【数据分析】3月通胀数据点评：核心通胀温和升温，对等关税产生拖累

数据：

国家统计局4月10日公布的数据显示，3月CPI同比-0.1%，预期0%，前值-0.7%；环比下降0.4%。核心CPI继续回升，同比上涨0.5%，仍保持温和上涨趋势，环比上涨0.6%。PPI同比下降2.5%，预期-2.3%，前值-2.2%，环比下降0.4%。

观点：

一、季节性因素带动食品需求减少。

3月份，食品价格同比由上月下降3.3%缩窄至1.4%，主要是气温偏高和节后需求弱的影响，但降幅缩窄反映居民消费正处于改善阶段。具体来看，部分鲜活食品大量上市，鲜菜、猪肉和鲜果价格分别下降5.1%、4.4%和1.6%；节后生猪养殖端陆续复工恢复出栏，后市整体供需略偏松，食品价格或延续小幅回落。

二、旅游淡季拖累非食品CPI。

3月份非食品CPI同比维持上月值0.2%，衣着、教育文化娱乐、生活用品及服务分项同比增速均有不同幅度回升，与食品需求恢复趋势相一致。但由于旅游淡季清明假期的“挤出效应”共同影响，相关行业价格回落显著，飞机票和旅游价格分别下降11.5%和5.9%，合计拖累CPI约0.13个百分点。此外，核心CPI同比升至0.5%，从侧面反映出拖累主要来自于食品和能源项，但在食品上市量加大的背景下，通胀水平短期料维持波动。

三、国际大宗商品价格影响持续。

3月我国PPI同比下降2.5%，前值-2.2%；环比由-0.1%扩大至0.4%，同比环比均有所回落，主要受黑色建材和石油化工拖累。其中生产资料价格同比下降2.8%，生活资料价格下降1.5%，剪刀差与上月持平。关税战愈演愈烈，特朗普言论不断加剧全球经济衰退担忧，对国际大宗商品价格形成压制，而原油和出口相关行业表现最为明显，3月石油和天然气开采业价格下降4.4%，精炼石油产品制造价格下降1.7%，有机化学原料制造价格下降0.2%。除此之外，煤炭库存偏高，需求季节性回落也产生了一定拖累。而4月以来，原油期货跌幅已达两位数，或将继续拖累我国二季度PPI。但与此同时，贸易战升级必将加速我国国产商品替代进程，推动“新三样”产品制造，强化我国高端制造业突破，更好地发展“新质生产力”。然而，高端制造业技术突破无法一蹴而就，在短期内或有所承压，后续需持续关注关税及相关产业政策。

研究员：廖宏斌 

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