【事件分析】推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案解读

时间：2024-03-20 09:17浏览次数：3031来源：本站

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摘要：

近期，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。大规模设备更新和消费品以旧换新将聚焦高端化、智能化、绿色化、数字化等领域，对现存诸多行业形成利好，对于整体经济而言将从生产端以及消费端两侧共同驱动GDP增长。然而后续仍需考量本轮产能利用率不高以及地方财政端资金扶持压力等政策落地环节的问题。

一、宏观背景与政策工具思考

通过推动大规模设备更新和消费品以旧换新，可以推动先进产能比重持续提升，同时促进消费、拉动投资，针对提及的诸多行业的存量空间具有万亿以上规模的提升。对于整体经济而言，通过行业设备更新以及消费品换新的方式拉动市场投资，从生产端以及消费端两侧共同驱动GDP增长。

宏观意义上看，推动大规模设备更新和消费品以旧换新对当前偏弱基本面具有重要意义。从2023年的经济数据来看，GDP增长超126万亿元，比上年增长5.2%。“三驾马车”中，消费为2023年经济增长的最大推动力，全年社会消费品零售总额同比增长7.2%。最终消费支出拉动经济增长4.3个百分点，对经济增长的贡献率达到82.5%；固定资产投资增速整体呈缓慢下滑趋势，上半年同比增速为3.8%，全年增速仅为3.0%。地方政府债务风险提升的环境下，基建对投资增速的拉升有所弱化，本次方案针对大规模设备更新的促进有利于在制造业领域加强政策支撑，通过企业补库存、盈利修复带动制造业增速进一步提速。而消费领域，一是通过行业设备更新促进扩展新的消费渠道；二是通过消费品的直接升级扩展新的消费需求，在原先消费增速基数较高的2023年基础上再度维持今年的增长水平。

表1：重点领域设备更新改造主要目标

资料来源：中国政府网，瑞达期货研究院

后续继续完善政策环节或面临对中央预算内投资、中央财政专项资金等各类资金的考量。参考《关于统筹节能降碳和回收利用加快重点领域产品设备更新改造的指导意见》，意见中提及 “统筹运用政府投资、专项再贷款等财政金融政策，加大中长期贷款支持力度，有效带动全社会投资，引导相关企业积极开展产品设备更新改造和回收利用。考虑到当前财政空间以及地方债务杠杆偏紧，央行专项再贷款或是重要资金支持。实际在2022年9月，央行创设“设备更新改造专项再贷款”，额度在2000亿元以上，按照金融机构发放符合要求的贷款本金100%提供资金支持。一方面，央行支持金融机构以低于3.2%的利率投放中长期贷款。另一方面，中央财政将同时为贷款主体贴息2.5%。这使得新改造设备的实际贷款成本将不高于0.7%。预计2024年随着领域设备更新的加快，专项再贷款规模或进一步攀升。财政政策方面亦提供一定支持，为企业税收减免政策，政府自身增加对应设备的采购。同时也可能通过资本市场渠道支持符合条件的企业发行绿色债券、上市融资和再融资。

图1: 设备更新改造专项再贷款利率及余额（%，亿元）

资料来源：wind，瑞达期货研究院

二、设备更新下行业增量空间

中国很多设备保有量位居全球第一。在十四届全国人大二次会议经济主题记者会上，国家发改委主任郑栅洁表示，去年末规模以上工业企业资产超160万亿元，2023年我国工业、农业等重点领域设备投资规模约4.9万亿元，设备更新规模预计每年5万亿以上市场空间。设备更新聚焦高端化、智能化、绿色化、数字化。

国家统计局数据显示，2023年我国社会消费品零售总额增长7.2%，最终消费支出对经济增长的贡献率达到82.5%。我国汽车、家电、家装市场综合体量大，潜在更新需求进入集中释放期。国家发改委主任郑栅洁表示，2023年底，民用汽车保有量达到3.36亿辆，冰箱、洗衣机、空调等家电保有量超过30亿台。商务部部长王文涛指出，在用国三以及以下排放标准的乘用车超过1600万辆，其中，车龄15年以上的超过700万辆，平均每年约有2.7亿台家电按标准来说超过了安全使用年限。另外，据公安部门披露，截至2023年底，我国汽车保有量达到3.36亿辆，新能源汽车保有量超2041万辆，新能源汽车保有量占汽车保有量量的比例仅为6.07%，新能源汽车的消费依然有着巨大的潜力。汽车、家电更新换代有万亿元规模的市场空间。

表2：设备更新重点领域

资料来源：中国政府网，瑞达期货研究院

三、后续重点行业展望

本次关于设备更新以及消费品以旧换新行动或推进会导致铜、钢铁、水泥、铝等顺周期行业需求的增长，期货可重点关注铜，个股可关注相关上市公司。

1.汽车：目前换购需求是乘用车和商用车需求的主要驱动力。以乘用车为例，据乘联会数据，2023年乘用车增换购占比达到56%，其中换购占比达到45%。根据中信建投资料，目前国四乘用车约7400万，约占乘用车总量的45%，存在较大替换需求，重卡国四淘汰预计会提速。若相关政策落地优惠力度超预期，汽车消费有可能持续超预期，可以关注整车、零部件、智能驾驶、老旧公交、国三/国四卡车淘汰。

2.家电：本轮大规模设备更新和消费品对高标准的节能产品设备需求更大；公共领域方面，行动方案要求政府端严格落实节能产品采购工作。国内大家电保有量接近饱和，更新需求占主导地位。根据《家用电器安全使用年限》团体标准，家用洗衣机和干衣机、吸油烟机、家用燃气灶、储水式电热水器的使用寿命为8年。2009-2011年是上一轮家电政策密集发布期，如今当时销售产品进入更新需求集中释放期。家用电器领域可以关注中高端产品线的白电，新兴品类扩容关注扫地机、投影仪等，还可以关注智能家居服务。

3.电子：电子行业处在产业周期底部徘徊，基本面有所转好。根据SIA数据，2023年12月销售额为486亿美元，同比增长11.6%，环比增长1.5%，连续10个月环比上升。根据TrendForce数据，2024年2月下旬，32寸-65寸面板价格涨幅为1.5-3.0%。汽车家电等以旧换新政策对电子行业需求有积极拉动作用，可以关注消费电子、半导体设计、元件等方向。

4.医疗设备：根据《中国医疗器械蓝皮书（2023）》数据，2023年中国医疗设备市场规模约4000亿元。我国中高端医疗设备配备率低，依赖进口，国产替代空间广阔，本次大规模医疗设备更新将为行业带来需求增量。

医疗设备可以细分为三大板块，分别是医学影像设备、治疗与生命支持设备、康复设备。（1）在医学影像设备领域，GE医疗、西门子、飞利浦等国外品牌市占率居前，占据绝对优势，超声设备、体外诊断设备、内窥镜等品类国产率在10%-30%。（2）在治疗与生命支持设备领域，行业集中度较高，呼吸机、麻醉机等设备国产替代空间大。在输液泵等低端领域，基本实现国产替代，监护仪、心电图机国产化率达70%，呼吸机、麻醉机连续三年市场占有率正增长，高频/射频手术设备、手术机器人等高端市场国产替率代有待提升。（3）康复设备领域行业集中度极低，上市企业规模小，在老年化社会成长空间大。

表3：医疗设备分类

资料来源：《医疗器械分类目录》；瑞达期货研究院

5、机械设备：

通用设备最先受益，尤其高端设备领域急需提高国产化率，可以关注工业母机、工业机器人、物流自动化等方向。专用设备方向，可以关注半导体设备、锂电设备、光伏设备等。交运设备更新主要聚焦铁路、船舶设备。（1）铁路设备：根据国铁集团统计公报，截至2023年底，全国铁路机车拥有量为2.24万台，其中内燃机车7800台，占34.7%。淘汰耗能高、污染重、噪音大的老旧内燃机车，将带来大量机车更新需求。动车组运行480万公里或12年左右需要五级修、25年左右更。“十二五”期间动车组保有量五年增长20%，动车组陆续进入密集大修期，五级修的需求大增，相关设备厂商将受益。（2）船舶设备：中国造船业新接订单占全球新订单的80%以上。淘汰高污染高能耗船舶，发展新能源动力船舶，开启新一轮周期。

6、建筑和市政基础设施设备：在城镇基础设施建设领域投资中，关注地方性工程承包龙头企业；在市政基础设施领域中，综合型工程企业覆盖设计、建设和运营全产业链，具有竞争优势；建材领域惠及优质水泥、钢铁工程服务商。

7、文旅领域：发展高端化、智能化、成套化文旅设备是推动文旅产业高质量发展的重点之一，关注索道缆车、游乐园设备、演艺设备（灯光及特效系统、舞台、音频系统等）以及新兴冰雪装备产业、游艇邮轮装备产业等。

四、行动方案实施中可能存在的困难

当前企业和居民投资、消费的意愿都不高。此前几轮设备投资时，企业产能利用率都处于高位，本轮产能利用率并不高，强行设备更新，可能带来其他负面影响，要从企业、产业的实际需求出发。建设全国统一大市场，要克服地方保护主义的弊端，预防可能存在的政策漏洞，确保补贴送达消费者。本次行动方案资金来源以中央为主，地方财政为辅，以往是中央、地方政和企业共同出资。若国内经济复苏不及预期，地产行业不见好转，地方政府债务达不到妥善处置，政策实施效果将大打折扣。

研究员：

许方莉期货从业资格号F3073708

期货投资咨询从业证书号Z0017638

助理研究员：

廖宏斌期货从业资格号F3082507

王世霖期货从业资格号F03118150

曾奕蓉期货从业资格号F03105260

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