瑞达期货晨会纪要观点20260730

财经事件

1、商务部部长王文涛与英国商贸大臣雷诺兹举行视频通话，就中英经贸关系交换意见。王文涛表示，中方高度关注英钢国有化问题，敦促英方遵守相关国际规则，切实履行中英投资保护协定有关义务，审慎稳妥解决此事，为在英中资企业营造良好营商环境。

2、美国联邦通讯委员会以国家安全为由，宣布禁止进口人形机器人和电力逆变器。另外，美国防部将部分中国科研机构列入制裁清单。外交部发言人毛宁表示，中方将采取必要措施，坚定维护中国企业及科研机构的正当合法权益。

3、美联储7月FOMC会议决定，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，为年内连续第五次“按兵不动”。投票结果显示，美联储内部鹰派分歧明显加大，9名票委赞成维持利率不变，3人反对，主张加息25个基点。美联储主席沃什在新闻发布会释放中性偏鹰基调，明确2%通胀目标维持不变，拒绝抬高通胀容忍度，强调通胀回落是长期过程，单次利好通胀数据不足以确认下行趋势，保留后续进一步加息选项。美联储推进沟通框架改革，弱化前瞻性指引，利率决策高度依赖后续经济数据，9月议息会议成为重要观察节点。

4、美国总统特朗普接受采访时表示，在伊朗向美军发动导弹袭击后，美国将进行报复。特朗普称，美国将“狠狠打击”伊朗，伊朗将遭到“痛击”。特朗普还表示，并未排除进一步打击伊朗在该地区代理人的可能性。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘普遍上涨，三大指数宽幅震荡。中小盘股强于大盘蓝筹股。截止收盘，上证指数涨0.4%，深证成指涨1.1%，创业板指涨1.55%。沪深两市成交额明显回升。全市场超4200只个股上涨。行业板块普遍上涨，传媒板块领涨，仅电子、计算机板块逆市下跌。海外方面，地缘局势上，美国总统特朗普表示将对伊朗的袭击予以强力回应，同时不排除进一步打击伊朗在该地区代理人的可能。国际油价不断走高。货币政策上，美联储7月会议维持利率不变，但出现三张主张加息的反对票，均来自地区联储主席。美联储内部分歧愈发明显。美联储主席沃什在发布会上表示不会抬高通胀容忍度。沃什讲话后，美债收益率大幅攀升。国内方面，经济基本面，1-6月，我国规上工业企业利润累计同比增速微幅下滑，其中与人工智能相关的行业利润增速高涨。整体来看，国内电子及半导体相关行业依旧维持极高利润增速，利好相关产业，中长期看科技股仍有上升空间。此外，长鑫科技上市后，科技板块或出现明显的高低分化，与长鑫业务高度关联的公司有望获得较好表现。短线的影响上，美联储的鹰派态度以及中东地缘局势未见好转，仍在不断推升油价及美债收益率，A股外部风险仍未消除，短期仍将处于震荡寻底态势。

国债期货

周三国债现券收益率涨跌不一，到期收益率1-7Y变动范围在0.5bp左右，10Y、30Y到期收益率变动-0.2、1.6bp左右至1.72%、2.21%。国债期货短强超长弱，TS、TF、T主力合约均上涨0.02%，TL主力合约下跌0.23%。DR007加权利率回升至1.50%附近震荡。国内基本面端，6月全国规上工企业利润同比边际回落，原材料、电子相关行业利润维持高速增长，但下游企业利润受制于终端需求影响利润持续承压。我国二季度GDP增速4.3%，略低于市场预期，增长动能边际走弱。6月工增保持增长，社零边际改善，固投持续回落，制造业新旧动能分化加剧。6月金融数据低于市场预期，社融增速小幅下行，信贷及政府债为主要拖累，直接融资继续支撑社融。M1、M2增速均明显回落，资金活化程度仍待改善。海外方面，美伊局势反复，美国总统特朗普接受采访时表示，在伊朗向美军发动导弹袭击后，美国将进行报复。特朗普称，美国将“狠狠打击”伊朗，伊朗将遭到“痛击”。宏观方面，美联储7月维持利率不变，沃什发言基调偏鹰，表示将维持2%通胀目标，保留后续进一步加息选项，市场对9月加息预期持续升温。整体来看，受月末因素扰动，资金面边际收紧，资金利率持续上行，但在央行隔夜逆回购投放呵护下预计资金保持平稳。当前市场增量信息有限，多空仍有分歧，关注政治局会议政策定调及7月PMI数据，在此之前利率或以宽幅震荡为主。若宽松政策超预期，超长端趋势性行情有望延续。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报6.7661，较前一交易日升值49个基点。人民币兑美元中间价报6.7899，调升29个基点。美国中期选举压力逐步抬升，特朗普拟恢复针对10国的关税加征措施。美伊局势延续反复态势，避险资金流入继续为美元提供较强支撑。货币政策方面，美联储主席沃什反复强调其“抗通胀”决心，市场普遍预计下周FOMC会议美联储将维持利率按兵不动。市场对后续收紧政策的预期依然高企，9月加息概率仍达到80%以上，前期公布的就业及通胀数据均呈现偏弱态势，美元上行阻力仍存，美伊冲突引发的避险需求则构成底部支撑，预计短期美元或维持高位震荡。国内端，6月我国官方制造业PMI录得50.3，小幅扩张，反映制造业整体运行稳定，扩张动能有所强化，供需两端双双转为扩张，但结构性分化加剧，新动能与传统行业、不同规模企业走势延续背离。新订单指数为51.2，新出口订单为50.1，两者分别回升1.3、1.5个百分点至扩张线，内外需韧性均有体现，但出厂价格下降的同时购进价格持续上涨，中下游行业利润受到较大幅的挤压。6月我国出口同比30.6%，外贸水平再度超预期上行，全球制造业韧性强叠加输入型通胀共同助推价格端大幅上涨，量减价增特征显著。从中长期看，全球经济下行压力大、红海绕行或导致下半年出口增速承压。需要注意的是，美伊谈判一波三折，人民币兑美元汇率波动料持续加剧。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.59%报100.82，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.70%报1.1467，英镑兑美元涨0.58%报1.3368，美元兑日元跌0.25%报163.4450。

美联储7月FOMC会议维持利率不变，其中三位地方联储票委支持加息。沃什否认会议属“按兵不动”，称金融市场仍在定价，但美联储不会随市场而动，若条件适当将毫不犹豫进行加息，整体基调仍显鹰派。市场对年内加息幅度的定价较决议前收窄约12个基点，议后市场预期9月加息的概率近60%，美元指数高位回落，10年美债收益率走高。往前看，当前美伊局势仍错综复杂，油价冲击风险尚未完全消除，市场对后续收紧政策的预期依然高企，年内维持约2次的加息预期，前期公布的就业及通胀数据均呈现偏弱态势，美元上方或存在较强阻力，美伊冲突引发的避险需求则构成底部支撑，预计短期美元或维持高位震荡。

油价上涨带动通胀预期再度走高，市场加码押注欧央行偏紧政策预期，目前已完全消化9月加息预期，并预计2027年初将再度加息，但欧央行官员立场仍相对谨慎，在美联储鹰派主基调延续、美欧利差持续走阔的背景下，欧元上方阻力仍存。日本方面，日本6月核心CPI同比上涨1.6%，环比增速小幅上行，日本央行仍沿渐进路径推进政策正常化，美日利差劣势、套息交易及避险美元需求持续构成压制，但伴随日元持续运行于敏感区间，汇率干预风险亦同步上升，短期内日元或维持低位弱势运行。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货价格集体上涨，主力合约EC2608收涨2.00%，远月合约收涨1-4%不等 。最新SCFIS欧线结算运价指数为3718.93，较上周下跌135.89点，环比下行3.5%。美国总统特朗普表示，美国目前正与伊朗进行“深度谈判”。如果外交努力失败，美国将重启“强有力的军事行动”。特朗普称，已于7月24日暂缓美军对伊朗的既定打击计划，以此为外交谈判留出空间。但他强调，留给伊朗达成突破的外交时间窗口“非常短暂”，市场对地缘局势的担忧再度升起。现价端，船司陆续公布8月上旬报价，马士基32周欧基报价约大柜4250美金，较上月跌幅显著；ONE的8月上旬常规现货报价大柜4608美金，港口和航线特价大柜4408美金；目前现货大柜报价均值处于4800-4850美金区间，市场驱动逐步转向基本面定价，后续观察其他船司的定价跟进情况。需求方面，欧元区6月CPI同比增速由前期高位回落，制造业及服务业PMI同步录得回升，经济动能边际修复，但仍处弱复苏区间。IMF针对欧元区发布经济报告指出，受外部环境变化拖累，今年欧元区经济增速预计为0.9%，相较于4月份1.1%的预期值再度下调，经济形势不容乐观。总的来看，上半年欧洲集装箱海运市场整体呈现“年初淡季筑底、随后地缘带动”的阶段性行情，现货与期货市场均走出翻倍行情，但在6月底，因地缘超预期好转，期价迅速回落。目前来看，航运业供需格局未发生重大改变，但美伊局势反复再度成为油价导火索，从而提升集装箱运输成本，压缩船企利润，运价上行。接下来，阶段性地缘扰动或带来短期震荡，但难改中长期偏弱趋势，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

7月29日中证商品期货价格指数涨0.44%报15718，呈震荡上行态势；最新CRB商品价格指数涨1.66%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，纯碱跌2.17%，PTA涨1.34%，原油涨5.44%。黑色系全线下跌，螺纹钢跌1.14%。农产品多数下跌，棉花跌0.88%。基本金属多数上涨，沪铜跌0.26%，沪铝涨0.41%。贵金属全线下跌，沪金涨0.9%，沪银涨1.84%。

海外方面，地缘局势上，美国总统特朗普接受采访时表示，在伊朗向美军发动导弹袭击后，美国将进行报复。特朗普称，美国将“狠狠打击”伊朗，伊朗将遭到“痛击”。特朗普还表示，并未排除进一步打击伊朗在该地区代理人的可能性。中东地缘冲突持续未见好转，推动油价不断上行。货币政策上，美联储7月会议维持利率不变，但出现三张主张加息的反对票，均来自地区联储主席。美联储内部分歧愈发明显。美联储主席沃什在新闻发布会释放中性偏鹰基调，明确2%通胀目标维持不变，拒绝抬高通胀容忍度，强调通胀回落是长期过程，单次利好通胀数据不足以确认下行趋势，保留后续进一步加息选项。沃什讲话后，美债收益率大幅攀升，黄金冲高回落。整体来看，在地缘冲突未见好转，而美联储对通胀持强硬态度的背景下，市场仍将呈现原油与黄金反向变动的趋势，商品指数将维持宽幅震荡。

※ 农产品

豆一

全国大豆整体种植面积小幅缩减，农资成本抬升仅长线支撑远月合约，当下国内陈粮流通库存充足，进口大豆采购成本优势挤压国产豆流通订单。暑期高温压制豆制品终端消费，加工厂仅按需零星采买，现货宽松环境限制盘面反弹力度，豆一偏弱震荡运行，短期重点关注储备粮拍卖成交表现、产区现货走货速度与下游持续性采购力度。

豆二

截至7月26日当周美豆优良率降至63%，较前一周下滑3个百分点，低于市场预期的64%，为2023年以来同期最低水平。当前美豆开花率达80%、结荚率47%，均高于去年同期和五年均值，正值单产形成关键期。天气扰动因素较大，且据气象报告显示未来10天美国中西部北部气温偏高多数产区降雨偏少。巴西方面，巴西今年大豆产量预估上调，但7月出口预估下调，预计2026年巴西大豆出口量将达到创纪录的1.154亿吨，Anec公布的数据显示，预计7月大豆出口1250万吨，低于前一周预测的1350万吨。

豆粕

截至7月26日当周美豆优良率降至63%，较前一周下滑3个百分点，低于市场预期的64%，为2023年以来同期最低水平。当前美豆开花率达80%、结荚率47%，均高于去年同期和五年均值，正值单产形成关键期。天气扰动因素较大，且据气象报告显示未来10天美国中西部北部气温偏高多数产区降雨偏少。巴西方面，巴西今年大豆产量预估上调，但7月出口预估下调，预计2026年巴西大豆出口量将达到创纪录的1.154亿吨，Anec公布的数据显示，预计7月大豆出口1250万吨，低于前一周预测的1350万吨。国内方面，前期多头集中平仓离场给盘面带来显著抛压。国内豆粕现货报价小幅回落，但整体下跌幅度有限。国内进口大豆拍卖重启，供应端供给宽松，周度压榨量维持200万吨高位水平，豆粕库存持续累积。短期看，国内供应宽松的基本面压力仍存，豆粕回调压力有待继续释放。

豆油

截至7月26日当周美豆优良率降至63%，较前一周下滑3个百分点，低于市场预期的64%，为2023年以来同期最低水平。当前美豆开花率达80%、结荚率47%，均高于去年同期和五年均值，正值单产形成关键期。天气扰动因素较大，且据气象报告显示未来10天美国中西部北部气温偏高多数产区降雨偏少。巴西方面，巴西今年大豆产量预估上调，但7月出口预估下调，预计2026年巴西大豆出口量将达到创纪录的1.154亿吨，Anec公布的数据显示，预计7月大豆出口1250万吨，低于前一周预测的1350万吨。国内方面，目前国内原料供应维持宽松，且下游需求表现平淡，基本面偏弱格局压制现货基差。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，7月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降0.11%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降1.32%，出油率（OER）环比增加0.23%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚7月1-25日棕榈油出口量为1307012吨，较6月1-25日出口的1127867吨增加15.9%。国内市场，现货需求流动性差，市场成交量收缩。未来棕榈油到港压力仍较大，短期现货基差难以修正。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三收跌，追随美豆油跌势。隔夜菜油2609合约收跌0.07%。加拿大农业部（AAFC）发布的月度供需报告显示，由于油菜籽种植面积创历史新高，且单产将高于平均水平，2026/27年度油菜籽产量预测从6月份报告中的1920万吨上调至2100万吨。且现阶段加拿大西部地区的油菜籽生长状况总体良好。不过，天气升水预期依然贯穿加菜籽整个生长期，且欧洲和澳大利亚菜籽产区也存在一定的天气问题。其它方面，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为市场提供支撑。不过，美伊暂停互袭点燃停火预期，原油回吐地缘溢价，价格大幅下跌，拖累油脂市场。国内方面，传统消费淡季，油脂现货市场购销氛围清淡，且随着进口菜籽到港增多，油厂开机率维持高位，菜油供应相对充裕。盘面而言,受油价下跌拖累，近日来菜油期价同步回落，短期波动提升，中长期维持偏多思路。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周三逾跌2%，因美国中西部迎来有利天气。隔夜菜粕2609合约收跌1.15%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2026年7月26日当周，美国大豆优良率为63%，前一周为66%，上年同期为70%。美豆优良率有所下滑。不过，美国中西部天气预报预计本周末将迎来降雨，这对正处于结荚关键期的大豆作物至关重要，拖累美豆市场。国内市场来看，现阶段进口大豆到港仍维持高位，豆粕供应端压力仍然较大。不过，国内豆粕市场价格走势以进口成本驱动为主。菜粕自身而言，港口工厂菜粕库存与五年均值基本持平，多数油厂库存压力可控，部分地区有小幅累积，整体供应格局偏宽松。需求面来看，水产养殖旺季，刚需支撑较高，国内菜粕市场供需双旺。盘面来看，受美豆走弱拖累，菜粕期价同步回落，短期波动性明显提升。

玉米

美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2026年7月26日当周，美国玉米优良率为63%，前一周为67%，上年同期为73%。美玉米优良率下滑，使得天气升水预期增加。不过，原油价格下挫，以及气象学家预测本周末将有降雨，这对正值关键授粉期的玉米作物至关重要，对美玉米价格有所拖累。国内方面，东北产区基层余粮偏多，贸易商挺价情绪松动，报价已出现松动迹象，整体上量开始增加，预计月底在资金压力下可能出现集中出货，进一步压制价格。深加工企业库存尚可，仅维持刚性按需采购，市场整体购销清淡，价格承压。华北黄淮地区区域贸易商库存高于常年同期，高温天气增加简易仓粮发热霉变风险，商家整体出库意愿较强。养殖利润不佳，饲料企业加大小麦、稻谷等替代谷物使用比例，玉米采购量持续萎缩。深加工企业复工节奏偏缓，仅维持滚动性补库，收购价格小幅下降。盘面来看，国内玉米期价维持偏弱震荡，逢高抛空思路对待。

淀粉

淀粉行业复工与新增检修企业各有呈现，行业开机率小幅下滑。但进入7月，玉米淀粉下游消费欠佳，局部新签订单与企业走货不多，行业库存呈现小幅累积状态。截至7月22日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量123.6万吨，较上周增加3.40万吨，周增幅2.83%，月增幅5.55%；年同比降幅5.72%。盘面来看，受玉米走弱拖累，近期淀粉期价同步偏弱调整，短线参与为主。

生猪

供应端，当前养殖端出栏积极性高，猪源充足，供应存在压力。2026年二季度能繁母猪存栏下降至3780万头，相当于正常保有量100.8%，产能去化较一季度有明显提速。需求端，高温天气，学校放假，消费淡季特征明显，屠宰开工率持续下降。总体来说，短期供强虚弱令生猪价格承压走弱，关于月末月初规模场是否有缩量行为为价格带来一定支撑。

鸡蛋

气温持续升高，蛋鸡进入季节性产蛋淡季，产蛋率下滑，且老鸡淘汰情绪略有升温，市场大码蛋货源减少，叠加进入7月后季节性消费淡季陆续消退，蛋价陆续走出前期相对低点。不过，前期补栏蛋鸡陆续进入产蛋高峰，新增产能有所补充。同时，现货蛋价向好提升养殖端补栏积极性，提升远期供应压力。盘面来看，前期连续下跌后，近日期价跌势略有放缓，短期波动性增加，暂且观望。

苹果

库存果走货不快，剩余低端货源占比较高。山东产区整体去库速度整体不快，客商调货积极性一般。副产区目前客商数量有限，果农顺价促售，积极去库。陕西产区果农货源剩余零星，基本清库。目前客商货源多集中于陕北等产区，客商急售心态明显，多顺价或降价出售，货源整体走货不快。销区到货量不多，竞品水果冲击作用下，市场早熟苹果需求一般，且新季早熟秦阳少量上市，开秤价格高开低走，呈现下滑走势。盘面上，天气效应减弱后，短期价格可能震荡偏弱运行。

红枣

新季红枣坐果情况区域性分化，图木舒克及麦盖提地区枣果大于阿克苏、阿拉尔地区，随着枣果个头生长抗风险能力提升，主产区一二茬坐果基本稳定，近期产区降雨频次增加，动态关注天气变量及末茬坐果情况。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年7月23日红枣本周36家样本点物理库存在10466吨，较上周减少159吨，环比减少1.50%，同比增加1.41%。当前库存延续小幅去化态势。销区市场到货质量参差不齐，传统淡季下游按需补货，预计短期内现货价格暂稳运行。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周三走低，受美联储利率决议公布前美元走强及近期上涨后的获利了结共同打压，ICE 12月棉花期货合约下跌1美分或1.24%，结算价报每磅79.53美分。国内市场：进口港口库存下降。据Mysteel调研显示，进口棉港口库存环比减少0.5%至59.1万吨。消费端，主要地区纱企纱线库存环比继续增加，下游坯布补库意愿偏弱，开机率相对下滑。另外截至7月29日，累计挂牌出库销售储备棉64160.3720吨，累计成交64160.3720吨，累计成交率100%。当前轮储主要解决新旧棉交替时供应偏紧问题，短期缓解供应紧张矛盾。当前储备棉成交火热，在一定程度上支撑市场。持续跟踪储备棉成交情况。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周三下跌，逆转盘中涨势，部分分析师称，新年度全球糖市供应缺口的预测比此前预期大。ICE交投最活跃的10月原糖期货收跌0.05美分或0.34%，结算价报每磅14.50美分。国内市场，当前全国食糖工业库存为449万吨，同比大增222万吨，库存压力显著，糖厂去库压力持续压制现货市场。另外据海关总署数据显示，2026年6月我国境外甘蔗进口量为4.45万吨，同比增加4.4万吨，全部来源于缅甸，自云南口岸进口。不过下游成品糖同比增加，需要表现好于去年同期。加之白糖现货已跌破成本线的同时，北方甜菜产区干旱持续，新榨季产量仍存不确定，预计后期震荡为主。

花生

下游需求维持低迷，陈米库存尚且充裕，持货企业出货意愿不一，好货要价相对坚挺，整体交投氛围平淡。部分产区新季花生零星交易，暂未对陈花生构成影响，预计短期花生价格偏稳运行，等待新米大量上市。

※ 化工品

原油

美伊互袭升级，地缘边际升温，布油期货走高至90美元，国内原油及油品跟随走强，隔夜原油期货主力合约（SC2609）收564元/桶。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，6月OPEC原油产量2200.20万桶/日，环比+16.85%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比小幅减少，钻井数低位运行，库存持续去化。EIA数据显示，7月17日当周，美国原油产量为1379.80万桶/日，环比-0.45%。美国石油钻井数452台，环比+7台。EIA库存数据显示，截止7月17日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.23122亿桶，比前一周下降304.7万桶；美国商业原油库存量4.11675亿桶，比前一周增长201.1万桶。库欣地区原油库存1937万桶，减少67.4万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.11447亿桶，下降了505.7万桶。美国API数据显示，2026年7月17日当周，API原油库存为4.133亿桶，周环比+0.63%。国内，截截至2026年7月26日，山东独立炼厂原油到港量172.8万吨，较上周涨80.2万吨，环比涨86.61%。据隆众监测，截至7月22日，中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达52.73%，较上周跌0.16个百分点，较去年同期跌6.53个百分点。原油库存下跌、稀释沥青库存稳定。中国港口商业原油库存指数为95.07，总库容占比51.93%，环比跌0.29%。近期国内港口整体新增到货数量依然有限，且下游炼厂维持正常提货节奏，整体库存水平下跌。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注520附近支撑。

燃料油

美伊互袭升级，地缘边际升温，布油期货走高至90美元，国内原油及油品跟随走强，隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2609）收3689元/吨、低硫燃料油期货主力合约（LU2609）收4818元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260717-0723），主营炼厂常减压产能利用率74.91%，环比上涨6.39%，同比下跌6.3%，两大不同程度提升加工负荷。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为41.9%，环比上周上涨0.35个百分点。山东、华北等大区部分炼厂产能利用率继续提升。库存方面，本周期（20260717-0723）山东油浆市场库存率9.7%，较上周期下跌0.9%。山东地区渣油库存率2.6%，较上周期库存率上涨0.4%。山东地区蜡油库存率0.6%，较上周期下跌0.3%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比减少。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量4.85万吨，环比-0.95万吨，-16.38%。船燃方向接货1.35万吨，环比-0.90万吨，-40.00%。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约（FU2609）短期维持宽幅震荡，下方关注 3400附近支撑；低硫燃料油期货主力合约（LU2609）短期维持宽幅震荡，下方关注4500 附近支撑。

沥青

美伊互袭升级，地缘边际升温，布油期货走高至90美元，国内原油及油品跟随走强，隔夜沥青主力合约（BU2609）收4145元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20260716-0722），中国92家沥青炼厂产能利用率为21.2%，环比增加0.7%，国内重交沥青77家企业产能利用率为21.3%，环比增加0.9%。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为35.4万吨，环比增加1.3万吨，增幅3.8%；同比下降16.2万吨，降幅31.4%。需求端，本期（20260715-0721），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为8.9%，环比增加0.1%，同比减少5.6%。改性沥青对沥青周度消费量为4.8万吨，环比增幅2.1%。库存端，据隆众资讯，截止到2026年7月27日，国内沥青104家社会库库存共计97.7万吨，较7月23日减少1.5%，同比减少47.1%。国内54家沥青样本厂库库存共计77.0万吨，较7月23日减少1.7%，同比增加4.6%。综合来看，沥青供需两增、库存低位去化，受原油成本影响，沥青跟随原油走弱。沥青期货主力合约下方关4000附近支撑。

LPG

美伊互袭升级，地缘边际升温，布油期货走高至90美元，国内原油及油品跟随走强，隔夜液化石油气期货主力合约（PG2610）收5548元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，2026年7月，沙特CP价格公布，丙烷、丁烷报价均出现明显回落，逐步回归理性区间。其中丙烷580美元/吨，较上月跌180美元/吨；丁烷600美元/吨，较上月跌220美元/吨。折合人民币到岸成本：丙烷4858元/吨左右，丁烷4896元/吨左右。供应方面，本期(20260717-0723）中国液化气样本企业商品量：42.88万吨，较上期减少0.37万吨，环比降0.86%。周内，西北与山东均有企业资源内供。周商品量下降。需求方面，本期(20260717-0723）中国液化气样本企业产销率102%，环比持平。库存端，截至2026年7月23日，中国液化气样本企业库容率水平在21.42%，较上期下降2.39个百分点。中国液化气港口样本库存量：252.54万吨，较上期增加44.73万吨或21.52%。本期港口到船大幅增加，超过百万吨，进口资源较为充足。需求方面，化工需求小幅下降，码头到船增加，积极执行前期合同，出货量增多，整体需求微增。在高到港量下，本期港口库存呈现大幅累库趋势。PG主力合约（PG2610）下方关注5200附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。本周内地甲醇企业库存环比增加，市场买卖情绪仍跟随地缘宏观消息变化，短期库存存增量表现；本周甲醇港口库存继续大幅累库，江苏沿江主流库区在沿江船发和出口支撑下提货好转，但不及供应增加幅度，华南港口库存继续累库，进口及内贸集中到货，主流库区提货量一般，库存继续增加，下周外轮抵港量继续维持高位，进口表需变动或相对有限，预计港口甲醇库存或继续累积，具体仍需关注外轮卸货速度。需求方面，上周国内甲醇制烯烃产能利用率下降，随着前期检修企业延续停车状态，山东恒通装置负荷稍降，MTO行业开工率继续走低，短期华东、山东MTO装置延续停车状态，MTO行业开工率存在继续下降空间。MA2609合约短线预计在2600-2770区间波动。

塑料

夜盘L2609涨1.14%报7796元/吨。伊朗对中东美军基地发动导弹袭击，美国警告将强硬回应并联合沙特对伊拉克发动恐袭，昨日WTI、布伦特油价大幅上涨。上周裕龙石化、中韩石化、上海金菲等多套装置集中重启，部分装置短停影响有限，PE产量环比+4.61%至66.04万吨，产能利用率环比+3.45%至78.25%；下游开工率环比-0.1%，其中农膜开工率环比+0.5%，包装膜开工率环比-0.4%；生产企业库存环比-0.09%至42.13万吨，社会库存环比-6.03%至30.09万吨；油制利润环比-418元/吨至-802元/吨，煤制利润环比+168元/吨至1109元/吨。近期广东石化、茂名石化、上海石化装置计划停车检修，浙江石化一套装置重启，前期重启装置影响扩大，PE产能利用率预计在中性偏低水平小幅波动。下游棚膜、地膜正处淡季，包装膜部分刚需订单跟进但增长有限，PE需求端仍偏弱势。短期L2609预计随油价波动，关注7900附近压力。

聚丙烯

PP主力合约震荡整理收涨至8300元/吨，现货价格8887元/吨，+18。供应端，本周（20260717-0723）中国聚丙烯产量71.83万吨，较上周期增加2.2万吨，涨幅3.16%，延续上升趋势。本周期聚丙烯平均产能利用率环比上升1.50%至68.94%，中石化产能利用率环比上升8.78%至57.30%。2026年6月，中国聚丙烯进口量在17.30万吨，环比+10.68%，进口均价1492.85美元/吨，环比+8.24%。2026年1-6月累计进口量在130.11万吨，同比-20.58%。需求方面，本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降0.26%至45.07%。库存方面，截至2026年7月22日，中国聚丙烯商业库存总量在45.34万吨，较上期减少1.57万吨，环比下降3.36%。上游维持低库状态，贸易商积极去库，整体库存小幅下降，关注原油波动，PP主力合约上方测试8400附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2609涨2.00%报8630元/吨。伊朗对中东美军基地发动导弹袭击，美国警告将强硬回应并联合沙特对伊拉克发动恐袭，昨日WTI、布伦特油价大幅上涨。上周京博思达睿67万吨、新浦化学32万吨装置成本性检修，淄博峻辰50万吨装置重启，苯乙烯产量环比-2.36%至30.97万吨，产能利用率环比-1.49%至61.75%；受下游装置集中重启影响，苯乙烯下游开工率以升为主，下游EPS、PS、ABS行业消费量环比+7.20%至25.16万吨；工厂库存环比-3.28%至13.46万吨，华东港口库存环比-1.08%至9.18万吨，华南港口库存环比-25%至1.5万吨。苯乙烯生产利润仍不乐观，装置最近的重启计划在8月初，短期行业低开工状态预计持续。终端需求疲势未改，下游成品库存去化缓慢、整体开工水平偏低，对高价货源存在抵触。中东资源流出受阻，海外需求部分转向中国，高出口预计持续。短期苯乙烯预计随油价波动，EB2609日度K线关注8800附近压力。

PVC

夜盘V2609跌0.35%报4516元/吨。受陕西金泰、鄂尔多斯氯碱、中泰米东等装置负荷提升影响，上周PVC产能利用率环比+2.05%至70.14%；下游开工率环比+1.12%至41.23%，其中管材开工率环比+2.2%至33.4%，型材开工率环比+0.44%至39.57%；社会库存环比-0.81%至121.35万吨；电石法利润环比+95元/吨至-483元/吨，乙烯法利润环比-10元/吨至-525元/吨。乙烯法成本上升引发的装置降负有限，电石法装置恢复预计带动国内PVC开工率低位回升；终端需求延续弱势，下游制品企业刚需采购、高价抵触，同时高库存对出口端利多具有稀释作用，PVC价格向上空间预计受抑制。短期PVC震荡对待，V2609日度区间预计在4430-4600附近。

烧碱

夜盘SH2609跌0.86%报1843元/吨；山东32%液碱折百价在1978元/吨，山东50%液碱折百价-升水在1864元/吨。上周烧碱停车、重启装置并存，部分装置负荷调整，烧碱产能利用率环比+0.4%至78.2%；氧化铝开工率环比+0.52%至80.12%，粘胶短纤开工率环比+1.36%至88.96%，印染开工率环比维稳在49.32%；全国液碱工厂库存环比-2.77%至53.24万吨，库存压力偏高；受本周山东液氯价格走强影响，山东氯碱利润环比上升至-209元/吨。8月烧碱检修影响逐渐减弱，近期液氯价格走强修复氯碱利润，行业供应存增量预期。氧化铝行业装置恢复带动开工率缓慢提升，但空间受下游电解铝限制；非铝下游部分装置重启或带动刚需小幅提升；出口端订单跟进乏力，烧碱内外需利多有限。后市供需预期较为悲观，SH2609中性偏空，日度K线关注1830附近支撑。

对二甲苯

美国方面表示可能加大对伊朗打击力度，加剧市场担忧情绪，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为51.89万吨，环比持平。国内PX周均产能利用率62.58%，环比持平。需求方面，PTA周均产能利用率57.97%，较上周+2.07%；国内PTA产量为111.12万吨，较上周+3.90万吨。周内开工率持平，目前处在低位，短期PTA装置上升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注8900附近压力，下方关注7650附近支撑。

PTA

美国方面表示可能加大对伊朗打击力度，加剧市场担忧情绪，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率57.97%，较上周+2.07%；国内PTA产量为111.12万吨，较上周+3.90万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率80.04%，较上周-0.02%。库存方面，本周PTA工厂库存在3.72天，较上周期下滑0.31天；聚酯工厂PTA原料库存在8.35天，较上周下滑0.45天。目前加工差437附近，装置负荷上升，下游聚酯行业开工率下滑，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6150附近压力，下方关注5400附近支撑。

乙二醇

美国方面表示可能加大对伊朗打击力度，加剧市场担忧情绪，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在34.54万吨，较上周减少0.35万吨，环比减少1.00%；本周国内乙二醇总产能利用率53.32%，环比降0.53%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率80.04%，较上周-0.02%。截至7月23日华东主港地区MEG库存总量44.4万吨,较上一期增加2.8万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量上升，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5250附近压力，下方关注4700附近支撑。

短纤

美国方面表示可能加大对伊朗打击力度，加剧市场担忧情绪，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为14.79万吨，环比减少0.01吨，环比降幅为0.07%。周期内综合产能利用率平均值为75.65%，环比下滑0.06%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在68.85%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在23.09天，环比上升0.26天。库存方面，截至7月23日，中国涤纶短纤工厂权益库存7.33天，较上期减少0.47天；物理库存13.12天，较上期减少1.01天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注7700附近压力，下方关注7100附近支撑。

纸浆

纸浆主力合约期价收跌至4792元/吨；银星现货收至4880元/吨。供应端，据海关总署公布的数据显示,2026年6月纸浆进口总量291.6万吨，环比-2.6%，同比-3.8%，2026年累计进口量1846.2万吨，累计同比-0.6%。智利Arauco公司公布7月木浆报价，针叶浆报盘690美元/吨，上涨20美元/吨；阔叶浆明星570美元/吨，下降20美元/吨；本色浆金星报价650美元/吨，上涨10美元/吨。Canfor于官网发布公告称将关闭Northwood纸浆厂，涉及产能30万吨北方漂白针叶木浆。库存端，截至2026年7月23日，中国纸浆主流港口样本库存量：228.5万吨，较上期累库2.8万吨，环比上涨1.2%，本周期纸浆样本主港库存量呈现累库的走势，样本库存连续五周去库后本周期转为累库的走势。需求端，本周双胶纸产能利用率持平至43.1%，铜版纸产能利用率持平至62%。海外纸浆报价提涨，另有纸浆厂关闭，加拿大山火对价格有一定支撑，但受下游开工率维持低位，国内纸浆库存小幅回升，影响限制价格上行动力，后市关注进口及库存波动情况，SP主力合约上方关注4850附近压力。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下行2.17%。纯碱方面，供给端：供给整体处于年内偏高水平，市场期待的供给收缩迟迟未能落地，宽松格局短期难改。当前国内纯碱行业综合开工率约 79.43%，周度总产量近76.15万吨。前期市场预期的夏季集中检修落地规模明显不及预期，此前临时停车的装置陆续复产，仅个别企业小幅降负，对总产量影响有限；西北天然碱产能维持满负荷运行，持续向市场投放低价增量货源。氨碱、联碱企业虽普遍陷入亏损，但受制于长期订单与现金流压力，主动减产意愿偏弱，下周整体供应预计稳中有升，供给端难以形成有效利多支撑。需求端，两大玻璃下游同步收缩，重碱需求持续走弱。重碱方面，浮法玻璃日熔量已回落至 14.35 万吨，周内多条产线放水冷修，玻璃行业全线亏损下后续仍有减产预期，下游厂家对重碱采购持续收紧，仅维持刚需补库；光伏玻璃日熔量同步小幅下滑，行业开工维持低位，难以拉动需求增量。轻碱下游处于传统消费淡季，印染、造纸等领域采购平淡，整体需求端呈持续收缩态势，贸易商与下游企业备货意愿极低，市场成交冷清。光伏玻璃方面，行业亏损背景下减产持续扩大，对纯碱的需求拖累进一步显现，成为重碱需求走弱的重要推手。下游玻璃企业资金偏紧，无集中补库动作，轻碱下游需求、出口需求整体保持平稳，但体量占比有限，完全无法对冲浮法、光伏两大核心下游的需求下滑，总需求端仍呈弱势收缩态势。

玻璃

夜盘玻璃主力下行1.58%.玻璃方面，供给端 ，供给端整体处于近年同期低位，但收缩节奏仍滞后于需求下滑，暂未形成有效利多驱动。当前全国浮法玻璃在产产线196条，日熔量约14.35万吨，周内延续小幅回落态势。行业全线亏损下，周内已有多条产线放水冷修，且后续冷修计划持续增多，供给端被动收缩的预期逐步增强。但冷修落地尚需时间，且部分煤制、石油焦工艺企业仍有微薄利润，生产韧性较强，下周整体供应量降幅有限，供需宽松格局短期难以扭转。需求端，需求端是当前盘面核心压制因素，终端与中游同步走弱，采购意愿极度低迷。地产端，7 月商品房竣工面积同比降幅显著扩大，新开工持续低位运行，存量竣工需求逐步消化，玻璃终端刚需持续收缩。叠加夏季高温多雨天气影响，户外施工放缓，深加工企业订单天数维持低位，开工率处于年内偏低水平，对原片仅维持按需小批量采购，无集中补库动力。贸易商环节以去库存为主，拿货谨慎，市场成交清淡，需求端暂无边际改善信号。全国浮法玻璃样本企业总库存约7529万重箱，处于近五年同期高位，累库趋势尚未扭转。以天然气为燃料的浮法玻璃企业已陷入深度亏损，当前盘面价格已跌破其成本线；煤制气、石油焦工艺企业利润也大幅收窄。行业亏损面扩大下，企业主动冷修意愿增强，成本托底效应逐步显现，价格进一步大幅下探的空间收窄，但仅靠成本支撑不足以驱动趋势性反转。

天然橡胶

近期国内云南产区原材料收购价格向下调整，但产区雨水持续扰动，当地加工厂实际可收购原料量较为有限；海南产区局部地区出现雨水天气，限制割胶作业开展，岛内新鲜胶水产量环比下滑，受期现货行情偏弱运行影响，当地加工厂对原料加价收购幅度略有收窄。近期青岛港口总库存延续去库态势，保税库及一般贸易库双库齐降，海外美金船货到港增加，保税库入库量增加，下游企业装置排产逐步恢复至常规水平，提货量增加，青岛港口总库存维持窄幅去库态势。需求端，上周轮胎企业产能利用率环比提升，检修企业逐步复产，带动企业产能利用率向上修复，但月底仍有部分企业存检修计划，将拖拽整体企业产能利用率弱势运行。ru2609合约短线预计在16000-16800区间波动，nr2609合约短线预计在14000-14500区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯成本支撑较前期明显走强，顺丁橡胶供应波动不大，多数装置保持正常运行，整体维持相对高位，而下游多数企业采购积极性一般，终端普遍刚需为主，本周生产企业库存量窄幅下降，月度开单进度等影响下，部分企业窄幅去库。需求端，上周轮胎企业产能利用率环比提升，检修企业逐步复产，带动企业产能利用率向上修复，但月底仍有部分企业存检修计划，将拖拽整体企业产能利用率弱势运行。br2609合约短线预计在12600-13400区间波动。

尿素

近期国内尿素检修带动整体产量小幅减少，本周暂无企业装置计划停车，2家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预期产量减少的可能性较大。需求方面，当前处于传统用肥淡季，农业追肥需求释放缓慢，下游刚需支撑不足；复合肥企业开工率维持低位，板材仍以刚需小单采购为主，整体需求支撑偏弱。下游接货积极性依旧欠佳，加之出口面发运落地缓慢，多数生产厂库货源依旧呈现积压状况，现货流向不足，本周国内尿素生产企业库存依旧呈现累库趋势，不过整体增幅有所放缓，当前下游消耗依旧支撑不足，全行业高库存压力仍难以得到实质性缓解。UR2609合约短线预计在1700-1760区间波动。

瓶片

美国方面表示可能加大对伊朗打击力度，加剧市场担忧情绪，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量35万吨，较上期持平；产能利用率74.91%，较上期提升持平。中国聚酯行业周度平均产能利用率80.04%，较上周-0.02%。出口方面，6月中国聚酯瓶片出口50.70万吨，较上月下滑7.21万吨，或-2.44%。2026年1-6月累计出口量320.79万吨，较去年同期减少3.38万吨，跌幅1.04%。短期瓶片开工率持平，当前生产毛利46左右，加工利润上升，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注7600附近压力，合约下方关注6800附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价收涨至837元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价790元/m³，+0；江苏地区现货价格790元/m³，+0；进口CFR报价在125美元/m³，+0。2026年6月，中国针叶原木进口总量约239.73万立方米，同比增加10.13%。2026年1-6月，中国针叶原木进口总量约1165.88万立方米，同比减少5.49%。据木联调研，本周（2026/7/27-2026/8/2）13港新西兰针叶原木预到船8条，较上周减少6条，周环比减少43%；到港总量约30.6万方，较上周减少17.3万方，周环比减少36%。（2026/7/20-2026/7/26）13港新西兰针叶原木预到船14条，较上周增加4条，周环比增加40%；到港总量约47.9万方，较上周增加15.4万方，周环比增加47%。7月20日-7月26日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.98万方，较上周增加15.67%。截至7月24日，国内针叶原木库存增加至256万立米。本周原木出库量增加，库存减少，下周新西兰原木到船预计小幅减少叠加外盘报价稳定，对原木有一定支撑，原木主力合约下方关注825附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2609涨1.98%报7400元/吨。伊朗对中东美军基地发动导弹袭击，美国警告将强硬回应并联合沙特对伊拉克发动恐袭，昨日WTI、布伦特油价大幅上涨。上周石油苯开工率环比+1.65%至58.56%，加氢苯开工率环比-0.1%至62.49%，国内纯苯产量环比上升；纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率环比+0.61%至65.79%；华东港口库存环比-10.56%至5.08万吨，维持去库趋势；石油苯生产利润环比-244元/吨至894元/吨。国内石油苯装置陆续重启，带动供应低位回升，行业开工率预计于8月中旬回归中性区间。亚洲纯苯供应偏紧，同时美国需求对部分资源分流，进口量难有显著增长。近期下游各行业装置变化不一，对纯苯需求总量预计变化不大。国内纯苯供需偏紧局面持续，库存预计维持低位去化趋势，但下游对高价货源存抵触心理。短期纯苯预计随油价波动，BZ2609日度K线关注7480附近压力。

丙烯

PL期货主力合约震荡收涨至7883元/吨;山东现货价格报7590元/吨，+0。供需方面，本周（20260717-20260723）中国丙烯产量114.21万吨，较上周减少1.55万吨（上周产量115.76万吨），降幅1.34%。本周丙烯产能利用率69.96%，较上期下跌1.14%。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。聚丙烯粉料产能利用率上涨幅度最大，主要是因为中景、三江、卫星装置提负荷、山东某装置恢复一条线。丙烯酸产能利用率下跌幅度最大，主要因为万华蓬莱装置停车。短期丙烯检修增多，开工率小幅下降，关注原油后期波动，PL主力合约上方关注8000附近压力。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约收跌至3942元/吨，北京现货 70g银河如意报4200元/吨。供应端，本期双胶纸产量17.0万吨，较上期持平，产能利用率43.1%，较上期持平。因纸价低位震荡，行业盈利水平持续偏低，纸企生产持续承压，前期停产、转产装置暂无变动，部分纸企消化前期库存为主，对企业供应端压力仍有一定缓解。本期双胶纸生产企业库存146.2万吨，环比降幅2.2%。后期秋季出版招标订单交付，仍有一定需求支撑，纸企继续呈现去库状态，但社会订单跟进不足及部分出版订单交付结束，或影响去库速度。双胶纸主力合约上方关注4000附近压力。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，贵金属市场震荡反弹，沪金主力2610合约涨0.90%报889.70元/克，沪银主力2610合约涨1.84%报14324元/千克。美联储7月FOMC会议维持利率不变，其中三位地方联储票委支持加息。美联储主席沃什表示，若条件适当将毫不犹豫进行加息，整体基调仍显鹰派。市场对年内加息幅度的定价较决议前收窄约12个基点，议后市场预期9月加息的概率近60%，美元指数高位回落，10年美债收益率走高，金价一度回升至4100美元上方。在美伊局势持续扰动且悬而未决的背景下，美联储维持观望姿态符合市场预期，后续若油价冲击再度体现于美国通胀数据中，不排除美联储加息选择。往前看，贵金属市场或延续震荡探底格局，美国就业与通胀数据均弱于市场预期，经历前期较为充分的回调及资⾦去杠杆化，贵金属大幅走弱的可能性或相对有限，叠加美股对于市场资金的“虹吸”效应边际减弱，科技股投机资金明显撤退，部分多头资金有望回流贵金属市场。当前的核心问题在于，美伊局势后续发展仍面临较强不确定性，特朗普就停火的表态或仍存在变数，趋势性上涨仍需更明确的地缘缓和信号。美伊冲突及霍尔木兹海峡通⾏争端仍可能反复，若油价持续反弹并重新推升通胀预期，美联储鹰派定价及强势美元仍将限制贵金属上行空间。操作上建议，逢低轻仓布局多单，注意严格风险控制。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面原料端，全球铜矿扰动持续，头部矿山二季度铜产量下滑，铜矿品位下滑，此外由于极端气候的影响，矿区部分产能或停滞，叠加硫酸辅料供给紧张约束海外铜矿开采，全球铜矿增量预期持续下调，铜精矿TC指数不断恶化，对铜价支撑力度趋强。供给端，原料相对紧张令冶炼厂产能释放受限，加之海外铜价受美关税预期而有所溢价，令进口窗口相对收紧，国内精铜供给增量受限。需求端，受传统消费淡季影响下游铜材加工有所回落，新兴产业铜材需求以及出口窗口开启令铜耗保持一定韧性，但随着近期铜价反弹，下游态度逐步谨慎，逢低刚需采买为主。社会库存小幅回升，但总体仍处低位区间运行。整体来看，沪铜基本面或处于供给增量有限、需求刚需稳定的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡偏弱。基本面原料端，几内亚受降雨影响，矿山开采和内陆运输效率下降，发运量后续或将出现明显回落态势，短期内随着雨季前夕的集中发运，陆续到港后国内港口库存仍维持增长态势。此外由于几内亚土矿限制出口政策迟未落地，矿价的成本支撑力度有所转弱。供给端，氧化铝新投产能仍小幅增加，但由于生产利润较薄，加之行业受供给偏多影响，部分冶炼厂控产令开工率继续小幅回落，国内氧化铝供给量有所收减。需求端，下游电解铝厂受产能天花板限制，开工率已近满产，对氧化铝的增量需求几乎停滞，采购以维持刚需为主。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求稳定的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势。基本面供给端，原料氧化铝低价运行，加之电解铝厂压价采购令产业理论利润情况较好，开工亦接近满产。产能方面，国内电解铝在运行产能已逼近4500万吨的天花板，新增产能空间极为有限，供给端弹性受限。 需求端，尽管处于传统消费淡季，但新能源汽车、光伏及AI数据中心线缆等新兴领域订单为下游铝材加工提供支撑，部分弥补了传统需求的回落。库存方面，国内铝锭社会库存与上期所库存延续去化态势，LME铝库存更是降至历史低位。低库存为现货价格提供支撑，此外，中东局势反复对该地区电解铝复产不确定性的担忧，地缘风险溢价回升，对铝价形成短期预期支撑。整体来看，沪铝基本面或处于供给稳定、需求刚性的阶段，产业持续去库。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘上行0.06%。供给端，原生铅方面，企业依托硫酸、白银等冶炼副产品的盈利支撑，对冲了铅价低迷的影响，生产韧性较强，行业整体开工维持高位，原生铅产量保持稳定。但水口山、内蒙库兴安银铅等企业计划于 7月底启动检修，预计将带来阶段性产量减量，原生铅供应边际略有收紧。再生铅方面，当前精废价差基本平水，行业普遍处于亏损状态，停产、减产及延后复产的企业持续增多，行业开工率维持低位运行。同时废电瓶货源偏紧、价格韧性较强，原料成本形成刚性约束，再生铅供给收缩逻辑持续兑现，对整体供应端构成底部支撑。需求端，铅酸蓄电池行业已进入夏季传统消费淡季，行业整体开工率回落至 65%-75% 区间，成品库存逐步积压。电动自行车、燃油车终端销量低迷，叠加铅酸蓄电池出口同比大幅下滑，下游电池企业订单不足，采购策略极度谨慎，以长单履约为主，现货端仅在价格低位时触发零星刚需补库，无集中备货意愿。储能、5G 基站等新兴领域需求增量有限，难以对冲传统消费领域的下滑，整体需求持续偏弱。废电瓶回收小幅回落，再生铅企业现金成本约在15700元/吨附近，当前现货与盘面价格已贴近其成本线，低价下企业主动减产意愿增强，价格向下空间被明显压缩。原生铅企业成本相对更低，但副产品盈利波动也会影响生产决策，整体行业成本底部支撑较为明确。国内库存压力相对可控，上期所铅锭库存小幅去化，五地社会库存周内先增后降，整体处于中等水平；但外盘压力显著，LME铅库存大幅攀升至45万吨以上，处于历史高位，全球显性库存高企对铅价估值形成长期压制，也限制了国内盘面的反弹高度。

沪锌

宏观面，特朗普一再警告“狠狠打击”伊朗，寻求对伊加征关税。美国升级对伊朗制裁，首次瞄准霍尔木兹“收费网”，油轮、航运和保险公司被拉黑。美联储继续按兵不动、强调通胀承诺，但三票委支持加息。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，炼厂现货利润依然陷入亏损；但是国内锌矿库存继续下降，库存天数降至17.5天，矿紧压力明显增大，后续炼厂或检修减产增多。沪伦比值持续走弱，出口窗口打开。需求端传统需求淡季，消费无明显亮点，下游镀锌板库存累增，开工率偏低。库存方面，近期锌价下跌，但市场成交较为谨慎，国内库存消化不佳；LME锌库存下降。技术面，持仓持稳价格调整，多头氛围谨慎。观点参考：预计沪锌震荡调整，关注M60支撑，上方2.5位置存在阻力。

沪镍

宏观面，特朗普一再警告“狠狠打击”伊朗，寻求对伊加征关税。美国升级对伊朗制裁，首次瞄准霍尔木兹“收费网”，油轮、航运和保险公司被拉黑。美联储继续按兵不动、强调通胀承诺，但三票委支持加息。基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；不过印尼镍矿RKAB审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式基数上调。冶炼端，由于矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力较大，国内冶炼利润亏损加深。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计平稳；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。近期国内社库止降回升；海外LME库存略降。技术面，持仓持稳价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注13-13.5区间。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季结束，镍矿港口库存回升，国内镍铁产量上升；印尼RKAB计划扩充配额，但目前仍在评估审批中，后续仍需持续关注。整体上镍铁生产利润有所走扩，炼厂有增产预期，原料成本端支撑有所减弱。供应端，镍铁价格小幅下跌，叠加钢价上涨，钢厂利润空间再次走扩，不过进入传统需求淡季，不锈钢厂300系排产预计缺乏增量。需求端，近期市场成交平淡，300系库存止降转增。技术面，持仓下降价格震荡，多空交投谨慎。观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注1.45关口争夺。

沪锡

宏观面，特朗普一再警告“狠狠打击”伊朗，寻求对伊加征关税。美国升级对伊朗制裁，首次瞄准霍尔木兹“收费网”，油轮、航运和保险公司被拉黑。美联储继续按兵不动、强调通胀承诺，但三票委支持加息。基本面，供应端，锡矿进口增长缓慢，缅甸复产进度偏慢，不过近期加工费再度上调，矿紧格局缓和迹象；此外关注印尼计划提高锡矿产税率。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于盈亏线，精锡产量仍受到限制。印尼锡出口量仍缺乏增长。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销增速放缓，而光伏相对乏力。AI领域发展前景强势，近期市场情绪缓和改善。库存方面，近期锡价震荡调整，下游逢低采买为主，库存低位持稳；LME库存下降。技术面，持仓波动价格调整，多空交投分歧。观点参考：预计沪锡震荡调整，关注41位置支撑，上方42存在阻力。

硅铁

7月29日，硅铁2609合约报5916，上涨1.51%。现货端，宁夏硅铁现货报5660，环比持平；钢厂8月招标逐渐展开，市场等待指引。供应端，硅铁生产企业开工率及产量回落；需求端，样本钢厂硅铁需求量有所回升，但整体仍处低位，叠加钢厂盈利率回落和铁水下降，硅铁需求后续或延续弱势；成本端兰炭价格持稳运行，电价有所抬升；利润方面，内蒙古现货利润报-40元/吨；宁夏现货利润报-84元/吨，主产区亏损扩大。今日硅铁持仓量创新高，升至54.16万手。技术方面，日K上穿多日均线，MACD红柱有所走扩，硅铁短期预计宽幅震荡，请投资者注意风险控制。

锰硅

7月29日，锰硅2609合约报5724，上涨0.46%。现货端，内蒙硅锰现货5600，环比持平。基本面上，原料端进口锰矿石港口库存回升，锰硅供应微减，整体仍偏宽；需求端有所回暖但整体需求处于同期低位，铁水延续下滑；全国库存量同期高位；成本端，冶金焦第二轮提降开启，外盘9月对华锰矿报价整体下调，成本底部支撑松动。利润端仍大幅亏损，停产检修意愿持续升温，内蒙古现货利润-85元/吨；宁夏现货利润-273元/吨。技术方面，日K运行于MA5附近，MACD绿柱收窄，锰硅价格短期预计震荡运行，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤主力2609合约收盘报1245元/吨，上涨0.04%。现货端，唐山蒙5#精煤报1580元/吨，折盘面1495元/吨，环比持平。政策面，山西拟发布煤炭行业安全新规，安监趋严；供应端，短期煤矿复产数难有明显增加，本期样本矿山原煤产量下降，焦煤供给的收缩预期继续存在，盘面对供给端利好整体体现为托底作用；进口方面，蒙煤口岸库存下降且竞拍积极，但三大口岸通关高位，煤价或继续承压。需求方面，各地高炉检修增多，铁水产量延续下滑；库存方面，洗煤厂精煤库存微增，炼焦煤总库存延续下降。技术方面，日K运行于多日均线之下，MACD红柱收窄，短期焦煤预计震荡运行，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭主力2609合约收盘报1829元/吨，下跌0.57%。供应端，目前山西煤矿复产进度较缓慢，当前停产煤矿85座；需求端，钢厂盈利率大幅下滑，减产检修逐步增多，各地高炉检修增多，铁水产量延续下滑，需求偏弱；利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利回落，报18元/吨；现货端，焦炭第二轮提降落地，部分焦企陷入亏损，开始小幅减产；日照港准一级冶金焦平仓价报1820元/吨，折盘面1970元/吨，环比-50，焦企焦炭库存压力有所抬升。技术方面，日K运行于MA10附近，MACD绿柱有所走扩，焦炭跌至支撑位，短期预计震荡运行，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2609合约增仓下行。宏观面，美联储7月FOMC会议决定，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变。美联储主席沃什表示，通胀问题不可能在九周内解决，若通胀持续高企，央行决策者倾向于收紧政策。沃什强调美联储不会对任何市场走势背书。供需情况，本期铁矿石发运量+到港量同步下滑，铁水产量继续下调，港口库存由降转增。整体上，高温和多雨天气影响钢材需求，铁矿石需求支撑减弱，叠加钢价承压拖累矿价。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2610合约增仓走弱。宏观面，18个部门联合发布《国家应对气候变化“十五五”规划》。要求，到2030年，单位国内生产总值二氧化碳排放较2025年降低17%，全国碳排放权交易市场覆盖行业单位产品二氧化碳排放比2025年下降3%左右。供需情况，螺纹钢周度产量上调，产能利用率升至44.16%，表观需求回落，库存由降转增。整体上，钢材终端需求处传统淡季，现货市场情绪一般，炉料疲软成本支撑减弱。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2610合约增仓下行。宏观面，美国总统特朗普接受采访时表示，在伊朗向美军发动导弹袭击后，美国将进行报复。特朗普称，美国将“狠狠打击”伊朗，伊朗将遭到“痛击”。供需情况，热卷周度产量上调，产能利用率77.15%，表观需求下滑，库存增加。整体上，钢市正值淡季，下游需求一般，短期主产区减限产，但成本端支撑减弱。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，全国工业硅周度产量达7.83万吨，因行情持续低迷，新疆大厂陆续传出检修消息，个别是自身正常检修的情况，检修时间 2-3个月，伊犁地区因工业园电力检修，部分厂家会进入停产阶段，时间半个月左右，后面仍需跟进。西南地区进入丰水期，电价持续降低，云南保山国企开工稳定，其他厂家开工较为乐观，怒江、德宏地区暂未传出复产计划。四川开工复产缓慢，以下游配套和小水电为主，但因现货价格并未覆盖厂家成本，厂家开工数量有限，多观望。需求端，多晶硅：多晶硅自身供需过剩、库存高企，下游硅片、电池片普遍亏损，排产持续下调，对工业硅仅维持刚需小单采购，无集中补库意愿；叠加海外光伏反规避调查落地，组件出口预期受挫，终端需求传导乏力。有机硅：有机硅行业减产力度加码，DMC价格持续下行，行业开工降至年内低位，对工业硅原料需求同步收缩；下游终端观望情绪浓厚，成交清淡，短期难见回暖。铝合金：再生、原生铝合金开工率小幅回落，整体维持刚需采购，对工业硅仅能起到托底作用，无法提供向上弹性。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏强，截止收盘+2.27%。持仓量环比减少，现货较期货贴水，基差环比上日走弱。基本面上，原料端受锂价回落影响，锂矿报价亦有所下行，加之国内矿复产预期，矿商虽仍有挺价意愿，但冶炼厂刚需采买，压价补库，对高价矿接受度下降。供给端，锂盐厂库存低位，挺价情绪较强烈，并且随着部分锂盐厂检修计划的进展，碳酸锂产量有所减少。需求端，下游当前多以逢低按需采购为主，现货市场成交情绪随着锂价回落而有所转好。产业库存总体持续去化，但冶炼厂由于惜售策略库存低位小幅积累，贸易商随着下游的采买库存明显去化。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给收敛、需求暂稳的阶段，上下游围绕锂价进行博弈，产业库存小幅去化。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴附近，红柱走扩。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，当前国内多晶硅周度产量已连续数周增长，增量主要来自西南丰水期电价下降带动的复产装置，以及头部企业产能爬坡；虽有个别企业全线检修形成一定对冲，但整体供给仍处于稳步释放通道，供应宽松的基调并未改变。行业开工率呈现明显分化，头部大厂凭借成本优势保持相对高负荷，而中小高成本企业开工偏低，整体行业综合开工率尚未出现趋势性下滑。国内多晶硅社会库存约28万吨，处于历史绝对高位，远高于正常1个月左右的库存水平。高库存是当前压制现货价格最核心的因素，下游企业无需备货即可满足生产需求，现货市场成交持续清淡，多数为零散刚需采购。需求端，硅片：7 月国内硅片排产环比下调至52.5GW左右，整体需求规模弱于供给端产出。硅片环节自身库存已累积至27.98GW，处于偏高位置，企业以消化自身库存为主，对上游硅料普遍采取 “按需采购、随用随采” 策略，无集中补库动作，直接导致硅料成交低迷、价格承压。尽管7月组件排产环比小幅提升至41GW附近，但终端光伏装机需求整体平淡，海外出口也未出现超预期放量。产业链利润整体偏薄，电池片、组件环节盈利空间有限，向上传导动力不足，无法对硅料需求形成有效拉动。需求端的改善仍依赖终端装机放量或产业链库存去化完成，短期难以看到明确拐点。下游买涨不买跌心态浓厚，在价格未企稳前，企业普遍维持低库存运行，仅维持刚需采购，市场交投氛围清淡，难以形成趋势性需求增量。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走势。基本面原料端受合规政策趋严影响，废铝流通货源较为稀缺，加之近期铝价反弹，废铝维持高位坚挺，为铸造铝合金提供了较强的成本支撑。供给端，原料紧缺成本高企令部分再生铝企业被迫减产，行业整体开工率有所回落，国内供应量级有所收敛。需求端，下游压铸行业正值传统消费淡季，汽车零部件等新增订单有限，企业多以按需采购为主，对高价原料接受度低，市场成交清淡。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收减、需求淡季的局面。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，伦敦铂钯市场震荡反弹。宏观方面，美联储7月FOMC会议维持利率不变，其中三位地方联储票委支持加息。美联储主席沃什表示，若条件适当将毫不犹豫进行加息，整体基调仍显鹰派，但支持加息票委未过半数，点阵图鹰派基调略不及市场预期，说明美伊局势悬而未决仍增添了不确定性。市场对年内加息幅度的定价较决议前收窄约12个基点，市场预期9月加息的概率近60%。基本面而言，铂钯供需结构继续分化：铂金虽受汽车催化剂需求下降拖累，但矿端供应扩张有限，电子电气、玻璃等领域需求提供补充，氢能产业链需求快速扩张，也为铂金构成新增需求增⻓点。钯金则面临更明显的结构性压力，供需结构或迎来2012年以来首次过剩，汽车电动化、车企催化剂减载及ETF资⾦流出持续压制中⻓期需求。展望后市，经历前期较为充分的震荡整理及资金去杠杆化，铂钯⼤幅下行空间相对有限，叠加全球股市的AI交易情绪有所退潮，部分资金或倾向于回流黄金等传统避险资产，或对铂钯价格有间接提振作用，但趋势性反弹仍需等待美伊局势的实质性缓和信号，操作上建议逢低轻仓布局多单。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444   期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507   期货投资咨询从业证书号：Z0020723

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电话：059586778969

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