瑞达期货晨会纪要观点20260824

财经事件

1、国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取新一代通信网建设情况汇报，部署进一步清理拖欠企业账款工作，研究持续改善空气质量有关工作。会议指出，要积极顺应新一轮科技革命和产业变革趋势，牢牢把握新一代通信网建设的机遇，坚持应用牵引、适度超前，统筹推进基础网络、空间网络、国际网络、融合网络建设，巩固提升我国信息通信业竞争优势。

2、我国财政金融协同促内需一揽子政策扩容。符合条件的中小微民营企业的新发放流动资金贷款，信用卡专项分期、消费分期、预借现金分期等新发生信用卡各类分期业务，均被纳入财政贴息政策支持范围。同时，三项贷款贴息政策的贷款上限也进一步提高。

3、伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊表示，如果美国对伊朗继续发动经济战，将没有石油会通过霍尔木兹海峡乃至波斯湾地区。伊朗将任何国家参与或支持美国对伊朗人民发动的经济战视为战争行为。美国总统特朗普此前宣布 对伊朗采取“针对任何国家实施过的最严厉经济行动”，称这将是一场规模空前的“经济战和经济孤立”。

4、美国贸易代表格里尔表示，加拿大拒绝在最后期限前与美国最终敲定贸易协议，并仍在继续对美国采取报复性措施。加拿大总理卡尼称，谈判进展还不足以实现为加拿大国民设定的目标。美国海关与边境保护局随后发布指引，宣布依据第338条款，对特定加拿大进口商品加征额外关税。一名特朗普政府高级官员证实，对部分加拿大商品加征50%关税的措施，将于美东时间8月22日凌晨00:01正式生效。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周集体下跌。四期指亦集体下行，中小盘股弱于大盘蓝筹股。上周，市场成交活跃度较前一周有所回落。海外方面，地缘局势上，周末期间，有三位美方官员表示，21日晚间，有约40艘油轮通过霍尔木兹海峡南侧航道，向外运出原油约1600万桶。受消息影响今日国际油价跳空低开并持续走弱。然而，对于通胀和债务可持续性的担忧，使得美债收益率并未明显回落，10年期美债收益率仍保持在4.7%上方。国内方面，经济基本面，7月份，我国进出口、规上工业增加值、固投、社零多项指标集体回落，投资端尤为疲弱，但值得注意的是高技术产业的生产、投资、出口增速较6月呈现上升。上市公司基本面，已披露半年报的部分公司业绩表现良好，中证500及中证1000指数净利增速分别为39%、26%。整体来看，原油与美债收益率仍在高位，市场压力尚未缓解。同时，宏观基本面对股市带来的压力依旧明显，高科技产业与传统产业分化持续。最后，本周上市公司半年报披露进入冲刺阶段，市场波动预计放大，需密切观察半年报的整体情况。

国债期货

上周国债现券收益率窄幅震荡，到期收益率1-7Y变动幅度在1bp内，10Y、30Y到期收益率上行1bp左右至1.69%、2.17%。上周国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.01%、0.06%、0.08%、0.46%。国内基本面端，7月工增、社零较前值小幅回落，固定投资持续下滑，经济结构延续分化态势，新动能及出口保持较快增长，内需边际走弱，供需矛盾依然突出。政策面上，我国财政金融协同促内需政策进一步优化改善，包括贴息范围扩大、经办机构增加、额度上限提高等三项具体举措。此外，财政部表示，正在继续研究制定财政金融协同的新政策和新举措，并于今年下半年推出。海外方面，美伊局势再添变数。对美国将发起经济战的声明，伊朗官方表示，若美国对伊朗继续发动经济战，则没有石油会通过霍尔木兹海峡乃至波斯湾地区出口。宏观方面，美国联邦政府债务总额突破40万亿美元，通胀压力及财政赤字担忧下，美国长债利率升至近20年高位，财政部扩大美债回购规模干预债市，但效果有限，全球资产定价面临重估风险。综合来看，财政部未释放超预期增量信号，增量主要聚焦贷款贴息政策，但供给压力或随季度末临近有所增加。随着长端利率下行至关键点位，市场对央行态度边际变化的敏感性抬升。税期后央行虽结束7天期逆回购零投放，但资金边际收敛。供给压力预期叠加资金偏紧压制债市多头情绪，预计短期内期债延续震荡，但7月经济内生动能依然偏弱，中长期看利差仍有压缩空间。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报6.7210，较前一交易日升值15个基点。人民币兑美元中间价报6.7817，调贬9个基点。美联储7月会议纪要基调中性偏鹰，多名官员表示若通胀未能回落或需进一步加息。美国联邦政府债务总额突破40万亿美元，财政赤字压力加大，引发投资者对财政可持续性的担忧，海外美债持仓总额较高位下滑，美财政部将长端美债回购规模翻倍至40亿美元，此前创近三年新高的长端美债收益率高位回落。展望后市，美国就业通胀放缓对美联储加息预期形成打压，叠加财政部政策干预对长端利率形成短线压制，美元上方阻力较强，但地缘避险需求仍构成潜在支撑，美元指数短期或震荡运行。国内端，7月我国官方制造业PMI录得49.2，景气水平回落至收缩区间，反映制造业承压，供需两端双双收缩，结构性分化加剧，新动能与传统行业、不同规模企业走势延续背离。新订单指数为48.5，新出口订单为49.6，两者分别回落1.7、0.5个百分点至荣枯线下方，并且出厂价格下降的同时购进价格持续上涨，中下游行业利润受到较大幅的挤压。7月我国出口同比23.9%，进口同比27.5%，进出口同比高位运行，环比小幅回落，美对我国加征12.5%关税或导致我国出口后续承压。由于美伊关系反复，霍尔木兹海峡开放时间未定，地缘风险溢价抬升贸易成本，叠加美国加征关税，进出口料承压，人民币兑美元汇率波动大概率加剧。

美元指数

截至8月21日，美元指数跌0.02%报98.85，非美货币涨跌不一，欧元兑美元跌0.02%报1.1677，英镑兑美元涨0.10%报1.3644，美元兑日元跌0.06%报158.9800。

上周美元指数及美债收益率震荡回落。美联储7月会议纪要调中性偏鹰，多名官员表示若通胀未能回落或需进一步加息。美国联邦政府债务总额突破40万亿美元，财政赤字压力加大，引发投资者对财政可持续性的担忧，海外美债持仓总额较高位下滑，美财政部将长端美债回购规模翻倍至40亿美元，此前创近三年新高的长端美债收益率高位回落。展望后市，美国就业通胀放缓对美联储加息预期形成打压，叠加财政部政策干预对长端利率形成短线压制，美元上方阻力较强，但地缘避险需求仍构成潜在支撑，美元指数短期或震荡运行。

欧元区方面，经济基本面边际改善为欧元提供支撑，德国7月PPI增速录得阶段新高，进一步印证欧元区通胀粘性，但美联储官员对通胀上行风险的偏鹰表态，或继续对美债收益率形成支持，欧元上行空间或受限。日本7月核心CPI同比升至1.8%，强化市场对日央行9月加息的预期，但中东局势紧张推升油价，叠加日本对中东能源的高依赖，短期内仍对日元形成压力，美元兑日元存在上行风险。中期来看，货币政策正常化、结构性改革及经济韧性或为日元提供支撑，关注9月议息会议与能源价格走势。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格集体上涨，主力合约EC2610收涨23.16%，远月合约收涨5-21%不等，但近月合约在地缘反复影响下大幅上涨，EC2609合约上涨7.86。最新SCFIS欧线结算运价指数为3246.38，较上周下跌137.50点，环比下行4.1%。由于与伊朗谈判停滞，美国总统特朗普宣布对伊朗实施“毁灭性经济行动”。特朗普宣称，对伊朗实施最严厉经济行动，这将是一场前所未有的经济战和孤立行动。任何允许其金融机构、企业、机场或政府实体向伊朗提供支持的国家，都将面临“巨大的经济后果”，地缘局势大幅转冷，市场预期运价上行，风险溢价偏高。现价端，目前头部船司集装箱大柜报价均值约在大柜4000-4800美金（马士基下调200-300美金至4300-4400），实际揽货价格降至大柜4100美金左右。从调价动作来看，多数未作进一步降价，报价下沿维持在大柜4000美金左右。需求方面，欧元区7月综合PMI初值升至51.9，为四个月来首次重返扩张区间并创五个月新高；德国商业活动四个月来首次实现增长，法国产出虽继续下滑但降幅已收窄至微乎其微的水平，欧元区其余国家和地区则录得八个月以来最强劲的扩张。7月欧元区经济边际回暖，但地缘政治环境持续波动，复苏势头能否延续仍有待观察。目前来看，航运业供需格局未发生重大改变，但地缘反复再度推高运成本，从而支撑运价上行。接下来，美伊谈判的不确定性依旧存在，这或带来短期震荡，但难改中长期偏弱趋势，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

8月21日中证商品期货价格指数涨0.88%报1668.19，呈高开高走态势；最新CRB商品价格指数涨0.7%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍上涨，原油涨1.69%，纯碱涨2.62%。黑色系全线上涨，焦煤涨2.42%。农产品涨跌不一，棕榈油涨0.34%。基本金属普遍上涨，沪铜涨0.57%，沪铝涨0.91%。贵金属全线上涨，沪金涨2.36%，沪银涨2.15%。

海外方面，地缘局势上，伊朗总统佩泽希齐扬表示，伊朗最高国家安全委员会成员均认为，此前与美国达成的谅解备忘录是基于尊严、智慧及国家利益所能达成的最佳方案。这份备忘录中“找不到任何一项条款表明伊朗投降或作出退让”，相关承诺均由对方承担。但伊朗也应以理性方式，使国家摆脱眼下这种“既非战争、也非和平”的状态，在战争或“非战非和”的状态下，伊朗难以吸引投资。此外，周末期间，有三位美方官员表示，21日晚间，有约40艘油轮通过霍尔木兹海峡南侧航道，向外运出原油约1600万桶。受消息影响今日国际油价跳空低开并持续走弱。然而，对于通胀和债务可持续性的担忧，使得美债收益率并未明显回落，10年期美债收益率仍保持在4.7%上方。整体来看，地缘局势并未出现明显的反转信号，油价阶段性回落无法降低市场对于通胀的担忧。而美债收益率与黄金价格反向变动的传统定价模式也开始出现松动，市场转而定价长期通胀下贵金属的货币属性。

※ 农产品

豆一

当前市场多空博弈氛围浓厚，行情走向关键取决于收割阶段产区天气变化；东北豆制品加工厂以刚需采购为主，囤货备货计划延后，普遍等待早熟新豆上市之后再择机补库。短期重点关注产区天气变化、储备粮拍卖后续动向、东北新季大豆长势。

豆二

巡查后期数据改善，美豆天气升水有所降温，Pro Farmer巡查进入第三天和第四天后，数据方向出现明显变化。伊利诺伊州大豆结英数1430.37个，虽较去年下降3.3%，但高于三年均值1389.65个:爱荷华州三个片区结英数均高于三年均值，其中西南部高出14%;明尼苏达州大豆结英数1257.80个，甚至略高于去年同期，这与巡査初期俄亥俄、南达科他、内布拉斯加等州全面偏弱的局面形成鲜明对比，市场对美豆单产进一步下调的担忧明显咚温。不过巡查人员也指出，伊利诺伊州部分田块已出现大豆猝死综合征，病書影响仍需跟踪。美豆出口依然表现较好，加上优良率的下降，继续对美豆形成支撑。

豆粕

巡查后期数据改善，美豆天气升水有所降温，Pro Farmer巡查进入第三天和第四天后，数据方向出现明显变化。伊利诺伊州大豆结英数1430.37个，虽较去年下降3.3%，但高于三年均值1389.65个:爱荷华州三个片区结英数均高于三年均值，其中西南部高出14%;明尼苏达州大豆结英数1257.80个，甚至略高于去年同期，这与巡査初期俄亥俄、南达科他、内布拉斯加等州全面偏弱的局面形成鲜明对比，市场对美豆单产进一步下调的担忧明显咚温。不过巡查人员也指出，伊利诺伊州部分田块已出现大豆猝死综合征，病書影响仍需跟踪。美豆出口依然表现较好，加上优良率的下降，继续对美豆形成支撑。国内豆粕方面，三季度大豆到港高峰未过，油厂压榨量保持高位，豆粕库存已继续累积至115万吨。近期国储拍卖大豆成交表现良好，需求端对远期供应缺口的预期已然建立。短期豆粕现货跟盘呈现震荡走势。

豆油

巡查后期数据改善，美豆天气升水有所降温，Pro Farmer巡查进入第三天和第四天后，数据方向出现明显变化。伊利诺伊州大豆结英数1430.37个，虽较去年下降3.3%，但高于三年均值1389.65个:爱荷华州三个片区结英数均高于三年均值，其中西南部高出14%;明尼苏达州大豆结英数1257.80个，甚至略高于去年同期，这与巡査初期俄亥俄、南达科他、内布拉斯加等州全面偏弱的局面形成鲜明对比，市场对美豆单产进一步下调的担忧明显咚温。不过巡查人员也指出，伊利诺伊州部分田块已出现大豆猝死综合征，病書影响仍需跟踪。美豆出口依然表现较好，加上优良率的下降，继续对美豆形成支撑。中东地缘局势未见缓和，国际原油价格连续收高，生物柴油经济性持续改善，为植物油价格提供底部支撑。国内方面，市场传言继续出口一船10月豆油，关注后续出口需求变化，临近开学，国内需求边际改善。总体美豆单产担忧回落，拖累豆类价格，油脂价格上行动力减弱。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，8月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降3.14%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降4.09%，出油率（OER）环比增加0.18%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油出口量为819141吨，较7月1-20日出口的943867吨减少13.2%。马棕产量逆季节下降，但是出口端出现边际走弱迹象，近端现实供需压力依然较大。不过厄尔尼诺持续强化，进一步强化东南亚干旱预期，减产预期继续为远月提供底部支撑，叠加印尼B50政策持续推进，棕榈油或形成近弱远强格局。另外，中东局势不稳，再度提振油价，也对生物柴油有所提振，提振总体油脂的走势。不过，豆类有所走弱，对棕榈油有一定的拖累。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五重挫，受获利了结和美豆油下跌拖累。隔夜菜油2611合约收跌0.85%。现阶段加拿大西部地区的油菜籽生长状况总体良好，无明显减产忧虑。AAFC将加拿大2026/27年度菜籽产量预估从上月的2100万吨上调至2160万吨。不过，由于2025/26年度加拿大菜籽国内使用量和出口量均高于此前预估，所以加拿大2025/26年度期末库存被下调至172.5万吨，7月预估为270.7万吨。进而使得2026/27年度期末库存也同步下调至150.4万吨，较7月预估值下调50多万吨。同时，近期俄罗斯加强出口检疫，而我国菜油直接进口大部分来自俄罗斯，收紧远期菜油供应预期。其它方面，中东局势反复，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为油脂市场提供支撑。国内方面，传统消费淡季，油脂现货市场购销氛围清淡，且油厂开机率维持高位，菜油国内供应面不缺。不过，库存处于同期偏低水平，且加菜籽偏强，成本传导下，菜油现货价格较为坚挺。盘面而言,菜油期价高位有所回落，但总体仍处于偏强态势中，中长期维持偏多思路。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五上涨，受出口需求强劲以及田间考察喜忧参半提振。隔夜菜粕2611合约收跌0.18%。USDA在每周作物生长报告中称，截至2026年8月16日当周，美国大豆优良率为61%，前一周为62%，上年同期为68%。美豆优良率继续下滑且出口需求强劲，继续支撑美豆市场价格。不过，Pro Farmer在结束了其对七个玉米和大豆主产州的年度巡查后表示，美国大豆产量预计为45.72亿蒲式耳，单产53.3蒲式耳/英亩。高于USDA此前预估的数据。国内市场来看，现阶段进口大豆到港仍维持高位，油厂开机率保持高位，部分油厂出现胀库停机现象，豆粕供应端压力仍然较大。菜粕自身而言，沿海油厂菜粕库存处于历年同期中等水平，多数油厂库存压力可控，整体供应充裕。需求面来看，水产养殖旺季，刚需支撑较高，国内菜粕市场供需双旺。盘面来看，隔夜菜粕窄幅偏弱震荡，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五上涨，巡查结果显示美玉米单产或远逊于USDA预估值。隔夜玉米2611合约收涨0.80%。美国农业部在每周作物生长报告中称，截至2026年8月16日当周，美国玉米优良率为60%，前一周为61%，上年同期为71%。美玉米优良率继续下滑，提振单产下滑预期。Pro Farmer在结束了其对七个玉米和大豆主产州的年度巡查后表示，美玉米产量预计为153.44亿蒲式耳，较2025年度下降9.9%，预计美玉米平均单产为173.2蒲式耳/英亩。明显低于此前USDA月度报告预估数据，进一步提振美玉米市场价格。国内方面，东北产区随着立秋后高温天气消退，高水分粮源库存压力明显减轻，部分贸易商出现惜售情绪。但下游加工企业以消耗库存和合同粮为主，散粮采购量有限，需求端难以提供有力支撑。华北黄淮地区当前基层卖粮主体对连续下跌产生较强抵触情绪，企业需根据到货情况灵活调整，市场进入短暂僵持博弈阶段。不过，当前正值东北玉米灌浆、华北夏玉米吐丝关键时期，天气对单产和粮质的潜在影响正在被市场逐步计价。盘面来看，受外围市场走强提振，近日玉米期价增仓上涨，盘面波动性明显增加，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2611合约收涨0.66%。近期山东与甘肃个别企业阶段性检修，近日玉米淀粉行业开机率小幅下降。但下游整体签单走货一般，新签订单量不佳，行业库存小幅累积。截至8月19日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量132.1万吨，较上周增加2.2万吨，周增幅1.65%，月增幅5.60%；年同比降幅1.34%。盘面来看，受玉米走强提振，近日淀粉期价同步上扬，短期观望。

生猪

市场供需处于边际改善阶段，支撑生猪价格中期温和修复，只是供应宽松格局暂时未改，限制上行节奏和幅度。短期而言，8月样本企业计划出栏数量环比增加，养殖端出栏意愿提升，或保持正常出栏节奏，不过市场部分养殖户仍有挺价情绪。需求端，立秋后气温下降，需求稍有增量，学校开学前团膳备货或启动，需求持续小幅增量。供需双增，博弈加剧，短期生猪价格或震荡反复，考虑供需边际改善，预计价格稳中略偏强运行。

鸡蛋

随着多数养殖户为规避后市集中淘汰而选择当前顺势出栏，老鸡淘汰出栏持续增加，局部区域大码蛋货源显现偏紧格局。且中秋备货需求仍在释放窗口期，食品加工企业后续采购有望加量，现货价格季节性上扬。不过，前期补栏蛋鸡陆续进入产蛋高峰，新增产能有所补充。同时，当前养殖利润尚可，各环节补栏情况相对正常，提升远期供应压力。总体来看，市场博弈于现货价格较好与远期供应增加之间。盘面来看，近来鸡蛋期价上下波动，短期或维持区间震荡。

苹果

新季嘎啦：陕北甘肃新季早熟嘎啦陆续交易，因冰雹果占比较多，好货货源有限，好货价格相对坚挺。库存果：据Mysteel统计，截至2026年8月19日，全国主产区苹果冷库库存量为41.18万吨，环比上周减少4.43万吨，走货速度环比下降。山东产区库容比为7.87%，较上周减少0.47%；陕西产区库容比为1.04%，较上周减少0.37%。山东产区整体去库速度缓慢，交易多转向早熟，库存富士客商调货积极性较低。陕西产区剩余客商货源多集中于陕北等产区，客商着急清库，但质量问题导致出残较高，成交不快，部分包装好货源发货缓慢，整体交易有限。

红枣

新疆灰枣主产区气温在20-35℃，新季红枣供应稳定，目前逐渐进入上糖阶段，关注产区降雨情况或出现质量风险。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年8月20日红枣本周36家样本点物理库存0069吨，较上周减少146吨，环比减少1.43%，同比增加3.95%。近期销区市场货量增加，持货商出货意愿较强，整体供应宽松。随着气温回落及中秋备货周期开启，滋补类产品终端需求预计将稳步回升，市场流通速度有望加快，后续走货情况或逐步改善。

棉花

据美国农业部(USDA)报告显示，8月13日止当周，美国2026/27年度（8月1日开始）陆地棉出口销售净增20.936万包，当周美国市场出口装船222046包，出口销售报告凸显需求可观。国内市场：进口港口库存增幅小幅缩窄。据Mysteel调研显示，截至8月20日进口棉港口库存环比增加0.13%至59.63万吨，出货依旧稳定。消费端，主流纺企开机负荷有所提高，产量相对稳定。加之下游部分订单刚需补货，市场产成品库存出现下滑。另外截至8月21日，累计挂牌出库销售储备棉200541.638吨，累计成交率100%。储备棉成交价格继续上调，成交热情依旧火热。不过经过前期上涨，预计郑棉上方空间受限。

白糖

Conab预测2026/27年度巴西甘蔗调查报告：2026/27榨季巴西甘蔗产量将达到7.052亿吨，较上一年度增长4.7%。同时，受生物燃料市场环境走强支撑，乙醇产量预计将实现增长。巴西2026/27年度糖产量下降2.9%至4290万吨。尽管，巴西甘蔗收割量增加，但产糖预估减少。国内市场，国际市场受厄尔尼诺影响，主产国糖供应担忧加剧，外盘原糖价格上涨提振国内市场。不过据海关总署知，2026年7月份我国进口食糖47万吨，环比增加19万吨，进口环比增加明显，加之增发进口许可的背景下，国内工业库存维持高位，且即将到来的新榨季增产，糖浆进口量相对稳定，后期糖厂去库压力仍大。预计后市糖价回归弱势震荡行情。

花生

花生上市区域逐渐增多，基层陆续起拔、晾晒，东北冷库好货价格仍旧偏强，市场交投氛围一般。中秋节逐渐临近，油厂小单生产为主，部分工厂反馈同比情况不乐观。新季花生逐渐上市，存在减产忧虑，供需博弈，预计短期花生价格大致稳定。

※ 化工品

原油

美伊冲突僵持，布油期货高位走强至93美元之上水平，国内原油及油品跟随走强，隔夜原油期货主力合约（SC2610）收602.4元/桶。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，7月OPEC原油产量2363.20万桶/日，环比+7.41%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比小幅增加，钻井数低位运行，库存小幅累积。EIA数据显示，8月14日当周，美国原油产量为1383.00万桶/日，环比+0.18%。美国石油钻井数455台，环比+1台。美国EIA库存数据显示，截止8月14日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.22241亿桶，比前一周下降86万桶；美国商业原油库存量4.28815亿桶，比前一周增长440.5万桶；库欣地区原油库存2125.2万桶，减少131.4万桶。过去的一周，美国石油战略储备2.93426亿桶，下降了526.8万桶。美国API数据显示，2026年8月14日当周，API原油库存为4.281亿桶，周环比-0.07%。国内，截至2026年8月16日，山东独立炼厂原油到港量191万吨，较上周跌8.8万吨，环比跌4.40%。据隆众监测，据隆众监测，截至2026年8月19日，中国港口商业原油库存指数为89.62，总库容占比48.96%，环比跌2.00%。近期多个港口新到油轮数量依然偏少，叠加下游炼厂维持正常提货节奏，整体库存水平下跌。中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达49.39%，较上周跌1.19个百分点，较去年同期跌10.44个百分点。原油库存、稀释沥青库存均下跌。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注560附近支撑。

燃料油

美伊冲突僵持，布油期货高位走强至93美元之上水平，国内原油及油品跟随走强，隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2611）收3902元/吨、低硫燃料油期货主力合约（LU2610）收5109元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260814-0820），主营炼厂常减压产能利用率73.4%，环比上涨0.24%，同比下跌8.03%，石家庄炼化开工继续提升负荷。2026年第34周（20260814-0820），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为49.70%，环比上周上涨3.55个百分点。山东、东北等大区部分炼厂产能利用率继续提升。库存方面，本周期（20260814-0820）山东油浆市场库存率9.4%，较上周期上涨1.9%。山东地区渣油库存率3.3%，较上周期库存率上涨0.5%。山东地区蜡油库存率0.9%，较上周期上涨0.1%。需求端，本期（20260814-0820）低硫渣油/沥青料商品量环比增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量3.81万吨，环比+1.35万吨，+54.88%。船燃方向接货2.05万吨，环比+1.19万吨，+138.37%。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约（FU2611）短期维持宽幅震荡，下方关注 3700附近支撑；低硫燃料油期货主力合约（LU2610）短期维持宽幅震荡，下方关注4800 附近支撑。

沥青

美伊冲突僵持，布油期货高位走强至93美元之上水平，国内原油及油品跟随走强，隔夜沥青主力合约（BU2610）收4514元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20260814-0820），中国92家沥青炼厂产能利用率为23.5%，环比下降0.6个百分点，国内重交沥青77家企业产能利用率为23.5%，环比下降0.7个百分点。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为39.1万吨，环比下降1.1万吨，降幅2.7%；同比下降15.7万吨，降幅28.6%。需求端，本期（20260807-0813），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为10.6%，环比减少1%，同比减少6.4%。改性沥青对沥青周度消费量为5.7万吨，环比降幅8.6%。库存端，据隆众资讯，截止到2026年8月20日，国内沥青社会库库存共计95.7万吨，较8月17日增加5.9万吨，增幅6.6%，同比减少46.4%。国内54家沥青样本厂库库存共计69.7万吨，较8月17日减少3.4万吨，降幅4.7%，同比减少7.4%。综合来看，沥青供需双减、库存低位小幅累积，受原油成本影响，沥青跟随原油波动。沥青期货主力合约下方关4300附近支撑。

LPG

美伊冲突僵持，布油期货高位走强至93美元之上水平，国内原油及油品跟随走强，隔夜液化石油气期货主力合约（PG2610）收5915元/吨。短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司2026年8月CP出台，丙烷620美元/吨，较上月涨40美元/吨；丁烷640美元/吨，较上月涨40美元/吨。折合到岸美金成本：丙烷795美元/吨，丁烷815美元/吨；折合人民币到岸成本：丙烷5947元/吨左右，丁烷6097元/吨左右。供应方面，本期（20260814-0820）中国液化气样本企业商品量：45.46万吨，较上期增加0.35万吨，环比增加0.78%。周内，部分开工企业推迟出货，仅个别企业自用减少。周商品量变化较小。需求方面，本期（20260814-0820）中国液化气样本企业产销率101%，环比增长1个百分点。库存端，截至2026年8月20日，中国液化气港口样本库存量：256.45万吨，较上期下降8.58万吨或3.24%。本期港口到船虽有增多，但在中下水平，进口资源补充不足。需求方面，化工需求小幅下降，码头贸易量表现平稳，局部有排库销售，整体需求变化不大。在低到港量下，本期港口库存仍然呈现降库趋势。中国液化气样本企业库容率水平在22.72%，较上期下降0.74个百分点。PG主力合约（PG2610）下方关注5400附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少。上周内地甲醇企业库存环比减少；港口库存重新积累，江苏沿江主流库区提货良好，并有出口船发支撑，浙江地区刚需稳定，因外轮集中卸货而明显积累，华南港口库存波动不大，港口甲醇库存仍处偏低位置，叠加霍尔木兹海峡维持关闭状态，港口库存或难以明显累积。需求方面，上周国内甲醇制烯烃产能利用率小幅下降，山东联泓装置重启后正常运行，天津渤化装置停车，行业开工率被动继续走低，由于多家MTO企业处于检修状态，预计本周行业开工率继续下降。MA2610合约短线预计在2700-3000区间波动。

塑料

夜盘L2701涨0.22%报7856元/吨。美伊地缘局势尚未缓和，市场对原油供应偏紧担忧升温，周五WTI、布伦特油价收涨。受裕龙石化、中天合创、上海石化等装置检修影响，上周PE产量环比-3.01%至61.83万吨，产能利用率环比-2.28%至73.26%；下游开工率环比+0.6%，其中农膜开工率环比+0.8%，包装膜开工率环比+0.6%；生产企业库存环比-6.54%至43.60万吨，社会库存环比+0.84%至30.28万吨；油制利润环比-90元/吨至-267元/吨，煤制利润环比+174元/吨至1062元/吨。原料成本高企导致临停装置增加，PE供应回升节奏受拖累，近期行业开工率预计维持在偏低水平。秋季旺季临近，棚膜、包装膜订单数据增长显著，带动PE刚需提升。行业供需具有改善趋势，库存偏低给到现货价格一定支撑，只是下游企业高价抵触抑制价格向上空间。成本端油价仍是LLDPE价格主导因素，关注美伊地缘局势后续发展。技术上，L2701关注7660附近支撑与8000附近压力。

聚丙烯

PP2701合约微幅收涨至8154元/吨，现货价格收至9181元/吨，-6。供应端，本周国内聚丙烯产量72.23万吨，相较上周的71.61万吨增加0.62万吨，涨幅0.87%；相较去年同期的78.63万吨减6.4万吨，跌幅8.14%。本周期聚丙烯平均产能利用率环比上升0.59%至69.32%，中石化产能利用率环比下降2.95%至56.68%。需求方面，周国内聚丙烯下游行业平均开工上涨0.15%至44.70%。库存方面，截至2026年8月19日，中国聚丙烯商业库存总量在52.77万吨，较上期上涨0.31万吨，环比上涨0.59%。中东地缘局势不确定性，原油成本端对PP构成托底；聚丙烯开工率虽有小幅上升但仍维持低位，短期供应压力有限；"金九银十"旺季需求兑现存在预期，但下游对高价原料拿货积极性减弱，库存小幅积累，预计价格维持高位震荡，PP主力合约短期下方关注8000附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2610涨1.70%报8873元/吨。美伊地缘局势尚未缓和，市场对原油供应偏紧担忧升温，周五WTI、布伦特油价收涨。上周山东利华益80万吨装置计划内停车检修，新浦化学32万吨装置重启，苯乙烯产量环比-1.38%至30.81万吨，产能利用率环比-0.87%至61.24%；下游开工率以升为主，下游EPS、PS、ABS行业消费量环比+7.83%至25.05万吨；工厂库存环比-6.42%至15.07万吨，华东港口库存环比-9.43%至7.68万吨，华南港口库存环比-32.35%至2.3万吨。下旬国内部分大型装置重启、提负，苯乙烯开工率预计小幅回升但仍处于偏低水平。终端市场表现仍趋平淡，传统旺季信号尚未出现。下游“三S“生产利润偏低，下游企业或维持刚需采购，苯乙烯需求缺乏起色。短期苯乙烯供需单边驱动不大，关注美伊地缘局势对成本端油价的扰动。技术上，EB2610日度K线关注8920附近压力。

PVC

夜盘V2701涨0.15%报4687元/吨。美伊地缘局势尚未缓和，市场对原油供应偏紧担忧升温，周五WTI、布伦特油价收涨。受新疆中泰、烟台万华、内蒙君正等装置检修影响，上周PVC产能利用率-0.29%至70.68%；下游开工率环比-0.19%至39.18%，其中管材开工率环比维稳在30.6%，型材开工率环比-0.22%至39.43%；社会库存环比-1.31%至117.92万吨；电石法利润环比-34元/吨至-704元/吨，乙烯法利润环比-26元/吨至-659元/吨。8月中下旬国内PVC检修装置仍偏多，行业开工率预计维持在中性偏低水平。终端需求尚未好转，下游制品企业开工低位，PVC国内需求持续受拖累。海运费上涨、印度反补贴调查打压海外需求，出口端缺乏利多。成本端电石受西北电力供应扰动，乙烯受中东地缘因素扰动。短期PVC预计低位波动，V2701关注4580附近支撑与4780附近压力。

烧碱

夜盘SH2611涨1.73%报1944元/吨。上周烧碱停车、重启装置并存，部分装置临停降负，烧碱产能利用率环比-1.1%至76.0%，维持低开工状态；氧化铝开工率环比+1.81%至82.79%，粘胶短纤开工率环比+1.90%至88.26%，印染开工率环比+2.09%至50.34%；由于下游维持刚需采购，各地区装置负荷差异导致厂库变化不一，全国液碱工厂库存环比-4.31%至48.39万吨；受液氯价格走强影响，山东氯碱利润环比+182元/吨至168元/吨。随着氯碱利润修复与检修装置重启，后市国内烧碱供应预计回升。下游氧化铝产能恢复、非铝需求季节性提升，但下游企业仍维持刚需采购，山东液碱现货涨势或难以持续。短期烧碱期货单边驱动不大，向下有成本支撑，向上有库存、仓单压制。中长期看，行业供强于需的结构性矛盾持续存在。技术上，SH2611关注1960附近压力。

对二甲苯

美国方面称将对伊朗采取史无前例的经济孤立，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为58.53万吨，环比+4.83%。国内PX周均产能利用率70.6%，环比+3.25%。需求方面，PTA周均产能利用率57.73%，较上周+9.34%；国内PTA产量为111.38万吨，较上周+14.98万吨。周内开工率上升，目前处在中位，短期PTA装置上升。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注8500附近压力，下方关注7900附近支撑。

PTA

美国方面称将对伊朗采取史无前例的经济孤立，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率57.73%，较上周+9.34%；国内PTA产量为111.38万吨，较上周+14.98万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率78.03%，较上周-0.06%。库存方面，本周PTA工厂库存在2.79天，较上周-0.16天，较去年同期-0.91天；聚酯工厂PTA原料库存在7.95天，较上周-0.15天，较去年同期+0.65天。目前加工差836附近，装置负荷上升，下游聚酯行业开工率下滑，工厂维持去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6200附近压力，下方关注5650附近支撑。

乙二醇

美国方面称将对伊朗采取史无前例的经济孤立，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在34.25万吨，较上周减少0.67万吨，环比减少1.92%；本周国内乙二醇总产能利用率52.87%，环比降1.03%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率78.03%，较上周-0.06%。截至8月20日华东主港地区MEG库存总量26.8万吨,较上一期降低3.7万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在5.6万万吨。主港发货节奏降低到货有所下滑，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5700附近压力，下方关注4800附近支撑。

短纤

美国方面称将对伊朗采取史无前例的经济孤立，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为13.79万吨，环比下滑0.69万吨，环比降幅为4.77%。周期内综合产能利用率平均值为70.54%，环比下滑3.51%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在69.07%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在22.70天，环比下降0.43天。库存方面，截至8月20日，中国涤纶短纤工厂权益库存8.66天，较上期减少0.19天；物理库存14.47天，较上期减少0.12天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注7750附近压力，下方关注7200附近支撑。

纸浆

纸浆主力合约期价震荡收涨至4892元/吨；银星现货收至4950元/吨，+0。供应端，据海关总署公布的数据显示,2026年7月纸浆进口总量273.0万吨，环比-6.4%，同比-5.1%，2026年累计进口量2119.1万吨，累计同比-1.2%。智利Arauco公司公布8月木浆报价，针叶浆报盘670美元/吨；阔叶浆明星570美元/吨；本色浆金星报价650美元/吨。Domtar宣布加拿大BC省的好声纸浆厂无限期停产，将每年减少约38万吨漂白针叶浆供应。库存端，截至2026年8月20日，中国纸浆主流港口样本库存量：222.6万吨，较上期去库2.2万吨，环比下降1.0%，本周期纸浆样本主港库存量呈现去库的走势。需求端，本周双胶纸产能利用率45.12%，较上周持平，铜版纸产能利用率下降至55.75%。下游开工率小幅下降，但海外装置检修、停产、国内进口利润亏损进口减少缓解港口库存压力等因素对价格有一定支撑，后续关注远洋到港量，SP主力合约下方关注4800附近支撑。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上行1.96%。纯碱方面，供给端来看，本周前期检修企业逐步复产吗。截至 8 月17日当周，国内纯碱综合产能利用率上升至 78.31%，周度产量降至 74.58万吨，环比上行 2.83%。受到利润大幅下降影响，部分企业依旧有可能延长检修，下周全国纯碱产量大概率维持 70-73 万吨区间，西北一体化企业凭借成本优势维持高开工，仅高成本联碱、氨碱企业被动降负荷，行业整体产能出清进度缓慢，供给总量宽松的中期格局并未改变。需求端来看，浮法玻璃是重碱第一大下游，当前行业日熔量维持在 14.22 万吨的低位，同比下降超10%。地产竣工端持续低迷，下游深加工订单同比下滑，玻璃企业普遍亏损，对纯碱严格执行随用随采策略，无主动囤货补库意愿。周内虽有少量产线点火复产，但冷修趋势未改，整体对重碱的刚需消耗仍处下行通道。光伏玻璃行业自身陷入产能过剩、全面亏损的困境，头部企业主动控产冷修，当前行业日熔量约 7.1万吨，较年初大幅回落，对重碱的消耗环比、同比双降。上半年国内光伏新增装机同比大幅下滑，终端需求疲软传导至上游，短期难有实质性改善。轻碱下游日化、洗涤剂、碳酸锂等领域需求整体平稳，是当前需求端少数支撑点，但轻碱占总消费比例较低，无法对冲重碱需求的走弱，对整体市场拉动作用有限。盘面价格反弹至高位时，即面临企业套保出货的抛压，直接限制了反弹的高度与持续性。

玻璃

夜盘玻璃主力上行0.92%.玻璃方面，供给端来看，截至 8 月 20 日，全国浮法玻璃日熔量维持14.22万吨，环比基本持平，同比下降 10.84%；行业开工率，产能利用率，处于近十年同期低位。前期亏损驱动的冷修潮边际放缓，部分低成本产线在价格触底后出现复产迹象，如平湖旗滨一条 600 吨产线已于 8 月中旬复产点火，供给端单向收缩的动能减弱。同时湖北地区清洁能源置换技改持续推进，部分产能面临阶段性停产改造，对区域供给形成一定收缩预期，但全国层面影响有限。目前全国冷修产线达 98 条，闲置产能规模庞大。供给端的高弹性将直接压制价格上行空间，这也是市场对反弹高度普遍谨慎的核心原因。需求端，1-6 月全国房屋竣工面积同比大幅下降 23.7%，6 月单月跌幅扩大至 25%，新开工、施工面积同步下滑，直接压制玻璃中长期需求中枢。当前深加工企业订单天数约 9.5天，虽较 7 月低位环比小幅回升，但同比仍处偏低水平，下游加工厂普遍维持 “随用随采、低库存运营” 策略，无主动囤货意愿。出口方面虽有边际增长，但体量占比较小，难以对冲国内需求下滑。光伏玻璃行业自身陷入产能过剩、全面亏损困境，头部企业主动控产冷修，对浮法玻璃及纯碱的需求均呈同比下滑态势，无法形成有效增量拉动。库存方面来看，周度去化幅度极弱，且库存结构呈现 “厂库向贸易商转移” 特征，全产业链去库压力巨大。高库存背景下，任何价格反弹都会触发企业出货意愿，直接限制反弹持续性。

天然橡胶

近期国内云南产区暂时持稳为主，全乳与浓乳价差拉大；海南产区持续性雨水扰动，部分地区出现水涝情况，新胶供应紧张，当地加工厂实际可收购原料量较为稀少，胶水收购价格波动有限。近期青岛港口总库存延续去库态势，去库力度明显放缓，且保税库呈现累库，一般贸易库去库，结构分化明显。东南亚逐步进入割胶旺季，保税库存被动抬升；天胶价格震荡走高，下游企业刚需随用随拿，青岛港口去库驱动逐渐弱化。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率小幅增加，部分检修轮胎企业复工，带动产能利用率修复性提升，但原料价格上行，生产成本压力凸显，叠加出货节奏偏慢，部分企业依旧采取控产措施，将拖累整体产能利用率回升幅度。ru2701合约短线预计在18000-19000区间波动，nr2610合约短线预计在15000-16000区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格偏强，顺丁橡胶成本支撑走强，供应层面变动不大，产能利用率延续相对高位，但库存继续呈下降趋势。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率小幅增加，部分检修轮胎企业复工，带动产能利用率修复性提升，但原料价格上行，生产成本压力凸显，叠加出货节奏偏慢，部分企业依旧采取控产措施，将拖累整体产能利用率回升幅度。br2610合约短线预计在14000-15500区间波动。

尿素

近期国内尿素部分装置恢复生产带动整体产量小幅提升，本周预计4家企业装置计划停车，1家停车企业装置可能恢复生产，考虑到企业的短时故障，整体产量趋势预计由升转降。需求方面，当前仍处于农业空档期，复合肥开工低位、提升缓慢，工业仅维持刚需采购，缺乏集中补库驱动。当前出口面呈现积极信号，多数企业集中往港口发运，一定程度缓和了内销矛盾，叠加近期检修企业较多，上周国内尿素生产企业库存开始呈现去库趋势，但整体去库幅度不大，目前企业库存水平延续高位，后续需关注实际内需消耗情况以及出口落地进展。UR2701合约短线预计在1700-1800区间波动。

瓶片

美国方面称将对伊朗采取史无前例的经济孤立，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量34.29万吨，较上周减少0.57万吨；产能利用率降至71.12%，较上期下滑1.19个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率78.03%，较上周-0.06%。出口方面，7月中国聚酯瓶片出口49.89万吨，较上月下滑0.81万吨，或-1.59%。2026年1-7月累计出口量370.68万吨，较去年同期减少11.44万吨，跌幅3%。短期瓶片开工率下滑，当前生产毛利-275左右，加工利润下滑，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注7550附近压力，合约下方关注7100附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价收涨至827元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价800元/m³，+0；江苏地区现货价格800元/m³，+10；进口CFR报价在127美元/m³，+0。海关总署最新数据显示，2026年7月原木进口量265立方米，同比增加6.2%，1-7月原木累计进口量1853万立方米，同比减少3.9%。据木联调研，本周（2026/8/17-2026/8/23）13港新西兰针叶原木预到船14条，较上周减少1条，周环比减少7%；到港总量约46.6万方，较上周减少4.7万方，周环比减少9%。上周（2026/8/10-2026/8/16）13港新西兰针叶原木预到船15条，较上周增加11条，周环比增加275%；到港总量约51.3万方，较上周增加35.9万方，周环比增加233%。8月10日-8月16日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.66万方，较上周减少8.12%。截至8月14日，国内针叶原木库存较上周减少8万立方米至239万立方米。原木出库量减少、到船增加叠加需求一般，对价格有一定压制，但港口库存压力不大对价格有支撑。原木主力合约下方关注810附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2610涨1.13%报7692元/吨。美伊地缘局势尚未缓和，市场对原油供应偏紧担忧升温，周五WTI、布伦特油价收涨。上周石油苯开工率环比+1.84%至65.14%，加氢苯开工率环比+0.3%至63.44%，国内纯苯产量环比上升；纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率环比-0.62%至64.96%；华东港口库存环比-27.5%至2.5万吨；石油苯生产利润环比+117元/吨至866元/吨。国内石油苯大型装置陆续重启中，行业开工率延续低位回升趋势。下游苯乙烯部分装置重启，或带动纯苯刚需提升；己内酰胺仍受下游PA6-锦纶拖累，维持开工偏低状态；苯酚、苯胺、己二酸装置检修或重启带动开工短时变化，对纯苯需求总量影响有限。总体上，纯苯处于供需双增状态，供应增量高于需求。成本端油价仍受地缘因素扰动，主导纯苯盘面短期波动。技术上，BZ2610关注7800附近压力。

丙烯

PL期货主力合约期价收涨至8057元/吨;山东现货价格报9005元/吨，+100。供需方面，本周（20260814-20260820）中国丙烯产量112.3万吨，较上周减少3.32万吨，降幅2.87%。本周丙烯产能利用率68.31%，较上期下跌2.00%。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。丙烯酸产能利用率上涨幅度最大，主要是因为渤海石化装置重启。正丁醇产能利用率下跌，主要因为烟台万华、江苏华昌装置上周停车，本周新增扬子巴斯夫、利华益装置停车。丙烯腈产能利用率下跌幅度最大，主要是因为周内浙石化一条线装置故障停车，山东海江装置短停。短期丙烯供应减少，需求变化不大，期价跟随原油偏强运行，PL主力合约下方测试7900附近支撑。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约收涨至3914元/吨，北京现货 70g银河如意报4200元/吨。供应端本周期国内双胶纸生产量维持平稳。本期双胶纸产量17.8万吨，较上期环比持平，产能利用率45.1%，较上期持平。行业盈利情况暂无改观，行业内纸机转产及交叉排产情况普遍，纸企多维持正常排产，行业生产继续维持偏低水平。本期双胶纸生产企业库存139.4万吨，环比降幅0.9%。短期，纸企生产生产变动不大，社会面需求难有增量，预计双胶纸主力合约维持低位震荡，双胶纸主力合约下方关注3850附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

截至8月21日夜盘，沪金沪银主力合约延续反弹，沪金主力合约涨2.36%，重新站上1000元/克关口，沪银主力合约涨2.15%报16968元/千克。周末期间，美国与加拿大关税谈判破裂，美对部分加拿大商品加征50%关税，市场避险情绪升温。美伊谈判陷入僵局，伊朗与阿曼围绕复航的谈判虽接近最后阶段，但特朗普对此表示不满，"边打边谈"成为后续基准情景。美国财政部超预期扩张长端美债回购规模，推动美债收益率高位回落；美国公共债务总额突破40万亿美元，财政赤字压力持续上行，引发投资者对美财政可持续性的担忧，阶段性提振黄金避险对冲属性。美联储7月会议纪要显示，倾向加息的官员范围大于正式投下反对票的人数，若后续通胀难以顺畅回落，部分官员亦可能转向支持加息，整体基调中性偏鹰。展望后市，前期对于金价显著利空的加息因素边际转弱，地缘避险逻辑边际修复，金价有望维持震荡偏强运行，短期主要风险点包括：联储官员鹰派表态反复，紧缩预期尚未完全出清；美伊谈判进展反复，若通行争端持续僵持，油价走强仍可能通过物价传导抬升加息预期，进而制约金价上行空间。操作上建议逢低布局多单，近期贵金属累积较大涨幅，短期内或存在获利了结需求升温，导致价格波动加剧，注意严格风险控制。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面原料端，铜精矿TC粗加工指数深度负值，矿端供应紧缺，冶炼厂加工原矿需倒贴矿端，成本支撑力度较强。供给端，随着原料供给的紧缺，冶炼生产情况受限，加之美铜溢价对全球铜资源贸易的虹吸效应，令进口量级亦明显回落，故国内精铜供给量或将有所收减。需求端，下游传统消费仍处淡季，加之高铜价对下游采买亦造成一定抑制作用，下游多采取刚需采买策略为主，现货市场成交情况偏淡。然而，随着国内产业结构的转型，新兴制造业用铜为淡季形成一定托底效应，故需求回落有所对冲，产业库存仅小幅度积累。整体来看，沪铜基本面或处于供给有所收紧、需求偏韧性的阶段，产业库存小幅积累，随着后续旺季的来临，产业预期或将逐步转好。观点总结：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原料端，几内亚雨季导致铝土矿外运量减少，海外土矿供应略收紧，矿价小幅回升，对氧化铝形成成本底部支撑。供给端，国内运行产能维持高位，新产能陆续投放完毕，部分企业安排检修但减量有限，国内供应偏多压力仍存。需求端，电解铝运行产能已触及4500万政策“天花板”，产能利用率接近满产，对氧化铝需求增量有限。电解铝厂原料备库较充足，采购以执行长单为主，现货市场成交偏清淡。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求维稳的阶段。观点总结：氧化铝主力合约轻仓逢高偏空交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，基本面原料端，氧化铝供应偏多压力仍存，原料报价低位运行，加之近期铝价高位震荡，铝厂利润情况较优。供应端，国内产能天花板约束下运行产能触顶，整体产量高位平稳运行，但增量近无。需求端，当前下游正值传统消费淡季，下游加工企业开工率持续回落，叠加高温天气扰动，行业开工整体维持低位。由于“金九银十”旺季前窗口，补库预期尚在，但现实消费偏淡。整体来看，沪铝基本面或处于，供给稳定、需求淡季的阶段，产业库存小幅去化，消费预期仍向好。观点总结：沪铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

沪铅夜盘上行0.56%。供给端来看，原生铅环节，8月原生铅炼厂检修范围逐步扩大，东北地区中型原生铅冶炼企业已开启为期一个月的常规检修，电解铅产线全部停工。叠加湖南、西南部分炼厂检修延续，全国原生铅开工率持续回落，8月原生铅产量预计环比小幅下降。但白银等副产品收益对冶炼利润形成补充，头部企业生产积极性仍有支撑，行业整体未出现大规模减产，供给收缩以边际减量为主。再生铅废电瓶回收淡季原料流通偏紧，回收价格坚挺，受到铅价回暖影响，再生铅开工率连续两周走高。当前再生铅开工率维持在40%左右，成品库存持续去化，市场流通货源偏紧。若后续铅价继续上行，再生铅将增大产量，将对上方空间形成压制。需求端来看，铅酸蓄电池占铅消费总量80%以上，当前终端电动自行车、汽车配套需求均处淡季，下游以按需采购、长单提货为主，对高价铅锭接受度较低，现货散单成交平淡。渠道端库存仍处高位，电池企业主动补库意愿不足，仅维持低库存运营模式。下游需求整体仍处传统淡季偏弱格局，刚性替换需求托底消费基本盘，但增量不足，市场开始提前博弈9月旺季修复，预期与现实的反差决定行情波动节奏。按照季节性规律，8月底至9月开学季带动电动自行车电池替换需求，叠加汽车后市场启停电池换季更换，铅酸蓄电池消费将逐步进入传统旺季，市场存在边际改善预期。同时高温天气加速电池老化，替换需求具备刚性支撑，是当前需求端最核心的向上驱动。但终端消费整体承压的大背景下，旺季修复力度存在较大不确定性，需持续跟踪电池企业开工率与订单变化。库存结构上，炼厂厂库有所下降，但社会库存累积，反映中间环节拿货积极性不高，现货成交以刚需为主。与之形成对比的是，LME 铅库存持续去化，外盘走势偏强，对内盘形成一定情绪带动。

沪锌

宏观面，特朗普：未指示贝森特干预美国债市，经济增长将自行化解债务问题。伊朗：美国经济施压“注定失败”，若美打经济战，霍尔木兹海峡和波斯湾将再无石油出口。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，炼厂现货利润依然陷入亏损；但是国内锌矿库存继续下降，库存天数降至17.5天，矿紧压力明显增大。冶炼随着前期检修恢复，不过复产可能因亏损而受限。沪伦比值持续走弱，出口窗口正式打开。需求端传统淡季尾声，消费表现偏弱，下游镀锌板库存累增，开工率偏低。库存方面，近日锌价回落，市场氛围有所改善，但成交仍偏淡，国内库存小幅下降；LME锌库存重回下降。技术面，持仓回升价格回升，多头氛围改善。观点参考：预计沪锌偏强震荡，关注M5支撑，测试2.6关口。

沪镍

宏观面，特朗普：未指示贝森特干预美国债市，经济增长将自行化解债务问题。伊朗：美国经济施压“注定失败”，若美打经济战，霍尔木兹海峡和波斯湾将再无石油出口。基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；印尼APNI建议增加镍矿缓冲额度，或将缓解原料紧张局面；此外关注印尼RKAB修订审批结果。冶炼端，由于矿端成本高位，且印尼硫酸供应紧缺，冶炼利润维持亏损局面。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计增加；新能源三元产量增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内库存小幅持稳；海外LME库存略降。技术面，持仓低位价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计短线沪镍企稳震荡，关注12.7位置支撑，上方M60阻力。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季结束，镍矿港口库存回升，国内镍铁产量上升；印尼RKAB修订审批结果尚未公布，而印尼APNI建议增加配额，原料紧缺预期被削弱。近期镍铁生产利润有所走扩，炼厂有增产预期，成本端支撑有所减弱。供应端，镍铁价格小幅下跌，钢厂依然具备生产利润空间，同时逐步进入传统需求旺季，不锈钢厂300系排产预计逐渐回升。需求端，近期市场成交平淡，而市场到货量则有所增加，300系库存录得增加。技术面，持仓减量价格震荡，多空交投谨慎。观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注1.41位置支撑。

沪锡

宏观面，特朗普：未指示贝森特干预美国债市，经济增长将自行化解债务问题。伊朗：美国经济施压“注定失败”，若美打经济战，霍尔木兹海峡和波斯湾将再无石油出口。基本面，供应端，锡矿进口仍缺乏增长，缅甸复产进度偏慢，加工费小幅上调，矿紧格局缓和迹象。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于盈亏线，精锡产量仍受到限制。印尼锡出口量仍缺乏增长。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销增速放缓，而光伏逐渐修复。AI领域发展前景强势，近期市场情绪缓和改善。库存方面，近期锡价震荡调整，下游逢低采买为主，库存出现下降；LME库存延续下降。技术面，持仓下降价格调整，多空交投谨慎。观点参考：预计沪锡震荡调整，关注M60支撑，上方43.5位置阻力。

硅铁

8月21日，硅铁2611合约报6022，上涨0.87%。现货端，宁夏硅铁现货报5770，环比持平；河钢硅铁招标定价6180元/吨，环比+50。供应端，内蒙某硅铁大厂计划检修，局部产量有所下降，硅铁生产企业整体开工率下降，产量小幅上升；需求端，样本钢厂硅铁需求量下降，整体仍处同期低位，叠加钢厂盈利率走低，硅铁需求后续或延续弱势，本期铁水小幅回落但仍处高位；成本端，化工焦价格上涨，宁夏产区结算电价，兰炭价格有提涨预期；利润方面，内蒙古现货利润报-12元/吨；宁夏现货利润报-56元/吨，主产区亏损有所收窄。技术方面，日K运行于MA5附近，MACD红柱有所收窄，硅铁重心有所上移，短期预计高位震荡，请投资者注意风险控制。

锰硅

8月21日，锰硅2611合约报5964，上涨0.64%。现货端，内蒙硅锰现货5780，环比+持平；钢厂招标进一步展开，已出台招标价格多数集中在5900元/吨附近。基本面上，原料端，进口锰矿石港口库存高位小幅回落，锰硅供应小幅增加，整体偏宽；需求端铁水产量小幅回落但仍处高位；全国库存量同期高位；成本端，焦炭提涨预期升温，外盘9月对华锰矿报价整体下调，成本底部支撑松动。利润端，主产区利润下滑，内蒙古现货利润报17元/吨；宁夏现货利润报-130元/吨。技术方面，日K运行于多日均线之上，MACD红柱有所走扩，近期黑色板块整体情绪有所修复，基本面共振上行，驱动力度有限，短期预计震荡运行，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤主力2701合约收盘报1609元/吨，上涨2.42%。现货端，唐山蒙5#精煤报1800元/吨，折盘面1704元/吨，环比持平。政策端，《煤炭工业发展“十五五”规划》推动供需格局长期稳中向好。供应端，山西主产区安监力度仍然严格，煤矿复产不复量，样本矿山精煤库存延续下降，焦煤底部支撑较强；进口方面，甘其毛都口岸通关收缩，供应偏紧，贸易商挺价意愿较强。需求方面，本期铁水产量小幅回落但仍处高位；库存方面，钢厂炼焦煤库存抬升，整体库存小幅下降。技术方面，日K运行于MA5附近，MACD红柱小幅收窄，焦煤短期预计震荡偏强，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭主力2701合约收盘报2165元/吨，上涨3.51%。政策端，《煤炭工业发展“十五五”规划》推动供需格局长期稳中向好。供应端延续偏紧；需求端，钢厂高炉检修陆续结束，本期铁水产量小幅回落但仍处高位；利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利进一步下滑，报-149元/吨，焦企限产范围扩大；现货端，河北、天津地区主流焦企对焦炭价格发函提涨，于8月24日零点执行；日照港准一级冶金焦平仓价报1770元/吨，折盘面1920元/吨，环比持平，港口焦炭库存压力有所抬升，其余各环节焦炭库存去化，总库存小幅下降。技术方面，日K运行于多日均线之上，MACD红柱小幅走扩，焦炭短期预计震荡偏强，请投资者注意风险控制。

铁矿

周五夜盘I2701合约向上走高。宏观面，美国8月标普全球制造业PMI初值由53.9降至53.2，但服务业PMI从54.6升至56.8，为2024年12月以来最高。供需情况，铁矿石发运到港量同步增加，铁水产量相对平稳，港口库存则继续下滑。整体上，煤焦带动黑色板块偏强运行，旺季需求增加预期对矿价存支撑作用。技术上，主力合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行0轴附近，绿柱缩小。观点参考，回调短多，注意风险控制。

螺纹

周五夜盘RB2610合约延续反弹。宏观面，我国财政金融协同促内需一揽子政策扩容。符合条件的中小微民营企业的新发放流动资金贷款，信用卡专项分期、消费分期、预借现金分期等新发生信用卡各类分期业务，均被纳入财政贴息政策支持范围。供需情况，螺纹钢周度产量下调至180万吨附近，产能利用率降至39.54%，表观需求平稳，库存继续下滑。整体上，宏观面释放利好，成本端提供支撑，主流持仓空头减仓更明显。技术上，主力合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，震荡偏多，注意风险控制。

热卷

周五夜盘HC2610合约扩大涨幅。宏观面，国家发展改革委召开“两重”建设工作推进会，要求各地加大督促力度，真抓实干、有力有效加快推动重大项目建设。供需情况，热卷周度产量下降，产能利用率降至74.65%，表观需求回落，库存微降。整体上，炉料坚挺成本端支撑依存，市场逐渐交易“旺季需求增加预期”逻辑。技术上，主力合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，震荡偏多，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供给端，新疆头部企业外购电优惠电价取消，拟关停全部20余台外购电炉，是本周盘面拉涨的直接导火索；叠加内蒙古、甘肃地区硅企因持续亏损主动减停产，西北开工率持续回落。当前周度产量已回落至7.66万吨低位，预计下周产量仍将维持窄幅低位运行，四川、云南丰水期复产已接近峰值但行业总产能基数庞大，社会库存与仓单压力仍处高位。需求端，下游三大应用板块整体仍以刚需采购为主，暂无明确增量驱动，将持续压制盘面反弹的向上弹性。多晶硅方面，8月国内多晶硅产量预计环比增长至11万吨左右，西南产能持续复产爬坡，对工业硅采购需求存在边际抬升。但多晶硅自身仍处于高库存、弱终端的格局，行业库存高，对工业硅以按需采购为主，无主动囤货动作，实质性需求增量有限，更多是行业挺价政策带来的情绪传导。有机硅方面，有机硅DMC价格虽低位小幅反弹，但行业为挺价主动下调开工率，周度产量下降1.9%，对工业硅的采购需求同步收缩。虽有部分装置计划8月底复产，但需观察DMC价格能否企稳回升，短期工业硅需求仍受压制。铝合金方面，再生铝合金开工率降至49.4%，传统消费淡季下下游订单萎缩，对工业硅维持刚需采购，无明显增量。出口方面，工业硅出口同比、环比双降，海外产能持续释放，外销难以分流国内过剩货源。整体来看，下周工业硅仍将维持底部区间震荡走势。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏强，基本面原料端，由于消费旺季将近，短期矿端供应相对有限，加之锂盐厂刚性补库需求亦令矿价保持坚挺。供给端，前期检修冶炼厂陆续复产，但亦有部分仍在检修或即将进行检修计划存在，产业库存消化明显，国内碳酸锂生产收紧情况或将逐步缓和。进口方面，智利发运小幅回落但仍处较高水平，预计到港后将对国内碳酸锂供给量进行补足。需求端，随着消费旺季的逐步临近，下游询价情况有所回暖，目前多以逢低刚需采购为主，适度补库，现货市场成交情况随着锂价的波动而逐渐转暖。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给小幅收紧、需求逐步转暖的阶段，产业库存消化明显。观点总结：轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供给端来看，8月受西南丰水期低成本产能爬坡、头部企业装置复产带动，周度产量维持在2.6万吨左右，增幅虽收窄但仍处扩张状态，并未随挺价政策出现同步收缩。当前行业开工率仍维持前状，头部企业凭借自备电、低成本优势保持高负荷生产，仅部分高成本边际产能处于检修状态。当前企业普遍采取 “封盘不报、暂停低价签单” 的方式挺价，但生产端并未同步降负荷，现货流通量减少更多是捂货观望的结果，而非产能实质收缩。若后续价格回升至成本线以上，不排除企业加速出货、兑现库存的可能。需求端，当前N型硅片普遍处于亏损状态，硅料价格每上涨都会进一步挤压硅片利润，因此下游厂家无主动囤货意愿，仅维持10-15天的刚需补库节奏。但当下硅片价格继续上行，后续观望上行态势能否扩大，组件端报价分化且涨幅远小于硅料，反映终端业主对涨价抵触情绪较强，价格传导链条受阻。若硅料价格持续维持高位，不排除下游进一步降开工、减少采购的可能，后续重点观望下游传导链条的顺畅性。高库存背景下，任何价格反弹都会触发企业去库存意愿，是制约上涨空间的核心因素。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走势，基本面原料端，反向开票监管政策趋严，合规带票废铝货源持续偏紧，部分利废企业减停产。废铝报价随铝价暴动，原料对铸铝的成本支撑力度仍强。供给端，受原料供给紧张及废铝价高侵蚀利润影响，再生铝厂整体开工情况一般，开工积极性降温，国内铸铝供给量有所收减。需求端，由于下游压铸厂正值传统消费淡季，终端订单有所减弱，故压铸厂采购积极性不高，多以刚需消费为主，现货市场成交情况较弱。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求偏淡的阶段。观点总结：铸铝主力合约轻仓振荡交易，注意操作节奏及风险控制。

铂金钯金

上周铂钯市场呈先抑后扬走势，周初受美债收益率偏强运行及获利了结压制震荡走弱，后续跟随金银价格大幅反弹。截至8月21日，广期所铂主力2610合约收盘价报460.60元/克，周涨8.34%;钯金主力2610合约收盘价报315.65元/克，周涨2.82%。美国联邦政府债务总额突破40万亿美元，引发投资者对财政可持续性的担忧，美债务结构性问题提振贵金属避险对冲属性；美国财政部将长端美债回购规模翻倍至40亿美元，短线压低长端美债收益率，缓解无息资产持有成本。展望后市，前期对贵金属市场显著利空的加息逻辑边际转弱，经历前期较为充分的底部震荡调整，铂钯市场底部反弹行情有望延续，后续主要风险点在于：联储官员鹰派表态反复，紧缩预期尚未完全出清，美元虽高位回落但仍未趋势性转弱；美伊谈判进展反复，若通行争端持续僵持，后续通胀数据未能顺畅回落，长端美债收益率高位运行仍将制约贵金属上行空间。基本面来看，铂金矿端供应扩张有限，电子电气、玻璃等领域需求形成补充，氢能产业链需求快速扩张亦构成新增需求增长点；钯金则面临更为明显的结构性压力，供需结构或迎来多年以来首次过剩。操作上建议，逢低轻仓布局多单，注意严格风险控制。