【分析文章】LPG：需求放缓抑制空间

沙特阿美公布2月份CP，丙烷报790美元/吨，较上月上涨200美元/吨，涨幅为33.9%；丁烷报790美元/吨，较上月上涨185美元/吨，涨幅为30.6%。折合到岸美金成本，丙烷870美元/吨，丁烷870美元/吨；丙烷、丁烷折合到岸成本在6504元/吨左右。

截至2月21日，3月份沙特CP预估价，丙烷报717美元/吨，较2月下跌73美元/吨；丁烷报717美元/吨，较2月下跌73美元/吨。4月份沙特CP预估价，丙烷644美元/吨，较3月下跌73美元/吨；丁烷644美元/吨，较3月下跌73美元/吨。

2月份进口气成本大幅上涨，中下旬国际液化气价格高位回调，目前整体进口成本仍处于偏高水平；3-4月沙特CP预期下调，进口成本趋于回落。

春节过后，终端燃烧需求处于不温不火的状态，下游气站维持刚需采购，终端以消耗库存为主，整体动力不足；随着气温逐步回升，燃烧需求趋于季节性放缓。化工需求方面，由于原料成本处于较高水平，深加工企业利润缩减抑制积极性。据隆众资讯统计，烷基化油全国有外销工厂产能利用率在 49%左右；全国 MTBE装置开工率在 59%左右；烷烃方面，近期PDH因利润倒挂开工率接连下滑，个别厂家开工延期，且有企业降负荷生产，开工率预期仍有下降。全国 12 家异丁烷脱氢装置开工率为 79%左右，6 家混合烷烃脱氢装置开工率为82%左右；全国 23 套丙烷脱氢（PDH）装置开工率在 65%左右。

当前国内进口气贸易利润呈现倒挂态势，且程度有所加剧，需求不温不火制约国内现货价格，2 月贸易利润倒挂难改；华南地区进口液化气贸易利润平均在-560 元/吨左右。

由于2月份进口成本大幅上行，国内民用市场和下游化工需求难以跟进，进口利润呈现倒挂，目前2月份国内液化气进口量仅95.55万吨，往年2月份进口量受节假日影响均不算高，根据隆众监测，2月份国内进口量预计在195-200万吨，但月底多个卸货计划仍可能调整，预计2月份进口水平恐不及200万吨。

前20名持仓方面，截止2月23日，LPG期货多单持仓为73238手，空单持仓为77640手，净空单为4402手。中下旬，PG2303合约持仓逐步减少，LPG期货净空单出现缩减，期价呈现震荡整理；目前持仓维持净空态势，2304合约净空单约939手，2305合约净空单约3463手。

外盘液化气价格高位回落，3月沙特CP预估下调，深加工装置盈利欠佳，PDH装置开工下滑，需求放缓压制上方空间；进口气成本高位，贸易利润倒挂对现货有一定支撑，期货贴水对下调空间有所限制；短期液化气期货呈现整理走势。技术上，PG2304合约期价受5200区域压制，下方持续考验4930区域支撑，跌破将进一步考验4700-4800区域支撑，整体呈现承压整理。操作策略方面，建议区间短空思路，回落适当减仓，注意控制风险；关注3月沙特CP及下游需求状况。

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