【前瞻分析】 印尼镍资源管控政策分析

3月18日，印尼能源和矿产资源部（ESDM）发出强烈信号，即与提高矿产和煤炭特许权使用费相关的新规则将在开斋节（2025年3月30日）或2025年3月31日之前发布。同时，矿产和矿产特许权使用费的提高将针对煤、镍、铜、金、银和锡金属。2025年至今，印尼政府政策频发，包括年初开始执行的SIMBARA系统，3月份初金属矿产基准价格中HMA计算依据的调整，以及最近不断发酵的PNBP（非税国家收入）调整建议。

SIMBARA系统，通过该系统印尼政府能够实时追踪镍矿的销售情况，结合RKAB配额制度，印尼政府可实现对镍矿开采，加工，生产，销售和出口等全环节量的监控。该系统是一种基于区块链技术的数字平台，旨在为印尼当地供应链提供完全透明的追溯系统，于2022年首次实施，用于追踪煤炭并计划将其应用范围扩大到其他矿物。

HMA价格调整, 由每月初修改一次改为每月初和月中各修改一次。同时，新增了另外7种镍相关产品的金属矿产销售基准价格公示。这一调整使印尼镍矿价格能够更快反映镍价的实时波动，减少定价滞后性。以镍金属为例，取消了原有的“取HPM（金属矿产基准价格）周期前二个月20日至前一个月19日的LME现货结算价格平均值”的计算方式，改为“取HPM周期前一个月的5日至25日以及前一个月的19日至本月的9日的平均值”。

PNBP调整建议, 涉及行业包括镍、煤炭、铜、黄金等。相关镍产品税率从固定值改为按照HMA（金属矿产参考价格）浮动调整。针对镍行业，主要涉及镍矿、FeNi、NPI和镍锍四个产品。从下图可以看出，建议税率呈现两大特征，一是税率整体上调，二是阶梯式上涨。以镍矿为例，当HMA价格超过3.1万美元/金属吨时，税率达到了19%，相较现行的10%税率增加了将近一倍。但结合历史HMA价格走势，该政策落地后的税率执行范围基本在前三个阶梯，即价格在2.4万美元/金属吨以下。

数据来源：SMM、瑞达研究

可以看出，SIMBARA系统帮助政府控制了量，HMA定价公式帮助政府掌握了价，税率调整帮助政府提高了税。因此，印尼政府这一系列新政策的出台体现了政府想要在税收收入、价格和市场之间达到一种平衡，一方面促进市场的发展，提高镍产品的价格和价值，另一方面通过税率的调整增加政府税收收入。

对于近期发布的PNBP政策，根据3月下半期HMA价格为15534.62美元/吨，应缴版税的税率为14%，与原10%版税税率相比，增加4个百分点，按照印尼内贸矿1.6%CIF价格46.5-51.5美元/湿吨计算，矿山企业需要多缴纳约2美金/湿吨，按照印尼内贸矿1.2%镍矿价格25.5-27美元/湿吨计算，矿山需多缴纳约1美元/湿吨。假设此项镍矿成本的上涨会完全转嫁于销售价格上，那么对于下游冶炼企业来说，镍矿的成本上涨将带来MHP成本将上涨约250美元/金吨，NPI成本将上涨约200美元/金吨，高冰镍成本将上涨约210美元/金吨。

印尼坐拥5500万吨镍储量，但2024年镍铁出口量增长13%，但出口额却反而下降8%，产业链利润分配被进一步侵蚀。事实上，印尼镍矿政策多年来不断更新来改变初级加工陷阱，而中国企业则是见招拆招冷静应对。当印尼2014年首次禁矿时，青山集团等中资企业果断带着RKEF火法冶炼和高压酸浸（HPAL）技术进入苏拉威西岛，这些技术可以让低品位的1.3%红土镍矿也能生产出质量达标、成本较低的镍铁，2024年印尼镍铁产能突破22万吨/月，其中中资控制超七成。此外，中国通过将印尼镍铁加工为电池级硫酸镍，产品附加值提升300%以上。这种产业链延伸能力，使得即便印尼实施出口配额削减（2025年计划从2.7亿吨降至1.5亿吨），中资企业仍可通过调节库存和工艺升级化解冲击。2024年中国从菲律宾镍矿进口量已占总量的90%，由于菲律宾基础设施和生产技术落后，使得中国买家可以从容切换菲律宾镍矿，缓解印尼限矿的压力。

数据来源：海关总署、瑞达研究

2025年开始，印尼政府镍资源管控政策频频，无不体现印尼政府对于当地资源管控，以扩大税收，增强印尼在相关产业中的话语权的态度。对于HMA计价方式转变，需要关注市场能否接受新纳入品种的HPM报价，未来也可能会以HPM+升贴水的形式来形成公允报价。PNBP税率方面，总体税率上涨且与HMA挂钩，若该政策落地，将导致镍矿矿企成本增加，镍矿价格抬升，下游冶炼企业面临采购成本增加的压力。

不过长期来看，中国企业作为镍产业链深度参与者，冶炼技术优势有能力应对资源卡脖子的挑战，目前镍价话语权、产业链利润分配仍掌握在中资企业这边。未来印尼政府的PNBP政策作为“资源管控政策组合拳”中的一个部分，若成功落地，是否能达到印尼政府期望的效果，还需经过市场的检验。