【数据分析】7月经济数据解读：暑期提振消费，但动能依旧偏弱

事件：

8月15日，国家统计局公布数据，7月规模以上工业增加值同比增长5.1%，前值5.3%，预期5.2%。固定资产投资同比增长3.6%，前值3.9%，预期3.9。其中，基础设施投资同比增长4.9%，制造业投资增长9.3%，房地产开发投资下降10.2%。社会消费品零售总额同比增长2.7%，前值2.0%。全国调查失业率5.2%，前值5.0%。

观点：

一、工业生产表现平稳，“供强需弱”特征延续。7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.1%，比上月回落0.2个百分点；环比增长0.35%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长4.6%，制造业增长5.3%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.0%。其中，高技术制造业增加值增长10.0%，依旧是制造业主要支撑因素。整体来看，7月工业生产同比增速符合预期，同比增速虽小幅回落，但主要是基数所影响，而高技术制造业边际支撑作用上升，也体现出我国制造业结构持续升级。相较于固定投资和消费增速，工业生产实际增长动能仍处于偏强状态，而需求回升缓慢，经济基本面“供强需弱”的特征未改。展望未来，随着一系列财政、产业、货币政策加码加力，市场需求有望企稳回升，从而带动企业生产改善，对三季度工业生产仍有一定拉动作用。

二、固投延续偏弱趋势，地产低景气持续拖累。1-7月我国固定资产投资增速为3.6%，较上月小幅回落0.3个百分点，内需不足导致投资端未有好转。基础设施投资同比增长4.9%，制造业投资增长9.3%，房地产开发投资下降10.2%，各项投资同比均小幅回落，需求端不足的问题依旧存在。制造业投资增速高位运行，比一季度高5个百分点，新动能新优势不断塑造，带动高技术产业投资维持较高增速，高技术产业投资同比增长10.4%，延续两位数增长。水利、铁路仍作为基建投资增长的主要驱动力，而道路投资同比延续负增。海外经济韧性凸显，出口相关产业如铁路、船舶、航空航天和其他运输设备、电子设备、专用设备和通用设备同比增速支撑整体基建；在特殊国债托底的背景下，水利管理继续大幅扩张，而与专项债关联较高的公共设施投资依旧负增，主要是专项债发行进度过慢所导致。随着Q3发行规模节奏加速，或持续受到支撑。

房地产景气水平低。1至7月全国房地产开发投资同比下降10.2%，小幅回落0.1%，开工、竣工面积保持-20%增速以下，未有明显好转。虽然在“517”一揽子去库存政策落地后，新房销售小幅改善，全国商品房销售面积和金额同比进一步收窄至-18.6%和-21.1%，但70城新建住宅价格同比环比降幅均继续走阔，销售端量价依旧低迷，居民购房意愿未见明显提升。从资金来源看，跌幅较大的是外资以及个人按揭贷款，分别大幅下降45.0%和37.7%（前值-51.7%和-40.2%），内外需不足叠加销售回款能力未有显著改善，新政效果静待考量。

三、旅游旺季到来，消费意愿显著。7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，比上月回升0.7个百分点；环比0.35%。基数走低、暑期旅游旺季到来以及前期促消费政策效果显现等多重因素提振，社零同比回升，但需要看到，金额上，7月份居民消费金额37757亿元，不及上半年均值39328亿元，居民可支配收入增速较缓，影响消费增速，经济内生动能偏弱。

其中，受疫情以来居民消费习惯变化叠加“以旧换新”政策不断落实的综合影响，体娱用品、通讯器材、粮油食品等表现较好。但汽车传统销售淡季的到来，以及房地产新政效果不及预期，拖累总体社零数据。后续政策将更加侧重于促消费以及消费品“以旧换新”，尤其是汽车、家电等大宗消费领域，社消增速有望逐步企稳回升。

就业方面，7月份全国城镇调查失业率5.2%，与上月上涨0.2个百分点，主要受毕业季因素影响。随着政策逐步将经济引导至新质生产力，劳动力市场结构性失衡将持续修复。

相关图表：

表 1 主要宏观经济指标增速

资料来源：同花顺ifind，瑞达期货研究所

图 1 规模以上工业增加值同比

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

图 2 三大门类工业增加值同比

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

图 3 投资端小幅回落

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

图 4 基建投资细分项

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

图 5 水泥发运率

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

图 6 挖掘机销量当月值

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

图 7 制造业投资细分项

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

图 8 地产景气度仍显疲态

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

图 9 商品房销售面积低位运行

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

图 10 地产新开工、竣工和施工累计同比

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

图 11 房地产投资结构弱（资金来源累计同比）

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

图 12 社会消费品零售额同比增速

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

图 13 社会消费品零售额增速分类型

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

图 14 居民人均可支配收入

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

图 15 城镇失业率

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

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