市带来季节性压力。与此同时，巴西总统卢拉意外连任后雷亚尔大幅贬值约12%，显著提升了巴西大豆的出口价格竞争力，挤占美豆全球份额，进一步打击美豆出口需求预期。不过下方支撑同样存在：美豆出口检验量高于预期，当周对中国出口检验量达165万吨，占总量66.71%，中国采购节奏并未中断；美豆库存处于中性偏紧水平，国内压榨需求稳定，限制了单边大跌的空间。国内豆粕方面，供应端压力持续加码，全国油厂恢复高开机运转，周度大豆压榨量维持在240万吨以上，豆粕库存加速累积至129.54万吨，较上周增加约20万吨，同比处于历史同期高位，市场普遍预计月底库存将进一步升至135万吨左右。预计短期豆粕价格震荡偏弱。

豆油

美国新作大豆收割顺利推进，丰产预期逐步兑现，新粮集中上市带来季节性压力。与此同时，巴西总统卢拉意外连任后雷亚尔大幅贬值约12%，显著提升了巴西大豆的出口价格竞争力，挤占美豆全球份额，进一步打击美豆出口需求预期。不过下方支撑同样存在：美豆出口检验量高于预期，当周对中国出口检验量达165万吨，占总量66.71%，中国采购节奏并未中断；美豆库存处于中性偏紧水平，国内压榨需求稳定，限制了单边大跌的空间。国内豆油方面，国内豆油库存维持高位，压榨量预估抬升，供应压力不减。现货基差偏强但下游采购谨慎，成交平淡。豆油受棕榈油拖累，反弹稍显乏力。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，10月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降0.52%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加0.48%，出油率（OER）环比下降0.19%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油出口量为1303703吨，较9月1-25日出口的887557吨增加46.9%。马棕9月库存虽超预期，但10月前半月出口显著改善，国内市场成交表现不佳，下游采购谨慎、流动性偏弱。巴西大选落地后雷亚尔大幅贬值，巴西大豆出口报价随之下移，美豆的出口竞争力被削弱，美豆下跌，全球植物油定价随之下移，棕榈油金融属性更强、与外盘联动更紧，成为板块中受冲击最直接的品种。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收高，追随美豆油和原油价格涨势。隔夜菜油2701合约收涨0.21%。加拿大菜籽丰产预期较好，且随着收割来到尾声，供应端压力逐步增加。AAFC发布的最新供需报告显示，2026/27年底加菜籽期末库存为196.8万吨，较9月小幅下调1.1万吨，略高于2025/26年度的188.9万吨。整体调整幅度不大。其他方面，原油价格持续维持高位震荡，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为油脂市场提供支撑。不过，马来西亚棕榈油近月库存压力依旧较大，且美豆也面临收割压力，对油脂市场有所牵制。国内方面，三大油脂总体库存压力依旧偏高，且油厂开机维持高位，供应压力仍存。不过，随着温度降低，油脂消费也有所提升。且菜油库存压力不大，自身供需格局相对平稳，短期菜油或继续维持震荡，中长期偏多为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五收跌，受累于收割压力。隔夜菜粕2701合约收跌0.63%。巴西雷亚尔现汇兑美元走弱，令巴西出口产品更具竞争优势，美豆出口竞争力被削弱。同时，USDA周度作物生长报告显示，截至2026年10月25日当周，美国大豆收割率为79%，此前一周为64%，五年均值77%。随着美豆收割平稳推进，阶段性供应压力下美豆承压回落。成本传导下，拖累国内粕价。国内市场而言，虽然菜粕当前库存压力不大，但是四季度菜粕和菜籽进口量仍保持高位，供应宽松预期升温，且随着温度下滑，菜粕逐渐进入季节性消费淡季，刚需支撑逐步减弱，菜粕供需逐步转松。盘面来看，在美豆走弱拖累下，近来菜粕承压回落。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五收跌，受累于供应压力。隔夜玉米2701合约收涨0.23%。据财联社消息称，俄罗斯自7月10日以来，首次批准载有出口谷物的船只从亚速海港口离港。市场预计，随着亚速海谷物运输恢复，黑海地区的出口供应将有所恢复，此前因运输中断引发的供应收紧预期有望得到缓解。同时，随着美玉米收割推进，阶段性供应压力趋增，美玉米明显走低。国内方面，东北正进入集中收割期，潮粮集中上量、陈粮贸易商出货意愿强，短期供应压力仍主导，价格低位震荡。中储粮东北直属库开秤收购、挂牌2000元/吨以上，形成政策底的底部参照。下游饲料、深加工企业仍多采取随用随采策略，大规模补库意愿不强。华北收割尚未完全收尾，供应压力并未消退，但阶段上市高峰已过、基层存棒惜售情绪渐起，价格维持低位窄幅震荡。总体而言，目前国内玉米市场供需宽松格局未变，不过随着价格持续下跌，种植成本和市场对收储政策的预期，给市场带来一定支撑，短期现货价格或以震荡磨底为主，盘面整体也将维持低位震荡。

淀粉

隔夜玉米淀粉2701合约收涨0.24%。原料端玉米阶段性上量，市场价格偏弱调整，对淀粉价格有所拖累。近期北方新季玉米持续供应充裕，且企业生产处于盈利状态，玉米淀粉企业生产积极性较高，供应端相对宽松。不过，近期玉米淀粉下游行业需求尚可，行业库存小幅回降。据Mysteel调查数据显示，截至10月28日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量134.2万吨，较上周下降2.40万吨，周降幅1.76%，月降幅0.07%；年同比增幅18.97%。盘面来看，淀粉期价随玉米市场波动。

生猪

虽然部分养殖主体有惜售挺价情绪，但是整体供应惯性犹存，且自然育肥增重加快，疫情零星发生，社会猪源出栏增加，出栏均重提高，供应仍然面临一定压力。需求方面，气温下降带动需求回暖，但是整体增量有限，未能提供有力支撑。受冻猪肉抛储分流影响，冻品库容去化缓慢，维持高企库存。总体来说，需求端利好有限，生猪价格缺乏驱动力，供应存压，预计弱势震荡为主。

鸡蛋

前期补栏较好，新增开产压力较大，且温度下降，蛋鸡产蛋率提升，供应端压力有趋增倾向。同时，当前处于需求淡季，食品厂、商超无集中备货，下游贸易商以刚需采购为主。但低价区成交明显好转，贸易商抄底拿货增多，产区现货价格小幅反弹。现货企稳回弹，叠加盘面较现货贴水较多，限制其续跌空间，短期或维持低位震荡。关注后期市场情绪对其影响。

苹果

新季晚富士地面交易进入整体进入后期，价格持续偏弱运行。目前客商多集中于山东产区收购，西部地面货源交易陆续收尾，客商整体收购仍显谨慎，小单车、市场等渠道仍不显快。甘肃、陕西果农货入库基本接近尾声，年内入库量较高。山东产区果农开始大量入库。销区到货稍有减量，市场走货略显一般，下游批发商拿货意愿不高。

红枣

新疆主产区新季灰枣下树推迟，一方面客商采购积极性较差，另外一方面打霜时间晚，枣果含水率仍较高，预计集中收货时间延迟至11月中旬，目前看枣果品质不及前期预判，干条比例较正常年份增加。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年10月29日红枣本周36家样本点物理库存9200吨，较上周减少75吨，环比减少0.81%，同比增加1.07%。当前样本点库存小幅下降，下游市场购销氛围清淡，成交表现一般，客商进疆采购积极性不佳，新季灰枣采收进度有所延迟。整体来看，市场观望情绪较浓，购销双方谨慎，短期行情缺乏明显驱动。

棉花

据美国农业部(USDA)报告显示，10月22日止当周，美国2026/27年度陆地棉出口销售净增21.65万包，较前周增加8%，较前四周均值增加21%。当周美国市场出口装船16.07万包，较之前一周减少18%，较前四周均值减少1%。当周美棉出口量环比增加明显，但装船量环比减少。国内市场：据中国棉花协会知，新季籽棉收购价格同比上涨，折皮棉收购成本持续高于现货价格，购销价格处于倒挂状态，加上质量指标较差，影响销售和注册仓单。根据中国纤维质量监测中心数据统计，截至10月28日，全国共有987家棉花加工企业进行公证检验，检验重量176万吨。消费端，主流纺企开机负荷小幅波动，终端订单支撑依旧不足，多数企业谨慎生产，部分按需微调负荷。据Mysteel农产品数据监测，截至10月29日，全国主要地区纱企纱线库存为37.56天，较上周增加0.84天。

白糖

据巴西农业部公布的数据显示，10月上半月，巴西中南部糖产量为187万吨，较上年同期下降27.1%，甘蔗压榨下降21.3%至2730万吨，而乙醇产量则同比下降26.1%至15.3亿升。10月上半月巴西中南部产糖同比继续下滑，关注产区降雨影响。国内市场:供应相对充足，据Mysteel数据，截至2026年9月底，2025/26制糖期全国共生产食糖1,295万吨，同比增加178.78万吨，增幅16.01%。食糖工业库存129.26万吨，同比增加64.57万吨，增幅接近100%。进口方面，进口量减少支撑糖市，但不足以抵消国内自产糖大幅增长带来的供应压力。2026年1-9月累计进口食糖251.44万吨，同比减少64.09万吨，其中9月单月进口仅26万吨，同比减少28.82万吨。当前处于新旧榨季交替阶段，结转库存较高，现货市场供应充足，现货价格有所微跌。关注10月主产区销糖数据公布。

花生

因花生水分高低、基层交售心态不一等因素，各区域上货节奏快慢不一，筛选企业谨慎建立库存。鲁花集团1家油厂入市采购，市场偏弱情绪有所改善，然而市场整体需求依旧欠佳。因此，预计短期花生价格或震荡企稳。

※ 化工品

原油

美伊冲突僵持，隔夜布油期货连续合约高位112-114美元高位震荡，周一早盘回落至111美元附近，国内原油及油品跟随国际原油波动。隔夜原油期货主力合约收758.5元/桶。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，9月OPEC原油产量2509.70万桶/日，环比+4.22%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比增加，钻井数低位运行，库存低位小幅去化。EIA数据显示，10月23日当周，美国原油产量1399.2万桶/日，环比增加72.3万桶/日，涨幅5.45%，钻井数量460台，环比增加1台。EIA库存数据显示，截止10月23日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量6.93208亿桶，比前一周下降199.2万桶，美国商业原油库存量4.10625亿桶，比前一周下降189.2万桶，库欣地区原油库存2697万桶，减少62.4万桶，美国石油战略储备2.82583亿桶，下降10万桶。美国API数据显示，10月23日当周美国原油库存总量4.251亿桶，周环比下降1.59%。国内，截至10月25日当周，山东独立炼厂原油到港量205.8万吨，较上周涨66.8万吨，环比涨48.06%。据隆众监测，截至10月28日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达47.91%，较上周涨0.96个百分点，中国港口商业原油库存指数为86.92，总库容占比47.48%，环比涨2.04%。综合来看，地缘风险溢价与供应逐步恢复相互博弈，SC期货主力合约短期跟随布油高位反复，预计维持宽幅震荡，波动率维持高位。

燃料油

美伊冲突僵持，隔夜布油期货连续合约高位112-114美元高位震荡，周一早盘回落至111美元附近，国内原油及油品跟随国际原油波动。隔夜高硫燃料油期货主力合约收5434元/吨、低硫燃料油期货主力合约收6280元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20261023-1029）主营炼厂常减压产能利用率72.69%，环比下跌0.91%，同比下跌7.81%，中石油部分炼厂负荷有所下跌。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为55.13%，环比上周提升2.09个百分点。主因华东个别炼厂开工负荷有所提升。库存方面，本周期（20261023-1029）山东油浆市场库存率6.0%，较上周期下跌0.2%。山东地区渣油库存率0.5%，较上周期库存率上涨0.2%。山东地区蜡油库存率0.1%，较上周期持稳。需求端，本期（20261023-1029）低硫渣油/沥青商品量环比增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量9.50万吨，环比+1.90万吨，+25.00%。船燃方向接货2.35万吨，环比+0.45万吨，+23.68%。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡。

沥青

美伊冲突僵持，隔夜布油期货连续合约高位112-114美元高位震荡，周一早盘回落至111美元附近，国内原油及油品跟随国际原油波动。隔夜沥青主力合约收5434元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20261023-1029），国内重交沥青77家企业产能利用率为23.9%，环比增加1.3个百分点。山东岚桥、胜星石化、江苏新海、福建联合、河南丰利均复产沥青，产能利用率明显增加。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为38.8万吨，环比增加2.3万吨，增幅6.3%；同比下降16.8万吨，降幅30.2%。需求端，本期（20261023-1029），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为5.7%，环比持平，同比减少8.9个百分点。改性沥青对沥青周度消费量为3.1万吨，环比持平。库存端，截止到2026年10月29日，国内沥青社会库库存共计39.1万吨，较10月26日减少1.5万吨，降幅3.7%，同比减少69.7%。截止到2026年10月29日，国内沥青厂库库存共计37.1万吨，较10月26日持平，同比减少45.9%。综合来看，沥青库存低位去化，受原油成本影响，沥青跟随原油波动。

LPG

美伊冲突僵持，隔夜布油期货连续合约高位112-114美元高位震荡，周一早盘回落至111美元附近，国内原油及油品跟随国际原油波动。隔夜液化石油气期货主力合约收8074元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司2026年11月CP出台，丙烷720美元/吨，较上月涨40美元/吨；丁烷780美元/吨，较上月涨50美元/吨。折合到岸美金成本：丙烷1090美元/吨，丁烷1180美元/吨；折合人民币到岸成本：丙烷8068元/吨左右，丁烷8734元/吨左右。供应方面，本期(20261023-1029）中国液化气样本企业商品量：46.59万吨，较上期减少0.93万吨，环比1.96%。周内，华东部分炼厂外放减少，华北一家炼厂恢复。周商品量下降。需求方面，本期(20261023-1029）中国液化气样本企业产销率102%，环比增加3个百分点。本期国内液化气市场整体需求波动不大。库存端，截至2026年10月29日，中国液化气样本企业库容率水平在19.28%，较上期下降0.41个百分点。中国液化气港口样本库存量：217.45万吨，较上期提升3.59万吨或1.68%。本期港口到船小幅提升，化工需求小幅提升，码头贸易量略有下降，整体需求小幅收窄。本期港口库存小幅累库。PG主力合约预计宽幅震荡为主。

甲醇

中东地缘局势持续僵持，霍尔木兹海峡航运风险仍存。伊朗甲醇装置维持偏低开工，仅少数主力装置运行，多套装置仍处于停车状态，受航运与气源约束，装船发运量有限，短期大幅复产难度较大。库存方面，上周甲醇港口库存窄幅下探，台风影响下，外轮卸货速度不佳。江苏沿江主流社会库提货尚可，有个别出口船发，但国产汽运及船货持续补充，库存窄幅积累；浙江有国产船货补充，刚需消耗下，库存去库；华南港口库存继续去库。国内沿海外采型MTO装置全部停工，短期MTO装置亏损格局或难改，叠加中东航运风险较高，华东MTO装置很难大规模复产，后市需重点关注霍尔木兹海峡航运量、伊朗甲醇到港量以及终端订单情况。

塑料

夜盘L2701涨3.64%报9840元/吨。伊朗外长披露恢复霍尔木兹海峡通航的“两天计划”，美国总统表示现阶段希望“让谈判充分展开”，早间布伦特油价低开、回吐周五涨幅。上周华南、东北各一套装置停车检修，华东一套装置重启，PE产量环比+1.04%至65.20万吨，产能利用率环比+0.57%至76.22%；PE下游开工率环比-0.5%，其中农膜开工率环比+1.8%，包装膜开工率环比-1.7%；生产企业库存环比-13.54%至41.14万吨，社会库存环比+3.32%至32.59万吨；油制利润环比-130元/吨至-417元/吨，煤制利润环比+349元/吨至2154元/吨。前期停车装置陆续重启、新增检修有限，供应预计逐步回升。农膜仍处生产旺季、订单持续跟进；包装膜需求平稳，下游对高价现货刚需采购为主。库存处于偏低水平，短期对价格形成支撑，但需关注供应回升后的累积风险。受油价波动影响，早间LLDPE期货预计小幅低开。

聚丙烯

中东冲突持续，乌克兰袭击俄罗斯炼油厂，国际油价高位运行，聚丙烯主力合约收涨10815元/吨，现货端涨253元/吨，报11595元/吨。成本端，国际原油和丙烷价格维持高位，油制及PDH路线成本支撑较强，但丙烷制丙烯成本环比小幅回落、PDH利润有所修复，后续可能为装置恢复提供条件。供应端，本周（20261023-1029）国内聚丙烯产量69.59万吨，相较上周的68.59万吨增加1万吨，涨幅1.46%；相较去年同期的78.92万吨减少9.33万吨，跌幅11.82%；本周期聚丙烯平均产能利用率环比上升0.96%到66.53%，中石化产能利用率环比上升0.18%至62.71%。新增产能量产延后，短期供应压力尚未集中释放。库存端，PP生产企业和商业库存分别下降12.52%和9.78%，对现货形成较强支撑，但去库同时受到前期低供应、月底计划执行和刚需补库影响，不能简单等同于终端消费改善。需求端仍是产业链主要弱项，PP下游平均开工率仅微升0.01%至43.75%，BOPP、CPP负荷分别下降1.39%和1%，“双十一”前置备货接近尾声，高价原料向下游传导不畅。短期低供应、低库存和较高现货升水仍对价格形成支撑，但需求负反馈、PDH利润修复及装置重启预期对上涨动力有一定压制，重点关注原油、PDH装置开停工以及下游开工变化。

苯乙烯

夜盘EB2612涨4.12%报10675元/吨。伊朗外长披露恢复霍尔木兹海峡通航的“两天计划”，美国总统表示现阶段希望“让谈判充分展开”，早间布伦特油价低开、回吐周五涨幅。前期停车的浙石化60万吨装置影响扩大，同时新增新阳30万吨检修装置，苯乙烯产量环比-1.59%至31.00万吨，产能利用率环比-0.99%至61.81%；苯乙烯下游开工率变化不一，下游EPS、PS、ABS消耗量环比-1.99%至22.21万吨；工厂库存环比+0.55%至13.52万吨，华东港口库存环比-25.38%至2.47万吨，华南港口库存环比-23.26%至3.3万吨。近期国内大型装置暂无检修计划，11月上旬浙石化、大沽装置计划重启，苯乙烯供应预计环比上升。终端需求增量有限，下游“三S”行业利润难以得到显著修复，下游对高价苯乙烯原料抵触预计持续。短期港口库存难有积累，低库存对现货价格支撑仍存。受油价波动影响，早间苯乙烯期货预计小幅低开。

PVC

夜盘V2701跌0.15%报5287元/吨。上周山东信发、河南联创等装置停车检修，圣雄化工、金昱元等装置重启，PVC产能利用率环比-0.39%至61.47%；下游开工率环比+0.24%至39.91%，其中管材开工率环比+1.8%至33.6%，型材开工率环比-1.08%至39.35%；社会库存环比-3.99%至97.74万吨；电石法利润环比+144元/吨至-249元/吨，乙烯法利润环比-146元/吨至-933元/吨。前期检修装置陆续重启，但低利润限制了行业整体开工负荷，PVC供应压力预计不会出现显著上升。传统旺季逐步收尾，下游制品开工率存在回落趋势，且下游企业对高价原料较为抵触，需求端存在拖累。库存累库概率较低，当前库存压力不大。短期PVC供需矛盾并不显著，价格下方有成本端托底，向上缺持续性利多驱动，盘面震荡对待。

烧碱

夜盘SH2701跌2.07%报1469元/吨。上周新增检修产能有限，前期检修装置陆续恢复，烧碱开工率环比+3.3%至78.3%；下游氧化铝开工率环比-0.28%至82.67%，粘胶短纤开工率环比-1.59%至86.96%，印染开工率环比维稳在54.22%；液碱工厂库存环比+0.88%至55.36万吨，高位小幅积累；山东氯碱利润环比-33元/吨至96元/吨，仍处于理论盈利水平。装置投产、重启带动供应压力上升，下游需求季节性减弱，后市烧碱仍具有累库压力。中长期看，烧碱供需预计维持偏空格局。不过，由于山东液氯下游对高价原料接货能力有限，近期液氯市场价出现回落，考虑液氯补贴后的氯碱综合成本逐步稳固。目前烧碱主力盘面价格已低于山东氯碱综合成本，供需弱势与成本支撑博弈下，后市烧碱盘面低位震荡对待。

对二甲苯

乌克兰再次袭击俄罗斯炼厂，加剧供应风险担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为671.31万吨，环比+3.86%。国内PX周均产能利用率86.02%，环比+3.02%。需求方面，PTA周均产能利用率69.01%，环比+1.38%；国内PTA产量为131.91万吨，环比+2.74万吨。周内开工率上升，目前处在高，短期PTA装置上升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动。

PTA

乌克兰再次袭击俄罗斯炼厂，加剧供应风险担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率69.01%，环比+1.38%；国内PTA产量为131.91万吨，环比+2.74万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率73.58%，环比+0.88%。库存方面，上周PTA工厂库存在3.02天，环比-0.1天，较去年同期-1.05天；聚酯工厂PTA原料库存在7天，环比-0.5天，较去年同期+0.05天。目前加工差209附近，装置负荷上升，下游聚酯行业开工率上升，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动。

乙二醇

乌克兰再次袭击俄罗斯炼厂，加剧供应风险担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在41.06万吨，环比减少0.94%；国内乙二醇总产能利用率63.37%，环比降0.61%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率73.58%，环比+0.88%。截至10月29日华东主港地区MEG库存总量11.7万吨,较上一期降低1.8万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在3.94万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动。

短纤

乌克兰再次袭击俄罗斯炼厂，加剧供应风险担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为11.96万吨，环比增幅7.17%。周期内综合产能利用率平均值为61.17%，环比上升4.1%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在66.11%，环比上升0.37%。纯涤纱行业周均库存在23.42天，环比下降0.38天。库存方面，截至10月29日，中国涤纶短纤工厂权益库存5.91天，较上期增加0.06天；物理库存10.68天，较上期增加0.09天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动。

纸浆

纸浆主力合约期价收跌至4596元/吨；针叶浆山东现货4820元/吨，+50。供应端，智利Arauco公司公布10月木浆报价，针叶浆报盘680美元/吨，上涨10美元/吨；阔叶浆明星610美元/吨，上涨20美元/吨；本色浆金星报价660美元/吨，持平，均为面价。供应端，据海关数据显示，2026年9月国内漂白针叶浆进口数量64.5万吨，环比+7.8%，同比-6.6%，2026年累计进口量652.5万吨，累计同比+1.5%，进口量维持高位。库存端，截至2026年10月29日，中国纸浆主流港口样本库存量：222.0万吨，较上期累库9.0万吨，环比上涨4.2%，本周期纸浆样本主港库存量呈现累库的走势，整体库存仍处年内偏高位水平。需求端，本周（2026.10.22-2026.10.29）双胶纸产能利用率41.85%，较上周下降4.13%，铜版纸产能利用率50.35%，较上周上涨0.89%，白卡纸产能利用率69.8%，较上周上涨1.8%，白板纸产能利用率70.1%，较上周下降0.7%，生活用纸产能利用率65.18%，较上周下降1.2%。纸浆装置维持正常生产，下游纸种开工率涨跌互现，双胶纸开工明显回落，整体需求跟进有限；港口库存转为累库且绝对水平仍偏高，对价格形成一定压制，而外盘报价上调对价格形成一定托底，预计纸浆价格维持低位震荡格局，继续关注后期累库节奏。

纯碱

纯碱方面，供给端，前期集中检修的装置陆续复产，企业开工负荷稳步抬升，上周国内纯碱总产量62.39万吨，环比增加1.75万吨，增幅2.89%，综合产能利用率66.55%，环比提升1.87%。厂家暂无主动调价动力，出货以老订单履约为主，新单增量有限。市场预期下一期供给增量进一步释放，预估本周产量上看71万吨以上、开工率提升至76%以上，供给压力存在加大预期。需求端，下游浮法玻璃、光伏玻璃产线整体运行平稳，没有明显集中提产动作，采购延续按需小单、随用随采模式，主动备货意愿不强。玻璃厂待发订单回落至9天附近，且仍有走弱迹象，反映下游订单传导偏弱；社会库存维持50万吨以上，高位库存持续压制现货弹性。浮法端后续存在两条产线存放水的预期，光伏玻璃产线暂维持稳定，整体需求仅弱稳，难以形成有效增量拉动。库存方面，厂库136.65 万吨，环比下降7.10%，同比下降 19.71%，短期厂库去库节奏顺畅，但库存绝对体量依旧偏高，去库基础并不扎实。

玻璃

玻璃方面，供给端，上周浮法玻璃产线运行平稳，周度产量100.22 万吨，日熔量14.32万吨，产能利用率71.41%，各项指标环比基本持平。供给端边际减量预期逐步形成，山东、湖北各有一条产线计划本周放水冷修，但单次冷修带来的减量幅度有限，短期供给收缩力度偏弱，难以快速扭转供需格局。需求端，传统“银十”旺季兑现不及预期，终端地产竣工持续处于深度负增长区间，工程端订单偏弱向下传导至深加工环节。当前深加工企业订单天数回落至9.9天，环比、同比均下滑，下游加工厂普遍谨慎，采购策略延续随用随采、刚需拿货，主动补库意愿不足，产销弹性偏弱。随着北方气温逐步走低，户外施工条件进一步受限，后期区域需求还有走弱压力。库存与盈利方面，样本企业总库存6981.39万重箱，环比小幅下降0.72%，折算库存天数约32.2天，虽然呈现小幅去库，但库存绝对体量仍处在高位，去库节奏偏慢，高库存仍是压制现货价格的核心矛盾。行业持续处于深度亏损，天然气燃料路线周均亏损- 155.45元/吨，煤制气路线亏损- 161.56元/吨，亏损压力下厂家出货意愿较强，区域低价货源流通增多，企业灵活让利促成交。

天然橡胶

东南亚主产国处于旺产阶段，但胶水、杯胶原料释放节奏不及季节性预期，原料收购价格维持高位；国内云南产区价格稳为主，部分浓乳收购价出现下跌，各片区采购价格存差异；海南产区有雨水天气影响，限制割胶作业开展，岛内原料生产释放节奏放缓，受订单、利润等因素支撑，当地加工厂对原料维持加价收购态势。近期青岛港口总库存呈现去库态势，保税库及一般贸易库双库齐降。上周国内轮胎企业产能利用率窄幅下降，因多种原料价格持续高位，轮胎企业成本压力明显，对企业排产形成一定压制，本周轮胎企业产能利用率预计稳中偏弱运行，原材料成本压力持续高位运行，企业排产积极性不高，部分企业存检修计划；另外，逐步进入季节性淡季，订单支撑有限，对整体产能利用率形成限制。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格反弹上行，顺丁橡胶成本压力加剧，部分装置开工逐步恢复后，供应端或有增量预期，伴随着企业复工复产，叠加出货速度一般，上周顺丁生产企业库存增长，下游工厂入市延续压价，市场压力尚存。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率窄幅下降，因多种原料价格持续高位，轮胎企业成本压力明显，对企业排产形成一定压制，本周轮胎企业产能利用率预计稳中偏弱运行，原材料成本压力持续高位运行，企业排产积极性不高，部分企业存检修计划；另外，逐步进入季节性淡季，订单支撑有限，对整体产能利用率形成限制。

尿素

国内尿素煤头装置整体开工维持相对高位，日产水平仍偏高；部分装置利润偏弱存在检修减产预期，但新增产能持续释放，供应总量压力仍存，上周国内尿素企业库存整体依旧呈现累库趋势，尽管市场阶段性情绪带动之下货源流通性转好，但市场供大于求根本格局难改，企业库存压力仍存。需求处于季节性淡季，农业刚需跟进有限，工业端复合肥、板材、三聚氰胺需求偏弱，仅维持刚需采购，下游贸易商多低库存操作，主动大量备货意愿有限，考虑当前为市场需求空档期，短期企业仍有累库的可能。

瓶片

乌克兰再次袭击俄罗斯炼厂，加剧供应风险担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为27.30万吨，环比减少0.81万吨；产能利用率至56.61%，环比下滑1.68个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率73.58%，环比+0.88%。出口方面，9 月中国聚酯瓶片出口48.73万吨，较上月减少4.91万吨，或-9.16%。2026 年 1-9 月累计出口量473.05万吨，较去年同期，涨幅4.18%。短期瓶片开工率下滑，当前生产毛利226左右，加工利润收窄，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动。

原木

原木价格主力合约收跌至800元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价830元/m³，+0；江苏地区现货价格810元/m³；进口CFR报价在132美元/m³，+0。海关总署最新数据显示，2026年9月中国进口针叶原木221.6万立方米，环比上升12.28%，同比上升10.73%。据木联调研，据木联调研，本周（2026/10/26-2026/11/1）13港新西兰针叶原木预计到船11条，较上周减少1条，周环比减少8%；到港总量约39.8万方，较上周减少5.1万方，周环比减少11%。上周（2026/10/19-2026/10/25）13港新西兰针叶原木实际到船12条，较上上周增加3条，周环比增加33%；到港总量约44.9万方，较上上周增加13.3万方，周环比增加42%。10月19日-10月25日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.78万方，较上周减少2.45%。截至10月23日，国内针叶原木库存较上周减少9万立方米至225万立方米。上周原木到港增加，出库减少，叠加“金九银十”尾声，价格出现回落，但航运短期及库存压力不大，或限制价格下跌空间，关注后期需求及到港情况。

纯苯

夜盘BZ2612涨3.14%报9323元/吨。伊朗外长披露恢复霍尔木兹海峡通航的“两天计划”，美国总统表示现阶段希望“让谈判充分展开”，早间布伦特油价低开、回吐周五涨幅。上周石油苯开工率环比+2.49%至72.98%，加氢苯开工率环比-1.06%至59.84%，国内纯苯产量环比上升；纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率环比-0.76%至67.93%；华东港口库存环比-38.64%至2.7万吨；石油苯利润环比-588元/吨至1799元/吨。11月石油苯装置检修影响边际减弱，国内供应存在上升趋势。下游除苯胺以外，其他行业均存在不同程度负反馈，需求整体相对有限。库存有累库预期，关注后市兑现节奏。受油价波动影响，早间纯苯期货预计小幅低开。

丙烯

丙烯现货价格涨至11925元/吨，丙烯PL2612期货夜盘收涨至11098元/吨。成本端，国际原油和丙烷价格维持高位，油制及PDH路线成本支撑较强，但丙烷制丙烯成本环比小幅回落、PDH利润有所修复，后续可能为装置恢复提供条件。供应端，本周（20261023-1029）产量113.54万吨、降0.22%，产能利用率69.59%、降0.15%，PDH升0.77%至73.72%，东华能源二期66万吨/年重启，但金能化学二期90万吨/年预计月底停车、齐成石化停车使地炼开工降0.85%。成本端（20261022-1028），丙烷制成本盈利修复至545元/吨，石脑油制盈利降至48美元/吨；下游粉料、环氧丙烷、丙烯腈亏损分别扩大179、267、469元。综合来看，短期低供应、低库存和较高现货升水仍对价格形成支撑，但需求负反馈、PDH利润修复及装置重启预期，供需边际有转弱迹象，重点关注原油与丙烷价格、PDH装置开停工、以及下游开工和订单变化。

胶版印刷纸

胶版印刷纸（双胶纸）期货主力合约（2612）收涨至3614元/吨；现货方面，天津天阳双胶纸4100元/吨，持平，山东云豹4175元/吨、广东云镜4375元/吨、北京华夏太阳4450元/吨，均持平。供应端，本期（2026.10.22-2026.10.29）双胶纸产量17.03万吨，较上期环比减少8.98%，产能利用率41.85%，较上期下降4.13%，局部纸企检修带动行业产量明显缩减。行业生产成本变化不大，双胶纸日度生产毛利-707.1元/吨，纸企盈利情况仍无改善，纸企转产及交叉排产情况延续。本期（2026.10.22-2026.10.29）双胶纸生产企业库存139.4万吨，环比下降1.1%，周内市场终端需求变化不大，下游维持刚需补货，叠加产量环比缩减，行业库存小幅去化。双胶纸局部装置检修、供应端有所收缩，而终端需求跟进不足、下游采买积极性偏低，供弱需弱格局延续，预计双胶纸期价维持低位震荡，关注装置检修重启进度及纸企库存变化。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力合约跌3.51%，沪银主力合约跌6.8%。海外方面，地缘局势上，伊朗外长表示，目前，伊朗同意一项“两天计划”，美国在第一天履行约定措施，随后第二天霍尔木兹海峡开放。中东局势出现转机，国际油价今日跳空低开，黄金获得支撑，但美油、布油仍分别处于100、110美元上方。货币政策上，圣路易斯联储主席穆萨莱姆、达拉斯联储主席洛根在最新讲话中均表示支持加息，两人均呈现明显的鹰派态度。目前美联储年内再加息一次仍是市场基准情形，但市场对于2027年加息的预期有所下降。短端美债收益率回落幅度大于长端美债收益率，长短端利差走阔，印证市场对通胀形势的担忧。同时，值得注意的是，美债收益率的下行并非来自流动性转松的预期，而是来自市场对科技公司AI投入可持续性担忧的避险买盘，因此对贵金属的提振有限。由于油价仍处高位，需观察后续美伊谈判的进展，若后续通胀数据继续走高，美联储年内或重启加息，黄金中期压力依旧明显。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏弱，基本面原料端，铜精矿TC现货指数仍持续趋弱，矿紧预期为铜价提供较稳固成本支撑。供给端，冶炼厂检修高峰逐步渡过后，部分检修企业将陆续复产，产量边际修复，但矿供约束仍在，加之冶炼亏损情况未明显好转，复产弹性将受到限制，国内精铜供给或仅小幅增长。需求端，铜价虽有回调，但仍处偏高区间运行，高铜价与高升水抑制下游主动补库意愿，现货成交随价格波动以刚需为主。消费端传统旺季临近尾声，传统消费表现一般，新兴制造业为旺季铜耗提供一定需求韧性，社会库小幅去化。整体来看，沪铜基本面或处于供给小增、需求韧性的阶段。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约冲高回落，基本面原料端，几内亚季节性影响逐步消退，土矿供应恢复，矿价小幅松动，港口库存回升。供给端，国内氧化铝运行产能维持高位，新增产能仍有释放，社会库存继续累积，部分高成本产区已出现亏损，后续或将逐步触发被动减产，当前氧化铝供给仍显偏多。需求端，下游电解铝运行产能接近4500万吨天花板，对氧化铝需求增量有限，仅维持刚性采购。整体来看，氧化铝基本面仍处供给偏宽、需求持稳、成本支撑中性偏弱的阶段。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，氧化铝供应宽松格局延续，氧化铝价格低位运行，电解铝原料成本压力不大，加之铝价维持高位，冶炼厂利润空间较好，生产积极性较强。供给端，国内电解铝运行产能接近政策天花板，新增空间有限，供给增量偏小。需求端，旺季进入尾声，下游采购情绪或有所转弱，逐渐谨慎。消费方面，传统建筑型材需求改善有限，但新兴领域仍提供结构性支撑，铝材出口保持一定韧性，国内社会库存延续小幅去化。整体来看，电解铝基本面或延续供需紧平衡格局，低库存和现货升水支撑价格，但高价对下游接货的抑制、海外复产及新增产能预期或限制上方空间。

沪铅

供给端内部分化明显。原生铅方面，SMM 数据显示周度开工率62.26%，环比回落2.76个百分点，周度产量4.746万吨，环比下降2.65%；近期冶炼装置检修反复扰动，原生供给呈现小幅收紧态势。再生铅则迎来明显增量，废电瓶到货改善叠加炼厂利润修复，江西、山东主流产区炼厂主动提产，开工率回升至36.7%，环比提升10.54个百分点，周度产量4.848万吨，环比增8.31%，再生铅对原生铅的替代供应增强。进口窗口持续打开，沪伦比值维持在8.43附近，进口盈利空间支撑外铅流入；7月精炼铅进口9215吨，同比大增169.7%，8月出口仅385.5吨，环比锐减82.3%，内外流向反转，后续到港货源预期增加，对国内现货形成压制。需求端，下游铅蓄电池开工率70.93%，环比回落4.36个百分点，“金九”旺季已经落幕，电动自行车、汽车启动电池替换需求转淡，终端走货偏弱，成品电池去库节奏缓慢。电池厂采购策略保守，优先消耗自身原料库存，主动备货意愿偏弱，现货成交多为刚需小单，缺少集中补库拉动。库存维度呈现分化：国内铅锭总库存2.21万吨，环比累库0.43万吨，现货端压力有所抬升；上期所仓单降至 8788 吨，周内减少9294吨，仓单低位对期货盘面仍有支撑。

沪锌

宏观面，中国央行：继续实施适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。伊朗正研究万斯提议，外长称暂无会谈计划，军方称将“高强度且不受地理限制”对抗美以。伊外长披露“两天计划”，要求先美方履约再开放霍尔木兹海峡，此后方能重启伊美谈判。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，并且冶炼副产品硫酸价格高位回调，炼厂现货利润亏损幅度加大；同时国内锌矿库存维持近两年低位，矿端紧缺压力依然较大。冶炼厂外采矿亏损加深，检修季后产量缺乏增长。需求端进入传统旺季，但消费表现依旧疲软，下游镀锌板库存累增，开工率承压。近期锌价回升，下游按需采购，叠加出口窗口打开，库存延续下降；海外库存小幅回落，升贴水回升。

沪镍

宏观面，中国央行：继续实施适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。伊朗正研究万斯提议，外长称暂无会谈计划，军方称将“高强度且不受地理限制”对抗美以。伊外长披露“两天计划”，要求先美方履约再开放霍尔木兹海峡，此后方能重启伊美谈判。基本面，菲律宾镍矿供应季节峰值，国内镍矿港口库存回升明显；印尼镍矿RKAB配额审批持续推进，全年配额预计2.9亿吨，高于年初预期。冶炼端，由于矿端成本高位，国内冶炼维持亏损局面；印尼厄尔尼诺影响炼厂生产，但实际减产量级有限。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计增加；新能源三元产量增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内库存下降，现货升水走高，海外LME库存录得下降，但库存整体均处在高位。

不锈钢

原料端，菲律宾镍矿供应达到峰值，国内镍矿港口库存回升，中印镍铁产量上升；印尼RKAB年度配额2.9亿吨，高于年初预期；不过由于厄尔尼诺影响降水，印尼部分镍冶炼厂计划减产，原料端价格存在走强预期。同时镍铁生产利润明显收缩，镍铁炼厂生产压力增大，成本端支撑有所增强。近期镍铁价格维持偏弱，钢厂生产利润明显走扩，不锈钢厂300系排产存在扩大预期，后续仍存在供应压力。需求端，逐步进入传统旺季，近期不锈钢价格低位企稳，市场需求有所释放，300系库存下降明显。

沪锡

宏观面，中国央行：继续实施适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。伊朗正研究万斯提议，外长称暂无会谈计划，军方称将“高强度且不受地理限制”对抗美以。伊外长披露“两天计划”，要求先美方履约再开放霍尔木兹海峡，此后方能重启伊美谈判。基本面，供应端，锡矿进口量环比增长，矿紧格局缓和趋势，不过缅甸复产进度偏慢，刚果金后续面临雨季影响，供应紧张的局面尚未缓解，加工费持稳偏低水平。冶炼端， 外购矿冶炼产能处于亏损状态，叠加云南、江西开工率偏低及云锡例行检修，精锡产量继续受到压制。印尼锡出口开始恢复，但实际增量仍较为有限。需求端， AI及电子科技板块情绪波动，半导体周期复苏斜率偏缓，传统电子需求走弱构成拖累。库存方面，持货商挺价，下游畏高观望心态，库存下降放缓；LME库存持稳。

硅铁

10月30日，硅铁2701合约震荡运行。供应端，硅铁样本开工小幅抬升，但日均产量环比下降，甘肃和青海受到电价成本上涨影响，利润近期亏损走弱较为明显，部分硅铁企业停产检修，后续仍有减产预期；需求端，铁水产量本期延续下滑，五大钢种硅铁需求环比小幅改善，但绝对值依旧偏低，钢厂盈利率低位小幅回升，但补库力度不及预期，金属镁产量边际回落，非钢需求难有增量；成本端，兰炭供应宽松、报价持稳，各地电价继续分化，区域利润差距拉大；库存方面，本期库存环比上升，库存压力仍较高；利润方面，主产区现货亏损有所收窄。

锰硅

10月30日，锰硅2701合约维持震荡。原料端，锰矿探涨情绪转浓，市场接货意愿较谨慎；供应端，硅锰企业开工率及产量环比上升，云南枯水期来临，后续南方产量预计压缩，主产区仍深度亏损，行业自律减产共识继续执行，后续产量持续回升的可能性较弱；需求端，五大钢种锰硅周需求环比小幅回升，日均铁水产量本周延续下滑，钢厂盈利率维持低位，刚需为主、主动补库意愿偏弱；，锰硅样本企业库存高企，去库难度偏大；成本端锰矿价格僵持。

焦煤

夜盘，焦煤主力2701合约探底后小幅回升。供应端，矿山产能利用率及原煤日产小幅回落，供给端修复过程有所波动；进口方面，蒙煤运输支线暂停通行，但不影响甘其毛都口岸，整体通关量缓慢回升；需求方面，焦企利润偏低背景下，下游询盘积极性不高，采购节奏放缓，铁水产量延续微降，钢厂盈利率低位波动；库存方面，焦煤总库存微增，主要增量来自港口库存，焦企及钢厂炼焦煤库存回落。

焦炭

夜盘，焦炭主力2701合约探底后弱势震荡。供应端，原料产量远期修复预期升温，蒙煤通关扰动反复，日内价格剧烈反复；需求端，铁水连续回落压制，钢厂亏损低位波动，需求整体仍偏弱；利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利小幅回升至-27元/吨；库存方面，产业链各环节库存累积，整体库存小幅抬升，但处同期低位。

铁矿

周五夜盘I2701合约小幅整理。宏观面，美国中期选举将于11月3日举行，民主党和共和党将角逐国会众议院全部435个议席和参议院100个议席中的35个。选举结果可能影响美国财政支出、金融监管及AI相关政策，尤其是数据中心建设面临的监管环境。供需情况，本期铁矿石发运到港量下滑，铁水产量继续下调，港口库存则延续增加。整体上，当前铁矿石供应维持宽松，但随着钢厂利润被动修复，负反馈进一步深化的动能边际减弱。铁矿石期价延续区间整理。

螺纹

周五夜盘RB2701合约震荡下行。宏观面，商务部表示，积极做好扩消费稳外贸稳外资、多双边经贸合作等重点工作，为推动经济持续向新向优向好发展、实现“十五五”良好开局作出积极贡献。央行：继续实施适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。供需情况，螺纹钢周度产量上调，产能利用率升至39.72%，表观需求205.87万吨（+4.84 万吨），库存继续下滑。整体上，螺纹钢产量虽有增加，但仍处相对低位，而需求回升对市场情绪有所提振，但持续性有待观察，另外成本端支撑有限。螺纹钢期价或陷低位区间整理。

热卷

周五夜盘HC2701合约震荡偏弱。宏观面，国家统计局：10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落。供需情况，热卷周度产量延续小幅上调，产能利用率73.59%，表观需求295.56 万吨（+6.36万吨），库存下滑。整体上，宏观政策持续发力，但现货市场情绪谨慎，下游普遍维持按需补库，低价资源成交相对顺畅，高价资源走货偏慢。热卷期价或低位区间整理。

工业硅

工业硅方面，供给端，西北头部大厂复产暂未落地，新疆昌吉、伊犁开工稳定；西南川滇平枯水期转换，云南保山以外检修、德宏怒江停产，四川以小水电及下游配套为主，供应中枢继续下移。本期工业硅产量7.19万吨，总需求5.80万吨（国内消费4.30、出口1.5），周度供需差1.39万吨，延续供大于需但缺口收窄；行业亏损，减产平缓，预计产量低位小幅波动。需求端，多晶硅方面，多晶硅周度产量约2.18万吨，行业持续被动减产，减产传导至上游工业硅的增量采购有限；硅片环节库存高企、加工利润持续承压，企业优先消耗自身常备库存，仅维持刚性补单，逢低小批量拿货，主动备货意愿不足，光伏这条最大需求主线暂难形成拉动。有机硅：DMC主流报盘区间14200-14800元/吨，山东金岭装置复产带来增量，散单低位成交14200元/吨；样本产能利用率65.20%，环比+0.91%，周度产量4.29万吨，环比+1.42%，理论毛利2087元/吨，环比+21.62%，盈利端出现修复。但盈利修复并未转化为原料备货，下游深加工订单偏弱，实单普遍存在让利，成交体量偏低，对工业硅仅维持保底刚需采购，不主动囤货。铝合金方面，需求依靠汽车、光伏支架、建筑型材刚需托底，呈现弱稳特征。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走弱，基本面原料端，由于非矿澳矿的陆续到港令锂矿供应宽松，加之锂价长期预期下修，锂矿价随碳酸锂报价偏弱运行 。供给端，原料矿供逐渐宽松，加之新投产能的爬，加之智利发运量的高位运行，陆续到港后国内碳酸锂供应量较宽松。需求端，上游挺价惜售，执行长协后市场零售意愿较低。下游订单排产有所下修，加之市场远期偏悲观，其采买较为谨慎，多以消化库存为主。库存方面，上游冶炼厂库存小幅积累，下游消化厂内库存明显，总库存去化但力度放缓。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给偏宽、需求谨慎的阶段。

多晶硅

多晶硅方面，供给端，前期行业减产预期逐步转化为实质落地，头部、二线产能同步下调运行负荷，周度产量小幅回升至2.18万吨，供应压力显现压制期货价格上行，短期市场将继续观察减产节奏。报价体系上，N 型复投料、致密料、颗粒硅全周保持稳定；在行业深度亏损的背景下，主流生产厂以现金成本线作为底线主动挺价，低价抛货货源减少，长单履约为主，散单议价空间收窄，但当前挺价更多是供方行为，尚未形成下游主动跟涨的成交配合。需求端，下游硅片环节自身库存偏高、加工利润承压，采购策略以消化自有原料库存为主，仅维持刚需小单跟进，现货市场整体成交清淡，缺少放量支撑。下游观望情绪浓厚，集中补库周期仍未启动，采购节奏呈现随用随采、低库存运行的特征。库存与供需平衡方面，当前行业总库存37万吨，环比小幅回落，但绝对库存体量仍处于偏高区间，去库基础偏弱；结构上出现积极边际变化，10月供需差由前期持续过剩转为阶段性缺口，正式进入被动去库阶段。但需要注意，本轮缺口是供给端主动减产带来，并非需求回暖驱动，单月去库幅度有限，高库存仍是压制价格反弹的核心约束。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡偏弱，基本面供给端，反向开票及税收监管趋严延续，合规带票废铝货源仍偏紧，废铝价格提供的成本支撑较为稳固；此外进口废铝补充有限，海外价格偏高及出口管控加强进一步压制原料到港。供给端，受原料紧缺和成本刚性约束，再生铝企业利润空间受限，中小厂开工率修复幅度有限，部分企业可能维持控产或减产，铸造铝合金供给量或有所收紧。需求端，传统旺季尾声，汽车内销整体仍偏弱，但新兴领域延续高景气，对铸造铝合金需求保持一定韧性。下游压铸厂仍以刚需补库为主，对高价现货接受度不高。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给略减、需求持稳的阶段。

铂金钯金

美国通胀压力强化紧缩预期，叠加美联储官员释放鹰派信号，截至10月30日，伦敦铂钯市场延续大幅下行。宏观方面，10月FOMC维持利率不变但后续加息预期升温，强美元、高利率环境未发生边际变化。美国经济增长维持强韧性，9月核心PCE指数整体持续抬升，能源价格上涨带动物价上行，市场定价12月加息的概率超80%。此外，近期美联储官员发言偏鹰，穆萨莱姆及洛根均支持进一步加息，并强调“现在适度加息好过未来不得不大幅收紧”。地缘层面，美伊局势在缓和表态与恢复打击预期之间反复，油价高位运行使能源通胀黏性难以消退。同时，胡塞武装对沙特能源及交通设施的袭击仍在持续，叠加库存偏低与成品油供应紧张持续支撑油价。整体来看，铂钯短期大概率延续偏弱震荡，下行结构尚未出现明确止跌信号。结构上“铂强钯弱”继续固化：铂金凭借库存去化与工业需求底仓，修复弹性相对更强；钯金在现货宽松与需求萎缩的双重压制下，弱势惯性预计延续。