瑞达期货晨会纪要观点20260520

财经事件

1、5月19日晚，俄罗斯总统普京乘专机抵达北京。外交部发言人郭嘉昆表示，中方欢迎普京总统对华进行国事访问。中俄是新时代全面战略协作伙伴，普京总统此访期间，两国元首将就双边关系各领域合作以及共同关心的国际地区问题交换意见。

2、工信部就业促进工作领导小组2026年全体会议强调，要落实落细新一轮十大重点行业稳增长工作方案，深入实施制造业重点产业链高质量发展行动、“人工智能 制造”专项行动，稳定和扩大轻工、纺织服装等传统制造业就业规模，加力智能网联新能源汽车等新兴产业领域挖潜扩容，巩固就业基本盘、拓展就业新空间。

3、美国总统特朗普发出新的开战威胁，称美国可能需要再次对伊朗采取军事行动，并透露自己一度距离批准军事打击仅剩一小时，但最终决定暂缓执行。消息称，以色列和美国对伊朗重启军事行动的联合准备工作已完成，目前正在等待特朗普决定。伊朗军方警告称，如果美国再次对该国发动攻击，伊朗将“开启新的战线”。

4、北约一名高级官员称，若霍尔木兹海峡在7月初之前仍无法恢复正常通航，北约开始讨论部署军事力量，协助商船安全穿越这一全球最重要能源通道。目前这一想法已经获得部分北约成员国支持，但尚未取得北约内部一致同意。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日收盘普遍上涨，三大指数低开后震荡走弱，午后探底回升。沪市整体强于深市，中小盘股强于大盘蓝筹股。截止收盘，上证指数涨0.92%，深证成指涨0.26%，创业板指跌0.16%。沪深两市成交额微幅回落。全市场超3600只个股上涨。行业板块多数上涨，公用事业、电子、计算机板块大幅走高，有色金属板块领跌。海外方面，在通胀升温的担忧下，周二美国30年期国债收益率攀升5个基点至5.18%，创2007年以来新高；两年期收益率升至4.11%，创2025年2月以来新高。作为长期资金定价锚的30年期美债收益率不断走高使得权益资产面临重定价风险。国内方面，经济基本面，4月份，除进出口外，国内规上工业增加值、固投、社零均较上月回落，但从细分项看，新质生产力相关产业依旧保持较高增速，且部分指标仍有小幅上升。金融数据显示，居民存款增速与M2增速剪刀差进一步走阔，同时A股市值与居民存款比值呈现上升。整体来看，新质生产力对经济的支撑愈发明显，相关行业股价预计有较好表现。同时，居民存款入市仍在不断进行中，为市场带来增量资金。然而，海外市场通胀上行趋势难有明显扭转，美联储加息预期仍然存在，美债收益率仍在不断攀升，对全球权益资产，尤其是成长股产生负面影响。美股方面关注5月20日英伟达财报能否继续带动AI浪潮。

国债期货

周二国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y下行0.75-1.75bp左右，10Y、30Y到期收益率分别下行1、1.8bp左右至1.74%、2.23%。国债期货集体走强，TS、TL、TF、T主力合约分别上涨0.02%、0.06%、0.15%、0.56%。DR007小幅回升至1.32%附近震荡。国内基本面端，4月工增同比较前值有所回落，固定投资增长转负，社零增速超预期走弱至0.2%。4月金融数据显著低于市场预期，信贷投放强度持续偏弱，实体融资需求不高，主要依靠票据支撑，居民部门去杠杆意愿仍然较强。海外方面，美伊谈判仍陷僵局，美国总统特朗普发出新的开战威胁，称美国可能需要再次对伊朗采取军事行动。伊朗军方警告称，如果美国再次对该国发动攻击，伊朗将“开启新的战线”。宏观经济上，美国4月CPI同比上涨3.8%，PPI同比上涨6%，创今年来新高，通胀压力重燃，市场定价美联储年内加息预期。宏观经济上，美国4月CPI同比上涨3.8%，PPI同比上涨6%，创今年来新高，通胀压力重燃，市场定价美联储年内加息预期。总的来看，4月宏观数据偏弱运行，“供强需弱”的矛盾有所强化，内生增长动能偏弱叠加上游原材料涨价对中下游企业利润形成挤压，外需及新动能表现强劲。基本面偏弱，国内仍需宽松流动性以应对结构性压力，对债市起到一定支撑，短期内利率仍有下行空间，但随着利率接近前低及央行持续回笼中长期流动性，期债上涨动能或衰减。关注资金边际变化及增量政策。

美元/在岸人民币

周二晚间在岸人民币兑美元收报6.8144，较前一交易日贬值144个基点。人民币兑美元中间价报6.8375，调升60个基点。美国4月CPI同比升至3.8%，PPI同比攀升至6%，核心PPI升至5.2%，能源与运输成本上行推动价格压力逐步扩散，市场继续收窄联储年内降息预期。4月非农虽较前值放缓但仍超出市场预期，初请失业金人数历史低位运行，美劳动力市场韧性犹存。地缘层面，美伊停火谈判进展有限，避险资金回流进一步支撑美元。展望后市，美元短期仍受鹰派联储预期与地缘风险支撑，但市场对尾部风险定价已有所钝化，叠加财政扩张下美元信用弱化叙事延续，美元上方仍存在一定阻力。国内端，4月我国官方制造业PMI录得50.3，景气水平连续两个月高于临界点，产需两端继续扩张。具体来看，生产指数和新订单指数分别为51.5和50.6，制造业企业生产和市场需求保持扩张，但需求端扩张速度有所收敛。生产经营活动预期指数为54.5，反映制造业企业对节后市场发展信心有所增强；4月我国出口同比14.1%，维持超预期上涨，发达国家制造业PMI均有所改善，从而带动外需回暖，刺激我国出口。随着美伊谈判持续进行，堆积订单料逐步释放，2026年我国出口料将保持较高增速。整体来看，地缘局势动荡未定导致避险情绪反复，市场聚焦美伊谈判进程，人民币兑美元汇率波动持续加剧，料维持宽幅震荡趋势。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.33%报99.31，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.43%报1.1606，英镑兑美元跌0.29%报1.3395，美元兑日元涨0.15%报159.0885。

美伊局势停火预期反复摇摆，原油价格高位运行，美国就业及通胀数据整体表现韧性犹存，美元指数近期持续偏强运行。宏观数据方面，美国4月CPI及PPI数据均超出市场预期，能源与运输成本上行推动价格压力逐步扩散，市场继续收窄联储年内降息空间，加息预期较前期亦显著抬升。4月非农虽较前值放缓但仍超出市场预期，初请失业金人数历史低位运行，美劳动力市场韧性犹存。地缘方面，美伊停火谈判进展有限，避险资金回流进一步支撑美元。展望后市，美元短期仍受鹰派联储预期与地缘风险支撑，但市场对尾部风险定价已有所钝化，叠加财政扩张下美元信用弱化叙事延续，美元上方仍存在一定阻力，短期美元料延续震荡偏强格局，但或存在回落风险。

能源供给冲击持续拖累欧元区增长前景，欧元区季度GDP增速放缓至0.1%，4月通胀攀升至3%。在增长乏力与高通胀并存的困境下，市场对于欧央行年内展开3次加息的预期维持不变。在美元偏强运行压制下，日元近期表现持续偏软，日本央行内部政策分歧显著加剧，能源价格风险推动后续加息预期边际上行，加息预期趋于上行。展望后市，美伊停火预期反复摇摆，美元受避险需求提振持续偏强运行，非美货币短期内或延续震荡拉锯走势。

集运指数(欧线)

周二集运指数（欧线）期货价格多数上涨，主力合约EC2606收涨2.07%，远月合约收得-1-2%左右 。最新SCFIS欧线结算运价指数为1709.43，较上周上涨16.56点，环比上行1.0%。中东局势持续紧张，霍尔木兹海峡关闭超十周，通航恢复仍无明确进展，停火协议陷入僵局，市场对供应中断的担忧升温。现价端，头部船司20周报价均值约大柜2400美金，折算指数约1800点。在美线运价大幅调涨的背景下，多数船司5月下旬初步表达了较为强烈的欧线挺价预期，实际落地涨幅更有赖于5月上旬的货量支撑和滚屯积累，提振集运欧线期价。德国作为欧元区核心经济体，受能源价格高企和工业成本压力冲击尤为明显，4月ZEW经济景气指数及经济现况指数均大幅走弱，显示企业和投资者对能源供应、外需和工业利润的担忧明显升温。若原油价格上涨开始向通胀预期传导，欧洲央行将被迫提高借贷成本，当前市场仍普遍预期欧央行年内展开两次25bps加息。目前来看，美伊冲突不仅重塑中东格局，更通过能源渠道对全球经济造成巨大冲击，外加红海运输再度绕行，多因素共同导致运价维持高位波动。但航运业基本面格局尚未改变，运价上涨空间或有限制，船司虽多有挺价意愿，但实施过程未必能一帆风顺。特朗普5月13日晚乘专机抵达北京，开始对中国进行为期3天的国事访问。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，后续应及时跟踪中美贸易交流、美伊局势、运力与货量数据。

中证商品期货指数

5月19日中证商品期货价格指数涨0.22%报1753.07，呈窄幅震荡态势；最新CRB商品价格指数涨0.1%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，原油涨2.4%。黑色系全线上涨，铁矿石涨0.25%。农产品普遍上涨，菜油涨1.33%。基本金属多数下跌，沪铜跌0.71%，沪铝涨0.2%。贵金属全线下跌，沪金跌1.11%，沪银跌3.44%。

海外方面，美国总统特朗普发出新的开战威胁，称美国可能需要再次对伊朗采取军事行动， 并透露自己一度距离批准军事打击仅剩一小时，但最终决定暂缓执行。消息称，以色列和美国对伊朗重启军事行动的联合准备工作已完成，目前正在等待特朗普决定。伊朗军方警告称，如果美国再次对该国发动攻击，伊朗将“开启新的战线”。然而，美国副总统万斯在白宫记者会上称，美国与伊朗的谈判已取得“很大进展”，但美方也准备了重启军事行动的“B方案”。万斯拒绝透露当前幕后磋商的具体内容，但强调伊朗绝不能拥有核武器，这是美方“红线”。特朗普与万斯的表态相反，对市场交易方向产生一定干扰。但由于战争仍未结束，油价始终处在100美元上方。资金面，在通胀升温的担忧下，周二美国30年期国债收益率攀升5个基点至5.18%，创2007年以来新高；两年期收益率升至4.11%，创2025年2月以来新高。美债收益率上升使得作为无息资产的黄金承压。整体来看，市场依旧呈现能化品与有色及贵金属此消彼长的态势，预计商品指数仍将维持区间震荡。

※ 农产品

豆一

东北现货偏弱运行，连豆一主力07合约偏弱震荡运行，日内围绕4700‑4800元/吨区间波动，国内市场供应宽松，需求持续低迷，贸易商持续让价。基层余粮逐步出清，下游加工企业采购谨慎，投机性备货意愿极低，整体来看，国内大豆市场中期供应宽松、需求偏弱的格局难以改变。

豆二

受需求增加的预期推动，美豆大幅上涨，期价再度升至12美元之上，成本支撑力度增加，支撑豆类价格。USDA报告虽然预期美豆新作库存下降，不过由于种植面积仍有增长的空间，加上压榨处在产能的区间上沿，出口可能不及预期，导致美豆库存或还有上调的预期。利空美豆的平衡表。豆二虽然跟随美豆走强，不过后期仍需关注天气以及美豆需求的发酵情况。

豆粕

受需求增加的预期推动，美豆大幅上涨，期价再度升至12美元之上，成本支撑力度增加，支撑豆类价格。USDA报告虽然预期美豆新作库存下降，不过由于种植面积仍有增长的空间，加上压榨处在产能的区间上沿，出口可能不及预期，导致美豆库存或还有上调的预期。利空美豆的平衡表。豆粕方面，当前市场，供应回升预期逐步启动，但下游库存长期处于偏低水平，提货积极性较高，多数饲料企业提升安全库存意愿较强，叠加工厂限量提货，供需宽松的利空兑现需要时间，因此下跌节奏滞后于预期。

豆油

受需求增加的预期推动，美豆大幅上涨，期价再度升至12美元之上，成本支撑力度增加，支撑豆类价格。USDA报告虽然预期美豆新作库存下降，不过由于种植面积仍有增长的空间，加上压榨处在产能的区间上沿，出口可能不及预期，导致美豆库存或还有上调的预期。利空美豆的平衡表。另外，豆油棕榈油国际价差持续走弱，拖累豆油的需求。不过地缘政治风险，全球油脂供应仍面临不小的供应风险，阶段性提振油脂价格。

棕榈油

马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，5月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降16.42%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降12.47%，出油率（OER）环比下降0.75%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚5月1-15日棕榈油出口量为600175吨，较4月1-15日出口的609868吨减少1.6%。前15日马棕出口开始转弱，虽然产量同比回落，不过在出口下降的背景下，还是有累库的预期。印尼近期的库存也有一定的积累的预期，印尼近期出口价格有一定下调的压力。不过地缘政治风险，全球油脂供应仍面临不小的供应风险，阶段性提振油脂价格。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周二收高，市场警惕加拿大西部天气。隔夜菜油2609合约收涨1.33%。美国农业部公布的5月油籽报告显示，全球2026/27年度菜籽产量预计为9688.9万吨，同比增加137.9万吨；期末库存预计为1227.6万吨，同比增加44.9万吨。分析师David Mielke在日内瓦GrainCom行业会议上表示，预计2026年加拿大油菜籽产量为2140万吨。另外，马来西亚棕榈油库存偏高以及印度需求转弱影响，棕榈油市场继续承压。不过，美伊冲突何时结束尚无明确迹象，地缘局势仍旧不稳，产地生柴政策以及厄尔尼诺气候仍为市场提供支撑。国内方面，随着传统消费淡季来临，油脂现货市场购销氛围清淡，且随着进口菜籽到港增多，油厂开机率明显回升，菜油供应压力边际增加。盘面而言,受外围市场走强提振，隔夜菜油期价维持偏强震荡，短期高波动性仍存。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周二收低，因获利了结。隔夜菜粕2609合约收涨0.77%。霍尔木兹海峡仍基本处于关闭状态，美伊冲突何时结束尚无明确迹象，地缘局势仍旧不稳。且美国气候预测中心表示，厄尔尼诺在2026年5-7月之间形成的概率为82%。天气升水预期仍存。国内市场来看，终端养殖亏损严重，继续牵制国内豆粕采购积极性，且国内市场迎来南美大豆到港高峰期，增添市场供应压力。菜粕自身而言，随着加菜籽陆续到港，原料供应逐步转松，油厂开机率明显回升，菜粕产出压力增强。不过，随着温度回升，水产养殖需求逐步进入旺季，需求端支撑也同步提升。盘面来看，隔夜菜粕窄幅震荡，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周二收低，受获利了结打压。隔夜玉米2607合约收涨0.04%。霍尔木兹海峡仍基本处于关闭状态，美伊冲突何时结束尚无明确迹象，地缘局势仍旧不稳。不过，中国商务部表示，中美两国已同意通过降低关税扩大农产品贸易，并解决非关税壁垒和市场准入问题。进口端潜在压力增加。国内方面，东北产区基层余粮逐步见底，优质粮源供应紧张，库存成本高位压力下，贸易商低价出粮情绪不高，加工企业库存有所下降，补库需求带动现货价格止跌回弹。华北黄淮产区新麦上市临近，贸易商因对新小麦后市信心不足，玉米腾库量少于预期，贸易商出粮积极性降低。不过受行业利润亏损影响，深加工企业阶段性检修，开工率继续回落，企业仍存在观望情绪。盘面来看，在新麦上市以及饲用稻谷拍卖持续影响下，近日玉米期价维持偏弱调整，短线参与为主。

淀粉

隔夜玉米淀粉2607合约收涨0.0%。受到行业利润亏损的影响，阶段性检修，玉米淀粉行业开机率明显下降。供应端压力减弱，使得本周库存也略有回降。截至5月13日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量137.4万吨，较上周下降0.40万吨，周降幅0.29%，月增幅4.41%；年同比降幅3.31%。盘面来看，在玉米偏弱影响下，近期淀粉期价同步偏弱调整，短线参与为主。

生猪

根据前期母猪存栏和新生仔猪以及5月样本企业出栏计划推测，5月供应压力环比4月有所改善，但是由于产能充足，叠加前期出栏进度稍慢以及散户认卖出栏大猪增加，下旬供应仍然充足。需求端，终端走货速度一般，冻品库容接近合理范围上限，屠宰企业开工率回落，需求表现欠佳。总的来说，整体供需略有改善但仍偏松，压制生猪价格表现，不过价格连续下跌后养殖端惜售挺价和二育入场，从而放缓整体下跌步伐，因此预计价格以偏弱震荡走势为主。

鸡蛋

养殖盈利改善，养殖户惜售挺价，贸易商拿货积极性提升，且市场货源供应阶段性偏紧，叠加端午节前备货逐步启动，终端需求回暖，进一步助推蛋价上行。现货价格表现明显超市场预期，使得市场氛围较好。不过，现货表现向好进一步弱化蛋鸡存栏下滑预期，老鸡淘汰偏缓，整体货源充足，且补栏积极性提升，也增添后期供应压力。盘面来看，近期受现货走强提振，高基差带动期货市场补涨。不过，高存栏仍对市场有所牵制，短线参与为主。

苹果

苹果现货价格维持弱势运行，库内质量出现虎皮现象，果农及持货商急售心态明显，价格持续下跌。山东产区整体去库速度环比上周略快，客商多压机挑选性价比较高的片红货源，这部分货源有限，整体成交不多。目前果农及持货商急售心理明显，果农货价格混乱，价格继续下跌。陕西产区出库速度一般，目前客商调货积极性仍不高，发市场客户发货量同比下降。部分客商多发自存货源为主，产地包装发货氛围整体一般。

红枣

随着气温逐步回升，滋补类需求有所减弱，端午备货对市场的提振作用有限。据 Mysteel 农产品调研数据统计，截至2026年5月14日红枣本周36家样本点物理库存在11085吨，较上周减少35吨，环比减少0.31%，同比增加3.79%。当前样本库存略有减少，由于处于消费淡季，下游普遍持观望态度，仅根据实际需求进行小批量采购。部分下游客户已开始进行端午备货，但节日提振效应一般。此外，由于生长期提前，市场关注点已转向产区新季长势。

棉花

洲际交易所(ICE)棉花期货周二下滑，承压于美元走强，及预期关键作物产区将迎来降雨。ICE 7月棉花期货合约收跌1.37美分，或1.60%，结算价报每磅82.33分。国内市场：外棉价格高位回调，部分延迟到港的进口棉集中入库，加之下游需求边际走弱，库存消化缓慢，库存累计压力显现。据Mysteel调研显示，截止5月14日，进口棉主要港口库存为59.85万吨。消费端，4月纺织服装出口额环比显著回升，同比微降，其中纺织品出口需求展现出较强韧性。据海关总署数据显示，2026年4月，我国纺织服装出口额240.6亿美元，同比下降0.5%，环比增加44.7%。整体上，下游需求开始减弱，且港口库存累积压力上升，短期棉价预期震荡调整为主。

白糖

洲际交易所(ICE)原糖期货周二收涨，市场担心未来几个月糖产量可能下降，在印度禁止食糖出口的背景下，糖产量下降无疑将令全球糖市供应进一步收紧。ICE交投最活跃的7月原糖期货收涨0.28美分或1.90%，结算价报每磅15.01美分。国际糖业组织ISO预测显示，2026/27榨季全球食糖供需转为短缺，是该机构对新榨季首次预测，该机构指出，即将到来的厄尔尼诺天气现象带来的风险增加，短缺预测主要是由于预计产量将下降200万吨。此外，ISO将2025/26年度全球食糖过剩预估从此前的122万吨上调至224.4万吨。国内市场，国内供应宽松基调持续施压价格，不过主产区糖厂基本收榨，最大供应期已过，后期关注去库进度。另外在厄尔尼诺影响下，且成本支撑，但随着市场情绪消退，价格回归理性，预计短期糖价维持震荡运行。

花生

花生供应较为宽松，近期河南部分贸易商为腾库收购小麦而出货意愿增强，东北产区基层余粮也在气温升高及存储难度加大的压力下陆续释放，需求端则承接乏力，鲁花等其它大中型油厂陆续停机停收，收购进入尾声，油料米端支撑力度持续弱化，终端消费处于季节性淡季，内贸走货迟缓，贸易商及食品加工企业多维持随用随采节奏，批量补库意愿薄弱。

※ 化工品

原油

美国方面表示优先以外交途径解决伊朗问题，但也不排除采取新的军事行动选项，美伊局势不确定性，国际油价高位震荡。海外，4月OPEC原油产量1898.30万桶/日，环比-8.68%；月产量维持5年同期低位水平。美国原油产量高位环比增加，钻井数低位运行，库存维持季节性累库。EIA数据显示，5月8日当周，美国原油产量为1371万桶/日，环比+1.01%。；美国石油钻井数410台，环比+2台。EIA数据显示，截止5月8日，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.36971亿桶，比前一周下降1291万桶；美国商业原油库存量4.52876亿桶，比前一周下降430.5万桶；库欣地区原油库存2742.2万桶，减少170.2万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.84095亿桶，下降了860.5万桶。美国API数据显示，2026年5月8日当周，API原油库存为4.507桶，周环比-0.49%。国内，截至2026年5月17日，山东独立炼厂原油到港量271.4万吨，较上周涨90.1万吨，环比涨49.70%。据隆众监测，截至2026年5月13日，中国港口商业原油库存指数为102.68，总库容占比56.09%，环比涨0.72%。中国港口商业原油及稀释沥青库容率合计达56.63%，较上周涨0.31个百分点，较去年同期跌1.67个百分点。综合来看，SC期货主力合约预计维持宽幅震荡，下方关注650附近支撑。

燃料油

美国方面表示优先以外交途径解决伊朗问题，但也不排除采取新的军事行动选项，美伊局势不确定性，国际油价高位震荡。燃油供应方面，本周（20260508-0514），主营炼厂常减压产能利用率66.91%，环比下跌1.42%，同比下跌5.55%，扬子和玉门石化检修降负荷。2026年第20周（20260508-0514），中国成品油独立炼厂常减压产能利用率为53.15%，环比上周下跌1.18个百分点。西北、东北、山东等大区独立炼厂产能利用率降幅较大。库存方面，本周期（20260508-0514）山东油浆市场库存率18.3%，较上周期上涨0.1%。山东地区渣油库存率5.5%，较上周期库存率暂稳僵持。山东地区蜡油库存率0.8%，较上周期下跌0.3%。需求端，本期低硫渣油/沥青料商品量环比增加。全国低硫渣油/沥青料炼厂样本成交量8.40万吨，环比+4.50万吨，+115.38%。船燃方向接货2.90万吨，环比+1.95万吨，+205.26%。综合来看，燃料油市场供减需增，成本端主要跟随原油波动，预计燃料油价格宽幅区间波动为主。高硫燃料油期货主力合约（FU2609）短期维持宽幅震荡，下方关注 4000 附近支撑；低硫燃料油期货主力合约（LU2607）短期维持宽幅震荡，下方关注4900 附近支撑。

沥青

美国方面表示优先以外交途径解决伊朗问题，但也不排除采取新的军事行动选项，局势不确定性，国际油价震荡整理，沥青主力合约隔夜震荡收涨至4540。沥青供应方面，本周（20260507-0513），中国92家沥青炼厂产能利用率为16.6%，环比减少2.7%，国内重交沥青77家企业产能利用率为15.9%，环比减少2.5%。根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为27.7万吨，环比减少4.6万吨，降幅14.3%；同比下降30.8万吨，降幅52.7%。需求端，本期（20260506-0512），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为6%，环比增加0.5%，同比减少5.3%。改性沥青对沥青周度消费量为3.2万吨，环比增幅10.3%。截止到2026年5月14日，据隆众资讯，截止到2026年5月18日，国内沥青104家社会库库存共计147.4万吨，较5月14日减少1.5%，同比减少20.7%。国内54家沥青样本厂库库存共计91.2万吨，较5月14日减少3.0%，同比增加0.1%。综合来看，上游成本受油价支撑，沥青市场供增需减、库存去化，预计短期沥青期货价格跟随原油震荡。沥青期货主力合约下方关4400附近支撑。

LPG

美国方面表示优先以外交途径解决伊朗问题，但也不排除采取新的军事行动选项，美伊局势不确定性，国际油价高位震荡。LPG国际方面，沙特阿美公司5月CP公布，丙烷750美元/吨，丁烷800美元/吨，均与上月持平。折合人民币到岸成本，丙烷约为7546元/吨，丁烷约为8150元/吨。供应方面，本期(20260508-0514)中国液化气样本企业商品量：47.27万吨，较上期下降1.39万吨，环比降2.86%。需求方面，本期(20260508-0514)中国液化气样本企业产销率101%，环比增加1个百分点。库存端，截至2026年5月14日，中国液化气样本企业库容率水平在24.95%，较上期下降0.52个百分点。中国液化气港口样本库存量：185.45万吨，较上期减少16.05万吨或7.96%。本期港口到船减少，进口资源有限，码头多以消化库存为主。需求方面，化工需求提升，码头贸易量变化不大，整体需求小增。到船减少需求提升，本期港口库存出现较大幅度降库。综合来看，短期供应存中断可能，地缘冲突的不确定性仍放大了原油波动，液化气预计宽幅震荡为主。PG主力合约（PG2607）下方关注5900附近支撑。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能损失量多于恢复涉及产能产出量，整体产量减少。内地企业部分甲醇项目停车检修，叠加前期订单稳步积极消化，上周企业库存如期下滑，本周部分停工项目重启恢复预期，叠加部分传统下游需求疲弱，预计企业库存有所增加。港口方面，上周甲醇港口库存大幅去库，卸货极少和出口为主要助力去库因素，本周外轮到港量预期环比有所增加，而内贸补充量或仍较为充足，下游需求偏单仍存出口支撑提货，预计本周港口甲醇库存或稳中略去，具体关注内地货源补充情况以及出口船发情况。需求方面，上周MTO企业装置运行正常运行，开工率稳定运行，中安联合装置预计本周重启，整体开工率或有提升。MA2609合约短线预计在2900-3030区间波动。

塑料

夜盘L2609涨1.06%收于8111元/吨。市场等待美伊局势新的进展，国际油价高位波动。浙江石化、湛江巴斯夫、塔里木石化等装置密集停车，国内PE产量环比-2.42%至61.58万吨，产能利用率环比-1.77%至74.33%。PE下游开工率环比-0.1%，其中农膜开工率环比-1.9%，包装膜开工率环比+0.7%。生产企业库存环比+0.17%至57.95万吨，社会库存环比-2.45%至51.55万吨。油制利润环比+232元/吨至-1706元/吨，煤制利润环比-87元/吨至1673元/吨。油制工艺低利润状态下临时停车装置增加，PE行业开工率持续处于偏低水平。下游农膜正处传统淡季，开工率下降至低位；包装膜部分订单跟进，但难以对PE需求形成支撑。国内供需双弱僵持，总库存在中性区间预计维持去化趋势。短期L2609震荡对待，技术上关注7840附近支撑与8275附近压力。

聚丙烯

美国方面表示优先以外交途径解决伊朗问题，但也不排除采取新的军事行动选项，美伊局势不确定性，国际油价高位震荡。PP主力合约震荡收涨至8995元/吨，现货价格9747元/吨。供应端，本周国内聚丙烯产量67.43万吨，相较上周减少0.65万吨，跌幅0.95%；相较去年同期减少7.43万吨，跌幅9.93%。本期聚丙烯平均产能利用率65.31%，环比下降0.63% 。需求端，本周国内聚丙烯下游行业平均开工下降0.05个百分点至48.75%。库存方面，截至2026年5月13日，中国聚丙烯商业库存总量在73.2万吨，较上期下降2.10万吨，环比下降2.78%，受上游货源供应影响及下游需求谨慎影响，炼化库存小幅下降，港口库存小幅上升。聚丙烯产能利用率继续下降，供应缩小，但需求方面下游对高价原料拿货积极性刚需为主，短期供需面整体还是利好叠加成本支撑，预计聚丙烯波动方向跟随原油。PP主力合约下方关注8700元/吨附近支撑。

苯乙烯

夜盘EB2607涨0.96%收于9389元/吨。市场等待美伊局势新的进展，国际油价高位波动。淄博峻辰50万吨、浙石化60万吨装置计划内停车检修，部分装置短停、降负，苯乙烯产量环比-7.57%至34.41万吨，产能利用率环比-5.63%至68.60%。受长假后装置恢复影响，苯乙烯下游开工率以升为主，EPS、PS、ABS消费量环比+22.01%至25.28万吨。工厂库存环比+1.88%至15.91万吨，华东港口库存环比-3.47%至12.53万吨，华南港口库存环比+2.04%至5万吨。苯乙烯检修计划陆续兑现，本周宝来35万吨装置计划停车、吉林石化32万吨装置预计重启，行业开工率预计维持偏低水平。下游买气不足、刚需为主。其中，EPS、UPR开工率偏中性，PS、ABS、丁苯橡胶开工率偏低。国内供需呈双弱僵持态势，显性库存在中性区间维持去化趋势。短期苯乙烯期货预计随油价震荡，EB2607日度K线关注9000附近支撑与9620附近压力。

PVC

夜盘V2609跌1.15%收于4990元/吨。市场等待美伊局势新的进展，国际油价高位波动。新疆天业45万吨、金昱元30万吨装置停车检修，广州东曹20万吨装置重启，PVC产能利用率环比-2.46%至69.40%。下游开工率环比+10.66%至44.52%，其中管材开工率环比+7.06%至39.24%，型材开工率环比+19.56%至42.17%。社会库存环比+0.23%至129.92万吨，库存压力仍偏高。电石法利润环比-139元/吨至-191元/吨，乙烯法利润环比+162元/吨至-1048元/吨。电石法装置检修计划陆续落地，乙烯法工艺持续深度亏损、负荷难有提升，PVC行业开工率预计维持低位。下游开工率已恢复至长假前水平，但PVC内需仍受房地产市场拖累。印度零关税政策基本抵消出口退税取消政策的利空影响，高出口预计持续。PVC供需偏紧平衡，但高库存压力短期难缓解。技术上，V2609关注4900附近支撑。

烧碱

夜盘SH2607跌0.50%收于2006元/吨。上海氯碱72万吨、江苏海兴30万吨装置计划内检修，部分装置负荷调降，烧碱产能利用率环比-1.5%至81.0%。下游氧化铝开工率环比+0.86%至77.16%，粘胶短纤开工率环比-0.87%至87.73%，印染开工率环比维稳在50.69%。由于下游采购偏弱，液碱工厂库存环比+0.12%至57.23万吨，库存压力偏高。山东氯碱利润环比+6元/吨至136元/吨。烧碱检修计划陆续兑现，行业开工率进入下降趋势，目前开工率已回落至偏低水平。氧化铝前期突发性停车装置复产、新产能陆续放量，对烧碱刚需预计有所提升；非铝需求变化不大、缺乏利多信号。国内烧碱供需边际改善，但液碱工厂高库存尚未被消耗，关注去化情况。SH2607日度K线关注1970附近支撑。

对二甲苯

美国方面表示优先以外交途径解决伊朗问题，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，本周PX产量为68.81万吨，环比-1.22%。国内PX周均产能利用率83.19%，环比-1.03%。需求方面，国内PTA产量为152.15万吨，较上周+10.63万吨。周内开工率下滑，目前处在中位，短期PTA装置下滑。年内PX供需格局预期偏紧，短期PX价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注9600附近压力，下方关注8800附近支撑。

PTA

美国方面表示优先以外交途径解决伊朗问题，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率62.22%，较上周-2.42%；国内PTA产量为119.13万吨，较上周-4.68 万吨。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率81.10%，较上周+0.03%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.9天，较上周期下滑0.09天；聚酯工厂PTA原料库存在9.74天，较上周下滑0.94天。目前加工差274附近，装置负荷下滑，下游聚酯行业开工率上升，工厂维持去库。年内PTA供需格局转好，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注6700附近压力，下方关注6100附近支撑。

乙二醇

美国方面表示优先以外交途径解决伊朗问题，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在38.94万吨，较上周增加1.12万吨，环比升2.96%；本周国内乙二醇总产能利用率60.10%，环比升1.72。需求方面，中国聚酯行业周度平均产能利用率81.10%，较上周+0.03%。截至5月14日华东主港地区MEG库存总量70.4万吨,较上一期降低2.3万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在14.2万吨。主港发货节奏降低到货有所上升，库存总量下滑，下周预计到港量下滑。短期乙二醇价格预计跟随原油价格波动，主力合约上方关注5100附近压力，下方关注4600附近支撑。

短纤

美国方面表示优先以外交途径解决伊朗问题，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，中国涤纶短纤产量为14.81万吨，环比下滑0.54吨，环比降幅为3.52%；周期内综合产能利用率平均值为76.84%，环比下滑2.81%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在69.42%，环比下跌0.39%。纯涤纱行业周均库存在21.57天，环比上升0.18天。库存方面，截至5月14日，中国涤纶短纤工厂权益库存11.11天，较上期减少1.17天；物理库存19.90天，较上期减少1.65天。短期短纤价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8500附近压力，下方关注7800附近支撑。

纸浆

纸浆期货主力合约期价震荡收跌至5042元/吨；银星现货5050元/吨。供应端，据海关数据显示，2026年4月纸浆进口总量321.8万吨，环比-2.4%，同比+11.2%，2026年累计进口量1255.6万吨，累计同比+0.2%.。智利Arauco公司5月亚洲价格报680美元/吨，持平。需求端，本周双胶纸产能利用率回落0.12% 至55.32%，铜版纸产能利用率提升5.76%至61.06%，生活用纸产能利用率回落3.86%至59.75%。库存端，截至2026年5月14日，中国纸浆主流港口样本库存量229.9万吨，较上期去库7.2万吨，环比下降3.0%，本周期纸浆主港库存量转为去库的走势。海外报价持稳，对国内价格有一定托底，但国内下游纸厂采购意愿低迷，以刚需补库为主，需求端难提供有效支撑，纸浆库存维持高位，预计价格呈现区间波动。SP主力合约下方关注5000近支撑。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下行1.01%。纯碱方面，供给端：当前（5 月上旬）纯碱开工率 80.64%，周产量76.37万吨。今年以来新增 + 复产合计超 200 万吨，只要价格回到1300 以上，闲置产能随时重启。企业方面亏损能扛、不减产、优先保份额，检修多为计划内例行，非主动减产。成本来看，氨碱深亏、联碱微利，下方有弱支撑，下周供应宽松略降、压力仍在、难大幅收缩。需求端纯碱下游需求中，玻璃占比约 70%。浮法玻璃方面，受房地产低迷拖累，日熔量维持14.5万吨低位，企业持续冷修，对纯碱刚需采购、随用随买。光伏玻璃方面，光伏玻璃日熔量8.2万吨/天，环比小幅回落，新增点火放缓、冷修增加。对纯碱消耗平稳偏弱。光伏装机增速放缓，组件价格下跌，玻璃厂排产谨慎、不敢扩产玻璃企业自身亏损，压价意愿强，补库意愿低迷，难以形成有效需求提振。轻碱需求（化工、印染、碳酸锂等），碳酸锂开工率稳定 71%，需求平稳但增量有限，难以对冲重碱需求下滑缺口。出口方面，3月纯碱出口6.8万吨，环比增长43%，印度等海外需求回暖，月出口维持20万吨以上，分流部分国内供应压力，但难改整体过剩格局。188.17万吨高位库存是核心压制，检修带来的短期供应收缩难以快速去库，价格反弹贸易商抛货意愿增强，盘面承压回落。

玻璃

夜盘纯碱主力合约期价下行0.68%。纯碱方面，供给端：当前（5 月上旬）纯碱开工率 80.64%，周产量76.37万吨。今年以来新增 + 复产合计超 200 万吨，只要价格回到1300 以上，闲置产能随时重启。企业方面亏损能扛、不减产、优先保份额，检修多为计划内例行，非主动减产。成本来看，氨碱深亏、联碱微利，下方有弱支撑，下周供应宽松略降、压力仍在、难大幅收缩。需求端纯碱下游需求中，玻璃占比约 70%。浮法玻璃方面，受房地产低迷拖累，日熔量维持14.5万吨低位，企业持续冷修，对纯碱刚需采购、随用随买。光伏玻璃方面，光伏玻璃日熔量8.2万吨/天，环比小幅回落，新增点火放缓、冷修增加。对纯碱消耗平稳偏弱。光伏装机增速放缓，组件价格下跌，玻璃厂排产谨慎、不敢扩产玻璃企业自身亏损，压价意愿强，补库意愿低迷，难以形成有效需求提振。轻碱需求（化工、印染、碳酸锂等），碳酸锂开工率稳定 71%，需求平稳但增量有限，难以对冲重碱需求下滑缺口。出口方面，3月纯碱出口6.8万吨，环比增长43%，印度等海外需求回暖，月出口维持20万吨以上，分流部分国内供应压力，但难改整体过剩格局。188.17万吨高位库存是核心压制，检修带来的短期供应收缩难以快速去库，价格反弹贸易商抛货意愿增强，盘面承压回落。

天然橡胶

近期国内云南产区胶水收购价格基本持稳，标胶厂收胶量较前期稍有增加，胶块也存在抢的趋势；海南产区雨水天气增多，对割胶作业影响增强，岛内可流通原料量减少，当地加工厂可收胶量较为有限。近期青岛港口总库存呈现去库，保税库去库，一般贸易库继续累库。海外船货到港有增加态势，入库量环比明显增加，节后下游多数企业排产恢复迅速，工厂刚需逢低补货情绪仍在，带动仓库出库量大于入库量，青岛港口总库存呈现去库态势，由于刚需补货需求仍在，预计短期青岛一般贸易库存或仍表现为去库。需求端，节后检修企业快速复工复产，企业外贸订单表现尚可，加之前期成品库存储备低，带动上周企业产能利用率明显提升，本周正值广饶国际轮胎展期间，多数企业装置运行保持平稳，个别企业存3天左右检修计划，将对整体产能利用率形成一定拖拽，预计企业产能利用率小幅波动为主。ru2609合约短线预计在17400-18000区间波动，nr2607合约短线预计在14600-15300区间波动。

合成橡胶

近期原料丁二烯价格低位整理，顺丁橡胶生产成本压力减弱，生产利润逐步修复并回归正值，伴随着顺丁橡胶装置产能利用率和产量等逐步修复，生产企业库存量再度表现为累库趋势，由于供应层面多延续增势，而需求或较难完全同步跟进，预期短期顺丁橡胶库存量延续增势。需求端，节后检修企业快速复工复产，企业外贸订单表现尚可，加之前期成品库存储备低，带动上周企业产能利用率明显提升，本周正值广饶国际轮胎展期间，多数企业装置运行保持平稳，个别企业存3天左右检修计划，将对整体产能利用率形成一定拖拽，预计企业产能利用率小幅波动为主。br2607合约短线预计在15600-16500区间波动。

尿素

近期国内尿素部分装置停车带动整体产量下降，本周可能1-2家企业装置计划停车，2-4家停车企业装置可能恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，预期产量仍会继续减少。需求方面，夏季农业备肥、用肥尚未集中启动，市场情绪减弱之下，备肥进度延后。复合肥开工呈下降趋势，短期在局部补仓需求释放的支撑下存在窄幅提升的可能。目前暂未有新的出口配额及政策出台，短期尿素供需继续集中在国内。上周国内尿素企业库存明显增加，五一过后市场需求明显转弱，尿素工厂报价被动下调，但下游采购积极性不高，部分企业陆续开始累库，短期预计尿素工厂仍呈累库趋势。UR2609合约短线预计在1790-1890区间波动。

瓶片

美国方面表示优先以外交途径解决伊朗问题，国际原油下跌，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为33.08万吨，较上期持平；产能利用率71.44%，较上期持平。中国聚酯行业周度平均产能利用率81.10%，较上周+0.03%。出口方面，2026年3月中国聚酯瓶片出口58.25万吨，较上月增加1.52万吨，或+35.45%。2026年1-3月累计出口量152.08万吨，较去年同期增加2.50万吨，涨幅1.67%。短期瓶片开工率持平，当前生产毛利1121左右，加工利润上升，短期瓶片价格预计跟随原料价格波动，主力合约上方关注8650附近压力，合约下方关注7700附近支撑。

原木

原木价格主力合约期价宽幅震荡整理期价收涨至812.5元/m³，现货端，辐射松原木山东地区报价810元/m³，+0；江苏地区现货价格790元/m³，+0；进口CFR报价在129美元/m³。据木联调研，本周（2026/5/18-2026/5/24）13港新西兰针叶原木预到船9条，较上周减少4条，周环比减少31%；到港总量约33.5万方，较上周减少18.8万方，周环比减少36%。据木联调研，上周（2026/5/11-2026/5/17）13港新西兰针叶原木预到船13条，较上周增加0条，周环比增加0；到港总量约52.3万方，较上周增加6.3万方，周环比增加14%。5月15日当周，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.3万方，较上周增加14.75%。截至5月15日，国内针叶原木库存小幅升至280万立米。海关总署数据显示，2026年3月，中国进口原木及锯材467.9万立方米；1-3月，进口原木及锯材1218.1万立方米，同比下降12.4%。原木市场基本持稳，短期出库量增加及到港量减少，叠加外盘报价稳定，对价格有一定支撑。LG2605合约建议关注810附近支撑。

纯苯

夜盘BZ2606涨1.37%收于8338元/吨。市场等待美伊局势新的进展，国际油价高位波动。石油苯开工率环比-0.81%至66.04%，加氢苯开工率环比-2.17%至67.99%，国内纯苯产量环比下降。纯苯下游开工率普遍下降，下游加权开工率环比-3.73%至73.30%。华东港口库存环比-8.64%至14.8万吨，维持去库趋势。石油苯利润环比+42元/吨至-154元/吨。原料紧缺对纯苯供应的影响持续兑现，国内石油苯开工率远低于往年同期水平。海外装置低负荷运行，同时美韩纯苯价差走阔、套利窗口开启，进口量预计将出现较大幅度下降。下游苯乙烯大型装置检修，己内酰胺下端PA6负反馈向上传导，或拖累后市纯苯需求。国内纯苯供需双弱，整体偏紧平衡局面预计持续。港口库存压力不大，预计维持去化趋势。短期BZ2606预计随油价震荡，技术上关注7950附近支撑与8725附近压力。

丙烯

美国方面表示优先以外交途径解决伊朗问题，但也不排除采取新的军事行动选项，美伊局势不确定性，国际油价高位震荡。PL期货主力合约期价震荡收涨至8774元/吨；现货价格报9135元/吨。供需方面，本周（20260508-20260514）中国丙烯产量109.44万吨，较上周增加2.39万吨，涨幅2.23%。本周中国丙烯装置产能利用率小幅上升至65.18%；丙烯场内库存小幅上升至5.143万吨。需求端，周内丙烯下游工厂开工率整体下跌趋势。辛醇产能利用率下跌幅度最大，主要因渤化永利二期、安庆曙光一期装置仍处于停车检修状态，拉低周度整体开工下移。PP粉产能利用率上涨，主要因为三江、旭升装置重启。丙烯装置检修部分复工，开工率小幅回升，下游对高价原料需求偏弱，库存出现小幅增长，短期中美谈判不确定性，预计丙烯价格波动方向跟随原油波动，短期丙烯主力合约关注8600附近支撑。

胶版印刷纸

双胶纸期货主力合约期价期价收跌至4016元/吨，北京现货70g银河如意报4300元/吨。供应端，本周期国内双胶纸生产环比小幅减量。本期双胶纸产量21.58万吨，较上期减少0.05万吨，降幅0.2%，产能利用率55.3%，较上期下降0.1%。周内多数纸机维持正常生产，因市场出货承压，存在阶段转产现象，产量小幅缩减，行业开工下滑。库存端，本期双胶纸生产企业库存158.8万吨，环比涨幅0.7%，周内纸企多数维持正常开工，虽然市场存在转产及交叉排产现象，但出版招标暂未放量，社会面需求一般，双胶纸库存继续回升。短期部分装置转产，产量减少，但下游需求一般，双胶纸库存继续创新高，限制价格上行动力，成本端相对稳定对价格有一定托底。双胶纸主力合约下方关注4000整数关口支撑。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，贵金属市场延续震荡偏弱走势，沪金主力2606合约跌1.11%报989.50元/克，沪银主力2606合约跌3.44%报18192元/千克。美伊紧张局势再度升级，令通胀风险与加息前景持续主导市场情绪。特朗普警告若伊朗不接受美方和平条件，美军或将于近期恢复对伊打击，此番表态紧随其此前宣布因海湾盟国呼吁而取消攻击计划之后，伊朗核问题仍是谈判核心僵局。地缘风险高企推动美元及原油持续走强，通胀预期对年内降息预期构成显著压制，美联储加息概率亦明显抬升，长端美债遭遇大规模抛售，导致美债收益率持续走强，从计价端继续施压金银价格表现。展望后市，金银价格仍面临地缘与利率的双重不确定性。能源价格与通胀预期存在继续走高的风险，叠加印度压制国内贵金属供需，短期金价承压运行；央行逢低购金需求虽边际放缓，但中长期配置逻辑仍具韧性，金价下方逢低买盘需求或继续提供价格支撑。而白银供给扰动尚未落地，前期炒作情绪降温，银价大幅下跌，且全球白银ETF持仓量回落，白银投资性需求表现偏弱，叠加一季度白银进口增加，国内现货端需求驱动不足。操作上建议，短线震荡交易思路对待，中长线多单逢低布局为主，注意严格风险控制。伦敦金短期运行中枢位于4500美元/盎司附近，伦敦银短期运行中枢位于74.5美元/盎司附近，RSI较前期高位显著回落，短线技术面偏空，震荡整理态势或延续，伦敦金阻力位：4500、4590美元/盎司，支撑位：4460、4400美元/盎司；伦敦银阻力位：77美元/盎司，支撑位：73美元/盎司。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡偏弱。基本面原料端，铜精矿TC费用历史低位运行，矿端紧缺预期为铜价提供成本支撑。供给端，冶炼厂由于密集检修以及原料供应紧张导致的利润受损等原因减产预期较强，国内精铜供给量级或有所收减。需求端，淡季原因加之高铜价对下游铜材厂采买的影响令传统消费有所转弱，但电网以及新能源产业的发力令用铜量仍保持韧性。下游采买态度偏谨慎，多以刚需补货策略为主。整体来看，沪铜基本面或处于供给小幅收敛、需求韧性的阶段。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势。基本面原料端，几内亚雨季前集中发运，国内港口库存再度回升，土矿报价保持平稳，后续由于限产、海运成本提升以及雨季来临的影响，土矿供应预期有所收敛。供给端，冶炼厂新产能投产以及开工小幅回升，令产业供给量级小增加之库存高位运行，国内氧化铝供给量级仍显偏多。需求端，下游电解铝厂需求持稳，刚需补货、压价采买策略为主，令现货市场成交情绪表现一般。整体来看，氧化铝基本面或处于供给偏宽、需求稳定的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势。基本面原料端，氧化铝仍处低位运行，加之铝厂压价采买，令电解铝冶炼理论利润保持高位，铝厂开工率以及在运行产能临近上线，国内供给量级高位持稳。需求端，由于铝材内外价差的影响，海外需求预期走好。国内方面，旺季向淡季过渡，传统需求有所转弱，但新能源以及电力产业的增长为铝材消费提供一定支撑，故电解铝消费仍保持韧性。整体来看，电解铝基本面或处于供给稳定、需求韧性的阶段，产业库存小幅去库，库存拐点逐步显现。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅夜盘下行0.3%。供给端，国内铅精矿加工费（TC）维持低位，富银铅矿供应紧张，进口窗口关闭导致海外货源补充不足，原料端刚性约束持续。原生铅下周并无检修计划，进口量虽环比回落，但原料库存充足，支撑高开工。再生铅方面，供应偏紧、价格高位，回收商捂货惜售，原料成本居高不下。再生铅亏损，倒挂扩大，华东、华中、华北中小炼厂大面积停产检修，大厂降负荷，原生铅稳定对冲再生铅减量，供应端难现实质性收缩，压制反弹高度。精铅进口窗口持续盈利，海外低价货源涌入。需求端，电动车、汽车启动电池、备用电源进入二季度深度淡季，下游需求持续走弱、无回暖迹象。五省蓄电池开工率虽较上周增加，但整体依旧低位，厂家持续降负荷、部分中小厂停产。电池厂零库存策略、随用随买、不囤货、不补库，刚需采购、量少频次低，对铅价无拉动，海外方面，3月铅蓄电池出口1205.64万只，1-3月累计4612万只、外需疲软、拖累国内消费。原生铅库存稳步增加，再生铅库存因减产持平，整体累库明确、压力集中。高库存+弱需求，累库压制反弹、重心下移的核心利空。哈萨克斯坦大型冶金厂爆炸、欧洲炼厂检修，全球精炼铅供应收紧预期，伦铅偏强。美国4月PPI超预期，6月降息预期降温、美元偏强，对大宗商品形成普遍压制。

沪锌

宏观面，特朗普称不考虑向伊朗作任何让步，后突然“踩刹车”，称应海湾三国请求推迟原定周二对伊朗攻击，若未达成满意协议，美军随时准备发起全面大规模军事打击。基本面，海外锌矿山TC持续低位下探，同时国内锌矿库存继续下降；不过冶炼端副产品硫酸价格高企，补足炼厂收益，炼厂开工意愿较高，精炼锌产量同比增加。秘鲁锌炼厂Gajamarquilla突发火灾事故，将加剧海外紧张局面；沪伦比值持续走弱，出口窗口打开。需求端传统旺季时间过去，消费无明显亮点。库存方面，国内库存小幅续增，现货升水偏低运行；LME锌库存持稳运行，升贴水同样偏低水平。技术面，持仓减量价格调整，多头氛围减弱。观点参考：预计沪锌高位调整，关注MA10支撑。

沪镍

宏观面，特朗普称不考虑向伊朗作任何让步，后突然“踩刹车”，称应海湾三国请求推迟原定周二对伊朗攻击，若未达成满意协议，美军随时准备发起全面大规模军事打击。基本面，菲律宾因海运价格上涨，镍矿成本上移；印尼镍矿RKAB审批完成约90%，审批节奏偏慢；印尼实施新版镍矿HPM公式 基数上调；印尼计划推进镍出口税和暴利税，镍矿生产成本上抬。冶炼端，中印新增产能继续投放，但矿端成本上涨，且印尼硫酸供应紧缺，生产压力大幅增加。需求端，钢厂利润扩大明显，但需求淡季钢厂排产增量有限；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。国内镍库存延续增长，现货升水降至低位；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。技术面，持仓增量价格回升，多空交投分歧。观点参考：预计短线沪镍震荡调整，关注14.2关口支撑，上方MA10压力。

不锈钢

原料端，菲律宾雨季尾声，但镍矿品味下降，镍矿港口库存同比下降，国内镍铁厂原料偏紧；印尼明年RKAB计划大幅削减配额，叠加印尼上调镍矿HPM公式 1.6%品位基准系数上调至30%，原料供应收缩情况下，将抬高镍矿生产成本，进而抬高整个产业成本基线。供应端，不锈钢厂生产利润有所改善，不过镍铁价格上涨，成本端支撑将逐步上移；钢厂利润空间扩大，但进入逐步进入传统需求淡季，不锈钢厂排产增量有限。需求端，市场进入传统去库周期，但钢价上涨至高位，下游市场采购氛围转淡，库存去化节奏放缓。技术面，持仓下降价格下跌，多头氛围减弱。观点参考：预计不锈钢期价调整运行，关注下方MA60支撑。

沪锡

宏观面，特朗普称不考虑向伊朗作任何让步，后突然“踩刹车”，称应海湾三国请求推迟原定周二对伊朗攻击，若未达成满意协议，美军随时准备发起全面大规模军事打击。基本面，供应端，缅甸复产推进，锡矿进口量预计延续增加，锡矿加工费小幅回升，矿紧缓解趋势。冶炼端，精炼锡5月产量预计环比下降，部分外采矿产能依旧处于亏本状况，精锡产量继续受到影响。进口方面，印尼今年锡出口配额增加，且国内进口窗口开启，进口增长趋势。需求端，当前处于传统需求旺季，镀锡板开工仍在回升阶段，新能源汽车产销回升较快，而光伏新增装机平稳。AI领域发展前景强势，长期焊锡需求乐观预期。近期锡价回落，下游采买有所改善，现货升水回升至1200元/吨，库存录得小幅下降；LME库存继续下降，现货升水偏低运行。技术面，持仓减量价格调整，多头氛围下降。观点参考：预计沪锡震荡企稳，关注MA20支撑。

硅铁

宏观，特朗普称，其与美联储主席沃什一样，降息和采取宽松的货币政策需在伊朗战争结束后才能推动。硅铁企业开工下调，供减需增，供需差缩小，库存累库明显。成本方面，神木兰炭(小料)报730元/吨，环比持平，电价持平。利润方面，内蒙古亏损维持110左右，青海及宁夏盈利扩大至130-170左右，陕西利润转正。市场方面，宁夏硅铁现货报5590，环比减少10，硅铁现货市场持稳，钢厂5月招标进行中，金属镁市场整体呈现弱稳，市场观望情绪为主。技术上，昨日硅铁主力合约收跌0.34%至5850，1小时K线处10日与20日均线上方；MACD红柱持稳，DIFF与DEA处0轴上方。盘面空头减仓，短线交易为主，关注5710附近支撑。

锰硅

宏观，特朗普称，其与美联储主席沃什一样，降息和采取宽松的货币政策需在伊朗战争结束后才能推动。锰硅行业开工率维持下调，市场呈现供减需增，终端需求维持低位，供需差减小，行业库存高位小幅去库。成本端，锰矿市场维持震荡，下游保持低价询盘，电价持稳。市场方面，内蒙古锰硅现货报5800，环比持平，北方主产区生产亏损维持在120~320之间。技术上，昨日硅锰主力合约收跌0.4%至5908，1小时K线收于10与20日均线下方；MACD红柱持稳，DIFF与DEA处0轴下方。盘面空头减仓，震荡对待，关注5850附近支撑。

焦煤

宏观，特朗普称，其与美联储主席沃什一样，降息和采取宽松的货币政策需在伊朗战争结束后才能推动。国内煤矿及洗煤厂开工提升，精煤总库存累库，蒙煤通关受雨水影响回落明显。下游焦企开工平稳，铁水产量小幅增加。焦煤总库存累库，各环节库存均增加。现货方面，唐山蒙5#精煤报1500元/吨，折盘面1415元/吨。山西煤市供应充足，下游刚需采购，投机需求不足，震荡运行；河北煤矿正常生产，下游库存中性，按需采购偏稳运行；华东出货顺畅无库存压力，焦企发起第四轮提涨，钢厂铁水维持高位，暂稳运行；蒙煤市场偏弱运行，部分焦企开启第四轮提涨，预计落地时间推迟，市场观望情绪浓厚，蒙煤缺乏上涨动力。技术上，夜盘焦煤主力收涨0.04%至1215，1小时K线收于10日与20日均线下方；MACD红柱持稳，DIFF与DEA处0轴下方。盘面空头减仓，焦炭提涨及动力煤旺季前补库预期形成托底，保供情绪及交割压力压制上方空间，震荡对待，关注1200附近支撑。

焦炭

宏观，特朗普称，其与美联储主席沃什一样，降息和采取宽松的货币政策需在伊朗战争结束后才能推动。焦企开工率上行，利润持续好转；钢厂开工率与铁水产量小幅增加，盈利率增加；焦炭总库存小幅去化，钢焦企业均累库，港口维持去库。现货方面，日照港准一级冶金焦平仓价报1620元/吨，环比持平。山西焦企盈利尚可、开工平稳、出货顺畅，厂内库存偏低，钢厂利润向好，铁水高位托底，昨日焦企开启四轮提涨，钢厂暂未表态，市场整体暂稳；港口内贸现货交投一般，贸易集港量稳中有增，运行平稳；化工焦偏稳运行，焦企生产积极、库存偏低，电石旺季需求支撑稳定。技术上，夜盘焦炭主力合约收涨0.11%至1779，1小时K线收于10日与20日均线之间；MACD绿柱转红柱，DIFF与DEA处0轴下方形成金叉。盘面多头减仓，旺季需求及第四轮提涨预期，持续下跌动力不足，震荡对待。

铁矿

夜盘I2609合约窄幅整理。宏观面，特朗普称，新任美联储主席沃什与他一样，总体上倾向于降低利率和采取宽松的货币政策；但也承认，可能需要等到伊朗战争结束后，才能进一步推动降息。供需情况，澳巴铁矿石发运量和到港量增加，铁水产量维持在240万吨附近，高炉开工保持在较高水平，港口库存下滑。整体上，下游需求稳定性较高，但港口高品和块矿可贸易资源偏紧情况较前期有所缓解，中低品粉矿资源仍供应充足。铁矿石期价或陷区间整理。技术上，I2609合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方，绿柱缩小。观点参考，短线交易，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2610合约震荡偏弱。宏观面，近日工信部正式印发《钢铁行业产能置换实施办法》，这是继2015年、2017年、2021年三版办法后的第四次重大修订，延续“控产能、促整合、推绿色”主线，通过统一置换比例、收紧产能交易、强化重组激励、严控无效产能、闭环监管升级。供需情况，螺纹钢周度产量上调，产能利用率维持在45%下方，表需增加，库存延续下滑。整体上，螺纹钢期价弱势运行影响市场信心，下游按需采购，短线行情或有反复。技术上，RB2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方，绿柱缩小。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

热卷

夜盘HC2610合约重心下移。宏观面，美国副总统万斯在白宫记者会上称，美国与伊朗的谈判已取得“很大进展”，但美方也准备了重启军事行动的“B方案”。供需情况，热卷周度产量下调，产能利用率75%附近，表需回升，库存转为下滑。整体上，《钢铁行业产能置换实施办法》，进一步加严了产能置换要求，下游采购积极性不高，热卷期价或陷弱势调整。技术上，HC2610合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方，绿柱缩小。观点参考，震荡偏空，注意风险控制。

工业硅

工业硅方面，供应端，5月中下旬川滇进入丰水期，电价降至0.35元/度，硅厂复产意愿增强；四川少量炉体已复产，丰水期预期：西南电价将降至0.3元/度，成本下降1500元/吨，远期供应压力放大，限制短期反弹高度。下周开工率环比小幅抬升。新疆大厂检修结束，开工维持高位；全国社会库存约55万吨，去库缓慢，持续压制价格。需求端，多晶硅：多晶硅期货先跌后稳，现货价格 3.1–3.5万元/吨，行业亏损，开工率维持低位，下游硅片需求疲软，大厂以交付长单为主，新单签订谨慎，对工业硅仅刚需采购，难有拉涨动力。有机硅：行业自律减产延续，开工率稳定65%–70%，DMC挺价意愿强，订单排至5月底，刚需采购为主，无额外补库需求，对工业硅支撑温和。铝合金：汽车、光伏边框、电力等需求平稳偏弱；再生铝企业开工率不高，采购量刚性、增量有限。出口端受地缘局势干扰，海外订单持续萎缩，进一步压制了需求端的弹性。下周工业硅期货震荡偏弱、区间运行。

碳酸锂

碳酸锂主力合约震荡偏弱，截止收盘-3.71%。持仓量环比减少，现货较期货升水，基差环比上日走强。基本面上，原料端，锂矿报价随碳酸锂波动，海内外矿区事件令原料仍保持坚挺运行。供给端，因对后市预期偏暖，锂盐厂开工率提振，加之智利进口量的回升，预计该批次到港后，国内总体碳酸锂供给量将保持小幅增长。需求端，下游因动储电池的消费预期而加紧排产，电池材料厂排产情况较好。现货市场方面，高锂价令下游采买策略趋向逢低补货、刚需采买。整体来看，碳酸锂基本面或处于供给小增、需求向好的阶段，产业库存小幅去化。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱略收敛。观点总结，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

多晶硅方面，供应端产能过剩延续，工业硅期货低位震荡，多晶硅现金成本约32000–34000元/吨，价格接近成本线，深跌空间有限，5月下旬起西南进入丰水期，电价降至0.35元/度，6 月后复产预期增强，供应压力远期放大，限制短期反弹高度。行业平均开工率30%-35%，中小厂亏损停产，仅头部大厂维持高开工。社会库存约29.1万吨，期货仓单4.6万吨，去库缓慢，持续压制价格。行业“反内卷”预期下，部分企业主动减产，下周开工率或小幅回落，供应宽松但边际趋稳。需求端，硅片：硅片厂开工率60%–65%，以交付长单为主，新单签订谨慎；库存较高，消化周期长。对多晶硅刚需采购，压价明显，限制盘面反弹空间。国内装机：5月集中式项目逐步落地，但节奏慢、不及预期；出口：欧美贸易壁垒+价格竞争，出口量环比回落；组件价格持续下行，利润被压缩，倒逼上游压价。全年国内装机预期85–95GW，但上半年偏弱、下半年集中；5–6月为传统淡季尾声，终端需求难放量，多晶硅需求以刚需为主。

铸造铝合金

隔夜铸铝主力合约震荡走势。基本面原料端，废铝国内仍受开票政策影响供给紧张，外海废铝因船运以及船期影响而成本抬升，铸铝原料成本支撑仍稳固。供给端，受限于原料供应偏紧，国内再生铝厂主动控产，开工率小幅回落，国内供给量及有所收敛。需求端，下游压铸厂受传统淡季影响订单较弱，仅新能源产业方面为其提供一定韧性，国内铸铝库存保持累库态势。整体来看，铸造铝合金基本面或处于供给偏多、需求淡季的阶段。观点总结，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

铂金钯金

隔夜，海外伦敦铂钯震荡偏弱运行，昨日盘中广期所铂主力2606合约收涨0.44%报492.45元/克，钯主力2606合约收跌0.21%报328.8元/克。地缘方面，美伊局势反复，霍尔木兹海峡局势持续紧张，通胀水平抬升限制美联储降息路径，铂、钯上方空间有限。从基本面看，世界铂金投资协会(WPIC)表示，受伊朗战争影响，第一季铂金市场出现了六季度以来的首次过剩，原因是投资需求下降，铂金供给端紧张程度边际缓解；且近期南非政府通报了国家电力公司的最新修复进展，电力危机缓和，叠加艾芬豪矿业南非Platreef矿产扩产进展顺利，铂族金属供应弹性增加。需求端，铂金在氢能、化工领域的结构性增量以及汽车催化剂中铂替代钯的替代需求持续兑现，叠加玻纤行业对铂族金属需求上升，中期配置价值相对更优。相比之下，钯⾦需求⾼度依赖汽油⻋催化剂，新能源汽⻋渗透率提升、欧洲及亚太地区加速电动化转型，以及铂替钯趋势延续，均对钯⾦中⻓期需求构成压⼒。整体来看，短期铂钯或维持震荡偏弱格局，操作上建议铂⾦逢低轻仓布局。

作者

研究员：

蔡跃辉 期货从业资格证号：F0251444  期货投资咨询从业证书号：Z0013101

林静宜 期货从业资格证号：F03139610  期货投资咨询从业证书号：Z0021558

张 昕 期货从业资格证号：F03109641  期货投资咨询从业证书号：Z0018457

廖宏斌 期货从业资格证号：F3082507  期货投资咨询从业证书号：Z0020723

微信号：yanjiufuwu

电话：059586778969

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