瑞达期货晨会纪要观点20261106

财经事件

1、《国务院关于金融工作情况的报告》全文发布。对于下一步工作考虑，《报告》提出，继续实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种工具，保持流动性充裕。探索人工智能在金融管理和服务领域的应用，防范模型应用风险。拓展人民币国际使用，提升人民币计价、支付、投融资、储备等国际货币功能。实施好支持资本市场的货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，巩固完善资本市场稳市机制。维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。

2、商务部新闻发言人黄玲表示，中方一直对扩大自美采购农产品持开放态度，但前提是双方达成的“300亿对300亿”对等降税安排落地。对于欧盟自11月1日起对低价值进口商品征收2欧元手续费，中方对此高度关注，希望欧方审慎评估相关政策影响。

3、美国总统特朗普表示，非常接近解决俄乌冲突，将达成一项协议。这将是一项重大协议，而且涉及的范围将不止乌克兰，可能涉及整个欧洲。对于伊朗问题，特朗普称目前进展非常顺利。如果必须把剩下的伊朗问题解决掉，美国已经准备就绪。伊朗高级官员表示，伊朗已通过卡塔尔向美国发送一份核问题提案，只有在美国满足其七项要求后才会讨论该提案。

4、里士满联储主席巴尔金预计，美联储还需要进一步加息，但加息幅度与节奏目前尚无法确定。克利夫兰联储主席哈马克表示，利率需要具有限制性才能推动通胀回落至央行的目标，而更频繁地调整可以降低政策落后于形势的风险。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘集体上涨。截至收盘，上证指数涨0.1%，深证成指涨1.19%，创业板指涨0.87%。沪深两市成交额进一步回升。中小盘股强于大盘蓝筹股。全市场超4800只个股上涨。行业板块普遍上涨，电力设备、传媒板块明显走强，煤炭、石油石化板块跌幅较大。海外方面，中期选举层面，民主党同时掌控国会参众两院，特朗普后续执政面临制约。同时，多名民主党籍州长当选人表示将在州政府层面收紧AI监管。AI扩张受限的预期使得隔夜美股科技股集体重挫。货币政策上，克利夫兰联储主席哈马克及里士满联储主席巴尔金均表态支持进一步加息，两人分别为FOMC2026年及2027年票委。国内方面，宏观基本面，10月份国内三大PMI指数均大幅回落至荣枯线下方，经济景气水平明显下滑。同时，高技术制造业与装备制造业PMI虽然仍保持在扩张区间，但同样出现回落。上市公司基本面，三季报显示，全市场约47%的公司归母净利呈现正增长；四大宽基指数净利增速均较上半年有不同幅度回落。政策面，证监会部署稳市场举措，人民银行也宣布开展证券、基金、保险公司互换便利操作。整体来看，三季报整体表现不及半年报，加上三大PMI均降至收缩区间，也在宏观层面带来下行压力。虽然国内政策托底以及地缘局势缓和在一定程度上缓解了市场的紧张情绪，但由于整体市场风险尚未出清，股指整体反弹空间有待观察。同时，虽然民主党获得国会控制权，但也需等到2027年1月新一届国会履职方能对特朗普相关政策进行限制。目前市场呈现预期先行的态势。

国债期货

周四国债现券收益率窄幅震荡，到期收益率1-7Y变动范围在0.5bp内，10Y、30Y到期收益率变化-0.3、0.3bp左右至1.59%、2.05%。国债期货短弱长强，TS主力合约下跌0.02%，TF、T、TL主力合约分别上涨0.01%、0.05%、0.08%。DR001加权平均小幅回升至1.27%附近震荡，央行11月开展3000亿元3个月期买断式逆回购操作。国内基本面端，受季节性因素影响，10月制造业PMI回落0.8个百分点至荣枯线下，产需均明显下行，高技术制造业保持高景气水平持续支撑；非制造业PMI小幅回落，建筑业重新跌入收缩区间，内需修复有所反复。消息面上，国务院报告称，下一步要继续实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种工具，保持流动性充裕。海外方面，美国中期选举后市场对美伊解决冲突预期升温，但波斯湾近期船只持续遭袭，地缘局势反复，供应风险支撑原油高位震荡。宏观上，美国劳动力市场保持韧性，美国上周初请失业金人数降至18.9万人，低于市场预期的19.6万人。10月FOMC维持利率不变但强劲经济数据加剧价格压力，12月美联储加息概率超80%。整体来看，资金宽松支撑10年期利率突破1.60%关口至前期低点。但央行11月3个月期买断式逆回购缩量续作，为上月MLF以来第二次净回笼中长期流动性，叠加权益市场反弹动能有所增强，短期内债市或呈现宽幅震荡格局，短端利率下行节奏放缓。从中长期看，内需修复基础仍待巩固，叠加资产欠配格局延续，利率有望延续下行趋势。关注市场风偏修复对债市的潜在扰动。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报6.6675，较前一交易日升值51个基点。人民币兑美元中间价报6.7156，调升24个基点。美国10月ISM制造业PMI较9月上升1个百分点至55.5，创逾四年来第二高水平，显示生产扩张步伐加快。具体指标中，生产指数升至2021年末以来最高水平，新订单指数也升至7月以来最高水平，反映出制造业需求依然稳健。至此，美国ISM制造业PMI已连续10个月处于扩张区间，扭转了此前持续约三年的行业低迷局面。美国10月ADP私营部门新增就业8.6万人，高于市场预期的6.5万人，9月新增就业由9万人下修至8.6万人。据最新CME Fedwatch工具显示，12月加息概率为78.4%，再度上升。年内加息预期升温支撑美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，美元指数有望维持偏强震荡格局。国内端，为平衡外汇市场供求，防范汇率短期超调风险，中国人民银行决定，自11月15日起上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，由现行的4%提高到6%；此外，10月我国官方制造业PMI录得49.3，受十一假期前需求提前释放及国际环境复杂多变影响，制造业供需双端由扩张转入收缩，景气水平亦回落至收缩区间，新动能与传统行业、不同规模企业走势延续背离。新订单指数为49.4，新出口订单为48.7，两者分别回落1.1和1.3个百分点，内外需回落显著，与10月日本、欧元区制造业PMI初值回落相一致。出厂价格上涨幅度远不及购进价格，中下游行业利润依旧受到较大幅的挤压。出口端，9月我国出口同比36.3%，进口同比31%，均大超预期，但量价走势分化特征显著。由于美伊局势小幅改善，谈判过程有所推进，地缘风险溢价料有所回落，贸易成本也将小幅下行，人民币兑美元币值有望保持较强态势。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.07%报101.59，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.09%报1.1219，英镑兑美元跌0.16%报1.3451，美元兑日元跌0.46%报157.6980。

美国10月ISM制造业PMI较9月上升1个百分点至55.5，创逾四年来第二高水平，显示生产扩张步伐加快。具体指标中，生产指数升至2021年末以来最高水平，新订单指数也升至7月以来最高水平，反映出制造业需求依然稳健。至此，美国ISM制造业PMI已连续10个月处于扩张区间，扭转了此前持续约三年的行业低迷局面。美国10月ADP私营部门新增就业8.6万人，高于市场预期的6.5万人，9月新增就业由9万人下修至8.6万人。据最新CME Fedwatch工具显示，12月加息概率为78.4%，再度上升。年内加息预期升温支撑美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，美元指数有望维持偏强震荡格局。

欧元区方面，欧元区10月CPI初值同比上涨4%，为三年以来最高水平，为欧洲央行进一步加息提供了依据。通胀上涨主要源于能源成本飙升，能源通胀从9月的18.9%进一步升至20.8%，通胀上涨节奏大超市场预期，压力较大。欧央行货币政策目前仍难以定调，态度偏中性，而欧元在美元高位压制下，料震荡偏弱。日本央行副行长冰见野良表示，日本基础通胀水平已经相当接近2%目标，且金融环境依然保持宽松，暗示该行已经准备好加息。但9月制造业、服务业PMI以及贸易数据均显示目前日本内需疲弱、复苏乏力的状况仍未改善，货币政策大概率谨慎为主，美日利差仍维持高位，日元承压震荡。展望后市，美联储偏鹰态度使得美债收益率抬升，短期美元具备上行动力，但欧央行及日本央行的立场转变或提供利差修复空间。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格集体下跌，主力合约EC2612收跌0.12%，远月合约收跌2-4%不等 。最新SCFIS欧线结算运价指数为2304.32，较上周上涨106.37点，环比上行4.8%，呈企稳趋势。美国副总统万斯已致信伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊，试图重启谈判。此举旨在探寻美伊能否找到足够的共同点，从而避免美国未来几周内对伊朗再次发动打击。伊朗方面称已收到该信函，但尚未作出回应，同时强调美国必须落实伊朗提出的七项条件，地缘局势仍存进一步升级风险。现价端，马士基开舱46周报价大柜3000美金，环比上周继续调降200美金，考虑到结算环节存在的100-300美金折扣，实际成交价格约在大柜2700-2900美金，总体与9月末水平一致；OOCL的46周报价大柜3300-3400美金；GEMINI联盟报价均值大柜2800-2900美金，PA联盟实际揽货报价约大柜2800美金；根据现有报价统计，46周市场均值约在大柜2800-3000金左右，与9月末均值3010美金相比小幅回落，而市场实际成交均价维持在大柜3000美金左右，现货运价在淡季周期行情下低位企稳，观察后续其他船司的定价策略。需求方面，标普全球欧元区综合PMI产出初值指数从8月的52.0跃升至9月的53.1，为2023年4月以来最高水平，打破了此前关于经济放缓的预期；此外，受汽油和柴油价格飙升推动，通胀回落节奏不及市场预期，压力尚存，后续复苏势头能否延续仍有待观察。接下来，欧线逐步进入传统淡季，货量环比回落，现货运价料低位运行。目前63%亚欧运力已重返苏伊士，马士基代表称2027年3月前全部恢复，复航持续推进，运价中枢下移，但霍尔木兹海峡风险仍在，再度加剧或从能源成本端抬升运价中枢。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

11月4日中证商品期货价格指数跌0.35%报1565.19，呈先抑后扬态势；最新CRB商品价格指数涨0.39%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，橡胶跌0.79%，原油涨0.22%。黑色系全线上涨，焦煤涨1.68%。农产品多数下跌，菜油跌1.57%。基本金属涨跌互现，沪铜跌1.29%，沪铝涨0.35%。贵金属涨跌不一，沪金涨0.27%，沪银跌0.06%。

海外方面，地缘局势上，伊朗革命卫队称两艘油轮及一艘拖船在霍尔木兹海峡附近起火，消息带动油价重新走高。中期选举层面，民主党同时掌控国会参众两院，特朗普后续执政面临制约。同时，多名民主党籍州长当选人表示将在州政府层面收紧AI监管。AI扩张受限的预期也带动白银和铜需求预期下滑。经济数据上，美国10月ADP新增就业人数高于市场预期，与9月份修正后数据持平。同时，跳槽者基础薪资同比增速创2024年3月以来的最快水平。劳动市场呈现一定韧性。货币政策上，克利夫兰联储主席哈马克及里士满联储主席巴尔金均表态支持进一步加息，两人分别为FOMC2026年及2027年票委。美联储官员近期频发发表鹰派言论，令市场对美联储12月加息预期保持高位，但对于2027年加息的预期有所下降。整体来看，中期选举后，市场呈现预期先行的态势，投资者对国会后续限制特朗普进行财政扩张以及继续对伊朗发动打击抱有较大预期，同时AI监管收紧的预期也冲击银价及铜价，美联储官员的表态也压制金价，但需注意的是，由于新国会在2027年1月3日方开始履职，因此特朗普仍有可能借助这段空窗期，对伊朗发动有限打击，油价仍将呈现震荡态势。

※ 农产品

豆一

黑龙江产区购销偏谨慎，贸易商多以消耗库存、按需收购为主，基层毛粮报价暂存韧性；终端走货偏缓，加工企业接货意愿保守，成交依托刚需，叠加俄豆替代持续，限制盘面反弹空间。短期重点关注产区报价松动幅度、销区替代货源流向以及刚需订单跟进情况。

豆二

三重利空共振驱动，美豆收割进入尾声，丰产季节性压力持续释放；原油下跌拖累生物燃料需求；基金抛售打压盘面。美国大豆出口需求仍强，但市场已消化中国采购承诺，未引发明显看涨反应。基本面看，美豆创纪录产量45.62亿蒲丰产格局已定，收割率超五年均值，供应端压力占据主导；巴西播种进度53%，快于去年同期47%，天气扰动有限。短期收割卖压最集中阶段接近尾声，但原油弱势与基金抛售压制反弹。

豆粕

三重利空共振驱动，美豆收割进入尾声，丰产季节性压力持续释放；原油下跌拖累生物燃料需求；基金抛售打压盘面。美国大豆出口需求仍强，但市场已消化中国采购承诺，未引发明显看涨反应。基本面看，美豆创纪录产量45.62亿蒲丰产格局已定，收割率超五年均值，供应端压力占据主导；巴西播种进度53%，快于去年同期47%，天气扰动有限。短期收割卖压最集中阶段接近尾声，但原油弱势与基金抛售压制反弹。国内豆粕方面，11月油厂大豆供应充足、开机率高位，豆粕库存不降反增接近140万吨，催提压力大。需求端利空突出，生猪和肉鸡养殖亏损、补栏积极性差，饲料集团销量不同程度下滑，豆粕用量跟随小降；杂粕尚未大量添加，若后续大量添加，豆粕用量或进一步下滑。

豆油

三重利空共振驱动，美豆收割进入尾声，丰产季节性压力持续释放；原油下跌拖累生物燃料需求；基金抛售打压盘面。美国大豆出口需求仍强，但市场已消化中国采购承诺，未引发明显看涨反应。基本面看，美豆创纪录产量45.62亿蒲丰产格局已定，收割率超五年均值，供应端压力占据主导；巴西播种进度53%，快于去年同期47%，天气扰动有限。短期收割卖压最集中阶段接近尾声，但原油弱势与基金抛售压制反弹。国内豆油方面，国内豆油商业库存维持高位，进口大豆压榨利润深度亏损，油厂挺价意愿较强。美国中期选举后共和党失去国会控制权，市场押注美伊冲突加速收尾，国际油价大跌，削弱生物柴油溢价预期。短期豆油延续震荡偏弱节奏。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，10月马来西亚棕榈油产量环比下降0.84%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加0.11%，出油率（OER）环比下降0.19%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚10月棕榈油出口量为1645408吨，较9月出口的1131592吨增加45.4%。总体来看，虽然受印度节日提振，马来出口有所好转，不过总体库存压力依然较大。另外，进入11月，受厄尔尼诺影响，降水或偏少，或利好马来的产量，导致近期的供应偏宽松。且印尼出口税下调，出口继续对马棕形成压力，不利于马棕库存的消耗。国内棕榈油方面，库存压力依然较大，虽然进口利润开始倒挂，但是前期购买的船货还在陆续到港，到港压力较大。另外，美国中期选举后共和党失去国会控制权，市场押注美伊冲突加速收尾，国际油价大跌，缩窄生物柴油利润空间。棕榈油走势偏弱。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四收跌，受累于植物油疲软及技术因素。隔夜菜油2701合约收跌1.57%。加拿大菜籽收割基本结束，丰产预期逐步兑现，供应端压力较大。AAFC发布的最新供需报告显示，2026/27年底加菜籽期末库存为196.8万吨，较9月小幅下调1.1万吨，略高于2025/26年度的188.9万吨。整体调整幅度不大。其他方面，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为油脂市场提供支撑。不过近期市场对地缘局势升级的担忧显著降温，国际油价回落，且美豆面临收割压力，对油脂市场有所牵制。国内方面，三大油脂总体库存压力依旧偏高，且四季度菜籽进口预期仍保持高位，供应端偏宽松。不过，随着温度降低，油脂消费也逐步回暖，且当前菜油库存压力不大，自身供需格局相对平稳。盘面来看，菜油或震荡偏弱运行，关注中东局势演变。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四跌至8月中旬最低水平，受美国丰产预期打压。隔夜菜粕2701合约收涨2.16%。南美大豆种植进度良好，丰产预期较高，且雷亚尔贬值持续压制美豆。同时，USDA周度作物生长报告显示，截至2026年11月1日当周，美国大豆收割率为88%，此前一周为79%，五年均值84%。随着美豆收割推进，阶段性供应压力趋增，美豆承压回落。成本传导下，拖累国内粕价。国内市场而言，虽然菜粕当前库存压力不大，但是四季度菜粕和菜籽进口量仍保持高位，供应宽松预期升温，且随着温度下滑，菜粕逐渐进入季节性消费淡季，刚需支撑逐步减弱，菜粕供需逐步转松。盘面来看，菜粕减仓反弹，表现强于豆粕，但是基本面驱动不足，反弹空间或将受限。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收低，受累于美国丰收预期。隔夜玉米2701合约收跌0.22%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2026年11月1日当周，美国玉米收割率为74%，此前一周为60%，五年均值为77%。随着美玉米收割推进，阶段性供应压力趋增，美玉米偏弱调整。国内方面，东北基层惜售浓厚、降温利于储粮、农户卖粮偏慢，中储粮直属库挂牌2000元/吨以上托底，价格逐步止跌企稳、局部小幅反弹。不过下游饲料、深加工企业仍多采取随用随采策略，大规模补库意愿不强。整体供强需弱，但有政策托底，价格底部震荡。华北基层农户观望惜售、售粮意愿减弱，但下游深加工及饲企需求提振有限，多随用随采，价格维持低位窄幅震荡。盘面来看，近日整体从低位反弹，但在供需宽松格局下，或限制其反弹高度。

淀粉

隔夜玉米淀粉2701合约收跌0.04%。原料端玉米阶段性上量，市场价格偏弱调整，对淀粉价格有所拖累。近期北方新季玉米持续供应充裕，且企业生产处于盈利状态，玉米淀粉企业生产积极性较高，供应端相对宽松。不过，近期玉米淀粉下游行业需求尚可，行业库存维稳为主。据Mysteel调查数据显示，截至11月4日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量134.8万吨，较上周增加0.60万吨，周增幅0.45%，月增幅0.45%；年同比增幅18.45%。盘面来看，淀粉期价随玉米市场波动。

生猪

根据Mysteel数据，2026年11月重点省份养殖企业生猪计划出栏量环比10月实际出栏量增加2.56%，出栏压力犹存。此外，自然育肥增重加快，以及疫情零星发生，社会猪源认卖出栏增加，出栏均重提高。需求方面，气温下降带动需求回暖，但是整体增量有限，未能提供有力支撑。受冻猪肉抛储分流影响，冻品库容去化缓慢，维持高企库存。总体来说，需求端利好有限，供应存压，预计生猪价格弱势运行。

鸡蛋

前期补栏较好，新增开产压力较大，且温度下降，蛋鸡产蛋率提升，供应端压力有趋增倾向。同时，当前处于消费淡季，缺少集中备货拉动，需求提振有限。但随着温度下降，利于鸡蛋的存储，低价区补货热情良好，现货价格小幅反弹。现货企稳回弹，叠加盘面较现货贴水较多，提振盘面同步回涨。短期波动放大。

苹果

新季晚富士地面交易逐渐进入后期，山东产区果农多顺价销售，客商收购量不多，统货及差货价格表现稳中偏弱，蓬莱入库基本接近尾声，栖霞入库进度一般。陕西产区入库接近尾声，果农入库占比较大，地面交易不多，价格两极分化明显，旬邑、扶风等产区开始出库。据Mysteel统计，截至2026年11月5日，全国主产区苹果冷库库存量为894.07万吨，较去年同期（2025年11月6日698.42万吨）增加195.65万吨，增幅28.01%。由于目前部分主产区入库工作还在进行中，后期继续关注入库总量。

红枣

新疆主产区新季灰枣下树推迟，一方面客商采购积极性较差，另外一方面打霜时间晚，枣果含水率仍较高，预计集中收货时间延迟至11月中旬，目前看枣果品质不及前期预判，干条比例较正常年份增加。下游市场购销氛围清淡，成交表现一般，客商进疆采购积极性不佳，新季灰枣采收进度有所延迟。整体来看，市场观望情绪较浓，购销双方谨慎，短期行情缺乏明显驱动。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四小幅上涨，延续了前一交易日的涨势，因投资者继续买入，以参与美国中期选举后更为广泛的市场反弹行情。ICE 12月棉花期货合约上涨0.60美分或0.77%，结算价报每磅78.71美分。国内市场：据中国棉花协会知，新季籽棉收购价格同比上涨，折皮棉收购成本持续高于现货价格，购销价格处于倒挂状态，加上质量指标较差，影响销售和注册仓单。根据中国纤维质量监测中心数据统计，截至10月28日，全国共有987家棉花加工企业进行公证检验，检验重量176万吨。消费端，主流纺企开机负荷小幅波动，终端订单支撑依旧不足，多数企业谨慎生产，部分按需微调负荷。据Mysteel农产品数据监测，截至10月29日，全国主要地区纱企纱线库存为37.56天，较上周增加0.84天。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周四收高，市场横盘整理，受巴西降雨预报支撑市场。ICE交投最活跃的3月原糖期货收涨0.09美分或0.49%，结算价报每磅18.56美分。国内市场:供应相对充足，据Mysteel数据，截至2026年9月底，2025/26制糖期全国共生产食糖1,295万吨，同比增加178.78万吨，增幅16.01%。食糖工业库存129.26万吨，同比增加64.57万吨，增幅接近100%。进口方面，进口量减少支撑糖市，但不足以抵消国内自产糖大幅增长带来的供应压力。2026年1-9月累计进口食糖251.44万吨，同比减少64.09万吨，其中9月单月进口仅26万吨，同比减少28.82万吨。当前处于新旧榨季交替阶段，结转库存较高，现货市场供应充足，现货价格相对稳定。不过近日受外盘原糖价格上涨提振，国内糖价跟涨为主。

花生

新季花生持续上市，基层农户惜售，商品米市场需求低迷，部分筛选企业观望，交投氛围不佳。部分中大型油厂陆续开秤采购，因到货量低，部分工厂合同报价上调，对市场信心形成支撑，预计短期花生价格或震荡趋稳。

※ 化工品

原油

美伊冲突延续僵持，霍尔木兹海峡仍处封锁状态，隔夜波斯湾海域再度发生多起油轮遇袭事件，供应中断担忧重燃，国际油价在前一日大幅回落后强劲反弹。隔夜布油期货连续合约于93-100美元区间震荡走强，国内原油及油品夜盘涨跌互现。隔夜原油期货主力合约收639.8元/桶。短期油轮遇袭与美伊谈判不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，9月OPEC原油产量2509.70万桶/日，环比增加4.22%，月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比增加，钻井数低位运行，库存低位小幅去化。EIA数据显示，10月30日当周，美国原油产量1400.3万桶/日，环比增加0.08%，钻井数量462台，环比增加2台。EIA库存数据显示，截止10月30日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量6.9194亿桶，比前一周下降126.4万桶，美国商业原油库存量4.0976亿桶，比前一周下降86.5万桶，库欣地区原油库存2725万桶，增加28万桶。过去的一周，美国石油战略储备2.8218亿桶，下降了39.9万桶。美国API数据显示，截止10月30日当周，美国API库存4.198亿桶，环比下降1.24%。国内，截至11月1日当周，山东独立炼厂原油到港量144.3万吨，较上周跌61.5万吨，环比跌29.88%。据隆众监测，截至11月4日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达47.57%，较上周跌0.34个百分点，中国港口商业原油库存指数为86.30，总库容占比47.14%，环比跌0.71%。综合来看，地缘风险溢价与冲突降温预期相互博弈，SC期货主力合约短期跟随布油宽幅反复，预计维持宽幅震荡，波动率维持高位。

燃料油

美伊冲突延续僵持，霍尔木兹海峡仍处封锁状态，隔夜波斯湾海域再度发生多起油轮遇袭事件，供应中断担忧重燃，国际油价在前一日大幅回落后强劲反弹。隔夜布油期货连续合约于93-100美元区间震荡走强，国内原油及油品夜盘涨跌互现。隔夜高硫燃料油期货主力合约收4240元/吨、低硫燃料油期货主力合约收5083元/吨。短期油轮遇袭与美伊谈判不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20261030-1105）主营炼厂常减压产能利用率73.53%，环比上涨0.84个百分点，同比下跌5.11个百分点，中石化负荷有所提升。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为55.06%，环比上周下跌0.07个百分点。库存方面，本周期（20261023-1029）山东油浆市场库存率6.0%，较上周期下跌0.2个百分点；山东地区渣油库存率0.5%，较上周期上涨0.2个百分点；蜡油库存率0.1%，持稳。需求端，本期（20261030-1105）低硫渣油/沥青商品量环比缩减，全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量4.15万吨，环比减少5.35万吨，降幅56.32%；船燃方向接货1.00万吨，环比减少1.35万吨，降幅57.45%。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主，高硫与低硫燃料油期货主力合约短期均维持宽幅震荡。

沥青

美伊冲突延续僵持，霍尔木兹海峡仍处封锁状态，隔夜波斯湾海域再度发生多起油轮遇袭事件，供应中断担忧重燃，国际油价在前一日大幅回落后强劲反弹。隔夜布油期货连续合约于93-100美元区间震荡走强，国内原油及油品夜盘涨跌互现。隔夜沥青主力合约收4523元/吨。短期油轮遇袭与美伊谈判不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20261030-1105），国内重交沥青77家企业产能利用率为24.5%，环比增加0.6个百分点，周期内金陵石化、菏泽东明、山东齐成复产沥青，但期间仍有部分炼厂间歇转产渣油，整体带动产能利用率小幅微增。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为39.6万吨，环比增加0.8万吨，增幅2.1%；同比下降13.6万吨，降幅25.6%。需求端，本期国内69家样本改性沥青企业产能利用率为5.5%，环比减少0.2个百分点，同比减少5.7个百分点。库存端，截止到2026年11月5日，国内沥青社会库库存共计37.0万吨，较11月2日减少0.8万吨，降幅2.1%，同比减少69.4%；厂库库存共计36.4万吨，较11月2日增加0.1万吨，增幅0.3%，同比减少46.9%。综合来看，沥青库存低位去化、供需双减，受原油成本波动影响，沥青跟随原油波动。

LPG

美伊冲突延续僵持，霍尔木兹海峡仍处封锁状态，隔夜波斯湾海域再度发生多起油轮遇袭事件，供应中断担忧重燃，国际油价在前一日大幅回落后强劲反弹。隔夜布油期货连续合约于93-100美元区间震荡走强，国内原油及油品夜盘涨跌互现。隔夜液化石油气期货主力合约收6682元/吨。短期油轮遇袭与美伊谈判不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司2026年11月CP出台，丙烷720美元/吨，较上月涨40美元/吨；丁烷780美元/吨，较上月涨50美元/吨，折合人民币到岸成本丙烷8068元/吨左右、丁烷8734元/吨左右。供应方面，本期（20261030-1105）中国液化气样本企业商品量46.78万吨，较上期增加0.03万吨，环比增加0.06%，周内山东以及华东部分炼厂外放增加，西北一家企业停工。需求方面，本期中国液化气样本企业产销率97%，环比下降5个百分点，终端刚需释放有限，叠加国际原油大幅下行，市场等跌情绪较重，业者观望情绪加重。库存端，截至2026年11月5日，中国液化气样本企业库容率在21.17%，较上期上涨1.89个百分点；港口样本库存量232.08万吨，较上期提升14.63万吨或6.73%，本期港口到船提升明显，化工需求小幅下降，港口库存延续累库。综合来看，成本端原油剧烈波动，供应增加而需求走弱、港口延续累库，PG主力合约预计宽幅震荡为主。

甲醇

地缘缓和预期下，伊朗甲醇装置存在稳定运行、船货发运顺畅的预期，进口端扰动风险下降，前期因地缘担忧带来的甲醇溢价逐步回吐。但预期兑现尚需时间，伊朗甲醇实际复产、装船发运节奏仍受本土天然气供应与检修安排牵制。库存方面，本周甲醇港口库存如期积累，江苏沿江主流库区提货一般，库存窄幅波动；浙江地区周内外轮与内贸船货集中补充供应，库存明显积累；华南港口库存窄幅累积。国内沿海外采型MTO装置全部停工，短期MTO装置亏损格局依然存在，后续重点关注伊朗船货周度到港预报、港口库存、MTO开工与利润情况。

塑料

夜盘L2701跌4.32%报8713元/吨。美国中期选举后对伊朗的军事行动可能性依然存在，市场对供应中断风险重新定价，昨日布伦特原油主力涨4.97%。本周独山子石化、蒲城新能源装置停车检修，塔里木石化、吉林石化、锦城利安德巴赛尔等装置重启，PE产量环比+0.83%至65.74万吨，产能利用率环比+0.51%至76.73%；PE下游开工率环比-0.9%，其中农膜开工率环比+1.9%，包装膜开工率环比-1.7%；生产企业库存环比+7.29%至44.14万吨，社会库存环比-6.21%至29.50万吨。检修装置重启叠加企业提负荷，PE供应压力趋于增加。需求端农膜旺季订单逐步收尾，包装膜跟进不足，下游观望情绪浓厚，需求预计逐步转弱。显性库存预计逐步积累，现货价格支撑减弱。油价反弹与LLDPE供需偏弱影响相互交织，日内塑料盘面震荡对待。

聚丙烯

聚丙烯主力合约pp2701隔夜进一步下跌至9446元/吨；现货拉丝跟随下行，华东11343元/吨（-2.22%）、华北11187（-2.40%）、华南11484（-2.51%），期现同步走弱。成本端，霍尔木兹海峡仍有油轮遭袭，航运仍不稳定，美国方面也有可能重启对伊朗军事打击，国际油价出现小幅反弹，今天或对油化工有一定支撑。供应端，本周（20261030-1105）国内聚丙烯产量67.8万吨，相较上周的69.59万吨减少1.79万吨，跌幅2.57%；相较去年同期的79.65万吨减少11.85万吨，跌幅14.88%。聚丙烯平均产能利用率环比下降1.72%到64.81%，中石化产能利用率环比下降2.32%至60.39%。需求端，下游综合开工43.22%、环比-0.53%，塑编40.95%、注塑45.16%、BOPP 41.46%，普遍回落，双十一备货收尾后新单跟进有限。库存方面，11月4日商业总库存54.85万吨、环比-2.45%，生产企业与贸易商分别去化2.68%、3.56%，低库存对价格仍有支撑。短期看，成本仍是主导因素，聚丙烯或跟随原油继续波动。

苯乙烯

夜盘EB2612跌1.40%报9298元/吨。美国中期选举后对伊朗的军事行动可能性依然存在，市场对供应中断风险重新定价，昨日布伦特原油主力涨4.97%。本周浙石化60万吨装置重启，部分装置负荷小幅调整，苯乙烯产量环比+1.13%至31.35万吨，产能利用率环比+0.70%至62.51%；苯乙烯下游开工率变化不一，下游EPS、PS、ABS消耗量环比-1.99%至22.21万吨；工厂库存环比+17.57%至15.89万吨，华东港口库存环比+24.29%至3.07万吨，华南港口库存环比-21.21%至2.6万吨。检修装置陆续重启，苯乙烯供应趋向宽松。终端需求增量有限，下游“三S”行业利润难以得到显著修复，下游对高价苯乙烯原料抵触预计持续。显性库存具有累库趋势，关注后市兑现节奏。油价反弹与苯乙烯供需偏弱影响相互交织，日内苯乙烯盘面震荡对待。

PVC

夜盘V2701跌0.24%报4959元/吨。上周山东信发、河南联创等装置停车检修，圣雄化工、金昱元等装置重启，PVC产能利用率环比-0.39%至61.47%；下游开工率环比+0.24%至39.91%，其中管材开工率环比+1.8%至33.6%，型材开工率环比-1.08%至39.35%；社会库存环比-3.99%至97.74万吨；电石法利润环比+144元/吨至-249元/吨，乙烯法利润环比-146元/吨至-933元/吨。前期检修装置陆续重启，但低利润限制了行业整体开工负荷，PVC供应压力预计不会出现显著上升。传统旺季逐步收尾，下游制品开工率存在回落趋势，且下游企业对高价原料较为抵触，需求端存在拖累。库存累库概率较低，当前库存压力不大。短期PVC供需矛盾并不显著，价格下方有成本端托底，向上缺持续性利多驱动，盘面震荡对待。

烧碱

夜盘SH2701小幅震荡报1516元/吨，山东32碱折百价在1656元/吨，山东50碱折百价-升水在1524元/吨。供应端，本周部分装置因液氯胀库及综合利润偏低降负运行，烧碱开工率环比-1.3%至77.0%，维持低开工状态；下游氧化铝开工率环比-0.28%至82.67%，粘胶短纤开工率环比+0.82%至87.78%，印染开工率环比-1.32%至52.73%；低开工难抵下游谨慎采购的影响，液碱工厂库存环比+9.29%至60.49万吨，高位积累；本周受氯、碱均价双跌影响，山东氯碱利润环比-186元/吨至-90元/吨。烧碱结构性供需矛盾持续，高库存压制价格向上空间。但由于盘面价格已处于深度亏损水平，进一步向下空间亦受限。短期盘面预计低位震荡对待，关注后市液氯价格走势。

对二甲苯

美国方面仍有可能重启对伊朗的军事打击，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为671.31万吨，环比+3.86%。国内PX周均产能利用率86.02%，环比+3.02%。需求方面，PTA周均产能利用率69.01%，环比+1.38%；国内PTA产量为131.91万吨，环比+2.74万吨。周内开工率上升，目前处在高，短期PTA装置上升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动。

PTA

美国方面仍有可能重启对伊朗的军事打击，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率69.01%，环比+1.38%；国内PTA产量为131.91万吨，环比+2.74万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率73.58%，环比+0.88%。库存方面，上周PTA工厂库存在3.02天，环比-0.1天，较去年同期-1.05天；聚酯工厂PTA原料库存在7天，环比-0.5天，较去年同期+0.05天。目前加工差209附近，装置负荷上升，下游聚酯行业开工率上升，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动。

乙二醇

美国方面仍有可能重启对伊朗的军事打击，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在41.06万吨，环比减少0.94%；国内乙二醇总产能利用率63.37%，环比降0.61%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率73.58%，环比+0.88%。截至10月29日华东主港地区MEG库存总量11.7万吨,较上一期降低1.8万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在3.94万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动。

短纤

美国方面仍有可能重启对伊朗的军事打击，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为11.96万吨，环比增幅7.17%。周期内综合产能利用率平均值为61.17%，环比上升4.1%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在66.11%，环比上升0.37%。纯涤纱行业周均库存在23.42天，环比下降0.38天。库存方面，截至10月29日，中国涤纶短纤工厂权益库存5.91天，较上期增加0.06天；物理库存10.68天，较上期增加0.09天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动。

纸浆

纸浆主力合约（SP2701）收涨至4686元/吨；针叶浆山东现货4850元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，基差160元/吨。智利Arauco公司公布10月木浆报价，针叶浆报盘680美元/吨，上涨10美元/吨；阔叶浆明星610美元/吨，上涨20美元/吨；本色浆金星报价660美元/吨，持平，均为面价。供应端，据海关数据显示，2026年9月国内漂白针叶浆进口数量64.5万吨，环比+7.8%，同比-6.6%，2026年累计进口量652.5万吨，累计同比+1.5%，进口量维持高位。库存端，截至2026年11月5日，中国纸浆主流港口样本库存量：229.5万吨，较上期累库7.5万吨，环比上涨3.4%，本周期纸浆样本主港库存量呈现累库的走势，整体库存仍处年内偏高位水平。需求端，本周双胶纸产能利用率41.35%，较上周下降0.5%，铜版纸产能利用率45.04%，较上周下降5.31%，白卡纸产能利用率74.68%，较上周上涨4.88%，白板纸产能利用率70.8%，较上周上涨0.7%，生活用纸产能利用率63.5%，较上周下降1.68%。纸浆装置维持正常生产，下游纸种开工率涨跌互现，文化用纸开工继续回落，整体需求跟进有限；港口库存连续累库且绝对水平仍偏高，对价格形成一定压制，而外盘报价上调对价格形成一定托底，预计纸浆价格维持低位震荡格局，继续关注后期累库节奏。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下行0%。纯碱方面，供给端，前期集中检修的装置陆续复产，企业开工负荷稳步抬升，上周国内纯碱总产量62.39万吨，环比增加1.75万吨，增幅2.89%，综合产能利用率66.55%，环比提升1.87%。厂家暂无主动调价动力，出货以老订单履约为主，新单增量有限。市场预期下一期供给增量进一步释放，预估本周产量上看71万吨以上、开工率提升至76%以上，供给压力存在加大预期。需求端，下游浮法玻璃、光伏玻璃产线整体运行平稳，没有明显集中提产动作，采购延续按需小单、随用随采模式，主动备货意愿不强。玻璃厂待发订单回落至9天附近，且仍有走弱迹象，反映下游订单传导偏弱；社会库存维持50万吨以上，高位库存持续压制现货弹性。浮法端后续存在两条产线存放水的预期，光伏玻璃产线暂维持稳定，整体需求仅弱稳，难以形成有效增量拉动。库存方面，厂库136.65 万吨，环比下降7.10%，同比下降 19.71%，短期厂库去库节奏顺畅，但库存绝对体量依旧偏高，去库基础并不扎实。

玻璃

夜盘玻璃主力上行1.13%.玻璃方面，供给端，上周浮法玻璃产线运行平稳，周度产量100.22 万吨，日熔量14.32万吨，产能利用率71.41%，各项指标环比基本持平。供给端边际减量预期逐步形成，山东、湖北各有一条产线计划本周放水冷修，但单次冷修带来的减量幅度有限，短期供给收缩力度偏弱，难以快速扭转供需格局。需求端，传统“银十”旺季兑现不及预期，终端地产竣工持续处于深度负增长区间，工程端订单偏弱向下传导至深加工环节。当前深加工企业订单天数回落至9.9天，环比、同比均下滑，下游加工厂普遍谨慎，采购策略延续随用随采、刚需拿货，主动补库意愿不足，产销弹性偏弱。随着北方气温逐步走低，户外施工条件进一步受限，后期区域需求还有走弱压力。库存与盈利方面，样本企业总库存6981.39万重箱，环比小幅下降0.72%，折算库存天数约32.2天，虽然呈现小幅去库，但库存绝对体量仍处在高位，去库节奏偏慢，高库存仍是压制现货价格的核心矛盾。行业持续处于深度亏损，天然气燃料路线周均亏损- 155.45元/吨，煤制气路线亏损- 161.56元/吨，亏损压力下厂家出货意愿较强，区域低价货源流通增多，企业灵活让利促成交。

天然橡胶

东南亚主产国处于旺产阶段，但胶水、杯胶原料释放节奏不及季节性预期，原料收购价格维持高位；国内云南产区工厂收购价继续持稳，各片区采购价格存差异；海南产区雨水扰动增加，割胶作业开展不畅，岛内原料生产释放节奏阶段性放缓，受订单、利润等因素支撑，当地加工厂对原料维持加价收购态势。近期青岛港口总库存延续去库态势，保税库及一般贸易库双库齐降。本周国内轮胎企业产能利用率增减不一，部分半钢胎企业装置常规检修，且原料成本高位运行等因素影响，排产环比微降，产能利用率小幅走低；全钢胎企业仍处于灵活排产状态，产能利用率窄幅增加。下周国内轮胎企业产能利用率预计小幅波动为主，成本压力下部分企业仍有控产或检修计划，将对整体产能利用率形成一定压制。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格回调，但顺丁橡胶成本端仍存有压力，顺丁橡胶企业复工复产进度影响下，供应延续增量趋势，但需求未见明显改观，终端普遍刚需拿货，生产企业库存量增长。需求方面，本周国内轮胎企业产能利用率增减不一，部分半钢胎企业装置常规检修，且原料成本高位运行等因素影响，排产环比微降，产能利用率小幅走低；全钢胎企业仍处于灵活排产状态，产能利用率窄幅增加。下周国内轮胎企业产能利用率预计小幅波动为主，成本压力下部分企业仍有控产或检修计划，将对整体产能利用率形成一定压制。

尿素

国内尿素煤头装置整体开工维持相对高位，日产水平仍偏高；部分装置利润偏弱存在检修减产预期，但新增产能持续释放，供应总量压力仍存。当前农业用肥旺季已过，大田需求清淡；复合肥、板材等工业下游保持随用随采，大规模备货意愿不足。出口方面，国际比价缺乏优势，订单放量有限，难以承接国内增量货源，库存缺乏有效分流渠道。供给释放节奏快于需求消化节奏，本周国内尿素企业库存整体依旧呈现累库趋势，受阶段性补单释放支撑，区域间货源流通效率有所提升，但全市场供强需弱的核心格局没有改变，生产企业库存压力依然存在，短期内仍面临库存被动累积的可能性。后续关注冬储集中拿货带来的去库力度和气头减产落地节奏。

瓶片

美国方面仍有可能重启对伊朗的军事打击，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为27.30万吨，环比减少0.81万吨；产能利用率至56.61%，环比下滑1.68个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率73.58%，环比+0.88%。出口方面，9 月中国聚酯瓶片出口48.73万吨，较上月减少4.91万吨，或-9.16%。2026 年 1-9 月累计出口量473.05万吨，较去年同期，涨幅4.18%。短期瓶片开工率下滑，当前生产毛利226左右，加工利润收窄，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动。

原木

原木价格主力合约收跌794.5元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价820元/m³，-10；江苏地区现货价格810元/m³；进口CFR报价在132美元/m³，+0。海关总署最新数据显示，2026年9月中国进口针叶原木221.6万立方米，环比上升12.28%，同比上升10.73%。据木联调研，本周（2026/11/2-2026/11/8）13港新西兰针叶原木预计到船12条，较上周减少2条，周环比减少14%；到港总量约46.3万方，较上周减少4.6万方，周环比减少9%。上周（2026/10/26-2026/11/1）13港新西兰针叶原木实际到船14条，较前周增加7条，周环比增加100%；到港总量约50.9万方，较前周增加24.5万方，周环比增加93%。本周（2026/10/30-11/5），新西兰12港原木离港发运共计10船42万方，船数环比持平，运量增加3万方。其中，新西兰直发中国9船35万方，环比增加2船10万方。10月26日-11月1日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.38万方，较上周减少5.90%。截至10月30日，国内针叶原木库存较上周减少14万立方米至211万立方米。原木到港增加，出库减少，叠加金九银十过去，对价格有一定压制，关注后期需求及到港情况。

纯苯

夜盘BZ2612跌3.04%报7985元/吨。美国中期选举后对伊朗的军事行动可能性依然存在，市场对供应中断风险重新定价，昨日布伦特原油主力涨4.97%。上周石油苯开工率环比+2.49%至72.98%，加氢苯开工率环比-1.06%至59.84%，国内纯苯产量环比上升；纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率环比-0.76%至67.93%；华东港口库存环比-38.64%至2.7万吨；石油苯利润环比-588元/吨至1799元/吨。11月石油苯装置检修影响边际减弱，国内供应存在上升趋势。下游除苯胺以外，其他行业均存在不同程度负反馈，需求整体相对有限。库存有累库预期，关注后市兑现节奏。油价反弹与纯苯供需偏弱影响相互交织，日内纯苯盘面震荡对待。

丙烯

丙烯主力合约PL612隔夜进一步下跌至9594元/吨；现货山东11290元/吨（-1.78%）、华南11025（-2.22%），期价领跌。成本端，霍尔木兹海峡仍有油轮遭袭，航运仍不稳定，美国方面也有可能重启对伊朗军事打击，国际油价出现小幅反弹，今天或对油化工有一定支撑。供应端，(20261030-20261105）本周丙烯产能利用率68.60%，较上期下跌0.99%。分工艺来看，PDH开工率下跌，主要是因为金能化学二期装置停车。山东地炼开工率下跌，主要是因为东营石化装置停车。中国丙烯产量111.93万吨，较上周降1.61万吨（上周产量113.54万吨），跌幅1.42%。需求端，下游利润深度承压，聚丙烯粉料亏损219元/吨，环氧丙烷-899、丙烯腈-2409元/吨，接货意愿不足。短期看，成本仍是主导因素、预计丙烯价格跟随原油波动。

胶版印刷纸

胶版印刷纸（双胶纸）期货主力合约（2701）小幅上涨至3590元/吨；现货方面，天津天阳双胶纸4100元/吨，持平，基差510元/吨，山东云豹4175元/吨、广东云镜4375元/吨、北京华夏太阳4450元/吨，均持平。供应端，本期（20261030-1105）双胶纸产量16.8万吨，较上期环比减少0.2万吨，降幅1.2%，产能利用率41.4%，较上期下降0.5%，期内山东地区一体化工厂浆纸同步检修仍在进行中，另外月初开始江西地区纸企停机进行改造，其他装置多正常排产，故本周期行业产量环比仍有缩减，产能利用率继续下跌。行业生产成本变化不大，双胶纸日度生产毛利-715.1元/吨，纸企盈利情况仍无改善，纸企转产及交叉排产情况延续。本期双胶纸生产企业库存138.1万吨，环比下降0.9%，周内终端需求仍偏弱，下游维持刚需补货，供应端受检修及转产影响仍有减量，行业库存小幅去化但仍处高位。双胶纸装置检修带动供应端有所收缩，而终端订单释放有限、下游采买积极性偏低，供需小幅缓和，双胶纸期价关注底部支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主力合约涨0.27%，沪银主力合约跌0.06。海外方面，地缘局势上，伊朗革命卫队称两艘油轮及一艘拖船在霍尔木兹海峡附近起火，消息带动油价重新走高。中期选举层面，民主党同时掌控国会参众两院，特朗普后续执政面临制约。同时，多名民主党籍州长当选人表示将在州政府层面收紧AI监管。AI扩张受限的预期也带动白银需求预期下滑。经济数据上，美国10月ADP新增就业人数高于市场预期，与9月份修正后数据持平。同时，跳槽者基础薪资同比增速创2024年3月以来的最快水平。劳动市场呈现一定韧性。货币政策上，克利夫兰联储主席哈马克及里士满联储主席巴尔金均表态支持进一步加息，两人分别为FOMC2026年及2027年票委。美联储官员近期频发发表鹰派言论，令市场对美联储12月加息预期保持高位，但对于2027年加息的预期有所下降。同时，美国中期选举民主党获得国会控制权，虽然不利于特朗普后续继续对伊朗发动持续打击也不利于其关税、财政扩张等政策的实施，但需注意的是，由于新国会在2027年1月3日方开始履职，因此特朗普仍有可能借助这段空窗期，对伊朗发动有限打击。目前市场呈现预期先行的走势，需密切观察后续美伊谈判的进展，以及AI监管落地节奏。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走弱，基本面原料端，铜精矿TC现货指数仍持续趋弱，矿紧预期为铜价提供较稳固成本支撑。供给端，冶炼厂检修高峰逐步渡过后，部分检修企业将陆续复产，产量边际修复，但矿供约束仍在，加之冶炼亏损情况未明显好转，复产弹性将受到限制，国内精铜供给或仅小幅增长。需求端，铜价虽有回调，但仍处偏高区间运行，高铜价与高升水抑制下游主动补库意愿，现货成交随价格波动以刚需为主。消费端传统旺季临近尾声，传统消费表现一般，新兴制造业为旺季铜耗提供一定需求韧性，社会库小幅去化。整体来看，沪铜基本面或处于供给小增、需求韧性的阶段。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原料端，几内亚季节性影响逐步消退，土矿供应恢复，矿价小幅松动，港口库存回升。供给端，国内氧化铝运行产能维持高位，新增产能仍有释放，社会库存继续累积，部分高成本产区已出现亏损，后续或将逐步触发被动减产，当前氧化铝供给仍显偏多。需求端，下游电解铝运行产能接近4500万吨天花板，对氧化铝需求增量有限，仅维持刚性采购。整体来看，氧化铝基本面仍处供给偏宽、需求持稳、成本支撑中性偏弱的阶段。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏弱。基本面原料端，氧化铝供应宽松格局延续，氧化铝价格低位运行，电解铝原料成本压力不大，加之铝价维持高位，冶炼厂利润空间较好，生产积极性较强。供给端，国内电解铝运行产能接近政策天花板，新增空间有限，供给增量偏小。需求端，旺季进入尾声，下游采购情绪或有所转弱，逐渐谨慎。消费方面，传统建筑型材需求改善有限，但新兴领域仍提供结构性支撑，铝材出口保持一定韧性，国内社会库存延续小幅去化。整体来看，电解铝基本面或延续供需紧平衡格局，低库存和现货升水支撑价格，但高价对下游接货的抑制、海外复产及新增产能预期或限制上方空间。

沪铅

沪铅夜盘上行1.13%。供给端内部分化明显。原生铅方面，SMM 数据显示周度开工率62.26%，环比回落2.76个百分点，周度产量4.746万吨，环比下降2.65%；近期冶炼装置检修反复扰动，原生供给呈现小幅收紧态势。再生铅则迎来明显增量，废电瓶到货改善叠加炼厂利润修复，江西、山东主流产区炼厂主动提产，开工率回升至36.7%，环比提升10.54个百分点，周度产量4.848万吨，环比增8.31%，再生铅对原生铅的替代供应增强。进口窗口持续打开，沪伦比值维持在8.43附近，进口盈利空间支撑外铅流入；7月精炼铅进口9215吨，同比大增169.7%，8月出口仅385.5吨，环比锐减82.3%，内外流向反转，后续到港货源预期增加，对国内现货形成压制。需求端，下游铅蓄电池开工率70.93%，环比回落4.36个百分点，“金九”旺季已经落幕，电动自行车、汽车启动电池替换需求转淡，终端走货偏弱，成品电池去库节奏缓慢。电池厂采购策略保守，优先消耗自身原料库存，主动备货意愿偏弱，现货成交多为刚需小单，缺少集中补库拉动。库存维度呈现分化：国内铅锭总库存2.21万吨，环比累库0.43万吨，现货端压力有所抬升；上期所仓单降至 8788 吨，周内减少9294吨，仓单低位对期货盘面仍有支撑。海外 LME 库存31.15万吨，周内去库10650吨，海外库存边际去化，但对国内传导有限。成本端，铅精矿偏紧格局延续，国产TC 维持40元/吨低位、进口TC处于负值区间，矿端约束原生冶炼利润；再生铅炼厂处在盈亏线附近波动，原料端对铅价形成明确成本支撑，向下深跌空间受限。

沪锌

宏观面，克利夫兰联储主席哈玛克称利率需升至限制性水平，倾向更频繁、更小幅加息；里奇蒙联储主席巴尔金支持渐进加息。基本面，海外锌矿山加工费低位下探，周度报价虽止跌企稳，但冶炼副产品硫酸价格高位回调，炼厂现货利润亏损加大；同时国内锌矿库存维持近年低位，冬储叠加北方矿山减产、月度加工费谈判未落地，矿端紧缺压力依然较大。冶炼检修季结束陆续复产，不过产量因亏损而受限。需求端转入传统淡季，消费表现依旧乏力，镀锌开工承压，下游畏高按需采购。近期锌价高位回落企稳，下游逢低点价改善，现货由贴水转升水；海外库存延续去化，出口窗口打开带动货源外流，国内社库小幅累库。

沪镍

宏观面，克利夫兰联储主席哈玛克称利率需升至限制性水平，倾向更频繁、更小幅加息；里奇蒙联储主席巴尔金支持渐进加息。基本面，菲律宾镍矿供应季节峰值，国内镍矿港口库存回升明显。不过印尼计划缩减明年镍矿RKAB配额，原料供应趋紧叙事再度升温。冶炼端，由于矿端成本高位，国内冶炼维持亏损局面；中印部分炼厂计划缩减产量。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计增加；新能源三元产量增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内库存下降，海外LME库存录得下降，库存持续去化，但整体均处在高位。

不锈钢

原料端，菲律宾镍矿供应达到峰值，国内镍矿港口库存回升，中印镍铁产量上升。不过印尼计划缩减明年RKAB年度配额，原料供应趋紧叙事再度升温；同时中印部分镍冶炼厂因亏损计划减产，原料端价格存在走强预期。同时镍铁生产利润明显收缩，镍铁炼厂生产压力增大，成本端支撑有所增强。目前钢厂生产利润依然较高，不锈钢厂300系排产存在扩大预期，后续仍存在供应压力。需求端，逐步进入传统淡季，不过原料供应趋紧，市场挺价意愿增强，下游需求有所释放，300系库存下降明显。

沪锡

宏观面，克利夫兰联储主席哈玛克称利率需升至限制性水平，倾向更频繁、更小幅加息；里奇蒙联储主席巴尔金支持渐进加息。基本面，供应端，锡矿进口量环比增长，矿紧格局缓和趋势，不过缅甸复产进度偏慢，刚果金后续面临雨季影响，供应紧张的局面尚未缓解，加工费持稳偏低水平。冶炼端，炼厂检修结束后产量将修复回升，不过外购矿冶炼产能处于亏损状态，云南、江西开工率受部分限制。印尼锡出口开始恢复，但实际增量仍较为有限。需求端， AI及电子科技板块情绪波动，半导体周期复苏斜率偏缓，传统电子需求走弱构成拖累。库存方面，持货商挺价，下游按需采购，库存录得下降；LME库存持稳。

硅铁

11月5日，硅铁2701合约震荡整理。供应端，硅铁样本开工小幅抬升，但日均产量环比下降，甘肃和青海受到电价成本上涨影响，利润近期亏损走弱较为明显，部分硅铁企业停产检修，后续仍有减产预期；需求端，铁水产量本期延续下滑，五大钢种硅铁需求环比小幅改善，但绝对值依旧偏低，钢厂盈利率低位小幅回升，但补库力度不及预期，金属镁产量边际回落，非钢需求难有增量；成本端，受原料端价格回落影响，下游主流企业对兰炭中小料价格进行下调，宁夏结算电价下调，后续电价仍存在下调预期，成本端整体承压；库存方面，本期库存环比上升，库存压力仍较高；利润方面，主产区现货亏损有所收窄。

锰硅

11月5日，锰硅2701合约偏强震荡。供应端，硅锰企业开工率及产量环比上升，北方大厂维持高开工，优先交付长协；云南枯水期来临，后续南方产量预计压缩，主产区仍深度亏损，后续产量持续回升的可能性较弱；需求端，五大钢种锰硅周需求环比小幅回升，日均铁水产量本周延续下滑，钢厂盈利率维持低位，刚需为主、主动补库意愿偏弱；锰硅样本企业库存高企，去库难度偏大；成本端，锰矿价格僵持，后续发运有减少预期，成本仍有支撑。

焦煤

夜盘，焦煤主力2701合约震荡偏强，盘面深贴水，现货支撑与攻击修复预期博弈。供应端，山西煤矿复产推进，523家矿山产能利用率和原煤日产小幅回落，灵石8座停产矿涉及产能480万吨，低硫主焦缺口仍在；进口方面，甘其毛都短盘运费持稳，蒙5原煤小幅回落。需求方面，焦企按需采购，竞拍流拍率居高、成交价普跌，铁水低位回落。库存方面，矿山原煤与精煤库存回升。

焦炭

夜盘，焦炭主力2701合约震荡偏强。供应端，独立焦企吨焦亏损27元/吨、较前期收窄，维持小幅限产，产能利用率71%附近；需求方面，247家钢厂日均铁水降至231.87万吨，钢厂亏损下提降预期升温，冬储尚未启动；库存方面，焦企微累库、钢厂库存维持低位，港口两港总库存降至83万吨、维持去库，总库存压力不突出。

铁矿

夜盘I2701合约小幅波动。宏观面，美国总统特朗普表示，非常接近解决俄乌冲突，将达成一项协议。这将是一项重大协议，而且涉及的范围将不止乌克兰，可能涉及整个欧洲。对于伊朗问题，特朗普称目前进展非常顺利。供需情况，本期铁矿石发运量+到港量增加，铁水产量继续下调，港口库存延续增加。整体上，当前铁矿石供应维持宽松，钢厂普遍按需采购，但由于美国中期选举后市场对美国结束伊朗战事的预期升温，美元指数承压，提升市场风险偏好。

螺纹

夜盘RB2701合约减仓整理。宏观面，国务院副总理何立峰在北京实地调研科技基础设施、智能制造和生物医药企业。何立峰指出，要坚持发展和安全并重，加大对人工智能、算力网建设等领域的金融支持和要素保障，统筹做好创新发展与风险防控，有序扩大新型基础设施建设投资。供需情况，本期螺纹钢周度产量185.9万吨（+4.72万吨），产能利用率上升至40.76%，表观需求则下降至201万吨，库存继续下滑。整体上，螺纹钢下游需求表现一般，但低产量推动库存继续去化，叠加炉料反弹提升成本支撑。

热卷

夜盘HC2701合约减仓反弹。宏观面，欧洲议会议员周三投票支持放宽欧盟2035年汽车减排目标，将新车减排要求从100%下调至87.5%。欧盟立法者正逐步倾向于给予车企更多灵活性，以降低其向电动汽车转型的难度。供需情况，热卷周度产量延续小幅上调，产能利用率升至74.41%（+0.82%），表观需求297.17万吨（+1.61万吨），库存则下滑。整体上，热卷供需端变化不大，下游普遍按需采购，库存微降，市场情绪谨慎，但由于美国中期选举后市场对美国结束伊朗战事的预期升温，叠加炉料反弹提升成本支撑。

工业硅

工业硅方面，供给端，西北头部大厂复产暂未落地，新疆昌吉、伊犁开工稳定；西南川滇平枯水期转换，云南保山以外检修、德宏怒江停产，四川以小水电及下游配套为主，供应中枢继续下移。本期工业硅产量7.19万吨，总需求5.80万吨（国内消费4.30、出口1.5），周度供需差1.39万吨，延续供大于需但缺口收窄；行业亏损，减产平缓，预计产量低位小幅波动。需求端，多晶硅方面，多晶硅周度产量约2.18万吨，行业持续被动减产，减产传导至上游工业硅的增量采购有限；硅片环节库存高企、加工利润持续承压，企业优先消耗自身常备库存，仅维持刚性补单，逢低小批量拿货，主动备货意愿不足，光伏这条最大需求主线暂难形成拉动。有机硅：DMC主流报盘区间14200-14800元/吨，山东金岭装置复产带来增量，散单低位成交14200元/吨；样本产能利用率65.20%，环比+0.91%，周度产量4.29万吨，环比+1.42%，理论毛利2087元/吨，环比+21.62%，盈利端出现修复。但盈利修复并未转化为原料备货，下游深加工订单偏弱，实单普遍存在让利，成交体量偏低，对工业硅仅维持保底刚需采购，不主动囤货。铝合金方面，需求依靠汽车、光伏支架、建筑型材刚需托底，呈现弱稳特征。分项来看，光伏支架需求具备韧性，但地产链型材订单持续疲软，国内汽车产销增速放缓，增量空间有限，铝合金板块难给工业硅带来额外需求增量。出口端保持稳定，是国内需求的重要补充，但海外消费同样偏弱，难以扭转国内基本面。

碳酸锂

碳酸锂主力合约小幅反弹，截止收盘+3.64%。持仓量环比减少，现货较期货升水，基差环比上日走弱。基本面上，原料端由于非矿澳矿的陆续到港令锂矿供应宽松，加之锂价长期预期下修，锂矿价随碳酸锂报价偏弱运行 。供给端，原料矿供逐渐宽松，加之新投产能的爬，加之智利发运量的高位运行，陆续到港后国内碳酸锂供应量较宽松。需求端，上游挺价惜售，执行长协后市场零售意愿较低。下游订单排产有所下修，加之市场远期偏悲观，其采买较为谨慎，多以消化库存为主。库存方面，上游冶炼厂库存小幅积累，下游消化厂内库存明显，总库存去化但力度放缓。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给偏宽、需求谨慎的阶段。

多晶硅

多晶硅方面，供给端，前期行业减产预期逐步转化为实质落地，头部、二线产能同步下调运行负荷，周度产量小幅回升至2.18万吨，供应压力显现压制期货价格上行，短期市场将继续观察减产节奏。报价体系上，N 型复投料、致密料、颗粒硅全周保持稳定；在行业深度亏损的背景下，主流生产厂以现金成本线作为底线主动挺价，低价抛货货源减少，长单履约为主，散单议价空间收窄，但当前挺价更多是供方行为，尚未形成下游主动跟涨的成交配合。需求端，下游硅片环节自身库存偏高、加工利润承压，采购策略以消化自有原料库存为主，仅维持刚需小单跟进，现货市场整体成交清淡，缺少放量支撑。下游观望情绪浓厚，集中补库周期仍未启动，采购节奏呈现随用随采、低库存运行的特征。库存与供需平衡方面，当前行业总库存37万吨，环比小幅回落，但绝对库存体量仍处于偏高区间，去库基础偏弱；结构上出现积极边际变化，10月供需差由前期持续过剩转为阶段性缺口，正式进入被动去库阶段。但需要注意，本轮缺口是供给端主动减产带来，并非需求回暖驱动，单月去库幅度有限，高库存仍是压制价格反弹的核心约束。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡偏弱。基本面原料端，反向开票及税收监管趋严延续，合规带票废铝货源仍偏紧，废铝价格提供的成本支撑较为稳固；此外进口废铝补充有限，海外价格偏高及出口管控加强进一步压制原料到港。供给端，受原料紧缺和成本刚性约束，再生铝企业利润空间受限，中小厂开工率修复幅度有限，部分企业可能维持控产或减产，铸造铝合金供给量或有所收紧。需求端，传统旺季尾声，汽车内销整体仍偏弱，但新兴领域延续高景气，对铸造铝合金需求保持一定韧性。下游压铸厂仍以刚需补库为主，对高价现货接受度不高。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给略减、需求持稳的阶段。

铂金钯金

隔夜，伦敦铂钯市场震荡走强。市场继续定价美国中期选举结果，政策不确定性驱动美元走弱、美债收益率下行。宏观方面，美国劳动力市场保持韧性，美国上周初请失业金人数降至18.9万人，创7月中旬以来的最低水平。10月FOMC维持利率不变但强劲经济数据加剧价格压力，12月美联储加息概率维持在80%高位。此外，美联储官员释放鹰派信号，巴尔金预计，美联储还需要进一步加息；哈马克强调利率需要具有限制性才能推动通胀回落至央行的目标。地缘层面，中东地缘局势持续反复。美国中期选举后，市场对美伊局势缓和预期升温，但霍尔木兹海峡通行持续受阻，推动原油供应及地缘政治风险溢价回升。短期来看，政治格局变化带来的利率与美元方向重定价，为铂钯提供了修复窗口，但地缘不确定性及通胀压力仍存，强化年内紧缩预期，修复力度或受限于美联储鹰派立场。关注本周美国非农就业数据对未来利率路径的指引。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444   期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507   期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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电话：059586778969

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