【分析文章】成本需求博弈 LPG宽幅震荡

时间：2023-11-27 09:02浏览次数：3469来源：本站

11月以来，PDH装置利润亏损严重打击开工积极性，化工需求表现偏弱，供需偏于宽松局面压制市场氛围，LPG期价宽幅整理，主力2401合约处于5000关口宽幅波动。

1、进口成本支撑现货

沙特阿美出台11月CP合同价，丙烷报610美元/吨，较上月上涨10美元/吨，涨幅为1.7%；丁烷报620美元/吨，较上月上涨5美元/吨，涨幅为0.8%。折合到岸美金成本，丙烷690美元/吨，丁烷705美元/吨；折合人民币到岸成本，丙烷5556元/吨左右，丁烷5677元/吨左右。

截至11月22日，12月份沙特CP预估价，丙烷报601美元/吨，较11月下调9美元/吨；丁烷报616美元/吨，较11月下调 4美元/吨。1月份沙特CP预估价，丙烷595美元/吨，丁烷610美元/吨。远期CP预估价格小幅回落，但进口气成本整体仍处于偏高水平，进口气利润倒挂对现货市场构成支撑。

图1：沙特CP折合到岸成本

数据来源：隆众

2、液化气进口放缓

国家统计局公布的数据显示，10月液化石油气产量为445.5万吨，同比增长7.8%。1-10月液化石油气累计产量为4323.6万吨，同比增长5.4%。

海关总署数据显示，10月液化石油气进口量为261.39万吨，同比增长21%；其中，液化丙烷进口量为212.57万吨，同比增长24.2%，进口均价为652.08美元/吨，环比上涨5.4%；液化丁烷进口量为48.78万吨，同比增长8.9%，进口均价为658.5美元/吨，环比上涨10.9%。1-10月液化石油气累计进口量为2721.67万吨，同比增长24.7%；其中，液化丙烷累计进口量为2168.3万吨，同比增长28%；液化丁烷累计进口量为551.1万吨，同比增长12.5%。

10月国内液化石油气产量处于历史次高水平，进口量则出现回落，PDH装置利润持续倒挂使得开工下降，丙烷进口量明显放缓，丁烷进口量也呈现回落。

图2：中国液化石油气进口量

数据来源：海关总署

3、需求端表现偏弱

截至 11 月 23 日，根据隆众监测数据显示，国内丙烷脱氢装置周均产能利用率在 67.4%，较上周增加4.87 个百分点。11月上旬国内PDH装置开工率处于6成以下运行，除了前期检修停工企业外，另外有青岛金能、利华益维远装置故障短暂停工，其他单位平稳运行，不过随着江苏盛虹石化、辽宁金发装置开工且负荷逐步提升，国内PDH装置开工率低位回升，化工需求整体表现偏弱，但较前期略有起色。

随着国内气温逐步降低，多地开启入冬模式，下游入市补货的积极性提高，其中丙烷含量较高的民用气以及纯丙烷出货顺畅，使得炼厂出货有明显改善。燃烧端需求进入旺季，消费能力预期将逐步增强。

4、液化气库存呈现回落

据隆众资讯统计的38家港口库存数据显示，截至11月下旬LPG港口样本库存量为261.02万吨，较上月下降23.18万吨，环比降幅8.2%。样本企业液化气库存比为28.03%，较上月下降4.46个百分点。

国内生产企业库存下降，山东、华南、华东地区炼厂库存明显回落。上游炼厂采取让利刺激出货，终端燃烧需求改善，炼厂库容率呈现回落。中下旬，港口到船减少，进口资源补入有限，下游阶段性入市采购，港口库存连续下降。

图3：液化气港口库存

数据来源：隆众

5、LPG净空单回落

前20名持仓方面，截止11月23日，LPG期货多单持仓为75057手，空单持仓为76770手，净空单为1713手。11月中下旬以来，LPG期货净空单一度增至10505手，期价呈现快速下探，目前多空出现减仓，空单逢低减仓，净空单逐步缩减，2309合约净空单约2255手，主力资金空头力量有所释放。

图4：LPG前20名持仓情况

数据来源：瑞达研究院

6、交易策略

中东货待售资源增加，进口商库存水平偏高，国际液化气供应较为宽松，PDH装置开工低位有所回升，化工需求偏弱对液化气市场构成压制；国内大部分地区气温下降，燃烧端需求逐步进入旺季；炼厂及港口库存下降，进口气利润倒挂支撑现货市场，一定程度限制调整空间。技术上，PG2401合约期价考验60周均线支撑，上方面临5200区域压力，整体呈现宽幅震荡。操作策略方面，基于进口成本及燃烧需求旺季预期，预计下调空间受限，建议区间思路，回落短多操作，注意控制风险；关注沙特12月CP及下游需求状况。

图5：液化气主力合约周线图

数据来源：博易

研究员：

蔡跃辉期货从业资格号F0251444

期货投资咨询从业证书号Z0013101

助理研究员：

尤正宇期货从业资格号F03111199

郑嘉岚期货从业资格号F03110073

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