瑞达期货晨会纪要观点20260421

财经事件

1、国家主席习近平应约同沙特王储兼首相穆罕默德通电话。针对当前中东海湾地区局势，习近平强调，中方主张立即、全面停火止战，支持一切有利于恢复和平的努力，坚持通过政治外交途径化解争端。霍尔木兹海峡应该保持正常通行，这符合地区国家和国际社会共同利益。中方支持地区国家构建睦邻、发展、安全、合作的共同家园，把前途命运掌握在自己手中，促进地区长治久安。穆罕默德表示，沙特致力于通过对话解决矛盾分歧，希望避免局势升级。

2、中国4月贷款市场报价利率（LPR）公布，1年期品种报3%，5年期以上品种报3.5%，连续11个月保持不变。此次LPR继续持平主要受政策利率稳定、银行净息差承压、国内经济修复韧性显现，以及外部通胀与海外政策等多重因素制约。分析认为，当前政策利率和市场利率保持稳定，为后续政策灵活调整预留了充足空间，下一步货币政策仍将坚持适度宽松的基调。

3、美伊临时停火协议将于4月22日到期，新一轮谈判仍悬而未决。美国副总统万斯将抵达巴基斯坦首都伊斯兰堡，参与美伊第二轮谈判。但伊朗方面发布消息称，由于美方言行不断改变，伊朗对美方“深度不信任”，伊朗尚未决定是否参加第二轮谈判。与此同时，巴基斯坦仍在进行积极斡旋。美国总统特朗普称，若谈判取得突破性进展，他愿同伊朗高级别领导人会面。但如果未能达成协议，他“几乎不可能”再延长同伊朗的停火。

4、伊朗外交部发言人巴加埃表示，鉴于美国反复违反停火协议并对伊朗港口和船只构成威胁，目前无法实现霍尔木兹海峡航行正常化。伊方谈判立场坚定不移，从伊朗移除浓缩铀从来不是谈判选项。美国总统特朗普则表示，在协议签署之前，不会开放霍尔木兹海峡。美国中央司令部发布消息称，自针对进出伊朗港口及沿海地区船只的封锁开始以来，已有27艘船只掉头或返回伊朗港口。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数收盘普遍上涨，三大指数表现分化。中小盘股略强于大盘蓝筹股。截止收盘，上证指数涨0.76%，深证成指涨0.55%，创业板指跌0.02%。沪深两市成交额明显回升。全市场超3400只个股上涨。行业板块普遍上涨，国防军工板块大幅走强，综合板块逆市领跌。海外方面，美伊临时停火协议将于4月22日到期，但双方仍未就下一轮谈判达成共识。伊朗方面表示对美方深度不信任。特朗普表示，若未能达成协议，则几乎不可能再延长同伊朗的停火。地缘局势存在反复的可能。国内方面，经济基本面，2026年一季度，我国经济录得良好开局，从规上工业增加值和制造业固定资产投资细分项看，新质生产力对工业生产和投资起到明显支撑。但3月份社零增速明显回落，内需仍有待提升。金融数据上，在权益市场回调的背景下，3月份居民存款与M2剪刀差仍小幅下行，居民存款仍在不断流入股市。上市公司基本面，从已披露2025年年报的上市公司看，四大宽基指数中，沪深300与上证50呈现营收、净利增速均小幅回落的态势，中证500与中证1000营收、净利增速则双双走强。整体来看，新质生产力对经济的支撑愈发明显，相关行业股价预计有较好表现，同时，居民存款入市仍在进行中，为股市带来增量资金。此外，目前披露财报的上市公司表现仍较为良好。最后，地缘局势仍然对市场产生冲击，但在经过多次预期落空后投资者对于双方言论的反应已有所钝化。

国债期货

周一国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行0-1bp左右，10Y、30Y到期收益率下行0.7bp左右至1.76%、2.25%。周一国债期货窄幅震荡，TS、TF主力合约平收，T、TL主力合约分别上涨0.02%、0.01%。DR007加权利率小幅回升至1.34%附近震荡。国内基本面端，一季度GDP同比增长5.0%，就业形势总体稳定，失业率持平去年同期。3月经济增长结构分化，工增同比持续上行，社零低于预期，固投增长温和。受春节错位效应及地缘因素影响，3月我国出口增速较今年1-2月显著回落，但季度增速仍达近5年新高。3月社融增速边际回落，高基数影响下，政府债对社融拉动作用减弱，一季度财政发力节奏较去年有所放缓；3月信贷投放强度不高，居民信贷需求依然疲弱，加杠杆意愿有待修复，企业实体投资意愿下滑。消息面上，今年超长特别国债发行计划与去年变化不大，供给压力或与去年相似。海外方面，美伊谈判前景不明，临时停火协议即将到期，美方宣称将赴巴基斯坦伊斯兰堡开启新一轮谈判并发出武力威慑，伊朗表示尚未决定是否参加第二轮谈判，且鉴于美国反复违反停火协议并对伊朗港口和船只构成威胁，目前无法实现霍尔木兹海峡航行正常化。总体来看，一季度经济实现良好开局，各宏观经济指标加速回升，但内生修复动能尚不稳固。4月以来流动性持续宽松，当前资金利率中枢稳定于低位，DR007位于政策利率下方，带动中长端利率持续下行，但短端利率进一步下行空间有限。超长债迎来阶段性补涨行情，曲线趋平，但随着特别国债发行计划公布，市场对久期缩短预期落空，短期内或面临止盈压力。

美元/在岸人民币

周一晚间在岸人民币兑美元收报6.8172，较前一交易日贬值3个基点。人民币兑美元中间价报6.8648，调贬26个基点。美伊停火谈判持续拉锯，通胀预期抬升、消费者信心指数大幅遇冷，推动市场重新定价再通胀风险。美国生产端通胀不及市场预期，显示油价冲击向更广泛价格体系的传导仍有时滞；与此同时，就业市场依旧保持韧性，进一步压制美联储年内降息预期。整体来看，当前美元运行逻辑或仍处于“通胀与就业数据韧性”与“地缘局势趋缓及美元信用弱化叙事”的拉锯之中，美元短期或延续震荡趋势。国内端，制造业PMI作为经济景气度的“风向标”，3月景气度迅速回暖，环比回升1.4%至50.4%，时隔两个月重返荣枯线以上，标志着制造业景气度触底反弹，主要受节后企业全面复工复产推动。具体来看，生产指数升至51.4%，新订单指数跃至51.6%，均进入扩张区间，显示生产活动加快、市场需求明显改善；而新出口订单指数虽仍在收缩区间，但环比大幅回升4.1个百分点，或反映外需边际改善。装备制造业、高技术制造业涨幅持续亮眼，其PMI分别为51.5和52.1，持续带动整体制造业好转。生产经营活动预期指数为53.4，较上月仍小幅上升，反映制造业企业对节后市场发展有信心，后续在海外经济体韧性足的背景下有望进一步改善。整体来看，油价高位运行及避险情绪反复，人民币兑美元汇率波动将持续加剧，维持宽幅震荡趋势。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.18%报98.05，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.19%报1.1787，英镑兑美元涨0.10%报1.3535，美元兑日元涨0.13%报158.8270。

宏观数据方面，美国密歇根大学消费者信心指数降至历史极值区间，但与此形成反差的是，此前公布的失业率低于4.5%、GDP维持正增长，但前瞻信号值得警惕：情绪正缓慢侵蚀消费行为，实际个人消费支出同比增速已从2024年初的约3.5%降至2.5%以下，虽未达衰退区间但显著降温，且疲软集中于可选零售、汽车及住房相关耐用品等信心敏感领域。美伊两周停火协议将于美东时间4月21日到期，双方正权衡是否将停火期限延长两周但仍未获官方证实，美伊近期拟展开新一轮停火谈判，后续不确定性犹存。展望后市，临近停火期限市场多空博弈或有所加剧，伴随美伊谈判逐步向框架性协议靠拢，市场对于战争全面升级的尾部风险定价有所回落，美元短期或趋于震荡回落。

非美方面，油价高位回落推动欧央行年内紧缩预期边际收敛，市场当前定价年内欧央行两次25bps的降息预期，较前期有所缩减。周初欧央行行长拉加德承认能源成本高企已使欧元区偏离基准经济轨迹，但未提供加息指引。日本方面，通胀反弹担忧情绪持续，日央行官员亦多次传达加息意愿，年内加息或仍是政策主基调。短期来看，美元走弱有望继续提振非美货币表现，但后续走势仍将取决于美伊战事的发展态势，以及各国央行利率政策基调所带动的利差预期变化。

集运指数(欧线)

周一集运指数（欧线）期货价格小幅上涨，主力合约EC2606收涨0.38%，远月合约收涨1%左右 。最新SCFIS欧线结算运价指数为1610.42，较上周下跌117.75点，环比下行6.8%。周末美伊局势再度升级，美国和伊朗互相指责对方袭击船只违反停火协议，霍尔木兹海峡再度关闭。伊朗警告战争随时可能重启，武装部队保持全面战备，地缘风险溢价料带动集运指数（欧线）期货价格上行。现价端，马士基开舱第17周大柜报价为2100美元，环比16周继续调降100美元；CMA线上调降至2445美元，COSCO现货报价调降至大柜2500-2600美元。综合来看，17周报价均值约2200美金，折算指数1650点，预计18周市场均值将进一步跌至大柜2150美金左右。在供需格局影响下，此前船司挺价完全落地的可能性较小。欧元区1月失业率意外下滑至6.1%，创下历史新低，通胀意外加速，2月CPI同比上涨1.9%，高于市场预期，欧央行如期维持利率不变，但输入性通胀担忧导致欧央行政策趋紧预期有所升温，市场充分计价欧洲央行7月重启加息。总的来看，就目前美伊态度而言，地缘局势或向中长期转化。但绕行预期逐步兑现，叠加航运业基本面格局尚未改变以及4月上涨空间受到限制，船司对运价的调整力度也较此前有所下调，期价受限基本面持续承压，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪、航司报价与货量数据，尤其关注美伊冲突的持续性。

中证商品期货指数

4月20日中证商品期货价格指数涨0.13%报1749.76，呈窄幅震荡态势；最新CRB商品价格指数涨1.78%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数下跌，PTA跌1.27%，原油涨1.78%。黑色系全线上涨，热卷涨0.69%，螺纹钢涨0.73%。农产品全线上涨，棕榈油涨0.76%。基本金属多数下跌，沪铜跌0.19%，沪铝跌0.32%。贵金属全线下跌，沪金跌0.43%，沪银跌1.41%。

海外方面，美伊临时停火协议将于4月22日到期，新一轮谈判仍悬而未决。美国副总统万斯将抵达巴基斯坦首都伊斯兰堡，参与美伊第二轮谈判。但伊朗方面发布消息称，由于美方言行不断改变，伊朗对美方“深度不信任”，伊朗尚未决定是否参加第二轮谈判。与此同时，巴基斯坦仍在进行积极斡旋。美国总统特朗普称，若谈判取得突破性进展，他愿同伊朗高级别领导人会面。但如果未能达成协议，他“几乎不可能”再延长同伊朗的停火。地缘局势存在反复的可能。此外，伊朗外交部发言人巴加埃表示，鉴于美国反复违反停火协议并对伊朗港口和船只构成威胁，目前无法实现霍尔木兹海峡航行正常化。伊方谈判立场坚定不移，从伊朗移除浓缩铀从来不是谈判选项。双方在谈判核心问题上的分歧也加剧了谈判破裂的风险。整体来看，地缘局势消息面反复变化，且出现再度恶化的情况。可见在战争正式结束前，市场仍然面临较多变数，原油与贵金属均呈现宽幅震荡态势，商品指数走势存在不确定性，预计呈现震荡走势。

※ 农产品

豆一

东北大豆现货市场平稳。产区油厂开机率偏低，蛋白厂多保持刚需采购为主，贸易商货权集中下存在变现意愿，但暂无主动砸价计划，持续观望盘面为主。短期内市场关注新作播种进展，预计东北大豆价格持稳运行。

豆二

中东局势不稳定因素仍存在，不过市场的敏感度有所下降，风险溢价有所回落。美豆自身消息题材有限，产区近期迎来霜冻天气，市场持续关注美豆新作播种进度。南美产区方面，巴西收割临近尾声且丰产已定，阿根廷产区正积极收获，全球大豆供应宽松态势延续。

豆粕

中东局势不稳定因素仍存在，不过市场的敏感度有所下降，风险溢价有所回落。5月大豆到港量继续增加，预计油厂开机率有所恢复。豆粕库存或开始累积。另外，下游生猪养殖利润不佳，饲料企业补库的积极性有限，随买随用，保持稳定库存为主，限制豆粕的价格。

豆油

中东局势不稳定因素仍存在，不过市场的敏感度有所下降，风险溢价有所回落。5月大豆到港量继续增加，预计油厂开机率有所恢复。豆油库存预计有所抬升。另外，棕榈油进入增产季，出口也随着价格上涨有所回落，拖累棕榈油的价格。五一临近，下游消费有所抬升，目前豆油的性价比相对较高，在油脂中采购稍显利好。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，4月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加27.42%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加26.16%，出油率（OER）环比增加0.24%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚4月1-15日棕榈油出口量为609868吨，较3月1-15日出口的926602吨减少34.2%。棕榈油进入增产季，出口又出现下滑，4月库存或开始出现累积，拖累棕榈油的价格。不过，今年预计将遭遇最强厄尔尼诺天气的影响，棕榈油敏感度较高，不过减产一般体现在9-12个月之后，短期影响预计有限。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周一收涨，追随豆油和原油价格走高。隔夜菜油2609合约收涨0.55%。美国与伊朗谈判未能达成协议，双方分歧依然明显。消息称，伊朗认为重新开打的可能性高于继续谈判，已为此做好充分准备。地缘冲突的不确定性依然存在，国际油价高位震荡。然而，随着生柴政策逐步被市场消化，4月上半月棕榈油出口环比明显下滑且产量环比增加，供应宽松压力牵制油脂市场。国内方面，油脂现货市场购销氛围清淡，高价抑制需求，且随着进口菜籽到港增多，且需求进入淡季，菜油供应压力边际增加。随着生柴政策利好逐步被市场消化，油脂自身供需面影响逐步增加。盘面而言，在中东局势多变影响下，近期菜油维持高波动性，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周一涨跌不一。隔夜菜粕2609合约收涨0.82%。美国与伊朗谈判未能达成协议，双方分歧依然明显。消息称，伊朗认为重新开打的可能性高于继续谈判，已为此做好充分准备。地缘冲突的不确定性依然存在，宏观风险溢价仍支撑美豆市场。国内市场来看，终端养殖亏损严重，国内豆粕采购以刚需为主，成交相对清淡。且二季度大豆到港量明显增加，增添市场供应压力。菜粕自身而言，随着加菜籽陆续到港，原料供应逐步转松，菜粕产出逐步增加的压力增强。不过，随着温度回升，水产养殖需求逐步进入旺季，需求端支撑也同步提升。盘面来看，前期连续下跌后，近日跌势略有放缓，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周一收高，因油价攀升。隔夜玉米2607合约收涨0.92%。美国农业部维持美玉米库存充足的预测，为21.27亿蒲式耳的七年高位，且全球玉米期末库存预估上调至2.948亿吨，高于此前市场预期。不过，美国与伊朗谈判未能达成协议，双方分歧依然明显，国际油价维持高位震荡，对国际玉米市场价格有所支撑。国内方面，东北产区基层余粮已不足，持粮贸易商存在惜售心态，深加工企业持续挂牌收购，原粮库存较前期有所增加，库存升至一个月以上。由于大部分用粮企业已建立一定库存，提价采购观望为主，个别企业调整收购价。小麦投放成常态化，替代价值显现，饲料企业采购小麦替代玉米用量增加。盘面来看，玉米期价维持高位震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2607合约收涨0.68%。玉米淀粉行业开机率处于同期中等水平，供应端压力平稳。但下游企业执行前期订单为主，需求一般，签单走货放缓，近期库存小幅累增。截至4月15日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量129万吨，较上周增加1.60万吨，周增幅1.26%，月增幅6.00%；年同比降幅6.72%。不过，在原料玉米价格高企支撑下，淀粉现货市场表现较好。盘面来看，淀粉市场总体维持高位震荡。

生猪

北方规模养殖场缩量挺价，供应压力得到缓解，而且现货价格较低，鲜肉销售有所增长，叠加五一备货预期，因此北方现货价格企稳上涨，南方跟涨。但是近月对应母猪存栏下降缓慢，生猪供应仍然存在，而淡季下需求增长有限，阶段性供需偏松格局难改，现货价格上方空间受限。盘面上，由于市场情绪回暖，生猪2607合约短期反弹，但是考虑后市供需格局预期以及当前期货升水于现货，持续性上涨缺乏有效支撑，此次反弹预计是阶段性波动。

鸡蛋

饲料成本上涨对蛋价形成底部支撑，养殖端惜售挺价。且局部地区因五一节前备货提前启动，走货加快、库存偏低。现货价格继续上扬。不过，现货表现向好进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期，老鸡淘汰偏缓，整体货源充足，且补栏积极性提升，也增添后期供应压力。盘面来看，近期受现货持续走强提振，期价偏强震荡，不过，高存栏仍对市场有所牵制，短线参与为主。

苹果

苹果市场延续旺季不旺状态，产区及市场走货均放缓。据Mysteel统计，截至2026年4月15日，全国主产区苹果冷库库存量为351.93万吨，环比上周减少30.23万吨，产地走货环比持平。山东产区库容比为32.06%，较上周减少1.68%，陕西产区库容比为25.09%，较上周减少2.88%，山东产区整体交易一般，库内货源价格小幅下跌。部分客商寻找性价比较高的片红货源补充市场，周边小单车少量拿货，整体走货量不多。陕西产区目前当地客商数量减少，发市场客户要货不多。果农一般通货客商收购意愿不高，客商多发自存货源为主。果农目前陆续进入农忙阶段，对库存果销售不积极，后期时令水果陆续上市，旺季走货不快前提下，压力明显后置。后期继续关注去库节奏。

红枣

主产区枣树进入萌芽期，关注灰枣生长情况。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年4月16日红枣本周36家样本点物理库存在11305吨，较上周减少54吨，环比减少0.48%，同比增加7.45%。受消费淡季影响，下游多持观望心态，仅按需少量采购，导致现货市场交易冷清，整体成交活跃度不高。在此背景下，本周库存仅实现微弱下降。销区市场购销氛围一体，各等级灰枣价格弱稳运行。基本面依旧偏空，短期枣价反弹空间预计有限。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周一盘中一度触及近两年高点，但随后因获利了结及美元走强，价格有所回落。ICE 7月棉花期货合约收涨0.22美分，或0.28%，结算价报每磅80.04分。国内市场：供应端，近期外棉到港继续增加，销售进度缓慢，部分订单推迟船期。截止至4月16日，进口棉主要港口库存周环比增加1.29%，总库存59.1万吨。消费端，主流纱企产成品库存增加，新单跟进有限，后续订单支撑仍不足。据Mysteel农产品数据监测，截至4月16日，主流地区纺企开机负荷77.1%，较上周下调0.52%。不过市场关注焦点仍在于本年度植棉面积缩减政策，短期仍支撑棉价上行动力。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周一反弹，不过供应充足令价格涨幅受限。ICE交投最活跃的7月原糖期货收涨0.16美分或0.80%，结算价报每磅13.64美分。印度糖及生物能源制造商协会ISMA数据表示，截至4月15日，2025/26年度印度糖产量达2748万吨，较上年同期的2549.6万吨增长约8%，目前共有19糖厂压榨，去年同期为38家。尽管产量同比上升，但运营糖厂数量减少。国内市场，国内食糖产量增产预期，现货压力增加，进口成本不断下调，后期低价糖源存在进口预期，不过巴西原糖贸易流降低，3月进口糖环比减少，加之进口许可证延期和减量预期，缓解市场弱势情绪，预计糖价震荡为主。

花生

河南产区基层货源逐步消化，整体上货量不大，东北产区出货小幅增加，但价格已跌至合理区间，继续下行空间有限。需求端，油厂持续收购提供底部支撑，但益海等主力工厂收紧收购指标，实际成交价偏弱，内销依旧疲软，贸易商按需采购。短期花生维持震荡格局，关注五一备货需求能否打破僵局。

※ 化工品

原油

美伊谈判在即，地缘冲突维持僵局，布油维持90美元附近，WTI原油重回90美元下方。目前霍尔木兹海峡仍处于实质少通航状态。隔夜国内原油及油品价格跟随国际原油震荡。隔夜SC期货主力合约（SC2606）收616.5元/桶（+1.78%）短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，3月OPEC原油产量2078.80万桶/日，环比-27.39%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比持平，钻井数低位运行，库存维持季节性累库。EIA数据显示，4月10日当周，美国原油产量为1359.60万桶/日，环比持平；美国石油钻井数411台，环比持平。EIA数据显示，截止4月10日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.72985亿桶，比前一周下降505.7万桶；美国商业原油库存量4.63804亿桶，比前一周下降91.3万桶；库欣地区原油库存2976.2万桶，减少172.7万桶。过去的一周，美国石油战略储备4.09181亿桶，下降了414.4万桶。美国API数据显示，截至2026年4月10日当周，API原油库存为4.672亿桶，周环比+1.32%。国内，截至2026年4月12日，山东独立炼厂原油到港量163.3万吨，较上周跌11.6万吨，环比跌6.63%。据隆众监测，截至4月15日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达56.69%，较上周跌1.72个百分点，较去年同期涨0.06个百分点。中国港口商业原油库存指数为101.57，总库容占比55.49%，环比跌2.58%。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注600附近支撑。

燃料油

美伊谈判在即，地缘冲突维持僵局，布油维持90美元附近，WTI原油重回90美元下方。目前霍尔木兹海峡仍处于实质少通航状态。隔夜国内原油及油品价格跟随国际原油震荡。隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2605）收3750元/吨、低硫燃料油期货主力合约（LU2606）收4353元/吨。燃油供应方面，本周（20260410-0416），主营炼厂常减压产能利用率69.38%，环比下跌0.19%，同比下跌4.77%，镇海炼化装置检修负荷继续下跌。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为55.88%，环比上周上涨0.87个百分点。华北、山东等大区部分炼厂检修结束，产能利用率有所提升。库存方面，本周期（20260410-0416）山东油浆市场库存率19.9%，较上周期上涨0.6%。山东地区渣油库存率9.1%，较上周期库存上涨3.4%。山东地区蜡油库存率1.8%，较上周期下跌0.1%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比继续缩减。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量2.40万吨，环比-1.00万吨，-29.41%。船燃方向接货1.10万吨，环比+0.75万吨，+214.29%。综合来看，燃料油市场供需双减，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 3700 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注4100 附近支撑。

沥青

美伊谈判在即，地缘冲突维持僵局，布油维持90美元附近，WTI原油重回90美元下方。目前霍尔木兹海峡仍处于实质少通航状态。隔夜国内原油及油品价格跟随国际原油震荡。隔夜沥青主力合约（BU2606）收4014元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，本周（20260409-0415），中国92家沥青炼厂产能利用率为19%，环比减少0.8%，国内重交沥青77家企业产能利用率为18.3%，环比减少0.5%。需求端，本期（20260408-0414），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为4.5%，环比增加0.6%，同比减少1.9%。改性沥青对沥青周度消费量为2.5万吨，环比增幅19%。库存上，库存上，截止到2026年4月16日，国内沥青104家社会库库存共计169.6万吨，较4月13日减少1.5%，同比减少12.2%。国内54家沥青样本厂库库存共计93.8万吨，较4月13日增加3.4%，同比减少2.7%。综合来看，上游成本受油价支撑，沥青市场供需两弱、库存累积，价格仍围绕原油价格波动，沥青主力合约（BU2606）预计短期宽幅震荡运行，下方关注3900附近支撑。

LPG

美伊谈判在即，地缘冲突维持僵局，布油维持90美元附近，WTI原油重回90美元下方。目前霍尔木兹海峡仍处于实质少通航状态。隔夜国内原油及油品价格跟随国际原油震荡。隔夜液化石油气期货主力合约（PG2607）收5295元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司4月CP公布，丙丁烷价格均宽幅上调。丙烷750美元/吨，较上月涨205美元/吨；丁烷800美元/吨，较上月涨260美元/吨。折合人民币到岸成本：丙烷7596元/吨左右，丁烷7976元/吨左右。供应方面，供应方面，本期(20260410-0416），中国液化气样本企业商品量：50.45万吨，较上期下降0.17万吨，环比降0.34%。需求方面，本期(20260410-0416），中国液化气样本企业产销率101%，环比增长3个百分点。库存端，截至2026年4月16日，中国液化气样本企业库容率水平在26.20%，较上期增加0.29个百分点。中国液化气港口样本库存量：215.7万吨，较上期减少4.26万吨或1.94%。本期港口到船下降，进口资源补充不足。综合来看，短期供应存中断可能，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2607）下方关注5200附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少。上周内地企业继续去库，港口也继续如期去库，转出口助力去库幅度，本周外轮抵港量相对略显集中，但仍有足量出口支撑提货，港口库存或稳中略有去库，具体关注外轮卸货速度及提货量。上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比下降，中安联合装置延续停车，华东装置负荷稍降，带动行业产能利用率继续下降，本周华东MTO企业延续降负荷运行，预期开工率继续小幅下降。MA2609合约短线预计在2760-3000区间波动。

塑料

夜盘L2609跌0.45%收于7932元/吨。美伊第二轮谈判仍未确定，霍尔木兹海峡航运仍处于实质受阻状态，昨日WTI、布伦特油价小幅上涨。国内供需方面：湛江巴斯夫、独山子石化、吉林石化等装置停车检修，PE产量环比-2.87%至58.44万吨，产能利用率环比-2.08%至70.47%；PE下游开工率环比-0.6%，其中农膜开工率环比-3.4%，包装膜开工率环比+0.6%；生产企业库存环比+4.04%至61.33万吨，社会库存环比-1.45%至59.41万吨。油制PE检修计划密集增加，行业开工率预计持续处于偏低水平。地膜订单进入收尾阶段，包装膜订单跟进较有限，需求端持续转弱。国内LLDPE供需双弱僵持，库存去化幅度偏缓，总库存处于中性水平。L2609预计偏弱震荡，日度K线关注7730附近支撑，短期关注地缘局势反复带来的风险。

聚丙烯

美伊局势不确定性，国际油价震荡整理。PP主力合约日内震荡整理期价收跌至8164元/吨，现货价格报9236元/吨。供应端，本期聚丙烯平均产能利用率62.77%，环比下降2.51%；中国聚丙烯产量64.81万吨，较上周期减少2.59万吨，跌幅3.84%，延续下降趋势。需求端，本周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.32个百分点至49.63%。库存方面，截至2026年4月15日，中国聚丙烯商业库存总量在80.61万吨，较上期上涨0.80万吨，环比上涨1%，终端制品市场价格跟涨乏力，一定程度上抑制需求释放，且供应压力下PP生产企业对于直销工厂以及出口预留量增多，本周生产企业库存环比小幅上涨。短期下游对高价原料拿货谨慎，PP库存小幅增加，美伊局势不确定性，PP下方关注8000附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2605跌1.23%收于9682元/吨。美伊第二轮谈判仍未确定，霍尔木兹海峡航运仍处于实质受阻状态，昨日WTI、布伦特油价小幅上涨。国内供需方面：吉林石化32万吨装置停车检修，华北、华东部分装置开工负荷下调，苯乙烯产量环比-0.76%至36.60万吨，产能利用率环比-0.57%至72.97%；下游开工率以升为主，EPS、PS、ABS消费量环比+10.30%至24.74万吨；工厂库存环比-8.84%至14.79万吨，华东港口库存环比-14.29%至13.68万吨。4月下旬国内大型装置暂无停车、重启计划，上游乙烯供应偏紧制约装置开工负荷，苯乙烯开工率预计下降后维稳。现货需求偏弱，下游企业刚需采购。EPS、PS、ABS行业成品库存积累、利润下降，后市恐对苯乙烯形成负反馈。显性库存中性偏高，但总体维持去化趋势。苯乙烯供需双弱，单边驱动较有限。短期EB2605预计震荡走势，日度K线关注9500附近支撑与10150附近压力。

PVC

夜盘V2609涨0.18%收于5127元/吨。美伊第二轮谈判仍未确定，霍尔木兹海峡航运仍处于实质受阻状态，昨日WTI、布伦特油价小幅上涨。国内供需方面：广东东曹22万吨装置停车检修，天津LG、青岛海湾装置负荷下调，PVC产能利用率环比-3.07%至76.80%；下游开工率环比-0.64%至50.09%，其中管材开工率环比-2.2%至43.6%，型材开工率环比-0.44%至42.39%；社会库存环比-2.44%至130.87万吨，库存水平仍偏高。国内乙烯法装置受原料供应影响持续降负，电石法装置陆续执行检修计划，行业产能利用率预计维持下降趋势。下游旺季需求一般，制品订单、开工率不及往年同期水平。印度对PVC实施零关税3个月，叠加海外乙烯法装置因原料紧缺停车，出口端预计改善。PVC供需双弱、供应端降幅大于需求，库存高位去化，但目前总库存水平仍偏高。短期PVC预计低位震荡，V2609日度区间预计在4980-5270附近。

烧碱

夜盘SH2607涨0.77%收于2081元/吨。华北、华中、西北部分装置短期检修，西南部分装置负荷下调，烧碱产能利用率环比-0.8%至85.1%；下游氧化铝开工率环比-2.28至78.53%，粘胶短纤开工率环比+2.84%至88.74%，印染开工率环比维稳在52.57%；液碱工厂库存环比+3.34%至55.92万吨，库存压力偏高；山东烧碱价格下跌，副产品液氯消耗顺畅、价格偏强，氯碱利润环比上升至616元/吨。目前氯碱检修计划偏少，氯碱利润偏高提振企业开工意愿，短期烧碱行业开工率难有显著下降。氧化铝行业利润偏低、开工下调，非铝下游刚需采购、高价抵触。中东地缘情绪影响逐渐消退，现实端出口提振略显不足，国内高开工、高库存、弱需求给到烧碱价格一定压力。07合约估值偏低，但反弹缺乏驱动，短期预计低位震荡。

对二甲苯

特朗普表示新协议将比伊核协议好得多，停火“极不可能”延长，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为70.01万吨，环比-0.41%。国内PX周均产能利用率84.64%，环比-0.35%。需求方面，国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。周内开工率下滑，目前处在中位，短期PTA装置下滑。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注10000附近压力，下方关注8800附近支撑。

PTA

特朗普表示新协议将比伊核协议好得多，停火“极不可能”延长，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率74.48%，较上周-4.00%；国内PTA产量为142.62万吨，较上周-7.85万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率82.23%，较上周-0.39%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.5天，较上周-0.07天，较去年同期+1.21天；聚酯工厂PTA原料库存在10.89天，较上周-0.48天，较去年同期+1.84天。目前加工差182附近，装置负荷下滑，下游聚酯行业开工率下滑，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6800附近压力，下方关注5700附近支撑。

乙二醇

特朗普表示新协议将比伊核协议好得多，停火“极不可能”延长，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在36.27万吨，较上周增加0.10万吨，环比升0.28%；本周国内乙二醇总产能利用率55.99%，环比升0.16%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率82.23%，较上周-0.39%。截至04月16日华东主港地区MEG库存总量85.1万吨,较上一期降低4万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5350附近压力，下方关注4650附近支撑。

短纤

特朗普表示新协议将比伊核协议好得多，停火“极不可能”延长，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16万吨，环比下滑0.70万吨，环比降幅为4.19%。周期内综合产能利用率平均值为83.03%，环比下滑0.33%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在70.27%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在20.91天，环比上升0.95天。库存方面，截至4月16日，中国涤纶短纤工厂权益库存11.71天，较上期增加0.53天；物理库存21.02天，较上期增加0.71天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8560附近压力，下方关注7400附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约收涨至5160元/吨，银星现货涨至5100元/吨。供应端，据海关数据显示，2026年3月纸浆进口总量329.7万吨，环比+17.8%，同比+1.5%，2026年累计进口量933.9万吨，累计同比-3.1%。智利Arauco公司4月亚洲价格报680美元/吨，持平。需求端，下游节后逐步复工，本周双胶纸产能利用率回升至56.78%；本周铜版纸产能利用率回落57.88%；本周期生活用纸产能利用率回升至69.88%。库存端，截至2026年4月16日，中国纸浆主流港口样本库存量：227.1万吨，较上期去库3.5万吨，环比下降1.5%，本周期纸浆主港库存量呈现去库的走势，港口库存连续三周呈现去库的走势。纸浆库存持续去库，关注下游需求及进口情况。SP主力合约价格测试5000附近支撑。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上行0.89%。纯碱方面，供给端：当前纯碱现货价格持续低位运行，行业整体利润被大幅压缩，部分高成本企业已跌入盈亏平衡线以下，倒逼检修意愿提升。下周短期供应端呈现阶段性收缩态势。同时，轻碱出口订单出现边际回暖，对国内供应压力有小幅分流作用。但需警惕的是，当前行业暂无全行业联合限产动作，已公布的检修多为短期常规检修，无长期停产计划，且部分前期检修装置计划 4 月下旬逐步复产，供应端收缩的持续性和力度均有限，难以对价格形成持续的向上驱动。需求端浮法玻璃：受地产终端竣工需求恢复不及预期，“金三银四” 传统旺季彻底落空拖累，本周浮法玻璃企业产销持续清淡，玻璃厂自身现金流承压、亏损面扩大，对纯碱仅维持 “随用随采” 的刚性采购节奏，无大规模集中补库意愿，对重碱需求的拉动几乎停滞。光伏玻璃：尽管行业仍有新增产能投放，但受光伏组件终端需求疲软、出口退坡影响，光伏玻璃企业库存持续累积，开工率出现边际回落，对重碱的需求增量远不及市场前期预期，无法对冲浮法玻璃的需求疲软。现货市场供过于求的格局未改，每一轮盘面反弹都将面临持货商的集中抛压，彻底限制了价格的上行空间。

玻璃

夜盘玻璃主力上行0.55%.玻璃方面，供给端，当前浮法玻璃行业持续处于亏损区间，企业生产意愿低迷，产线冷修有所增多，但供应收缩的力度和持续性均不足，难以扭转供需宽松 的基本面。日熔量稳定在 14.5万吨以下，虽较前期高点明显回落，处于近年低位，但周内仍有产线引板复产，整体供应维持相对刚性。行业亏损面持续扩大下，企业主动冷修意愿有所提升，但当前冷修多为短期常规检修，无大规模集中停产计划，供应端收缩对价格的提振作用极为有限；需求端，下游需求持续疲软是当前压制玻璃价格的核心利空，地产竣工端的持续萎缩，直接导致传统 “金三银四” 旺季彻底落空。对应玻璃核心建筑需求持续萎缩，传导至现货端，除华南地区受少量出口订单支撑外，其余区域出货普遍不畅，华北、华中地区出货压力尤为突出。下游深加工企业新接订单量远不及往年同期，整体开工率维持低位，对玻璃原片的采购仅维持 “随用随采” 的刚性节奏，无集中补库意愿。贸易商环节库存已近饱和，拿货情绪极度谨慎，市场买涨不买跌氛围浓厚，即便价格持续低位，也难以带动投机性备货需求，需求端难以为价格提供任何向上支撑。

天然橡胶

近期国内云南版纳地区原料价格继续维稳为主，勐腊地区多面积停割，景洪个别地区出现降雨；海南产区降水天气增加，但岛内新鲜胶水供应仍偏紧，部分民营加工厂延续加价收购态势。近期青岛港口总库存去库，保税库小幅累库，一般贸易库呈现去库。东南亚美金胶到港呈现季节性缩减态势，青岛港口总入库量继续下滑；天然橡胶价格重心走跌，胎企低价备货，采购较积极，保税及一般贸易库出库率均环比增加，带动青岛港口总库存呈现去库，短期青岛一般贸易库或继续去库。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，半钢轮胎在上旬检修的企业已逐步恢复稳定生产，叠加海外雪地胎订单支撑，整体产能利用率小幅抬升；全钢轮胎因个别样本企业安排检修，对整体产能利用率形成一定拖累。短期国内轮胎企业产能利用率预计小幅波动为主，半钢胎前期库存仍有一定缺口，目前多数企业将维持当前排产水平；全钢胎前期检修企业排产恢复，将对整体产能利用率形成一定提振。ru2609合约短线预计在16850-17400区间波动，nr2606合约短线预计在13850-14500区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格松动，但顺丁胶生产延续亏损，各方持续降负或停车，上周生产企业库存量再度下降，现货端伴随着市场逐步消化，贸易企业库存量亦窄幅下降。鉴于当下利润趋势，预计短期顺丁橡胶产能利用率延续低位，因此企业库存量或将延续去库。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，半钢轮胎在上旬检修的企业已逐步恢复稳定生产，叠加海外雪地胎订单支撑，整体产能利用率小幅抬升；全钢轮胎因个别样本企业安排检修，对整体产能利用率形成一定拖累。短期国内轮胎企业产能利用率预计小幅波动为主，半钢胎前期库存仍有一定缺口，目前多数企业将维持当前排产水平；全钢胎前期检修企业排产恢复，将对整体产能利用率形成一定提振。br2606合约短线预计在15000-16000区间波动。

尿素

近期国内尿素部分装置停车带动产量下降，本周可能有1家企业装置计划停车，1-2家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产能利用率可能略有下跌。需求方面，农业需求处于阶段性空档期，局部少量有储备需求。复合肥开工有所下降，本周东北地区停车继续增多，其他主产区根据待发及新订单情况调整排产计划，预计复合肥产能利用率继续窄幅下降。上周国内尿素企业库存再次下降，主产销区尿素工厂因货源紧张，处于低库存或无库存状态，库存整体波动偏小，新疆、内蒙等地去库幅度较其他区域明显，本周西北、华北、东北部分区域将受需求的阶段性转弱而库存小幅增加，预计国内尿素企业库存小幅增加。UR2609合约短线预计在1890-1950区间波动。

瓶片

特朗普表示新协议将比伊核协议好得多，停火“极不可能”延长，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.52万吨，较上期+0.16万吨或+0.48%，产能利用率72.39%，较上期提升0.35个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率82.23%，较上周-0.39%。出口方面，2026年2月中国聚酯瓶片出口43万吨，较上月减少7.8万吨，或-15.39%。2026年1-2月累计出口量93.83万吨，较去年同期增加2.92万吨，涨幅3.21%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利695左右，加工利润上升，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8600附近压力，合约下方关注7700附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价宽幅震荡期价收涨至820元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价820元/m³，+0；江苏地区现货价格790元/m³，+0；进口CFR报价在127美元/m³。据木联调研，上周（2026/4/13-2026/4/19）13港新西兰针叶原木预到船10条，较上周减少2条，周环比减少17%；到港总量约31.2万方，较上周减少6.4万方，周环比减少17%。本周（2026/4/20-2026/4/26）13港新西兰针叶原木预到船20条，较上周增加10条，周环比增加100%；到港总量约68.3万方，较上周增加37.1万方，周环比增加119%。。截至4月17日，国内针叶原木库存降至276万立米。海关总署数据显示，2026年3月，中国进口原木及锯材467.9万立方米；1-3月，进口原木及锯材1218.1万立方米，同比下降12.4%。短期原木供应偏紧，叠加海运费上涨成本支撑，价格维持偏强震荡。LG2605合约建议关注810附近支撑。

纯苯

纯苯主力换月至06合约。夜盘BZ2606跌1.53%收于8275元/吨。美伊第二轮谈判仍未确定，霍尔木兹海峡航运仍处于实质受阻状态，昨日WTI、布伦特油价小幅上涨。国内供需方面：石油苯开工率环比-0.24%至67.85%，加氢苯开工率环比维稳在68.89%，国内纯苯产量环比下降；纯苯下游开工率以降为主，下游加权开工率环比-1.22%至75.71%；纯苯华东港口库存环比-0.9%至22.14万吨。春季检修、原料偏紧、利润偏低影响叠加下，石油苯开工负荷预计持续下降。加氢苯企业把握盈利窗口积极提负，但因产能有限无法弥补石油苯供应损失。海外纯苯生产因中东原料供应受阻减少，进口资源到港量预计持续偏低，带动港口库存去化。纯苯五大下游需求变化不大，后市供需缺口预计进一步扩大，纯苯供需偏紧的局面预计在中长期持续。短期BZ2606预计震荡走势，日度K线关注8000附近支撑与8700附近压力。

丙烯

PL期货主力合约期价收至7970元/吨；现货价格9150元/吨。供需方面，本周（20260410-20260416）中国丙烯产量110.66万吨，较上周增加0.11万吨，增幅0.1%。本周中国丙烯产能利用率67.79%，较上周期增加0.28个百分点；丙烯场内库存4.845万吨。需求端，周内丙烯下游工厂开工率跌势占据主导。环氧丙烷开工率涨幅最大，主要因万华装置缩量状态维持，华泰装置提负荷，石大、中海精细装置重启，联泓装置短时波动后恢复，其余以稳为主。辛醇开工下滑幅度最大，主要因东明东方辛醇、山东蓝帆辛醇装置停车检修。安庆曙光二期装置计划4月17日起停车检修一周。丙烯开工率小幅回升，下游需求下滑，库存出现小幅增长，美伊局势不确定性，预计丙烯期价短期震荡为主，丙烯主力合约跌破8000整数关口支撑，短期建议观望。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约期价收涨至4088元/吨，北京现货70g银河如意报4300元/吨。供应端，本期双胶纸产量22.18万吨，较上期增加0.03万吨，增幅0.1%，产能利用率56.84%，较上期上升0.06%。周内前期短暂检修的小厂装置恢复开工，其他多数装置正常排产，行业产量环比小幅增加。库存端，本期双胶纸生产企业库存153.9万吨，环比涨幅1.1%。短期纸厂开工率回升，目前供应小幅增加，需求不及预期企业库存增加，限制价格上行动力。OP主力合约下方关注4000附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，贵金属市场震荡偏弱运行，沪金2606合约跌0.43%报1058.68元/克，沪银2606合约跌1.41%报19925元/千克。受美伊谈判不确定性影响，市场情绪趋于谨慎且多空博弈有所加剧。地缘方面，美伊两周停火协议将于美东时间4月21日到期，双方正权衡是否将停火期限延长两周但仍未获官方证实，美伊近期拟展开新一轮停火谈判，后续不确定性犹存。往前看，临近停火期限市场多空博弈或加剧，伴随美伊谈判逐步向框架性协议靠拢，市场对于战争全面升级的尾部风险定价有所回落，原油波动率较前期明显收敛，贵金属由极端避险情绪驱动的上行动能边际减弱；叠加美国就业市场仍具韧性，美联储内部整体维持审慎偏鹰立场，降息预期持续受压，实际利率中枢短期难以明显下移，对金价上方空间形成一定约束。另一方面，美国财政扩张背景下的美元信用弱化叙事仍未消退，贵金属底部买盘支撑依旧存在。整体来看，金银短期大概率延续高位震荡偏强格局，银价在市场风险偏好改善的背景下或呈现更强的上涨弹性，操作上仍建议以逢低布局为主，警惕地缘预期反复带来的短线波动，注意严格风险控制。技术面，伦敦金上周五冲高回落，当前运行中枢位于4800美元附近，RSI小幅回落至中轴附近中性水平，短线反弹动能有所减弱，关注下方支撑位4700、4600美元，上方阻力位4900、5000美元；伦敦银均线多头排列，价格中枢位于79.5美元附近，MACD及RSI指标继续看多，关注下方支撑位75、70美元，上方阻力位80、83美元。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势。基本面原料端，铜精矿TC现货指数继续恶化，铜矿供给持续偏紧，铜价成本驱动力较强。供给端，受制于原料供给以及副产品硫酸的国内出口限制，铜冶炼厂开工率或将逐步收敛，国内精铜供给量或将有所减少。需求端，由于近期铜价偏强运行，下游铜材加工企业当前多采取刚需备货策略，现货市场成交情况较为平淡。整理来看，沪铜基本面或处于供给收敛、需求持稳的阶段，社会库存持续去化，行业预期仍向好。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏强，基本面原料端，国内铝土矿港口库存小幅回升，土矿价格受海外矿区的出口限制政策预期的影响保持坚挺。供给端，氧化铝厂运行产能高位，开工情况亦较优，进口方面，由于海外氧化铝供给过多，报价偏低，进口窗口仍开启，后续进口量或将持续保持高位，故国内氧化铝供给量级仍显偏多。需求端，近期氧化铝价承压，下游电解铝厂补库意愿较积极，铝厂开工率以及运行产能保持高位稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求稳中小增的阶段，社会库存累积。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走弱，基本面供给端，原料氧化铝价回落至低位，电解铝厂对原料逢低补库，运行产能临近行业上限，并且开工率几乎接近满产，国内电解铝供给量级或将保持高位稳定。需求端，受海外地缘冲突影响，海外铝厂停产，国际原铝供给缺口呈现，报价强势，国内铝价跟涨，高铝价对下游铝材加工企业形成一定压制，下游采买意愿偏谨慎。在此背景下，电解铝社会库存保持小幅积累态势。整体来看，沪铝基本面或处于，供给充足、需求暂稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘上行0.27%。供给端，原生铅方面，国内冶炼企业生产利润维持高位，生产积极性良好，前期湖南、河南等地检修炼厂已陆续复产，4月无大规模集中检修计划，行业整体开工率维持高位，原生铅供应稳中有增，维持相对刚性，对盘面无明显提振作用。再生铅方面，是当前沪铅最核心的底部支撑。受电动车换电瓶淡季影响，废电瓶市场流通量持续偏紧，主产区冶炼厂到货量仅为正常采购量的6-7成，再生铅企业利润持续倒挂，开工意愿极度低迷，安徽、河南等主产区中小型企业减产停产增多，市场再生铅货源偏紧，多数企业仅以交付长单为主，供应端实质性收缩为沪铅形成强托底。需警惕的是，若后续铅价反弹带动再生铅利润小幅修复，部分企业或延迟检修、小幅提产，将削弱供应端的支撑力度。需求端，下游需求持续疲软是当前压制沪铅价格的核心利空，暂无回暖迹象。当前铅市已进入传统消费淡季，电动自行车、汽车启停电池终端需求持续走弱，叠加电池出口承压，经销商备货意愿低迷，批发市场跟涨乏力，部分地区已出现降价促销的情况。国内铅酸蓄电池行业周度综合开工率大幅回落至69.66%，环比上行3.52%，假期过后市场小幅回升，企业以销定产、成品库存持续累积，对铅锭仅维持长单刚需采购，对高价货源接受度极低，现货市场交投清淡，需求端难以为沪铅提供任何向上驱动。库存方面，全环节高企的库存持续悬在盘面上方，成为限制价格反弹的核心枷锁。铅锭五地社会库存总量维持在6.57万吨的高位，去化完全停滞；LME铅库存仍处于27.56万吨的历史绝对高位，海外货源供应宽松，叠加国内交割库仓单库存平稳，每一轮价格上行都将面临持货商的集中抛压，彻底限制了沪铅的上行空间。

沪锌

宏观面，美伊停火进入到期倒计时，能否进行谈判悬而未决；当前全球能源库存已降至历史低位，抗通胀能力极度脆弱，美联储正处于关税冲击与能源通胀的两难困境，市场讨论未来加息可能性，流动性预期降温。基本面，锌矿进口环比增加，但加工费继续下调，库存小幅下降，矿端供应偏紧。硫酸、白银等副产品收益补足炼厂收益，冶炼开工率保持高位。沪伦比值震荡偏弱，出口窗口临近开启，伦锌表现强势，对沪锌构成支撑；而国内精锌产量维持高位，进口亏损扩大，进口量持续走低。需求端表现分化，初端消费来看，镀锌、氧化锌及压铸锌合金开工率均走高，但下游库存偏高或对后续开工造成压力；终端消费上"金三银四”旺季成色尚未体现。库存方面，国内社会库存小幅上升，LME锌库存持续减少，现货升水弱势震荡，注销仓单占比较高水平。技术面，前20名净多及净空持仓回落。综合来看，近期市场对地缘局势的变化有所脱敏，锌价或随有色板块情绪偏暖，运行中枢上移，投资者需关注地缘政治局势的演变以及下游去库速度。观点参考：预计沪锌短期震荡偏强，关注2.45压力位。

沪镍

宏观面，特朗普称21日美伊谈判、如未达成协议“几无可能”延长停火，达成协议前不会解除对伊封锁；伊朗未认赴会，伊媒称不参加谈判的决定未改变，伊最高领袖重申三项基本立场，包括战争赔偿、霍尔木兹海峡管理进入新阶段，伊议长称不接受威胁阴影下的谈判。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼截至4月初已批准镍矿RKAB产量2.1亿吨，审批进度加快；不过印尼将于4月15日起实施新版镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，将抬高镍矿生产成本。冶炼端，中印新增产能继续投放，但矿端成本上涨，且印尼硫酸供应趋紧，生产压力增大。需求端，钢厂利润扩大明显，不锈钢产量预计将有所增加；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水大幅下调；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓减量价格回调，多头氛围减弱。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注MA5争夺。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；节后钢厂复产提速，利润仍有小幅空间，不锈钢产量预计将有所增加。需求端，下游需求处于逐步转向旺季，市场进入传统去库周期，近期市场采购节奏加快、成交改善，近期库存下降加快。技术面，持仓减量价格调整，多头氛围谨慎。观点参考：预计不锈钢期价高位调整，关注1.5重要关口争夺，MA5支撑。

沪锡

宏观面，特朗普称21日美伊谈判、如未达成协议“几无可能”延长停火，达成协议前不会解除对伊封锁；伊朗未认赴会，伊媒称不参加谈判的决定未改变，伊最高领袖重申三项基本立场，包括战争赔偿、霍尔木兹海峡管理进入新阶段，伊议长称不接受威胁阴影下的谈判。基本面，供应端，缅甸复产推进，锡矿进口量预计延续增加，锡矿加工费小幅回升，锡矿紧张局面缓解迹象。冶炼端，精炼锡产量回升，但当前大部分企业原料库存还是偏低，对部分外采矿产能来说处于亏本状况，精锡产量尚未完全恢复。进口方面，印尼今年锡出口配额增加，且国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，当前处于传统需求旺季，镀锡板开工仍在回升阶段，但光伏新增装机平稳，新能源汽车补贴退坡销量下滑。不过AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。近期锡价回升，持货商挺价情绪，现货升水高位1900元/吨，下游采需谨慎，库存录得小幅下降；LME库存小幅下降，现货升水下跌。技术面，持仓略增价格上涨，多头氛围偏强。观点参考：预计沪锡偏强调整，关注MA10支撑，MA60重要关口争夺，上方40位置阻力。

硅铁

硅铁企业开工上调，供增需减差值扩大，库存去库。成本方面，神木兰炭(小料)报730元/吨，环比持平，电价持稳，主厂区现货亏损在-89~-184之间。市场方面，宁夏硅铁现货报5500，环比增加20；硅铁市场部分地区下调价格，震荡偏弱运行，金属镁市场维持弱势。技术上，日内硅铁主力合约收涨0.74%至5742，1小时K线处10日与20日均线附近；MACD红柱扩大，DIFF与DEA处0轴下方。综合来看，本周陕西铁合金炉有新开炉计划，宁夏1-2家硅铁企业计划复工复产，行业供应端预期有所回升。需求端受旺季支撑，成本支撑稳定。盘面多头增仓小幅反弹，情绪有所回暖，预计硅铁震荡偏强看待。

锰硅

锰硅行业开工小幅上调，供增需减、供需差有所扩大，库存去库；成本端，锰矿震荡运行，下游工厂采购暂未释放，港口库存持续去库，电价持稳；市场方面，内蒙古锰硅现货报6050，环比持平；利润方面，锰硅主产区现货亏损保持在-79~-460之间。技术上，昨日硅锰主力合约收跌0.55%至6200，1小时K线收于10与20日均线下方；MACD红柱缩小，DIFF与DEA处0轴下方；综合来看，锰硅企业利润保持亏损，北方执行减产，南方在高成本下开工难有明显提升，下游铁水支撑较强，基本面有改善预期。盘面空头增仓小幅下跌，情绪偏空，预计锰硅震荡看待，锰矿成本支撑限制下跌空间，关注6100附近支撑。

焦煤

宏观，美国总统特朗普称万斯将前往巴基斯坦，新一轮谈判定于21日，而伊朗外交部表示将评估各方面因素来决定下一步行动。供应端，蒙煤通关维持偏高水平，洗煤厂及矿山开工上调，精煤库存去库；下游焦企开工小幅下降，铁水产量维持增势。焦煤总库存增加，港口及钢厂去库，焦化厂小幅累库。现货方面，唐山蒙5#精煤报1410元/吨，折盘面1325元/吨。市场方面，山西地区情绪回暖，部分煤种小幅探涨，暂稳运行；河北市场供应稳定，需求支撑，暂稳运行；内蒙古市场整体需求释放不足，但铁水支撑，蒙煤口岸贸易商挺价意愿较强，下游少量接货，整体暂稳运行。技术上，夜盘焦煤主力收涨1.25%至1258.5，1小时K线收于10日与20日均线上方；MACD红柱稳定，DIFF与DEA处0轴上方。综合来看，基本面目前炼焦煤供应宽松，下游需求支撑较强，库存压力不大，节前或有补库预期。夜盘空头增仓走强，情绪尚可，震荡偏强看待。

焦炭

宏观，国家主席习近平同沙特王储兼首相穆罕默德通电话，表示中方主张停火，支撑一切和平努力，霍尔木兹海峡应该保持通行，这符合国际社会共同利益。焦企开工负荷下调，企业维持盈利；钢厂开工及铁水产量小幅上调；焦炭总库存增加，港口及钢厂库存上升，焦化厂库存持续去库。现货方面，日照港准一级冶金焦平仓价报1570元/吨，环比增加50。市场方面，山西焦炭第二轮提涨今日落地，下游钢厂对焦炭需求支撑，刚需补库，稳中偏强运行；港口氛围一般在，暂稳运行；化工焦市场供需紧平衡，暂稳运行。技术上，夜盘焦炭主力合约收涨1.28%至1735，1小时K线收于10日与20日均线上方；MACD红柱扩大，DIFF与DEA处0轴上方。综合来看，焦化厂开工稳定，下游铁水支撑强，叠加假期前钢厂可能有补库预期，基本面偏强。第二轮焦炭提涨昨日落地，市场或有第三轮提涨预期，但钢厂利润不足落地情况有待观察。盘面多头减仓走强，情绪尚可，震荡偏强看待。

铁矿

夜盘I2609合约小幅回调。宏观面，美国总统特朗普20日称，美副总统万斯将前往巴基斯坦，新一轮谈判定于21日开始。伊朗外交部发表声明说，伊方将综合评估各方面因素，决定下一步行动方向。据伊朗媒体报道，伊方不参加新一轮谈判的决定尚未改变。供需情况，本期澳巴铁矿石发运量减少，到港量增加，鉴于当前钢厂高炉开工率及铁水产量处在上升周期，铁矿石港口库存有继续下滑可能，缓解供应压力，现货坚挺对期价构成支撑。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，震荡偏多，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2610合约震荡偏强。宏观面，4月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%，连续11个月不变。供需情况，螺纹钢周度产量下调，产能利用率降至46.73%；表观需求提升，库存连续五周下滑。整体上，螺纹钢终端需求好于预期，库存延续下降，市场交投情绪相对乐观，期价重心上移。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上走高。观点参考，震荡偏多，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2610合约震荡偏强。宏观面，国务院总理李强在主持学习时强调，要贯彻落实能源安全新战略， 推进能源结构优化调整，深化能源体制机制改革，为加快推动全面绿色转型和高质量发展提供坚实能源支撑。供需情况，热卷周度产量微增，产能利用率77%；表观需求下滑，但库存继续下降。整体上，国内经济增长表现良好，热卷终端需求韧性较强。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上走高。观点参考，短线偏多，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，当前行业持续深度亏损，企业开工意愿持续低迷。截至4月中旬，国内工业硅整体开炉率维持53.1的低位，周度产量7.71万吨，新疆、甘肃、宁夏等西北主产区大厂检修延续，西南地区云南仅 2 家企业在产，短期供应端维持收缩态势。需求端，多晶硅：行业仍处于高库存、低利润状态，尽管周内受控产挺价传闻刺激情绪回暖，但传闻辟谣后企业采购回归谨慎，多数多晶硅厂维持减产降负、按需采买的节奏，对工业硅的采购量持续收缩，暂无大规模补库动作，需求端支撑最弱；有机硅：行业执行自律减产协议，华北、江浙大厂集中检修带动整体开工率回落至 62%-65% 区间，尽管企业在手订单充裕、现货紧平衡，但降负运行直接导致对工业硅的消耗量环比下滑，下游以刚需补库为主，新单成交平淡；铝合金：原生铝合金产量小幅增长，但再生铝合金开工回落，行业整体用硅量仅有微幅提升，仅能提供刚需支撑，无法对工业硅总需求形成有效拉动。盘面大幅下探的空间被成本刚性约束，成本托底仅能限制跌幅，无法形成向上驱动。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走强，截止收盘+2.6%。持仓量环比增加，现货较期货贴水，基差环比上日走强。基本面上，原料端，受津巴布韦矿区事件扰动影响，锂矿价格供给预期收紧，支撑矿价偏强运行。供给端，锂盐厂开工率保持高景气度，并且随着碳酸锂价格走好，出货意愿较积极。进口方面，智利3月出口环比回落，预计后续到港后国内进口量级或将有所影响，总体上国内供给量仍相对充足。需求端，随着锂价上行，下游采买情绪逐渐谨慎，由于上下游心里价差仍有距离，加之上游生产情况较好，碳酸锂社会库存小幅积累。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给增加、需求谨慎的阶段，产业库存小幅积累，行业预期整体向好。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱收敛。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端方面，当前行业持续处于深度亏损状态，已跌破行业多数企业的完全成本线，倒逼企业主动降负检修，供应端收缩预期持续发酵。但需警惕的是，当前行业暂无全行业统一的联合限产动作，零散检修带来的供应收缩力度有限，且市场对减产落地的持续性存在分歧。若减产不及预期，盘面将再度承压。需求端，下游需求持续疲软，是当前压制多晶硅价格的核心利空，光伏全产业链排产呈“倒金字塔型”萎缩，终端需求向上传导乏力。根据4月排产计划，组件环节排产大幅回落 22% 至 32.15GW，电池片排产下滑4%，硅片环节排产微降，出口退税取消后，前期抢出口行情快速退坡，海外需求透支，国内终端光伏装机增速同比下滑，尽管本周受价格超跌影响，下游出现少量试探性抄底备货，市场成交量较前期有所回升，但无大规模集中补库动作，难以形成持续的需求拉动。库存方面，行业高库存堰塞湖尚未得到缓解，是制约价格反弹的核心枷锁。国内多晶硅库存达到35.02万吨，当前现货价格已逼近行业头部企业现金成本线，对盘面形成强托底。若无超预期利好落地，盘面反弹至区间上沿后，将面临高库存带来的现货抛压，上行乏力；而回落至区间下沿后，又将受成本与减产预期支撑，下跌空间受限，整体以区间震荡、情绪博弈为主。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走弱，基本面原料端，铝价偏强运行带动废铝报价走高，铸铝合金成本支撑较为稳固，持货方挺价惜售，再生铝厂按需采买，废铝现货成交情况较为平淡。供给端，受限于原料供给，加之再生铝厂按需开工，铸造铝合金供给量级有所收敛。需求端，由于铸铝跟涨电解铝保持偏高位运行，下游压铸厂因畏高情绪采买转向谨慎，加之传统旺季加持临近尾声，逐步向淡季过渡，令铸铝消费有所转淡。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求转弱的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，受美伊局势不确定性影响，贵金属市场情绪有所转弱，海外铂钯市场震荡回落。整体来看，铂钯近期走势跟随金银震荡偏强运行，但在铂金相对偏紧的供需格局支撑下，市场持续兑现铂强钯弱的分化逻辑。从盘面走势来看，伦敦铂突破2000美元/盎司后震荡偏强运行，与金银价格走势呈现了较强的同步性；伦敦钯则围绕1580美元/盎司附近反复拉锯，整体表现显著弱于铂金。展望后市，美伊于巴基斯坦即将展开的停火谈判为短期内影响铂钯走势的重要变量，若美伊谈判继续推进，市场对全面冲突升级的尾部风险定价将进一步回落，原油波动率收敛有助于改善整体风险偏好，从而支撑铂钯维持偏强走势；但若后续谈判再度遇阻，情绪反复仍可能引发盘面快速回调。从当前市场定价来看，停火预期较为乐观，美元及原油运行中枢回落。从基本面看，铂金供需偏紧的主线并未改变，南非矿端长期受成本、供电及资本开支约束，供给弹性有限，中期仍具配置价值；相比之下，钯金需求高度依赖汽油车催化剂，铂钯替代持续推进叠加电动车渗透率提升，结构性压力仍存。整体来看，短期铂钯或延续震荡偏强格局，中期铂强钯弱的配置思路维持不变。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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电话：059586778969

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