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专题分析

【数据分析】基数支撑出口回升,内需修复曙光已显

时间:2024-01-19 08:48浏览次数:3054来源:本站

事件:12月外贸数据点评

1月12日,海关总署发布数据显示,按美元计价,2023年12月份我国进出口总额5319.0亿美元,同比增长1.4%,增幅较上月扩大;其中,出口3036.2亿美元,同比增加2.3%,延续上升态势,增幅较上月扩大1.8个百分点,进口2282.8亿美元,同比增速由11月的-0.6%上升至0.2%,增速由负转正;贸易顺差753.4亿美元,顺差继续增加。

数据分析:

在欧美市场需求偏弱、全球贸易量同比下降的环境下,由于外需偏弱,出口回升面临一定阻力。然而从量价因素上看,随着国内经济回升向好将带动国内定价商品价格温和回升、地缘政治关系紧张下大宗商品仍存上行动力,对出口价格形成一定支撑。此外,随着美国补库周期的展开,PMI回升或对商品贸易量有一定提振作用。进口增长或表明当下内需修复的效力逐步显现,本月进口量价因素上,数量因素是进口增速回升的主要原因。在出口持稳、进口伴随内需修复继续回升的条件下,后续人民币汇率走强具备了一定支持。

一、服务业引领增长,对外贸形成支撑

目前来看,全球范围出现需求从服务转向商品的趋势,以及美国补库存周期开启,均对全球商品贸易量形成一定支撑,从外围大局势来看,2024年外部环境或有利于国内出口增长。2023 年全球经济韧性主要来源于服务业至收入再传导至消费的正循环,12月份摩根大通全球综合PMI、全球制造业PMI、全球服务业PMI 分别录得 51.0%、49.0%、51.6%,分别较 11 月份回升0.5、下降0.3 、回升1.0 个百分点,且服务业持续高于50%荣枯线,制造业持续处于收缩区间,这意味着服务业在主导全球经济走势苏。12月份美国、欧元区制造业 PMI 指数分别录得 47.4%、44.4%,较上月提高0.7和 0.2 个百分点,边际有所回升。2024年全年来看,外需对外贸的提振仍存在多方因素的影响,一方面,货币政策收紧效应逐步传导、地缘政治关系叠加高利率环境加剧金融风险等因素影响,美欧等发达经济体经济面临的下行压力仍然较大;另一方面,随着美国补库存周期开启,发达经济体制造业PMI有望低位回升,商品贸易量亦有小幅改善的可能。

二、出口增量较弱,对美出口回落

2023 年12月份出口金额同比增长 2.3%,环比回升1.8个百分点,剔除基数效应看,12月份出口两年平均下降 5.4%,降幅较上月扩大0.3个百分点。说明低基数是本月出口增速回升的主要原因。分数量和价格看,12月份同时公布的主要出口商品中,商品出口价格增速回升的品种数量多于数量回升的品种数量,且整体看,数量增速回落幅度更大一些,预计价格因素是出口同比边际回升的主要贡献。当前我国出口整体回升动能依然偏弱。
分国家看,我国对欧盟和发展中经济体出口增速全面回升,但对美出口回落较多。12 月份我国对欧盟、美国、日本出口同比分别增长-1.9%、-6.9%、-7.3%,增速较 11 月份分别变化12.6、-14.2 和 1.0 个百分点,数据显示对欧盟出口增速回升,但对美出口明显回落。一方面,美国受高通胀困扰需求有所降温,整体进口量较去年都有所下滑。2023 年一二季度美国进口增速跌到-10%左右,三季度才开始爬坡回升。另一方面,2023年以来美国逐步推进与我国外贸脱钩,同时积极寻求其他进口替代国的贸易合作。欧盟主要国家、以及墨西哥、越南等国一定程度上替代了中国对美国的出口。除俄罗斯外,我国对发展中经济体出口增速全面回升,且对拉美国家和非洲出口增速维持正增长,我国出口贸易伙伴多元化对出口增速形成一定支撑。
分产品看,劳动密集型商品是出口增速回升的主要贡献,机电产品出口增速回落。12 月份机电产品出口同比增长 0.3%,较上月回落 1.0 个百分点,对出口增速的拉动作用较 11 月份回落 0.5 个百分点,与本月整体出口增速回升出现背离,说明劳动密集型和其他产品对本月出口增速形成正向贡献,但机电产品出口增速回落形成一定拖累。
总的来看,去年基数走弱影响下,我国12月份出口回升,但多数商品改善幅度有限。海外经济体除美国显现韧性外均表现较弱,但随着欧美加息周期逐步进入尾声,高利率将继续拖累经济复苏,外贸料低位运行。但在基数持续走低的基础上,下行空间有限。全年来看,出口价格增速持续下行是2023年全年出口负增的主要原因,预计 2024 年上述拖累作用趋于缓解。一方面,历史上看,美国进口商品价格增速通常领先我国出口价格增速半年左右,而目前美国进口品已于2023年下半年企稳回升预示着未来我国出口价格增速有望迎来上行。另一方面,从量价因素上看,预计2024年国内经济回升向好将带动国内定价商品价格温和回升、地缘政治关系紧张下大宗商品仍存上行动力,加上2023年大宗商品价格中枢下行较多,预计2024年PPI将延续回升态势,对出口价格形成一定支撑。

三、进口增速回升,内需逐步修复

12月份进口金额同比增长0.2%,环比提高0.8个百分点。基数效应看,2022 年 12 月份进口同比下降-7.5%,较前值回升3.6个百分点,基数效应或不是进口增长的主要原因。
从主要商品看,数量因素是进口增速回升的主要原因。在主要进口商品中,14 种商品(农产品、铁矿砂、精矿、食用油等)进口数量增速回升,9 种商品进口价格增速环比提高,且进口数量回升幅度明显高于进口价格,或表明数量因素是本月进口增速由负转正的主要原因。这亦表明当前国内需求稳步回升的积极态势。产品结构上看,原材料产品是进口增速回升的主要推动力量。2023年年底中共中央政治局及经济工作会议均强调,2024年政策要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破,强化宏观政策逆周期和跨周期调节,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策……要着力扩大国内需求,形成消费和投资相互促进的良性循环。要扩大高水平对外开放,巩固外贸外资基本盘。预计2024年,进口增长将伴随内需修复同步进行。

相关图表:

表 1 国内主要出口产品

资料来源:Wind,瑞达期货

研究员:

许方莉  期货从业资格号F3073708

期货投资咨询从业证书号Z0017638

助理研究员:

廖宏斌  期货从业资格号F3082507

王世霖  期货从业资格号F03118150

曾奕蓉  期货从业资格号F03105260


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