瑞达期货晨会纪要观点20260828

1、商务部举行例行新闻发布会。商务部新闻发言人黄玲在回应有关美国政府考虑对自中国进口商品额外加征7.5%关税的提问时表示，美方以“产能过剩”为由对包括中国在内的16个经济体发起301调查，将经贸问题政治化，是典型的单边主义、保护主义行为，中方对此坚决反对。中方将继续密切关注并全面评估美方后续举措，并保留采取一切必要措施的权利。

2、财政部在安徽合肥举行财政科学管理研讨交流，对进一步推进财政科学管理工作做出5大部署：在加强预算统筹、存量资源统筹、各类政策工具统筹上下更多功夫，强化国家重大战略任务和基本民生财力保障：持续深化零基预算改革，不断强化绩效导向，加强地方政府债务管理，优化财政资源配置：健全科学合理的标准体系，强化有效制衡的内控机制，完善精准有力的监督体系；保持合理的宏观税负水平，扎实推进化债工作，兜牢兜实“三保”底线；进一步健全横向到边、纵向到底的管理体系，实现财政科学管理全领域覆盖、全链条衔接、全方位发力。

3、美国总统特朗普宣布，将安大略湖即日起更名为“美国湖”，并签署相关行政令。特朗普表示，行政令将指示内政部长道格·伯古姆及内政部更新地理名称信息系统。安大略湖是北美洲五大湖之一，位于美国与加拿大交界处，湖区北接加拿大安大略省，南邻美国纽约州。特朗普还考虑对大西洋或太平洋更名。

4、伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊在与卡塔尔首相兼外交大臣穆罕默德会晤时表示，伊朗不信任美国，因为其屡次背弃外交和谈判。伊朗警告，如果美国对伊朗采取任何破坏行动，伊朗将给其军事和经济利益带来“历史性灾难”。美国必须首先采取切实措施满足伊朗的条件，然后伊朗才会开放霍尔木兹海峡。穆罕默德表示，鉴于当前地区局势的敏感性，出于责任感，卡方始终希望与伊朗开展合作。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘集体上涨。截止收盘，上证指数涨1.13%，深证成指涨1.5%，创业板指涨1.71%。沪深两市成交额明显回升。中小盘股强于大盘蓝筹股。全市场近3400只个股上涨。行业板块普遍上涨，电子、通信板块大幅走强，银行板块领跌。海外方面，地缘局势上，美国总统特朗普表示，对于预计伊朗何时重返谈判，没有时间表，而且不着急。美伊局势不确定性仍存，国际油价出现反弹，美债收益率亦跟随上行。产业层面，英伟达2028财年财测超市场预期，再度点燃市场对AI交易的热情。国内方面，经济基本面，1-7月份，我国规上工业企业利润增速较上月小幅回落，结合此前公布的经济数据看，7月国内宏观经济指标均下滑。但值得注意的是高技术制造业的利润增速保持在极高水平。上市公司基本面，目前已有过八成的上市公司披露半年报，全体A股上市公司净利增速达24%，其中中证500及上证50指数成分股净利增速分别为27%、43%。整体来看，英伟达超预期的财报，对市场形成利好，但原油与美债收益率短暂回落后再度走高，也施加一定压力。最后，上市公司半年报情况良好，也对市场有底层逻辑支撑。

国债期货

周四国债现券收益率集体走弱，到期收益率1-7Y上行1.0-2bp左右，10Y、30Y到期收益率分别上行1、1.9bp左右至1.70%、2.19%。国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.02%、0.08%、0.13%、0.45%。DR007加权利率回落至1.39%附近震荡，央行于8月27日至9月1日开展隔夜逆回购操作。国内基本面端，7月规上工企利润同比增速大幅回落，AI算力相关制造业利润维持高速增长，中下游利润持续承压。7月工增、社零较前值小幅回落，固定投资持续下滑，经济结构延续分化态势，新动能及出口保持较快增长，内需边际走弱，供需矛盾依然突出。海外方面，美国总统特朗普表示，对于预计伊朗何时重返谈判，他没有时间表，而且不着急。伊朗表示霍尔木兹海峡属于伊朗和阿曼。如果美国不接受伊朗条件，霍尔木兹海峡在任何情况下都不会开放。宏观方面，美国7月核心PCE同比上涨3.3%，符合市场预期，美联储加息预期降温，但通胀压力仍显著高于美联储2%的长期目标。综合来看，央行开展隔夜逆回购操作呵护流动性，叠加7天期逆回购大额净投放，资金边际转松，但未能支撑债市走强。此前10年期国债收益率由1.70%上方顺畅下行至1.67%附近，当前市场缺乏增量信息，止盈需求上升，叠加市场风偏回升，债市情绪阶段性转弱。预计利率短期内偏弱震荡，关注月末资金面及三季度末供给扰动。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报6.7198，较前一交易日升值27个基点。人民币兑美元中间价报6.7840，调贬11个基点。美国7月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，同比上涨3.3%，符合市场预期；整体PCE增速因前期油价走高小幅超出市场预期，经通胀调整后的实际个人消费支出环比持平，继前期通胀水平因美伊冲突而脉冲式上升后，整体通胀增速或趋于放缓，但目前水平仍显著高于美联储政策目标，且近期关税隐忧重现，若后续局势升温或推动通胀预期再度转强。国内端，7月我国官方制造业PMI录得49.2，景气水平回落至收缩区间，反映制造业承压，供需两端双双收缩，结构性分化加剧，新动能与传统行业、不同规模企业走势延续背离。新订单指数为48.5，新出口订单为49.6，两者分别回落1.7、0.5个百分点至荣枯线下方，并且出厂价格下降的同时购进价格持续上涨，中下游行业利润受到较大幅的挤压。7月我国出口同比23.9%，进口同比27.5%，进出口同比高位运行，环比小幅回落，美对我国加征12.5%关税或导致我国出口后续承压。由于美伊关系反复，霍尔木兹海峡开放时间未定，地缘风险溢价抬升贸易成本，叠加美国加征关税，进出口料承压，人民币兑美元汇率波动大概率加剧。

美元指数

美元指数跌0.01%报99.13，非美货币涨跌不一，欧元兑美元跌0.01%报1.1652，英镑兑美元跌0.03%报1.3593，美元兑日元涨0.05%报159.4020。

宏观数据方面，美国上周初请失业金人数20.3万人，预期20.8万人，前值小幅上修，结合上周数据来看，劳动力市场尚未出现明显恶化。美国7月核心PCE数据符合市场预期，整体PCE数据小幅高于预期，经通胀调整后的实际个人消费支出环比持平，继前期通胀水平因美伊冲突而脉冲式上升后，整体通胀增速或趋于放缓。美国联邦政府债务总额持续上行，财政赤字压力加大，引发投资者对财政可持续性的担忧，海外美债持仓总额较高位下滑，美财政部加码长端美债回购规模，长端美债收益率高位回落。展望后市，美国就业及通胀放缓对美联储加息预期形成打压，叠加财政部政策干预对长端利率形成短线压制，市场重新就美元主权信用趋弱叙事展开定价，避险资金呈边际流出态势，美元指数短期或震荡运行。

欧元区方面，德国8月Ifo商业景气指数高于预期，欧元区核心经济体韧性有所改善，叠加欧洲央行9月加息预期升温，欧元获得边际支撑。日本7月核心CPI同比回升，强化市场对日央行9月加息的预期，但中东局势紧张推升油价，叠加日本对中东能源的高依赖，短期内仍对日元形成压力，美元兑日元存在上行风险。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格涨跌不一，主力合约EC2610收跌0.68%，远月合约收得-2-1%不等 ，美对加拿大加征汽车关税料使贸易端承压。最新SCFIS欧线结算运价指数为3238.52，较上周下跌7.86点，环比下行0.2%。伊朗与阿曼发表联合声明，拟在霍尔木兹海峡建立一条双方共同商定的安全海上通道。此外，有消息称美国与伊朗已达成停火协议，预计未来数日将正式对外宣布。地缘局势超预期好转，运价中枢迅速回落。现价端，目前头部船司集装箱大柜报价均值约在大柜4000-4800美金（马士基下调200-300美金至4300-4400），实际揽货价格降至大柜4100美金左右，现货逐步进入降价周期。需求方面，欧元区7月综合PMI初值升至51.9，为四个月来首次重返扩张区间并创五个月新高；德国商业活动四个月来首次实现增长，法国产出虽继续下滑但降幅已收窄至微乎其微的水平，欧元区其余国家和地区则录得八个月以来最强劲的扩张。7月欧元区经济边际回暖，但地缘政治环境持续波动，复苏势头能否延续仍有待观察。接下来，航运业供需格局未发生重大改变，地缘谈判缓慢推进叠加淡季，从而降低集装箱运输成本预期，导致运价持续下行。但美伊谈判的不确定性依旧存在，这或带来短期震荡，但难改中长期偏弱趋势，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

8月27日中证商品期货价格指数涨0.43%报1683.75，呈震荡上行态势；最新CRB商品价格指数涨0.44%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品涨跌不一，原油涨4.76%。黑色系全线上涨，焦煤涨1.88%。农产品多数上涨，豆油涨0.99%。基本金属多数上涨，沪铜涨0.18%，沪铝涨0.52%。贵金属全线下跌，沪金跌0.13%，沪银跌0.18%。

地缘局势上，美国总统特朗普表示，对于预计伊朗何时重返谈判，他没有时间表，而且不着急。特朗普称，美国正在取得非常大的胜利，伊朗面临严重的通货膨胀，经济正在崩溃。伊朗伊斯兰革命卫队发言人表示，霍尔木兹海峡属于伊朗和阿曼。大约一个月前，伊朗与阿曼展开谈判，并达成双方都接受的协议。在这些谈判中，各方已就霍尔木兹海峡水域份额以及伊朗和阿曼各自应得的收入份额达成协议。美国阻挠这方面工作，导致该进程延误。如果美国放弃阻挠并重拾谅解，伊朗可以在已达成的谅解框架内开放霍尔木兹海峡，因此美国必须接受伊朗条件。如果美国不接受伊朗条件，霍尔木兹海峡在任何情况下都不会开放。美伊局势不确定性仍存，国际油价出现反弹，美债收益率亦跟随上行，并压制黄金，市场呈现黄金与原油反向变动的走势。

※ 农产品

豆一

目前东北产区整体长势向好，局部天气存在分化，但暂未明显干扰鼓粒阶段生长，若无收割期极端天气，新季丰产预期较强。不过国内大豆种植面积同比回落，总产量有下调预期，叠加天气不确定性，期现货价格获得支撑。下游加工厂多为刚需补库，普遍观望，等待早熟新豆集中上市后再批量备货。重点跟踪产区天气，新豆长势、高温消退进度以及开学季备货落地情况。

豆二

外盘成本端支撑依旧强劲，受强劲需求以及玉米和小麦期货价格飙升的溢出效应提振。美豆出口需求表现强劲，美国农业部继续确认民间出口商向中国销售33.3万吨大豆，且商品基金净买入29000手CBOT大豆期货合约。在优良率持续下滑与出口需求旺盛的双重支撑下，美豆期价重心稳步上移，进口大豆到港成本居高不下，为国内豆类盘面提供坚实底部支撑。

豆粕

外盘成本端支撑依旧强劲，受强劲需求以及玉米和小麦期货价格飙升的溢出效应提振。美豆出口需求表现强劲，美国农业部继续确认民间出口商向中国销售33.3万吨大豆，且商品基金净买入29000手CBOT大豆期货合约。在优良率持续下滑与出口需求旺盛的双重支撑下，美豆期价重心稳步上移，进口大豆到港成本居高不下，为国内豆类盘面提供坚实底部支撑。国内豆粕方面，国储大豆拍卖表现向好，远期供应缺口预期升温，提振市场情绪，油厂借机主动挺价，现货同步跟涨。但国内现货宽松格局未实质改善，三季度大豆到港高峰仍在持续，油厂压榨量维持高位，豆粕供给充足。本轮上涨主要还是成本与对远期供应缺口的预期驱动，预计短期继续支撑盘面。

豆油

外盘成本端支撑依旧强劲，受强劲需求以及玉米和小麦期货价格飙升的溢出效应提振。美豆出口需求表现强劲，美国农业部继续确认民间出口商向中国销售33.3万吨大豆，且商品基金净买入29000手CBOT大豆期货合约。在优良率持续下滑与出口需求旺盛的双重支撑下，美豆期价重心稳步上移，进口大豆到港成本居高不下，为国内豆类盘面提供坚实底部支撑。美国环保署政策仍是压制美豆油的核心变量，白宫已要求EPA允许全国小型炼油厂峰低生物燃料掺混义务，可能批准的豁免规模高达18亿个RIN，高于此前市场预期的12-14亿个RIN，若大量SRE豁免获批，意味着市场上将多出大量可用合规额度，进一步稀释生物柴油的即期需求预期。美豆油在“政策利空未落地"和“美豆成本支撑”之间反复拉锯，但近期明显偏向弱势一方，市场正在等待8月底EPA对小型炼油厂豁免电请的最终裁决。美豆油弱势，对国内豆油价格形成拖累。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，8月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降4.69%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降5.58%，出油率（OER）环比增加0.17%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为1045204吨，较7月1-25日出口的1307012吨减少20.0%。产量数据出现收紧信号，厄尔尼诺带来的东南亚干旱风险上升，市场对棕榈油减产的担忧随之加剧。不过，出口需求走弱，限制了盘面上行节奏。另外，近期国内棕榈油到港量增加，库存累积，压制棕榈油的价格的上行空间。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四收高，受产量担忧支撑。隔夜菜油2611合约收涨0.05%。AAFC将加拿大2026/27年度菜籽产量预估从上月的2100万吨上调至2160万吨。不过，由于2025/26年度加拿大菜籽国内使用量和出口量均高于此前预估，所以加拿大2025/26年度期末库存被下调至172.5万吨，7月预估为270.7万吨。进而使得2026/27年度期末库存也同步下调至150.4万吨，较7月预估值下调50多万吨。同时，近期俄罗斯加强菜籽检疫，而我国菜油直接进口大部分来自俄罗斯，收紧近月菜油进口到港预期。其它方面，EPA表示，计划将原定于9月1日的2025年生物燃料掺混合规的截止日期予以延长，市场担忧这将会导致短期内生柴需求节奏放缓。不过，中东局势反复，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为油脂市场提供支撑。国内方面，传统消费淡季，油脂现货市场购销氛围清淡，且油厂开机率维持高位，菜油国内供应面不缺。不过，库存处于同期偏低水平，对菜油现货价格有所支撑。盘面而言,受外围走弱拖累，近日菜油期价高位有所回落，短期有所调整，但中长期维持偏多思路。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四逾两年半新高，受助于活跃的出口需求。隔夜菜粕2611合约收涨0.38%。USDA在每周作物生长报告中称，截至2026年8月23日当周，美国大豆优良率为60%，前一周为61%，上年同期为69%。美豆优良率继续下滑且出口需求强劲，继续支撑美豆市场价格。同时，近期俄乌双方互袭港口设施，导致该区域农产品出口能力大幅下滑，经黑海运往我国的葵粕也受到波及，替代品供应收紧，推动菜粕需求预期增加。国内市场来看，现阶段进口大豆到港仍维持高位，油厂开机率持续偏高，油厂催提压力仍然较大，豆粕供应依然宽松。菜粕自身而言，沿海油厂菜粕库存处于历年同期中等水平，多数油厂库存压力可控。需求面来看，水产养殖旺季，刚需支撑较高，国内菜粕市场供需双旺。盘面来看，近日菜粕期价明显走强，市场波动加剧，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收跌，因投资者获利了结。隔夜玉米2611合约收跌0.13%。美国农业部在每周作物生长报告中称，截至2026年8月23日当周，美国玉米优良率为57%，前一周为60%，上年同期为71%。美玉米优良率继续下滑，提振单产下滑预期。Pro Farmer在结束了其对七个玉米和大豆主产州的年度巡查后表示，美玉米产量预计为153.44亿蒲式耳，较2025年度下降9.9%，预计美玉米平均单产为173.2蒲式耳/英亩。明显低于此前USDA月度报告预估数据，进一步提振美玉米市场价格。国内方面，东北产区贸易商余粮库存同比偏高，高温天气加剧存粮风险，持粮主体出货意愿增强，短期市场供应压力持续释放。华北地区贸易商库存为近三年来高位，渠道总库存约1081万吨，多数贸易商处于倒挂亏损状态，出货意愿增强。萌动麦大量流入饲用市场，饲料企业小麦添加比例已达15%-40%，大幅挤压玉米需求。深加工企业处于检修季，开工率低位，仅维持刚需采购，短期价格仍然承压。不过，东北地区入夏以来持续多雨寡照，部分地区发生洪涝，玉米生长进度滞后，减产风险较大。盘面来看，受外围市场走强提振，近日玉米期价增仓上涨，盘面波动性明显增加，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2611合约收涨0.0%。轮检修企业陆续复工复产，加之近期玉米淀粉走货好转，企业开工积极性良好，玉米淀粉行业开机率环比好转。产出压力增加，行业库存小幅累积。截至8月26日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量132.8万吨，较上周增加0.70万吨，周增幅0.53%，月增幅6.16%；年同比增幅0.76%。盘面来看，受玉米走强提振，近日淀粉期价同步上扬，短期观望。

生猪

市场供需处于边际改善阶段，支撑生猪价格中期温和修复，只是供应宽松格局暂时未改，限制上行节奏和幅度。短期而言，8月样本企业计划出栏数量环比增加，上旬出栏节奏偏慢，下旬养殖端积极出栏完成计划，短期供应端承压，关注月初出栏节奏。需求端，终端对价格上涨容忍度下降，成交减少，不过学校开学前团膳备货启动，需求将小幅增量。短期供应增加，施压生猪价格弱势运行，不过后市供需博弈预期或加剧，生猪价格或震荡运行。

鸡蛋

随着多数养殖户为规避后市集中淘汰而选择当前顺势出栏，老鸡淘汰出栏持续增加，局部区域大码蛋货源显现偏紧格局。且中秋备货需求仍在释放窗口期，食品加工企业后续采购有望加量，现货价格季节性上扬。不过，前期补栏蛋鸡陆续进入产蛋高峰，新增产能有所补充。同时，当前养殖利润尚可，各环节补栏情况相对正常，提升远期供应压力。总体来看，市场博弈于现货价格较好与远期供应增加之间。盘面来看，近来鸡蛋期价上下波动，短期或维持区间震荡。

苹果

新季嘎啦：陕北甘肃新季早熟嘎啦陆续交易，因冰雹果占比较多，好货货源有限，价格相对坚挺。库存果：山东产区整体去库速度缓慢，交易多转向早熟，库存富士客商调货积极性较低。陕西产区剩余客商货源多集中于陕北等产区，客商着急清库，但质量问题导致出残较高，成交不快，部分包装好货源发货缓慢，整体交易有限。替代品方面，水果供应仍充足，且种类多，对苹果替代作用仍明显，短期价格预计弱势运行。

红枣

目前新枣逐渐进入上糖阶段，关注产区降雨情况或出现质量风险。红枣库存维持高位，压力依旧较大。加之市场货量增加，持货商出货意愿较强，整体供应宽松。销区市场到货持续，当前价格区间处于近年来低位水平，市场走货见快，后期天气转凉后走货或进一步好转，预计短期价格以稳为主。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周四上涨，受作物状况持续恶化的担忧提振市场，ICE 12月棉花期货合约上涨3.27美分或3.67%，结算价报每磅92.41美分。国内市场：进口港口库存增幅小幅缩窄。据Mysteel调研显示，截至8月20日进口棉港口库存环比增加0.13%至59.63万吨，出货依旧稳定。消费端，主流纺企开机负荷有所提高，产量相对稳定。加之下游部分订单刚需补货，市场产成品库存出现下滑。另外截至8月27日，累计挂牌出库销售储备棉232646.808吨，累计成交率100%。储备棉成交价格较前一日下跌，但成交热情依旧火热。外棉价格再次回升，短期国内棉价预计跟涨。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周四上涨，交易商称，降雨已缓解巴西中南部地区甘蔗收割，同时部分糖厂正寻求更多甘蔗用于生产乙醇，而非食糖。ICE交投最活跃的10月原糖期货收涨0.60美分或3.41%，结算价报每磅18.19美分。国内市场，国际市场受厄尔尼诺影响，主产国糖供应担忧加剧，外盘原糖价格上涨提振国内市场。不过据海关总署知，2026年7月份我国进口食糖47万吨，环比增加19万吨，进口环比增加明显，加之增发进口许可的背景下，国内工业库存维持高位，且即将到来的新榨季增产，糖浆进口量相对稳定，后期糖厂去库压力仍大，限制上涨空间。

花生

花生上市区域继续增加，基层陆续起拔、晾晒，产地新米价格偏弱，农户稍有惜售心态，整体上货量不大；下游维持刚需采购，很少有囤货意愿，市场交投表现较一般。因此，预计短期花生价格或震荡偏弱，关注基层交售意愿。

※ 化工品

原油

美伊冲突仍具不确定性，布油期货低位反弹至89美元附近，国内原油及油品跟随反弹，隔夜原油期货主力合约（SC2610）收601元/桶。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，7月OPEC原油产量2363.20万桶/日，环比+7.41%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比小幅增加，钻井数低位运行，库存小幅累积。EIA数据显示，8月14日当周，美国原油产量为1383.00万桶/日，环比+0.18%。美国石油钻井数455台，环比+1台。美国EIA库存数据显示，截止8月14日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.22241亿桶，比前一周下降86万桶；美国商业原油库存量4.28815亿桶，比前一周增长440.5万桶；库欣地区原油库存2125.2万桶，减少131.4万桶。过去的一周，美国石油战略储备2.93426亿桶，下降了526.8万桶。美国API数据显示，2026年8月14日当周，API原油库存为4.281亿桶，周环比-0.07%。国内，截至2026年8月16日，山东独立炼厂原油到港量191万吨，较上周跌8.8万吨，环比跌4.40%。据隆众监测，截至2026年8月26日，中国港口商业原油库存指数为90.75，总库容占比49.57%，环比涨1.26%。中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达50.01%，较上周涨0.62个百分点，较去年同期跌10.13个百分点。原油库存上涨、稀释沥青库存稳定。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注540附近支撑。

燃料油

美伊冲突仍具不确定性，布油期货低位反弹至89美元附近，国内原油及油品跟随反弹，隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2611）收3622元/吨、低硫燃料油期货主力合约（LU2610）收4751元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260814-0820），主营炼厂常减压产能利用率73.4%，环比上涨0.24%，同比下跌8.03%，石家庄炼化开工继续提升负荷。2026年第34周（20260814-0820），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为49.70%，环比上周上涨3.55个百分点。山东、东北等大区部分炼厂产能利用率继续提升。库存方面，本周期（20260814-0820）山东油浆市场库存率9.4%，较上周期上涨1.9%。山东地区渣油库存率3.3%，较上周期库存率上涨0.5%。山东地区蜡油库存率0.9%，较上周期上涨0.1%。需求端，本期（20260814-0820）低硫渣油/沥青料商品量环比增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量3.81万吨，环比+1.35万吨，+54.88%。船燃方向接货2.05万吨，环比+1.19万吨，+138.37%。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约（FU2611）短期维持宽幅震荡，下方关注 3400附近支撑；低硫燃料油期货主力合约（LU2610）短期维持宽幅震荡，下方关注4500 附近支撑。

沥青

美伊冲突仍具不确定性，布油期货低位反弹至89美元附近，国内原油及油品跟随反弹，隔夜沥青主力合约（BU2610）收4526元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20260814-0820），中国92家沥青炼厂产能利用率为23.5%，环比下降0.6个百分点，国内重交沥青77家企业产能利用率为23.5%，环比下降0.7个百分点。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为39.1万吨，环比下降1.1万吨，降幅2.7%；同比下降15.7万吨，降幅28.6%。需求端，本期（20260814-0820），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为11.5%，环比增加0.9%，同比减少5.5%。改性沥青对沥青周度消费量为6.2万吨，环比增幅8.3%。库存端，据隆众资讯，截止到2026年8月24日，国内54家沥青样本厂库库存共计63.6万吨，较8月20日减少6.1万吨，降幅8.8%，同比减少13.2%。国内沥青社会库库存共计90.0万吨，较8月20日减少5.7万吨，降幅6.0%，同比减少49.6%。综合来看，沥青供应减少推动库存低位去化，受原油成本影响，沥青跟随原油波动走强。沥青期货主力合约下方关4300附近支撑。

LPG

美伊冲突仍具不确定性，布油期货低位反弹至89美元附近，国内原油及油品跟随反弹，隔夜液化石油气期货主力合约（PG2610）收5730元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司2026年8月CP出台，丙烷620美元/吨，较上月涨40美元/吨；丁烷640美元/吨，较上月涨40美元/吨。折合到岸美金成本：丙烷795美元/吨，丁烷815美元/吨；折合人民币到岸成本：丙烷5947元/吨左右，丁烷6097元/吨左右。供应方面，本期（20260814-0820）中国液化气样本企业商品量：45.46万吨，较上期增加0.35万吨，环比增加0.78%。周内，部分开工企业推迟出货，仅个别企业自用减少。周商品量变化较小。需求方面，本期（20260814-0820）中国液化气样本企业产销率101%，环比增长1个百分点。库存端，截至2026年8月20日，中国液化气港口样本库存量：256.45万吨，较上期下降8.58万吨或3.24%。本期港口到船虽有增多，但在中下水平，进口资源补充不足。需求方面，化工需求小幅下降，码头贸易量表现平稳，局部有排库销售，整体需求变化不大。在低到港量下，本期港口库存仍然呈现降库趋势。中国液化气样本企业库容率水平在22.72%，较上期下降0.74个百分点。PG主力合约（PG2610）下方关注5400附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。本周内地甲醇企业库存环比减少，上游工厂整体销售压力不大，部分贸易补单、传统下游带来刚需支撑；本周甲醇港口库存窄幅积累，江苏沿江主流库区刚需提货转弱，但有出口船发支撑，浙江地区延续刚需消耗，外轮补充下库存积累；华南港口因下游平稳消耗下库存呈现去库。需求方面，本周国内甲醇制烯烃产能利用率小幅下降，前期停车企业延续检修状态，新疆恒有装置重启，但周均开工率依然走低，随着沿海企业部分开工提升，内地检修企业维持停车状态，预期MTO开工率小幅上涨。MA2610合约短线预计在2730-2900区间波动。

塑料

夜盘L2701涨0.09%报7616元/吨。美国拒绝恢复6月与伊朗达成的协议，霍尔木兹海峡航运恢复面临不确定性，昨日WIT、布伦特油价上涨。前期检修装置陆续重启，本周新停车装置影响有限，PE产量环比+2.14%至63.16万吨；下游开工率环比+1.9%，其中农膜开工率环比+4.8%，包装膜开工率环比+2.4%；生产企业库存环比-10.44%至39.05万吨，社会库存环比-7.14%至28.12万吨。近期PE仍有部分临停装置，国内供应缓慢回升。需求端秋季订单跟进，农膜、包装膜开工率陡峭回升。行业供需边际改善，库存偏低给到现货价格一定支撑。成本端油价仍是LLDPE价格主导因素，关注后市霍尔木兹海峡实质通航情况。技术上，L2701关注7500附近支撑与7780附近压力。

聚丙烯

PP2701合约收涨至7880元/吨，现货价格收至9143元/吨，-1。供应端，本周（20260821-0827）中国聚丙烯产量：72.33万吨，较上周期增加0.1万吨，涨幅0.14%，延续上升趋势。本周期聚丙烯平均产能利用率环比上升0.10%至69.42%，中石化产能利用率环比下降1.54%至55.14%。需求方面，本周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.30%至45.00%。库存方面，截至2026年8月26日，中国聚丙烯商业库存总量在51.68万吨，较上期下降1.09万吨，环比下降2.06%，临近月底贸易商多数完成计划，叠加旺季将至，下游工厂存备货意愿，因此本周生产企业库存下降。聚丙烯开工率虽有小幅上升但仍维持低位，短期供应压力有限；"金九银十"旺季需求来临，下游备货，库存小幅下降，短期预计价格维持高位震荡，PP主力合约短期下方关注7700附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2610涨0.37%报8610元/吨。美国拒绝恢复6月与伊朗达成的协议，霍尔木兹海峡航运恢复面临不确定性，昨日WIT、布伦特油价上涨。受新浦化学重启装置负荷提升影响，本周苯乙烯产量环比+1.88%至31.39万吨，产能利用率环比+1.16%至62.58%；下游开工率以升为主，下游EPS、PS、ABS行业消费量环比+7.83%至25.05万吨；工厂库存环比+9.11%至16.44万吨，华东港口库存环比-39.06%至4.68万吨，华南港口库存环比-4.35%至2.2万吨。9月前期集中检修装置陆续重启，计划停车装置规模较有限，行业开工率预计维持回升趋势。终端市场表现仍趋平淡，传统旺季信号尚未出现。下游“三S“生产利润偏低，下游企业或维持刚需采购，苯乙烯需求缺乏起色。短期苯乙烯价格预计由成本端油价主导，关注后市霍尔木兹海峡实质通航情况。技术上，EB2610关注8400附近支撑与8830附近压力。

PVC

夜盘V2701涨0.60%报4490元/吨。美国拒绝恢复6月与伊朗达成的协议，霍尔木兹海峡航运恢复面临不确定性，昨日WIT、布伦特油价上涨。受新疆中泰、烟台万华、内蒙君正等装置检修影响，上周PVC产能利用率-0.29%至70.68%；下游开工率环比-0.19%至39.18%，其中管材开工率环比维稳在30.6%，型材开工率环比-0.22%至39.43%；社会库存环比-1.31%至117.92万吨；电石法利润环比-34元/吨至-704元/吨，乙烯法利润环比-26元/吨至-659元/吨。8月中下旬国内PVC检修装置仍偏多，行业开工率预计维持在中性偏低水平。终端需求尚未好转，下游制品企业开工低位，PVC国内需求持续受拖累。海运费上涨、印度反补贴调查打压海外需求，出口端缺乏利多。成本端电石受西北电力供应扰动，乙烯随油价波动。技术上，V2701关注4400附近支撑与4570附近压力。

烧碱

夜盘SH2611跌0.63%报1889元/吨；山东32碱折百价在1984元/吨，山东50碱折百价-升水在1950元/吨。本周烧碱停车、重启装置并存，部分装置临停降负，烧碱产能利用率环比+1.1%至77.1%，维持低开工状态；氧化铝开工率环比+1.81%至82.79%，粘胶短纤开工率环比维稳在88.84%，印染开工率环比维稳在50.34%；月底华东地区拿货积极性有所提升，全国液碱工厂库存环比-0.89%至47.96万吨；受液氯周度均价下降影响，本周山东氯碱利润环比-82元/吨至86元/吨。9月国内部分检修装置恢复，但由于液氯需求有限、氯碱利润承压，部分装置存在临时停车、降负的可能。氧化铝行业利润收窄，高成本装置进入理论亏损状态，对烧碱需求受抑制；非铝需求存在季节性增长空间，但烧碱高库存可能抑制下游企业囤货需求。目前烧碱盘面处于低估值区间，向下有成本支撑，向上受高库存压制，短期预计低位震荡。技术上，SH2611关注1865附近支撑。

对二甲苯

伊朗与阿曼拟建立霍尔木兹海峡安全海上通道，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为58.53万吨，环比+4.83%。国内PX周均产能利用率70.6%，环比+3.25%。需求方面，PTA周均产能利用率57.73%，较上周+9.34%；国内PTA产量为111.38万吨，较上周+14.98万吨。周内开工率上升，目前处在中位，短期PTA装置上升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注8550附近压力，下方关注7650附近支撑。

PTA

伊朗与阿曼拟建立霍尔木兹海峡安全海上通道，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率57.73%，较上周+9.34%；国内PTA产量为111.38万吨，较上周+14.98万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率78.03%，较上周-0.06%。库存方面，本周PTA工厂库存在2.79天，较上周-0.16天，较去年同期-0.91天；聚酯工厂PTA原料库存在7.95天，较上周-0.15天，较去年同期+0.65天。目前加工差836附近，装置负荷上升，下游聚酯行业开工率下滑，工厂维持去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6200附近压力，下方关注5400附近支撑。

乙二醇

伊朗与阿曼拟建立霍尔木兹海峡安全海上通道，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在34.25万吨，较上周减少0.67万吨，环比减少1.92%；本周国内乙二醇总产能利用率52.87%，环比降1.03%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率78.03%，较上周-0.06%。截至8月20日华东主港地区MEG库存总量26.8万吨,较上一期降低3.7万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在5.6万万吨。主港发货节奏降低到货有所下滑，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5850附近压力，下方关注4900附近支撑。

短纤

伊朗与阿曼拟建立霍尔木兹海峡安全海上通道，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为13.79万吨，环比下滑0.69万吨，环比降幅为4.77%。周期内综合产能利用率平均值为70.54%，环比下滑3.51%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在69.07%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在22.70天，环比下降0.43天。库存方面，截至8月20日，中国涤纶短纤工厂权益库存8.66天，较上期减少0.19天；物理库存14.47天，较上期减少0.12天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注7950附近压力，下方关注7200附近支撑。

纸浆

纸浆主力合约期价震荡收跌至4724元/吨；银星现货收至4880元/吨，-40。供应端，据海关总署公布的数据显示,2026年7月纸浆进口总量273.0万吨，环比-6.4%，同比-5.1%，2026年累计进口量2119.1万吨，累计同比-1.2%。智利Arauco公司公布8月木浆报价，针叶浆报盘670美元/吨；阔叶浆明星570美元/吨；本色浆金星报价650美元/吨。库存端，截至2026年8月27日，中国纸浆主流港口样本库存量：228.7吨，较上期累库6.1万吨，环比上涨2.7%，本周期纸浆样本主港库存量呈现累库的走势。需求端，本周双胶纸产能利用率43.26%，较上周下降1.86%，铜版纸产能利用率回升至60.52%。下游开工率涨跌各异，库存小幅累库，国内进口利润亏损缩窄，后市关注需求旺季消费情况及后续远洋到港量，SP主力合约下方关注4700附近支撑。

纯碱

纯碱方面，供给端来看，本周前期检修企业逐步复产吗。截至 8 月17日当周，国内纯碱综合产能利用率上升至 78.31%，周度产量降至 74.58万吨，环比上行 2.83%。受到利润大幅下降影响，部分企业依旧有可能延长检修，下周全国纯碱产量大概率维持 70-73 万吨区间，西北一体化企业凭借成本优势维持高开工，仅高成本联碱、氨碱企业被动降负荷，行业整体产能出清进度缓慢，供给总量宽松的中期格局并未改变。需求端来看，浮法玻璃是重碱第一大下游，当前行业日熔量维持在 14.22 万吨的低位，同比下降超10%。地产竣工端持续低迷，下游深加工订单同比下滑，玻璃企业普遍亏损，对纯碱严格执行随用随采策略，无主动囤货补库意愿。周内虽有少量产线点火复产，但冷修趋势未改，整体对重碱的刚需消耗仍处下行通道。光伏玻璃行业自身陷入产能过剩、全面亏损的困境，头部企业主动控产冷修，当前行业日熔量约 7.1万吨，较年初大幅回落，对重碱的消耗环比、同比双降。上半年国内光伏新增装机同比大幅下滑，终端需求疲软传导至上游，短期难有实质性改善。轻碱下游日化、洗涤剂、碳酸锂等领域需求整体平稳，是当前需求端少数支撑点，但轻碱占总消费比例较低，无法对冲重碱需求的走弱，对整体市场拉动作用有限。盘面价格反弹至高位时，即面临企业套保出货的抛压，直接限制了反弹的高度与持续性。

玻璃

玻璃方面，供给端来看，行业开工率，产能利用率，处于近十年同期低位。前期亏损驱动的冷修潮边际放缓，部分低成本产线在价格触底后出现复产迹象，如平湖旗滨一条 600 吨产线已于 8 月中旬复产点火，供给端单向收缩的动能减弱。同时湖北地区清洁能源置换技改持续推进，部分产能面临阶段性停产改造，对区域供给形成一定收缩预期，但全国层面影响有限。目前全国冷修产线达 98 条，闲置产能规模庞大。供给端的高弹性将直接压制价格上行空间，这也是市场对反弹高度普遍谨慎的核心原因。需求端，1-6 月全国房屋竣工面积同比大幅下降 23.7%，6 月单月跌幅扩大至 25%，新开工、施工面积同步下滑，直接压制玻璃中长期需求中枢。当前深加工企业订单天数约 9.5天，虽较 7 月低位环比小幅回升，但同比仍处偏低水平，下游加工厂普遍维持 “随用随采、低库存运营” 策略，无主动囤货意愿。出口方面虽有边际增长，但体量占比较小，难以对冲国内需求下滑。光伏玻璃行业自身陷入产能过剩、全面亏损困境，头部企业主动控产冷修，对浮法玻璃及纯碱的需求均呈同比下滑态势，无法形成有效增量拉动。库存方面来看，周度去化幅度极弱，且库存结构呈现 “厂库向贸易商转移” 特征，全产业链去库压力巨大。高库存背景下，任何价格反弹都会触发企业出货意愿，直接限制反弹持续性。

天然橡胶

近期国内云南产区降雨，浓乳表现稍有疲软；海南产区天气略有好转，割胶作业陆续恢复，新胶供应环比增多，但鉴于雨水导致月内可割胶天数较少，当地加工厂为保证自身生产及交单需求，加价抢收原料情绪发酵，原料收购价格重心走高。近期青岛港口总库存延续去库态势，去库力度环比扩大，保税及一般贸易库双库齐降。东南亚逐步进入割胶旺季，青岛仓库整体入库量增加；天胶价格不断冲高，下游企业消化前期库存为主，贸易商补货及套利盘加仓买盘情绪浓郁，青岛仓库整体呈现去库状态。需求端，本周国内轮胎企业产能利用率增减不一，个别半钢胎企业因故检修，叠加多数企业处于控产状态，拖累开工小幅走低；全钢胎检修企业装置生产逐步恢复，带动产能利用率恢复性提升，然仍有部分企业适度控产，限制整体开工提升幅度。ru2701合约短线预计在18000-19000区间波动，nr2610合约短线预计在15000-16000区间波动。

合成橡胶

近期原油走跌带动丁二烯市场偏弱整理，但当前顺丁橡胶生产利润处于倒挂局面，成本端尚有托底作用，本周顺丁橡胶生产企业库存量继续下降，个别企业库存略累库，主流生产企业月度计划执行，且正常开单放量节奏影响，带动生产企业库存量下降。需求端，本周国内轮胎企业产能利用率增减不一，个别半钢胎企业因故检修，叠加多数企业处于控产状态，拖累开工小幅走低；全钢胎检修企业装置生产逐步恢复，带动产能利用率恢复性提升，然仍有部分企业适度控产，限制整体开工提升幅度。br2610合约短线预计在13800-15000区间波动。

尿素

近期国内尿素部分装置检修带动整体产量小幅下降，下周预计2家企业装置计划停车，4-6家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量趋势预计仍有下降。需求方面，农业备肥处于阶段性空档期，工业复合肥企业开工率低位，采购以刚需逢低补库为主，缺乏集中补库驱动，整体需求支撑不足。随着出口进程的有效推进，出口订单适当流了部分内销货源，但有外围区域货源流向依旧不足，市场供需矛盾难以彻底缓和，甚至呈现明显累库信号，各区域库存运行存在差异，本周国内尿素企业库存呈现区域分化，整体企业库存下降趋势暂不明显，去库压力依旧存在，后市还需关注具体需求流向以及出口实际发运进展。UR2701合约短线预计在1700-1800区间波动。

瓶片

伊朗与阿曼拟建立霍尔木兹海峡安全海上通道，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量34.29万吨，较上周减少0.57万吨；产能利用率降至71.12%，较上期下滑1.19个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率78.03%，较上周-0.06%。出口方面，7月中国聚酯瓶片出口49.89万吨，较上月下滑0.81万吨，或-1.59%。2026年1-7月累计出口量370.68万吨，较去年同期减少11.44万吨，跌幅3%。短期瓶片开工率下滑，当前生产毛利-275左右，加工利润下滑，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注7700附近压力，合约下方关注6850附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价收涨至837元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价800元/m³，+0；江苏地区现货价格810元/m³，+10；进口CFR报价在127美元/m³，+0。海关总署最新数据显示，2026年7月原木进口量265立方米，同比增加6.2%，1-7月原木累计进口量1853万立方米，同比减少3.9%。据木联调研，本周（2026/8/17-2026/8/23）13港新西兰针叶原木预到船14条，较上周减少1条，周环比减少7%；到港总量约46.6万方，较上周减少4.7万方，周环比减少9%。上周（2026/8/10-2026/8/16）13港新西兰针叶原木预到船15条，较上周增加11条，周环比增加275%；到港总量约51.3万方，较上周增加35.9万方，周环比增加233%。本周（2026/8/14-8/20），新西兰12港原木离港发运共计12船46万方，环比减少1船7万方。其中，新西兰直发中国10船39万方，环比增加2船8万方。8月14日-8月21日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.76万方，较上周增加1.3万方。截至8月21日，国内针叶原木库存较上周减少2万立方米至241万立方米。台风过后积压船只集中到港，近两周到货集中，但原木出库量增加叠加库存减少,后期到港量有减少预期，对价格有一定支撑。原木主力合约下方关注825附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2610涨0.58%报7494元/吨。美国拒绝恢复6月与伊朗达成的协议，霍尔木兹海峡航运恢复面临不确定性，昨日WIT、布伦特油价上涨。上周石油苯开工率环比+1.84%至65.14%，加氢苯开工率环比+0.3%至63.44%，国内纯苯产量环比上升；纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率环比-0.62%至64.96%；华东港口库存环比+41.38%至4.1万吨；石油苯生产利润环比+117元/吨至866元/吨。国内石油苯大型装置陆续重启中，行业开工率延续低位回升趋势。下游苯乙烯部分装置重启，或带动纯苯刚需提升；己内酰胺仍受下游PA6-锦纶拖累，维持开工偏低状态；苯酚、苯胺、己二酸装置检修或重启带动开工短时变化，对纯苯需求总量影响有限。总体上，纯苯处于供需双增状态，供应增量高于需求。成本端油价仍是纯苯价格主导因素，关注后市霍尔木兹海峡实质通航情况。技术上，BZ2610关注7300附近支撑与7740附近压力。

丙烯

PL期货主力合约期价收涨至7888元/吨;山东现货价格报8720元/吨，-10。供需方面，本周（20260821-20260827）中国丙烯产量111.46万吨，较上周减少0.91万吨（上周产量112.37万吨），降幅0.81%。本周丙烯产能利用率67.80%，较上期下跌0.51%。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。酚酮产能利用率上涨幅度最大，主要是因为盛虹炼化装置重启。正丁醇产能利用率下跌，主要因为前期停车装置暂未复工，本周新增广西华谊装置停车。短期丙烯供应减少，需求变化不大，期价跟随原油震荡，PL主力合约下方测试7700附近支撑。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约收至3874元/吨，北京现货 70g银河如意报4200元/吨。供应端，本期双胶纸产量17.1万吨，较上期环比减少0.7万吨，降幅3.9%，产能利用率43.3%，较上期下降1.8%。行业盈利情况仍无改观，部分纸机阶段性转产中隔纸，市场货源供应仍相对充足。本期双胶纸生产企业库存137.9万吨，环比降幅1.1%。短期，下游出版订单收尾且社会订单仍持续平淡，综合需求持续偏弱，供应端继续维持去库，预计双胶纸主力合约维持低位震荡，双胶纸主力合约下方关注3850附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪市贵金属走势分化，沪金主力2610合约跌0.18%报996.72元/克，沪银主力2610合约涨1.35%报16915元/千克，美国7月核心PCE数据符合市场预期，经通胀调整后的实际个人消费支出环比持平，继前期通胀水平因美伊冲突而脉冲式上升后，整体通胀增速或趋于放缓，但目前水平仍显著高于美联储政策目标，且近期关税隐忧重现，若后续局势升温或推动通胀预期再度转强。美国谘商会8月消费者信心指数创年初以来最低，汽油价格高企、生活成本上涨及招聘放缓令家庭承压。美国与加拿大关税谈判破裂，美方拟对部分加拿大商品加征50%关税，黄金避险溢价阶段性抬升。伊朗与阿曼发表联合声明，拟在霍尔木兹海峡建立一条双方共同商定的安全海上通道。此外，有消息称美国与伊朗已达成停火协议，预计未来数日将正式对外宣布。市场对于美伊战争定价较前期弱化，年内"边打边谈"仍为基准情景。美国财政部超预期扩张长端美债回购规模，引发投资者对美财政可持续性的担忧，美债收益率延续高位回落态势，提振黄金作为美元信用对冲首选工具的吸引力，但美长端收益率回落可持续性仍有待观察。展望后市，市场对于美联储加息预期的定价逐步弱化，地缘避险以及美元信用对冲逻辑有所转强，后续若不出现美国经济数据大幅波动，或沃什大幅放鹰的情景，金价有望维持震荡偏强运行，重点关注周五美联储主席沃什公开讲话的政策指引。操作上建议逢低布局多单，近期贵金属获利了结需求抬升，或导致价格波动加剧，注意严格风险控制。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面原料端，铜精矿TC粗加工指数深度负值，矿端供应紧缺，冶炼厂加工原矿需倒贴矿端，成本支撑力度较强。供给端，随着原料供给的紧缺，冶炼生产情况受限，加之美铜溢价对全球铜资源贸易的虹吸效应，令进口量级亦明显回落，故国内精铜供给量或将有所收减。需求端，下游传统消费仍处淡季，加之高铜价对下游采买亦造成一定抑制作用，下游多采取刚需采买策略为主，现货市场成交情况偏淡。然而，随着国内产业结构的转型，新兴制造业用铜为淡季形成一定托底效应，故需求回落有所对冲，产业库存仅小幅度积累。整体来看，沪铜基本面或处于供给有所收紧、需求偏韧性的阶段，产业库存小幅积累，随着后续旺季的来临，产业预期或将逐步转好。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势。基本面原料端，几内亚雨季导致铝土矿外运量减少，海外土矿供应略收紧，矿价小幅回升，对氧化铝形成成本底部支撑。供给端，国内运行产能维持高位，新产能陆续投放完毕，部分企业安排检修但减量有限，国内供应偏多压力仍存。需求端，电解铝运行产能已触及4500万政策“天花板”，产能利用率接近满产，对氧化铝需求增量有限。电解铝厂原料备库较充足，采购以执行长单为主，现货市场成交偏清淡。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求维稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走强。基本面原料端，几内亚雨季导致铝土矿外运量减少，海外土矿供应略收紧，矿价小幅回升，对氧化铝形成成本底部支撑。供给端，国内运行产能维持高位，新产能陆续投放完毕，部分企业安排检修但减量有限，国内供应偏多压力仍存。需求端，电解铝运行产能已触及4500万政策“天花板”，产能利用率接近满产，对氧化铝需求增量有限。电解铝厂原料备库较充足，采购以执行长单为主，现货市场成交偏清淡。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求维稳的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

供给端来看，原生铅环节，8月原生铅炼厂检修范围逐步扩大，东北地区中型原生铅冶炼企业已开启为期一个月的常规检修，电解铅产线全部停工。叠加湖南、西南部分炼厂检修延续，全国原生铅开工率持续回落，8月原生铅产量预计环比小幅下降。但白银等副产品收益对冶炼利润形成补充，头部企业生产积极性仍有支撑，行业整体未出现大规模减产，供给收缩以边际减量为主。再生铅废电瓶回收淡季原料流通偏紧，回收价格坚挺，受到铅价回暖影响，再生铅开工率连续两周走高。当前再生铅开工率维持在40%左右，成品库存持续去化，市场流通货源偏紧。若后续铅价继续上行，再生铅将增大产量，将对上方空间形成压制。需求端来看，铅酸蓄电池占铅消费总量80%以上，当前终端电动自行车、汽车配套需求均处淡季，下游以按需采购、长单提货为主，对高价铅锭接受度较低，现货散单成交平淡。渠道端库存仍处高位，电池企业主动补库意愿不足，仅维持低库存运营模式。下游需求整体仍处传统淡季偏弱格局，刚性替换需求托底消费基本盘，但增量不足，市场开始提前博弈9月旺季修复，预期与现实的反差决定行情波动节奏。按照季节性规律，8月底至9月开学季带动电动自行车电池替换需求，叠加汽车后市场启停电池换季更换，铅酸蓄电池消费将逐步进入传统旺季，市场存在边际改善预期。同时高温天气加速电池老化，替换需求具备刚性支撑，是当前需求端最核心的向上驱动。但终端消费整体承压的大背景下，旺季修复力度存在较大不确定性，需持续跟踪电池企业开工率与订单变化。库存结构上，炼厂厂库有所下降，但社会库存累积，反映中间环节拿货积极性不高，现货成交以刚需为主。与之形成对比的是，LME 铅库存持续去化，外盘走势偏强，对内盘形成一定情绪带动。

沪锌

宏观面，伊朗阿曼外交斡旋初现成效，霍尔木兹海峡运输量悄然恢复至战前75%水平。三位美联储官员警告：当前利率可能仍偏宽松，通胀压力仍需应对。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，炼厂现货利润依然陷入亏损；但是国内锌矿库存维持近两年低位，矿端紧缺压力依然较大。冶炼随着前期检修恢复，不过复产可能因亏损而受限。沪伦比值持续走弱，出口窗口正式打开。需求端传统淡季尾声，消费表现偏弱，下游镀锌板库存累增，开工率小幅上升。库存方面，近日锌价走高，市场氛围有所抑制，但成交仍偏淡，国内库存小幅下降；LME锌库存重回下降。技术面，持仓增量冲高回落，多空分歧加剧。观点参考：预计沪锌震荡调整，关注M5支撑。

沪镍

宏观面，伊朗阿曼外交斡旋初现成效，霍尔木兹海峡运输量悄然恢复至战前75%水平。三位美联储官员警告：当前利率可能仍偏宽松，通胀压力仍需应对。基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；印尼APNI建议增加镍矿缓冲额度，或将缓解原料紧张局面；此外关注印尼RKAB修订审批结果。冶炼端，由于矿端成本高位，且印尼硫酸供应紧缺，冶炼利润维持亏损局面。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计增加；新能源三元产量增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内库存高位持稳；海外LME库存有所增加。技术面，持仓低位价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注12.7位置支撑，上方M60阻力。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季结束，镍矿港口库存回升，国内镍铁产量上升；印尼RKAB修订审批结果尚未公布，而印尼APNI建议增加配额，原料紧缺预期被削弱。近期镍铁生产利润有所走扩，炼厂有增产预期，成本端支撑有所减弱。供应端，镍铁价格小幅下跌，钢厂依然具备生产利润空间，同时逐步进入传统需求旺季，不锈钢厂300系排产预计逐渐回升。需求端，近期市场成交平淡，而市场到货量则有所增加，300系库存录得增加。技术面，持仓低位价格震荡，多空交投分歧。观点参考：预计不锈钢期价偏弱调整，关注M10压力。

沪锡

宏观面，伊朗阿曼外交斡旋初现成效，霍尔木兹海峡运输量悄然恢复至战前75%水平。三位美联储官员警告：当前利率可能仍偏宽松，通胀压力仍需应对。基本面，供应端，锡矿进口仍缺乏增长，缅甸复产进度偏慢，加工费小幅上调，矿紧格局缓和迹象。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于盈亏线，精锡产量仍受到限制。印尼锡出口开始逐渐恢复，但增量仍较为有限。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销增速放缓，而光伏逐渐修复。AI领域发展前景强势，近期市场情绪缓和改善。库存方面，近期锡价震荡调整，下游观望情绪较重，逢低按需采买，库存小幅增加；LME库存延续下降。技术面，持仓下降价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计沪锡震荡调整，关注下方M60支撑。

硅铁

8月27日，硅铁2611合约报6034，上涨1.38%。现货端，宁夏硅铁现货报5740，环比持平。供应端，宁夏厂家复产，内蒙某硅铁大厂计划检修，局部产量有所下降，硅铁生产企业整体开工率下降，产量小幅上升；需求端，样本钢厂硅铁需求量下降，整体仍处同期低位，叠加钢厂盈利率走低，硅铁需求后续或延续弱势，本期铁水小幅回落但仍处高位；成本端，化工焦价格上涨，宁夏产区结算电价持稳，兰炭价格有提涨预期；利润方面，内蒙古现货利润报-84元/吨；宁夏现货利润报-47元/吨，宁夏亏损有所扩大。技术方面，日K运行于MA10附近，MACD红柱有所走扩，硅铁短期预计宽幅震荡，请投资者注意风险控制。

锰硅

8月27日，锰硅2611合约报6004，上涨0.60%。现货端，内蒙硅锰现货5830，环比持平。基本面上，原料端，进口锰矿石港口库存高位小幅回落，锰硅供应小幅增加；需求端铁水产量小幅回落但仍处高位；全国库存量同期高位；成本端，化工焦连续推涨，合金厂挺价意愿较强，港口锰矿低价惜售，成本底部支撑逐渐夯实。利润端，主产区利润下滑，内蒙古现货利润报-20元/吨；宁夏现货利润报-164元/吨。技术方面，日K运行于MA5附近，MACD红柱有所收窄，锰硅成本抬升与高库存博弈，短期预计震荡运行，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤主力2701合约收盘报1622元/吨，上涨1.88%。现货端，唐山蒙5#精煤报1800元/吨，折盘面1704元/吨，环比持平。供应端，山西主产区安监力度仍然严格，部分煤矿陆续开始验收培训，样本矿山精煤库存延续下降，焦煤底部支撑较强；进口方面，甘其毛都口岸通关延续缩量，供应偏紧，贸易商挺价意愿较强；澳煤增量将于9月初到港，补充部分山西低硫主焦煤。需求方面，本期铁水产量小幅回落但仍处高位；库存方面，钢厂炼焦煤库存抬升，整体库存小幅下降。技术方面，日K运行于各均线之上，MACD红柱收窄，焦煤短期预计震荡偏强，但上行空间有限，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭主力2701合约收盘报2144元/吨，上涨1.35%。供应端安监延续高压，部分煤矿陆续开始验收培训；需求端，下游补库增加，钢厂整体采购较积极，本期铁水产量小幅回落但仍居高位；利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利有所回升，但仍亏损，报-127元/吨；现货端，焦炭第二轮提涨落地，后续仍有提涨预期；日照港准一级冶金焦平仓价报1920元/吨，折盘面2070元/吨，环比+100，港口焦炭库存压力有所抬升，其余各环节焦炭库存去化，总库存小幅下降。技术方面，日K运行于MA5附近，MACD红柱小幅回落，焦炭短期预计高位震荡，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2701合约减仓反弹。宏观面，商务部新闻发言人黄玲回应美考虑对华额外加征7.5%关税表示，美方以“产能过剩”为由对包括中国在内的16个经济体发起301调查，将经贸问题政治化，是典型的单边主义、保护主义行为，中方对此坚决反对。供需情况，本期铁矿石到港量减少，铁水产量下调，港口库存则继续下滑。整体上，国内宏观面尚可，旺季前囤货逻辑对矿价构成支撑。技术上，主力合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，短线交易，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2610合约减仓上行。宏观面，工信部在发布会上明确，将严格落实产能置换政策，对重点产品实施产能风险动态预警。工信部副部长辛国斌表示，将推动钢铁、有色等传统行业绿色低碳转型，健全产能监测预警机制，加强价格治理与行业自律，综合整治“内卷式”竞争。供需情况，螺纹钢周度产量下调至173.08万吨，产能利用率降至37.94%，表观需求回落，总库存继续下滑。整体上，宏观面释放利好，淡旺季切换市场情绪修复，主流持仓空头减幅更大，期价延续反弹格局。技术上，主力合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，震荡偏多，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2610合约减仓走高。宏观面，《福建省“十五五”水利建设规划》印发。《规划》谋划项目747个，总投资4246亿元，“十五五”计划完成投资2508亿元。到2030年，福建水网总体布局将进一步完善。供需情况，热卷周度产量下降，产能利用率降至73.64%，表观需求回落，库存微降。整体上，炉料偏强运行，成本端支撑依存，下游终端采购依旧偏谨慎。技术上，主力合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，震荡偏强，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供给端，新疆头部企业外购电优惠电价取消，拟关停全部20余台外购电炉，是本周盘面拉涨的直接导火索；叠加内蒙古、甘肃地区硅企因持续亏损主动减停产，西北开工率持续回落。当前周度产量已回落至7.66万吨低位，预计下周产量仍将维持窄幅低位运行，四川、云南丰水期复产已接近峰值但行业总产能基数庞大，社会库存与仓单压力仍处高位。需求端，下游三大应用板块整体仍以刚需采购为主，暂无明确增量驱动，将持续压制盘面反弹的向上弹性。多晶硅方面，8月国内多晶硅产量预计环比增长至11万吨左右，西南产能持续复产爬坡，对工业硅采购需求存在边际抬升。但多晶硅自身仍处于高库存、弱终端的格局，行业库存高，对工业硅以按需采购为主，无主动囤货动作，实质性需求增量有限，更多是行业挺价政策带来的情绪传导。有机硅方面，有机硅DMC价格虽低位小幅反弹，但行业为挺价主动下调开工率，周度产量下降1.9%，对工业硅的采购需求同步收缩。虽有部分装置计划8月底复产，但需观察DMC价格能否企稳回升，短期工业硅需求仍受压制。铝合金方面，再生铝合金开工率降至49.4%，传统消费淡季下下游订单萎缩，对工业硅维持刚需采购，无明显增量。出口方面，工业硅出口同比、环比双降，海外产能持续释放，外销难以分流国内过剩货源。整体来看，下周工业硅仍将维持底部区间震荡走势。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏弱，截止收盘-0.12%。持仓量环比增加，现货较期货升水，基差环比上日走弱。基本面上，原料端由于消费旺季将近，短期矿端供应相对有限，加之锂盐厂刚性补库需求亦令矿价保持坚挺。供给端，前期检修冶炼厂陆续复产，但亦有部分仍在检修或即将进行检修计划存在，产业库存消化明显，国内碳酸锂生产收紧情况或将逐步缓和。进口方面，智利发运小幅回落但仍处较高水平，预计到港后将对国内碳酸锂供给量进行补足。需求端，随着消费旺季的逐步临近，下游询价情况有所回暖，目前多以逢低刚需采购为主，适度补库，现货市场成交情况随着锂价的波动而逐渐转暖。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给小幅收紧、需求逐步转暖的阶段，产业库存消化明显。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴附近，绿柱收敛。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供给端来看，8月受西南丰水期低成本产能爬坡、头部企业装置复产带动，周度产量维持在2.6万吨左右，增幅虽收窄但仍处扩张状态，并未随挺价政策出现同步收缩。当前行业开工率仍维持前状，头部企业凭借自备电、低成本优势保持高负荷生产，仅部分高成本边际产能处于检修状态。当前企业普遍采取 “封盘不报、暂停低价签单” 的方式挺价，但生产端并未同步降负荷，现货流通量减少更多是捂货观望的结果，而非产能实质收缩。若后续价格回升至成本线以上，不排除企业加速出货、兑现库存的可能。需求端，当前N型硅片普遍处于亏损状态，硅料价格每上涨都会进一步挤压硅片利润，因此下游厂家无主动囤货意愿，仅维持10-15天的刚需补库节奏。但当下硅片价格继续上行，后续观望上行态势能否扩大，组件端报价分化且涨幅远小于硅料，反映终端业主对涨价抵触情绪较强，价格传导链条受阻。若硅料价格持续维持高位，不排除下游进一步降开工、减少采购的可能，后续重点观望下游传导链条的顺畅性。高库存背景下，任何价格反弹都会触发企业去库存意愿，是制约上涨空间的核心因素。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走弱。基本面原料端，反向开票监管政策趋严，合规带票废铝货源持续偏紧，部分利废企业减停产。废铝报价随铝价暴动，原料对铸铝的成本支撑力度仍强。供给端，受原料供给紧张及废铝价高侵蚀利润影响，再生铝厂整体开工情况一般，开工积极性降温，国内铸铝供给量有所收减。需求端，由于下游压铸厂正值传统消费淡季，终端订单有所减弱，故压铸厂采购积极性不高，多以刚需消费为主，现货市场成交情况较弱。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求偏淡的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

受多头阶段性获利了结及美元底部回升影响，广期所铂钯主力合约昨日盘中震荡走弱。美国核心PCE通胀增速符合预期，继前期通胀水平因美伊冲突而脉冲式上升后，整体通胀增速或趋于放缓，但目前水平仍显著高于美联储政策目标，且近期关税隐忧重现，若后续局势升温或推动通胀预期再度转强。美国联邦政府债务持续上行，引发投资者对财政可持续性的担忧，美债务结构性问题提振贵金属避险对冲属性；美国财政部加码美债回购规模，短线压制长端美债收益率，美元延续高位回落态势。地缘方面，消息称美伊达成停火协议，但双边均未对此发表声明，特朗普称拒绝重回谅解备忘录框架，年内"边打边谈"仍为基准情景。展望后市，市场对于美联储加息预期的定价逐步弱化，地缘避险以及美元信用对冲逻辑有所转强，后续若不出现美国经济数据大幅波动，或沃什大幅放鹰的情景，金价有望维持震荡偏强运行，铂钯价格运行中枢有望同步上行。基本面来看，铂金矿端供应扩张有限，电子电气、玻璃等领域需求形成补充，氢能产业链需求快速扩张亦构成新增需求增长点；钯金则面临更为明显的结构性压力，供需结构或迎来多年以来首次过剩。操作上建议，逢低轻仓布局多单，注意严格风险控制。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444   期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507   期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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电话：059586778969

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