瑞达期货晨会纪要观点20260626

财经事件

1、国家发改委、国家能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》，目标是到2030年，能源综合生产能力达到58亿吨标准煤，煤炭和石油消费达峰，非化石能源消费比重达到25%，非化石能源发电量比重达到50%，新能源发电量占比达到30%。

2、六部门印发“美丽中国”全民行动5年计划，共设置五大方面15项具体举措。在引导生活方式绿色转型方面，聚焦公众吃、穿、住、行、用、游等领域，探索建立积分兑换、商业折扣、公共服务兑换等多元激励机制。

3、阿曼外交大臣巴德尔表示，未来涉及霍尔木兹海峡的相关安排不涉及征收任何通行费用。而伊朗方面估计，如果对霍尔木兹海峡涉安全、环境等服务收费，每年将为相关国家带来400亿美元收入。伊朗伊斯兰革命卫队海军表示，船只通过霍尔木兹海峡必须提前协调，违规船舶“将受到处置”。标普全球能源公司报告称，6月霍尔木兹海峡的日均通航量已恢复至冲突前的约57%。

4、日本央行鹰派审议委员田村直树发表讲话，明确呼吁央行每隔数月加息一次，并将政策利率逐步推向其估计的2%中性利率水平。他同时表示，若通胀上行风险进一步加剧，央行“有必要毫不犹豫地加快加息节奏”。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘集体上涨，三大指数表现分化，创业板指最为强势。大盘蓝筹股强于中小盘股。截止收盘，上证指数涨0.23%，深证成指涨1.82%，创业板指涨2.84%。沪深两市成交额大幅回升。全市场超4200只个股下跌。行业板块普遍下跌，石油石化、有色金属板块跌幅居前，电子、建筑材料板块大幅走强。海外方面，美国5月PCE、核心PCE物价指数同比涨幅均符合市场预期，但较前值明显走高，通胀回落趋势出现中断，并重新抬升。美股存储芯片巨头美光科技最新一季财报营收、毛利率、净利、EPS均超市场预期，营收同比大幅增长超三倍，同时美光大幅上调第四财季财测。消息打消市场此前对于人工智能资本支出和盈利见顶的担忧。国内方面，经济基本面，5月份，我国进出口与规上工业增加值较4月份上升，高技术行业及产品持续支撑工业生产与出口，但传统产业与消费端，则相对疲弱，房地产投资进一步下行，社零自2022年12月以来首次落至负值。金融数据上，A股市值与住户存款比值进一步上升，同时居民存款与M2增速负剪刀差进一步走阔。整体来看，国内5月经济数据显示新质生产力相关行业依旧维持韧性，且居民存款仍在加速流入股市，为市场带来增量资金。此外，虽然海外通胀持续上行，但并未打断全球人工智能行情，A股尤其是科技类股仍处于上行通道。

国债期货

周四国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y变动0.25-1.75bp，10Y、30Y到期收益率分别下行0.75、1.05bp左右至1.73%、2.22%。国债期货多数上涨，TL、TF、T主力合约分别上涨0.33%、0.02%、0.06%，TS主力合约平收。DR007加权利率回落至1.51%附近震荡。国内基本面端，5月经济结构持续分化，社零增速由涨转降，固定投资降幅超预期扩大，工增同比延续上行趋势。5月社融信贷均超市场预期，但整体结构仍待改善，高基数叠加财政节奏放缓，政府债成为社融增长的主要拖累；信贷维持弱势运行，居民持续去杠杆，实体融资意愿不高，票据融资为企业贷款的主要支撑。消息面上，央行公告，将在6月29日、6月30日公开市场操作中增加隔夜逆回购操作品种，隔夜逆回购操作采用固定利率、数量招标。海外方面，美国总统特朗普在社交媒体发文称，伊朗已完全同意未来长期接受最高级别的涉核检查。基于伊朗作出“重大让步”，美方允许霍尔木兹海峡保持开放，不再实施海上封锁。美国5月PCE指数同比上涨4.1%，核心PCE同步走高，同比上涨3.1%，为近两年来最高水平。美国通胀符合市场预期，市场对加息预期小幅降温。整体来看，季末资金趋紧，央行连续第二个月加量续作MLF，释放稳健偏宽的政策信号。下半年政府债发行或有所提速，DR007持续运行于政策利率上方，叠加经济供强需弱的矛盾加剧，预计央行将持续呵护中长期流动性，利率有望偏强震荡。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报6.7976，较前一交易日升值130个基点。人民币兑美元中间价报6.8209，调贬14个基点。美联储连续第四次维持利率按兵不动，点阵图显示大部分官员支持年内展开至少一次降息。经济摘要显示，GDP预测小幅下修，通胀预期录得大幅上调，美伊局势增添不确定性，政策路径仍待观察。美联储本次基调明显偏鹰，新任主席沃什缩减前瞻指引亦加强后续政策路径的不确定性，美元指数重新企稳站上整数关口。宏观数据方面，美国5月零售销售表现超出市场预期，同比增速录得2023年1月以来最强表现，美国前期大规模退税提振零售端表现，但同时亦可能加剧通胀粘性。展望后市，美伊停火预期升温阶段性压制美元避险需求，但后续谈判不确定性仍存，鹰派联储及偏强经济数据或提供较强支撑。国内端，5月我国官方制造业PMI录得50.0，恰好落于荣枯平衡线上，反映制造业整体运行稳定，但扩张动能边际减弱，供需两端同步放缓，结构性分化加剧，新动能与传统行业、大型企业与中小企业走势背离。外需下降幅度较大，新出口订单指数大幅回落1.7个百分点至48.6%，主要受中东局势扰动全球经济、海外需求疲软等因素影响。5月我国出口同比19.4%，外贸水平再度超预期上行，全球制造业韧性强叠加输入型通胀共同助推价格端大幅上涨，量减价增特征显著。从中长期看，全球经济下行压力大、红海绕行或导致下半年出口增速承压。并且谅解备忘录的签注有助于地缘局势好转，人民币兑美元汇率波动料持续加剧。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.12%报101.46，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.10%报1.1370，英镑兑美元涨0.18%报1.3192，美元兑日元持平报161.8045。

宏观数据方面，美国5月PCE环比涨0.4%低于预期，核心PCE环比涨0.3%符合预期。同比来看，整体PCE升至4.1%，核心升至3.4%，均创近年新高。此前美联储6月FOMC会议预计全年通胀仍远高于2%目标，核心通胀同步抬升预示油价冲击或已逐步传导至剔除食品及能源分项的其他商品价格，但增速较预期更为缓和，边际缓解市场对于美联储年内加息的担忧。地缘方面，美伊双边推动霍尔木兹海峡航运恢复议程，前期谈判中仍未涉及核、浓缩釉处置等关键议题，避险需求提振美元走势。展望后市，美伊后续谈判若有突破性成果，或阶段性压制美元避险需求，鹰派联储及偏强经济数据继续支撑美元走势，关注霍尔木兹海峡实际复航情况以及美伊在关键议题的谈判进展。

欧元区6月制造业PMI初值小幅回落至51.3，服务业PMI则由前值47.7升至48.9，带动综合PMI反弹至49.5，优于市场预期。前期由油价冲击导致的通胀压力逐步显现，使得欧央行政策基调显著转鹰。尽管日本央行前期展开加息操作，但市场认为其力度不足以显著收窄日本与其他主要经济体之间的利差，日元延续承压运行。美联储释放的鹰派信号推升美元走强，进一步加剧了日元的下行压力。往前看，美元走强继续压制主要非美货币表现，后续走势将取决于美国加息预期的实际兑现程度，以及通胀数据的回落情况。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格多数下跌，主力合约EC2607收跌1.60%，远月合约收得-3-1%不等 。最新SCFIS欧线结算运价指数为3009.00，较上周上涨187.28点，环比上行6.6%。当地时间22日，根据卡塔尔和巴基斯坦发布的联合声明，在美伊谅解备忘录框架下举行的首轮高级别会谈已在瑞士比尔根山结束。声明中说，谈判取得了“令人鼓舞的进展”，包括建立了进一步技术性会谈的机制。地缘局势超预期好转，运价有所下行。现价端，马士基27周报价，其中汉堡口岸报价大柜5500美金，其他包括鹿特丹在内的欧基口岸报价大柜5300美金；该报价环比上周上涨400美金；同时低于其前期宣涨6/29开始提涨至6000美金这一水平，体现出马士基相对谨慎稳健的定价策略，后续观察其他船司的定价跟进情况。需求方面，欧元区目前能源再通胀与增长下行风险并存，综合PMI跌破荣枯线，服务业PMI降至多年低位，显示内需、服务消费和企业信心均受到地缘风险及能源成本上行压制。目前来看，美伊冲突通过能源渠道对全球经济造成巨大冲击，外加红海运输再度绕行，多因素共同导致运价维持高位水平，但随着谈判效果超预期，叠加欧元区需求不足，运价成本显著回落，带动期价下行。按照往年季节性，欧线运价高点多在7月底达成，因此EC2607价格料持续高于其余合约。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

6月25日中证商品期货价格指数跌2.81%报1529.73，呈低开低走态势；最新CRB商品价格指数涨1.72%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，原油涨2.29%，橡胶跌1.89%。黑色系全线下跌，铁矿石跌1.08%。农产品普遍上涨，棕榈油涨1.46%。基本金属涨跌不一，沪铜涨0.9%，沪铝跌0.17%。贵金属全线上涨，沪金涨1.17%，沪银涨1.24%。

海外方面，经济数据及货币政策层面，美国商务部数据显示，美国5月PCE物价指数同比上涨4.1%，为2023年4月以来最高水平；核心PCE同比上涨3.4%，为2023年10月以来的最高水平。两者均符合市场预期，但较前值明显走高，通胀回落趋势出现中断，并重新抬升。对此，纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示，当前货币政策立场能够有效压制通胀，现行利率“完全具备条件”将通胀引导回2%的长期目标，预计通胀将于2028年重返2%目标。由于通胀指标符合预期加上美联储官员表态相对温和，贵金属止跌反弹，黄金重回4000美元。地缘局势上，伊朗伊斯兰革命卫队海军表示，船只通过霍尔木兹海峡必须提前协调，违规船舶“将受到处置”。消息小幅推升油价。此外，标普全球能源公司报告称，6月霍尔木兹海峡的日均通航量已恢复至冲突前的约57%。整体来看，虽然隔夜市场上原油黄金双双反弹，但在通胀上行和地缘局势趋向缓解的大环境下，市场仍将呈现金油双弱的格局，商品指数预计呈现偏弱态势。

※ 农产品

豆一

支撑端看，东北基层陈粮余量见底，贸易商挺价惜售，叠加种植成本与国储拍卖底价托底，盘面下行空间有限，新季大豆种植面积小幅下滑，远期供给存在收缩预期。压制逻辑集中在短期需求淡季，高温抑制豆制品消费，加工厂仅刚需零星采买，同时进口大豆海量到港分流压榨需求，持续拖累国产豆上行动能。

豆二

USDA周度作物报告显示美豆优良率维持66%，与前一周及去年同期持平；出口检验报告显示截至6月18日当周美豆出口检验量24.1万吨，较前一周减少55%但同比增19%。中西部充沛降雨继续施压盘面，但持续潮湿可能开始妨碍作物生长；美元走强及加息预期亦压制价格。短期关注月底种植面积报告指引。

豆粕

USDA周度作物报告显示美豆优良率维持66%，与前一周及去年同期持平；出口检验报告显示截至6月18日当周美豆出口检验量24.1万吨，较前一周减少55%但同比增19%。中西部充沛降雨继续施压盘面，但持续潮湿可能开始妨碍作物生长；美元走强及加息预期亦压制价格。短期关注月底种植面积报告指引。国内方面，当前现货市场压力较大——6-7月预估月均大豆到港均在1000万吨以上，油厂开机率维持高位，豆粕库存已快速攀升至72万吨以上，部分区域油厂已出现胀库停机现象。

豆油

USDA周度作物报告显示美豆优良率维持66%，与前一周及去年同期持平；出口检验报告显示截至6月18日当周美豆出口检验量24.1万吨，较前一周减少55%但同比增19%。中西部充沛降雨继续施压盘面，但持续潮湿可能开始妨碍作物生长；美元走强及加息预期亦压制价格。短期关注月底种植面积报告指引。国内方面，近期有豆油出口，短期豆油底部仍有支撑。现货方面，目前油厂主要销售远月头寸，现货执行合同为主，目前油厂开机率偏高。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，6月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加15.92%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加15.18%，出油率（OER）环比增加0.14%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚6月1-20日棕榈油出口量为907067吨，较5月1-20日出口的761517吨增加19.1%。马棕出口有所好转，需求边际改善。短期对盘面有提振作用。国内市场，由于盘面跌幅较大，华东市场棕榈油略有基差上涨，但由于现货供应宽松，基差承压运行。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四收涨，受原油及豆油走高带动。隔夜菜油2609合约收涨0.24%。USDA公布的6月供需报告显示，全球2026/27年度菜籽产量预计为9690.9万吨，同比增加134.2万吨，期末库存预计为1217.6万吨，同比增加32.2万吨。不过，加拿大菜籽播种进度偏慢，后期天气风险预期仍存。其它方面，美国副总统万斯称美国和伊朗在瑞士的谈判取得了很多好的进展，且霍尔木兹海峡目前保持开放通行状态，市场对供应的担忧随之缓解，国际油价明显回落，拖累油脂市场。不过，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为市场提供支撑。国内方面，传统消费淡季来临，油脂现货市场购销氛围清淡，且随着进口菜籽到港增多，油厂开机率明显回升，菜油供应压力边际增加。盘面而言,隔夜菜油小幅收高，整体仍维持偏弱调整。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四收高，受豆油走强及天气担忧支撑。隔夜菜粕2609合约收涨0.09%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2026年6月21日当周，美国大豆优良率为66%，符合市场预期，前一周为66%，上年同期为66%。美国目前整体良好的作物天气形势不断强化新作丰产前景，给美豆市场带来压力，成本传导下，拖累国内粕类市场。不过，美国国家气象局预测，本周末气温可能升至100华氏度，且从大平原地区到大西洋沿岸，7月4日前将持续出现高于正常水平的炎热天气，天气升水预期增加。国内市场来看，终端养殖亏损严重，继续牵制国内豆粕采购积极性，且现阶段是南美大豆到港高峰期，市场供应端压力较大，豆粕库存加速累积，价格承压。菜粕自身而言，菜籽进口量增加，工厂开机率偏高，菜粕供应增加。需求面来看，饲料厂刚需补货为主，另外，豆菜粕价差维持低位，豆粕替代优势良好，挤压菜粕需求预期。盘面来看，受美豆走强提振，隔夜菜粕略有收涨，关注60日均线压力位。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收高，市场消化天气风险。隔夜玉米2609合约收涨0.04%。美国中西部有利于作物生长的天气给市场带来压力。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2026年6月21日当周，美国玉米优良率为68%，符合预期，前一周为68%，上年同期为70%。国际市场价格偏弱，拖累国内市场情绪。不过，美国国家气象局预测，本周末气温可能升至100华氏度，且从大平原地区到大西洋沿岸，7月4日前将持续出现高于正常水平的炎热天气，天气升水预期增加。国内方面，东北基层余粮见底，粮源集中在贸易商手中。中储粮连续大单采购，折价成交率高，既为市场提供底部支撑，也反映出贸易商在资金压力下出货意愿增强。饲料企业有定向稻谷、拍卖粮等谷物可用，需求端支撑有限。华北黄淮产区麦收收尾后，贸易商腾仓出库玉米意愿增强，市场流通量有所增加。饲料企业采购谨慎，替代品（小麦、芽麦）使用量持续增加，压制玉米需求。盘面来看，隔夜玉米窄幅震荡，短线交易为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2609合约收涨0.07%。北方部分企业季节性检修计划落地，玉米淀粉行业开机率环比下降。且终端客户及贸易商提货良好，支撑玉米淀粉消费，带动库存继续走低。截至6月24日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量117.1万吨，较上周下降2.10万吨，周降幅1.76%，月降幅11.29%；年同比降幅10.54%。盘面来看，淀粉期价总体维持震荡，短线参与为主。

生猪

养殖端出栏节奏正常，供应充足，关注月末规模场出栏节奏是否缩量。需求端，终端消费需求疲软，缺乏利好支撑。总体来说，供需偏松，现货价格略偏弱调整。因为现货窄幅调整且期货价格升水，生猪期价在低位震荡运行。

鸡蛋

入夏高温天气继续压制蛋鸡产蛋率，但前期补栏蛋鸡陆续进入产蛋高峰，新增产能有所补充，市场整体供应量变化不大。不过，端午节过后市场走货放缓，各环节库存略有增加，现货价格高位回落。且前期养殖利润仍然较好，老鸡淘汰放缓，且补栏积极性提升，进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期，产能去化受阻且供应压力后置。盘面来看，近日鸡蛋总体维持震荡，短期市场波动性增强。

苹果

苹果产区库存果持货商多顺价销售，终端市场走货一般，产区交易按需进行。西北地区果农货基本结束，客商货源整体成交不快。山东产区整体去库速度尚可，一般及以下质量货源维持顺价销售。栖霞产区以低价果农通货走货为主，电商拿货增加，出口渠道少量拿货，好货较为难寻，价格稍有坚挺。陕西产区出库速度一般，库内目前果农货源基本进入后期，质量混乱不一，价格以质论价，以积极处理为主。其他应季水果陆续上市，终端苹果消费表现一般，预计短期苹果震荡为主。

红枣

灰枣主产区积温普遍高于近年同期，生长期较往年提前半个月左右，近期温度低于同期，且主产区多地出现大到暴雨，持续关注花期坐果及天气问题。销区市场销区市场到货少量，传统淡季下游按需补货。加之库存维持高位，枣价仍弱稳运行可能。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四上涨，因美元升势暂歇，及逢低买盘的支撑，ICE 12月棉花期货合约上涨0.71美分或0.93%，结算价报每磅76.97美分。国内市场：据棉花信息网统计的数据来看，截至2026年5月底全国棉花商业库存374.53万吨，环比减少13.32%，同比增加8.29%，略高于去年同期，但去库节奏相对温和状态。考虑到市场对新年度棉花存在减产预期，利好于远月合约。消费端，下游棉纱加工利润有所修复，采购备货有所增加，可见棉花刚需仍支撑市场。整体上，当前处于传统消费淡季，且基本面无明显利多驱动，预计棉价短期震荡为主。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周四收涨，自周一触及的两个月低点反弹，主要因为主产国产量前景欠佳。ICE交投最活跃的10月原糖期货收涨0.08美分或0.57%，结算价报每磅14.10美分。国内市场，受五月进口许可证的补充，5月进口大增，整体供应相对充足。海关总署公布的数据显示，2026年5月份，我国食糖进口量为21万吨，同比减少4万吨；环比增加18万吨。下游市场成购销表现一般，加之进口供应大增，预计后市震荡偏弱运行。

花生

部分种植户、粮贩惜售挺价，上货量小，东北产区花生价格稳中偏强，豫南产区冷库货源询价问货增加，市场交投氛围一般。终端需求表现欠佳，批发市场与食品加工企业谨慎采购，油厂油料米合同价格稳定，整体到货量一般。缺乏需求支撑，预计短期花生价格先扬后抑。

※ 化工品

原油

伊朗方面警告船舶勿使用未经授权的海峡航线，并对霍尔木兹海峡一艘商船发动袭击；美元指数小幅走弱，国际原油反弹，隔夜国内原油及油品随国际原油反弹，隔夜SC期货主力合约（SC2608）收478.7元/桶。海外，5月OPEC原油产量1882.90万桶/日，环比-0.81%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比小幅增加，钻井数低位运行，库存持续去化。EIA数据显示，6月12日当周，美国原油产量为1380.6万桶/日，环比+0.1%。美国石油钻井数433台，环比+2台。EIA库存数据显示，截止6月12日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.58473亿桶，比前一周下降1720万桶；美国商业原油库存量4.18222亿桶，比前一周下降826万桶；库欣地区原油库存2003.4万桶，减少160.6万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.40251亿桶，下降了894万桶。美国API数据显示，2026年6月19日当周，API原油库存为4.138亿桶，周环比-0.19%。国内，截至2026年6月21日，山东独立炼厂原油到港量104.1万吨，较上周跌13.5万吨，环比跌11.48%。据隆众监测，截至2026年6月24日，中国港口商业原油库存指数为94.93，总库容占比51.86%，环比跌0.99%。中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达52.50%，较上周跌0.52个百分点，较去年同期跌7.00个百分点。原油库存下跌、稀释沥青库存稳定。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注450附近支撑。

燃料油

伊朗方面警告船舶勿使用未经授权的海峡航线，并对霍尔木兹海峡一艘商船发动袭击；美元指数小幅走弱，国际原油反弹，隔夜国内原油及油品随国际原油反弹，隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2609）收2985元/吨、低硫燃料油期货主力合约（LU2607）收3873元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260619-0625），主营炼厂常减压产能利用率68.02%，环比上涨0.79%，同比下跌12.72%，中海油泰州和玉门炼化开工。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为41.82%，环比上周下跌1.65个百分点。炼厂端利润空间有所收窄，西北、华东、东北等大区独立炼厂开工负荷降低。库存方面，本周期（20260612-0618）山东油浆市场库存率15.3%，较上周期上涨0.3%。山东地区渣油库存率2.8%，较上周期库存率下跌3.6%。山东地区蜡油库存率0.7%，较上周期上涨0.1%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比减少。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量2.90万吨，环比-3.40万吨，-53.97%。船燃方向接货0.45万吨，环比-1.25万吨，-73.53%。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约（FU2609）短期维持宽幅震荡，下方关注 2900 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约（LU2607）短期维持宽幅震荡，下方关注3700 附近支撑。

沥青

伊朗方面警告船舶勿使用未经授权的海峡航线，并对霍尔木兹海峡一艘商船发动袭击；美元指数小幅走弱，国际原油反弹，隔夜国内原油及油品随国际原油反弹，隔夜沥青主力合约（BU2609）收3774元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20260618-0624），中国92家沥青炼厂产能利用率为15.9%，环比增加1.8%，国内重交沥青77家企业产能利用率为15.8%，环比增加1.8%。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为26.5万吨，环比增加3万吨，增幅12.8%；同比下降28.2万吨，降幅51.6%。需求端，本期（20260617-0623），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为9.6%，环比减少0.1%，同比减少5.2%。改性沥青对沥青周度消费量为5.19万吨，环比减少0.2%。库存端，据隆众资讯，截止到2026年6月25日，国内沥青104家社会库库存共计113.5万吨，较6月22日减少3.3%，同比减少38.4%。国内54家沥青样本厂库库存共计80.7万吨，较6月22日增加0.6%，同比增加3.1%。综合来看，上游成本受油价走弱影响，沥青供应有所增加、库存去化，预计短期沥青期货价格跟随原油震荡。沥青期货主力合约下方关3700附近支撑。

LPG

伊朗方面警告船舶勿使用未经授权的海峡航线，并对霍尔木兹海峡一艘商船发动袭击；美元指数小幅走弱，国际原油反弹，隔夜国内原油及油品随国际原油反弹，隔夜液化石油气期货主力合约（PG2608）收4497元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司6月CP公布，丙、丁烷均较5月上调。丙烷为760美元/吨，较上月上调10美元/吨，丁烷为820美元/吨，较上月上调20美元/吨。国际LPG远期价格大幅走跌，远东进口成本下降明显，7月进口到岸成本丁烷降至5083元/吨左右。供应方面，本期(20260619-0625）中国液化气样本企业商品量：48.37万吨，较上期增加0.25万吨，环比增0.52%。需求方面，本期(20260619-0625）中国液化气样本企业产销率100%，环比增加4个百分点。库存端，截至2026年6月25日，中国液化气港口样本库存量：203.02万吨，较上期减少30.24万吨或12.97%。本期港口到船下降明显，进口资源补入不足。需求方面，化工需求小幅提升，码头同样积极出货，整体需求增多。到船有限而需求增加下，本期港口库存降库趋势明显。短期供减需增，库存中性去化，地缘缓和驱动原油回落，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2607）下方关注4300附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。本周内地甲醇企业装置运行平稳，待发订单增加，企业库存减少；甲醇港口库存再度去库，外轮卸货较少，低库存基数下，虽然江苏沿江主流库区提货一般，而进口供应仅一条外轮补充，库存仍表现为继续去库，短期下游买气仍显不佳，但部分区域内地至沿海套利空间关闭，且显性外轮抵港量仍处低位，预计下周港口甲醇库存继续下降，具体关注内贸补充量变动情况及提货量变动。需求方面，本周华东装置重启后满负荷运行，山东恒通装置负荷提升，MTO周均开工率提升，下周山东MTO装置存停车检修计划，其他企业装置预期稳定运行，MTO周均开工率预期下降。MA2609合约短线预计在2400-2500区间波动。

塑料

L2609隔夜收涨6919元/吨。一艘船舶在霍尔木兹海峡遭袭，伊朗方面警告称必须按照规定航线行驶，加剧供应风险担忧，国际油价小幅反弹，提振油化工。本周榆林化工40万吨装置停车检修，独山子石化、茂名石化、四川石化等装置重启，PE产量环比+1.59%至65.30万吨。下游开工率环比-0.5%，其中农膜开工率环比+1.0%，包装膜开工率环比+0.2%；生产企业库存环比+6.49%至50.22万吨，社会库存环比-4.09%至37.65万吨。近期暂无计划停车装置，前期检修装置陆续恢复，同时油制工艺利润修复显著，PE产能利用率预计提升。棚膜、地膜正处淡季，农膜开工率下降至全年相对低位；包装膜刚需跟进，但对PE需求支撑有限。国内供需边际转弱，库存去化趋势预计放缓但压力不大，短期L2609关注6800附近支撑。

聚丙烯

一艘船舶在霍尔木兹海峡遭袭，伊朗方面警告称必须按照规定航线行驶，加剧供应风险担忧，国际油价小幅反弹。PP主力合约隔夜收涨至7250元/吨，现货价格跌至7952元/吨。供应端，本周（20260619-0625）本周国内聚丙烯产量67.29万吨，相较上周的66.18万吨增加1.11万吨，涨幅1.68%；相较去年同期的78.92万吨减少11.63万吨，跌幅14.74%。本周期聚丙烯平均产能利用率环比上升1.02%至65.12%，中石化产能利用率环比上升4%至49.79%。2026年5月，中国聚丙烯进口量在15.63万吨，环比-23.76%。需求方面，本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降0.67%至46.01%。库存方面，截至2026年6月24日，中国聚丙烯商业库存总量在58.18万吨，较上期下降1.67万吨，环比下降2.79%。聚丙烯本周产能利用率小幅回升，但增量有限，下游需求淡季开工率维持低位，目前供需压力不大，预计下跌空间有限，PP主力合约短期关注下方7000元/吨附近支撑。

苯乙烯

霍尔木兹海峡通航改善，原油供应增加，日内油化工品种多跟随国际油价走跌。前期重启装置影响扩大，同时少量装置成本性减产，本周苯乙烯产量环比+4.65%至33.31万吨，产能利用率环比+2.96%至66.42%。上周下游开工率变化不一，下游EPS、PS、ABS消费量环比-1.15%至24.12万吨。工厂库存环比-1.67%至13.10万吨，华东港口库存环比+16.96%至10.48万吨，华南港口库存环比+8.7%至2.5万吨。国内大型检修装置陆续重启，行业开工率低位回升，只是非一体化装置开工意愿受低利润压制。终端需求进入淡季，下游成品库存消化缓慢，下游行业刚需为主。苯乙烯供需趋向宽松、成本下移，短期预计偏弱震荡。

PVC

V2609收跌于4469元/吨。上周山东恒通、上海氯碱、济源方升等装置开工负荷提升，PVC开工率环比+0.16%至69.63%；下游开工率环比-0.42%至40.9%，其中管材开工率环比-0.6%至34.2%，型材开工率环比-0.65%至40.65%；社会库存环比-0.78%至126.40万吨，库存压力仍偏高。油价中枢下移带动乙烯法装置利润修复，PVC开工率窄幅回升。下游地产、基建开工正处传统淡季，国内需求偏弱。海外价格疲软，东南亚、南亚雨季以及低价资源竞争阻碍出口提升。PVC供需面尚未出现改善，上游电石利多影响有限，高库存下价格承压依旧。不过，目前PVC绝对价格低位，电石-PVC产业链利润偏低，中长期看价格进一步向下空间或受限。

烧碱

SH2609隔夜收跌至1950元/吨；山东32%碱折百价在2081元/吨，山东50%碱折百价-升水在1980元/吨。本周国内多套装置停车检修，部分地区因利润修复提升负荷，烧碱产能利用率环比-0.2%至80.7%。下游氧化铝开工率环比-1.21%至76.6%，粘胶短纤开工率环比+0.36%至89.87%，印染开工率环比维稳在50.69%。下游采购积极性一般，液碱工厂库存环比+2.72%至49.51万吨。受液氯均价上升影响，本周山东氯碱利润环比上升至68元/吨。近期液氯市场驱动有限，氯碱利润虽有回升但绝对水平不高，烧碱开工率预计不会出现大幅上升。下游氧化铝开工负荷偏低，非铝下游正处传统淡季，出口市场较为清淡，需求端表现疲软。短期烧碱预计维持低估值区间震荡，SH2609日度区间预计在1900-2000附近。

对二甲苯

一艘船舶在霍尔木兹海峡遭袭，加剧供应风险担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为65.77万吨，环比持平。国内PX周均产能利用率79.33%，环比持平。需求方面，PTA周均产能利用率66.69%，较上周+1.70%；国内PTA产量为128.12万吨，较上周+3.24 万吨。周内开工率持平，目前处在中位，短期PTA装置上升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注8950附近压力，下方关注7450附近支撑。

PTA

一艘船舶在霍尔木兹海峡遭袭，加剧供应风险担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率66.69%，较上周+1.70%；国内PTA产量为128.12万吨，较上周+3.24 万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率77.69%，较上周-0.38%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.52天，较上周期下滑0.02天；聚酯工厂PTA原料库存在10.42天，较上周下滑0.42天。目前加工差637附近，装置负荷上升，下游聚酯行业开工率下滑，工厂维持去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6400附近压力，下方关注5300附近支撑。

乙二醇

一艘船舶在霍尔木兹海峡遭袭，加剧供应风险担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在36.11万吨，较上周减少0.61万吨，环比减少1.66%；本周国内乙二醇总产能利用率55.73%，环比降0.94%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率77.69%，较上周-0.38%。截至6月18日华东主港地区MEG库存总量55.6万吨,较上一期降低3.1万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4550附近压力，下方关注3800附近支撑。

短纤

一艘船舶在霍尔木兹海峡遭袭，加剧供应风险担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为13.61万吨，环比下滑0.08吨，环比降幅为0.58%；周期内综合产能利用率平均值为70.61%，环比下滑0.44%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在69.23%，环比下跌0.19%。纯涤纱行业周均库存在22.13天，环比上升0.04天。库存方面，截至6月18日，中国涤纶短纤工厂权益库存10.02天，较上期减少0.51天；物理库存17.68天，较上期减少0.25天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注7600附近压力，下方关注6850附近支撑。

纸浆

纸浆主力合约期价收跌至4646元/吨；银星现货收至4720元/吨,-50。供应端，据海关数据显示，2026年5月漂白针叶浆进口数量72.4万吨，环比-20.4%，同比+0.4%。全年累计进口量386.8万吨，累计同比+1.7%。智利Arauco公司6月亚洲价格报 670美元/吨，下降10美元/吨。库存端，截至2026年6月25日，中国纸浆主流港口样本库存量232.3万吨，较上期去库0.5万吨，环比下降0.2%，本周期纸浆样本主港库存量呈现去库的走势，样本库存连续两周呈现去库走势。需求端，本周双胶纸产能利用率回落至48.43%，铜版纸产能利用率持平63.05%，生活用纸产能利用率回落至66.38%。目前纸浆供需变化不大，库存仍旧维持高位，叠加外盘报价回落航运逐步好转，预计价格偏弱震荡，SP主力合约建议逢高做空。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下行0.81%。纯碱方面，供给端：纯碱综合产能利用率78.27%，检修装置集中复产，江苏实联、河南金山等企业负荷提升，周度产量达 74.55 万吨。新增检修计划极少，天津碱厂虽有停车预期但规模有限， 月传统检修季已进入尾声，后续仅天津碱厂有零星停车计划，单月检修损失量约 60-70 万吨，远小于复产增量，供应宽松格局进一步强化。库存去化趋势被打断，表明供给恢复速度超过需求消化速度，企业出货一般，库存压力重新抬头。需求端，浮法玻璃方面，玻璃厂库存高位，地产终端需求低迷，高库存去化缓慢，采购以刚需为主。广西新福兴等头部企业堵窑减产，行业开工率不足七成，产能过剩叠加亏损，企业主动限产延续，组件需求疲软传导至玻璃环节，光伏玻璃周度重碱消费量持续下滑，对纯碱需求支撑作用减弱。下游企业普遍看空后市，仅在价格大幅下跌时进行少量低价补库，无大规模囤货意愿，现货成交持续清淡。

玻璃

夜盘玻璃主力下行0.61%.玻璃方面，供给端，行业已处于深度亏损状态，全行业已连续25周全线亏损，但大规模冷修仍未落地。目前仅天津中玻 1200吨/日产线计划 6 月中下旬冷修，其余企业多处于观望状态，湖北省要求 2026年8月31日前全部完成石油焦转天然气改造，无法在线改造，必须放水冷修。涉及17条浮法产线，总日熔量9700 吨/日，占全国当前在产总日熔量的6.7%。需求端，浮法玻璃约70% 的需求与房地产竣工相关。地产下行仍是需求疲弱的根本原因。国家统计局 6月16日发布，1-5月全国房屋竣工面积 14087万平方米，同比下降23.4%；其中住宅竣工面积下降 25.0%，玻璃终端需求持续萎缩，南方地区已进入梅雨季，户外施工与玻璃加工作业均受到明显制约，季节性利空持续发酵。截至6月15日，全国玻璃深加工样本企业订单天数均值8.3天，环比下降4.54%，同比下降15.6%，处于历史低位，临近端午小长假，下游企业普遍提前放假，采购活动基本停滞；贸易商也会降低库存水平以规避假期风险，现货市场成交将进一步清淡，对玻璃价格形成短期压制。

天然橡胶

近期国内云南产区原料价格大幅下滑，工厂低价难以收到货源，各片区采购价格存差异；海南产区高温持续，叠加胶水开花等因素影响，割胶作业开展不畅，原料季节性上量节奏放缓，随着期现货行情同步下跌，当地加工厂生产利润空间承压，对原料加价收购情绪减弱。上周青岛港口总库存呈现累库，保税库及一般贸易库双库同累，上周盘面价格偏高终端采购意愿不强，一般贸易出货减少，节前备货参差不齐，终端谨慎态度为主，短期一般贸易库存或有小幅下降。需求端，本周轮胎企业产能利用率环比大幅走低，部分轮胎企业在端午假期期间安排3-5天检修，拖拽整体产能利用率走低，随着企业产能利用率恢复性提升，装置排产逐步提升，将对下周轮胎整体产能利用率形成拉动，但终端需求表现不及预期，将对整体提升幅度形成一定限制。ru2609合约关注16300附近支撑，nr2608合约关注14200附近支撑，短线建议暂以观望为主。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格下行调整，成本支撑减弱。顺丁胶供应平稳，下游工厂入市压价，逢低补仓居多，本周生产企业库存量继续下降，短期顺丁橡胶供应波动或较为有限，叠加当下进口少出口多的趋势，预计顺丁橡胶市场较难完全累库。需求端，本周轮胎企业产能利用率环比大幅走低，部分轮胎企业在端午假期期间安排3-5天检修，拖拽整体产能利用率走低，随着企业产能利用率恢复性提升，装置排产逐步提升，将对下周轮胎整体产能利用率形成拉动，但终端需求表现不及预期，将对整体提升幅度形成一定限制。br2609合约关注12000附近支撑，短线暂以观望为主。

尿素

近期国内尿素部分检修装置复产带动整体产量小幅增加，下周可能4家企业装置计划停车，1家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预期产量波动有限。需求方面，近期农业方面整体采购以逢低补库为主，追高意愿不强；复合肥企业开工率偏低，仅维持刚需采购，板材及三聚氰胺行业需求平淡，整体需求支撑有限；内外价差收窄，出口利润空间有限，出口对国内市场的提振作用不明显。在需求面支撑不足之下，下游终端承接乏力，货源向下游市场的渗透速度明显放缓，大量货源积压滞留于中上游流通环节，难以顺畅向终端传导，本周国内尿素企业继续累库，虽然整体累库速度放缓，但各企业库存压力仍存，短期出口指导价存向下调整预期，企业承接出口订单量或有增加，但国际货源供应增加，叠加出口利润收窄，整体尿素企业库存压力仍存。UR2609合约短线预计在1700-1800区间波动。

瓶片

一艘船舶在霍尔木兹海峡遭袭，加剧供应风险担忧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为33.03万吨，较上期减少1.58%；产能利用率70.69%，较上期下滑1.12个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率77.69%，较上周-0.38%。出口方面，4月中国聚酯瓶片出口60.12万吨，较上月增加1.87万吨，或+3.21%。2026年1-4月累计出口量212.19万吨，较去年同期增加4.47万吨，涨幅1.67%。短期瓶片开工率下滑，当前生产毛利344左右，加工利润收窄，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注7350附近压力，合约下方关注6350附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价收跌至814元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价790元/m³，+10；江苏地区现货价格800元/m³，+0；进口CFR报价在125美元/m³，+0。2026年5月，中国针叶原木进口总量约188.77万立方米，同比减少13.84%。据木联调研，本周（2026/6/22-2026/6/28）13港新西兰针叶原木预到船7条，较上周减少6条，周环比减少46%；到港总量约22.9万方，较上周减少19.5万方，周环比减少46%。（2026/6/15-2026/6/21）13港新西兰针叶原木预到船13条，较上周增加4条，周环比增加44%；到港总量约42.4万方，较上周增加8.6万方，周环比增加25%。6月15日-6月21日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.13万方，较上周增加2.51%。截至6月12日，国内针叶原木库存减少至271万立米。新西兰发运季节性减量，国内港口日均出库量增加，针叶原木库存减少， 对原木价格有一定支撑，短期下方关注810附近支撑。

纯苯

霍尔木兹海峡通航改善，原油供应增加，日内油化工品种多跟随国际油价走跌。前期重启装置影响扩大，同时少量装置成本性减产，本周苯乙烯产量环比+4.65%至33.31万吨，产能利用率环比+2.96%至66.42%。上周下游开工率变化不一，下游EPS、PS、ABS消费量环比-1.15%至24.12万吨。工厂库存环比-1.67%至13.10万吨，华东港口库存环比+16.96%至10.48万吨，华南港口库存环比+8.7%至2.5万吨。国内大型检修装置陆续重启，行业开工率低位回升，只是非一体化装置开工意愿受低利润压制。终端需求进入淡季，下游成品库存消化缓慢，下游行业刚需为主。苯乙烯供需趋向宽松、成本下移，短期预计偏弱震荡。

丙烯

一艘船舶在霍尔木兹海峡遭袭，伊朗方面警告称必须按照规定航线行驶，加剧供应风险担忧，国际油价小幅反弹。PL期货主力合约收涨至6715元/吨；山东现货价格报6975元/吨。供需方面，本周（20260619-20260625）中国丙烯产量117.01万吨，较上周增加1.88万吨（上周产量115.13万吨），增幅1.63%。本周丙烯产能利用率71.68%，较上期上涨1.14%，中国PDH产能利用率71.63%，较上周期上涨1.03%。丙烯场内库存小幅回落至5.109万吨。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。丁辛醇产能利用率上涨幅度最大，主要因安庆曙光、蓝帆化工辛醇装置重启，广西华谊正丁醇装置重启。酚酮产能利用率下跌幅度最大，主要因为长春化工和山东睿霖酚酮装置陆续进入停车状态。丙烯开工率回升，下游需求保持平衡，PL主力合约下方关注6500附近支撑。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约收至3860元/吨，北京现货 70g银河如意报4200元/吨。供应端，本期双胶纸产量19.2万吨，较上期减少0.9万吨，降幅4.5%，产能利用率48.4%，较上期下降2.2%。受行业供应压力增大、市场竞争激烈，以及成本持续承压影响，周内纸机停机及转产情况仍在增多，行业产能利用率继续下滑，产量环比延续缩减。库存端，本期双胶纸生产企业库存158.3万吨，环比降幅1.3%。供应端受纸企停机影响环比或仍有小幅下滑；需求端，市场刚需补单为主，变化不大，但纸机转产停机，库存出现小幅下滑，但仍旧维持高位。双胶纸主力合约下方关注3800附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，贵金属市场小幅反弹，沪金主力2608合约涨1.17%报886.60元/克，沪银主力2608合约涨1.24%报14237元/千克。宏观数据方面，美国5月PCE环比涨0.4%低于预期，核心PCE环比涨0.3%符合预期，通胀增速较预期更为缓和，边际缓解市场对于美联储年内加息的担忧，美元高位回落，短线提振金银价格走势。地缘方面，美伊推动霍尔木兹海峡航运恢复议程，前期谈判仍未涉及核、浓缩釉处置等关键议题，且以色列-黎巴嫩冲突变数仍存，市场整体情绪仍偏谨慎。展望后市，当前金价上行空间仍受美联储鹰派基调制约，进一步突破或需等待超预期的核谈判成果、美国通胀端和劳动力数据的放缓信号，美伊谈判取得一定进展，亦使得地缘尾部风险回落，油价运行中枢有望进一步回落，缓解通胀反弹担忧。中长期来看，新兴国家央行维持逢低购金节奏，央行购金的底层支撑逻辑尚未松动。操作上建议，短期建议观望，长线策略仍以分批逢低布局为主。伦敦金上方阻力位4000、4100美元/盎司，下方支撑位3900美元/盎司；伦敦银阻力位60、62美元/盎司，支撑位55美元/盎司。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势。基本面原料端，铜精矿TC继续低位运行，消息面，国内CSPT扩容且欲与海外矿山进行新的供应谈判，铜精矿报价仍坚挺，对铜矿支撑力度稳固。供给端，受限于原料供给以及成本高企的影响，冶炼厂产能利用率仍有所回落，加之国内CSPT联合减产趋严和冶炼厂控产检修，国内精铜供给量级仍有所回落。需求端，宏观地缘政治冲突影响边际减弱，铜价反弹，偏高位运行的铜价加之淡季下游铜材加工订单普遍趋弱，下游采买积极性有所抑制，多以刚需和逢低补库应对，淡季消费维持一定韧性。整体而言，沪铜基本面或处于供给收敛、需求持稳的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，因几内亚雨季影响以及其出口政策的收紧，铝土矿供应预期或逐步紧张，目前国内土矿港口库存仍充足，土矿价格暂稳，后续存有逐步坚挺走好的可能。供给端，国内氧化铝厂因冶炼利润以及内外价差出口窗口关闭等原因，产量以及开工情况有所回落，后续氧化铝供给预期或逐步修复，当前氧化铝供给量仍显偏多。需求端，虽铝价因宏观局面以及美国加息预期等原因有所回落，但铝厂仍因较好的利润情况而保持接近满产满开工的状态，对氧化铝需求持稳。整体来看，氧化铝基本面或处于供给增速放缓、需求暂稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，基本面原料氧化铝供应偏多格局压制成本价格，电解铝厂原料拿货较低，其冶炼利润仍保持较好，故在产产能以及开工率几乎满产，故国内电解铝供给维持稳定态势。需求方面，因国际地缘冲突的缓和以及美联储加息预期的走强，铝价有所回调，下游铝材加工企业逢低采买以及询价意愿走好，现货市场成交情况转暖。铝锭社会库存拐点确认，库存逐步回落。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求转好的阶段，产业库存去化。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下行0.25%。供给端，原生铅，铅精矿进口 TC 持续深度负值，国产加工费低位，冶炼成本形成强支撑；国内原生铅厂库仅 1.1 万吨低位，主产区现货货源紧张、炼厂挺价意愿强，短期无大规模放量空间。7-8 月华中大型原生炼厂检修计划落地，锁定中期供应减量，限制下行空间。华东大型再生铅厂停电停产至 6 月末，月度减量约6000吨；当前再生企业单吨亏损500-700元，废电瓶回收价抗跌，低价下炼厂主动减产、捂货不出，短期再生铅供给收紧，对盘面形成持续利多提振。本周2606合约完成交割，持货商集中交仓或短暂推升交易所显性库存。全球铅精矿供应持续偏紧，国内矿山受环保与安全检查影响，产量难以大幅释放；港口铅精矿库存低位，冶炼企业采购困难，原料短缺问题短期难以解决。需求端，二季度蓄电池行业淡季格局不变，电动车、汽车启动电池终端消费疲软，经销商库存偏高，电池厂以销定产、维持中等开工；仅铅价回落至低位时，下游开展少量战略性补库，无集中大规模备货行情。5 月国内汽车产销数据虽有回暖，但新车配套电池需求增长有限；汽车保有量增速放缓，电池更换需求平稳，对铅消费拉动作用有限

沪锌

宏观面，美国5月PCE物价指数同比上升4.1%，核心PCE同比3.4%，符合市场预期；美国5月耐用品订单环比降4.5%，创近一年最大跌幅。伊朗被曝谋求一年400亿“买路钱”，船只遇袭后疏散行动暂停。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，炼厂利润依然明显收缩；但是国内锌矿库存继续下降，库存天数降至18.5天，矿紧压力明显增大，后续炼厂或检修减产增多。沪伦比值持续走弱，出口窗口打开。需求端传统旺季时间过去，消费无明显亮点，下游镀锌板开工率下降。库存方面，锌价上涨采需转淡，但国内库存小幅累增，现货基差低位持稳；LME锌库存增加，升贴水回升。技术面，持仓偏低价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计沪锌弱势调整，关注2.4关口争夺。

沪镍

宏观面，美国5月PCE物价指数同比上升4.1%，核心PCE同比3.4%，符合市场预期；美国5月耐用品订单环比降4.5%，创近一年最大跌幅。伊朗被曝谋求一年400亿“买路钱”，船只遇袭后疏散行动暂停。基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；不过印尼镍矿RKAB审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式 基数上调；印尼计划推进镍出口税和暴利税，镍矿生产成本上抬。冶炼端，由于矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力较大，精炼镍生产仍受到影响。需求端，钢厂利润明显扩大，钢厂排产有望增加，对需求构成支撑；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，基差持稳；海外LME库存略降，现货升水低位回升。技术面，放量减仓下影阳线，空头氛围下降。观点参考：预计短线沪镍企稳调整，关注13万关口争夺，以及M5压力。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季结束，但镍矿品味下降，镍矿港口库存同比下降，国内镍铁厂原料偏紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；近期钢价上涨，钢厂利润扩大明显，进入传统需求淡季，不锈钢厂300系排产或有增加。需求端，近期市场采购氛围改善，现货升水偏高，库存录得下降，延续去化趋势。技术面，持仓低位，多空谨慎。观点参考：预计不锈钢期价企稳调整，关注1.46-1.51区间。

沪锡

宏观面，美国5月PCE物价指数同比上升4.1%，核心PCE同比3.4%，符合市场预期；美国5月耐用品订单环比降4.5%，创近一年最大跌幅。伊朗被曝谋求一年400亿“买路钱”，船只遇袭后疏散行动暂停。基本面，供应端，锡矿进口增长缓慢， 缅甸复产进度偏慢，不过近期加工费上调，矿紧格局缓和迹象；此外关注印尼计划提高锡矿产税率。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于盈亏线，精锡产量仍受到限制。印尼锡出口量仍缺乏增长。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销回升较快，而光伏相对乏力。AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。库存方面，近期锡价回落，下游逢低采买情绪缓和，库存小幅续降，基差持稳回升；LME库存下降，现货升水偏低运行。技术面，成交放量价格调整，多空交投分歧。观点参考：预计沪锡低位调整，关注38位置支撑。

硅铁

6月25日，硅铁2609合约报5622，上涨0.25%，现货端，宁夏硅铁现货报5550，环比持平。供需方面，硅铁产量延续回升的态势，开工率整体上行，需求端，样本钢厂硅铁需求量环比增加，5月中国硅铁出口量同环比均增加；成本端兰炭价格持稳运行。利润方面，内蒙古现货利润报-160元/吨；宁夏现货利润报106元/吨，利润水平延续下滑。技术方面，日K运行于多日均线之下，MACD绿柱小幅收窄，短期或震荡偏弱运行，支撑位5550元/吨，请投资者注意风险控制。

锰硅

6月25日，锰硅2609合约报5758，下跌0.35%，现货端，内蒙硅锰现货报5700，环比持平。基本面上，原料端进口锰矿石港口库存增加，供应延续偏宽；需求端铁水进入汛期淡季，处于季节性高位但见顶预期升温；全国库存量同期高位；成本端，焦炭价格提涨，北方电价持稳，云南丰水期电价预期下降但对成本端改善有限，矿山远期锰矿发运价格略有下调，成本支撑边际有所松动。利润端整体仍亏损，内蒙古现货利润-243元/吨；宁夏现货利润-498元/吨。技术方面，日K运行于多日均线之下，MACD绿柱有所走扩，锰硅短期或震荡偏弱运行，支撑位5700元/吨，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤主力2609合约收盘报1241.0元/吨，下跌0.48%。宏观面，美联储加息预期升温，美元保持强势，大宗商品整体承压运行；叠加国内产地煤矿安监力度维持较高水平，短期内煤矿复产节奏决定盘面走势。现货端，唐山蒙5#精煤报1630元/吨，折盘面1545元/吨。供应端，蒙煤通关量居高，口岸库存持续高位，贸易商出货意愿抬升；矿山产能利用率及精煤日均产量回落。需求方面，本周精煤库存转为累库，反映下游承接能力不足，铁水产量本期上升0.71至242.95万吨，增速有所放缓，处于淡季需求或见顶回落；库存方面，炼焦煤总库存回落。技术方面，日K运行于各均线之下，MACD绿柱有所收窄，短期焦煤预计震荡偏弱，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭主力2609合约收盘报1929.5元/吨，下跌1.00%。宏观面，美联储加息预期升温，美元保持强势，大宗商品整体承压运行。供应端，目前山西煤矿停产数量增加，上游炼焦煤维持紧平衡格局，仍需观察复产进度；需求端，本期铁水产量上升0.71至242.95万吨，增幅有所收窄，本期焦炭港口库存上升，钢厂库存下降，总库存去库；利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利有所回升，报31元/吨；现货端，焦炭即将进行第九轮提涨，日照港准一级冶金焦平仓价报1870元/吨，折盘面2020元/吨，港口焦炭现货市场暂稳运行。技术方面，日K下破MA30，MACD绿柱有所走扩，短期焦炭预计震荡偏弱，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2609合约震荡偏弱。宏观面，阿曼外交大臣巴德尔表示，未来涉及霍尔木兹海峡的相关安排不涉及征收任何通行费用。而伊朗方面估计，如果对霍尔木兹海峡涉安全、环境等服务收费，每年将为相关国家带来400亿美元收入。供需情况，澳巴铁矿石发运量增加，铁水产量维持240万吨上方，国内港口库存继续增加，钢厂按需采购为主。整体上，美元指数走高+钢材表观需求下滑，利空矿价。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA反弹受阻，红柱转绿柱。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2610合约再度下滑。宏观面，国家发改委、国家能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》，目标是到2030年，能源综合生产能力达到58亿吨标准煤，煤炭和石油消费达峰，新能源发电量占比达到30%。供需情况，螺纹钢周度产量下调，产能利用率降至46.75%，表观需求大幅回落，库存重新累增。现货市场表现一般，市场情绪相对低迷。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位承压。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2610合约弱势运行。宏观面，商务部新闻发言人何亚东表示，按照中美经贸磋商达成的共识，双方同意成立贸易理事会，并将在理事会项下讨论对等降税等合作。双方经贸团队将就此开展进一步磋商。供需情况，热卷周度产量下调，产能利用率76.77%，表观需求回落至292万吨，库存继续增加。整体上，美元指数偏强+热卷供给端相对宽松，现货市场成交一般。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA低位整理。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，周度增开7台，整体开工率升至16%；其中云南地区开工率 29%，四川地区仍维持极低水平，仅个别小炉生产西南丰水期电价已下调至0.35-0.40元/度，冶炼完全成本降至8000-8200元/吨，硅厂复产意愿回升；云南地区复产计划集中在6月中下旬。需求端，多晶硅：多晶硅行业开工率处于历史低位，但6月龙头一体化企业计划逐步复产，预计全月产量将升至9.2万吨。然而多晶硅现货价格持续走弱，厂家总库存高达28.8万吨，现金流压力巨大。硅料企业对工业硅仍维持 "随用随采、压价采购" 策略，无集中补库计划，对工业硅需求支撑有限。有机硅：本周有机硅DMC均价下探。下游地产、建材传统淡季效应显现，新订单跟进乏力。虽然行业协会正在讨论进一步减产挺价措施，但尚未有实质性落地，有机硅单体企业开工率维持在65%左右，有机硅企业对工业硅采购意愿极低，按需拿货为主，对工业硅需求疲软。铝合金：再生铝合金开工率小幅回落，汽车、地产终端需求平淡，对工业硅需求维持稳定刚需，无明显增量，出口方面，海外需求疲软，铝合金出口增速放缓，进一步拖累工业硅消费。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走弱，截止收盘-5.54%。持仓量环比增加，现货较期货升水，基差环比上日走强。基本面上，原料端，津巴布韦锂矿恢复部分未集中到港，加之国内矿复产仍未明晰，锂矿供给偏紧，锂矿报价相对坚挺。供给端，由于对下半年消费预期较好，加之当前下游排产订单情况不错，锂盐厂询价锂矿积极，锂盐厂生产量级稳中小增，然而智利5月发运骤降，或令未来到港后碳酸锂供给有所紧张，故国内供给短期有所趋紧。需求端，上游锂盐厂采取挺价惜售策略，下游维持按需采买、逢低补库策略，随着盘面波动进行采购。库存方面，总库存仍因较好的产业预期以及下游的排产而呈现去库态势。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给略收、需求向好的阶段。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱走扩。观点总结，轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，西南地区电价下调至 0.35-0.40元/度，多晶硅企业复产动力充足，四川、云南多家硅料厂已恢复满产，月度增量约1.2万吨，新疆某3万吨产能计划 6月中旬检修10天，影响产量约3000吨，但远小于西南复产增量，整体供应仍呈扩张态势当前多晶硅企业库存约28.8万吨，全产业链库存（含硅片企业原料库存、期现商非标库存）超过60万吨，相当于半年以上的需求量。高库存仍是压制价格的核心利空，任何实质性涨价都会被庞大的库存所抵消。需求端，硅片环节：6月国内硅片企业总排产约55.58GW，环比提升12.3%，呈现弱平衡状态。但硅片企业自身库存仍处于高位，对多晶硅仅维持刚需采购，拒绝建立任何安全库存。终端需求：国内光伏装机稳步推进，但6月进入传统淡季，新增装机量环比有所回落。组件出口保持增长，但海外市场价格竞争激烈，组件企业利润承压，向上游压价意愿强烈采购策略：硅料企业现金流压力巨大，普遍采取降价促销、长单让利等方式出货。下游企业则坚持 "随用随采、压价采购" 策略，只要价格稍有上涨就会立即停止采购，导致现货价格难以跟随期货上涨。《晶体硅光伏组件和逆变器能效限定值及能效等级》已进入发布前最后审批阶段，预计近期正式发布但该标准实施时间为发布后6个月，且主要针对组件环节，对上游多晶硅当前供需没有实质影响；市场此前炒作的 "清退 30% 落后产能" 预期已被证伪，政策炒作情绪完全消退。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走弱，持基本面原料端，废铝价格随原铝有所回落，原料供应受合规货源影响而紧张，虽有边际放缓，但合规货源供给偏紧趋势未改，对铸造铝合金成本支撑偏强，故铸铝呈现一定抗跌属性。供给端，废铝原料供应偏紧以及国内监管政策趋严支撑，原料供给受限的背景下，再生铝厂主动控开工率，开工情况小幅下移，整体建成产能大致稳定，故国内供应量有所收减。需求端，受到消费淡季的影响，传统燃油汽、摩方面预计仍将小幅走弱，由于新能源对传统燃油的替代效应，在消费端或有一定新兴对传统的对冲，令国内铸铝消费量维持韧性。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求韧性的局面。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，伦敦铂钯市场低位反弹，伦敦铂收涨1.14%报1599美元/盎司，伦敦钯收涨1.47%报1183.05美元/盎司。宏观方面，美国PCE通胀增速不及预期，油价冲击对于核心商品端的传导较预期更为缓和，边际缓解市场对于联储年内加息的担忧。美联储释放鹰派信号，9月加息概率仍位于80%水平，美元及美债收益率持续偏强运行，压制无息资产表现。地缘方面，霍尔木兹海峡复航预期有所转强，但浓缩铀处置及伊朗核问题等核心议题的谈判持续延后，市场做多情绪仍偏谨慎。基本⾯来看，铂⾦市场仍存在结构性供应紧张，世界铂⾦投资协会预计2026年将出现连续第四年的年度供应缺⼝。主要⽣产国南非和俄罗斯的产量仍受制于矿⼭老化、成本⾼昂以及制裁相关的供应中断，⽽来⾃汽⻋⾏业的⼯业需求依然具有韧性，中期来看或继续为铂价提供较强⽀撑。重点关注后续霍尔⽊兹海峡实际通航恢复情况，以及美伊围绕核问题及浓缩铀处置相关的谈判成果。操作上建议，短线继续观望，建议待⾦价确认企稳后轻仓布局铂⾦多单。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444   期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507   期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

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