瑞达期货晨会纪要观点20260423

财经事件

1、中办、国办发文部署更高水平、更高质量做好节能降碳工作，要求把节能降碳贯穿经济社会发展全过程各方面，坚决遏制能源消费总量不合理增长。大力发展非化石能源和新型储能，加快建设新型电力系统。加快数字基础设施节能降碳。全面提升钢铁、有色、石化、化工、建材等重点行业能效水平。

2、共青团中央等15部门发文深化青年发展型城市建设，提出将青年发展纳入城市国土空间规划，因地制宜建设宿舍型、小户型青年公寓。完善普惠规范的联谊交友服务，加强婚恋观引导。深入实施育儿补贴制度，探索住房、出行、消费等多领域联动的生育支持政策。

3、美国总统特朗普表示，美伊新一轮和平谈判“最早可能在周五”取得进展。巴基斯坦方面发布消息称，未来36至72小时内重启谈判的可能性正在上升。但伊朗方面称，伊朗目前没有改变不参加谈判的计划，只有在解除海上封锁和停止“全球经济胁迫行为”的情况下，全面停火才有意义。美国白宫新闻秘书莱维特对媒体表示，特朗普总统未就与伊朗停火的延长时间设定最后期限，希望伊朗方面就美方提议作出“意见一致”的回复。

4、伊朗伊斯兰议会议长兼首席谈判代表卡利巴夫强调，在美方公然违反停火协议的情况下，不可能重新开放霍尔木兹海峡。伊朗伊斯兰革命卫队称，扣押两艘企图在没有获得授权的情况下通过霍尔木兹海峡的船只。美国财长贝森特在社交媒体上发文称，美国海军将继续封锁伊朗港口，财政部将继续通过“经济狂怒行动”对伊朗“极限施压”。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘普遍上涨，三大指数低开高走，午后加速上行，上证指数重返4100点。中小盘股强于大盘蓝筹股。截止收盘，上证指数涨0.52%，深证成指涨1.3%，创业板指涨1.73%。沪深两市成交额有所回升。行业板块涨跌互现，通信、电子板块大幅走强，社会服务板块领跌。海外方面，美国总统特朗普宣布延长停火时间，同时，美军将继续对霍尔木兹海峡进行封锁。消息缓解了市场对战事再起的担忧，但由于海峡仍处于封闭状态，滞胀担忧依旧存在。国内方面，经济基本面，2026年一季度，我国经济录得良好开局，从规上工业增加值和制造业固定资产投资细分项看，新质生产力对工业生产和投资起到明显支撑。但3月份社零增速明显回落，内需仍有待提升。金融数据上，在权益市场回调的背景下，3月份居民存款与M2剪刀差仍小幅下行，居民存款仍在不断流入股市。上市公司基本面，从已披露2025年年报的上市公司看，四大宽基指数中，沪深300与上证50呈现营收、净利增速均小幅回落的态势，中证500与中证1000营收、净利增速则双双走强。整体来看，新质生产力对经济的支撑愈发明显，相关行业股价预计有较好表现，同时，居民存款入市仍在进行中，为股市带来增量资金。此外，目前披露财报的上市公司表现仍较为良好。最后，地缘局势仍然对市场产生影响，但在经过多次预期落空后投资者对于双方言论的反应已明显钝化。

国债期货

周三国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行0.5-1.75bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行1.3、2.1bp左右至1.73%、2.21%。周三国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.04%、0.07%、0.09%、0.43%。DR007加权利率小幅回落至1.32%附近震荡。国内基本面端，一季度GDP不变价同比增长5.0%，就业形势总体稳定，失业率持平去年同期。3月经济增长结构分化，工增同比持续上行，社零低于预期，固投增长温和。受春节错位效应及地缘因素影响，3月我国出口增速较今年1-2月显著回落，但季度增速仍达近5年新高。3月社融增速边际回落，高基数影响下，政府债对社融拉动作用减弱，一季度财政发力节奏较去年有所放缓；3月信贷投放强度不高，居民信贷需求依然疲弱，加杠杆意愿有待修复，企业实体投资意愿或受地缘冲击下滑。消息面上，今年超长特别国债发行计划与去年变化不大，供给压力或与去年相似。海外方面，美伊谈判前景不明，美方决定延长停火期限，美国总统表示新一轮和平谈判“最早可能在周五”取得进展。巴基斯坦方面发布消息称，未来36至72小时内重启谈判的可能性正在上升。伊朗强调，在美方公然违反停火协议的情况下，不可能重新开放霍尔木兹海峡。总体来看，一季度经济实现良好开局，各宏观经济指标回升，但内生修复动能尚不稳固。4月以来流动性持续宽松，当前资金利率中枢稳定于低位，DR007位于政策利率下方，带动中长端利率持续下行，但短端利率进一步下行空间有限。超长债迎来阶段性补涨行情，曲线趋平。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报6.8275，较前一交易日贬值67个基点。人民币兑美元中间价报6.8635，调贬41个基点。美伊停火谈判持续拉锯，通胀预期抬升、消费者信心指数大幅遇冷，推动市场重新定价再通胀风险。美国生产端通胀不及市场预期，显示油价冲击向更广泛价格体系的传导仍有时滞；与此同时，就业市场依旧保持韧性，进一步压制美联储年内降息预期。整体来看，当前美元运行逻辑或仍处于“通胀与就业数据韧性”与“地缘局势趋缓及美元信用弱化叙事”的拉锯之中，美元短期或延续震荡趋势。国内端，制造业PMI作为经济景气度的“风向标”，3月景气度迅速回暖，环比回升1.4%至50.4%，时隔两个月重返荣枯线以上，标志着制造业景气度触底反弹，主要受节后企业全面复工复产推动。具体来看，生产指数升至51.4%，新订单指数跃至51.6%，均进入扩张区间，显示生产活动加快、市场需求明显改善；而新出口订单指数虽仍在收缩区间，但环比大幅回升4.1个百分点，或反映外需边际改善。装备制造业、高技术制造业涨幅持续亮眼，其PMI分别为51.5和52.1，持续带动整体制造业好转。生产经营活动预期指数为53.4，较上月仍小幅上升，反映制造业企业对节后市场发展有信心，后续在海外经济体韧性足的背景下有望进一步改善。整体来看，油价高位运行及避险情绪反复，人民币兑美元汇率波动将持续加剧，维持宽幅震荡趋势。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.23%报98.61，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.31%报1.1707，英镑兑美元跌0.03%报1.3503，美元兑日元涨0.05%报159.4790。

宏观数据方面，此前公布的美国3月零售销售环比增长创逾一年最大涨幅，主因伊朗战争推升燃油价格至2022年以来高点，带动加油站消费当月大幅抬升，剔除加油站后零售销售环比增幅为0.6%。数据公布后，利率期货定价美联储降息预期小幅下降，推动美元指数短线走强。地缘方面，美方将暂缓对伊朗军事打击并表示重启与伊方的停火谈判，但伊方对此予以拒绝立场，后续双边谈判仍存在较多变数，避险资金短期料提供美元边际支撑。整体来看，当前美元运行逻辑或仍处于“通胀与就业数据韧性”与“地缘局势趋缓及美元信用弱化叙事”的拉锯之中，短期或延续震荡走势。

非美方面，德国ZEW经济景气指数大幅不及市场预期，创2022年12月以来最低水平。油价高位回落推动欧央行年内紧缩预期边际收敛，市场当前定价年内欧央行两次25bps的降息预期，较前期有所缩减。日本通胀反弹担忧情绪持续，日央行官员亦多次传达加息意愿，年内加息或仍是政策主基调。短期来看，美元走弱有望继续提振非美货币表现，但后续走势仍将取决于美伊战事的发展态势，以及各国央行利率政策基调所带动的利差预期变化。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货价格小幅上涨，主力合约EC2606收涨2.52%，远月合约收涨1-4%左右 。最新SCFIS欧线结算运价指数为1610.42，较上周下跌117.75点，环比下行6.8%。周末美伊局势再度升级，美国和伊朗互相指责对方袭击船只违反停火协议，霍尔木兹海峡再度关闭。伊朗警告战争随时可能重启，武装部队保持全面战备，地缘风险溢价料带动集运指数（欧线）期货价格上行。现价端，马士基开舱第17周大柜报价为2100美元，环比16周继续调降100美元；CMA线上调降至2445美元，COSCO现货报价调降至大柜2500-2600美元。综合来看，17周报价均值约2200美金，折算指数1650点，预计18周市场均值将进一步跌至大柜2150美金左右。在供需格局影响下，此前船司挺价完全落地的可能性较小。欧元区1月失业率意外下滑至6.1%，创下历史新低，通胀意外加速，2月CPI同比上涨1.9%，高于市场预期，欧央行如期维持利率不变，但输入性通胀担忧导致欧央行政策趋紧预期有所升温，市场充分计价欧洲央行7月重启加息。总的来看，就目前美伊态度而言，地缘局势或向中长期转化。但绕行预期逐步兑现，叠加航运业基本面格局尚未改变以及4月上涨空间受到限制，船司对运价的调整力度也较此前有所下调，期价受限基本面持续承压，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪、航司报价与货量数据，尤其关注美伊冲突的持续性。

中证商品期货指数

4月22日中证商品期货价格指数涨0.56%报1756.09，呈震荡上行态势；最新CRB商品价格指数涨1.72%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，橡胶涨1.86%，原油涨0.7%。黑色系普遍上涨，热卷涨0.62%，螺纹钢涨0.41%。农产品多数上涨，棉花涨0.52%。基本金属普遍上涨，沪铜涨1.4%，沪铝涨0.6%。贵金属涨跌互现，沪金跌0.19%，沪银涨0.65%。

海外方面，地缘局势上，美伊停火期限即将到期之际，美国总统特朗普宣布延长停火时间，直至伊朗提交方案并完成谈判为止。同时，美军将继续对霍尔木兹海峡进行封锁。消息缓解了市场对战事再起的担忧，但由于海峡仍处于封闭状态，油价并未显著回落，滞胀担忧依旧存在。此外，同日美国参议院银行委员会举行有关美联储主席提名的听证会。美联储主席候选人沃什表示，如果获确认出任美联储主席，将保持货币政策的独立性，绝不会听命于美国总统特朗普行事。沃什指出，特朗普从未要求他作出降息的承诺，他也绝不会同意这样承诺。沃什希望对美联储进行多方面彻底改革，并建立一套全新的“通胀框架”。沃什保持联储独立性的表态，降低了市场对新任主席听命白宫而大幅放松货币政策的预期，叠加滞胀冲击并未消退，市场预期在2026年和2027年的一季度美联储都将维持利率不变。在此背景下，有色及贵金属明显承压。当前，市场依旧呈现能化品与有色及贵金属此消彼长的态势，预计商品指数仍将维持区间震荡。

※ 农产品

豆一

东北大豆现货市场平稳。产区油厂开机率偏低，蛋白厂多保持刚需采购为主，贸易商货权集中下存在变现意愿，但暂无主动砸价计划，持续观望盘面为主。短期内市场关注新作播种进展，预计东北大豆价格持稳运行。

豆二

中东局势不稳定因素仍存在，不过市场的敏感度有所下降，风险溢价有所回落。天气预报显示美国中西部地区将迎来降雨，或将干扰播种进度，进一步激励市场。南美产区方面，巴西收割临近尾声且丰产已定，阿根廷产区正积极收获，全球大豆供应宽松态势延续。大豆短期有消息面炒作，不过中期来看，宽松格局依旧。

豆粕

中东局势不稳定因素仍存在，不过市场的敏感度有所下降，风险溢价有所回落。天气预报显示美国中西部地区将迎来降雨，或将干扰播种进度，进一步激励市场。不过远期豆粕供应预计偏充足，加上，下游生猪养殖利润不佳，饲料企业补库的积极性有限，随买随用，保持稳定库存为主，限制豆粕的价格。豆粕短期偏多，中期依然偏弱为主。

豆油

中东局势不稳定因素仍存在，不过市场的敏感度有所下降，风险溢价有所回落。5月大豆到港量继续增加，预计油厂开机率有所恢复。豆油库存预计有所抬升。另外，棕榈油进入增产季，出口也随着价格上涨有所回落，拖累棕榈油的价格。五一临近，下游消费有所抬升，目前豆油的性价比相对较高，在油脂中采购稍显利好。不过，棕榈油方面，印尼以及马来提出尽快实施棕榈油的方案，对棕榈油的提振作用明显，支撑棕榈油的价格。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，4月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加31.13%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加29.8%，出油率（OER）环比增加0.2%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚4月1-20日棕榈油出口量为884273吨，较3月1-20日出口的1191962吨减少25.8%。棕榈油进入增产季，出口又出现下滑，4月库存或开始出现累积，拖累棕榈油的价格。不过，今年预计将遭遇最强厄尔尼诺天气的影响，棕榈油敏感度较高。另外，印尼能源与矿产资源部于4月21日发布编号B-3487的“非常紧急"文件，正式下令自2026年7月1日起，在全国范围内对所有类型柴油强制执行B50生物柴油混合政策(即柴油中掺混50%的棕榈油基生物柴油)。印尼实施B50掺混比例，将使今年生物柴油原料需求增加至1500万吨左右，较去年B40比例高出约200万吨。马来西亚同样将全国范围内的生物柴油掺混比例从B10提升至B15，首先立即从B12开始实行，预计B12会每年额外吸收13万吨毛棕榈油，到B15将增至逾30万吨。生物柴油政策的积极落实，从情绪和产业层面都对棕榈油市场形成支撑，提振棕榈油价格。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三小幅收高。隔夜菜油2609合约收涨0.20%。霍尔木兹海峡仍受封锁，且美伊和平谈判进展乏力。地缘冲突的不确定性依然存在，国际油价高位震荡。同时，近日多国气象机构研判显示，一场可能是140年来最强级别的厄尔尼诺正在太平洋酝酿，厄尔尼诺会导致东南亚高温少雨，影响油棕树的花絮发育与果串形成，为棕榈油供应缩减预期打开想象空间。然而，4月上半月棕榈油出口环比明显下滑且产量环比增加，供应宽松压力牵制油脂市场。国内方面，油脂现货市场购销氛围清淡，高价抑制需求，且随着进口菜籽到港增多，且需求进入淡季，菜油供应压力边际增加。随着生柴政策利好逐步被市场消化，油脂自身供需面影响逐步增加。盘面而言，受印尼生柴利好以及厄尔尼诺预期影响下，油脂普遍上扬，菜油继续收涨，近期维持高波动性，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周三收跌，受获利了结和技术性抛售。隔夜菜粕2609合约收涨0.13%。霍尔木兹海峡仍受封锁，且美伊和平谈判进展乏力。地缘冲突的不确定性依然存在，宏观风险溢价仍支撑美豆市场。同时，近日多国气象机构研判显示，一场可能是140年来最强级别的厄尔尼诺正在太平洋酝酿，提升美豆天气升水预期。国内市场来看，终端养殖亏损严重，国内豆粕采购以刚需为主，成交相对清淡。且二季度大豆到港量明显增加，增添市场供应压力。菜粕自身而言，随着加菜籽陆续到港，原料供应逐步转松，菜粕产出逐步增加的压力增强。不过，随着温度回升，水产养殖需求逐步进入旺季，需求端支撑也同步提升。盘面来看，受美豆走强提振，国内粕类同步跟涨，近日菜粕有所反弹，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周三收高，因出口需求强劲及市场担心播种受到降雨干扰。隔夜玉米2607合约收跌0.08%。霍尔木兹海峡仍受封锁，且美伊和平谈判进展乏力。国际油价维持高位震荡，对国际玉米市场价格有所支撑。同时，近日多国气象机构研判显示，一场可能是140年来最强级别的厄尔尼诺正在太平洋酝酿，美玉米天气升水预期增加。国内方面，东北产区基层余粮基本见底，自然干玉米开始上市，储备库陆续收购干粮，叠加期货盘面走高利多提振，市场看涨心理有所升温，贸易商挺价情绪升温，阶段性上量压力减轻，部分深加工企业上调收购价格。华北黄淮产区基层余粮不多，贸易商出货利润偏低，出货积极性有所下降，深加工企业厂门到货量继续缩减，企业库存充足，按需采购为主，收购价格小幅调整。不过，生猪养殖行业处于亏损状态，饲料需求疲软，小麦饲用替代继续挤占饲用玉米需求。盘面来看，近日玉米期价维持高位偏强震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2607合约收跌0.28%。玉米淀粉行业开机率处于同期中等水平，供应端压力平稳。但下游企业执行前期订单为主，需求一般，签单走货放缓，近期库存小幅累增。截至4月22日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量131.6万吨，较上周增加2.60万吨，周增幅2.02%，月增幅8.13%；年同比降幅5.12%。不过，在原料玉米价格高企支撑下，淀粉现货市场表现较好。盘面来看，近日淀粉市场总体维持高位偏强震荡。

生猪

当前养殖端出栏节奏一般，近月对应母猪存栏下降缓慢，生猪供应仍然存在，而且价格上涨后需求承接有限，二育入场减少，现货价格回落，关注出栏节奏以及二育入场情况。市场情绪继续推动主力合约期货盘面上涨，不过考虑供应压力仍待消化，预计反弹空间有限，后市可能反复震荡。

鸡蛋

饲料成本上涨对蛋价形成底部支撑，养殖端惜售挺价。且局部地区因五一节前备货提前启动，走货加快、库存偏低。现货价格继续上扬。不过，现货表现向好进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期，老鸡淘汰偏缓，整体货源充足，且补栏积极性提升，也增添后期供应压力。盘面来看，近期受现货走强提振，期价偏强震荡，不过，高存栏仍对市场有所牵制，短线参与为主。

苹果

苹果市场延续旺季不旺状态，产区及市场走货均放缓。山东产区整体交易一般，库内货源价格小幅下跌。部分客商寻找性价比较高的片红货源补充市场，周边小单车少量拿货，整体走货量不多。陕西产区目前当地客商数量减少，发市场客户要货不多。果农一般通货客商收购意愿不高，客商多发自存货源为主。果农目前陆续进入农忙阶段，对库存果销售不积极，后期时令水果陆续上市，旺季走货不快前提下，压力明显后置。后期继续关注去库节奏。

红枣

主产区枣树进入萌芽期，关注灰枣生长情况。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年4月16日红枣本周36家样本点物理库存在11305吨，较上周减少54吨，环比减少0.48%，同比增加7.45%。受消费淡季影响，下游多持观望心态，仅按需少量采购，导致现货市场交易冷清，整体成交活跃度不高。在此背景下，本周库存仅实现微弱下降。销区市场购销氛围一体，各等级灰枣价格弱稳运行。基本面依旧偏空，短期枣价反弹空间预计有限。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周三盘中一度触及近两年高点，随后交易商获利了结，导致价格下跌近3%。ICE 7月棉花期货合约收跌2.22美分，或2.75%，结算价报每磅78.64分。国内市场：供应端，近期外棉到港继续增加，销售进度缓慢，部分订单推迟船期。截止至4月16日，进口棉主要港口库存周环比增加1.29%，总库存59.1万吨。消费端，主流纱企产成品库存增加，新单跟进有限，后续订单支撑仍不足。据Mysteel农产品数据监测，截至4月16日，主流地区纺企开机负荷77.1%，较上周下调0.52%。不过外盘美棉价格高位回落，短期国内棉价趋于震荡可能。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周三收高，市场浮现空头回补操作，因原油价格有助于支撑乙醇价格，进而可能促使主要产糖国的糖厂将更多甘蔗用于生产乙醇，从而造成糖产量下降。ICE交投最活跃的7月原糖期货收涨0.09美分或0.66%，结算价报每磅13.81美分。国内市场，国内食糖产量增产预期，现货压力增加，进口成本不断下调，后期低价糖源存在进口预期，不过巴西原糖贸易流降低，3月进口糖环比减少，加之进口许可证延期和减量预期，缓解市场弱势情绪。近期受天气题材因素扰动，短期郑糖期价震荡偏强运行。

花生

河南产区基层货源逐步消化，整体上货量不大，东北产区出货小幅增加，但价格已跌至合理区间，继续下行空间有限。需求端，油厂持续收购提供底部支撑，但益海等主力工厂收紧收购指标，实际成交价偏弱，内销依旧疲软，贸易商按需采购。短期花生维持震荡格局，关注五一备货需求能否打破僵局。

※ 化工品

原油

美国与伊朗未能举行新一轮和平谈判，美伊地缘冲突陷入僵局。布油、WTI原油偏强震荡，国际原油均维持90美元/桶以上价格。目前霍尔木兹海峡仍处于实质少通航状态。隔夜国内原油及油品价格跟随国际原油走强，隔夜SC期货主力合约（SC2606）收630元/桶（+0.7%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，3月OPEC原油产量2078.80万桶/日，环比-27.39%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比持平，钻井数低位运行，库存维持季节性累库。EIA数据显示，4月10日当周，美国原油产量为1359.60万桶/日，环比持平；美国石油钻井数411台，环比持平。EIA数据显示，截止4月10日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.72985亿桶，比前一周下降505.7万桶；美国商业原油库存量4.63804亿桶，比前一周下降91.3万桶；库欣地区原油库存2976.2万桶，减少172.7万桶。过去的一周，美国石油战略储备4.09181亿桶，下降了414.4万桶。美国API数据显示，截至2026年4月10日当周，API原油库存为4.672亿桶，周环比+1.32%。国内，截至2026年4月12日，山东独立炼厂原油到港量163.3万吨，较上周跌11.6万吨，环比跌6.63%。据隆众监测，截至4月15日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达56.69%，较上周跌1.72个百分点，较去年同期涨0.06个百分点。中国港口商业原油库存指数为101.57，总库容占比55.49%，环比跌2.58%。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注600附近支撑。

燃料油

美国与伊朗未能举行新一轮和平谈判，美伊地缘冲突陷入僵局。布油、WTI原油偏强震荡，国际原油均维持90美元/桶以上价格。目前霍尔木兹海峡仍处于实质少通航状态。隔夜国内原油及油品价格跟随国际原油走强，隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2606）收3907元/吨（+1.56%）、低硫燃料油期货主力合约（LU2606）收4490元/吨（+1.54%）。燃油供应方面，本周（20260410-0416），主营炼厂常减压产能利用率69.38%，环比下跌0.19%，同比下跌4.77%，镇海炼化装置检修负荷继续下跌。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为55.88%，环比上周上涨0.87个百分点。华北、山东等大区部分炼厂检修结束，产能利用率有所提升。库存方面，本周期（20260410-0416）山东油浆市场库存率19.9%，较上周期上涨0.6%。山东地区渣油库存率9.1%，较上周期库存上涨3.4%。山东地区蜡油库存率1.8%，较上周期下跌0.1%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比继续缩减。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量2.40万吨，环比-1.00万吨，-29.41%。船燃方向接货1.10万吨，环比+0.75万吨，+214.29%。综合来看，燃料油市场供需双减，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 3800 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注4300 附近支撑。

沥青

美国与伊朗未能举行新一轮和平谈判，美伊地缘冲突陷入僵局。布油、WTI原油偏强震荡，国际原油均维持90美元/桶以上价格。目前霍尔木兹海峡仍处于实质少通航状态。隔夜国内原油及油品价格跟随国际原油走强，隔夜沥青主力合约（BU2606）收4078元/吨（+0.49%）。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，本周（20260409-0415），中国92家沥青炼厂产能利用率为19%，环比减少0.8%，国内重交沥青77家企业产能利用率为18.3%，环比减少0.5%。需求端，本期（20260408-0414），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为4.5%，环比增加0.6%，同比减少1.9%。改性沥青对沥青周度消费量为2.5万吨，环比增幅19%。库存上，库存上，截止到2026年4月16日，国内沥青104家社会库库存共计169.6万吨，较4月13日减少1.5%，同比减少12.2%。国内54家沥青样本厂库库存共计93.8万吨，较4月13日增加3.4%，同比减少2.7%。综合来看，上游成本受油价支撑，沥青市场供需两弱、库存累积，价格仍围绕原油价格波动，沥青主力合约（BU2606）预计短期宽幅震荡运行，下方关注3900附近支撑。

LPG

美国与伊朗未能举行新一轮和平谈判，美伊地缘冲突陷入僵局。布油、WTI原油偏强震荡，国际原油均维持90美元/桶以上价格。目前霍尔木兹海峡仍处于实质少通航状态。隔夜国内原油及油品价格跟随国际原油走强，隔夜液化石油气期货主力合约（PG2607）收5417元/吨（+0.06%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司4月CP公布，丙丁烷价格均宽幅上调。丙烷750美元/吨，较上月涨205美元/吨；丁烷800美元/吨，较上月涨260美元/吨。折合人民币到岸成本：丙烷7596元/吨左右，丁烷7976元/吨左右。供应方面，供应方面，本期(20260410-0416），中国液化气样本企业商品量：50.45万吨，较上期下降0.17万吨，环比降0.34%。需求方面，本期(20260410-0416），中国液化气样本企业产销率101%，环比增长3个百分点。库存端，截至2026年4月16日，中国液化气样本企业库容率水平在26.20%，较上期增加0.29个百分点。中国液化气港口样本库存量：215.7万吨，较上期减少4.26万吨或1.94%。本期港口到船下降，进口资源补充不足。综合来看，短期供应存中断可能，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2607）下方关注5200附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少。由于前期企业出货良好，长约执行顺畅，本周内地企业库存继续下降，但近期市场波动较大，下游采买积极性下降，待发订单环比减少。本周甲醇港口库存增加，国产强势补充抵消出口利好。华东港口表现为累库，江苏个别终端码头集中内贸船货抵港，沿江各库区发货较为一般，浙江地区外轮集中抵港，库存明显积累；华南港口整体呈现去库态势，短期具体关注外轮卸货速度及提货量。上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比下降，中安联合装置延续停车，华东装置负荷稍降，带动行业产能利用率继续下降，本周华东MTO企业延续降负荷运行，预期开工率继续小幅下降。MA2609合约短线预计在2800-3000区间波动。

塑料

夜盘L2609涨0.40%收于8080元/吨。美伊第二轮谈判停滞，霍尔木兹海峡航运仍处于实质受阻状态，昨日WTI、布伦特油价上涨。国内供需方面：湛江巴斯夫、独山子石化、吉林石化等装置停车检修，PE产量环比-2.87%至58.44万吨，产能利用率环比-2.08%至70.47%；PE下游开工率环比-0.6%，其中农膜开工率环比-3.4%，包装膜开工率环比+0.6%；生产企业库存环比-3.38%至59.26万吨，社会库存环比-4.06%至56.94万吨。油制PE检修计划密集增加，行业开工率预计持续处于偏低水平。地膜订单进入收尾阶段，包装膜订单跟进较有限，需求端持续转弱。国内LLDPE供需双弱僵持，库存去化幅度偏缓，总库存处于中性水平。短期L2609预计震荡走势，日度K线关注7840附近前低支撑与8200附近前高压力。中长期看，美伊局势总体趋于缓和，LLDPE或回吐前期地缘溢价。

聚丙烯

美伊谈判暂停，霍尔木兹海峡仍旧封锁，国际油价反弹。PP主力合约隔夜收涨至8275，现货价格目前报9182元/吨。供应端，本期聚丙烯平均产能利用率62.77%，环比下降2.51%；中国聚丙烯产量64.81万吨，较上周期减少2.59万吨，跌幅3.84%，延续下降趋势。需求端，本周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.32个百分点至49.63%。库存方面，截至2026年4月15日，中国聚丙烯商业库存总量在80.61万吨，较上期上涨0.80万吨，环比上涨1%，终端制品市场价格跟涨乏力，一定程度上抑制需求释放。短期下游对高价原料拿货谨慎，PP库存小幅增加，美伊局势不确定性，短期预计维持震荡态势，PP主力合约下方关注8100附近支撑。

苯乙烯

苯乙烯主力换月至06合约，夜盘EB2606涨0.24%收于9632元/吨。美伊第二轮谈判停滞，霍尔木兹海峡航运仍处于实质受阻状态，昨日WTI、布伦特油价上涨。国内供需方面：吉林石化32万吨装置停车检修，华北、华东部分装置开工负荷下调，苯乙烯产量环比-0.76%至36.60万吨，产能利用率环比-0.57%至72.97%；下游开工率以升为主，EPS、PS、ABS消费量环比+10.30%至24.74万吨；工厂库存环比-8.84%至14.79万吨，华东港口库存环比-14.29%至13.68万吨，华南港口库存环比-27.42%至4.5万吨。4月下旬国内大型装置暂无停车、重启计划，上游乙烯供应偏紧制约装置开工负荷，苯乙烯开工率预计下降后维稳。现货需求偏弱，下游企业刚需采购。EPS、PS、ABS行业成品库存积累、利润下降，后市恐对苯乙烯形成负反馈。显性库存中性偏高，但总体维持去化趋势。苯乙烯供需双弱，单边驱动较有限。EB2606日度K线关注9300附近支撑与9930附近压力。

PVC

夜盘V2609涨0.39%收于5209元/吨。美伊第二轮谈判停滞，霍尔木兹海峡航运仍处于实质受阻状态，昨日WTI、布伦特油价上涨。国内供需方面：广东东曹22万吨装置停车检修，天津LG、青岛海湾装置负荷下调，PVC产能利用率环比-3.07%至76.80%；下游开工率环比-0.64%至50.09%，其中管材开工率环比-2.2%至43.6%，型材开工率环比-0.44%至42.39%；社会库存环比-2.44%至130.87万吨，库存水平仍偏高。国内乙烯法装置受原料供应影响持续降负，电石法装置陆续执行检修计划，行业产能利用率预计维持下降趋势。下游旺季需求一般，制品订单、开工率不及往年同期水平。印度对PVC实施零关税3个月，叠加海外乙烯法装置因原料紧缺停车，出口端预计改善。受二季度检修与出口改善预期影响，近期PVC盘面低位反弹。V2609日度K线关注5315附近压力。

烧碱

SH2607涨0.38%收于2123元/吨。华北、华中、西北部分装置短期检修，西南部分装置负荷下调，烧碱产能利用率环比-0.8%至85.1%；下游氧化铝开工率环比-2.28至78.53%，粘胶短纤开工率环比+2.84%至88.74%，印染开工率环比维稳在52.57%；液碱工厂库存环比+3.34%至55.92万吨，库存压力偏高；山东烧碱价格下跌，副产品液氯消耗顺畅、价格偏强，氯碱利润环比上升至616元/吨。氧化铝行业利润偏低、开工下调；非铝下游刚需采购、高价抵触，烧碱国内需求偏弱。中东地缘情绪影响消退，现实端出口提振略显不足。受液氯价格回落、氯碱检修预期升温影响，近期烧碱盘面低位反弹。技术上，SH2607关注2180附近压力。关注后市检修计划变动与检修落地情况。

对二甲苯

霍尔木兹海峡局势紧张加剧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为70.01万吨，环比-0.41%。国内PX周均产能利用率84.64%，环比-0.35%。需求方面，国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。周内开工率下滑，目前处在中位，短期PTA装置下滑。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注10000附近压力，下方关注8800附近支撑。

PTA

霍尔木兹海峡局势紧张加剧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率74.48%，较上周-4.00%；国内PTA产量为142.62万吨，较上周-7.85万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率82.23%，较上周-0.39%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.5天，较上周-0.07天，较去年同期+1.21天；聚酯工厂PTA原料库存在10.89天，较上周-0.48天，较去年同期+1.84天。目前加工差182附近，装置负荷下滑，下游聚酯行业开工率下滑，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6800附近压力，下方关注5700附近支撑。

乙二醇

霍尔木兹海峡局势紧张加剧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在36.27万吨，较上周增加0.10万吨，环比升0.28%；本周国内乙二醇总产能利用率55.99%，环比升0.16%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率82.23%，较上周-0.39%。截至04月16日华东主港地区MEG库存总量85.1万吨,较上一期降低4万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5350附近压力，下方关注4650附近支撑。

短纤

霍尔木兹海峡局势紧张加剧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16万吨，环比下滑0.70万吨，环比降幅为4.19%。周期内综合产能利用率平均值为83.03%，环比下滑0.33%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在70.27%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在20.91天，环比上升0.95天。库存方面，截至4月16日，中国涤纶短纤工厂权益库存11.71天，较上期增加0.53天；物理库存21.02天，较上期增加0.71天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8560附近压力，下方关注7400附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约收至5146元/吨，银星现货涨至5100元/吨。供应端，据海关数据显示，2026年3月纸浆进口总量329.7万吨，环比+17.8%，同比+1.5%，2026年累计进口量933.9万吨，累计同比-3.1%。智利Arauco公司4月亚洲价格报680美元/吨，持平。需求端，下游节后逐步复工，本周双胶纸产能利用率回升至56.78%；本周铜版纸产能利用率回落57.88%；本周期生活用纸产能利用率回升至69.88%。库存端，截至2026年4月16日，中国纸浆主流港口样本库存量：227.1万吨，较上期去库3.5万吨，环比下降1.5%，本周期纸浆主港库存量呈现去库的走势，港口库存连续三周呈现去库的走势。地缘局势不确定性，海运成本有支撑，纸浆库存持续去库，关注下游需求及进口情况。SP主力合约价格测试5000附近支撑。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上行1.04%。纯碱方面，供给端：当前纯碱现货价格持续低位运行，行业整体利润被大幅压缩，部分高成本企业已跌入盈亏平衡线以下，倒逼检修意愿提升。下周短期供应端呈现阶段性收缩态势。同时，轻碱出口订单出现边际回暖，对国内供应压力有小幅分流作用。但需警惕的是，当前行业暂无全行业联合限产动作，已公布的检修多为短期常规检修，无长期停产计划，且部分前期检修装置计划 4 月下旬逐步复产，供应端收缩的持续性和力度均有限，难以对价格形成持续的向上驱动。需求端浮法玻璃：受地产终端竣工需求恢复不及预期，“金三银四” 传统旺季彻底落空拖累，本周浮法玻璃企业产销持续清淡，玻璃厂自身现金流承压、亏损面扩大，对纯碱仅维持 “随用随采” 的刚性采购节奏，无大规模集中补库意愿，对重碱需求的拉动几乎停滞。光伏玻璃：尽管行业仍有新增产能投放，但受光伏组件终端需求疲软、出口退坡影响，光伏玻璃企业库存持续累积，开工率出现边际回落，对重碱的需求增量远不及市场前期预期，无法对冲浮法玻璃的需求疲软。现货市场供过于求的格局未改，每一轮盘面反弹都将面临持货商的集中抛压，彻底限制了价格的上行空间。

玻璃

夜盘玻璃主力上行1.48%.玻璃方面，供给端，当前浮法玻璃行业持续处于亏损区间，企业生产意愿低迷，产线冷修有所增多，但供应收缩的力度和持续性均不足，难以扭转供需宽松的基本面。日熔量稳定在 14.5万吨以下，虽较前期高点明显回落，处于近年低位，但周内仍有产线引板复产，整体供应维持相对刚性。行业亏损面持续扩大下，企业主动冷修意愿有所提升，但当前冷修多为短期常规检修，无大规模集中停产计划，供应端收缩对价格的提振作用极为有限；需求端，下游需求持续疲软是当前压制玻璃价格的核心利空，地产竣工端的持续萎缩，直接导致传统 “金三银四” 旺季彻底落空。对应玻璃核心建筑需求持续萎缩，传导至现货端，除华南地区受少量出口订单支撑外，其余区域出货普遍不畅，华北、华中地区出货压力尤为突出。下游深加工企业新接订单量远不及往年同期，整体开工率维持低位，对玻璃原片的采购仅维持 “随用随采” 的刚性节奏，无集中补库意愿。贸易商环节库存已近饱和，拿货情绪极度谨慎，市场买涨不买跌氛围浓厚，即便价格持续低位，也难以带动投机性备货需求，需求端难以为价格提供任何向上支撑。

天然橡胶

国内云南版纳地区虽然前几天有部分降雨，但据工厂表示勐腊开割仅仅在20%左右；海南产区近日降雨及气温回落，有利于割胶作业恢复，岛内开割面积有所扩大，新鲜胶水产出呈现增长，部分民营加工厂为保证自身生产需求，维持加价抢收节奏。近期青岛港口总库存去库，保税库小幅累库，一般贸易库呈现去库。东南亚美金胶到港呈现季节性缩减态势，青岛港口总入库量继续下滑；天然橡胶价格重心走跌，胎企低价备货，采购较积极，保税及一般贸易库出库率均环比增加，带动青岛港口总库存呈现去库，短期青岛一般贸易库或继续去库。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，半钢轮胎在上旬检修的企业已逐步恢复稳定生产，叠加海外雪地胎订单支撑，整体产能利用率小幅抬升；全钢轮胎因个别样本企业安排检修，对整体产能利用率形成一定拖累。短期国内轮胎企业产能利用率预计小幅波动为主，半钢胎前期库存仍有一定缺口，目前多数企业将维持当前排产水平；全钢胎前期检修企业排产恢复，将对整体产能利用率形成一定提振。ru2609合约短线预计在16900-17700区间波动，nr2606合约短线预计在14150-14700区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格松动，但顺丁胶生产延续亏损，各方持续降负或停车，上周生产企业库存量再度下降，现货端伴随着市场逐步消化，贸易企业库存量亦窄幅下降。鉴于当下利润趋势，预计短期顺丁橡胶产能利用率延续低位，因此企业库存量或将延续去库。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，半钢轮胎在上旬检修的企业已逐步恢复稳定生产，叠加海外雪地胎订单支撑，整体产能利用率小幅抬升；全钢轮胎因个别样本企业安排检修，对整体产能利用率形成一定拖累。短期国内轮胎企业产能利用率预计小幅波动为主，半钢胎前期库存仍有一定缺口，目前多数企业将维持当前排产水平；全钢胎前期检修企业排产恢复，将对整体产能利用率形成一定提振。br2606合约短线预计在15000-16000区间波动。

尿素

近期国内尿素部分装置停车带动产量下降，本周可能有1家企业装置计划停车，1-2家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产能利用率可能略有下跌。需求方面，农业需求处于阶段性空档期，局部少量有储备需求。复合肥开工有所下降，本周东北地区停车继续增多，其他主产区根据待发及新订单情况调整排产计划，预计复合肥产能利用率继续窄幅下降。本周国内尿素企业库存继续下降，但因当前多数尿素企业库存水平偏低，整体降库幅度有限，降库较为明显的则为新疆区域，其他区域库存仅小幅减少，个别区域处于暂无库存状态，当前主产销区尿素工厂依旧货源紧张，个别区域仍有部分企业有小幅降库趋势，但整体降幅较小。UR2609合约短线预计在1930-2050区间波动。

瓶片

霍尔木兹海峡局势紧张加剧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.52万吨，较上期+0.16万吨或+0.48%，产能利用率72.39%，较上期提升0.35个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率82.23%，较上周-0.39%。出口方面，2026年2月中国聚酯瓶片出口43万吨，较上月减少7.8万吨，或-15.39%。2026年1-2月累计出口量93.83万吨，较去年同期增加2.92万吨，涨幅3.21%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利695左右，加工利润上升，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8600附近压力，合约下方关注7700附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价宽幅震荡期价收涨至822元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价810元/m³，-10；江苏地区现货价格790元/m³，+0；进口CFR报价在127美元/m³。据木联调研，上周（2026/4/13-2026/4/19）13港新西兰针叶原木预到船10条，较上周减少2条，周环比减少17%；到港总量约31.2万方，较上周减少6.4万方，周环比减少17%。本周（2026/4/20-2026/4/26）13港新西兰针叶原木预到船20条，较上周增加10条，周环比增加100%；到港总量约68.3万方，较上周增加37.1万方，周环比增加119%。截至4月17日，国内针叶原木库存降至276万立米。海关总署数据显示，2026年3月，中国进口原木及锯材467.9万立方米；1-3月，进口原木及锯材1218.1万立方米，同比下降12.4%。短期原木供应偏紧，叠加海运费上涨成本支撑，价格维持偏强震荡。LG2605合约建议关注815附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2606涨0.46%收于8287元/吨。美伊第二轮谈判停滞，霍尔木兹海峡航运仍处于实质受阻状态，昨日WTI、布伦特油价上涨。国内供需方面：石油苯开工率环比-0.24%至67.85%，加氢苯开工率环比维稳在68.89%，国内纯苯产量环比下降；纯苯下游开工率以降为主，下游加权开工率环比-1.22%至75.71%；纯苯华东港口库存环比-0.9%至22.14万吨。春季检修、原料偏紧、利润偏低影响叠加下，石油苯开工负荷预计持续下降。加氢苯企业把握盈利窗口积极提负，但因产能有限无法弥补石油苯供应损失。海外纯苯生产因中东原料供应受阻减少，进口资源到港量预计持续偏低，带动港口库存去化。纯苯五大下游需求变化不大，后市供需缺口预计进一步扩大，纯苯供需偏紧的局面预计在中长期持续。BZ2606日度K线关注8000附近支撑与8500附近压力。

丙烯

美伊谈判暂停，霍尔木兹海峡仍旧封锁，国际油价反弹。PL期货主力合约期价收至8006元/吨；现货价格9350元/吨。供需方面，本周（20260410-20260416）中国丙烯产量110.66万吨，较上周增加0.11万吨，增幅0.1%。本周中国丙烯产能利用率67.79%，较上周期增加0.28个百分点；丙烯场内库存4.845万吨。需求端，周内丙烯下游工厂开工率跌势占据主导。环氧丙烷开工率涨幅最大，主要因万华装置缩量状态维持，华泰装置提负荷，石大、中海精细装置重启，联泓装置短时波动后恢复，其余以稳为主。辛醇开工下滑幅度最大，主要因东明东方辛醇、山东蓝帆辛醇装置停车检修。安庆曙光二期装置计划4月17日起停车检修一周。丙烯开工率小幅回升，下游需求下滑，库存出现小幅增长，美伊局势不确定性，预计丙烯期价短期震荡为主，丙烯主力合约跌破8000整数关口支撑，短期建议观望。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约期价收涨至4132元/吨，北京现货70g银河如意报4300元/吨。供应端，本期双胶纸产量22.18万吨，较上期增加0.03万吨，增幅0.1%，产能利用率56.84%，较上期上升0.06%。周内前期短暂检修的小厂装置恢复开工，其他多数装置正常排产，行业产量环比小幅增加。库存端，本期双胶纸生产企业库存153.9万吨，环比涨幅1.1%。短期纸厂开工率回升，目前供应小幅增加，需求不及预期企业库存增加，或限制价格上行动力。OP主力合约下方关注4050附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，外盘贵金属低位反弹后震荡回落，沪金主力2606合约跌0.19%报1045.32元/克，沪银主力2606合约涨0.65%报19471元/千克。因美伊第二轮和谈计划破裂，霍尔木兹海峡料延续关闭，市场情绪趋于谨慎，叠加美零售数据超预期压制降息预期，美元短线反弹，对贵金属市场形成短线压制。最新消息显示，特朗普表示最快周五或重启美伊谈判，但伊方对此予以否认态度。往前看，美伊停火谈判分歧依然高企，但市场对于战争全面升级的尾部风险定价有所回落，市场流动性较前期大幅改善，但美国就业及零售数据仍具粘性，美联储内部整体维持审慎偏鹰立场，降息预期持续受压，实际利率中枢短期难以明显下移，对金价上方空间形成一定约束。另一方面，美国财政扩张背景下的美元信用弱化叙事仍未消退，贵金属底部买盘支撑依旧存在。整体来看，金银短期大概率延续高位震荡格局，操作上仍建议以逢低布局为主，警惕地缘预期反复带来的短线波动，注意严格风险控制。技术面，当前运行中枢回落至4730美元附近，短期反弹动能有所削弱，关注下方支撑位4700、4600美元，上方阻力位4800、4900美元；伦敦银运行中枢下移至77美元附近，短线情绪有所转空，但下方逢低买盘需求维持强劲，关注下方支撑位75、70美元，上方阻力位80、83美元。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走强。基本面原料端，铜精矿TC现货指数继续恶化，铜矿供给持续偏紧，铜价成本驱动力较强。供给端，受制于原料供给以及副产品硫酸的国内出口限制，铜冶炼厂开工率或将逐步收敛，国内精铜供给量或将有所减少。需求端，由于近期铜价偏强运行，下游铜材加工企业当前多采取刚需备货策略，现货市场成交情况较为平淡。整理来看，沪铜基本面或处于供给收敛、需求持稳的阶段，社会库存持续去化，行业预期仍向好。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，国内铝土矿港口库存小幅回升，土矿价格受海外矿区的出口限制政策预期的影响保持坚挺。供给端，氧化铝厂运行产能高位，开工情况亦较优，进口方面，由于海外氧化铝供给过多，报价偏低，进口窗口仍开启，后续进口量或将持续保持高位，故国内氧化铝供给量级仍显偏多。需求端，近期氧化铝价承压，下游电解铝厂补库意愿较积极，铝厂开工率以及运行产能保持高位稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求稳中小增的阶段，社会库存累积。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约小幅反弹。基本面供给端，原料氧化铝价回落至低位，电解铝厂对原料逢低补库，运行产能临近行业上限，并且开工率几乎接近满产，国内电解铝供给量级或将保持高位稳定。需求端，受海外地缘冲突影响，海外铝厂停产，国际原铝供给缺口呈现，报价强势，国内铝价跟涨，高铝价对下游铝材加工企业形成一定压制，下游采买意愿偏谨慎。在此背景下，电解铝社会库存保持小幅积累态势。整体来看，沪铝基本面或处于，供给充足、需求暂稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下行0.03%。供给端，原生铅方面，国内冶炼企业生产利润维持高位，生产积极性良好，前期湖南、河南等地检修炼厂已陆续复产，4月无大规模集中检修计划，行业整体开工率维持高位，原生铅供应稳中有增，维持相对刚性，对盘面无明显提振作用。再生铅方面，是当前沪铅最核心的底部支撑。受电动车换电瓶淡季影响，废电瓶市场流通量持续偏紧，主产区冶炼厂到货量仅为正常采购量的6-7成，再生铅企业利润持续倒挂，开工意愿极度低迷，安徽、河南等主产区中小型企业减产停产增多，市场再生铅货源偏紧，多数企业仅以交付长单为主，供应端实质性收缩为沪铅形成强托底。需警惕的是，若后续铅价反弹带动再生铅利润小幅修复，部分企业或延迟检修、小幅提产，将削弱供应端的支撑力度。需求端，下游需求持续疲软是当前压制沪铅价格的核心利空，暂无回暖迹象。当前铅市已进入传统消费淡季，电动自行车、汽车启停电池终端需求持续走弱，叠加电池出口承压，经销商备货意愿低迷，批发市场跟涨乏力，部分地区已出现降价促销的情况。国内铅酸蓄电池行业周度综合开工率大幅回落至69.66%，环比上行3.52%，假期过后市场小幅回升，企业以销定产、成品库存持续累积，对铅锭仅维持长单刚需采购，对高价货源接受度极低，现货市场交投清淡，需求端难以为沪铅提供任何向上驱动。库存方面，全环节高企的库存持续悬在盘面上方，成为限制价格反弹的核心枷锁。铅锭五地社会库存总量维持在6.57万吨的高位，去化完全停滞；LME铅库存仍处于27.56万吨的历史绝对高位，海外货源供应宽松，叠加国内交割库仓单库存平稳，每一轮价格上行都将面临持货商的集中抛压，彻底限制了沪铅的上行空间。

沪锌

宏观面，特朗普短暂延长停火协议；当前全球能源库存已降至历史低位，抗通胀能力极度脆弱，与此同时，沃什听证会强调美联储独立性，市场讨论未来加息可能性，流动性预期降温。基本面，锌矿进口环比增加，但加工费继续下调，库存小幅下降，矿端供应偏紧。硫酸、白银等副产品收益补足炼厂收益，冶炼开工率保持高位，精炼锌产量同比增加。沪伦比值震荡偏弱，出口窗口临近开启，伦锌表现强势，对沪锌构成支撑；而国内精锌产量维持高位，进口亏损扩大，进口量持续走低。需求端表现分化，初端消费来看，镀锌企业4月开工稍好于3月但整体开工未及预期、氧化锌及压铸锌合金开工率持稳，下游库存偏高或对后续开工造成压力；终端消费上"金三银四”旺季成色尚未体现。库存方面，国内社会库存小幅上升，LME锌库存持续减少至新低，现货由贴水转为升水，注销仓单占比高位小幅回落。技术面，前20名净多持仓减少。综合来看，近期市场对地缘局势的变化有所脱敏，沪锌或随有色板块情绪偏暖，同时受伦锌价格高企支撑，运行中枢上移，投资者需关注地缘政治局势的演变以及下游去库速度。观点参考：预计沪锌短期震荡偏强，关注2.48压力位。

沪镍

宏观面，特朗普称最快周五或重启美伊和谈，伊朗称他“又说谎”，以媒称停火期26日结束。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼截至4月初已批准镍矿RKAB产量2.1亿吨，审批进度加快；不过印尼实施新版镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，镍矿生产成本上抬。冶炼端，中印新增产能继续投放，但矿端成本上涨，且印尼硫酸供应趋紧，生产压力增大。需求端，钢厂利润扩大明显，不锈钢产量预计将有所增加；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水大幅下调；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓增量价格回升，多头氛围偏强。观点参考：预计短线沪镍偏强调整，关注MA10支撑。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；节后钢厂复产提速，利润仍有小幅空间，不锈钢产量预计将有所增加。需求端，下游需求处于逐步转向旺季，市场进入传统去库周期，近期市场采购节奏加快、成交改善，近期库存下降加快。技术面，持仓增量价格回升，多头氛围偏强。观点参考：预计不锈钢期价偏强调整，关注MA10支撑。

沪锡

宏观面，特朗普称最快周五或重启美伊和谈，伊朗称他“又说谎”，以媒称停火期26日结束。基本面，供应端，缅甸复产推进，锡矿进口量预计延续增加，锡矿加工费小幅回升，锡矿紧张局面缓解迹象。冶炼端，精炼锡产量回升，但部分外采矿产能依旧处于亏本状况，精锡产量尚未完全恢复。进口方面，印尼今年锡出口配额增加，且国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，当前处于传统需求旺季，镀锡板开工仍在回升阶段，但光伏新增装机平稳，新能源汽车补贴退坡销量下滑。不过AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。近期锡价回升，持货商挺价情绪，现货升水高位1500元/吨，下游采需谨慎，库存录得小幅下降；LME库存小幅下降，现货升水小幅回升。技术面，持仓略增价格调整，多空分歧。观点参考：预计沪锡高位调整，关注MA10支撑，上方40位置阻力。

硅铁

硅铁企业开工上调，供增需减差值扩大，库存去库。成本方面，神木兰炭(小料)报730元/吨，环比持平，电价持稳，主厂区亏损维持-103~-114之间。市场方面，宁夏硅铁现货报5500，环比持平；硅铁市场平稳运行，金属镁市场维持弱势。技术上，昨日硅铁主力合约收涨0.1%至5748，1小时K线处10日与20日均线上方；MACD红柱稳定，DIFF与DEA突破0轴。综合来看，供应端存在复产及新开炉计划，供应逐步增加；下游需求仍有旺季支撑，基本面维持中性。盘面空头减仓带动期价小幅反弹，趋势向上，震荡偏多对待。

锰硅

锰硅行业开工小幅上调，供增需减、供需差有所扩大，库存去库；成本端，锰矿价格有所松动，企业采购缓慢，港口库存去库，主产区电价持稳；市场方面，钢招开启，内蒙古锰硅现货报6050，环比持平；主产区生产亏损小幅收窄至-55~-276之间。技术上，昨日硅锰主力合约收跌0.06%至6200，1小时K线收于10与20日均线之间；MACD红柱稳定，DIFF与DEA处0轴下方。综合来看，硅锰供应低位稳定，下游铁水需求支撑较强，基本面预期边际改善。海外方面，美伊局势扰动，5月锰矿到岸报价持续上调，成本端支撑仍较强。盘面来看，多头增仓期价小幅走弱，震荡思路对待，运行区间参考6150-6250。

焦煤

宏观，特朗普称新一轮和谈最早周五或有进展，巴基斯坦称未来重启谈判可能性上升；伊朗则表示暂不改变立场，在美解除海上封锁、停止全球经济胁迫下，全面停火才有意义。供应端，蒙煤通关维持偏高水平，洗煤厂及矿山开工上调，精煤库存去库；下游焦企开工小幅下降，铁水产量维持增势。焦煤总库存增加，港口及钢厂去库，焦化厂小幅累库。现货方面，唐山蒙5#精煤报1510元/吨，折盘面1425元/吨。市场方面，山西地区情绪回暖，节前补库带动线上成交价格上涨，稳中偏强；河北市场部分煤种报价上调，情绪回暖线上竞拍流拍率维持低位，暂稳运行；进口蒙煤受盘面影响，焦煤报价上涨情绪回暖，偏强运行。技术上，夜盘焦煤主力收涨0.67%至1274，1小时K线收于10日与20日均线上方；MACD红柱缩小，DIFF与DEA处0轴上方。综合来看，下游假期前逐步开启补库，现货市场报价上调，期价延续上涨。焦煤供应宽松，下游支撑尚可，阶段性补库支撑，基本面中性。盘面多头增仓走高，震荡偏多看待，上方空间有限。

焦炭

宏观，特朗普称新一轮和谈最早周五或有进展，巴基斯坦称未来重启谈判可能性上升；伊朗则表示暂不改变立场，在美解除海上封锁、停止全球经济胁迫下，全面停火才有意义。焦企开工负荷下调，企业维持盈利；钢厂开工及铁水产量小幅上调；焦炭总库存增加，港口及钢厂库存上升，焦化厂库存持续去库。现货方面，日照港准一级冶金焦平仓价报1570元/吨，环比持平。市场方面，山西焦企利润修复、开工积极性提升，叠加下游成材销售回暖与节前补库支撑，走势稳中偏强；内蒙古焦化开工下调，虽有下游铁水支撑，但受运输制约出货偏缓，供需阶段性错配，价格暂稳；港口交投一般，报价持稳；化工焦供需紧平衡，缺乏核心矛盾，整体暂稳运行。技术上，夜盘焦炭主力合约收涨1.01%至1858，1小时K线收于10日与20日均线上方；MACD红柱缩小，DIFF与DEA处0轴上方。综合来看，焦企开工稳定，铁水高位支撑，叠加节前补库逐步释放，基本面整体偏强。盘面增仓上行，震荡偏多对待，上方空间有限。

铁矿

夜盘I2609合约反弹受阻。宏观面，美国财政部长贝森特21日在社交媒体上发文称，美国海军将继续封锁伊朗港口，美财政部将继续对伊朗“极限施压”。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量减少，到港量增加，鉴于当前钢厂高炉开工率及铁水产量处在上升周期，铁矿石港口库存有继续下滑可能，另外成材下游需求表现良好，对矿价仍有支撑。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，关注775附近支撑，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2610合约冲高调整。宏观面，4月22日，中共中央办公厅、国务院办公厅《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》对外发布。大力发展非化石能源和新型储能，加快建设新型电力系统。全面提升钢铁、有色、石化、化工、建材等重点行业能效水平。供需情况，螺纹钢周度产量下调，产能利用率降维持50%下方；表观需求提升，库存连续五周下滑。整体上，螺纹钢终端需求好于预期，库存延续下降，主流持仓多单增幅更大。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA高位运行。观点参考，震荡偏多，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2610合约冲调回调。宏观面，美国总统特朗普表示，美伊新一轮和平谈判“最早可能在周五”取得进展。巴基斯坦方面发布消息称，未来36至72小时内重启谈判的可能性正在上升。供需情况，热卷周度产量微增，产能利用率77%；表观需求下滑，但库存继续下降。整体上，成本端支撑依存，叠加热卷终端需求韧性较强，期价保持反弹。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA高位运行。观点参考，震荡偏多，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，当前行业持续深度亏损，企业开工意愿持续低迷。截至4月中旬，国内工业硅整体开炉率维持53.1的低位，周度产量7.71万吨，新疆、甘肃、宁夏等西北主产区大厂检修延续，西南地区云南仅 2 家企业在产，短期供应端维持收缩态势。需求端，多晶硅：行业仍处于高库存、低利润状态，尽管周内受控产挺价传闻刺激情绪回暖，但传闻辟谣后企业采购回归谨慎，多数多晶硅厂维持减产降负、按需采买的节奏，对工业硅的采购量持续收缩，暂无大规模补库动作，需求端支撑最弱；有机硅：行业执行自律减产协议，华北、江浙大厂集中检修带动整体开工率回落至 62%-65% 区间，尽管企业在手订单充裕、现货紧平衡，但降负运行直接导致对工业硅的消耗量环比下滑，下游以刚需补库为主，新单成交平淡；铝合金：原生铝合金产量小幅增长，但再生铝合金开工回落，行业整体用硅量仅有微幅 提升，仅能提供刚需支撑，无法对工业硅总需求形成有效拉动。盘面大幅下探的空间被成本刚性约束，成本托底仅能限制跌幅，无法形成向上驱动。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走势，截止收盘+0.23%。持仓量环比增加，现货较期货贴水，基差环比上日走弱。基本面上，原料端，受津巴布韦矿区事件扰动影响，锂矿价格供给预期收紧，支撑矿价偏强运行。供给端，锂盐厂开工率保持高景气度，并且随着碳酸锂价格走好，出货意愿较积极。进口方面，智利3月出口环比回落，预计后续到港后国内进口量级或将有所影响，总体上国内供给量仍相对充足。需求端，随着锂价上行，下游采买情绪逐渐谨慎，由于上下游心里价差仍有距离，加之上游生产情况较好，碳酸锂社会库存小幅积累。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给增加、需求谨慎的阶段，产业库存小幅积累，行业预期整体向好。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱收敛。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端方面，当前行业持续处于深度亏损状态，已跌破行业多数企业的完全成本线，倒逼企业主动降负检修，供应端收缩预期持续发酵。但需警惕的是，当前行业暂无全行业统一的联合限产动作，零散检修带来的供应收缩力度有限，且市场对减产落地的持续性存在分歧。若减产不及预期，盘面将再度承压。需求端，下游需求持续疲软，是当前压制多晶硅价格的核心利空，光伏全产业链排产呈“倒金字塔型”萎缩，终端需求向上传导乏力。根据4月排产计划，组件环节排产大幅回落 22% 至 32.15GW，电池片排产下滑4%，硅片环节排产微降，出口退税取消后，前期抢出口行情快速退坡，海外需求透支，国内终端光伏装机增速同比下滑，尽管本周受价格超跌影响，下游出现少量试探性抄底备货，市场成交量较前期有所回升，但无大规模集中补库动作，难以形成持续的需求拉动。库存方面，行业高库存堰塞湖尚未得到缓解，是制约价格反弹的核心枷锁。国内多晶硅库存达到35.02万吨，当前现货价格已逼近行业头部企业现金成本线，对盘面形成强托底。若无超预期利好落地，盘面反弹至区间上沿后，将面临高库存带来的现货抛压，上行乏力；而回落至区间下沿后，又将受成本与减产预期支撑，下跌空间受限，整体以区间震荡、情绪博弈为主。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约小幅反弹。基本面原料端，铝价偏强运行带动废铝报价走高，铸铝合金成本支撑较为稳固，持货方挺价惜售，再生铝厂按需采买，废铝现货成交情况较为平淡。供给端，受限于原料供给，加之再生铝厂按需开工，铸造铝合金供给量级有所收敛。需求端，由于铸铝跟涨电解铝保持偏高位运行，下游压铸厂因畏高情绪采买转向谨慎，加之传统旺季加持临近尾声，逐步向淡季过渡，令铸铝消费有所转淡。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求转弱的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，外盘贵金属集体承压回落，伦敦铂钯震荡运行。地缘方面，特朗普表示最快周五或重启美伊谈判，但伊方对此予以否认态度，美伊局势呈反复拉锯态势，市场风险偏好有所回落，铂钯上行突破遇到较强阻力。往前看，若美伊谈判继续推进，市场对全面冲突升级的尾部风险定价将进一步回落，原油波动率收敛有助于改善整体风险偏好，从而支撑铂钯维持偏强走势；但若后续谈判进程反复遇阻，情绪反复仍可能引发盘面加剧回调。从当前市场定价来看，市场对于停火仍抱有一定信心，美元及原油运行中枢较前期高位显著。从基本面看，铂金供需偏紧的主线并未改变，南非矿端长期受成本、供电及资本开支约束，供给弹性有限，中期仍具配置价值；相比之下，钯金需求高度依赖汽油车催化剂，铂钯替代持续推进叠加电动车渗透率提升，结构性压力仍存。整体来看，短期铂钯或延续震荡偏强格局，中期铂强钯弱的配置思路维持不变。操作上建议，铂金逢低轻仓布局，钯金暂时观望。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

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