【异动分析】油脂强弱或有转变

时间：2024-04-19 09:02浏览次数：2722来源：本站

异动情况：在油脂中，通常情况下，菜油价格高于豆油，豆油价格高于棕榈油。但是近期豆棕价差明显反向，表现为豆油价格较棕榈油价格偏低。豆油与棕榈油价差大部分年份在500—1500元/吨左右徘徊，本次，近月合约价差达到最高-600元/吨以上，远月合约也接近-200元/吨的价差。

点评分析：

总结几次豆棕价差明显反向的情况可以发现，豆棕价差一般处在主力合约的时候很难出现反向的情况，但是2016年以及2022年均出现了这样的情况。

点评分析：

1、豆棕历史反向次数较少

就2016年来说，马来西亚棕榈油减产及进口入境检验要求严格使商检时间由原本4-5天延长至半个月以上，导致棕榈油供应极度紧张，库存一度降至历史低位至30万吨左右，远低于往年同期的75万吨左右的水平，南方棕榈油供应接近断档，从而推动棕榈油疯狂大涨，成为油脂界的“领头羊”，棕榈油与豆油价差不断收窄至历史低位。

就2022年来说，受印尼限制棕榈油出口、马来西亚棕榈油持续低产量和低库存影响，全球棕榈油供应趋紧。而南美大豆大幅减产以及俄乌局势下全球葵油贸易量骤降，短期加剧了市场对棕榈油供需局势的担忧，推动产地棕榈油价格持续创新高。由于国内棕榈油几乎全靠进口，所以产地价格上涨直接影响到国内的进口成本和现货报价，供应紧张预期和进口成本高企导致国内棕榈油价格居高不下。

2、本次反向驱动因素在减弱

结合前两次豆棕反向的因素，来看本次反向，棕榈油方面，同样面临减产的情况。马棕和印尼棕榈油在减产季，加上总体产地库存不高，导致总体供应压力有限。而国内方面，受进口持续倒挂的影响，棕榈油进口量持续下降，库存快速去化。对比豆油来说，豆油面临巴西的减产以及库存去化量有限的影响，基本面强弱对比下，走出反向的价差也无能说很意外。

但是随着价差的不断拉大，本来豆油的性价比就比棕榈油的要高，再加上豆油价格目前更便宜。从现货价格来看，截止4月15日，豆油江苏的现货价格7950元/吨，棕榈油广东的现货价格8300元/吨。豆油现货对棕榈油的性价比更为明显，替代明显抬升。据了解，目前华南地区，部分厂家豆油对棕榈油的替代能达到99%以上。这就给豆油的需求提供了有利的支撑。

虽然二季度是豆油消费的淡季，但是近期豆油的成交量有所好转。据Mysteel的数据统计，截止最新的豆油成交量，国内重点油厂豆油散油成交总量 22.13 万吨，日均成交量 5.53 万吨，较上周有所增加。显示豆油对棕榈油的替代逐渐增加。

数据来源：Mysteel 瑞达期货研究院

且从历史价差来看，目前的价差已经接近历史极值，后期继续扩大的空间也有限。

3、基本面支撑力度有反向的趋势

另外，从近期的基本面来看，棕榈油从3月开始进入季节性的增产季，且4月随着斋月的结束，劳动力不足的问题，预计也将得到缓解。那么在天气条件良好的背景下，棕榈油大概率还是恢复性的生产。而从豆油方面来看，美豆即将步入种植季，传统的天气炒作或会来袭，今年天气可能从厄尔尼诺转为拉尼娜天气，而拉尼娜气候一般对美豆造成干旱的影响，限制生产，因此豆类还有一部分利好的因素。

观点看法：目前的豆棕价差反向为基本面因素导致，不过随着价差的持续拉大，现货上已经有明显的替代出现，加上基本面方面有一定的转变，棕榈油偏多因素在下降，而大豆油的偏空因素在减缓，因此价差继续持续的空间可能有限。后期有回归的可能。

研究员：

许方莉期货从业资格号F3073708

期货投资咨询从业证书号Z0017638

助理研究员：

谢程珙期货从业资格号F03117498

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