【分析文章】PX供需格局及价格分析
时间：2023-11-27 08:55浏览次数：3766来源：本站
1 PX基础知识
1.1 物理化学性质
对二甲苯，又称1，4-二甲苯，英文名称Para-Xylene，简称PX，一般情况下PX为无色透明液体，毒性略高于乙醇。PX分子式：C8H10，是混二甲苯（MX）中的一种组分，MX混合物中还包含邻二甲苯、间二甲苯以及乙苯。
1.2 储存及运输
由于PX理化性质相对稳定，本身毒性较小，无腐蚀性，因此使用一般的碳钢储罐即可。同时PX具有易燃、易挥发的特性，凝固点13℃，常温下易结晶，储存时需注意密封、防火、隔热，避免接触氧化剂和酸类，配备保温设施。目前国内独立对PX的商储较少，通常是PX及下游PTA生产企业自建储罐，或者装卸码头的中转储罐。运输方面，常温下PX为液体，采用液体散装运输方式，按照危化品包装等级分类要求，使用化学品包装等级为III级。PX运输方式包括水运、陆运和管道运输，运输成本：管道 < 水运 < 陆运。中国进口PX均采用海运方式，华东、华北区域PTA生产企业一般选择从日本、韩国进口，华南PTA生产企业一般选择从东南亚、南亚和中东地区进口。日韩发货具有地理优势，可配合下游生产调节物流计划，中东虽距离较远，但原料端原油资源丰富，具有成本优势。
1.3 生产工艺流程
PX生产以“原油—石脑油—甲苯/二甲苯—PX”为主线，从原油端开始制备PX称为炼化一体化路线，另外还有通过石脑油、混二甲苯MX等作为原料，从中间环节开始制取PX的工艺路线。一、原油一次及二次加工：原油通过常减压蒸馏装置，生成轻重质石脑油；二、乙烯裂解及催化重整：石脑油通过乙烯裂解装置得到裂解汽油，或者经过催化重整装置得到重整汽油；三、芳烃联合：重整汽油和裂解汽油再经过芳烃联合装置，得到芳烃类组分，包括甲苯、C9组分以及混二甲苯（MX，C8）。四、甲苯歧化与烷基化，二甲苯异构化：甲苯和C9经过歧化及烷基化转移装置，或者通过MX异构化这类石油精细化工技术，来进一步增加PX的产量。
2 PX供应格局
2.1 产能分布
全球PX产能分布区域化特征明显，全球PX产能有近84%集中在亚洲，东亚是全球最为集中的生产区域。从2015年以来，东亚PX产能在全球的占比一直保持在60%左右，主要分布在中国、日本和韩国。国内的产能分布同样呈现集中格局，有94%的PX产能集中在华东、东北和华南，以行政区域划分，浙江占比32%位列全国第一，分别排名二、三的是辽宁20%，江苏12%。中国生产PX的企业数量较少，截至2022年，共有浙石化、中石化、大连恒力等12家企业生产PX，浙石化产能占比25%、中石化19%和恒力13%。从企业所有制结构能看出，近年民营大炼化开启，民营与合资企业PX产能占国内63%，而中石化、中石油等5家国营集团只占全国PX产能的37%。
近十年全球PX持续扩张，从2013年的年产能4400万吨，增长至目前超过8000万吨，国外PX产能投放集中在2020年以前，且产能增速呈现明显下滑趋势。国内PX前后经历两轮产能扩张时期，产能从2006年不足400万吨/年，增长至2022年超过3800万吨/年，年均增速16.9%。2019年以来，中国PX进入产能密集投放期，2019年-2022年，已投产扩建项目21个，合计新增2181万吨。根据产能投放计划，中国PX行业将迅速崛起，生产格局优化，与区域内配套产业的竞争力整体增强，同时国内PX行业也将整合洗牌，考验企业的盈利水平，淘汰落后产能，进一步增强国际竞争力。
2.2 产量及开工率
我国是全球最大的PX生产国，全球PX产量的增长主要由中国贡献，亚洲区域PX产量自2020年后增长明显放缓，甚至在2022年PX产量同比下滑至4709万吨/年，而中国的产量经过密集投产后有了显著增长，在亚洲的PX产量占比从2019年的36%上升至2022年的53%。2023年中国PX产量持续走高，处于历史最高水平，1-10月的产量均值在265万吨/月，同比去年上涨29%。
从产能利用率的走势来看，亚洲PX开工负荷持续走低，处于历史同期低位。中国方面，在新一轮投产周期下，工厂开工较为谨慎，且计划外检修时常发生，2023年上半年新投装置运行不稳定，且计划外检修较多，PX开工负荷处于历史低位运行，而实际产量得上升，主要由于产能基数扩大，随着装置运行稳定，开工率上升预计将进一步提升PX产量。
3 PX需求格局
3.1 PX主要用途
PX最主要的用途是加工生产PTA，是聚酯材料生产的重要原料，随着中国经济高速发展，服装、塑料等终端消费市场扩大，聚酯产业链迅速扩张，聚酯可用于生产涤纶纤维、聚酯瓶片和聚酯薄膜，进而应用于纺织、包装等领域。涤纶纤维除了应用于服装家纺，还可用于无纺布、运输带、轮胎等。据统计，中国超过99%的PX用于生产PTA，只有不到1%的PX用于生产DMT和其它材料，应用于医药、涂料等领域。受到下游聚酯纺织业的快速发展带动，PTA产能迅速扩张，对二甲苯需求也快速扩张，根据隆众数据，PX实际消费量2023年1-9月份平均339万吨/月，同比去年上涨15.7%。
3.2 PX消费分布
由于PTA是PX的主要下游产品，因此PTA产业布局决定了了PX的消费区域，中国PX的消费地区主要集中在华东、东北和华南。华东地区是重要的纺织加工区域，2022年PX表观消费量2025万吨，占比58%。经过市场化发展，PX消费下游的PTA生产企业分布，以民营企业为主，合资和国营企业为辅，PTA民营生产企业是市场的主要参与者，2022年民营企业PX消费2831万吨，占比81%。
4 PX供需总结
4.1 PX进口依赖度降低
过去五年间，随着聚酯产业链迅速扩张，PTA产能大幅增长，拉动上游原材料PX需求增长，但国内PX的产能远远不及下游的生产需求，供需缺口促使部分PX原料依赖进口。2019年民营大炼化背景下，PX产能得到较大提升，PX的供需缺口从2018年150万吨/月，下降至2023年9月67万吨/月，进口依赖度也从60%下降至19%。从进口数据来看，2023年1-9月PX进口量为76万吨/月，同比去年1-9月90万吨/月，下降了15.6%。
4.2 PX库存稳定
随着PX装置逐渐提负，PX产量有一定提升，同时进口量减少，降低进口依赖，整体供应仍然偏紧。需求方面，PTA以及下游聚酯产业链开工率仍处高位，PX需求旺盛，因此PX暂无累库压力，库存保持相对稳定，截至2023年9月PX期末库存419万吨，同比去年小幅增加2.9%，环比减少4.3%。
5 PX价格分析
受原油价格及自身供需等因素影响，PX历史价格走势波动频繁，历史价格高点在2011年，高达1815美元/吨，历史低点在2020年，低至439美元/吨。在2009-2014年期间，中国下游聚酯行业产能扩张，国内PTA需求增加，叠加全球经济反弹，PX价格维持高位震荡，2014年后随着日韩PX产能新增投放，PX价格随着市场预期供需过剩而走低，因此2015-2017年三年PX价格经历了低位调整。由于下游需求受到疫情影响，PX价格曾一度走低，之后虽然有所修复，但随着民营炼化一体化投产，PX价格难以强势上涨至历史高位，目前维持在1000美元/吨价格水平。
5.1 定价模式
PX的价格制定分为单笔定价的现货模式和公式定价的长约模式：一、现货模式，双方交易现货参考公开指导价格，逐笔达成购销，是随行就市确定一口价的方式，这种方法存在比例较小。二、长约模式，双方交易制定长期购销合同，依照双方协商认可的定价方式，为交易结算价格留有价格波动空间，长约定价公式中的升贴水，体现了议价能力，为双方谈判核心。无论是现货模式还是长约模式，价格制定都需要锚定某个价格参照指标：一、亚洲合约价ACP，业内称”6+8”定价模式，由6家PX企业和8家PTA企业构成固定议价组织谈判生成价格，每月最后一个工作日为价格谈判截止，谈判成功的价格则作为下个月PX结算价格。二、中石化合约价SPCP，是中石化面向国内PTA企业供应PX的月度合约挂牌结算价，再针对不同企业给出一定折扣，每月月末中石化先推出挂牌价（预收价款），次月月末再根据市场波动情况，对预收款价进行调整，并公布最终结算价。三、第三方资讯机构价SPOT，第三方资讯机构对日益活跃的PX亚洲市场展开现货价格评估，包括普氏Platts、阿格斯Argus、安迅思ICIS等。目前PX供应商签订的长约合同中，普遍将第三方评估的价格纳入计价公式，赋予权重。
5.2 毛利和成本
PX成本包括原材料成本和加工费用两部分。在前文生产工艺部分介绍，根据产业链长度，国内目前主流PX生产工艺有两种，石脑油重整以及MX路线，大部分企业采用前者。石脑油和MX都是原油产业链的下游产品，因此PX原料成本与原油具有较高相关性，原油价格波动将引发PX生产原料成本变动，加工费用相对固定，以石脑油为原材料的生产工艺，原料成本占总成本86%，加工费占比14%（包括燃料动力费、固定费用和辅助材料费）。2018年-2023年亚洲整体的PX生产毛利先抑后扬，2020年-2021年到达负值区间，尽管2022年上游原料成本上升，但随着下游需求复苏，PX整体毛利由负转正，2023年1-10月PX成本均值948美元/吨，毛利均值97美元/吨。随着一体化产能比例提升，PX上下游配套能压缩一部分成本，因此部分产业链配套完善的生产企业加工费更低，具有50-100美元/吨的成本优势。
5.3 调油逻辑
在PX的生产过程中，有一类组分不仅可以作为PX的化工原料，还可用于汽油的调和，比如重整汽油、甲苯以及MX，如上文PX生产流程图中所示。这类高辛烷值组分能作为汽油调油的优质原料，提高汽油的抗爆性。因此在汽油消费旺季、或者汽油裂解价差高企时，炼厂可调节化工用途和调油用途的装置比例，增加汽油调油组分的出率，而PX生产由于原料减少，产量相应缩减。在调油逻辑下，通常PX价格，PX-MX以及PX-N价差受到支撑。去年美国的汽油消费旺季，带动高辛烷值调油组分价格上涨，打开美亚套利价差并发生实际贸易。目前亚洲汽油裂解价差有所反弹，主要由于原油下行扩张价差，实际需求偏弱，因此目前调油逻辑对PX价格支撑有限。
总体来看， PX价格除了自身供需影响外，还受到调油逻辑的影响，在汽油经济性更好时期，PX需要与调油争夺原料。冬季汽油消费相对偏淡，美国汽油调油需求弱，PX加工差处于相对偏高位置，PX-N和PX-MX存在压缩空间，整体供需偏弱，同时需要防范原油下行风险对PX的向下压力。
研究员：
蔡跃辉 期货从业资格号F0251444
期货投资咨询从业证书号Z0013101
助理研究员：
张宗珺 期货从业资格号F03122124
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