瑞达期货晨会纪要观点20260420

财经事件

1、中国人民银行行长潘功胜表示，近期地缘政治冲突加剧，进一步拖累全球经济增长，加剧金融市场波动性，影响全球金融稳定。面对这些挑战，各国应践行真正的多边主义，坚定维护自由贸易，建设开放型世界经济，推进全球治理体系改革，提升发展中国家话语权，构建更加公平开放的国际经贸秩序。

2、财政部部长蓝佛安出席2026年世界银行发展委员会第113次会议时表示，近年来中国对全球经济增长贡献率稳定在30%左右，为全球发展作出积极贡献。中国将继续发挥全球增长主要引擎作用，大力扩大内需、提振消费，进一步释放中国超大规模市场活力潜力，与世界共享中国发展的机遇和红利。

3、美国总统特朗普表示，伊朗“严重违反”停火协议，但他仍认为可以与伊朗达成和平协议。如果美国和伊朗能在巴基斯坦首都伊斯兰堡达成协议，他“很可能”会前往伊斯兰堡。据悉，美国代表团已抵达伊斯兰堡参加谈判。据伊朗伊斯兰共和国通讯社报道，伊朗与美国谈判前景不明，伊朗拒绝参加与美国的第二轮谈判。

4、伊朗最高领袖外事顾问韦拉亚提表示，当前霍尔木兹海峡和马六甲海峡的安全“由伊朗及其战略伙伴掌控”，曼德海峡的安全“掌握在也门胡塞武装手中”。任何挑衅行为都将引发连锁反应。伊朗议会土木工程委员会主席雷扎伊科奇表示，伊朗已制定一部关于霍尔木兹海峡管理的综合性法律，该法律即将最终定稿。根据该项法律，与以色列政权有关联的货物和船舶的通行将被禁止。交战国未经伊朗最高国家安全委员会许可，也将被禁止通行。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周集体大幅上涨。除上证指数外，均涨超3%。四期指亦集体走强，中小盘股强于大盘蓝筹股，以涨幅看IM>IC>IF>IH。上周，市场成交活跃度较前一周进一步上升。海外方面，周末期间，伊朗方面表示拒绝与美方进行第二轮谈判。此外，美军于19日袭击一艘伊朗油轮。地缘局势再度恶化。国内方面，经济基本面，2026年一季度，我国经济录得良好开局，从规上工业增加值和制造业固定资产投资细分项看，新质生产力对工业生产和投资起到明显支撑。但3月份社零增速明显回落，内需仍有待提升。金融数据上，在权益市场回调的背景下，3月份居民存款与M2剪刀差仍小幅下行，居民存款仍在不断流入股市。上市公司基本面，从已披露2025年年报的上市公司看，四大宽基指数营收增速均较25年三季度上升；净利增速上，沪深300、上证50呈现小幅回落，中证500与中证1000则明显回升。整体来看，新质生产力对经济的支撑愈发明显，相关行业股价预计有较好表现，同时，居民存款入市仍在进行中，为股市带来增量资金。此外，目前披露财报的上市公司表现仍较为良好。最后，地缘局势仍然对市场产生冲击，但在经过多次预期落空后投资者对于双方言论的反应已有所钝化。

国债期货

上周国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行3-5.5bp左右，10Y、30Y到期收益率下行5bp左右至1.76%、2.25%。上周国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.09%、0.28%、0.44%、0.91%。上周央行持续净回笼，DR007加权利率维持1.32%附近震荡。国内基本面端，一季度GDP不变价同比增长5.0%，就业形势总体稳定，失业率持平去年同期。3月经济增长结构分化，工增同比持续上行，社零低于预期，固投增长温和。受春节错位效应及地缘因素影响，3月我国出口增速较今年1-2月显著回落，但季度增速仍达近5年新高。3月社融增速边际回落，高基数影响下，政府债对社融拉动作用减弱，一季度财政发力节奏较去年有所放缓；3月信贷投放强度不高，居民信贷需求依然疲弱，加杠杆意愿有待修复，企业实体投资意愿或受地缘冲击下滑，但企业债同比大幅多增，企业综合融资需求稳定。消息面上，今年超长特别国债发行计划与去年变化不大，供给压力或与去年相似。海外方面，美伊谈判前景不明，临时停火仅剩两日，美方宣称将赴巴基斯坦伊斯兰堡开启新一轮谈判并发出武力威慑，伊朗随即否认会谈消息，拒绝参与第二轮磋商。经济方面，美国3月PPI同比4.0%，但仍低于市场普遍预期，能源成本传导相对有限，但通胀上行风险仍存，短期内美联储对政策路径或维持谨慎态度。总体来看，一季度经济实现良好开局，各宏观经济指标加速回升，但内生修复动能尚不稳固。4月以来流动性持续宽松，当前资金利率中枢稳定于低位，DR007位于政策利率下方，带动中长端利率持续下行，但短端利率进一步下行空间有限。超长债迎来阶段性补涨行情，曲线趋平，但随着特别国债发行计划公布，市场对久期缩短预期落空，短期内或面临止盈压力。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报6.8169，较前一交易日升值39个基点。人民币兑美元中间价报6.8622，调贬6个基点。美伊停火谈判持续拉锯，通胀预期抬升、消费者信心指数大幅遇冷，推动市场重新定价再通胀风险。美国生产端通胀不及市场预期，显示油价冲击向更广泛价格体系的传导仍有时滞；与此同时，就业市场依旧保持韧性，进一步压制美联储年内降息预期。整体来看，当前美元运行逻辑或仍处于“通胀与就业数据韧性”与“地缘局势趋缓及美元信用弱化叙事”的拉锯之中，美元短期或延续震荡趋势。国内端，制造业PMI作为经济景气度的“风向标”，3月景气度迅速回暖，环比回升1.4%至50.4%，时隔两个月重返荣枯线以上，标志着制造业景气度触底反弹，主要受节后企业全面复工复产推动。具体来看，生产指数升至51.4%，新订单指数跃至51.6%，均进入扩张区间，显示生产活动加快、市场需求明显改善；而新出口订单指数虽仍在收缩区间，但环比大幅回升4.1个百分点，或反映外需边际改善。装备制造业、高技术制造业涨幅持续亮眼，其PMI分别为51.5和52.1，持续带动整体制造业好转。生产经营活动预期指数为53.4，较上月仍小幅上升，反映制造业企业对节后市场发展有信心，后续在海外经济体韧性足的背景下有望进一步改善。整体来看，油价高位运行及避险情绪反复，人民币兑美元汇率波动将持续加剧，维持宽幅震荡趋势。

美元指数

截至4月17日，美元指数涨0.03%报98.23，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.15%报1.1764，英镑兑美元跌0.04%报1.3521，美元兑日元跌0.34%报158.6170。

受美伊停火预期反复影响，过去一周美元指数区间震荡运行。周初，美伊停火谈判持续拉锯，通胀预期抬升、消费者信心指数大幅遇冷，推动市场重新定价再通胀风险，美元获得阶段性支撑；但随后伴随美方释放美伊局势缓和信号、航运扰动有所缓解，停火乐观预期迅速升温，美元高位震荡回落。美国生产端通胀不及市场预期，显示油价冲击向更广泛价格体系的传导仍有时滞；与此同时，就业市场依旧保持韧性，进一步压制美联储年内降息预期。整体来看，当前美元运行逻辑或仍处于“通胀与就业数据韧性”与“地缘局势趋缓及美元信用弱化叙事”的拉锯之中，短期或延续震荡走势。

非美方面，油价高位回落推动欧央行年内紧缩预期边际收敛，市场当前定价年内欧央行两次25bps的降息预期，较前期有所缩减。周初欧央行行长拉加德承认能源成本高企已使欧元区偏离基准经济轨迹，但未提供加息指引。日本方面，通胀反弹担忧情绪持续，日央行官员亦多次传达加息意愿，年内加息或仍是政策主基调。短期来看，美元走弱有望继续提振非美货币表现，但后续走势仍将取决于美伊战事的发展态势，以及各国央行利率政策基调所带动的利差预期变化。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格集体上涨，主力合约EC2606收涨8.01%，远月合约收涨1-4%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为1728.17，较上周下跌43.94点，环比下行2.5%。周末美伊局势再度升级，美国和伊朗互相指责对方袭击船只违反停火协议，霍尔木兹海峡再度关闭。伊朗警告战争随时可能重启，武装部队保持全面战备，地缘风险溢价料带动集运指数（欧线）期货价格上行。现价端，马士基开舱第17周大柜报价为2100美元，环比16周继续调降100美元；CMA线上调降至2445美元，COSCO现货报价调降至大柜2500-2600美元。综合来看，17周报价均值约2200美金，折算指数1650点，预计18周市场均值将进一步跌至大柜2150美金左右。在供需格局影响下，此前船司挺价完全落地的可能性较小。欧元区1月失业率意外下滑至6.1%，创下历史新低，通胀意外加速，2月CPI同比上涨1.9%，高于市场预期，欧央行如期维持利率不变，但输入性通胀担忧导致欧央行政策趋紧预期有所升温，市场充分计价欧洲央行7月重启加息。总的来看，就目前美伊态度而言，地缘局势或向中长期转化。但绕行预期逐步兑现，叠加航运业基本面格局尚未改变以及4月上涨空间受到限制，船司对运价的调整力度也较此前有所下调，期价受限基本面持续承压，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，应及时跟踪、航司报价与货量数据、关注美伊冲突的持续性和后续伊朗政权交接进展。

中证商品期货指数

4月17日中证商品期货价格指数跌0.36%报1747.44，呈震荡走弱态势；最新CRB商品价格指数跌3.16%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，PTA跌1.57%，原油跌5.17%。黑色系普遍下跌，铁矿石跌0.58%。农产品普遍下跌，棕榈油跌0.53%，菜油跌0.6%，豆油跌0.69%。基本金属涨跌不一，沪铜涨0.78%，沪铝跌1.25%。贵金属全线上涨，沪金涨0.94%，沪银涨3.74%。

海外方面，美国总统特朗普表示，伊朗“严重违反”停火协议，但他仍认为可以与伊朗达成和平协议。如果美国和伊朗能在巴基斯坦首都伊斯兰堡达成协议，他“很可能”会前往伊斯兰堡。据悉，美国代表团已抵达伊斯兰堡参加谈判。然而，伊朗伊斯兰共和国通讯社报道，伊朗与美国谈判前景不明，伊朗拒绝参加与美国的第二轮谈判。战争局势依旧面临不确定性。此外，美军一艘导弹驱逐舰19日拦截一艘穿越北阿拉伯海、准备前往伊朗阿巴斯港的伊朗货船，并向其开火，使其失去推进动力。霍尔木兹海峡通行仍然受阻。受消息影响，国际原油今日跳空高开，美油、布油均张超7%；贵金属与有色金属则出现回落。整体来看，地缘局势消息面反复变化，且出现再度恶化的情况。可见在战争正式结束前，市场仍然面临较多变数，商品指数走势存在不确定性，预计呈现宽幅震荡态势。

※ 农产品

豆一

当前东北大豆现货市场平稳。现货市场虽走货平缓，但新季大豆尚未开播，2025季大豆余粮集中于贸易商环节，贸易主体挺价情绪浓厚。短期内预计东北豆市仍将平稳运行。黄淮海及两湖产区大豆现货市场价格价格平稳，下游豆制品厂反馈，当前因豆价处于高位，暂无补库囤货意愿，但库存见底，反映出下游市场仍有购货需求。同时当前南方豆制品市场受到生猪、蔬菜的挤压，需求低迷，走货平缓。短期内预计黄淮海及两湖产区大豆市场价格将呈现稳中偏弱格局。

豆二

中东局势未定，这使得包括大豆在内的所有商品定价始终保持部分宏观风险溢价。另外，需求端支撑强劲，生物燃料政策带动压榨量维持高位，美国国内需求稳定。同时，中美经贸预期为市场注入信心。4月，美豆进入种植季节，天气因素成为重要的因素。目前来看，播种进度良好，领先去年以及历史均值。短期维持弱势震荡为主。

豆粕

中东局势未定，这使得包括大豆在内的所有商品定价始终保持部分宏观风险溢价。另外，需求端支撑强劲，生物燃料政策带动压榨量维持高位，美国国内需求稳定。同时，中美经贸预期为市场注入信心。4月，美豆进入种植季节，天气因素成为重要的因素。目前来看，播种进度良好，领先去年以及历史均值。国内豆粕现货市场购销情绪冷清，随着油厂开机率逐步恢复，而养殖端持续亏损、需求低迷，下游补库积极性一般。短期弱势震荡为主。

豆油

中东局势未定，这使得包括大豆在内的所有商品定价始终保持部分宏观风险溢价。另外，需求端支撑强劲，生物燃料政策带动压榨量维持高位，美国国内需求稳定。同时，中美经贸预期为市场注入信心。棕榈油方面，4月的棕榈油出口没有维持3月的强势，有所下降，加上棕榈油进入增产季，产量有所增加，库存或重新开始累积。豆油国内的情况，现货需求清淡，下游观望，不过五一备货行情或即将启动，对豆油有一定的支撑。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，4月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增加26.77%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加24.08%，出油率（OER）环比增加0.42%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚4月1-15日棕榈油出口量为609868吨，较3月1-15日出口的926602吨减少34.2%。棕榈油进入增产季，出口又出现下滑，4月库存或开始出现累积，拖累棕榈油的价格。不过中东局势不稳，原油处在高位，给生物柴油的政策一定的预期，继续支撑油脂的价格。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收跌。隔夜菜油2609合约收跌0.60%。美国与伊朗谈判未能达成协议，双方分歧依然明显。消息称，伊朗认为重新开打的可能性高于继续谈判，已为此做好充分准备。地缘冲突的不确定性依然存在，国际油价高位震荡。然而，随着生柴政策逐步被市场消化，4月上旬棕榈油出口环比明显下滑且产量环比增加，供应宽松压力牵制油脂市场。国内方面，油脂现货市场购销氛围清淡，高价抑制需求，且随着进口菜籽到港增多，且需求进入淡季，菜油供应压力边际增加。随着生柴政策利好逐步被市场消化，油脂自身供需面影响逐步增加。盘面而言，在中东局势多变影响下，近期菜油维持高波动性，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五上涨。隔夜菜粕2609合约收跌0.99%。美国与伊朗谈判未能达成协议，双方分歧依然明显。消息称，伊朗认为重新开打的可能性高于继续谈判，已为此做好充分准备。地缘冲突的不确定性依然存在，宏观风险溢价仍支撑美豆市场。国内市场来看，终端养殖亏损严重，国内豆粕采购以刚需为主，成交相对清淡。且二季度大豆到港量明显增加，增添市场供应压力。菜粕自身而言，我国对加菜粕反歧视关税取消，且加菜籽关税也明显回降，加拿大菜籽及菜粕将回流至国内市场，供应端边际改善的压力持续制约市场。盘面来看，前期连续下跌后，近日跌势略有放缓，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五基本收平，交易商关注中东冲突进展。隔夜玉米2607合约收跌0.17%。美国农业部维持美玉米库存充足的预测，为21.27亿蒲式耳的七年高位，且全球玉米期末库存预估上调至2.948亿吨，高于此前市场预期。不过，美国与伊朗谈判未能达成协议，双方分歧依然明显，国际油价维持高位震荡，对国际玉米市场价格有所支撑。国内方面，东北产区余粮逐步见底，基层上量有所减少，贸易商囤粮成本高，仍有惜售心态，深加工到货量陆续减少，部分企业启动干粮收购，受下游产品走货低迷的影响，深加工企业生产压力增加，收购价格难以持续上调。畜禽养殖盈利不佳，饲料企业维持中低库存。小麦投放成常态化，替代价值显现，饲料企业采购小麦替代玉米用量增加。另外，若饲用稻谷的定向投放政策落地，将对玉米饲用需求产生一定程度的冲击。盘面来看，玉米期价维持高位震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2607合约收涨0.18%。玉米淀粉行业开机率处于同期中等水平，供应端压力平稳。但下游企业执行前期订单为主，需求一般，签单走货放缓，近期库存小幅累增。截至4月15日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量129万吨，较上周增加1.60万吨，周增幅1.26%，月增幅6.00%；年同比降幅6.72%。不过，在原料玉米价格高企支撑下，淀粉现货市场表现较好。盘面来看，淀粉市场总体维持高位震荡。

生猪

规模养殖场缩量挺价，供应压力得到缓解，而且现货价格跌至低位，鲜肉销售有所增长，叠加五一备货预期，因此现货价格平稳中略有上涨。但是近月对应母猪存栏下降缓慢，生猪供应仍然存在，而淡季下需求增长有限，阶段性供需偏松格局改善有限，现货价格上方空间受限。市场情绪回暖，期货盘面短期反弹可能延续。不过考虑基于后市供需格局预期以及当前期货升水于现货，持续性上涨缺乏有效支撑，此次反弹可能是阶段性波动。

鸡蛋

饲料成本上涨对蛋价形成底部支撑，养殖端惜售挺价。且局部地区因五一节前备货提前启动，走货加快、库存偏低。现货价格继续上扬。不过，现货表现向好进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期，老鸡淘汰偏缓，整体货源充足，且补栏积极性提升，也增添后期供应压力。盘面来看，近期受现货持续走强提振，期价震荡收涨，短线参与为主。

苹果

苹果市场延续旺季不旺状态，产区及市场走货均放缓。据Mysteel统计，截至2026年4月15日，全国主产区苹果冷库库存量为351.93万吨，环比上周减少30.23万吨，产地走货环比持平。山东产区库容比为32.06%，较上周减少1.68%，陕西产区库容比为25.09%，较上周减少2.88%，山东产区整体交易一般，库内货源价格小幅下跌。部分客商寻找性价比较高的片红货源补充市场，周边小单车少量拿货，整体走货量不多。陕西产区目前当地客商数量减少，发市场客户要货不多。果农一般通货客商收购意愿不高，客商多发自存货源为主。果农目前陆续进入农忙阶段，对库存果销售不积极，后期时令水果陆续上市，旺季走货不快前提下，压力明显后置。后期继续关注去库节奏。

红枣

主产区枣树进入萌芽期，关注灰枣生长情况。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年4月16日红枣本周36家样本点物理库存在11305吨，较上周减少54吨，环比减少0.48%，同比增加7.45%。受消费淡季影响，下游多持观望心态，仅按需少量采购，导致现货市场交易冷清，整体成交活跃度不高。在此背景下，本周库存仅实现微弱下降。销区市场购销氛围一体，各等级灰枣价格弱稳运行。基本面依旧偏空，短期枣价反弹空间预计有限。

棉花

据美国农业部(USDA)报告显示，4月9日止当周，2025/26年度美国陆地棉出口销售净增16.11万包，较前周减少50%，较前四周均值减少41%。2025/26年度美国陆地棉出口装运量30.5万包，较前周减少11%，较前四周平均水平减少11%。当周美国棉花出口签约量、装船量减少。国内市场：供应端，近期外棉到港继续增加，销售进度缓慢，部分订单推迟船期。截止至4月16日，进口棉主要港口库存周环比增加1.29%，总库存59.1万吨。消费端，主流纱企产成品库存增加，新单跟进有限，后续订单支撑仍不足。据Mysteel农产品数据监测，截至4月16日，主流地区纺企开机负荷77.1%，较上周下调0.52%。不过市场关注焦点仍在于本年度植棉面积缩减政策，短期仍支撑棉价上行动力。

白糖

印度糖及生物能源制造商协会ISMA数据表示，截至4月15日，2025/26年度印度糖产量达2748万吨，较上年同期的2549.6万吨增长约8%，目前共有19糖厂压榨，去年同期为38家。尽管产量同比上升，但运营糖厂数量减少。国内市场，国内食糖产量增产预期，现货压力增加，进口成本不断下调，后期低价糖源存在进口预期，不过巴西原糖贸易流降低，进口糖存在缩量可能，加之进口许可证延期和减量预期，缓解市场弱势情绪，预计糖价震荡为主。

花生

现阶段产区基层余货已不多，农户持低价惜售心理，基层上货量维持低位，然而，需求端依然疲软，内贸市场走货缓慢，贸易商多小单补库，食品米需求清淡。油厂表现分化，益海系收购积极性较高，刚需消耗对油料米价格形成托底，而鲁花等油厂收购标准严格，对市场信心有一定压制。短期来看，花生价格上下空间均有限，维持窄幅震荡，关注油厂收购节奏及产区出货意愿。

※ 化工品

原油

周五隔夜，因伊朗外长宣布商船可通行霍尔木兹海峡，市场乐观情绪骤起，美元指数一度创2月以来新低后收复跌幅维持在98上方，WTI原油日内一度跌超10%后跌幅收窄，布油跌超6%，国际原油均跌破90美元/桶报86美元附近。周一，伊朗军方称使用无人机攻击美军军舰，并称关闭霍尔木兹海峡，WTI原油大幅高开并重回90美元上方。目前霍尔木兹海峡仍处于实质少通航状态。隔夜国内原油及油品价格跟随国际原油走弱，原油、燃油、低硫跌超5%，预计日盘原油及油品跟随国际原油高开走强。隔夜SC期货主力合约（SC2606）收604元/桶（-5.17%）短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，3月OPEC原油产量2078.80万桶/日，环比-27.39%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比持平，钻井数低位运行，库存维持季节性累库。EIA数据显示，4月10日当周，美国原油产量为1359.60万桶/日，环比持平；美国石油钻井数411台，环比持平。EIA数据显示，截止4月10日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.72985亿桶，比前一周下降505.7万桶；美国商业原油库存量4.63804亿桶，比前一周下降91.3万桶；库欣地区原油库存2976.2万桶，减少172.7万桶。过去的一周，美国石油战略储备4.09181亿桶，下降了414.4万桶。美国API数据显示，截至2026年4月10日当周，API原油库存为4.672亿桶，周环比+1.32%。国内，截至2026年4月12日，山东独立炼厂原油到港量163.3万吨，较上周跌11.6万吨，环比跌6.63%。据隆众监测，截至4月15日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达56.69%，较上周跌1.72个百分点，较去年同期涨0.06个百分点。中国港口商业原油库存指数为101.57，总库容占比55.49%，环比跌2.58%。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注630附近支撑。

燃料油

周五隔夜，因伊朗外长宣布商船可通行霍尔木兹海峡，市场乐观情绪骤起，美元指数一度创2月以来新低后收复跌幅维持在98上方，WTI原油日内一度跌超10%后跌幅收窄，布油跌超6%，国际原油均跌破90美元/桶报86美元附近。周一，伊朗军方称使用无人机攻击美军军舰，并称关闭霍尔木兹海峡，WTI原油大幅高开并重回90美元上方。目前霍尔木兹海峡仍处于实质少通航状态。隔夜国内原油及油品价格跟随国际原油走弱，原油、燃油、低硫跌超5%，预计日盘原油及油品跟随国际原油高开走强。隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2605）收3694元/吨（-7.44%）、低硫燃料油期货主力合约（LU2606）收4180元/吨（-6.07%）燃油供应方面，本周（20260410-0416），主营炼厂常减压产能利用率69.38%，环比下跌0.19%，同比下跌4.77%，镇海炼化装置检修负荷继续下跌。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为55.88%，环比上周上涨0.87个百分点。华北、山东等大区部分炼厂检修结束，产能利用率有所提升。库存方面，本周期（20260410-0416）山东油浆市场库存率19.9%，较上周期上涨0.6%。山东地区渣油库存率9.1%，较上周期库存上涨3.4%。山东地区蜡油库存率1.8%，较上周期下跌0.1%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比继续缩减。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量2.40万吨，环比-1.00万吨，-29.41%。船燃方向接货1.10万吨，环比+0.75万吨，+214.29%。综合来看，燃料油市场供需双减，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注 3700 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约短期维持宽幅震荡，下方关注4100 附近支撑。

沥青

周五隔夜，因伊朗外长宣布商船可通行霍尔木兹海峡，市场乐观情绪骤起，美元指数一度创2月以来新低后收复跌幅维持在98上方，WTI原油日内一度跌超10%后跌幅收窄，布油跌超6%，国际原油均跌破90美元/桶报86美元附近。周一，伊朗军方称使用无人机攻击美军军舰，并称关闭霍尔木兹海峡，WTI原油大幅高开并重回90美元上方。目前霍尔木兹海峡仍处于实质少通航状态。隔夜国内原油及油品价格跟随国际原油走弱，原油、燃油、低硫跌超5%，预计日盘原油及油品跟随国际原油高开走强。隔夜沥青主力合约（BU2606）收3963元/吨（-3.03%）。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，本周（20260409-0415），中国92家沥青炼厂产能利用率为19%，环比减少0.8%，国内重交沥青77家企业产能利用率为18.3%，环比减少0.5%。需求端，本期（20260408-0414），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为4.5%，环比增加0.6%，同比减少1.9%。改性沥青对沥青周度消费量为2.5万吨，环比增幅19%。库存上，库存上，截止到2026年4月16日，国内沥青104家社会库库存共计169.6万吨，较4月13日减少1.5%，同比减少12.2%。国内54家沥青样本厂库库存共计93.8万吨，较4月13日增加3.4%，同比减少2.7%。综合来看，上游成本受油价支撑，沥青市场供需两弱、库存累积，价格仍围绕原油价格波动，沥青主力合约（BU2606）预计短期宽幅震荡运行，下方关注3900附近支撑。

LPG

周五隔夜，因伊朗外长宣布商船可通行霍尔木兹海峡，市场乐观情绪骤起，美元指数一度创2月以来新低后收复跌幅维持在98上方，WTI原油日内一度跌超10%后跌幅收窄，布油跌超6%，国际原油均跌破90美元/桶报86美元附近。周一，伊朗军方称使用无人机攻击美军军舰，并称关闭霍尔木兹海峡，WTI原油大幅高开并重回90美元上方。目前霍尔木兹海峡仍处于实质少通航状态。隔夜国内原油及油品价格跟随国际原油走弱，原油、燃油、低硫跌超5%，预计日盘原油及油品跟随国际原油高开走强。隔夜液化石油气期货主力合约（PG2607）收5350元/吨（-1.65%），短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司4月CP公布，丙丁烷价格均宽幅上调。丙烷750美元/吨，较上月涨205美元/吨；丁烷800美元/吨，较上月涨260美元/吨。折合人民币到岸成本：丙烷7596元/吨左右，丁烷7976元/吨左右。供应方面，供应方面，本期(20260410-0416），中国液化气样本企业商品量：50.45万吨，较上期下降0.17万吨，环比降0.34%。需求方面，本期(20260410-0416），中国液化气样本企业产销率101%，环比增长3个百分点。库存端，截至2026年4月16日，中国液化气样本企业库容率水平在26.20%，较上期增加0.29个百分点。中国液化气港口样本库存量：215.7万吨，较上期减少4.26万吨或1.94%。本期港口到船下降，进口资源补充不足。综合来看，短期供应存中断可能，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2607）下方关注5200附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少。上周内地企业继续去库，港口也继续如期去库，转出口助力去库幅度，本周外轮抵港量相对略显集中，但仍有足量出口支撑提货，港口库存或稳中略有去库，具体关注外轮卸货速度及提货量。上周国内甲醇制烯烃装置产能利用率环比下降，中安联合装置延续停车，华东装置负荷稍降，带动行业产能利用率继续下降，本周华东MTO企业延续降负荷运行，预期开工率继续小幅下降。MA2609合约短线预计在2760-3000区间波动。

塑料

夜盘L2609跌2.47%收于7930元/吨。周五晚间伊朗宣布停火期间完全开放霍尔木兹海峡，但周六伊朗军方发言人称因美国屡次违背承诺，对霍尔木兹海峡的控制权以恢复到恢复到以前状态。目前霍尔木兹海峡实质仍处于未通航、少通航状态。国内供需方面：湛江巴斯夫、独山子石化、吉林石化等装置停车检修，PE产量环比-2.87%至58.44万吨，产能利用率环比-2.08%至70.47%；PE下游开工率环比-0.6%，其中农膜开工率环比-3.4%，包装膜开工率环比+0.6%；生产企业库存环比+4.04%至61.33万吨，社会库存环比-1.45%至59.41万吨。油制PE检修计划密集增加，行业开工率预计持续处于偏低水平。地膜订单进入收尾阶段，包装膜订单跟进较有限，需求端持续转弱。国内LLDPE供需双弱僵持，库存去化幅度偏缓，总库存处于中性水平。受周末地缘局势反转影响，早间L2609预计小幅高开，日度K线关注8245附近压力。

聚丙烯

周五霍尔木兹海峡宣布开放油价大跌，但美国和伊朗互相指责袭击船只违反停火协议，霍尔木兹海峡重新关闭，油价高开震荡。供应端，本期聚丙烯平均产能利用率62.77%，环比下降2.51%；中国聚丙烯产量64.81万吨，较上周期减少2.59万吨，跌幅3.84%，延续下降趋势。需求端，本周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.32个百分点至49.63%。库存方面，截至2026年4月15日，中国聚丙烯商业库存总量在80.61万吨，较上期上涨0.80万吨，环比上涨1%，终端制品市场价格跟涨乏力，一定程度上抑制需求释放，且供应压力下PP生产企业对于直销工厂以及出口预留量增多，本周生产企业库存环比小幅上涨。短期下游对高价原料拿货谨慎，PP库存小幅增加，美伊局势不确定性，PP日内预计反弹，下方关注8100附近支撑.

苯乙烯

夜盘EB2605跌2.42%收于9726元/吨。周五晚间伊朗宣布停火期间完全开放霍尔木兹海峡，但周六伊朗军方发言人称因美国屡次违背承诺，对霍尔木兹海峡的控制权以恢复到恢复到以前状态。目前霍尔木兹海峡实质仍处于未通航、少通航状态。国内供需方面：吉林石化32万吨装置停车检修，华北、华东部分装置开工负荷下调，苯乙烯产量环比-0.76%至36.60万吨，产能利用率环比-0.57%至72.97%；下游开工率以升为主，EPS、PS、ABS消费量环比+10.30%至24.74万吨；工厂库存环比-8.84%至14.79万吨，华东港口库存环比+7.91至15.96万吨，华南港口库存环比+8.77%至6.2万吨。4月下旬国内大型装置暂无停车、重启计划，上游乙烯供应偏紧制约装置开工负荷，苯乙烯开工率预计下降后维稳。现货需求偏弱，下游企业刚需采购。EPS、PS、ABS行业成品库存积累、利润下降，后市恐对苯乙烯形成负反馈。显性库存中性偏高，但总体维持去化趋势。苯乙烯供需双弱，单边驱动较有限。受周末地缘局势反转影响，早盘EB2605预计小幅高开，日度K线关注10220附近压力。

PVC

夜盘V2609涨0.45%收于5133元/吨。周五晚间伊朗宣布停火期间完全开放霍尔木兹海峡，但周六伊朗军方发言人称因美国屡次违背承诺，对霍尔木兹海峡的控制权以恢复到恢复到以前状态。目前霍尔木兹海峡实质仍处于未通航、少通航状态。国内供需方面：广东东曹22万吨装置停车检修，天津LG、青岛海湾装置负荷下调，PVC产能利用率环比-3.07%至76.80%，；PVC下游开工率环比-0.64%至50.09%，其中管材开工率环比-2.2%至43.6%；社会库存环比-2.44%至130.87万吨，库存水平仍偏高。国内乙烯法装置受原料供应影响持续降负，电石法装置陆续执行检修计划，行业产能利用率预计维持下降趋势。下游旺季需求一般，制品订单、开工率不及往年同期水平。印度对PVC实施零关税3个月，叠加海外乙烯法装置因原料紧缺停车，出口端预计改善。PVC供需双弱、供应端降幅大于需求，库存高位去化，但目前总库存水平仍偏高。短期PVC预计低位震荡，V2609日度区间预计在4990-5270附近。

烧碱

夜盘SH2607涨0.00%收于2076元/吨。华北、华中、西北部分装置短期检修，西南部分装置负荷下调，烧碱产能利用率环比-0.8%至85.1%；下游氧化铝开工率环比-2.28至78.53%，粘胶短纤开工率环比+2.84%至88.74%，印染开工率环比维稳在52.57%；液碱工厂库存环比+3.34%至55.92万吨，库存压力偏高；山东烧碱价格下跌，副产品液氯消耗顺畅、价格偏强，氯碱利润环比上升至616元/吨。目前氯碱检修计划偏少，氯碱利润偏高提振企业开工意愿，短期烧碱行业开工率难有显著下降。非铝下游刚需采购、高价抵触。中东地缘情绪影响逐渐消退，现实端出口提振略显不足，国内高开工、高库存给到烧碱价格一定压力。期货盘面价格偏低，但反弹缺乏供需驱动，短期预计低位震荡。SH2607日度区间预计在2020-2110附近。

对二甲苯

伊朗拟出台霍尔木兹海峡管理法，禁止以色列关联船只通行，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为70.01万吨，环比-0.41%。国内PX周均产能利用率84.64%，环比-0.35%。需求方面，国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。周内开工率下滑，目前处在中位，短期PTA装置下滑。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注10000附近压力，下方关注8800附近支撑。

PTA

伊朗拟出台霍尔木兹海峡管理法，禁止以色列关联船只通行，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率74.48%，较上周-4.00%；国内PTA产量为142.62万吨，较上周-7.85万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率82.23%，较上周-0.39%。库存方面，本周PTA工厂库存在5.5天，较上周-0.07天，较去年同期+1.21天；聚酯工厂PTA原料库存在10.89天，较上周-0.48天，较去年同期+1.84天。目前加工差182附近，装置负荷下滑，下游聚酯行业开工率下滑，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6800附近压力，下方关注5700附近支撑。

乙二醇

伊朗拟出台霍尔木兹海峡管理法，禁止以色列关联船只通行，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在36.27万吨，较上周增加0.10万吨，环比升0.28%；本周国内乙二醇总产能利用率55.99%，环比升0.16%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率82.23%，较上周-0.39%。截至04月16日华东主港地区MEG库存总量85.1万吨,较上一期降低4万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量上升。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5350附近压力，下方关注4650附近支撑。

短纤

伊朗拟出台霍尔木兹海峡管理法，禁止以色列关联船只通行，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为16万吨，环比下滑0.70万吨，环比降幅为4.19%。周期内综合产能利用率平均值为83.03%，环比下滑0.33%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在70.27%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在20.91天，环比上升0.95天。库存方面，截至4月16日，中国涤纶短纤工厂权益库存11.71天，较上期增加0.53天；物理库存21.02天，较上期增加0.71天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8560附近压力，下方关注7400附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约收涨5080元/吨，银星现货回落至5000元/吨。供应端，据海关数据显示，2026年3月纸浆进口总量329.7万吨，环比+17.8%，同比+1.5%，2026年累计进口量933.9万吨，累计同比-3.1%。智利Arauco公司4月亚洲价格报680美元/吨，持平。需求端，下游节后逐步复工，本周双胶纸产能利用率回升至56.78%；本周铜版纸产能利用率回落57.88%；本周期生活用纸产能利用率回升至69.88%。库存端，截至2026年4月16日，中国纸浆主流港口样本库存量：227.1万吨，较上期去库3.5万吨，环比下降1.5%，本周期纸浆主港库存量呈现去库的走势，港口库存连续三周呈现去库的走势。纸浆库存持续去库，关注下游需求及进口情况。SP主力合约价格测试5000附近支撑。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上行0.24%。纯碱方面，供给端：当前纯碱现货价格持续低位运行，行业整体利润被大幅压缩，部分高成本企业已跌入盈亏平衡线以下，倒逼检修意愿提升。下周短期供应端呈现阶段性收缩态势。同时，轻碱出口订单出现边际回暖，对国内供应压力有小幅分流作用。但需警惕的是，当前行业暂无全行业联合限产动作，已公布的检修多为短期常规检修，无长期停产计划，且部分前期检修装置计划 4 月下旬逐步复产，供应端收缩的持续性和力度均有限，难以对价格形成持续的向上驱动。需求端浮法玻璃：受地产终端竣工需求恢复不及预期，“金三银四” 传统旺季彻底落空拖累，本周浮法玻璃企业产销持续清淡，玻璃厂自身现金流承压、亏损面扩大，对纯碱仅维持 “随用随采” 的刚性采购节奏，无大规模集中补库意愿，对重碱需求的拉动几乎停滞。光伏玻璃：尽管行业仍有新增产能投放，但受光伏组件终端需求疲软、出口退坡影响，光伏玻璃企业库存持续累积，开工率出现边际回落，对重碱的需求增量远不及市场前期预期，无法对冲浮法玻璃的需求疲软。现货市场供过于求的格局未改，每一轮盘面反弹都将面临持货商的集中抛压，彻底限制了价格的上行空间。

玻璃

夜盘玻璃主力上行1.22%.玻璃方面，供给端，当前浮法玻璃行业持续处于亏损区间，企业生产意愿低迷，产线冷修有所增多，但供应收缩的力度和持续性均不足，难以扭转供需宽松的基本面。日熔量稳定在 14.5万吨以下，虽较前期高点明显回落，处于近年低位，但周内仍有产线引板复产，整体供应维持相对刚性。行业亏损面持续扩大下，企业主动冷修意愿有所提升，但当前冷修多为短期常规检修，无大规模集中停产计划，供应端收缩对价格的提振作用极为有限；需求端，下游需求持续疲软是当前压制玻璃价格的核心利空，地产竣工端的持续萎缩，直接导致传统 “金三银四” 旺季彻底落空。对应玻璃核心建筑需求持续萎缩，传导至现货端，除华南地区受少量出口订单支撑外，其余区域出货普遍不畅，华北、华中地区出货压力尤为突出。下游深加工企业新接订单量远不及往年同期，整体开工率维持低位，对玻璃原片的采购仅维持 “随用随采” 的刚性节奏，无集中补库意愿。贸易商环节库存已近饱和，拿货情绪极度谨慎，市场买涨不买跌氛围浓厚，即便价格持续低位，也难以带动投机性备货需求，需求端难以为价格提供任何向上支撑。

天然橡胶

近期国内云南产区物候没有得到改善，海南产区高温少雨天气持续，限制胶农正常割胶频率，整体开割及上量节奏缓慢，部分民营加工厂延续高价抢收态势。近期青岛港口总库存延续累库，保税库及一般贸易库双库齐增，累库幅度环比上期扩大。东南亚美金胶到港呈现季节性缩减态势，青岛港口总入库量下滑，但轮胎企业产能利用率继续回落，刚需采购为主，总库存依旧呈现累库态势，短期青岛一般贸易库或继续小幅累库。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，半钢轮胎在上旬检修的企业已逐步恢复稳定生产，叠加海外雪地胎订单支撑，整体产能利用率小幅抬升；全钢轮胎因个别样本企业安排检修，对整体产能利用率形成一定拖累。短期国内轮胎企业产能利用率预计小幅波动为主，半钢胎前期库存仍有一定缺口，目前多数企业将维持当前排产水平；全钢胎前期检修企业排产恢复，将对整体产能利用率形成一定提振。ru2609合约短线预计在16500-17300区间波动，nr2606合约短线预计在13500-14300区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格松动，但顺丁胶生产延续亏损，各方持续降负或停车，上周生产企业库存量再度下降，现货端伴随着市场逐步消化，贸易企业库存量亦窄幅下降。鉴于当下利润趋势，预计短期顺丁橡胶产能利用率延续低位，因此企业库存量或将延续去库。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，半钢轮胎在上旬检修的企业已逐步恢复稳定生产，叠加海外雪地胎订单支撑，整体产能利用率小幅抬升；全钢轮胎因个别样本企业安排检修，对整体产能利用率形成一定拖累。短期国内轮胎企业产能利用率预计小幅波动为主，半钢胎前期库存仍有一定缺口，目前多数企业将维持当前排产水平；全钢胎前期检修企业排产恢复，将对整体产能利用率形成一定提振。br2606合约短线预计在14900-15800区间波动。

尿素

近期国内尿素部分装置停车带动产量下降，本周可能有1家企业装置计划停车，1-2家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产能利用率可能略有下跌。需求方面，农业需求处于阶段性空档期，局部少量有储备需求。复合肥开工有所下降，本周东北地区停车继续增多，其他主产区根据待发及新订单情况调整排产计划，预计复合肥产能利用率继续窄幅下降。上周国内尿素企业库存再次下降，主产销区尿素工厂因货源紧张，处于低库存或无库存状态，库存整体波动偏小，新疆、内蒙等地去库幅度较其他区域明显，本周西北、华北、东北部分区域将受需求的阶段性转弱而库存小幅增加，预计国内尿素企业库存小幅增加。UR2609合约短线预计在1890-1950区间波动。

瓶片

伊朗拟出台霍尔木兹海峡管理法，禁止以色列关联船只通行，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量33.52万吨，较上期+0.16万吨或+0.48%，产能利用率72.39%，较上期提升0.35个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率82.23%，较上周-0.39%。出口方面，2026年2月中国聚酯瓶片出口43万吨，较上月减少7.8万吨，或-15.39%。2026年1-2月累计出口量93.83万吨，较去年同期增加2.92万吨，涨幅3.21%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利695左右，加工利润上升，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8600附近压力，合约下方关注7700附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价宽幅震荡期价收涨至820元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价820元/m³，+0；江苏地区现货价格790元/m³，+0；进口CFR报价在127美元/m³。据木联调研，本周（2026/4/13-2026/4/19）13港新西兰针叶原木预到船10条，较上周减少2条，周环比减少17%；到港总量约31.3万方，较上周减少6.3万方，周环比减少17%。上周（2026/4/6-2026/4/12）13港新西兰针叶原木预到船12条，较上周增加0条，周环比增加0%；到港总量约37.6万方，较上周减少6.8万方，周环比减少15%。截至4月3日，国内针叶原木库存增加至283万立米。海关总署数据显示，2026年3月，中国进口原木及锯材467.9万立方米；1-3月，进口原木及锯材1218.1万立方米，同比下降12.4%。短期原木供应偏紧，叠加海运费上涨成本支撑，价格维持偏强震荡。LG2605合约建议关注810附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2605跌2.52%收于8541元/吨。周五晚间伊朗宣布停火期间完全开放霍尔木兹海峡，但周六伊朗军方发言人称因美国屡次违背承诺，对霍尔木兹海峡的控制权以恢复到恢复到以前状态。目前霍尔木兹海峡实质仍处于未通航、少通航状态。国内供需方面：石油苯开工率环比-0.24%至67.85%，加氢苯开工率环比维稳在68.89%，国内纯苯产量环比下降；纯苯下游开工率以降为主，下游加权开工率环比-1.22%至75.71%；受进口资源到港减少影响，本周纯苯华东港口库存环比-8.22%至22.34万吨。春季检修、原料偏紧、利润偏低影响叠加下，石油苯开工负荷预计持续下降。加氢苯企业把握盈利窗口积极提负，但因产能有限无法弥补石油苯供应损失。海外纯苯生产因中东原料供应受阻减少，进口资源到港量预计持续偏低，带动港口库存去化。纯苯五大下游需求变化不大，后市供需缺口预计进一步扩大。中长期看，纯苯供需偏紧的局面或将持续。受周末地缘局势反转影响，早盘BZ2605预计小幅高开，日度K线关注9120附近压力。

丙烯

周五霍尔木兹海峡宣布开放油价大跌，但美国和伊朗互相指责袭击船只违反停火协议，霍尔木兹海峡重新关闭，油价高开震荡，日内预计提振油化工。PL期货主力合约期价收至7989元/吨；现货价格8975元/吨。供需方面，本周（20260410-20260416）中国丙烯产量110.66万吨，较上周增加0.11万吨，增幅0.1%。本周中国丙烯产能利用率67.79%，较上周期增加0.28个百分点；丙烯场内库存4.845万吨。需求端，周内丙烯下游工厂开工率跌势占据主导。环氧丙烷开工率涨幅最大，主要因万华装置缩量状态维持，华泰装置提负荷，石大、中海精细装置重启，联泓装置短时波动后恢复，其余以稳为主。辛醇开工下滑幅度最大，主要因

东明东方辛醇、山东蓝帆辛醇装置停车检修。安庆曙光二期装置计划4月17日起停车检修一周。丙烯开工率小幅回升，下游需求下滑，库存出现小幅增长，美伊局势不确定性，预计丙烯期价短期震荡为主，丙烯主力合约下方关注8000附近支撑。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约期价本周收跌至4050元/吨，北京现货70g银河如意报43 00元/吨。供应端，本期双胶纸产量22.18万吨，较上期增加0.03万吨，增幅0.1%，产能利用率56.84%，较上期上升0.06%。周内前期短暂检修的小厂装置恢复开工，其他多数装置正常排产，行业产量环比小幅增加。库存端，本期双胶纸生产企业库存153.9万吨，环比涨幅1.1%。短期纸厂开工率回升，目前供应小幅增加，需求不及预期企业库存增加，限制价格上行动力。OP主力合约下方关注4000附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

截至4月17日夜盘，沪市及外盘金银市场大幅走强，沪金主力2606合约涨0.94%报1065.72元/克，沪银主力2606合约涨3.74%报20323元/千克。受周末美伊局势消息面影响，周一早盘伦敦金银短线下挫。美伊两周停火协议将于4月21日到期，双方正权衡是否将停火期限延长两周但未获官方证实，美伊近期拟展开新一轮停火谈判，后续不确定性犹存。展望后市，临近停火期限市场多空博弈或有所加剧，伴随美伊谈判逐步向框架性协议靠拢，市场对于战争全面升级的尾部风险定价有所回落，原油波动率较前期明显收敛，贵金属由极端避险情绪驱动的上行动能边际减弱；叠加美国就业市场仍具韧性，美联储内部整体维持审慎偏鹰立场，降息预期持续受压，实际利率中枢短期难以明显下移，对金价上方空间形成一定约束。另一方面，美国财政扩张背景下的美元信用弱化叙事仍未消退，贵金属底部买盘支撑依旧存在。整体来看，金银短期大概率延续高位震荡偏强格局，银价在市场风险偏好改善的背景下或呈现更强的上涨弹性，操作上仍建议以逢低布局为主，警惕地缘预期反复带来的短线波动，注意严格风险控制。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏强，基本面原料端，铜精矿TC现货指数继续恶化，铜矿供给持续偏紧，铜价成本驱动力较强。供给端，受制于原料供给以及副产品硫酸的国内出口限制，铜冶炼厂开工率或将逐步收敛，国内精铜供给量或将有所减少。需求端，由于近期铜价偏强运行，下游铜材加工企业当前多采取刚需备货策略，现货市场成交情况较为平淡。整理来看，沪铜基本面或处于供给收敛、需求持稳的阶段，社会库存持续去化，行业预期仍向好。观点总结：轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原料端，原料端国内铝土矿港口库存小幅回升，土矿价格受海外矿区的出口限制政策预期的影响保持坚挺。供给端，氧化铝厂运行产能高位，开工情况亦较优，进口方面，由于海外氧化铝供给过多，报价偏低，进口窗口仍开启，后续进口量或将持续保持高位，故国内氧化铝供给量级仍显偏多。需求端，近期氧化铝价承压，下游电解铝厂补库意愿较积极，铝厂开工率以及运行产能保持高位稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求稳中小增的阶段，社会库存累积。观点总结：氧化铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，基本面供给端，原料氧化铝价回落至低位，电解铝厂对原料逢低补库，运行产能临近行业上限，并且开工率几乎接近满产，国内电解铝供给量级或将保持高位稳定。需求端，受海外地缘冲突影响，海外铝厂停产，国际原铝供给缺口呈现，报价强势，国内铝价跟涨，高铝价对下游铝材加工企业形成一定压制，下游采买意愿偏谨慎。在此背景下，电解铝社会库存保持小幅积累态势。整体来看，沪铝基本面或处于，供给充足、需求暂稳的阶段。观点总结：沪铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

沪铅夜盘上行0.24%。供给端，原生铅方面，国内冶炼企业生产利润维持高位，生产积极性良好，前期湖南、河南等地检修炼厂已陆续复产，4月无大规模集中检修计划，行业整体开工率维持高位，原生铅供应稳中有增，维持相对刚性，对盘面无明显提振作用。再生铅方面，是当前沪铅最核心的底部支撑。受电动车换电瓶淡季影响，废电瓶市场流通量持续偏紧，主产区冶炼厂到货量仅为正常采购量的6-7成，再生铅企业利润持续倒挂，开工意愿极度低迷，安徽、河南等主产区中小型企业减产停产增多，市场再生铅货源偏紧，多数企业仅以交付长单为主，供应端实质性收缩为沪铅形成强托底。需警惕的是，若后续铅价反弹带动再生铅利润小幅修复，部分企业或延迟检修、小幅提产，将削弱供应端的支撑力度。需求端，下游需求持续疲软是当前压制沪铅价格的核心利空，暂无回暖迹象。当前铅市已进入传统消费淡季，电动自行车、汽车启停电池终端需求持续走弱，叠加电池出口承压，经销商备货意愿低迷，批发市场跟涨乏力，部分地区已出现降价促销的情况，假期过后市场电池开工率小幅回升，企业以销定产、成品库存持续累积，对铅锭仅维持长单刚需采购，对高价货源接受度极低，现货市场交投清淡，需求端难以为沪铅提供任何向上驱动。库存方面，全环节高企的库存持续悬在盘面上方，成为限制价格反弹的核心枷锁。库存维持历史高位，海外货源供应宽松，叠加国内交割库仓单库存平稳，每一轮价格上行都将面临持货商的集中抛压，彻底限制了沪铅的上行空间。

沪锌

宏观面，霍尔木兹海峡开放不到24小时再次封锁，美伊为期两周的停火协议将于美东时间4月21日深夜到期，双方正权衡是否延长停火时间；当前全球能源库存已降至历史低位，抗通胀能力极度脆弱，美联储正处于关税冲击与能源通胀的两难困境，市场讨论未来加息可能性，流动性预期降温。基本面，锌精矿进口加工费延续低位，国产矿加工费环比下滑，矿端整体偏紧。硫酸、白银等副产品收益补足炼厂收益，冶炼开工率保持高位。沪伦比值震荡走弱，出口窗口临近开启，内盘或将持续去库；而国内精锌产量维持高位，进口亏损扩大，进口量持续走低。需求端表现分化，初端消费来看，镀锌、氧化锌及压铸锌合金开工率均走高，但下游库存偏高或对后续开工造成压力；终端消费上"金三银四”旺季成色尚未体现。库存方面，国内社会库存仍处高位但边际回落，LME锌库存微减，现货升水小幅抬升，注销仓单占比减少。技术面，前20名净多及净空持仓回落。综合来看，市场对地缘局势的变化有所脱敏，锌价或随有色板块情绪转暖，运行中枢上移，投资者需关注地缘政治局势的演变以及下游去库速度。观点参考:预计沪锌短期震荡偏强，关注2.45压力位。

沪镍

宏观面，周五，特朗普确认伊朗开放霍尔木兹，称海峡局势结束、美封锁将持续至达成协议，料协议“一两天内”达成。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼截至4月初已批准镍矿RKAB产量2.1亿吨，审批进度加快；不过印尼将于4月15日起实施新版镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，将抬高镍矿生产成本。冶炼端，中印新增产能继续投放，但矿端成本上涨，且印尼硫酸供应趋紧，生产压力增大。需求端，钢厂利润扩大明显，不锈钢产量预计将有所增加；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水大幅下调；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓增加，多头氛围偏强。观点参考：预计短线沪镍高位调整，关注MA5争夺。

不锈钢

原料端，菲律宾逐步进入雨季，且镍矿品味下降，国内镍铁厂原料库存趋紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；节后钢厂复产提速，利润仍有小幅空间，不锈钢产量预计将有所增加。需求端，下游需求处于逐步转向旺季，市场进入传统去库周期，近期市场采购节奏加快、成交改善，近期库存下降加快。技术面，持仓增加价格上涨，多头氛围增强。观点参考：预计不锈钢期价强势调整，关注1.5重要关口争夺，MA5支撑，上方1.55位置。

沪锡

宏观面，周五，特朗普确认伊朗开放霍尔木兹，称海峡局势结束、美封锁将持续至达成协议，料协议“一两天内”达成。基本面，供应端，缅甸复产推进，锡矿进口量预计延续增加，锡矿加工费小幅回升，锡矿紧张局面缓解迹象。冶炼端，年后精炼锡产量回升，但当前大部分企业原料库存还是偏低，对部分外采矿产能来说处于亏本状况，精锡产量尚未完全恢复。进口方面，印尼今年锡出口配额增加，且国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，当前处于传统需求旺季，镀锡板开工仍在回升阶段，但光伏新增装机平稳，新能源汽车补贴退坡销量下滑。不过AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。近期锡价回升，持货商挺价情绪，现货升水高位1650元/吨，下游采需谨慎，库存录得小幅下降；LME库存小幅下降，现货升水下跌。技术面，持仓略增价格上涨，多头氛围偏强。观点参考：预计沪锡偏强调整，关注MA10支撑，MA60重要关口争夺，上方42位置阻力。

硅铁

硅铁企业开工上调，供增需减差值扩大，库存去库。成本方面，神木兰炭(小料)报730元/吨，环比持平，电价持稳，主厂区现货亏损在-89~-184之间。市场方面，宁夏硅铁现货报5480，环比持平；硅铁市场平稳运行，金属镁市场维持弱势。技术上，周五硅铁主力合约收跌0.45%至5700，1小时K线处10日与20日均线附近；MACD红柱持稳，DIFF与DEA处0轴下方。综合来看，硅铁基本面波动不大，盘面情绪谨慎，预计硅铁震荡运行为主。

锰硅

锰硅行业开工小幅上调，供增需减、供需差有所扩大，库存去库；成本端，锰矿震荡运行，下游采购情绪一般，港口库存小幅去库，电价持稳；市场方面，内蒙古锰硅现货报6050，环比增加30；利润方面，锰硅主产区现货亏损保持在-91~-460之间。技术上，周五硅锰主力合约收跌0.16%至6230，1小时K线收于10与20日均线上方；MACD红柱持稳，DIFF与DEA处0轴下方；综合来看，锰硅企业供应低位下游铁水支撑，库存去库，基本面有改善预期，盘面情绪保持谨慎小幅波动，预计锰硅暂维持震荡运行为主。

焦煤

宏观，伊朗光明通讯社 20 日凌晨报道，伊朗方面称美军 19 日在阿曼湾袭击伊朗集装箱货船，伊方已出动无人机打击美方多艘军舰。供应端，蒙煤通关回落维持偏高水平，洗煤厂及矿山开工上调，精煤库存去库；下游焦企开工小幅下降，铁水产量维持增势。焦煤总库存增加，港口及钢厂去库，焦化厂小幅累库。现货方面，唐山蒙5#精煤报1410元/吨，折盘面1325元/吨。技术上，周五夜盘焦煤主力收跌0.24%至1226.5，1小时K线收于10日与20日均线上方；MACD红柱缩小，DIFF与DEA处0轴附近。综合来看，基本面供应宽松铁水需求支撑，盘面震荡仍有支撑，暂震荡看待。

焦炭

行业，焦炭市场二轮提涨确定落地：河北、天津部分钢厂对焦炭采购价格进行上调，幅度为50-55元/吨，2026年4月20日零点执行。焦企开工负荷下调，企业维持盈利；钢厂开工及铁水产量小幅上调；焦炭总库存增加，港口及钢厂库存上升，焦化厂库存持续去库。现货方面，日照港准一级冶金焦平仓价报1520元/吨，环比持平。技术上，夜盘焦炭主力合约收跌0.18%至1696.5，1小时K线收于10日与20日均线之间；MACD绿柱扩大，DIFF与DEA处0轴上方形成死叉。综合来看，焦炭供应稳定，需求支撑较强，焦化厂库存低位，下游库存相对较高，盘面情绪有所走弱，暂震荡看待。

铁矿

周五夜盘I2609合约震荡偏弱。宏观面，由于美民众不满特朗普政府的经济表现及其对伊朗问题的处理方式，美国总统特朗普当前的支持率为37%。供需情况，澳巴铁矿石发运量增加，但到港量下滑，叠加铁水产量继续提升，港口库存延续下降。整体上，短期铁矿石供降需增，现货报价坚挺，但美伊局势再掀波澜，行情或陷区间波动。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA高位回调，红柱缩小。观点参考，短线交易，注意风险控制。

螺纹

周五夜盘RB2610合约小幅回调。宏观面，国新办举行新闻发布会介绍，我国将制定2026年至2030年扩大内需战略实施方案，加紧编制新型工业化、数字中国、未来产业、扩大消费、人口发展、新型能源体系等专项规划。供需情况，螺纹钢周度产量下调，产能利用率降至46.73%；表观需求提升，库存连续五周下滑。整体上，螺纹钢终端需求好于预期，库存延续下降，但美伊局势动荡将影响市场投资情绪。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA高位回调，红柱缩小。观点参考，短线交易，注意风险控制。

热卷

周五夜盘HC2610合约窄幅波动。宏观面，据多家伊朗媒体19日报道，伊朗已为战火重燃做好准备，拒绝参加与美国的第二轮谈判。供需情况，热卷周度产量微增，产能利用率77%；表观需求下滑，但库存继续下降。整体上，一季度中国经济增长良好，热卷价格获得支撑，但美伊局势动荡将影响市场投资情绪，热卷上行空间或受限。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA高位承压。观点参考，短线交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，当前行业持续深度亏损，企业开工意愿持续低迷。截至4月中旬，国内工业硅整体开炉率维持53.1的低位，周度产量7.71万吨，新疆、甘肃、宁夏等西北主产区大厂检修延续，西南地区云南仅 2 家企业在产，短期供应端维持收缩态势。需求端，多晶硅：行业仍处于高库存、低利润状态，尽管周内受控产挺价传闻刺激情绪回暖，但传闻辟谣后企业采购回归谨慎，多数多晶硅厂维持减产降负、按需采买的节奏，对工业硅的采购量持续收缩，暂无大规模补库动作，需求端支撑最弱；有机硅：行业执行自律减产协议，华北、江浙大厂集中检修带动整体开工率回落至 62%-65% 区间，尽管企业在手订单充裕、现货紧平衡，但降负运行直接导致对工业硅的消耗量环比下滑，下游以刚需补库为主，新单成交平淡；铝合金：原生铝合金产量小幅增长，但再生铝合金开工回落，行业整体用硅量仅有微幅提升，仅能提供刚需支撑，无法对工业硅总需求形成有效拉动。盘面大幅下探的空间被成本刚性约束，成本托底仅能限制跌幅，无法形成向上驱动。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏强，基本面原料端，受津巴布韦矿区事件扰动影响，锂矿价格供给预期收紧，支撑矿价偏强运行。供给端，锂盐厂开工率保持高景气度，并且随着碳酸锂价格走好，出货意愿较积极。进口方面，智利3月出口环比回落，预计后续到港后国内进口量级或将有所影响，总体上国内供给量仍相对充足。需求端，随着锂价上行，下游采买情绪逐渐谨慎，由于上下游心里价差仍有距离，加之上游生产情况较好，碳酸锂社会库存小幅积累。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给增加、需求谨慎的阶段，产业库存小幅积累，行业预期整体向好。观点总结：轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端方面，当前行业持续处于深度亏损状态，已跌破行业多数企业的完全成本线，倒逼企业主动降负检修，供应端收缩预期持续发酵。但需警惕的是，当前行业暂无全行业统一的联合限产动作，零散检修带来的供应收缩力度有限，且市场对减产落地的持续性存在分歧。若减产不及预期，盘面将再度承压。需求端，下游需求持续疲软，是当前压制多晶硅价格的核心利空，光伏全产业链排产呈“倒金字塔型”萎缩，终端需求向上传导乏力。根据4月排产计划，组件环节排产大幅回落 22% 至 32.15GW，电池片排产下滑4%，硅片环节排产微降，出口退税取消后，前期抢出口行情快速退坡，海外需求透支，国内终端光伏装机增速同比下滑，尽管本周受价格超跌影响，下游出现少量试探性抄底备货，市场成交量较前期有所回升，但无大规模集中补库动作，难以形成持续的需求拉动。库存方面，行业高库存堰塞湖尚未得到缓解，是制约价格反弹的核心枷锁。国内多晶硅库存达到35.02万吨，当前现货价格已逼近行业头部企业现金成本线，对盘面形成强托底。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，铝价偏强运行带动废铝报价走高，铸铝合金成本支撑较为稳固，持货方挺价惜售，再生铝厂按需采买，废铝现货成交情况较为平淡。供给端，受限于原料供给，加之再生铝厂按需开工，铸造铝合金供给量级有所收敛。需求端，由于铸铝跟涨电解铝保持偏高位运行，下游压铸厂因畏高情绪采买转向谨慎，加之传统旺季加持临近尾声，逐步向淡季过渡，令铸铝消费有所转淡。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求转弱的阶段。观点总结：铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

铂金钯金

截至4月17日夜盘，伦敦铂钯市场冲高回落，伦敦铂涨1.14%报2112.40美元/盎司，伦敦钯涨0.39%报1558美元/盎司。宏观预期层面，铂钯近期走势跟随金银震荡偏强运行，但在铂金相对偏紧的供需格局支撑下，市场持续兑现铂强钯弱的分化逻辑。从盘面走势来看，伦敦铂突破2000美元/盎司后持续高位偏强运行，与金银价格走势呈现了较强的同步性；伦敦钯则围绕1580美元/盎司附近反复拉锯，整体表现显著弱于铂金。展望后市，若美伊谈判继续推进，市场对全面冲突升级的尾部风险定价将进一步回落，原油波动率收敛有助于改善整体风险偏好，从而支撑铂钯维持高位震荡；但若后续谈判再度遇阻，情绪反复仍可能引发盘面快速回调。另一方面，从基本面看，铂金供需偏紧的主线并未改变，南非矿端长期受成本、供电及资本开支约束，供给弹性有限，中期仍具配置价值；相比之下，钯金需求高度依赖汽油车催化剂，铂钯替代持续推进叠加电动车渗透率提升，结构性压力仍存。整体来看，短期铂钯或延续震荡偏强格局，中期铂强钯弱的配置思路维持不变。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

免责声明

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。