【事件分析】铅原料短缺与废电瓶供应紧张分析

事件概况：

今年以来铅市原料供应遭遇短缺局面，首先由于全球铅矿的开采难度和成本逐渐增加，导致铅矿产量下降，加工费TC更是降至0美元/吨的历史新低；同时废电瓶作为再生铅的主要原料，当前又面临铅蓄电池更换淡季，报废量有限，导致废电瓶供应收紧；其次4月底以来实施废旧回收反向开票政策，增加回收环节的税务负担和运营成本，降低回收商的积极性，也进一步加剧了废电瓶供应紧张状况。

分析点评1：

铅精矿供应紧张局面仍未缓解。5月铅精矿进口量超过10万吨，环比4月增加不到1万吨。6月铅精矿进口窗口暂未关闭，但进口铅矿TC报价随比价扩大而下调，6月海外进口铅矿供应紧张的情况并无改善，除了俄罗斯地区铅精矿贸易量有增量预期外，来自欧美及澳洲的进口铅精矿报价已跌至0美元/吨附近，因此进口窗口打开也并不意味着进口铅精矿能够大幅增量。

据SMM数据，7月铅精矿加工费再度刷新低点。按地区来看，内蒙古部分冶炼厂订购的俄罗斯进口矿到厂后加工费保持稳定，其余地区冶炼厂加工费略有波动。其它地方则出现更多的“抢矿”现象，矿山招标报价大幅下跌，国内Pb50国产铅精矿实际成交价也不同程度下调。7月国产 Pb50 TC（月）均价下调了100元/金属吨至500-700元/金属吨，Pb60进口TC（月）下调至0-20美元/干吨。各地区铅精矿到厂加工费基准价也出现小幅下调。如果铅矿含有少量铜锌且未计入银的计价系数，其加工费已报至0-50元/金属吨，若铜锌（金）含量靠近起步计价，则铅精矿加工费基本以负数成交。

数据来源：海关总署、SMM、瑞达研究

分析点评2：

到了7月，废电瓶库存已基本消化完毕。加上淡季回收量有限，废电瓶价格大涨不仅导致再生精铅冶炼厂开工不足，同样也影响了原生铅冶炼厂的原料采购。造成废电瓶紧张主要有以下几个原因：1.电动自行车行业正在经历升级，锂电池的应用及渗透率提高，一定程度上挤压了铅酸蓄电池的市场份额，导致废旧铅酸电池（废电瓶）的回收量减少。2.当前正处于铅蓄电池更换的传统消费淡季，废电瓶的报废量有限。3.废旧回收反向开票政策的实施，使得废电瓶回收环节的成本增加，导致回收商回收废电瓶的积极性降低，进一步加剧了废电瓶供应的紧张状况。4.下游铅蓄电池开工率较往年期相比明显增加，并且逐步进入下半年的生产旺季，开工率仍有增长预期。

据SMM数据，截止6月27日，废电动车电池均价已来到11625元，按照63%出铅率初步估算再生铅厂成本在19100元，炼厂仅有100-200利润空间。废电瓶紧缺反馈至冶炼端，6月21日再生铅四省周度开工率为27%，达到历史性的低位，主要是主产地安徽开工率大幅下降。

数据来源：SMM、瑞达研究

观点分析：

因此近期铅市供应端面临两方面影响：铅矿供应紧缺、加工费TC降至极低水平；废电瓶供应紧张、铅蓄电池更换淡季报废有限、反向开票政策降低回收商积极性。此外进入夏季同时也是电动车需求回暖的阶段，下游铅蓄电池需求好于往年同期，下半年是生产旺季，预计铅蓄电池开工率仍有增长预期。整体来看，当前铅市呈现供需错配的局面，在此背景下基本面对铅价还将有较强的支撑。

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