【分析文章】硅谷银行时间解读及后继展望

美国时间3月10日，硅谷银行（SVB）在客户挤兑不堪重负的情况下正式宣布倒闭后被联邦储备保险公司（FDIC）接管，该银行也成为继2008年后最大的银行崩溃事件。而在本周日，美联储、美国财政部及FDIC发表联合声明表示将保证SVB及Signature Bank储户提取他们的存款，同时美联储也宣布将推出一项名为Bank Term Funding Program(BTFP)的银行融资计划来加强银行的流动性。至此硅谷银行暴雷事件在美联储出手后暂时告一段落，然而本次事件也使美联储加息或引发的潜在风险得到了进一步的重视。

一、事件始末

硅谷银行是一家主要服务于初创及科技企业公司客户的银行，在疫情期间，美联储为刺激经济将基准利率降至0附近，同时开启大规模量化宽松，过剩的流动性也随之涌入了美国的科技及初创公司中，而拥有庞大对应公司客户群体的硅谷银行存款储蓄总额由2019年的610亿美元激增至2022年的1730亿美元。在坐拥大量的资金后，由于市场上贷款需求较低，硅谷银行选择将大量存款储蓄投资于美国国债及MBS债券，其债券资产组合总额由2020年一季度的270亿美元一度上涨至2021年的1280亿美元。然而在美联储开启加息周期后，利率不断上涨使债券价格承压下行，在最新的硅谷银行2022年的年报中，其持有的债券浮亏高达151亿美元，整体债券盘面价值亏损引起了市场的注意。

而在去年美联储开启紧缩货币政策后，众多初创及科技公司营收在经济萎靡的影响下受到重创，因此资金需求在此期间也持续上升，硅谷银行的存款总额在2022年一季度约为2000亿美元，而在2022年年底便已下降至1730亿美元。美国时间3月8日，硅谷银行宣称为应对流动性不足的情况将售卖210亿美元的债券资产，而其所出售的债券在税后总亏损额高达18亿美元；除此之外，硅谷银行也宣布将通过售卖股权及可转换债募资22.5亿美元。在硅谷银行公告发出后，市场的恐慌情绪上升，硅谷银行股价大幅下跌导致其募资难度增加，同时各大风投及初创公司皆开始取款。在隔天3月9日的单日取款额请求便高达420亿美元，约为硅谷银行四分之一的储蓄存款总额，硅谷银行也不堪重负于周五被联邦储备保险公司正式接管。

二、美联储及时干预救市，流动性风险外溢影响有限

从行业整体来看， 2020年疫情以来，美国美国银行普遍存款大幅上升，但贷款需求不足，加剧银行资产负债表的债券期限错配，同时银行流动性水平快速下降。2022年以来美国各类银行的贷存比较2021年以来有所上升，但整体仍均低于疫情前水平。此外，2022年底美联储一级贷款规模显著增加，并达到2022年初水平，美联储持续加息期间，当银行需要从美联储的贴现窗口获取借款时或意味着部分美国银行在年底已面临较大的流动性压力。尤其是久期严重错配以及负债成本较高的美国部分中小银行，也有与硅谷银行类似的困境，可能存在步硅谷银行后尘的风险。从资产端来看，美国商业银行所持有的债券因美国的持续加息而存在大量的“未实现损失”，当中小银行面临流动性风险时，会倾向于抛售持有的债券来应对取款需求以实现“未实现损失”，将进一步引发银行的信用风险。不可否认的是，金融风险具有一定传染性，未来美国流动性风险或将集中在小型银行身上，但由于美国大型金融机构受波及的可能性较小，美国经济受显著负面冲击的概率也不高，美国通胀与美联储货币政策路径可能并不会受到明显的影响。

图表1：美国银行存贷比

数据来源：RISKMARCO，瑞达期货研究院                      

图表2：贴现窗口贷款规模在2022年大幅上升（百万美元）

数据来源：Wind，瑞达期货研究院

图表3：美国商业银行存在较大规模“未实现损失”

数据来源：Wind，瑞达期货研究院

目前来看硅谷银行破产事件影响或可控，但持续紧缩政策带来的高利率环境下的流动性压力或已有所显现。从金融监管角度来看，2008年金融危机以后，美国加强金融监管，硅谷银行破产事件后，3月10日，FDIC紧接着接管了硅谷银行，为其流动性周转争取时间，放缓硅谷银行挤兑问题。3月13日，美联储已出手干预硅谷银行事件，美国财政部、美联储与FDIC发表的联合声明，宣布新的紧急银行定期融资计划，硅谷银行的储户周一将可以支取所有资金，并准备应对任何可能出现的流动性压力，此举措将较大提振市场信心。若后续流动性危机加剧，美联储大概率会给予流动性支持，以避免银行被迫出售可出售投资（AFS）和持有至到期投资（HTM）造成亏损。

三、后继展望

往后看，2023年海外经济体经济或整体趋于下行，近期欧美经济体持续加息，英国养老金危机、美国硅谷银行破产等风险事件频发，一定程度反映全球经济体部分金融机构流动性已承压。然而在事件发酵后，市场对美国联邦基金利率峰值预期大幅下降，美国10年期国债收益率及美元指数接连回落，而黄金价格在避险情绪高涨的推动下也走出了一段上涨行情。然而往后看，在美联储公开声明干预后，市场风险偏好有所回升，美国三大股指期货集体上涨，表明市场对银行流动性风险的担忧有所减小，然而投资者仍需关注周二即将公布的美国二月CPI通胀数据来防范加息幅度预期上升的风险。

对中国而言，美国硅谷银行破产的外因是美联储持续加息下暴露的流动性风险，而我国货币政策宽松稳健，且当前经济处于企稳复苏阶段，预计中国国债利率上行幅度有限，银行表内金融投资出现大幅度浮亏的可能性极低内因是无视利率风险导致资产负债结构期限严重错配，而我国中小银行资产负债结构合理。因此海外个案风险不影响我国银行业基本面向好趋势，但仍需警惕金融市场系统行风险的外溢。此外，从美国硅谷银行的商业模式来看，破产事件对于科技公司和风险投资行业影响较大，短期内中国的初创型企业想在美国寻找银行与投资者筹集资金将有一定难度。

以上信息仅供参考，不作为入市建议

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