【分析文章】铜矿加工费用持续走低，矿端偏紧表现显著

时间：2024-03-18 08:51浏览次数：2935来源：本站

事件：

2024年3月13日，中国有色协会召开会议，会后有知情人士称中国铜冶炼企业在会议上同意削减部分亏损工厂的产量，以应对原材料短缺问题。

事件起因源于近期持续走弱的铜精矿加工费用，目前现货市场上的铜精矿加工费用TC报价为11.4美元/吨，已跌至近10年来的最低水平，很大程度上影响了冶炼厂的利润。

分析点评：

TC、RC（粗炼、精炼费）的基本定义：矿产商或贸易方向冶炼厂支付的将铜精矿加工成精炼铜的的费用，铜精矿加工费亦是铜精矿定价的重要表现形式。同时，由于我国铜精矿依赖进口程度较高，TC/RC费用是进口铜精矿合同中关注的核心的条款。

从下图TC费用的走势来看，2024年初至今TC费用已由年初的53.3美元/吨下跌至11.4美元/吨,跌幅达78.61%。TC费用趋势的改变于2023年第四季起开始转向并逐步走弱，原因主要在于铜矿端罢工及停摆事件的扰动影响。如2023年第一量子的Cobre铜矿，巴拿马最高法院裁定其铜矿合同违宪，Cobre Panamá铜矿停止运营。受其影响第一量子公司第四季度铜产量下降了22%，降至16万公吨。预计2024年的铜产量（不包括巴拿马矿）在37万至42万吨之间，大幅低于2023年的70.8万吨。

海外方面，近期矿端事件亦常有发生，智利国有矿业公司（Codelco）表示，3月11日，一名工人在该国北部Radomiro Tomic铜矿的事故中死亡。据当地媒体报道，Radomiro Tomic工会主席Ricardo Torrejón表示，矿工封锁了通往矿床的入口道路，并完全停止了生产，罢工将是无限期的。

据外电3月8日消息，智利铜业委员会(Cochilco)表示，智利主要矿商1月铜产量表现良莠不齐。智利铜业委员会称，智利国家铜业公司1月的铜产量同比下降15.6%，至107,000吨。智利国家铜业公司一直难以恢复产出，原因是旨在弥补矿石品位下降的扩张项目受困于延误，同时成本正在上升。

国内方面，据业内调研，考虑现金成本后，中国铜冶炼厂的加工费盈亏平衡点位于60美元/吨左右，以目前铜精矿现货加工费水平，已大幅低于盈亏平衡点，原料供给端偏紧及其后续产生的成本上行，将致使冶炼厂亏损加大或将倒逼我国铜冶炼厂加大检修被动减产。据新闻报道，3月中旬，全国将有17家中国骨干铜冶炼企业聚集开会，可能商讨当前国内市场正面临的铜原料进口极为紧缺的应对措施。

综合来看，此次事件报道如“导火索”般很大程度上提升了冶炼厂的减产预期。在海内外多因素的共振下，海内外期铜价格皆呈现重心上移的震荡偏强走势。

数据来源：WIND、瑞达期货研究院

观点看法：

随着该报道事件的发酵，加之TC费用的持续走软，铜精矿供应偏紧现象短内仍将持续，铜精矿价格上涨预期较强。而上涨的铜矿价格亦将支撑铜价的运行，从冶炼厂的角度，由于原材料成本的提升，企业亦将去除部分亏损工厂产量确保利润，因此会有一定的减产预期，从而达到控产挺价的目的。从精铜现货的角度，供给端减产预期提升，需求在宏观整体偏暖，流动性相对宽松，政策引导支持的背景下，预期亦整体向好。从铜矿端的角度，供应偏紧在TC/RC费用持续走软的带动下表现更为明显，需求方面，4月即将迎来今年国内的第一波冶炼厂集中检修期，冶炼厂有提前备库需求。因此短期矿端偏紧局面并不会出现明显改变，矿端涨价预期支撑铜价运行，期铜保持偏强震荡局面。

研究员：

蔡跃辉期货从业资格号F0251444

期货投资咨询从业证书号Z0013101

助理研究员：

李秋荣期货从业资格号F03101823

王凯慧期货从业资格号F03100511

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