【数据分析】2024年第二季度货币政策执行报告分析
时间：2024-08-14 08:45浏览次数：1812来源：本站
2024年8月9日，中国人民银行发布《2024年第二季度中国货币政策执行报告》。报告表示，货币政策支持性的立场不变，国内有效需求不足，将增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节。在专栏中指出，持续深化利率市场化改革，研究适度收窄利率走廊宽度，持续改革完善LPR；提示租售比总体回升，完善住房租赁产业金融支持体系；提醒投资者重视资管产品投资风险。
一、加强逆周期调节，关注发达经济体货币政策转向的外溢影响今年以来，央行货币政策支持性立场不变，引导信贷结构持续优化。一次降准两次降息，促进社会综合融资成本进一步下降，6月新发放企业贷款加权平均利率同比降低0.32个百分点。先后设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款、3000亿元保障性住房再贷款，支持房地产行业去库存，6月末普惠小微贷款、制造业中长期贷款、绿色贷款同比分别增长16.5%、18.1%、28.5%，均超过全部贷款增速。央行对经济形势的看法更加审慎，有效需求不足、经济结构分化、新旧动能转换阵痛等问题突出，外部环境复杂，关注点从海外通胀转向全球增长放缓。随着全球降息潮的开启，国内资本外流和人民币汇率贬值压力趋于缓解，为国内货币政策打开了空间，国内房企美元债的偿债压力也会有所减轻。在全球流动性面临拐点时，国际金融市场往往波动加剧，近期主要国际金融市场已有迹象。值得注意的是，美国经济边际走弱不意味着衰退，央行提示美联储具体降息时点有待观察数据变化。若未来国际供应链受阻、运输成本上升等问题再现，大宗商品价格上涨或导致美国通胀反弹。未来货币政策将保持稳健性，兼顾内外部均衡，将加强逆周期调节。稳增长重要性上升，后续仍有可能降准降息。政策发力点更多转向惠民生、促消费，预计消费信贷成本会持续降低。在防资金空转、防汇率风险的同时，引导信贷合理增长、均衡投放，季节性波动或进一步收窄。另外，引导存款利率下行是下阶段重要工作，有助于为后续政策利率下行打开空间，利率债的阶段性调整后是较合适的配置时机。目前，存贷款利率已基本实现市场化定价。央行建立存款利率市场化调整机制，辅之以行业自律，贷款利率由金融机构自主确定，LPR是贷款利率的定价基准。2024年5月17日，央行取消全国层面个人住房贷款利率下限，金融机构可自主确定存贷款利率。三中全会提出要“加快完善中央银行制度，畅通货币政策传导机制”，央行快速响应部署包括强化7天OMO利率的政策利率属性、LPR挂钩7天OMO利率、淡化MLF政策利率色彩等一系列措施，增强利率调控能力，在健全市场化利率调控机制方面有实质性进展。未来央行将继续深化利率市场化改革，落实完善宏观调控制度体系要求，进一步健全市场化利率形成、调控和传导机制，研究适度收窄利率走廊宽度，传递更加清晰的利率调控目标信号。同时，持续完善LPR改革，提高LPR报价质量，畅通利率传导渠道。央行或逐步增加国债买卖，丰富和完善基础货币投放方式，必要时增加午后临时正、逆回购操作，维护货币市场利率平稳运行。三、持续关注长端利率风险，提醒投资者警惕资管产品净值回撤风险今年以来我国长债利率持续下行，资管产品的长债配置增多，随着短期内债券价格上涨，产品净值走高。7月降准降息后，债券利率快速下行，央行从喊话提醒到实际行动，已采取指导大行卖出中长期国债、启动行业自律检查等多种方式下场干预，数据显示，7月末银行理财平均年化收益率超过3%，而当前银行3年定期存款挂牌利率不到2%，存款搬家到理财产品仍在继续，非银金融机构在长端债券上的敞口不断增加，央行对金融系统的稳定性担忧不断上升。本次报告、专栏4及回顾部分多次提示利率风险，较为罕见。报告在积极稳妥防范化解金融风险时提出，“对金额机构持有的债券资产的风险敞口展开压力测试，防范利率风险”。在专栏4《资管产品净值机制对公众投资者的影响》中表示，部分资管产品尤其是债券型理财产品通过加杠杆的方式实现较高的年化收益率，未来市场利率回升时，净值过度回撤风险也较大。监管对利率风险的关注持续上升，未来或强化控制各机构对长久期债券的参与，引导长端债券利率上行。低通胀高实际利率仍制约着实体经济的融资需求，利率下行趋势并未改变，强监管下，长债利率短期下行空间不断压缩，区间震荡加剧。住房租赁产业是未来房地产新发展模式的重要方向，需要发挥政策合力，培育住房租赁产业。央行在租赁住房贷款支持计划的基础上，推出保障性住房再贷款，支持企业批量收购存量住房用作保障性住房，企业融资运营成本下降。近年来租售比总体回升，机构测算一线城市租售比已接近2%，二三线城市升至3%水平。未来随着经济逐步恢复，房地产市场定价趋于理性，租售比持续改善，住房租赁产业的商业可行性增强。央行引导市场关注核心数据变化，继续加大政策支持住房租赁产业，盘活存量商品房去库存，推动房地产行业转型。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。
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