瑞达期货晨会纪要观点20260424

财经事件

1、国家主席习近平近日作出重要指示强调，要把“义乌发展经验”进一步总结好、运用好，引导各地区立足自身资源禀赋，尊重基层和群众首创精神，改革创新、真抓实干、久久为功，探索走出符合各自实际的高质量发展之路。

2、中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，将“双碳”评价考核结果挂钩领导干部考核任用。《办法》设置碳排放总量、碳排放强度降低、煤炭消费总量、石油消费总量、非化石能源消费占比等5项控制指标。

3、美国总统特朗普表示，美国已完全掌控了霍尔木兹海峡。未经美国海军批准任何船只都无法进出该海峡，海峡已被“彻底封锁”，直至伊朗愿意达成协议为止。他已下令美国海军，对于任何在霍尔木兹海峡水域布设水雷的船只一律予以开火击沉。伊朗议会副议长称，首笔霍尔木兹海峡通行费收入已汇入中央银行账户。特朗普表示，在与伊朗谈判持续推进之际，他“不想仓促行事”，强调伊朗领导层目前处于“动荡之中”。目前正等待达成协议结果，“如果对方不愿达成协议，将通过军事方式完成行动”。

4、针对议长卡利巴夫出任伊斯兰堡谈判伊方代表团团长一事，伊朗外交部发言人作出正式回应。发言人强调，近期谈判性质已发生根本转变，核心议题不再是核问题，而是彻底终结战争。发言人明确指出，首要任务是保障国家核心利益。谈判桌上的关键诉求包括索要战争赔偿、解决霍尔木兹海峡争端、全面解除制裁。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘集体下跌，三大指数高开低走。中小盘股弱于大盘蓝筹股。截止收盘，上证指数跌0.32%，深证成指跌0.88%，创业板指跌0.87%。沪深两市成交额有所回升。全市场超4000只个股下跌。行业板块多数下跌，有色金属板块大幅走弱，石油石化、煤炭板块领涨。海外方面，美国总统特朗普表示，在与伊朗谈判持续推进之际，不想仓促行事，不会对伊朗使用核武器。此外，特朗普还表示，已下令美国海军，对于任何在霍尔木兹海峡水域布设水雷的船只一律予以开火击沉。海峡仍处于封锁状态，滞胀担忧依旧存在。国内方面，经济基本面，2026年一季度，我国经济录得良好开局，从规上工业增加值和制造业固定资产投资细分项看，新质生产力对工业生产和投资起到明显支撑。但3月份社零增速明显回落，内需仍有待提升。金融数据上，在权益市场回调的背景下，3月份居民存款与M2剪刀差仍小幅下行，居民存款仍在不断流入股市。上市公司基本面，从已披露2025年年报的上市公司看，四大宽基指数中，沪深300与上证50呈现营收增速一升一降，净利增速均小幅回落的态势，中证500与中证1000营收、净利增速则双双走强。整体来看，新质生产力对经济的支撑愈发明显，相关行业股价预计有较好表现，同时，居民存款入市仍在进行中，为股市带来增量资金。此外，目前披露财报的上市公司表现仍较为良好。最后，地缘局势仍然对市场产生影响，但在经过多次预期落空后投资者对于双方言论的反应已有所钝化。

国债期货

周四国债现券收益率短强长弱，到期收益率1-5Y下行0.25-1bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行行1.7、2.2bp左右至1.75%、2.24%。周四国债期货多数走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.00%、0.02%、0.07%、0.22%。DR007加权利率维持1.32%附近震荡。国内基本面端，一季度GDP不变价同比增长5.0%，就业形势总体稳定，失业率持平去年同期。3月经济增长结构分化，工增同比持续上行，社零低于预期，固投增长温和。受春节错位效应及地缘因素影响，3月我国出口增速较今年1-2月显著回落，但季度增速仍达近5年新高。3月社融增速边际回落，高基数影响下，政府债对社融拉动作用减弱，一季度财政发力节奏较去年有所放缓；3月信贷投放强度不高，居民信贷需求依然疲弱，加杠杆意愿有待修复，企业实体投资意愿或受地缘冲击下滑。消息面上，今年超长特别国债发行计划与去年变化不大，供给压力或与去年相似。海外方面，巴基斯坦外交官表示，美国与伊朗谈判“陷入僵局”，进展“非常缓慢”。伊朗认为美方封锁是伊朗参与谈判的障碍，与美国达成协议需要时间。美国总统特朗普表示，在与伊朗谈判持续推进之际，不想仓促行事，不会对伊朗使用核武器。总体来看，一季度经济实现良好开局，各宏观经济指标加速回升，但内生修复动能尚不稳固。4月以来流动性持续宽松，当前资金利率中枢稳定于低位，DR007位于政策利率下方，带动中长端利率持续下行，但短端利率进一步下行空间有限。超长债多头趋势延续，但短期内上涨动能略显不足，或存在阶段性回调需要。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报6.8260，较前一交易日升值15个基点。人民币兑美元中间价报6.8650，调贬15个基点。美伊停火谈判持续拉锯，通胀预期抬升、消费者信心指数大幅遇冷，推动市场重新定价再通胀风险。美国生产端通胀不及市场预期，显示油价冲击向更广泛价格体系的传导仍有时滞；与此同时，就业市场依旧保持韧性，进一步压制美联储年内降息预期。整体来看，当前美元运行逻辑或仍处于“通胀与就业数据韧性”与“地缘局势趋缓及美元信用弱化叙事”的拉锯之中，美元短期或延续震荡趋势。国内端，制造业PMI作为经济景气度的“风向标”，3月景气度迅速回暖，环比回升1.4%至50.4%，时隔两个月重返荣枯线以上，标志着制造业景气度触底反弹，主要受节后企业全面复工复产推动。具体来看，生产指数升至51.4%，新订单指数跃至51.6%，均进入扩张区间，显示生产活动加快、市场需求明显改善；而新出口订单指数虽仍在收缩区间，但环比大幅回升4.1个百分点，或反映外需边际改善。装备制造业、高技术制造业涨幅持续亮眼，其PMI分别为51.5和52.1，持续带动整体制造业好转。生产经营活动预期指数为53.4，较上月仍小幅上升，反映制造业企业对节后市场发展有信心，后续在海外经济体韧性足的背景下有望进一步改善。整体来看，油价高位运行及避险情绪反复，人民币兑美元汇率波动将持续加剧，维持宽幅震荡趋势。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.23%报98.83，非美货币涨跌互现，欧元兑美元跌0.21%报1.1683，英镑兑美元跌0.27%报1.3467，美元兑日元涨0.17%报159.7465。

宏观数据方面，美国4月标普全球制造业PMI初值高于市场预期，服务业PMI重返扩张区间，受原油价格大幅走高影响，商品与服务价格涨幅创2022年7月以来最高水平。地缘方面，美方将暂缓对伊朗军事打击并表示重启与伊方的停火谈判，但伊方对此予以拒绝立场。巴基斯坦外交官表示，美国与伊朗谈判“陷入僵局”，进展“非常缓慢”，后续双边谈判仍存在较多变数，避险资金短期料提供美元边际支撑。此前公布的美国3月零售销售环比增长创逾一年最大涨幅，主因伊朗战争推升燃油价格至2022年以来高点，带动加油站消费当月大幅抬升。整体来看，当前美元运行逻辑或仍处于“通胀与就业数据韧性”与“地缘局势趋缓及美元信用弱化叙事”的拉锯之中，短期或延续震荡走势。

非美方面，德国ZEW经济景气指数大幅不及市场预期，创2022年12月以来最低水平。油价高位回落推动欧央行年内紧缩预期边际收敛，市场当前定价年内欧央行两次25bps的降息预期，较前期有所缩减。日本通胀反弹担忧情绪持续，日央行官员亦多次传达加息意愿，年内加息或仍是政策主基调。短期来看，美元走弱有望继续提振非美货币表现，但后续走势仍将取决于美伊战事的发展态势，以及各国央行利率政策基调所带动的利差预期变化。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格小幅上涨，主力合约EC2606收涨0.95%，远月合约收得-1-1%左右 。最新SCFIS欧线结算运价指数为1610.42，较上周下跌117.75点，环比下行6.8%。周末美伊局势再度升级，美国和伊朗互相指责对方袭击船只违反停火协议，霍尔木兹海峡再度关闭。伊朗伊斯兰议会议长兼首席谈判代表卡利巴夫强调，在美方公然违反停火协议的情况下，不可能重新开放霍尔木兹海峡，地缘风险溢价料带动集运指数（欧线）期货价格中枢上移。现价端，马士基开舱第17周大柜报价为2100美元，环比16周继续调降100美元；CMA线上调降至2445美元，COSCO现货报价调降至大柜2500-2600美元。综合来看，17周报价均值约2200美金，折算指数1650点，预计18周市场均值将进一步跌至大柜2150美金左右。在供需格局影响下，此前船司挺价完全落地的可能性较小。欧元区1月失业率意外下滑至6.1%，创下历史新低，通胀意外加速，2月CPI同比上涨1.9%，高于市场预期，欧央行如期维持利率不变，但输入性通胀担忧导致欧央行政策趋紧预期有所升温，市场充分计价欧洲央行7月重启加息。总的来看，就目前美伊态度而言，地缘局势或向中长期转化。但绕行预期逐步兑现，叠加航运业基本面格局尚未改变以及4月上涨空间受到限制，船司对运价的调整力度也较此前有所下调，期价受限基本面持续承压，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪、航司报价与货量数据，尤其关注美伊冲突的持续性。

中证商品期货指数

4月23日中证商品期货价格指数跌0.28%报1751.2，呈震荡态势；最新CRB商品价格指数涨0.96%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，原油涨1.84%。黑色系多数上涨，铁矿石涨0.25%。农产品涨跌互现，棉花跌0.28%，菜油涨0.21%。基本金属涨跌不一，沪铜涨0.04%，沪铝跌0.22%。贵金属全线下跌，沪金跌0.2%，沪银跌1.58%。

海外方面，巴基斯坦外交官表示，美国与伊朗谈判“陷入僵局”，进展“非常缓慢”。美国仍然致力于维持对伊朗的海上封锁，伊朗认为美方封锁是伊朗参与谈判的障碍，与美国达成协议需要时间，在谈判问题上“不应操之过急”。以色列国防部长卡茨表示，以色列已做好重启与伊朗战争的准备，“只等美国的绿灯”。美国总统特朗普表示，在与伊朗谈判持续推进之际，不想仓促行事，不会对伊朗使用核武器。特朗普同时表示，以色列与黎巴嫩之间的停火协议将延长三周。此外，特朗普还表示，美国已完全掌控了霍尔木兹海峡。未经美国海军批准任何船只都无法进出该海峡，海峡已被“彻底封锁”，直至伊朗愿意达成协议为止。他已下令美国海军，对于任何在霍尔木兹海峡水域布设水雷的船只一律予以开火击沉。海峡仍处于封锁状态，油价仍居高不下，滞胀担忧依旧存在。在此背景下，市场依旧呈现能化品与有色及贵金属此消彼长的态势，预计商品指数仍将维持区间震荡。

※ 农产品

豆一

东北大豆现货市场平稳。产区油厂开机率偏低，蛋白厂多保持刚需采购为主，贸易商货权集中下存在变现意愿，但暂无主动砸价计划，持续观望盘面为主。短期内市场关注新作播种进展，预计东北大豆价格持稳运行。

豆二

中东局势不稳定因素仍存在，不过市场的敏感度有所下降，风险溢价有所回落。天气预报显示美国中西部地区将迎来降雨，或将干扰播种进度，进一步激励市场。南美产区方面，巴西收割临近尾声且丰产已定，阿根廷产区正积极收获，全球大豆供应宽松态势延续。大豆短期有消息面炒作，不过中期来看，宽松格局依旧。

豆粕

中东局势不稳定因素仍存在，不过市场的敏感度有所下降，风险溢价有所回落。天气预报显示美国中西部地区将迎来降雨，或将干扰播种进度，进一步激励市场。不过远期豆粕供应预计偏充足，加上，下游生猪养殖利润不佳，饲料企业补库的积极性有限，随买随用，保持稳定库存为主，限制豆粕的价格。豆粕短期有消息面炒作，中期依然偏弱为主。

豆油

中东局势不稳定因素仍存在，不过市场的敏感度有所下降，风险溢价有所回落。5月大豆到港量继续增加，预计油厂开机率有所恢复。豆油库存预计有所抬升。另外，棕榈油进入增产季，出口也随着价格上涨有所回落，拖累棕榈油的价格。五一临近，下游消费有所抬升，目前豆油的性价比相对较高，在油脂中采购稍显利好。不过，棕榈油方面，印尼以及马来提出尽快实施棕榈油的方案，对棕榈油的提振作用明显，支撑棕榈油的价格。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，4月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加31.13%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加29.8%，出油率（OER）环比增加0.2%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚4月1-20日棕榈油出口量为884273吨，较3月1-20日出口的1191962吨减少25.8%。棕榈油进入增产季，出口又出现下滑，4月库存或开始出现累积，拖累棕榈油的价格。不过，今年预计将遭遇最强厄尔尼诺天气的影响，棕榈油敏感度较高。另外，印尼能源与矿产资源部于4月21日发布编号B-3487的“非常紧急"文件，正式下令自2026年7月1日起，在全国范围内对所有类型柴油强制执行B50生物柴油混合政策(即柴油中掺混50%的棕榈油基生物柴油)。印尼实施B50掺混比例，将使今年生物柴油原料需求增加至1500万吨左右，较去年B40比例高出约200万吨。马来西亚同样将全国范围内的生物柴油掺混比例从B10提升至B15，首先立即从B12开始实行，预计B12会每年额外吸收13万吨毛棕榈油，到B15将增至逾30万吨。生物柴油政策的积极落实，从情绪和产业层面都对棕榈油市场形成支撑，提振棕榈油价格。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四收高，受原油上涨带动。隔夜菜油2609合约收涨0.21%。霍尔木兹海峡仍受封锁，且美伊和平谈判进展乏力。地缘冲突的不确定性依然存在，国际油价高位震荡。同时，近日多国气象机构研判显示，一场可能是140年来最强级别的厄尔尼诺正在太平洋酝酿，厄尔尼诺会导致东南亚高温少雨，影响油棕树的花絮发育与果串形成，为棕榈油供应缩减预期打开想象空间。然而，4月中上旬棕榈油出口环比明显下滑且产量环比增加，供应宽松压力牵制油脂市场。国内方面，油脂现货市场购销氛围清淡，高价抑制需求，且随着进口菜籽到港增多，且需求进入淡季，菜油供应压力边际增加。随着生柴政策利好逐步被市场消化，油脂自身供需面影响逐步增加。盘面而言，受印尼生柴利好以及厄尔尼诺预期影响下，油脂普遍上扬，菜油继续收涨，近期维持高波动性，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四收跌，受获利了结和技术性抛售。隔夜菜粕2609合约收涨0.29%。霍尔木兹海峡仍受封锁，且美伊和平谈判进展乏力。地缘冲突的不确定性依然存在，宏观风险溢价仍支撑美豆市场。同时，近日多国气象机构研判显示，一场可能是140年来最强级别的厄尔尼诺正在太平洋酝酿，提升美豆天气升水预期。国内市场来看，终端养殖亏损严重，国内豆粕采购以刚需为主，成交相对清淡。且二季度大豆到港量明显增加，增添市场供应压力。菜粕自身而言，随着加菜籽陆续到港，原料供应逐步转松，菜粕产出逐步增加的压力增强。不过，随着温度回升，水产养殖需求逐步进入旺季，需求端支撑也同步提升。盘面来看，近日菜粕低位有所反弹，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收高，因出口需求强劲及市场担忧天气影响播种。隔夜玉米2607合约收跌0.12%。霍尔木兹海峡仍受封锁，且美伊和平谈判进展乏力。国际油价维持高位震荡，对国际玉米市场价格有所支撑。同时，近日多国气象机构研判显示，一场可能是140年来最强级别的厄尔尼诺正在太平洋酝酿，美玉米天气升水预期增加。国内方面，东北产区基层余粮基本见底，自然干玉米开始上市，储备库陆续收购干粮，叠加期货盘面走高利多提振，市场看涨心理有所升温，贸易商挺价情绪升温，阶段性上量压力减轻，部分深加工企业上调收购价格。华北黄淮产区基层余粮不多，贸易商出货利润偏低，出货积极性有所下降，深加工企业厂门到货量继续缩减，企业库存充足，按需采购为主，收购价格小幅调整。不过，生猪养殖行业处于亏损状态，饲料需求疲软，小麦饲用替代继续挤占饲用玉米需求。盘面来看，近日玉米期价维持高位偏强震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2607合约收跌0.0%。玉米淀粉行业开机率处于同期中等水平，供应端压力平稳。但下游企业执行前期订单为主，需求一般，签单走货放缓，近期库存小幅累增。截至4月22日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量131.6万吨，较上周增加2.60万吨，周增幅2.02%，月增幅8.13%；年同比降幅5.12%。不过，在原料玉米价格高企支撑下，淀粉现货市场表现较好。盘面来看，近日淀粉市场总体维持高位偏强震荡。

生猪

u北方养殖端出栏节奏缓和、二育入场有所增加，短期供应缓解，以及多项稳市举措，支撑市场看涨情绪。近月对应母猪存栏下降缓慢，叠加生产效率提升，生猪供应仍然存在，而且需求增幅预计有限，阶段性供需偏松格局难以改善。短期市场情绪和供需面之间博弈，令现货价格波动频繁，关注出栏节奏以及二育入场情况。盘面上，生猪2607合约站上40日均线，不过反弹稍显乏力。

鸡蛋

饲料成本上涨对蛋价形成底部支撑，养殖端惜售挺价。且局部地区因五一节前备货提前启动，走货加快、库存偏低。现货价格继续上扬。不过，现货表现向好进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期，老鸡淘汰偏缓，整体货源充足，且补栏积极性提升，也增添后期供应压力。盘面来看，近期受现货走强提振，期价偏强震荡，不过，高存栏仍对市场有所牵制，短线参与为主。

苹果

苹果市场延续旺季不旺状态，产区及市场走货均放缓。山东产区整体交易一般，库内货源价格小幅下跌。部分客商寻找性价比较高的片红货源补充市场，周边小单车少量拿货，整体走货量不多。陕西产区目前当地客商数量减少，发市场客户要货不多。果农一般通货客商收购意愿不高，客商多发自存货源为主。果农目前陆续进入农忙阶段，对库存果销售不积极，后期时令水果陆续上市，旺季走货不快前提下，压力明显后置。后期继续关注去库节奏。

红枣

主产区枣树进入萌芽期，关注灰枣生长情况。受消费淡季影响，下游多持观望心态，仅按需少量采购，导致现货市场交易冷清，整体成交活跃度不高。在此背景下，本周库存仅实现微弱下降。销区市场成交氛围一般，短期内红枣现货价格以稳为主。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四收高，受到其他商品上涨联动。ICE 7月棉花期货合约收涨0.81美分，或1.0%，结算价报每磅79.45分。国内市场：供应端，近期外棉到港继续增加，销售进度缓慢，部分订单推迟船期。截止至4月16日，进口棉主要港口库存周环比增加1.29%，总库存59.1万吨。消费端，主流纱企产成品库存增加，新单跟进有限，后续订单支撑仍不足。据Mysteel农产品数据监测，截至4月16日，主流地区纺企开机负荷77.1%，较上周下调0.52%。不过经过前期持续上涨，短期棉价趋于震荡可能。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周四小幅走高，市场浮现空头回补操作，因原油价格有助于支撑乙醇价格，进而可能促使主要产糖国的糖厂将更多甘蔗用于生产乙醇，从而造成糖产量下降。ICE交投最活跃的7月原糖期货收涨0.08美分或0.60%，结算价报每磅13.89美分。国内市场，国内食糖产量增产预期，现货压力增加，进口成本不断下调，后期低价糖源存在进口预期，不过巴西原糖贸易流降低，3月进口糖环比减少，加之进口许可证延期和减量预期，缓解市场弱势情绪。近期受天气题材因素扰动，短期郑糖期价震荡偏强运行。

花生

河南产区基层货源逐步消化，整体上货量不大，东北产区出货小幅增加，但价格已跌至合理区间，继续下行空间有限。需求端，油厂持续收购提供底部支撑，但益海等主力工厂收紧收购指标，实际成交价偏弱，内销依旧疲软，贸易商按需采购。短期花生维持震荡格局，关注五一备货需求能否打破僵局。

※ 化工品

原油

美伊会谈仍具不确定性，布油、WTI原油均维持100美元/桶附近价格。目前霍尔木兹海峡仍处于实质少通航状态。隔夜国内原油及油品价格跟随国际原油走强，原油、燃油、低硫、LPG、沥青涨超2%后小幅回落。隔夜SC期货主力合约（SC2606）收647.8元/桶（+1.84%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，3月OPEC原油产量2078.80万桶/日，环比-27.39%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比持平，钻井数低位运行，库存维持季节性累库。EIA数据显示，4月10日当周，美国原油产量为1359.60万桶/日，环比持平；美国石油钻井数411台，环比持平。EIA数据显示，截止4月10日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.72985亿桶，比前一周下降505.7万桶；美国商业原油库存量4.63804亿桶，比前一周下降91.3万桶；库欣地区原油库存2976.2万桶，减少172.7万桶。过去的一周，美国石油战略储备4.09181亿桶，下降了414.4万桶。美国API数据显示，截至2026年4月17日当周，API原油库存为4.628亿桶，周环比-0.94%。国内，截至2026年4月19日，山东独立炼厂原油到港量208.6万吨，较上周涨45.3万吨，环比涨27.74%。据隆众监测，截至4月22日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达57.13%，较上周涨0.44个百分点，较去年同期跌0.49个百分点。中国港口商业原油库存指数为102.63，总库容占比56.07%，环比涨1.04%。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注620附近支撑。

燃料油

美伊会谈仍具不确定性，布油、WTI原油均维持100美元/桶附近价格。目前霍尔木兹海峡仍处于实质少通航状态。隔夜国内原油及油品价格跟随国际原油走强，原油、燃油、低硫、LPG、沥青涨超2%后小幅回落。隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2606）收4004元/吨（+1.11%）、低硫燃料油期货主力合约（LU2606）收4688元/吨（+1.54%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260417-0423），主营炼厂常减压产能利用率68.91%，环比下跌0.47%，同比下跌3.42%，辽河石化及齐鲁石化有装置检修。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为55.10%，环比上周下跌0.78个百分点。库存方面，本周期（20260417-0423）山东油浆市场库存率19.7%，较上周期下跌0.2%。山东地区渣油库存率6.5%，较上周期库存下跌2.6%。山东地区蜡油库存率0.8%，较上周期下跌1.0%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比大增。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量10.40万吨，环比+8.00万吨，+333.33%。船燃方向接货2.30万吨，环比+1.20万吨，+109.09%。综合来看，燃料油市场供需双减，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 3800 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注4300 附近支撑。

沥青

美伊会谈仍具不确定性，布油、WTI原油均维持100美元/桶附近价格。目前霍尔木兹海峡仍处于实质少通航状态。隔夜国内原油及油品价格跟随国际原油走强，原油、燃油、低硫、LPG、沥青涨超2%后小幅回落。隔夜沥青主力合约（BU2606）收4187元/吨（+2.3%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，本周（20260416-0422），中国92家沥青炼厂产能利用率为16.6%，环比减少2.4%，国内重交沥青77家企业产能利用率为16.1%，环比减少2.2%。需求端，本期（20260415-0421），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为5.2%，环比增加0.7%，同比减少2.0%。改性沥青对沥青周度消费量为2.9万吨，环比增幅16%。库存上，截止到2026年4月23日，国内54家沥青样本厂库库存共计93.6万吨，较4月20日增加0.5%，同比增加4.3%。国内沥青104家社会库库存共计163.6万吨，较4月20日减少1.4%，同比减少15.9%。综合来看，上游成本受油价支撑，沥青市场供需两弱、库存累积，价格仍围绕原油价格波动，沥青主力合约（BU2606）预计短期宽幅震荡运行，下方关注3900附近支撑。

LPG

美伊会谈仍具不确定性，布油、WTI原油均维持100美元/桶附近价格。目前霍尔木兹海峡仍处于实质少通航状态。隔夜国内原油及油品价格跟随国际原油走强，原油、燃油、低硫、LPG、沥青涨超2%后小幅回落。隔夜液化石油气期货主力合约（PG2607）收5597元/吨（+2.36%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司4月CP公布，丙丁烷价格均宽幅上调。丙烷750美元/吨，较上月涨205美元/吨；丁烷800美元/吨，较上月涨260美元/吨。折合人民币到岸成本：丙烷7596元/吨左右，丁烷7976元/吨左右。供应方面，本期(20260417-0423）中国液化气样本企业商品量：50.57万吨，较上期下降0.05万吨，环比降0.1%。需求方面，本期(20260417-0423）国内液化气市场整体产销维持平衡，下游存在刚性需求入市积极性尚可，多数地区销售压力不大。库存端，截至2026年4月23日，中国液化气样本企业库容率水平在26.54%，较上期增加0.34个百分点。中国液化气港口样本库存量：192.82万吨，较上期减少22.89万吨或10.61%。本期港口到船大幅下降，码头多消化库存为主。需求方面，化工需求下降，码头贸易量变化不大，整体需求收窄。在低到港量牵制下，本期港口库存出现明显降库。综合来看，短期供应存中断可能，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2607）下方关注5350附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少。由于前期企业出货良好，长约执行顺畅，本周内地企业库存继续下降，但近期市场波动较大，下游采买积极性下降，待发订单环比减少。本周甲醇港口库存增加，国产强势补充抵消出口利好。华东港口表现为累库，江苏个别终端码头集中内贸船货抵港，沿江各库区发货较为一般，浙江地区外轮集中抵港，库存明显积累；华南港口整体呈现去库态势。目前国产货源补充或仍维持偏高位置，进口表需维持弱势，但存大量出口预期支撑提货，预计短期港口甲醇库存下降，具体关注外轮卸货速度以及出口货源发出情况。本周华东企业装置负荷仍有下降，带动国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比下降，短期各企业装置运行稳定，暂无计划内调整预期，整体开工率预计稳定。MA2609合约短线预计在2800-3000区间波动。

塑料

夜盘L2609涨0.16%收于8125元/吨。市场对美伊和谈前景仍担忧，霍尔木兹海峡航运仍处于实质受阻状态，昨日WTI、布伦特油价上涨。国内供需方面：本周天津石化、吉林石化、广东石化等装置检修，中英、惠州埃克森等装置重启，PE产量环比+3.13%至60.27万吨，产能利用率环比+2.21%至72.68%；PE下游开工率环比-1.1%，其中农膜开工率环比-3.8%，包装膜开工率环比-0.9%；生产企业库存环比-3.38%至59.26万吨，社会库存环比-4.06%至56.94万吨。油制PE检修计划密集增加，行业开工率预计持续处于偏低水平。地膜订单进入收尾阶段，包装膜订单跟进较有限，需求端持续转弱。国内LLDPE供需双弱僵持，库存去化幅度偏缓，总库存处于中性水平。短期L2609预计随油价震荡，日度区间预计在7900-8320附近。

聚丙烯

美伊和谈不确定性，霍尔木兹海峡仍旧封锁，国际油价反弹。PP主力合约收涨至8343，现货价格目前报9177元/吨。供应端，本周聚丙烯平均产能利用率62.61%，环比下降0.16%；本周（20260417-0423）中国聚丙烯产量：64.64万吨，较上周期减少0.17万吨，跌幅0.26%，延续下降趋势。需求端，本周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.32个百分点至49.63%。库存方面，截至2026年4月22日，中国聚丙烯商业库存总量在76.39万吨，较上期下降4.22万吨，环比下降5.23%，目前生产企业装置降负停车现象持续，因此本周生产企业库存环比小幅下降。美伊局势不确定性，叠加生产企业装置降负持续，供应继续偏紧，对价格形成底部支撑，短期预计维持震荡态势，PP主力合约下方关注8200附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2606涨0.83%收于9827元/吨。市场对美伊和谈前景仍担忧，霍尔木兹海峡航运仍处于实质受阻状态，昨日WTI、布伦特油价上涨。国内供需方面：吉林石化32万吨停车装置影响扩大，本周华东一套装置降负，苯乙烯产量环比-0.51%至36.09万吨，产能利用率环比-1.03%至71.94%；下游开工率变化不一，其中EPS、PS开工率环比上升，ABS、UPR开工率不同程度下降，丁苯橡胶开工率环比维稳；工厂库存环比-2.33%至14.44万吨，华东港口库存环比-14.29%至13.68万吨，华南港口库存环比-27.42%至4.5万吨。近期国内苯乙烯供应变化不大，下游企业刚需采购、现货需求偏弱。此外，EPS、PS、ABS行业成品库存积累、利润下降，后市恐对苯乙烯形成负反馈。显性库存中性偏高，但总体维持去化趋势。总体来看，苯乙烯供需单边驱动较有限，短期预计随油价波动。EB2606日度区间预计在9300-10200附近。

PVC

夜盘V2609跌0.17%收于5195元/吨。市场对美伊和谈前景仍担忧，霍尔木兹海峡航运仍处于实质受阻状态，昨日WTI、布伦特油价上涨。国内供需方面：广东东曹22万吨装置停车检修，天津LG、青岛海湾装置负荷下调，PVC产能利用率环比-3.07%至76.80%；下游开工率环比-0.64%至50.09%，其中管材开工率环比-2.2%至43.6%，型材开工率环比-0.44%至42.39%；社会库存环比-2.44%至130.87万吨，库存水平仍偏高。国内乙烯法装置受原料供应影响持续降负，电石法装置陆续执行检修计划，行业产能利用率预计维持下降趋势。下游旺季需求一般，制品订单、开工率不及往年同期水平。印度对PVC实施零关税3个月，叠加海外乙烯法装置因原料紧缺停车，出口端预计改善。受二季度检修与出口改善预期影响，近期PVC盘面低位反弹。V2609日度区间预计在5080至5320附近。

烧碱

夜盘SH2607跌0.38%收于2111元/吨。受全国多地氯碱装置降负影响，本周烧碱全国平均产能利用率环比-1.1%至83.2%。下游氧化铝开工率环比-2.28至78.53%，粘胶短纤开工率环比+1.79%至90.53%，印染开工率环比维稳在52.57%。下游企业采购意愿不佳、观望为主，液碱工厂库存环比+4.71%至58.55万吨，库存压力偏高。山东烧碱、液氯价格下跌，氯碱利润环比下降至453元/吨。氧化铝行业利润偏低、开工下调；非铝下游刚需采购、高价抵触，烧碱国内需求偏弱。中东地缘情绪影响消退，现实端出口提振略显不足。受液氯价格回落、氯碱检修预期升温影响，目前现货贴水07合约。技术上，SH2607关注2040附近支撑与2180附近压力。关注后市检修计划变动与检修落地情况。

对二甲苯

霍尔木兹海峡局势紧张加剧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为70.01万吨，环比-0.41%。国内PX周均产能利用率84.64%，环比-0.35%。需求方面，国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。周内开工率下滑，目前处在中位，短期PTA装置下滑。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注10000附近压力，下方关注8800附近支撑。

PTA

霍尔木兹海峡局势紧张加剧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率74.48%，较上周-4.00%；国内PTA产量为142.62万吨，较上周-7.85万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率82.23%，较上周-0.39%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.5天，较上周-0.07天，较去年同期+1.21天；聚酯工厂PTA原料库存在10.89天，较上周-0.48天，较去年同期+1.84天。目前加工差182附近，装置负荷下滑，下游聚酯行业开工率下滑，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6800附近压力，下方关注5700附近支撑。

乙二醇

霍尔木兹海峡局势紧张加剧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在36.27万吨，较上周增加0.10万吨，环比升0.28%；本周国内乙二醇总产能利用率55.99%，环比升0.16%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率82.23%，较上周-0.39%。截至04月16日华东主港地区MEG库存总量85.1万吨,较上一期降低4万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5350附近压力，下方关注4650附近支撑。

短纤

霍尔木兹海峡局势紧张加剧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16万吨，环比下滑0.70万吨，环比降幅为4.19%。周期内综合产能利用率平均值为83.03%，环比下滑0.33%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在70.27%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在20.91天，环比上升0.95天。库存方面，截至4月16日，中国涤纶短纤工厂权益库存11.71天，较上期增加0.53天；物理库存21.02天，较上期增加0.71天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8560附近压力，下方关注7400附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约回落至5100元/吨，银星现货涨至5100元/吨。供应端，据海关数据显示，2026年3月纸浆进口总量329.7万吨，环比+17.8%，同比+1.5%，2026年累计进口量933.9万吨，累计同比-3.1%。智利Arauco公司4月亚洲价格报680美元/吨，持平。需求端，下游节后逐步复工，本周双胶纸产能利用率下降至54.21%；本周铜版纸产能利用率回落59.43%；本周期生活用纸产能利用率回升至69.29%。库存端，截至2026年4月23日，中国纸浆主流港口样本库存量：235.7万吨，较上期累库8.6万吨，环比上涨3.8%，本周期纸浆主港库存量呈现累库的走势，港口库存连续三周去库后，本周期转为累库的走势。地缘局势不确定性，海运成本有支撑，但下游需求下降叠加纸浆库存增加，短期震荡为主。SP主力合约价格测试5000附近支撑。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下行0.48%。纯碱方面，供给端：当前纯碱现货价格持续低位运行，行业整体利润被大幅压缩，部分高成本企业已跌入盈亏平衡线以下，倒逼检修意愿提升。下周短期供应端呈现阶段性收缩态势。同时，轻碱出口订单出现边际回暖，对国内供应压力有小幅分流作用。但需警惕的是，当前行业暂无全行业联合限产动作，已公布的检修多为短期常规检修，无长期停产计划，且部分前期检修装置计划 4 月下旬逐步复产，供应端收缩的持续性和力度均有限，难以对价格形成持续的向上驱动。需求端浮法玻璃：受地产终端竣工需求恢复不及预期，“金三银四” 传统旺季彻底落空拖累，本周浮法玻璃企业产销持续清淡，玻璃厂自身现金流承压、亏损面扩大，对纯碱仅维持 “随用随采” 的刚性采购节奏，无大规模集中补库意愿，对重碱需求的拉动几乎停滞。光伏玻璃：尽管行业仍有新增产能投放，但受光伏组件终端需求疲软、出口退坡影响，光伏玻璃企业库存持续累积，开工率出现边际回落，对重碱的需求增量远不及市场前期预期，无法对冲浮法玻璃的需求疲软。现货市场供过于求的格局未改，每一轮盘面反弹都将面临持货商的集中抛压，彻底限制了价格的上行空间。

玻璃

夜盘玻璃主力下行0.64%.玻璃方面，供给端，当前浮法玻璃行业持续处于亏损区间，企业生产意愿低迷，产线冷修有所增多，但供应收缩的力度和持续性均不足，难以扭转供需宽松的基本面。日熔量稳定在 14.5万吨以下，虽较前期高点明显回落，处于近年低位，但周内仍有产线引板复产，整体供应维持相对刚性。行业亏损面持续扩大下，企业主动冷修意愿有所提升，但当前冷修多为短期常规检修，无大规模集中停产计划，供应端收缩对价格的提振作用极为有限；需求端，下游需求持续疲软是当前压制玻璃价格的核心利空，地产竣工端的持续萎缩，直接导致传统 “金三银四” 旺季彻底落空。对应玻璃核心建筑需求持续萎缩，传导至现货端，除华南地区受少量出口订单支撑外，其余区域出货普遍不畅，华北、华中地区出货压力尤为突出。下游深加工企业新接订单量远不及往年同期，整体开工率维持低位，对玻璃原片的采购仅维持 “随用随采” 的刚性节奏，无集中补库意愿。贸易商环节库存已近饱和，拿货情绪极度谨慎，市场买涨不买跌氛围浓厚，即便价格持续低位，也难以带动投机性备货需求，需求端难以为价格提供任何向上支撑。

天然橡胶

国内云南版纳地区原料价格稳中小涨，因低价难以采购货源出现微调，浓乳抢原料仍存；海南产区天气情况尚可，已经开割的区域割胶作业正常开展，尚未开割的地方等待有效降雨，由于周末产区或迎来降雨，且工厂成本、订单压力较大，场内对原料加价抢收氛围有所降温。近期青岛港口总库存去库，保税库小幅累库，一般贸易库呈现去库。东南亚美金胶到港呈现季节性缩减态势，青岛港口总入库量继续下滑；天然橡胶价格重心走跌，胎企低价备货，采购较积极，保税及一般贸易库出库率均环比增加，带动青岛港口总库存呈现去库，短期青岛一般贸易库或继续去库。需求端，本周国内轮胎企业产能利用率环比窄幅增加，半钢轮胎多数企业排产稳定，全钢轮胎检修及限产的企业陆续恢复排产，对整体开工率形成一定拉动。当前原材料价格仍处高位，企业成本压力不减，叠加前期国内需求提前释放，企业产销压力进一步加大，部分企业计划在本月底及下月初安排检修，将拖拽整体产能利用率下滑。ru2609合约短线预计在16900-17700区间波动，nr2606合约短线预计在13900-14500区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格大幅下挫，顺丁胶企业成本压力略减弱，但顺丁橡胶装置变动有限，个别有累库迹象，多数企业延续去库趋势，尤其部分停车装置企业库存去化明显，本周生产企业库存量持续下降；现货端贸易企业库存变化不大，贸易企业库存量微幅波动，预计短期生产企业库存延续降库趋势，但降库速度或有放缓。需求端，本周国内轮胎企业产能利用率环比窄幅增加，半钢轮胎多数企业排产稳定，全钢轮胎检修及限产的企业陆续恢复排产，对整体开工率形成一定拉动。当前原材料价格仍处高位，企业成本压力不减，叠加前期国内需求提前释放，企业产销压力进一步加大，部分企业计划在本月底及下月初安排检修，将拖拽整体产能利用率下滑。br2606合约短线预计在15000-16000区间波动。

尿素

近期国内尿素部分装置停车带动产量下降，下周可能1家企业装置计划停车，4-5家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预期产量可能会小幅度增加。需求方面，农业需求正处于少量备肥阶段，5月份或有增加趋势。复合肥开工虽有小幅下降趋势，但高氮肥生产尿素用量依旧较大，板材等其他工业需求较为稳定，整体工业需求仍较为强劲。本周国内尿素企业库存继续下降，但因当前多数尿素企业库存水平偏低，整体降库幅度有限，降库较为明显的则为新疆区域，其他区域库存仅小幅减少，个别区域处于暂无库存状态，当前主产销区尿素工厂依旧货源紧张，个别区域仍有部分企业有小幅降库趋势，但整体降幅较小。UR2609合约短线预计在1930-2050区间波动。

瓶片

霍尔木兹海峡局势紧张加剧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.52万吨，较上期+0.16万吨或+0.48%，产能利用率72.39%，较上期提升0.35个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率82.23%，较上周-0.39%。出口方面，2026年2月中国聚酯瓶片出口43万吨，较上月减少7.8万吨，或-15.39%。2026年1-2月累计出口量93.83万吨，较去年同期增加2.92万吨，涨幅3.21%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利695左右，加工利润上升，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8600附近压力，合约下方关注7700附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价宽幅震荡期价收跌至818.5元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价810元/m³，-10；江苏地区现货价格790元/m³，+0；进口CFR报价在127美元/m³。据木联调研，上周（2026/4/13-2026/4/19）13港新西兰针叶原木预到船10条，较上周减少2条，周环比减少17%；到港总量约31.2万方，较上周减少6.4万方，周环比减少17%。本周（2026/4/20-2026/4/26）13港新西兰针叶原木预到船20条，较上周增加10条，周环比增加100%；到港总量约68.3万方，较上周增加37.1万方，周环比增加119%。截至4月17日，国内针叶原木库存降至276万立米。海关总署数据显示，2026年3月，中国进口原木及锯材467.9万立方米；1-3月，进口原木及锯材1218.1万立方米，同比下降12.4%。短期原木供应偏紧，叠加海运费上涨成本支撑，价格维持偏强震荡。LG2605合约建议关注815附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2606涨0.69%收于8409元/吨。市场对美伊和谈前景仍担忧，霍尔木兹海峡航运仍处于实质受阻状态，昨日WTI、布伦特油价上涨。国内供需方面：石油苯开工率环比-0.24%至67.85%，加氢苯开工率环比维稳在68.89%，国内纯苯产量环比下降；纯苯下游开工率以降为主，下游加权开工率环比-1.22%至75.71%；纯苯华东港口库存环比-0.9%至22.14万吨。春季检修、原料偏紧、利润偏低影响叠加下，石油苯开工负荷预计持续下降。加氢苯企业把握盈利窗口积极提负，但因产能有限无法弥补石油苯供应损失。海外纯苯生产因中东原料供应受阻减少，进口资源到港量预计持续偏低，带动港口库存去化。纯苯五大下游需求变化不大，后市供需缺口预计进一步扩大，纯苯供需偏紧的局面预计在中长期持续。BZ2606日度K线关注8000附近支撑与8700附近压力。

丙烯

PL期货主力合约期价收涨至8093元/吨；现货价格9305元/吨。供需方面，本周（20260417-20260423）中国丙烯产量106.85万吨，较上周减少3.65万吨（上周产量修正为110.50万吨），跌幅3.3%。本周中国丙烯产能利用率65.45%，较上周期减少2.34个百分点；丙烯场内库存5.06万吨。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。环氧丙烷开工率上涨，主要因中海精细装置重启稳定放量。丙烯腈开工下滑幅度最大，主要因吉林石化装置降至五成，科鲁尔装置停车检修。丙烯装置检修，开工率回落，但下游对高价原料需求谨慎，库存出现小幅增长，美伊局势不确定性，预计丙烯期价短期震荡为主，丙烯主力合约跌破8000整数关口支撑，短期建议观望。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约期价收跌至4120元/吨，北京现货70g银河如意报4300元/吨。供应端，本期双胶纸产量22.18万吨，较上期增加0.03万吨，增幅0.1%，产能利用率56.84%，较上期上升0.06%。周内前期短暂检修的小厂装置恢复开工，其他多数装置正常排产，行业产量环比小幅增加。库存端，本期双胶纸生产企业库存153.9万吨，环比涨幅1.1%。短期纸厂开工率回升，目前供应小幅增加，需求不及预期企业库存增加，或限制价格上行动力。OP主力合约下方关注4050附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，受美伊地缘局势趋紧以及美元反弹影响，海外贵金属市场延续偏弱走势，沪金主力2606合约跌0.20%报1041.50元/克，沪银主力2606合约跌1.58%报18966元/千克。近期贵金属市场在美伊停火预期反复与美元走强双重因素交织下震荡回落，由于美伊第二轮和谈计划破裂，伊方继续掌控该关键水道并严格限制国际航运，美方则维持对伊朗港口的施压性封锁，地缘局势的高度不确定性令能源价格再度走高，通胀风险并未真正消退，前期押注乐观停火预期的多头资金纷纷获利了结，推动贵金属市场阶段性回调。往前看，美伊停火谈判分歧依然高企，市场高波动态势或延续，但市场对于战争全面升级的尾部风险定价有所回落，本轮贵金属市场企稳反弹结构仍较为完整，下方逢低买盘需求或继续提供支撑。美国就业及零售数据仍具粘性，美联储内部整体维持审慎偏鹰立场，降息预期持续受压，实际利率中枢短期难以明显下移，对金价上方空间形成一定约束。另一方面，美国财政扩张背景下的美元信用弱化叙事仍未消退，央行逢低购金需求增速虽有所放缓但有望维持韧性。整体来看，金银短期大概率延续高位震荡格局，操作上仍建议以逢低布局为主，警惕地缘预期反复带来的短线波动，注意严格风险控制。技术面，伦敦金短线或围绕20日均线拉锯（4700美元/盎司），RSI显示短期动能偏弱且市场情绪偏空，关注上方阻力位4800、4900美元；伦敦银跟随金价波动，当前运行中枢回落至75.5-76美元附近，关注下方支撑位75、70美元，上方阻力位80、83美元。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏强。基本面原料端，铜精矿TC现货指数继续恶化，铜矿供给持续偏紧，铜价成本驱动力较强。供给端，受制于原料供给以及副产品硫酸的国内出口限制，铜冶炼厂开工率或将逐步收敛，国内精铜供给量或将有所减少。需求端，由于近期铜价偏强运行，下游铜材加工企业当前多采取刚需备货策略，现货市场成交情况较为平淡。整理来看，沪铜基本面或处于供给收敛、需求持稳的阶段，社会库存持续去化，行业预期仍向好。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原料端，国内铝土矿港口库存小幅回升，土矿价格受海外矿区的出口限制政策预期的影响保持坚挺。供给端，氧化铝厂运行产能高位，开工情况亦较优，进口方面，由于海外氧化铝供给过多，报价偏低，进口窗口仍开启，后续进口量或将持续保持高位，故国内氧化铝供给量级仍显偏多。需求端，近期氧化铝价承压，下游电解铝厂补库意愿较积极，铝厂开工率以及运行产能保持高位稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求稳中小增的阶段，社会库存累积。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势。基本面供给端，原料氧化铝价回落至低位，电解铝厂对原料逢低补库，运行产能临近行业上限，并且开工率几乎接近满产，国内电解铝供给量级或将保持高位稳定。需求端，受海外地缘冲突影响，海外铝厂停产，国际原铝供给缺口呈现，报价强势，国内铝价跟涨，高铝价对下游铝材加工企业形成一定压制，下游采买意愿偏谨慎。在此背景下，电解铝社会库存保持小幅积累态势。整体来看，沪铝基本面或处于，供给充足、需求暂稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下行0.09%。供给端，原生铅方面，国内冶炼企业生产利润维持高位，生产积极性良好，前期湖南、河南等地检修炼厂已陆续复产，4月无大规模集中检修计划，行业整体开工率维持高位，原生铅供应稳中有增，维持相对刚性，对盘面无明显提振作用。再生铅方面，是当前沪铅最核心的底部支撑。受电动车换电瓶淡季影响，废电瓶市场流通量持续偏紧，主产区冶炼厂到货量仅为正常采购量的6-7成，再生铅企业利润持续倒挂，开工意愿极度低迷，安徽、河南等主产区中小型企业减产停产增多，市场再生铅货源偏紧，多数企业仅以交付长单为主，供应端实质性收缩为沪铅形成强托底。需警惕的是，若后续铅价反弹带动再生铅利润小幅修复，部分企业或延迟检修、小幅提产，将削弱供应端的支撑力度。需求端，下游需求持续疲软是当前压制沪铅价格的核心利空，暂无回暖迹象。当前铅市已进入传统消费淡季，电动自行车、汽车启停电池终端需求持续走弱，叠加电池出口承压，经销商备货意愿低迷，批发市场跟涨乏力，部分地区已出现降价促销的情况。国内铅酸蓄电池行业周度综合开工率大幅回落至69.66%，环比上行3.52%，假期过后市场小幅回升，企业以销定产、成品库存持续累积，对铅锭仅维持长单刚需采购，对高价货源接受度极低，现货市场交投清淡，需求端难以为沪铅提供任何向上驱动。库存方面，全环节高企的库存持续悬在盘面上方，成为限制价格反弹的核心枷锁。铅锭五地社会库存总量维持在6.57万吨的高位，去化完全停滞；LME铅库存仍处于27.56万吨的历史绝对高位，海外货源供应宽松，叠加国内交割库仓单库存平稳，每一轮价格上行都将面临持货商的集中抛压，彻底限制了沪铅的上行空间。

沪锌

宏观面，美伊停火期限未明，伊外交部称谈判中心已从核问题转为彻底停战；美国4月PMI初值显示经济温和增长，制造业的强劲部分源于企业预防性囤货而非需求的实质性改善，且通胀压力加剧，降息门槛提高。基本面，锌矿进口环比增加，但加工费继续下调，库存小幅下降，矿端供应偏紧。硫酸、白银等副产品收益补足炼厂收益，冶炼开工率保持高位，精炼锌产量同比增加。沪伦比值震荡偏弱，出口窗口临近开启，伦锌表现强势，对沪锌构成支撑；而国内精锌产量维持高位，进口亏损扩大，进口量持续走低。需求端表现分化，初端消费来看，镀锌企业4月开工稍好于3月但整体开工未及预期、氧化锌及压铸锌合金开工率持稳，下游库存偏高或对后续开工造成压力；终端消费上地产、基建延续弱势，汽车产销及家电排产表现尚佳。库存方面，国内社会库存微减，LME锌库存持续减少至新低，现货升水震荡抬升，注销仓单占比高位小幅回落。技术面，前20名净多持仓增加。综合来看，近期市场对地缘局势的变化有所脱敏，沪锌或随有色板块情绪偏暖，同时受伦锌价格高企支撑，运行中枢上移，投资者需关注地缘政治局势的演变以及下游去库速度。观点参考：预计沪锌短期震荡偏强，关注2.48压力位。

沪镍

宏观面，特朗普下令击沉任何在霍尔木兹海峡布雷船只，称已“彻底封锁”海峡，直至伊朗愿达成协议。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼截至4月初已批准镍矿RKAB产量2.1亿吨，审批进度加快；不过印尼实施新版镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，镍矿生产成本上抬。冶炼端，中印新增产能继续投放，但矿端成本上涨，且印尼硫酸供应趋紧，生产压力增大。需求端，钢厂利润扩大明显，不锈钢产量预计将有所增加；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水大幅下调；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓增量价格上涨，多头氛围偏强。观点参考：预计短线沪镍偏强调整，关注MA10支撑。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；节后钢厂复产提速，利润仍有小幅空间，不锈钢产量预计将有所增加。需求端，下游需求处于逐步转向旺季，市场进入传统去库周期，近期市场采购节奏加快、成交改善，近期库存下降加快。技术面，持仓增量价格回升，多头氛围偏强。观点参考：预计不锈钢期价偏强调整，关注MA10支撑。

沪锡

宏观面，特朗普下令击沉任何在霍尔木兹海峡布雷船只，称已“彻底封锁”海峡，直至伊朗愿达成协议。基本面，供应端，缅甸复产推进，锡矿进口量预计延续增加，锡矿加工费小幅回升，矿紧缓解趋势。冶炼端，精炼锡产量回升，但部分外采矿产能依旧处于亏本状况，精锡产量尚未完全恢复。进口方面，印尼今年锡出口配额增加，且国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，当前处于传统需求旺季，镀锡板开工仍在回升阶段，新能源汽车产销回升较快，而光伏新增装机平稳。AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。近期现货持货商挺价情绪，现货升水高位1500元/吨，下游采需谨慎，库存录得小幅下降；LME库存小幅下降，现货升水小幅回升。技术面，持仓略增价格调整，多空分歧。观点参考：预计沪锡高位调整，关注MA10支撑，上方40位置阻力。

硅铁

硅铁企业开工上调，供增需减差值扩大，库存去库。成本方面，神木兰炭(小料)报730元/吨，环比持平，电价持稳，北方主厂区亏损维持在100-115左右。市场方面，宁夏硅铁现货报5500，环比持平；硅铁市场平稳运行，金属镁市场趋弱。技术上，昨日硅铁主力合约收涨0.7%至5794，1小时K线处10日与20日均线上方；MACD红柱稳定，DIFF与DEA处0轴上方。综合来看，基本面维持中性，盘面空头小幅减仓期价上行，震荡偏多对待。

锰硅

锰硅行业开工小幅上调，供增需减、供需差有所扩大，库存去库；成本端，锰矿企业采购缓慢，成交价略有下探，港口库存去库，主产区电价持稳；市场方面，主流钢招定价6300元/吨，内蒙古锰硅现货报6050，环比持平；北方主产区生产亏损小幅收窄至-39~-254之间。技术上，昨日硅锰主力合约收跌0.58%至6170，1小时K线收于10与20日均线下方；MACD红柱转绿柱，DIFF与DEA处0轴下方。综合来看，锰硅基本面有好转预期，成本端受地缘及5月主产国对华报价上调，支撑尚存。盘面来看，空头增仓期价小幅走弱，震荡偏弱对待，下方空间不大，关注6100支撑位。

焦煤

宏观，巴基斯坦外交官表嫂，美伊进展缓慢，美方致力于封锁海峡，伊方认为美方封锁是参与谈判的障碍。供应端，蒙煤通关维持高位，洗煤厂及矿山开工上调，精煤总库存去库；下游焦企开工小幅下降，铁水产量维持增势。焦煤总库存增加，港口及钢厂去库，焦化厂小幅累库。现货方面，唐山蒙5#精煤报1510元/吨，折盘面1425元/吨。市场方面，山西地区下游补库需求释放，矿山出货顺畅，部分煤种价格小幅探涨，当前以稳为主；河北地区市场成交整体好转，线上竞拍流拍率下降，煤价小幅上行；进口蒙煤成交有所回暖，但下游仍以按需采购为主，实际成交价格表现一般，市场整体偏强运行。技术上，夜盘焦煤主力收跌0.51%至1265.5，1小时K线收于10日与20日均线下方；MACD绿柱稳定，DIFF与DEA处0轴上方形成死叉。综合来看，基本面供应宽松持续上调，下游节前补库支撑，基本面中性。盘面情绪转弱，空头增仓期价下行，暂震荡对待。

焦炭

宏观，两办印发双碳综合考核办法，部署编制 “十五五” 碳达峰行动方案，锚定 2030 年碳达峰目标，明确碳排放强度较 2005 年降 65% 以上、非化石能源消费占比达 25% 核心指标。焦企开工负荷下调，企业维持盈利；钢厂开工及铁水产量小幅上调；焦炭总库存增加，港口及钢厂库存上升，焦化厂库存持续去库。现货方面，日照港准一级冶金焦平仓价报1570元/吨，环比持平。市场方面，山西焦企利润修复、开工积极性提升，叠加下游成材销售回暖与节前补库支撑，走势稳中偏强；港口交投一般，报价持稳；化工焦供需紧平衡，缺乏核心矛盾，整体暂稳运行。技术上，夜盘焦炭主力合约收跌0.51%至1848.5，1小时K线收于10日与20日均线上方；MACD绿柱缩小，DIFF与DEA处0轴上方形成死叉。综合来看，焦企开工保持稳定，铁水产量高位形成支撑，叠加节前补库需求逐步释放，基本面整体偏强。市场存在第三轮提涨预期，但落地难度较大，若提涨延后至假期补库完成后，落地可能性将进一步降低。盘面多头增仓期价下行，震荡思路对待。

铁矿

夜盘I2609合约震荡偏强。宏观面，美军中央司令部23日在社交媒体发文配图，称“尼米兹”级核动力航空母舰“布什”号当天在该司令部责任区的印度洋海域航行。美总统特朗普称，“时间在倒计时”。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量减少，到港量增加，铁水日均产量维持240万吨附近，钢厂采购以刚需补库为主。整体上，美伊局势僵持，铁矿石现货报价相对坚挺，期价仍有支撑。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，短线交易，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2610合约震荡偏强。宏观面，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，要求国家发改委等部门围绕如期实现2030年前碳达峰目标，制定“十五五”碳达峰行动方案，确保实现2030年碳排放强度比2005年降低65%以上、2030年非化石能源消费占比达到25%等目标。供需情况，螺纹钢周度产量小幅上调，产能利用率维持50%下方；表观需求继续提升，库存连续六周下滑。整体上，螺纹钢终端需求稳定，库存延续下降，市场投资情绪相对乐观。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，回调短多，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2610合约震荡上行。宏观面，巴基斯坦外交官表示，美国与伊朗谈判“陷入僵局”，进展“非常缓慢”。美国仍然致力于维持对伊朗的海上封锁，伊朗认为美方封锁是伊朗参与谈判的障碍，与美国达成协议需要时间，在谈判问题上“不应操之过急”。供需情况，热卷周度产量继续上调，产能利用率78%；表观需求相对平稳，库存则继续下降。整体上，美伊局势僵持，成本端支撑依存，关注下游现货接单跟进情况。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，回调短多，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，当前行业持续深度亏损，企业开工意愿持续低迷。截至4月中旬，国内工业硅整体开炉率维持53.1的低位，周度产量7.71万吨，新疆、甘肃、宁夏等西北主产区大厂检修延续，西南地区云南仅 2 家企业在产，短期供应端维持收缩态势。需求端，多晶硅：行业仍处于高库存、低利润状态，尽管周内受控产挺价传闻刺激情绪回暖，但传闻辟谣后企业采购回归谨慎，多数多晶硅厂维持减产降负、按需采买的节奏，对工业硅的采购量持续收缩，暂无大规模补库动作，需求端支撑最弱；有机硅：行业执行自律减产协议，华北、江浙大厂集中检修带动整体开工率回落至 62%-65% 区间，尽管企业在手订单充裕、现货紧平衡，但降负运行直接导致对工业硅的消耗量环比下滑，下游以刚需补库为主，新单成交平淡；铝合金：原生铝合金产量小幅增长，但再生铝合金开工回落，行业整体用硅量仅有微幅 提升，仅能提供刚需支撑，无法对工业硅总需求形成有效拉动。盘面大幅下探的空间被成本刚性约束，成本托底仅能限制跌幅，无法形成向上驱动。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏强，截止收盘+2.16%。持仓量环比增加，现货较期货贴水，基差环比上日走弱。基本面上，原料端，受津巴布韦矿区事件扰动影响，锂矿价格供给预期收紧，支撑矿价偏强运行。供给端，锂盐厂开工率保持高景气度，并且随着碳酸锂价格走好，出货意愿较积极。进口方面，智利3月出口环比回落，预计后续到港后国内进口量级或将有所影响，总体上国内供给量仍相对充足。需求端，随着锂价上行，下游采买情绪逐渐谨慎，由于上下游心里价差仍有距离，加之上游生产情况较好，碳酸锂社会库存小幅积累。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给增加、需求谨慎的阶段，产业库存小幅积累，行业预期整体向好。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱收敛。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端方面，当前行业持续处于深度亏损状态，已跌破行业多数企业的完全成本线，倒逼企业主动降负检修，供应端收缩预期持续发酵。但需警惕的是，当前行业暂无全行业统一的联合限产动作，零散检修带来的供应收缩力度有限，且市场对减产落地的持续性存在分歧。若减产不及预期，盘面将再度承压。需求端，下游需求持续疲软，是当前压制多晶硅价格的核心利空，光伏全产业链排产呈“倒金字塔型”萎缩，终端需求向上传导乏力。根据4月排产计划，组件环节排产大幅回落 22% 至 32.15GW，电池片排产下滑4%，硅片环节排产微降，出口退税取消后，前期抢出口行情快速退坡，海外需求透支，国内终端光伏装机增速同比下滑，尽管本周受价格超跌影响，下游出现少量试探性抄底备货，市场成交量较前期有所回升，但无大规模集中补库动作，难以形成持续的需求拉动。库存方面，行业高库存堰塞湖尚未得到缓解，是制约价格反弹的核心枷锁。国内多晶硅库存达到35.02万吨，当前现货价格已逼近行业头部企业现金成本线，对盘面形成强托底。若无超预期利好落地，盘面反弹至区间上沿后，将面临高库存带来的现货抛压，上行乏力；而回落至区间下沿后，又将受成本与减产预期支撑，下跌空间受限，整体以区间震荡、情绪博弈为主。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走势。基本面原料端，铝价偏强运行带动废铝报价走高，铸铝合金成本支撑较为稳固，持货方挺价惜售，再生铝厂按需采买，废铝现货成交情况较为平淡。供给端，受限于原料供给，加之再生铝厂按需开工，铸造铝合金供给量级有所收敛。需求端，由于铸铝跟涨电解铝保持偏高位运行，下游压铸厂因畏高情绪采买转向谨慎，加之传统旺季加持临近尾声，逐步向淡季过渡，令铸铝消费有所转淡。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求转弱的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

受美伊停火预期反复摇摆影响，铂钯市场延续震荡回调态势，昨日广期所铂2606合约跌1.38%报515.80元/克，钯2606合约跌2.54%报374.75元/克。地缘方面，特朗普表示最快周五或重启美伊谈判，但伊方对此予以否认态度，美伊局势呈反复拉锯态势，市场风险偏好阶段性回落，铂钯上行突破遇到较强阻力。往前看，铂钯走势仍受制于美伊局势的发展态势：若美伊谈判继续推进，市场对全面冲突升级的尾部风险定价将进一步回落，原油波动率收敛有助于改善整体风险偏好，从而支撑铂钯维持偏强走势；但若后续谈判进程反复遇阻，情绪反复仍可能引发盘面加剧回调。从当前市场定价来看，市场对于停火仍抱有一定信心，美元及原油运行中枢较前期高位显著。从基本面看，铂金供需偏紧的主线并未改变，南非矿端长期受成本、供电及资本开支约束，供给弹性有限，中期仍具配置价值；相比之下，钯金需求高度依赖汽油车催化剂，铂钯替代持续推进叠加电动车渗透率提升，结构性压力仍存。整体来看，短期铂钯或延续震荡偏强格局，中期铂强钯弱的配置思路维持不变。操作上建议，铂金逢低轻仓布局，钯金暂时观望。技术面，伦敦铂短线运行中枢及成交量密集区位于2000美元关口附近，RSI短线动能偏弱，下方逢低买盘需求或承托价格，关注下方20日均线支撑位；伦敦钯运行中枢位于1500美元附近，夜盘跌破200日均线支撑位，短期偏空思路对待为主。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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电话：059586778969

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