瑞达期货晨会纪要观点20261109

财经事件

1、中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话。双方围绕落实好中美元首北京和华盛顿会晤重要共识和经贸磋商成果，就彼此关心的重要经贸问题进行了坦诚、深入、建设性的交流。中方就近期美对华经贸限制措施表达严正关切。双方同意在两国元首战略引领下，继续发挥好中美经贸磋商机制作用，持续加强合作，妥善管控分歧，推动中美经贸关系持续稳定向好发展，助力构建“基于尊重、公平、对等的中美建设性战略稳定关系”。

2、商务部新闻发言人就美制裁中国企业答记者问称，注意到有关情况，美方以涉及第三方为由，对中国企业采取单边制裁，违反国际法和国际关系基本准则，中方对此坚决反对。近期，美方升级对中方制裁打压，密集出台多项歧视性限制措施，严重损害中国企业权益，背离两国元首达成的重要共识，破坏中美经贸关系稳定。中方敦促美方尽快纠正错误做法，并保留采取必要措施、维护自身正当权益的权利。

3、当地时间11月8日，伊朗伊斯兰革命卫队海军表示，又有一艘油轮试图穿越霍尔木兹海峡未经伊朗授权的航线，发生爆炸并引发剧烈火灾。自当天凌晨起，已有三艘油轮爆炸起火。伊朗伊斯兰革命卫队海军表示，伊朗针对霍尔木兹海峡制定的相关规定已多次向所有船只传达。任何违反这些规定，经由未经授权航线穿越该海峡的船只，都必将面临同样结果。

4、美国总统特朗普表示，只要围绕伊朗核计划及重新开放霍尔木兹海峡的谈判取得进展，美国再次对伊朗发动军事打击的可能性就“极低”。特朗普称，关键在于伊朗是否愿意签署一项“非常有力的协议”，并强调如果有必要，美国仍可能采取军事行动。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周集体上涨，科技股强势反弹，科创50涨超7%。四期指集体上行，中小盘股强于大盘蓝筹股，以涨幅看IM>IC>IF>IH。上周，市场成交活跃度较前一周小幅下滑。海外方面，地缘局势上，美国总统特朗普表示，只要谈判取得进展，重新爆发冲突的可能性极低。但胡塞武装袭击沙特以及霍尔木兹海峡油轮爆炸的消息则加剧原油供应担忧。经济数据与货币政策上，美国10月非农超预期增加的同时失业率亦出现下滑，此外，美联储官员近期表态整体偏向鹰派，市场对于12月加息的预期进一步升温。中期选举层面，民主党同时掌控国会参众两院，特朗普后续执政面临制约。同时，多名民主党籍州长当选人表示将在州政府层面收紧AI监管。AI扩张受限的预期使得后续美股科技股上行受到明显压力。国内方面，宏观基本面，10月份国内三大PMI指数均大幅回落至荣枯线下方，经济景气水平明显下滑。同时，高技术制造业与装备制造业PMI虽然仍保持在扩张区间，但同样出现回落。政策面，证监会部署稳市场举措，人民银行也宣布开展证券、基金、保险公司互换便利操作。整体来看，随着三季报被逐渐消化，市场关注点转向国内宏观基本面与海外局势。虽然国内政策托底以及地缘局势缓和在一定程度上缓解了市场的紧张情绪，但由于整体市场风险尚未出清，股指整体反弹空间有待观察。同时，虽然民主党获得国会控制权，但也需等到2027年1月新一届国会履职方能对特朗普相关政策进行限制。目前市场呈现预期先行的态势。本周需密切关注中美通胀数据。

国债期货

上周国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行0.5-5bp，10Y、30Y到期收益率均下行5bp左右至1.57%、2.03%。上周国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.01%、0.22%、0.40%、1.24%。国内基本面端，受季节性因素影响，10月制造业PMI回落0.8个百分点至荣枯线下，产需均明显下行，高技术制造业保持高景气水平持续支撑；非制造业PMI小幅回落，建筑业重新跌入收缩区间，内需修复有所反复。海外方面，美国中期选举后市场对美伊解决冲突预期升温，但霍尔木兹海峡通行持续受阻，推动原油供应及地缘政治风险溢价回升。宏观上，美国劳动力市场维持强韧性，10月季调后非农就业新增16.5万人，市场预期6.5万，创今年3月以来新高，美联储12月加息预期进一步升温。整体来看，政策利率换锚落地，资金预期趋稳支撑情绪回暖，上周利率呈现显著的修复式上涨。随着10年期国债收益率快速下行突破1.60%至年内新低，止盈压力与监管指导担忧升温，但权益市场反弹动能偏弱，流动性收紧风险不大，短期内债市或延续偏强震荡格局。从中长期看，内需修复基础仍待巩固，叠加资产欠配格局延续，利率有望延续下行趋势。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报6.6755，较前一交易日贬值80个基点。人民币兑美元中间价报6.7168，调贬21个基点。美国10月季调后非农就业新增16.5万人，远超市场预期的6.5万人，创今年3月以来新高。美国8月和9月非农就业新增人数合计上修8.4万人；10月失业率降至4.1%，平均时薪同比上涨3.1%，超出市场预期。数据公布后，市场对美联储12月加息的预期进一步升温。据最新CME Fedwatch工具显示，12月加息概率为78.8%，再度上升。年内加息预期升温支撑美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，美元指数有望维持偏强震荡格局。国内端，为平衡外汇市场供求，防范汇率短期超调风险，中国人民银行决定，自11月15日起上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，由现行的4%提高到6%；此外，10月我国官方制造业PMI录得49.3，受十一假期前需求提前释放及国际环境复杂多变影响，制造业供需双端由扩张转入收缩，景气水平亦回落至收缩区间，新动能与传统行业、不同规模企业走势延续背离。新订单指数为49.4，新出口订单为48.7，两者分别回落1.1和1.3个百分点，内外需回落显著，与10月日本、欧元区制造业PMI初值回落相一致。出厂价格上涨幅度远不及购进价格，中下游行业利润依旧受到较大幅的挤压。出口端，9月我国出口同比36.3%，进口同比31%，均大超预期，但量价走势分化特征显著。由于美伊局势小幅改善，谈判过程有所推进，地缘风险溢价料有所回落，贸易成本也将小幅下行，人民币兑美元币值有望保持较强态势。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.68%报102.29，非美货币普遍下跌，欧元兑美元跌0.71%报1.1140，英镑兑美元跌0.73%报1.3352，美元兑日元涨0.51%报158.5005。

美国10月季调后非农就业新增16.5万人，远超市场预期的6.5万人，创今年3月以来新高。美国8月和9月非农就业新增人数合计上修8.4万人；10月失业率降至4.1%，平均时薪同比上涨3.1%，超出市场预期。数据公布后，市场对美联储12月加息的预期进一步升温。据最新CME Fedwatch工具显示，12月加息概率为78.8%，再度上升。年内加息预期升温支撑美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，美元指数有望维持偏强震荡格局。

欧元区方面，欧元区10月CPI初值同比上涨4%，为三年以来最高水平，为欧洲央行进一步加息提供了依据。通胀上涨主要源于能源成本飙升，能源通胀从9月的18.9%进一步升至20.8%，通胀上涨节奏大超市场预期，压力较大。欧央行货币政策目前仍难以定调，态度偏中性，而欧元在美元高位压制下，料震荡偏弱。日本央行副行长冰见野良表示，日本基础通胀水平已经相当接近2%目标，且金融环境依然保持宽松，暗示该行已经准备好加息。但9月制造业、服务业PMI以及贸易数据均显示目前日本内需疲弱、复苏乏力的状况仍未改善，货币政策大概率谨慎为主，美日利差仍维持高位，日元承压震荡。展望后市，美联储偏鹰态度使得美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，但欧央行及日本央行的立场转变或提供利差修复空间。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格集体下跌，主力合约EC2612收跌12.16%，远月合约收跌4-9%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为2304.32，较上周上涨106.37点，环比上行4.8%，呈企稳趋势。美国副总统万斯已致信伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊，试图重启谈判。此举旨在探寻美伊能否找到足够的共同点，从而避免美国未来几周内对伊朗再次发动打击。伊朗方面称已收到该信函，但尚未作出回应，同时强调美国必须落实伊朗提出的七项条件，地缘局势仍存进一步升级风险。现价端，马士基开舱46周报价大柜3000美金，环比上周继续调降200美金，考虑到结算环节存在的100-300美金折扣，实际成交价格约在大柜2700-2900美金，总体与9月末水平一致；OOCL的46周报价大柜3300-3400美金；GEMINI联盟报价均值大柜2800-2900美金，PA联盟实际揽货报价约大柜2800美金；根据现有报价统计，46周市场均值约在大柜2800-3000金左右，与9月末均值3010美金相比小幅回落，而市场实际成交均价维持在大柜3000美金左右，现货运价在淡季周期行情下低位企稳，观察后续其他船司的定价策略。需求方面，标普全球欧元区综合PMI产出初值指数从8月的52.0跃升至9月的53.1，为2023年4月以来最高水平，打破了此前关于经济放缓的预期；此外，受汽油和柴油价格飙升推动，通胀回落节奏不及市场预期，压力尚存，后续复苏势头能否延续仍有待观察。接下来，欧线逐步进入传统淡季，货量环比回落，现货运价料低位运行。目前63%亚欧运力已重返苏伊士，马士基代表称2027年3月前全部恢复，复航持续推进，运价中枢下移，但霍尔木兹海峡风险仍在，再度加剧或从能源成本端抬升运价中枢。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

11月6日中证商品期货价格指数跌0.66%报1554.89，呈高开低走态势；最新CRB商品价格指数跌0.13%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品涨跌不一，原油涨0.36%，纯碱涨1.85%。黑色系多数下跌，铁矿石跌0.44%。农产品普遍下跌，棕榈油跌1.35%。基本金属涨跌互现，沪铜跌0.05%，沪铝涨0.43%。贵金属全线下跌，沪金跌0.53%，沪银跌0.41%。

海外方面，地缘局势上，美国总统特朗普表示，只要谈判取得进展，重新爆发冲突的可能性极低。但胡塞武装袭击沙特以及霍尔木兹海峡油轮爆炸的消息则加剧原油供应担忧。经济数据与货币政策上，美国10月非农超预期增加的同时失业率亦出现下滑，此外，美联储官员近期表态整体偏向鹰派，市场对于12月加息的预期进一步升温。中期选举层面，民主党同时掌控国会参众两院，特朗普后续执政面临制约。同时，多名民主党籍州长当选人表示将在州政府层面收紧AI监管。AI扩张受限的预期也带动白银和铜需求预期下滑。国内方面，央行10月进一步增持黄金，央行购金态势依旧保持不变，对金价形成底部支撑。整体来看，中期选举后，市场呈现预期先行的态势，投资者对国会后续限制特朗普进行财政扩张以及继续对伊朗发动打击抱有较大预期，同时AI监管收紧的预期也冲击银价及铜价，美联储官员的表态也压制金价，但需注意的是，由于新国会在2027年1月3日方开始履职，因此特朗普仍有可能借助这段空窗期，对伊朗发动有限打击，油价仍将呈现震荡态势。

※ 农产品

豆一

黑龙江产区购销偏谨慎，贸易商多以消耗库存、按需收购为主，基层毛粮报价暂存韧性；终端走货偏缓，加工企业接货意愿保守，成交依托刚需，叠加俄豆替代持续，限制盘面反弹空间。短期重点关注产区报价松动幅度、销区替代货源流向以及刚需订单跟进情况。

豆二

三重利空共振驱动，美豆收割进入尾声，丰产季节性压力持续释放；原油下跌拖累生物燃料需求；基金抛售打压盘面。美国大豆出口需求仍强，但市场已消化中国采购承诺，未引发明显看涨反应。基本面看，美豆创纪录产量45.62亿蒲丰产格局已定，收割率超五年均值，供应端压力占据主导；巴西播种进度53%，快于去年同期47%，天气扰动有限。短期收割卖压最集中阶段接近尾声，但原油弱势与基金抛售压制反弹。

豆粕

三重利空共振驱动，美豆收割进入尾声，丰产季节性压力持续释放；原油下跌拖累生物燃料需求；基金抛售打压盘面。美国大豆出口需求仍强，但市场已消化中国采购承诺，未引发明显看涨反应。基本面看，美豆创纪录产量45.62亿蒲丰产格局已定，收割率超五年均值，供应端压力占据主导；巴西播种进度53%，快于去年同期47%，天气扰动有限。短期收割卖压最集中阶段接近尾声，但原油弱势与基金抛售压制反弹。国内豆粕方面，11月油厂大豆供应充足、开机率高位，豆粕库存不降反增接近140万吨，催提压力大。需求端利空突出，生猪和肉鸡养殖亏损、补栏积极性差，饲料集团销量不同程度下滑，豆粕用量跟随小降；杂粕尚未大量添加，若后续大量添加，豆粕用量或进一步下滑。

豆油

三重利空共振驱动，美豆收割进入尾声，丰产季节性压力持续释放；原油下跌拖累生物燃料需求；基金抛售打压盘面。美国大豆出口需求仍强，但市场已消化中国采购承诺，未引发明显看涨反应。基本面看，美豆创纪录产量45.62亿蒲丰产格局已定，收割率超五年均值，供应端压力占据主导；巴西播种进度53%，快于去年同期47%，天气扰动有限。短期收割卖压最集中阶段接近尾声，但原油弱势与基金抛售压制反弹。国内豆油方面，国内豆油商业库存维持高位，进口大豆压榨利润深度亏损，油厂挺价意愿较强。美国中期选举后共和党失去国会控制权，市场押注美伊冲突加速收尾，国际油价大跌，削弱生物柴油溢价预期。短期豆油延续震荡偏弱节奏。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，10月马来西亚棕榈油产量环比下降0.84%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加0.11%，出油率（OER）环比下降0.19%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚10月棕榈油出口量为1645408吨，较9月出口的1131592吨增加45.4%。总体来看，虽然受印度节日提振，马来出口有所好转，不过总体库存压力依然较大。另外，进入11月，受厄尔尼诺影响，降水或偏少，或利好马来的产量，导致近期的供应偏宽松。且印尼出口税下调，出口继续对马棕形成压力，不利于马棕库存的消耗。国内棕榈油方面，库存压力依然较大，虽然进口利润开始倒挂，但是前期购买的船货还在陆续到港，到港压力较大。另外，美国中期选举后共和党失去国会控制权，市场押注美伊冲突加速收尾，国际油价大跌，缩窄生物柴油利润空间。棕榈油走势偏弱。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五下跌，跟随植物油跌势。隔夜菜油2701合约收跌0.87%。加拿大菜籽收割结束，丰产预期兑现，且澳菜籽也即将开割，供应端压力较大。其他方面，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为油脂市场提供支撑。不过美伊地缘局势降温预期带动国际油价从高位回落，叠加棕榈油产地高库存压力和美豆面临的收割压力，油脂市场弱现实依旧。国内方面，三大油脂总体库存压力依旧偏高，且四季度菜籽进口预期仍保持高位，供应端偏宽松。不过，随着温度降低，油脂消费也逐步回暖，且当前菜油库存压力不大，自身供需格局相对平稳。盘面来看，在国际油价下跌拖累下，近日菜油震荡走弱。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五小幅反弹。隔夜菜粕2701合约收跌0.41%。南美大豆种植进度良好，丰产预期较高，且雷亚尔贬值持续压制美豆。同时，USDA月度供需报告发布前，分析师预计美豆产量预估将从10月的45.62亿蒲式耳上调至45.97亿蒲式耳。高产预期强，且随着美豆收割推进，阶段性供应压力趋增，美豆市场价格继续承压。成本传导下，拖累国内粕价。国内市场而言，虽然菜粕当前库存压力不大，但是四季度菜粕和菜籽进口量仍保持高位，供应宽松预期升温，且随着温度下滑，菜粕逐渐进入季节性消费淡季，刚需支撑逐步减弱，菜粕供需逐步转松。盘面来看，基本面偏弱，菜粕近期震荡偏弱运行。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五小幅收高，受助于空头回补。隔夜玉米2701合约收涨0.13%。随着美玉米收割推进，阶段性供应压力趋增，美玉米偏弱调整。国内方面，东北基层惜售浓厚、降温利于储粮、农户卖粮偏慢，中储粮直属库挂牌2000元/吨以上托底，价格逐步止跌企稳、局部小幅反弹。不过下游饲料、深加工企业仍多采取随用随采策略，大规模补库意愿不强。华北基层农户观望惜售、售粮意愿减弱，但下游深加工及饲企需求提振有限，多随用随采，价格维持低位窄幅震荡。盘面来看，玉米期价温和反弹，但在供应充裕格局下，反弹高度或将受限。

淀粉

隔夜玉米淀粉2701合约收涨0.16%。北方新季玉米持续供应充裕，玉米淀粉企业生产积极性较好，供应端相对宽松。不过，近期玉米淀粉下游行业需求也表现良好，行业库存维稳为主。据Mysteel调查数据显示，截至11月4日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量134.8万吨，较上周增加0.60万吨，周增幅0.45%，月增幅0.45%；年同比增幅18.45%。盘面来看，淀粉期价随玉米市场波动。

生猪

根据Mysteel数据，2026年11月重点省份养殖企业生猪计划出栏量环比10月实际出栏量增加2.56%，养殖主体出栏压力增加。自然育肥增重加快，加之疫情零星发生，中小散户认卖增加，出栏均重提高，进一步放大供应。此外，冻品库容去化缓慢，维持高企库存，是潜在供应之一。需求方面，气温下降带动需求回暖，但是整体增量有限，未能提供有力支撑。总体来说，供需偏松格局延续，预计生猪价格维持“磨底”走势。

鸡蛋

前期老鸡淘汰节奏较快，使得短期供应边际收缩。10月在产蛋鸡存栏量延续下行趋势，降至年内最低水平。Mysteel农产品监测数据显示，2026年10月全国在产蛋鸡存栏量约为12.45亿只，较9月减少0.08亿只，环比减幅0.64%，同比减幅5.03%。且随着温度下降，利于鸡蛋的存储，低价区补货热情良好，近来现货价格稳步回升。进而带动市场情绪较前期有所回温，也对盘面带来一定提振。不过，随着蛋价上涨，养殖利润再度上扬，近期淘鸡出栏似有放缓，市场评估养殖端延淘意愿增强或再度提升供应端压力。

苹果

苹果市场呈现“现货企稳、库存高企”格局。库存方面，库存总量创同期高位，但结构分化显著，库内两级、一般货源及果农货源占比提高。据Mysteel统计，截至2026年11月5日，全国主产区苹果冷库库存量为894.07万吨，较去年同期（2025年11月6日698.42万吨）增加195.65万吨，增幅28.01%。山东产区库容比为40.86%，较去年同期（2025年11月6日41.03%）基本持平，微降0.17个百分点。陕西产区库容比为85.59%，较去年同期（2025年11月6日56.81%）提高28.78个百分点。短期市场焦点关注现货变动与后期去库节奏。

红枣

新疆主产区新季灰枣下树延迟为主线，打霜偏晚叠加含水率偏高。客商进疆积极性较弱、新季收购启动偏慢，渠道主动补库意愿仍显谨慎。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年11月5日红枣本周36家样本点物理库存9158吨，较上周减少42吨，环比减少0.46%，同比减少2.03%。库存延续小幅去化态势，但去库节奏整体平缓。从去库结构看，终端市场尚未有明显起色，下游仍以按需拿货为主，实际走货速度偏慢；与此同时，贸易商对陈货（旧产季结转货源）采购积极性有所增加。

棉花

据美国农业部(USDA)报告显示，10月29日止当周，美国2026/27年度陆地棉出口销售净增27.75万包，较前周增加28%，较前四周均值增加52%。当周美国市场出口装船13.78万包，较之前一周减少14%，较前四周均值减少16%。当周美棉出口量环比增加明显，但装船量环比减少。国内市场：新棉采摘进入收尾阶段，籽棉平均收购价格相对上周下调。皮棉加工处于高峰期，可流通商品棉供应加速增加。根据中国纤维质量监测中心数据统计，截至11月1日，全国共有1020家棉花加工企业进行公证检验，检验重量212.6万吨。消费端，主流纺企开机负荷小幅波动，下游补库相对谨慎，市场供应阶段性施压。据Mysteel农产品数据监测，截至11月5日，全国主要地区纱企纱线库存为38.17天，较上周增加0.61天。

白糖

荷兰合作银行在一份报告中称，预计全球糖市2026/27年度供应短缺200万吨，而2025/26年度短缺40万吨。报告预计巴西2027/28年度甘蔗压榨量为6.55亿吨，2026/27年度压榨量为6.3亿吨。巴西新总统上位后政策调整预期仍存，原糖价格反弹动力不足，依旧维持低位震荡。国内市场:新榨季国内压榨进度持续推进中，加之结转库存处于偏高水平，市场糖源供应处于宽松状态。加之需求端表现平平，下游贸易商采购刚需为主，备货积极性不高，现货成交节奏相对缓慢。

花生

新季花生持续上市，基层农户惜售，商品米市场需求低迷，部分筛选企业观望，交投氛围不佳。部分中大型油厂陆续开秤采购，因到货量低，部分工厂合同报价上调，对市场信心形成支撑，预计短期花生价格或震荡趋稳。

※ 化工品

原油

美伊冲突延续僵持，霍尔木兹海峡仍处封锁状态，周末美军袭击伊朗南部格什姆岛、三艘油轮遇袭起火，但特朗普称若谈判有进展则极不可能恢复大规模军事行动，地缘风险溢价继续回吐。隔夜布油期货连续合约于96-101美元区间震荡走弱，国内原油及油品夜盘跟随震荡。隔夜原油期货主力合约收639.1元/桶。短期美伊谈判进展与霍尔木兹海峡通航节奏不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，9月OPEC原油产量2509.70万桶/日，环比增加4.22%，月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比增加，钻井数低位运行，库存低位小幅去化。EIA数据显示，10月30日当周，美国原油产量1400.3万桶/日，环比增加0.08%，钻井数量462台，环比增加2台。EIA库存数据显示，截止10月30日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量6.9194亿桶，比前一周下降126.4万桶，美国商业原油库存量4.0976亿桶，比前一周下降86.5万桶，库欣地区原油库存2725万桶，增加28万桶。过去的一周，美国石油战略储备2.8218亿桶，下降了39.9万桶。美国API数据显示，截止10月30日当周，美国API库存4.198亿桶，环比下降1.24%。国内，截至11月1日当周，山东独立炼厂原油到港量144.3万吨，较上周跌61.5万吨，环比跌29.88%。据隆众监测，截至11月4日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达47.57%，较上周跌0.34个百分点，中国港口商业原油库存指数为86.30，总库容占比47.14%，环比跌0.71%。综合来看，地缘风险溢价与供应逐步恢复相互博弈，SC期货主力合约短期跟随布油宽幅反复，预计维持宽幅震荡，波动率维持高位。

燃料油

美伊冲突延续僵持，霍尔木兹海峡仍处封锁状态，周末美军袭击伊朗南部格什姆岛、三艘油轮遇袭起火，但特朗普称若谈判有进展则极不可能恢复大规模军事行动，地缘风险溢价继续回吐。隔夜布油期货连续合约于96-101美元区间震荡走弱，国内原油及油品夜盘跟随震荡。隔夜高硫燃料油期货主力合约收4312元/吨、低硫燃料油期货主力合约收5154元/吨。短期美伊谈判进展与霍尔木兹海峡通航节奏不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20261030-1105）主营炼厂常减压产能利用率73.53%，环比上涨0.84个百分点，同比下跌5.11个百分点，中石化负荷有所提升。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为55.06%，环比上周下跌0.07个百分点。库存方面，本周期（20261030-1105）山东油浆市场库存率6.6%，较上周期上涨0.6个百分点；山东地区渣油库存率0.2%，较上周期下跌0.3个百分点；蜡油库存率0.1%，持稳。需求端，本期（20261030-1105）低硫渣油/沥青商品量环比缩减，全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量4.15万吨，环比减少5.35万吨，降幅56.32%；船燃方向接货1.00万吨，环比减少1.35万吨，降幅57.45%。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主，高硫与低硫燃料油期货主力合约短期均维持宽幅震荡。

沥青

美伊冲突延续僵持，霍尔木兹海峡仍处封锁状态，周末美军袭击伊朗南部格什姆岛、三艘油轮遇袭起火，但特朗普称若谈判有进展则极不可能恢复大规模军事行动，地缘风险溢价继续回吐。隔夜布油期货连续合约于96-101美元区间震荡走弱，国内原油及油品夜盘跟随震荡。隔夜沥青主力合约收4489元/吨。短期美伊谈判进展与霍尔木兹海峡通航节奏不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20261030-1105），国内重交沥青77家企业产能利用率为24.5%，环比增加0.6个百分点，周期内金陵石化、菏泽东明、山东齐成复产沥青，但期间仍有部分炼厂间歇转产渣油，整体带动产能利用率小幅微增。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为39.6万吨，环比增加0.8万吨，增幅2.1%；同比下降13.6万吨，降幅25.6%。需求端，本期国内69家样本改性沥青企业产能利用率为5.5%，环比减少0.2个百分点，同比减少5.7个百分点。库存端，截止到2026年11月5日，国内沥青社会库库存共计37.0万吨，较11月2日减少0.8万吨，降幅2.1%，同比减少69.4%；厂库库存共计36.4万吨，较11月2日增加0.1万吨，增幅0.3%，同比减少46.9%。综合来看，沥青库存低位去化、供需双减，受原油成本波动影响，沥青跟随原油波动。

LPG

美伊冲突延续僵持，霍尔木兹海峡仍处封锁状态，周末美军袭击伊朗南部格什姆岛、三艘油轮遇袭起火，但特朗普称若谈判有进展则极不可能恢复大规模军事行动，地缘风险溢价继续回吐。隔夜布油期货连续合约于96-101美元区间震荡走弱，国内原油及油品夜盘跟随震荡。隔夜液化石油气期货主力合约收6635元/吨。短期美伊谈判进展与霍尔木兹海峡通航节奏不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司2026年11月CP出台，丙烷720美元/吨，较上月涨40美元/吨；丁烷780美元/吨，较上月涨50美元/吨，折合人民币到岸成本丙烷8068元/吨左右、丁烷8734元/吨左右。供应方面，本期（20261030-1105）中国液化气样本企业商品量46.78万吨，较上期增加0.03万吨，环比增加0.06%，周内山东以及华东部分炼厂外放增加，西北一家企业停工。需求方面，本期中国液化气样本企业产销率97%，环比下降5个百分点，终端刚需释放有限，叠加国际原油大幅下行，市场等跌情绪较重，业者观望情绪加重。库存端，截至2026年11月5日，中国液化气样本企业库容率在21.17%，较上期上涨1.89个百分点；港口样本库存量232.08万吨，较上期提升14.63万吨或6.73%，本期港口到船提升明显，化工需求小幅下降，港口库存延续累库。综合来看，成本端原油剧烈波动，供应增加而需求走弱、港口延续累库，PG主力合约预计宽幅震荡为主。

甲醇

地缘缓和预期下，伊朗甲醇装置存在稳定运行、船货发运顺畅的预期，进口端扰动风险下降，前期因地缘担忧带来的甲醇溢价逐步回吐。但预期兑现尚需时间，伊朗甲醇实际复产、装船发运节奏仍受本土天然气供应与检修安排牵制。库存方面，上周甲醇港口库存如期积累，江苏沿江主流库区提货一般，库存窄幅波动；浙江地区周内外轮与内贸船货集中补充供应，库存明显积累；华南港口库存窄幅累积。国内沿海外采型MTO装置全部停工，短期MTO装置亏损格局依然存在，后续重点关注伊朗船货周度到港预报、港口库存、MTO开工与利润情况。

塑料

夜盘L2701跌0.45%报8723元/吨。美伊仍有小规模军事摩擦，但谈判进程持续推进，国际油价偏弱震荡。上周独山子石化、蒲城新能源装置停车检修，塔里木石化、吉林石化、锦城利安德巴赛尔等装置重启，PE产量环比+0.83%至65.74万吨，产能利用率环比+0.51%至76.73%；下游开工率环比-0.9%，其中农膜开工率环比+1.9%，包装膜开工率环比-1.7%；生产企业库存环比+7.29%至44.14万吨，社会库存环比-6.21%至29.50万吨；油制利润环比+917元/吨至500元/吨，煤制利润环比+332元/吨至2486元/吨。受检修装置重启叠加企业负荷提升影响，PE供应压力趋于增加。农膜旺季订单逐步收尾，包装膜跟进不足，下游观望情绪浓厚，需求端预计逐步转弱。随着PE供需边际宽松，显性库存有积累的趋势，低库存对现货价格支撑或受削弱。整体来看，PE价格面临回调压力，但需关注美伊地缘局势超预期恶化导致油价上涨的风险。

聚丙烯

聚丙烯主力合约pp2701微幅收涨至9518元/吨；现货拉丝跟随下行，华东11211元/吨，-132，基差1693。成本端，美国方面仍有可能重启对伊朗的军事打击，国际油价震荡整理。供应端，本周（20261030-1105）国内聚丙烯产量67.8万吨，相较上周的69.59万吨减少1.79万吨，跌幅2.57%；相较去年同期的79.65万吨减少11.85万吨，跌幅14.88%。聚丙烯平均产能利用率环比下降1.72%到64.81%，中石化产能利用率环比下降2.32%至60.39%。需求端，下游综合开工43.22%、环比-0.53%，塑编40.95%、注塑45.16%、BOPP 41.46%，普遍回落，双十一备货收尾后新单跟进有限。库存方面，11月4日商业总库存54.85万吨、环比-2.45%，生产企业与贸易商分别去化2.68%、3.56%，低库存对价格仍有支撑。短期看，成本仍是主导因素，聚丙烯或跟随原油继续波动。

苯乙烯

夜盘EB2612跌0.46%报9227元/吨。上周浙石化60万吨装置重启，部分装置负荷小幅调整，苯乙烯产量环比+1.13%至31.35万吨，产能利用率环比+0.70%至62.51%；下游开工率变化不一，EPS、PS、ABS消耗量环比-0.99%至21.99万吨；工厂库存环比+17.57%至15.89万吨，华东港口库存环比+24.29%至3.07万吨，华南港口库存环比-21.21%至2.6万吨。中旬大沽50万吨、壳牌70万吨装置重启，近期非一体化利润的修复提升了企业的开工意愿，后市苯乙烯供应预计趋向宽松。下游EPS行业需求随气温降低逐步转弱；PS、ABS行业终端需求有限，装置停车、重启带动苯乙烯需求短时变化。显性库存具有累库预期，低库存对现货价格的支撑或将受到削弱。整体来看，后市苯乙烯供需偏弱，价格面临回调压力，但需关注美伊地缘局势超预期恶化导致油价上涨的风险。

PVC

夜盘V2701跌0.48%报4954元/吨。上周广西华谊、乐山永祥、海纳装置停车检修，河南联创、天能化工装置重启，PVC产能利用率环比-0.60%至60.87%；下游开工率环比+0.68%至40.59%，其中管材开工率环比+0.4%至34%，型材开工率环比+0.22%至39.57%；社会库存环比-3.35%至94.46万吨，维持去化趋势；电石法利润环比+93元/吨至-156元/吨，乙烯法利润环比+90元/吨至-843元/吨。前期检修装置陆续重启，PVC供应存在回升预期，但空间受行业低利润限制。随着终端基建、地产进入低温淡季，下游制品行业需求季节性回落。库存去化趋势预计逐步放缓并停滞，但库存压力不大。综合考虑，后市PVC供需预计呈可控的边际转弱局面，价格向下有成本端托底，向上缺持续性利多驱动，盘面震荡对待。

烧碱

夜盘SH2701涨1.31%报1545元/吨。上周部分装置因液氯胀库及综合利润偏低降负运行，烧碱开工率环比-1.3%至77.0%，维持低开工状态；下游氧化铝开工率环比-0.28%至82.67%，粘胶短纤开工率环比+0.82%至87.78%，印染开工率环比-1.32%至52.73%；低开工难抵下游采购需求偏弱，液碱工厂库存环比+9.29%至60.49万吨，高位积累；山东氯碱利润环比-186元/吨至-90元/吨。烧碱下游需求缺乏改善，液氯价格回落带动氯碱利润下滑，生产企业倾向通过低开工、低报价去库存。从上下游产能看，烧碱供强于需矛盾中长期持续，库存高位难去化并压制价格向上空间。从估值角度看，由于当前盘面价格对应深度亏损水平，短期价格进一步向下空间亦受限。综合考虑，短期烧碱盘面低位震荡对待，关注后市液氯价格走势。

对二甲苯

美国方面仍有可能重启对伊朗的军事打击，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为671.31万吨，环比+3.86%。国内PX周均产能利用率86.02%，环比+3.02%。需求方面，PTA周均产能利用率69.01%，环比+1.38%；国内PTA产量为131.91万吨，环比+2.74万吨。周内开工率上升，目前处在高，短期PTA装置上升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动。

PTA

美国方面仍有可能重启对伊朗的军事打击，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率69.01%，环比+1.38%；国内PTA产量为131.91万吨，环比+2.74万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率73.58%，环比+0.88%。库存方面，上周PTA工厂库存在3.02天，环比-0.1天，较去年同期-1.05天；聚酯工厂PTA原料库存在7天，环比-0.5天，较去年同期+0.05天。目前加工差209附近，装置负荷上升，下游聚酯行业开工率上升，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动。

乙二醇

美国方面仍有可能重启对伊朗的军事打击，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在41.06万吨，环比减少0.94%；国内乙二醇总产能利用率63.37%，环比降0.61%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率73.58%，环比+0.88%。截至10月29日华东主港地区MEG库存总量11.7万吨,较上一期降低1.8万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在3.94万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动。

短纤

美国方面仍有可能重启对伊朗的军事打击，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为11.96万吨，环比增幅7.17%。周期内综合产能利用率平均值为61.17%，环比上升4.1%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在66.11%，环比上升0.37%。纯涤纱行业周均库存在23.42天，环比下降0.38天。库存方面，截至10月29日，中国涤纶短纤工厂权益库存5.91天，较上期增加0.06天；物理库存10.68天，较上期增加0.09天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动。

纸浆

纸浆主力合约（SP2701）收涨至4670元/吨；针叶浆山东现货4850元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，基差180元/吨。智利Arauco公司公布10月木浆报价，针叶浆报盘680美元/吨，上涨10美元/吨；阔叶浆明星610美元/吨，上涨20美元/吨；本色浆金星报价660美元/吨，持平，均为面价。供应端，据海关数据显示，2026年9月国内漂白针叶浆进口数量64.5万吨，环比+7.8%，同比-6.6%，2026年累计进口量652.5万吨，累计同比+1.5%，进口量维持高位。库存端，截至2026年11月5日，中国纸浆主流港口样本库存量：229.5万吨，较上期累库7.5万吨，环比上涨3.4%，本周期纸浆样本主港库存量呈现累库的走势，整体库存仍处年内偏高位水平。需求端，本周双胶纸产能利用率41.35%，较上周下降0.5%，铜版纸产能利用率45.04%，较上周下降5.31%，白卡纸产能利用率74.68%，较上周上涨4.88%，白板纸产能利用率70.8%，较上周上涨0.7%，生活用纸产能利用率63.5%，较上周下降1.68%。纸浆装置维持正常生产，下游纸种开工率涨跌互现，文化用纸开工继续回落，整体需求跟进有限；港口库存连续累库且绝对水平仍偏高，对价格形成一定压制，而外盘报价上调对价格形成一定托底，预计纸浆价格维持低位震荡格局，继续关注后期累库节奏。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上行1.85%。纯碱方面，供给端，前期集中检修的装置陆续复产提负，上周国内纯碱总产量70.62万吨，环比增加8.23万吨、增幅13.19%，综合产能利用率75.33%，环比提升8.78个百分点。原料端动力煤回落，华东井矿盐持平，河南干铵环比上行，综合成本仅小幅回落，厂家暂无主动调价动力，出货以老订单履约为主，期现商成交一般、新单增量有限。下期企业装置运行稳定、暂无明确检修计划，仅博源产量或小幅提升，供给压力存在继续加大预期。需求端，下游浮法玻璃三条产线放水冷修、光伏玻璃产线延续稳定，浮法对纯碱需求量下降，光伏需求量持平，周度国内消费量回落，采购延续按需小单、随用随采，主动备货意愿不强，低价刚需成交为主。库存方面，厂库141.28万吨，环比增加4.63万吨、增幅3.39%，同比下降17.58%，上期顺畅的去库节奏中断并转为累库，且库存集中性依旧偏高，去库基础并不扎实。盈利端，联碱法理论利润-127.50元/吨、环比+4.14%，氨碱法-179.95元/吨、环比+0.25%，成本回落带动亏损小幅收窄，但两条工艺路线仍深处亏损区间，对后续开工的约束有限。

玻璃

夜盘玻璃主力上行2.58%.玻璃方面，供给端，上周浮法产线波动频繁，在产产线由196条降至193条、冷修停产增至100条，周度产量降至98.61万吨、环比-1.61%、同比-12.21%，日熔量回落至14.03万吨、平均产能利用率70.27%、环比回落1.14个百分点，上期预期中的两条冷修不仅如期落地且多出一条，供给收缩力度较上期明显增强。上周停产产线的减量将在本周集中体现，周度产量或进一步回落，不过单次冷修减量幅度有限，短期供给收缩仍难快速扭转高库存格局。企业库存仍高，出货、去库仍是主旋律。需求端，传统“银十”旺季落空，截至10月30日深加工样本企业订单天数回升至10.1天、环比+1.66%、同比-6.9%，南强北弱格局未改且企业间排单分歧较大，新接长单在回款压力下更趋谨慎、以短单散单为主；周度表观需求量改善更多来自月初授信冲量与以涨促销，加工厂资金紧张下仍延续随用随采、刚需拿货，主动补库意愿不足。随着北方气温走低、户外施工条件受限，区域货源流通加快，后期需求还有走弱压力。库存与盈利方面，样本企业总库存6896.2万重箱，环比减少155.7万重箱、降幅2.21%，去库节奏虽较上期加快但绝对体量依旧偏高，高库存仍是压制现货价格的核心矛盾；行业周均综合利润-164.47元/吨、环比+0.55%，深度亏损下厂家出货意愿较强，区域低价货源流通增多、企业灵活让利促成交。

天然橡胶

东南亚主产国处于旺产阶段，但胶水、杯胶原料释放节奏不及季节性预期，原料收购价格维持高位；国内云南产区工厂收购价继续持稳，各片区采购价格存差异；海南产区雨水扰动增加，割胶作业开展不畅，岛内原料生产释放节奏阶段性放缓，受订单、利润等因素支撑，当地加工厂对原料维持加价收购态势。近期青岛港口总库存延续去库态势，保税库及一般贸易库双库齐降。上周国内轮胎企业产能利用率增减不一，部分半钢胎企业装置常规检修，且原料成本高位运行等因素影响，排产环比微降，产能利用率小幅走低；全钢胎企业仍处于灵活排产状态，产能利用率窄幅增加。本周国内轮胎企业产能利用率预计小幅波动为主，成本压力下部分企业仍有控产或检修计划，将对整体产能利用率形成一定压制。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格回调，但顺丁橡胶成本端仍存有压力，顺丁橡胶企业复工复产进度影响下，供应延续增量趋势，但需求未见明显改观，终端普遍刚需拿货，生产企业库存量增长。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率增减不一，部分半钢胎企业装置常规检修，且原料成本高位运行等因素影响，排产环比微降，产能利用率小幅走低；全钢胎企业仍处于灵活排产状态，产能利用率窄幅增加。本周国内轮胎企业产能利用率预计小幅波动为主，成本压力下部分企业仍有控产或检修计划，将对整体产能利用率形成一定压制。

尿素

国内尿素煤头装置整体开工维持相对高位，日产水平仍偏高；部分装置利润偏弱存在检修减产预期，但新增产能持续释放，供应总量压力仍存。当前农业用肥旺季已过，大田需求清淡；复合肥、板材等工业下游保持随用随采，大规模备货意愿不足。出口方面，国际比价缺乏优势，订单放量有限，难以承接国内增量货源，库存缺乏有效分流渠道。供给释放节奏快于需求消化节奏，上周国内尿素企业库存整体依旧呈现累库趋势，受阶段性补单释放支撑，区域间货源流通效率有所提升，但全市场供强需弱的核心格局没有改变，生产企业库存压力依然存在，短期内仍面临库存被动累积的可能性。后续关注冬储集中拿货带来的去库力度和气头减产落地节奏。

瓶片

美国方面仍有可能重启对伊朗的军事打击，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为27.30万吨，环比减少0.81万吨；产能利用率至56.61%，环比下滑1.68个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率73.58%，环比+0.88%。出口方面，9 月中国聚酯瓶片出口48.73万吨，较上月减少4.91万吨，或-9.16%。2026 年 1-9 月累计出口量473.05万吨，较去年同期，涨幅4.18%。短期瓶片开工率下滑，当前生产毛利226左右，加工利润收窄，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动。

原木

原木价格主力合约收跌792/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价820元/m³，-10；江苏地区现货价格810元/m³；进口CFR报价在132美元/m³，+0。海关总署最新数据显示，2026年9月中国进口针叶原木221.6万立方米，环比上升12.28%，同比上升10.73%。据木联调研，本周（2026/11/2-2026/11/8）13港新西兰针叶原木预计到船12条，较上周减少2条，周环比减少14%；到港总量约46.3万方，较上周减少4.6万方，周环比减少9%。上周（2026/10/26-2026/11/1）13港新西兰针叶原木实际到船14条，较前周增加7条，周环比增加100%；到港总量约50.9万方，较前周增加24.5万方，周环比增加93%。本周（2026/10/30-11/5），新西兰12港原木离港发运共计10船42万方，船数环比持平，运量增加3万方。其中，新西兰直发中国9船35万方，环比增加2船10万方。10月26日-11月1日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.38万方，较上周减少5.90%。截至10月30日，国内针叶原木库存较上周减少14万立方米至211万立方米。原木到港增加，出库减少，叠加金九银十过去，对价格有一定压制，关注后期需求及到港情况。

纯苯

夜盘BZ2612跌0.76%报7920元/吨。上周石油苯开工率环比-0.30%至72.68%，加氢苯开工率环比-1.16%至58.68%，国内纯苯供应环比下降；纯苯下游开工率以升为主，下游加权开工率环比+1.53%至69.45%；华东港口库存环比+18.52%至3.2万吨；石油苯利润环比-821.6元/吨至1032元/吨。11月国内石油苯计划检修产能偏少，前期停车装置重启或带动后市纯苯供应回升。下游苯胺盈利可观，行业高开工状态预计持续；其他行业利润未得到显著修复，装置检修、重启带动纯苯刚需小幅变化。港口库存预计缓慢积累，低库存对现货价格的支撑逐渐减弱。整体来看，后市纯苯供需偏弱，价格面临回调压力，但需关注美伊地缘局势超预期恶化导致油价上涨的风险。

丙烯

丙烯主力合约PL612微幅收涨至9720元/吨；现货山东11585元/吨，+295，基差1865元/吨。成本端，美国方面仍有可能重启对伊朗的军事打击，国际油价震荡整理。供应端，(20261030-20261105）本周丙烯产能利用率68.60%，较上期下跌0.99%。分工艺来看，PDH开工率下跌，主要是因为金能化学二期装置停车。山东地炼开工率下跌，主要是因为东营石化装置停车。中国丙烯产量111.93万吨，较上周降1.61万吨（上周产量113.54万吨），跌幅1.42%。需求端，下游利润深度承压，聚丙烯粉料亏损219元/吨，环氧丙烷-899、丙烯腈-2409元/吨，接货意愿不足。短期看，成本仍是主导因素、预计丙烯价格跟随原油波动。

胶版印刷纸

胶版印刷纸（双胶纸）期货主力合约（2701）收跌至3574元/吨；现货方面，天津天阳双胶纸4100元/吨，持平，基差510元/吨，山东云豹4175元/吨、广东云镜4375元/吨、北京华夏太阳4450元/吨，均持平。供应端，本期（20261030-1105）双胶纸产量16.8万吨，较上期环比减少0.2万吨，降幅1.2%，产能利用率41.4%，较上期下降0.5%，期内山东地区一体化工厂浆纸同步检修仍在进行中，另外月初开始江西地区纸企停机进行改造，其他装置多正常排产，故本周期行业产量环比仍有缩减，产能利用率继续下跌。行业生产成本变化不大，双胶纸日度生产毛利-715.1元/吨，纸企盈利情况仍无改善，纸企转产及交叉排产情况延续。本期双胶纸生产企业库存138.1万吨，环比下降0.9%，周内终端需求仍偏弱，下游维持刚需补货，供应端受检修及转产影响仍有减量，行业库存小幅去化但仍处高位。双胶纸装置检修带动供应端有所收缩，而终端订单释放有限、下游采买积极性偏低，供需小幅缓和，双胶纸期价关注底部支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力合约跌0.53%，沪银主力合约跌0.41%。海外方面，地缘局势上，美国总统特朗普表示，只要谈判取得进展，重新爆发冲突的可能性极低。但胡塞武装袭击沙特以及霍尔木兹海峡油轮爆炸的消息则加剧原油供应担忧。经济数据与货币政策上，美国10月非农超预期增加的同时失业率亦出现下滑，此外，美联储官员近期表态整体偏向鹰派，市场对于12月加息的预期进一步升温。中期选举层面，民主党同时掌控国会参众两院，特朗普后续执政面临制约。同时，多名民主党籍州长当选人表示将在州政府层面收紧AI监管。AI扩张受限的预期也带动白银需求预期下滑。国内方面，央行10月进一步增持黄金，央行购金态势依旧保持不变，对金价形成底部支撑。整体来看，目前，市场对美联储12月加息预期保持高位，但对于2027年加息的预期有所下降。同时，美国中期选举民主党获得国会控制权，虽然不利于特朗普后续继续对伊朗发动持续打击也不利于其关税、财政扩张等政策的实施，但需注意的是，由于新国会在2027年1月3日方开始履职，因此特朗普仍有可能借助这段空窗期，对伊朗发动有限打击。目前市场呈现预期先行的走势，需密切观察后续美伊谈判的进展，以及AI监管落地节奏。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面原料端，海外部分矿山调降铜矿产量预期，铜精矿TC现货指数仍持续趋弱，矿紧预期支撑铜价成本。供给端，由于国内原料供给偏紧以及再生铜政策趋严，加之冶炼利润被成本侵蚀以及检修等因素影响，国内精铜供给量或有所收敛。需求端，年末电力电网、新兴制造业需求仍保持释放状态，但传统行业需求仍偏弱势，在铜价现货高升水以及宏观预期打压的背景下，下游采买趋于谨慎、多以刚需补库为主，社会库存小幅下降。随着铜价受宏观情绪影响而回落，下游后续补库意愿或有所回暖。整体来看，沪铜基本面或处于供给收敛、需求持稳的阶段。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原料端，几内亚季节性影响消退发运恢复，随着发运陆续到港，预计国内矿供情况将逐步宽松，氧化铝成本支撑有所松动。供给端，国内运行产能仍高，虽广西等地检修减产使产量增速有所放缓，但因产能、开工仍处高位，国内氧化铝供给量仍显偏多。需求端，下游电解铝产能接近天花板，对氧化铝需求总体持稳，增量有限。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳的阶段。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，基本面原料端，氧化铝供应偏宽松且报价于中低水位区间，铝价虽因宏观情绪冲击有所回落，但冶炼利润仍维持较好水平。供给端，国内电解铝运行产能接近政策天花板，且开工率几近满产，国内电解铝产量近满但增量有限。需求端，旺季进入尾声逐步转向淡季，新兴制造业需求对传统消费的回落形成一定对冲，叠加海外需求的复苏，令电解铝需求保持一定韧性。下游铝材加工厂采买需求逐步谨慎，多以刚需采买策略为主，社会库存小幅去化。整体来看，电解铝基本面或延续供需紧平衡格局。

沪铅

沪铅夜盘下行0.84%。供给端，原生铅方面，SMM 数据显示周度开工率61.31%，环比回落0.95个百分点，周度产量4.55万吨，环比下降4.13%，冶炼装置检修反复扰动叠加矿端偏紧，原生供给延续收紧态势；再生铅则继续释放增量，废电瓶到货改善叠加炼厂利润修复，江西、山东主流产区炼厂主动提产，开工率回升至39.6%，环比提升2.90个百分点，周度产量升至5.248万吨、环比增8.25%，两者合计周产量9.80万吨、较上期不降反增，再生铅对原生铅的替代供应进一步增强，供应总量并未因原生减量而收缩。进口窗口持续打开，沪伦比值自8.43回升至8.52附近，内外价差仍支撑外铅流入。需求端，下游铅蓄电池开工率69.98%，环比回落0.95个百分点、连续两周下行，“金九银十”旺季已经落幕，电动自行车、汽车启动电池替换需求转淡，终端走货偏弱，成品电池去化节奏依旧偏慢，国内期货升贴水由升水57元/吨转为贴水108元/吨，现货跟涨乏力进一步印证需求端支撑不足。库存维度由上期的分化转为同步去化：国内铅锭总库存降至1.91万吨，周内去库0.30万吨，现货端压力有所缓解；仓单绝对低位对期货盘面仍有支撑；海外LME去化节奏较上期明显放缓，海外库存延续去化但对国内传导有限。

沪锌

宏观面，美国10月非农就业新增16.5万人，远超预期的6.5万，失业率降至4.1%，市场对12月加息25个基点的押注升至八成。基本面，海外锌矿山加工费低位下探，周度报价虽止跌企稳，但冶炼副产品硫酸价格高位回调，炼厂现货利润亏损加大；同时国内锌矿库存维持近年低位，冬储叠加北方矿山减产、月度加工费谈判未落地，矿端紧缺压力依然较大。冶炼检修季结束陆续复产，不过产量因亏损而受限。需求端转入传统淡季，消费表现依旧乏力，镀锌开工承压，下游畏高按需采购。近期锌价宽幅震荡，下游逢低点价改善，现货由贴水转升水；海外库存延续去化，出口窗口打开带动货源外流，国内社库延续去化。

沪镍

宏观面，美国10月非农就业新增16.5万人，远超预期的6.5万，失业率降至4.1%，市场对12月加息25个基点的押注升至八成。基本面，菲律宾镍矿供应季节峰值，国内镍矿港口库存回升明显。不过印尼计划缩减明年镍矿RKAB配额，原料供应趋紧叙事再度升温。冶炼端，由于矿端成本高位，国内冶炼维持亏损局面；中印部分炼厂计划缩减产量。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计增加；新能源三元产量增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内库存下降，海外LME库存录得下降，库存持续去化，但整体均处在高位。

不锈钢

原料端，菲律宾镍矿供应达到峰值，国内镍矿港口库存回升，中印镍铁产量上升。不过印尼计划缩减明年RKAB年度配额，原料供应趋紧叙事再度升温；同时中印部分镍冶炼厂因亏损计划减产，原料端价格存在走强预期。同时镍铁生产利润明显收缩，镍铁炼厂生产压力增大，成本端支撑有所增强。目前钢厂生产利润依然较高，不锈钢厂300系排产存在扩大预期，后续仍存在供应压力。需求端，逐步进入传统淡季，不过原料供应趋紧，市场挺价意愿增强，下游需求有所释放，300系库存下降。

沪锡

宏观面，美国10月非农就业新增16.5万人，远超预期的6.5万，失业率降至4.1%，市场对12月加息25个基点的押注升至八成。基本面，供应端，锡矿进口量环比增长，矿紧格局缓和趋势，不过缅甸复产进度偏慢，刚果金后续面临雨季影响，供应紧张的局面尚未缓解，加工费持稳偏低水平。冶炼端，炼厂检修结束后产量将修复回升，不过外购矿冶炼产能处于亏损状态，云南、江西开工率受部分限制。印尼锡出口开始恢复，但实际增量仍较为有限。需求端， AI及电子科技板块情绪波动，半导体周期复苏斜率偏缓，传统电子需求走弱构成拖累。库存方面，持货商挺价，下游按需采购，库存继续走低；LME库存持稳。

硅铁

11月6日，硅铁2701合约震荡整理。供应端，硅铁样本开工小幅抬升，但日均产量环比下降，甘肃和青海受到电价成本上涨影响，利润近期亏损走弱较为明显，部分硅铁企业停产检修，后续仍有减产预期；需求端，铁水产量本期延续下滑，五大钢种硅铁需求环比小幅改善，但绝对值依旧偏低，钢厂盈利率低位，补库力度不及预期，金属镁产量边际回落，非钢需求难有增量；成本端，兰炭价格持平，主产区电价仍存在下调预期，成本端整体承压；库存方面，本期库存环比上升，库存压力仍较高；利润方面，主产区现货亏损有所收窄。

锰硅

11月6日，锰硅2701合约偏弱震荡。供应端，硅锰企业开工率及产量环比上升，北方大厂维持高开工，优先交付长协；云南枯水期来临，后续南方产量预计压缩，主产区仍深度亏损，后续产量持续回升的可能性较弱；需求端，五大钢种锰硅周需求环比小幅回升，日均铁水产量延续下滑，钢厂盈利率维持低位，刚需为主、主动补库意愿偏弱；锰硅样本企业库存高企，去库难度偏大；成本端，锰矿12月外盘报价调涨，后续发运有减少预期，成本仍有支撑。

焦煤

夜盘，焦煤主力2701合约震荡运行，供给恢复预期压制反弹高度。供应端，产地安监常态化，山西部分煤矿验收在即、复产预期升温但释放缓慢；进口方面，甘其毛都口岸通关暂无明显增量，下游仅刚需采购。需求方面，钢厂日均铁水产量环比续降 ，钢厂盈利率维持低位水平；独立焦企产能利用率回落，北方冬储补库力度受利润端压制。库存方面，焦煤总库存下滑，各环节库存同步去化。

焦炭

夜盘，焦炭主力2701合约震荡运行。供应端，独立焦企产能利用率回落，焦炭日均产量下降，焦企亏损下整体减产节奏仍偏温和，尚未出现集中性大规模限产；全国独立焦化厂平均吨焦盈利修复至-9元 / 吨，较上周明显收窄，部分区域已实现小幅盈利；需求方面，日均铁水环比续降，钢厂按需补库，刚需走弱；库存方面，焦企焦炭库存环比回落，库存压力有所缓解；产业链整体库存仍处同期偏低水平。

铁矿

周五夜盘I2701合约低开反弹。宏观面，美国总统特朗普表示，只要围绕伊朗核计划及重新开放霍尔木兹海峡的谈判取得进展，美国再次对伊朗发动军事打击的可能性就“极低”。特朗普称，关键在于伊朗是否愿意签署一项“非常有力的协议”，并强调如果有必要，美国仍可能采取军事行动。供需情况，本期铁矿石发运量+到港量增加，铁水产量则继续下调，港口库存延续增加。整体上，钢厂利润低位企稳，负反馈动能边际减弱，叠加现货坚挺对期价构成支撑，但当前铁矿石供应维持宽松，钢厂普遍按需采购或限制反弹空间。

螺纹

周五夜盘RB2701合约减仓整理。宏观面，受强冷空气影响，11月6日起我国北方多地出现大范围雨雪降温，华北、西北及东北部分地区遭遇大到暴雪。天津、甘肃、山西、黑龙江等多省市高速公路因路面结冰或降雪实施封闭、限行管制。供需情况，本期螺纹钢周度产量185.9万吨（+4.72万吨），产能利用率上升至40.76%，表观需求则下降至201万吨，库存继续下滑。整体上，随着气温下降，建筑钢材需求表现一般，但低产量推动库存继续去化，短线宏观因素及炉料变化对钢价影响较大。

热卷

周五夜盘HC2701合约震荡偏强。宏观面，河北多地启动重污染天气应急响应。截至11月8日，邯郸、邢台、保定已发布重污染天气红色预警，启动Ⅰ级应急响应；唐山、沧州发布橙色预警，启动Ⅱ级应急响应，启动时间均为11月9日。供需情况，热卷周度产量延续小幅上调，产能利用率升至74.41%（+0.82%），表观需求297.17万吨（+1.61万吨），库存则下滑。整体上，近日炉料反弹成本端支撑期价低位反弹，但热卷供需端变化不大，下游普遍按需采购，市场情绪谨慎。

工业硅

工业硅方面，供给端，西北头部大厂停产消息暂未落地；西南川滇平枯水期转换持续兑现，四川多数厂家已进入停产状态，云南保山个别厂家计划月中停产，供应中枢继续下移。成本端，枯水期电价抬升带来成本支撑，但原料端整体变动有限，工业硅现货报价维稳，周内均持平，厂家依托成本存在挺价意愿，但下游高价接单有限，高价货源成交偏淡。上周工业硅产量7.15万吨，环比减少0.04万吨，总需求5.75万吨，周度供需差1.40万吨，较上期1.39万吨微幅走阔，延续供大于需格局；行业深陷亏损，企业主动提产意愿偏弱，整体开工水平低位运行，预计产量低位小幅波动，后续重点跟踪成本变动与枯水期停炉落地进度。需求端，多晶硅方面，周度产出同步收缩，减产传导至上游工业硅的增量采购有限，下游硅片企业以消化自有库存为主、仅维持刚需小单；有机硅：上周主流单体厂于浙江召开行业会议，将减产降负力度提升至50%，三友二期常规检修、金岭硫化床装置检修，13家样本企业周均产能利用率64.14%，环比-1.06%，周度产量4.22万吨，环比-1.63%，盈利端由修复转为收窄。减产挺价并未转化为原料备货，对工业硅仅维持保底刚需采购，不主动囤货。铝合金方面，需求依靠汽车、光伏支架、建筑型材刚需托底，呈现弱稳特征，光伏支架需求具备韧性，但地产链型材订单持续疲软，国内汽车产销增速放缓，增量空间有限，铝合金板块难给工业硅带来额外需求增量。

碳酸锂

碳酸锂主力合约小幅反弹，基本面原料端，海外矿供远期预期偏宽，但部分贸易商仍维持挺价惜售策略，锂矿价虽随锂价波动，但调价相对滞后，原料端成本支撑有所松动 。供给端，随着原料供应逐步恢复以及部分冶炼厂新产线爬升，碳酸锂产量有所增长，但因盐湖端季节性影响以及锂价趋弱部分高成本冶炼厂利润侵蚀等因素，以至于碳酸锂供给量级增长幅度有所放缓。需求端，上游出货意愿有所转好，以执行长单为主。下游材料厂采买策略仍偏谨慎，现货采买多以刚性为主，主动备库情况偏少，现货市场成交情况较淡。库存端，由于下游企业当前多持消化厂内库存和刚需补货的态度，碳酸锂社会库存仍保持去化态势。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给小增、需求韧性的阶段。

多晶硅

多晶硅方面，供给端，行业联合减产由预期转向实质落地，上周多晶硅产量20400吨，环比-6.42%，供给增量压力明显缓解；短期市场将继续观察减产节奏与减量兑现的持续性。现货端，全周保持稳定、未出现调整；在行业深度亏损的背景下，主流生产厂坚持成本线以上报价，低价抛货货源减少，长单履约为主，散单议价空间收窄，周内实际成交低，呈“有价无量”，实际成交价与厂家报价仍存小幅分歧。需求端，硅片环节自身库存偏高、加工利润承压，产业链价格弱势整理，终端对高价接受度不足、项目压价与特价货源持续冲击现货市场；采购策略以消化自有原料库存为主，仅维持刚需小单跟进，现货市场整体成交清淡，缺少放量支撑。11月硅片排产继续回升、消费量有望回升，但需求回升更多来自排产修复而非终端大幅放量，下游观望情绪浓厚，集中补库周期仍未启动，采购节奏呈现随用随采、低库存运行的特征。库存与供需平衡方面，上周库存38.1万吨，环比+2.97%。供需结构上出现积极边际变化；但需要注意，本轮缺口是供给端主动减产带来，并非需求回暖驱动，高库存仍是压制价格反弹的核心约束。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约小幅反弹，基本面供给端，反向开票及税收监管趋严延续，合规带票废铝货源仍偏紧，废铝在“缺料+缺票”的矛盾中报价坚挺，成本支撑稳固。供给端，受原料紧缺和成本刚性约束以及再生铝企业利润空间受限，部分再生铝厂控产或减产，令开工率维持在中低水平，产能释放偏缓，国内铸造铝合金供给量或有所收紧。需求端，传统旺季步入尾声，汽车内销整体仍偏弱，但新兴领域延续高景气，对铸造铝合金需求保持一定韧性。下游压铸厂仍以刚需补库为主，对高价现货接受度不高，市场成交活跃度回落。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给略减、需求持稳的阶段。

铂金钯金

受地缘局势波动及美国政治格局变化影响，截至11月6日，伦敦铂钯市场显著反弹。宏观方面，中期选举改变财政叙事，市场财政扩张预期降温，但非农数据重新巩固加息预期，高利率环境持续压制。美国劳动力市场维持强韧性，10月季调后非农就业新增16.5万人，远超市场预期的6.5万人，创今年3月以来新高。同时，美联储官员威廉姆斯明确“美联储必须确保通胀及时回归2%的目标”、穆萨莱姆强调“需要警惕短期内AI加剧通胀的风险”，12月加息概率在非农公布后进一步升温。地缘方面，美国中期选举后，市场对美伊局势缓和预期升温，但霍尔木兹海峡通行持续受阻，地缘不确定性并未实质消除，推动原油供应及地缘溢价回升。美国总统特朗普表示，只要围绕伊朗核计划及重新开放霍尔木兹海峡的谈判取得进展，美国再次对伊朗发动军事打击的可能性就“极低”。基本面上，WPIC确认铂金2026年全年转为约8吨盈余，主要由上半年投资抛售所致，但矿山产能受限及AI硬件与氢能相关需求仍提供中长期支撑。钯金则面临趋势性过剩的确认，工业需求面临新能源汽车渗透率提升与车企“铂替代钯”的双重挤压。短期来看，非农数据超预期重新巩固了12月加息的定价基础，铂钯反弹高度进一步受限，短期或转为偏弱震荡。后续核心观察变量为美伊停战预期能否转化为实质性进展。