瑞达期货晨会纪要观点20260629

财经事件

1、国新办6月26日举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，国家能源局局长王宏志，副局长万劲松等出席发布会，详解“十五五”时期新型能源体系建设顶层规划与落地举措。发布会围绕拓宽民营企业能源投资渠道、推进算力电力双向协同、扩大非化石能源供给三大核心方向释放重磅政策信号，明确将通过放开重大能源项目准入、完善算电统筹布局、落地超20万亿级能源重点工程等多重抓手，提速能源绿色低碳转型，夯实能源安全保障根基，为能源高质量发展释放广阔市场空间。

2、国务院副总理何立峰强调，要始终坚守初心使命，发挥好大国重器的牵引带动作用，加强关键核心技术攻关，加快高水平科技自立自强，不断提升产业链供应链韧性和安全水平，更好服务国家重大战略。要强化各类企业的科技创新主体地位，加强产学研融合和国企民企合作，积极打造优势产业集群，加速数字化、智能化升级改造，因地制宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系。

3、美军连续两日空袭伊朗。当地时间6月27日，美国总统特朗普在社交媒体平台发帖称，美军打击伊朗导弹和无人机储存地点以及沿海雷达站点，因其再次违反停火协议。终有一刻，将不再保持克制，被迫以军事手段完成业已成功开启的行动。若真走到那一步，伊朗伊斯兰共和国将不复存在。伊朗伊斯兰革命卫队海军司令部发表声明称，伊朗对“违规”船只警告性射击意在提醒其他船只应沿着明确规定的航道通行。美军在中东地区的军事基地将在这几天体验到“地狱”般的感受。

4、国际清算银行发布报告称，全球公共债务攀升、金融体系脆弱性凸显、人工智能投资热潮可持续性存疑等多重因素正在放大全球经济风险，各国必须实施稳健审慎的宏观政策。霍尔木兹海峡“历史性关闭”引发能源及其他原材料供应危机，对全球经济前景构成新的威胁。尽管地缘政治紧张局势有所缓解且油价大幅下跌，但此次冲击造成的影响可能持续存在。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周普遍下跌，仅科创50指数表现强势录得超6%涨幅。四期指表现分化。上周，国内处于数据真空期，行情受海外影响较大，市场成交活跃度较前周进一步上升。海外方面，美股存储芯片巨头美光科技最新一季财报营收、毛利率、净利、EPS均超市场预期，营收同比大幅增长超三倍，同时美光大幅上调第四财季财测。然而受到存储及内存芯片成本持续上升，微软和苹果相继上调产品价格，增加市场对芯片成本高企的担忧。科技股芯片需求端与供给端股价出现明显分化。国内方面，经济基本面，1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额31439.6亿元，同比增长18.8%，较1—4月份加快0.6个百分点。其中，电子行业利润增长103.9%，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率达43.1%。整体来看，国内5月经济数据显示新质生产力相关行业依旧维持韧性。然而，若后续人工智能平台公司（芯片需求端）持续下跌，负反馈效果或向上游芯片生产商传导，对AI行情将产生扰动。

国债期货

上周国债现券收益率窄幅震荡，短端明显回暖，到期收益率1Y下行4bp左右，10Y、30Y到期收益率分别变动0.25、-0.2bp左右至1.73%、2.22%。上周国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.02%、0.09%、0.12%、0.15%。国内基本面端，受全球AI需求爆发影响，5月电子行业、高技术制造业支撑规上工企业利润延续较快增长，同比增加21.1%，但汽车、电器机械等传统产业利润仍待改善。5月经济结构持续分化，社零增速由涨转降，固定投资降幅超预期扩大，工增同比延续上行趋势。消息面上，央行公告，将在6月29日、6月30日公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，隔夜逆回购操作采用固定利率、数量招标。海外方面，美军连续两日空袭伊朗后，最新消息称美伊双方已达成共识，停止相互打击，并将于周二在卡塔尔首都多哈会面，磋商霍尔木兹海峡相关争端。美国5月PCE指数同比上涨4.1%，核心PCE同步走高，同比上涨3.1%，为近两年来最高水平。美国通胀符合市场预期，市场对加息预期小幅降温。受跨季、专项债提速发行、银行考核压力等因素扰动，本周资金利率持续攀升，DR007加权一度上行至1.55%。为平抑市场波动，央行公开市场维持大额净投放，并连续第二个月加量续作MLF，向市场释放宽松信号，资金面紧张情绪有所缓和。后续重点关注下周隔夜逆回购操作利率的定价情况。短期内预计利率将维持偏强震荡格局。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报6.7980，较前一交易日贬值4个基点。人民币兑美元中间价报6.8166，调升43个基点。美国6月标普全球制造业PMI升至55.7，创2022年5月以来新高，产出及新订单改善显示实体需求仍具韧性；5月PCE及核心PCE同比仍处高位，表明能源冲击向核心价格传导尚未完全消退。美联储6月FOMC维持利率不变，但近半官员支持年内加息，通胀预测上修，政策路径不确定性上升。美伊虽推进霍尔木兹海峡复航议程，但核问题及浓缩铀处置仍未突破，避险需求支撑美元。展望来看，若美伊谈判取得实质进展，美元避险溢价或阶段性回落，但在美国数据韧性、通胀偏高及联储鹰派基调未变前，美元短期仍具支撑。国内端，5月我国官方制造业PMI录得50.0，恰好落于荣枯平衡线上，反映制造业整体运行稳定，但扩张动能边际减弱，供需两端同步放缓，结构性分化加剧，新动能与传统行业、大型企业与中小企业走势背离。外需下降幅度较大，新出口订单指数大幅回落1.7个百分点至48.6%，主要受中东局势扰动全球经济、海外需求疲软等因素影响。5月我国出口同比19.4%，外贸水平再度超预期上行，全球制造业韧性强叠加输入型通胀共同助推价格端大幅上涨，量减价增特征显著。从中长期看，全球经济下行压力大、红海绕行或导致下半年出口增速承压。并且谅解备忘录的签注有助于地缘局势好转，人民币兑美元汇率波动料持续加剧。

美元指数

截至6月26日，美元指数跌0.10%报101.36，周涨0.6%。非美货币多数下跌，欧元兑美元涨0.13%报1.1385，英镑兑美元涨0.05%报1.3197，美元兑日元跌0.03%报161.7485。

受美联储鹰派信号、美国经济数据韧性及美伊谈判不确定性支撑，美元指数过去一周偏强运行。美国6月标普全球制造业PMI升至55.7，创2022年5月以来新高，产出及新订单改善显示实体需求仍具韧性；5月PCE及核心PCE同比仍处高位，表明能源冲击向核心价格传导尚未完全消退。美联储6月FOMC维持利率不变，但近半官员支持年内加息，通胀预测上修，叠加新任主席沃什缩减前瞻指引，政策路径不确定性上升。地缘方面，美伊虽推进霍尔木兹海峡复航议程，但核问题及浓缩铀处置仍未突破，避险需求继续支撑美元。展望来看，若美伊谈判取得实质进展，美元避险溢价或阶段性回落，但在美国数据韧性、通胀偏高及联储鹰派基调未变前，美元短期仍具支撑。

欧元区6月综合PMI回升至49.5，经济动能边际修复，但仍处弱复苏区间；同时输入型通胀压力显现，欧央行加息后基调转鹰，短期或对欧元形成支撑，但在美联储鹰派信号更强、美欧利差仍偏不利背景下，欧元反弹空间有限。日本央行前期展开25基点加息操作，但政策力度不足以明显收窄利差，叠加能源价格上行及日元疲弱加重进口通胀压力，日元仍面临贬值压力。整体看，强美元仍将压制欧元及日元短期表现，后续需关注美国加息预期、通胀回落节奏及美伊谈判进展。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格全线下跌，主力合约EC2607收跌0.76%，远月合约收跌1-5%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为3009.00，较上周上涨187.28点，环比上行6.6%。阿曼外交大臣巴德尔表示，未来涉及霍尔木兹海峡的相关安排不涉及征收任何通行费用。而伊朗方面估计，如果对霍尔木兹海峡涉安全、环境等服务收费，每年将为相关国家带来400亿美元收入。伊朗伊斯兰革命卫队海军表示，船只通过霍尔木兹海峡必须提前协调，违规船舶“将受到处置”。标普全球能源公司报告称，6月霍尔木兹海峡的日均通航量已恢复至冲突前的约57%，地缘局势有序改善，运价中枢下移。现价端，目前7月上旬报价均值约在大柜5400美金左右，报价逐步集中，各联盟间价差收窄，GEMINI报价均值大柜5400美金，OA联盟报价均值大柜5600美金，PA联盟报价均值大柜5300美金；市场包括指数约在内的实际揽货价格约在大柜5100美金左右，体现出头部船司相对谨慎的定价策略，后续观察其他船司的定价跟进情况。需求方面，欧元区6月综合PMI回升至49.5，经济动能边际修复，但仍处弱复苏区间；同时输入型通胀压力显现，显示内需、服务消费和企业信心均受到压制。目前来看，美伊谈判效果超预期，叠加欧元区需求不足，运价成本显著回落，带动期价下行。按照往年季节性，欧线运价高点多在7月底达成，因此EC2607价格料持续高于其余合约。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

6月26日中证商品期货价格指数涨0.86%报1542.83，呈高开震荡态势；最新CRB商品价格指数跌1.07%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，原油跌2.48%。黑色系多数上涨，铁矿石涨0.54%。农产品全线上涨，菜油涨0.62%。基本金属普遍上涨，沪铜涨0.9%，沪铝涨0.81%。贵金属全线上涨，沪金涨1.34%，沪银涨2.61%。

海外方面，地缘局势上，周末期间，地缘相关消息出现反复变化，美国中央司令部表示，美军于6月26日对伊朗发动打击，以回应前一天一艘途经霍尔木兹海峡的商船遭袭事件。伊朗于6月25日使用单向攻击无人机袭击“Ever Lovely”号货轮，美军战机随后打击了伊朗导弹与无人机储存设施及沿海雷达站。美国总统特朗普表示，伊朗在霍尔木兹海峡发动无人机袭击违反停火协议。当地时间6月27日，美国总统特朗普在社交媒体平台发帖称，美军打击伊朗导弹和无人机储存地点以及沿海雷达站点，因其再次违反停火协议。终有一刻，将不再保持克制，被迫以军事手段完成业已成功开启的行动。若真走到那一步，伊朗伊斯兰共和国将不复存在。伊朗伊斯兰革命卫队海军司令部发表声明称，伊朗对“违规”船只警告性射击意在提醒其他船只应沿着明确规定的航道通行。美军在中东地区的军事基地将在这几天体验到“地狱”般的感受。由于美伊两国再次发生冲突，原定于在瑞士恢复美伊技术性谈判的计划陷入停滞。然而，最新消息称，美国与伊朗达成共识，双方停止相互打击，并将于本周举行会晤。美伊将于周二在卡塔尔首都多哈会面，磋商霍尔木兹海峡相关争端。美伊双方不断摇摆的态度，令今日早间国际油价高开后随即快速回落。整体来看，在通胀上行和地缘局势趋向缓解的大环境下，市场仍将呈现金油双弱的格局，商品指数预计呈现偏弱态势。

※ 农产品

豆一

支撑端看，东北基层陈粮余量见底，贸易商挺价惜售，叠加种植成本与国储拍卖底价托底，盘面下行空间有限，新季大豆种植面积小幅下滑，远期供给存在收缩预期。压制逻辑集中在短期需求淡季，高温抑制豆制品消费，加工厂仅刚需零星采买，同时进口大豆海量到港分流压榨需求，持续拖累国产豆上行动能。

豆二

美豆走强，驱动来自三方面：一是USDA周度出口销售报告显示，截至6月18日当周2025/26年度美豆净销售45.54万吨，较四周均值增长50%，2026/27年度新作销售90.22万吨；二是国际原油反弹及邻池豆油大涨带来比价提振；三是NOAA预测本周末中西部北部至东部气温或达100华氏度（约38℃），热浪引发市场对浅根作物抗逆性的担忧。不过美豆优良率仍维持66%的较高水平，短期关注热浪实际影响及月底种植面积报告。

豆粕

美豆走强，驱动来自三方面：一是USDA周度出口销售报告显示，截至6月18日当周2025/26年度美豆净销售45.54万吨，较四周均值增长50%，2026/27年度新作销售90.22万吨；二是国际原油反弹及邻池豆油大涨带来比价提振；三是NOAA预测本周末中西部北部至东部气温或达100华氏度（约38℃），热浪引发市场对浅根作物抗逆性的担忧。不过美豆优良率仍维持66%的较高水平，短期关注热浪实际影响及月底种植面积报告。国内方面，现货基差维持弱势，供应端压力不减——7月进口大豆到港量预计维持高位，油厂开机率保持高位，豆粕库存持续攀升；需求端饲料企业现货维持刚需滚动，积极布局8-9，10-1及5-7月的基差头寸。短期外盘天气题材升温或提振内盘情绪，但国内高库存弱需求格局未改，反弹空间预计有限。

豆油

美豆走强，驱动来自三方面：一是USDA周度出口销售报告显示，截至6月18日当周2025/26年度美豆净销售45.54万吨，较四周均值增长50%，2026/27年度新作销售90.22万吨；二是国际原油反弹及邻池豆油大涨带来比价提振；三是NOAA预测本周末中西部北部至东部气温或达100华氏度（约38℃），热浪引发市场对浅根作物抗逆性的担忧。不过美豆优良率仍维持66%的较高水平，短期关注热浪实际影响及月底种植面积报告。国内方面，近期有豆油出口，短期豆油底部仍有支撑。现货方面，目前油厂主要销售远月头寸，现货执行合同为主，目前油厂开机率偏高。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，6月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加15.92%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加15.18%，出油率（OER）环比增加0.14%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚6月1-25日棕榈油出口量为1127867吨，较5月1-25日出口的1019777吨增加10.6%。马棕出口有所好转，需求边际改善。短期对盘面有提振作用。国内市场，国内新增两条洗船，华东区域基差逐渐修复，关注期现价差走势。当前国内棕榈油需求仍以刚需为主，预计国内现货基差震荡运行。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五下跌，受油价疲软打压。隔夜菜油2609合约收涨0.62%。USDA公布的6月供需报告显示，全球2026/27年度菜籽产量预计为9690.9万吨，同比增加134.2万吨，期末库存预计为1217.6万吨，同比增加32.2万吨。不过，加拿大菜籽播种进度偏慢，后期天气风险预期仍存。加拿大统计局在6月30日发布大田作物种植面积报告，目前预测油菜籽种植面积在2210-2300万英亩之间。其它方面，美伊签署协议，市场对供应的担忧随之缓解，国际油价明显回落，拖累油脂市场。不过，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为市场提供支撑。国内方面，传统消费淡季来临，油脂现货市场购销氛围清淡，且随着进口菜籽到港增多，油厂开机率明显回升，菜油供应压力边际增加。盘面而言,隔夜菜油小幅收高，短期或维持震荡。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五收低，交易商在USDA报告前调整仓位。隔夜菜粕2609合约收涨0.87%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2026年6月21日当周，美国大豆优良率为66%，符合市场预期，前一周为66%，上年同期为66%。美国目前整体良好的作物天气形势不断强化新作丰产前景，给美豆市场带来压力，成本传导下，拖累国内粕类市场。不过，美国国家气象局预测，从大平原地区到大西洋沿岸，7月4日前将持续出现高于正常水平的炎热天气，天气升水预期增加。国内市场来看，终端养殖亏损严重，继续牵制国内豆粕采购积极性，且现阶段是南美大豆到港高峰期，市场供应端压力较大，豆粕库存累积，价格承压。菜粕自身而言，菜籽进口量增加，工厂开机率偏高，菜粕供应增加。需求面来看，饲料厂刚需补货为主，另外，豆菜粕价差维持低位，豆粕替代优势良好，挤压菜粕需求预期。盘面来看，近期菜粕维持反弹，关注60日均线压力位。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五收低，受基金平仓打压。隔夜玉米2609合约收涨0.73%。美国中西部有利于作物生长的天气给市场带来压力。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2026年6月21日当周，美国玉米优良率为68%，符合预期，前一周为68%，上年同期为70%。国际市场价格偏弱，拖累国内市场情绪。不过，美国国家气象局预测，从大平原地区到大西洋沿岸，7月4日前将持续出现高于正常水平的炎热天气，天气升水预期增加。国内方面，东北基层余粮见底，粮源集中在贸易商手中。中储粮连续大单采购，折价成交率高，既为市场提供底部支撑，也反映出贸易商在资金压力下出货意愿增强。饲料企业有定向稻谷、拍卖粮等谷物可用，需求端支撑有限。华北黄淮产区麦收收尾后，贸易商腾仓出库玉米意愿增强，市场流通量有所增加。饲料企业采购谨慎，替代品（小麦、芽麦）使用量持续增加，压制玉米需求。盘面来看，玉米期价总体仍维持震荡，短线交易为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2609合约收涨0.92%。北方部分企业季节性检修计划落地，玉米淀粉行业开机率环比下降。且终端客户及贸易商提货良好，支撑玉米淀粉消费，带动库存继续走低。截至6月24日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量117.1万吨，较上周下降2.10万吨，周降幅1.76%，月降幅11.29%；年同比降幅10.54%。盘面来看，淀粉期价总体维持震荡，短线参与为主。

生猪

端午节前大猪出栏增加，使得大猪占比减少，出栏均重下降，叠加月末月初规模养殖场或有缩量出栏操作，供应压力短期减轻。需求端，气温升高，抑制终端市场采购猪肉，消费依旧疲弱。总体来说，短期供应压力或减轻，支撑现货价格偏强调整，但由于需求低迷，波动空间受限。此外，由于基差有修复需求，生猪近月期货价格短期或冲高回落，整体维持低位震荡走势。

鸡蛋

入夏高温天气继续压制蛋鸡产蛋率，但前期补栏蛋鸡陆续进入产蛋高峰，新增产能有所补充，市场整体供应量变化不大。不过，梅雨季节高温高湿提升存储难度，贸易商囤货意愿减弱，且端午节过后市场走货放缓，各环节库存略有增加，现货价格高位回落。盘面来看，受现货价格回落拖累，近日鸡蛋总体维持偏弱震荡，短期市场波动性增强。

苹果

新季苹果方面，Mysteel 评估2026年苹果产量约为4061.93万吨，较2025年套袋估产数据增加325.59万吨，同比增产8.71%；较2025年最终定产数据增加18.37%。库存方面，西部产区果农货基本清库，剩余客商货源交易有限。据Mysteel统计，截至2026年6月24日，全国主产区苹果冷库库存量为104.74万吨，环比上周减少14.42万吨，走货速度环比放缓。山东产区库容比为13.01%，较上周减少1.23%；陕西产区库容比为5.52%，较上周减少0.79%。山东产区整体去库速度减缓，补货客商数量略减少。栖霞产区以低价果农通货走货为主，电商按需拿货，出口渠道少量拿货，好货较为难寻，价格保持坚挺。陕西产区出库速度一般，库内目前果农货源陆续清库中，剩余少量货源质量下降，以质论价。终端消费市场苹果到货明显减少，应季水果上市挤占苹果销售空间。

红枣

新疆灰枣主产区气温在18℃-33℃左右，部分主产区出现间断性降雨天气，环割基本结束，产区部分消息反馈因近期的降雨、降温天气枣果长势放缓，关注生理落果情况及坐果量。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年6月25日红枣本周36家样本点物理库存在10718吨，较上周减少54吨，环比减少0.50%，同比增加0.36%。当前样本库存呈小幅下降趋势，市场到货少量，客商多刚需拿货，整体交投氛围偏淡，市场已进入年度最淡消费阶段，关注产区新季供应变化。

棉花

据美国农业部(USDA)报告显示，6月18日止当周，美国当前年度陆地棉出口销售净增8.38万包，较前周减少53%，较前四周均值减少61%。当周美国陆地棉出口装运量30.0万包，较前周增加20%，较前四周平均水平减少16%。当周美国棉花出口签约量大幅减少、装船量环比增加。国内市场：本年度陈棉仍在市场消化，进口棉港口库存小幅下降，降库速度仍缓慢。据Mysteel显示，截至6月25日，进口棉主要港口库存为59.55万吨，环比下降1%。消费端，纺织行业传统淡季特征相对明显，产品库存持续累积。另外全国主流纺企开机负荷维持七成上方，内销、海外服装、家纺消费回暖乏力。需求端承压之下，企业对原料采购较为保守，主动补库意愿不高，短期终端需求疲弱态势难扭转。

白糖

巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至6月24日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为47艘，此前一周为41艘。港口等待装运的食糖数量为198.46万吨，此前一周为163.26万吨增加21.56%。其中桑托斯港等待出口的食糖数量为155.02万吨。当周等待装运出口的食糖船只数量大幅回升。国内市场，当前食糖库存同比较高，贸易商、基差商拿货积极性不高，加之5月进口糖供应大幅增加，市场压力明显。此外，市场预估26/27榨季国内糖存在增产，后市糖价仍可能继续探底。关注6月食糖产销数据出炉。

花生

部分种植户、粮贩持惜售心态，筛选企业谨慎采购加工，低价成交为主，市场交投氛围平平。大部分市场冷库交易居多，批发市场低库存运转，油厂油料米报价稳定，部分工厂到货量有所减少。预计短期花生价格震荡弱稳，关注各产区天气情况。

※ 化工品

原油

美伊同意停止互袭，周二重启关键谈判，国际原油走弱，隔夜国内原油及油品随国际原油走弱，隔夜SC期货主力合约（SC2608）收459.9元/桶。海外，5月OPEC原油产量1882.90万桶/日，环比-0.81%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比小幅增加，钻井数低位运行，库存持续去化。EIA数据显示，6月19日当周，美国原油产量为1381.90万桶/日，环比+0.09%。美国石油钻井数433台，环比持平。EIA库存数据显示，截止6月19日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.43325亿桶，比前一周下降1514.8万桶；其中美国商业原油库存量4.12134亿桶，比前一周下降608.8万桶，美国石油战略储备3.31191亿桶，下降了906万桶；库欣地区原油库存1895.7万桶，减少107.7万桶。美国API数据显示，2026年6月19日当周，API原油库存为4.138亿桶，周环比-0.19%。国内，截至2026年6月21日，山东独立炼厂原油到港量104.1万吨，较上周跌13.5万吨，环比跌11.48%。据隆众监测，截至2026年6月24日，中国港口商业原油库存指数为94.93，总库容占比51.86%，环比跌0.99%。中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达52.50%，较上周跌0.52个百分点，较去年同期跌7.00个百分点。原油库存下跌、稀释沥青库存稳定。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注450附近支撑。

燃料油

美伊同意停止互袭，周二重启关键谈判，国际原油走弱，隔夜国内原油及油品随国际原油走弱，隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2609）收2934元/吨、低硫燃料油期货主力合约（LU2608）收3825元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260619-0625），主营炼厂常减压产能利用率68.02%，环比上涨0.79%，同比下跌12.72%，中海油泰州和玉门炼化开工。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为41.82%，环比上周下跌1.65个百分点。炼厂端利润空间有所收窄，西北、华东、东北等大区独立炼厂开工负荷降低。库存方面，本周期（20260612-0618）山东油浆市场库存率15.3%，较上周期上涨0.3%。山东地区渣油库存率2.8%，较上周期库存率下跌3.6%。山东地区蜡油库存率0.7%，较上周期上涨0.1%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比减少。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量2.90万吨，环比-3.40万吨，-53.97%。船燃方向接货0.45万吨，环比-1.25万吨，-73.53%。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约（FU2609）短期维持宽幅震荡，下方关注 2900 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约（LU2607）短期维持宽幅震荡，下方关注3700 附近支撑。

沥青

美伊同意停止互袭，周二重启关键谈判，国际原油走弱，隔夜国内原油及油品随国际原油走弱，

LPG

美伊同意停止互袭，周二重启关键谈判，国际原油走弱，隔夜国内原油及油品随国际原油走弱，隔夜液化石油气期货主力合约（PG2608）收4513元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司6月CP公布，丙、丁烷均较5月上调。丙烷为760美元/吨，较上月上调10美元/吨，丁烷为820美元/吨，较上月上调20美元/吨。国际LPG远期价格大幅走跌，远东进口成本下降明显，7月进口到岸成本丁烷降至5083元/吨左右。供应方面，本期(20260619-0625）中国液化气样本企业商品量：48.37万吨，较上期增加0.25万吨，环比增0.52%。需求方面，本期(20260619-0625）中国液化气样本企业产销率100%，环比增加4个百分点。库存端，截至2026年6月25日，中国液化气港口样本库存量：203.02万吨，较上期减少30.24万吨或12.97%。本期港口到船下降明显，进口资源补入不足。需求方面，化工需求小幅提升，码头同样积极出货，整体需求增多。到船有限而需求增加下，本期港口库存降库趋势明显。短期供减需增，库存中性去化，地缘缓和驱动原油回落，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2608）下方关注4300附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。上周内地甲醇企业装置运行平稳，待发订单增加，企业库存减少；甲醇港口库存再度去库，外轮卸货较少，低库存基数下，虽然江苏沿江主流库区提货一般，而进口供应仅一条外轮补充，库存仍表现为继续去库，短期下游买气仍显不佳，但部分区域内地至沿海套利空间关闭，且显性外轮抵港量仍处低位，预计本周港口甲醇库存继续下降，具体关注内贸补充量变动情况及提货量变动。需求方面，上周华东装置重启后满负荷运行，山东恒通装置负荷提升，MTO周均开工率提升，本周山东MTO装置存停车检修计划，其他企业装置预期稳定运行，MTO周均开工率预期下降。MA2609合约短线预计在2350-2550区间波动。

塑料

夜盘L2609跌0.19%报6878元/吨。上周榆林化工40万吨装置停车检修，独山子石化、茂名石化、四川石化等装置重启，PE产量环比+1.59%至65.30万吨，产能利用率环比+1.81%至79.14%；下游开工率环比-0.7%，其中农膜开工率环比-0.4%，包装膜开工率环比-0.9%；生产企业库存环比+6.49%至50.22万吨，社会库存环比-4.09%至37.65万吨。近期暂无计划停车装置，前期检修装置陆续恢复，同时油制工艺利润修复显著，PE产能利用率预计提升。棚膜、地膜正处淡季，农膜开工率下降至全年相对低位；包装膜刚需跟进，但对PE需求支撑有限。国内供需边际转弱，库存去化趋势预计放缓但压力不大。周末，霍尔木兹海峡航运问题引发美伊军事冲突，美伊技术性谈判陷入停滞；早间消息，美伊同意停止互相袭击，本周将在卡塔尔会晤，早盘WTI、布伦特油价波幅不大。短期L26090预计偏弱震荡，日度区间预计在6700-6920附近。

聚丙烯

美伊局势缓和，国际油价回落至战前水平。PP主力合约隔夜收涨至7193元/吨，现货价格跌至7898元/吨。供应端，本周（20260619-0625）本周国内聚丙烯产量67.29万吨，相较上周的66.18万吨增加1.11万吨，涨幅1.68%；相较去年同期的78.92万吨减少11.63万吨，跌幅14.74%。本周期聚丙烯平均产能利用率环比上升1.02%至65.12%，中石化产能利用率环比上升4%至49.79%。2026年5月，中国聚丙烯进口量在15.63万吨，环比-23.76%。需求方面，本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降0.67%至46.01%。库存方面，截至2026年6月24日，中国聚丙烯商业库存总量在58.18万吨，较上期下降1.67万吨，环比下降2.79%。聚丙烯本周产能利用率小幅回升，但增量有限，下游需求淡季开工率维持低位，目前供需压力不大，预计下跌空间有限，PP主力合约短期关注下方7000元/吨附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2608跌0.98%报7189元/吨。前期重启装置影响扩大，同时少量装置成本性减产，上周苯乙烯产量环比+4.65%至33.31万吨，产能利用率环比+2.96%至66.42%；下游开工率以降为主，EPS、PS、ABS消费量环比-6.97%至22.44万吨；工厂库存环比-1.67%至13.10万吨，华东港口库存环比+16.96%至10.48万吨，华南港口库存环比+8.7%至2.5万吨。7月上旬华东、华北地区仍有大型装置重启，下游需求增量有限，出口利多随着霍尔木兹海峡航运恢复而逐渐消退，行业供强于需局势预计深化。低利润下非一体化装置成本性降负规模或有所扩大，但对缓解供需矛盾作用较有限。周末，霍尔木兹海峡航运问题引发美伊军事冲突，美伊技术性谈判陷入停滞；早间消息，美伊同意停止互相袭击，本周将在卡塔尔会晤，早盘WTI、布伦特油价波幅不大。短期EB2608预计偏弱震荡，日度区间预计在7000-7200附近。

PVC

夜盘V2609跌1.08%报4382元/吨。上周新增台塑宁波、安徽华塑检修装置，部分前期停车装置影响扩大，PVC产能利用率环比-0.96%至68.67%；下游开工率环比-4.44%至36.46%，其中管材开工率环比-3.4%至30.8%，型材开工率环比-5.65%至35%；社会库存环比+0.47%至126.99万吨，库存压力仍偏高。乙烯法装置利润修复、符合提升，电石法检修、重启装置并存，国内PVC开工率预计缓慢回升。下游地产、基建开工正处传统淡季，国内需求偏弱。雨季抑制东南亚、南亚市场需求，同时印度市场观望关税政策，近期出口端表现平淡。PVC供需面尚未出现改善，高库存下价格承压依旧。只是盘面绝对价格低位、电石-PVC产业链利润偏低，或抑制价格向下空间。

烧碱

夜盘SH2609跌0.67%报1922元/吨；上周五山东32%液碱折百价在2075元/吨，山东50%碱折百价-升水在1980元/吨，浙江32%碱折百价-升水在2200元/吨。上周国内多套装置停车检修，部分地区因利润修复提升负荷，烧碱产能利用率环比-0.2%至80.7%；氧化铝开工率环比-1.21%至76.6%，粘胶短纤开工率环比+0.36%至89.87%，印染开工率环比维稳在50.69%；由于下游采购积极性一般，液碱工厂库存环比+2.72%至49.51万吨；受液氯均价上升影响，本周山东氯碱利润环比上升至68元/吨。近期烧碱行业仍有较多计划检修产能；部分耗氯下游降负，压制氯碱利润水平；烧碱装置预计维持低开工状态。下游氧化铝开工负荷偏低，非铝下游正处传统淡季，出口市场较为清淡，需求端表现疲软。供需双弱局面下，烧碱现货预计在低估值水平横盘整理。期货端，SH2609日度区间参考1880-1980附近。

对二甲苯

霍尔木兹海峡通航量持续提升，供应风险减弱，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为65.55万吨，环比-0.33%。国内PX周均产能利用率79.07%，环比-0.26%。需求方面，PTA周均产能利用率67.27%，较上周+0.57%；国内PTA产量为129.28万吨，较上周1.16 万吨。周内开工率下滑，目前处在低位，短期PTA装置上升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注8950附近压力，下方关注7450附近支撑。

PTA

霍尔木兹海峡通航量持续提升，供应风险减弱，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率67.27%，较上周+0.57%；国内PTA产量为129.28万吨，较上周1.16 万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率77.98%，较上周+0.29%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.82天，较上周期上升0.3天；聚酯工厂PTA原料库存在9.42天，较上周下滑1天。目前加工差660附近，装置负荷上升，下游聚酯行业开工率上升，工厂转为累库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6400附近压力，下方关注5300附近支撑。

乙二醇

霍尔木兹海峡通航量持续提升，供应风险减弱，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在35.67万吨，较上周减少0.44万吨，环比减少1.22%；本周国内乙二醇总产能利用率55.05%，环比降0.68%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率77.98%，较上周+0.29%。截至6月25日华东主港地区MEG库存总量54.9万吨,较上一期增加2万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4550附近压力，下方关注3800附近支撑。

短纤

霍尔木兹海峡通航量持续提升，供应风险减弱，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为13.91万吨，环比增加0.30吨，环比增幅为2.20%；周期内综合产能利用率平均值为72.17%，环比增加1.56%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在68.73%，环比下跌0.5%。纯涤纱行业周均库存在22.26天，环比上升0.13天。库存方面，截至6月25日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.71天，较上期减少0.31天；物理库存16.96天，较上期减少0.72天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注7600附近压力，下方关注6850附近支撑。

纸浆

纸浆主力合约期价收跌至4622元/吨；银星现货收至4720元/吨。供应端，据海关数据显示，2026年5月漂白针叶浆进口数量72.4万吨，环比-20.4%，同比+0.4%。全年累计进口量386.8万吨，累计同比+1.7%。智利Arauco公司6月亚洲价格报 670美元/吨，下降10美元/吨。库存端，截至2026年6月25日，中国纸浆主流港口样本库存量232.3万吨，较上期去库0.5万吨，环比下降0.2%，本周期纸浆样本主港库存量呈现去库的走势，样本库存连续两周呈现去库走势。需求端，本周双胶纸产能利用率回落至48.43%，铜版纸产能利用率持平63.05%，生活用纸产能利用率回落至66.38%。目前纸浆供需变化不大，库存仍旧维持高位，叠加外盘报价回落航运逐步好转，预计价格偏弱震荡，SP主力合约逢高做空为主。

纯碱

供给端，原生铅，湖南地区中型炼厂检修仍在进行，预计7月中旬复产；江西炼厂检修结束后小幅爬产，仅能对冲部分减量，整体原生铅产出维持低位。同时原生铅交割品牌厂库已降至低位，河南等主产区货源偏紧，企业多以排单发货为主，散单流通量偏少，现货端下跌空间受限。再生铅方面，再生铅四省周度开工率仅26.5%，处于历史同期偏低水平。下周废电瓶原料货源偏紧、回收价格坚挺的格局难改，再生铅企业加工利润持续承压，多数企业维持降负生产，叠加华东地区部分冶炼厂突发停产至月末，再生铅端供应收缩逻辑延续，难以出现明显复产增量。厂库低位叠加炼厂检修，现货端挺价意愿较强，库存压力集中在社会环节，尚未形成全面累库的利空格局。需求端，年中产销冲刺效应消退，企业回归以销定产模式，电动自行车、汽车启停电池终端消费疲软，成品库存压力偏高，叠加南方雨季影响户外更换需求，蓄电池开工率存在进一步回落可能。下游工厂对铅锭严格执行随用随采策略，无主动囤货意愿，仅维持最低生产消耗，采购量难以放量。铅酸蓄电池出口持续偏弱，1—4 月累计出口量同比下降超 12%，海外需求疲软难以对冲国内淡季缺口。储能、通信等其他领域需求平稳，体量较小，不改变整体需求偏弱的格局。

玻璃

玻璃方面，供给端，本周玻璃供应维持弱平衡格局，整体产量保持平稳。一方面行业持续亏损，多条产线计划进入冷修，短期会带来部分产能收缩；另一方面前期复产点火产线正常出产品，减产与增产相互对冲，全国日熔量将稳定在 14.6万吨附近，开工率难出现大幅下滑。当前冷修多为零散单条产线，缺乏集中大规模停产，供应收缩节奏慢于市场预期。只要没有大面积放水，整体供给压力依旧存在。同时当前价格已经贴近行业现金成本，继续下跌会倒逼更多亏损产线停产，价格下方存在较强支撑，深跌空间被封死。库存方面，厂库维持历史同期高位，仅能缓慢小幅去库，高库存持续压制盘面反弹力度，只要库存无法连续快速下行，上涨行情很难启动。需求端，下周进入传统雨季淡季，需求将继续走弱。建筑玻璃高度依赖地产竣工，当前保交楼红利逐步消退，新增工程订单不足；南方大范围降雨，户外工地停工增多，货物运输受阻，现货出货进一步放缓。下游深加工企业订单维持低位，订单天数不足 9 天，仅维持刚性生产。中下游普遍采取随用随采策略，没有主动补库行为，产销率大概率回落至偏弱区间，现货只能依靠降价促销来换取成交量，很难出现集中备货带来的需求回暖。

天然橡胶

近期国内云南产区原料价格主流收购趋稳，近期产区连续降雨，各片区采购价格存差异；海南产区受高温、胶树开花等因素影响，割胶作业开展不畅，原料季节性上量节奏放缓，当地加工厂生产利润空间承压，对原料加价收购情绪有限。近期青岛港口总库存呈现累库，保税库及一般贸易库双库同累，前期盘面价格偏高终端采购意愿不强，一般贸易出货减少，节前备货参差不齐，终端谨慎态度为主，短期一般贸易库存或有小幅下降。需求端，上周轮胎企业产能利用率环比大幅走低，部分轮胎企业在端午假期期间安排3-5天检修，拖拽整体产能利用率走低，随着企业产能利用率恢复性提升，装置排产逐步提升，将对本周轮胎整体产能利用率形成拉动，但终端需求表现不及预期，将对整体提升幅度形成一定限制。ru2609合约关注16300附近支撑，nr2608合约关注14100附近支撑，短线建议暂以观望为主，不宜盲目追空，注意风险控制。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格下行调整，成本支撑减弱。顺丁胶供应平稳，下游工厂入市压价，逢低补仓居多，上周生产企业库存量继续下降，短期顺丁橡胶供应波动或较为有限，叠加当下进口少出口多的趋势，预计顺丁橡胶市场较难完全累库。需求端，上周轮胎企业产能利用率环比大幅走低，部分轮胎企业在端午假期期间安排3-5天检修，拖拽整体产能利用率走低，随着企业产能利用率恢复性提升，装置排产逐步提升，将对本周轮胎整体产能利用率形成拉动，但终端需求表现不及预期，将对整体提升幅度形成一定限制。br2609合约关注11630附近支撑，短线暂以观望为主。

尿素

近期国内尿素部分检修装置复产带动整体产量小幅增加，本周可能4家企业装置计划停车，1家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预期产量波动有限。需求方面，近期农业方面整体采购以逢低补库为主，追高意愿不强；复合肥企业开工率偏低，仅维持刚需采购，板材及三聚氰胺行业需求平淡，整体需求支撑有限；内外价差收窄，出口利润空间有限，出口对国内市场的提振作用不明显。在需求面支撑不足之下，下游终端承接乏力，货源向下游市场的渗透速度明显放缓，大量货源积压滞留于中上游流通环节，难以顺畅向终端传导，上周国内尿素企业继续累库，虽然整体累库速度放缓，但各企业库存压力仍存，短期出口指导价存向下调整预期，企业承接出口订单量或有增加，但国际货源供应增加，叠加出口利润收窄，整体尿素企业库存压力仍存。UR2609合约短线预计在1700-1800区间波动。

瓶片

霍尔木兹海峡通航量持续提升，供应风险减弱，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为33.03万吨，较上期持平；产能利用率70.69%，较上期持平。中国聚酯行业周度平均产能利用率77.98%，较上周+0.29%。出口方面，5月中国聚酯瓶片出口57.9万吨，较上月下滑2.22万吨，或-3.69%。2026年1-5月累计出口量270.1万吨，较去年同期增加4.47万吨，涨幅0.18%。短期瓶片开工率下滑，当前生产毛利248左右，加工利润收窄，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注7350附近压力，合约下方关注6350附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价收至817元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价790元/m³，+10；江苏地区现货价格800元/m³，+0；进口CFR报价在125美元/m³，+0。2026年5月，中国针叶原木进口总量约188.77万立方米，同比减少13.84%。据木联调研，本周（2026/6/22-2026/6/28）13港新西兰针叶原木预到船7条，较上周减少6条，周环比减少46%；到港总量约22.9万方，较上周减少19.5万方，周环比减少46%。（2026/6/15-2026/6/21）13港新西兰针叶原木预到船13条，较上周增加4条，周环比增加44%；到港总量约42.4万方，较上周增加8.6万方，周环比增加25%。6月15日-6月21日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.13万方，较上周增加2.51%。截至6月12日，国内针叶原木库存减少至271万立米。新西兰发运季节性减量，国内港口日均出库量增加，针叶原木库存减少， 对原木价格有一定支撑，短期下方关注810附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2608跌0.54%报6231元/吨。上周石油苯开工率环比-0.17%至65.89%，加氢苯开工率环比-4.55%至54.97%，国内纯苯产量环比下降；纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率环比+0.71%至69.97%；华东港口库存环比-3.68%至9.15万吨，维持去库趋势。随着中东化工原料供应恢复，海内外芳烃装置负荷陆续提升，纯苯低开工、低进口局面预计逐渐改善。下游行业表现不一，对纯苯需求预计小幅上升。其中，苯乙烯大型装置重启，己内酰胺仍受PA6-锦纶产业链拖累。库存重回累库周期预计需要较长时间，短期低库存状态预计持续。周末，霍尔木兹海峡航运问题引发美伊军事冲突，美伊技术性谈判陷入停滞；早间消息，美伊同意停止互相袭击，本周将在卡塔尔会晤，早盘WTI、布伦特油价波幅不大。日内BZ2608预计震荡走势，日度区间预计在6080-6300附近。

丙烯

PL期货主力合约收涨至6663元/吨；山东现货价格报6910元/吨。供需方面，本周（20260619-20260625）中国丙烯产量117.01万吨，较上周增加1.88万吨（上周产量115.13万吨），增幅1.63%。本周丙烯产能利用率71.68%，较上期上涨1.14%，中国PDH产能利用率71.63%，较上周期上涨1.03%。丙烯场内库存小幅回落至5.109万吨。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。丁辛醇产能利用率上涨幅度最大，主要因安庆曙光、蓝帆化工辛醇装置重启，广西华谊正丁醇装置重启。酚酮产能利用率下跌幅度最大，主要因为长春化工和山东睿霖酚酮装置陆续进入停车状态。丙烯开工率回升，下游需求保持平衡，PL主力合约下方关注6400附近支撑。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约收至3872元/吨，北京现货 70g银河如意报4200元/吨。供应端，本期双胶纸产量19.2万吨，较上期减少0.9万吨，降幅4.5%，产能利用率48.4%，较上期下降2.2%。受行业供应压力增大、市场竞争激烈，以及成本持续承压影响，周内纸机停机及转产情况仍在增多，行业产能利用率继续下滑，产量环比延续缩减。库存端，本期双胶纸生产企业库存158.3万吨，环比降幅1.3%。供应端受纸企停机影响环比或仍有小幅下滑；需求端，市场刚需补单为主，变化不大，但纸机转产停机，库存出现小幅下滑，但仍旧维持高位。双胶纸主力合约下方关注3800附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

截至6月26日夜盘，沪金主力2608合约涨1.34%报892.36元/克，沪银主力2608合约涨2.61%报14385元/千克。地缘方面，美伊局势延续反复交织态势，继上周五伊朗对霍尔木兹海峡商船发动袭击后，美方连续两日对伊朗设施进行空袭，周一早盘双边同意暂停军事袭击，后续将围绕海峡复航问题展开谈判。宏观层面，美国6月标普全球PMI再超市场预期，制造业景气度延续改善，进一步抬升市场对美国经济韧性及加息前景的定价。受此影响，伦敦金价一度跌破4000美元整数关口，银价同步大幅走弱。美联储青睐的美国5月PCE环比涨幅低于预期，核心PCE符合预期，通胀传导较市场担忧略显缓和，美元高位回落，带动金银价格低位小幅反弹。短期来看，贵金属上行空间仍受鹰派联储、强美元及实际利率高位运行约束，趋势性反弹仍需等待更明确的宏观催化。一方面，美国经济数据仍具韧性，通胀同比维持近年高位，美联储在通胀压力下较难迅速转向宽松，美元及美债收益率对金银价格的压制短期仍难完全解除；另一方面，美伊谈判虽推动霍尔木兹海峡复航议程，地缘尾部风险阶段性回落，油价中枢有望随之下移，进而缓解通胀反弹担忧，但若核问题及浓缩铀处置谈判迟迟未取得突破，不排除美伊恢复军事打击的可能性。中长期来看，新兴市场央行维持逢低购金节奏，央行购金及全球储备资产再配置逻辑尚未松动，仍为黄金提供底层支撑。整体而言，贵金属短期或维持宽幅震荡格局，操作上建议暂时观望为主。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面原料端，铜精矿TC历史低位运行，部分海外矿到港令港口库存小幅回升，港库水平亦处于历史低值区间，铜矿趋紧的预期对铜价仍有支撑。供给端，二季度末部分冶炼厂开启月度检修，加之CSPT的主动控产，开工情况或将有所回落，此外原料供给的偏紧亦在一定程度上抑制冶炼厂释放产能，故国内精铜供给量或将有所收敛。需求端，因中东地缘冲突引发的通胀令美联储加息预期不断走强，铜价受宏观情绪压制明显，随着铜价的回落，下游逢低采买意愿有所转好，精铜社会库存小幅去化。但下游仍受传统淡季影响，铜材生产开工仍相对偏淡，故国内精铜需求仅维持一定韧性。整体来看，沪铜基本面或处于供给略减、需求刚性的阶段，社会库存小幅去化。观点总结：轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原料端，铝土矿到港量较多港口库存回升，几内亚供给预期仍因政策以及雨季影响有所趋紧，故矿价保持坚挺。供给端，国内氧化铝开工情况小幅回落，但因其库存高水位运行，以及新产能的投放致国内供应量级仍显偏多。需求端，下游电解铝厂因行业上限缘故而几无明显新增投产，铝厂高开工情况未变对原料氧化铝需求维持刚性。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳的阶段。观点总结：氧化铝主力合约轻仓逢高抛空交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，基本面供给端，原料氧化铝供应偏多格局压制成本价格，铝厂仍能维持较好利润水平，保持高开工接近满产能的局面，生产情况稳定，铝价受美联储加息预期以及中东冲突缓和局势影响有所承压。需求端，在铝价承压的背景下，下游铝材加工企业逢低采买、补库意愿转为积极，加之对未来消费旺季的预期，前置备库积极，现货市场成交情况转好，铝锭社会库存明显去化。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求向好的阶段，库存拐点确认，高库存持续去化。观点总结：沪铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

供给端，原生铅，湖南地区中型炼厂检修仍在进行，预计7月中旬复产；江西炼厂检修结束后小幅爬产，仅能对冲部分减量，整体原生铅产出维持低位。同时原生铅交割品牌厂库已降至低位，河南等主产区货源偏紧，企业多以排单发货为主，散单流通量偏少，现货端下跌空间受限。再生铅方面，再生铅四省周度开工率仅26.5%，处于历史同期偏低水平。下周废电瓶原料货源偏紧、回收价格坚挺的格局难改，再生铅企业加工利润持续承压，多数企业维持降负生产，叠加华东地区部分冶炼厂突发停产至月末，再生铅端供应收缩逻辑延续，难以出现明显复产增量。厂库低位叠加炼厂检修，现货端挺价意愿较强，库存压力集中在社会环节，尚未形成全面累库的利空格局。需求端，年中产销冲刺效应消退，企业回归以销定产模式，电动自行车、汽车启停电池终端消费疲软，成品库存压力偏高，叠加南方雨季影响户外更换需求，蓄电池开工率存在进一步回落可能。下游工厂对铅锭严格执行随用随采策略，无主动囤货意愿，仅维持最低生产消耗，采购量难以放量。铅酸蓄电池出口持续偏弱，1—4 月累计出口量同比下降超 12%，海外需求疲软难以对冲国内淡季缺口。储能、通信等其他领域需求平稳，体量较小，不改变整体需求偏弱的格局。

沪锌

宏观面，美官员：美伊将“暂停”敌对行动，计划30日在卡塔尔首都举行会谈。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，炼厂利润依然明显收缩；但是国内锌矿库存继续下降，库存天数降至18.5天，矿紧压力明显增大，后续炼厂或检修减产增多。沪伦比值持续走弱，出口窗口打开。需求端传统需求淡季，消费无明显亮点，下游镀锌板开工率下降。库存方面，锌价上涨采需转淡，但国内库存小幅累增，现货基差低位回升；LME锌库存下降，升贴水回升。技术面，放量增仓价格调整，多空分歧较大。观点参考：预计沪锌企稳调整，关注M60争夺。

沪镍

宏观面，美官员：美伊将“暂停”敌对行动，计划30日在卡塔尔首都举行会谈。基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；不过印尼镍矿RKAB审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式 基数上调；印尼计划推进镍出口税和暴利税，镍矿生产成本上抬。冶炼端，由于矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力较大，国内冶炼利润亏损加深。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计平稳；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，基差持稳；海外LME库存略降，现货升水低位回升。技术面，持仓减量，空头氛围下降。观点参考：预计短线沪镍企稳调整，关注能否收复13万关口，上方M5压力。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季结束，但镍矿品味下降，镍矿港口库存同比下降，国内镍铁厂原料偏紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；近期钢价回落，钢厂利润空间收缩，进入传统需求淡季，不锈钢厂300系排产预计平稳。需求端，近期市场采购氛围改善，现货升水偏高，库存小幅回升，去库趋势再度中断。技术面，持仓低位价格调整，多空情绪释放。观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注1.45-1.50区间。

沪锡

宏观面，美官员：美伊将“暂停”敌对行动，计划30日在卡塔尔首都举行会谈。基本面，供应端，锡矿进口增长缓慢， 缅甸复产进度偏慢，不过近期加工费上调，矿紧格局缓和迹象；此外关注印尼计划提高锡矿产税率。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于盈亏线，精锡产量仍受到限制。印尼锡出口量仍缺乏增长。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销回升较快，而光伏相对乏力。AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。库存方面，近期锡价回落，下游逢低采买情绪缓和，库存明显下降，基差持稳回升；LME库存下降，现货升水偏低运行。技术面，成交放量价格调整，多空情绪释放。观点参考：预计沪锡企稳调整，关注38位置支撑，上方关注M60。

硅铁

6月26日，硅铁2609合约报5604，下跌0.36%，现货端，宁夏硅铁现货报5550，环比持平。供需方面，硅铁产量延续回升的态势，开工率整体上行，需求端，样本钢厂硅铁需求量环比增加，5月中国硅铁出口量同环比均增加；成本端兰炭价格持稳运行。利润方面，内蒙古现货利润报-160元/吨；宁夏现货利润报106元/吨，利润水平延续下滑。技术方面，日K运行于多日均线之下，MACD绿柱小幅收窄，短期或震荡偏弱运行，请投资者注意风险控制。

锰硅

6月26日，锰硅2609合约报5750，下跌0.28%，现货端，内蒙硅锰现货报5680，环比-20。基本面上，原料端进口锰矿石港口库存增加，供应延续偏宽；需求端铁水进入汛期淡季，处于季节性高位但见顶预期升温；全国库存量同期高位；成本端，焦炭价格提涨，北方电价持稳，云南丰水期电价预期下降但对成本端改善有限，矿山远期锰矿发运价格略有下调，成本支撑边际有所松动。利润端整体仍亏损，内蒙古现货利润-236元/吨；宁夏现货利润-490元/吨。技术方面，日K运行于多日均线之下，MACD绿柱有所走扩，锰硅短期或震荡偏弱运行，支撑位5700元/吨，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤主力2609合约收盘报1256.5元/吨，上涨1.13%。宏观面，美联储加息预期持续升温，市场已逐步消化利空情绪；国内产地煤矿安监力度维持较高水平，短期内煤矿复产节奏决定盘面走势。现货端，唐山蒙5#精煤报1570元/吨，折盘面1485元/吨，前期盘面连续下挫后，焦煤基差抬升至高位，期货价格有所止跌。供应端，蒙煤通关量居高，口岸库存持续高位，贸易商出货意愿抬升；矿山产能利用率及精煤日均产量回落。需求方面，本周精煤库存转为累库，反映下游承接能力不足，铁水产量本期上升0.71至242.95万吨，增速有所放缓，处于淡季需求或见顶回落；库存方面，炼焦煤总库存小幅下滑。技术方面，日K运行于MA5附近，MACD绿柱有所收窄，短期焦煤预计震荡偏强，但上行空间有限，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭主力2609合约收盘报1958.5元/吨，上涨1.21%。宏观面，宏观面，美联储加息预期持续升温，市场已逐步消化利空情绪。供应端，目前山西煤矿停产数量增加，上游炼焦煤维持紧平衡格局，仍需观察复产进度；需求端，本期铁水产量上升0.71至242.95万吨，增幅有所收窄，本期焦炭各环节库存下降；利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利有所回升，报31元/吨；现货端，焦炭即将进行第九轮提涨，但钢厂盈利率收窄，提涨接受度较低。日照港准一级冶金焦平仓价报1870元/吨，折盘面2020元/吨，港口焦炭现货市场暂稳运行。技术方面，日K运行于MA5及MA30附近，MACD绿柱有所收窄，短期焦炭预计震荡偏强，但上行空间有限，请投资者注意风险控制。

铁矿

周五夜盘I2609合约震荡偏强。宏观面，据美国阿克西奥斯新闻网站28日消息，一名美国高级官员说，美国和伊朗已同意停止互相袭击，双方将于30日在卡塔尔首都多哈继续谈判，聚焦霍尔木兹海峡问题。供需情况，澳巴铁矿石发运和到港平稳，铁水产量维持240万吨上方，国内港口库存增幅放大，钢厂多持观望态度，按需采购为主。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方，但重心上移。观点参考，短线或陷区间震荡，注意风险控制。

螺纹

周五夜盘RB2610合约震荡偏弱。宏观面，据预报，6月28日至7月3日，受冷暖空气共同影响，江南大部、西南东部南部、华南西北部及湖北南部将有一次强降雨过程，以大到暴雨为主。供需情况，螺纹钢周度产量下调，产能利用率降至46.75%，表观需求大幅回落，库存重新累加。整体上，淡季需求受限，现货市场表现一般，市场情绪相对低迷。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位运行。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

热卷

周五夜盘HC2610合约低开整理。宏观面，今年第三批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金已于近日下达。截至6月20日，2026年消费品以旧换新惠及1.36亿人次，带动销售额超1万亿元。供需情况，热卷周度产量下调，产能利用率76.77%，表观需求回落至292万吨，库存继续增加。整体上，美元偏强+热卷供给端相对宽松，现货市场成交一般。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位整理。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，当前全国工业硅开炉数小幅增长。下周西南产区丰水期电价优势进一步显现，四川、云南地区矿热炉将继续增开复产，增量持续兑现；西北主产区新疆开工维持高位，产出稳定，少量检修对冲效果有限。工业硅社会库存维持在高位区间，厂库、港口库存同步小幅累积，广期所仓单继续刷新高位。高库存直接压制盘面反弹高度，下游按需采购、贸易商低价抛货，使得现货价格跟涨乏力，期货上行缺乏现货基础支撑。需求端，多晶硅：多晶硅头部企业复产带动耗硅量小幅回升，但硅料行业整体处于亏损状态，硅片端持续控产压价，下游对工业硅严格执行 “压价采购、随用随采” 策略，无主动囤货意愿，仅维持刚性生产消耗，对工业硅需求增量有限，难以拉动需求放量。有机硅：有机硅行业执行阶段性协同减排，行业开工率下降，供应持续收缩。但下游终端需求处于淡季，成交清淡，单体企业对工业硅采购意愿低迷，整体耗硅量环比小幅下降，无法形成需求支撑。铝合金：铝合金下游压铸订单不足，ADC12价格持稳，对工业硅维持刚需采购；出口需求表现平稳，但体量有限，难以对冲国内光伏、有机硅两大核心赛道的需求疲软，整体需求端缺乏弹性。

碳酸锂

碳酸锂主力合约低位震荡，基本面原料端，海外矿山出口禁令政策有所延后，国内矿复产资讯扰动市场，锂矿供给预期修复，冶炼厂压价采购情绪走强，矿价随碳酸锂价格趋弱。供给端，锂盐厂生产情绪相对积极，但挺价情绪亦较强烈，故上游库存略有回升，贸易商随锂价行情逐步出货，国内碳酸锂供给量级保持相对稳定。需求端，在锂价走弱的背景下，下游逢低采买情绪逐渐积极，在此背景下，下游材料厂库存有所积累，现货市场成交情绪有所转好，对碳酸锂需求形成支撑。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给稳定、需求转暖的阶段。观点总结：轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，本周来看，西南产区依托丰水期低成本优势，头部一体化产能维持高负荷运行，青海、四川基地基本满产；新疆少量装置计划检修带来约3000吨月度减量，但前期停产装置复产爬坡的增量足以对冲，整体产量仍将维持高位区间，供给宽松的大格局未变。整体库存总量高企” 的特征。高库存直接锁死价格弹性，任何反弹都会引发套保与抛压，盘面缺乏持续上行的现货基础。需求端，硅片环节：当前硅片是全产业链亏损最严重的环节，N 型硅片价格持续阴跌，企业主动控产降负，整体开工率偏低。硅片厂自身原料库存充裕，采购策略严格执行“随用随采、压价补库”，无主动囤货意愿，仅维持最低生产消耗，对多晶硅需求增量十分有限，无法拉动需求放量。终端需求：6 月处于光伏装机传统淡季，国内地面电站推进放缓；海外出口退税政策落地后，前期抢出口红利消退，组件订单增量有限。电池片、组件环节价格同步走弱，成品库存高企，利润压力沿产业链向上传导，进一步压制上游原料采购需求，终端需求回暖信号尚未出现。前期市场炒作的强制清退落后产能政策预期并未落地，情绪驱动的反弹已逐步消退，盘面回归供需弱现实主导。若无实质性供给侧政策出台，仅靠行业自发减产难以快速扭转供需格局。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约小幅反弹，基本面原料端，废铝价格随原铝回落，原料供应仍受合规政策影响而紧张，加之废铝进口方面的回落，令原料废铝报价相对坚挺，对铸铝提供一定成本支撑。供给端，因废铝供应的紧张，再生铝厂开工被迫回落，加之上游的挺价惜售策略，令国内铸造铝合金供给量有所收紧。需求端，受传统淡季影响，下游压铸厂新增订单偏弱，行业开工情况亦相对走低，传统需求不足的情况下紧靠新兴产业维持一定刚性。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供需偏弱的局面，铸铝因成本支撑，维持一定抗跌属性。观点总结：铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

铂金钯金

宏观变量继续主导盘面，过去一周铂钯市场延续震荡偏弱走势。美伊停火及霍尔木兹海峡复航预期带动下，市场风险偏好有所修复，铂钯价格小幅反弹，但美元指数及美债收益率持续偏强运行，贵金属集体承压，铂钯金亦跟随黄金白银出现明显调整。宏观层面，美国6月标普全球制造业PMI高于预期，制造业景气度延续修复，强化美国经济韧性叙事，PCE通胀不及预期，边际缓解加息担忧。地缘方面，美伊虽推动霍尔木兹海峡航运恢复议程，但浓缩铀处置及伊朗核问题等核心议题仍未取得实质进展，市场做多情绪趋于谨慎。短期来看，铂钯金仍将受到宏观利率环境与贵金属整体情绪的共同牵制，趋势性上行仍需等待黄金企稳、美元及美债收益率压力边际缓和。当前美联储鹰派基调尚未明显松动，美国通胀同比仍处近年高位，市场对年内加息的定价虽因PCE数据略低于预期而边际降温，但美元及美债收益率走高对无息资产形成持续压制。地缘方面，霍尔木兹海峡复航预期有助于降低能源通胀中枢，但若美伊在核问题及浓缩铀处置谈判上持续拖延，避险情绪与风险偏好仍可能反复。基本面来看，铂金市场仍存在结构性供应紧张，世界铂金投资协会预计2026年将出现连续第四年的年度供应缺口，南非及俄罗斯产量受矿山老化、成本高企及制裁扰动限制，而汽车行业工业需求仍具韧性，中期供需格局对铂价形成较强支撑。操作上建议，铂钯短线建议观望为主。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444   期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507   期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

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