【异动分析】海外经济衰退预期升温，人民币大幅走强

时间：2024-08-07 09:05浏览次数：1872来源：本站

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异动情况：

8月5日，受日元加息、美国就业数据不及预期综合影响，市场对全球经济衰退预期升温，导致美元、日元币值迅速回落，人民币兑美元大幅上涨。新交所主力合约UCU24收于7.0820，港交所主力合约CUSF2409收于7.0987，人民币日内分别涨逾1000、800个基点；自7月25日高点以来已升值逾1800、1650个基点。当日成交量分别高达19万手及6万手，均为2024年高点。

图 1 新交所美元兑离岸人民币期货主力合约UCU24收盘价

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

图 2 港交所美元兑在岸人民币期货主力合约CUSF2409收盘价

资料来源：Wind，瑞达期货研究院

异动分析：

1、现货端汇率大幅波动。截止至8月5日，最新美元兑在岸人民币录得7.1430，较上一工作日继续下跌720点，环比下降1%；美元兑离岸人民币录得7.1354，较上一工作日下跌301点，环比下降0.42%；美元兑在岸/离岸人民币大幅下行，均已回落至2024年年初水平。现货端汇率的波动，使得期货端合约集体下行，并且距离24年1月份仍有一定下行空间。本次人民币汇率大涨主要受海内外两端因素共同影响。日本加息、美国数据不及预期均加深市场对经济的担忧，而我国扩内需政策的加码加力，为人民币币值上涨打下了良好基础。此外，新交所、港交所远月合约期价均低于近月合约，可以看出市场对人民币汇率接下来的走势维持信心，预期因素也将进一步支撑人民币。

图 3 在岸、离岸人民币及价差

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

2、全球经济衰退预期升温。海外端因素我们认为共有两点：第一点是美元指数的走弱。最新数据显示，美国7月非农就业人口增长11.4万人，创2020年12月以来最低，远不及预期的17.5万人；失业率升至4.3%，连续第四个月上升，创2021年10月以来最高。非农回落、失业再创短期新高，都反应着美国经济下行压力的增大，以及通胀回落趋势的稳定。数据公布后，美联储多数官员表态由“鹰”转“鸽”，市场对美联储降息预期也有所增强。据CME工具显示，美联储9月会议降息50个基点的可能性从此前22%跃升至96.5%，并且增加了对美联储12月第三次降息的押注，美元支撑因素大幅减弱。第二点是日本央行超预期加息。7月31日，日本央行在货币政策会议上决定，将政策利率从0%至0.1%提高至0.25%左右。这是今年3月日本央行结束负利率政策以来首次加息。在高物价导致个人消费显低迷的背景下，加息或进一步打击居民消费意愿，从而影响个人消费水平。截止8月5日，日经225收跌12.40%，较7月11日高点下降24.34%。两点因素共同导致市场对全球衰退的预期有所升温。按照历史规律看，降息时点的到来将会进一步加剧市场对经济的担忧，对各类风险资产价格或带来较大波动。

图 4 美联储降息概率表

资料来源：CME，瑞达期货研究所

图 5 日经225走势图

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

3、国内政策端持续加码加力。7月份我国二十届三中全会及政治局会议召开，共提出300多项重要改革举措，助力我国经济从高速增长阶段转向高质量发展。会议强调“提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费”。在货币政策上，明确提及“促进社会综合融资成本稳中有降”。逆回购、MLF、存款利率、LPR等利率陆续调降，为我国经济发展打下良好基础，后续降息降准等刺激性政策或持续推进。而在财政政策上，首次明确强调“加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新”。7月24日财政部发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，将安排1480亿元超长期特别国债资金，用于设备更新专项支持政策。超长期特别国债的进一步发放，助推我国经济持续好转。

观点看法：

本次人民币汇率大涨主要受海内外两端因素共同影响，海外端原因有日元加息、美国就业数据不及预期所引发的全球经济衰退担忧，导致美元、日元币值迅速回落。而与海外截然不同的是，我国新一轮消费刺激政策再度加码加力，逆回购、MLF、存款利率、LPR等利率陆续调降，超长期特别国债进一步发放，为我国经济基本面打下夯实基础，叠加外需持续回暖，以及我国较为丰富的汇率管理工具，有望加速达成扩内需、稳经济的目标，未来人民币走势料稳步上行。

研究员：廖宏斌期货从业资格号F3082507

期货投资咨询从业证书号Z0020723

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