【分析文章】从博弈角度看暴动的纯碱

纯碱期货从2022年11月份以来，截至2023年9月上旬，出现了“暴动”行情。不仅经历了大幅上涨的牛市，也经历了大幅下跌的熊市，且牛熊之间直接切换，几乎没有“过渡期”。

特别是在今年4月份到9月上旬之间的走势，市场多空的涨跌幅度打破其上市以来的历史变动极值，一方面是短时间之内的多空切换，一方面是上涨或下跌幅度的空间变化。这其实是多空之间的博弈，从博弈的角度结合技术分析，便能窥探一斑。

市场大幅波动的影响因素主要来自供求端变化的预期与现实的修正，进而大量增量资金介入推动行情非理性大幅波动。

四、五月份的大跌

4月份有消息称，纯碱新产能即将投产，市场对于供应增量的预期使得下游原料备货动力不足，采购节奏放缓，进而带来企业库存的增加。市场增量资金大幅介入，当时的主力合约2309合约从当时的80万手剧增到131万手左右，期货价格持续大跌到阶段性低点1550左右，跌幅近千点。

有大量增量资金的介入，行情一般都不会小，那么如何把握其方向呢？利用均线系统来定势，这里有2个基本的准则：一是60日均线作为多空分水岭，期货价格从4月10日开始便呈现均线向下发散且处于60日均线下方，这表明市场开始处于空头占据上风的状态。二是30日均线作为节奏线，当行情发展到价格反向突破该均线时，一般表明市场趋势可能结束或要进入震荡修正状态，这时候就是获利了结的时机，6月29日期价强势收涨站上该均线，意味着空头势结束的概率居高。

七月之后的大涨

7月后的大涨行情，市场多空博弈分流在2个战场——2309合约和2401合约上。按照上述技术把握方向的原则，7月13日纯碱2309合约重新站上60日均线，表明市场转入多头势；而纯碱2401合约在时间上，则相对晚些，是7月20日进入多头势。

此时同样发现，市场继续大量增量资金涌入新的主力合约——2401合约上，那么可以推导出后面的行情可能又有大动作。

纯碱2401合约从近80万手持仓增加到131万手左右，增幅同样巨大，达到60%以上。价格则从1500左右上涨到9月1日的2074，而纯碱2309合约则从1800上涨到9月6日的3350左右，涨幅巨大。

可以发现，2401合约表现不如2309合约的重要原因是现货库存因素，近月合约因现货低库存而受益回归现货价格，而远月则因未来新增产能制约而涨幅偏小。

未来走向何方？

未来的行情主要将围绕供求的预期与现实之间需要不断修正与调整，价格预计陷入多空僵持的宽幅震荡状态，区域预计为1650——2100之间。另外，市场因各种限制，比如保证金比例提高、开仓数量限制以及手续费提升，还有基本面的制约，持仓量上2401合约下降到了85万手上下，这个水平在“暴动”前纯碱期货主力合约正常的持仓量水平值附近。因此9月中旬之后价格的波动可能进入“常态化”的正常波动，对此，您怎么看？

瑞达期货：蔡跃辉

资格证号：F0251444

Z0013101

助理研究员:李秋荣

期货从业资格号: F03101823

以上信息仅供参考，不作为入市建议

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