瑞达期货晨会纪要观点20260427

财经事件

1、中国人民银行党委书记、行长潘功胜要求，推动央行事业高质量发展。立足中国人民银行职责，深入分析经济金融问题背后的政绩观问题，从严从实落实中央巡视、审计等整改，持续整治金融机构“内卷式”竞争，高质量统筹做好金融“五篇大文章”，积极稳妥推动地方政府融资平台债务和中小金融机构风险化解，对相关领域非法金融活动保持高压打击态势，持续优化央行县域金融管理和服务。

2、国务院常务会议研究科技创新有关工作，听取推动海洋经济高质量发展情况汇报。会议强调，要紧盯全球科技前沿动向，围绕国家战略需求与产业发展需要，加强原创性引领性科技攻关。要提高经略海洋能力，大力培育海洋生物医药、新材料等新兴产业，有序开发海洋能源资源。

3、美国总统特朗普接受福克斯新闻采访，认为伊朗战争很快就会结束，美国将取得胜利。特朗普表示，如果伊朗想谈判，可以给美方打电话，希望伊朗聪明一点。特朗普此前宣布取消美方代表赴巴基斯坦与伊朗会晤的行程，称此行浪费太多时间在旅途上。伊朗外长阿拉格齐向巴基斯坦递交停战条件，包括在霍尔木兹海峡实施新的法律制度、获得赔偿、确保不再发动军事侵略、解除海上封锁等。

4、伊朗总统佩泽希齐扬在与政府经济团队的特别会议上要求，中央银行必须智能管理流动性，保护本币价值，促进关键部门所需外汇供应，支持正规贸易，并激活替代金融机制，特别是在区域和国际交往中的双边货币协议。伊朗伊斯兰议会国家安全和外交政策委员会主席阿齐兹表示，所有希望通过霍尔木兹海峡的船只必须缴费。霍尔木兹海峡已成为伊朗实力的重要支柱之一。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周普遍上涨。除创业板指外，均有不同程度上涨。四期指集体上涨，大盘蓝筹股强于中小盘股，以涨幅看IH>IF>IC>IM。上周，市场处于宏观数据真空期，市场关注海外地缘消息以及上市公司2025年年报和2026年一季报。市场成交活跃度较前一周进一步上升。海外方面，周末期间，市场原先期待的美伊第二轮会谈并未兑现。同时伊朗强调任何结束战争的方案都必须按照伊朗的条件执行，而不是按照美国总统特朗普提出的条件执行。伊朗态度较此前相比更加强硬。市场对地缘冲突的紧张情绪再度升温。国内方面，经济基本面，2026年一季度，我国经济录得良好开局，从规上工业增加值和制造业固定资产投资细分项看，新质生产力对工业生产和投资起到明显支撑。但3月份社零增速明显回落，内需仍有待提升。上市公司基本面，从已披露2025年年报的上市公司看，收入端，四大宽基指数中，仅上证50呈现营收增速下滑，利润端，仅中证1000营收增速加快。而已披露2026年一季报的公司，表现则十分亮眼，但由于数量较少，仍需警惕后续其他公司业绩不佳的负面影响。整体来看，新质生产力对经济的支撑愈发明显，相关行业股价预计有较好表现。同时，目前披露财报的上市公司表现较为良好。最后，地缘局势带来的滞胀担忧依旧对市场产生负面影响。

国债期货

上周国债现券收益率短强长弱，到期收益率1-7Y下行0.5-2.5bp左右，10Y、30Y到期收益率分别变动-0.7、0.9bp左右至1.75%、2.27%。上周国债期货短强长弱，TS、TF主力合约分别上涨0.02%、0.04%，T、TL主力合约分别下跌0.01%、0.10%。国内基本面端，一季度GDP不变价同比增长5.0%，就业形势总体稳定，失业率持平去年同期。3月经济增长结构分化，工增同比持续上行，社零低于预期，固投增长温和。受春节错位效应及地缘因素影响，3月我国出口增速较今年1-2月显著回落，但季度增速仍达近5年新高。3月社融增速边际回落，高基数影响下，政府债对社融拉动作用减弱，一季度财政发力节奏较去年有所放缓；3月信贷投放强度不高。海外方面，美国总统特朗普认为伊朗战争很快就会结束，并取消美方代表赴巴基斯坦与伊朗会晤的行程。伊朗外长向巴基斯坦递交停战条件，包括在霍尔木兹海峡实施新的法律制度、获得赔偿、确保不再发动军事侵略、解除海上封锁等。经济方面，美国4月制造业PMI升至52，创近4年以来新高，但价格端压力亦显著抬升，通胀上行风险仍存。整体来看，一季度经济实现良好开局，各宏观经济指标回升，但内生修复动能尚不稳固。4月以来流动性持续宽松，当前资金利率中枢稳定于低位，带动中长端利率持续下行，但短端利率进一步下行空间有限。超长债多头趋势延续，但短期内受特别国债发行、月末资金面扰动，或面临阶段性调整压力。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报6.8359，较前一交易日贬值99个基点。人民币兑美元中间价报6.8674，调贬24个基点。美国3月零售数据创逾一年最大涨幅，虽主要受伊朗战争推升燃油价格所推动，但剔除主要推动项后仍显韧性，居民消费尚未呈现显著走弱迹象。美国4月标普全球制造业PMI高于预期，商品与服务价格录得阶段新高，进一步强化市场对再通胀风险的定价。地缘方面，美伊停火谈判反复拉锯，美国虽暂缓对伊军事打击，但伊方否认谈判进展，避险资金短期仍对美元形成边际支撑，美元短期或延续震荡趋势。国内端，制造业PMI作为经济景气度的“风向标”，3月景气度迅速回暖，环比回升1.4%至50.4%，时隔两个月重返荣枯线以上，标志着制造业景气度触底反弹，主要受节后企业全面复工复产推动。具体来看，生产指数升至51.4%，新订单指数跃至51.6%，均进入扩张区间，显示生产活动加快、市场需求明显改善；而新出口订单指数虽仍在收缩区间，但环比大幅回升4.1个百分点，或反映外需边际改善。装备制造业、高技术制造业涨幅持续亮眼，其PMI分别为51.5和52.1，持续带动整体制造业好转。生产经营活动预期指数为53.4，较上月仍小幅上升，反映制造业企业对节后市场发展有信心，后续在海外经济体韧性足的背景下有望进一步改善。整体来看，油价高位运行及避险情绪反复，人民币兑美元汇率波动将持续加剧，维持宽幅震荡趋势。

美元指数

截至4月24日，美元指数跌0.30%报98.53，非美货币普遍上涨，欧元兑美元涨0.31%报1.1719，英镑兑美元涨0.47%报1.3531，美元兑日元跌0.24%报159.3675。

受地缘避险资金支撑，过去一周美元指数整体企稳反弹。宏观层面，美国3月零售数据创逾一年最大涨幅，虽主要受伊朗战争推升燃油价格所推动，但剔除主要推动项后仍显韧性，居民消费尚未呈现显著走弱迹象。美国4月标普全球制造业PMI高于预期，商品与服务价格录得阶段新高，进一步强化市场对再通胀风险的定价。地缘方面，美伊停火谈判反复拉锯，美国虽暂缓对伊军事打击，但伊方否认谈判进展，避险资金短期仍对美元形成边际支撑。展望后市，美国就业、零售及PMI数据仍具韧性，美联储审慎偏鹰立场短期难以快速转向，美元或维持震荡偏强格局；但财政扩张背景下的美元信用弱化叙事尚未消退，其中长期承压格局难以迅速逆转。

欧元区方面，德国经济景气指数大幅不及预期，能源价格日益高企、外需不确定性继续压制企业预期。虽然油价高位回落一度推动欧央行紧缩预期边际收敛，市场继续展开欧央行年内50基点的降息预期。受美伊局势影响，日本3月CPI同比增速小幅反弹，日央行预计4月暂缓加息，但市场普遍认为其仍将强调继续推进政策正常化的意愿。展望下周，美元反弹或继续压制非美主要货币表现，后续走势仍将取决于美伊战事的发展态势，以及各国央行利率政策基调所带动的利差预期变化。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格小幅上涨，主力合约EC2606收涨3.67%，远月合约收涨1-3%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1610.42，较上周下跌117.75点，环比下行6.8%。上周末美伊局势再度升级，美国和伊朗互相指责对方袭击船只违反停火协议，霍尔木兹海峡再度关闭。伊朗伊斯兰议会议长兼首席谈判代表卡利巴夫强调，在美方公然违反停火协议的情况下，不可能重新开放霍尔木兹海峡，地缘风险溢价料带动集运指数（欧线）期货价格中枢上移。现价端，ONE公布5月上旬表价报大柜2326美金，COSCO在19周报价大柜2500-2600美金，20周报价大柜2600-2700美金。目前19周现货运价均值大柜2370美金左右，大部分船司沿用或者小幅提涨为主，GEMINI联盟均值大柜2400美金，OA联盟均值大柜2400美金，PA联盟均值大柜2200美金，MSC现货报价大柜2636美金。德国经济景气指数大幅不及预期，能源价格日益高企、外需不确定性继续压制企业预期。虽然油价高位回落一度推动欧央行紧缩预期边际收敛，市场继续展开欧央行年内50基点的降息预期。总的来看，就目前美伊态度而言，地缘局势或向中长期转化。但绕行预期逐步兑现，叠加航运业基本面格局尚未改变以及4月上涨空间受到限制，船司对运价的调整力度也较此前有所下调，期价受限基本面持续承压，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪、航司报价与货量数据，尤其关注美伊冲突的持续性。

中证商品期货指数

4月24日中证商品期货价格指数跌0.52%报1742.15，呈震荡态势；最新CRB商品价格指数跌0.73%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，原油跌0.62%。黑色系普遍上涨，螺纹钢、热卷涨0.09%。农产品普遍下跌，豆油跌0.42%，棉花涨0.68%。基本金属多数上涨，沪铜跌0.03%，沪铝跌0.38%。贵金属全线上涨，沪金涨0.26%，沪银涨0.28%。

海外方面，美国总统特朗普25日在社交媒体上宣布，取消美方代表前往巴基斯坦首都伊斯兰堡“与伊朗方面会晤”的行程。此举令市场原先期待的美伊第二轮会谈落空。同时，伊朗强调任何结束战争的方案都必须按照伊朗的条件执行，而不是按照美国总统特朗普提出的条件执行。伊朗态度较此前相比更加强硬。市场对地缘冲突的紧张情绪再度升温，美油、布油今日开盘双双上涨，有色金属及贵金属则呈现回落态势。整体来看，目前市场依旧呈现能化品与有色及贵金属此消彼长的态势，预计商品指数仍将维持区间震荡。

※ 农产品

豆一

东北大豆现货市场平稳。产区油厂开机率偏低，蛋白厂多保持刚需采购为主，贸易商货权集中下存在变现意愿，但暂无主动砸价计划，持续观望盘面为主。短期内市场关注新作播种进展，预计东北大豆价格持稳运行。

豆二

中东局势不稳定因素仍存在，不过市场的敏感度有所下降，风险溢价有所回落。天气预报显示美国中西部地区将迎来降雨，或将干扰播种进度，进一步激励市场。南美产区方面，巴西收割临近尾声且丰产已定，阿根廷产区正积极收获，全球大豆供应宽松态势延续。大豆短期有消息面炒作，不过中期来看，宽松格局依旧。

豆粕

中东局势不稳定因素仍存在，不过市场的敏感度有所下降，风险溢价有所回落。天气预报显示美国中西部地区将迎来降雨，或将干扰播种进度，进一步激励市场。不过远期豆粕供应预计偏充足，加上，下游生猪养殖利润不佳，饲料企业补库的积极性有限，随买随用，保持稳定库存为主，限制豆粕的价格。豆粕短期有消息面炒作，中期依然偏弱为主。

豆油

中东局势不稳定因素仍存在，不过市场的敏感度有所下降，风险溢价有所回落。5月大豆到港量继续增加，预计油厂开机率有所恢复。豆油库存预计有所抬升。另外，棕榈油进入增产季，出口也随着价格上涨有所回落，拖累棕榈油的价格。五一临近，下游消费有所抬升，目前豆油的性价比相对较高，在油脂中采购稍显利好。不过，棕榈油方面，印尼以及马来提出尽快实施棕榈油的方案，对棕榈油的提振作用明显，支撑棕榈油的价格。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，4月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加31.13%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加29.8%，出油率（OER）环比增加0.2%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚4月1-20日棕榈油出口量为884273吨，较3月1-20日出口的1191962吨减少25.8%。棕榈油进入增产季，出口又出现下滑，4月库存或开始出现累积，拖累棕榈油的价格。不过，今年预计将遭遇最强厄尔尼诺天气的影响，棕榈油敏感度较高。另外，印尼能源与矿产资源部于4月21日发布编号B-3487的“非常紧急"文件，正式下令自2026年7月1日起，在全国范围内对所有类型柴油强制执行B50生物柴油混合政策(即柴油中掺混50%的棕榈油基生物柴油)。印尼实施B50掺混比例，将使今年生物柴油原料需求增加至1500万吨左右，较去年B40比例高出约200万吨。马来西亚同样将全国范围内的生物柴油掺混比例从B10提升至B15，首先立即从B12开始实行，预计B12会每年额外吸收13万吨毛棕榈油，到B15将增至逾30万吨。生物柴油政策的积极落实，从情绪和产业层面都对棕榈油市场形成支撑，提振棕榈油价格。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收高，市场持续关注原油市场。隔夜菜油2609合约收涨0.00%。霍尔木兹海峡仍受封锁，且美伊和平谈判进展乏力。地缘冲突的不确定性依然存在，国际油价高位震荡。同时，近日多国气象机构研判显示，一场可能是140年来最强级别的厄尔尼诺正在太平洋酝酿，厄尔尼诺会导致东南亚高温少雨，影响油棕树的花絮发育与果串形成，为棕榈油供应缩减预期打开想象空间。然而，4月中上旬棕榈油出口环比明显下滑且产量环比增加，供应宽松压力牵制油脂市场。国内方面，油脂现货市场购销氛围清淡，高价抑制需求，且随着进口菜籽到港增多，且需求进入淡季，菜油供应压力边际增加。随着生柴政策利好逐步被市场消化，油脂自身供需面影响逐步增加。盘面而言，受印尼生柴利好以及厄尔尼诺预期影响下，油脂普遍上扬，菜油继续收涨，近期维持高波动性，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五收涨，因中东冲突的不确定性以及降雨可能导致播种推迟。隔夜菜粕2609合约收跌0.80%。霍尔木兹海峡仍受封锁，且美伊和平谈判进展乏力。地缘冲突的不确定性依然存在，宏观风险溢价仍支撑美豆市场。同时，近日多国气象机构研判显示，一场可能是140年来最强级别的厄尔尼诺正在太平洋酝酿，提升美豆天气升水预期。国内市场来看，终端养殖亏损严重，国内豆粕采购以刚需为主，成交相对清淡。且二季度大豆到港量明显增加，增添市场供应压力。菜粕自身而言，随着加菜籽陆续到港，原料供应逐步转松，菜粕产出逐步增加的压力增强。不过，随着温度回升，水产养殖需求逐步进入旺季，需求端支撑也同步提升。盘面来看，近日菜粕低位有所反弹，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五涨跌不一，降雨或对美玉米播种产生一定影响。隔夜玉米2607合约收跌0.00%。霍尔木兹海峡仍受封锁，且美伊和平谈判进展乏力。国际油价维持高位震荡，对国际玉米市场价格有所支撑。同时，近日多国气象机构研判显示，一场可能是140年来最强级别的厄尔尼诺正在太平洋酝酿，美玉米天气升水预期增加。国内方面，东北产区基层余粮基本见底，自然干玉米开始上市，储备库陆续收购干粮，叠加期货盘面走高利多提振，市场看涨心理有所升温，贸易商挺价情绪升温，阶段性上量压力减轻，部分深加工企业上调收购价格。华北黄淮产区基层余粮不多，贸易商出货利润偏低，出货积极性有所下降，深加工企业厂门到货量继续缩减，企业库存充足，按需采购为主，收购价格小幅调整。不过，生猪养殖行业处于亏损状态，饲料需求疲软，小麦饲用替代继续挤占饲用玉米需求。盘面来看，近日玉米期价维持高位偏强震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2607合约收跌0.39%。玉米淀粉行业开机率处于同期中等水平，供应端压力平稳。但下游企业执行前期订单为主，需求一般，签单走货放缓，近期库存小幅累增。截至4月22日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量131.6万吨，较上周增加2.60万吨，周增幅2.02%，月增幅8.13%；年同比降幅5.12%。不过，在原料玉米价格高企支撑下，淀粉现货市场表现较好。盘面来看，近日淀粉市场总体维持高位偏强震荡。

生猪

近期规模场惜售以及二育入场情绪有所增强，供应短暂缓解，叠加冻品入库和五一前需求备货预期，支撑现货价格平稳偏强波动，关注出栏节奏和二育入场情况。但是根据产能推测近月供应压力仍有，且价格上涨后消费端的接受度欠佳，导致需求增幅有限，阶段性供应偏松格局犹存。总体来说，在市场看涨情绪、短期供需面博弈情况下，短期生猪价格企稳略偏强调整，但或将伴随频繁波动，从阶段性基本面来看，当前生猪持续性上涨支撑不足。

鸡蛋

饲料成本上涨对蛋价形成底部支撑，养殖端惜售挺价。且局部地区因五一节前备货提前启动，走货加快、库存偏低。现货价格继续上扬。不过，现货表现向好进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期，老鸡淘汰偏缓，整体货源充足，且补栏积极性提升，也增添后期供应压力。盘面来看，近期受现货走强提振，期价偏强震荡，不过，高存栏仍对市场有所牵制，短线参与为主。

苹果

苹果现货市场整体成交不佳，终端市场及出口均走货不畅，产地通货价格小幅下调。据Mysteel统计，截至2026年4月22日，全国主产区苹果冷库库存量为319.96万吨，环比上周减少31.98万吨，同比去年走货速度下降，仍呈现旺季不旺态势。山东产区整体去库不快，果农通货价格继续有所松动。陕西延安、渭南产区成交不旺，目前当地客商数量减少，发市场客户要货不多。果农一般通货价格继续下调，客商对此类货源收购意愿不高，客商多发自存货源为主，产地包装发货氛围整体一般。新季苹果各产区陆续进入末花期、坐果期，甘肃产区陆续进去盛花期，低温及降雪天气扰动，但影响有限，已坐果区域表现良好。预计后市苹果延续弱势运行，关注产区天气变化。

红枣

从产区来看，枣树发芽时间较去年提早大约一周，目前已进入萌芽阶段，此外，受厄尔尼诺期货条件影响，市场对红枣新一季生长状况的关注度也在上升。不过当前红枣库存处于历史同期较高水平。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年4月23日红枣本周36家样本点物理库存在11260吨，较上周减少45吨，环比减少0.87%，同比增加7.02%。受消费淡季影响，下游多持观望心态，仅按需少量采购，现货市场交易冷清，整体成交活跃度不高。主销区市场冷库增加较多，冷库费主流价格在30-40元/吨，部分新增冷库入库率不高。随着气温逐步回升，红枣即将迎来传统消费淡季。

棉花

国内市场：供应端，据棉花信息网统计的数据来看，截至2026年3月底全国棉花商业库存490.97万吨，环比减少10.36%，同比增加1.45%，处于近三年来同期最高水平，当前棉花商业库存处于去库速度同比下滑。不过近期大部分外棉推迟船期，入库缓慢。截止至4月23日，进口棉主要港口库存周环比增加0.08%，总库存59.15万吨。消费端，主流纱企产成品库存增加，需求进入旺季尾声，开机下降为主。据Mysteel农产品数据监测，截至4月23日，主流地区纺企开机负荷76.8%，较上周下调0.39%。市场利多消息减少，短期棉价趋于震荡回调。

白糖

巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至4月22日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为36艘，此前一周为36艘。港口等待装运的食糖数量为139.92万吨，此前一周为138.55万吨增加0.99%。当周等待装运出口的食糖船只数量持平。国内市场，当前进口食糖许可证发放延迟，短期缓解市场供应压力。终端成品糖及软饮料产量同比均增加明显，需求有所好转，加之近期厄尔尼诺天气题材因素扰动，短期支撑白糖市场。不过主产区糖工业库存维持同期高位，且进口糖浆数量增加，上方压力仍明显。

花生

河南产区基层货源逐步消化，整体上货量不大，东北产区出货小幅增加，但价格已跌至合理区间，继续下行空间有限。需求端，油厂持续收购提供底部支撑，但益海等主力工厂收紧收购指标，实际成交价偏弱，内销依旧疲软，贸易商按需采购。短期花生维持震荡格局，关注五一备货需求能否打破僵局。

※ 化工品

原油

美伊会谈仍具不确定性，布油、WTI原油均维持100美元/桶附近价格。目前霍尔木兹海峡仍处于实质少通航状态。隔夜国内原油及油品价格跟随国际原油走强，原油、燃油、低硫、LPG、沥青涨超2%后小幅回落。隔夜SC期货主力合约（SC2606）收643.6元/桶，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，3月OPEC原油产量2078.80万桶/日，环比-27.39%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比减少，钻井数低位运行，库存维持季节性累库。EIA数据显示，4月17日当周，美国原油产量为1358.50万桶/日，环比-0.08%；美国石油钻井数410台，环比-1台。EIA数据显示，截止4月17日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.70774亿桶，比前一周下降221万桶；美国商业原油库存量4.65729亿桶，比前一周增长192.5万桶；库欣地区原油库存3056.8万桶，增长80.6万桶。过去的一周，美国石油战略储备4.05045亿桶，下降了413.6万桶。美国API数据显示，截至2026年4月17日当周，API原油库存为4.628亿桶，周环比-0.94%。国内，截至2026年4月19日，山东独立炼厂原油到港量208.6万吨，较上周涨45.3万吨，环比涨27.74%。据隆众监测，截至4月22日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达57.13%，较上周涨0.44个百分点，较去年同期跌0.49个百分点。中国港口商业原油库存指数为102.63，总库容占比56.07%，环比涨1.04%。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注620附近支撑。

燃料油

美伊会谈仍具不确定性，布油、WTI原油均维持100美元/桶附近价格。目前霍尔木兹海峡仍处于实质少通航状态。隔夜国内原油及油品价格跟随国际原油走强，原油、燃油、低硫、LPG、沥青涨超2%后小幅回落。隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2606）收4075元/吨、低硫燃料油期货主力合约（LU2606）收4741元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260417-0423），主营炼厂常减压产能利用率68.91%，环比下跌0.47%，同比下跌3.42%，辽河石化及齐鲁石化有装置检修。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为55.10%，环比上周下跌0.78个百分点。库存方面，本周期（20260417-0423）山东油浆市场库存率19.7%，较上周期下跌0.2%。山东地区渣油库存率6.5%，较上周期库存下跌2.6%。山东地区蜡油库存率0.8%，较上周期下跌1.0%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比大增。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量10.40万吨，环比+8.00万吨，+333.33%。船燃方向接货2.30万吨，环比+1.20万吨，+109.09%。综合来看，燃料油市场供需双减，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 3800 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注4300 附近支撑。

沥青

美伊会谈仍具不确定性，布油、WTI原油均维持100美元/桶附近价格。目前霍尔木兹海峡仍处于实质少通航状态。隔夜国内原油及油品价格跟随国际原油走强，原油、燃油、低硫、LPG、沥青涨超2%后小幅回落。隔夜沥青主力合约（BU2606）收4193元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，本周（20260416-0422），中国92家沥青炼厂产能利用率为16.6%，环比减少2.4%，国内重交沥青77家企业产能利用率为16.1%，环比减少2.2%。需求端，本期（20260415-0421），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为5.2%，环比增加0.7%，同比减少2.0%。改性沥青对沥青周度消费量为2.9万吨，环比增幅16%。库存上，截止到2026年4月23日，国内54家沥青样本厂库库存共计93.6万吨，较4月20日增加0.5%，同比增加4.3%。国内沥青104家社会库库存共计163.6万吨，较4月20日减少1.4%，同比减少15.9%。综合来看，上游成本受油价支撑，沥青市场供需两弱、库存累积，价格仍围绕原油价格波动，沥青主力合约（BU2606）预计短期宽幅震荡运行，下方关注3900附近支撑。

LPG

美伊会谈仍具不确定性，布油、WTI原油均维持100美元/桶附近价格。目前霍尔木兹海峡仍处于实质少通航状态。隔夜国内原油及油品价格跟随国际原油走强，原油、燃油、低硫、LPG、沥青涨超2%后小幅回落。隔夜液化石油气期货主力合约（PG2607）收5588元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司4月CP公布，丙丁烷价格均宽幅上调。丙烷750美元/吨，较上月涨205美元/吨；丁烷800美元/吨，较上月涨260美元/吨。折合人民币到岸成本：丙烷7596元/吨左右，丁烷7976元/吨左右。供应方面，本期(20260417-0423）中国液化气样本企业商品量：50.57万吨，较上期下降0.05万吨，环比降0.1%。需求方面，本期(20260417-0423）国内液化气市场整体产销维持平衡，下游存在刚性需求入市积极性尚可，多数地区销售压力不大。库存端，截至2026年4月23日，中国液化气样本企业库容率水平在26.54%，较上期增加0.34个百分点。中国液化气港口样本库存量：192.82万吨，较上期减少22.89万吨或10.61%。本期港口到船大幅下降，码头多消化库存为主。需求方面，化工需求下降，码头贸易量变化不大，整体需求收窄。在低到港量牵制下，本期港口库存出现明显降库。综合来看，短期供应存中断可能，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2607）下方关注5350附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少。由于前期企业出货良好，长约执行顺畅，上周内地企业库存继续下降，但近期市场波动较大，下游采买积极性下降，待发订单环比减少。上周甲醇港口库存增加，国产强势补充抵消出口利好。华东港口表现为累库，江苏个别终端码头集中内贸船货抵港，沿江各库区发货较为一般，浙江地区外轮集中抵港，库存明显积累；华南港口整体呈现去库态势。目前国产货源补充或仍维持偏高位置，进口表需维持弱势，但存大量出口预期支撑提货，预计短期港口甲醇库存下降，具体关注外轮卸货速度以及出口货源发出情况。上周华东企业装置负荷仍有下降，带动国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比下降，短期各企业装置运行稳定，暂无计划内调整预期，整体开工率预计稳定。MA2609合约短线预计在2820-3000区间波动。

塑料

夜盘L2609跌0.48%收于8105元/吨。美伊新一轮谈判有望开启，但市场对前景不确定性仍存担忧，周五WTI、布伦特油价涨跌互现。周末伊朗外长前往巴基斯坦展开磋商，并提出停战条件。国内供需方面：天津石化、吉林石化、广东石化等装置停车检修，中沙石化、湛江巴斯夫等装置重启，PE产量环比+3.13%至60.27万吨，产能利用率环比+2.21%至72.68%；PE下游开工率环比-1.1%，其中农膜开工率环比-3.8%，包装膜开工率环比-0.9%；生产企业库存环比-3.38%至59.26万吨，社会库存环比-4.06%至56.94万吨。受低利润影响，近期油制PE检修计划较为密集，行业开工率预计持续处于偏低水平。地膜需求收尾，企业订单和开工率下降；包装膜刚需为主，订单跟进较有限。国内LLDPE供需双弱僵持，库存去化幅度偏缓，总库存处于中性水平。短期来看LLDPE单边驱动不大，价格预计随油价波动。L2609日度K线关注7840附近支撑与8260附近压力。

聚丙烯

美伊谈判不确定性，国际油价震荡整理PP主力合约收涨至8398元/吨，现货价格9177元/吨。供应端，本周（20260417-0423）聚丙烯平均产能利用率62.61%，环比下降0.16%；本周中国聚丙烯产量64.64万吨，较上周期减少0.17万吨，跌幅0.26%，延续下降趋势。需求端，本周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.32%至49.63%。库存方面，截至2026年4月22日，中国聚丙烯商业库存总量在76.39万吨，较上期下降4.22万吨，环比下降5.23%，目前生产企业装置降负停车现象持续，因此本周生产企业库存环比小幅下降。美伊局势不确定性，叠加生产企业装置降负持续，供应继续偏紧，对价格形成底部支撑，短期预计维持震荡态势，PP主力合约下方关注8250附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2606跌0.79%收于9763元/吨。美伊新一轮谈判有望开启，但市场对前景不确定性仍存担忧，周五WTI、布伦特油价涨跌互现。周末伊朗外长前往巴基斯坦展开磋商，并提出停战条件。国内供需方面：吉林石化32万吨停车装置影响扩大，华东一套装置降负，本周苯乙烯产量环比-0.51%至36.09万吨，产能利用率环比-1.03%至71.94%；下游开工率变化不一，EPS、PS、ABS消耗量环比+2.18%至25.28万吨；工厂库存环比-2.33%至14.44万吨，华东港口库存环比-14.29%至13.68万吨，华南港口库存环比-27.42%至4.5万吨。近期国内大型装置稳定运行为主；5月淄博峻辰50万吨、宝来35万吨计划检修，但古雷60万吨、吉林石化32万吨预计中旬重启，供应端尚无明显利好。尽管非一体化利润偏低，但一体化企业盈利仍较可观，检修预期谨慎对待。下游企业维持刚需，现货需求偏弱。EPS、PS、ABS行业成品库存积累、利润下降，后市或对苯乙烯形成负反馈。出口端利好仍存，为库存去化主要驱动。短期苯乙烯预计随油价震荡，关注后市检修落地情况与去库节奏。EB2606日度区间预计在9490-10000附近。

PVC

夜盘V2609跌0.33%收于5174元/吨。美伊新一轮谈判有望开启，但市场对前景不确定性仍存担忧，周五WTI、布伦特油价涨跌互现。周末伊朗外长前往巴基斯坦展开磋商，并提出停战条件。国内供需方面：烟台万华、亿利化学、广东东曹、陕西金泰等装置停车或降负，PVC产能利用率环比-1.84%至74.96%；下游开工率环比-0.78%至49.31%，其中管材开工率环比-0.2%至43.4%，型材开工率环比-1.09%至41.3%；社会库存环比-0.92%至129.99万吨，库存水平仍偏高。国内乙烯法装置受原料供应、利润低迷影响持续降负；电石法装置将进入集中检修阶段，PVC产能利用率预计将下降至低位。下游旺季需求一般，制品订单、开工率不及往年同期水平。霍尔木兹海峡持续受阻使海外需求转向中国，印度零关税政策抵消出口退税取消政策影响，PVC出口端利多仍存。后市受低开工、高出口影响，库存压力预计将回落。短期PVC预计低位震荡，V2609日度区间预计在5100-5300附近。

烧碱

夜盘SH2607跌0.62%收于2078元/吨。受全国多地氯碱装置降负影响，烧碱全国平均产能利用率环比-1.1%至83.2%。下游氧化铝开工率环比-1.03%至77.5%，粘胶短纤开工率环比+1.79%至90.53%，印染开工率环比维稳在52.57%。由于下游企业采购意愿不佳、观望为主，液碱工厂库存环比+4.71%至58.55万吨，库存压力偏高。山东烧碱、液氯价格下跌，带动氯碱利润环比下降至453元/吨。随着氯碱利润回落以及配套PVC装置检修产能季节性增加，后市烧碱开工率具有下降的趋势。氧化铝行业利润偏低、开工下调；非铝下游刚需采购、高价抵触，烧碱国内需求偏弱。霍尔木兹海峡航运受阻背景下，海外需求转向中国，出口利好持续。目前液碱工厂库存高位，关注后市去库节奏。烧碱近端供需偏弱、远端供需预期改善，现货贴水07合约。短期SH2607预计低位震荡，日度区间预计在2030-2140附近。

对二甲苯

美伊第二轮和平谈判落空，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为68.86万吨，环比-1.65%。国内PX周均产能利用率83.25%，环比-1.39%。需求方面，国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。周内开工率下滑，目前处在中位，短期PTA装置下滑。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注10000附近压力，下方关注8800附近支撑。

PTA

美伊第二轮和平谈判落空，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率68.93%，较上周-5.55%；国内PTA产量为131.55万吨，较上周-11.07万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率81.22%，较上周-1.01%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.49天，较上周-0.01天，较去年同期+1.17天；聚酯工厂PTA原料库存在12.11天，较上周+1.22天，较去年同期+1.86天。目前加工差32附近，装置负荷下滑，下游聚酯行业开工率下滑，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6800附近压力，下方关注5700附近支撑。

乙二醇

美伊第二轮和平谈判落空，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在36.39万吨，较上周增加0.12万吨，环比升0.33%；本周国内乙二醇总产能利用率56.17%，环比升0.18%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率81.22%，较上周-1.01%。截至4月23日华东主港地区MEG库存总量84.3万吨,较上一期降低4.3万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5350附近压力，下方关注4600附近支撑。

短纤

美伊第二轮和平谈判落空，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为15.80万吨，环比下滑0.20吨，环比降幅为1.25%；周期内综合产能利用率平均值为81.97%，环比下滑1.06%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在70.19%，环比下跌0.08%。纯涤纱行业周均库存在20.41天，环比下降0.5天。库存方面，截至4月23日，中国涤纶短纤工厂权益库存11.80天，较上期增加0.09天；物理库存21.16，较上期增加0.14天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8560附近压力，下方关注7400附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约收跌至5062元/吨，银星现货5050元/吨。供应端，据海关数据显示，2026年3月纸浆进口总量329.7万吨，环比+17.8%，同比+1.5%，2026年累计进口量933.9万吨，累计同比-3.1%。智利Arauco公司4月亚洲价格报680美元/吨，持平。需求端，下游节后逐步复工，本周双胶纸产能利用率下降至54.21%；本周铜版纸产能利用率回落59.43%；本周期生活用纸产能利用率回升至69.29%。库存端，截至2026年4月23日，中国纸浆主流港口样本库存量：235.7万吨，较上期累库8.6万吨，环比上涨3.8%，本周期纸浆主港库存量呈现累库的走势，港口库存连续三周去库后，本周期转为累库的走势。地缘局势不确定性，海运成本有支撑，但下游需求下降叠加纸浆库存增加，短期震荡为主。SP主力合约价格测试5000附近支撑。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上行0.08%。纯碱方面，供给端：国内纯碱周度产量达79.84万吨，涨幅2.54%；供应端再度放量。其中，远兴能源二期280万吨天然碱产能持续爬坡，凭借 700-100元/ 吨的超低现金成本，在当前价格下仍能实现稳定盈利，装置维持满负荷运行，成为供应端最确定的增量；华北、华东氨碱大厂仅零星短修，即便行业深度亏损，仍以保市场份额为主，无大规模停产计划；联碱法企业受益于氯化铵副产品支撑，整体开工率较高。下周来看，行业整体供应宽松的格局难以发生实质性逆转。需求端浮法玻璃方面，受地产竣工复苏不及预期、深加工订单不足影响，全国浮法玻璃在产日熔量仅14.49万吨，处于近十年低位，全行业持续处于亏损区间；全国深加工样本企业订单天数均值仅7.37天，同比大幅下降20.8%，玻璃企业普遍维持低库存策略，对纯碱仅刚需采购，无主动补库意愿。光伏玻璃方面，受光伏行业产能过剩、终端需求疲软传导影响，企业排产持续下调，整体开工率下降，行业盈利压力较大，对纯碱的采购需求持续疲软。轻碱需求与出口端相对具备韧性，一定程度对冲了重碱需求的减量，但支撑力度有限。行业高供应、高库存、弱需求的基本面格局短期难以发生根本性逆转，持续限制盘面的反弹高度；而氨碱法企业全面亏损带来的成本底线，又锁定了价格的大幅下行空间，整体呈现区间博弈特征。

玻璃

夜盘玻璃主力下行0.09%.玻璃方面，供给端，在产日熔量已降至近十年最低点，供应端中长期收缩趋势明确。4 月至今行业仅冷修1条 600 吨产线，同步点火复产 1 条同规模产线，整体供应维持刚性平衡，即便全行业陷入持续亏损，也未出现大规模集中冷修，仅部分中小企业因现金流压力被动停产，头部企业为保市场份额仍维持稳定运行，供应端短期难以出现超预期的收缩增量。下周需重点关注华北、华东地区产线检修计划落地情况，以及环保改造带来的阶段性产能变动。当前正值 “金三银四” 传统旺季尾声，但地产竣工端需求修复持续不及预期。2026 年 1-3 月全国房屋竣工面积同比下降 25.0%，商品房销售面积同比下降 10.4%，地产前端数据的疲弱持续向竣工端传导，玻璃核心需求持续承压。下游深加工环节表现同样低迷，截至 4 月 18 日，浮法玻璃下游深加工订单天数仅 7.33 日，虽环比小幅提升，但仍处于历史同期极低水平，深加工企业接单意愿偏低，对原片仅维持刚需采购，无集中备货动作。下周临近五一假期，下游企业或出现节前小幅补库，但受高库存、亏损压力影响，补库力度预计十分有限，难以形成持续性的需求拉动，需求端对价格的向上支撑作用极弱。

天然橡胶

近期国内云南版纳地区原料价格暂稳为主，整体割胶没有实质性好转；海南产区出现降水天气，且短期雨天或有持续，割胶作业开展受限，新鲜胶水产出减少，为保证自身订单交付，当地浓乳加工厂抢收原料情况加剧。近期青岛港口总库存去库，保税库小幅累库，一般贸易库呈现去库。东南亚美金胶到港呈现季节性缩减态势，青岛港口总入库量继续下滑；天然橡胶价格重心走跌，胎企低价备货，采购较积极，保税及一般贸易库出库率均环比增加，带动青岛港口总库存呈现去库，短期青岛一般贸易库或继续去库。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率环比窄幅增加，半钢轮胎多数企业排产稳定，全钢轮胎检修及限产的企业陆续恢复排产，对整体开工率形成一定拉动。当前原材料价格仍处高位，企业成本压力不减，叠加前期国内需求提前释放，企业产销压力进一步加大，部分企业计划在本月底及下月初安排检修，将拖拽整体产能利用率下滑。ru2609合约短线预计在16900-17700区间波动，nr2606合约短线预计在13900-14500区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格大幅下挫，顺丁胶企业成本压力略减弱，但顺丁橡胶装置变动有限，个别有累库迹象，多数企业延续去库趋势，尤其部分停车装置企业库存去化明显，上周生产企业库存量持续下降；现货端贸易企业库存变化不大，贸易企业库存量微幅波动，预计短期生产企业库存延续降库趋势，但降库速度或有放缓。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率环比窄幅增加，半钢轮胎多数企业排产稳定，全钢轮胎检修及限产的企业陆续恢复排产，对整体开工率形成一定拉动。当前原材料价格仍处高位，企业成本压力不减，叠加前期国内需求提前释放，企业产销压力进一步加大，部分企业计划在本月底及下月初安排检修，将拖拽整体产能利用率下滑。br2606合约短线预计在15000-16000区间波动。

尿素

近期国内尿素部分装置停车带动产量下降，本周可能1家企业装置计划停车，4-5家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预期产量可能会小幅度增加。需求方面，农业需求正处于少量备肥阶段，5月份或有增加趋势。复合肥开工虽有小幅下降趋势，但高氮肥生产尿素用量依旧较大，板材等其他工业需求较为稳定，整体工业需求仍较为强劲。上周国内尿素企业库存继续下降，但因当前多数尿素企业库存水平偏低，整体降库幅度有限，降库较为明显的则为新疆区域，其他区域库存仅小幅减少，个别区域处于暂无库存状态，当前主产销区尿素工厂依旧货源紧张，个别区域仍有部分企业有小幅降库趋势，但整体降幅较小。UR2609合约短线预计在1930-2050区间波动。

瓶片

美伊第二轮和平谈判落空，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为33.08万吨，较上期-0.04万吨或-0.12%，产能利用率71.44%，较上期下滑0.08个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率81.22%，较上周-1.01%。出口方面，2026年3月中国聚酯瓶片出口58.25万吨，较上月增加15.25万吨，或+35.45%。2026年1-3月累计出口量15.21万吨，较去年同期增加2.50万吨，涨幅1.67%。短期瓶片开工率下滑，当前生产毛利867左右，加工利润上升，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8600附近压力，合约下方关注7700附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价宽幅震荡期价收跌至815元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价800元/m³，-10；江苏地区现货价格790元/m³，+0；进口CFR报价在127美元/m³。据木联调研，上周（2026/4/13-2026/4/19）13港新西兰针叶原木预到船10条，较上周减少2条，周环比减少17%；到港总量约31.2万方，较上周减少6.4万方，周环比减少17%。本周（2026/4/20-2026/4/26）13港新西兰针叶原木预到船20条，较上周增加10条，周环比增加100%；到港总量约68.3万方，较上周增加37.1万方，周环比增加119%。截至4月17日，国内针叶原木库存降至276万立米。海关总署数据显示，2026年3月，中国进口原木及锯材467.9万立方米；1-3月，进口原木及锯材1218.1万立方米，同比下降12.4%。短期海运费上涨成本支撑，但下游逐步进入淡季，下游需求走弱，现货报下下调，限制价格上行动力。LG2605合约建议关注810附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2606跌0.42%收于8389元/吨。美伊新一轮谈判有望开启，但市场对前景不确定性仍存担忧，周五WTI、布伦特油价涨跌互现。周末伊朗外长前往巴基斯坦展开磋商，并提出停战条件。国内供需方面：石油苯开工率环比+1.64%至69.48%，加氢苯开工率环比+2.12%至71.01%，国内纯苯产量环比上升；纯苯下游开工率上升为主，下游加权开工率环比+0.56%至76.27%；纯苯华东港口库存环比-0.9%至22.14万吨。本周浙石化两套、壳牌一套装置重启，石油苯开工率预计环比上升。受石油苯低利润与春季检修叠加影响，后市国内纯苯供应提升空间预计较有限。海外纯苯生产因中东原料供应受阻减少，进口资源到港量预计持续偏低，带动港口库存去化。纯苯需求端变化不大，整体仍维持供需偏紧局面。短期纯苯价格预计随油价震荡；中长期看，国内供需缺口给到纯苯价格一定支撑。BZ2606日度K线关注8190附近支撑与8690附近压力。

丙烯

美伊谈判不确定性，国际油价震荡整理。 PL期货主力合约期价收涨至8121元/吨；现货价格9305元/吨。供需方面，本周（20260417-20260423）中国丙烯产量106.85万吨，较上周减少3.65万吨（上周产量修正为110.50万吨），跌幅3.3%。本周中国丙烯产能利用率65.45%，较上周期减少2.34个百分点；丙烯场内库存5.06万吨。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。环氧丙烷开工率上涨，主要因中海精细装置重启稳定放量。丙烯腈开工下滑幅度最大，主要因吉林石化装置降至五成，科鲁尔装置停车检修。丙烯装置检修，开工率回落，但下游对高价原料需求谨慎，库存出现小幅增长，美伊局势不确定性，预计丙烯期价短期震荡为主，丙烯主力合约跌破8050附近支撑。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约期价收跌至4084元/吨，北京现货70g银河如意报4300元/吨。供应端，本期双胶纸产量22.18万吨，较上期增加0.03万吨，增幅0.1%，产能利用率56.84%，较上期上升0.06%。周内前期短暂检修的小厂装置恢复开工，其他多数装置正常排产，行业产量环比小幅增加。库存端，本期双胶纸生产企业库存153.9万吨，环比涨幅1.1%。短期纸厂开工率回升，目前供应小幅增加，需求不及预期企业库存增加，或限制价格上行动力。OP主力合约下方关注4000附近支撑

※ 有色黑色

贵金属

截至4月24日，外盘贵金属市场震荡运行，COMEX黄金期货涨0.03%报4725.40美元/盎司，周跌3.16%，COMEX白银期货涨0.24%报75.69美元/盎司，周跌7.52%。过去一周美伊局势再度升温，市场风险偏好有所回落，引发部分多头资金获利了结，金银价格持续承压运行。宏观数据方面，美国3月零售销售环比增速创逾一年最大涨幅，叠加4月标普全球制造业PMI初值高于预期、服务业PMI重返扩张区间，市场对于美联储年内重启降息的预期持续衰减，美债收益率企稳回升，从成本端对金银价格形成压制。地缘方面，美伊第二轮和谈计划破裂，周末谈判亦未能收获实质性成果，原油价格再度冲高至100美元上方，美元指数亦获得避险资金青睐，金银价格持续承压运行。往前看，美伊局势不确定性依然高企，贵金属短期或维持震荡拉锯走势。一方面，美伊停火谈判仍然是主要风险点，目前来看达成实质性协议的可能性偏低且双边立场时有反复，能源价格与通胀预期仍存在继续走高的风险，并通过“美元中枢上移、降息预期承压、市场流动性趋紧”路径对金价形成施压。中长期而言，美国财政扩张背景下的美元信用弱化叙事尚未消退，央行逢低购金需求虽边际放缓，但中长期配置逻辑仍具韧性，逢低买盘需求料维持较强韧性。技术面，伦敦金短线或围绕4600-4700美元/盎司区间拉锯，RSI显示短期动能偏弱且市场情绪偏空，关注上方阻力位4800、4900美元/盎司；伦敦银跟随金价波动为主，当前运行中枢回落至75-76美元/盎司附近，关注下方支撑位70美元/盎司，上方阻力位80美元/盎司。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面原料端，铜精矿TC费用的持续新低，令铜矿供应紧张预期延续，对铜价成本支撑逻辑较为稳固。供给端，受制于原料供给紧张，铜矿TC短期预计难以转好，冶炼厂利润承压或影响部分产能释放，此外，国内冶炼厂即将进入检修密集期，预计后续国内供应量级或将有所收减。需求端，随着下游消费旺季临近尾声，传统旺季逐渐向淡季过渡，但由于国内宏观预期积极，铜相关电力、汽车产业仍具有较高增长潜力，消费端增长令下游需求保持一定韧性，铜产业库存在此背景下，去库速率或有减缓。整体来看，沪铜基本面或处于供给略减、需求韧性的阶段。观点总结：轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走强，基本面原料端，国内铝土矿港口库存小幅回升，土矿价格趋于稳定，几内亚发运和矿山开采情况相对谨慎，加之当前运力压力，后续土矿供给有收减的趋势。供给端，氧化铝厂开工和生产保持稳定，原料采买多以刚需补库为主，加之国内港口库存相对充足，国内氧化铝供给量保持大体稳定态势。需求端，由于铝厂当前利润水平较好，开工积极性高，电解铝开工率几近满产，国内氧化铝需求量级亦保持稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供需稳定的阶段。观点总结：氧化铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，基本面供给端，原料氧化铝价小幅回落，而铝价因海外供给缺口而偏强势运行，故电解铝理论利润逐步走扩，冶炼厂生产积极性较高，开工率接近满产，但由于国内运行产能临近“天花板”，故国内电解铝供给量预计呈现稳中略增的态势。需求端，下游消费逐渐由旺季向淡季过渡，表现较为一般，加之近期铝价偏强运行，对下游采买意愿有所抑制，产业库存仍未见去库现象。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求略淡的局面。观点总结：沪铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

沪铅夜盘上行0.63%。供给端，原生铅方面，原生铅周度开工率环比提升，河南、湖南地区前期检修的冶炼厂逐步复产，云南地区生产保持稳定，仅少量小规模冶炼厂延长检修周期，整体供应维持稳健。原料端，国产铅精矿TC稳定，进口铅精矿TC走强，矿端供应紧而不缺，叠加副产品硫酸、白银价格带来的收益支撑，冶炼厂生产积极性尚可，原生铅供应无明显收缩预期。再生铅方面，受废电瓶原料缓解、冶炼亏损缩小，再生铅周度开工率回升，亏损使得行业减产预期持续升温，对铅价形成一定的底部支撑；但当前再生铅与原生铅价差持续收窄，替代效应减弱，难以扭转整体供应宽松格局。进口端，海关总署最新数据显示，2026年3 月中国精炼铅进口量同比大幅飙升，沪伦比价虽有所回落但进口盈利窗口仍未完全关闭，海外过剩铅锭持续流入国内，显著补充了国内供应，成为供应端最大的增量来源，对盘面形成持续压制。铅的核心需求集中在铅酸蓄电池领域，占比超 80%，当前行业处于传统消费淡季，需求端整体表现疲软，无实质性回暖。电动自行车、汽车起动电池替换市场需求低迷，经销商库存高企，以去库为主，采购意愿谨慎，电池企业普遍维持以销定产、按需采购的策略，对铅锭仅维持刚需补库，高价接货意愿极低。下周临近五一假期，下游蓄电池企业或出现节前小幅补库动作，但受终端需求疲软、自身成品库存压力影响，补库力度预计十分有限，难以对铅价形成持续性的向上拉动，需求端对价格的支撑力度持续偏弱，锂电池替代效应的长期压制也仍在持续。高库存格局下，贸易商抛货意愿较强，厂家现货涨价缺乏支撑，同时也限制了期货盘面的反弹高度，仅当需求端出现实质性回暖、库存进入持续去化周期后，价格才能获得趋势性上涨的动力。供需面宽松的基本面将限制盘面反弹高度，再生铅成本支撑与宏观情绪则锁定了下行空间，整体呈现区间博弈特征，五一节前避险情绪升温将加剧价格波动。

沪锌

宏观面，美伊谈判陷入僵局，伊方最高领袖下令霍尔木兹海峡不得恢复战前状态；当前能源价格高企。美国通胀压力加剧，降息门槛提高。基本面，锌矿进口环比增加，但加工费持续下调，库存小幅下降，矿端供应偏紧。硫酸、白银等副产品收益补足炼厂收益，冶炼开工率保持高位，精炼锌产量同比增加。沪伦比值震荡偏弱，出口窗口开启，伦锌表现强势，对沪锌构成支撑；而国内精锌产量维持高位，进口亏损扩大，进口量持续走低。需求端表现分化，初端消费来看，镀锌企业4月开工稍好于3月但整体开工未及预期、氧化锌及压铸锌合金开工率持稳，下游库存偏高或对后续开工造成压力；终端消费延续弱势。库存方面，国内社会库存及上期所库存微减，LME锌库存持续减少至新低，现货升水震荡抬升，注销仓单占比下滑。技术面，前20名净多持仓增加。综合来看，近期市场对地缘局势的变化有所脱敏，沪锌受伦锌价格高企支撑，运行中枢上移。预计沪锌短期震荡偏强，关注2.48压力位，后续注意地缘政治局势的演变以及下游去库信号。

沪镍

宏观面，特朗普取消美方代表赴巴，称“想谈致电即可”，伊方称“若美方立场缓和，未来几天可能举行第二轮谈判”。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼镍矿RKAB审批4月底预计完成，审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，镍矿生产成本上抬。冶炼端，中印新增产能继续投放，但矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力大幅增加。需求端，钢厂利润扩大明显，不锈钢产量预计将有所增加；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水大幅下调；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓增量价格上涨，多头氛围偏强。观点参考：预计短线沪镍偏强调整，关注MA10支撑。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；钢厂利润空间扩大，不锈钢产量预计继续增加。需求端，下游需求处于逐步转向旺季，市场进入传统去库周期，近期市场采购节奏加快、成交改善，近期库存下降加快。技术面，持仓增量价格回升，多头氛围偏强。观点参考：预计不锈钢期价偏强调整，关注MA10支撑。

沪锡

宏观面，特朗普取消美方代表赴巴，称“想谈致电即可”，伊方称“若美方立场缓和，未来几天可能举行第二轮谈判”。基本面，供应端，缅甸复产推进，锡矿进口量预计延续增加，锡矿加工费小幅回升，矿紧缓解趋势。冶炼端，精炼锡产量回升，但部分外采矿产能依旧处于亏本状况，精锡产量尚未完全恢复。进口方面，印尼今年锡出口配额增加，且国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，当前处于传统需求旺季，镀锡板开工仍在回升阶段，新能源汽车产销回升较快，而光伏新增装机平稳。AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。近期现货持货商挺价情绪，现货升水高位1500元/吨，下游采需谨慎，库存录得小幅下降；LME库存小幅下降，现货升水小幅回升。技术面，持仓略增价格调整，多空分歧。观点参考：预计沪锡高位调整，关注MA60支撑，上方40位置阻力。

硅铁

行业，陕西钢铁集团、晋钢控股集团、闽源钢铁集团发布通知，对河南螺纹钢HRB400E中16规格在HRB400E20的规格基础上加价调整为120元/吨。硅铁供需双增差值扩大，库存连续去库。成本方面，神木兰炭(小料)报730元/吨，环比持平，电价持稳，北方主厂区亏损维持在90-110左右。市场方面，宁夏硅铁现货报5500，环比持平；硅铁市场平稳运行，金属镁市场趋弱。技术上，上周五硅铁主力合约收跌0.9%至5742，1小时K线处10日与20日均线下方；MACD红柱转绿柱，DIFF跌破0轴。综合来看，基本面变化有限，成本支撑稳定，盘面空头小幅增仓期价下行，震荡对待，关注5700附近支撑位。

锰硅

行业，陕西钢铁集团、晋钢控股集团、闽源钢铁集团发布通知，对河南螺纹钢HRB400E中16规格在HRB400E20的规格基础上加价调整为120元/吨。锰硅行业开工上调，供需双增、供需差持续扩大，库存累库；成本端，锰矿成交价有所下探，港口库存去库，主产区电价持稳；市场方面，主流钢招定价6300元/吨，内蒙古锰硅现货报6050，环比持平；北方主产区生产亏损维持在30~250之间。技术上，上周五硅锰主力合约收跌0.39%至6146，1小时K线收于10与20日均线下方；MACD绿柱扩大，DIFF与DEA处0轴下方。综合来看，当前锰硅基本面整体偏弱，成本端受主产国对华报价上调支撑。盘面空头增仓下行，市场情绪偏弱，震荡对待，关注6100附近支撑位。

焦煤

宏观，伊朗外长阿拉格齐26日访问巴基斯坦磋商双边事务，伊方提出结束冲突的相关条件，包括霍尔木兹海峡新规、索赔、杜绝军事入侵、解除海上封锁等，明确不涉及核问题。供应端，蒙煤通关维持高位，洗煤厂及矿山开工上调，精煤总库存去库；下游焦企开工上调，铁水产量小幅下滑。焦煤总库存增加，港口库存去库，钢焦企业库存累库，各环节库存压力不大。现货方面，唐山蒙5#精煤报1510元/吨，折盘面1425元/吨。技术上，周五夜盘焦煤主力收涨0.63%至1270，1小时K线收于10日与20日均线上方；MACD绿柱缩小，DIFF与DEA处0轴上方。综合来看，当前基本面整体波动有限，下游节前补库对期价形成一定支撑。盘面多头增仓上行，市场情绪偏稳，价格仍未突破箱体区间，预计短期以震荡运行为主。

焦炭

宏观，伊朗伊斯兰议会副议长尼克扎德表示，伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊已明确下令，霍尔木兹海峡不得恢复战前状态。焦企开工上调，企业盈利情况较好；钢厂开工及铁水产量小幅下滑，盈利改善；焦炭总库存维持高位，钢厂及焦化厂库存去库，港口库存累库。现货方面，日照港准一级冶金焦平仓价报1570元/吨，环比持平。技术上，周五夜盘焦炭主力合约收涨0.46%至1845.5，1小时K线收于10日与20日均线之间；MACD绿柱缩小，DIFF与DEA处0轴上方。综合来看，当前上下游利润均有所修复，供需整体平稳，但钢厂及港口库存处历史高位，后续补库动力预计有所减弱，基本面整体波动有限。今日第三轮焦炭提涨或开启，但落地难度较大。盘面多头增仓带动期价上行，处箱体区间，以震荡思路对待。

铁矿

周五夜盘I2609合约延续区间整理。宏观面，伊朗周末称不接受威胁下的谈判，美代表团取消赴巴基斯坦行程。4月26日，在结束对阿曼为期一天的访问后，伊朗外长阿拉格齐抵达巴基斯坦伊斯兰堡。供需情况，澳巴铁矿石发运量和到港稳定，铁水产量维持在240万吨附近，港口库存继续下滑。整体上，库存下滑+运费高企，现货报价坚挺，钢厂则按需采购。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，期价或于795-775区间整理，注意风险控制。

螺纹

周五夜盘RB2610合约冲高调整。宏观面，中国人民银行党委书记、行长潘功胜要求，持续整治金融机构“内卷式”竞争，高质量统筹做好金融“五篇大文章”，积极稳妥推动地方政府融资平台债务和中小金融机构风险化解，对相关领域非法金融活动保持高压打击态势。供需情况，螺纹钢周度产量小幅上调，产能利用率维持50%下方；表观需求继续提升，库存连续六周下滑。整体上，螺纹钢终端需求稳定，库存延续下降，市场投资情绪相对乐观。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，震荡偏多，注意风险控制。

热卷

周五夜盘HC2610合约冲高整理。宏观面，欧盟不顾中方多次交涉和反对，在第20轮对俄制裁中肆无忌惮列单中国企业，中方对此强烈不满、坚决反对。中方将采取必要措施，坚决维护中国企业的正当合法权益。供需情况，热卷周度产量继续上调，产能利用率78%；表观需求相对平稳，库存则继续下降。整体上，美伊局势僵持，成本端支撑依存。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，震荡偏多，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，新疆主产区：前期因电力检修减产的大厂硅炉将于下周恢复运行，月初减产的炉子已恢复半数，剩余炉子轮修推进，下周新疆地区产量将出现窄幅回升。云南、四川仍处于枯水期尾声，规模性复产仍需等待丰水期电价落地。但四川部分拥有自有小水电的企业已出现复产动作，西南供应端边际增量逐步显现。下周边际增量预期明确，宽松格局有所升温。需求端，多晶硅：行业仍处于减产控产状态，4月产量预计维持8-10万吨低位，硅片、电池端累库压力未得到缓解，对工业硅仅维持刚需零星采购，无集中备货动作。尽管光伏行业“反内卷”政策预期带来市场情绪修复，但需求端的实际传导存在明显滞后，无法对工业硅形成即时支撑。有机硅：龙头企业延续减产保价策略，行业开工率持续维持低位，传统建筑地产需求偏弱，新能源、AI等新兴领域的需求增量尚不足以弥补传统需求缺口，对工业硅的消耗持续疲软。铝合金：铝合金领域受汽车、地产终端需求拖累，周度产量有所下滑，对工业硅的需求拉动微弱；出口端受地缘局势干扰，海外订单持续萎缩，进一步压制了需求端的弹性。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏强，基本面原料端，受津巴布韦矿区事件扰动影响，国内锂矿库存持续消化，供应日趋紧张，故矿商对后市预期较乐观，锂矿价格坚挺。供给端，由于当前锂价较高且上游对后市预期相对乐观，加之，气候回暖盐湖产量提升，碳酸锂冶炼厂保持较好开工情况，国内碳酸锂供给量或将呈现小幅增长态势。需求端，当前上下游报价心理预期仍有差距，下游采买情绪偏弱，多以满足刚需为主，现货市场成交情绪偏淡。消费方面，国内车企将逐步进入新车密集发布期、加之储能端的稳步推进，令碳酸锂产业预期向好，消费拉动下游需求保持韧性。整体来看，碳酸锂基本面或处于供需双暖预期向好的阶段。观点总结：轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端方面，行业内无头部企业正式发布大规模、长周期的减产计划，仅部分中小产能因持续亏损被动停产检修，头部企业仅小幅降负荷运行，并未出现实质性的大规模产能出清。市场对产能调控的预期，仍停留在政策层面，尚未转化为行业实际的供给收缩。政策驱动的产能收缩预期与行业实际供给宽松的现实偏差，短期供应过剩格局未发生实质性逆转。需求端，受出口退税取消政策落地影响，海外订单大幅萎缩，4 月硅片预计排产约 42GW，环比3月减少 6GW，行业开工率下滑至60%以下。截至 4月中旬，硅片环节库存仍维持在高位，企业普遍以去库、控产为主，对多晶硅仅维持刚需零星采购，无集中备货动作，仅部分一体化企业小幅补库，对需求拉动作用有限。电池环节成为全产业链减产幅度最大的板块，专业化电池厂减产幅度普遍超 20%；组件环节4月排产继续下滑，海外需求动能持续走弱，国内终端装机需求尚未启动，市场呈现青黄不接的格局，新增订单锐减，进一步向上传导压制多晶硅需求。下周主要看整体政策去产能进程为主，需求端并未有太大亮点。整体多晶硅现货价格若无上升动能，期货上涨将进一步受限。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走势，基本面原料端，铝价高位运行，带动废铝报价走高，供应处于紧缺状态。供给端，再生铝厂产能受制于原料供应的短缺而有所回落。需求端，由于产业逐渐向淡季过渡，消费订单有所减量，加之铸铝报价高企对下游采买形成抑制，压铸厂多以按需采买策略为主，故现货市场成交情况偏清淡 。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收减、需求尚弱的阶段。观点总结：铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

铂金钯金

截至4月24日，外盘铂钯市场低位震荡运行，伦敦铂涨0.49%报2012.99美元/盎司，伦敦钯涨2.82%报1495.71美元/盎司。过去一周受美伊局势边际升温影响，市场风险偏好有所回落，铂钯市场跟随金银承压运行。地缘方面，美伊第二轮和谈计划破裂，伊方继续掌控该关键水道并严格限制国际航运，后续美方虽表示暂缓对伊朗军事打击并尝试重启停火谈判，但伊方否认谈判进展，使得能源价格再度冲高至100美元上方，美元指数亦获得避险资金青睐，压制贵金属市场周内表现，铂钯价格持续承压运行。铂钯走势仍受制于美伊局势的发展态势：若美伊谈判继续推进，市场对全面冲突升级的尾部风险定价将进一步回落，原油波动率收敛有助于改善整体风险偏好，从而支撑铂钯维持偏强走势；但若后续谈判进程反复遇阻，情绪反复仍可能引发盘面加剧回调。从当前市场定价来看，市场对于停火仍抱有一定信心，美元及原油运行中枢较前期高位显著。从基本面看，铂金供需偏紧的主线并未改变，南非矿端长期受成本、供电及资本开支约束，供给弹性有限，中期仍具配置价值；相比之下，钯金需求高度依赖汽油车催化剂，铂钯替代持续推进叠加电动车渗透率提升，结构性压力仍存。整体来看，短期铂钯或延续震荡偏强格局，中期铂强钯弱的配置思路维持不变。操作上建议，铂金逢低轻仓布局，钯金暂时观望。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

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