【数据分析】精炼锌减产超预期解读

数据：2024年7月SMM中国精炼锌产量为48.96万吨，环比下降5.627万吨，环比下降10.3%，同比下降11.15%，1-7月累计产量367.1万吨，累计同比下降2.81%，低于预期值。其中7月国内锌合金产量为9.22万吨，环比下降0.085万吨。预计8月国内精炼锌产量环比微增0.07万吨至49.03万吨。

数据来源：SMM、瑞达研究

减产超预期原因，主要是四川地区暴雨天气影响下，当地企业生产受阻，另外云南、广东、广西等地企业超预期减产、控产带来一定减量，除此7月检修主要集中在河南、内蒙、陕西、甘肃、青海等地，另外湖南、云南地区部分冶炼厂检修恢复。整体来看，7月是冶炼厂传统检修季，同时还遭遇恶劣天气影响，导致的超预期减产。

进入8月产量维持在较低水平，而原料紧缺叠加利润下降成为冶炼厂减产的主要原因，主要集中在内蒙古、陕西、湖南、云南、四川、辽宁等地；河南、湖南、广东、甘肃、青海、广西等地部分冶炼厂前期检修恢复带来一定增量，整体来看产量环比变化不大。截至8月7日，国内精炼锌企业散单生产利润-2674元/吨，即使算上2/8利润分成约1400元/吨，也依旧面临较大的亏损。

数据来源：SMM、瑞达研究

今年以来锌矿供应趋紧情况超过预期，反映出锌矿加工费TC屡破新低，导致冶炼厂生产压力不断累积。首先，上半年国内矿产量下降原因，一是国内普遍面临原矿品位下降的问题，二是国内安全环保检查较为频繁，同时部分企业受洪涝灾害影响，三是国内上半年锌精矿新增产能较少。1-6月国内锌精矿累计产量176.12万吨，累计同比下降2.5%；截至8月2日，国产锌矿TC价格1450元/吨。

锌精矿进口方面来看，上半年海外受极端天气、罢工、原矿品位下降等问题，锌精矿整体产量偏少，另外因欧洲冶炼厂复产对锌精矿需求量增加，流入国内的锌精矿有限，上半年流入量171.5万实物吨，累计同比下降24.7%，进口量同比下降明显；截至8月2日，进口锌矿TC价格-30美元/干吨。

数据来源：SMM、海关总署、瑞达研究

观点分析：7月是冶炼端传统集中检修季，叠加恶劣天气影响导致减产，而进入8月冶炼端减产主要原因变为原料紧缺利润下降，显示矿端供应趋紧的影响已经开始传导至冶炼端。当前由于进口锌矿加工费进一步走低，甚至达到负值，国产矿加工费也跟随加速下调，冶炼厂散单生产利润已经陷入大幅亏损的情况。因此，预计未来精炼锌产量还将继续维持在较低水平，并且随着传统需求旺季“金九银十”临近，供需结构改善，对锌价支撑有望增大。

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