【分析文章】需求表现偏弱 LPG承压调整

时间：2024-01-12 08:58浏览次数：3104来源：本站

步入新年，沙特1月CP小幅上调提振LPG期价短暂上扬，而PDH装置利润亏损严重打击开工积极性，化工需求表现较弱，供需宽松局面压制市场氛围，LPG期价承压调整，主力2404合约逐步下探至4300元/吨区域。

1、1月沙特CP小幅上调

沙特阿美出台1月CP合同价，丙烷报620美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷报630美元/吨，较上月上调10美元/吨。折合到岸美金成本，丙烷668美元/吨，丁烷678美元/吨；折合人民币到岸成本，丙烷5254元/吨左右，丁烷5333元/吨左右。

中东部分供应商计划在一季度进行检修，沙特阿美不允许1月装船合同户增量，巴拿马运河限行措施及红海局势影响，航运问题导致美国货源到货期限延长，国际供应压力较前期有所减缓。1月沙特CP小幅上调，但由于到岸贴水商谈水平下降，液化气人民币到岸成本较上月回落，进口气成本处于偏高水平对现货有一定支撑。

图1：沙特CP折合到岸成本

数据来源：隆众

2、需求端表现疲弱

下游装置开工方面，截至 1 月 5 日，根据隆众监测数据显示，国内31家丙烷脱氢装置开工率在 63.6%，较上周增加4.3个百分点；12 家异丁烷脱氢装置开工率为 92.2%，6 家混合烷烃脱氢装置开工率为87.2%。烷基化油全国有外销工厂开工率为 42.7%，环比增加 1.11个百分点。烯烃深加工装置的开工率为 47.4%，环比增加 0.4 个百分点。12月国内PDH装置开工率处于6成以下运行，1月初PDH装置开工率低位小幅提升，化工需求整体表现偏弱，但较前期略有回升。

燃烧端方面，冬季气温下降，终端燃烧消费能力呈现提升，但实际增速较为缓慢；据中央气象台数据显示，1月上旬我国大部分地区气温较常年偏高1～3℃。国内工业及民用需求有所放缓，随着气温回升及春节假期因素，现货采购意愿不足。

图2：PDH开工率

数据来源：隆众

3、炼厂及港口库存增加

据隆众数据显示，截至1月11日，样本企业液化气库容率为31.9%左右，较上周增加4.2个百分点。其中，华南地区炼厂库容率为47%，较上周增加13个百分点；山东地区炼厂库容率为45%，较上周增加9个百分点；华中地区炼厂库容率为42%，较上周增加10个百分点。液化气港口样本库存量为228.74万吨，较上周增加6.93万吨，环比增幅3.1%。

国内炼厂库存水平显著上升，局部炼厂供应充裕，下游刚需采购为主，库存消耗较为缓慢。由于价格竞争力不足，华南、华中地区炼厂出货压力较大，库存增加较为明显。

4、LPG净空单增至高位

前20名持仓方面，截止1月11日，LPG期货多单持仓为57277手，空单持仓为77336手，净空单为20059手。其中，2402合约净空单约8804手, 2403合约净空单约11255手。1月初，LPG期货净空单为6464手，多单连续减仓，减幅大于空单，净空单逐步增至近期高位。由于2月春节假期终端需求面临放缓，3月交易所仓单将集中注销，仓单交割压力不利多头，主力资金空头力量增强。

图3：LPG前20名持仓情况

数据来源：瑞达研究院

5、交易策略分析

国际液化气震荡整理，一季度中东部分装置计划检修，国际供应压力有所缓和；国内炼厂及港口库存增加，PDH装置开工低位略有回升，化工需求表现较弱，燃烧需求提升有限，2月春节假期工业及民用燃烧面临放缓，供需偏弱对液化气市场构成压制；而当前进口气利润倒挂支撑现货，期货盘面深贴水也一定程度限制短期下行空间，短线有技术反弹需求，中线仍趋于调整格局，关注PDH开工状况，若丙烷价格大幅下行改善PDH利润状况，装置开工回升将拉动需求，对液化气价格构成底部支撑。技术上，PG2402合约期价面临4600区域压力，下方趋于考验4000-4200区域支撑，整体呈现弱势整理。操作策略方面，基于需求放缓及仓单交割压力判断，预计液化气期价呈现低位弱势整理，建议反弹短空操作，注意控制风险。

图4：液化气主力合约周线图

数据来源：博易

研究员：

蔡跃辉期货从业资格号F0251444

期货投资咨询从业证书号Z0013101

助理研究员：

尤正宇期货从业资格号F03111199

郑嘉岚期货从业资格号F03110073

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