【分析文章】OPEC+额外减产影响分析

4月2日，以沙特阿拉伯领头的OPEC+多个成员国宣布，在OPEC+协议框架以外自愿削减原油产量，减产时间均从5月开始，持续到2023年底。其中，沙特将减产50万桶/日，伊拉克将减产21.1万桶/日，阿联酋将减产14.4万桶/日，科威特将减产12.8万桶/日，哈萨克斯坦将减产7.8万桶/日，阿尔及利亚将减产4.8万桶/日，阿曼将减产4万桶/日，加蓬将减产0.8万桶/日。此外，俄罗斯副总理诺瓦克宣布，俄罗斯于3月启动的减产50万桶/日计划将持续至今年年底。沙特能源部以及JMMC的声明中表示，自愿减产举措是“旨在支持石油市场稳定的预防性措施”。受减产消息影响SC主力合约持续走强刷新年内高点，美原油和布伦特原油高开超6%后维持高位震荡，国内部分化工品受成本提振跟随走强。后市海外宏观不确定性因素及OPEC+减产政策加剧油价波动。

沙特及俄罗斯等各国自愿减产规模共计约166万桶/日，叠加OPEC+协议框架内减产200万桶/日，OPEC+联盟减产总量将达到366万桶/日，约占全球供应量的3.6%；当前参与自愿减产的OPEC产油国的产量都已接近其配额，这意味着从5月开始，额外减产可能会使市场供应削减至少100万桶/日，对国际原油市场造成较大冲击。中国经济复苏带动能源需求增长，印度需求增幅强劲，北半球夏季出行旺季拉动汽油消费，供需面临进一步收紧。

瑞银预计二季度油市将出现近30万桶/日的供应短缺，三季度供应短缺将近200万桶/日。高盛上调Rystad Energy表示，减产将加剧石油市场的紧张，并在今年剩余时间里将油价推高到100美元/桶以上，可能会使布伦特原油的价格在今夏达到110美元/桶。

今年以来，欧美国家通胀指标出现放缓，但通胀绝对值水平仍处于高位。美国2月CPI同比上涨6%，英国2月CPI同比上涨10.4%，德国3月CPI同比上涨7.8%，法国3月CPI同比上涨5.6%，欧元区3月CPI同比上涨6.9%。欧美国家夏季出行旺季即将到来，原油价格中枢有望上行，汽油等能源价格上涨，增加企业和消费者成本，通胀面临再度上行压力。

美国财政部长耶伦表示，OPEC+产油国意外降低原油产量是一种'非建设性行动”，将在高通胀之际给全球增长前景增加不确定性，并给消费者造成负担。圣路易斯联储行长布拉德表示，油价上涨可能使美联储降通胀的任务更具挑战性。

3月份，欧洲央行将利率上调 50 个基点，三项主要利率中再融资利率为3.50%，边际贷款利率为3.75%，存款利率为3.00%。自去年7月开启加息进程以来，欧洲央行已连续六次大幅加息以遏制通胀，累计加息350个基点。美联储将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.75%至5.00%的水平，为2007年10月以来的最高水平。美联储自去年3月以来连续第九次加息，累计加息幅度475个基点。

欧美主要经济体持续大幅加息导致金融体系动荡，3月中上旬美欧多家银行接连倒闭，银行业流动性风险凸显，金融市场稳定性受到冲击。随着欧美央行通过各种流动性操作和应急举措，短暂遏制了金融风险的进一步蔓延。

当前欧美主要经济体收紧货币政策抑制通胀水平，利率水平升至高位，金融体系风险上升。OPEC+减产将提振原油价格，能源价格上涨增加通胀再度上行风险；与此同时，通胀压力将迫使欧美央行采取激进紧缩政策，高利率水平对经济及需求抑制作用逐步显现，增加经济衰退的风险，金融市场波动性面临加剧。

原油：此轮OPEC+产油国额外减产将对二三季度油市供需构成较大影响，供需端面临缺口，对油市构成支撑，对油价波动中枢预期上调，预计布伦特原油期价运行区间上抬至72-112美元/桶；上海原油期价处于500-730元/桶区间运行。

燃料油及低硫燃料油：国际原油波动中枢上行，对燃料油构成较强成本驱动；供需端，亚洲低硫燃油供应增加，中东及南亚地区高硫燃油发电需求季节性增加，低硫与高硫燃油价差趋于缩窄；燃料油波动中枢上抬；预计燃料油主力合约期价处于2700-3900元/吨区间运行；低硫燃料油主力合约期价处于3700-4900元/吨区间运行。

沥青：国际原油波动中枢上行，沥青生产成本上抬，成本支撑增强；沥青装置开工逐步回升，社会库存增幅较为明显，二季度南方雨季影响沥青需求，供需端趋于宽松；下半年沥青需求旺季有望支撑市场，整体沥青短期震荡，中期三至六个月趋于震荡上行，主力合约期价处于3400-4200元/吨区间运行。

液化气：国际原油波动中枢上行，国内炼厂液化气成本上抬，沙特、阿联酋等产油国减产将影响中东地区液化气供应，气温上升燃烧需求趋于放缓；整体液化气期价趋于宽幅震荡，主力合约期价处于3800-5200元/吨区间运行。

聚丙烯：PP产能约占PP总产能的6成，长期来看，原油与PP两者价格波动呈正相关性，但是近期，尤其是 4月2日原油价格大幅上行后两者走势背道而驰。主要受今年PP产业供应端持续放量，随着新增产能陆续落地，今年一季度国内PP总产能达3681万吨/能，较22年增长5.29%，而二季度规划还有330万吨产能将落地。上游产能扩张时下游需求并未能同步增长，“金三银四”的传统旺季下需求没有明显改善，棚膜产业也即将进入淡季，终端消费市场恢复缓慢，整体需求乏力。原油价格上涨对PP带来的成本支撑有一定托底效应，但供强需弱的格局导致市场对高价PP并不买账，预计PP价格维持横盘宽幅震荡。

聚酯方面：4月3号受原油提振PTA、乙二醇、短纤期价均有冲高，然乙二醇、短纤冲高幅度均小于PTA。从供需角度来说，节后PTA开工回升较慢，叠加3月开始PX端进入常规检修季，PTA现货流通愈加趋紧，价格表现最为强势；乙二醇国内产量及进口供应的增加导致整体供应偏宽松，价格走势最弱；聚酯端春节后开工负荷持续走高，但终端需求未见起色，下游在自身订单匮乏的背景下，以消耗自身储备库存为主。利润方面，受自身供应趋紧提振，PTA加工利润大幅修复；乙二醇现货涨幅有限，各工艺加工利润仍然深陷亏损；聚酯端在聚合成本提升及终端需求不振情况下，除涤纶长丝DTY及聚酯瓶片存少量现金流外，涤纶短线、涤纶长丝FDY、POY现金流亏损均持续增加。后市在成本下，PTA装置检修与重启并存，期价有望延续偏强震荡，但终端需求复苏有限或限制涨幅空间；乙二醇供应压力未减，期价预期上行空间有限；聚酯工厂当前以消耗前期低价货源为主，后期在自身盈利状况仍未改善的情况下不排除减产的可能，短纤期价仍有上行空间。