【数据分析】7月外贸数据解读：短期台风扰动，外需基础仍不牢固

事件：

8月7日，海关总署发布数据显示，按美元计价，7月我国外贸进出口5164.7亿美元，增长3.5%。其中，出口3005.6亿美元，同比7.0%，前值8.6%，预期9.5%；进口2159.1亿美元，同比2.8，前值-2.3%，预期3.2%；贸易顺差846.5亿美元。

观点：

一、全球经济衰退预期升温，外贸支撑减弱。今年以来，全球出现需求从服务转向商品的趋势，以及欧美补库存周期开启，在上半年对全球商品贸易量形成一定支撑。但从最新数据来看，7月全球制造业PMI指数为49.7，较上月下降1.1个百分点，年内首次回落至收缩区间；主要经济体PMI指数在7月多数表现不佳，美国PMI回落1.7个百分点，欧元区持续在收缩区间内运行，日本再度回落至荣枯线下，全球经济复苏动力继续趋弱。近期美国非农回落、失业再创短期新高，叠加日本央行加息强化了市场对于全球经济衰退的预期。若美国经济在接下来降息后表现不佳，则其余经济体制造业料持续受到拖累，并且地缘局势始终僵持不下，我国对外贸易或在一段时间内持续受阻。

二、气候因素扰动，出口回落不及预期。按美元计价，7月我国出口同比增长7.0%，与预期的9.5%走势截然不同，结束了此前连续四个月的环比上涨趋势，大概率受到台风“格美”的影响。据交通运输部数据显示，7月15-21日（台风前）港口完成集装箱吞吐量为631.3万标准箱，7月22-28日（“格美”来袭）下降为556.8万，而最新数据显示7月29日-8月4日已恢复至610.5万标准箱，这也侧面反映出台风对我国外贸所带来的短期影响。夏季为台风多发期，所带来的影响多为短期扰动。

分国家看，7月我国对欧美出口增速显著改善，同比增速分别为8.0%、8.1%，分别比上月改善3.9%、1.5个百分点，或与运费涨价下的抢出口效应相关联；而在新兴经济体中，对东盟、拉美、俄罗斯、非洲等地区出口同比较前值分别回落2.9、2.0、6.3、4.3个百分点，或主要源于美欧等最终需求国经济放缓所带动的动能回落，同时美国大选临近，对我国外贸也将带来一定的不确定性。

分产品看，机电产品是出口增速回升的主要贡献，而劳动密集型商品的大幅回落为本月出口承压的主要原因。具体来看，机电产品、高新技术产品出口同比分别为10.0%、11.5%，较上月上涨2.5、5.2个百分点；劳动密集型产品出口同比-2.4%，回落4.1个百分点，转升为降，或与台风“格美”扰动有关。其中福建省作为劳动密集型商品主要出口省份，受影响最为显著。

总的来看，台风侵袭叠加外需走弱，我国出口迅速回落，劳动密集型商品受扰动最为明显。气候因素褪去后我国出口料好转，但随着美联储经济不及预期且降息时点即将到来，美欧等发达经济体经济下行压力有所加大，外贸端恢复基础不牢固，下半年出口表现或弱于上半年，但由于去年基数偏低，下半年出口同比或仍呈温和恢复特征。

三、低基数支撑进口端量价齐升。7月我国进口同比增长7.2%，较上月回升9.5个百分点。从基数效应2023年7月份进口同比下降12.2%，较前值回落5.1个百分点，去年同期基数大幅走低是进口增速回升的主要支撑。但扣除这一因素外，总体内需水平依旧偏弱。7月份制造业PMI进口指数录得47，连续四个月位于收缩区间，进口需求整体偏弱，或与房地产投资低迷有关。

从产品上来看，低基数导致多数产品量价齐升，从而支撑进口增速上行。其中表现较为亮眼的是集成电路、农产品、原油、自动数据处理设备。同时与出口端相一致，结构进一步优化，7月机电产品和高新技术产品对进口当月同比的拉动分别达到5.8和5.1个百分点，体现出我国向高技术产业升级的趋势。而反观房地产市场，目前仍在筑底，基建进度仍未显著提速，对于原材料相关产品的进口需求释放有限，后续静待政策继续加码加力。

相关图表：

图 1 主要经济体PMI

资料来源：Wind，瑞达期货研究院

图 2 我国出口同比增速（%）

资料来源：Wind，瑞达期货研究院

图 3 CRB现货指数

资料来源：Wind，瑞达期货研究院

图 4 我国对主要经济体出口累计同比（%）

资料来源：Wind，瑞达期货研究院

图 5 我国进口同比增速（%）

资料来源：Wind，瑞达期货研究院

表 1 国内主要出口产品

资料来源：Wind，瑞达期货研究院

表 2 国内主要进口商品

资料来源：Wind，瑞达期货研究院

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