【分析文章】8月非农数据点评：劳动力供需问题稍有缓解，但加息脚步难以放缓
时间：2022-09-08 15:08浏览次数：9131来源：本站
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事件：美国8月非农新增就业人数录得31.5万人，前值52.6万人；失业率录得3.7%，前值3.5%；劳动力参与率录得62.40%，前值62.10%；平均时薪32.36美元，前值32.26美元。
一、8月新增就业人数虽有下降但仍超预期，服务业仍为增长主力美国8月非农新增就业人数31.5万人，较前值52.6万人有所回落但仍高于预期的30万人。细分行业来看，8月新增就业主力分别来自于专业和商业服务业（68万人）、教育和保健服务业（68万人）、休闲和酒店服务业（31万）及零售业（44万人），服务业仍延续了上月的增长趋势但本月的涨幅有显著下降。而就行业恢复状况来看，大部分行业就业人数已回到疫情前水平，唯独深受疫情影响的休闲和酒店业仍存在较大缺口。然而全球经济放缓外加秋冬季出行人数较夏季旺季或将有所下降，今年第四季度休闲及酒店业的恢复也将进一步受到影响。而与消费相关的零售及制造业在美联储货币政策紧缩的背景下仍保持上涨趋势，或侧面反映了美国的经济基础虽受影响但基础依旧牢固。
图1劳动力人口已恢复至疫情前水平
数据来源：Wind，瑞达期货研究院
图2服务业仍为8月新增就业主力，但增幅有所回落
数据来源：Wind，瑞达期货研究院
图3多数行业就业人口已恢复至疫情前水平，休闲和酒店业仍存在较大缺口
数据来源：Wind，瑞达期货研究院
二、劳动参与率带动失业率上升，劳动力市场供需问题稍有改善美国8月失业率录得3.7%，较前值3.5%有所上升同时也是2022年1月后首次上涨。然而伴随本次的失业率上涨的是劳动参与率的增加，劳动参与率由前值62.1%上涨至62.4%，侧面表明了劳动力市场的供给紧张的问题有所缓解。劳动参与率的升高或也反映居民在高通胀的影响下生活成本不断提高，因此为缓解生活压力更加积极的返回劳动力市场。然而尽管劳动参与率有相较提升，若想恢复至疫情前的水平仍有很大一段距离。7月的雇佣数为638万人较6月645万人仍有小幅下调，裁员数则与6月相差无几，这也体现了尽管就业市场需求仍然强劲，但总体招聘速度正在逐渐放缓，而市场及美联储必将持续观察后继数据来判断劳动力市场供需不平衡的问题是否有所缓解。
图4失业率及劳动参与率皆有上升
数据来源：Wind，瑞达期货研究院
图5雇佣及裁员数均有下滑
数据来源：Wind，瑞达期货研究院
8月平均时薪录得32.36美元，较前值32.26美元小幅提升。平均时薪同比增速为5.2%，较前值5.18%提升0.02%，而环比增速则为0.31%，较前值的0.47%有所下降。从整体平均时薪的环比增速来看，先前高涨的薪资增速在货币政策紧缩的影响下似乎有放缓的迹象，然而从同比增速来看，薪资增速仍处于高位，由此可见美联储若想使薪资恢复正常水平仍有很长的一段路要走。细分行业来看，8月薪资增幅最大的行业为信息业及金融业，增幅分别为1.16%及0.53%，而恢复趋势强劲的休闲和酒店及教育和医疗服务等行业薪资增速则相对稳定且有下行趋势。7月劳动力市场职位空缺与失业人口比例为1.8:1，即意味着每个失业人口拥有接近两个空缺职位供其应聘，体现了劳动力市场需求大于供给的情况仍旧存在。然而结合先前提及的行业就业恢复程度来看，大部分空缺职位理应来自于尚未完全恢复的服务业。在货币政策缩紧且劳动参与率提升的情况下，服务业的供需平衡问题将进一步得到改善，薪资增速或将继续下降，而信息及金融业等高薪行业的薪资增速大幅提升或反映了头部公司招聘竞争依旧激烈。
图6薪资水平及增速仍处于高位
数据来源：Wind，瑞达期货研究院
图7在8月信息、金融、休闲和酒店业为薪资增幅最大
数据来源：Wind，瑞达期货研究院
图8劳动力市场供需不平衡的现象依旧存在
数据来源：Wind，瑞达期货研究院
总结与预期
8月非农新增就业人数虽超出预期，但失业率及劳动力参与率的上升或暗示劳动力市场供需不平衡的问题有所缓解，而这也使得数据公布后市场对美联储9月加息75基点的预期有所下降。然而尽管劳动力人口已恢复至疫情前水平且劳动参与力有所提高，但服务业领域仍存在较大缺口；较高的职位空缺与失业人数比例及高涨的薪资水平表明了薪资-通胀螺旋式上涨的隐患依旧存在。从历史的角度来看，美联储加息对劳动力市场的影响往往会滞后几个月，因此近几月的非农就业数据表现变动幅度或继续低于市场预期。近期发布的美国ISM制造及服务业PMI指数均有反弹迹象，而良好的经济数据无疑是给予了美联储更大的加息空间。结合美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上所表达抑制通胀的决心，市场目前对9月加息75基点的预期来到了73%，而美股及美债价格的下跌以及美元指数的飙升也进一步体现了市场正押注美联储下半年大幅加息的决策。在今年下半年，美股及美债价格或受高利率的影响或将保持下跌趋势，而美元指数在短期或因欧洲及英国央行大幅加息的影响有小幅波动，但从中长期看，当前通胀水平与美联储目标仍存在很大的距离，因此倘若接下来的通胀数据未有明显下滑迹象，美联储加息政策的脚步将难以放缓。结合历史数据来看，不管是80年代的保罗沃尔克时期还是00年的互联网泡沫时期，美元指数在加息政策停止前皆保持上涨趋势，因此下半年美元指数有较大概率持续上升，而与美国利差较大的非美货币将继续承压下行。
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