瑞达研究

交易参考

收盘评论
农产品 化工品 金属金融

周度报告
金融金属 农产品 化工品

月季报告

年报

瑞达视频
博易大师V5.5使用教程 文华财经一键通软件使用教程 澎博博易大师3.1软件使用教程 博易闪电手软件使用教程 三分钟玩转期货

专题分析

技术解盘
金尝发
投资咨询业务

业务介绍

产品介绍

当前位置：首页 > 投资咨询 > 瑞达研究 > 专题分析: 专题分析

【数据分析】1-2月经济数据解读：新质生产提振经济，以旧换新加力扩围事件

时间：2025-03-21 09:04浏览次数：547来源：本站

数据：

3月17日，国家统计局公布数据，1-2月规模以上工业增加值同比增长5.9%，前值6.2%，预期5.3%。固定资产投资同比增长4.1%，前值3.2%，预期3.6%。其中，基础设施投资同比增长5.6%，制造业投资增长9.0%，房地产开发投资下降9.8%。社会消费品零售总额同比增长4.0%，前值3.7%，预期4.0%。全国调查失业率5.4%，前值5.1%。

观点：

一、工业生产稳步运行，上游延续弱势。

2025年初我国规模以上工业增加值同比5.9%，比上年全年加快0.1个百分点。分三大门类看，采矿业增加值同比增长4.3%，制造业增长6.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.1%。分具体产品来看，房地产相关原材料如水泥、粗钢、钢材等仍维持负增长，但降幅拖累有所收窄，说明景气水平始终偏低；新能源汽车、3D打印设备、工业机器人产品产量同比分别增长47.7%、30.2%、27.0%，符合《政府工作报告》对“因地制宜发展新质生产力”的描述，预计2025年新质生产力方面政策着力重点在AI应用端侧，支持大模型的广泛应用。但需要注意的是，美国总统特朗普对我国贸易限制逐步升级，在此背景下，出口相关类制造业料受打击。

二、固投延续偏弱趋势，地产景气仍待提升。

1-2月固定资产投资增速为4.1%，较上月小幅回升0.9个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.4%，反映政策前置发力带动下，投资项表现改善。分领域看，基础设施投资同比增长5.6%，制造业投资增长9.0%，房地产开发投资下降9.8%，分别回升2.5、0.7、3.5个百分点。制造业投资表现稳定，产业转型升级进程继续推进，与工业增加值增长趋势一致，新三样与“以旧换新”相关商品的提振效果继续显现，带动中下游产业链需求的修复，但后续或受中美贸易战所影响。财政发力靠前，基建涨幅走阔。水利、铁路仍作为基建投资增长的主要驱动力，而道路投资同比延续负增。传统基建尤其是水利等投资增速较高，或受财政前值发力影响。随着地方重大项目开工陆续落地以及财政资金下达，预计基建投资有望继续保持平稳增长。

居民购房意愿弱。全国房地产开发投资同比下降9.8%，施工、开工、竣工面积为-9.1%、-9.6%、-15.6%。一线城市房价回暖，竣工提振总体投资，景气水平低但筑底现象显现。虽然自去年一揽子去库存政策落地后，新房销售小幅改善，但去年四季度开始降幅又进一步走阔，政策效果远不及预期。全国商品房销售面积同比下降5.1%（去年12月录得-0.5%），商品房销售额下降2.6%（去年12月录得2.4%），销售端量价双双低迷，居民购房意愿未见回升态势。从资金来源看，跌幅较大的是个人按揭贷款11.7%。内需不足叠加销售回款能力未有改善，地产新政效果有望进一步考察。

三、以旧换新政策加码，有效释放消费需求。

社会消费品零售总额同比增长4.0%，比上月加快0.3个百分点；环比增长0.35%。春节假期到来，带动内需进一步释放，文旅相关需求回暖明显。其中，餐饮收入增长4.3%，自去年下半年以来的最高增速，体现了假期居民（服务）消费的好转。以旧换新政策新增了手机等三类数码产品，带动限额以上通讯器材类零售额增速上涨至26.2%。3月17日，商务部提出“加力扩围实施消费品以旧换新”，2025年数码产品消费料进一步提振。接下来，节日效应褪去，消费增速料小幅回落，但在各类宏观政策效果的支撑下，消费稳步复苏趋势不改。

就业方面，全国城镇调查失业率为5.4%，与前值上升0.3个百分点，主要与季节性因素（停工停产）相关。随着政策逐步将经济引导至新质生产力，劳动力市场结构性失衡将持续修复。

相关图表：

图 1 规模以上工业增加值同比

资料来源：Wind，瑞达期货研究院

图 2 三大门类工业增加值同比

资料来源：Wind，瑞达期货研究院

图 3 投资端除地产外表现稳固

资料来源：Wind，瑞达期货研究院

图 4 基建投资细分项

资料来源：Wind，瑞达期货研究院

图 5 水泥发运率

资料来源：Wind，瑞达期货研究院

图 6 挖掘机销量当月值

资料来源：Wind，瑞达期货研究院

图 7 制造业投资细分项

资料来源：Wind，瑞达期货研究院

图 8 商品房销售面积低位运行

资料来源：Wind，瑞达期货研究院

图 9 地产新开工、竣工和施工累计同比

资料来源：Wind，瑞达期货研究院

图 10 房地产投资结构弱（资金来源累计同比）

资料来源：Wind，瑞达期货研究院

图 11 社会消费品零售额同比增速

资料来源：Wind，瑞达期货研究院

图 12 社会消费品零售额增速分类型

资料来源：Wind，瑞达期货研究院

图 13 城镇失业率

资料来源：Wind，瑞达期货研究院

研究员：廖宏斌

期货从业资格号F3082507

期货投资咨询从业证书号Z0020723

免责声明

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

手机登录请点击此处下载期货云开户APP