【分析文章】出口迎“开门红”，外需温和修——1-2月外贸数据点评复

时间：2024-03-11 09:08浏览次数：2899来源：本站

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事件：

3月8日，海关总署发布数据显示，按美元计价，前2个月我国外贸进出口9308.6亿美元，增长5.5%。其中，出口5280.1亿美元，同比7.1%，前值2.3%%；进口4028.5亿美元，同比3.5%，前值1.5%；贸易顺差1251.6亿美元，顺差继续扩大20.5%。

观点：

一、服务业引领增长，对外贸形成支撑。目前来看，全球范围出现需求从服务转向商品的趋势，以及欧美补库存周期开启，均对全球商品贸易量形成一定支撑，目前来看外部环境或有利于国内出口增长。最新数据来看，除日本外，主要经济体PMI指数较2034年均有不同幅度回升，外需得到改善。2024年全年来看，外需对外贸的提振仍存在多方因素的影响。一方面，地缘政治叠加高利率环境加剧金融风险因素影响，美欧等发达经济体经济仍存在一定下行压力；另一方面，美国补库周期的开启，主要经济体制造业PMI有望回升，改善商品贸易。

二、受基数影响大，出口迅速回升。按美元计价，2024年1-2月我国出口同比增速录得7.1%，在基数效应下仍较去年12月增速大幅回升。从量价角度来看，主要出口商品中价格增速回升的品种数更少，且从回升幅度来看也是量更胜一筹，因此我们预计数量因素是前两月出口同比边际回升的主要贡献，或与“抢出口效应”相关。当前我国出口整体回升动能依然偏弱。

分国家看，我国对美以及发展中经济体出口增速全面回升。1-2月对欧盟、美国、日本出口同比分别增长-1.3%、5.0%、-9.7%，较去年12月分别回升0.6、11.9个百分点和回落2.4个百分点，对美出口增速明显回升，但对欧日出口增速继续录得负增长。除俄罗斯外，对发展中经济体出口增速均大幅回升，我国出口贸易伙伴多元化对出口增速形成一定支撑。除俄罗斯外，我国对发展中经济体出口增速全面回升，且对拉美国家和非洲出口增速维持正增长，我国出口贸易伙伴多元化对出口增速形成一定支撑。

分产品看，劳动密集型商品是出口增速回升的主要贡献，机电产品为其次。1-2月份劳动密集型产品出口同比较2023年12月大幅上涨18.4个百分点。去年年初疫情仍对生产有干扰，尤其对于劳动密集型产品干扰较大，更低的基数促进今年回升。机电产品出口同比较去年12月份回升8.2个百分点，仍是我国出口的主要贡献项。

总的来看，去年同期疫情干扰、基数较低、“抢出口效应”等综合因素影响下，我国1-2月份出口大幅回升，多数商品有所改善。在美联储维持高利率不变的情况下，外需整体或仍然呈温和恢复特征。而去年3月由于疫情后赶工使得基数快速上行，达到年内最高点，或使下月出口数据回落。

三、低基数推动进口持续回升，内需和生产稳步恢复。2024年1-2月我国继续保持正增长且进口同比增速上升至3.5%，一方面，在与去年春节错位的低基数效应影响下，较去年12月增速（0.2%）明显回升。另一方面，今年1-2月份进口额高于近六年来同期平均水平，且今年春节期间消费动能强劲带动进口增长，表明在稳增长政策支持和逐步落实下，国内生产和需求正在稳步修复。此外，1、2月我国制造业PMI均高于去年12月或也可以得到一定侧面印证。后续随着政府报告中扩内需政策继续落实显效，我国进口将得到一定支撑。

从国别上来看，我国自发达国家进口跌幅扩大，同时，越南正增长显著，俄罗斯保持较高增速。1-2月份，自美国和欧盟进口跌幅分别较上月扩大2.9、8.5个百分点至-9.7%、-9.4%；自日本进口同比下降5.0%。但值得注意的是，我国自发展中经济体进口增速提升，其中，自越南进口增速较上月大幅上升13.1个百分点至17.9%；俄罗斯和拉丁美洲进口增速保持正增长；自东盟和韩国进口增速均由负转正，较上月回升8.1、27.5个百分点至3.3%、8.8%。

从产品上来看，集成电路和二极管及类似半导体器件量价齐升，其中，集成电路进口金额和进口数量增速较上月分别上涨16.7、10.1个百分点至15.3%、16.8%。粮食和大豆量价齐跌，其中，粮食进口增速下降明显，进口金额和数量分别大幅下降20.0、30.1个百分点至-14.9%，7.7%，而大豆进口金额和数量分别持续下降至-22.2%、-8.8%。原油由于进口数量增长显著，进口金额增速由负转正，其进口金额和进口数量增速较上月分别上涨7.6、4.5个百分点至2.8%、5.1%。铁矿砂及其精矿和成品油量价均维持较高水平正增长，但增速较去年12月有所下降。从内需上看，当前房地产市场仍在筑底，接下来的“金三银四“或将对楼市回暖和基建相关的进口产品需求有一定提振。

相关图表：

表 1 国内主要出口产品

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

表 2 部分主要进口商品的结构变化

资料来源：Wind，瑞达期货研究所

研究员：

许方莉期货从业资格号F3073708

期货投资咨询从业证书号Z0017638

助理研究员：

廖宏斌期货从业资格号F3082507

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电话：059586778969

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