【数据分析】 2月通胀及出口数据点评：错位影响褪去，同比季节性下滑
时间：2025-03-14 08:56浏览次数：711来源：本站
国家统计局3月9日公布的数据显示，2月CPI同比-0.7%，预期-0.5%，前值0.5%；环比下降0.2%。核心CPI继续回升，同比上涨0.3%，仍保持温和上涨趋势，环比上涨0.5%。PPI同比下降2.2%，预期-2.1%，前值-2.3%，环比下降0.1%。海关总署公布数据显示，2025年1-2月以美元计价出口同比2.3%，前值10.7%；进口同比-8.4%，前值1%。
观点：
2月份，食品价格同比由上月上涨0.4%转为下降3.3%，主要是春节错位以及节后需求弱的影响。今年春节在1月份，而去年春节在2月份，这也就导致了基数差异。此外，节后食品需求集体回落也符合季节性规律。剔除错位因素影响，CPI同比上涨0.1%，维持温和回升趋势。节后生猪养殖端陆续复工恢复出栏，多数食品供应端或更加充足，食品项价格同比料持续回落。此外，文旅需求同样受季节性影响，使得相关行业价格迅速下行，飞机票和旅游价格同比分别下降22.6%和9.6%，仍受有效需求端制约。2月我国PPI同比下降2.2%，前值-2.3%；环比由-0.2%收窄至-0.1%，同比环比小幅改善，节后复工因素带动，但总体工业生产处于淡季。其中生产资料价格下降2.5%，生活资料价格下降1.2%，剪刀差收窄0.1个百分点。由于今年春节停工较多、且天气因素影响开工，黑色金属冶炼业与非金属矿物制品业价格等建材价格回落，但财政资金前置发力特征较为显著，建筑企业预期订单温和改善，1-2月挖机销量明显改善；而煤炭供应保障有力，电厂存煤较为充足，煤炭开采和洗选业价格亦小幅下行。而生活资料同比的收窄也从侧面反映出基本面维持向好，居民需求有序恢复。可以看到，扣除春节错位影响后，PPI持续好转，说明近期一系列存量政策和增量政策已初显成效。《政府工作报告》明确提出要“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，预期财政将继续发力，政府料将更多财政资源投入到基建项目中，带动相关工业品价格回升。1-2月我国出口同比增长2.3%，与前值10.7%相比回落明显，主要是季节性因素及美国加征关税所导致。2025年1、2月全球国家制造业PMI分别为49.3、50.0，带动外需逐步好转，2月中国制造业PMI新出口订单上升至去年9月以来最高值48.6，也与这一趋势相印证。从出口区域来看，我国对美国、欧盟、东盟出口同比分别为2.3%、0.6%、5.7%，其中对美国出口均值环比2024年12月下降23%，主要是2月4日美国对中国加征10%关税产生一定影响，但由于前期签订合同履约等因素，影响或尚未完全反映在1-2月出口数据中。随着贸易战进一步加深，未来关税仍有可能进一步上调，后续二季度出口数据或持续承压。
相关图表：
图 1高基数拖累通胀下行
资料来源：Wind，瑞达期货研究院
图 2 CPI环比季节性回落
资料来源：Wind，瑞达期货研究院
图 3节后食品需求减少
资料来源：Wind，瑞达期货研究院
图 4能繁母猪存栏量
资料来源：Mysteel，瑞达期货研究院
图 5蔬菜价格虽有回升但不及历史水平（中国寿光指数）
资料来源：Wind，瑞达期货研究院
图 6工业需求小幅改善
资料来源：Wind，瑞达期货研究院
图 7生产、生活资料剪刀差变化小
资料来源：Wind，瑞达期货研究院
图 8 PPI分行业同比
资料来源：Wind，瑞达期货研究院
图 9 PPI分行业环比
资料来源：Wind，瑞达期货研究院
图 10CPI、PPI剪刀差低位运行
资料来源：Wind，瑞达期货研究院
图 11我国出口同比增速（%）
资料来源：Wind，瑞达期货研究院
图 12我国对主要经济体出口累计同比（%）
资料来源：Wind，瑞达期货研究院
期货投资咨询从业证书号Z0020723
本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
手机登录请点击此处下载期货云开户APP
客服热线：4008-8787-66
扫码下载瑞达期货APP
