【数据分析】延续政府债券支撑特征，有效信贷需求仍显不足

事件：

数据分析：

12月社融增量为1.94万亿元，同比增速9.5%，较上月提升0.1个百分点。12月新增政府债融资9279亿，同比大幅多增6470亿，12月份万亿国债加速推进和特殊再融资债发行继续支撑社融增长。从其他社融分项来看，表现仍偏弱。12月新增人民币贷款11050亿、同比少增3351亿；企业债融资和非金融企业股票融资同比分别少增 2262亿元和935亿元，地方政府继续推进化债背景下，城投平台融资减少且仍有提前兑付现象以及股权再融资政策下，IPO节奏放缓，企业整体融资需求不足；信托贷款融资有所改善，同比多增1,112亿，但对社融的拉动较为有限，同时票据冲量下对未贴现票据规模形成一定压缩，未贴现银行承兑汇票同比多减1315亿元。

12月人民币贷款增加11700亿元，同比少增2000亿元，也低于近五年均值约500亿元。企业部门方面，整体较为低迷，企业中长贷、短贷、票据同比分别少增3498亿元、多减219亿元、少增351亿元，主要原因或受到2022年企业中长贷的同期高基数影响，相比2019-2021年同期的平均水平并不低。

往后看，2023年12月新一轮PSL落地以及10月万亿国债增发或将对企业中长期信贷有一定拉动作用。居民部门方面，居民贷款同比多增468亿元，其中中长期贷款继续同比少增，在地产市场低迷和预期尚未改善情况下，居民信贷需求或难以明显回升；居民短贷同比多增872亿元，或受居民跨年活动消费和元旦假期旅游出行拉动。

M1同比增长1.3%，与上月持平，结束自2023年4月以来的持续下跌，但仍处于低位，反映资金活化程度仍然偏低。12月M2同比增长9.70%，较上月回落0.3个百分点。“社融-M2”同比增速差继续小幅收窄至0.2%；“M2-M1”剪刀差收窄，主要由M2下行贡献，但差值仍然较大，社会对未来的预期偏弱，资金活化程度仍有待提高。

相关图表：

研究员：

许方莉  期货从业资格号F3073708

  期货投资咨询从业证书号Z0017638

助理研究员：

曾奕蓉  期货从业资格号F03105260

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