【事件分析】 兜底供应下的煤炭展望

一、事件概况

2024年11月《能源法》正式实施，明确煤炭在能源供应体系中的基础保障和系统调节作用。未来工作重点将优化供需结构，促进煤炭清洁高效利用。关于价格方面，提到实行政府定价或者政府指导价的能源价格，目的是防范和应对能源市场价格异常波动风险。价格形成则由能源资源状况、产品和服务成本、市场供求状况、可持续发展状况等因素决定。

除了焦化，钢铁、水泥、等下游重点行业推进超低排放改造。对新建用煤项目及存量项目提出更高效能要求，前者要达到行业标杆水平，后者达不到基准水平的需要实施改造升级，或者依法依规淘汰落后产能。

分析点评1：充分发挥煤炭兜底保障作用，促进能源绿色低碳转型

产能方面，《能源法》要求建设山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆五大煤炭供应保障基地。2024年1-12月，原煤累计产量475896.2万吨，同比增长1.3%。其中，几个主产地产量分别为内蒙古12.97亿吨，山西12.69亿吨，陕西7.80亿吨，新疆5.41亿吨。从产量增速来看，1-12月内蒙古、陕西和新疆原煤产量累计同比分别增长5.4%、2.0%和17.5%；山西原煤产量受安检影响，累计同比下降6.9%。

为促进能源绿色低碳转型，《能源法》要求煤炭行业推进绿色开采和清洁转化，例如创新矿区循环经济发展模式，鼓励发展新能源、储能和碳汇林草，燃煤发电清洁化改造等。完善运输网络提升流通效率，以铁路、水路运输为主，有效防治运输中的扬尘污染。推进煤炭运输“公转铁”、“公转水”，鼓励用动、氢能等新能源车辆短距离运输煤炭，同时，提高煤炭主产区中长距离煤炭铁路运输比例，例如新疆这几年煤炭发运年增速在20%以上。

数据来源：Wind 瑞达期货研究院

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观点看法：短期下行压力持续，中长期企稳看长协价能否托底

    523家炼焦煤矿山产量持续增加，洗煤厂精煤库存同期高位。高频数据看，本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为84.9%，环比增0.1%。原煤日均产量191.4万吨，环比增0.4万吨 ，精煤日均产量74.0万吨，环比增0.2万吨。110家洗煤厂原煤库存277.59万吨增2.91万吨；精煤库存222.76万吨增0.36万吨。

炼焦煤总库存（独立焦化厂+6大港口+钢厂）虽然季节性下降，但是同比仍然增加46.28万吨。11轮提降后，全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损27元/吨，原料端让利，叠加钢材虽然需求弱势，但是供给弹性好于煤炭，所以钢厂盈利率基本维持在50%以上。短期看，非电需求弱势，叠加电力需求淡季，短期煤炭压力仍然较明显。中长期看，秦皇岛港动力煤（Q5500）跌到686元/吨，已经进入行业成本生产区间，后续关注气温升高后电煤需求增加后的库存去库情况。

数据来源：Wind 瑞达期货研究院

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