瑞达期货晨会纪要观点20261111

财经事件

1、国家发改委介绍，“十四五”时期，我国幼儿园、小学、初中在校生减少将近1700万人。目前幼儿园、小学、初中学龄人口已经达峰，高中和高等教育学龄人口还在持续增长。“十五五”时期，我国将加快完善普惠养老和托育服务，所有收费全部进清单，清单之外一律不得收费。

2、国务院总理李强日前签署国务院令，公布修订后的《基金会管理条例》，自2027年1月1日起施行。《条例》完善募捐、捐赠、资助等活动要求，对互联网公开募捐、合作公开募捐进行规范。加强财产管理，明确收益应当全部用于公益目的。

3、美国总统特朗普表示，美伊战争在军事层面实际上已经结束，目前似乎没有必要采取进一步军事行动，局势正朝着结束冲突的方向发展。但特朗普同时强调，美国将继续维持对伊朗海上封锁，并保留必要时重新采取军事行动的能力。伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊表示，伊方已要求美国对伊朗提出的条件作出清晰明确的回应；美方尚未给出明确回应，但未来可能提供。雷扎伊称，美国有关继续与伊朗谈判及在卡塔尔举行会谈的所有说法均为谎言。除非美国满足伊朗的七项条件，否则霍尔木兹海峡不会开放；目前伊朗与美国之间没有进行任何谈判。

4、欧洲央行首席经济学家连恩表示，如果未来几周数据没有变化，欧洲央行应在下次会议上再次加息。欧洲央行管委卡扎克斯表示，当前条件可能使12月加息成为必要。欧洲央行管委内格尔表示，12月加息看来“相当明显”。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘普遍上涨。截至收盘，上证指数涨0.08%，深证成指涨0.86%，创业板指涨1.46%。沪深两市成交额微幅回升。中小盘股强于大盘蓝筹股。全市场超4200只个股上涨。行业板块多数上涨，传媒、通信板块明显走强，石油石化、煤炭板块跌幅居前。海外方面，地缘局势上，特朗普表示，目前似乎没有必要采取进一步军事行动，局势正朝着结束冲突的方向发展。然而，伊朗方面则称，美国方面未对伊朗提出条件进行回应，除非美国满足伊朗的条件，否则霍尔木兹海峡不会开放。昨日国际油价探底回升，整体跌幅不大，美油、布油分别处于90、95美元下方。经济数据与货币政策上，美国10月CPI、核心CPI环比均超预期，对此，包括理事沃勒、鲍曼，达拉斯联储主席洛根等多名联储官员均表态支持加息。受到通胀超预期以及美联储官员鹰派表态影响，10年期美债收益率大幅升至4.99%。国内方面，宏观基本面，物价端，10月份，国内PPI同比进一步走高，CPI同比则回落，PPI-CPI剪刀差进一步走阔，两者出现背离，物价传导明显不畅；贸易端，10月份，进出口依旧保持高增速，进口强于出口，使得贸易顺差小幅回落，同时，高新技术产品出口依旧大幅领先。整体来看，随着三季报被逐渐消化，市场关注点转向国内宏观基本面与海外局势。虽然国内政策托底以及地缘局势缓和在一定程度上缓解了市场的紧张情绪，但由于整体市场风险尚未出清，股指整体反弹空间有待观察。同时，美国通胀形势依旧严峻，美债收益率再度走高施压权益市场。

国债期货

周二国债现券收益率震荡走弱，到期收益率1-7Y上行0.4-0.9bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行0.9、1.25bp左右至1.58%、2.03%。国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.01%、0.05%、0.08%、0.22%。DR001加权利率小幅回升至1.32%附近震荡。国内基本面端，10月出口同比较前值回落1.1个百分点，但整体仍保持两位数高速增长，AI相关电子品需求为核心拉动，“价升量平”特征延续。10月CPI同比小幅回落，主要受食品价格拖累；AI行业快速发展及国际能源价格上涨带动工业价格持续上行，PPI同比再创年内新高。海外方面，美伊紧张局势边际缓和，原油地缘风险溢价回落，但霍尔木兹海峡通行持续受阻，地缘不确定性并未实质消除。美国总统特朗普表示，美伊战争在军事层面实际上已经结束，目前似乎没有必要采取进一步军事行动。宏观上，美国10月CPI、核心CPI环比均高于市场预期，通胀压力未明显缓解，12月加息概率进一步上行。整体来看，10月通胀压力持续温和，涨价动能集中于上游环节，内需价格端修复偏慢，中下游企业利润持续承压；出口增长维持强韧性。近期利率快速下行后资金面边际收敛，或释放监管调控信号，十债利率突破1.60%后进一步下行空间收窄，短期内利率或转为震荡。从中长期看，内需修复基础仍待巩固，叠加资产欠配格局延续，利率有望延续下行趋势。

美元/在岸人民币

周二晚间在岸人民币兑美元收报6.6698，较前一交易日升值24个基点。人民币兑美元中间价报6.7167，调升21个基点。美国10月CPI环比上涨0.4%，高于经济学家普遍预期的0.3%；核心CPI持平于0.3%，亦高于市场预期的0.2%。美国10月季调后非农就业新增16.5万人，远超市场预期的6.5万人，创今年3月以来新高。10月失业率降至4.1%，平均时薪同比上涨3.1%，超出市场预期。数据公布后，市场对美联储12月加息的预期进一步升温。据最新CME Fedwatch工具显示，12月加息概率为90.9%，几乎板上钉钉。年内加息预期升温支撑美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，美元指数有望维持偏强震荡格局。国内端，为平衡外汇市场供求，防范汇率短期超调风险，中国人民银行决定，自11月15日起上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，由现行的4%提高到6%；此外，10月我国官方制造业PMI录得49.3，受十一假期前需求提前释放及国际环境复杂多变影响，制造业供需双端由扩张转入收缩，景气水平亦回落至收缩区间，新动能与传统行业、不同规模企业走势延续背离。新订单指数为49.4，新出口订单为48.7，两者分别回落1.1和1.3个百分点，内外需回落显著，与10月日本、欧元区制造业PMI初值回落相一致。出厂价格上涨幅度远不及购进价格，中下游行业利润依旧受到较大幅的挤压。出口端，9月我国出口同比36.3%，进口同比31%，均大超预期，但量价走势分化特征显著。由于美伊局势小幅改善，谈判过程有所推进，地缘风险溢价料有所回落，贸易成本也将小幅下行，人民币兑美元币值有望保持较强态势。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.57%报102.25，非美货币普遍下跌，欧元兑美元跌0.53%报1.1165，英镑兑美元跌0.72%报1.3345，美元兑日元涨0.54%报158.7620。

美国10月CPI环比上涨0.4%，高于经济学家普遍预期的0.3%；核心CPI持平于0.3%，亦高于市场预期的0.2%。美国10月季调后非农就业新增16.5万人，远超市场预期的6.5万人，创今年3月以来新高。10月失业率降至4.1%，平均时薪同比上涨3.1%，超出市场预期。数据公布后，市场对美联储12月加息的预期进一步升温。据最新CME Fedwatch工具显示，12月加息概率为90.9%，几乎板上钉钉。年内加息预期升温支撑美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，美元指数有望维持偏强震荡格局。

欧元区方面，欧元区10月CPI初值同比上涨4%，为三年以来最高水平，为欧洲央行进一步加息提供了依据。通胀上涨主要源于能源成本飙升，能源通胀从9月的18.9%进一步升至20.8%，通胀上涨节奏大超市场预期，压力较大。欧洲央行首席经济学家连恩表示，如果未来几周数据没有变化，欧洲央行应在下次会议上再次加息，欧元或有好转。日本央行副行长冰见野良表示，日本基础通胀水平已经相当接近2%目标，且金融环境依然保持宽松，暗示该行已经准备好加息。但9月制造业、服务业PMI以及贸易数据均显示目前日本内需疲弱、复苏乏力的状况仍未改善，货币政策大概率谨慎为主，美日利差仍维持高位，日元承压震荡。展望后市，美联储偏鹰态度使得美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，但欧央行及日本央行的立场转变或提供利差修复空间。

集运指数(欧线)

周二集运指数（欧线）期货价格涨跌不一，主力合约EC2612收涨3.82%，远月合约收得-2-5%不等 。最新SCFIS欧线结算运价指数为2198.66，较上周下跌105.66点，环比下行4.6%，低位运行。据沙特媒体报道，美伊核问题谈判取得进展，双方预计将就伊朗铀浓缩问题达成初步协议。消息人士称，美国允许伊朗在境内以3.67%的浓度进行铀浓缩，伊方表示接受。双方还在安排讨论国际原子能机构核查人员重返伊朗事宜。受此消息影响，周一国际油价大跌，美油盘中一度跌逾6%，布油跌近8%。与此同时，伊朗总统佩泽希齐扬发表讲话称，最高领袖穆杰塔巴已指示官员结束“不战不和”的僵局，地缘局势或有改善。现价端，马士基开舱46周报价大柜3000美金，环比上周继续调降200美金，考虑到结算环节存在的100-300美金折扣，实际成交价格约在大柜2700-2900美金，总体与9月末水平一致；OOCL的46周报价大柜3300-3400美金；GEMINI联盟报价均值大柜2800-2900美金，PA联盟实际揽货报价约大柜2800美金；根据现有报价统计，46周市场均值约在大柜2800-3000金左右，与9月末均值3010美金相比小幅回落，而市场实际成交均价维持在大柜3000美金左右，现货运价在淡季周期行情下低位企稳，观察后续其他船司的定价策略。需求方面，标普全球欧元区综合PMI产出初值指数从8月的52.0跃升至9月的53.1，为2023年4月以来最高水平，打破了此前关于经济放缓的预期；此外，受汽油和柴油价格飙升推动，通胀回落节奏不及市场预期，压力尚存，后续复苏势头能否延续仍有待观察。接下来，欧线逐步进入传统淡季，货量环比回落，现货运价料低位运行。目前63%亚欧运力已重返苏伊士，马士基代表称2027年3月前全部恢复，复航持续推进，运价中枢下移，但霍尔木兹海峡风险仍在，再度加剧或从能源成本端抬升运价中枢。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

11月10日中证商品期货价格指数跌0.78%报1544.45，呈低开震荡态势；最新CRB商品价格指数跌0.6%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，原油跌0.77%。黑色系普遍上涨，焦煤涨0.78%。农产品多数下跌，棕榈油涨1.18%。基本金属全线下跌，沪铜跌1.29%，沪铝跌2.74%。贵金属全线下跌，沪金跌2.29%，沪银跌3.41%。

海外方面，地缘局势上，特朗普表示，目前似乎没有必要采取进一步军事行动，局势正朝着结束冲突的方向发展。然而，伊朗方面则称，美国方面未对伊朗提出条件进行回应，除非美国满足伊朗的条件，否则霍尔木兹海峡不会开放。昨日国际油价探底回升，整体跌幅不大，美油、布油分别处于90、95美元下方。经济数据与货币政策上，美国10月CPI、核心CPI环比均超预期，对此，包括理事沃勒、鲍曼，达拉斯联储主席洛根等多名联储官员均表态支持加息。受到通胀超预期以及美联储官员鹰派表态影响，10年期美债收益率大幅升至4.99%。中期选举层面，民主党同时掌控国会参众两院，特朗普后续执政面临制约。同时，多名民主党籍州长当选人表示将在州政府层面收紧AI监管。AI扩张受限的预期也带动白银和铜需求预期下滑。国内方面，央行10月进一步增持黄金，央行购金态势依旧保持不变，对金价形成底部支撑。整体来看，目前，市场已完全定价美联储12月加息，同时，对于2027年进一步加息的预期也明显增加。美元与美债收益率走强对贵金属有明显压制。近期美伊局势趋向好转令油价显著走弱。同时AI监管收紧的预期也冲击银价及铜价。商品指数或继续呈现偏弱态势。

※ 农产品

豆一

现货市场品质分化凸显，优质豆抗跌性较强，大型贸易商依托老客户渠道向南方销区发运，仅刚需成交；下游采购分批进行，市场预期年前备货阶段走货有望小幅改善，但需求难有实质性回暖，反弹空间有限。国内进口豆货源充足，整体供应宽松，盘面上方承压。短期重点关注下游备货节奏、产区粮源品质价差及刚需订单释放力度。

豆二

美国农业部发布11月份供需报告，意外下调美国大豆期末库存，因为出口上调幅度超过了产量调高的影响。报告发布后，芝加哥大豆期货飙升3%以上。报告显示2026/27年度美国大豆期末库存下调至3亿蒲，低于10月预估的3.15亿蒲，也低于分析师平均预期的3.36亿蒲。就大豆而言，尽管美国2026/27年度大豆产量预估调高，但是出口上调抵消了增产带来的供应压力。总体报告影响偏多。不过巴西新作播种进度较快，雷亚尔走弱刺激巴西大豆出口，挤占美豆份额；厄尔尼诺为潜在天气风险，暂时还未成为交易主线。短期下跌空间受限。

豆粕

美国农业部发布11月份供需报告，意外下调美国大豆期末库存，因为出口上调幅度超过了产量调高的影响。报告发布后，芝加哥大豆期货飙升3%以上。报告显示2026/27年度美国大豆期末库存下调至3亿蒲，低于10月预估的3.15亿蒲，也低于分析师平均预期的3.36亿蒲。就大豆而言，尽管美国2026/27年度大豆产量预估调高，但是出口上调抵消了增产带来的供应压力。总体报告影响偏多。不过巴西新作播种进度较快，雷亚尔走弱刺激巴西大豆出口，挤占美豆份额；厄尔尼诺为潜在天气风险，暂时还未成为交易主线。短期下跌空间受限。国内豆粕方面，进口大豆到港充足，11月压榨量预计880万吨，油厂开机维持高位，而下游养殖亏损严重、饲料厂刚需采购，豆粕库存预计月底升至140万吨左右，同比增约20万吨。油厂虽有挺价意愿，但高库存与弱需求形成负反馈，挺价效果有限。

豆油

美国农业部发布11月份供需报告，意外下调美国大豆期末库存，因为出口上调幅度超过了产量调高的影响。报告发布后，芝加哥大豆期货飙升3%以上。报告显示2026/27年度美国大豆期末库存下调至3亿蒲，低于10月预估的3.15亿蒲，也低于分析师平均预期的3.36亿蒲。就大豆而言，尽管美国2026/27年度大豆产量预估调高，但是出口上调抵消了增产带来的供应压力。总体报告影响偏多。不过巴西新作播种进度较快，雷亚尔走弱刺激巴西大豆出口，挤占美豆份额；厄尔尼诺为潜在天气风险，暂时还未成为交易主线。短期下跌空间受限。基本面看，国内豆油库存维持高位，供应压力未解，现货基差表现偏弱，下游采购意愿不强，成交清淡。豆棕价差方面，近期有所修复，豆油性价比优势弱化，需求受到一定挤压。受美豆成本支撑影响，短期豆油下方空间有限。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，11月1-5日马来西亚棕榈油产量环比下降9.71%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降9.34%，出油率（OER）环比下降0.07%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚11月1-10日棕榈油出口量为515157吨，较10月1-10日出口的525071吨减少1.9%。基本面看，国内棕榈油商业库存处于历史同期高位，现货基差维持贴水格局，虽然华南区域提货积极性尚可，但整体成交仍以刚需为主，远月买船滞后。MPOB报告中，虽然马棕出口大幅回升，不过主要受到10月印尼棕榈油出口税抬高的影响，进入11月，印尼再度调降出口税，再加上11月印度排灯节需求回落，预计马棕出口表现有所下降。棕榈油反弹空间有限。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周二收高，因其他植物油上涨且加元下跌。隔夜菜油2701合约收跌0.07%。加拿大菜籽收割结束，丰产预期兑现，且澳菜籽也即将开割，供应端压力较大。其他方面，MPOB报告显示马来西亚棕榈油库存不及预期，短期利好于油脂市场，以及产地生柴政策、厄尔尼诺气候为油脂市场提供支撑。不过美伊地缘局势降温预期带动国际油价从高位回落，叠加棕榈油产地高库存压力和美豆面临的收割压力，油脂市场弱现实依旧。国内方面，三大油脂总体库存压力依旧偏高，且四季度菜籽进口预期仍保持高位，供应端偏宽松。不过，随着温度降低，油脂消费也逐步回暖，且当前菜油库存压力不大，自身供需格局相对平稳。盘面来看，在棕榈油走势带动下，菜油盘面震荡调整。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周二创四个月最大单日涨幅，因USDA预测供应趋紧。隔夜菜粕2701合约收涨0.18%。美国农业部报告显示，上调美豆产量预估，但上调幅度低于预期，并在消费和出口需求情景背景下，下修美国大豆期末库存预估，季末库存趋紧，提振美豆盘面大涨，成本传导，提振国内蛋白粕市场。不过南美大豆种植进度良好，丰产预期较高，且美豆集中上市增加供应，后市美豆市场价格上方空间可能受限。国内市场而言，虽然菜粕当前库存压力不大，市场存在一定挺粕情绪，但是四季度菜粕和菜籽进口量仍保持高位，供应宽松预期升温，且随着温度下滑，菜粕逐渐进入季节性消费淡季，刚需支撑逐步减弱，菜粕供需逐步转松。盘面来看，受美豆盘面上涨外溢以及国内库存压力不大影响，菜粕短期偏强调整。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周二收涨，因USDA下调美玉米产量及期末库存预估。隔夜玉米2701合约收跌0.99%。美国农业部报告显示，美国2026/27年度产量预估158.93亿蒲式耳，低于10月预估160.34亿蒲式耳，预估库存17.58亿蒲式耳，低于上月18.49亿蒲式耳，也低于预期18.4亿蒲式耳，报告利多玉米市场，提振美玉米价格低位反弹。国内方面，前期东北基层惜售浓厚、降温利于储粮、农户卖粮偏慢，中储粮肇东、宝清直属库挂牌1.05元/斤（约2100元/吨）托底，支撑价格价格。不过当前惜售情绪有所放松，供应增加，提振因素减弱，叠加下游饲料、深加工企业仍多采取随用随采策略，大规模补库意愿不强，玉米价格承压回落，整体震荡运行。

淀粉

隔夜玉米淀粉2701合约收跌1.00%。北方新季玉米持续供应充裕，玉米淀粉企业生产积极性较好，供应端相对宽松。不过，近期玉米淀粉下游行业需求也表现良好，行业库存维稳为主。据Mysteel调查数据显示，截至11月4日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量134.8万吨，较上周增加0.60万吨，周增幅0.45%，月增幅0.45%；年同比增幅18.45%。盘面来看，淀粉期价随玉米市场波动。

生猪

虽然价格跌至低位后，养殖端有惜售挺价情绪，令现货价格暂时企稳，但是根据Mysteel数据，2026年11月重点省份养殖企业生猪计划出栏量环比10月实际出栏量增加2.56%，后市养殖主体仍存在出栏压力。自然育肥增重加快，加之疫情零星发生，中小散户认卖增加，出栏均重提高，进一步放大供应。此外，冻品库容去化缓慢，维持高企库存，是潜在供应之一。需求方面，气温下降带动需求回暖，但是整体增量有限，未能提供有力支撑。总体来说，虽然现货价格有企稳迹象，令生猪期货盘面减仓反弹，但是供应充裕，需求表现一般，反弹空间受到限制，预计生猪价格维持底部震荡走势。

鸡蛋

前期老鸡淘汰节奏较快，使得短期供应边际收缩。10月在产蛋鸡存栏量延续下行趋势，降至年内最低水平。Mysteel农产品监测数据显示，2026年10月全国在产蛋鸡存栏量约为12.45亿只，较9月减少0.08亿只，环比减幅0.64%，同比减幅5.03%。且随着温度下降，利于鸡蛋的存储，低价区补货热情良好，近来现货价格企稳波动，进而带动市场情绪，对盘面带来一定支撑。不过，随着蛋价上涨，养殖利润再度上扬，近期淘鸡出栏似有放缓，市场评估养殖端延淘意愿增强，或再度提升供应端压力，且下游需求承接能力有限，短期震荡运行。

苹果

新季晚富士地面交易陆续收尾，地面货源质量下降，价格多以质论价。山东产区地面货源上量减少，果农多顺价销售，客商收购量不多，栖霞产区继续入库。今年新季晚熟富士库存总量创同期高位，但结构分化显著，库内两级、一般货源及果农货源占比提高。据Mysteel统计，截至2026年11月5日，全国主产区苹果冷库库存量为894.07万吨，较去年同期（2025年11月6日698.42万吨）增加195.65万吨，增幅28.01%。短期市场焦点关注现货变动与后期去库节奏。

红枣

新疆主产区新季灰枣下树延迟为主线，打霜偏晚叠加含水率偏高。客商进疆积极性较弱、新季收购启动偏慢，渠道主动补库意愿仍显谨慎。从去库结构看，终端市场尚未有明显起色，下游仍以按需拿货为主，实际走货速度偏慢；与此同时，贸易商对陈货（旧产季结转货源）采购积极性有所增加。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周二收跌，因美元走强，ICE 3月棉花期货合约下跌0.16美分或0.19%，结算价报每磅82.51美分。国内市场：新棉采摘进入收尾阶段，籽棉平均收购价格相对下调。皮棉加工处于高峰期，可流通商品棉供应加速增加。根据中国纤维质量监测中心数据统计，截至11月1日，全国共有1020家棉花加工企业进行公证检验，检验重量212.6万吨。消费端，主流纺企开机负荷小幅波动，下游补库相对谨慎，市场供应阶段性施压。据Mysteel农产品数据监测，截至11月5日，全国主要地区纱企纱线库存为38.17天，较上周增加0.61天。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周二小幅下跌，受累于现货需求乏力。ICE交投最活跃的3月原糖期货收跌0.06美分或0.33%，结算价报每磅18.09美分。国内市场:新榨季国内压榨进度持续推进中，加之结转库存处于偏高水平，市场糖源供应处于宽松状态。加之需求端表现平平，下游贸易商采购刚需为主，备货积极性不高，现货成交节奏相对缓慢。

花生

各产区花生持续上市，基层惜售心理，叠加油厂陆续入市采购对市场信心略有提振，部分企业小量接货，整体交投氛围平平。终端消费需求低迷，预计短期花生价格震荡趋稳，关注油厂采购动态。

※ 化工品

原油

美伊冲突延续僵持，霍尔木兹海峡仍处封锁状态，美方表示暂无必要对伊朗发起新一轮军事行动、卡塔尔等调解方继续推动和谈，但谈判缺乏实质性突破、伊朗称尚未收到美方明确回复，地缘风险溢价继续回吐。隔夜布油期货连续合约于89-93美元区间震荡走弱，国内原油及油品夜盘跟随下行。隔夜原油期货主力合约收590.2元/桶。短期美伊谈判进展与霍尔木兹海峡通航节奏不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，9月OPEC原油产量2509.70万桶/日，环比增加4.22%，月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比增加，钻井数低位运行，库存低位小幅去化。EIA数据显示，10月30日当周，美国原油产量1400.3万桶/日，环比增加0.08%，钻井数量462台，环比增加2台。EIA库存数据显示，截止10月30日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量6.9194亿桶，比前一周下降126.4万桶，美国商业原油库存量4.0976亿桶，比前一周下降86.5万桶，库欣地区原油库存2725万桶，增加28万桶。过去的一周，美国石油战略储备2.8218亿桶，下降了39.9万桶。美国API数据显示，截止11月6日当周，美国API库存4.288亿桶，环比增加2.14%。国内，截至11月8日当周，山东独立炼厂原油到港量220.1万吨，较上周涨75.8万吨，环比涨52.53%。据隆众监测，截至11月4日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达47.57%，较上周跌0.34个百分点，中国港口商业原油库存指数为86.30，总库容占比47.14%，环比跌0.71%。综合来看，地缘风险溢价继续回吐与供应逐步恢复相互博弈，SC期货主力合约短期跟随布油震荡下移，预计维持宽幅震荡，波动率维持高位。

燃料油

美伊冲突延续僵持，霍尔木兹海峡仍处封锁状态，美方表示暂无必要对伊朗发起新一轮军事行动、卡塔尔等调解方继续推动和谈，但谈判缺乏实质性突破、伊朗称尚未收到美方明确回复，地缘风险溢价继续回吐。隔夜布油期货连续合约于89-93美元区间震荡走弱，国内原油及油品夜盘跟随下行。隔夜高硫燃料油期货主力合约收3947元/吨、低硫燃料油期货主力合约收4797元/吨。短期美伊谈判进展与霍尔木兹海峡通航节奏不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20261030-1105）主营炼厂常减压产能利用率73.53%，环比上涨0.84个百分点，同比下跌5.11个百分点，中石化负荷有所提升。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为55.06%，环比上周下跌0.07个百分点。库存方面，本周期（20261030-1105）山东油浆市场库存率6.6%，较上周期上涨0.6个百分点；山东地区渣油库存率0.2%，较上周期下跌0.3个百分点；蜡油库存率0.1%，持稳。需求端，本期（20261030-1105）低硫渣油/沥青商品量环比缩减，全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量4.15万吨，环比减少5.35万吨，降幅56.32%；船燃方向接货1.00万吨，环比减少1.35万吨，降幅57.45%。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主，高硫与低硫燃料油期货主力合约短期均维持宽幅震荡。

沥青

美伊冲突延续僵持，霍尔木兹海峡仍处封锁状态，美方表示暂无必要对伊朗发起新一轮军事行动、卡塔尔等调解方继续推动和谈，但谈判缺乏实质性突破、伊朗称尚未收到美方明确回复，地缘风险溢价继续回吐。隔夜布油期货连续合约于89-93美元区间震荡走弱，国内原油及油品夜盘跟随下行。隔夜沥青主力合约收4255元/吨。短期美伊谈判进展与霍尔木兹海峡通航节奏不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20261030-1105），国内重交沥青77家企业产能利用率为24.5%，环比增加0.6个百分点，周期内金陵石化、菏泽东明、山东齐成复产沥青，但期间仍有部分炼厂间歇转产渣油，整体带动产能利用率小幅微增。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为39.6万吨，环比增加0.8万吨，增幅2.1%；同比下降13.6万吨，降幅25.6%。需求端，本期国内69家样本改性沥青企业产能利用率为5.5%，环比减少0.2个百分点，同比减少5.7个百分点，改性沥青对沥青周度消费量为3万吨，环比减少2.7%。库存端，截止到2026年11月9日，国内沥青社会库库存共计35.6万吨，较11月5日减少1.4万吨，降幅3.8%，同比减少69.5%；厂库库存共计37.3万吨，较11月5日增加0.9万吨，增幅2.5%，同比减少45.8%。综合来看，沥青库存低位去化、供需双减，受原油成本波动影响，沥青跟随原油波动。

LPG

美伊冲突延续僵持，霍尔木兹海峡仍处封锁状态，美方表示暂无必要对伊朗发起新一轮军事行动、卡塔尔等调解方继续推动和谈，但谈判缺乏实质性突破、伊朗称尚未收到美方明确回复，地缘风险溢价继续回吐。隔夜布油期货连续合约于89-93美元区间震荡走弱，国内原油及油品夜盘跟随下行。隔夜液化石油气期货主力合约收6227元/吨。短期美伊谈判进展与霍尔木兹海峡通航节奏不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司2026年11月CP出台，丙烷720美元/吨，较上月涨40美元/吨；丁烷780美元/吨，较上月涨50美元/吨，折合人民币到岸成本丙烷8068元/吨左右、丁烷8734元/吨左右。供应方面，本期（20261030-1105）中国液化气样本企业商品量46.78万吨，较上期增加0.03万吨，环比增加0.06%，周内山东以及华东部分炼厂外放增加，西北一家企业停工。需求方面，本期中国液化气样本企业产销率97%，环比下降5个百分点，终端刚需释放有限，叠加国际原油大幅下行，市场等跌情绪较重，业者观望情绪加重。库存端，截至2026年11月5日，中国液化气样本企业库容率在21.17%，较上期上涨1.89个百分点；港口样本库存量232.08万吨，较上期提升14.63万吨或6.73%，本期港口到船提升明显，化工需求小幅下降，港口库存延续累库。综合来看，成本端原油回落，供应增加而需求走弱、港口延续累库，PG主力合约预计宽幅震荡为主。

甲醇

地缘缓和预期下，伊朗甲醇装置存在稳定运行、船货发运顺畅的预期，进口端扰动风险下降，前期因地缘担忧带来的甲醇溢价逐步回吐。但预期兑现尚需时间，伊朗甲醇实际复产、装船发运节奏仍受本土天然气供应与检修安排牵制。库存方面，上周甲醇港口库存如期积累，江苏沿江主流库区提货一般，库存窄幅波动；浙江地区周内外轮与内贸船货集中补充供应，库存明显积累；华南港口库存窄幅累积。国内沿海外采型MTO装置全部停工，短期MTO装置亏损格局依然存在，后续重点关注伊朗船货周度到港预报、港口库存、MTO开工与利润情况。

塑料

夜盘L2701跌0.21%报8362元/吨。市场押注伊朗局势进一步降温，昨日布伦特原油主力跌幅0.59%。上周独山子石化、蒲城新能源装置停车检修，塔里木石化、吉林石化、锦城利安德巴赛尔等装置重启，PE产量环比+0.83%至65.74万吨，产能利用率环比+0.51%至76.73%；下游开工率环比-0.9%，其中农膜开工率环比+1.9%，包装膜开工率环比-1.7%；生产企业库存环比+7.29%至44.14万吨，社会库存环比+3.75%至30.65万吨；油制利润环比+917元/吨至500元/吨，煤制利润环比+332元/吨至2486元/吨。受检修装置重启叠加企业负荷提升影响，PE供应压力趋于增加。农膜旺季订单逐步收尾，包装膜跟进不足，下游观望情绪浓厚，需求端预计逐步转弱。随着PE供需边际宽松，显性库存有积累的趋势，低库存对现货价格支撑或受削弱。短期LLDPE预计偏弱波动，但需关注地缘局势缓和不及预期带来的风险。

聚丙烯

聚丙烯期货主力合约pp2701隔夜收至9060元/吨，-0.31%；现货华东拉丝10958元/吨，日跌176元/吨（-1.58%）。供应端，上周（10月30日-11月5日）产量67.8万吨（环比-2.57%），平均产能利用率64.81%（环比-1.72%），装置停车令行业开工不足65%，下周部分装置计划重启。需求端，下游平均开工43.22%（环比-0.53%），家电汽车订单偏弱、包装平淡，双十一备货收尾后越跌越不补。库存方面，截至11月4日商业总库存54.85万吨（环比-2.45%），处偏低水平。成本端，调解方继续推动美伊双方和谈，但谈判暂时缺乏实质性推进，国际油价回落后隔夜小幅反弹。短期看，淡季需求负反馈压制盘面，低库存托底现货，期价主要跟随原料波动，警惕中东局势反复。

苯乙烯

夜盘EB2612涨0.80%报8826元/吨。市场押注伊朗局势进一步降温，昨日布伦特原油主力跌幅0.59%。上周浙石化60万吨装置重启，部分装置负荷小幅调整，苯乙烯产量环比+1.13%至31.35万吨，产能利用率环比+0.70%至62.51%；下游开工率变化不一，EPS、PS、ABS消耗量环比-0.99%至21.99万吨；工厂库存环比+17.57%至15.89万吨，华东港口库存环比+22.48%至3.76万吨，华南港口库存环比-15.38%至2.2万吨。中旬大沽50万吨、壳牌70万吨装置重启，但乙烯价格坚挺导致近期非一体化利润回到亏损区间，苯乙烯供应预计温和增加。下游EPS行业需求随气温降低逐步转弱；PS、ABS行业终端需求有限，装置停车、重启带动苯乙烯需求短时变化。显性库存具有累库预期，低库存对现货价格的支撑或将受到削弱。短期苯乙烯预计偏弱波动，但需关注地缘局势缓和不及预期的风险。

PVC

夜盘V2701跌0.04%报4884元/吨。上周广西华谊、乐山永祥、海纳装置停车检修，河南联创、天能化工装置重启，PVC产能利用率环比-0.60%至60.87%；下游开工率环比+0.68%至40.59%，其中管材开工率环比+0.4%至34%，型材开工率环比+0.22%至39.57%；社会库存环比-3.35%至94.46万吨，维持去化趋势；电石法利润环比+93元/吨至-156元/吨，乙烯法利润环比+90元/吨至-843元/吨。前期检修装置陆续重启，PVC供应存在回升预期，但空间受行业低利润限制。随着终端基建、地产进入低温淡季，下游制品行业需求季节性回落。库存去化趋势预计逐步放缓并停滞，不过库存压力不大。短期PVC盘面趋势偏弱，但价格回落后成本端支撑作用逐步增强，进一步向下空间预计受限。

烧碱

夜盘SH2701涨1.37%报1551元/吨；山东32碱折百价在1653元/吨，山东50碱折百价在1530元/吨。上周部分装置因液氯胀库及综合利润偏低降负运行，烧碱开工率环比-1.3%至77.0%，维持低开工状态；下游氧化铝开工率环比+0.47%至83.14%，粘胶短纤开工率环比+0.82%至87.78%，印染开工率环比-1.32%至52.73%；低开工难抵下游采购需求偏弱，液碱工厂库存环比+9.29%至60.49万吨，高位积累；山东氯碱利润环比-186元/吨至-90元/吨。烧碱下游需求缺乏改善，液氯价格回落带动氯碱利润下滑，生产企业倾向通过低开工、低报价去库存。从上下游产能看，烧碱供强于需矛盾中长期持续，库存高位难去化并压制价格向上空间。从估值角度看，由于当前盘面价格对应深度亏损水平，短期价格向下空间亦受限。综合考虑，短期烧碱盘面低位震荡对待。

对二甲苯

有消息称美伊双方关于核问题谈判取得进展，供应风险忧虑减弱，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为PX产量为70万吨，环比-1.84%。国内PX周均产能利用率84.44%，环比-1.58%。需求方面，PTA周均产能利用率71.08%，环比+2.07%；国内PTA产量为136.41万吨，环比+4.5万吨。周内开工率下滑，目前处在高位，短期PTA装置上升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动。

PTA

有消息称美伊双方关于核问题谈判取得进展，供应风险忧虑减弱，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率71.08%，环比+2.07%；国内PTA产量为136.41万吨，环比+4.5万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率74.39%，环比+0.81%。库存方面，上周PTA工厂库存在3.03天，环比+0.01天，较去年同期-1.00天；聚酯工厂PTA原料库存在7.1天，环比+0.1天，较去年同期+0.65天。目前加工差380附近，装置负荷上升，下游聚酯行业开工率上升，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动。

乙二醇

有消息称美伊双方关于核问题谈判取得进展，供应风险忧虑减弱，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在40.70万吨，环比减少0.88%；国内乙二醇总产能利用率63.20%，环比降0.17%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率74.39%，环比+0.81%。截至11月05日华东主港地区MEG库存总量16.2万吨,较上一期增加2.2万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在3.94万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动。

短纤

有消息称美伊双方关于核问题谈判取得进展，供应风险忧虑减弱，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为12.94万吨，环比增幅8.19%；周期内综合产能利用率平均值为66.19%，环比上升5.02%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在66.11%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在23.56天，环比上升0.14天。库存方面，截至11月5日，中国涤纶短纤工厂权益库存5.25天，较上期减少0.66天；物理库存10.29天，较上期减少0.39天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动。

纸浆

纸浆主力合约（SP2701）收涨至4682元/吨；针叶浆山东现货4850元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。智利Arauco公司公布10月木浆报价，针叶浆报盘680美元/吨，上涨10美元/吨；阔叶浆明星610美元/吨，上涨20美元/吨；本色浆金星报价660美元/吨，持平，均为面价。供应端，据海关数据显示，2026年9月国内漂白针叶浆进口数量64.5万吨，环比+7.8%，同比-6.6%，2026年累计进口量652.5万吨，累计同比+1.5%，进口量维持高位。库存端，截至2026年11月5日，中国纸浆主流港口样本库存量：229.5万吨，较上期累库7.5万吨，环比上涨3.4%，本周期纸浆样本主港库存量呈现累库的走势，整体库存仍处年内偏高位水平。需求端，本周双胶纸产能利用率41.35%，较上周下降0.5%，铜版纸产能利用率45.04%，较上周下降5.31%，白卡纸产能利用率74.68%，较上周上涨4.88%，白板纸产能利用率70.8%，较上周上涨0.7%，生活用纸产能利用率63.5%，较上周下降1.68%。纸浆装置维持正常生产，下游纸种开工率涨跌互现，文化用纸开工继续回落，整体需求跟进有限；港口库存连续累库且绝对水平仍偏高，对价格形成一定压制，而外盘报价上调对价格形成一定托底，预计纸浆价格维持低位震荡格局，继续关注后期累库节奏。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上行0.21%。纯碱方面，供给端，前期集中检修的装置陆续复产提负，上周国内纯碱总产量70.62万吨，环比增加8.23万吨、增幅13.19%，综合产能利用率75.33%，环比提升8.78个百分点。原料端动力煤回落，华东井矿盐持平，河南干铵环比上行，综合成本仅小幅回落，厂家暂无主动调价动力，出货以老订单履约为主，期现商成交一般、新单增量有限。下期企业装置运行稳定、暂无明确检修计划，仅博源产量或小幅提升，供给压力存在继续加大预期。需求端，下游浮法玻璃三条产线放水冷修、光伏玻璃产线延续稳定，浮法对纯碱需求量下降，光伏需求量持平，周度国内消费量回落，采购延续按需小单、随用随采，主动备货意愿不强，低价刚需成交为主。库存方面，厂库141.28万吨，环比增加4.63万吨、增幅3.39%，同比下降17.58%，上期顺畅的去库节奏中断并转为累库，且库存集中性依旧偏高，去库基础并不扎实。盈利端，联碱法理论利润-127.50元/吨、环比+4.14%，氨碱法-179.95元/吨、环比+0.25%，成本回落带动亏损小幅收窄，但两条工艺路线仍深处亏损区间，对后续开工的约束有限。

玻璃

夜盘玻璃主力上行0.68%.玻璃方面，供给端，上周浮法产线波动频繁，在产产线由196条降至193条、冷修停产增至100条，周度产量降至98.61万吨、环比-1.61%、同比-12.21%，日熔量回落至14.03万吨、平均产能利用率70.27%、环比回落1.14个百分点，上期预期中的两条冷修不仅如期落地且多出一条，供给收缩力度较上期明显增强。上周停产产线的减量将在本周集中体现，周度产量或进一步回落，不过单次冷修减量幅度有限，短期供给收缩仍难快速扭转高库存格局。企业库存仍高，出货、去库仍是主旋律。需求端，传统“银十”旺季落空，截至10月30日深加工样本企业订单天数回升至10.1天、环比+1.66%、同比-6.9%，南强北弱格局未改且企业间排单分歧较大，新接长单在回款压力下更趋谨慎、以短单散单为主；周度表观需求量改善更多来自月初授信冲量与以涨促销，加工厂资金紧张下仍延续随用随采、刚需拿货，主动补库意愿不足。

天然橡胶

东南亚主产国处于旺产阶段，但胶水、杯胶原料释放节奏不及季节性预期；国内云南产区原料价格稳中小涨，产区降雨，部分小幅走高，各个加工厂报价偏乱，各片区采购价格存差异；海南产区雨水扰动持续，割胶作业开展不畅，岛内原料生产释放节奏阶段性放缓，受订单、利润等因素支撑，当地加工厂对原料维持加价收购态势。近期青岛港口总库存延续去库态势，保税库及一般贸易库双库齐降。上周国内轮胎企业产能利用率增减不一，部分半钢胎企业装置常规检修，且原料成本高位运行等因素影响，排产环比微降，产能利用率小幅走低；全钢胎企业仍处于灵活排产状态，产能利用率窄幅增加。本周国内轮胎企业产能利用率预计小幅波动为主，成本压力下部分企业仍有控产或检修计划，将对整体产能利用率形成一定压制。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格回调，但顺丁橡胶成本端仍存有压力，顺丁橡胶企业复工复产进度影响下，供应延续增量趋势，但需求未见明显改观，终端普遍刚需拿货，生产企业库存量增长。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率增减不一，部分半钢胎企业装置常规检修，且原料成本高位运行等因素影响，排产环比微降，产能利用率小幅走低；全钢胎企业仍处于灵活排产状态，产能利用率窄幅增加。本周国内轮胎企业产能利用率预计小幅波动为主，成本压力下部分企业仍有控产或检修计划，将对整体产能利用率形成一定压制。

尿素

国内尿素煤头装置整体开工维持相对高位，日产水平仍偏高；部分装置利润偏弱存在检修减产预期，但新增产能持续释放，供应总量压力仍存。当前农业用肥旺季已过，大田需求清淡；复合肥、板材等工业下游保持随用随采，大规模备货意愿不足。出口方面，国际比价缺乏优势，订单放量有限，难以承接国内增量货源，库存缺乏有效分流渠道。供给释放节奏快于需求消化节奏，上周国内尿素企业库存整体依旧呈现累库趋势，受阶段性补单释放支撑，区域间货源流通效率有所提升，但全市场供强需弱的核心格局没有改变，生产企业库存压力依然存在，短期内仍面临库存被动累积的可能性。后续关注冬储集中拿货带来的去库力度和气头减产落地节奏。

瓶片

有消息称美伊双方关于核问题谈判取得进展，供应风险忧虑减弱，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为28.46万吨，环比提升4.25%；产能利用率为59.03%，环比提升2.42个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率74.39%，环比+0.81%。出口方面，9 月中国聚酯瓶片出口48.73万吨，较上月减少4.91万吨，或-9.16%。2026 年 1-9 月累计出口量473.05万吨，较去年同期，涨幅4.18%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利294左右，加工利润走扩，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动。

原木

原木价格主力合约收涨至811元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价820元/m³，+0；江苏地区现货价格810元/m³；进口CFR报价在132美元/m³，+0。海关总署最新数据显示，2026年10月中国进口原木及锯材404.9万立方米，1-10月累计进口4448.3万立方米，同比降4.1%。据木联调研，本周（2026/11/9-2026/11/15）13港新西兰针叶原木预计到船10条，较上周减少2条，周环比减少17%；到港总量约36.4万方，较上周减少7.5万方，周环比减少17%。上周（2026/11/2-2026/11/8），13港新西兰原木实到船12条，较上上周减少1条，周环比减少8%；到港总量约43.9万方，较上上周减少4.6万方，周环比减少9%。11月2日-11月8日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.23万方，较上周减少2.35%。截至11月6日，国内针叶原木库存较上周增加4万立方米至215万立方米。原木出库减少，叠加金九银十过去，对价格有一定压力，但到船减少日内呈现超跌反弹，关注后期到港情况。

纯苯

夜盘BZ2612涨0.11%报7511元/吨。市场押注伊朗局势进一步降温，昨日布伦特原油主力跌幅0.59%。上周石油苯开工率环比-0.30%至72.68%，加氢苯开工率环比-1.16%至58.68%，国内纯苯供应环比下降；纯苯下游开工率以升为主，下游加权开工率环比+1.53%至69.45%；华东港口库存环比-21.88%至2.5万吨；石油苯利润环比-821.6元/吨至1032元/吨。11月国内石油苯计划检修产能偏少，前期停车装置重启或带动后市纯苯供应回升。下游苯胺盈利可观，行业高开工状态预计持续；其他行业利润未得到显著修复，装置检修、重启带动纯苯刚需小幅变化。港口库存预计缓慢积累，低库存对现货价格的支撑逐渐减弱。短期纯苯预计偏弱波动, 但需关注地缘局势缓和不及预期的风险。

丙烯

丙烯期货主力合约PL612收盘9190元/吨；现货山东11100元/吨，日跌450元/吨（-3.90%）。供应端，上周丙烯产量111.93万吨（环比-1.42%），全样本产能利用率68.60%（环比-0.99%），PDH开工71.30%（-2.42%），PDH检修11套。下游开工分化、粒料64.81%涨跌互现。成本端，石脑油制成本9908元/吨、丙烷制10360元/吨、甲醇制11638元/吨，利润全线修复（石脑油制180美元/吨、丙烷制1190元/吨、甲醇制-936元/吨），下游丙烯腈-2028元/吨仍深亏。成本端，调解方继续推动美伊双方和谈，但谈判暂时缺乏实质性推进，国际油价回落后隔夜小幅反弹，短期看，供需转弱，价格跟随原油波动，警惕地缘反复。

胶版印刷纸

胶版印刷纸（双胶纸）期货主力合约（2701）收涨至3546元/吨；现货方面，天津天阳双胶纸4100元/吨，持平，基差510元/吨，山东云豹4175元/吨、广东云镜4375元/吨、北京华夏太阳4450元/吨，均持平。供应端，本期（20261030-1105）双胶纸产量16.8万吨，较上期环比减少0.2万吨，降幅1.2%，产能利用率41.4%，较上期下降0.5%，期内山东地区一体化工厂浆纸同步检修仍在进行中，另外月初开始江西地区纸企停机进行改造，其他装置多正常排产，故本周期行业产量环比仍有缩减，产能利用率继续下跌。行业生产成本变化不大，双胶纸日度生产毛利-715.1元/吨，纸企盈利情况仍无改善，纸企转产及交叉排产情况延续。本期双胶纸生产企业库存138.1万吨，环比下降0.9%，周内终端需求仍偏弱，下游维持刚需补货，供应端受检修及转产影响仍有减量，行业库存小幅去化但仍处高位。双胶纸装置检修带动供应端有所收缩，而终端订单释放有限、下游采买积极性偏低，供需小幅缓和，双胶纸期价关注底部支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力合约跌2.29%，沪银主力合约跌3.41%。海外方面，地缘局势上，特朗普表示，目前似乎没有必要采取进一步军事行动，局势正朝着结束冲突的方向发展。然而，伊朗方面则称，美国方面未对伊朗提出条件进行回应，除非美国满足伊朗的条件，否则霍尔木兹海峡不会开放。昨日国际油价探底回升，整体跌幅不大，美油、布油分别处于90、95美元下方。经济数据与货币政策上，美国10月CPI、核心CPI环比均超预期，对此，包括理事沃勒、鲍曼，达拉斯联储主席洛根等多名联储官员均表态支持加息。受到通胀超预期以及美联储官员鹰派表态影响，10年期美债收益率大幅升至4.99%。中期选举层面，民主党同时掌控国会参众两院，特朗普后续执政面临制约。同时，多名民主党籍州长当选人表示将在州政府层面收紧AI监管。AI扩张受限的预期也带动白银需求预期下滑。国内方面，央行10月进一步增持黄金，央行购金态势依旧保持不变，对金价形成底部支撑。整体来看，目前，市场已完全定价美联储12月加息，同时，对于2027年进一步加息的预期也明显增加。美元与美债收益率走强对贵金属有明显压制。美国中期选举民主党获得国会控制权，虽然不利于特朗普后续继续对伊朗发动持续打击也不利于其关税、财政扩张等政策的实施，但需注意的是，由于新国会在2027年1月3日方开始履职，因此在这期间，市场仍有较大变数。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走弱。基本面原料端，海外部分矿山调降铜矿产量预期，铜精矿TC现货指数仍持续趋弱，矿紧预期支撑铜价成本。供给端，由于国内原料供给偏紧以及再生铜政策趋严，加之冶炼利润被成本侵蚀以及检修等因素影响，国内精铜供给量或有所收敛。需求端，年末电力电网、新兴制造业需求仍保持释放状态，但传统行业需求仍偏弱势，在铜价现货高升水以及宏观预期打压的背景下，下游采买趋于谨慎、多以刚需补库为主，社会库存小幅下降。随着铜价受宏观情绪影响而回落，下游后续补库意愿或有所回暖。整体来看，沪铜基本面或处于供给收敛、需求持稳的阶段。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走弱。基本面原料端，几内亚季节性影响消退发运恢复，随着发运陆续到港，预计国内矿供情况将逐步宽松，氧化铝成本支撑有所松动。供给端，国内运行产能仍高，虽广西等地检修减产使产量增速有所放缓，但因产能、开工仍处高位，国内氧化铝供给量仍显偏多。需求端，下游电解铝产能接近天花板，对氧化铝需求总体持稳，增量有限。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳的阶段。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走弱，基本面原料端，氧化铝供应偏宽松且报价于中低水位区间，铝价虽因宏观情绪冲击有所回落，但冶炼利润仍维持较好水平。供给端，国内电解铝运行产能接近政策天花板，且开工率几近满产，国内电解铝产量近满但增量有限。需求端，旺季进入尾声逐步转向淡季，新兴制造业需求对传统消费的回落形成一定对冲，叠加海外需求的复苏，令电解铝需求保持一定韧性。下游铝材加工厂采买需求逐步谨慎，多以刚需采买策略为主，社会库存小幅去化。整体来看，电解铝基本面或延续供需紧平衡格局。

沪铅

沪铅夜盘下行0.41%。供给端，原生铅方面，SMM 数据显示周度开工率61.31%，环比回落0.95个百分点，周度产量4.55万吨，环比下降4.13%，冶炼装置检修反复扰动叠加矿端偏紧，原生供给延续收紧态势；再生铅则继续释放增量，废电瓶到货改善叠加炼厂利润修复，江西、山东主流产区炼厂主动提产，开工率回升至39.6%，环比提升2.90个百分点，周度产量升至5.248万吨、环比增8.25%，两者合计周产量9.80万吨、较上期不降反增，再生铅对原生铅的替代供应进一步增强，供应总量并未因原生减量而收缩。进口窗口持续打开，沪伦比值自8.43回升至8.52附近，内外价差仍支撑外铅流入。需求端，下游铅蓄电池开工率69.98%，环比回落0.95个百分点、连续两周下行，“金九银十”旺季已经落幕，电动自行车、汽车启动电池替换需求转淡，终端走货偏弱，成品电池去化节奏依旧偏慢，国内期货升贴水由升水57元/吨转为贴水108元/吨，现货跟涨乏力进一步印证需求端支撑不足。

沪锌

宏观面，美国10月核心CPI环比涨0.3%、整体涨0.4%，双双高于预期，12月加息50个基点进入讨论范围。基本面，海外锌矿山加工费低位下探，周度报价虽止跌企稳，但冶炼副产品硫酸价格高位回调，炼厂现货利润亏损加大；同时国内锌矿库存维持近年低位，冬储叠加北方矿山减产、月度加工费谈判未落地，矿端紧缺压力依然较大。冶炼检修季结束陆续复产，不过产量因亏损而受限。需求端转入传统淡季，消费表现依旧乏力，镀锌开工承压，下游畏高按需采购。近期锌价宽幅震荡，下游逢低点价改善，现货由贴水转升水；海外库存延续去化，出口窗口打开带动货源外流，国内社库延续去化。

沪镍

宏观面，美国10月核心CPI环比涨0.3%、整体涨0.4%，双双高于预期，12月加息50个基点进入讨论范围。基本面，菲律宾镍矿供应季节峰值，国内镍矿港口库存回升明显。不过印尼计划缩减明年镍矿RKAB配额，原料供应趋紧叙事再度升温。冶炼端，由于矿端成本高位，国内冶炼维持亏损局面；中印部分炼厂计划缩减产量。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计增加；新能源三元产量增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内库存下降，海外LME库存录得下降，库存持续去化，但整体均处在高位。

不锈钢

原料端，菲律宾镍矿供应达到峰值，国内镍矿港口库存回升，中印镍铁产量上升。不过印尼计划缩减明年RKAB年度配额，原料供应趋紧叙事再度升温；同时中印部分镍冶炼厂因亏损计划减产，原料端价格存在走强预期。同时镍铁生产利润明显收缩，镍铁炼厂生产压力增大，成本端支撑有所增强。目前钢厂生产利润依然较高，不锈钢厂300系排产存在扩大预期，后续仍存在供应压力。需求端，逐步进入传统淡季，不过原料供应趋紧，市场挺价意愿增强，下游需求有所释放，300系库存下降。

沪锡

宏观面，美国10月核心CPI环比涨0.3%、整体涨0.4%，双双高于预期，12月加息50个基点进入讨论范围。基本面，供应端，锡精矿加工费下调500元/金属吨，佤邦复产仅四至五成，矿端约束未破。冶炼端，云南江西开工率回升至59.67%，11月精炼锡产量预计15615吨，供应由紧转松。印尼锡出口同比降14%，且推动矿物直接出口，增量有限。需求端，10月焊料开工率76.0%、环比降3.1个百分点，AI拉动仍停留情绪层面，光伏装机放缓，PCB订单部分对冲。库存方面，SMM社库5171吨连降五周，LME锡库存3845吨减40吨，上期所仓单1558吨，显性库存处四年低位，但现货高升水下成交清淡。

硅铁

11月10日，硅铁2701合约强势运行。供应端，青海民和天利停5台矿热炉、减日产约300吨，主产区检修增多，供应边际收缩对价格形成支撑。需求端，铁水延续下行，钢厂刚需补库延续但压价心态不减；金属镁产量环比回升，非钢需求尚可。库存端，厂家库存小幅去化，交割环节压力缓和。成本端，兰炭小料、硅石价格持稳，主产区电价结算分化，成本托底但向合金价格传导不畅，厂家利润仍薄。

锰硅

11月10日，锰硅2701合约盘中震荡上行。成本端，进口锰矿港口库存上升，周环比增逾20万吨，矿价上方承压，成本支撑趋弱；硅石、兰炭价格持稳，合金厂利润仍处低位。供应端，主产区开工维持高位，10月全国硅锰产量环比回升，供应压力未见缓解。需求端，铁水延续下行，钢厂刚需补库延续但压价心态不减，整体下游利润偏低，合金补库意愿谨慎。库存端，样本库存周环比小幅回升，去化放缓，压制盘面上行空间。

焦煤

夜盘，焦煤主力2701合约偏强震荡。供给端安监常态化运行，保供落地推进。进口方面，甘其毛都口岸今日闭关、通关发运暂停，短盘运费持稳，口岸可售资源偏紧。需求方面，下游焦企利润承压、采购以按需为主，山西部分煤种线上竞拍成交回暖，市场情绪边际修复，但钢焦企业补库意愿仍偏谨慎，冬储启动节奏偏慢。库存方面，港口进口焦煤库存回升，独立焦企与钢厂炼焦煤库存小幅去化，总库存压力尚可，对价格压制有限。

焦炭

夜盘，焦炭主力2701偏强震荡。供应端，独立焦企产能利用率环比小幅下滑，吨焦盈利仍在亏损区间，企业主动提产意愿不强，供应维持低位。需求方面，河北唐山、邯郸启动重污染天气应急响应，钢厂限产以烧结环节为主、高炉端影响有限，铁水收缩相对温和，但刚需继续走弱的预期仍存，冬储尚未集中启动。库存方面，港口焦炭库存回落，钢厂焦炭库存去化、厂内可用天数偏低，独立焦企焦炭库存同步回落，整体库存压力不大，对价格形成一定托底。

铁矿

夜盘I2701合约横盘整理。宏观面，美国总统特朗普表示，美伊战争在军事层面实际上已经结束，目前似乎没有必要采取进一步军事行动，局势正朝着结束冲突的方向发展。但特朗普同时强调，美国将继续维持对伊朗海上封锁，并保留必要时重新采取军事行动的能力。供需情况，本期铁矿石发运量+到港量同步减少，但铁水产量继续下调，港口库存延续增加。整体上，钢厂利润低位企稳，负反馈动能边际减弱，铁矿石期价相对抗跌，只是铁矿石供应宽松也将限制上行空间。

螺纹

夜盘RB2701合约减仓反弹。宏观面，今年前10个月，我国货物贸易进出口总值44.81万亿元，同比增长20%。10月当月，我国进出口4.87万亿元，同比增长31.2%。供需情况，本期螺纹钢周度产量上调，产能利用率上升至40.76%，表观需求则下降至201万吨，库存继续下滑。整体上，随着气温下降，建筑钢材需求将下滑，但低产量推动库存继续去化，多空因素交织行情或陷区间整理。

热卷

夜盘HC2701合约减仓反弹。宏观面，据伊朗伊斯兰共和国通讯社10日报道，伊朗外长阿拉格齐当天表示，伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊与美国副总统万斯并未安排会面。供需情况，热卷周度产量延续小幅上调，产能利用率升至74.41%，表观需求297.17万吨（+1.61万吨），库存则下滑。整体上，热卷供需端变化不大，下游普遍按需采购，市场情绪谨慎，短期因环保限产将缓解供应压力。

工业硅

工业硅方面，供给端，西北头部大厂停产消息暂未落地；西南川滇平枯水期转换持续兑现，四川多数厂家已进入停产状态，云南保山个别厂家计划月中停产，供应中枢继续下移。成本端，枯水期电价抬升带来成本支撑，但原料端整体变动有限，工业硅现货报价维稳，周内均持平，厂家依托成本存在挺价意愿，但下游高价接单有限，高价货源成交偏淡。上周工业硅产量7.15万吨，环比减少0.04万吨，总需求5.75万吨，周度供需差1.40万吨，较上期1.39万吨微幅走阔，延续供大于需格局；行业深陷亏损，企业主动提产意愿偏弱，整体开工水平低位运行，预计产量低位小幅波动，后续重点跟踪成本变动与枯水期停炉落地进度。需求端，多晶硅方面，周度产出同步收缩，减产传导至上游工业硅的增量采购有限，下游硅片企业以消化自有库存为主、仅维持刚需小单；有机硅：上周主流单体厂于浙江召开行业会议，将减产降负力度提升至50%，三友二期常规检修、金岭硫化床装置检修，13家样本企业周均产能利用率64.14%，环比-1.06%，周度产量4.22万吨，环比-1.63%，盈利端由修复转为收窄。减产挺价并未转化为原料备货，对工业硅仅维持保底刚需采购，不主动囤货。铝合金方面，需求依靠汽车、光伏支架、建筑型材刚需托底，呈现弱稳特征，光伏支架需求具备韧性，但地产链型材订单持续疲软，国内汽车产销增速放缓，增量空间有限，铝合金板块难给工业硅带来额外需求增量。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏弱，截止收盘-2.96%。持仓量环比增加，现货较期货升水，基差环比上日走弱。基本面上，海外矿供远期预期偏宽，但部分贸易商仍维持挺价惜售策略，锂矿价虽随锂价波动，但调价相对滞后，原料端成本支撑有所松动 。供给端，随着原料供应逐步恢复以及部分冶炼厂新产线爬升，碳酸锂产量有所增长，但因盐湖端季节性影响以及锂价趋弱部分高成本冶炼厂利润侵蚀等因素，以至于碳酸锂供给量级增长幅度有所放缓。需求端，上游出货意愿有所转好，以执行长单为主。下游材料厂采买策略仍偏谨慎，现货采买多以刚性为主，主动备库情况偏少，现货市场成交情况较淡。库存端，由于下游企业当前多持消化厂内库存和刚需补货的态度，碳酸锂社会库存仍保持去化态势。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给小增、需求韧性的阶段。

多晶硅

多晶硅方面，供给端，行业联合减产由预期转向实质落地，上周多晶硅产量20400吨，环比-6.42%，供给增量压力明显缓解；短期市场将继续观察减产节奏与减量兑现的持续性。现货端，全周保持稳定、未出现调整；在行业深度亏损的背景下，主流生产厂坚持成本线以上报价，低价抛货货源减少，长单履约为主，散单议价空间收窄，周内实际成交低，呈“有价无量”，实际成交价与厂家报价仍存小幅分歧。需求端，硅片环节自身库存偏高、加工利润承压，产业链价格弱势整理，终端对高价接受度不足、项目压价与特价货源持续冲击现货市场；采购策略以消化自有原料库存为主，仅维持刚需小单跟进，现货市场整体成交清淡，缺少放量支撑。11月硅片排产继续回升、消费量有望回升，但需求回升更多来自排产修复而非终端大幅放量，下游观望情绪浓厚，集中补库周期仍未启动，采购节奏呈现随用随采、低库存运行的特征。库存与供需平衡方面，上周库存38.1万吨，环比+2.97%。供需结构上出现积极边际变化；但需要注意，本轮缺口是供给端主动减产带来，并非需求回暖驱动，高库存仍是压制价格反弹的核心约束。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走弱。基本面原料端，反向开票及税收监管趋严延续，合规带票废铝货源仍偏紧，废铝在“缺料+缺票”的矛盾中报价坚挺，成本支撑稳固。供给端，受原料紧缺和成本刚性约束以及再生铝企业利润空间受限，部分再生铝厂控产或减产，令开工率维持在中低水平，产能释放偏缓，国内铸造铝合金供给量或有所收紧。需求端，传统旺季步入尾声，汽车内销整体仍偏弱，但新兴领域延续高景气，对铸造铝合金需求保持一定韧性。下游压铸厂仍以刚需补库为主，对高价现货接受度不高，市场成交活跃度回落。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给略减、需求持稳的阶段。

铂金钯金

隔夜伦敦铂钯市场震荡走弱。宏观方面，美国10月CPI、核心CPI环比均高于市场预期，价格压力推升利率，美元美债同步上行。同时，美联储官员持续释放鹰派信号，美联储理事沃勒支持12月加息、拉斯联储主席洛根呼吁再加息两次以压制通胀，12月加息概率在CPI数据公布后进一步升温。地缘方面，美伊紧张局势边际缓和，原油地缘风险溢价回落，但霍尔木兹海峡通行持续受阻，地缘不确定性并未实质消除。美国总统特朗普表示，美伊战争在军事层面实际上已经结束，目前似乎没有必要采取进一步军事行动。伊朗表示与美国之间没有进行任何谈判，开放海峡需美国满足此前提出的七项条件。短期来看，美国通胀压力未明显缓解及联储官员鹰派表态下，市场评估12月更大幅度加息的可能性，贵金属市场持续承压，短期内铂钯或偏弱震荡。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444   期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507   期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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