【纸浆专题一】纸浆期货介绍

2018年11月2日上海期货交易所发布了《上海期货交易所漂白硫酸盐针叶木浆期货合约》及相关规则，并拟定2018年11月27日纸浆期货合约在上海期货交易所正式挂牌交易。

从上海期货交易所发布的纸浆期货合约内容来看，交易品种为漂白硫酸盐针叶木浆，交易代码SP，交易单位10吨/手，报价单位是元/吨。取2008年-2016年的现货价格为样本，99.5%的价格变动处在3%以内，所以交易所设置涨跌停板幅度为3%，最小变动单位2元/吨。

最低保证金为合约价值的4%，一般月份为4%，交割前一月是10%，交割月是15%，最后交易月前两日是20%。

交割单位为每一标准仓单重量（风干重）20吨，交割应当以每一标准仓单的整数倍交割。

交割质量规定：1、用于实物交割的漂针浆，其抗张指数、耐破指数和撕裂指数等三个指标应当符合或优于QB/T1678-2017《漂白硫酸盐木浆》中针叶木浆一等品质量规定，尘埃指标应当符合或优于优等品质量规定，且D65亮度指标应当不小于87％。2．每一标准仓单的漂针浆，应当是交易所认可的生产企业生产的指定品牌，应当附有相应的质量证明书，具体的生产企业和指定品牌，由交易所另行规定并公告。3．每一标准仓单的漂针浆，应当是同一生产厂生产、同一品牌的正品浆商品组成。4．漂针浆交割以实测风干重计重。每一标准仓单的溢短不超过±5％，重量误差不超过±1％。5．每一标准仓单应当载明重量和件数，包装应当符合交易所的相关规定。6．标准仓单应当由交易所指定交割仓库按规定验收合格后出具。7.交割品有效期为两年。

交割地点，上海期货交易所指定交割仓库，由交易所指定并另行公告。交割仓库的设定主要依据集散地原则，消费地原则，纸浆期货上市初期指定交割仓库的设立以山东和上海及周边为主。

造纸是我国重要的基础工业之一，造纸行业具有资金密集、技术密集、长链条、长周期等特点，主要包括纸浆制造业、造纸业、纸制品制造业。

制浆是造纸行业重要环节之一，从造林到产能投放周期较长，投入成本高。纸浆是指以植物纤维为原料，经不同加工方法制得的纤维状物质。根据加工方法分为机械纸浆、化学纸浆和化学机械纸浆；也可根据所用纤维原料分为木浆、非木浆、废纸浆，木浆中分为两大类，分别是针叶浆和阔叶浆，一般针叶浆具有比阔叶浆更强的韧度与可拉伸性，因此在木浆的使用中通常会掺入一定比例的针叶浆以增强纸张韧性；废纸浆是废纸在回收后经过分类筛选，温水浸涨，被重新打成纸浆以期再次利用的纸浆；非木浆中则主要有三类：禾科纤维原料浆和种毛纤维原料浆；又可根据不同纯度分为精制纸浆、漂白纸浆、未漂白纸浆、高得率纸浆、半化学浆等。

为何选择漂白针叶木浆

木浆中漂针浆由于其纤维长、撕裂强度高、拉伸强度好等特点，广泛用于生活用纸、文化用纸、包装用纸等生产制造，是不可或缺的原材料。

选择漂针浆为纸浆期货合约标的，主要基于以下几点理由：

1、漂针浆的产品和生产工艺标准化程度较高，现货交收时以“件”为基本单位，且不同品牌的漂针浆生产流程基本相同，可采用相同的技术指标体系衡量其品质，便于质量检测和入库交割。

2、漂针浆性能稳定，不易变质，便于仓库储存与运输，交割条件良好，适合作为期货商品。

3、漂针浆现货市场价格波动频繁，2008至2017年平均波动率为22.9%，浆纸企业避险需求强烈。

4、漂针浆现货市场具有一定规模。2017年我国木浆消耗3152万吨，其中漂针浆表观消费量为815万吨，以当前漂针浆均价6000元/吨估算，我国漂针浆表观消费量价值为485亿元。具备规模的现货市场意味着期货具有广泛的套期保值需求和基础，为上市后纸浆期货稳健运行奠定了基础。

5、漂针浆市场产业链长，参与主体众多，贸易商占比大，对价格波动敏感，且漂针浆进口来源国分散，交易价格竞争较为充分。

为什么要推出纸浆期货？

 1、2017年我国纸浆总产量（包括木浆、非木浆和废纸浆）为7949万吨，表观消费量为10051万吨，其中木浆生产1050万吨，消费3152万吨；纸及纸板的生产量和消费量均占居全球第一，约占全球总量的四分之一，规模以上造纸及纸制品企业合计6681家。纸浆作为造纸工业主要原材料，纸浆市场的健康发展对造纸行业至关重要，而目前国内纸浆现货市场缺乏集中、高效的报价机制，纸浆期货的上市有助于在国内形成具有广泛代表性的定价机制，提高市场的流通效率，促进现货贸易稳步发展。

2、我国造纸工业“十三五”发展意见中指出，“十三五”期间中国造纸工业行业面临的全球资源、市场、资本激烈竞争，以及产品贸易的绿色壁垒更加明显，国内凸现的能源、资源、环境瓶颈和消费结构的重大变化将敦促造纸工业走绿色发展道路。切实转变发展方向不仅需要技术创新、设备改造，更需要企业精细化管理和风险管理。纸浆期货上市后将充分发挥其价格发现和套期保值的职能，帮助企业优化资源配置，为企业经营决策提供有力保障，扩大企业提升创新能力、加强节能减排的空间，助力产业可持续发展。

3、由于造纸行业具有资金密集、技术密集等特点，浆纸企业资金投入量大，资金周转慢、财务成本高。上市纸浆期货可为浆纸企业带来新的风险管理工具，有助于提升企业资金使用效率、优化资本结构。

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