【分析文章】1-2月经济数据解读：地产改善显著，内需稳步复苏

2023年3月15日，国家统计局公布数据，1-2月份规模以上工业增加值同比增长2.4%，前值1.3%，预期2.6%。固定资产投资同比增长5.5%，前值5.1%，预期4.4%。其中，基础设施投资增长9.0%，制造业投资增长8.1%，房地产开发投资下降5.7%。社会消费品零售总额同比增长3.5%，前值-1.8%，预期3.5%。全国城镇调查失业率为5.6%，较上月回升0.1%。

国内疫情影响减弱，供需两端持续好转。2023年1-2月，多项指标较去年12月有所改善，总体表现优于预期。随着防疫优化，疫情影响褪去叠加春节过后劳动力复工率明显提升，企业生产链恢复正常；而在基建和制造业的推动下，投资端支撑整体经济运行，其中地产景气度回暖明显，保交楼进一步推进；居民消费受节日带动释放，市场销售同比增长，接触型、出行类服务消费快速回暖，升级类消费需求继续释放，新型消费模式激发消费活力。‬‬‬2023年开年，在海外经济始终承压的背景下，我国经济迎来了较好开局。

今年《政府工作报告》面对内外需需求不足甚至出现收缩的问题，明确提出要“着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置”，可以看出，扩大内需是重中之重。随着一系列稳增长、稳经济、扩内需政策逐步落地，2023年经济形势有望边际好转。

2023 年 1-2 月份规模以上工业增加值同比增长 2.4%，比 2022 年上行 1.1 个百分点。工业增加值 1 月份和 2 月份环比增长分别为 0.26%和 0.12%。分三大门类来看，1-2 月份采矿业增速小幅回落，制造业平稳增长，水电燃气生产大幅回落。1-2 月份制造业生产回升，但环比显示工业生产依然偏弱。从行业来看，汽车、医药、塑料制品和纺织业生产增速回落，计算机电子和电气机械的生产分化，而稳增长相关的黑色、有色金属冶炼增速上行。总体而言，外需回落叠加内需弱修复的大背景下，2023年的工业生产仍然面临一定的压力。房地产、汽车、出口是工业生产的保障。汽车行业有望再度受到政策支持，然持续性有限，此外海外需求回落使得出口有所走弱，出口增速难言乐观，房地产增速有修复信号，整体仍处于底部区间。

2023年1-2月，投资依旧展现了其较强支撑经济的作用，是本轮疫情结束后经济复苏的关键因素。1-2月，固定资产投资同比增长5.5%，涨幅上涨0.4个百分点。高新技术制造业带动整体制造业投资持续上涨，基建投资在“财政前置”影响下持续回升，并且值得关注的事，房地产行业降幅收窄。随着政策效应的逐步体现，地产行业后续料有所回暖。

基建发力支撑整体固投。1-2月基建投资增长9.1%，较去年12月小幅回落，但总体偏高，资金、项目双重松绑推动落实下，基建投资延续良好态势。水利和公共设施管理业延续此前较快增长的态势，维持两位数增长。

2023年财政靠前发力，各地披露的专项债提前下达额度规模较2022年同比增幅明显，同时，经济复苏道路上依旧有较多不确定性，此时作为传统重要抓手的基建理应起到拖动经济的作用，因此接下来政府或通过加力引导民间投资参与基础设施建设，来缓解项目资金压力、助力现代基建。加之信贷投放前置，基建投资增速有望继续走高。

图 7 基建投资细分项

制造业尤其是高新技术制造业，在近两年表现均十分优异。1-2月制造业投资增长8.1%，较上月回落1.0%，外需不足影响制造业投资小幅回落，但在去年基数回落的影响下总体依旧较强。一些前期出口高增长行业（如新能源、汽车行业、纺织业等）继续回落，出口下行压力已明显体现。高技术产业投资同比增长15.1%，其中高技术制造业投资同比增长16.2%。作为制造业投资增长的核心动能，提振整体制造业投资乃至整体固投。但需要注意的事，随着全球经济衰退预期升温，外需不足的现象持续显著，衰退预期或成为未来相当长一段时间内的主要逻辑，受前期出口带动的部分行业后续或进一步回落，从而对制造业支撑减弱。

企业经营信心维持稳定，中长期贷款依旧维持同比多增，疫情所带来的冲击负向影响逐步褪去，带动制造业进一步扩张推动。我国经济景气水平已明显回升，产需两端超季节性恢复，后续随着一揽子稳经济增长政策逐步显效，叠加国内需求的进一步修复，信贷需求依旧有望维持较好趋势。

总体来说，制造业投资数据走强，主要是因为季节性因素影响，随着复工进度良好，扩内需政策逐步落实，生产端有序改善。但需要注意，出口表现依旧不佳，使得前期出口高景气所带动的新能源、汽车、化工等行业投资降温。长期来看，在经济复苏基础尚不牢固的背景下，制造业投资仍是固投主要动力，高新技术行业是重心。随着全球经济衰退预期升温，内外需不足的现象持续显著，2023年制造业投资依旧要面临出口下行和产能利用率较低的双重压力。在此背景下，政策端有待进一步发力。

购房需求改善，带动地产投资降幅收窄。2023年1-2月，我国房地产投资同比由-12.7%回升至-5.7%，同比跌幅明显收窄。商品房销售面积、商品房销售额、购置土地面积等指标累计同比降幅均改善。其中，商品房销售额当月同比由-26.7%回升至3.5%，自2021年6月之后再度转正。房市销售回暖带动房企开发资金当月同比由-28.7%回升至-15.2%，为房地产投资提供资金支持。施工面积当月同比由-48.2%升至-4.4%，出现了大幅度的回升。其中竣工面积、新开工面积当月同比分别较前月回升了14.6、34.9个百分点。竣工面积同比转正说明“保交楼”政策正良好运行中。

1-2月我国房地产开发资金同比下降15.2%，降幅收窄10.7个百分点，房地产市场转暖。从信贷来看，虽说居民贷款总量依旧较少，但已扭转此前连续少增态势。2月份14城二手房成交均值较去年节后同期约增长50%，地产三支箭落地的政策效应已初步显现。2023年随着疫情高峰褪去，消费底部反弹，房地产政策调整下楼市企稳，政策底出现，房市有望逐步回暖。

总体来看，2023年开年房地产投资市场景气度回暖，多数指标好转。从金融数据来看，虽说居民贷款总量依旧较少，但已扭转此前连续少增态势。房产政策频出，融资条件改善，叠加政府多次强调地产重要性，2023年房产行业或显著改善。

具体来看，节日效应显著，带动市场销售同比增长，接触型、出行类服务消费快速回暖，升级类消费需求继续释放，新型消费模式激发消费活力。其中，接触型、服务型消费改善最为明显，餐饮服务同比改善幅度达23.3个百分点至9.2%，春节前后疫情平静服务消费快速复苏，场景消费迅速改善。但也应看到，服务类消费仅仅是恢复至疫情前水平，未出现“报复性高增”。商品零售同比增2.9%，尽管有所改善，但仍处低增长区间。石油及制品类同比增速为10.9%，较12月回升12个百分点，结合能源价格因素，石油制品高位震荡。汽车零售额同比增速转负，同比下降9.4%，较上月回落10.1个百分点，主要是受新能源车补贴结束、前期地产竣工不佳拖累。

其他限额以上商品中，七成商品类值零售额同比增长，其中基本生活类商品零售继续保持较快增长。粮油食品、饮料和烟酒类商品零售额同比分别增长9.0%、5.2%和6.1%，均受到节日消费需求提升影响；服装类也转负为正；随着市场供给不断优化，消费热点逐步拓展，升级类商品消费需求也不断释放，金银珠宝类以及化妆品类等大部分可选消费增速显著改善。此外，家具类同比增速由-5.8%回升至 5.2%，家用电器等社零同比由-13.1%回升至-1.9%，地产链消费同比增速较去年12月大幅改善10.3 个百分点，地产链消费有所企稳。后续随着保交楼进一步推进、经济活动回归常态化，消费动能有望抬升，特别是服务性消费或继续维持较好态势。

从就业角度看，本轮疫情影响减弱后，经济环境有所改善，就业压力得到一定缓解，但由于季节性因素小幅上涨，1-2月全国城镇调查失业率为5.6%，比上月回升0.1个百分点；31个大城市城镇调查失业率为5.7%，较上月下降0.1个百分点，形势继续好转。但需要注意的是，青年人失业率连续两月上涨，16-24岁调查失业率较上月回升0.8个百分点至18.1%，就业优先政策仍需继续发力。就业局势的持续回暖需要进一步落实稳就业政策和加大稳就业力度，预计后续随着工业生产回暖、企业活力提升叠加稳就业政策发力，我国就业形势将保持稳定。2023年中国经济复苏确定性较高，就业相应改善，居民收入也会相应提高，这将有效带动提高居民的消费意愿和消费能力。