瑞达期货晨会纪要观点20260713

财经事件

1、国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取数字中国建设情况汇报。会议指出，要系统推进数字中国建设，加快新一代通信网、算力网建设，全面赋能经济社会发展。要加强前沿科技攻关，增强对新型安全风险的评估和防控能力。会议进一步部署防汛抗洪救灾工作，研究新兴支柱产业培育有关工作。

2、我国运载火箭首次实现可控回收。7月10日，长征十号乙运载火箭在海南商业航天发射场发射升空，将卫星送入预定轨道，一子级完成全球首次海上网系回收，标志着我国重复使用火箭技术取得重大突破。后续，火箭研制团队还将持续优化火箭性能，预计在今年年底前完成今天回收的一子级火箭复用飞行。

3、中东局势骤然升级。伊朗革命卫队宣布封闭全球最重要能源航道霍尔木兹海峡，美军随即宣布对伊朗发动打击，伊朗对美国在中东多国目标实施报复性打击。对于霍尔木兹海峡通航状况，各方表态存在分歧。美军中央司令部发文称，霍尔木兹海峡仍对所有依法通过这一国际水道的船只开放。美军已完成部署并做好准备，以确保航行自由持续得到保障。但伊朗波斯湾海峡管理局称，霍尔木兹海峡目前无法通行。美国总统特朗普则表示，就美国而言，霍尔木兹海峡仍然开放。

4、美联储发布提交给国会的7月《货币政策报告》，重申决策者将致力于实现价格稳定。报告指出，今年以来，受伊朗战争推高能源价格影响，通胀进一步攀升。美联储表示，将准备动用所有政策工具，实现充分就业和价格稳定目标，尤其是在联邦基金利率受有效下限约束时。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数上周普遍下跌，除科创50外均有不同程度下跌。四期指表现分化，大盘蓝筹股强于中小盘股。上周，市场成交活跃度较前一周显著回落。海外方面，地缘局势上，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡后，美军宣布对伊朗发动打击，伊朗亦发动反击。受到地缘局势恶化影响，今日早间国际油价大幅高开，油价带来的通胀预期推升美债收益率，10年期美债逼近4.6%关口。产业消息上，海力士CEO表示，存储芯片短缺局面，大概率会延续至2030年之后。亦有消息称，三星电子会长李在镕预计将于7月下旬赴美，与英伟达首席执行官黄仁勋会面，就韩国宏大的半导体及人工智能投资规划，进一步拓宽合作领域。国内方面，经济基本面，6月份，我国PPI同比增速进一步上行，但受到油价回落影响，环比增速转负；CPI同比、环比增速双双回落，物价由生产端向消费端的传导较不通畅。上市公司基本面，目前披露半年度业绩预告的上市公司预喜比例超七成。消息面，长鑫科技发布公告，公司新股网上及网下申购日为7月16日，上市募集资金将用于主营业务投资。整体来看，国内通胀传导不畅，反映出当前消费需求依旧不足，使得传统消费类股表现依旧疲弱。海外地缘冲突再起带动通胀预期升温，美债收益率再度逼近重要关口，若后续美债收益率未能回落，将引发新一轮的资产重定价风险。最后，人工智能产业仍在扩张，但受到地缘局势的扰动，短期或出现明显波动。

国债期货

上周国债现券收益率窄幅震荡，到期收益率1-7Y变动在0.5-2bp左右，10Y、30Y到期收益率分别变动-0.4、0.2bp左右至1.73%、2.24%。上周国债期货集体走强，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.02%、0.09%、0.15%、0.64%。DR007加权利率维持1.38%附近震荡。国内基本面端，6月物价保持温和，核心CPI环比小幅回落；受国际油价回落影响，PPI上涨动能走弱，环比由涨转降，基数效应下PPI同比持续上行，国内新质生产力发展壮大，高技术相关产业价格高增，但中下游产业仍面临较大的利润压力。随着油价中枢逐步下移，输入性压力趋于缓和，下半年PPI上涨动能将逐步减弱，叠加去年同期基数走高，PPI同比或在上半年见顶后逐渐回落。海外方面，中东局势骤然升级。伊朗革命卫队宣布封闭全球最重要能源航道霍尔木兹海峡，美军随即宣布对伊朗发动打击，伊朗对美国在中东多国目标实施报复性打击。宏观方面，美联储6月纪要显示，内部对利率路径仍有分歧，未来通胀、就业及地缘局势将成为决定加息或降息的关键变量。整体来看，近期市场呈现多空拉锯特征，国债现券期货走势分化，曲线走陡。当前权益市场、资金面、经济指标等因素对债市形成坚实支撑，但在资金利率调控及供给压力预期下，长端利率进一步向下突破面临一定阻力，市场仍等待政策信号进行方向选择，预计短期内利率延续震荡。关注7月政治局会议定调及政府债供给节奏变化。

美元/在岸人民币

周五晚间在岸人民币兑美元收报6.7766，较前一交易日升值155个基点。人民币兑美元中间价报6.7989，调升47个基点。美国6月非农就业新增5.7万人，明显低于市场预期，4、5月数据合计下修7.4万人，显示劳动力市场招聘动能较前期明显降温。失业率由4.3%小幅降至4.2%，但主要受劳动参与率回落至61.5%影响，并非就业需求实质性增强。从结构上来看，专业和商业服务、社保援助及医疗保健仍有新增就业，但休闲酒店业减少6.1万人，反映服务消费及季节性用工需求走弱。薪资方面，平均时薪环比上涨0.3%、同比上涨3.5%，薪资增速仍具一定粘性，但已低于整体通胀水平，对居民实际购买力的支撑有限。整体来看，本次非农报告强化美国就业市场边际降温信号，削弱美联储短期进一步加息的紧迫性，美元及美债收益率面临阶段性回落压力。国内端，6月我国官方制造业PMI录得50.3，小幅扩张，反映制造业整体运行稳定，扩张动能有所强化，供需两端双双转为扩张，但结构性分化加剧，新动能与传统行业、不同规模企业走势延续背离。新订单指数为51.2，新出口订单为50.1，两者分别回升1.3、1.5个百分点至扩张线，内外需韧性均有体现，但出厂价格下降的同时购进价格持续上涨，中下游行业利润受到较大幅的挤压。5月我国出口同比19.4%，外贸水平再度超预期上行，全球制造业韧性强叠加输入型通胀共同助推价格端大幅上涨，量减价增特征显著。从中长期看，全球经济下行压力大、红海绕行或导致下半年出口增速承压。需要注意的事，美伊谈判一波三折，人民币兑美元汇率波动料持续加剧。

美元指数

截至7月10日，美元指数涨0.03%报100.96，非美货币涨跌不一，欧元兑美元跌0.13%报1.1415，英镑兑美元跌0.06%报1.3401，美元兑日元跌0.42%报161.7115。

地缘方面，周末期间美伊局势骤然升级，伊朗宣布封闭霍尔木兹海峡，美军对伊发动打击，伊朗报复打击美国在中东多国目标。各方对海峡通航表态分歧：美方称仍开放并保障航行自由，伊朗则称目前无法通行。宏观数据方面，美国6月非农新增就业明显放缓且前值下修，续请失业金人数回升，劳动力市场需求边际降温；美联储6月会议纪要淡化降息指引，同时保留加息与降息两种可能，政策取向进一步转向数据依赖模式。美伊局势反复拉锯，推动油价、通胀预期与9月加息概率阶段性回升，为美元及美债收益率提供支撑；美联储威廉姆斯认为油价继续大幅上涨的可能性有限，随后加息预期小幅降温。整体来看，就业放缓限制美元上行空间，能源通胀与避险需求则构成底部支撑，预计短期美元维持高位震荡，重点关注本周美国6月CPI及美伊局势进展。

国际原油价格低位反弹并触及近两周高位，油价上涨加剧通胀担忧并推升对欧洲央行加息的押注。欧元区6月CPI同比增速由前期高位回落，欧央行整体维持鹰派基调，短期或对欧元形成支撑，但在美联储鹰派基调延续、美欧利差持续走阔的背景下，欧元反弹空间有限。日元本周延续低位震荡运行，日本央行仍沿渐进路径推进政策正常化，美日利差劣势、套息交易及避险美元需求持续构成压制，但伴随日元持续运行于敏感区间，汇率干预风险亦同步上升，短期内日元或维持低位弱势运行。

集运指数(欧线)

上周集运指数（欧线）期货价格多数下跌，主力合约EC2607收跌8.78%，远月合约收跌3-8%不等。最新SCFIS欧线结算运价指数为3630.09，较上周上涨271.47点，环比上行8.1%，但中东航线运价涨幅边际放缓。美军中央司令部表示，美军开始对伊朗目标实施进一步打击。美国总统特朗普表示，美伊谅解备忘录“已终结”，可能恢复对伊朗海上封锁，但封锁“只针对伊朗”。受中东地区硝烟再起影响，霍尔木兹海峡油轮通行已“基本停止”。地缘局势重燃，美伊关系再度恶化，嗲懂期价宽幅震荡。现价端，马士基30周上海至除汉堡外的欧基港口开舱报价大柜4800美金，环比29周下降700美金，跌幅显著，市场驱动逐步转向基本面定价，后续观察其他船司的定价跟进情况。需求方面，欧元区6月CPI同比增速由前期高位回落，制造业及服务业PMI同步录得回升，经济动能边际修复，但仍处弱复苏区间。IMF针对欧元区发布经济报告指出，受外部环境变化拖累，今年欧元区经济增速预计为0.9%，相较于4月份1.1%的预期值再度下调，经济形势不容乐观。总的来看，上半年欧洲集装箱海运市场整体呈现“年初淡季筑底、随后地缘带动”的阶段性行情，现货与期货市场均走出翻倍行情，但在6月底，因地缘超预期好转，期价迅速回落。接下来，航运业供需格局未发生重大改变，市场核心驱动由上半年地缘主导，转向运力集中释放、海外需求走弱的运价下行预期。下半年为新船交付高峰，欧线名义运力增速远超货量增速，叠加欧盟绿色贸易壁垒等政策收紧压制远期出口增量，供需将由紧平衡转向宽松，运价上行空间受限。阶段性地缘扰动或带来短期震荡，但难改中长期偏弱趋势，建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

7月10日中证商品期货价格指数涨0.04%报1561.35，呈高开低走态势；最新CRB商品价格指数跌0.64%。周五晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，原油跌1.07%。黑色系普遍下跌，螺纹钢跌0.26%。农产品多数上涨，豆粕涨0.75%。基本金属普遍下跌，沪铜跌0.02%，沪铝跌0.28%。贵金属全线下跌，沪金跌0.56%，沪银跌0.58%。

海外方面，地缘局势上，伊朗革命卫队宣布封闭全球最重要能源航道霍尔木兹海峡，美军随即宣布对伊朗发动打击，伊朗对美国在中东多国目标实施报复性打击。对于霍尔木兹海峡通航状况，各方表态存在分歧。美军中央司令部发文称，霍尔木兹海峡仍对所有依法通过这一国际水道的船只开放。美军已完成部署并做好准备，以确保航行自由持续得到保障。但伊朗波斯湾海峡管理局称，霍尔木兹海峡目前无法通行。美国总统特朗普则表示，就美国而言，霍尔木兹海峡仍然开放。地缘局势再度恶化，推升原油地缘风险溢价，同时油价上行带动通胀预期升温，美元、美债收益率双双走高，10年期美债逼近4.6%关口 ，美元指数站上101，美元及美债收益率上行，对无息资产黄金产生明显压制。市场再度呈现能化品与有色及贵金属此消彼长的态势，商品指数预计呈现宽幅震荡。

※ 农产品

豆一

豆制品淡季需求难有起色，加工厂低库存按需采买，进口豆持续替代，现货成交平淡。远期气候与种植成本支撑底部，短期拍卖情绪主导盘面，豆一弱势整理，重点关注国储拍卖成交溢价、东北田间长势。

豆二

美国农业部周五发布的7月份供需报告显示，本月预测美国新季大豆产量为44.75亿蒲，高于上月预测的44.35亿蒲，同比提高2.13亿蒲或5.00%。2026/27年度美国大豆压榨量估计为27.50亿蒲，和上月预测持平，同比增长1.0亿蒲或3.77%。美国大豆期末库存估计为3.10亿蒲，和上月预测持平，同比降低0.2亿蒲或6.06%。总体报告影响中性偏多。

豆粕

美国农业部周五发布的7月份供需报告显示，本月预测美国新季大豆产量为44.75亿蒲，高于上月预测的44.35亿蒲，同比提高2.13亿蒲或5.00%。2026/27年度美国大豆压榨量估计为27.50亿蒲，和上月预测持平，同比增长1.0亿蒲或3.77%。美国大豆期末库存估计为3.10亿蒲，和上月预测持平，同比降低0.2亿蒲或6.06%。总体报告影响中性偏多。国内方面，供需端呈现实宽松、预期偏紧格局：7-8 月大豆到港维持千万吨高位，油厂高压榨持续释放豆粕，库存进入季节性累库周期，现货基差偏弱压制上行空间；但9月后南美出口下滑、远期美豆丰产预期存变数，叠加水产旺季刚需托底，下游随采随用、集中补库预期支撑远月合约。

豆油

美国农业部周五发布的7月份供需报告显示，本月预测美国新季大豆产量为44.75亿蒲，高于上月预测的44.35亿蒲，同比提高2.13亿蒲或5.00%。2026/27年度美国大豆压榨量估计为27.50亿蒲，和上月预测持平，同比增长1.0亿蒲或3.77%。美国大豆期末库存估计为3.10亿蒲，和上月预测持平，同比降低0.2亿蒲或6.06%。总体报告影响中性偏多。国内方面，目前国内油厂开机率维持高位，高压榨、高库存、弱需求局面延续，且近期豆油在国际油脂价格竞争不足，出口优势不大，预计短期豆油现货基差承压运行。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，6月马来西亚棕榈油产量环比增加16.74%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加16.21%，出油率（OER）环比增加0.1%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚6月棕榈油出口量为1340842吨，较5月出口的1280897吨增加4.7%。印尼生柴强制掺混计划配额分配不确定性，且原油期货下跌拖累。另外MPOB报告继续增加库存，影响偏空，压制棕榈油价格。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周五收高，市场成交清淡。隔夜菜油2609合约收涨0.62%。加拿大统计局发布大田作物种植面积报告称，加拿大油菜籽种植面积增加8.4%至2340万英亩，超出此前市场预期，也超过2017年创下的2300万英亩的纪录。不过，加拿大草原省份东半部预计将出现酷热天气，目前许多油菜田易受高温天气影响，天气升水预期依然贯穿加菜籽生长期。其它方面，国际油价回落，棕榈油生柴成本优势减弱，加剧补贴资金压力。短期落地执行的效果存疑，印尼给予零售商三个月过渡期。不过，长期来看，B50政策的推行以及厄尔尼诺气候仍为市场提供支撑。且美国和伊朗相互袭击，使得仅维持三周的停火协议进一步承压,近日国际油价走强对油脂市场有所提振。国内方面，传统消费淡季来临，油脂现货市场购销氛围清淡，且随着进口菜籽到港增多，油厂开机率明显回升，菜油供应压力边际增加。盘面而言,近日菜油维持偏强震荡，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周五收高，受出口需求和USDA报告提振。隔夜菜粕2609合约收涨0.30%。USDA在7月报告中称，预计2026/27年度美国大豆产量为44.75亿蒲式耳略高于分析师预期的44.59亿蒲式耳，也高于6月预估的44.35亿蒲式耳。同时年度库存预估为3.1亿蒲式耳，低于分析师预估的3.3亿蒲式耳。报告总体略偏多，提振美豆走强。另外，近期中国商务部原则上同意将美国相关农产品纳入到对等降税的框架安排，中国采购美豆预期增加，市场对美豆需求改善的憧憬也提振市场。国内市场来看，现阶段是南美大豆到港高峰期，市场供应端压力较大，豆粕库存累积，价格承压。菜粕自身而言，菜籽进口量增加，工厂开机率偏高，菜粕供应增加。需求面来看，饲料厂刚需补货为主，另外，豆菜粕价差维持低位，豆粕替代优势良好，挤压菜粕需求预期。盘面来看，受美豆走强提振，近日菜粕震荡回涨，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周五收高，受美国及全球库存预期收紧提振。隔夜玉米2609合约收涨0.35%。USDA预计2026/27年度美国期末库存将降至17.9亿蒲式耳，低于6月的19.6亿蒲式耳和分析师平均预期的18.73亿蒲式耳。2026/27年度全球玉米库存预估下调至2.7526亿吨，低于6月的2.8122亿吨和分析师平均预期的2.7885亿吨。报告总体略偏多，提振美玉米价格上扬。国内方面，粮源集中在贸易商手中，前期建库成本偏高（约2200-2300元/吨），低价出货意愿偏弱，形成坚实底部支撑。但饲料企业有定向稻谷、拍卖粮等谷物可用，需求端支撑有限。且深加工企业库存普遍维持在1个月左右，随着气温逐步升高，深加工企业进入停产检修期，采购需求进一步收缩。盘面来看，玉米期价维持震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2609合约收跌0.04%。东北区域前期检修企业陆续复产，带动行业开机率整体上升。且进入到7月份，玉米淀粉下游需求转淡，整体走货放缓，玉米淀粉行业库存小幅升高。截至7月8日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量118.1万吨，较上周增加2.00万吨，周增幅1.72%，月增幅0.85%；年同比降幅11.67%。盘面来看，淀粉期价总体维持震荡，短线参与为主。

生猪

广西洪涝影响调运、河南等地规模养殖场继续惜售抗价，多因素导致生猪价格地区间波动存在差异，整体呈现稳中偏强走势。不过能繁母猪存栏高于正常保有量，产能仍将兑现，后期出栏量仍可能增加，而且肥标价差偏高，令出栏均重回升。再者，当前淡季特征明显，终端需求对价格上涨容忍度一般，而且屠企收购成本增加，屠宰开工率持续下降，限制价格上方空间。总体来说，预计现货价格短期偏强调整，但需警惕回落风险，关注养殖场出栏节奏。随着现货价格上涨，基差快速走强，对近月期货价格压制作用减弱，预计偏强震荡，但可能伴随频繁波动。

鸡蛋

梅雨季节高温高湿提升存储难度，贸易商囤货意愿减弱，各环节库存略有增加，现货价格高位回落。不过，进入7月后季节性消费淡季陆续消退，湿热天气逐步缓解，下游需求拿货量逐渐好转，蛋价陆续走出前期相对低点。使得市场氛围有所转暖。另外，入夏高温天气继续压制蛋鸡产蛋率，但前期补栏蛋鸡陆续进入产蛋高峰，新增产能有所补充，市场整体供应量变化不大。盘面来看，前期高位回落后，近日期价有所上扬，短期市场波动性增强。

苹果

库内苹果整体走货速度下降，产地客商拿货积极性一般。西部产区果农货源剩余零星，客商急售心态加重，货源降价促售，部分货源出现质量问题；山东产区库存果价格低位暂稳，电商渠道按需拿货，刚需成交为主，走货速度不及前期。销区到货量有所减少，叠加桃、西瓜等应季鲜果冲击，苹果整体走货承压。新季光果秦阳、华硕等零星上市，价格低于去年同期。

红枣

新疆灰枣主产区气温在20℃-40℃，主产区高温持续，最高温高达41℃，阿克苏、阿拉尔地区（前期给水不足枣园长势缓慢）枣果偏小抗风险能力较弱，图市及麦盖提地区枣果略大抗风险能力增强，整体看一二茬花坐果基础良好，部分三茬花出现焦花现象，生理落果未结束尚不能定产。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年7月8日红枣本周36家样本点物理库存在10667吨，较上周减少24吨，环比减少0.22%，同比增加1.40%。当前库存延续小幅去化态势，市场到货偏少，客商以刚需采购为主，整体交投氛围清淡。行业已进入年度最淡消费阶段，后续需重点关注产区新季供应变化。

棉花

据美国农业部(USDA)报告显示，7月2日止当周，美国当前年度陆地棉出口销售净增6.64万包，较前周增加36%，较前四周均值减少49%。当周美国陆地棉出口装运量23万包，较前周增加5%，较前四周平均水平减少14%。当周美国棉花出口签约量、装船量环比增加。国内市场：据棉花信息网统计的数据来看，截至2026年6月底全国棉花商业库存310.06万吨，环比减少64.47万吨或17.21%，同比增加9.57%，高于去年同期，去库节奏相对温和状态。消费端，截至6月底纺织企业纱线库存23.13天左右，环比增加6.35天；坯布库存31.6天左右，环比增加4.03天。当前需求淡季特征明显，纱、布产成品库存增加明显。加之近期储备棉抛售传闻再起，棉价可能弱势震荡为主。

白糖

巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至7月8日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为50艘，此前一周为50艘。港口等待装运的食糖数量为217.65万吨，此前一周为221.34。其中桑托斯港等待出口的食糖数量为170.68万吨。当周等待装运出口的食糖船只数量持平。国内市场，本榨季甘蔗压榨已经结束，产量为1295万吨为历史第三高产，下游终端需求回落明显，产销同比相对落后，食糖工业库存维持高位，继续压制价格。总体上，供强需弱格局不改的情况下，郑糖主力合约的压力更加明显。

花生

产区花生余货缓慢消化，部分企业成本偏高、维持惜售心态，部分持货商实单让利出货，交投氛围欠佳。油厂油料米报价稳定，某油厂通货米采购合同价格继续下调，整体到货量不大。需求不佳，缺乏利好消息提振，预计短期花生价格或弱势震荡。

※ 化工品

原油

周末，美伊冲突边际升温，伊朗封锁霍尔木兹海峡，国际原油走高，布油上涨3%至78美元之上，隔夜国内原油及油品回落，隔夜原油期货主力合约（SC2609）收467.2元/桶，早盘预计高开震荡运行。海外，5月OPEC原油产量1882.90万桶/日，环比-0.81%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比小幅增加，钻井数低位运行，库存持续去化。EIA数据显示，7月3日当周，美国原油产量为1386.00万桶/日，环比+0.36%。美国石油钻井数445台，环比+5台。EIA库存数据显示，截止7月3日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.30846亿桶，比前一周下降317万桶；美国商业原油库存量4.11357亿桶，比前一周增长299.8万桶。库欣地区原油库存1961.4万桶，减少5.2万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.19489亿桶，下降了616.6万桶。美国API数据显示，2026年7月3日当周，API原油库存为4.113亿桶，周环比-0.1%。国内，截至2026年7月5日，山东独立炼厂原油到港量169.6万吨，较上周涨73.2万吨，环比涨75.93%。据隆众监测，截截至2026年7月8日，中国港口商业原油库存指数为96.07，总库容占比52.48%，环比涨3.00%。中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达53.12%，较上周涨1.54个百分点，较去年同期跌5.96个百分点。原油库存上涨、稀释沥青库存稳定。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注450附近支撑。

燃料油

周末，美伊冲突边际升温，伊朗封锁霍尔木兹海峡，国际原油走高，布油上涨3%至78美元之上，隔夜国内原油及油品震荡，隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2609）收3149元/吨、低硫燃料油期货主力合约（LU2609）收4050元/吨，早盘预计高开震荡运行，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，本周（20260703-0709），主营炼厂常减压产能利用率67.26%，环比下跌0.46%，同比下跌14.21%，海南炼化检修，负荷继续小幅下跌。中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为41.30%，环比上周下跌0.86个百分点。西南、西北、华东等大区独立炼厂产能利用率降幅较大。库存方面，本周期（20260703-0709）山东油浆市场库存率12.4%，较上周期上下跌1.7%。山东地区渣油库存率2.8%，较上周期库存率上涨1.4%。山东地区蜡油库存率1.0%，较上周期上涨0.3%。需求端，本期（20260703-0709）低硫渣油/沥青料商品量环比小幅增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量5.30万吨，环比+0.40万吨，+8.16%。船燃方向接货1.90万吨，环比+0.55万吨，+40.74%。综合来看，燃料油市场供需双弱，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约（FU2609）短期维持宽幅震荡，下方关注 2900 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约（LU2609）短期维持宽幅震荡，下方关注3800 附近支撑。

沥青

周末，美伊冲突边际升温，伊朗封锁霍尔木兹海峡，国际原油走高，布油上涨3%至78美元之上，隔夜国内原油及油品震荡，隔夜沥青主力合约（BU2609）收3801元/吨，早盘预计高开震荡运行，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20260702-0708），中国92家沥青炼厂产能利用率为16.4%，环比增加0.4%，国内重交沥青77家企业产能利用率为16.4%，环比增加0.5%。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为27.3万吨，环比增加0.6万吨，增幅2.2%；同比下降29.3万吨，降幅51.8%。需求端，本期（20260701-0707），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为9.7%，环比减少0.7%，同比减少4.7%。改性沥青对沥青周度消费量为5.2万吨，环比减少7.1%。库存端，据隆众资讯，截止到2026年7月9日，国内沥青104家社会库库存共计100.5万吨，较7月6日减少2.0%，同比减少44.7%。国内54家沥青样本厂库库存共计74.5万吨，较7月6日减少3.1%，同比减少7.6%。综合来看，上游成本受油价走强影响，但沥青供应有所增加、需求减少，库存去化，预计短期沥青期货价格跟随原油震荡。沥青期货主力合约下方关3700附近支撑。

LPG

周末，美伊冲突边际升温，伊朗封锁霍尔木兹海峡，国际原油走高，布油上涨3%至78美元之上，隔夜国内原油及油品震荡，隔夜液化石油气期货主力合约（PG2608）收4777元/吨，早盘预计高开震荡运行，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，2026年7月，沙特CP价格公布，丙烷、丁烷报价均出现明显回落，逐步回归理性区间。其中丙烷580美元/吨，较上月跌180美元/吨；丁烷600美元/吨，较上月跌220美元/吨。折合人民币到岸成本：丙烷4858元/吨左右，丁烷4896元/吨左右。供应方面，本期(20260703-0709）中国液化气样本企业商品量：41.85万吨，较上期减少2.67万吨，环比降6%。需求方面，本期（20260703-0709）中国液化气样本企业产销率102%，环比增长2个百分点。6月，我国液化气市场实际消费量603.34万吨，环比增加12.61万吨或2.13%。 库存端，截至2026年7月9日，中国液化气港口样本库存量：191.19万吨，较上期减少10.56万吨或5.23%。本期港口到船因台风延迟抵港而下降，进口资源补充有限。需求方面，化工需求小幅提升，不过码头出货量良好，整体需求增加。到船有限而需求提升，本期港口库存呈现降库趋势。中国液化气样本企业库容率水平在26.28%，较上期下降1.48个百分点。短期供减需增，库存中性去化，地缘升级驱动原油走强，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2608）下方关注4500附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少。上周内地甲醇企业库存增加，短期除内蒙古、新疆及河南部分企业项目在检修或计划检修对局部供应影响外，市场操作心态仍较谨慎，在一定程度上影响订单量整体消化节奏，预计短期内地企业库存或继续走低。上周甲醇港口库存继续去库，江浙一带刚需淡稳，但基于外轮抵港偏少，库存下降；华南港口库存小幅累库，主流库区提货环比减少，库存波动不大。本周外轮抵港量存增加预期，下游消费仍维持偏低状态，内贸补充量一般，预计港口库存或将开始进入阶段性的累库周期，具体关注天气等因素对外轮卸货速度的影响。需求方面，上周华东MTO企业负荷提升，神华新疆MTO装置近期降负荷运行，带动整体开工率下降，随着华东MTO装置负荷提升后正常运行，本周开工率有望小幅提升。MA2609合约短线预计在2400-2570区间波动。

塑料

夜盘L2609涨0.14%报7207元/吨。受美伊军事冲突影响，周末伊朗表示霍尔木兹海峡暂时关闭，早间WTI、布伦特油价涨超3%。上周新增塔里木石化、裕龙石化、独山子石化等多套检修装置，PE产量环比-0.98%至63.74万吨，产能利用率环比-1.26%至76.75%；下游开工率环比-0.5%，其中农膜开工率环比-0.1%，包装膜开工率环比-0.4%；生产企业库存环比+18.71%至43.15万吨，社会库存环比-2.97%至36.59万吨；油制利润环比+73元/吨至-531元/吨，煤制利润环比+236元/吨至219元/吨。本周延安能化42万吨计划停车检修，裕龙、恒力、上海金菲等装置预计重启；低利润下企业提负意愿不高，行业开工率预计仅小幅上升。下游棚膜、地膜正处淡季，农膜开工率下降至全年相对低位；包装膜成交有限、刚需偏弱。LLDPE供需单边驱动有限，短期预计随国际油价波动。早盘L2609预计小幅高开，日度区间预计在7100-7400附近。

聚丙烯

PP主力合约收涨至7602元/吨，现货价格涨至8432元/吨，-15。供应端，本周(20260703-0709)中国聚丙烯产量68.4万吨，较上周期增加1.15万吨，涨幅1.71%，趋势由降转升。截止2026年7月9日，本周期聚丙烯平均产能利用率环比上升1.11%至66.25%，中石化产能利用率环比上升0.82%至50.59%。2026年5月，中国聚丙烯进口量在15.63万吨，环比-23.76%。需求方面，本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降0.23%至45.52%。库存方面，截至2026年7月8日，中国聚丙烯商业库存总量在53.98万吨，较上期减少2.67万吨，环比下降4.71%。聚丙烯本周检修复工增加，下游淡季开工率维持低位，前期价格回落后，美伊关系反复叠加下游低价拿货积极性增加，库存有所减少，价格走高，PP主力合约短期关注下方7500元/吨附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2608跌0.06%报7789元/吨。受美伊军事冲突影响，周末伊朗表示霍尔木兹海峡暂时关闭，早间WTI、布伦特油价涨超3%。上周独山子石化32万吨装置停车检修，部分低利润装置降负减产持续，苯乙烯产量环比-3.94%至32.65万吨，产能利用率环比-2.66%至65.10%；下游开工率以降为主，EPS、PS、ABS消费量环比+0.8%至23.5万吨；工厂库存环比-0.52%至13.51万吨，华东港口库存环比-6.15%至10.68万吨，华南港口库存环比+31.58%至2.5万吨。近期暂无大型装置计划重启，纯苯供应偏紧、非一体化利润偏低持续抑制边际装置开工负荷，行业供应预计维持在偏低水平。下游“三S”库存有所消化，部分装置恢复或带动短时刚需提升，但终端需求偏弱利空仍存。库存预计维持中性区间。早间EB2608预计小幅高开，日度K线预计在7700-8100附近。

PVC

夜盘V2609涨0.64%报4550元/吨。上周鄂尔多斯、山西瑞恒装置停车检修，部分装置因亏损降负运行，PVC产能利用率环比-1.43%至68.81%；下游开工率环比+0.06%至39.95%，其中管材开工率环比-0.40%至31.00%，型材开工率环比+0.22%至38.70%；社会库存环比-1.08%至123.76万吨，库存压力仍偏高；电石法生产利润环比-146元/吨至-869元/吨，乙烯法生产利润环比-47元/吨至-475元/吨。近期电石法停车、重启装置并存，乙烯法装置持续提负，行业短期供应预计上升。国内需求持续弱势，出口受印度雨季、关税不确定性压制。上游电石配套外销量增加，或削弱电石法PVC成本端支撑。短期来看，PVC供需尚未出现改善，成本端支撑减弱，价格继续向上空间预计有限。技术上，V2609关注7650附近压力。

烧碱

夜盘SH2609涨0.62%报1936元/吨。上周停车、重启装置并存，部分装置临时停车降负，烧碱产能利用率环比+0.4%至79.6%；氧化铝周产量环比+1.99%至184.9万吨，粘胶短纤开工率环比-1.92%至87.62%，印染开工率环比维稳在50.69%；下游需求偏弱，全国液碱工厂库存环比+6.67%至53万吨，仅部分地区依靠检修降负去库；受液氯、液碱价格下跌影响，本周山东氯碱利润环比下降至-286元/吨。氯碱利润深度亏损，生产企业降负、挺价意愿上升。广西氧化铝新投与复产产能陆续放量，给到短期需求端一定支撑。不过，中长期看，由于烧碱产能持续投放、氧化铝需求受下游电解铝限制、非铝需求增长空间有限，行业结构性供需矛盾仍存，价格向上空间受抑制。短期烧碱低位震荡对待，技术上SH2609关注1870附近支撑与2000附近压力。

对二甲苯

伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，市场担忧情绪加剧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为51.89万吨，环比-14.2%。国内PX周均产能利用率62.58%，环比-10.37%。需求方面，PTA周均产能利用率53.88%，较上周-6.83%；国内PTA产量为103.40万吨，较上周-13.46 万吨。周内开工率下滑，目前处在低位，短期PTA装置下滑。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注7950附近压力，下方关注7150附近支撑。

PTA

伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，市场担忧情绪加剧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率53.88%，较上周-6.83%；国内PTA产量为103.40万吨，较上周-13.46 万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率79.68%，较上周+1.22%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.75天，较上周期下滑0.14天；聚酯工厂PTA原料库存在9.05天，较上周下滑0.27天。目前加工差636附近，装置负荷下滑，下游聚酯行业开工率上升，工厂转为去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6400附近压力，下方关注5100附近支撑。

乙二醇

伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，市场担忧情绪加剧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在34.51万吨，较上周减少1.38万吨，环比减少3.85%；本周国内乙二醇总产能利用率53.27%，环比降2.13%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率79.68%，较上周+1.22%。截至7月9日华东主港地区MEG库存总量42.75万吨,较上一期降低2.45万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注4200附近压力，下方关注3800附近支撑。

短纤

伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，市场担忧情绪加剧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为15.13万吨，环比增加0.52吨，环比增幅为3.56%；周期内综合产能利用率平均值为77.37%，环比增加2.03%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在68.85%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在22.70天，环比上升0.22天。库存方面，截至7月9日，中国涤纶短纤工厂权益库存8.44天，较上期减少0.65天；物理库存14.85天，较上期减少1.05天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注7200附近压力，下方关注6600附近支撑。

纸浆

纸浆主力合约期价收涨至4858元/吨；银星现货收至4800元/吨，+0。供应端，据海关数据显示，2026年5月漂白针叶浆进口数量72.4万吨，环比-20.4%，同比+0.4%。全年累计进口量386.8万吨，累计同比+1.7%。智利Arauco公司6月亚洲价格报 670美元/吨，下降10美元/吨。库存端，截至2026年7月9日，中国纸浆主流港口样本库存量：228.5万吨，较上期去库1.8万吨，环比下降0.8%，本周期纸浆样本主港库存量呈现去库的走势，样本库存连续四周呈现去库走势。需求端，本周双胶纸产能利用率回落至45.21%，铜版纸产能利用率持平至62.53%，生活用纸产能利用率回落至64.74%。纸浆继续小幅去库，供需面处在修复阶段，后市关注进口及库存波动情况，SP主力合约关注4900附近压力。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上行0.37%。纯碱方面，供给端：当前纯碱行业开工率维持 79.29% 高位，周度产量 75.52 万吨。预计下周周产量将回升至 76 万吨左右，开工率接近 80%，供应端重回宽松格局。7-9 月虽为传统检修季，但整体检修增量有限，且复产节奏快于检修节奏，供给收缩力度被大幅对冲。其中氨碱法企业在亏损状态下开工率不降反升，进一步加剧供应压力。需求端，浮法玻璃：截至 7 月 29日，浮法玻璃在产日熔量维持 14.6 万吨低位；全国浮法玻璃样本库存高达 7600万重箱，处于近 5 年同期高位。梅雨淡季下地产终端需求疲软，深加工订单清淡，玻璃厂自身陷入亏损，对重碱严格执行 “按需采购、随用随采” 策略，原料库存维持 30 天左右安全水平，无任何集中补库动力，重碱日耗易降难增。光伏玻璃：行业深度亏损下，冷修、堵窑产能持续增加，前期光伏扩产带来的纯碱增量逻辑已完全逆转，对纯碱消费的支撑持续走弱。出口需求：受美国、土耳其天然碱低价货源全球冲击，叠加巴基斯坦对华纯碱启动反倾销调查，出口订单增量空间狭窄，无法成为消化国内过剩产能的有效路径。7 月内终端需求难现边际改善，下游补库周期将进一步延后，纯碱需求端缺乏向上弹性，仅能维持刚性消耗水平。

玻璃

夜盘玻璃主力下行0.21%.玻璃方面，供给端 ，截至 7 月 9日当周，全国浮法玻璃在产日熔量稳定在 14.6 万吨左右，虽处于近年同期低位，但供给收缩节奏异常缓慢：受成品价格持续走弱拖累，浮法玻璃行业整体陷入亏损区间，北方高燃料成本及无纯碱配套的产线吨亏损幅度达100-200 元，企业生产意愿持续下降。但由于产线冷修重启成本较高、部分企业存在保产能与保客户份额的诉求，整体减产节奏缓慢，尚未出现大规模集中冷修潮，供给收缩力度不足以扭转当前过剩格局。需求端，7 月为建材行业传统消费淡季，南方多地高温多雨天气持续，终端工地施工及玻璃安装进度放缓，建筑端刚需持续走弱。地产链条整体复苏乏力，商品房销售回暖不及预期，新开工面积仍处低位，竣工端增速边际放缓，对浮法玻璃的核心需求支撑持续弱化。下游玻璃深加工企业订单天数维持在 8 天左右的低位，同比降幅明显，企业开工率不足，对原片采购严格执行随用随采策略，无主动补库意愿。贸易商环节同样以去库存为主，拿货情绪低迷，中间需求缺乏弹性，难以对价格形成向上拉动。汽车玻璃、出口玻璃等细分需求整体保持平稳，但占浮法玻璃总需求比重较低，完全无法对冲建筑地产端的需求下滑，整体需求端呈弱势收缩格局。

天然橡胶

近期国内云南产区原材料收购价趋稳，降雨影响，工厂收胶困难，各片区采购价格存差异；海南产区天气改善有限，降雨持续干扰原料产出，市场内可流通原料量仍表现偏紧，当地加工厂订单、利润空间尚可，部分工厂已小幅提价收购原料。近期青岛港口总库存呈现去库，保税库及一般贸易库双库齐降。前期天然橡胶价格大幅下跌时，胎企逢低补货积极陆续提货出库，一般贸易库出库量明显增加，带动青岛港口总库存呈现去库，预计短期青岛一般贸易库存继续去库。需求端，上周轮胎企业产能利用率环比下降，部分企业存检修安排，对整体企业产能利用率形成较大拖拽。本周全钢轮胎企业产能利用率将恢复性提升，多数检修企业生产逐步恢复至常规水平，将对整体产能利用率形成拉动；半钢轮胎个别规模企业仍存检修安排，产能利用率恢复幅度或将受限。ru2609合约短线预计在16500-17200区间波动，nr2609合约短线预计在14300-14950区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格偏弱整理,成本面支撑一般。顺丁胶供应层面波动不大，下游工厂入市维持刚需局势，市场重心反弹幅度受限，上周生产企业库存和社会仓库库存环比下降，短期供需或难出现较大波动，预计整体库存小幅增长。需求端，上周轮胎企业产能利用率环比下降，部分企业存检修安排，对整体企业产能利用率形成较大拖拽。本周全钢轮胎企业产能利用率将恢复性提升，多数检修企业生产逐步恢复至常规水平，将对整体产能利用率形成拉动；半钢轮胎个别规模企业仍存检修安排，产能利用率恢复幅度或将受限。br2609合约短线预计在12000-12850区间波动。

尿素

近期国内尿素检修装置复产带动整体产量增加，本周预计2家企业装置计划停车，4-5家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预期产量继续增加。需求方面，农业虽有阶段性释放，但整体数量相对有限且不成规模；随着秋季订购会以及收款政策陆续推进，复合肥开工或将迎来小幅提升的可能，但对尿素暂未形成集中性采购支撑，板材仍以刚需小单采购为主，整体需求支撑偏弱。上周国内尿素企业库存继续增加，但整体幅度有所放缓，出口订单的实际交付与放量尚未兑现，企业库存去化缺乏明确的突破口，而内需呈现零星、分散的特征，库存压力难以得到实质性缓解，短期整体库存或延续高位运行。UR2609合约短线预计在1700-1770区间波动。

瓶片

伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，市场担忧情绪加剧，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为33.78万吨，较上期增加0.84万吨或+2.55%；产能利用率72.29%，较上期提升1.80%。中国聚酯行业周度平均产能利用率79.68%，较上周+1.22%。出口方面，5月中国聚酯瓶片出口57.9万吨，较上月下滑2.22万吨，或-3.69%。2026年1-5月累计出口量270.1万吨，较去年同期增加4.47万吨，涨幅0.18%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利30左右，加工利润收窄，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注6900附近压力，合约下方关注6200附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价收跌至815元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价790元/m³，+0；江苏地区现货价格790元/m³，+0；进口CFR报价在125美元/m³，+0。2026年5月，中国针叶原木进口总量约188.77万立方米，同比减少13.84%。据木联调研，本周（2026/7/6-2026/7/12）13港新西兰针叶原木预到船8条，较上周减少5条，周环比减少38%；到港总量约21.7万方，较上周减少29万方，周环比减少57%。上周（2026/6/29-2026/7/5）13港新西兰针叶原木预到船13条，较上周增加8条，周环比增加160%；到港总量约50.7万方，较上周增加32.2万方，周环比增加174%。6月29日-7月5日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.06万方，较上周增加1.68%。截至7月3日，国内针叶原木库存减少至257万立米。上周周新西兰原木到船增加，本周有减少预期，国内港口日均出库量增加，针叶原木整体库存减少， 对原木价格有一定支撑，短期下方关注800附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2608涨0.57%报6884元/吨。受美伊军事冲突影响，周末伊朗表示霍尔木兹海峡暂时关闭，早间WTI、布伦特油价涨超3%。上周石油苯开工率环比-3.51%至57.19%，加氢苯开工率环比+1.9%至64.07%，国内纯苯产量环比下降；纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率环比-2.07%至66.95%；华东港口库存环比-19.13%至7.4万吨，维持去库趋势；石油苯生产利润环比+346元/吨至1296元/吨。国内石油苯装置于7月下旬至8月陆续重启，短期行业低开工局面预计持续。亚洲纯苯供应偏紧，同时美国需求对部分资源分流，进口端难有增量。下游需求表现分化，短时刚需或有提升。国内纯苯供需偏紧局面持续，库存预计维持低位去化趋势。早间BZ2608预计小幅高开，日度K线关注7085附近压力。

丙烯

PL期货主力合约收涨至7116元/吨;山东现货价格报8025元/吨，+25。供需方面，本周(20260703-20260709)中国丙烯产量113.81万吨，较上周减少0.26万吨(上周产量114.07万吨)，降幅0.23%。本周丙烯产能利用率69.72%，较上期下跌0.15%。分工艺来看，仅有PDH开工率上涨，主要是因为前期金能化学、东华茂名装置重启提负荷。丙烯场内库存小幅回落至4.85万吨。需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。正丁醇产能利用率下跌幅度最大，主要是因为大庆石化装置停车。丙烯酸产能利用率上涨幅度最大，主要因为齐翔、兰州石化丙烯酸装置重启。丙烯开工率小幅下降，下游需求短期价格回落后，部分低价采购，叠加美伊关系反复，价格走高，PL主力合约下方关注6900附近支撑。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约收涨至3956元/吨，北京现货 70g银河如意报4200元/吨。供应端，本期双胶纸产量17.84万吨，较上期减少0.7万吨，产能利用率45.21%，较上期下降1.77%。受行业供应压力增大、市场竞争激烈，以及成本持续承压影响，周内纸机停机及转产情况仍在增多，行业产能利用率继续下滑，产量环比延续缩减。库存端，本期双胶纸生产企业库存156.29万吨，环比小幅下降。供应端受纸企停机影响环比或仍有小幅下滑；需求端因出版招标陆续交货，需求存在一定支撑，但市场新单成交情况一般，社会面多维持少量补单，目前市场进入供需修复阶段。双胶纸主力合约下方关注3900附近支撑。

※ 有色黑色

贵金属

截至7月10日，贵金属市场震荡走弱，沪金主力2608合约跌0.56%报896.38元/克，沪银主力2608合约跌0.58%报14589元/千克。地缘方面，周末期间美伊局势骤然升级，伊朗宣布封闭霍尔木兹海峡，美军对伊发动打击，伊朗报复打击美国在中东多国目标，双边对海峡通航表态仍存在显著分歧。往前看，经历前期较为充分的回调以及去杠杆化，贵金属大幅下行空间或相对有限，但趋势性上涨仍需更明确的宏观催化。一方面，美国非农就业显著降温，预示美劳动力市场需求或趋于放缓，美联储加息紧迫性下降，实际利率对金银价格的压制有望边际缓和，后续重点关注美国6月CPI通胀数据指引。另一方面，美伊冲突及霍尔木兹海峡通行争端仍可能反复，若油价持续高位运行并重新推升通胀预期，美联储鹰派定价以及强势美元仍将限制贵金属反弹空间；白银工业属性趋于弱化，全球光伏装机量下滑以及光伏用银需求明显放缓，严重抑制白银工业需求，银价或跟随金价波动为主。中长期而言，新兴市场央行逢低购金、美国债务问题持续发酵以及全球储备资产多元化需求，仍将为黄金提供底部支撑。整体而言，地缘局势反复拉锯，金银短期或延续震荡筑底格局，操作上建议暂以观望为主，等待美国6月CPI、美联储后续表态及美伊谈判进展进一步确认方向。本周伦敦金参考运行区间：4000-4200美元/盎司；伦敦银参考运行区间：57-63美元/盎司。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡走势，基本面原料端，铜精矿TC历史低谷运行，南美智利、秘鲁等铜矿供应国或因厄尔尼诺极端天气进入紧急抗灾状态，铜矿供应或因极端天气有所影响，矿紧预期持续，铜价成本支撑力度仍强。供给端，受原料紧缺及加工费低迷影响，冶炼厂生产利润缩水，部分冶炼厂进入阶段性检修计划，国内精铜产量增速或有所放缓。需求端，尽管当前正值传统消费淡季，但由于新兴需求如AI、新能源、半导体等行业需求的支撑，缓和部分传统淡季带来的需求衰减，令铜耗需求保持一定韧性。整体来看，沪铜基本面或处于供给有所收紧、需求刚性的阶段，在此背景下，铜产业库存持续去化。观点总结：轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，基本面原料端，几内亚铝土矿受雨季影响发运量下降，但由于国内港口库存高位，且几内亚新矿业政策暂未落地，前期围绕矿石供应收紧的预期有所降温，成本对价格的支撑力度减弱。供给端，氧化铝新能产能持续释放，但由于行业供给仍处偏多状态，令现货价格持续低迷，产业利润被侵蚀严重，部分冶炼厂主动控产，行业开工水平持续下降，国内氧化铝供给量增速或将放缓。需求端，下游电解铝厂受产能天花板限制，开工率已接近满产，对氧化铝的增量需求近无，采购以刚需为主，压价意愿较重，补库意愿相对偏弱，氧化铝需求仅维持稳定。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求稳定的阶段。观点总结：氧化铝主力合约轻仓逢高抛空交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铝

隔夜沪铝主力合约小幅反弹，基本面供给端，原料氧化铝受供应偏多影响报价低位，加之电解铝厂压价采购，铝厂冶炼利润水平较优，产能、开工接近上限，后续供给量级相对稳定。海外方面，虽然中东地区电解铝复产进程有所加快，但受地缘冲突不确定性影响，海外供应短期内仍维持阶段性短缺，铝价仍有较强支撑力度。需求端，国内处于传统消费淡季，但新能源、储能及光伏用铝等新兴领域需求强劲，加上铝材出口维持较高水平，整体需求展现出较强韧性。整体来看，沪铝基本面或处于供需双稳的阶段，国内铝锭社会库存延续去化态势，LME铝库存也处于低位，低库存为铝价提供底部支撑。观点总结：沪铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制。

沪铅

沪铅夜盘上行0.03%。供给端，原生铅，广西、湖南等地铅锌矿山受雨季影响停产，华中大型冶炼厂7月底至8月启动年度检修，单月影响产量近万吨，原生铅供应增量边际收窄，进一步强化供应收缩预期。广西、湖南等地铅锌矿山受雨季、安全环保检查影响，7月产量小幅下滑，矿山议价权有所增强。但原生铅冶炼厂单吨利润仍维持，盈利状态下非检修产能释放韧性较强，并未出现大面积主动减产，整体原生铅供给仍处于相对宽松状态，难以形成持续紧缺格局。再生铅方面，虽有少量华东、西北企业检修后存在复产计划，但均明确表示复产节奏将紧盯铅价走势，若铅价未持续回升至盈亏线以上，炼厂复产意愿极弱，甚至可能进一步扩大减产范围。华东、安徽等主产区多家企业停炉保温，7月再生铅产量环比增量基本归零，废电瓶回收淡季叠加回收商惜售，原料成本刚性抗跌，持续约束供应弹性，构成价格底部支撑。LME 铅库存小幅去库，美元加息预期阶段性降温，宏观情绪缓和，内外盘形成共振托底。需求端，电动自行车替换需求是铅消费的最大组成部分，夏季高温叠加行业淡季，终端门店客流量下滑，经销商库存持续累积，以去库存为主，向上补货意愿极弱。汽车起动电池：边际支撑有限。夏季高温天气虽会小幅提升汽车电瓶故障更换率，但整体替换需求平稳，无集中放量；新车配套端增长乏力，难以形成有效需求增量。储能与通信基站：小幅托底难改大局。储能、通信备用电源领域有零星新增订单，对铅消费形成微弱边际支撑，但体量较小，无法对冲传统领域的需求下滑。出口需求同步走弱。海外铅酸蓄电池订单环比回落，出口增量收缩，进一步削弱了需求端的拉动作用。

沪锌

宏观面，霍尔木兹危机冲击供应：报道称伊朗24小时紧急运出超千万桶原油、卡塔尔暂停LNG产能恢复。海事分析公司：霍尔木兹海峡通航量骤降，几近停滞。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，炼厂利润依然明显收缩；但是国内锌矿库存继续下降，库存天数降至19天，矿紧压力明显增大，后续炼厂或检修减产增多。沪伦比值持续走弱，出口窗口打开。需求端传统需求淡季，消费无明显亮点，下游镀锌板开工率下降。库存方面，近期逢低采购氛围改善，国内库存小幅下降，现货基差低位运行；LME锌库存下降，升贴水回升。技术面，持仓增量价格上涨，多头氛围偏强。观点参考：预计沪锌高位调整，关注2.5关口争夺，区间2.45-2.53。

沪镍

宏观面，伊朗关闭霍尔木兹海峡、打击美在中东目标，美军对伊发动新一轮袭击、多地传出爆炸声。伊朗最高领袖称将报复美以，特朗普：1000枚导弹已瞄准伊朗。基本面，菲律宾雨季结束，国内镍矿港口库存回升明显；不过印尼镍矿RKAB审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式 基数上调；印尼计划推进镍出口税和暴利税，镍矿生产成本上抬。冶炼端，由于矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力较大，国内冶炼利润亏损加深。需求端，钢厂存在利润空间，钢厂排产预计平稳；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍社库近期下降，基差上涨；海外LME库存略降，现货升水低位回升。技术面，持仓减量价格回升，空头氛围下降。观点参考：预计短线沪镍企稳偏强调整，关注M10支撑。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季结束，镍矿港口库存回升，国内镍铁产量上升；印尼RKAB计划扩充配额，但目前仍在评估审批中，后续仍需持续关注。整体上镍铁生产利润有所走扩，炼厂有增产预期，原料成本端支撑有所减弱。供应端，镍铁价格涨势放缓，但近期钢价回落，钢厂利润空间收缩，进入传统需求淡季，不锈钢厂300系排产预计小幅减产，而转产利润较高的200系。需求端，近期市场成交平淡，现货升水偏高，300系到货量减少，库存持稳运行。技术面，持仓增量价格下跌，空头氛围升温。观点参考：预计不锈钢期价偏弱调整，关注1.4-1.42位置支撑。

沪锡

宏观面，伊朗关闭霍尔木兹海峡、打击美在中东目标，美军对伊发动新一轮袭击、多地传出爆炸声。伊朗最高领袖称将报复美以，特朗普：1000枚导弹已瞄准伊朗。基本面，供应端，锡矿进口增长缓慢，缅甸复产进度偏慢，不过近期加工费上调，矿紧格局缓和迹象；此外关注印尼计划提高锡矿产税率。冶炼端，精炼锡外采矿产能处于盈亏线，精锡产量仍受到限制。印尼锡出口量仍缺乏增长。需求端，镀锡板产量同比增长，新能源汽车产销回升较快，而光伏相对乏力。AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。库存方面，近期锡价回升，下游逢低采买情绪放缓，库存低位略增，基差上调；LME库存下降，现货升水低位运行。技术面，持仓增量价格上涨，多头氛围偏强。观点参考：预计沪锡偏强调整，关注M5支撑，上方42-43位置阻力。

硅铁

7月10日，硅铁2609合约报5792，下跌0.24%，现货端，宁夏硅铁现货报5600，环比持平。供应端，硅铁开工率及产量有所上升；需求端，样本钢厂硅铁需求量环比回升，河钢招标数量上升；成本端兰炭价格持稳运行。成本方面，宁夏硅铁厂家6月结算电价因系统运行费上涨而增加2-6分不等，成本端形成一定支撑。利润方面，内蒙古现货利润报-54元/吨；宁夏现货利润报-78元/吨，主产地现货利润回升但仍亏损。技术方面，日K运行于MA5附近，MACD红柱有所收窄，硅铁生产成本获底部支撑，但上方受高库存压制，短期预计震荡运行，请投资者注意风险控制。

锰硅

7月10日，锰硅2609合约报5872，下跌0.37%，现货端，内蒙硅锰现货报5750，环比持平。基本面上，原料端进口锰矿石港口库存增加，供应延续偏宽；需求端铁水见顶回落；全国硅锰库存量同期高位；成本端，宁夏产区电价有所抬升，外盘锰矿报价下调但幅度较小，成本底部支撑有所上移。利润端有所回升，但整体仍较大幅亏损，停产检修意愿持续升温，内蒙古现货利润-100元/吨；宁夏现货利润-358元/吨。技术方面，日K运行于MA30附近，MACD红柱有所收窄，锰硅价格短期预计震荡偏弱，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤主力2609合约收盘报1248.5元/吨，下跌1.03%。宏观面，国内产地煤矿安监力度维持较高水平。现货端，唐山蒙5#精煤报1570元/吨，折盘面1485元/吨，环比仍持平。供应端，山西煤矿复产进度缓慢，不确定性较大，短期供应紧平衡格局延续；蒙古那达慕大会期间三大口岸已正式闭关，口岸现货资源紧张，监管区库存将开始有效去库，后续蒙煤市场价格走势有待观望；本期洗煤厂产能利用率延续下降，精煤日产小幅减少，减速放缓。需求方面，铁水产量见顶回落，钢厂盈利率下滑，采购刚需为主；库存方面，炼焦煤总库存延续下降。技术方面，日K运行于多日均线之下，MACD绿柱有所走扩，短期焦煤预计震荡偏弱，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭主力2609合约收盘报1891元/吨，下跌1.15%。供应端，目前山西煤矿复产进度缓慢，不确定性较大；需求端，终端钢材需求弱势运行，钢厂盈利率大幅下滑，减产检修逐步增多，铁水产量回落，需求偏弱；利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利有所回升，报49元/吨；现货端，焦炭第十轮提涨落地受阻，钢厂抵触情绪增强。日照港准一级冶金焦平仓价报1920元/吨，折盘面2070元/吨，港口及焦企焦炭库存压力有所抬升。技术方面，日K运行于MA60附近，MACD绿柱走扩，短期焦炭预计震荡偏弱，请投资者注意风险控制。

铁矿

周五夜盘I2609合约减仓整理。宏观面，中东局势骤然升级。伊朗革命卫队宣布封闭全球最重要能源航道霍尔木兹海峡，美军随即宣布对伊朗发动打击，伊朗对美国在中东多国目标实施报复性打击。供需情况，铁矿石到港量减少，港口库存连续两周下降，铁水产量虽有下调，但仍维持240万吨上方。整体上，铁矿石需求相对稳定，港口库存则继续下滑对矿价构成支撑。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方，红柱平稳。观点参考，短线交易，注意操作节奏及风险控制。

螺纹

周五夜盘RB2610合约震荡回调。宏观面，国家能源局发布能源领域节能降碳行动计划，提出到2028年，非化石能源消费比重年均提升约1个百分点。供需情况，螺纹钢周度产量明显下调，产能利用率降至44.97%，淡季表观需求回落库存增幅扩大。整体上，宏观面扰动市场情绪，而高温雨水天气影响下游需求。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方，绿柱放大。观点参考，短线交易，注意风险控制。

热卷

周五夜盘HC2610合约窄幅整理。宏观面，国家发改委表示，7月10日，全国用电负荷创历史新高，达到15.18亿千瓦，较历史极值增加1000万千瓦。供需情况，热卷周度产量延续小幅上调，产能利用率77.66%，下游需求好于预期，表观需求回升，但库存连续八周增加。整体上，成本端支撑有限，热卷表需回升，但现货市场仍较为谨慎。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方，红柱转绿柱。观点参考，短线交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，西南川滇产区进入丰水期后电价下行，复产节奏加快，本周全国开工率55.92%，周度产量8.12万吨；后续云南、四川仍有数十台炉子待复产，高库存背景下现货抛压仍存，供给增量是盘面中长期核心压制因素。新疆伊犁地区因电网检修，预计7月14日起临时减产，边际收紧供需格局，将对 8000元/吨附近盘面形成托底；但减量规模有限，仅为短期扰动，无法扭转整体供给宽松的大趋势。需求端，多晶硅：7月多晶硅企业复产推进，产量预计环比增加 6%-7%，对工业硅消费形成边际支撑；但下游硅片采购偏谨慎，多晶硅厂以按需采购为主，对工业硅的拉动力度有限。有机硅：有机硅处于传统消费淡季，DMC 样本企业开工率维持 61.79% 低位，行业主动减产背景下对工业硅原料需求持续收缩，是需求端的主要拖累项；终端建筑需求偏弱，新兴赛道增量暂不足以对冲传统需求下滑。铝合金：铝合金企业开工小幅波动，对工业硅维持刚需采购，无明显增量贡献，整体需求端缺乏向上驱动。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏弱，基本面原料端，随着国内大矿逐步进入复产周期，加之海外大矿的投产运营，锂价承压运行，矿山挺价意愿仍强，但锂盐厂采购逐渐谨慎，压价采买，锂矿报价小幅走弱。供给端，上游盐厂延续挺价惜售策略，逢高出货。生产方面，部分盐厂有检修计划，碳酸锂供给量有所收敛，产业库存持续消化。需求方面，下游维持逢低采买、刚需补货的策略，为下行的锂价提供一定支撑力度。随着锂价走弱，预计现货市场成交情况或转暖。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给小幅收敛、需求大体持稳的阶段。观点总结：轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供给端西南产区依托丰水期低电价优势，头部企业检修装置集中复产爬坡，7月国内多晶硅总产量预计上行，月度供给规模显著高于硅片环节对应需求，理论上单月仍将小幅累库，供需宽松是中期核心压制逻辑。新版能耗限额国标虽已发布并明确 2027年强制实施，将加速落后产能出清，但仅为远期利好，短期不改变生产节奏。当前全行业处于深度亏损状态，二三线产能大面积停产，但头部企业仍维持生产以抢占市场份额，未出现行业性集体减产，供给端缺乏向上驱动。需求端，硅片：硅片企业自身原料库存充裕，普遍执行“随用随采、不备安全库存”策略，对多晶硅现货采购意愿低迷，压价心态浓厚。组件端受海外订单走弱、海运成本上升影响，出口增速放缓；国内光伏装机旺季启动节奏不及预期，全产业链库存从上游向中下游转移，并未形成真实终端消耗。需求端缺乏爆发性增量，难以带动硅料价格趋势性反弹。丰水期西南水电价格下行，带动多晶硅生产成本中枢下移，头部企业现金成本约2.8–3.2万元/吨，当前现货价格已贴近现金成本线，进一步深跌空间有限；但行业平均完全成本仍高于当下价格，全行业经营性亏损持续，成本支撑更多体现为心理防线，而非强驱动。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡偏弱，基本面原料端，受合规政策趋严及海外出口管控影响，国内废铝供应仍偏紧，价格维持高位，为铸造铝合金提供稳固的成本支撑。供给端，由于国内合规原料供应仍相对紧缺，部分再生铝厂因成本利润倒挂被迫减少开工，国内铸造铝合金供给量级有所收敛。需求端，下游压铸行业正值传统消费淡季，汽车零部件等新增订单有限，企业多以按需采购为主，对高价原料接受度低，现货市场成交清淡。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给有所收敛，需求偏弱的局面，弱需求限制了价格的上行空间，成本支撑又为现货价格进行托底，价格主要跟随铝价区间震荡。观点总结：铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。

铂金钯金

美伊地缘局势持续扰动，铂钯市场过去一周宽幅震荡运行。地缘方面，周末期间美伊局势骤然升级，伊朗宣布封闭霍尔木兹海峡，美军对伊发动打击，伊朗报复打击美国在中东多国目标，双边对海峡通航表态仍存在显著分歧。地缘冲突重燃推动原油价格快速上涨，市场重新定价能源通胀风险，9月加息概率一度回升至60%附近，美元与美债收益率同步走高，导致贵金属市场集体下挫。展望后市，经历前期较为充分的震荡整理及资金去杠杆化，铂钯大幅下行空间相对有限，但趋势性反弹仍需等待美国通胀数据实际表现、美联储表态及美伊谈判进展确认。基本面方面，铂钯供需结构继续分化：铂金虽然受到汽车催化剂需求下降拖累，但矿端供应扩张有限，电子电气、玻璃等领域需求提供补充，2026年预计连续第四年短缺，供需缺口约37.1万盎司，库存持续去化有望形成价格支撑。钯金则面临更明显的结构性压力，2026年预计过剩21.4万盎司，为2012年以来首次趋势性过剩，汽车电动化、车企催化剂减载及ETF资金流出持续压制中长期需求。整体而言，短期铂钯仍将受美元、实际利率与金银走势主导，操作上建议暂时观望为主，后续重点关注美国6月CPI通胀数据指引以及美联储半年度货币政策报告。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444   期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507   期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

免责声明

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。