【分析文章】7月外贸数据点评：欧美市场显疲弱，“量价齐跌”仍延续

时间：2023-08-10 09:28浏览次数：5463来源：本站

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8月8日，海关总署网站信息显示，按美元计价，2023年7月份我国外贸进出口4829.2亿美元。其中，出口2817.6亿美元，同比-14.5%；进口2011.6亿美元，同比-12.4%；贸易顺差806亿美元。

观点：

我国7月份出口出口迅速下行，主要受海外需求端偏弱以及去年基数影响。除汽车产业外其余商品价格多数回落，其中劳动密集型产品回落明显，拖累出口数据远不及预期。我国外贸受到多重因素影响而表现不佳，尤其是全球经济步入衰退、外需不振、地缘政治等因素将对我国外贸发展带来更大考验。近期，世界银行最新预计2023年的经济增长预期低于历史均值，全球经济衰退预期加强。但在我国政府对稳外贸目标的高度重视以及商务部将采取的一系列稳外贸措施逐步落地的影响下，我国外贸或有所改善。

一、经济增速不及历史平均，全球经济仍不乐观

全球主要经济体经济景气度回落趋势不变，需求端表现不佳，叠加去年基数快速走高，使得我国外贸数据承压。具体来看，5月美国ISM制造业PMI录得46.4，持续落于警示线以下且降幅进一步扩大，已连续九月萎缩；欧元区制造业PMI录得42.7，连续一年位于收缩区间，在未来至少两年时间里，高通胀、高利率还将继续拖累欧元区经济的复苏。

近日，世界银行发布最新《全球经济展望》报告，预计2023年全球经济将增长3%，仍低于3.8%的历史（2000年至2019年）年平均水平，而明年的增速预期保持3%不变。可以看出，市场对全球经济的预测，依旧是偏向悲观，全球经济衰退预期并未降温。

需要注意的是，我国7月制造业PMI继续收缩，主要是市场需求不足导致。产需两端有所放缓，制造业市场需求仍显不足，企业产能释放受到抑制。我国近期颁布多项稳增长政策，后续经济复苏进度有望加快。

图表 1 主要经济体PMI

资料来源：wind，瑞达期货研究院

二、多政策频频发布，稳外贸有序进行

我国7月出口同比-14.5%，跌幅超市场预期，且降幅进一步扩大。在我们看来，主要原因有两点：一是去年基数影响。2022年我国出口同比增速波动较大，在5、6、7月份达到两位数增长，7月份高达17.16%，在基数的影响下，同比增速承压。二是机电产品（除汽车以外）增速继续放缓。但汽车及其零配件保持较好，为出口主要贡献项。除此之外，2023年以来CRB商品指数总体呈震荡走弱的形式，对出口增速的支撑较弱，量价齐跌特征始终存在。

图表 2 我国出口同比增速（%）

资料来源：wind，瑞达期货研究院

图表 3 CRB现货指数

资料来源：wind，瑞达期货研究院

从出口经济体看，本月对主要地区出口均出现下行趋势。7月对欧盟、东盟、日本出口降幅进一步扩大，分别为-20.6%、-21.4%、-18.4%，较上月下降3-8个百分比不等，与各经济体7月制造业PMI下行趋势一致。而对美国出口同比-23%，小幅回升1个百分点，结合近期对美国出口运价有所企稳回升，或反映了美国需求的相对韧性。

种种迹象表明，全球经济衰退预期正持续升温，各国需求端表现不佳，接下来随着各经济体“被动收紧”货币政策，外贸压力仍较大，我国对各经济体出口增速或多数下调。7月24日召开的中共中央政治局会议明确，要多措并举，稳住外贸外资基本盘，突出外贸重要性。并且此前，商务部已宣布将采取一系列措施稳外贸，如支持企业境外参展营销，推动加快签证办理和国际航线复航增班；加强贸易风险监测预警，帮助企业积极应对不合理的贸易限制措施等。后续我国外贸料在政策支持下改善。

图表 4 我国对主要经济体出口累计同比增速

资料来源：wind，瑞达期货研究院

从主要出口产品上看，多数产品同比较上月均有不同幅度放缓，汽车（包括底盘）虽作为主要支撑，但回落幅度依旧明显。具体来看，上游商品及劳动密集型产品出口数量同比增速大多回落，但机电产品及中下游商品增速变化出现分化，这与基数及行业需求都有一定关系。其中，劳动密集型商品中，箱包及类似容器和服装类同比分别下降6.8和4.2个百分点；机电产品中手机和集成电路回升25.6和4.6个百分点，汽车（包括底盘）出口数量同比增速为83.3%，虽位于高位，但较上月大幅回落26.7个百分点。

图表 5 国内主要出口产品

资料来源：wind，瑞达期货研究院

总的来看，在海外需求端回落叠加基数效应共同影响下，我国7月份出口大幅转弱，降幅进一步走阔，其中劳动密集型产品拖累最为显著，多数产品量价齐跌的现象依然存在。接下来，由于基数效应边际褪去，外贸压力减弱。我国政府对稳外贸目标的高度重视，接下来随着商务部采取的一系列稳外贸措施逐步落地，8月份外贸数据料改善。

三、进口跌幅延续扩大，内需偏弱仍待提振

7月份我国进口2011.59亿美元，较6月降幅继续扩大5.6个百分点至-12.4%，为今年以来连续五个月实现负增长，且跌幅落入两位数区间，主要原因或是国内需求仍偏弱以及主要商品量价双弱等因素。国内7月PMI数据小幅回升至49.3但仍处于收缩区间，或表明国内经济修复动能仍显不足，同时7月新出口订单指数显著回落且7月我国出口降幅小幅扩大，外需进一步放缓也导致对出口产成品加工环节所需的原材料以及中间品的进口需求减弱。

从主要进口商品量价走势来看，7月农产品和煤及褐煤对中国进口的拉动较上月显著下滑，或成为拖累进口增速下行的主要原因。其中，7月农产品进口额同比由上月增长4.4%转负增长10.5%，而煤及褐煤增速放缓45.3个百分点至2.2%。同时，7月原油、集成电路以及机电产品对进口增速的拖累进一步增强。其中，7月原油价升量跌，进口额同比降幅较上月扩大19.4个百分点至-20.8%；集成电路和机电产品进口额同比降幅较上月分别扩大2.5和3.1个百分点至-16.7%和-11.3%。此外，7月中国成品油对进口增速支撑明显，且医药材及药品的拉动明显提升，由负增长转为小幅增长4.0%。

总体来看，7月政治局会议释放积极的稳增长信号，有望提振市场信心以及带动经济复苏动能转强。同时，国际大宗商品价格仍然偏弱运行对我国进口同比增长形成的拖累仍存，并且或将在三季度延续。短期内外需疲弱难改且内需改善尚需时日，进口或将延续负增长区间震荡，而在国内稳增长政策的发力和落地下，后续内需改善有望带动进口需求边际回暖。

图表 6 进出口数量指数（HS2）

资料来源：wind，瑞达期货研究院

图表 7 进口商品金额同比增速（%）

资料来源：wind，瑞达期货研究院

图表 8 主要进口商品金额（万美元）

资料来源：wind，瑞达期货研究院

图表 9 主要进口商品数量（万吨）

资料来源：wind，瑞达期货研究院

四、欧盟需求显著萎缩，RCEP红利充分释放

7月份我国对三大主要贸易伙伴美国、欧盟、东盟出口增速均延续下降，其中美国经济具有一定韧性对美出口跌幅有所收窄，而对欧盟和东盟出口跌幅均进一步扩大，或成为中国出口增速下滑的主要拖累。7月全球制造业PMI维持在48.7的低位，其中美国经济具有一定韧性但整体仍延续弱势运行趋势，而欧洲制造业PMI连续6个月环比下降，同时，日本制造业PMI较上月小幅下降，保持收缩态势。美、欧、日等发达国家进口需求下滑在一定程度上预示了我国出口压力有所加大。

7月份我国对美国出口额同比降幅较上月微幅收窄0.6个百分点至-23.1%，继续处于深度负增长区间，且为连续第12个月同比下降，主要原因或是去年以来美联储为抑制通胀持续大幅加息导致美国国内进口需求有所下滑。同样受进口需求持续放缓等因素影响，7月份我国对欧盟出口同比下降20.6%，降幅较上月扩大7.7个百分点。当前欧洲通胀压力仍较大且地缘政治风险仍存，持续加息并未使得核心通胀有明显缓解。预计后续欧洲将持续处于高利率环境中，经济和需求面临较大下行压力，对国内出口的支撑作用不强，未来或面临继续下行风险。

值得注意的是，7月份对我国第一大贸易伙伴东盟出口同比降幅较上月小幅扩大4.6个百分点至-21.4%。今年5月以来，我国对东盟的出口同比由高增转为负增长。2022年初RCEP协议生效后，我国与“一带一路”沿线国家经贸往来逐渐密切，有效促进产业链供应链的优势互补，导致上年同期我国对东盟出口基数大幅抬高。同时，RCEP对贸易促进的红利得到充分释放，或是近四月我国对东盟出口增速持续快速下行的主要原因。

此外，7月份我国对俄罗斯出口同比仍保持较高增长为51.8%，自年初以来我国对俄罗斯出口同比增长持续保持较高水平，成为我国出口的主要支撑，主要原因或是国际制裁加剧背景下，俄罗斯将从欧洲和北美等地的进口商品更多转向我国，其中在汽车、航空器、鞋帽伞、皮革以及木浆等商品及行业的份额有显著提升。

往后看，全球及海外各国制造业PMI等经济先行指标或表明海外经济下行压力仍存，外需走弱或将导致我国出口增速放缓，但同时国内经济将在政策持续发力落地生效情况下得以稳步修复，国内需求回暖将对进口形成一定支撑。此外，4月中旬以来，外部美元指数反弹以及国内经济复苏不及市场预期引发人民币汇率调整，短期内汇率贬值趋势尚未逆转，或将在一定程度有利于稳定出口。

图表 10 全球经济景气度位于收缩区间