瑞达期货晨会纪要观点20260604

财经事件

1、据中国物流与采购联合会，5月份中国物流业景气指数为50.3%，较上月上升0.6个百分点，重回扩张区间。分项指数中，业务总量指数、新订单指数、固定资产投资完成额指数、从业人员指数等均位于扩张区间。

2、经合组织发布报告称，中国大规模持续产业补贴扭曲全球市场，形成不公平竞争优势并导致产能过剩。外交部发言人毛宁对此表示，中国企业的竞争力不是补出来的。从世界范围看，产业补贴政策是各国普遍采用的，关键是要符合世贸组织规则。

3、美国总统特朗普表示，正在与伊朗达成协议，伊朗已同意不会拥有核武器，自己可能会在某个时候与伊朗最高领袖会面。特朗普称，对伊朗海上封锁可能会持续到美国劳动节，即今年9月7日。特朗普还证实斥责以色列总理内塔尼亚胡“疯了”，并称对以在黎巴嫩军事行动感到“不悦”。知情人士称，伊美正在讨论的谅解备忘录若最终敲定，将分四个主要阶段依次推进，其中第三阶段将讨论核问题。

4、美联储新任主席沃什首份内部备忘录流出，他承诺将遵循“美联储最优良的传统”，同时明确表示将寻求变革。多名美联储前高层官员透露，沃什计划逐步撤销现行利率前瞻性指引规则，并删除议息决议声明中暗示后续加息或降息方向的措辞。与此同时，沃什任命两位保守派政策人士担任过渡期顾问，其中一人曾建议“彻底重组美联储”。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘普遍上涨，三大指数早盘震荡上行，午后回落，至尾盘小幅回升。中小盘股略强于大盘蓝筹股。截止收盘，上证指数涨0.22%，深证成指涨0.73%，创业板指涨1.65%。沪深两市成交额大幅回升。全市场超3700只个股下跌。行业板块普遍下跌，综合、建筑材料等板块领跌，通信板块大幅走强。海外方面，AI巨头Anthropic已秘密向美国证券交易委员会提交了IPO申请。海外人工智能浪潮仍在不断推进。国内方面，经济基本面，5月我国三大官方PMI指数均维持在荣枯线上方，其中，制造业PMI较上月下滑，非制造业及综合PMI则出现上升。然而，高技术制造业与装备制造业PMI仍在进一步走高。消息面，存储芯片巨头长鑫科技科创板IPO过会后，重量级IPO使得市场对板块流动性被稀释抱有担忧。芯片板块震荡走弱，使得四期指中芯片相关个股权重较大的中证500、中证1000近期表现相对较弱。整体来看，新质生产力对经济的支撑利好相关行业股价，同时，海外人工智能行情仍未结束，但国产芯片巨头上市对流动性的稀释效果或使得相关板块承压，令A股与海外股市出现背离，市场整体短期或步入震荡态势。

国债期货

周三国债现券收益率集体走弱，到期收益率1-7Y上行0.5-0.75bp，10Y、30Y到期收益率分别上行0.8、1.05bp左右至1.71%、2.20%。国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约分别下跌0.01%、0.04%、0.06%、0.24%。DR007加权利率回落至1.34%附近震荡。国内基本面端，5月官方制造业PMI回落至临界点，外需支撑有所放缓，产需同步回落；服务业、制造业景气度边际改善带动非制造业上升至扩张区间，我国企业生产经营活动总体保持平稳，新动能发展依然偏强。4月全国规上工企业利润增速持续改善，整体呈现结构分化特征，中上游行业利润延续高增，但下游利润依然承压。海外方面，美国总统特朗普表示，正在与伊朗达成协议，伊朗已同意不会拥有核武器，自己可能会在某个时候与伊朗最高领袖会面。宏观数据方面，美国5月制造业PMI连续第5个月扩张，创四年以来新高；4月PCE同比上涨3.8%，为三年来最快增速，通胀粘性叠加经济韧性，市场对美联储年内加息预期升温。综合来看，当前经济仍呈现结构性分化特点，5月外需对经济的拉动作用边际放缓，内需有待加力，预计资金面将延续平稳宽松态势。当前10年期与30年期国债现券收益率已接近年内低点，止盈盘扰动下，利率进一步下行阻力增加，短期内利率或有调整。若基本面与资金面持续对债市形成支撑，超长端利率仍存在进一步下行空间。关注央行态度与资金面边际变化。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报6.7692，较前一交易日贬值70个基点。人民币兑美元中间价报6.8184，调升3个基点。美国4月PCE通胀增速弱于市场预期，尽管同比通胀率仍远高于美联储的目标水平，但环比增速放缓仍有助于缓解市场对于通胀大幅反弹的担忧情绪。此前公布的非农及ADP数据均指向增长态势，4月CPI及PPI报告揭示能源与运输成本上行推动价格压力逐步扩散，年内降息空间明显收窄。展望后市，美元短期仍受鹰派联储预期与地缘风险支撑，但市场对尾部风险定价趋于钝化，美伊达成停火协议为当前市场基准情形，叠加财政扩张下美元信用弱化叙事延续，美元上方或存在较强阻力。国内端，5月我国官方制造业PMI录得50.0，恰好落于荣枯平衡线上，反映制造业整体运行稳定，但扩张动能边际减弱，供需两端同步放缓，结构性分化加剧，新动能与传统行业、大型企业与中小企业走势背离。具体来看，生产指数为51.2%，虽环比降0.3个百分点，但仍高于临界点，显示企业生产活动继续扩张；需求端压力突出，新订单指数降至49.9%，环比下降0.7个百分点，内需增长乏力；外需下降幅度更甚，新出口订单指数大幅回落1.7个百分点至48.6%，主要受中东局势扰动全球经济、海外需求疲软等因素影响。美伊谈判并未如市场预期般顺利，生产订单持续堆积，我国出口料受一定负面影响。整体来看，地缘未定依旧影响美元定价，美伊多次磋商成效需持续关注，人民币兑美元汇率波动持续加剧，料维持震荡走强趋势。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.32%报99.53，非美货币普遍下跌，欧元兑美元跌0.28%报1.1598，英镑兑美元跌0.35%报1.3417，美元兑日元涨0.10%报160.0875。

美伊局势整体延续拉锯态势，特朗普表示美伊谈判进展顺利，但伊方仍未正式签署协议，避险需求继续为美元走势提供边际支撑。宏观数据方面，美国5月ISM服务业PMI指标再度走强，5月ADP就业新增超出市场预期，职位空缺数及裁员率亦意外走强，近期宏观数据均指向联储鹰派预期。通胀方面，4月PCE通胀增速弱于市场预期，边际缓解市场担忧情绪。联储方面，当前基调整体基调仍相对偏鹰，多位票委公开支持通胀加速上行情景下的加息决策。往前看，本周重点关注美国5月非农报告，预期5月就业新增较上月或有放缓，美元短期仍受鹰派联储预期与地缘风险支撑，但市场对尾部风险定价趋于钝化，美伊达成停火协议为当前市场基准情形，叠加财政扩张下美元信用弱化叙事延续，美元上方或存在较强阻力，短期或震荡运行为主。

欧洲央行4月会议纪要显示，部分官员实际上已倾向于支持加息。能源供给冲击持续拖累欧元区增长前景，在增长乏力与高通胀并存的困境下，市场继续维持欧央行年内三次加息预期。日本央行行长表示由油价驱动的通胀风险趋于上行，将依据经济与物价走势适时推进加息，使得日央行年内加息预期走强。往前看，伴随停火预期逐步兑现，美国与非美关键利差预期有望收敛，后续或对欧元及日元表现形成边际提振。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货价格迅速回落，主力合约EC2607收跌0.49%，远月合约收跌1-4%左右 。最新SCFIS欧线结算运价指数为2038.09，较上周上涨174.35点，环比上行9.4%。美国总统特朗普表示，他预计将在“未来一周内”与伊朗达成协议，延长当前停火安排并重新开放霍尔木兹海峡。特朗普称，相关谈判进展顺利，并对达成协议表示乐观。但与此同时，鉴于以色列在黎巴嫩的持续军事行动，伊朗暂停同美国的沟通，并计划彻底封锁霍尔木兹海峡，同时在曼德海峡等其他战线开启行动。伊朗方面称，在以色列未停止加沙和黎巴嫩军事行动、并从黎巴嫩全面撤军之前，不会举行任何谈判。受此影响，地缘局势格局未定，运价波动大。现价端，马士基25周开舱大柜4300美金，对比下旬大柜4700美金的宣涨，此轮马士基开舱相对保守，落地情况不及预期，观察后续其他船司的定价跟进情况。需求方面，欧元区目前能源再通胀与增长下行风险并存，综合PMI跌破荣枯线，服务业PMI降至多年低位，显示内需、服务消费和企业信心均受到地缘风险及能源成本上行压制。目前来看，美伊冲突通过能源渠道对全球经济造成巨大冲击，外加红海运输再度绕行，多因素共同导致运价维持高位水平。随着现货市场逐步进入涨价季，预计运价上涨趋势将在短期内延续。按照往年季节性，欧线运价高点多在7月底达成，因此EC2607价格及涨幅料高于其余合约。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制。

中证商品期货指数

6月3日中证商品期货价格指数跌0.22%报1716.01，呈偏弱震荡态势；最新CRB商品价格指数涨0.0%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，原油涨1.16%。黑色系多数上涨，铁矿石跌0.38%。农产品涨跌互现，菜油涨2.12%。基本金属全线下跌，沪铜跌0.95%，沪铝跌1.14%。贵金属全线下跌，沪金跌0.74%，沪银跌2.24%。

海外方面，地缘局势上，由于以色列对黎巴嫩的军事行动，伊朗外交部长阿拉格齐近日重申对黎巴嫩的支持，称如果以色列继续侵略黎巴嫩首都贝鲁特，伊朗武装部队将重新开战并打击以色列境内目标。美伊谈判进程方面，阿拉格齐表示，与美方的沟通并未中断，但没有任何实质性进展。重返谈判桌的条件是保障伊朗民族权益、结束黎巴嫩战事并停止地区紧张局势。然而，美国总统特朗普表示，与伊朗的谈判进展非常顺利，新一轮谈判可能在本周末举行，协议可能在本周末达成。一旦协议签署，霍尔木兹海峡将立即重新开放。地缘局势依旧脆弱，且双方在谈判进展上各执一词，也令市场抱有担忧，国际油价连续三日上涨。经济数据上，美国ADP4月就业新增人数创2025年1月以来最高水平，此前公布的4月职位空缺数跃升至762万，创下近两年来最高水平，远超经济学家预期687万。裁员人数降至169.2万，远低于市场预期。劳动市场维持强劲推升美联储加息预期，令贵金属承压。整体来看，商品市场上仍呈现能化品与有色及贵金属此消彼长的态势，因此商品指数预计仍将呈现震荡态势。

※ 农产品

豆一

东北产区春播进入收尾阶段，未来三天部分地区有小到中雨及强对流天气，前期缺墒担忧有所缓解，新季大豆生长预期平稳。现货市场延续承压下行态势，结构性分化持续：高蛋白货源受下游豆制品刚需支撑小幅回落，低蛋白货源随流通宽松随行就市下调，高低蛋白价差进一步收敛。终端处于消费淡季，油厂开工偏低，下游企业坚持刚需采购、严控成本，叠加产区余粮持续流出、流通货源稳步释放，现货反弹动力不足。

豆二

USDA数据显示，美国大豆种植率为87%，市场预期89%；优良率为66%，市场预期68%，均低于市场预期，为美豆提供支撑。此外，出口检验量符合预期、民间出口商报告新的大单销售，以及压榨利润大幅回升，均对价格构成提振。美国气候预测中心显示，到7月底厄尔尼诺现象形成概率升至82%，且有67%的概率在2027年演变为“超级厄尔尼诺”。后续继续关注美豆的种植情况，出口情况以及中东的局势。

豆粕

USDA数据显示，美国大豆种植率为87%，市场预期89%；优良率为66%，市场预期68%，均低于市场预期，为美豆提供支撑。此外，出口检验量符合预期、民间出口商报告新的大单销售，以及压榨利润大幅回升，均对价格构成提振。美国气候预测中心显示，到7月底厄尔尼诺现象形成概率升至82%，且有67%的概率在2027年演变为“超级厄尔尼诺”。后续继续关注美豆的种植情况，出口情况以及中东的局势。国内方面，国内豆粕期货M09虽受外盘拖累走低，但整体表现出较强抗跌性，这主要得益于油厂开机节奏不一，北方部分地区仍存在压车现象，且部分工厂有较长周期的检修停机计划，以及短暂性大豆断档导致的停机安排，这些因素共同延缓了油厂豆粕的累库节奏。豆粕表现为上方有压力，下方有支撑。

豆油

USDA数据显示，美国大豆种植率为87%，市场预期89%；优良率为66%，市场预期68%，均低于市场预期，为美豆提供支撑。此外，出口检验量符合预期、民间出口商报告新的大单销售，以及压榨利润大幅回升，均对价格构成提振。美国气候预测中心显示，到7月底厄尔尼诺现象形成概率升至82%，且有67%的概率在2027年演变为“超级厄尔尼诺”。后续继续关注美豆的种植情况，出口情况以及中东的局势。国内大豆供给充足，油厂保持高压榨节奏，豆油库存同步走高，多重供应压力约束豆油上涨力度。下游采购依旧按需随采随用，集中备货意愿不足。短期豆油跟随棕榈油及菜油表现。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，5月马来西亚棕榈油产量环比下降10.07%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降7.07%，出油率（OER）环比下降0.57%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚5月棕榈油出口量为1280897吨，较4月出口的1420818吨减少9.8%。马棕表现为供需两弱，后期仍有库存增加的预期。GAPKI数据显示，印尼3月棕榈油库存上升至256.8万吨。主产地供需数据仍偏弱。菜油方面，市场继续交易主产地天气题材，受不利天气影响，近期加拿大菜籽播种进度推迟，市场担忧未来产量有所影响，资金看涨情绪发酵。目前棕榈油受菜油价格提振。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三收高，因天气因素影响播种进度。隔夜菜油2609合约收涨2.12%。加拿大菜籽播种进度偏慢，使得市场对加菜籽实际种植面积存下降预期。并且种植进度延后意味着新季菜籽成熟期大概率推迟至秋季霜冻告发窗口，单产不确定性概率上升，供需收紧预期增强。同时，在厄尔尼诺气候影响下，澳大利亚菜籽减产幅度或偏高，进一步强化国际菜籽供需收紧预期。其它方面，中东局势不确定性仍存，国际油价高位波动，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为市场提供支撑。国内方面，随着传统消费淡季来临，油脂现货市场购销氛围清淡，且随着进口菜籽到港增多，油厂开机率明显回升，菜油供应压力边际增加。盘面而言,受加菜籽强势提振，菜油明显走高，突破前期平台位，总体走势有所转强。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周三收低，因有利天气提振作物单产前景。隔夜菜粕2609合约收涨0.39%。中东局势仍存不确定性。且美国气候预测中心表示，厄尔尼诺在2026年5-7月之间形成的概率为82%。后期天气升水预期仍存。不过，美国目前整体良好的作物天气给市场带来压力。国内市场来看，终端养殖亏损严重，继续牵制国内豆粕采购积极性，且现阶段是南美大豆到港高峰期，市场供应端压力较大，豆粕价格承压。菜粕自身而言，随着加菜籽陆续到港，原料供应逐步转松，油厂开机率明显回升，菜粕产出压力亦增强。不过，随着温度回升，水产养殖需求逐步进入旺季，需求端支撑也同步提升。盘面来看，菜粕总体仍处于偏弱震荡趋势中，维持偏空参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周三收低，因天气持续有利于作物生长。隔夜玉米2607合约收跌0.86%。美国中西部有利于作物生长的天气给市场带来压力。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2026年5月31日当周，美国玉米优良率为67%，市场预期为70%，上年同期为69%。国际市场价格走弱，拖累国内市场情绪。国内方面，东北产区受玉米丰产影响余粮同比偏多，基层贸易商存粮同比偏多，部分贸易商仍有挺价惜售情绪，近日加工利润虽有回升，部分深加工企业仍进入检修期，对原料需求减弱。饲料企业有参拍超期稻谷，原料选择增多，采购玉米积极性不高，用粮企业库存维持在安全线以上，市场成交量有限。华北黄淮产区麦收尚未大规模启动，河南过三成半，山东、山西零星收获。新麦上市的替代效应预期较强，饲料企业采购积极性较低，多维持随采随用的策略，玉米收购价继续下调。盘面来看，隔夜玉米期价窄幅震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2607合约收跌0.60%。在加工利润倒挂影响下，玉米淀粉生产企业检修计划频出，供应端压力略有下滑，且近期大型终端淀粉糖及造纸需求良好，提货较好，带动库存走低。当前供需表现尚可，企业供应压力不大。截至6月3日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量128.3万吨，较上周下降3.70万吨，周降幅2.80%，月降幅2.80%；年同比降幅8.62%。盘面来看，受玉米回落拖累，淀粉也同步走弱，短线参与为主。

生猪

根据Mysteel数据，重点省份养殖企业6月计划出栏量环比5月实际出栏量减少，但是由于出栏天数减少，日均出栏量增加。月初养殖端个别企业缩量，不过端午节前大猪出栏可能增加。需求端，冷冻库存偏高，终端走货速度一般，屠宰企业开工率连续回落，不过端午节前备货启动带来消费边际改善，为价格带来一定支撑。政策方面，生猪产能综合调控政策稳定市场情绪。总的来说，月初部分养殖端缩量出栏，加之端午节前备货，供需略有改善提振生猪价格反弹，但后市供需预计偏松，期价反弹恐难以持续。在弱现实和政策托举的交织中，中期价格以低位震荡运行为主。

鸡蛋

各环节库存偏低，叠加端午节前备货逐步启动，终端需求回暖，市场货源供应阶段性偏紧，进一步助推蛋价维持高位。现货价格表现明显超市场预期，使得市场氛围较好。不过，现货表现向好进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期，老鸡淘汰放缓，且补栏积极性提升，产能去化受阻且供应压力后置。盘面来看，在现货走强提振下，期价总体维持偏强震荡。不过，市场仍警惕梅雨季节将至现货有回落风险，届时带动期价高位回落，短期波动性增强，谨慎追涨。

苹果

产区苹果走货稍有好转，价格止跌回稳趋势。据Mysteel统计，截至2026年5月27日，全国主产区苹果冷库库存量为183.93万吨，环比上周减少30.02万吨，走货速度环比增加。山东产区库容比为20.08%，较上周减少2.76%；陕西产区库容比为10.94%，较上周减少2.07%。山东产区整体去库整体顺畅，发货渠道来看，客户发周边市场为主，出口及电商开始陆续找货。目前果农及持货商多顺价销售，卖货心态有所稳定。陕西产区出库速度尚可，低价货源走货加快。目前产区整体剩余货源不多，果农货源表现乱价，价格区间跨度较大，库内果农货源个别出现虎皮现象，果农普遍顺价销售。不过随着时令水果上市增加，且价格普遍不高，对苹果消费替代作用增强。

红枣

产区来看，主产区枣树正值花期，产区零星枣园开始环割，集中环割将在六月上旬展开，持续关注主产区灰枣生长情况。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年5月28日红枣本周36家样本点物理库存在10971吨，较上周减少79吨，环比减少0.71%，同比增加2.84%。当前样本库存小幅下降，市场到货少量且以等外为主，下游客商按需补货一般。消费来看，端午节日备货提振效应一般。但今年厄尔尼诺再次出现，产区天气扰动加剧，短期郑枣期价波动明显。不过盘面主流资金流出，短期进入调整状态。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周三微跌，主要受美元走强打压，同时交易商在昨天上涨后选择获利了结，此外，美国农业部生长报告显示棉花种植进度加快，高于去年同期并接近五年均值，供应前景改善对价格构成压力。ICE 12月棉花期货合约收跌0.03美分，或0.04%，结算价报每磅80.51分。国内市场：受下游需求减弱影响，港口库存处于入库大于出库状态。截至5月28日，进口棉主要港口库存为60.97万吨，环比增加0.61%。随着需求走淡，后期采购有限。消费端，下游季节性淡季特征逐渐显现，纺企对原料采购相对谨慎，开机率明显下降，目前主要地区纺企开机七成附近，较上周下调。当前外盘美棉价格回调，短期郑棉价格趋于震荡。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周三下跌，延续前一交易日跌势，交易商关注主产区糖供应。ICE交投最活跃的7月原糖期货收跌0.14美分或0.97%，结算价报每磅14.24美分。国内市场，当前国内食糖产量接近1300万吨，创历史高产年份，加之消费表现不佳，整体供强需弱格局，但下方成本、进口管控、厄尔尼诺预期将会抑制跌幅，预计后期糖价维持震荡运行，关注5月产销数据情况。

花生

随着东北花生价格触及种植成本一线，部分贸易企业囤货情绪显现，对产地局部价格略有提振。批发市场、食品加工企业保持刚需采购、低库存运行，油厂油料米合同报价稳中下调，部分到货量尚可。终端需求表现欠佳，预期短期花生价格或偏稳运行。

※ 化工品

原油

美伊谈判在即，特朗普称与伊朗谈判进展“非常顺利”，美国众议院通过决议限制特朗普对伊动武权力，目前霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，国际原油上涨，布油走高至97美元附近价格，国内原油及油品随国际原油震荡，隔夜SC期货主力合约（SC2606）收611元/桶，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。海外，4月OPEC原油产量1898.30万桶/日，环比-8.68%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比减少，钻井数低位运行，库存持续去化。EIA数据显示，5月22日当周，美国原油产量为1371.50万桶/日，环比+0.09%。美国石油钻井数425台，环比+10台。EIA库存数据显示，截止5月22日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.06798亿桶，比前一周下降1239万桶；美国商业原油库存量4.41686亿桶，比前一周下降332.7万桶；库欣地区原油库存2302.4万桶，减少279.4万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.65112亿桶，下降了906万桶。美国API数据显示，2026年5月22日当周，API原油库存为4.388桶，周环比-0.63%。国内，截至2026年5月31日，山东独立炼厂原油到港量134.1万吨，较上周跌18万吨，环比跌11.83%。据隆众监测，截至6月3日，中国港口商业原油库存指数为100.23，总库容占比54.75%，环比涨0.54%。中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达55.41%，较上周涨0.23个百分点，较去年同期跌3.48个百分点。原油库存上涨、稀释沥青库存下跌。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注590附近支撑。

燃料油

美伊谈判在即，特朗普称与伊朗谈判进展“非常顺利”，美国众议院通过决议限制特朗普对伊动武权力，目前霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，国际原油上涨，布油走高至97美元附近价格，国内原油及油品随国际原油震荡，隔夜高硫燃料油期货主力合约（FU2609）收3936元/吨、低硫燃料油期货主力合约（LU2607）收4836元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。燃油供应方面，2026年第22周（20260522-0528），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为50.15%，环比上周下跌1.76个百分点。主营炼厂常减压产能利用率66.31%，环比下跌0.59%，同比下跌6.4%。库存方面，本周期（20260522-0528）山东油浆市场库存率18.6%，较上周期上涨0.2%。山东地区渣油库存率7.1%，较上周期库存率上涨0.7%。山东地区蜡油库存率0.8%，较上周期暂稳僵持。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量8.30万吨，环比+3.70万吨，+80.43%。船燃方向接货1.40万吨，环比+0.65万吨，+86.67%。综合来看，燃料油市场供减需增，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约（FU2609）短期维持宽幅震荡，下方关注3800 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约（LU2607）短期维持宽幅震荡，下方关注4700 附近支撑。

沥青

美伊谈判在即，特朗普称与伊朗谈判进展“非常顺利”，美国众议院通过决议限制特朗普对伊动武权力，目前霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，国际原油上涨，布油走高至97美元附近价格，国内原油及油品随国际原油震荡，隔夜沥青主力合约（BU2609）收4339元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。沥青供应方面，据隆众资讯，本周（20260528-0603），中国92家沥青炼厂产能利用率为13.6%，环比减少2.7%，国内重交沥青77家企业产能利用率为13.3%，环比减少2.7%。分析原因主要是中海四川及华南主力地炼停产检修，齐鲁石化维持转产渣油状态，辽河石化沥青降产，带动产能利用率减少。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为22.6万吨，环比减少4.6万吨，降幅16.9%；同比下降31.3万吨，降幅58.1%。需求端，本期（20260527-0602），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为8.2%，环比增加2.1%，同比减少5.5%。改性沥青对沥青周度消费量为4.4万吨，环比增加34.1%。库存端，据隆众资讯，截止到2026年6月1日，国内沥青104家社会库库存共计138.1万吨，较5月28日减少2.7%，同比减少26.3%。国内54家沥青样本厂库库存共计85.6万吨，较5月28日减少3.6%，同比增加1.2%。其中山东地区厂库去库明显。分析原因主要是区内炼厂维持低负荷生产，消耗库存出货，加之下游需求恢复明显，带动库存减少明显。综合来看，上游成本受油价支撑，沥青市场供增需减、库存去化，预计短期沥青期货价格跟随原油震荡。沥青期货主力合约下方关4200附近支撑。

LPG

美伊谈判在即，特朗普称与伊朗谈判进展“非常顺利”，美国众议院通过决议限制特朗普对伊动武权力，目前霍尔木兹海峡目前仍处于少通航状态，国际原油上涨，布油走高至97美元附近价格，国内原油及油品随国际原油震荡，隔夜液化石油气期货主力合约（PG2607）收5745元/吨，短期美伊地缘冲突不确定性风险较大，原油及油品波动显著提升。LPG国际方面，沙特阿美公司6月CP公布，丙、丁烷均较5月上调。丙烷为760美元/吨，较上月上调10美元/吨，丁烷为820美元/吨，较上月上调20美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在7967元/吨左右，丁烷折合到岸成本预估在8418元/吨左右。供应方面，本期(20260522-0528）中国液化气样本企业商品量：47.18万吨，较上期减少0.24万吨，环比降0.51%。周内，西北以及山东均有企业检修。周商品量下降。需求方面，本期，中国液化气样本企业产销率98%，环比持平。本期国内液化气市场需求未有改善，价格持续走弱引发下游抵触情绪，整体产销未能达到平衡。 库存端，截至2026年5月28日，中国液化气样本企业库容率水平在26.48%，较上期增加0.44个百分点。中国液化气港口样本库存量：193.36万吨，较上期减少1.98万吨或1.01%。本期港口到船微幅增加，进口资源变化有限。需求方面，化工需求提升，码头贸易量部分到船增加而提升，整体需求增多。本期到港量并未覆盖需求，本期港口库存出现小幅降库。综合来看，短期供应中断可能降低，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2607）下方关注5600附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量少于恢复涉及产能产出量，整体产量增加。本周内地甲醇企业待发订单增加，企业库存环比下降，总体仍保持相对低位运行；港口方面，本周甲醇港口库存继续去库，江苏仍有出口船发支撑提货，但主流库区汽运提货差，库存变动不大；浙江地区烯烃维持停车状态，在传统下游刚需消耗下，库存略有下降；华南港口少量出口船货装港仍有支撑，库存继续下降，短期继续关注出口装船进度及内地货源补充情况。需求方面，上周甲醇制烯烃行业开工率小幅下降，华东地区有装置停车或者降负荷，行业开工率周均走低，短期华东以及青海盐湖装置延续停车状态，预计行业开工率继续下降。MA2609合约短线预计在2800-3000区间波动。

塑料

夜盘L2609小幅震荡报7974元/吨。美伊军事冲突为谈判带来不确定性，叠加美国API、EIA原油库存超预期大幅下降，昨日国际油价震荡上涨。上周中韩石化、中化泉州、宁夏宝丰等装置停车检修，万华化学、茂名石化、大庆石化等装置重启，PE产量环比+0.60%至63.80万吨，产能利用率环比+0.3%至76.96%；下游开工率环比-0.6%，其中农膜开工率环比-1.1%，包装膜开工率环比-0.6%；生产企业库存环比-9.34%至49.79万吨，社会库存环比-9.12%至43.69万吨；油制利润环比+600元/吨至-1543元/吨，煤制利润环比-198元/吨至1392元/吨。聚乙烯检修装置陆续恢复，产能利用率预计缓慢提升。棚膜、地膜正处淡季，农膜开工率下降至全年相对低位；包装膜订单跟进有限，难以对PE需求形成支撑。国内供需边际转弱，库存去化趋势预计放缓但压力不大。煤炭市场情绪受安全整治专项行动提振，增强LLDPE煤制成本支撑。短期LLDPE预计随油价波动，L2609日度区间预计在7800-8200附近。

聚丙烯

美伊谈判在即，霍尔木兹海峡仍旧处于少通航状态，国际油价震荡收涨。PP主力合约隔夜微幅收涨至8743元/吨，现货价格9732元/吨。供应端，本周（20260522-0528）中国聚丙烯产量：68.16万吨，较上周期增加1.43万吨，涨幅2.14%，趋势由降转升，周内聚丙烯损失量数据高位回落，受此影响，产量数据窄幅走高。聚丙烯平均产能利用率环比下降0.68个百分点至64.63%。2026年4月，中国聚丙烯进口量在20.5万吨，环比-23.99%。需求方面，本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降0.59个百分点至 48.16%。2026年4月份中国聚丙烯出口量在63.94万吨，环比+57.68%。库存方面，截至2026年5月27日，中国聚丙烯商业库存总量在63.41万吨，较上期下降6.08万吨，环比下降8.74%，供应端维持偏紧态势，生产企业检修表现仍相对集中，因此本周生产企业库存环比下降。聚丙烯产能利用率小幅上升，目前整体供需偏紧，但供需紧张边际走弱，国际油价短期反弹，PP主力合约下方关注8600附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2607涨0.24%报8863元/吨。美伊军事冲突为谈判带来不确定性，叠加美国API、EIA原油库存超预期大幅下降，昨日国际油价震荡上涨。上周裕龙50万吨故障装置重启，镇海利安德62万吨装置计划内检修但影响天数有限，苯乙烯产量环比+0.12%至32.47%，产能利用率环比+0.09%至64.74%；下游开工率变化不一，EPS、PS、ABS消耗量环比-1.84%至24.6万吨；工厂库存环比-7.96%至13.48万吨，华东港口库存环比-14.15%至9.04万吨，华南港口库存环比-43.66%至2万吨。近期盛虹45万吨装置停车检修，6月苯乙烯新增检修装置较少，前期大型停车装置陆续重启，苯乙烯供应预计逐步恢复。下游行业部分装置重启，但“三S”产业下端需求有限、高价抵触，产业链负反馈压制下苯乙烯需求难有显著提升。出口端，印度市场需求持续性取决于霍尔木兹海峡航运恢复节奏。短期苯乙烯预计随油价震荡，EB2607日度区间预计在8580-9030附近。

PVC

夜盘V2609跌0.95%报4879元/吨。上周广州东曹、黑龙江昊华、盐湖镁业、德州实华等装置停车检修，PVC产能利用率环比-1.48%至68.37%；下游开工率环比-1.09%至41.94%，其中管材开工率环比-2.04%至34.6%，型材开工率环比-0.87%至40.87%；社会库存环比-1.18%至128.32万吨，库存压力仍偏高；电石法利润环比-168元/吨至-488元/吨，乙烯法利润环比+218元/吨至-694元/吨。近期电石法停车、重启装置并存，乙烯法成本下跌、利润回升，行业开工率存在一定提升空间。下游传统淡季影响进一步加深，房地产市场对PVC需求端拖累持续，国内PVC需求存收缩预期。受东南亚、南亚雨季以及海外低价资源竞争影响，PVC出口端缺乏利多、对价格支撑预计有限。国内PVC供需总体仍偏弱，高库存压力预计持续。成本端，国际油价受中东地缘局势扰动宽幅震荡；煤炭市场情绪受安全整治专项行动提振，增强电石法PVC成本支撑。PVC弱供需与强成本博弈，短期震荡对待，V2609技术上关注4800附近支撑与5030附近压力。

烧碱

夜盘SH2607涨0.15%报1947元/吨。上周国内新增检修、重启装置并存，烧碱产能利用率环比-0.4%至79.4%，仅小幅下降；氧化铝开工率环比+0.19%至77.55%，粘胶短纤开工率环比-1.29%至84.20%，印染开工率环比维稳在50.69%；山东地区氯碱企业向氧化铝厂送货增加，非铝下游刚需补货，液碱工厂库存环比-7.47%至52.33万吨，库存压力仍偏高；山东氯碱价格窄幅变化，氯碱利润环比-3元/吨至66元/吨。氯碱行业仍处于传统检修阶段，但6月部分停车装置重启、新跟进检修装置偏少，国内供应预计小幅回升。氧化铝行业在需求端有限、库存压力偏高的背景下，行业低利润恐将持续，开工负荷与耗碱需求受抑制。非铝下游正处传统淡季，烧碱需求端缺乏利多支撑。烧碱供需偏弱，但目前现货价格已处于估值偏低水平、下降空间有限。氯碱利润偏低时，烧碱、液氯价格负相关性较强，关注后市液氯价格变化。SH2607日度运行区间预计在1900-2000附近。

对二甲苯

美伊双方再次进行低强度军事冲突，市场担忧情绪升温，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为68.15万吨，环比+0.55%。国内PX周均产能利用率82.39%，环比+0.45%。需求方面，PTA周均产能利用率59.25%，较上周-2.77%；国内PTA产量为113.60万吨，较上周-5.36 万吨。周内开工率上升，目前处在中位，短期PTA装置下滑。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注9500附近压力，下方关注8000附近支撑。

PTA

美伊双方再次进行低强度军事冲突，市场担忧情绪升温，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率59.25%，较上周-2.77%；国内PTA产量为113.60万吨，较上周-5.36 万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率80.77%，较上周-0.33%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.70天，较上周期下滑0.16天；聚酯工厂PTA原料库存在8.47天，较上周下滑0.48天。目前加工差555附近，装置负荷下滑，下游聚酯行业开工率下滑，工厂维持去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6500附近压力，下方关注5800附近支撑。

乙二醇

美伊双方再次进行低强度军事冲突，市场担忧情绪升温，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在38.13万吨，较上周减少0.53万吨，环比减少1.37%；本周国内乙二醇总产能利用率58.85%，环比降0.82%。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率80.77%，较上周-0.33%。截至5月28日华东主港地区MEG库存总量64.6万吨,较上一期降低2.8万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5100附近压力，下方关注4250附近支撑。

短纤

美伊双方再次进行低强度军事冲突，市场担忧情绪升温，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为14.29万吨，环比下滑0.34吨，环比降幅为2.32%；周期内综合产能利用率平均值为74.15%，环比下滑1.83%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在69.81%，环比持平。纯涤纱行业周均库存在21.26天，环比上升0.13天。库存方面，截至5月28日，中国涤纶短纤工厂权益库存10.50天，较上期减少0.32天；物理库存18.77天，较上期减少0.03天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8200附近压力，下方关注7200附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约收跌至4846元/吨；银星现货4880元/吨。供应端，据海关数据显示，2026年4月漂白针叶浆进口数量91.0万吨，环比 +11.7%，同比+20.1%。全年累计进口量314.4万吨，累计同比+2.1%。智利Arauco公司5月亚洲价格报 680美元/吨，持平。需求端，本周双胶纸产能利用率回升至55.76%，铜版纸产能利用率提升62.38%，生活用纸产能利用率升至66.37%。库存端，截至2026年5月28日，中国纸浆主流港口样本库存量231.1万吨，较上期累库2.8万吨，环比上涨1.2%，本周期纸浆主港库存量由去库转为累库的走势。海外报价持稳，对国内价格有一定托底，但国内下游纸厂采购意愿低迷，以刚需补库为主，需求端难提供有效支撑，纸浆库存维持高位，预计价格呈现低位波动。SP主力合约建议逢高做空，上方关注4900-5000附近压力。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上行0.17%。纯碱方面，供给端：当前处于 5 月传统检修季，华北、西北氨碱装置集中检修，华东联碱短停。检修进入尾声、部分装置复产，周度减产幅度收窄，供给压力边际回升。厂家总库存169.7 万吨，历史同期高位。产销率维持110%+，库存缓慢去化，但绝对高库存压制涨幅。煤价企稳反弹，纯碱成本40%+ 与煤挂钩，氨碱法亏损，低价出货意愿弱。需求端纯碱下游需求中，玻璃占比约 70%。浮法玻璃方面，地产竣工复苏乏力，玻璃厂库存居高不下，产销偏弱。玻璃企业始终保持低库存运营，连续22 周亏损，冷修增多但多为小产线，大规模减产未现。去库缓慢、采购谨慎。刚需为主、批量补库意愿低，价格企稳后小单补库，难有爆发。光伏玻璃，严重亏损，非计划冷修增多，光伏玻璃日熔量回落，新增投产节奏放缓；对重质纯碱的消耗边际走弱，日耗较峰值刚需持续下滑。其他方面，进入传统消费淡季，日化、印染等行业终端订单平淡，纯碱采购量维持低位；仅少量出口订单形成小幅托底，但体量较小，难以对冲国内内需疲软的现状。4 月净出口26.5 万吨，环比+6%，小幅缓解但难改内需弱。玻璃厂按需小补，光伏持续弱，需求难有明显改善，压制纯碱反弹高度。

玻璃

夜盘玻璃主力下行0.48%.玻璃方面，供给端，当前浮法玻璃行业全线亏损，亏损持续扩大倒逼产线冷修。行业日熔量14.69万吨/天，开工率70.07%，虽有回升，但处于低位。5 月以来冷修减少、复产增多，周度净增约1000吨/日，供给压力边际抬升而需求明显跟不上这个节奏。目前亏损时间和幅度都还不够，大厂现金充足，硬扛意愿强。纯碱企稳、煤价反弹，成本支撑1010–1020，深跌空间有限。需求端，地产是玻璃最大下游（占比超 7 成），1-4 月房屋新开工、竣工面积同比大幅下滑，工地施工节奏缓慢，终端刚需拿货意愿低迷，无集中赶工、批量补货动作。下游深加工企业订单天数处于历史低位，仅小幅边际修复，企业始终保持低库存、随用随采模式，不敢提前备货，新增订单增量严重不足。南方即将进入梅雨季节，户外施工、玻璃运输安装受限，终端需求还将进一步走弱，传统淡季提前到来。全国浮法玻璃厂库仍维持7600 万重箱以上历史高位，并且库存正在不断攀升。中游贸易商库存同样积压，市场心态偏谨慎，盘面但凡出现小幅反弹，现货套保、贸易抛单就会集中涌出，持续压制上涨空间。

天然橡胶

近期国内云南产区天气有所改善，但加工厂抢收情况延续，原料价格偏强运行；海南产区天气情况良好，原料产出维持季节性放量趋势，随着原料产出日益增多，当地加工厂出货压力有所增加，市场内原料加价抢收情绪降温，原料收购价格高位整理。近期青岛港口总库存呈现去库，保税库及一般贸易库双库同降。海外船货到港环比缩减，青岛港口整体入库量下滑；前期胎企逢低备货积极，提货量增加，带动整体出库量环比明显增加，青岛港口现货去库幅度较大，短期或延续去库。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率小幅下降，部分轮胎企业出货表现不及预期，产销压力加大，为控制库存增加而存控产现象，拖拽轮胎样本企业产能利用率回落，为控制成品库存压力，部分企业存设备检修计划，或将进一步拖拽轮胎行业整体产能利用率走低。ru2609合约短线预计在17800-18500区间波动，nr2608合约短线预计在15300-16300区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格低位整理，顺丁橡胶生产成本压力减弱，生产利润得到修复。供应延续增量后，下游需求跟进略显乏力，前期生产企业库存量出现累库，但随着价格重心回调，现货端成交影响，生产企业库存量有所下降，短期供应层面变动不大而需求相对薄弱，下游轮胎及橡胶制品等行业采购更趋谨慎，考虑到逢月初各方进度或略缓慢，预计顺丁橡胶库存量波动有限。需求端，上周国内轮胎企业产能利用率小幅下降，部分轮胎企业出货表现不及预期，产销压力加大，为控制库存增加而存控产现象，拖拽轮胎样本企业产能利用率回落，为控制成品库存压力，部分企业存设备检修计划，或将进一步拖拽轮胎行业整体产能利用率走低。br2607合约短线预计在14000-15200区间波动。

尿素

近期国内尿素部分装置停车带动整体产量下降，本周可能1-2家企业装置计划停车，3-5家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预期产量增幅扩大。需求方面，农业需求处于春耕结束后的空窗期，仅东北等局部地区有零星追肥补货，主流区域大规模备肥尚未集中展开，下游复合肥及板材企业开工率持续低位，刚需采购清淡。本周国内尿素企业库存小幅下降，上周出口消息调动部分市场情绪，出货稍见顺畅之下库存压力有所缓和，不过当前市场整体需求支撑依旧不足，企业收单压力仍存，货源向下传导承压，且出口准备工作尚需时间，预计企业库存难有明显下降之势，整体或以高位波动为主。UR2609合约短线预计在1780-1850区间波动。

瓶片

美伊双方再次进行低强度军事冲突，市场担忧情绪升温，国际原油上涨，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为33.20万吨，较上期增加0.12万吨，产能利用率71.70%，较上期提升0.26个百分点。中国聚酯行业周度平均产能利用率80.77%，较上周-0.33%。出口方面，4月中国聚酯瓶片出口60.12万吨，较上月增加1.87万吨，或+3.21%。2026年1-4月累计出口量212.19万吨，较去年同期增加4.47万吨，涨幅1.67%。短期瓶片开工率上升，当前生产毛利961左右，加工利润回落，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8500附近压力，合约下方关注7500附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价收涨至797.5元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价790元/m³，+0；江苏地区现货价格780元/m³，+0；进口CFR报价在125美元/m³，+0。据木联调研，本周（2026/5/22-5/28），新西兰12港原木离港发运共计13船51万方，环比增加2船9万方。其中，新西兰直发中国10船38万方，环比增加4船14万方。本周（2026/6/1-2026/6/7）13港新西兰针叶原木预到船10条，较上周增加0条，周环比增加0%；到港总量约32.3万方，较上周减少2.1万方，周环比减少6%。上周（2026/5/25-2026/5/31）13港新西兰针叶原木到船10条，较上周增加3条，周环比增加43%；到港总量约34.4万方，较上周增加10.3万方，周环比增加43%。5月25日-5月31日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.65万方，较上周减少10.32。截至5月29日，国内针叶原木库存减少至283万立米。原木市场到货增多，外盘报价回落，短期航运因地缘问题不确定性，原木价格多空交织。LG2605合约建议关注785附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2607涨0.67%报7707元/吨。美伊军事冲突为谈判带来不确定性，叠加美国API、EIA原油库存超预期大幅下降，昨日国际油价震荡上涨。上周石油苯开工率环比+0.01%至65.82%，加氢苯开工率环比-1.06%至67.78%，国内纯苯产量窄幅上升；纯苯下游开工率变化不一，下游加权开工率环比-0.46%至68.78%；华东港口库存环比-14.06%至11.0万吨，维持去库趋势；石油苯利润环比+901元/吨至706元/吨。近期石油苯停车、重启装置并存，国内纯苯供应预计维持偏低水平。海外装置低负荷运行叠加美韩套利窗口开启，韩国纯苯流入大幅下降；印度原计划流向中东的纯苯外卖至中国，对中国进口形成补充，但规模受限。下游部分停车装置预计重启，但产业链下端利润多处于低位，压制纯苯需求提升空间。纯苯供需单边驱动较有限。短期纯苯预计随油价震荡，BZ2607日度区间预计在7500至7900附近。

丙烯

美伊谈判在即，霍尔木兹海峡仍旧处于少通航状态，国际油价震荡收涨。PL期货主力合约收涨至8361元/吨；山东现货价格报9000元/吨。供需方面，本周（20260522-20260528）中国丙烯产量112.08万吨，较上周增加0.4万吨（上周产量111.68万吨），涨幅0.36%。本周中国丙烯装置产能利用率小幅上升至68.65%，丙烯场内库存小幅上升至5.143万吨。 需求端，周内丙烯下游工厂开工率涨跌互现。辛醇产能利用率下跌幅度最大，主要因鲁西化工二期、江苏华昌二期、东明东方、山东建兰装置停车。丙烯腈产能利用率上涨幅度最大，主要因为周内上海赛科装置恢复五成开工。丙烯装置检修部分复工，开工率回升，下游对高价原料需求偏弱，库存出现小幅增长，基本面转弱，但成本支撑犹存，PL主力合约关注8250元/吨附近支撑。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约收跌至3996元/吨，北京现货 70g银河如意报4200元/吨。供应端，本周期国内双胶纸生产环比小幅减量。期双胶纸产量21.8万吨，较上期增加0.3万吨，增幅1.4%，产能利用率55.8%，较上期提升0.8%。周内前期检修的纸企恢复正常运行，行业生产环比小幅增量。库存端，本期双胶纸生产企业库存160.3万吨，环比涨幅0.4%。周内前期检修的纸企恢复正常生产，带动产量增加，终端教材教辅供货量无明显变化，社会面需求缺乏调整动能，贸易商维持刚需补货，采购积极性一般，企业库存较上周继续增加。短期部分装置检修恢复正常，开工率回升，下游需求一般，双胶纸库存继续创新高，限制价格上行动力。双胶纸主力合约逢高做空为主。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，贵金属市场震荡偏弱运行，沪金主力2608合约下跌0.74%报973.42元/克，沪银主力2608合约下跌2.24%报17795元/千克。地缘方面，美伊谈判持续拉锯，在浓缩铀处置、伊朗核问题和霍尔木兹海峡通行的问题达成协议之前，可信的和平协议落地可能性较低，美元指数延续反弹，对金价形成较强压制。宏观数据方面，美国5月“小非农”数据略超预期，叠加5月ISM制造业PMI录得54，创四年新高，就业及PMI数据强劲强化了市场对美联储维持高利率甚至加息的预期；本周重点关注周五发布的美国五月非农就业数据。能源价格与通胀预期存在继续走高的风险，加息预期仍在，一度压制金价；央行逢低购金需求虽边际放缓，但中长期配置逻辑仍具韧性，金价下方逢低买盘需求或继续提供价格支撑。白银短期或跟随地缘冲突持续预期及金价走势震荡，受工业需求波动较大。操作上建议，逢低布局思路对待。技术面，伦敦金短线面临上方阻力位4650美元/盎司，下方支撑4450美元/盎司，日线RSI低于中轴，MACD绿柱收窄；伦敦银关注上方阻力位80、83美元/盎司，下方支撑70、73美元/盎司。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡回落。基本面原料端，海外矿山消息面扰动频现，全球铜矿供应趋缓，精矿TC费用持续偏弱，矿价为铜价提供成本支撑。供给端，铜精矿TC费用的下行，冶炼厂利润或受侵蚀，有被迫进行检修减产的可能，国内精铜供给量或有收敛。需求端，下游需求逐步过渡向淡季，铜材加工订单较弱；铜材企业或维持低库存、稳开工的偏谨慎策略。库存方面，在开工淡季以及当前铜价相对偏高位运行的背景下，下游的谨慎策略或将带动产业库存小幅累库。整体来看，沪铜基本面或处于供需双收敛的阶段，社会库存小幅度积累。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势。基本面原料端，几几内亚雨季的来临令其发运量将逐步下降，加之出口限制将令铝土矿供给预期逐步回落，土矿报价坚挺为氧化铝提供成本支撑。供给端，新投产能释放，加之进口窗口的开启，令国内氧化铝供给量呈现偏多状态。需求端，电解铝厂压价买货，并且由于铝厂开工和产能皆临近上限，对氧化铝需求持稳。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳的阶段，铝土矿对氧化铝成本支撑力度走强。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡回落，基本面原料端，由于原料氧化铝供应偏多报价处低位区间运行，电解铝厂利润情况较优，冶炼厂生产积极较好，但由于行业天花板的限制，虽有新投产能起槽但增量空间较少，国内电解铝供给量级维持高产高开工格局。需求端，国内传统淡季影响，下游铝材加工维持刚需采买，新兴产业对铝材的消费对传统建材、板材需求的回落有所对冲，但整体上仍受季节性变化影响令下游订单有所走弱。库存方面，根据以往季节变化规律，加之当前沪铝累库周期偏长、库存高位偏多的影响，沪铝去库拐点仍有待确认。整体来看，电解铝基本面或处于供给稳定、需求边际放缓的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下行0.87%。供给端，原生铅，冶炼生产稳定：云南、湖南、河南等主产区炼厂无大规模检修，开工率环比持平，短期供应无明显增量。铅精矿加工费低位：国产矿加工费维持低位，进口矿加工费低位维稳，副产品收益回落：白银价格高位回调，原生铅炼厂盈利承压，减产意愿增强，间接约束供应弹性。原料成本支撑铅价底部，限制大跌空间。再生铅，再生铅企业持续复产，废电瓶供应稳定，再生精铅报价偏弱，现货贴水扩大，对期价形成压制。废电瓶原料偏紧：废电瓶供应不足，部分炼厂上调收购价，冶炼亏损扩大，开工率难以持续大幅抬升，制约供应释放节奏。进口，铅锭进口窗口关闭，5 月后新签进口订单锐减，4 月高进口量（3.69 万吨）的后续到货压力有限。需求端，下游铅蓄电池步入传统淡季，企业开工率偏低，仅维持刚需采购，成交清淡，难以带动价格反弹。临近端午假期，部分企业提前备货后采购节奏放缓，需求端难有亮点。6 月终端需求或有小幅季节性改善，但力度有限，难以扭转淡季格局。国内铅锭社会库存环比回落，上期所库存同步下降，低库存对价格形成支撑，限制下行空间。LME 铅库存高位，但现货升水走强，伦铅震荡偏强，对沪铅有间接带动，但国内需求疲态削弱跟涨力度。美元指数波动、大宗商品整体分化，沪铅缺乏明确方向指引。

沪锌

宏观面，特朗普：与伊朗谈判进展“非常顺利”，距签协议已“非常接近”，海上封锁或持续到9月。美众议院通过决议，限制特朗普对伊动武权力。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，虽然冶炼端副产品硫酸价格高企，补足炼厂收益；5月精炼锌产量高于预期，但是国内锌矿库存继续下降，库存天数降至不足20天，后续炼厂检修减产增多。海外炼厂事故加剧供应担忧；沪伦比值持续走弱，出口窗口打开。需求端传统旺季时间过去，消费无明显亮点，下游镀锌板开工率下降。库存方面，锌价回调采需改善，国内库存小幅下降，但基差平水下跌；LME锌库存持稳运行，升贴水偏低水平。技术面，持仓增量价格上涨，多头氛围偏强。观点参考：预计沪锌偏强调整，关注M5支撑，上方2.55位置。

沪镍

宏观面，特朗普：与伊朗谈判进展“非常顺利”，距签协议已“非常接近”，海上封锁或持续到9月。美众议院通过决议，限制特朗普对伊动武权力。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼镍矿RKAB审批完成约90%，审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式 基数上调；印尼计划推进镍出口税和暴利税，镍矿生产成本上抬。冶炼端，由于矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力大幅增加，精炼镍预计明显减产。需求端，钢厂利润扩大明显，但需求淡季钢厂排产增量有限；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水降至低位；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓增量价格下跌，多空分歧增大。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注M60支撑。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季结束，但镍矿品味下降，镍矿港口库存同比下降，国内镍铁厂原料偏紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；近期钢厂利润收缩明显，同时进入逐步进入传统需求淡季，不锈钢厂300系排产预计环降。需求端，市场进入传统去库周期，近期钢价回调，下游市场采购氛围改善，现货升水高位，库存维持去化节奏。技术面，持仓增量价格调整，多空分歧升温。观点参考：预计不锈钢期价震荡调整，关注M60支撑。

沪锡

宏观面，特朗普：与伊朗谈判进展“非常顺利”，距签协议已“非常接近”，海上封锁或持续到9月。美众议院通过决议，限制特朗普对伊动武权力。基本面，供应端，锡矿进口增长缓慢， 缅甸复产进度不及预期，锡矿加工费低位持稳，矿紧维持紧张格局；同时印尼计划提高锡矿产税率。冶炼端，精炼锡产量略高于预期，但部分外采矿产能依旧处于亏本状况，精锡产量仍受到限制。进口方面，国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，当前处于传统需求旺季，镀锡板开工仍在回升阶段，新能源汽车产销回升较快，而光伏新增装机平稳。AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。近期锡价大幅拉升，基差降至100元/吨，集中交仓库存大增；LME库存增加，现货升水偏低运行。技术面，持仓减量价格调整，多头氛围略降。观点参考：预计沪锡高位调整，关注MA5支撑。

硅铁

昨日，硅铁2607合约报5962，上涨1.02%，现货端，宁夏硅铁现货报5660，环比持平。宏观面，中国5月官方制造业PMI为50%，制造业景气水平回落。供需方面，产区开工情况差异较大，甘肃新增产能陆续投放，需求变动不大，成本端青海5月结算电价下降，煤炭价格上涨。利润方面，内蒙古现货利润-80元/吨;宁夏现货利润130元/吨。技术方面，日K位于5和20均线上方，短期方向，震荡对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2607合约报6044，上涨0.53%，现货端，内蒙硅锰现货报5850，环比持平。宏观面，5月，重点25城二手房新增挂牌房源为12万套，同比下降幅度达41%。基本面来看，全国库存量同期高位，成本端，原料端进口锰矿石港口库存-1.4万吨，需求端铁水进入汛期淡季。利润方面，内蒙古现货利润-80元/吨;宁夏现货利润-230元/吨。技术方面，日K位于5和20均线上方，短期方向，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2609合约收盘1417.5，上涨3.32%，现货端，唐山蒙5#精煤报1480，折盘面1395。宏观面，山西省安全生产暨煤矿安全风险隐患专项整治行动部署会议召开，决定动真碰硬开展全省煤矿安全风险隐患专项整治行动，煤矿事故扰动，市场情绪偏强。产业面，本期矿山产能利用率环比减14.6%，供应回落较明显，矿端精煤库存延续下降，铁水需求弱于同期水平。技术方面，日K位于5和20均线上方，短期方向，震荡偏多运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2609合约收盘2038.5，上涨2.05%，现货端第五轮提涨落地。宏观面，国家发展改革委组织召开2026年全国迎峰度夏能源保供视频会议，预计今年迎峰度夏期间能源供需总体平衡，经济社会发展和民生用能用电总体有保障。基本面，需求端，本期铁水产量240.81，+1.48万吨，钢厂焦炭库存连续3周回升，受焦煤成本支撑影响，焦炭走势偏强。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利66元/吨。技术方面，日K位于5和20均线上方，短期方向，震荡偏多运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2609合约弱势整理。宏观面，美国总统特朗普3日在白宫对媒体说，美国同伊朗的谈判进展顺利，协议可能在本周末达成。特朗普还称，美伊一旦达成协议，霍尔木兹海峡将“立即”恢复通航。供需情况，澳巴铁矿石发运量下滑，到港量增加，铁水产量维持240万吨上方，港口库存由降转增。整体上，美伊局势再陷僵持，下游需求稳定，港口可售资源宽松，行情或有反复。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA反弹受阻。观点参考，短线交易，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2610合约小幅反弹。宏观面，从多家银行获悉，近期多地银行正按照有关部门的关注和要求，适当加大信贷投放力度。银行正计划推动具备条件的分支机构通过经营贷、个人抵押贷款乃至票据融资等方式补充投放规模。供需情况，螺纹钢周度产量平稳，产能利用率48.59%，表需回落，库存降幅缩窄。整体上，煤焦偏强运行，成本端支撑依存，但下游采购积极性不高，市场成交表现平淡。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，短线交易，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2610合约震荡偏强。宏观面，伊朗伊斯兰议会副议长阿里·尼克扎德表示，伊朗外交部已获伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊批准，成立霍尔木兹海峡问题工作组。供需情况，热卷周度产量下调，产能利用率75.49%，表观需求回落，库存小幅提升。整体上，成本端支撑依存，现货市场表现一般，多空交织，行情或有反复。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。观点参考，短线交易，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，西南云南、四川逐步迈入丰水期，电价从枯水期高位明显下行，单吨生产成本大幅回落，5 月底至6月初当地硅厂集中复产意愿强烈，增量将逐步释放。新疆区域前期检修装置陆续收尾，开工率稳步回升，华南、华中因高电价，企业开工意愿低迷，停产企业暂无复产计划。下周市场供应宽松预期持续发酵，供给压力偏强。需求端，多晶硅：多晶硅现货持续走弱，深陷成本线下方，行业亏损格局未改。企业以刚性排产为主，主动减产力度有限。仅维持刚需采购，主动补库意愿不足。虽有头部企业计划6月复产，但短期难以形成有效需求拉动，对工业硅采购量无明显增量。有机硅：DMC 价格稳定在14700-15000元/吨，行业限产挺价后开工率小幅回升，利润有所修复。下游房地产复苏乏力，终端需求疲软，追高意愿谨慎，市场成交温和，对工业硅需求稳定但无增量。铝合金：受高成本和弱需求双重压制，产量下滑，开工率维持低位。对工业硅需求稳定但有限，无明显增量，仅维持日常刚需采购，难以改变整体需求疲软格局。近期出口订单略有回升，但受中东、东南亚新产能挤压，整体规模有限，不足以扭转国内供需过剩格局。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡走弱，截止收盘-4.08%。持仓量环比减少，现货较期货升水，基差环比上日走强。基本面上，锂矿报价随碳酸锂价波动，津巴布韦出口禁令有所松动，国内矿区复产传闻扰动市场，锂矿供给偏紧预期或将边际缓和。供给端，矿石冶炼因原料趋紧预期改善，冶炼产能得以释放，加之盐湖端季节因素达生产旺季，国内碳酸锂生产情况或将保持增长。进口方面，智利碳酸锂出口逐步回升，加之内外价差效应，进口量或保持较高水平，随着船期到港，国内碳酸锂供给量级或将保持增长态势。需求端，下游采买情绪逐渐谨慎，前期逢低采买已令下游备足一定库存，故当前采买节奏有所放缓，现货市场成交情绪相对清淡。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给小增、需求暂稳的阶段。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱走扩。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，当前多晶硅行业产能严重过剩，头部企业小幅增产与减产相互抵消，整体货源供给极度宽松。市场提前交易6月复产增量预期，通威、内蒙、亚硅等多晶硅基地后续有复产提产计划，下周供给宽松预期进一步升温。行业普遍陷入亏损，但企业主动大规模减产意愿极低，普遍采取“控产不停产”策略，不愿主动让出市场份额，现货流通货源持续充足，无供给收缩利好。西南丰水期电价下行预期，也间接给硅料企业复产创造条件，中长期供给压力难缓解。需求端，硅片：下周排产难增、部分大厂或小幅降负荷。硅片厂原料库存压缩至3-7天刚需，“随用随买、不囤货、压价采购”，仅小单成交，无主动补库意愿。电池片：排产虽有小幅上调，但受制于终端组件订单疲软，开工提升幅度有限。电池企业自身库存同步走高，盈利空间狭窄，坚持低库存运营，只按需刚性拿货，没有边际增量采购，无法形成向上拉动。光伏组件：5-6月为光伏装机传统淡季，终端项目暂缓，组件价格（1.7-1.75元/W）高于心理预期，新签项目少、装机量低迷。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡回落，基本面原料端，海外废铝价格维持高位，国内回收端持货商挺价意愿仍强，废铝价格随原铝高位波动对铸造铝合金提供一定成本支撑。供给端，由于原料废铝供应偏紧价高，令再生铝厂综合成本高企、利润挤压，企业或有主动降负荷策略，约束产能，故国内铸造铝合金供给量或将小幅收敛。需求端，传统消费淡季终端市场新增订单乏力，在此背景下，下游压铸厂采买或将趋于谨慎，行业开工水平有所回落，库存积累。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给小幅收敛、需求放缓的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，伦敦铂钯震荡偏弱运行，广期所铂主力2608合约收跌0.87%报477.4元/克，钯主力2608合约收涨0.29%报335.85元/克。地缘方面，美伊谈判持续拉锯，在浓缩铀处置、伊朗核问题和霍尔木兹海峡通行的问题达成协议之前，可信的和平协议落地可能性较低，美元指数延续上升态势，铂、钯跟随贵金属波动。从基本面看，铂金受南非电力整体紧张态势影响，供给端偏紧，少数矿产如艾芬豪矿业南非Platreef提供供应弹性，整体来看，2026年供给缺口仍在。需求端，铂金在氢能、化工领域的结构性增量以及汽车催化剂中铂替代钯的替代需求持续兑现，且玻纤行业对铂族金属需求上升，需求上升预期较为饱满，中期配置价值相对更优。相比之下，钯⾦需求⾼度依赖汽油⻋催化剂，新能源汽⻋渗透率提升、欧洲及亚太地区加速电动化转型，以及铂替钯趋势延续，均对钯⾦中⻓期需求构成压⼒。整体来看，短期铂钯或跟随贵金属维持震荡格局，且市场流动性预期趋紧，钯金基本面弱势，铂金等待盘面企稳信号，操作上建议钯金观望为主，铂⾦逢低轻仓布局。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444   期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507   期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

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