【数据分析】4月通胀数据点评：输入性通胀带动，通胀小幅上行
时间：2024-05-16 08:56浏览次数：2708来源：本站
事件：
国家统计局5月11日公布的数据显示，4月CPI同比0.3%，预期0.2%，前值0.1%；环比上涨0.1%。核心CPI同比上涨0.7%，小幅上涨，保持稳定。4月PPI同比下降2.5%，降幅收窄0.3个百分点；环比下降0.2%。
观点：
一、供应充足、气温偏高，共同导致食品项价格回落。4月份，食品价格同比下降2.7%，降幅与上月相同，其中鸡蛋、牛肉、鲜果、羊肉和禽肉类均有所下降且降幅扩大；南方强降雨天气导致蔬菜供给回落，价格由由上月下降2.4%转为上涨1.4%；生猪从去年1月开始就处在长期去产能的状态中。从需求端来看，五一假期到来提振需求，但随着节日效应褪去，需求也迅速回落，节日导向强。从供应来看，农业农村部公布的3月能繁母猪数量继续下调，基本接近正常保有量，使得市场信心有所增加，猪价由上月下降1.3%转为上涨1.3%。接下来果蔬类食品价格或同样受五一假期影响需求回升，从而表现好转，但变动幅度料不会很大。二、黄金、原油价格主要受国际因素传导。非食品价格由上月下降0.5%转为上涨0.3%。今年二季度以来，全球制造业转暖、需求好转，同时叠加中东地缘局势进一步加剧，市场避险需求迅速上涨，国际金价、油价随之上行，进而带动国内金饰品和汽油价格分别上涨8.7%和3.0%；受小长假期间出行增多影响，飞机票、交通工具租赁费、宾馆住宿和旅游价格再度转涨，涨幅分别为15.3%、9.0%、4.0%和2.7%，也对非食品价格形成有效支撑。从核心CPI来看，内需不足的问题依旧存在，后续或在五一带动下小幅回升。5月12日，以军仍继续在加沙地带南部城市拉法对巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）进行“精准打击”，这或是地缘局势进一步加剧的前兆，短期油价、金价或继续受到支撑。三、国际与国内大宗商品表现分化，输入性通胀显现，但国内基建和地产相关大宗品表现仍偏弱。工业生产继续恢复，部分行业需求阶段性回落，环比来看，4月PPI环比降幅扩大0.1个百分点至-0.2%；同比延续负增，但较上月收窄0.3个百分比至-2.5%，其中，生产资料价格和生活资料降幅均较有所收窄，两者剪刀差收窄于-2.2%。国际与国内大宗商品表现分化，或是当前PPI仍在筑底的主要原因。地缘冲突、供给偏紧等因素带动国内石油、有色金属价格快速上涨，而与国内传统投资相关的大宗商品价格表现仍偏弱。具体来看，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格环比分别上涨3.4%、1.0%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨3.2%，其中金冶炼、铜冶炼价格分别上涨8.0%、5.8%，但钢材、水泥等与地产关联度较强的行业需求恢复缓慢，拖累煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业等价格表现，反应国内基建和地产等相关需求仍偏弱。往后看，考虑去年低基数效应，二季度PPI同比降幅有望收窄，但短期来看 PPI或将继续磨底。后续经济逐渐企稳回升，PPI同比增速也有望从底部回升。而PPI回到正增长状态的时点还将主要取决于国内地产市场走向及各项稳增长措施的落实情况。此前政治局会议强调宏观政策靠前发力有效落实，避免前紧后松，预计特别国债和专项债发行将加速，基建实物工作量或加快，4月17日发改委在国新办新闻发布会表示专项债项目完成初筛，推动万亿增发国债项目6月底前开工，黑色系价格料持续改善。但同时我们也可以发现随着上游价格攀升，终端需求不足的现象依然存在，下游企业利润或将继续受到侵蚀。
相关图表：
图 1 核心通胀温和回升
资料来源：Wind，瑞达期货研究所
图 2 CPI环比好转
资料来源：Wind，瑞达期货研究所
图 3 食品供应良好，价格下降
资料来源：Wind，瑞达期货研究所
图 4 生猪存栏量
资料来源：Mysteel，瑞达期货研究所
图 5 蔬菜季节性回落（中国寿光指数）
资料来源：Wind，瑞达期货研究所
图 6 地缘冲突加剧带动油价高位运行
资料来源：Wind，瑞达期货研究所
图 7 PPI环比延续负增
资料来源：Wind，瑞达期货研究所
图 8 生产、生活资料负剪刀差
资料来源：Wind，瑞达期货研究所
图 9 PPI分行业环比
资料来源：Wind，瑞达期货研究所
图 10 CPI、PPI剪刀差边际收窄
资料来源：Wind，瑞达期货研究所
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