【分析文章】成本下移需求疲软镍不锈钢持续走弱

时间：2023-11-28 08:46浏览次数：3373来源：本站

11月份镍不锈钢均大幅下跌。月初沪镍在140000元/吨附近横盘整理，不锈钢在14300-14600元/吨区间整理，然而随着镍中间品回流量增加和镍铁价格不断下跌，使得电积镍、不锈钢生产成本下移，叠加纯镍供应过剩，令镍价持续走低，不锈钢价格联动下跌。此外，需求端持续疲弱使得供应过剩问题难有改善，精炼镍库存继续累积，沪镍主力合约相继跌破140000元/吨、130000元/吨关口，不锈钢因钢厂减产库存有所去化，但速度缓慢，因此跌幅小于镍；展望后市，镍供强需弱格局不改，不锈钢维持供需双弱，镍不锈钢将继续下行。

图一沪镍不锈钢主力合约价格走势

图表来源：瑞达期货研究院同花顺

镍中间品回流量大增，带动电积镍成本下移。硫酸镍与纯镍之间可互为原料；硫酸镍的原料来源有三大类，分别是一级镍（镍豆/镍粉）、镍中间品（高冰镍/氢氧化镍钴）及再生镍，目前国内硫酸镍生产企业主要以镍中间品为原料，其中又以氢氧化镍钴（MHP）为最主要生产原料。我国主要的镍中间品供应国为印尼，10月中国进口高冰镍3.27万吨，环比增加0.63万吨，增幅24.03%；同比增加1.67万吨，增幅104.77%。其中自印度尼西亚进口量为2.97万吨，环比增加25.41%，占10月进口量的90.8%。10月中国镍湿法中间品进口量13.27万吨，环比增加5.12万吨，增幅62.69%；同比增加4.57万吨，增幅52.50%。其中自印度尼西亚进口量为9.76万吨，环比增加136.91%，占本月进口量的73.56%。10月镍中间品回流量大幅增加，远期现货报价下调，硫酸镍生产成本降低带动价格下跌，使得原先已经处于亏损状态的硫酸镍转产纯镍利润有所修复，纯镍成本支撑松动，令镍价承压。

图二镍中间品进口量统计

图表来源：瑞达期货研究院 Mysteel

国内精炼镍产量产能高位运行。据Mysteel调研全国14家样本企业统计，2023年10月国内精炼镍总产量23355吨，环比增加0.82%，同比增加49.48%，产量连续7个月成长；目前国内精炼镍企业设备产能28667吨，运行产能26667吨，开工率93.02%，产能利用率81.47%，均处历史高位。后续，由于镍价不断下跌，精炼镍生产利润收窄，产量增速整体将有所放缓，但仍将保持高位。供应宽松使得镍价面临较大下行压力。

图三精炼镍产量统计

图表来源：瑞达期货研究院 Mysteel

国内外精炼镍库存持续增加。国内方面，截至11月24日国内精炼镍社会库存共计208973吨，其中上期所仓单为9101吨，相较一个月前增加3204吨，累库幅度超过50%，此外现货库存7372吨，保税区库存4400吨。国外方面，截至11月24日全球镍显性库存共计65459吨，包括中国库存和LME库存，其中LME库存44586吨，相较一个月前减少666吨，沪镍累库速度大于伦镍。库存增加带动镍价下行。

图四上期所、LME镍库存

图表来源：瑞达期货研究院同花顺

镍铁价格下跌叠加回流量增加，不锈钢成本下移。镍铁作为不锈钢的生产原料之一，主要使用在200系、300系不锈钢，而300系含镍量高于200系。10月以来随着不锈钢厂不断进行停产检修，对镍铁需求量减少，加上进口量回升，镍铁价格持续走跌，截至11月24日山东高镍铁为965元/镍，较10月7日下跌185元/镍。原料成本走低，使得不锈钢厂利润有所修复，后续减产力度或不及预期，加上成本支撑松动，也为不锈钢价格打开进一步下行空间。

图五镍铁价格

图表来源：瑞达期货研究院 Wind

图六镍铁进口量

图表来源：瑞达期货研究院同花顺

房地产业持续低迷。根据国家统计局公布数据显示，10月份，国房景气指数为 93.40，较9月份下降0.03，连续六个月负成长。2023年1-10月份，全国房地产开发投资完成额累计95921.78亿元，同比下降9.3%，连续18个月低于去年同期。2023年1-10月份，房屋新开工面积累计79176.6万平方米，同比下降23.2%，连续26个月低于去年同期。虽有调整存量房贷利率、认房不认贷等刺激政策在前，但市场需求恢复缓慢，消费者购房意愿不足，也使得房地产商投资信心降低，后续房地产市场景气修复较为困难。

综上所述，供应端，精炼镍产量产能保持高位，而不锈钢在粗钢平控政策影响下，产能有所去化，然而需求端，镍、不锈钢均面临需求不振的情况，此外生产成本不断下移，也增加镍、不锈钢下行压力。中长期来看，镍不锈钢仍将继续走弱，同时镍价将明显弱于不锈钢。

研究员:

蔡跃辉期货从业资格号 F0251444

期货投资咨询从业证书号 Z0013101

助理研究员:

李秋荣期货从业资格号 F03101823

王凯慧期货从业资格号 F03100511

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