瑞达期货晨会纪要观点20261030

财经事件

1、中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议，于10月26日至29日在北京举行。中央委员会总书记习近平发表重要讲话。全会听取和讨论了习近平受中央政治局委托所作的工作报告，审议通过了《中共中央关于持之以恒推进全面从严治党若干重大问题的决定》。全会决定，中国共产党第二十一次全国代表大会于2027年下半年在北京召开。中共中央将于10月30日上午10时举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届五中全会精神。

2、欧盟方面正研究将中欧在混合动力汽车领域达成的贸易谅解安排，延伸至化工等领域。商务部就此回应表示，如果欧方一意孤行，对中国产品采取歧视性限制措施，中方必将采取一切必要措施，坚定维护自身利益和企业合法权益。

3、美国副总统万斯已致信伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊，试图重启谈判。此举旨在探寻美伊能否找到足够的共同点，从而避免美国未来几周内对伊朗再次发动打击。伊朗方面称已收到该信函，但尚未作出回应，同时强调美国必须落实伊朗提出的七项条件。

4、欧洲央行如期维持三大关键利率不变，同时强调能源价格持续上涨，对通胀前景构成上行风险，对经济增长前景构成下行风险，但不会预先承诺特定的利率路径。知情人士透露，欧洲央行已做好在12月加息的准备。与此同时，欧洲央行行长拉加德决定，将于明年2月7日卸任该行行长职务，提前近9个月结束任期。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘普遍下跌。截至收盘，上证指数跌0.82%，深证成指跌2.92%，创业板指跌4.45%。沪深两市成交额小幅下降。中小盘股弱于大盘蓝筹股。全市场超4700只个股下跌。行业板块多数上涨，通信、电子板块大幅下挫，煤炭板块领涨。海外方面，货币政策上，美联储如期维持政策利率不变，且有两名官员投票支持加息25个基点。政策声明与新闻发布会并未给予过多前瞻指引，整体鹰派程度不及预期。产业层面，亚马逊与英特尔最新财报显示两家公司AI业务收入均不及市场预期，此前谷歌母公司Alphabet与微软资本支出同样弱于市场预期。大型科技公司财报重新加剧市场对AI投资扩张与回报的忧虑。国内方面，宏观基本面，9月规上工业企业利润增速较上月明显回升，但累计增速小幅下滑，高技术制造业依旧占据优势。上市公司基本面，从目前的披露情况看，全市场约48%的公司归母净利呈现正增长；四大宽基指数净利增速均较上半年有不同幅度回落。整体来看，目前三季报披露超八成，市场景气方向集中在AI产业链与受外部环境影响的化工产品，但整体表现不及半年报。同时，对于AI基建投资能否持续扩张的担忧，也对科技股有明显负面影响。

国债期货

周四国债现券收益率多数下行，到期收益率1-7Y下行0.5-1bp，10Y、30Y到期收益率下行1、0.3bp左右至1.61%、2.05%。国债期货震荡回升，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.02%、0.07%、0.11%、0.09%。DR001加权平均小幅回升至1.28%附近震荡。国内基本面端，9月规上工企利润保持两位数以上较快增长，其中，新动能引领作用明显，电子行业利润同比增长1.0倍，拉动作用显著。消息面上，截至10月28日，2026年8000亿元新型政策性金融工具全部完成投放，支持了一批重点领域项目建设，服务扩大有效投资。海外方面，美联储10月议息会议维持利率不变，声明表示当前经济增长强劲，通胀仍偏高，但需要更多的信息辅助后续行动。美联储主席沃什发言偏中性，强调美联储抗通胀立场，但未对12月会议提供明确政策指引，并宣布明年起减少利率决议次数。整体来看，近期权益市场行情反复，债市非银大额赎回互换便利正式落地，将缓解“固收+”资金回撤压力。随着利率接近前低，监管约束担忧、投资企稳及市场风险偏好回暖或对长端形成一定扰动，止盈压力释放下期债或延续震荡格局。中期看，基本面弱修复、资产欠配逻辑及利率“换锚”进程仍有望支撑利率进一步下行。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报6.6605，较前一交易日升值50个基点。人民币兑美元中间价报6.7147，调升18个基点。美国9月CPI同比上涨3.7%，创近五个月以来最大涨幅，高于市场预期的3.6%；核心CPI同比上涨2.6%，预期2.5%，创近四个月以来最大涨幅；10月消费者信心指数大幅上升7.5点至91.7，远超市场预期的81，创6月以来新高。消费者对当前商业和就业市场状况的评价有所改善，对未来六个月收入、商业活动及就业市场的预期也出现回升。美联储结束10月议息会议，宣布维持利率不变，在9月加息后暂缓进一步收紧货币政策，但内部鹰派分歧明显扩大。据最新CME Fedwatch工具显示，12月加息概率已升温至78.4%。年内加息预期升温支撑美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，美元指数有望维持偏强震荡格局。国内端，9月我国官方制造业PMI录得50.1，景气水平回升并重回扩张区间，供需两端仍位于至荣枯线上，但新动能与传统行业、不同规模企业走势延续背离。新订单指数为50.6，新出口订单为50.0，两者均回落0.1个百分点，韧性较强。但出厂价格上涨幅度远不及购进价格，中下游行业利润依旧受到较大幅的挤压。出口端，9月我国出口同比36.3%，进口同比31%，均大超预期，但量价走势分化特征显著。由于美伊局势小幅改善，谈判过程有所推进，地缘风险溢价料有所回落，贸易成本也将小幅下行，人民币兑美元币值有望保持较强态势。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.25%报101.89，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.25%报1.1181，英镑兑美元涨0.41%报1.3379，美元兑日元跌0.09%报157.6970。

美国9月CPI同比上涨3.7%，创近五个月以来最大涨幅，高于市场预期的3.6%；核心CPI同比上涨2.6%，预期2.5%，创近四个月以来最大涨幅；10月消费者信心指数大幅上升7.5点至91.7，远超市场预期的81，创6月以来新高。消费者对当前商业和就业市场状况的评价有所改善，对未来六个月收入、商业活动及就业市场的预期也出现回升。美联储结束10月议息会议，宣布维持利率不变，在9月加息后暂缓进一步收紧货币政策，但内部鹰派分歧明显扩大。据最新CME Fedwatch工具显示，12月加息概率已升温至78.4%。年内加息预期升温支撑美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，美元指数有望维持偏强震荡格局。

欧元区方面，标普全球欧元区综合PMI产出初值指数从8月的52.0跃升至9月的53.1，为2023年4月以来最高水平，打破了此前关于经济放缓的预期；此外，受汽油和柴油价格飙升推动，英国9月CPI同比大幅上涨3.5%，创11个月以来最大涨幅，通胀回落节奏不及市场预期，压力尚存。此消彼长下，欧央行货币政策目前仍难以定调，态度偏中性，而欧元在美元高位压制下，料震荡偏弱。日本央行副行长冰见野良表示，日本基础通胀水平已经相当接近2%目标，且金融环境依然保持宽松，暗示该行已经准备好加息。但9月制造业、服务业PMI以及贸易数据均显示目前日本内需疲弱、复苏乏力的状况仍未改善，货币政策大概率谨慎为主，美日利差仍维持高位，日元承压震荡。展望后市，美联储偏鹰态度使得美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，但欧央行及日本央行的立场转变或提供利差修复空间。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格集体上涨，主力合约EC2611收涨1.09%，远月合约收涨1-2%不等 。最新SCFIS欧线结算运价指数为2197.95，较上周上涨43.18点，环比上行2.0%，呈企稳趋势。美国总统特朗普表示，伊朗冲突将很快以某种方式结束，5000美元红利将在中期选举后不久发放。特朗普称，10月25日不会对伊朗发动军事打击。随着伊朗和胡塞武装针对中东地区美国人的威胁持续上升，特朗普表示，现在越来越到了作出决定的时候，是与德黑兰达成协议，还是恢复打击。地缘局势仍存进一步升级风险。现价端，GEMINI联盟、OA联盟、MSC等多数船司11月上旬最新大柜报价继续沿用10月下旬水平，并未兑现前期提涨，货量缺乏支撑带动整体欧线期价大幅下跌，现货逐步进入降价周期，后续观察其他船司的定价策略。需求方面，标普全球欧元区综合PMI产出初值指数从8月的52.0跃升至9月的53.1，为2023年4月以来最高水平，打破了此前关于经济放缓的预期；此外，受汽油和柴油价格飙升推动，通胀回落节奏不及市场预期，压力尚存，后续复苏势头能否延续仍有待观察。接下来，欧线逐步进入传统淡季，货量环比回落，现货运价料低位运行。目前63%亚欧运力已重返苏伊士，马士基代表称2027年3月前全部恢复，复航持续推进，运价中枢下移，但霍尔木兹海峡风险仍在，再度加剧或从能源成本端抬升运价中枢。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

10月29日中证商品期货价格指数跌0.62%报1603.47，呈高开低走态势；最新CRB商品价格指数跌0.55%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数下跌，PTA跌2.07%，原油跌1.96%。黑色系全线下跌，焦煤跌1.67%。农产品普遍下跌，豆粕跌0.91%。基本金属涨跌不一，沪铜跌0.57%，沪铝涨0.06%。贵金属全线下跌，沪金跌1.02%，沪银跌4.1%。

海外方面，地缘局势上，也门武装部队胡塞武装称，已使用弹道导弹和无人机打击沙特包括炼油厂、机场、军事指挥部在内的多个目标，并称袭击造成机场航空运行中断及沙特军方人员伤亡。此外，美国副总统万斯在推动与伊朗谈判的同时，美国军方也向特朗普汇报了军事打击方案。中东局势再度紧张，国际油价再度走高，布油、美油始终处于110和100美元上方。货币政策上，美联储如期维持政策利率不变，且有两名官员投票支持加息25个基点。政策声明与新闻发布会并未给予过多前瞻指引，整体鹰派程度不及预期。利率决议公布后，国际贵金属短暂承压，随后反弹，盘中一度升至日内高点。整体来看，目前，地缘局势仍未完全好转，油价预计呈现震荡态势。同时美联储年内再加息一次仍是市场基准情形，但市场对于2027年加息的预期有所下降，短端美债收益率回落幅度大于长端美债收益率，长短端利差走阔，印证市场对通胀形势的担忧。若后续通胀数据继续走高，美联储年内或重启加息，黄金中期压力依旧明显。商品指数或将呈现偏弱态势。

※ 农产品

豆一

黑龙江产区贸易商看涨情绪浓烈，产区惜售氛围延续，上货释放节奏偏缓。但销区走货一般，采购端更偏好性价比货源，高价之下追高意愿偏弱；俄豆、陈豆供给仍对盘面上方空间形成压制，下游加工厂仅维持刚需采购。短期重点关注产区集中上货节奏、农户售粮心态转变以及销区采购动向。

豆二

美国新作大豆收割顺利推进，丰产预期逐步兑现，新粮集中上市带来季节性压力。与此同时，巴西总统卢拉意外连任后雷亚尔大幅贬值约12%，显著提升了巴西大豆的出口价格竞争力，挤占美豆全球份额，进一步打击美豆出口需求预期。不过下方支撑同样存在：美豆出口检验量高于预期，当周对中国出口检验量达165万吨，占总量66.71%，中国采购节奏并未中断；美豆库存处于中性偏紧水平，国内压榨需求稳定，限制了单边大跌的空间。

豆粕

美国新作大豆收割顺利推进，丰产预期逐步兑现，新粮集中上市带来季节性压力。与此同时，巴西总统卢拉意外连任后雷亚尔大幅贬值约12%，显著提升了巴西大豆的出口价格竞争力，挤占美豆全球份额，进一步打击美豆出口需求预期。不过下方支撑同样存在：美豆出口检验量高于预期，当周对中国出口检验量达165万吨，占总量66.71%，中国采购节奏并未中断；美豆库存处于中性偏紧水平，国内压榨需求稳定，限制了单边大跌的空间。国内豆粕方面，供应端压力持续加码，全国油厂恢复高开机运转，周度大豆压榨量维持在240万吨以上，豆粕库存加速累积至129.54万吨，较上周增加约20万吨，同比处于历史同期高位，市场普遍预计月底库存将进一步升至135万吨左右。预计短期豆粕价格震荡偏弱。

豆油

美国新作大豆收割顺利推进，丰产预期逐步兑现，新粮集中上市带来季节性压力。与此同时，巴西总统卢拉意外连任后雷亚尔大幅贬值约12%，显著提升了巴西大豆的出口价格竞争力，挤占美豆全球份额，进一步打击美豆出口需求预期。不过下方支撑同样存在：美豆出口检验量高于预期，当周对中国出口检验量达165万吨，占总量66.71%，中国采购节奏并未中断；美豆库存处于中性偏紧水平，国内压榨需求稳定，限制了单边大跌的空间。国内豆油方面，国内豆油库存维持高位，压榨量预估抬升，供应压力不减。现货基差偏强但下游采购谨慎，成交平淡。豆油受棕榈油拖累，反弹稍显乏力。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，10月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降0.52%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加0.48%，出油率（OER）环比下降0.19%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油出口量为1303703吨，较9月1-25日出口的887557吨增加46.9%。马棕9月库存虽超预期，但10月前半月出口显著改善，国内市场成交表现不佳，下游采购谨慎、流动性偏弱。巴西大选落地后雷亚尔大幅贬值，巴西大豆出口报价随之下移，美豆的出口竞争力被削弱，美豆下跌，全球植物油定价随之下移，棕榈油金融属性更强、与外盘联动更紧，成为板块中受冲击最直接的品种。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四走低，整体维持震荡。隔夜菜油2701合约收跌0.09%。加拿大菜籽丰产预期较好，且随着收割的持续推进，供应端压力逐步增加。AAFC发布的最新供需报告显示，2026/27年底加菜籽期末库存为196.8万吨，较9月小幅下调1.1万吨，略高于2025/26年度的188.9万吨。整体调整幅度不大。其他方面，原油价格持续维持高位震荡，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为油脂市场提供支撑。不过，马来西亚棕榈油近月库存压力依旧较大，且美豆也面临收割压力，对油脂市场有所牵制。国内方面，三大油脂总体库存压力依旧偏高，且油厂开机维持高位，供应压力仍存。不过，随着温度降低，油脂消费也有所提升。菜油自身供需格局相对平稳，短期菜油或继续维持震荡，中长期偏多为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四下跌，受累于美国收割压力。隔夜菜粕2701合约收涨0.13%。巴西雷亚尔现汇兑美元走弱，令巴西出口产品更具竞争优势，美豆出口竞争力被削弱。同时，USDA周度作物生长报告显示，截至2026年10月25日当周，美国大豆收割率为79%，此前一周为64%，五年均值77%。随着美豆收割平稳推进，阶段性供应压力下美豆承压回落。成本传导下，拖累国内粕价。国内市场而言，虽然菜粕当前库存压力不大，但是9月菜籽粕和油菜籽进口环比和同比大幅增长，且四季度相关进口量仍保持高位，供应宽松预期升温，且随着温度下滑，菜粕逐渐进入季节性消费淡季，刚需支撑逐步减弱，菜粕供需逐步转松。盘面来看，在美豆走弱拖累下，近来菜粕承压回落。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收跌，受累于收割压力。隔夜玉米2701合约收跌0.31%。据财联社消息称，俄罗斯自7月10日以来，首次批准载有出口谷物的船只从亚速海港口离港。市场预计，随着亚速海谷物运输恢复，黑海地区的出口供应将有所恢复，此前因运输中断引发的供应收紧预期有望得到缓解。同时，随着美玉米收割推进，阶段性供应压力趋增，美玉米明显走低。国内方面，东北正进入集中收割期，潮粮集中上量、陈粮贸易商出货意愿强，短期供应压力仍主导，价格低位震荡。中储粮东北直属库开秤收购、挂牌2000元/吨以上，形成政策底的底部参照。下游饲料、深加工企业仍多采取随用随采策略，大规模补库意愿不强。华北收割尚未完全收尾，供应压力并未消退，但阶段上市高峰已过、基层存棒惜售情绪渐起，价格维持低位窄幅震荡。总体而言，目前国内玉米市场供需宽松格局未变，不过随着价格持续下跌，种植成本和市场对收储政策的预期，给市场带来一定支撑，短期现货价格或以震荡磨底为主，盘面整体也将维持低位震荡。

淀粉

隔夜玉米淀粉2701合约收跌0.08%。原料端玉米阶段性上量，市场价格偏弱调整，对淀粉价格有所拖累。近期北方新季玉米持续供应充裕，且企业生产处于盈利状态，玉米淀粉企业生产积极性较高，供应端相对宽松。不过，近期玉米淀粉下游行业需求尚可，行业库存小幅回降。据Mysteel调查数据显示，截至10月28日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量134.2万吨，较上周下降2.40万吨，周降幅1.76%，月降幅0.07%；年同比增幅18.97%。盘面来看，淀粉期价随玉米市场波动。

生猪

养殖主体出栏压力较大。气温下降后自然育肥增重加快，出栏均重提高，叠加冻品库容高企，市场供给充裕。需求端，终端采购需求一般，屠宰企业开工率增幅有限。总体来说，虽然小部分地区价格暂时企稳，但是供过于求局面延续，生猪以底部弱势震荡走势为主。

鸡蛋

前期补栏较好，新增开产压力较大，且温度下降，蛋鸡产蛋率提升，供应端压力有趋增倾向。同时，当前处于需求淡季，食品厂、商超无集中备货，下游贸易商以刚需采购为主。但低价区成交明显好转，贸易商抄底拿货增多，产区现货价格小幅反弹。现货企稳回弹，叠加盘面较现货贴水较多，限制其续跌空间，短期或维持低位震荡。关注后期市场情绪对其影响。

苹果

主产地客商收购谨慎，收购量有所缩减。山东入库客商逐步收购，价格表现稳中偏弱。甘肃产区果农大量入库，客商多维持压价收购，庄静秦产区70#以上半商品主流价格3.8-4.3元/斤。陕西产区果农自行入库普遍，价格两极分化明显，冰雹果及一般货源客商收购较为谨慎，洛川产区70#以上半商品主流价格3.0-3.3元/斤。西部果农入库进入后期。短期重点关注西部入库进度、山东入库进度及价格走势，并关注低价货源市场消化速度。

红枣

新疆主产区灰枣处于吊干阶段，目前和田、且末等优势产区少量下树，成交价格围绕4.50-5.50元/公斤，成交少量价格不主流。即将进入新季红枣集中采收期，市场各方心态普遍趋于谨慎。持货商出货意愿相对灵活，下游客户则多持观望态度，采购节奏明显放缓。目前在疆客商少量，普遍延迟采购时间。销区市场到货减少，市场购销一般，关注新季灰枣上市价格，预计短期内现货价格弱稳。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四上涨，在连续数日下跌后出现逢低买盘和纺织厂采购。ICE 12月棉花期货合约上涨0.35美分或0.45%，结算价报每磅78.50美分。国内市场：新季棉花播种面积调减幅度有限，产量好于预期。当前新疆棉花处于采收高峰期，采收进度显著快于去年同期。籽棉交售价格总体平稳。进口方面，9月棉花进口量环比减少，受配额紧张影响。据海关统计，2026年9月我国棉花进口总量约5万吨，环比减少3万吨，降幅为32.05%。消费端，下游处于旺季不旺态势，纺企采购相对谨慎，多数观望情绪。主流地区纺企开机负荷在7成附近，由于终端订单支撑不足，多数企业维持谨慎生产，部分企业按需调降负荷。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周四上涨，因最大产糖国巴西预计将出现更多厄尔尼诺天气相关的过量降雨，供应前景恶化。ICE交投最活跃的3月原糖期货收涨0.13美分或0.67%，结算价报每磅19.47美分。国内市场:结转库存压力明显，截至9月全国食糖工业库存129.26万吨，同比增加64.57万吨。加之新榨季内蒙古糖厂已经全部开机，广西多数糖厂预计在11月中下旬开榨。下游终端消费表现一般，季节性旺季有所淡化。9月成品糖产量环比回升，但软饮料产量出现下滑。

花生

因花生水分高低、基层交售心态不一等因素，各区域上货节奏快慢不一，筛选企业谨慎建立库存。鲁花集团1家油厂入市采购，市场偏弱情绪有所改善，然而市场整体需求依旧欠佳。因此，预计短期花生价格或震荡企稳。

※ 化工品

原油

美伊冲突僵持，布油期货连续合约（换月）高位111美元附近震荡，国内原油及油品跟随国际原油波动。隔夜原油期货主力合约收721.5元/桶。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，9月OPEC原油产量2509.70万桶/日，环比+4.22%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比减少，钻井数低位运行，库存低位小幅去化。EIA数据显示，10月16日当周，美国原油产量1326.90万桶/日，环比下降3.00%，钻井数量459台，环比减少3台。EIA库存数据显示，截止10月16日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量6.9522亿桶，比前一周下降336.1万桶；美国商业原油库存量4.1252亿桶，比前一周下降306.1万桶；汽油库存2.053亿桶，比前一周下降300万桶；馏分油库存1.043亿桶，比前一周增长167.5万桶；库欣地区原油库存2759.4万桶，增长98.7万桶；美国石油战略储备下降至2.827亿桶。美国API数据显示，2026年10月16日当周，API原油库存为4.271亿桶，周环比-1.13%。国内，截至10月25日，山东独立炼厂原油到港量205.8万吨，较上周涨66.8万吨，环比涨48.06%。据隆众监测，截至10月28日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达47.91%，较上周涨0.96个百分点，较去年同期跌12.08个百分点。原油库存上涨、稀释沥青库存稳定。中国港口商业原油库存指数为86.92，总库容占比47.48%，环比涨2.04%。综合来看，OPEC维持低位增产、美国原油库存连续三周下降，供应端扰动未消；国内港口库存小幅累积，需求端仍显平淡。SC期货主力合约短期跟随布油高位反复，预计维持宽幅震荡，波动率维持高位。

燃料油

美伊冲突僵持，布油期货连续合约高位111美元附近震荡，国内原油及油品跟随国际原油波动。隔夜高硫燃料油期货主力合约收5362元/吨、低硫燃料油期货主力合约收6219元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20261023-1029）主营炼厂常减压产能利用率72.69%，环比下跌0.91%，同比下跌7.81%，中石油部分炼厂负荷有所下跌。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为55.13%，环比上周提升2.09个百分点。主因华东个别炼厂开工负荷有所提升。库存方面，本周期（20261023-1029）山东油浆市场库存率6.0%，较上周期下跌0.2%。山东地区渣油库存率0.5%，较上周期库存率上涨0.2%。山东地区蜡油库存率0.1%，较上周期持稳。需求端，本期（20261023-1029）低硫渣油/沥青商品量环比增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量9.50万吨，环比+1.90万吨，+25.00%。船燃方向接货2.35万吨，环比+0.45万吨，+23.68%。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡。

沥青

美伊冲突僵持，布油期货连续合约高位111美元附近震荡，国内原油及油品跟随国际原油波动。隔夜沥青主力合约收5107元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20261023-1029），国内重交沥青77家企业产能利用率为23.9%，环比增加1.3个百分点。山东岚桥、胜星石化、江苏新海、福建联合、河南丰利均复产沥青，产能利用率明显增加。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为38.8万吨，环比增加2.3万吨，增幅6.3%；同比下降16.8万吨，降幅30.2%。需求端，本期（20261023-1029），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为5.7%，环比持平，同比减少8.9个百分点。改性沥青对沥青周度消费量为3.1万吨，环比持平。库存端，截止到2026年10月29日，国内沥青社会库库存共计39.1万吨，较10月26日减少1.5万吨，降幅3.7%，同比减少69.7%。截止到2026年10月29日，国内沥青厂库库存共计37.1万吨，较10月26日持平，同比减少45.9%。综合来看，沥青库存低位去化，受原油成本影响，沥青跟随原油波动。

LPG

美伊冲突僵持，布油期货连续合约高位111美元附近震荡，国内原油及油品跟随国际原油波动。隔夜液化石油气期货主力合约收7615元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司2026年10月CP出台，丙烷680美元/吨，较上月涨55美元/吨；丁烷730美元/吨，较上月涨70美元/吨。折合到岸美金成本：丙烷1050美元/吨，丁烷1130美元/吨；折合人民币到岸成本：丙烷7821元/吨左右，丁烷8417元/吨左右。供应方面，本期(20261023-1029）中国液化气样本企业商品量：46.59万吨，较上期减少0.93万吨，环比1.96%。周内，华东部分炼厂外放减少，华北一家炼厂恢复。周商品量下降。需求方面，本期(20261023-1029）中国液化气样本企业产销率102%，环比增加3个百分点。本期国内液化气市场整体需求波动不大。库存端，截至2026年10月29日，中国液化气样本企业库容率水平在19.28%，较上期下降0.41个百分点。中国液化气港口样本库存量：217.45万吨，较上期提升3.59万吨或1.68%。本期港口到船小幅提升，化工需求小幅提升，码头贸易量略有下降，整体需求小幅收窄。本期港口库存小幅累库。PG主力合约预计宽幅震荡为主。

甲醇

中东地缘局势持续僵持，霍尔木兹海峡航运风险仍存。伊朗甲醇装置维持偏低开工，仅少数主力装置运行，多套装置仍处于停车状态，受航运与气源约束，装船发运量有限，短期大幅复产难度较大。库存方面，本周甲醇港口库存窄幅下探，台风影响下，外轮卸货速度不佳。江苏沿江主流社会库提货尚可，有个别出口船发，但国产汽运及船货持续补充，库存窄幅积累；浙江有国产船货补充，刚需消耗下，库存去库；华南港口库存继续去库。国内沿海外采型MTO装置全部停工，短期MTO装置亏损格局或难改，叠加中东航运风险较高，华东MTO装置很难大规模复产，后市需重点关注霍尔木兹海峡航运量、伊朗甲醇到港量以及终端订单情况。

塑料

夜盘L2701涨0.52%报9401元/吨。伊朗对美维持强硬态度，美伊地缘局势持续僵持，昨日布伦特油价小幅上涨。本周PE产量环比+1.04%至65.20万吨；上周下游开工率环比+0.4%，其中农膜开工率环比+2.5%，包装膜开工率环比+0.2%；生产企业库存环比-13.54%至41.14万吨，社会库存环比+3.32%至32.59万吨。供应端前期停车装置陆续重启、新增检修有限，检修影响量预计回落，供应或逐步回升。需求端农膜仍处生产旺季、订单有跟进，包装膜需求平稳，现货偏高位下下游以刚需采购为主，预计平稳跟进。库存端生产企业与社会仓库处于偏低水平，短期对价格形成支撑，但需关注供应回升后的累积风险。短期LLDPE震荡对待，关注后市中东地缘局势发展与油价变化。

聚丙烯

聚丙烯主力合约PP2701收于10330元/吨；华东拉丝现货11342元/吨、日涨85元，现货跟涨温和，主力基差维持1052元/吨高位。供应端，本周（20261023-1029）国内聚丙烯产量69.59万吨，相较上周的68.59万吨增加1万吨，涨幅1.46%；相较去年同期的78.92万吨减少9.33万吨，跌幅11.82%；本周期聚丙烯平均产能利用率环比上升0.96%到66.53%，中石化产能利用率环比上升0.18%至62.71%。需求端改善停滞，本周（20261023-1029）下游平均开工43.75%、仅微升0.01个百分点，BOPP、CPP分别回落1.39和1.00个百分点，双十一备货临近收官，膜厂对高价原料抵触，11月开工承压。库存大幅去化，截至10月28日商业库存56.23万吨、环比降9.78%，生产企业库存39.95万吨、降12.52%，拉丝级降13.57%，低库存成为主要支撑，但去化源于检修缩量与刚需补库。综上短期聚丙烯上涨主要来源成本驱动及供应偏紧，另外期货价差修复，预计短期价格跟随原油波动，警惕地缘缓和带来的价格回落风险。

苯乙烯

夜盘EB2612跌0.18%报10235元/吨。伊朗对美维持强硬态度，美伊地缘局势持续僵持，昨日布伦特油价小幅上涨。前期停车的浙石化60万吨装置影响扩大，同时本周新增新阳30万吨检修装置，苯乙烯产量环比-1.59%至31.00万吨，产能利用率环比-0.99%至61.81%；下游开工率变化不一，下游EPS、PS、ABS消费量环比+4.33%至22.66万吨；工厂库存环比+0.55%至13.52万吨，华东港口库存环比-25.38%至2.47万吨，华南港口库存环比-23.26%至3.3万吨。新增检修装置抵消重启装置影响，短期内苯乙烯开工负荷预计在偏低水平小幅波动。下游行业利润仍不容乐观，原料价格高企、终端需求有限使下游行业两头承压，下游企业采购、开工意愿不佳。港口库存低位且短期难有积累，对现货价格形成支撑。苯乙烯高成本、低库存与弱需求博弈，短期价格震荡对待。

PVC

夜盘V2701跌0.13%报5262元/吨。上周天业天能、广东东曹、河南联创等装置停车检修，山东鲁泰、山东信发、金昱元等装置重启，PVC产能利用率环比-2.74%至61.86%；下游开工率环比+1.92%至39.67%，其中管材开工率环比+1.8%至31.8%，型材开工率环比+2.17%至40.43%；社会库存环比-2.40%至101.8万吨，维持去化趋势；电石法利润环比+99元/吨至-393元/吨，乙烯法利润环比-39元/吨至-787元/吨。近期国内电石法、乙烯法装置检修及降负偏多，短期行业低开工持续。传统旺季逐步收尾，下游制品开工率存在回落趋势，且下游企业对高价原料较为抵触，需求端存在拖累。低供应背景下库存预计维持去化趋势，库存压力逐步消化。PVC高价水平下，生产企业开工意愿或将得到提升，进而抑制价格继续向上空间。短期PVC震荡对待。

烧碱

夜盘SH2701涨2.80%报1505元/吨；山东32%液碱折百价在1744元/吨，山东50%碱折百价-升水在1578元/吨。本周新增检修产能有限，前期检修装置陆续恢复，烧碱开工率环比+3.3%至78.3%；下游氧化铝开工率环比+0.72%至82.95%，粘胶短纤开工率环比-1.59%至86.96%，印染开工率环比维稳在54.22%；液碱工厂库存环比+0.88%至55.36万吨，高位小幅积累；液氯价格上涨对利润形成托底，本周山东氯碱利润环比-33元/吨至96元/吨，仍处于理论盈利水平。近端来看，短期烧碱开工负荷预计温和回升，氧化铝企业采购情绪仍偏谨慎，非铝下游缺乏利多支持，山东液碱现货价格预计偏弱波动。远端来看，新产能投放与检修装置重启将加大后市供应压力，行业库存有进一步走高的预期，烧碱估值承压状态预计持续。液氯下游利润承压、接货能力有限，山东液氯报价下调，或带动烧碱跌势放缓。

对二甲苯

胡塞武装袭击沙特能源设施，加剧供应风险担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为68.66万吨，环比+1.21%。国内PX周均产能利用率82.82%，环比+1.46%。需求方面，PTA周均产能利用率67.63%，环比-2.30%；国内PTA产量为129.17万吨，环比-4.55万吨。周内开工率上升，目前处在高，短期PTA装置下滑。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动。

PTA

胡塞武装袭击沙特能源设施，加剧供应风险担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率67.63%，环比-2.30%；国内PTA产量为129.17万吨，环比-4.55万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率67.63%，环比-2.30%。库存方面，上周PTA工厂库存在3.12天，环比+0.07天，较去年同期-0.96天；聚酯工厂PTA原料库存在7.5天，环比+0.15天，较去年同期+0.15天。目前加工差468附近，装置负荷下滑，下游聚酯行业开工率上升，工厂延续累库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动。

乙二醇

胡塞武装袭击沙特能源设施，加剧供应风险担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在41.45万吨，环比减少0.24%；国内乙二醇总产能利用率63.98%，环比降0.16%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率67.63%，环比-2.30%。截至10月22日华东主港地区MEG库存总量16万吨,较上周一降低0.3万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在3.94万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动。

短纤

胡塞武装袭击沙特能源设施，加剧供应风险担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为11.16万吨，环比增幅8.35%。周期内综合产能利用率平均值为57.07%，环比上升4.39%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在65.74%，环比上升1.3%。纯涤纱行业周均库存在23.80天，环比上升0.36天。库存方面，截至10月22日，中国涤纶短纤工厂权益库存5.85天，较上期减少0.02天；物理库存10.58天，较上期减少0.08天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动。

纸浆

纸浆主力合约（SP2701）收涨至4608元/吨；针叶浆山东现货4770元/吨，上涨70元/吨，基差162元/吨。智利Arauco公司公布10月木浆报价，针叶浆报盘680美元/吨，上涨10美元/吨；阔叶浆明星610美元/吨，上涨20美元/吨；本色浆金星报价660美元/吨，持平，均为面价。供应端，据海关数据显示，2026年9月国内漂白针叶浆进口数量64.5万吨，环比+7.8%，同比-6.6%，2026年累计进口量652.5万吨，累计同比+1.5%，进口量维持高位。库存端，截至2026年10月29日，中国纸浆主流港口样本库存量：222.0万吨，较上期累库9.0万吨，环比上涨4.2%，本周期纸浆样本主港库存量呈现累库的走势，整体库存仍处年内偏高位水平。需求端，本周（2026.10.22-2026.10.29）双胶纸产能利用率41.85%，较上周下降4.13%，铜版纸产能利用率50.35%，较上周上涨0.89%，白卡纸产能利用率69.8%，较上周上涨1.8%，白板纸产能利用率70.1%，较上周下降0.7%，生活用纸产能利用率65.18%，较上周下降1.2%。纸浆装置维持正常生产，下游纸种开工率涨跌互现，双胶纸开工明显回落，整体需求跟进有限；港口库存转为累库且绝对水平仍偏高，对价格形成一定压制，而外盘报价上调对价格形成一定托底，针叶浆现货上涨70元/吨、期现同步走高，预计纸浆价格维持低位震荡格局，继续关注后期累库节奏。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上行0.41%。纯碱方面，供给端来看，上周国内纯碱供应量大幅下降，总产量60.56万吨，周内纯碱供应量因博源银根、河南金山、昆仑碱业检修而减量，连云港碱业、江苏德邦小幅提负而增量，综合供应呈现下降。本周预测来看，纯碱装置大稳小动，检修装置延续，个别企业装置调整，预计本周产量延续低位。需求端，重碱下游浮法玻璃日熔量维持14.32万吨小幅反弹，光伏玻璃日熔约6.6万吨继续走弱，截至10月22日样本企业总库存147.10万吨、环比-9.69%、同比-13.58%；玻璃行业自身高库存、低盈利，普遍执行低原料库存策略，优先消耗自有纯碱库存，仅维持刚需小批量采购，集中补库尚未启动，对重碱需求形成持续压制。轻碱下游碳酸锂、日用化工等行业按需采购，需求整体平稳、韧性相对较强，但绝对体量有限，无法对冲重碱需求的下滑；出口以既定长单交付为主，海外需求复苏乏力，新增订单增量有限，对国内过剩产能的消化作用较弱。近期煤炭价格边际抬升，推高合成碱企业生产成本，当前行业内亏损面持续扩大，企业主动降价出货意愿减弱，价格下方受成本线支撑，继续深跌的空间有限。

玻璃

夜盘玻璃主力上行1.53%.玻璃方面，供给端来看，上周国内玻璃供应维持平稳运行，周度产量100.22万吨，日均熔量14.32万吨，产能利用率71.41%。周内产线变动相互对冲：云南一条550吨产线计划外停产，浙江一条点火产线进入引板阶段，整体供应量仅出现小幅波动，并未改变供给宽松的基本面格局。本周来看，在产产线预计以平稳运行为主，暂无集中冷修或大规模点火计划，周度产量大概率维持在100万吨左右，供应端压力仍将持续存在。需求端，传统“银十”消费旺季兑现不及预期，下游深加工企业订单天数回落至9.9天，环比下降0.9%，同比下滑4.7%；终端房地产竣工端仍处深度负增长，累计同比降幅达23.7%，需求端缺乏核心拉动力量。受加工厂资金偏紧约束，采购策略普遍维持随用随采的刚需模式，行业性集中补库始终未能启动。库存方面，样本企业库存7031.95万重箱，周环比下降1.07%，但同比仍高出 6.63%，折合库存天数32.4天；自7月末库存高点7528万重箱以来，行业呈现缓慢去库态势，但去库速度偏慢、成色不足，绝对库存仍处高位。后续随着日熔量企稳，叠加北方气温逐步下降压制户外施工需求，冬储预期下区域低价货源流通将进一步加剧，企业为加快去库节奏不排除灵活让利的可能。期货盘面较现货贴水超200元/吨，期现倒挂格局持续。成本端，纯碱价格低位运行叠加煤炭价格偏强，行业整体成本呈窄幅整理态势，当前行业综合毛利约-163元/吨，持续亏损状态下企业进一步降价意愿受限，对价格形成底部支撑。

天然橡胶

东南亚主产国处于旺产阶段，但胶水、杯胶原料释放节奏不及季节性预期，原料收购价格维持高位；国内云南产区价格稳为主，部分浓乳收购价出现下跌，各片区采购价格存差异；海南产区有雨水天气影响，限制割胶作业开展，岛内原料生产释放节奏放缓，受订单、利润等因素支撑，当地加工厂对原料维持加价收购态势。近期青岛港口总库存呈现去库态势，保税库及一般贸易库双库齐降。本周国内轮胎企业产能利用率窄幅下降，因多种原料价格持续高位，轮胎企业成本压力明显，对企业排产形成一定压制，下周轮胎企业产能利用率预计稳中偏弱运行，原材料成本压力持续高位运行，企业排产积极性不高，部分企业存检修计划；另外，逐步进入季节性淡季，订单支撑有限，对整体产能利用率形成限制。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格反弹上行，顺丁橡胶成本压力加剧，部分装置开工逐步恢复后，供应端或有增量预期，伴随着企业复工复产，叠加出货速度一般，本周顺丁生产企业库存增长，下游工厂入市延续压价，市场压力尚存。需求方面，本周国内轮胎企业产能利用率窄幅下降，因多种原料价格持续高位，轮胎企业成本压力明显，对企业排产形成一定压制，下周轮胎企业产能利用率预计稳中偏弱运行，原材料成本压力持续高位运行，企业排产积极性不高，部分企业存检修计划；另外，逐步进入季节性淡季，订单支撑有限，对整体产能利用率形成限制。

尿素

国内尿素煤头装置整体开工维持相对高位，日产水平仍偏高；部分装置利润偏弱存在检修减产预期，但新增产能持续释放，供应总量压力仍存，本周国内尿素企业库存整体依旧呈现累库趋势，尽管市场阶段性情绪带动之下货源流通性转好，但市场供大于求根本格局难改，企业库存压力仍存。需求处于季节性淡季，农业刚需跟进有限，工业端复合肥、板材、三聚氰胺需求偏弱，仅维持刚需采购，下游贸易商多低库存操作，主动大量备货意愿有限，考虑当前为市场需求空档期，短期企业仍有累库的可能。

瓶片

胡塞武装袭击沙特能源设施，加剧供应风险担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量28.11万吨，环比减少0.34万吨；产能利用率至58.29%，环比下滑0.72个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率67.63%，环比-2.30%。出口方面，9 月中国聚酯瓶片出口48.73万吨，较上月减少4.91万吨，或-9.16%。2026 年 1-9 月累计出口量473.05万吨，较去年同期，涨幅4.18%。短期瓶片开工率下滑，当前生产毛利276左右，加工利润增加，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动。

原木

原木价格主力合约收跌至801.5元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价830元/m³，+0；江苏地区现货价格810元/m³；进口CFR报价在132美元/m³，+0。海关总署最新数据显示，2026年9月中国进口针叶原木221.6万立方米，环比上升12.28%，同比上升10.73%。据木联调研，据木联调研，本周（2026/10/26-2026/11/1）13港新西兰针叶原木预计到船11条，较上周减少1条，周环比减少8%；到港总量约39.8万方，较上周减少5.1万方，周环比减少11%。上周（2026/10/19-2026/10/25）13港新西兰针叶原木实际到船12条，较上上周增加3条，周环比增加33%；到港总量约44.9万方，较上上周增加13.3万方，周环比增加42%。10月19日-10月25日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.78万方，较上周减少2.45%。截至10月23日，国内针叶原木库存较上周减少9万立方米至225万立方米。上周原木到港增加，出库减少，叠加“金九银十”尾声，价格出现回落，但航运短期及库存压力不大，或限制价格下跌空间，关注后期需求及到港情况。

纯苯

夜盘BZ2612跌0.59%报9030元/吨。伊朗对美维持强硬态度，美伊地缘局势持续僵持，昨日布伦特油价小幅上涨。上周石油苯开工率环比+0.14%至70.48%，加氢苯开工率环比+1.06%至60.9%，国内纯苯产量环比上升；纯苯下游开工率出现不同程度下降，下游加权开工率环比-1.81%至68.69%；华东港口库存环比-38.64%至2.7万吨；石油苯利润环比-184元/吨至2387元/吨。原料供应问题持续拖累国内石油苯生产与进口的恢复节奏。下游行业装置负荷调整带动纯苯刚需短时波动，除苯胺以外其他下游行业存在明显负反馈、对高价纯苯较为抵触。港口库存短期积累有限，对现货价格支撑作用仍存。纯苯高成本、低库存与弱需求博弈，短期价格震荡对待。

丙烯

丙烯主力合约隔夜涨至10604；山东丙烯现货11725元/吨、大涨675元（+6.11%），期货贴水1121元/吨。供应端，本周（20261023-1029）产量113.54万吨、降0.22%，产能利用率69.59%、降0.15个百分点，PDH升0.77个百分点至73.72%，东华能源二期66万吨/年重启，但金能化学二期90万吨/年预计月底停车、齐成石化停车使地炼开工降0.85个百分点，供应收缩预期主导。成本端（20261022-1028），丙烷制成本降0.75%至10265元/吨、盈利修复至545元/吨，石脑油制盈利降至48美元/吨；下游粉料、环氧丙烷、丙烯腈亏损分别扩大179、267、469元。短期价格上涨驱动主要还是成本及供应，叠加目前基差较大，期现存在一定修复空间，关注原油及现货波动，警惕地缘缓和及下游负反馈带来的回调风险。

胶版印刷纸

胶版印刷纸（双胶纸）期货主力合约（2612）小幅收涨至3610元/吨；现货方面，天津天阳双胶纸4100元/吨，持平，基差534元/吨，山东云豹4175元/吨、广东云镜4375元/吨、北京华夏太阳4450元/吨，均持平。供应端，本期（2026.10.22-2026.10.29）双胶纸产量17.03万吨，较上期环比减少8.98%，产能利用率41.85%，较上期下降4.13%，局部纸企检修带动行业产量明显缩减。行业生产成本变化不大，双胶纸日度生产毛利-707.1元/吨，纸企盈利情况仍无改善，纸企转产及交叉排产情况延续。本期（2026.10.22-2026.10.29）双胶纸生产企业库存139.4万吨，环比下降1.1%，周内市场终端需求变化不大，下游维持刚需补货，叠加产量环比缩减，行业库存小幅去化。双胶纸局部装置检修、供应端有所收缩，而终端需求跟进不足、下游采买积极性偏低，期价随板块走弱，供弱需弱格局延续，预计双胶纸期价维持低位震荡，关注装置检修重启进度及纸企库存变化。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力合约跌1.02%，沪银主力合约跌4.1%。海外方面，地缘局势上，也门武装部队胡塞武装称，已使用弹道导弹和无人机打击沙特包括炼油厂、机场、军事指挥部在内的多个目标，并称袭击造成机场航空运行中断及沙特军方人员伤亡。此外，美国副总统万斯在推动与伊朗谈判的同时，美国军方也向特朗普汇报了军事打击方案。中东局势再度紧张，国际油价再度走高，布油、美油始终处于110和100美元上方。地缘局势带来的输入性通胀担忧仍未消退。货币政策上，美联储如期维持政策利率不变，且有两名官员投票支持加息25个基点。政策声明与新闻发布会并未给予过多前瞻指引，整体鹰派程度不及预期。目前美联储年内再加息一次仍是市场基准情形，但市场对于2027年加息的预期有所下降。短端美债收益率回落幅度大于长端美债收益率，长短端利差走阔，再度印证市场对通胀形势的担忧。同时，值得注意的是，美债收益率的下行来自于市场对科技公司AI投入可持续性担忧的避险买盘，因此对黄金的提振有限。整体来看，地缘局势并未好转，若后续通胀数据继续走高，美联储年内或重启加息，黄金中期压力依旧明显。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势。基本面原料端，铜精矿TC指数继续下行，国内港库小幅去化，铜精矿供应偏紧预期持续，冶炼厂利润持续承压。供给端，由于利润承压以及部分冶炼厂较为密集的检修期，国内精炼铜生产或有所回落。需求端，现货持续保持升水，流通的铜供应表现偏紧，但由于铜价的高位运行，对下游的采买情绪仍有抑制，随着铜价的回落，预计下游逢低补库情绪或将好转。库存方面，国内社会库存保持小幅去化态势，虽旺季消费表现一般，但新兴制造业的发展仍未铜材消费提供一定韧性支撑。整体来看，沪铜基本面或处于供给小幅收减、需求韧性的阶段，产业库存小幅去化。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原料端，几内亚季节性影响逐步消退，土矿供应恢复，原料土矿对氧化铝成本支撑力度有所减弱。供给端，国内新产能陆续释放，国内在运行产能以及开工率维持高位，氧化铝供给偏多压力仍持续压制现货价格。需求端，下游电解铝产能受产业天花板的刚性约束，新增投产空间有限，对氧化铝需求增量不大仅保持稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求稳定的阶段，产业库存持续累积。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势。基本面原料端，氧化铝供应偏多压力仍在，原料成本低位运行，铝价虽有所回落，但因其原料成本较低，冶炼利润仍较好，冶炼厂开工情况积极。供给端，国内产能运行产能维持上限附近运行，加之开工率亦维持高位，国内沪铝供给量保持高位持稳态势。需求端，长假后下游加工集中复工，铝材开工率有所回升，铝价回落后，现货维持升水，下游逢低采购意愿提升，产业库存小幅去化。但传统旺季成色由于建材端的偏弱而表现一般，新兴制造业的发展为消费提供一定韧性。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求韧性的阶段，产业库存小幅去化。

沪铅

沪铅夜盘上行0.06%。供给端来看，原生铅方面，SMM原生铅周度开工率约64.03%，前期湖南、云南检修产线陆续复产，仅西北、内蒙古部分产线仍处检修，整体供应边际回升、周度产量约4.88万吨，检修扰动持续减弱。再生铅企业开工率约33.2%，处于近年偏低水平；废电瓶回收逐步恢复、原料端约束边际缓解，叠加利润修复（但仍亏损约-227元/吨），江西、山东等地炼厂逐步提产，后续供应存在进一步回升空间。进口端：沪伦铅比值维持8.56附近，进口窗口持续打开，进口铅锭性价比凸显，后续到货预期增加，对国内现货价格形成压制。需求端，节后蓄电池企业陆续复工，SMM铅蓄电池周度开工率回升至74.16%的偏高水平，企业节前已完成原料备货，节后优先消耗自身库存，主动补库意愿偏弱，现货市场以刚需小单采购为主；终端“金九”旺季已过，电动自行车、汽车替换需求平淡，电池成品去库缓慢，难以拉动原料需求上行，通信基站、工业储能等领域需求保持平稳、出口订单具备一定韧性但体量有限，无法对冲国内内需的疲软。截至最新统计，国内五地铅锭社会库存约3.99万吨，处于近年同期相对低位，上期所仓单约34539吨，库存整体基数不高，对价格下方形成一定支撑；铅精矿端供应持续偏紧、加工费维持低位，原生铅冶炼利润收窄，废电瓶回收商惜售、再生铅企业仍处亏损状态，成本线对铅价底部支撑明确。

沪锌

宏观面，美国9月PCE物价指数同比涨3.6%，创5月以来最高，核心PCE同比升至3.1%，个人储蓄率降至2022年10月以来最低。美国三季度实际GDP年化季环比增长3.4%，创一年新高并超出预期，商业投资增长12.7%为2020年以来最高。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，并且冶炼副产品硫酸价格高位回调，炼厂现货利润亏损幅度加大；同时国内锌矿库存维持近两年低位，矿端紧缺压力依然较大。冶炼厂外采矿亏损加深，检修季后产量缺乏增长。需求端进入传统旺季，但消费表现依旧疲软，下游镀锌板库存累增，开工率承压。近期锌价回升，下游采买谨慎，库存小幅下降；海外库存小幅回落，升贴水回升。

沪镍

宏观面，美国9月PCE物价指数同比涨3.6%，创5月以来最高，核心PCE同比升至3.1%，个人储蓄率降至2022年10月以来最低。美国三季度实际GDP年化季环比增长3.4%，创一年新高并超出预期，商业投资增长12.7%为2020年以来最高。基本面，菲律宾镍矿供应季节峰值，国内镍矿港口库存回升明显；印尼镍矿RKAB配额审批持续推进，全年配额预计2.9亿吨，高于年初预期。冶炼端，由于矿端成本高位，国内冶炼维持亏损局面；同时印尼厄尔尼诺影响降雨，部分冶炼厂面临减产。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计增加；新能源三元产量增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内库存下降，现货升水走高，海外LME库存录得下降，但库存整体均处在高位。

不锈钢

原料端，菲律宾镍矿供应达到峰值，国内镍矿港口库存回升，中印镍铁产量上升；印尼RKAB年度配额2.9亿吨，高于年初预期；不过由于厄尔尼诺影响降水，印尼部分镍冶炼厂计划减产，原料端价格存在走强预期。同时镍铁生产利润明显收缩，镍铁炼厂生产压力增大，成本端支撑有所增强。近期镍铁价格维持偏弱，钢厂生产利润明显走扩，不锈钢厂300系排产存在扩大预期，后续仍存在供应压力。需求端，逐步进入传统旺季，近期不锈钢价格低位企稳，市场需求有所释放，300系库存下降明显。

沪锡

宏观面，美国9月PCE物价指数同比涨3.6%，创5月以来最高，核心PCE同比升至3.1%，个人储蓄率降至2022年10月以来最低。美国三季度实际GDP年化季环比增长3.4%，创一年新高并超出预期，商业投资增长12.7%为2020年以来最高。基本面，供应端，锡矿进口量环比增长，矿紧格局缓和趋势，不过缅甸复产进度偏慢，刚果金后续面临雨季影响，供应紧张的局面尚未缓解，加工费持稳偏低水平。冶炼端， 外购矿冶炼产能处于亏损状态，叠加云南、江西开工率偏低及云锡例行检修，精锡产量继续受到压制。印尼锡出口开始恢复，但实际增量仍较为有限。需求端， AI及电子科技板块情绪波动，半导体周期复苏斜率偏缓，传统电子需求走弱构成拖累。库存方面，持货商挺价，下游畏高观望心态，库存下降放缓；LME库存小幅下降。

硅铁

10月29日，硅铁2701合约承压运行。供应端，开工率偏低，产量环比小幅回升，甘肃和青海受到电价成本上涨影响，利润近期亏损走弱较为明显，部分硅铁企业停产检修，后续仍有减产预期；需求端，河钢10月硅铁价减量增，样本钢厂硅铁需求量整体小幅回升，但仍处同期低位，铁水产量微降，国内金属镁产量边际回落；成本端，兰炭企业整体以积极出货为主，短期兰炭价格持稳运行；本期硅铁库存上升，整体库存仍处高位；利润方面，主产区现货亏损有所收窄。

锰硅

10月29日，锰硅2701合约震荡偏弱。原料端，锰矿探涨情绪转浓，市场接货意愿较谨慎；供应端，锰硅开工率及产量回落，云南枯水期来临，后续南方产量预计压缩，主产区仍深度亏损，行业自律减产共识继续执行，后续产量持续回升的可能性较弱；需求端，铁水产量微降，五大钢种硅锰周需求仍处于同期偏低水平；样本锰硅企业库存回升；成本端锰矿价格僵持。利润端主产区亏损有所收窄。

焦煤

夜盘，焦煤主力2701合约震荡偏弱，远期供应回升预期压制盘面。供应端，矿山产能利用率及原煤日产小幅回落，供给端修复过程有所波动；进口方面，蒙煤运输支线暂停通行，短期进口供应不确定性升高；需求方面，焦企利润偏低背景下，下游询盘积极性不高，采购节奏放缓，本期铁水产量微降，钢厂盈利率低位小幅回升；库存方面，焦煤总库存回升，焦企端库存较大幅上升。

焦炭

夜盘，焦炭主力2701合约弱势震荡。供应端，保供政策持续推进，原料产量修复预期升温，蒙煤通关扰动反复，盘面反复；需求端，本期铁水产量微降，钢厂亏损低位小幅回升，需求整体仍偏弱；利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利回升至-27元/吨；库存方面，焦企焦炭库存连续两周累积，钢厂焦炭库存回升，产业链整体累库。

铁矿

夜盘I2701合约承压走弱。宏观面，美军中央司令部司令布拉德·库珀向美国总统特朗普汇报了针对伊朗的军事行动选项。美国官员近期已向部分海湾国家发出信号，要求为中期选举后可能展开的一场短期、高强度军事行动做好准备。供需情况，铁矿石发运量+到港量减少，铁水产量下调影响现货需求，港口库存维持高位。整体上，铁矿石供应维持宽松，但随着钢厂利润被动修复，负反馈进一步深化的动能边际减弱，推动炉料需求阶段性企稳，铁矿石期价短线或有反复。

螺纹

夜盘RB2701合约震荡下行。宏观面，美国商务部数据显示，9月美国个人消费支出价格指数同比上涨3.6%，核心个人消费支出价格指数同比上涨3.1%，美联储12月或加息25个基点。供需情况，螺纹钢周度产量继续上调，产能利用率升至39.72%，表观需求205.87万吨（+4.84万吨），库存继续下滑。整体上，钢厂利润有所修复，建筑钢材表需回升推动库存下滑，短期炉料走势将影响炼钢成本及市场情绪。

热卷

夜盘HC2701合约减仓回落。宏观面，欧盟方面正研究将中欧在混合动力汽车领域达成的贸易谅解安排，延伸至化工等领域。商务部就此回应表示，如果欧方一意孤行，对中国产品采取歧视性限制措施，中方必将采取一切必要措施，坚定维护自身利益和企业合法权益。供需情况，热卷周度产量延续小幅上调，产能利用率73.59%，表观需求295.56万吨（+6.36万吨），库存下滑。整体上，近日随着炉料期货盘面反弹+“以旧换新”工作推进提振期价反弹，但实际热卷供需结构变化不大，短线行情或有反复。

工业硅

工业硅方面，供给端，西北头部大厂复产暂未落地，新疆昌吉、伊犁地区开工稳定，区域分化延续；西南川滇步入平枯水期转换，云南保山以外厂家月底计划检修、德宏与怒江维持停产，四川以小水电及下游配套为主、开工有限，供应中枢继续下移。上周供应量7.20万吨，总需求5.75万吨（国内消费4.25、出口1.5），周度供需差1.45万吨，延续供大于需格局；行业普遍处于亏损区间，减产落地节奏偏平缓，预计本周产量维持低位小幅波动。需求端，多晶硅：作为工业硅第一大下游，上周产量2.10万吨、同比下降2.32%，减产正直接传导至工业硅需求端；硅片环节库存高企、加工利润承压，优先消耗常备硅料库存、仅维持刚需小批量补库，进一步压低工业硅采购频次与采购量。有机硅：本周DMC主流单体厂报盘维稳，山东鲁西窄幅上调至14600元/吨；13家样本企业周均产能利用率64.29%、环比降2.12%，多数厂继续执行联合减排40%计划、维持降负，周度DMC产量4.23万吨、环比降2.12%；理论毛利1616元/吨（环比+21.44%），但实单让利商谈、成交重心偏低，需求增量有限，对工业硅仅以刚需保底为主。铝合金：受汽车制造、光伏支架及建筑型材刚需支撑相对平稳，但地产端建筑型材疲软、汽车产销增速边际放缓，未见集中补库或放量采购，整体弱稳。成本端焦煤、石油焦价格走高推高原料成本，叠加西南枯水期电价逐步抬升，构成期货价格下方支撑。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡下行，截止收盘-8.4%。持仓量环比增加，现货较期货升水，基差环比上日走强。基本面上，原料端由于碳酸锂价持续下滑，带动矿价偏弱运行，此外海外矿发运供应逐步恢复，锂矿对碳酸锂的成本支撑趋弱。供给端，由于前期部分检修的锂盐厂陆续复产，碳酸锂产量小幅增加，加之智利发运的偏高位量级，到港后预计国内碳酸锂供给量仍较充足。需求端，上游挺价惜售，下游电池材料厂观望情绪较浓，多以消化储备库存为主，现货市场成交情绪清淡。库存方面，产业库存小幅去化，上游及其他渠道库存中低位运行，下游消化厂内库存明显。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给小增、需求谨慎的阶段。

多晶硅

多晶硅方面，供给端十月减产集中落地，供给收缩由预期转向兑现：周度约2.10万吨、同比下降2.32%，产能利用率同步下行，供给端压力明显缓解。生产企业挺价意愿坚决，N型复投料、致密料、颗粒硅主流报价分别持稳于43、42、41元/千克，普遍以完全成本线作为报价底线，主动降价出货意愿不足，对现货价格形成托底。需求端，硅片作为最直接下游仍以消化自有库存为主，采购维持刚需小单，现货成交整体清淡；10月国内消费量预估升至11.41万吨，需求随排产修复边际改善，但大规模集中补库尚未启动。库存方面，当前库存绝对水平仍处历史高位，库存37.1万吨，环比上行1.92%，去库向价格的传导尚需时间。现货价格下方支撑明确，跌破成本线概率较低；期货盘面更多反映高库存与弱成交压力，持续弱于现货，形成期现背离格局。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，受反向开票、税收监管趋严影响，合规带票废铝货源偏紧，再生铝企业成本刚性较强，部分中小厂或有控产、减产等调控操作。此外，进口废铝补充亦有限，海外价格偏高加之出口管控加强，进一步压制原料的到港量，国内铸造铝合金供给量或有所收紧。需求端，下游压铸厂以汽车、摩托车压铸件的刚需补库为主，新能源车和储能链条仍有需求韧性，但旺季订单改善幅度有限，下游对高价现货接受度不高，现货市场成交偏淡。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求持稳的阶段。

铂金钯金

隔夜，伦敦铂钯市场震荡走弱，钯金显著弱于铂金。宏观方面，美国经济增长维持强韧性，第三季度实际GDP年化季环比增长3.4%，创一年来最快增速。同时，9月核心PCE指数整体持续抬升，能源价格上涨带动物价上行，通胀压力强化美联储紧缩预期，市场定价12月加息的概率超80%。美联储10月议息会议维持利率不变，声明表示当前经济增长强劲，通胀仍偏高，但需要更多的信息辅助后续行动。美联储主席沃什发言偏中性，强调美联储抗通胀立场，但未对12月会议提供明确政策指引，并宣布明年起减少利率决议次数。地缘层面，地缘不确定性仍存，美国继续推动外交接触，但伊朗尚未作出回应，并强调美国必须落实伊朗提出的七项条件。然而胡塞武装对沙特能源及交通设施的袭击仍在持续，供应风险支撑油价上行。短期来看，宏观强劲数据强化紧缩预期，美元与美债收益率获得支撑，继续压制铂钯估值，修复空间受限但进一步下探动能边际减弱，铂钯短期或维持宽幅震荡。其中，AI相关需求的加速兑现，为铂金中长期需求结构提供缓冲，铂金韧性或强于钯金。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444   期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507   期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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